香港散戶日記 - 北角ETF: 2014

2014年12月31日星期三

北角ETF 年度總結 2014年12月31日

先公佈一下數字，之後再來談一下感想和反省。

2012年12月31日股票帳面總值：$260,470

2013成交次數（總合買和賣）：30
2013成交金額（總合買和賣及手續費）：$831,616
2013平均每筆成交金額（含手續費）：$27,721
2013買入次數：18
2013買入金額（含手續費）：$490,216
2013平均買入金額（含手續費）：$27,234
2013賣出次數：12
2013賣出金額（含手續費）：$341,401
2013平均賣出金額（含手續費）：$28,450
2013年股息收入：$8,060
2013年股票買賣差價賺蝕（含股息和手續費）：$36,460
2013年以儲蓄等收入買入股票金額：$140,755
2013年12月31日股票帳面總值（不含手續費）：$420,230 (+$159,760 / +61.3%)
2013年12月31日股票買入價成本（含手續費）：$414,045

2013年12月31日股票帳面利潤（不含手續費）：$6,185 (1.5%)

2013年12月31日股票帳面總值增長（扣除以儲蓄等收入買入）：$19,005 (7.3%)

2014成交次數：70 (+40 / 133.3%)
2014成交金額（含手續費）：$1,669,539 (+$831,616 / 100.8%)
2014平均成交金額（含手續費）：$23,851 (-$3870 / -14.0%)
2014買入次數：41
2014買入金額（含手續費）：$888,531
2014平均買入金額（含手續費）：$21,671
2014賣出次數：29
2014賣出金額（含手續費）：$781,009
2014平均賣出金額（含手續費）：$26,931
2014年股息收入：$11557 (+$3497 / 43.4%)
201４年股票買賣差價賺蝕（含股息和手續費）：$36,708 ($+248 / +0.7%)
2014年以儲蓄等收入買入股票金額：$95,613
2014年12月31日股票帳面總值（不含手續費）：$608,800 (+$188,570 / +44.9%)
2014年12月31日股票買入價成本（含手續費）：$547,650
2014年12月31日股票帳面利潤（不含手續費）：$61,151 (11.2%)
2013年12月31日股票帳面總值增長（扣除以儲蓄等收入買入）：$92,957 (15.3%)

很多數字，花了不少時間整理，幸好之前有好好記錄，不然大概要花很長的時間找銀行月結單。整體來說，今天的表現好像比上年好。上年我沒有好好整理，現在才發現上年的表現比印象中差。首先，很多在2013年買的股票，在年尾時賬面上都是蝕本的，賬面上幾乎沒錢賺 (1.5%)。另外表面上2013年以儲蓄等收入買入股票金額比今年的高3萬5，但其實只是2012年時剩下來的。實際上兩年的收入和生活支出（沒記錄在上面）是差不多，13年大約存了8萬5，14年人工沒加，但因有一筆額外的收入，大約存了10萬5。13年表現只能說是不過不失，比12年股票帳面總值增長（扣除以儲蓄等收入買入）有7.3%，比大巿和做銀行定期要好一點點。而股息方面，如以12年的帳面值來計股息率的話，大約有3厘。14年股票帳面總值增長有15.3%，主要當然是因為大牛巿，跑贏沒怎麼升過的恆指(不夠2%)，比國指好一點點(12%左右)，大幅跑輸內地股巿(50%以上)。而實際「落袋」的股息其實不多，大約有2.75厘，主要敗筆在於14年賣出了收取高息的中移動和建行，不然的話財息兼收，將會非常和味。

兩年比較，成交數量多了1.3倍，成交金額多了1倍，這不是好現象，容然做多錯多。今年的錯誤的確比去年多，只是運氣好，數字上才比較好看。年尾雖然大牛巿，但我手上仍然有6隻蝕本貨，當中蝕得最多的4隻就是今年買的，4隻加起來帳面蝕近3萬5。另外今年買賣差價賺蝕和去年差不多，主因是今年多了止蝕，止蝕的金額加起來超過1萬元，但去年只做了兩次止蝕，加起來不夠1千元。以現價來看，今年作出的止蝕還算可以，主要是可以釋放資金買入其他更值得買的股份。另外平均成交金額低了不少，主要因為買了幾次牛熊證，每次都只敢下注1萬元左右，中銀香港應該會很感謝我為她賺了不少交易費。

最後我試做了個假設，假設我14年什麼也不做，把13年的股票留到14年，股票帳面將會是$466,320，把儲蓄加起來就是大約$561,933（但沒計新的股息，因為要找資料計算太麻煩了），以現價計算，多賺了4萬左右，今年買的蝕本貨要多蝕一倍才會比不行動差，另外今年作了不少新嘗試，所以行動應比不行動好。但今年交易數量實在太多，來年應該要盡量減少成交。

除夕日半日巿，我賣了一隻和買了一隻股票，首先是以巿場價4.41賣了5000股萬洲國際(288)，可參考我之前買入時的文章。賣的主因有兩個，第一是想買另一隻股票但缺錢，第二是我對這股票真是失望透頂，現在只望能夠平手離場。連續幾天的反彈終於回到我最後一注的買入價，所以平手賣出我最後買的那一注，持貨一個月，微賺不夠72塊錢。如果我只有一注的話可能還會觀望一下，但太多貨，又沒現金，其他又捨不得賣，只好對豬肉佬說再見。賣出後就立即以巿場價10.96買入北車(6199)，買入後一度下挫至10.76左右，那時感到很好笑，心想我真易摸頂，但最終收報11.12，感謝各大股民讓我開開心心過年。北車停牌多時，當初太早賣北車，換馬至中交建(1800)，雖然中交建亦升了很多，但當初如沒換馬，反而會被迫賺得更多。中交建賺得少的主因是我在中途賺3成時放了一半，不過其實我也沒怎麼後悔放掉那一半，因為放了能令我更安心地留著另一半。

另外最近我還買了隻國企指數牛證，在本月19日收巿前買的，當時恆指由低位22500左右升了兩天，覺得A股升了這麼多，H股大概會追落後，還有熊證數量比牛證多，另外也想試試等到期會發生什麼事，於是找了隻1月28日到期的牛證，收回價在10000點，可說是很保守。當時純綷估計農曆新年前應該比現價高，新年過後就不得而知了。那牛證今天現價比我的買入價高32%，很難得的沒有一天比我的買入價低，不過一如既往，一萬元小注怡情。遠價的牛熊證心理壓力少很多，之前買的安碩A50的牛證太貼價，近打靶價都令人提心吊膽，受不了的散戶還是買遠價點的好。另外我不會買期權和窩輪，期權要開戶太煩，窩輪要計時間值太煩，牛熊可以等到期，較為適合我。

楊衞隆香港樓民為何發狂 2014年12月31日

請看看最近的新聞，細價樓呎價急升。香港每次樓泡都係一模一樣。最先升的是豪宅，跟著下來是中價樓，細價樓。細價樓呎價急升，樓泡就會爆破。
今日，歐洲股市波動，原因係希臘價務危機再次令投資者擔心。非常有趣，2012年年初，我去過德國和西班牙考察，當時已經判斷希臘債搞不好。德國政客對三頭馬車救助方案沒有信心，西班牙銀行家也沒有信心。我在西班牙的時候，希臘債危機不停惡化，希臘債相對GDP的比率由112%上升至150%，完全失控。歐豬五國陷入經濟困境。
2012年5月，希臘沒有脫離歐元區。甚至夢想2014年12月脫離拯救劃，回復正常經濟。世人愚昧，竟然活在夢中兩年，幻想希臘脫離拯救計劃。希臘債危機沒有成為歷史，令很多人夢醒。
日本那邊廂，人們仍然沒有醒來，以為安倍經濟學行得通。以為全球經濟可以在濫發貨幣的QE之下，不停增長。那是笑話。日本經濟衰退已成定局，安倍救不活日本經濟。
美國那邊又有問題，利率只有0.25厘，事實上，全球主要經濟體系都是超低利率，如果在超低利率環境爆環球股災，如何是好。歐日經濟出事，資金走到美國去，推高通脹，加息只是時間問題。耶倫當然想加息，但是中港樓泡重、新興國家經濟水深火熱、歐豬債危機重燃，美國石油類垃圾債券深陷危機，加息就是要爆很多經濟災難。
不加息，日元無法大幅度貶值，日本經濟會崩潰。安倍的超級量寬再加碼，日元還是沒有貶夠。只好期望美國加息，讓日元被動貶值。日本係全球第三大經濟體系，日本爆大鑊，美國沒有可能獨善其身。
耶倫不看好安倍經濟學，所以不立即加息，但是，她又不想日本現在爆大鑊，於是說耐性，不急於加息。說了加息又不給加息時間表，說了有耐性，又不說明耐性是甚麼意思。
加息事在必行，全球金融危機已經相當明顯，這個時候還要在香港炒樓? 加息之後怎辦? 已經炒到細價樓，還可以炒下去嗎?
香港樓民炒樓有沒有用腦袋?

蘋果日報青心直說胡孟青內企管治危機 2014年12月31日

近期市場忽略了一點，就是有關內地養老險併軌的政策，目的是為提升保障，但關鍵是上萬億元即時資金缺口，稍後當局亦會推動私營健康險覆蓋，保險股這隻棋子在推動經濟及整體市場改革的兩大環節上，實在較券商股更為重要。
內地評論常叫人混亂，對股市更明顯，一時快牛一時慢牛。市場的升與跌，是建基於投資者信心，有信心根本任何時間都是牛市，哪管技術分析、基本因素。目前內地最普通對市況的兩個表述是：市值管理以及估值修復。過去一年，先後次序已相當明顯。搞搞央改，做個重組，市值管理好，就會傳導至大市場，並進行所謂估值修復。但在估值修復的大前提下，在新常態下的中國市場，甚麼才算是新合理值？似乎中、外投資者仍在摸索階段。
以前大牛時代內地股市市盈率動輒要50、60倍，現在滬綜指市盈率卻只有13.2倍，深成指約17倍，創業板指數達58倍。若內地來年主題繼續是估值修復，那麼以創業板為首的概念股肯定受影響，舊經濟股將繼續重新抬頭。
摩根士丹利做了個幾個假設，一旦內地股市重上歷史市盈率高位，滬綜指要見一萬。內地股市夾雜政策、資金及背後利益的錯綜複雜因素，要估計指數水平，較買中六合彩難度相若。若內地股市改革持續，並引入更多外資機構大戶參與，對A股短期潛在升勢反而不利，因為基本因素及市場情緒博弈將加劇。相反想A股再強一點甚至要不斷破位的話，那就最好期盼繼續由國產私募基建及大媽作主話事了。

合約精神蕩然無存
內地市場暫時似乎沒有太大政策風險，取而代之反而是企業管治風險，市場印象分被大幅扣減，也多出於此。正如保利協鑫（3800）對有關出售硅片業務的彈弓手，從好的方向去想，就是叫投資者以後不要再對該公司寄予任何希望。當日決定將盈利比重最大的業務出售，仍然振振有詞說要為主攻高毛利項目，股價大跌了，現在又反口不賣，投資者只會質疑公司的決策能力，而非券商所指的不明朗因素消除。至於綠城（3900）、融創（1918）分手事件，過程峯迴路轉，不但凸顯對契約精神重視與否的問題，突然殺出中交集團以大幅溢價參股，更凸顯綠城本身問題嚴重性及更多利益瓜葛糾纏不清。

蘋果日報曾淵滄專欄內地炒家轉攻藍籌 2014年12月31日

2013年最後一日恒指收市報23306，今日是2014年最後一日，恒指能比去年上升多少？若與昨日一樣，則升1%也沒有。2014年確是有波幅沒升幅的一年，恒指在21000至25000之間上落，中間位恰好是23000，希望2015年會好些，出現較明顯的升幅而不是只有波幅。
2015年恒指要升，就得依賴恒指成份股中的中資H股，H股上升動力當然就是A股，2014年滬綜指已上升50%，但我依然看好，滬綜指昨跌0.07%，而兩隻在港上市的A50 ETF仍上升，其中南方A50（2822）升達0.9%，這說明在港不論是散戶或大戶，都在追買A股。

創板指數未跌夠
滬港通開通一個多月，大多數散戶依然不敢直接買個別A股，原因是不懂選股，散戶買股票很大的程度是受傳媒影響，可惜香港傳媒對個別A股的報道不多，散戶只好買A股ETF，寧把蛋分放在許多籃子裏。
滬港通開通初期，AH股的差價不斷擴大，現在有趨向穩定的現象，一些二三線股的AH股差價更開始收縮，但收縮不是H股漲而是A股跌，滬港通未開通前，A股藍籌股乏人問津，股市中只有少量的投機者來炒作二、三線及四、五線股，這類股的升幅數以倍計，玩貨源歸邊遊戲，現在中國大媽入場，大媽只買藍籌股，代表藍籌股的滬綜指上漲，代表三、四線股的創業板指數下跌，內地炒家也開始放棄炒作二、三線股，將資金轉到藍籌股，相信這種現象還會維持一段不短的日子。

頭條日報陸羽仁金融High Tea 跟車有法 2014年12月31日

　　昨日係期指結算日，美股只是稍稍回軟，但港股低開後就回落，周初開市大部份升幅蒸發。由於臨近埋數，淡友力壓指數已在預期之內，仲有半個交易日，個市叻極有限，市況好壞要等下周新年度重開才見真章。由於今年其他市場表現不壞，基金經理花紅已經心中有數，不必大力砌靚港股盤數，不如疊埋心水明年再戰，下周新年開局股市榮辱，啟示性比較大。

　　追得太貼有風險

　　我喺網誌講過，基金經理年尾埋數，睇嚟好多都未發力追紅色股，大多只是酌量增持，無謂冒險影響年結表現，一唔對路就定位止賺，所以不排除過完年後，機構投資者對H股會變得積極一些，究竟呢個睇法啱唔啱，投資者可以等明年開局留意一下，部署下季搵食策略。

　　國企股近排雖然表現超前大市，股民陷阱亦都唔少，好似日前大升的電力股，就因為華電(1071)集團配售A股集資，先升後回，而且仲係大上大落，一度衝高一成後再回插，高追股民食完驚風散仲要畀錢埋單。本來，華電集資係收購資產，消息好壞任人演繹，但由於電力股累升唔少，無論市盈率數字抑或技術走勢都係炒落易過炒上，所以一湧高就有人大力沽貨。內地今年着力振興股市，其中一個目的係想為發展融資，故此印公仔紙發股絕不手軟，貨源供應唔會少，股民在跟炒之時，切記不宜心急高追，需要留意追得太貼，無咗安全距離，咁就好易中伏！

　　喺集資消息下，華電收市報6.49元，跌4.7%，另一國企海螺集團由於改組，旗下公司紛紛造好，海螺創業(586)升13%，股民跟呢啲車要留意風險，想上車最好係等佢回一回睇定啲先。恒生指數在國企股回吐後，收市就跌咗272點，報收23501點，國企指數收報11844點，跌176點，成交715億元。

　　挑精揀肥低吸內房

　　大市雖然下跌，但國企股比其他類別股份強的情況仍然維持。有好多股民唔敢跟炒國企股，變成有得睇無得食，家「囉囉孿」唔知點好。如果家手頭錢多貨少，見中字股有景又唔敢高追，一個可以考慮嘅跟車方法係低吸吓內房股，因為比較起來，呢個板塊仍然算係落後，低買風險有限，如果個市再上，輪流炒有機會追番上嚟。

　　內房有一定值博率，其中一個理由，係阿爺想谷高經濟，第四季開始放水，但放水推高股市，產生財富效應有限，尤其對實質需求刺激唔夠大，如果淨係靠金融去谷高經濟，有可能變成「乾炒牛河」，弄不好搞出一個資產泡沫。咁嘅環境下好可能就係繼續放寬對房地產的限制。如果要托住經濟，房地產市場唔可以點衰。

　　從政策上，阿爺至少唔會再對樓市懷有敵意，雖然係咁，卻唔代表可以亂買內房股，因為現時中央肅貪之風未遏，內房商若然捲入漩渦，咁就相當麻煩；再者，家政策雖然對房地產轉趨中性，但供應過剩始終未解決，買家信心未復，存貨堆積仍然嚴重，有樓無人買呢樣嘢，就算阿爺都幫唔到手。故此，家買內房股唔使心急，最好係手頭有閒錢，買完預咗佢會跌吓。

　　至於入貨對象，重點應該係優質國企龍頭，最好係發展重點在北京、上海、深圳呢啲大城市，或者係天津、廣州呢類經濟較為活躍的城市，總之就係要揀手靚貨至買，好似萬科(2202)呢類龍頭股就安全少少。其他民企股如果價錢好殘，買嚟玩票投機無所謂，若然重手入貨，暫時仲未係時候。

C觀點施永青香港人認命還是革命﹖ 2014年12月31日

有讀者認為：昨文有關一國兩制的觀點只是中共的觀點，香港人不一定要認同。香港人有權提出一套更符合自己需要的觀點，不必事事聽命中央。有讀者甚至懷疑，是否因為我有生意在大陸，所以不得不為中共解釋政策，協助中共統戰。
接觸我多的人都知道，我是一個不會為物質利益改變信念的人。我不會為了做生意而講違心話。我演繹一國兩制的原先構思，目的並非要助中共統戰，而是要讓香港人認識自己的處境，了解自己所受的時空局限，這樣才有機會找到一條真正可行的道路。
理論上，人皆可以有個人的選擇，但社會的選擇則不可能由個人來決定，甚至不一定可以由某一個地方的人自行用民主的方法來作決定。美國南北戰爭時期，南方諸州表決脫離聯邦，但以林肯為首的聯邦政府卻不同意；最後南方戰敗，北方用強權把統一意願加諸南方。
美國屬聯邦制，各州加入聯邦政府之後，亦不是要獨立就可以獨立。中國行中央集權制，香港的一國兩制是在中央授權下成立的，要脫離一國更不容易。雙方實力懸殊，根本沒有必要進行真正的較量。
反建制派說，他們只是要求自治，而不是獨立。但中央政府認為港人只能按他們訂下的框架內自治。若是另搞一套，就是挑戰中央政府權威，實質上等同搞獨立。不認同中央的看法，不代表中央會改變他的看法。
現實是在現有的政治架構下，人大對基本法有解釋權，人大甚至可以頒布哪些中國法例可以在香港推行。在現有的法制下，地方政府的議會根本沒法推翻人大常委會的決定。而香港的特首最終亦要由中央政府來任命。
在這種情況下，香港的特首只能是中央政府可以接受的人。而未來的政制亦得先獲得中央政府首肯。要搞公民提名，要防止中央政府篩選，先得推翻中國共產黨在中國的執政地位，那就非革命不可。
然而，香港人有條件革命嗎？革命對社會常規的衝擊遠甚於一般性的公民抗命，全民都得付出沉重的代價。但看一般人在佔中期間的反映，他連一般生活上的不便也覺得沒法接受，怎有條件去革命？
現實是大部分香港人的生活仍相當安穩，他們都不想推倒重來；而且現時與中共硬碰，真是毫無勝算。此之所以，社會上會有一部分人，寧願接受認命，也不選擇革命。
我是一個不喜歡認命的人，但現在要作抉擇的並非我個人的前程，而是整個香港的命運，我只能遵循多數人的意願。我年輕的時候，也熱衷於革命，但年長之後，卻接受人民有權選擇不革命。開放社會不一定需要所有的人都得做革命派。

2014年12月30日星期二

青心直說胡孟青替西港島綫平反 2014年12月30日

沒有人能阻止時代巨輪轉動，上環三角碼頭早已不存在，石塘咀亦再難尋塘西風月，西環尾近域多利道一向予人的陰森印象（事關鄰近公眾殮房），亦隨着發展商與買家的百無禁忌，近年西環尾住宅林立，看每天西環至上環巴士線由干諾道西至上環信德再轉入德輔道中的情景即可知，交通系統已不勝負荷。
港鐵西港島綫開通，可被視為讓市民多一種連繫市區邊陲地帶至鐵路沿線的交通，起碼可以舒緩而非取締現時地面集體運輸系統的壓力。

惟當百彈齋主遇上要攞sound bite的傳媒，既然負評有noise，索性拿八十多歲阿婆話由入口行到去月台要十幾分鐘，腳痛了以後唔搭來無限放大。港大站離地面70米深為港鐵站之最，但站內不乏行人輸送帶、扶手電梯及升降機，鰂魚涌站亦深達42米，不見得有人嘈。
多功能售票機輕觸式雙屏幕設計，不同高度人士可隨意轉換資料與操作屏幕顯示位置，集八達通增值、單程車票售賣、八達通交易查詢功能於一身，無辜成為網民笑柄。假如有一組遊客想乘港鐵，卻因每張要收取50元按金而不願申請多張個人八達通，又或由於香港大學站附近座落多間中小學，小朋友失暈魚跌了或忘記帶八達通，在沒零錢再買多一張時，身邊同學或接放學家長即以手持八達通代購車票，此時，多功能售票機即可派用場，以八達通購票，只屬多功能售票機的功能之一，乘客可以該機為八達通增值。

凌空設計　夠人性化
以同一佔地實現多功能服務，也是地盡其用的一種吧！現時的自助增值機只許用紙幣增值，日子有功，八達通越普及，市民手上硬幣越堆積如山，金管局硬幣收集計劃下只有兩部流動硬幣回收車，該回收車可兌換紙幣及為八達通增值，等待落區需時，肯收硬幣的多功能售票機，絕對有助處理袋中神沙，減輕荷包重量。更重要者，多功能售票機的凌空設計是為方便輪椅代步人士使用時不用頂腳，竟然少有人加許設計者的人性化心思。
以太陽能電筒形容設計反智，人笑佢又笑、人鬧佢又鬧，獨立思考能力隨互聯網社交發達而倒退之最佳寫照也，單邊思維發揮得淋漓盡致，眼界視線放遠一點，思維考慮闊一點，人會更大方豁達。

曾淵滄專欄升得快不敢追超錯 2014年12月30日

聖誕假期後，恒指昨升近2%，那是追回上周香港假日期間中國A股升勢，昨日滬綜指也曾反升為跌，但恒指依然站得很穩，那是H股在發揮作用，昨日H股指數比恒指強得多，大升4%，恒指成份股的權重國企股如國壽（2628）股價，竟可以單日上升8.7%，藍籌可以裂口高開高收，的確少見。
A股經過一個多月的狂升後，與H股的差距拉闊，H股終於開始追落後，希望能拉近這個差距，我依然很看好A股，但是H股相對之下又如此便宜，因此最好AH股同時進軍，一半資金買A股，另一半買H股。

基本因素強不怕買
國壽升上30元，但是與2007年50元的高位比較，還差40%，恒指與2007年的高位比較，差距只是25%，可見國壽股價依然遠遠落後於大市，過去三年，國壽股價在20元水平上下浮沉很長的一段時間，已打下很穩的基礎，上個月開始起飛，有條件一升再升。
近兩個月，中資金融股表現優異，可是不少散戶都不敢追，理由是升得太快，散戶有個缺點是股價升得快時不敢追，這是錯誤的策略，股價升得快固然有短期炒作的成份，但是，該不該追應該留意的仍然是基本面，只要基本因素依然很強，不該太擔心，至今為止，中資金融股普遍上PE、PB仍然很低，股息率也不錯，擔心甚麼？
人民銀行減息後，滬綜指成份股大升，但是與此同時，不少三、四線A股股價大跌，買A股時最好集中於權重的滬綜指成份股。

陸羽仁金融High Tea 邊揸邊炒 2014年12月30日

　　港股假後追落後，由國企股帶動曾升過近五百點。雖然指數表現強勁，但升勢側埋一邊，如果無買中資金融股同鐵路股，好大機會只能睇住人賺錢，甚至有指數升手頭組合跌的狀況。有中環茶友話，咁嘅市如果無膽順勢而炒，就真係得個睇字！

　　內地A股係幾日假期爆升，牽動多隻同指數掛鈎嘅ETF跟住爆上，個別升幅差不多有一成。指數升得咁勁，主要係中央再出招，放寬銀行存款的計算方式，產生變相降低存款準備金的效果，話等如三次降準，可以放出1.6至1.8萬億貸款咁勁，銀行股成為得益者，跟住推動埋間接受惠的保險同證券商股，另外鐵路股係「一路一帶」概念推動下再上。

　　A股呢一輪升勢，可以話係一個巨型政策市。中央為了力保經濟增速，開始大力注入資金，金融機構成為首先感受到好處的環節，於是銀行股升完又升。不過，因為內地消費同出口仲未見有明顯起色，其他板塊仲未能大幅趕上，結果變成中央不斷出招催谷，金融股就升完再升，如果你唔夠膽上車，咁就只能望牛興歎。

　　內險艇股望鄉情濃

　　除咗銀行股，內銀股係呢次牛市係升幅好唔錯嘅股票，第四季幾隻龍頭內險股累升五成或甚至更多。內險股主要係跟住A股回升，上半年內地股市死氣沉沉，內險股反覆尋底，點知第四季佢哋紛紛發威，令不少專家大跌眼鏡。?家內險股浦頭，三隻龍頭國壽(2628)、平保(2318)、太平(966)都創了一年新高，今年入貨者都有錢賺，就算好多高位入咗貨的股民都開始鬆綁，有茶友形容佢哋望鄉情濃，好心急希望可以返回買入價，咁就一身鬆晒！

　　茶友的講法確係反映咗唔少股民心聲，因為內險股曾是唔少股民至愛，好多人高位追貨無止蝕，結果潛晒落水。遇着呢個狀況，有人無眼睇放埋櫃底懶理，有人死守之餘，見到股價有機會返上買入價，就好心急希望鬆綁離場。

　　不過，如果你信A股仲有得炒，內險股基本上係曲線投資內地股市的工具，係升市沿途都有得玩，有貨在手者返到鄉下，都仲可以守吓。比較穩妥方法係揸吓炒吓，見佢破位上升不妨食小小胡，回番又入貨。要留意係如果個市係反覆上升，番兜個市就唔可以訂得太低，放貨就最好等佢破位先沽，否則個市一路升上去，就有可能落咗車上唔番車。

　　恒指假後升咗423點，收報23773點，國企指數收12019點，升461點，成交僅多過八百億小小。由於國指升幅遠大過恒指，好多以本地為主的公司股價都無郁，咁固然係因為港元同美元掛鈎，資金成本同內地趨降相反，有向上壓力，同時都因為本地營商環境真係充滿挑戰。好似新華社昨日進一步披露廣東、天津、福建三個自由貿易細節，其中廣東面積最細，呢個不排除因為香港無參與所致。繼上海外三個自貿區枕戈待發，?家市場已經傳言呢幾個自貿區容許發展個人免稅網購，產品包括不少自由行來港掃貨的消費品，若然傳言無錯，對本港零售商會係不可忽視的壞消息。

　　三自貿區威脅零售股

　　過去聖誕同農曆年前後，是自由行來港掃貨高峰期，對莎莎(178)、卓悅(653)係報佳音的日子，但今年似乎再聽唔到這些聲音。零售商估計，今年聖誕黃金期銷售能夠和去年打平已算好彩，將來如果阿爺准許用網購形式低稅甚至免稅入口消費品，這些零售股可能仲有第二波衝擊。

　　對於內地係咪容許個人網購免稅同香港零售商競爭，有茶友話有危就有機啫，使唔使咁擔心呀？陸羽仁都同意呢個講法，不過要留意係股價永遠係炒前景，零售股自年中開始回落，?家雖然唔確係長期見頂，但走勢值得關注；再者，係香港愈來愈有邊緣化危機。

　　兩年前開始，香港人唔歡迎內地人嚟買奶粉，繼而唔歡迎佢哋嚟買樓，現時雖然樓價不斷創新高，但都係香港人塘水滾塘魚居多，升細價樓唔升大價樓如果繼續咁落去，香港會係危而有機，抑或危而失機呢又？

C觀點施永青一國兩制只屬權宜之計 2014年12月30日

香港人近期發覺，中央官員強調一國多了，較少談及保持兩制的需要，認為中央是想以一國來壓兩制。另一邊廂，中央的看法卻是香港有人以兩制來挑戰一國的權威，不接受一國的制約。看來，一國兩制已從原來對立統一的設計走向對立鬥爭。這是香港的不幸；但已無可避免。
一國兩制是鄧小平設計出來，用作處理香港回歸的方法。97是一個歷史期限，中國政府必須面對。面對的方法別無選擇，就是要把香港這個殖民地收回到一國的版圖內。戴卓爾夫人曾去北京談判，希望以主權換治權。鄧小平的回應非常決斷，主權與治權一併收回，97後英國在香港再無角色。
當時，中國才開始改革開放，經濟發展還非常落後，生活水平與香港距離很大。如果簡單地把香港併入一國，香港人一定不適應。再者，中國長期行社會主義制度，而香港則行資本主義，兩種制度水火不容。此外，中國行歐陸式的成文法，而香港則行英國式的普通法，屬兩個完全不一樣的法律系統，很難一下子統一起來。
香港人最初擔心中國政府會不管三七二十一硬來，所以十分恐懼，出現了移民潮。鄧小平知道，如果回歸問題處理得不好，移民潮可能演變成逃亡潮。那香港回歸中國將變成一個令中國面目無光的國際事件。
為了令香港人安心，鄧小平才不得不接受現實，在一國的基礎上，讓香港可以保留資本主義的經濟模式，續行英國式的普通法，是為一國兩制。
然而，鄧小平的不變承諾只有五十年。明眼人都看得出來，搞兩制的目的，是要香港順利回歸，是一種權宜之計，最終是走向一國，絕不是走向分裂。
最理想的發展是在這五十年裏，中國的經濟發展逐步加速，令兩地的生活水平逐步接近；另一方面，最好中國的政制發展也有足夠的進步，令人民的基本權利有更大的保障，生活上有更大的自由度。這樣，一國兩制就可以順利過渡到一國一制，香港才算真正走完回歸的道路。
不過，香港有一部分人並不認同這個路向。他們認為中共不可信，若果任由中共擺布，香港現有的一切將會失去，香港人就只能做中共的順民，任由中共魚肉。為了阻止中共的陰謀得逞，他們一方面以民主抗共，另一方面強調本土主義，已建立起一個有相當力量的反建制陣營。
佔中運動顯示：這股反建制力量已在年輕一代心裏紮根。中國政府對此非常擔心，正不斷收緊對港的策略。對中國政府來說，兩制是為一國服務的，絕不容許以兩制去對抗一國。如果要逼中國政府選擇，他只能放棄兩制，保留一國。
從這個角度來看，反建制派的策略並不明智。以兩制去對抗一國的結果，只會加快一國一制的早日到來。

曹仁超 “高位强震”将成常态 2014年12月29日

　　今日股指大幅高开56点，其中金融股如保险、银行以及券商等纷纷以高位开盘，从而进一步推动股指形成大幅高开。但开盘后好景不长，尤其是券商银行等纷纷高开低走，拖累股指维持强势，截止收盘，上证指数涨幅收窄至11.53个点，日K线图上呈现出一根带有短小下影线的伪阴线。可以发现，自股指站在3000点上方，大盘便形成反复强震态势。笔者认为，在权重蓝筹与小盘题材持续维持分化状态下，股指在“高位强震”将成为市场常态。

　　刺激今日开盘金融股全线高开的原因，除开前期金融权重蓝筹股一直保持强者恒强的走势的惯性之外，有一则消息是其最为强劲的催化剂：有关央行发布重要信贷政策调整的消息通过微信等渠道开始广为传播。消息扩散得很快：央行发了个文件，名称是《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》。众多金融人士一致认为，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此举意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。相当于下调好几次存款准备金率，力度之大催化今日金融板块集体爆发高开。

　　而金融股高开低走的表现，让市场怀疑经过前期金融股的持续飙升，目前的利好存在“见光死”的可能，进而盘中市场的犹豫情绪浓厚，午后出现震荡走低。给短期多头人气多少形成不少打击。存在制约股指进一步走高的可能性很大。且结合盘面表现看，中小板指数以及创业板指数纷纷持续维持跌势，市场继续保持着较为严重的分化迹象，也将对股指的持续强势构成抑制。个股方面，涨停板与跌停板数基本相当，市场的投资人气出现弱化，不利于后市维持强势。

　　所以，短期市场已经开始出现逢利好乘机出逃的嫌疑愈加浓厚的背景下，接下来市场进一步走高难度将变得越来越大，后市股指将在3000点上方保持强震是大势所趋。所以，操作上建议暂时对于获利较大的个股暂时落袋为安，把注意力放在改革题材股身上较为稳妥。

2014年12月29日星期一

楊衞隆日本經濟大限難逃 2014年12月29日

安倍經濟學可能是人類史上最荒謬的經濟政策。日本通縮已經20年，證明日本貨幣和經濟政策失敗最少20年。今次安倍想盡辦法推低日圓匯價，企圖利用低日圓增加出口推動日本經濟發展。日圓匯價下跌，物價一定上升，日本通縮肯定會終結。可是，日本缺乏資源，現在連勞動力也缺乏，很多東西都要進口，日圓貶值打擊日本人的消費力，產生經濟衰退。2013年的日本GDP調整日圓匯價之後，暴跌兩成。即是說，以美元計算，日本的經濟規模只有以前的8成，市場規模也應該只有以前8成。日本經濟收縮比以前的估計更加嚴重，7月至9月的日本經濟，以年率計算，由收縮1.6%修正為收縮1.9%。
日本市場嚴重萎縮，主要做日本國內市場生意的中小企業，生意越做越細，中小企業破產增加3倍。做出口生意為主的日本大企業，盈利創新高。以前通縮時期是大企業生意難做，中小企業生意易做。實行安倍經濟學之後，大企業生意易做，輪到中小企業生意難做。手掌是肉，手背都是肉。安倍不打手掌，打手背，一樣會痛。
日本擺脫通縮的代價就是經濟衰退。今次35000億日圓刺激經濟方案是要幫助日本脫離經濟衰退。可惜，日本通縮還未解決，經濟衰退已經出現。包括能源，但是不包括糧食的核心通脹，11月份按年計算上升2.7%，撇除4月份加消費稅的影響，核心通脹只是上升0.7%，遠遠低過日本銀行的2%通脹。安倍的低日圓推動出口政策也沒有預期成效，11月份，日本工業生產按月計算，下跌0.6%，原本的估計是上升0.8%。
25年前，日本政府為了處理樓泡爆破後遺症，以龐大赤字推動基建，代價是國債失控。為了應付國債的利息開支，日本長期維持超低利率，代價是日圓匯價要持續強勢。日圓強勢的代價是通縮和出口萎縮。要解決通縮和出口萎縮，日圓要大幅度貶值，代價是經濟衰退。
原本只是超級經濟強國，日本的樓泡爆破後遺症，沒有甚麼大不了。搞了25年，日本的銀行仍然要撇掉壞賬，仍然要破產，日本樓價從來沒有回到高峰時期的水平。日本為了這次拯救行動，面對GDP 2.4倍的國債，20年通縮，再加上現在的經濟衰退和街上大量露宿者。
我覺得日本政府不應該再用貨幣政策鐵腕干預經濟，讓自由經濟自由發展才是最好的經濟政策。安倍再用量寬刺激經濟，只會令日本變成黑天鵝。

青心直說胡孟青鬆銀根停不了 2014年12月29日

早前有意見提出，內地股市炒風熾熱，將會阻礙人民銀行加大寬鬆力度，惟事實證明是兩回事。反之，人行當局自從11月底減息後，寬鬆力度其實比預期為大，包括盛傳做了幾次借貸便利操作，涉及最少數千億元；正回購抽走市場流動性，已暫停了最少九次；人民幣中間價大部份時間雖持續高企，但現貨價近月卻明顯回落，已跌至6.21水平左右，有望帶動外滙佔款回升，創造流動性。

炒內銀勝玩細價股
眾所周知，內地金融業出現變化，加上多項新監管規定，都導致流動性分配出現失衡。同時寬鬆政策傳導性受制於多項因素，借貸息率未能有效推低，是今年內地貨幣政策上的一個敗筆。產能過剩的結構性問題，亦非單一貨幣政策可以解決，現實中減息一個月後，企業融資仍困難，資金都湧進股市而非實體經濟。更甚是經濟數據急速向下，11月份規模以上工業利潤跌了4.2%，連續四個月回落，也是兩年來最大跌幅，首11個月增幅亦只有5.3%，雖說期內有亞太經濟會議停產的一次性因素影響，但原材料價格急跌的利好因素，亦未見得太大受惠。如無意外來年首季，人行貨幣政策寬鬆力度將會相當大，策略是創新及常規工具兼備。始終在經濟下行及多項改革措施同時出現下，放水力度隨時要比2008年更大。
日前人行雖仍未正式公佈，但按媒體報道，當局召集了二十多間銀行討論情況後並宣佈，將非金融機構的同業存款，容許計算在貸存比上。其實，這個造法在內地已經流傳了一段時間，目前是為增加流動性及為進一步改革鋪路，但當時的版本同時附帶一個條件，就是放寬非金融機構同業存款，計算作為貸存比基準同時，由於存款變相增加，銀行要先繳付萬億元左右的準備金，這是負面的。但今次決定，就索性連預先上繳準備金率的要求亦都剔除，按券商平均推算，這相當於釋放1.5萬至1.8萬億元資金，形同連續三次共150點子的降準規模。
決定令一眾銀行貸存比率平均下降4%，部份中小銀行貸存比降幅，更達9%至13%。內地銀行股A股在近一、兩星期內持續升停板，有膽識有見識者，在國策加持下，炒內銀股總比炒作煞有介事圖文並茂集團式吹捧的細價莊家股更化算吧。

曾淵滄專欄中廣核上市誰受惠 2014年12月29日

最近我多次推薦中交建（1800）、中鐵（390）及中鐵建（1186）的H股，理由是習近平與李克強每次出訪，就為中國帶來巨大的鐵路建設合約，中國政府有錢，借錢給落後國家建設鐵路，指定要由中國的鐵路基建公司取得建設合約，這樣的生意太好做了，中國政府還擔心南北車自己競爭，削價取合約，乾脆下令南北車合併。
最近中交建母公司錢太多，以81%的溢價向綠城（3900）董事長宋衛平買入總值60億元的綠城股份，此舉令綠城於12月24日急升20%，而中交建急跌9%。中交建下跌也可能是因A股股價全面下跌，當然也包括上述三隻鐵路基建股。這三隻鐵路基建股的A股與H股比較，有66%至80%溢價。

中電四厘息夠吸引
如此高的溢價已不該是投資對象了，三隻股是近日才突然起飛，相信許多小股民仍然未入市，小股民的本性是見到某些股的股價急升數天後，總覺得升得太高了，應該等調整才買，可惜調整遲遲沒出現，股價則高處不算高，越升越高，這一回中交建總算出現了較大幅度的調整。
兩電已決定明年電費調整幅度，中電（002）會加3.1%，港燈（2638）則不加，但從利潤角度來看，加不加價分別不大，兩電的利潤最終是決定於兩電與政府間的利潤管制合約，目前是投資額的9.9%，以目前的利率水平來看，非常有吸引力，目前中電股息率為4厘，比電能（006）及港燈好一點，中廣核（1816）上市，中電也該沾到一些好處。

陸羽仁金融High Tea 2015：A股牛市與石油熊市 2014年12月29日

　　我本來唔喜歡在年頭做預測，因為定時定候做預測，不一定係好時機。年頭老例想唱好，如果上年底已經升咗唔少，再唱好就好易中招，但今年真係口痕想預測一下，而且仲係升咗唔少或者跌咗唔少的市場，估佢哋仲有得去。

　　恒指近年尾都係23349點，同年頭差唔多，主要因為恒指成份股有升有跌，結果就打和。弱股以匯控(005)為最，佢潛晒水，生意不前兼俾外國罰錢，年頭仲有82元一股，家得番74.25元。和黃(013)亦唔好景，主要畀旗下赫斯基能源拖累，年頭95元，家只有90.65元。三大油股中海油(883)、中石油(857)、中石化(386)唔使講，油價大跌，石油系股份因前中共政治局常委周永康受查拖累，全線向下。

　　強股主要係紅色股同本地地產股，今年跑贏晒大市，反映H股走勢的恒生H股指數基金(2828)由年頭的107元，升至家116.6元(當中仲要計埋三大油股下跌的負面影響)，可見一眾紅色股走勢有幾強。若然睇內地A股就仲厲害，以最多人炒的安碩A50基金(2823)計，佢年頭只有9.2元，家11.82元，升近三成。

　　今年年初四開工時，有四個美女同事去到我辦公室拜年，美女突然殺到，我派利是唔夠大封，就講股補數，打開電腦的股價圖，講2828和2823的走勢畀佢哋知。我以一個上落市為例，詳細講兩隻基金可能去到乜嘢低位，叫佢哋等到見低位買吓，高位沽吓，咁樣應該搵到10幾20%。

　　指數基金低買高沽

　　有一個美女真係買咗2823，現已沽清，平均有22%回報。佢真係好似我建議佢咁，等到3月低位時入2823，入貨價8.3元和8.1元，揸住一直等到大升之後，在11月和12月分四注連環食胡，分別食11%至35%，平均食22%。其實佢對上一年已聽我建議入咗啲2823，價錢貴一啲，若然只計今年入的貨，分段出貨，回報有30%以上(2823上周三報11.82元，比她今年平均入貨價8.2元高咗44%！)。

　　講起呢件事，唔係想認叻，係想講兩點。第一，對唔太熟悉股票的讀者，組合主打買指數基金較好，衰咗可以守吓，好似2828咁，收2.6厘息，好過放在銀行。不善炒股者組合中買個別股票宜少一點，衰咗唔識走都無咁傷，指數基金持貨分散可以佔組合比例高啲。試想一隻股份如只佔組合10%，佢即使大跌一半都係全個組合唔見咗5%，若組合有75%係指數基金，搵到20%，一半等如全個組合賺15%，頂到跌嗰啲有餘。第二，即使一隻指數基金只係上落市，只要等到低位入市高位沽，都有理想回報。

　　講舊事無用，要講新鮮事。來年市道主要有兩大預測，就係A股牛市與石油熊市，一牛一熊，都隱藏風險，亦潛伏機會。

　　A股入牛玩資金市

　　先講A股，睇隻2823，真係升得好得人驚，今年高位12.78元，現價11.82元，如果明年係一個上落市，咁家都係近高位，回落時隨時見番8元多。但我估明年A股係上升市，唔係上落市，所以即使回吐，都唔會回得咁深。

　　我估A股由去年7、8月見底回升，已步入牛市初段，到11月中減息後股市大升，正式確認牛市。呢個牛市的基本面同美、歐、日股的牛市來源一致，係經濟差政府放水帶來的牛市，不是由經濟繁榮帶動，係由經濟差政府印錢所帶動。所以經濟數據差唔再令股市下跌，反而會觸發炒作。

　　好像國家統計局上周六公佈，11月份全國規模以上工業企業實現利潤總額是6761億元人民幣，按年下降4.2%，跌幅比10月份擴大了2.1個百分點。工業利潤下跌主要因為工業品銷售增長再放慢，唯有減價促銷，令盈利空間縮小，煤炭、原油及原材料等上游基礎產品價格下跌近年低位，促使相關行業利潤萎縮。工業企業盈利下跌，係經濟步向通縮的先兆，阿爺唔可以畀經濟出現通縮，一縮咗就好難番轉頭，唯有放水救經濟，而且輕放水唔夠，仲要擺明車馬支持股市上升，搞旺個場，是一個典型「泡沫救經濟」的形態，對股市有利。

　　為防通縮放水谷市

　　若然此方向正確，上證綜指現價3157點，我估2015年頗有機會升到4000點，若然係咁，即是還有26%的上升空間，這樣今年內地股市繼續跑贏美股。美股已是一隻升咗六年的老牛，標普500指數今年升近13%，較2009年3月低位已升咗207%，大行都估明年唔敢估得太好，一個向華爾街15個最勁策略師所做的調查顯示，他們預測標普500指數明年有6.1%的上升空間，估得最低的是高盛和巴克萊，比上周五標普500指數收市只有0.6%的上升空間，即係無升跌，預計A股明年會跑贏，A股雖然會好過H股，但H股仍可有不俗升幅。

　　預計明年A、H股係上升市，和上落市的主要分別係上升市一級級上，回吐唔係跌咁多，再上升時又會升穿高位，所以唔可以睇得太低，有一定回吐就要吸納。我估經濟轉強阿爺始會停止放水，否則個市可以保持升勢。

　　油價續跌俄國違約

　　第二個2015年焦點是油價續跌，俄羅斯有機會債務違約。油價跌到54美元，我估油價未跌完，有機會跌到35美元，係一個大熊市。俄國有67%出口同能源產品有關，經濟結構太單一，頂唔住油價大跌的衝擊，明年賴債的機會不低。若然油價大插有美國手影，俄國違約雖然會令金融市場都有啲波動，但美國預咗會出現，燒唔到美國。

　　估油價插到35美元，到時係買油股氣股的機會，買入坐一年，可望有20、30%回報。風險第一係跌唔到呢個深度買唔到，第二係買完油價再插到20幾美元。我擔心後者多啲，所以唔好現在太快一手入市，等等、慢慢買好啲。

　　雖然唔易估到油價底，一跌易跌過份，但油價好難長期企在20、30美元的低水平。家整個世界經濟規模擴大了好多，用油大增，加上好多油田、油砂生產成本在50、60美元以上，莫講頁岩油要70、80美元，油價大跌就大量減產，熊市就會見底，價錢先會升番上去。

　　所以2015買A、H股要順勢，小回要吸。等買石油相關股要逆勢，唔低唔好買。

C觀點施永青從聖誕看人類的救贖 2014年12月29日

身邊有些基督教的朋友，每逢聖誕節都會邀請我參加他們的子夜彌撒。雖然我並非一個形式上的基督徒，但偶爾亦會參加這類活動。我覺得凡人都有宗教情緒，這些情緒，只能在一些莊嚴肅穆的宗教活動中才能得到抒發。
不過，近年我參加這類活動少了，原因是隨著社會的演變，我身邊的基督教朋友也沒有以前那麼熱衷在聖誕節參與宗教活動了。他們已不得不從俗，約家人一起吃頓豐富一點的聖誕大餐，事前還得選購禮物與親友交換。在某程度來說，聖誕節已被商人騎劫，變成他們推廣生意的機會。商人宣揚的是金錢拜物教，原有的宗教性質正不斷被淡化。參加世俗化聖誕活動的人，已很難體驗救世主曾在這一天誕生，令人類的罪孽有機會得到救贖。
按照聖經的說法，上帝為了打救世人，不惜犧牲祂的親生子，要他來到這個世上，「將自己的百姓從罪惡裏救出來」(馬太福音1：21)。
或許，人類最大的罪孽就是不願意自我救贖，要勞煩上帝派遣祂的親生子來世上喚醒世人。為了拯救世人，神不惜讓自己的兒子受盡苦難，叫他被門徒出賣，被釘上十字架，先在眾人面前死去，然後在第三日後復活。世人要這樣才相信祂是彌賽亞(救世主)，相信神已把「天上地下的權柄」都賜給了他，才肯聽從他的吩咐。信者於是得救。
然而，從世人今天的行為來看，似乎並未因此而受到感召。聖誕節變成了開派對狂歡的日子，神使耶穌降世的原因已被忘得一乾二淨。甚少人會在這個日子想到自己需要救贖，更不會想到世上還有很多人仍處於水深火熱中，需要得到拯救。
世人在肉體上的苦難，神要拯救並不困難。聖經上的神跡顯示：五餅二魚就可以讓大家都有得吃；跛的，神可以叫他站起來；病的，神為他塗點油就可以痊愈；但對那些執迷不悟的，神也沒他們奈何，惟有叫天火焚城。
按基督教的理念，神讓世人有自由意志，亦即是說，他們可以選擇不悔改。上帝就是因為大部分人都沉迷不悟，才不惜以犧牲自己親生子的方式去感動世人。現在世人連聖誕的意義也不關心了，看來這個拯救方式也不奏效了。
隨著科技的進步與社會保障的日益健全，人們祈求上帝打救的需要已愈來愈少。只有患了絕症或者身陷囹圄的人，才會在無助的情況下想起上帝。不過，我們的上帝實在太仁慈了，世人甚麼時候肯悔改，祂都會接受，一樣可以讓最終肯悔改的人上天堂；以致有人以為遲一些悔改也不成問題。看來，上帝應該讓世人吃吃苦頭，人們才會對上帝表現出敬畏，才會對自己的罪孽有所反省。有自由意志的人，不能夠純粹等被拯救，必須靠自己的反思與醒悟。

投資就是生活周顯美少女理財學 2014年12月28日

一天看某財經雜誌，看到了有「美少女理財」的專欄，登時讚歎想出這個點子的仁兄/仁姐，真的是創意十足。不過，作為一位專業的理財人，（將會出版的）《理財密碼》的作者，我對於這個「美少女理財」這點子，須得作出一個專業性的修正：

基本上，美少女是不用理財的，也無財可理，皆因美少女初出茅廬，初投身社會賺錢，縱使她們有三頭六臂，日進斗金，但賺錢的時間太短，畢竟不可能有着太多的財可以去理。換言之，美少女的最佳理財方式，就是省吃儉用，首先累積到第一筆資金財富，然後才有財可理。

正如我在新作《理財密碼》的所言，理財是由四個部分所組成：收入、投資、保險、支出，在一般的人而言，最低收入的年齡，是初出社會工作的頭幾年，然後隨着歲月漸增，工作經驗也豐富了，因此，薪金也會因工作能力的增加而提升，說不定還會得到升職，那時所加的薪水就更多了。

以上的一般人等，收入和年齡的對比，是並行並進的，是倒金字塔的。但是，在大部分的美少女而言，只要她們願意去當模特兒，以色相來換取收入，其收入也會高於the men in the street。當然了，美少女也可以選擇很多不同的職業，可以做護士，可以做地產經紀，甚至可以當記者，但是，如果是這樣，她們可能是美護士，美女經紀，記者之花，但卻不應被稱為「美少女」。

按照一般的香港口語用法，「美少女」指的是那種沒有固定職業，以兼職模特兒作為職業的那一種美麗的少女。

如果論到美少女的收入，有甚麼特點呢？

答案是：她們的收入比普通人高出一截，通常有「萬」位數，有的甚至能賺幾萬元，甚至更多。

還有一點是值得注意的，人人都知道，打工仔賺錢很辛苦，努力工作還要受氣，老闆所花的精神和腦力更大，當經營不善時，更有可能血本無歸。然而，美少女賺錢卻是相對容易，非但工作時面對的人比較友善，就是付錢給她們的老闆們，往往也是客客氣氣的，更不用說拍私影的龍友，把她們奉若女神。但縱是這麼舒服的工作，收入也不算少，肯定比一個普通的打工仔、大學生為高。

有人肯定會反駁：不是啊，很多模特兒賺的錢都不多，拍一次私影，只有幾百元，一個月發不了幾次市，窮過蒙正呢！但請注意，我說的是「美少女理財」，而不是「模特兒理財」，這兩者是有很大很大的分別的。這個分別之大，大得有如杧果與菠蘿，一看就看得出來。

美少女是美的少女，當然也很大可能是模特兒，但是模特兒，嗯，至少是今天的模特兒，可以是很醜很醜的，只是靠着電腦執相的技術，再加上客戶的飢不擇女，才可以成為模特兒。這當然也是因為今日社會上對於模特兒的需求太大，也充斥着付不起錢的客戶的「廉價需求」，因而令到模特兒必須大量供應，這自然也會大大降低了模特兒的質素水平。總之，今日模特兒的水準，已經不復二十年前了。

為甚麼美少女理財可以自成一個專業的理財學科呢？因為這代表了一個很容易賺錢、但賺錢的黃金期很快便過去的典型類別，而凡是典型，都值得研究。

曾淵滄教路跟股神入市石油股可吼 2014年12月24日

國際石油價格大跌，有陰謀論認為這是美國制裁俄羅斯的結果，理由是俄羅斯經濟有相當程度依賴石油出口來賺取外匯。石油價格大跌的結果也引發俄羅斯貨幣遭受狙擊，美國之所以要制裁俄羅斯，當然是因為俄羅斯入侵烏克蘭，將烏克蘭部分住滿俄裔人的領土劃入俄羅斯，現階段，美國沒有膽量出兵攻打俄羅斯，因此只能搞經濟制裁。

如何逼石油價格下跌？首先，美國改變了過去許多年的傳統，過去，美國政府禁止石油出口，理由是石油是重要的戰略資源，應該先用外國進口的石油，用光了外國的石油才用自己地下的石油。實際上，美國石油儲藏量是世界第一，過去靠入口石油而不用自己的石油，而購買石油所用的只不過是一堆由印刷機印出來的美元，何樂不為？這一次，為了對付俄羅斯，再加上鼓勵開發頁岩油新技術的發展，美國決定讓石油出口。同時，暗中鼓勵美國的盟友，中東產油國如沙地阿拉伯、科威特大量增產，石油供給很快就供過於求。

石油價格下跌，香港上市的石油H股價格當然也下跌，不過，最近內地股民卻瘋狂買入上海上市的石油A股，還有，股神巴菲特也開始出手買入有關石油股。

內地股民的行動與巴菲特的智慧值不值得參考？

首先，我們來談談石油股與石油價格的分別，石油價格實際上是一群金融圈子內的人炒作的結果。這群買賣石油期貨的人全是短線投機者，在適當的時候會懂得平空倉，見好就收。還有，石油期貨市場千變萬化，而真正石油現貨的交易價不一定與期貨價有關。不少石油及天然氣的交易價是根據一些長期合約定下來的，買方至今依然以高價買入現貨石油及天然氣，還有，真正的賣方與買方也很可能早已做了價格對沖。對沖的結果是買家在石油期貨交易中出現虧損與賣家出現利潤，買家的虧損增加了買家真正的購買成本，賣家的利潤彌補了賣家出售石油所減少的利潤。也因此，石油公司的損失不一定很大，石油使用者所節省的成本也不一定很高。最近，國泰航空（0293）就自爆自己在石油對沖交易中出現數億元的虧損，巴菲特買石油股最重要的智慧是他買的是石油公司長遠的石油資產，他相信石油價格不可能永遠下跌，巴菲特有的是耐性。

2014年12月27日星期六

楊衞隆中國11月份工業收益大跌4.2% 2014年12月27日

中國的11月份工業收益跌幅是2012年8月以來最大的一次。
油、煤和核燃料加工業利潤大跌34.2%。星期一開市，能源股的走勢絕不樂觀。
這樣的單邊發展，時間一拖長，大量能源類企業有倒閉風險。上次央行減息放水，對經濟沒有甚麼好處，要跌的就跌，拉也拉不回來。以能源類企業為例，利潤大跌將近3成半，真是慘不忍睹。即使央行大手放水，再減息，能源類股份仍然要捱沽，仍然有集體倒閉風險。
投資者認為經濟不好，央行就會放水，但是，中國工業不是全面走下坡，高科技企業仍然有錢賺而且增長兩成。央行放水無法改變當前的經濟發展不平衡現象，所以，央行放水的機會不大。
從另一角度去看，即使央行真的將錢鬆出去，銀行會借錢給能源類企業嗎?
最大的可能性是，銀行將央行鬆出來的錢投入高科技企業，把能源類企業的銀根再收緊一些。如果央行將錢直接投入能源類股份，等同將能源類股份收歸國有。不救能源類企業，中國油煤和核能產品就要依賴外國進口，失業人口會急升，不利中國經濟。要救它們，就是脫離自由市場經濟，後果不堪設想。最起碼，中國相關產品會被列為國家補貼出口，被歐美各國強徵額外關稅。中國央行袖手旁觀的機會較高。

楊衞隆借出來的財富，借出來的災難 2014年12月27日

中國經歷過餓死4,000萬人的文革和大躍進，但是，沒有經歷過樓災。現在，中國各大城市有7,000萬住宅空置，是人類史上沒有先例的龐大樓泡。中國供過於求的東西不是只有豪宅，還有過剩的生產力。當中國停止興建無用基建和鬼城之後，中國的產能過剩就是經濟大災難。
中國的經濟奇蹟其實並不神奇。美國的經濟是依靠借貸維持，那才是神奇。2000年，美國的未了結市場信貸金額是27萬億美元，現在是59萬億美元。短短14年時間，美國民間債務增加32萬億美元。難怪美國那麼富有，美國窮人過的生活好過中國小康之家。
問題是，那個笨蛋將錢借給美國人，讓美國人享受借來的富貴。各位一定以為是中國人借錢給美國。事實上，中國人借錢借得比美國人更凶。2000年，中國的市場信貸債務只有1萬億美元，現在高達25萬億美元，14年變成25倍。
全球第一和第二大經濟體系，都在借錢，民間借貸額急升，再加上國債急升，所有人都在借錢，所有機構都在借錢。借錢的國家富有，不借錢的國家貧窮。俄羅斯經濟壞透，盧布匯價暴跌，利率是驚人的17厘。可是，俄羅斯外貿有盈餘，還擁有外匯儲備3,700億美元，竟然是窮國，竟然爆出經濟災難。
問題又來了，錢從何來? 誰人將錢借給中國和美國?
光陰似流水，富貴似浮雲。
借出來的財富是不存在的財富。所有人都沉醉在紙上富貴，沒有想過財富的本質是甚麼。日元貶值令到日本的2013年以美元計算GDP暴跌兩成。日本是全球第三大經濟體系，GDP一年之內暴跌兩成是匪夷所思的事情，但是確實發生了。
事實上，日本的2013年GDP沒有下跌兩成，只是以前被人高估兩成。用來計算財富的標準是貨幣面值。當貨幣價值被高估，財富就會無中生有地出現。這些財富是其實是其他地區貨幣價值被低估而消失的財富。
俄羅斯窮的原因是貨幣價值被低估，不是經濟搞得不好。中國平民百姓窮的原因是人民幣匯價被低估。美國人富有的原因是美元價值被高估。只要貨幣被認為有價值，政府就可以印鈔票和債券。這些債券就是財富，直至債券違約為止，這些債券是真真實實的財富。到了違約的時候，這些債券只是廢紙。
當政府印出來的債券有人買入，又不必支付高昂利息，財富可以印出來，這樣的國家當然不會貧窮。當政府印債券，卻賣不出去，或者賣出去要支付很高的利息，這個國家的財富要一分一毫地做生意賺回來，當然不會突然富起來。
請想像一下，某人要打工賺取工資，他怎會一朝發達。要一朝發達，他一定要有辦法，突然得到大量財富。投機地產就是最容易暴發的門路，同時也是最容易破產的事情。國家也是一樣，要發展工業賺錢，談何容易，所以歐美先進國，早就放棄工業，專心炒賣金融工具。即使德國，國債也升到難以置信的程度。日本就更加不用說。
借貸總有個限度，現在已經到了這個限度，所以中國樓價開始下滑，美國要退市加息。
生有其時，死亦命數。這是全球經濟的未來去向。借貸失控是經濟死路，一直走下去，就會去到死的命數，一定跑不掉。如果你以為美國的18萬億美元國債可以繼續增長下去，你以為希臘債務危機可以印些鈔票解決掉，你以為日本的GDP兩倍半國債可以用安倍經濟學還清，那就有點思想幼稚。

曹仁超 “券商”人气板块再度支撑市场走高 2014年12月26日

　　本周市场先抑后扬，形成强势反复震荡行情。周五收盘，大盘继周四反弹行情后再度飙涨逾85.06点。日K线走势中，剑指前期3189点高点，大有一举即将突破之意。且成交量也呈现出进一步放大趋势，达到了4889亿元，量价齐升的走势暗示股指进一步上涨动能充沛。在市场持续保持强势的背后，少不了“券商人气”板块的王者回归，成为支撑股指进一步走高的主要推手。

　　截止收盘，颇具市场人气的券商一直保持在领衔上涨之首，板块平均涨幅逾5.94%。整个板块的19只券商股当中涨停板个股数多达13只之多。其同脉相连的保险、银行、多元金融的相关板块纷纷位居涨幅榜前列。在券商股超强的强者恒强的走势刺激下，整个市场充满着良好的投资氛围，表现出极高的投资温度。这种人气已经回归强劲的背景下，维持股指进入牛市的走势趋势，后市延续强势格局是市场的大势所趋。而纵观整个盘面表现看，今日人气的回暖，给整个市场做多的氛围集中聚集起来，截止收盘，四大指数均以红盘报收，市场分化出现弱化，有利于股指维持强者恒强的走势格局。

　　支撑市场自2000点政策之底反弹至今3157点一线，其中最大的因素属于改革释放出来的政策红利。其中不乏有沪港通制度的开通，也不乏有央企改革的推动，更有稳增长的定向宽松等等。本周市场以及下一周股指的进一步走高，短线的推动力也有增无减。如据多家媒体报道，央行计划将来自券商等非银行金融机构同业存借款纳入存贷比。但不打算让银行就这部分资金缴纳存款准备金。笔者认为，目前市场存在规模高达万亿的非银同业存款，央行此举无疑是释放了大量的流动性。作为资金推动型的A股市场而言，流动性充足是股指走强的关键因素。

　　在此背景下，投资者需要关注的不是大盘问题，而是如何把握住领涨板块与热点题材的问题。笔者认为在改革红利、融资业务、二级市场火爆等多重因素的驱动下，券商板块仍将维持相对强势的格局。而作为当前市场的重要风向标，这无疑将强化市场对于蓝筹估值修复的预期。由于目前我国实体经济面临下行压力的不利局面并未改观，“政策托底经济”的多头思维格局已然形成，结合“改革”这一基础动力，市场周期风格有望进一步延续，投资热点也将继续在权重品种和二、三线蓝筹间轮动。只有跟随市场热点，把准市场轮动节凑，才能让自己的投资收益取得最大化。题材热点方面，建议继续关注券商、银行、电力、现代农业、有色等相关板块的轮动性机会。

曹仁超短期市场将反复震荡 2014年12月24日

　　本周前三个交易日市场出现较为明显的调整行情，但值得注意的是，成交量在震荡下行的过程中形成了进一步的萎缩，说明整个市场之中没有呈现充足的恐慌盘。且市场继续出现跷跷板效应，大盘蓝筹股震荡回落，小盘股却表现强劲。从四大指数之中可以发现，上证指数收盘跌幅逾60多点收盘飘绿，但中小板指数以及创业板指数均出现一定涨势，以红盘报收，从而持续刺激市场的投资人气，如此一来，短期市场应该还将形成反复震荡走势格局，短期跌幅将较为有限。

　　当然，大盘的调整已经开始形成，趋势形成就不会轻易改变，现在需要观察股指震荡走低的空间如何。从成交量萎缩的状态看，调整空间难以扩大太多。下方的2800一线势必会存在较强支撑。特别是从下方的MACD技术指标看，今日大盘刚刚形成“死叉”格局，短期下行的走势动能还是较为充沛的，只不过量能的萎缩将压缩短期市场的调整空间。所以，从技术层面上看，反复震荡将是短期市场的主基调。

　　通过盘面来看，今日权重蓝筹股继续领衔杀跌，拖累股指走高。截止收盘，券商、保险、银行等金融蓝筹股纷纷位居跌幅榜前三甲。另外，两桶油等上证超大盘均有不同程度的杀跌。值得庆幸的是，在大盘股调整之际，小盘股悄然崛起。高送转潜力、次新股、水务、航空航天等纷纷走强，挑动起当前整体的投资人气。从而造成逾7成板块题材平均都以红盘报收。而个股方面，市场也有前期的跌停潮开始转向涨停潮，收盘之际两市有多达46只个股封住涨停，仅仅新宙邦一只个股收盘封在跌停板之上。可以看出，近期市场的投资人气与赚钱效应还是继续保持在相当高的温度的，这也将抑制市场的调整空间。

　　消息面上，市场处于年底之际，存在众多政策预期，但均没有明确落实下来，市场仍然在等待改革之中的红利。当然，从一号文件与央企改革等预期题材来看，短期建议投资者可以继续关注现代农业、电力能源以及央企改革等相关个股的投资机会。

　　所以，在行情呈现分化效应，题材热点趋向活跃的背景下，市场投资氛围保持良好。而政策红利的释放也将进一步提升市场的投资机会背景下，短期股指调整空间有限，在相对高位形成反复震荡或将是短期股指的主基调。

2014年12月24日星期三

楊衞隆希臘的教訓 2014年12月24日

很多人嘲笑楊某的著作《欺債計劃》，因為我預言希臘將會在2012年5月脫離歐元區。當然，希臘沒有脫離歐元區。但是，這不是我的錯，而是三頭馬車的錯。
2012年，我去歐洲深入了解歐豬五國的實際情況，那裡的人怎樣過活，政客官員和民間團體的意見。我也去德國實地了解當地情況。我可以非常肯定地說，希臘不能指望三頭馬車救活希臘經濟，希臘要改善經濟，唯一方法是脫離歐元區，重新使用本國主權貨幣。
經濟的死數不難計算，人的笨絀就很難計算。既然楊某的粗略計算證明希臘無法在歐元區捱下去，為何三頭馬車硬要留住希臘。這樣做對所有人都不會有好處。希臘人要捱緊縮、失業和貧窮。德國和法國人要破財。西班牙和葡萄牙要面對經濟衰退和高失業率。中國要減少出口商品到歐元區。美國要背上歐債的大包袱，超低利率進退失據。
三頭馬車錯過了希臘脫離歐元區的時機，兩年半之後，希臘人忍受不住3成失業率和年青人6成失業率，開始支持Syriza黨。總理薩馬拉斯連續兩次推舉親歐總統失敗。希臘應該在本月底或者1月初解散國會，舉行大選。相信Syriza黨會勝出，希臘會主權違約及無序退出歐元區引起市場恐慌。
既然經濟上，希臘不能留在歐元區，為何不有秩序地讓她離開?
2012年5月，全球經濟不是太差，德國和法國有很多閒錢，美國還在量寬，那時候容許希臘脫離歐元區，將拯救希臘的錢用在改善希臘人的生活和頂住希臘金融體系，讓希臘人有機會用自己的力量振興經濟。2012年5月脫離歐元區的話，希臘在美國加息前有將近3年時間重整經濟，確實是天賜良機。這樣皆大歡喜的事情，何樂而不為?
如今，全球經濟陷入困境，德國和法國自顧不下，美國表面風光，內裡烏雲密佈。日本經濟隨時全盤崩潰，中國和香港也出現樓泡將爆的末日景象。最慘係美國已經退市，隨時加息，全球經濟肯定出現大災難。希臘這個時候無序退出歐元區，對全球投資市場有很大衝擊。希臘現在退出歐元區也要面對全球經濟危機，振興經濟難比登天。無論現在做甚麼事情，都無法增強投資者信心，無法消除希臘主權違約造成的震憾。
三頭馬車當年八面威風，以重金鎮住希債，只是個多月前，還吹噓愛爾蘭已經脫離拯救計劃，跟著是希臘。歐豬債拯救行動快將完結。希債已告一段落，寫入歷史。三頭馬車根本上沒有腦袋，完全不明白當前經濟形勢，傻頭傻腦的笨蛋，以為希臘得到三頭馬車的幫助，已經脫困。到了現在，還向希臘提出第三輪200億歐元拯救行動，條件仍然是經濟緊縮。即是說，幾星期前，三頭馬連還未知道希臘的情況水深火熱，還要求希臘繼續緊縮，繼續捱下去。
歐洲央行、歐盟和國際貨幣基金會組成的連一個窮書生的才學也追不上。希臘快要舉行大選，快要脫離歐元區，快要倒債，放棄緊縮政策，三頭馬車呆了，不知道怎樣應付。
歐洲的三頭"馬"車、美國的奧巴"馬"、台灣的"馬"英九，一個"馬"失前蹄、一個"馬"上風、一個"馬"死落地行。

青心直說胡孟青科技4.0模式 2014年12月24日

臨近年底，市場充斥對明年的展望與前瞻，縱使近期資金出現了由新經濟轉移至舊經濟的趨勢，惟以成本效益與高毛利率可持續性衡量，傳統板塊肯定欠缺優勢，連新股王萬達商業（3699）創辦人都話看好金融、電子商貿、旅遊、文化。市場解讀潛台詞就是看淡地產，更難怪自己食飽了就拿來香港掛牌上市「骨水」了。
當然，市場要是堅持倚賴國策扶持，亦無話可說，反正阿爺肯定不會忍心讓內地房地產暴斃，因影響所及，逾40個高度依附於房地產的周邊行業將遭殃。只好對每一次過份高度聚焦於單一概念時提高警覺就足夠，所謂二八甚至一九行情的出現，亦是對風水輪流轉的一種預示吧！

整合傳統產業
有指未來一年大中華科技大趨勢，就是騰訊（700）、阿里巴巴與小米現時積極推動中的所謂「SoLoCoMo」商業模式，即是集社群（social）、所在地（location）、商業（commercial）及移動（mobile）的結合。「SoLoCoMo」已被視為科技4.0概念。早前的科技1.0是降低成本，2.0是產業鏈整合，3.0是軟硬件整合。科技4.0就是科技整合傳統產業，如醫療、教育、房地產、汽車、家電、物流等等，科技都可以提升其功能。
阿里巴巴收購高德地圖及入股新浪微博，或是騰訊投資大眾點評網及夥拍京東商城，都是向上述目標進發。在內地，O2O模式預期將會引領許多產業進行轉型。較具體的例子是，人人都擁有智能手機，當你帶着手機到了一個陌生地方，以手機上到一個當地的社群平台，從中尋找網友推薦的酒店、餐廳、交通工具、景點，你可以用手機直接訂位、訂票，甚至安排交通，利用導航，你可以成功找到有關消費點與景點。以上種種，也就是商界夢想的賺錢模式。
蘋果的iBeacon服務，就是當消費者帶着iPhone走進商場購物時，iBeacon在該處的基站，即會向其提供多種當地的資訊，包括購物優惠券及導航，消費者揀好貨品，即用Apple Pay付款，透過向每筆交易額抽取0.12%，成為蘋果新收入來源。根據市場調查機構ITG的資料顯示，Apple Pay自10月20日上線以來，已經佔據線上支付市場交易額的1%。阿里巴巴和騰訊，明顯就是循這條思路出發。

曾淵滄專欄現在買地做法聰明 2014年12月24日

內地股市經過一輪狂升後，昨日出現比較明顯的調整，滬綜指下跌3%。明日及後日港股休市，但內地股市正常運作，這是滬港通開通之後第一次。

地產股較樓價大落後
一個股市休息而另一個股市正常運作，因此滬港通也暫停，不知道香港投機者會否擔心聖誕節日期間，滬股急跌而自己手上的A股及A股ETF無法止蝕？
今年本港樓價上升，但是只有長實（001）股價能夠破頂，恒地（012）和新地（016）都做不到。現在的樓價比2007年的高位還高，因此香港地產股的股價的確是落後於樓價。
長實表面較好與樓價無關，而是長實今年有許多大動作，一方面賣資產套現，另一方面則在海外大舉投資。新地郭炳江正式判刑，最壞的情況已經出現，目前新地股價與長實、恒地比較屬大落後，難怪昨日股價繼續上升。
長實兩年沒買地，明年或後年會不會沒樓花賣？不會的。長實去年幾乎完全不賣樓，但財力雄厚，在去年樓價下跌期間，有能力將本應推出市場的樓花收起來不賣，今年下半年才大舉賣樓，可以賣更好的價錢。況且今年雖然樓價上升，地價卻下跌，政府急着推出土地供應市場，不得不賤賣土地，現在才開始買地是聰明的做法。
除中廣核（1816）外，近來多隻新股上市後表現都不理想，原因之一可能就是中廣核吸收了大量的資金仍未釋放，我也不建議抽中中廣核的股友，太早賣掉這隻優質股。

陸羽仁金融High Tea 假前食胡 2014年12月24日

　　內地股市周初雖然再升，但有三百幾隻股份下跌，俾人不良感覺，昨日終於有調整，指數由開市奄奄悶悶，變成掉頭向下，滬市出現調整，收市前跌勢更擴大，曾急挫逾3%，全日跌近百點，港股跌幾十點已經算少。今日港股聖誕前半日市，相信好多有錢賺的投資者，會考慮食吓胡，開開心心去消費。

　　油股彈完再軟

　　喺內地股市碌低下，港股算係有支持，恒指收報23333點，跌74點；國企指數收報11677點，跌66點，成交額顯著回落至780億元。由於內地股市呢輪調整比較急，加上聖誕港股無市，內地就繼續炒，比較被動，若然個市唔係大插，假前都休息吓好過再博。

　　由於人行繼續暫停正回購(即係收水)，令市場預期的逆回購(放水)落空，內銀股都普遍跌。惟農行(1288)報3.83元，上揚0.03元或0.8%。另外，沙特阿拉伯強調石油輸出國組織(OPEC)不會減產，紐約期油急挫逾3%，一如陸羽仁預期石油股無咁快好得，幾隻龍頭石油股都向下，中海油(883)跌1.5%。

　　能源價格大跌影響俄國，整出個俄國金融風暴，中國外交部部長王毅及商務部部長高虎城，日前就表示中國會力所能及向俄羅斯提供幫助。對於呢個講法，中石油(857)高層對內地媒體話，讓中國挺俄羅斯油價不現實，而且也不可能實現。

　　《21世紀經濟報道》引述中石油高層說法，好坦白咁話中國不可能直接支持俄羅斯油價回升，但可以在其他方面展開合作，包括俄方考慮允許中國油氣公司進入當地上游油氣開採領域。該人士又指，中國需要的是穩定的油價，中國不願見到油價過高或過低。

　　呢位中石油高層講法同王毅的說法表面有異，內裏並無矛盾。喺國際石油市場，中國唔係首要角色，大導演始終係美國，內地根本無能力阻止油價下跌，咁樣做未必符合中國作為用油國的利益，但中國要透過合作支援俄羅斯，就唔係無空間。從呢個角度講，即係話內地都唔覺得油價可以咁快回升囉。

　　內房巨企萬達商業(3699)首日掛牌，開市報48元，與招股價一樣，之後最高曾造48.2元，呢個已經係最佳走貨機會，其後股價開始潛水，全日低見43.8元，收市報46.75元，比招股價低2.6%，每手100股，不計手續費蝕125元。

　　萬達公開發售超額認購4.32倍，以接近上限定價，集資淨額280億元，成為本港今年集資王。佢係市值最大的內房股之一，相信好快會納入指數，但因為公開認購倍數唔多，基金可能都入夠貨，未來表現多少要睇大股東王健林嘅其他投資後着益唔益到萬達。

　　我自己唔喜歡上市潛水的股票，萬達咁大集資額近上限定價都要潛水，若有貨都係定位止蝕好啲。

　　佳兆業插水博大霧要睇定

　　內房近期個個都趕年尾追數，佳兆業(1638)位於深圳的14個項目，涉及業權及土地使用權爭議，被限制轉讓及抵押。佳兆業遭德銀降級兼削價，股價再出現跳崖式下跌，收報1.53元，大跌13%。

　　德銀將公司評級由「買入」降至「中性」，目標價由4.68元，大劈至2元。

　　今次限售事件，令人關注公司面對的政治風險，現時股價已經跌至遠低於4.5元的帳面資產值，股息收益率去到接近10厘，但呢啲可以話係買民企的風險。過去呢類公司有兩個結果，一個係成隻散晒，股東喊都無謂；一個係大股東賣盤俾人，若然係咁低位撈貨者就有機會執到筍嘢。由於現時單嘢仲係發展緊，政治風險未見底，加上好多內房股都唔係貴，想博大霧的股民，似乎唔使咁快出手，可以睇多陣先。

C觀點施永青佔中為何導致社會撕裂 2014年12月24日

佔中被結束後，黎智英辭任《蘋果日報》社長，由葉一堅繼位。他引述黎智英的看法時指出：現時社會因藍、黃絲帶分裂，希望社會和諧；有讀者亦指出有類似問題，報紙不能自己想做甚麼便做甚麼，要看社會和讀者需要，「是收起激情，多些智慧的時候」。
這些觀點似乎與蘋果過去的立場很不一致。蘋果一向反建制立場鮮明，譏笑別人搞「河蟹」，為甚麼突然擔心社會撕裂起來？這是否意味着蘋果，以至整個反建制派，都有意在後佔中時代重新定位？
我初加入傳媒行業時(2005年)，蘋果每日的發行量超過三十萬份，到前日(12月22日)，跌破了十六萬份，反映讀者正在不斷流失。這可能反映社會撕裂的結果，正把一部分原先看蘋果的人也撕走了。或許是這個原因，令蘋果不得不看看讀者的需要，而不是報紙想做甚麼便做甚麼。
我覺得今次社會的撕裂，是因為意見領袖一開始就上綱上線，把程度的差異定位成是非的差異。如果把雙方的分歧視作為快速地走向民主與漸進地走向民主的差異，而不是稱自己的一套才是「真民主」，別人的則是「假民主」，那社會就不會那麼容易撕裂。
「真」代表正確，「假」代表錯誤，兩者必然對立，無法調和。我在金鐘佔領區曾見過一幅標語，寫着「袋住先，罪大惡極」，那豈不是把支持袋住先視作為一種罪行，那社會焉能不撕裂？
老實說，我是最先提出袋住先的人。我的出發點只不過想香港可以有多一點民主。我希望爭取得到的是香港人可以切身體驗得到的民主，而不是停留在政綱裡的民主。如果民主只能用來叫叫口號，證明政治領袖仍在堅守政治貞操，那對普羅香港人有甚麼意義？
其實，大部分香港人都希望提升香港政制的民主成分，所以大家都並不抗拒各式各樣的人提出不同的民主訴求。但這只能視作是一種探討的過程，希望可以逐漸達致一種較為一致的意見，才付諸實施。
此外，除了香港人有共識外，還要爭取中央政府的認同，否則也沒有機會落實。支持佔中的人認為可以透過公民抗命的方式逼中央讓步，而不支持佔中的人卻認為威脅中央只會弄巧反拙。現實證明不支持佔中的人對形勢的評估比佔中的人正確。在這種情況下，又怎能怪普通市民不肯為徒勞無功的事情作出無謂的犧牲？
要避免香港社會進一步撕裂，我們在討論民主進程的時候，不應該唯我獨尊，非要分真假與對錯不可；亦不應隨便把別人視作中共走狗或外國勢力的傀儡。這樣，大家才能心平氣和地進行商討，大家才能逐步取得共識。要進行修憲，最好的辦法是進行多輪的諮詢與商討，公民抗命並非最佳方法。

曹仁超市场短线面临调整风险 2014年12月23日

　　今日市场之中的大盘蓝筹股开始形成弱化，如“两桶油”今日纷纷冲高回落，银行板块也调整迅速，导致今日收盘上证指数大幅杀跌逾94.84点，跌幅逾3.03%。通过日K线图看，大盘呈现出“黄昏之星”的K线组合，短期股指进一步下行的动能较为明显，市场面临调整风险。

　　截止收盘，两之中九成以上板块飘绿，仅仅保险、酿酒、西藏以及次新股等少数板块题材股逆势飘红。煤炭、运输服务、特钢、电力等于两市之中跌幅较大。特别是银行、石油板块的冲高回落，进一步打击市场的投资人气，从而给短期股指上涨行情构成强大压力，反而对股指维持震荡回落的走势形成有力支撑。

　　个股方面，昨日市场出现近300只个股跌停，已经释放出股指严重分化的消极信号。今日市场之中再度迎来近50只跌停板，且涨停板个股缩小至不足20只得表现看，前期市场高昂的投资人气与良好的装钱效应已经触及冰点，在此背景下，市场同样面临更多的短线恐慌盘涌出，不利于股指维持前期的强势。

　　另外，消息面方面，受到证监会近期对于操纵证券市场行为正在进行严查阶段，各大机构均变得谨慎。且短线市场的流动性在逐步趋向紧张的背景下，后市进一步走强的动能趋向弱化，同样对股指构成沉重冲击。

　　所以，相互综合来看，笔者认为，短期股指将面临调整的风险加大。后市很有可能由融资做多逐步转向融券做空，一旦如此，后果将不堪设想，短期的调整还将面临大幅扩撒的风险。因此，操作上建议暂时获利出局，对盈利股落袋为安。

2014年12月23日星期二

北角ETF 是當局者迷還是家家有本難唸的經? 2014年12月23日

最近無意中看見一個博客的網誌，講述自己的投資經歷。他第一天的文章是在幾年前，當時他已定下目標，希望自己若干年後，能擁有1千萬的資產。而當時他已擁有三百多萬的資產，主要是一個自住物業，一個收租物業，這實在令人羨慕不已。再看看四年後的今天，心想他就算什麼也不做，單單物業升值也應該增加了一倍左右吧，但結果發現他的資產並無改變，依然是三百多萬，兩個物業變成只剩下一個自住的，而且負債有增無減。為了查個究竟，我逐年看一下他的年結，發現他在某年為了住得大一點，賣了兩個物業，而改買一個大點的，另外還借貨買了車，之後甚至沒了工作而去做生意（我沒有詳細看因果關係，不知是否為了做生意而辭職），而股票買賣也由本來保守型的長線持有，變成炒賣期權，每月賺幾千至二萬不等，但亦試過一次蝕十多萬元……但最有趣的地方是，他現在仍然繼續在寫那網誌。

看了這博客，我有幾個感想。第一，是感到自己心腸真的很壞，有點像楝篤笑霸王黃子華所說的，喜歡看人「仆街」，人家越「仆街」，我就越高興；第二，是感到世上真是百樣米養百樣人，怎麼會有人如此沒自知之明，最好笑的是，他現在的年結還在計算距離目標有多遠，他寫網誌做年結的目的不是要做記錄嗎？做記錄不是為了改善自己而寫的嗎？難道他不會反省一下自己嗎？我沒有詳細地看他每篇的文章，主要是看年結，所以他可能有反省一下也說不定，不過他過去的來年目標完全是不設實際，例如希望來年可以去三至四次旅行、人工加五成、買車、換樓……第三，是感到這作者是否在作「故仔」，其實一切都是假的，只是為了騙騙我這樣的無知讀者，因為人人喜歡看人「仆街」，所以就寫寫自己如何「仆街」，讓其他人高興一下，增加瀏覽量；第四，是擔心自己會否有天變成他那樣，不知他是否當局者迷，還是家家有本難唸的經。人家有需要才賣樓換樓買車，人家只是想生活得舒適點，也可能是受家人的壓力，工作也可能不如意，生意亦難做……如果我身在他的處境，也很可能會跟他做同樣的事，我對他的事情毫不了解，根本沒什麼資格去批評人家。

姑勿論故事真實與否，這故事有很多老套的教訓值得我們參考。首先是目標，中原老闆施永青先生曾說過，長期目標（或稱之為理想）不妨定得遠大一點，而短期目標，不妨定得小一點。長期目標定得太小，會導致上進心不足，定得高一點，即使最終達不到，但應該也不會太差。他提到某些人把買樓定為理想，志向太小，這類人最終可能只能買居屋，甚至是公屋。短期目標定得太高，當達不到時會磨滅意志，因此應該貼近現實，讓自己能一步步向理想邁進。故事的主角本身已有三百多萬資產，把目標定為1千萬，明顯是定得太低，短期目標是希望薪金加五成，則是脫離現實。我不知他有否什麼具體行動讓他去達到短期目標，沒有的話，那就只是發白日夢。

第二是不了解何謂資產和消費，故事主角今天的生活表面上好像比以前有錢了，有車有更大的樓，但事實上他比四年前更窮。四年前他有一個物業自住，一個物業收租，即是有一筆頗穩定的被動收入，還好像有些股票收取股息。現在他只剩下一個物業自住，只玩期權，股票沒提過，工作還不太穩定。把自住物業當作資產是一個錯誤，因為這其實是消費，除非加按從事其他帶來收入的投資，否則自住物業的樓價上升，只會增加差餉支出。

第三是沒計劃，故事主角只定立了目標，但卻沒有什麼具體計劃去達到這目標。投資有點像跑長跑，有計劃的人會定立些可以達到的短期目標，再一步步地走向長遠目標。可是故事主角沒什麼計劃，總好像是向前跑一步，然後向後跑兩步，還不時無意義地檢視自己的長遠目標，這只會令自己感到更沮喪。

不過凡事說易行難，我自問也沒什麼計劃，更沒有恆心。但希望大家能從故事中有所得著，不要因人廢言，這裡指的「人」是我。我不認識故事主角，假如某天他看見這篇文章，希望他不要駡我，大家也不要對號入座。故事如有雷同，實屬巧合。

青心直說胡孟青連環槓桿危機 2014年12月23日

一向對政策高度依賴的比亞迪（1211），上周四經歷洗倉式殺戮後，周五雖見反彈，但未見就此復原。股價急跌，有人被震倉、斬倉之同時，原來還有一位曾一度被傳有望成為股神接班人的最成功六四學運領袖李祿，切實奉行人家恐慌你要貪婪的人棄我取法則，趁機乘虛而入執死雞。說李祿成功人士，不止於在其已成為甚麼著名基金經理，而是在於難度更高的以其身份背景，竟可以成功重踏故鄉。
言歸正傳，就在比亞迪股價忽然跌崖的下午，原來李祿已於平均價每股23.544元增持逾329萬股，持股更由原本5.91%增加至6.27%，未知對股份最大的精神與資金支持背後，會否再觸發市場對比亞迪前景的啟示。

比亞迪預演火燒連環船
查實早在10月底，市場有傳聞內地有小官放風降新能源車補貼，比亞迪股價已開始展現急跌之勢，更早的走樣，是在9月底前後油價全面急跌之時。而更令投資者感到奇特的是，早前大家以為可以不理的吹風小官，原來就是為政策放汽球。果然，最新消息，北京市財政局前日天公佈了《北京市示範應用新能源小客車財政補助資金管理細則》，明確了今後三年的相關財政補助具體標準。
明年起，北京市消費者購買純電動小客車最多可獲補助5.4萬元，購買燃料電池小客車的補助最高為18萬元，較今年標準均有下降。相關概念股股價一直積弱的懸念終於塵埃落定，壞消息反而不再影響股價了。加上比亞迪自股價出現上周一役後，各大行已把其抵押槓桿比率降至零，即是不准再按倉，等待其再出現急跌、學李祿執死雞的朋友恐怕要失望了。
但比亞迪股價的急瀉，未必是冰山一角的個別事件，市場實在要有心理準備續集將陸續上映，事關當日極有可能涉及股份被斬倉問題。由於A股炒風太熾熱，槓桿越叠越高，不少內地私募公司或其他大戶，因本港孖展息率相對較低，將手持港股在港抵押，加大槓桿炒作內地股票，已是公開秘密，部份股份更可能出現按上按情況。如果一、內地股市稍有波動，或二、被抵押股份由強勢股變為持續弱勢，那麼比亞迪之跌，是對中港股市槓桿融合、孖展借貸互聯互通所構成的更多潛在及連鎖風險，做了最徹底的提示。

曾淵滄專欄內地股民瘋狂換馬 2014年12月23日

恒指、滬綜指繼續上升，但值得留意的是，內地下跌股份比上升的多，創業板指數更大跌，看來內地股民正在大規模地換馬，從二三線股創業板股轉換成藍籌股。

搞零售買舖有保障
新地（016）昨日上升2.21%，比恒指升幅還大，新地兩兄弟的官司已經搞了兩年，相信市場已經充份消化官司所可能帶來的衝擊，更何況郭炳聯被判無罪，足以保證新地營運正常。
數月前中國光纖（3777）配售新股發展新業務，股價受壓，近來已經從低位大幅回升，前幾天中國光纖宣佈與中國電信（728）合作建設及營運光纖到戶的基礎設施，算是泊上大碼頭，業務可更上一層樓，中國電信與中移動（941）、聯通（762）合組鐵塔公司後，不需再注資建新鐵塔，減少資金投入的壓力，可以更集中力量發展固網生意，將固網與流動通訊相互配合以搶佔市場，相當有利。
旺角的佔領行動結束，日前卓悅（653）老闆請吃飯，問他受到影響有多大？答案是旺角區、銅鑼灣區的店舖生意確受影響，但自由行旅客無減少，他們改到其他地區購買，整體而言影響不大，在香港經營針對旅客的零售業，最大問題是租金，一般租約期三年，過去租約一到期，業主加租的幅度往往是100%，卓悅也曾在計數後，認為無利可圖而放棄續租，兼另尋新店，近日更決定自己買舖，降低租金再大幅上升的壓力，我認為只要現金流不出現壓力，零售業自己買店舖是長遠發展的保障。

陸羽仁金融High Tea 踏浪短炒 2014年12月23日

　　美股創新高，港股在美國預託證券ADR已經造好，開市恒指就升咗上去，不過國指升得仲多仲勁，內地金融股就算有海通證券(6837)大舉集資，依然無損氣勢，加埋內銀續漲，低位買咗佢哋嘅投資者，?家可以去買番份聖誕禮物嘞。

　　恒指回升近三百點，有中環茶友好茫然咁問?家應該點？陸羽仁有點不明白，就話如此市況，當然係順勢短炒，咁仲有乜好問呢？茶友就面露愁容話：我唔知買乜喎，因為個市雖然係升，但係我買啲股跌多過升，咁究竟應該買邊啲股先得呢？

　　A股衝高須防回調

　　睇番茶友買啲股，部份係港企，部份係能源股，自然無運行。我同佢講，能源股好似三桶油，呢排受國際油價下跌拖累，到佢跌定時至係大手吸納食大茶飯機會，但記住係「跌定時」，?家就莫買當頭跌，唔好咁快入貨。現時分析油價大跌因素，不出兩個主流睇法，一個係石油出口國組織推低油價，想整死生產成本較貴的頁岩油開發公司；另一個係美國推低油價，圍堵俄羅斯。兩個原因無論邊個啱，暫時都未見到有足以改變油價方向的新局面出現，好似話頁岩油商倒閉，又或者俄國讓步等。所以油價回升，可能只係反彈而唔係見底，咁樣石油股都仲未低至大手低撈時刻。穩陣方法係繼續觀望，睇睇油價係咪真係成功尋底先落注。

　　國企炒上，但未到雞犬皆升的地步，至今為止升得最多都係金融類股票，包括內銀、內險同證券商股，如果你無買呢幾類股票，咁就未必可以有得益。我笑茶友，話你梗係無聽我講，因為如果有聽我講，見低位買啲內銀股，等多陣見佢回升破位又沽吓貨，趁佢回調又買番，呢兩個月收穫應該都幾和味。內地A股昨日反覆，低調後衝高收市，但有近三百隻股跌停板，創業板都有明顯調整，要小心指數衝高後有機會落番。

　　內銀股年尾發威，四大內銀成為升市火車頭，昨日合共推升恒指139點。此外，招行(3968)大漲近8%，跑贏一眾國指成份股。睇番數字?家好多內銀股仲係中單位數的市盈率，好似龍頭股工行(1398)，市盈率不足6倍，息率有6厘，計起就未為貴。

　　工行由今年低位4.33元升上來，累升咗接近三成，幅度聽落好多，從市盈率數字上睇則仍然唔算貴，順勢短炒的話，可以見佢升到破位就沽一沽，調整咗升幅一半又入番貨，就住個浪出出入入。如果股民無買，就少咗個喺升浪賺錢的機會。如果內地A股繼續造好，呢招睇位短炒可能未來幾個月仲係繼續得。

　　由於內地A股表現反覆，港股接近中午升幅收窄，午後重拾升勢，最高升過362點。恒指收報23408點，升291點；國企指數收報11744點，升343點，成交上番1010億元。內險、電力股都表現唔錯。藍籌股中，騰訊(700)報113元，跌2.3%，反映佢有唔少回吐壓力。

　　濠賭股H股相反走

　　新地(016)聯席主席郭炳江罪成辭任，另一聯席主席郭炳聯則脫罪，該股復牌造好，收115.8元，漲逾2%。大型內房萬達商業(3699)掛牌前暗盤變動不大，較招股價48元低0.1元，真正表現要看今日掛牌至見真章。

　　國家主席習近平訪問完澳門，一如陸羽仁預期無大禮送，濠賭股逆市再跌過，金沙中國(1928)跌2.6%，為表現最差藍籌；銀河娛樂(027)跌2.2%。習大大唔喜歡澳門「漏水」，太多中國錢輸出去，未來都係打壓多，濠賭股和H股走勢相反，可以見反彈減持。

AM930 C觀點施永青「全民營銷」無濟於事 2014年12月23日

近年內地商界崇尚「互聯網思維」，職業經理人紛紛響應，以免被視作落伍。在大勢所趨下，內地的開發商也不得不搞些新意思，引入「全民營銷」的概念，希望有助於舒緩目前的銷售困難問題。

其實，「全民營銷」的概念一點不新。二十年前，互聯網剛開始由軍用轉民用的時候，最先搞的就是這種玩意；不外是利用互聯網的傳播能力與電腦的搜尋能力，把自己的產品與服務的詳細資料放上網，任由「全民」瀏覽，直接選購。這樣，就可以省回一大筆銷售推廣費用，改作提供給顧客的優惠，達致雙贏的局面。

現時內地開發商所做的，只是把優惠提供給可以介紹買家的中介吧了。有別於過去只找一家代理公司獨家負責樓盤推銷工作，現在是希望「全城起動」，來者不拒，凡可以介紹買家給開發商的，開發商都願意直接付予佣金。

這樣做法多少有一點作用，但影響力只局限於與開發商關係比較好的舊客戶，以及那些想借「飛單」賺「外快」的地產代理公司的僱員，很難真正產生全民起動的效應。

原因很簡單，開發商自己搞的網站，往往只提供自己的樓盤，不會把競爭對手的樓盤也放上去，資訊並不齊備，搜尋的基礎狹窄，很難吸引「全民」都來瀏覽，宣傳能力很弱。在互聯網世界，甚少有個別生產商的網站受到大眾歡迎，成功的都是第三方設計的入門網站。

在這種情況下，開發商不可能單憑自己的網站搞「全民營銷」，還得利用其他的入門網站買端口，以引入更多的流量。但這樣做是有成本的，一方面要向入門網站付廣告費，另一方面又要自組銷售隊伍以應付查詢及進行遊說，效果不見得比包給代理公司去做來得更好。

此外，「全民營銷」並沒有專利權，個個開發商都可以這樣搞，誰也不可以有特別的優勢。職業經理人很快會發現，不能單憑「全民營銷」，就可以向老闆交出一份更亮麗的業績報告。

有職業經理人自誇「全民營銷」的效果很好，直接介紹買家給開發商的人正不斷增加。其實真正的情況是開發商的佣金開支正在增加，但整體的銷售情況卻未見好轉，原因是當全民知道帶客給開發商買樓有佣金收的時候，要買樓的人都曉得找一個親友作為自己的介紹人，向開發商收佣，然後把利益瓜分。

更有甚者，是每當開發商售樓部的員工發現有獨自上門的顧客，也會設法為他弄一個介紹人，把公司願意給的介紹費吃掉。這是導致佣金開支增加，而業績卻沒法上升的原因。

「全民營銷」為尋租者(Rent Seeker)提供了方便，大家只是順手牽羊，卻不會真的花氣力去營銷，所以難起促銷的作用，對一些非熱門的樓盤尤其如是。因此，「全民營銷」很難成為一手市場的主要營銷模式。

曹仁超分化严重抑制上涨张力 2014年12月22日

　　今日大盘再创反弹新高3189.87点，成交量释放出6245亿元。但收盘却收出一根阴十字星，形成放量滞涨态势，显示出强烈的上涨乏力信号出现。同时，纵观整个市场来看，中小板指数与创业板指数出现大幅杀跌，在此表现出强烈的分化效应，而市场持续保持强劲的分化将严重抑制市场的上涨张力。

　　截止收盘，深圳成指收绿，中小板指数杀跌逾3.79%，创业板指数杀跌逾4.94%。只有上证指数小涨0.61%。盘中看，银行板块与两桶油分别成为支撑股指创出反弹新高的主要推手。但更多的题材概念股纷纷持续回落。特别是个股方面，截止收盘涨停股仅仅30只，但两市跌停个股却多达290多只。今日这种涨停板与跌停板的巨大差距看，短期股指进一步走高的可能性或将因此出现变化，特别是股指今日还以十字星收盘，更是让市场在上涨途中构成强压承压。

　　从市场基本面来看，经过前期人民日报提示股市有风险的文章后，上周末证监会出手打击操纵股价立案调查18股的报道，更是让市场感到惶恐。所以，从短期市场的投资情绪上看，市场保持相对谨慎的投资策略，且经过前期的大幅上涨，短线抛压盘聚集，也是造成股指短期面临调整的关键因素。

　　所以，相对来看，今日市场出现强烈的分化迹象势必打击市场持续做多的持股信心，同时，“阴十字星”报收的局面也将成为多头犹豫的信号，不排除短期股指面临一定调整走势。操作上建议暂时以观望为主，等待市场走势明确。

2014年12月22日星期一

C觀點施永青羊毛出在豬身上 2014年12月22日

近期內地流行一個說法，叫做「羊毛出在豬身上」。如果你不明白這是甚麼意思，代表你還未掌握互聯網思維。我是被迫懂得的，因為這種思維正在顛覆我在內地的生意。
所謂「羊毛出在豬身上」，其實是指做生意要有廣闊一點的視野，不一定要靠本業賺錢。本業只是一個切入點，然後再靠本業掌握的數據與社會關係做衍生出來的生意。這樣，錢可能賺得更多。本業是羊，衍生出來的生意是豬，賺錢是羊毛。本業身上剪不到羊毛不要緊，最重要是可以在衍生出來的生意上賺到錢就是了。
阿里巴巴與騰訊在內地推「快的打車」與「滴滴打車」兩個方便召喚的士的手機軟件，又給折扣乘客，又補貼給司機，花掉了數以億計的推廣費。這筆錢將來很難從的士行業裡賺回來。可以說，他們從養羊的第一天開始，就知道將來是很難從這隻羊身上剪到羊毛的。
他們這樣做的目的，是要叫想拿到補貼的人開一個網上戶口，以便用這個戶口來支付車費及領取補貼。開了戶口之後，他們就為戶口裡的餘額提供利息，利率比銀行存款高很多。結果，人們紛紛把原先存在銀行裡的錢都轉放到這個原先用作支付的戶口裡。在幾個星期的時間裡，這類戶口裡的餘額(實質上是存款)就增加了數千億。這是一般銀行花幾十年的努力，也不一定做得到的成績。
他們有了這麼多的存款，就可以開展以前只有銀行才可以開展的金融業，業務前景潛力無限。阿里巴巴去美國上市，也捨不得把它的支付寶與餘額寶的業務放進去。他們估計，這部分的業務，將來必可提供更驚人的利潤；待發展到更具規模時才上市，應可以吸納更多的資金。
他們從做「便民搭車」的手機軟件開始，卻在金融業收割，令羊毛可以出在豬身上。他們的成功令內地的企業家都眼紅了，以為自己也可以這樣去做生意。
地產中介行業就是給這類有互聯網思維的企業家看中的行業。他們覺得地產中介的客戶，正是社會上最有質素的客戶，只要掌握了這批客戶的大數據，將來甚麼生意都可以做。他們以為羊毛可以出在豬身上，所以做地產中介生意不賺錢也沒有所謂，將來衍生出來的行業上再賺錢也未遲。
現實是社會上確有不少風險投資基金願投資這類生意，他們幻想自己投資會像軟庫與雅虎投資阿里巴巴那樣，由幾千萬變幾千億。
這樣，地產中介行業在內地突然多了一批不一樣的對手。他們做生意可以不計本業的利潤，出的招數和傳統的不一樣，完全不計成本，特別難纏。他們不惜一切手法，要顛覆傳統行業，好讓他們來壟斷市場。他們破壞了行業原有的生態環境，但他們的生意模式是否有持續生存能力，則還有待觀察。

陸羽仁金融High Tea 跟富豪的角度搵食 2014年12月22日

　　上周股市上落好大，主要受油價暴跌和聯儲局議息牽引。聯儲局議息後外圍股市大力反彈，杜指上周五再升26點，收報17804點，高位企穩，以全周計，杜指大升3%。可見聯儲局一句對加息要有「耐性」，真係對市場有好大安撫作用。

　　紐約油價上周四創五年半收市新低後，至上周五大幅反彈，投資者在1月紐約期油合約結算前補淡倉，紐約1月期油價上周五收市升2.41美元，升幅4.5%，每桶報56.52美元；俄羅斯盧布受油價反彈帶動，加上俄羅斯財政部長西盧阿諾夫證實已干預匯市，盧布匯價上周五回升，收報1美元兌59.6盧布，升3.3%。與上周的紀錄低位比較，盧布已回升兩成半。

　　油價未跌完莫心急

　　油價下跌雖有石油輸出國組織夾美國油商的因素，但最關鍵的還是美國借此攻擊俄羅斯，俄羅斯66%的出口與油氣直接有關，俄國財政預算要油價在100美元以上才無赤字，油價由6月高位107美元咁跌落嚟，真係命都無。

　　俄國新沙皇普京受咗傷還擊，上周四開記者會，話預咗油價要跌兩年，即係畀定心理準備大家，佢可以長期作戰，又話會力挺盧布匯價。普京在記者會上又透露離婚後有新戀情，當大家覺得佢九唔搭八，在國家水深火熱時還談戀愛，其實新沙皇係扮鎮定，話「我好老定照拍拖」。普京同時出招，邀請北韓領袖金正恩訪問俄羅斯，這將會是金正恩上任後首次外訪，實行在美國最痛的地方灑鹽。美國總統奧巴馬就繼續出招，簽署就烏克蘭問題對俄羅斯制裁的命令。

　　我覺得油價急跌將造就投資的黃金機會，如你不是博短線反彈，而係想搵個近底位作中線投資，就唔好太急，因為油價未跌完，反彈後仲要再尋底。我覺得普京用軍事力量支持烏克蘭克里米亞獨立，大犯美國之忌，美國不想出兵介入，所以要用低油價玩死普京，一係迫到俄國政變，一係逼到普京在烏克蘭問題上讓步才收手，如今油價急跌咗三個月，跌幅唔夠深，時間唔夠長，起碼都要跌半年，大力放俄國血才成。

　　好多人擔心油價急跌俄國唔掂，會重演1998年一幕，令美國也爆出金融風波。當日俄國債務違約，美國一個大對沖基金「長期資本」做了大量俄國債券的衍生工具合約，俄國一身債，「長期資本」就爆煲；由於好多美國銀行借了錢給長期資本，美國要救，聯儲局主席格林斯潘大力減息救市。順帶提一句，強人普京都係利用經濟危機，在2000年上台，收拾俄國的經濟殘局。

　　若這一趟油價爆煲由美國做金像大導演，佢當然做好防備工事。奧巴馬一早搵咗聯儲局主席耶倫，令聯儲局對明年加息的態度軟化，才搞出對加息要有「耐性」這個新名詞。所以我估油價續跌，美國金融系統會無事，美國消費者大歎平油，把俄國這隻北極熊放上架慢火烤，弄不好這還是美國執政民主黨的連任大計，低油價令消費好景，有助民主黨換人再執政，咁支持共和黨的油商自然辛苦啲啦。

　　中國真係有運，油價低不但有利中國經濟，美國要打俄國又要打伊斯蘭國，唔得閒打中國，對香港問題都好低調，中國唔借呢一兩年空間大力發展經濟，就相當老襯啦。

　　比亞迪彈完仲要捱

　　唔好覺得呢啲大事同自己無關，單係一樣油價，都影響自己荷包。油價唔得，新能源股、電動車股都唔掂。比亞迪(1211)係咁急插有呢個底因，雖然短炒入位準真係可以博到一兩成，但唔好睇得太盡，以為前景一片光明。

　　美國電動車股王Tesla股價在9月升至上市高位的286.04美元後反覆回落，上周二曾跌至197.81美元的逾半年低位，較高位下跌三成，後來反彈，上周五收219.29美元，比低位反彈了10.8%，但仍比高位跌了23.2%。如果呢場油價風暴演得愈激烈，呢隻電動車股王比高位跌50%都唔出奇(唔好忘記佢由50幾美元升上來)，咁就要見143美元。所以比亞迪都一樣，小心彈完要再尋底。

　　今年新股王大連萬達商業地產(3699)將於本周二在港上市，甚受注目。佢上市前其他內房股都無炒起。早前萬達非執行董事王貴亞表示，今年集團核心盈利(扣除投資物業增值部份)為143億元人民幣，按年升10%，按萬達今年每股盈利不少於6.79元計算，是次上市市盈率為6.16至7.3倍(以定價計是7倍)。他又指萬達有意拓展海外法治健全的成熟市場。我就話內地地產股股王萬科(2202)都係7倍市盈率，所以萬達開呢啲價真係差不多，但佢認購情況咁好，主要賣佢大老闆王健林概念。

　　萬達大玩其他概念

　　王健林上周六現身武漢市，佢話萬達集團已連續9年實現了30%左右的年增長，今年以前萬達主要收入來自房地產，但認為內地房地產業務的高速發展時間已經結束，所以要全新轉型，發展文化、旅遊、金融及電商4個產業，海外最感興趣的是旅遊、娛樂及傳媒行業進行的併購，又話會在下月中旬會公佈整個轉型大計。

　　近幾年萬達在文化旅遊產業方面大力發展，在武漢、哈爾濱、西雙版納、廣州、南昌等地也在積極進行文化旅遊項目開發，未來萬達將建造多座室內外的主題樂園，如電影科技樂園、室內滑雪館、水上樂園、海洋館、兒童樂園等。

　　王健林話，文化產業分拆上市是必然的，集團很多重要的新公司譬如主題娛樂公司等，都是在香港註冊，若未來發展得好，或可能在香港上市。

　　由於即將上市的萬達商業主攻內地地產項目，發展文化產業及旅遊產業的是母公司萬達集團，和香港上市的萬達商業無必然關係。王健林如此自貶房地產業的身價，有點耐人尋味。據投資界人士話，萬達商業市盈率唔貴，但單睇地產業難大升。萬達集團發展其他行業，未知會否和萬達商業合作，大家落少少注，睇吓未來有咩消息可以炒囉。

　　文化旅遊大有可為

　　王健林在港名頭不響，但他曾是中國首富，最近才被馬雲超越。王健林與馬雲於2012年底就「2020年網購銷售額會否超過零售總額一半」對賭1億元，廣為人知。過去兩年網購發展迅速，令馬雲暫時領先，阿里巴巴集團9月中於美國上市後，馬雲的身家更超越王健林成為中國首富，但王健林仲排第二，係猛人一名。

　　我哋買股都可跟吓猛人貼士，王健林話文化、旅遊、金融及電商四個產業，都可以留意。有內地大公司搞呢啲產業，特別係新股，可以跟吓，呢啲都係未來重點。至於萬達，若然唔係升得太癲，有股可以揸吓，細細注跟吓，看看王健林有無後着都好。

曾淵滄專欄指數重磅股蓄勢升 2014年12月22日

前陣子，美國道指由18000邊緣向下調整至17000邊緣，造空者炒作的是聯儲局議息會議後的聲明會取消「在一段長時間內不會加息」的文字，造空者也的確神通廣大，這次會議後，這段文字果然不見了，但換上了另一段——「耐心地等待利率正常化」。「耐心地等待」與「在一段長時間」有甚麼不同？我分不清楚，得請教文字學家，看來，要成為一名成功的投資者，所需要的知識的確很多樣化。
無論如何，道指終於在聯儲局開完會後一連三天大反彈，一下子又到了17804，只需再向上升1.1%，就可以再創歷史新高。

內銀股依然超值
早前恒指被大戶強壓下來，大戶用以造空的主力，是那些沒有A股的恒指重磅股，現在恒指反彈，這類股也應該成為力捧的對象，有力再升，當中股份包括滙控（005）、中移動（941）、騰訊（700）、長實（001）、和黃（013），以及友邦（1299）。
滬港通未通之前，內銀A股股價比H股低，現在，A股股價已超越H股，而且差距正在擴大，H股的吸引力也正在加強，內銀H股至今依然是超值，PE低，PB低，股息率高，就算是內銀A股，在內地散戶發瘋式搶購之下，PE、PB、股息率的吸引力仍然不差。
上周末之前，普京會見一千多名國際記者，態度強硬自信，有陰謀論說石油價格下跌，俄羅斯盧布貶值是美國制裁普京的行動，但據說普京最新的支持度竟高達80%。

青心直說胡孟青比亞迪慢十拍 2014年12月22日

比亞迪（1211）日前股價大瀉，肯定引起外界一番討論，一隻H指及多個主要指數的成份股，可以在短短不足半個交易日內，一度急瀉近五成，背後當然殊不簡單，甚至會令人相信是另有內情。
當日比亞迪股價由跌3%到雙位數跌幅，繼而出現洗倉式下跌，市場的大多數認為，股份應該要停牌。小女子一向不贊成輸打贏要，急升可以繼續，但急跌卻即時要停，但比亞迪情況卻真的值得商榷。

股價急瀉　回應求其
比亞迪既然強調是清白之身，外界各種不利傳聞並無根據，其實早應在股價跌幅擴大初期，先透過港交所（388）、電子媒體、網絡平台盡快澄清，以撫平市場恐懼。無疑，比亞迪管理層在最初可能搞不清股價波動背後所涉及之傳聞，但這是公司投資者關係部門負責人應有責任，稍為查詢分析員、基金界，總會收到不少風聲，之後就可以盡快作出回應。
然而，比亞迪當日在回應股價問題上，確實慢了十拍，大約要到3時40分才上載公告，指不明股價波動原因，這實在求其得很。須知，有能力及處理投資者關係稍為成熟的公司，都理應不時了解公司本身股價升與跌的原因及市場對公司的看法，尤其當日比亞迪於大約在午後2時過後，傳言滿天飛，市場遲遲未有回應，恐慌因而加劇，那就連累小投資者隨時被震走。小女子想說的是，不要因為股價跌而要求停牌，市場要求的是公司盡快澄清，這對買賣部署最有用，但如果沒有即時澄清，那停牌讓市場冷靜，待公司交代，似乎是最好辦法。比亞迪在當日闢謠，以及召開電話會議等幾個問題上，實在處理得很差。
市場到底是恐慌，抑或背後有人要食大茶飯、做世界，實在難以得知。但若當日是因為擔心公司受俄羅斯牽連之拋售或畢菲特可以沽貨，那就代表市場太欠成熟。俄羅斯到底對比亞迪影響多大，查查公司資料找答案不難，至於說股神沽貨則更好笑，早前五、六十元不沽現在才改變主意，畢菲特就不能稱得上是股神了。由於是深圳公司，適逢內地反貪雷厲風行，近期當地大打老虎，深圳幫隨時火燒連環船，凡有關王傳福的不利傳聞，聽來會言之鑿鑿，從這個角度來看，日後將可能有更多類似比亞迪股價波動情況重演。

楊衞隆環球財政危機 2014年12月22日

投資者的注意力集中在投資市場，沒有察覺到各主要經濟體系的政府陷入財政危機。聯儲局加息就是對這些有財政問題的國家落井下石。聯儲局本來承諾一段相當時間不加息，後來承諾視乎經濟數據，一段相當時間不加息。上星期，耶倫宣佈只是對加息有耐性。所有人都知道，美國人沒有耐性，耶倫的講話等同隨時加息。市場相信聯儲局明年年初加息，對陷入債務危機的國家和樓市泡沫嚴重的地區來說，將是很大的打擊。上星期，美股急升，不是市場相信美國不會加息，剛好相反，市場是相信聯儲局會很快加息，避險資金去了美國，推高股市。
2004年至2009年，日本稅收係開支的2/3。2010年至現在，稅收只有開支的一半。安倍實行安倍經濟學之後，日本財政開支沒有改善，只是日圓大幅度貶值。日本國債已經是GDP 2.4倍，而且人口老化嚴重，國債利息和福利開支已經是總稅收1.2倍。日本人口老化情況不停惡化，國債也不停增加，國債利息和福利開支一定會上升，日本要減赤減債，越來越困難。日本的財政赤字已經是結構性，很難改變。日圓貶值，日本利息低至接近零，日本股票的回報率只有約美國股票一半，投資者沒有任何理由買日圓資產。市場估計美國明年加息，日圓資產就更加沒有吸引力。相信不少日本資金已經去了美國。
歐洲那邊的情況也是一團糟。以希臘為例，希臘的國債危機是2009年開始，兩輪拯救和一次削債之後，國債金額仍然超過3000億歐元，高過2009年希臘國債危機開始的時候。國債沒有減少，GDP反而少了一大截，國債相對GDP由2009年的112%升到現在將近180%。希臘沒有能力還債，再次削債7成機會的機會相當渺茫，希臘加強經濟緊縮減赤的機會就更加渺茫。美國加息，歐元會相對美元貶值，歐元區資金也跑到美國去避險。
如果你認為美國經濟好，聯儲局的3輪QE拯救了美國經濟，那就是大錯特錯。美國國債由2009年奧巴馬上任的大約10萬億美元，急升到現在的18萬億美元，國債在短短6年時間增加了8萬億美元，原因只是2008年爆發次按風暴，引起金融海嘯。次按當時的市值只是3000億美元。聯儲局買下整個次按市場，那些次按證券還在聯儲局的帳簿上。
全球主要經濟體系都維持超低息，不是因為超低息可以支持經濟發展，只是因為國債太多，財政赤字太多，無法支付更多利息。不要以為歐美和日本推出QE是因為QE能夠振興經濟，其實，各國政府受到國債太多的困擾，需要增加稅收，於是打外國人主意，濫發貨幣推低主權貨幣匯價，在國際市場搶生意。
現在的全球主要經濟體系財政狀況都是不健康，國債不停累積，總有一天爆出超級通脹。政府的財政赤字失控，稅率就不停增加。例如歐洲的消費稅率去到25%，甚至30%，簡直是令人吃驚。我們不應該只看金融市場，應該看看各國政府的財政狀況，否則，不全面的經濟理解會令人盲目投資。

楊衞隆香港樓市末日怎樣來臨 2014年12月22日

The low interest rate party is OVER!

綜合各方面消息，聯儲局最可能加息的日期是2015年3月至6月。
聯儲局會在加息前3個月發出加息時間表，這就是聯儲局的透明度。那就是說，2015年1月至3月會有加息時間表。最快是聖誕節之後公佈加息時間表，最遲是農曆年。
從聯儲局的聲明去看，確實是這樣，今年9月，維持超低利率一段時間的承諾加上"視乎數據"的條件。今年12月，聯儲局將維持超低利率一段時間的承諾完全刪除。非常明顯，聯儲局做好加息前的準備。明年第一季或者第二季加息的機會極高。
時間上，市場不必等到聯儲局加息才有反應。只要聯儲局提出加息時間表，市場立即會price in。香港樓價太高，超出市民負擔能力，中國樓市亦岌岌可危，中國樓價已經連跌3個月。由於香港供樓是浮息為主，供樓的人收入不能大幅度增加，美國加息周期一開始，中國及香港樓市立即出現信心危機，炒家和用家一齊掟貨，銀行收樓會像洪水般湧現。2015年1月至3月是香港樓市中風高危時期。
加息步伐方面，我估計是緩慢而穩定，每季加息1/4厘至半厘，一年加息兩厘，2017年，息率會是3厘至5厘，雖然未到息率正常化水平，但是，已經去到可以觀望是否進一步加息水平。以現在10年債息2.1厘計算，2017年的10年債息應該是6厘。假定港元不脫匯，香港供樓利息會是8至10厘。中國的供樓利息會高約4厘，即是12厘至14厘。
我認為供樓實力不足的人太多，預期利率不上升的人又太多，聯儲局宣佈加息時間表，將會令很多香港的炒家和用家被殺個措手不及。跳車不是要跳就立即安全，賣樓要一段時間才能完成交易。相信現在以六成家庭收入供樓的人已經沒有跳車的機會。最近兩三年買樓的人都會有嚴重經濟損失。

本月是跳車的最後時間，本月不跳車，下個月聯儲局可能宣佈加息時間表。那時候，沒有跳車機會。

香港樓市凶兆是地霸突然賤賣樓盤，那就是香港樓市崩潰的前奏。

投資就是生活周顯如何得到最大的快樂？ 2014年12月21日

心理學家Daniel Gilbert是研究人類快樂的專家，寫過一本非常暢銷的心理學著作《Stumbling On Happiness》。他曾經寫出過花錢的八條大原則，即是如何用更少的錢，去買得最大的快樂，也即是把金錢/快樂的效益極大化。

我現在努力中的寫作，就是《理財密碼》，這當然也是一本破天荒、從來沒有人寫過的理財角度的書，除了講投資、賺錢和收入之外，還會講述支出的效用極大化。這其中的一個章節，就是專講花錢的效益，所以，也會引用Daniel Gilbert的研究結果。

第一條原則：花錢買經驗，而非買物品，例如旅遊度假、參觀博物館、聽音樂會、吃館子，因為經驗可以得到美好的回憶。我的補充是：盡量去嘗試不同的經驗，例如說，旅遊時別去相同的地方，多吃不同的館子，可以為你帶來更多的記憶，因為相同的經歷帶來重複的記憶，這不划算。

第二條原則：花錢花在別人身上，不要花在自己的身上。因為，把錢花在別人的身上，如父母、子女、愛人，甚至是做善事，都得到最大的快感，這是心理學上證明了的事實。

第三條原則：用小錢來買多次小的快樂，好過用大錢來買一次性的大快樂。原因很簡單，快樂是有邊際效用遞減定律，一次性的昂貴大快樂，是會造成沒有效率的浪費。

第四條原則：不要用太多的錢來買保險，因為我們應付事故的能力比想像中高，所以不必太過為未來的意外而擔憂。

第五條原則：不要先使未來錢，看中了的東西，不必馬上借錢、或碌卡去買，因為花錢的預期，也是一種享受，很多時甚至比真正買下該件事物，可以得到更大的快樂，因為幻想往往比現實更佳。

第六條原則：研究清楚、想清楚才買，別要花錯了錢。

第七條原則：別花太多的時間去比較商品中的無聊細節，因為時間也是重要的成本。我的補充是：當然，重要的細節，還是必須要比較的，這得視乎物件的價格多高，太廉價的物品自然不值得去花太多的時間去細心比較。

還有，作者好像忘記了，在很多人（尤其是女人）的心目中，比較細節也是樂趣之一，有時甚至是最高的樂趣。

第八條原則：多參考別人的意見，看看別人用甚麼方法去得到快樂，作為借鏡。

在我而言，花錢的基本原則，是購買永遠的東西，例如說，以前的我買衣服，買的是款式，但現在的我買衣服，則要購買可以穿着很久很久，永不過時的衣服，雖然，這可能要花更多的錢。

我願意花錢在其他人身上，其關係也必然是永遠的，無論是親人、愛人、朋友，都是如此。如果我要送一件禮物給別人，我將會送一件他永遠難忘的事物，就算請他吃一頓飯，也要令他難以忘記，諸如此類。

簡而言之，花錢的目的，就是獲得快樂極大化，而這其中的重要性，其實是和投資不相伯仲。

楊衞隆日本經濟沒有希望 2014年12月19日

我一直看淡日本經濟，一直認為安倍經濟學行不通。日本經濟的關鍵問題在於日本政府的財政狀況極度惡劣。
請看看附圖。日本的稅收長時間維持在開支的一半。請想像一下，如果你的每月開支是收入兩倍，有甚麼事情發生? 那就是越借越多債。日本政府也是一樣，債務高達GDP 兩倍半。
安倍的構思是用日元貶值增加出口。增加出口就是增加稅收。不過，日本的開支是結構性，因為人口老化而增加福利開支，無法減少。單是國債利息和社會福利兩項開支已經等同總稅收1.2倍。
開支和收入的差距太大，要增加稅收一倍，同時維持零利率，才能夠達到收支平衡。日本的個人及企業稅率已經是全世界最高，直接稅是加無可加。唯一可以加的稅是間接稅，即是消費稅。問題又來了，假定消費沒有因為消費稅增加而轉弱，每增加1%消費稅只能夠增加稅收約2萬億日元，增加消費税25%才能達到收支平衡，那是不切實際的想法。安倍的構想相當直接，增加消費稅5%，即是增加稅收10萬億日元。日元貶值增加企業盈利，提高稅收約30萬億日元，日本財政會大為改善。
日本人口老化，退休基金不勝負荷，快要破產。安倍的構想也相當直接，將退休基金轉為買外國股票及債券，日元貶值之後，日本退休基金會賺大錢，日本政府就可以卸下退休開支的大包袱。
即是說，安倍經濟學的兩大支柱是日元貶值和增加消費稅。安倍有點天真，因為日元貶值，不能直接增加出口。日本生產線早就搬到海外去，例如日本本田汽車，在美國加州出售的FIT型號汽車，引擎和裝配在墨西哥，傳動器在印尼生產。即使在日本的生產線，現在有勞動力不足的困擾，日元貶值，何來額外勞動力? 沒有額外勞動力就不會有額外生產力，沒有額外生產力就不能增加出口。安倍立即打日本婦女主意，日本婦女有一半離開勞動市場。可是，日本婦女投入勞動市場，誰去生孩子? 日本人口會萎縮。
增加消費稅就更慘，只是由5%增加至8%，日本立即陷入衰退，要增加到10%，日本恐怕立即陷入大蕭條。
日本經濟擴張是不可能的事情，安倍偏要做不可能的事情。如果我是日本首相，我會接受現實，如果不吸納新稅民，將人口年齡降低，日本就要承擔人口老化和萎縮的後果。日本政府要收縮，裁軍減赤，停止所有新的基建，削減學校數目。最重要的工作是減少醫療開支，削減老人福利。我明白，削減老人福利是殘酷的事情，這是迫不得已的事情，無可奈何。
如果我是日本首相，提出這樣的衛隆經濟學，相信最多一天就被政黨踢走，大選連一票都拿不到。自由民主社會就是福利社會，福利社會就是赤字政府。赤字政府就是國家破產。

曹仁超大盘蓝筹撑起市场屡创新高 2014年12月19日

　　本周大盘延续强势，走出上涨屡创新高的犀利走势，让众人为之感慨万千。有些人在这波飙升行情中已经赚得盆满钵满，而有些人却“满仓踏空”。足以表现出市场当前形成的特有强势的分化走势。这种分化体现在权重蓝筹股的持续强者恒强，小盘股的冲高回落，弱者趋弱的走势特征。通过股指走势来看，今年下半年大盘自2000点一线的政策底崛起以来，股指至今已经上涨至3117.53点，涨幅已经逾50%。后市看，这种强劲的走势行情还有望延续。

　　整体上看，支撑本轮行情形成大涨的主要因素来自大盘蓝筹股。特别是金融股在此轮涨势中更是发挥出其强大的主导性推动作用。如券商、保险、银行、多元金融等纷纷持续维持强者恒强的走势，大幅度激发市场的投资人气，也让整个市场看到了较强的赚钱机会，从而让当前整个市场的场外资金大举进入到A股市场之中。从近期市场持续保持在5000亿元以上的成交量来看，交投相当活跃。有助于股指维持强者恒强的走势趋势，后市或将更上一层值得期待。

　　当然，推动大盘蓝筹股持续维持强势的理由，笔者认为主要存在两方面，只要这两方依旧可以继续成为市场追踪驱动因素，则后市将延续走出更为强劲的走势趋势。首先，市场资金面出现明显的改善。这一点已经完全具备，来自于沪港通的开通，让外资进入A股市场的通道更为顺畅。其次，年底临近，以稳增长名义下释放出的定向宽松已经体现，如前段时间央行采取的降息政策，释放出更多的市场流动性。而A股市场是一个明显的资金推动型的市场，资金面的改善成为市场持续走强的关键。

　　另外，资金寻求估值优势与改革红利主线已经被市场紧紧抓住。所以，从市场表现来看，以沪港通打响第一枪的金融改革已经聚集到了以券商、银行、保险为主的蓝筹股身上。另外，国企改革、电力改革等等众多改革题材概念股一方面存在受益改革红利的释放效应，另一方面受到前期的几年以来的熊市造成的估值优势成为市场资金积极追踪的标的之一。所以，相对应而言，改革题材基本上与大盘蓝筹股属于同一条投资主线之下，后市依然将持续保持强劲走势。

　　所以，总结起来看，权重蓝筹股的强者恒强有望继续，大盘维持震荡上行的趋势不会轻易改变，即使短期存在一定的调整风险，但中期股指还将维持屡创新高的走势是大概率事件，操作上可以遵循政策导向，持股待涨。

2014年12月19日星期五

北角ETF 我的第一份保險 2014年12月19日

最近我買了一份保險，不計旅行團強制一定要買的旅遊保險外，這是我的第一份的保險。對一個三十多歲的人來說，我大概算是很遲才買。這是一份住院加手術的保險，二百多塊一個月，沒其他保本投資什麼的，純粹的醫療保險。我沒仔細看過政府最近推出的醫保計劃，只是覺得我買的比政府的要便宜，就沒理會政府那份了。買這保險的主因有兩個，第一是伴侶要求，因為我所工作的公司不包括醫保，有什麼事而急需要錢的話，的確會很麻煩；第二是我經常滿倉持股，現金幾乎是月月清，以每月二百多換取留少些現金儲備的話，應該還合算的。

因此，我認為富人其實不用買醫保人夀之類的東西的，他們有錢可以自己解決，他們要買的只是投資上的保險，所以他們會買基金，用來分散投資風險。而醫保是窮人買的，一次不幸將不只毀了這窮人，還可能會毀了這窮人的家庭。但窮人不用買基金，因為成本太高，賺到的錢都不夠交手續費。很明顯我是個窮人，這網誌看來應該改作北角窮人日記，哈。所謂窮則變，變則通，可是好像沒聽說過通之後會否會富。Google了一下，原來這是出自周易，下一句是通則久，所以變通是令窮人能長久地存活下去，看來要富的話，還是要看上天吧。

北角ETF 我的買股守則 2014年12月19日

我買股票有三條守則，第一條是我必須認為利潤有超過三成或以上，我才會買入該股票，這也有點像近年比較流行的所謂值博率。至於怎樣厘定何謂超過三成或以上利潤呢？我其實只是簡單地看看圖表，不要拿歷史高位來比較，只拿普通的一年高位做比較，用計算機算一下就能知道。我曾經跟老媽提及過我這一條守則，她輕蔑地笑了一下，說股票哪有這麼容易估。她的輕視其實沒錯，因為事實上我的確經常估錯。可是現在我在買股票前，仍然會用上這條守則，因為這是我從過去的錯誤中，學習得來的一個重要教訓。

回顧過去買賣的股票，當中有贏有輸，贏的大部份都只是運氣好，輸的則大都是買入價太高。最難忘的兩次慘痛經歷是08年以115.8買下中移動，和07年以11.14買了中石化。當年的我實在太貪心，打算賺10％甚至是5%走人，結果貪字得個貧，一隻輸30%，一隻輸50%以上。現在想想，也不太明白自己為何會在虧損這麼大之下蝕讓，不過這不是本文重點，有機會再談。總之，當初如果能以賺3成這規則去想的話，根本絕對不會想買。

直到現在，這守則基本上很適合我。在09至13年間，我買貨共34次，當中蝕本的有5次；34次中有8次沒依守則，而這8次中，7次賺，1次蝕。成績好像跟守規則一樣，錯誤率14%左右，但事實並非如此。因為那所謂的6次賺，都是主要靠股息才能賺微利，其中4次持貨超過一年以上，1次持貨1天，而利潤6次中有5次5%左右或以下，1次8%左右；剩下的1次，也是唯一至今仍未賣出，上月才返回家鄉，以10.72買下的南方A50。大家可以試找找上一次南方A50在10塊多時是多久以前的事，就知道我坐了有多久了。而至於8次中的那1次蝕，是以3.99買入的人保(1339)，現價仍蝕超過10%，佔所謂7次賺的超過50%（當然中途有一次曾上升回家鄉，但沒賣掉是另一個失敗）。而其餘守規則下的26次，當中只有3次至今仍然持有(2蝕1賺)，剩下的23次，計及股息和手續費，平均回報是16%，平均回報時間則太麻煩，就不計了。

總結這成績，我想大家很容易就了解到這守則對我的重要性了，不守的話往往坐艇坐很久，而且最多也只能算是賺粒糖，如果計及通賬的話，根本只能打和甚至是蝕本的。

過去我受老媽的影響，偏好買金融股，金融股在過去幾年是有波幅，沒升幅，只要懂得在低位買，有耐性地持有，不太貪心，到目標價肯走人的話，總會賺到些。14年開始作出了多個新的嘗試，賣入了不少只有跌幅，沒有升幅的股票，這令我知道板塊的重要性。

例如我買過中煤和兗煤，買入時算得上是當時的低位，符合我的第一守則，但卻是低處未算低，結果中煤靠股息賺二百塊，兗煤在反彈時微蝕四百多離場。最近煤股上升，但即使是持有至現在，中煤和兗煤的現價都比我賣出價還更低。另一例子是中國建材，我買賣過兩次，一次賺幾百，一次賺多一點，9％左右，一千多，如果留到現在的話，亦是只能打個和。而波司登和寶姿則是傷亡慘重，波司登已忍痛止蝕，寶姿等待奇跡。波司登曾出現奇跡，在滬港通初期曾爆升，可惜我沒好好把握，還打算賺少許離場。其實奇跡出現時，根本連平手也做不到，應該以輸一半當贏的心態對待奇跡。這股票成本2萬8，蝕了我8千多，唯一慶幸的是我對波司登的第二次止蝕做對了，昨天又創了一年新低，比我賣出價低了10%以上。第一次則遲了止蝕，既然遲了就不應止蝕，所以寶姿不能重蹈覆轍，反正已是上巿以來新低，放著告誡自己有多笨好了。

這些教訓令我生出第二條守則，不要買走下坡的板塊。何謂走下坡呢？煤炭和水泥都是產能過剩，價格不斷下跌，而且競爭也大，未來的使用量也似是跌多於升，以供求來說，應該看跌，而且從圖表上看，也是在下跌趨勢，應該避開。至於服裝股為何下跌我不太清楚，但零售股好像沒一隻是好的，可能是存貨太多，可能是舖租太貴，思捷的教訓是應該汲取的，以後還是少碰零售股為妙。又例如內房股，也是產能過剩，雖然我現在仍持有越秀地產，但只是因為北角ETF十幾隻股票沒隻地產股，感覺怪怪的，而且用超長遠地看，內房應該向好，所以現在志在收息。至於我比較鍾愛的銀行保險股，因為它們是百業之母，某些巿值更是大得不能倒，派息既高又穩定，也看不到有一個下跌的趨勢，相對來說，應該比較安全。

北角ETF中，傷亡最慘重的要數萬洲國際、中石化煉化和新天綠色能源，這三隻是本年也是歷年最錯的決定，沒這三隻的話，我的利潤將會至少翻一翻。這故事教訓我們別相信財演推介，除非你已經持有該股票，為了得到心靈上開心一點，否則根本是連看也不要去看他們的推介，這也是我的第三條守則。

楊衞隆金融市場鐵達尼 2014年12月19日

今日道指急升超過420點。不要以為那是耶倫說一句話"加息方面會忍耐"，市場受落，令到投資信心大增。

記著，美國人沒有耐性。美國人說會忍耐就是沒有說話。

那麼，投資市場發生甚麼事? 為何道指大升?
非常明顯，那是資金流向。美元快要加息，即是美元快要升值，於是將錢押在美元資產。加息本來會令股市下跌，但是，全球主要貨幣都是超低息。美國加息，美元就會冒出頭來。
主要貨幣基準利率
歐元區 0.1%
日本 0 至0.1%
瑞士 -0.75%
美國 0 至 0.25%

只要美國加息1/4厘，就是半厘。在全球超低息環境之中，半厘有很強吸引力。美元加息會推高美元匯價，所以外國投資者大手買入美國股票。美國投資者亦將海外資金撤回美國。本來香港亦應該受惠，但是，加息會推冧香港樓市，香港投資市場肯定變成屠場。當然，短期借勢炒賣是必然的事情。我認為市場情況波動，散戶投資者應該考慮本身經濟能力和承擔風險能力才入市短炒。

記著，美國經濟情況好的話，不應該欠下國債18萬億美元。

投資獲利是好事，但是，火中取栗就不是好事。各位一定奇怪，楊某為何苦心研究財經資訊卻不投資賺錢? 那是因為馬太 6:24。

楊衞隆日本緊急振興消費 2014年12月19日

日本政府實行緊急經濟對策，投入35,000億日元振興消費。這筆費用是補貼消費，例如發行商品券和旅行券等等。

有沒有人知道這件事對日本經濟有甚麼啟示?
請各位隨便發表意見，謝謝。

可能各位想到為何日本政府要實行 "緊急" 經濟對策。最近，俄羅斯盧布匯價急跌，連同很多新興國家貨幣貶值，日本汽車出口受到很大打擊。日本汽車內需也減弱。現在的日本汽車工業差不多就是日本經濟命脈。日本汽車業向日本政府告急，日本政府立即緊急投入35,000億日元振興消費。
安倍經濟學的關鍵在於日元貶值增加出口，帶動日本經濟發展。日本經濟之衰落和日元貶值極之急速，可以說是工業國之中，未先例。可惜，日本工業產品市場的貨幣貶值比日本更嚴重，令到日本貨的市場缺乏購買力。日本經濟去到全盤崩潰邊緣。各位一定以為我在開玩笑。不是，我不是跟各位開玩笑，如果安倍經濟學行不通，日本經濟就絕望。所以，日本政府要實行緊急經濟對策。

青心直說胡孟青戴頭盔炒A50 2014年12月19日

如果相信經濟學家的話，來年似乎仍然要買美股、持美元長倉、沽美債、沽油以及沽歐元。但如果經濟學家再次證明，他們在年底對來年預測，往往準繩度奇低的話，那麼來年投資者的確可以考慮做對家；買油、買歐元及繼續買美債！
今年底各大券商紛紛為美國以至全球來年經濟把脈，特別是對美國經濟預測，幾乎全數預測都是會有3%增長。近90名經濟師當中，僅僅兩位預計美國增長只有不足2.5%。經濟師們對來年美國經濟情況的預期，出奇地吻合，最樂觀及最悲觀的，相差只有大約1.02%，是廿多年有統計以來差異最細的一次。但原來，對上兩次出現極細的預測差異，是1999及2006年，最後結果是分析師幾乎全線出錯。

炒波幅最實際
相信共識的形成，意味市場其實會趨向反共識的話，經濟師的預測就是對來年的提早預警。故此，克魯明力排眾議，認為耶倫明年無條件加息，意見或者不能忽視。經濟師飽讀理論，兼有大量計算模型，為甚麼預測失準？因只靠已公佈的數據做判斷，而該等數據不是好指標。
經濟師對解釋已發生的經濟情況，講得頭頭是道，但一到預測，每年上至對全球增長預測，下至對某類別資產價格走勢，一年最少修訂三至四次。以經濟增長為例，平均每年調整幅度約1%左右。相比之下，股票策略師有時會錯，但往往較經濟師少。因經濟師大多都太相信市場，尤其近年他們以指標數據判斷，大部份時間都以為是市場自然力量帶動為主，完全忽略央行政策帶來的短暫效應。股票策略師相反，他們不是不相信市場，而是相信市場之餘，更相信央行，而且現今的中央銀行奉行透明度，經常會有口頭提示，做出來的預測，又怎可能次次出錯呢？
雖然外界經常批評經濟師，但最少中國經濟師估計出錯的誤差最少。以今年為例，平均對中國增長預測大概為7.2%至7.8%左右，跟實際相差不遠。原因就是拜中國有官方增長目標這回事，意味中國經濟師較其他市場經濟師更有福氣。惟內地的政策透明度低，準確預測中國政策，較準確預期聯儲局政策難十倍。為今之計，又要威，又要戴頭盔，都係半揸半炒住隻安碩A50（2823）最實際。逢插水就吸，逢急升就食糊，懶理佢開邊瓣。

曾淵滄專欄一起享受泡沫樂趣 2014年12月19日

財政司司長曾俊華宣佈，將本年度財政儲備的全部投資收益約270億元撥入新成立的房屋儲備金。以往他也曾經提及成立其他的儲備金，如基建儲備金、人口老化儲備金等；現在正正式式成立房屋儲備金。
明顯地，曾俊華是相當擔心香港目前的政治氣候，會導致政府在壓力之下大灑金錢，把270億元撥入房屋儲備金，意味政府來年的財政預算中不能動用這筆錢。香港房委會免費取得土地以發展公屋及居屋，數十年來都能自給自足，為甚麼需要這筆儲備金？曾司長的苦心是顯而易見的，我舉雙手贊成。

內地資金瘋狂入市
美股大幅反彈，帶動港股回升，美股的調整是否已結束，仍有待觀察，沽空的大戶可能仍未滿足於目前的收穫。美國聯儲局議息會議所帶來的沽空機會暫時消失，但是俄羅斯依然是沽空者可以利用的課題，沽空者會繼續誇大俄羅斯的經濟危機，以製造恐慌，繼續沽空全球股市。不過，中國卻是例外，內地散戶一天成交額是香港大戶的10倍。因此，國際大戶絕對不是中國散戶的對手。如果有一天，中國散戶覺得香港的H股很便宜，大舉南下，港股通一熱起來，國際大戶就連H股也不敢沽空了。
儘管A股升幅已超過50%，但非常大量的資金正從銀行流進股市。每天都有定期存款到期，到期後就會進入股市，因此依然可以看好，千萬不好賺粒糖。國際大戶正在努力造淡恒指，目前最佳策略就是轉移陣地，通過滬股通，一起享受製造泡沫的樂趣。

陸羽仁金融High Tea 驚見黑天鵝 2014年12月19日

　　市場昨日焦點有兩個，一個係聯儲局議息聲明，呢樣一早預咗；另一單就係成份股之一的比亞迪(1211)，突然被人洗倉，一度急跌四成，就有小小「黑天鵝」味道。

　　耶倫鬆章繼續照炒

　　人人金睛火眼睇住的聯儲局聲明出籠，先前聯儲局放晒聲氣，會把過去聲明稱維持低利率「相當長一段時間」的說法刪除，暗示加快加息，揭盅會後聲明真係刪除呢句，但改為「基於目前的評估，委員會認為，對於將貨幣政策恢復正常化應仍具耐性。」雖然刪除了「相當長一段時間」，但用「仍具耐性」來表達加息時機，仍然令人覺得好耐不會加息。

　　聯儲局主席耶倫(Yellen)開記招時再補飛，話每次議息會議中雖然都有加息可能，但她睇唔到會於未來的幾個會議發生。

　　美股咁好自然帶升全球股市，港股又係保持近期人升多、佢升少的步伐，而且仲爆出比亞迪大跌的驚嚇場面。早兩日市場傳出內地政府推出雙源無軌電車，或會取代純電動巴士，會為比亞迪帶來直接衝擊，股價開始有「岌岌震」跡象，終於係昨日爆發洗倉狂潮，股價由開市的36.2元水平滑落，午後急插去18.7元，唔夠一日跌近一半，公司市值損失近200億元！之後股價先大力彈番上去，最後成交去到接近60億元，顯示沽貨力量好強勁，結果收市報25.05元，跌29%。呢隻突然出現的「黑天鵝」，都睇到好多被綁嘅小股民目定口呆。

　　股價急插後，公司強調目前經營一切正常，沒有任何突發事件。對有市場傳言指股神巴菲特減持股份，比亞迪回應指對有關傳聞並不知曉。

　　傳聞機構爆倉斬貨

　　聽聞有揸重比亞迪的機構爆咗倉，一沽就觸發沽貨潮。我成日都講，炒作新能源車呢類概念股，必定要睇住外圍同類公司表現，因為好多時呢類股票都係用外國龍頭公司作為估值標準。睇番美國曾經吹捧到好勁的同行電動車股王TESLA，股價由高位286美元，去到今個星期的205美元，都跌咗幾乎三成，唔好忘記美股同期係不斷上升創新高，同港股反覆偏軟好唔同。資金對呢類高市盈率的電動車概念股炒作興趣大降，喺咁嘅環境下，一有風吹草動，比亞迪就被人「閃插」，成為「黑天鵝」事件。

　　呢次黑天鵝事件，有中環茶友總結教訓，就係買以內地市場為主的股份，必要睇睇佢係民企定係國企，若然係民企，就不宜太瞓身，因為民企後台點都國企咁硬，好容易因為國策調整，變咗容易受傷的股份。

　　港股尾市在22800點爭持，恒生指數收報22832點，升246點；國企指數報11332點，升61點，成交元。油價持續低企，內地多隻航運股升停板，本港上市的航運股都幾標青，呢個唔多唔少都係炒落後概念。北京汽車(1958)今日掛牌，暗盤收報8.14元，較招股價8.9元，低8.54%；每手500股，不計手續費，每手蝕380元。

C觀點施永青怎樣才能獨立思考？ 2014年12月19日

昨文已解釋過，人在思考的時候，用的都是自己的腦，外力在這一刻無從干預，因此人人都是獨立思考的。問題是一般人的思考方式都不是憑自己的體驗和觀察而掌握得到的，他們更多的是從書本上或經其他人介紹而抄襲過來的。有些迷信權威的人，甚至會不求甚解地硬背教條。他們的腦接受了其他人的思考方式，因而沒法獨立地進行思考。
香港的學生，從小就被要求按標準答案回答試題，答不中老師要求的「Points」就沒有得分，久而久之就只能按別人的標準去思考，沒法發展出一套屬於自己的思考方式。
因此，要獨立思考，首先要做到的是不輕易迷信權威。我會把自己觀察自然以及在社會生活中所掌握到的知識，視作一手知識；而老師教我的以及從書本上看到的知識，視作為二手知識。別人的觀察與體會會出錯，在演繹及表達的時候亦會出錯，而自己在接收的時候亦會出現文字上的理解錯誤。所以，我不會直接就接受二手知識。要我接受這些二手知識，必須經過以下的程序。
首先，我會把這些二手知識與我自己已掌握的一手知識對照，看看是否一致。我不會容許自己的腦袋裡存在著兩套不一致的思想體系。據聞有些中共高官，竟然會信風水，信算命，共產黨不是信唯物辯證法的嗎？他們怎可以容許這兩種完全矛盾的思想，同時存在於自己腦袋裡？反映他們根本不懂得思考。
我除了會把別人的二手知識拿去與自己已掌握的一手知識對照外，還會直接把這些知識與自然現象以及個人的社會實踐相對照，拒絕接受不吻合的部分。而吻合的部分我也會把它與自己原先已掌握的知識結合起來，成為同一個體系。資料與資料之間必須有連結，有相互關係。兩個點之間只能有一條連綫，三個點就有三條，八個點就有二十八條，以幾何級數上升。
因此，知識愈多，愈容易話頭醒尾，愈容易用連帶關係去記憶，亦愈容易靈活應用。只要你建立起來的，是一套屬於自己的思想系統，你就一定可以獨立思考。
此外，習慣用批判性的逆向思維方式，對建立獨立思考的習慣也很有幫助。每當接觸到一些新的理念的時候，我們不但要把這些新的理念拿去與真實世界對照外，還應用相反的方向去思考它，看看他們的對立面是否也可以存在。這個世界有矛必有盾。有個人主義，就有集體主義，有唯物主義，就有唯心主義；有精英主義，就有民粹主義，有保守主義，就有激進主義。能獨立思考的人，一定不會放過對對立面的思考。
現時社會上有些人，經常批評別人不懂得獨立思考，其實他們只是對別人意見看不順眼，為了貶低相反的意見，就給人扣帽子，說人家不懂得獨立思考，實質上是想別人放棄自己的思想，改為順從他們的思想，懂得獨立思想的人一定不會輕易順從別人的思想。

曹仁超大盘能否突破关键支撑点位企稳 2014年12年18日

　　今日沪深两市早盘开盘后便开始持续震荡，午前虽在券商板块集体跳水带动下出现小幅下跌，但随后股指仍处于震荡，并未持续大跌，而创业板也是随着沪深指数的脚步，全天几乎处于震荡之中。

　　盘面看表现最差的当属券商板块，个股全部飘绿，其中光大证券和西部证券领跌券商板块，而与之相反的是军工板块今日表现令人啧啧惊奇，受成飞集成重组失败影响，军工股近几日不但不跌反而连续大涨，尤其今日午后更是加速上行，多个军工股封死涨停。而一带一路概念板块随着近期巨量的消息刺激下午后出现涨停潮，中铁二局，中国铁建，中国中铁，中国交建等股票更是一路长阳，加速上涨的态势。

　　开始第七轮新股申购将启动，预计冻结资金近2.5万亿元。这也预示着，在市场流动性压力较大的情况下，A股向上反弹阻力正在加大。但今日A股数次下探都被强势拉回显示出仍然有资金在持续性买入，午后在券商和银行板块上攻无力的情况下保险股的突然拉升为大盘再度注入了新一轮的向上冲击的动力，但今日仅沪指表现出色，深成指也创业板表现不尽如人意。资金面非汽车交运，有色冶炼加工，保险及其他，钢铁资金呈现大幅流入，其中非汽车交运资金净流入高达30多亿，其余三板块资金也有8-15亿不等。资金流出最大的板块有证券，银行，房地产开发，净流出额分别为130亿，41亿，15亿。

　　总体来看，A股今日逼近前期新高，交易量也是持续活跃，同时盘面上赚钱效应也是非常火爆，鉴于新一轮新股申购开启，后期资金面上将趋于紧张，大盘后期若突破3091点，则有望继续上涨，反之，或将迎来持续调整，预计在5日均线3007点处企稳。

2014年12月18日星期四

北角ETF 窮人和富人的分別 2014年12月18日

網上有不少文章以列點形式，提及窮人和富人的分別，我反思自己的所作所為，發現我真是一個徹頭徹尾地是個窮人呀！節錄一下網上流傳的曹仁超先生談及窮人和富人的分別的其中一項：

「窮人經濟觀係節省，勤與儉，慳得一萬就係一萬，甚至投資亦離唔開「雞生蛋」理論。例如我老曹2002年叫人買金，唔少人回答冇息收，佢地估唔到金價三年升值 50％（由二百八十美元升至四百二十美元），而斤斤計較雞會否生蛋。幾多股份雖然冇息派，但一年股價上升100％，窮人一聽到冇息派已冇晒興趣。」這完全是我！沒利息不就等於賭博嗎？輸了怎辦？所以我沒買金。

另外在各文的列點當中，不少提及管理和做生意，這也是我的弱項，我連自己也管不好，其他人更是難管，做生意風險太大，不適合我（其實我做過的=.=，有空另文再談）。想來想去，我發現自己的窮人思想，其實是源於「懶」，懶得去改善自己。雖然梁啟超認為「萬惡懶為首」，可是要達到富人的不懶，實在是一件很痛苦的事。首先，你須要不斷學習，知識面越廣越好，即使你不喜歡或沒興趣。待人接物方面，也要面面俱圓，多結交一些能幫助你成長的人，即使你可能很討厭他。對待下屬時，則要好好管理，例如要恩威並施，同時自己也必須以身作則，做好榜樣。另外，熱愛工作的同時，也不忘不斷尋找發達致富的機會，有冒險精神，並努力實踐。凡事有目標，有計劃，而且能從失敗中不斷改善，屢敗屢戰，直至成功。面對困難時，你要無畏無懼，理性果斷，而且豁達瀟洒。能夠做到以上幾點，我擔保你不能當李嘉神，你的兒子也絕對能當二世祖。

在那個多次被引用的，富人買牛給窮人的例子中，窮人之所以窮，根本就是懶，好逸惡勞，如果有賭場的話，他應該會直接把牛賣掉去賭吧。這其實正是人類的弱點，主因是懶，引申出來的表象就是不會自律、先甜後苦、沒計劃、只會消費、不會投資……因此，想當富人，先要戒懶，但真的很難戒……

青心直說胡孟青波動市怎搵食 2014年12月18日

美國退市，油價卻在短短半年間大跌五成，觸發產油國股滙債紛紛告急，歐日市場勢必輪流步美國後塵，大力放水救經濟，與此同時，俄羅斯貨幣盧布卻隨油價下滑告急，投資者擔心一旦出現骨牌效應，1989年亞洲金融風暴噩夢會重現。新興市場雖未如俄羅斯首當其衝，惟亞太區新興市場股滙波動，反映投資者儼如驚弓之鳥。當前金融市場最新形勢是，大家明知亞洲經濟發展是機遇與挑戰並存，惟究竟機會在哪及如何應對挑戰，都是值得探討的熱門話題。

貿發局充當紅娘
由港府與貿發局合辦的第八屆亞洲金融論壇，將於明年1月舉行，今次論壇的主題是「亞洲：轉變中持續翱翔」，會圍繞多個熱門的金融議題，包括中國的投資機遇和醫療保健行業的投資機會。
每年大會都會邀請得多位全球知名的重量級嘉賓講者分享真知灼見，份量舉足輕重，2013年當時仍為中證監主席的郭樹清，便曾提及要把RQFII及QFII投資額度擴大十倍，港股即時聞雞起舞，充份體會財金官員言論對市場的影響力。
今次的主講嘉賓，將會是2008年諾貝爾經濟學獎得主、美國普林斯頓大學經濟系教授克魯明（Paul Krugman），這位仁兄早前到過日本晤首相安倍，有報道指兩者會面了40分鐘，安倍首相即打消了第二輪加消費稅的主意，後來有人更戲稱，克魯明成為了日本的國師。今屆的其他嘉賓亦多非泛泛之輩，當中包括世銀副行長兼司庫Madelyn Antoncic、國基會經濟顧問兼研究部主任Olivier Blanchard、歐洲證券及市場管理局主席Steven Maijoor、中投董事長兼首席執行官丁學東等等。
亞洲金融論壇並非只聚焦於金融領域，專題工作坊就涵蓋包括金融、貿易、科技領域，項目配對環節亦為不少投資項目策劃者、高淨值人士及專業服務機構創造洽商與配對合作夥伴的機會，為資金尋找理想項目之同時，亦為項目找資金。單是2014年，這個環節就有來自20個國家和地區的14個行業，共配對了逾150個項目，可見金融是一個提供資金服務的平台，背靠着的仍是與社會共同成長的產業。貿發局的角色，當然就是撥行大葵扇的媒人婆了。

曾淵滄專欄撈底與低吸大不同 2014年12月18日

沒吃過驚風散的人，是不適宜炒A股，昨日滬綜指急升至3076點，然後一口氣跌至2993，收市時又神奇地回升至3061，最後的升幅是1.31%。
前日華洋大戰，恒指成份股中的內銀A股全線上漲而H股依然下跌，昨日情況有所改善，也許老外也認為不可能長期製造同股一升一跌的背馳現象，在A股不斷地上漲下，力沽H股很可能最後會敗在瘋狂的內地股民手上，見好就收。
昨日內銀H股全面上漲，老外不再力壓了，但最終恒指依然下跌，國際大鱷依然不放過壓低恒指的機會，有A股的藍籌股避一避，集中力量壓低沒有A股的恒指成份股，其中也包括中資股，騰訊（700）沒有A股，因此也是國際大鱷力壓的對象。

鐵路股有再炒上條件
鐵路基建股是近日熱炒的對象，我也曾推薦過，近日股價雖一升再升，但考慮到過去曾經出現大調整，故近日股價一升再升後，估值依然不算貴，相信依然有再繼續炒作的條件。
過去兩天提到股神畢菲特買入石油資產，要知畢菲特是趁低吸納而不是撈底，是長線投資者在計算衡量投資對象的價值後，覺得超值而買入，但超值不代表價格已見底或就快見底，因為市場總是有低處不算低的現象，趁低吸納者計算的，是數年之後甚至數十年後的投資回報，撈底者是速戰速決，考驗自己的眼光，希望自己進場買是最低價，或者博見底反彈，故大家要分清楚自己是想撈底或是想趁低吸納。

陸羽仁金融High Tea 洗太平地大減價 2014年12月18日

　　俄羅斯局勢未穩，美股先升後跌，港股繼續觀望，好彩內地上證指數再升逾1%，帶挈國企指數全日升過百點，稍為撐住市況，恒指收報22585點，跌84點；國企指數收報11269點，升132點，幾隻內銀股係推升國指的功臣。大市成交再過千億元，增至1078億元。

　　濠賭股打晒折

　　華潤集團證實掌管金融業務的副總經理蔣偉日前已離開華潤，傳捲入華潤集團原董事長宋林案，本港上市的華潤系股份全線下滑。由於佢哋有幾間係恒指成份股，都對指數有影響。跌得最多係華潤創業(291)，收報15.22元，跌2.44%。

　　俄羅斯金融風暴繼續成為國際焦點，華爾街股市上日早段當佢無到，股市大幅反彈，但隨着油價再滑落，當日尾段美股軟番落去。睇嚟市場係驚聯儲局收緊貨幣的言論多過驚俄羅斯貨幣危機。雖然俄國風暴無對美國以至香港股市帶來好大衝擊，但個別同俄國做生意或者投資嘅公司，就難免受累。好似吉利汽車(175)就受銷售下跌及俄羅斯盧布急瀉影響發盈警，股價隨之大瀉，收報2.59元，跌17%，其他汽車股亦受壓。喺俄國海參威興建度假村及賭場的凱升(102)收報3.37元，跌16.4%，受俄羅斯盧布急跌影響，股價遭拋售，一下就大幅插穿4元關。

　　雖然指數跌得唔多，但濠賭股就再度急挫。習近平明日殺到澳門，洗太平地本來已經洗到白一白，另外又有報道話中央又推出重大措施，以打擊數十億美元非法資金透過澳門賭場流入。本來聖誕臨近，係澳門旅遊高峰期，可惜去年數字太靚，搞到股民患上畏高症，擔心今年數字不升反跌，股價喺節前已經大減價，銀河(027)收報42元，一下插逾8%，金沙(1928)跌穿埋40元，跌咗6.18%，好多澳門概念股，唔理係咪博彩生意，股價都打晒折，仲創埋今年新低，即係期內買親家帳面都要輸錢。

　　市場對濠賭股的憂慮唔係無道理，陸羽仁喺年頭叫股民沽濠賭股食胡，濠賭股跌到年中，我繼續叫大家離場，家佢插到今年新低，我仍然叫大家唔好撈住。有中環茶友話，陸SIR你使唔使淡成咁呀？習大大去澳門，會唔會有禮送呀？我就勸呢位茶友唔好太天真太傻，佢咁講係完全唔認識習大大啦。

　　習大大去澳門會唔會送禮呢樣，首先，澳門家唔係無得食、無得着，當地人均收入高過香港，喺咁嘅環境下，阿爺仲點解要送大禮呢？再者，家澳門幾個賭業集團老闆，都成為不同富豪榜的名人，若中央送禮係益到普羅百姓、抑或只是錦上添花呢？

　　以習大大性格，佢對大量祖國金錢喺澳門花清，無理由無意見，所以如果中央要送禮，好可能都係送佢幾句金石良言，叫佢哋唔好過份依賴博彩業多啲啦！

　　新股認購反應參差

　　茶友又追住問，就算無禮送，但家濠賭股都跌番去起步點咁滯啦，仲使唔使睇得咁淡呀又？我就話做生意同做人一樣，都係由儉入奢易，由奢入儉難，澳門博彩公司早兩年見好生意，高增長，個個爭住加大投資，基金見邊個落注落得勇就捧邊個，形成大家爭相起新場，家間間大企業，養埋好多人，如果做番以前一樣生意，咁就好難維持到以前的利錢，究竟呢次調整有幾深，暫時仲未見到，呢啲叫做同一樣的前景，不一樣的股價，所以家都未使咁急撈貨喎。好似銀娛咁，跌20元，反彈10元，博反彈走慢啲又被夾死。

　　近日新股掛牌表現參差，股民認購變得選擇性。市場消息透露，粵豐環保(1381)國際配售超購五倍，傳有保險機構及基金公司入飛。該公司今天中午截止公開發售。

C觀點施永青人怎會變成思想封閉﹖ 2014年12月18日

近年香港社會撕裂，不同政見的人互相指責，說對方妖言惑眾，企圖對追隨者進行洗腦，又呼籲市民要獨立思考，不要輕易被人蒙蔽，受人利用。
其實，人人都以為自己是獨立思考的。腦是人的思想器官，它是屬於個人的，它只能自行運作，外人沒法直接指揮別人的腦如何運作。即使是自己，也不一定可以完全操控自己的腦袋。學過打坐的人都知道，單是要自己靜下來，不要想東想西，也並不容易。自己也未能完全控制的腦，更不可能受外力直接控制。直到今天，人的能力只能令別人的腦停止運作(受到嚴重的創傷)，或胡亂運作(受到某些藥物的影響)，但不能指揮別人的腦袋如何運作。
然而，這只是一種狹義的說法，廣義一點來看，人是會受影響的。希特拉、毛澤東，都曾成功地令大量群眾聽從他們的指揮，不但在行動上聽從，在思想感情上也變得很一致。那他們是憑甚麼影響這麼多的人呢﹖
人的思想能力，一部分是先天的，一部分是後天形成的。基本的邏輯思維能力與掌握語言的能力，是天生的。這是人類祖先經過千萬年的實踐積累起來的，再透過DNA的密碼遺傳給我們的。這些基本的思維能力，大部分人都是一樣的。但每個人出生後，會有不同的經歷，會接觸到不同的文化與理念，因而逐步形成自己的價值觀。價值觀接近的人，他們的思想感情與行為，都會差不多。
凡是重要的知識，人類會以DNA的方式傳給下一代。但亦有一部分重要性未上升至這個層面的知識，人類會以文化藝術、宗教信仰、以至生活習慣的方式，遺傳給後代。到人類發展到有文字之後，以上種種未變DNA的知識，就可以用書本的方式記錄下來，遺留人間，對後人產生影響。
一個人的經歷有限，不能純靠自己的接觸，從自然界與社會裏直接學得知識，因此必須透過看書來吸收別人的知識。這些知識中，有些是具體的知識，譬如水的成分是H2O；有些是價值理念，譬如人人生而平等。前者較容易取得客觀的實證，後者則近乎是一種信仰。一旦相信，就會影響一系列其他問題的取態，對人的影響深遠。
然而，人類社會存在著各式各樣並不完全一致的世界觀，而相信自己那套價值觀的人，都傾向宣揚自己的一套，而排斥別人的一套，形成不同陣營與社會圈子。人在這樣的圈子裏長大，接觸到的都是同一類的價值觀，久而久之就會對此深信不疑，變成只能按這套價值來思考，來行動。亨廷頓所說的「文明的衝突」，就是在這種情況下出現的。要避免這種衝突，我們必須接受人類社會多元的現實。不能一開始就認定自己的一套是真善美，別人的都是假醜惡，進而覺得自己嫉惡如仇是應該的。我們應虛心了解持不同理念的人，為何會有不同想法，願意求同存異，社會才會融洽，世界才會和平。

2014年12月17日星期三

北角ETF 未談贏先談書 2014年12月17日

小時候我並不喜歡看太多文字的書，因為教科書的字已經夠多了，當時唯一愛看的只有漫畫（無聊一提，我第一本看的漫畫，不是龍珠的話，大概是到理髮店看到的老夫子）。記得小時候曾經有一晚，我睡不著覺，半夜起來翻看IQ博士，結果被老媽發現，被臭駡了一頓。直至中五畢業，忘了是什麼原因，大概是太無聊（因為我沒做暑期工，大部份中五畢業生都會做暑期工，但我認為沒必要這麼早就打工，反正早晚要打，而且是有排你打），所以買了本幾百頁的三國演義，大概花了整個暑假才看完，但其實半懂半不懂。自此之後，我有一段頗長的時間愛上了跑圖書館。尤其是在中六時，到了新學校，沒什麼朋友，午餐時間我都會到圖書館看書。在學校的圖書館你會遇見不少怪人，他們都是沒朋友的（笑）。當時主要看赤川次郎的偵探小說（但大部份人愛看的三色貓系列，我只看了三色貓出場的那一本），另外也看金庸，和一些第零類，亦即是哲學類的書籍。現在我的書櫃裡，大部份的仍是漫畫，有些小說、哲學和心理學的休閒書，還有些雜七雜八、不同類別的書籍。而近十年左右，我已沒再買漫畫（沒買，但還是經常看），而其他書就會不定期買來看看，方便自己在大便時看，因此我大便的時間可能比一般人要久一點。

言歸正傳，你相信世上存在著一個喜歡看不同類型的書，同時又經常談論股巿，但居然沒看過關於投資類別的書的人嗎？在不久前，我正是這樣的一個人。大約在今年八月還是九月左右，我第一本正式看的投資類別的書是《金錢遊戲一個投機者的告白》，作者是外國人，我看的是中文翻譯版（我不想打他的名字，反正我不想去記，有興趣知道的人隨便搜一下就會知道作者是誰）。以前看書時，我都是抱著消遣的心態，但這次看的原因是抱著學習的心態，覺得自己在股票買賣中，除實戰外，實在有必要看一下其他人的做法和想法。我很快便看完這書，接著看的是曾淵滄教授的《財富非常通道》。之後停了一段時間，最近看了博客止凡的作品《不讓自己陷入中產貧窮尋找財務自由的關鍵之路》（這名字真要命），我花了大約兩三天就看完，這可能是一個個人紀錄。之後看了曾教授的另一本最近期的作品《機會是留給有錢的人》，這本不好看，但讀後感以後有機會再談談。這書我花了兩天已看完，很快便打破了自己剛創下的個人紀錄。現在正在看的是曹仁超先生的《論勢》，這本很「抵睇」，還未看完。

我曾經相信著一個想法：不是所有人都應該多看書，因為不是所有書都值得看，某些書是會教壞人的。對於容易受書本影響的人（像我一樣），我的建議是，要看的話，看歷史名著，而歷史名著的定義是作者已經成為歷史，換句話說是已經死了。一本作者已經逝世的書還留在巿場上，這本書大概值得一看，死得越久，越值得看。第二是學會批判思考，所謂盡信書不如無書，想想作者的寫作背景和動機，對內容可能會有不一樣的理解。第三是不用太功利，看書不一定要有什麼目的，因為很多東西現在看來沒用，但將來說不定會有用。

曾淵滄教路大戶撤　散戶進 A50升勢壓不住 2014年12月17日

在滬港通未開通之前，我很看好內銀A股，當時，內銀A股股價比H股低。實際上，過去很長的一段時間內地A股多比香港同企業的H股貴，內銀A股股價竟然比H股便宜的確是異數，也是難得的。當時，內銀H股的PE值一般只有四倍，股息率八厘，部分中型銀行如中信銀行（998），股息率竟超過九厘，已經是非常吸引長期投資者，A股股價更低，意味着PE值更低，股息率更高，當然是超值，這是我在滬港通未通之前看好內銀A股的理由。

滬港通一通之後，人民銀行一聲減息，內銀A股股價馬上起飛。現在，幾乎已經全部超越了H股。

長線投資者永遠只買便宜的股而不高追，因此，以現價來說，長線投資者應該買香港上市的內銀H股。如果打算投機短炒的話，內銀A股雖然股價飛升，但是，內地人民正在排隊開戶，成為股民，這股熱潮短期內不會消失，而內銀A股正是內地股民熱捧的對象，儘管股價已經炒高，其PE值依然不高，股息率也不低，相信仍有向上的空間。

簡單的說，現在內銀H股與A股可以說是各自精采，可以長期投資也可以短炒，悉隨尊便。

滬港通開通之後，兩隻A50 ETF的成交額天天排在港股成交額排名的最前端，每天成交額已超越滬港通的額度，這說明了大量香港的散戶因為仍然不熟悉個別A股的優劣性，但又眼見A股炒的火熱，於是紛紛買入這兩隻A50 ETF。但是，傳媒報道說過去這段時間，實際上大戶正在撤出A50 ETF，兩隻A50 ETF都出現淨續回的現象，這個現象是不是可以解釋為大戶撤退而散戶進場？散戶在接大戶的火棒？

表面看起來這的確是散戶在接大戶沽出的A50 ETF。不過，是不是火棒就仍是未知數，這種情況就如我剛剛談到的內銀H股與A股一樣，現在A股急升。因此，外資大戶在計算基本因素後，認為買H股更好，便沽出代表A股的A50 ETF，把資金投入H股。

不過，短期而言，A股如果仍可維持升勢，不論外資大戶如何沽售，也壓不下這些A股ETF的價格。因此，過去一段時間，雖然外資大戶不斷地沽出A股ETF，但是A股ETF的股價依然是向上升，當基金經理發現自己不斷地賣而股價不斷地升，隨時會改變主意。

青心直說胡孟青土炮不死玄機 2014年12月17日

進入年底前倒數階段，餘下中國社會科學院前日發佈的經濟藍皮書，預計中國今年全年經濟增長7.3%，其實意義已不大，關鍵在於其把明年經濟進一步下行、7%的預期增速，仍定性為保持平穩較快，認定失速，明顯屬管理市場預期手段；更值得關注是，經濟可以下行，股市可續看好，基於兩大理由：一、無風險利率下行會帶來風險資產價格上升；二、房地產行業價格拐點令資金在資本市場尋求新增長點。簡而言之，前者就是減息刺激資金進入股市，後者則是樓市見頂刺激資金換馬至股市，歸納起來，就是看好股市，難怪券商股打不死。

戰意太旺盛未必好事
雖說內地股市升勢重臨，絕不叫人意外，但市場若不理性，專業投資者與持份者如沒有制衡，恐怕內地股市即使吸引力有多大，估值及潛力有何賣點，最早出現的結果——不但不能吸引外資大戶，反而是會將他們嚇怕。我們不是要將外來勢力效應誇大其重要性，但引進成熟的機構投資者，並從而建立一套良好的投資文化，釋放股份背後企業盈利前景的潛在價值，是內地當局一直要推動的目標。在經濟數字及營運數據上，內地頗多股份根本是升勢過急，且毫無基本因素支持可言，外資要造做淡或減磅，反過來卻即時被本地勢力及大媽們的買盤浸死。大戶要重視估值，但內地位位都是圖表派，破位就叫追，一追就繼續漲勢，相比之下，港股對他們而言，或者會更具歸屬感。
相比於內地股民的大部份大豐收，本港投資者夾雜於中、外截然相反的策略環境下，近期真正有利可圖的，未必為數太多，至少他們怎可預計得到，傳統大價中資股會於臨近年底前，竟然也可以來個大豐收，越殘而又毫無賣點可言的，卻可以全線統統跑出。惟退一步想，舊經濟大價股升，總好過四、五、六、七線炒股禾雀亂飛來得更令人安心，安慰一點說，這就是所謂價值投資吧。
為長線發展及市場提升兩大因素作考慮，內地股市實在有需要跌一跌，好讓散戶、內地券商以至媒體都可以各自清醒過來，越遲調整，情況只會更見不妙。內地市場是典型成也資金、敗也資金，戰意太旺盛，未必是一件好事，始終中國股市亦不甘於長期停留於一個土炮級數的市場。

曾淵滄專欄大鱷出動絕不手軟 2014年12月17日

中港市場昨日又是華洋大戰，雙雙打勝仗，只有一群仍未進軍中國A股的香港小股民打敗仗，內地股民成功將滬綜指再度推上3021之上，昨升68點，越升越勇；香港的國際大鱷也成功地將恒指推低至22670，大跌357點，午後在A股推動下，恒指也曾反彈一點點，但三點過後，A股一收市恒指就再度大跌，以接近最低點收市。
這的確是天下奇觀，昨日恒指成份股中同一企業A股狂升而H股狂跌者非常多，建行A（601939）升6.4%而H（939）跌0.66%，交行A（601328）升4.1%而H（3328）跌1.2%，中行（3988）、工行（1398）也如此，H股與A股的差價再拉闊，但千萬不好貪便宜買H股，國際大鱷一出手短期內不會手軟，中國股民的熱火短期也不會熄滅，真想短炒，倒是可以考慮透過滬港通進軍A股，與中國股民共享A股新牛市。

看好股神冇入錯貨
國際大鱷不會只在港股打注意，外圍股市全跌，大鱷們正在炒作美國聯儲局開會及油價下跌，美國已正式結束QE，今後聯儲局每一次開會就會出現炒作，炒作加息的訊息與暗示，油價下跌已變成國際外交大戰，但今日油價狂跌早已超越供求的基本因素，石油市場的參與者已不再是石油生產國與使用國，而是美國商品市場的大鱷、小鱷。大鱷出手狠且重，但是飽食就會遠揚，油價不可能長時間下跌，也因此，股神畢菲特已出手買入石油資產，中國股民也出手買石油A股，誰會是最後的勝利者？我看好畢菲特。

陸羽仁金融High Tea 俄羅斯風暴 2014年12月17日

　　股市跌開有條路，特別係落後市，你走得慢、人走得快，當人哋調整，但你又跟跌，咁就好無癮，呢個就係港股嘅情況嘞。港股喺早排的升市中蝸步慢行，家遇上美股調整，於是又回番落兩萬三千點樓下。有中環茶友話，投資者損手已經無癮，你呢排仲成日叫人股燦，係咪太過贈興呢？我答佢話無辦法啦，鬼叫香港呢排咁運滯，搞到我哋炒股成日食水尾咩，好似昨日美股喺聯儲局開會前再跌，港股一開就插，仲喺低位收市，咁嘅情況想唔認低威都唔得啦。

　　盧布仆直有路可捉

　　美股隔晚大跌，主要係俄羅斯盧布急跌，臨急臨忙大幅加息，連埋油價再挫，搞到商品市場風高浪急。家俄羅斯好明顯係金融風暴格局，差在個風會唔會席捲其他市場。

　　俄羅斯爆發金融風暴，幾乎是預期之內嘅劇情。陸羽仁扮吓最識搞風搞雨、成日做風暴預言家嘅大鱷索羅斯拆吓局，俄國盧布近排仆到直，皆因政治經濟均對佢不利。

　　首先，西方圍堵俄羅斯，搞到佢隔籬鄰居烏克蘭想脫俄入歐，結果普京發惡，先發制人入侵克里米亞，令美歐政治吃完悶棍仲無晒面，因此大力發動報復制裁，令到俄國貿易大受干擾，國際收支帳好唔靚仔。為了打擊俄羅斯，美國同中東國家樂見油價急跌，令依賴能源收入的克里姆林宮大為頭痛。喺呢度不妨講多一樣，就係彭博出咗個報道，話美國油企決定同油組企硬，咁即係話低油價呢場價格戰會繼續打落去，點解美國政府會容許民間企業同佢中東條?打大交，相信都同地緣政治背後考慮密不可分！

　　除了政治同油價因素，另一個原因係熱錢流向。美國復甦勢頭日趨明顯，特別係勞動市場有不俗改善，能源價格大跌等於再送多一程，對耗油經濟如美國大為有利，熱錢開始由新興市場流出，俄國成為走資地區之一。資金流出初期唔係咁覺，慢慢走吓走吓，最後係壓倒咗強壯嘅駱駝。

　　如果從風暴形成條件去睇，呢次俄國爆發危機唔係咁簡單，同時係難以避免。至於風暴威脅有幾大，我估俄國都會幾傷，但對於全球金融市場，相信震盪未必好大。從過去經驗睇，俄國每隔一段時間就有類似的貨幣危機，呢個亦都係商品經濟收入不夠多元化的問題。

　　過去俄國爆煲，對全球最大影響係九十年代果一次，當時主要係由於對沖基金長期資本沽日圓買俄債大玩息差，結果盧布貶值一鋪清袋，震動埋華爾街，最後當時的聯儲局主席格林斯潘即係大幅減息，三兩吓手勢就搞番定。

　　騰訊轉弱想撈宜睇定

　　從過去經驗，新興經濟爆發金融風暴，通常會對發達地區股市有即時衝擊，但跟住好快就無事，甚至可能令資金回流尋求安全港；而美歐央行通常對這些國家出事，除非係見到會波及自己，否則態度係見死不救。按照舊日的足跡，呢次俄國出事，唔應該對全球股市有太大威脅。如果無新的突發因素，個市回一回之後可能就可以企穩番。

　　喺內地經濟數據弱，加上油價急跌觸發投資者擔心環球經濟有通縮危機下，雖然內地A股硬淨，港股都無運行。恒生指數收報22670點，跌357點；國企指數收報11136點，跌75點，成交上番912億元。

　　講起跌市藍籌普遍向下，要留意係騰訊(700)股價失守110元關。騰訊主要股東馬化騰減持後，隻股就一直弱弱哋，要留意主席減持會唔會餵飽咗想買貨的基金呢？加上基金炒股年年有主題，科網今年由頭威到尾，出年仲會唔會係咁呢？想低撈的股民行動前最好諗諗呢兩個問題先。

C觀點施永青莫在起跑線上就認輸 2014年12月17日

近年，年輕人問題成了社會的熱門話題。常有論者為年輕人抱不平，覺得他們有些在起跑線上已輸蝕，以後無論怎樣努力，也不易扭轉敗局。
提出這種論調的人可能是一番好意，目的是為年輕人爭取更多的社會資源，好讓他們有一個更公平的競爭環境。不過，我擔心這種論調會令年輕人太早認輸，未起步已覺得自己已沒有成功的機會。這樣反而會妨礙年輕人的成長。
其實，這個世界從來都不公平，沒有一個人是在同一條線起跑的。然而，起步後還有很多變數，還有很多機遇，如果太早就認輸，年輕人就更難在往後的日子裏掌控自己的命運。
每個人天生的條件都不一樣。有人天生高大威猛，有人天生矮小瘦弱。有人天生聰敏，亦有人天生愚拙。至於家庭背景的差異就往往更大，有人富裕，有人貧窮；在成長的過程中，每個人在資源上獲得家人的支持各不一樣。
然而，就我觀察，很多人後來的發展，都並沒有受家庭的背景所制約。老子說：「反者道之動」。其意是：天道的演變方式，往往是走向原先的反面。貧窮的會變富裕，富裕的會變貧窮。正所謂「大智若愚」、「柔弱勝剛強」、「尺有所短」、「寸有所長」，不利的因素有時反會變成有利的因素。
中國人有句老話，叫做「難得少年窮」，我自己就慶幸自己可以出生在一個相對貧窮的家庭裏。我有今天的發展，離不開我年輕時的貧窮生活的經驗。
我年輕時，父母沒有錢給我買聖誕卡回贈給同學，我初時感到十分尷尬，後來卻因而明白，人可以不理會別人的想法，過自己的生活。
我年輕時，沒有玩具，只好上山捉「金絲貓」、捉山坑魚，令我有機會接觸大自然，因而學會了透過觀察自然掌握知識，以及靠自己去找出解決問題的方法。為了捉魚，我觀察魚的習性，研究出捉水面魚與捉水底魚的不同方法。令我從小就懂得不靠老師提供的標準答案去解決難題。
我沒有跟過教練，也學會了游泳。我是在水裏自學的，我是透過摸索水的物理性質，去改善自己的泳術的。如果一開始就有教練，我的自學能力一定沒有今天那麼高。
我沒有機會上大學，所以我的知識不受大學裏把知識分科分系的影響。這樣，我反而更容易把學到的知識一體化，而且還可以應用自如。若然，當初有機會上大學，我很懷疑自己是否仍能掌握這種能力。
現時有些年輕人，因為自己沒有機會參加課外活動，或少出尖沙咀、中環，就覺得視野受局限，前途受影響，其實哪有這麼嚴重。人人的起跑線都不一樣，只要我們不是一起步就認輸，肯跑下去，就會有不同的際遇，不難找到超前的機會。

2014年12月16日星期二

青心直說胡孟青新常態　買內銀 2014年12月16日

港股跟內地股市關連系數越來越高，不少內地投資者亦透過在港進行孖展活動，作為打本炒作內地股票的融資途徑，港股近期無路可捉，較內地股市亦更難估。以為會跟足內地升勢，殊不知外資大戶仍為數不少，質疑內地基本因素。而云云大藍籌中，本港地產股後勁太差，滙控（005）又從來不是首選，連帶騰訊（700）弱勢，港股在指數層面上，似乎要繼續反覆24000點關前，直到結束2014年才算。
受惠貨幣持續寬鬆
由於不能低估內地當局對股市上升的堅持，而區內最少在明年首季亦將大賣低通脹與貨幣寬鬆主題，區內股市在中資股主導大環境下，環球股票基金來年隨時會被逼加碼，傳統大價中資股亦不容忽視。
無疑現時提議留意油股，為時尚早，但所謂留意是現時國際間對油價走勢已近乎一面倒看淡共識，由預期穿60、到失守50，下一步很多會預測要見40，甚至30美元一桶水平。國際油價受太多政治因素及背後原因左右，共識的形成，往往就是應向共識反方向部署的時候吧！
傳統中資股中，金融股目前仍然最備受看好。按外界目前對中資金融股取向順次序排列，就是券商、內險及內銀。但純粹從政策風險因素出發，內地券商現時亦是最大，市場炒風升溫、融資融券爆升，以往是賣點但短線極可能是負累。至於內地保險股，來年要實行償付充足比率新要求，大部份由於投資組合問題，都要預留新資本，暫時只有平保（2318）較有準備。在毫不情願下，內銀股來年可能成為一股頗為強勁的勢力。的確，外資大戶對內銀股有保留，但貨幣寬鬆趨勢已成，最受惠者若非內房就是內銀，兩者比較，銀行相對上作為國家推動經濟及一眾主題概念的機器，一定會較內房有利。
現水平計，大部份內銀股現價相對賬面值仍有折讓，派息都有五六厘。而內銀平均大概有1.2至1.5倍賬面值左右，即使跟國際平均水平的1.2倍相比較，內銀股仍算便宜。要緊記，買內銀不是對息差、壞賬等問題改觀，而是相信中央會大搞財政及貨幣政策擴張，博再有多雙位數回報。中銀監副主席閻慶民最新表明，在新常態下，金融業要回歸適度增長，一改以往幾年審慎調子。單憑這句，已經勝過任何內銀股分析師的推介及分析。

曾淵滄專欄靠消息炒賣的藝術 2014年12月16日

日本眾議院選舉，自民黨大勝，取得過半數議席，聯同盟黨公明黨，共控制三分之二以上的議席，到了可以修改憲法的優勢，自民黨大勝也是安倍經濟學的勝利，安倍之前的幾位日本首相，每年換一次，安倍不但能坐穩日本首相的寶座，更帶領自民黨創出選舉佳績，重新當選後，也必定更努力地推動他的安倍經濟學。
安倍經濟學的重點是讓日圓大幅貶值，以增強日本的出口競爭力，同時大量印鈔票來推動經濟。
有趣的是，安倍大勝的消息傳出後，日圓不跌反升，理由之一是投票之前，日圓已經出現大量沽空盤，沽空者或套利平空倉，或被斬倉而不得不平空倉。

股神入場　油股超值
日本政府也不會輕易地讓這些短炒的投機獲利，先殺了這批沽空者，以後，大家要永遠記住，人人都預期到的好消息變成壞消息的可能性很大。不過，只要你有些耐性，日本股市基金依然值得投資。
國際油價依然未止跌，但上星期A股中的石油股漲停板，不要以為中國股民是儍子，原來股神畢菲特在上星期也出手買入大量石油股，畢菲特出手不表示石油股見底，但肯定是超值了，畢菲特入市的行動消息於上周末有報道，因此，昨日本港的石油H股總算回穩。
恒指昨日收市跌221點，依然站在23000點之上，算是在低位有支持力，理由當然是因為A股表現不錯。可惜，在香港上市的H股表現依然不佳。

陸羽仁金融High Tea 防美收水 2014年12月16日

　　美股上周末大跌，香港班股燦又要食驚風散，擔心中美股市升就無份賺，跌就有份蝕，「好彩」係大市一開已插到低位，之後無再有明顯拋售，最後跌咗二百零點收市，主要因為內地拗腰升番0.5%，港股就算係跌少咗啦。

　　今年港股的交易日已經開始進入倒數，餘下的日子不能有太高期望，一來因為基金臨尾收工，唔敢博得太盡；再者港股今年缺乏表現，就算炒高多少都好難有分紅，不如留番下年再博。相反，就怕個市有淡倉未平，未食淡友未收夠籌。

　　淡友唔係省油的燈

　　講開大戶做淡，有中環茶友話，唔知淡友係咪諗住趁佔領運動開番鋪大，於是累積淡倉，點知除咗9月28日警察放催淚彈叫做場面激啲之外，後來警方同示威者都比較克制，無搞出一場大龍鳳，跟住中央仲減埋息谷經濟，搞到造淡者食唔到大茶飯。昨日連銅鑼灣都清埋場，佔領運動係街頭無晒固定陣地，想趁政治市炒落暫時都無機會。

　　不過，造淡班大戶都唔係省油的燈，佢哋係咁撳住個市，佔中要跌，佔中清場又唔升，焗住等到美股跌為止。

　　港股昨日低開後最多跌393點，低見22856點。A股午後掉頭回升，港股大部份時間在兩萬三關穿梭。恒生指數最終收報23027點，跌221點；國企指數收報11212點，跌23點，成交縮減至686億元。聯通(762)旗下網絡分公司副總經理兼網絡建設部總經理張智江，涉嫌嚴重違紀正受調查，聯通被拋售，跌幅是藍籌最大，收報10.2元，挫3.96%。

　　內地市場繼續炒作「一路一帶」大計，部份內地上市基建股升停板，本港上市基建股亦炒上。中冶(601618)A股升停板，H股(1618)造2.45元，揚6.06%；中交建A股(601800)漲停板，H股(1800)只係升2.4%，「漏氣」情況繼續。另外，新加坡傳媒報道，已停牌的中鐵建(1186)同南車青島等四方組成的財團，可能獲得吉隆坡至新加坡高鐵總投資約850億港元的合約。

　　社科院關注熱錢流向

　　大戶造淡除了本地因素，都同全球熱錢流向有關。社科院發表的《經濟藍皮書》指出，隨着美國經濟逐漸好轉，今年熱錢出現了撤離新興市場的趨勢，相信香港都受呢股大氣候影響。

　　報告指，中國跨境資金由淨流入轉為淨流出，加上人民幣雙向波動下，內地自第二季以來出現資本項目淨流出。第三季以來中國貿易順差屢創新高，外匯儲備則再度下跌。

　　不過，《藍皮書》認為，內地外匯儲備規模龐大、資本項目未完全放開，以致資本流對內地金融市場未有帶來大衝擊。雖然係咁，中國應加強跨境資金流動監測，防止熱錢大規模流出，有效防範美國退出量寬對中國帶來的衝擊。

　　香港股市的深度同成熟程度，嚴格來說唔止係新興市場級數，但由於香港有唔少內地股份掛牌，加上同美元掛鈎而又無資金管制，所以每逢有熱錢流出亞洲，香港都會成為櫃員機，被大鱷提款。

　　今個星期美國聯儲局可能會就未來利率政策有所表示，主席耶倫可能會改變長期維持超低利率的說法，屆時可能會再牽動熱錢回流美國，成為空軍唔肯隨便投降的原因。

　　雅居樂(3383)主席陳卓林恢復職務，股價午後飆逾一成，收市報4.51元，升咗11.1%。近日有幾間內房股傳出主席或大股東的負面的消息，搞到股價大跌，相關債券孳息仲去到十幾厘，反映投資呢類公司真係要膽博膽。

C觀點施永青社會主義中國資本勢力橫行 2014年12月16日

中國自稱為社會主義國家，但在中國的商場上，資本活動所受的制約卻比很多資本主義國家還要少。
以地產中介行業為例，這本是一種可以小本經營的行業；但在內地，今後可能沒有過億資金都休想建立自己的公司。
我主理的中原地產代理公司，起步的時候，只在別人的辦公室裡分租一張寫字枱，我和我的合夥人，每人只出資港幣5,000元，就開檔做生意了。今天我們的業務已遍布中國三十多個城市，每年的佣金收入逾港幣100億元。
因此，我十分珍惜這個行業提供的低門檻創業環境，我希望有更多的人可以在這個行業裡建立起自己的事業。據聞，香港的置地公司(一度是香港最大的地產商)，當初也是在這個行業發跡。
正是基於這個原因，我到內地發展業務時，並沒有借助我在香港已經積累起來的資本，提高入行門檻，以本傷人。我要求我的同事，每到一個城市，都要以「始於毫末」的方式，重新經營。
我們是在當地賺到錢之後，才用賺到的錢去擴充業務的，而不是靠母公司作大量資本投入，以規模效應去欺負小行家。
但自從電子商務的熱潮興起後，我們這個行業在內地的生態環境出現了新的變化。一些從事資訊科技的行外人士，以為可以利用新科技改造這個行業。他們試圖用O2O(On line to Off line)建立一個閉環，包攬整條產業鏈的業務，不但做地產中介，還做金融、保險、以至其他家居服務。
他們告訴風險投資基金，「羊毛可以出在豬身上。」即使他們在地產中介的經營上不賺錢，他們也可以在產業鏈的其他環節賺錢。
他們的故事很誘人，吸引了大量資金與人才投入這個行業。他們未賺錢已大量開舖，搭建分行網絡。他們可以為僱員提供更好的報酬，為客戶提供更優質的服務，因為他們可以不計成本，大量燒錢。為了接盤，他們可以減佣，可以提供回扣；為了搶客，他們可以引誘其他中介公司的員工「飛單」。
他們的這些做法，在很多國家都是犯法的：提供回扣或引誘行家員工「飛單」，會觸犯防止賄賂條例；長期以虧損的經營方式與行家作不公平競爭，會觸犯反壟斷法。可惜內地現時的法治水平都沒法處理這些問題，令這些公司可以不斷以本傷人，進行不公平競爭。
沒有人知道這些新的經營模式是否有持續生存的能力，但他們的顛覆能力卻毋庸置疑。他們用燒錢的方法，挖走別人的員工，搶走別人的客戶，截斷別人的舖租，令很多小本經營的公司都難以為繼。他們可能認為，只要能把競爭對手排擠出局，那即使他們的模式並非更優勝，他們亦可以憑壟斷謀取暴利。

2014年12月15日星期一

投資就是生活周顯賭場的贏錢可能性 2014年12月14日

大家都知道，長賭必輸，但是，去賭場賭錢，如果懂得玩，也不一定是輸梗的。例如玩德州撲克的，便有着無數的職業高手，在賭場搵食，連我的小拍檔梅偉琛，在股市賺得第一桶金之前，還是一個會計師，每逢周五下班之後，便過大海，到澳門玩通宵，平均每個月都能贏到數萬元。這種非人的賭徒生活，直至他在股市節節取勝，方才停止。至於另一位股壇名人，也是我的多年朋友蔡朝暉，年前在「澳門豪客撲克慈善挑戰賽」之中，擊敗了七十二名對手，獲得5014.9萬元獎金，更加已經是舊聞了。

至於廿一點，數牌的原理是自古皆知，但只是凡人的記性有限，不能實質操作。自從五十年前的數學家Edward Thorp發明了數牌的技巧，並且還寫出了專書，去作出論述，從此之後，任何一個有普通智力的大學生，只要學習一個小時，便能夠掌握數牌的技巧。不過，由於賭場把撲克牌的數量大量增加，令到廿一點數牌變成了不可能。

據說，在美國的某些小型賭場，還是有使用一副撲克牌的廿一點牌局，擺明是送錢。不過，西方的鄉下地方的人賭術水平很差，縱是有着少數的職業高手，但由於水魚太多，賭場只用一副撲克牌去玩廿一點，也是大有利潤，反而不宜用多副撲克，以免殺得太盡，竭澤而漁。

也是據說，玩骰寶是可以玩「聽骰」，澳博的創辦人之一、有「賭聖」之稱的葉漢，便精於此技，而且他作為賭場的經理，還大破了聽骰黨。按：「賭聖」這個雅號，據我所知，是《東周刊》冠之給葉先生的。據我的父輩的所言，當年的葉漢，其外號應叫「鬼王」。不過照我的賭博知識，並不認為可以做到「聽骰」這回事。估計是賭場的荷官和外人串謀，荷官用灌鉛或灌了水銀的骰子，決定了擲出骰子的大小，然後用暗號告訴其拍檔。其拍檔贏錢之後，對外則宣稱懂得「聽骰」，才因此而長勝。

至於輪盤，則是由於它的轉盤製作、桌面、地面等等並不完全均勻，所以結果也不均勻。在一九六一年，那時的電腦還是龐然大物，Edward Thorp和Claude Shannon自製了小型電腦，偷偷帶到賭場去，精算出輪盤的運轉結果，因而戰勝了賭場。不過，後來賭場非但加強檢查客人的使用手提電腦，而且輪盤還多加了一個「0」，即是賭場的勝算高了一倍。順帶一提，我在大學唸新聞系時，讀傳播理論，必然會唸到Claude Shannon的「Cybernetic Theory」，不過當時我當然不知他是乜水。

最後要提的，是最多人愛玩的遊戲，有「家樂仔」之稱的百家樂。這門遊戲的數牌方法極度困難，但也不是無法可數。只是，使用傳統的數牌技巧，要等上很多局，才有一次的下注機會，時間投資和回報率並不成正比，所以根本不划算。年前，一位股壇奇人發明了一種新的數牌技巧，賭的不是莊或閒，而是「對子」，結果很快便遭到賭場把他列為不受歡迎人物了。這當然也是他的最大目的，因為，當百家樂的職業賭徒，未免成本太高，效益太低了，但是，成為賭場的不受歡迎人物，卻是令人自我感覺良好，太牛了。

楊衞隆油價大跌等同加息 2014年12月15日

我的股市走勢猜測是來自很有趣的假定，油價大跌等同加息。中國和香港的石油產品主要來自進口。香港的石油產品肯定係100%進口貨。中國就是大約6成。
樓價與利率有直接關係。除非百份百現金交易，否則，供樓開支=本金+利息。供樓開支是個常數，而且受制於收入。除非收入大幅度上升，否則，供樓開支不能上升。供樓期的本金加起來就是樓價。好了，公式可以改寫成:
樓價+利率=常數
即是利率升，樓價跌; 利率跌，樓價升。
實質利率的計算公式(簡化)是:
實質利率=名義利率-通脹率
即是說，4厘利率在6%通脹的情況下，其實係負2厘息。1厘利率在通縮2%之下，其實係3厘息。
供樓的利率是名義利率。假定名義利率不變，樓價公式又可以改寫成:
樓價=常數+通脹
所以，通脹上升，有利樓價上升。這條公式亦說明了為何日本通縮二十多年，樓價無法上升。雖然日本的名義利率接近零，但是通縮令到實質利率留在高位。日本人儲蓄不是想要利息，而是想要貨幣增值的利益。
從經濟學角度去看，名義利率不變的情況下，通縮就是加息，通脹就是減息。石油產品減價會引發通縮，例如機票價格會因為燃料費用下調而減價。油價下跌會降低運輸成本，產生通縮連鎖效應。
通縮出現就是加息，加息就會令到樓價下調。經濟學係一盤死數，絕對沒錯。有人以為通脹低就是經濟好，經濟好會帶動樓價上升。可是，看深入一點，油價下跌引發的通縮不會帶來出口競爭力，不會增加商業活動，消費會收縮。人們看到物價下跌，沒有人會急著買東西或者消費。如果你看到去日本的旅行團每個月減價1成，你會等多半年才去日本旅行，對嗎? 急甚麼呢? 半年後起程等同半價優惠。
更加慘的情況是，現在的企業早就鎖定油價或者做好油價對沖，有些企業的存貨會大幅度貶值，例如塑膠原料。亦有些企業無法承受通縮的打擊，例如需要集資的企業。通縮令到集資困難是非常明顯的事情，因為人們傾向儲蓄，減少投資。老實說，通縮環境是不利投資市場。投資風險大，回報低，誰去買股票，誰去買樓?
香港樓市炒家和地霸應該隱隱約約看到奈河橋在前面不遠的地方。

楊衞隆何必放水 2014年12月15日

投資者憧憬歐洲央行會因為希債危機重燃和歐洲經濟呆滯而在明年放水。如果放水能夠拯救希臘和歐洲經濟，德拉吉為何不早早放水? 為何歐洲經濟水深火熱，還要計劃明年才放水?
歐洲央行放水救希臘是妙想天開。希臘使用不適合自己經濟情況的貨幣，幣值太高，削弱競爭力。希臘的經濟問題不是貨幣供應不足。當初，三頭馬車太輕視希臘債務危機，以為稍為削債，稍為緊縮開支就可以把希臘經濟搞好。
三頭馬車兩輪拯救行動，總共向GDP只有2400億美元的希臘投入約3000億美元，還未計算私營銀行削債。結果現在要考慮第三輪拯救行動，三頭馬車一定後悔2012年為何不將希臘踢走。希臘亦應該後悔為何當年不退出歐元區。因為2009年開始拯救行動時，希臘國債是GDP 112.9%，現在是174.9%。希臘債務危機越救越嚴重。希臘的失業率仍然是25%。希臘人無法忍受，希望脫離歐元區。唯一改善希臘經濟的方法是脫離歐元區，使用自己的貨幣，因應經濟情況貶值，增強競爭力。
放水救經濟就更加是天方夜談。日本的經驗是央行放水對經濟有害無益。日本放水20年，經濟沒有好過。20年前，日本是大債主，現在是大債仔。由富有國家變成窮國。以前日本經濟強勁，現在陷入危機，外貿和經常賬不停出現赤字。日本放水20年，衰足20年。歐洲央行要走日本的死路嗎?
日本要脫離債務危機，國債去到可以負擔水平，最少要有10年時間，經濟增長3至4%。2013年的日本實質工資比2007年還要低。日本經濟有6成是內需，工資沒有增長，消費稅增加，日圓匯率大跌，人口老化又極之嚴重，日本消費不收縮已經是奇蹟，怎可以在未來10年，每年增長幾個巴仙?
日本經濟最大問題是人口老化，經濟規模收縮。日本經濟危機不是貨幣供應不足，放水不會搞好日本經濟。同樣，放水不會搞好歐洲經濟。歐洲央行根本上沒有理由放水。而且，放水不是好事，可能很快就會害死美國經濟。過去5年的超低利率，令到5,500億美元流入能源相關的垃圾債券。如果沒有3輪QE和超低利率，投資者不會買那樣風險高的垃圾債券。經濟學家說QE會產生資產泡沫就是這樣的情況。油價跌穿60美元一桶，這些債券大幅度貶值。例如美國的石油及天然氣勘探公司能源廿一Energy XXI Ltd (EXXI)在過去4年於債券市場舉債超過20億美元。其中於2010年12月發行的7億5,000萬美元9.25厘票據，今年9月面值1美元可以賣106.3美仙，現在跌至只值64美仙。債息高達27.7厘。如果類似石油企業現在要發債集資，利率沒有30厘，很難有人買。這些企業和初成立的高科技企業一樣，唯一業務係燒銀紙。燒的銀紙來自債市，不能發債就不能燒銀紙，必然倒閉。
德意志銀行分析師在12月8日估計，油價跌到55美元一桶，評級B和CCC的企業之中會有1/3違約。聯儲局現在加息，這些垃圾債券貶值更加嚴重，不加息，金融風險就越大，不知道甚麼時候爆出甚麼資產泡沫危機。非常明顯，超低利率太長時間，對經濟有害無益。歐洲和美國應該盡快加息，維持超低利率是下下之策。

青心直說胡孟青增長派佔上風 2014年12月15日

國家主席習近平說，經濟增長低一點，並不可怕。本來，經過幾十年增長模式，經濟改革及升級轉型，增長低一點，本是樂見其成，但中央經濟工作會議的會後公佈，大概可粗略結論，來年內地當局對增長似乎比今年更看重，情況亦有所改變。
無疑，今年保7.5%目標已是十分困難，在明年國務院工作報告中，增長目標勢必下調。但細心看看，即使由7.5%，下調至7%，意義其實不大，皆因今年四個季度內，幾乎過半數不及7.5%增長。而有別於去年強調改革，今年會議公佈，將穩增長目標放在相當前排位置，在穩增長主調下，強調一帶一路、京津冀發展以及長江經濟帶，某程度上只是舊瓶新酒，甚至可以說是打着改革口號，繼續大搞基建。
去年是加快推進改革的第一年，被稱為「改革新元年」，成績如何，實在是見仁見智。同意的話，今年上下半年是一個政策性劃分的分水嶺，上半年改革為主，刺激寬鬆政策相當忍手，但到下半年已經敵不過要保增長目標的現實。
有關的政策逆轉，亦體現於領導人及官媒對經濟及政策的論述。例如，強調增長目標是7.5%左右，可以高一點，亦可以低一點，到一度將7.5%說成為保底論，官媒由將建議減息，說成為與改革為敵，到近期已經180度態度轉變，集中和應牛市重臨論，改革派及增長派博弈，後者似乎突然佔盡上風。
過去一年，作為改革的第一年，以增長達標與否的成績衡量，可能只是半桶水，僅僅及格，背後原因是，既要改革，又有一個相當缺乏彈性的增長目標，往往就涉及政策激辯與矛盾，目標及方向似是一致，實為不然。

明年財政政策更強
基於第一年的經驗，似乎中央只要有設定經濟增長目標的一日，政策傾向最後仍然會是保增長行先。很明顯，貨幣政策暫時沒有膽量轉為寬鬆，但當局已經首次強調，政策要更加注重鬆緊適度，背後似乎對今年部份定向以及創新型政策效用，頗有微言。叫人關注的是，中央經濟工作會議，在財政政策上的表述是，積極政策要有力度，換言之，來年的擴張式財政政策，定會比今年的規模更大。

曾淵滄專欄藍籌股吸引力增加 2014年12月15日

過去兩周市場過度聚焦中國而忘了美國，美國股市今年表現不錯，不斷創新高，但道指在18000之前遇上阻力，近日經常出現調整，上周五更急跌315點，將會影響今日港股開盤的表現，但港股經過近日一連串震盪後，藍籌股再有不錯的吸引力了。滙控（005）股息率達4.8厘，再跌的話就超過5厘，買滙控收股息強過存錢於滙控收息；滙控旗下的恒生（011）股息率為4.3厘，你若擔心滙控在歐美遭當地政府搶劫式罰款，也可以考慮只集中生意於本土的恒生。
華創（291）近日已跌至52周新低，由高位計，跌幅近五成。大跌主因自然是，華創業績從過去每年有不錯的增長變成下跌。

華創購Tesco有玄機
中國政府打貪腐，影響華創的零售業，收購英國超市Tesco於中國的業務更帶來巨額虧損；華創不可能不知Tesco在內地面對的困難，為何仍與Tesco合作？很明顯華創作為國營央企，有責任助中國走出去，數年前收購香港的太平洋咖啡是小嘗試，現在與Tesco合作是大嘗試，要的是英國人管理超市的經驗。過去華創靠自己摸索，抄襲家樂福、沃爾瑪大賣場經營法，但內地大城市土地越來越貴，租金越來越高，大賣場是否仍是正確方向？或者，英國式、香港式的超市更適合？通過抄襲能真正學習到的管理知識畢竟有限，買下Tesco的管理人才，才是管理知識最佳的學習之道，這與當年聯想（992）收購IBM個人電腦業務是同一個道理。

陸羽仁金融High Tea 泡沫救市靜候時機 2014年12月15日

　　油價大跌影響巨大，上周五油價續插，搞到美股急跌，杜指大跌315點，跌1.8%。摩根士丹利資本國際(MSCI)全球股市指數單計上周五下跌1.4%，上周共下跌3.8%，為2012年5月以來表現最差的一個星期，估計過去一周全球股市合共蒸發超過1萬億美元！

　　紐約1月期油價上周五收市報每桶57.81美元，跌2.14美元，跌幅3.6%，是2009年5月以來，首度收市跌穿每桶58美元；倫敦布蘭特1月期油跌1.83美元，跌幅2.9%，每桶報61.85美元，也創5年半低位。以全周計，紐約油價大跌12%。

　　終極一跌低吸油股

　　油價下跌關乎供求，美國發展頁岩油開發技術，用水壓逼油加上水平鑽掘技術，可採得以前採不到的岩層石油，令原油供應大增，明年美國每日原油產量增加68.5萬桶。但是，歐洲經濟唔掂，中國增長放慢，令需求下降，國際能源署最新預測是明年全球每日用油需求減少90萬桶，而不是早前預計每日增加110萬桶需求。供應增加，需求減少，觸發油價大跌。美國原油供應增加，還打破了油組(OPEC)的壟斷，是跌價的最大原因，雖然油組最近決定不減產是想夾到美國油企破產，但油組不再壟斷油價，始終不利在需求下滑時維持價格穩定。

　　未來油價走向如何？前美國能源部長里察森預期，油價可能低見45美元。前大摩策略師謝國忠就認為，油價在未來4、5年可能維持在60美元水平，因為中國經濟增長放慢，不利油價。

　　我認為油價大跌，可以係一個投資機會，耐心地等，等油價插到阿媽都唔認得時，就係吸油股、氣股的時候，家未跌得夠。

　　今次油價大跌除了有石油輸出國和美國油公司鬥法，有美國和俄羅斯玩嘢因素外，仲有環球歐、日、中經濟放緩、通縮乍現、美元轉強的背景。美元一強，以美元計價的商品就要插，油價大跌，加劇通縮，美元作為避險工具的作用提升，再加劇油價下跌。

　　上次油價狂升暴跌在2008、09年，油價先在2008年中升上147美元高位，接着發生金融海嘯，油價在2008年尾插到35美元的低位，整個急跌維持了半年左右，以每月計油價根本係無反彈咁急跌。今年高位雖然在6月的107美元，但真正急跌是在10月從90美元開始，如今跌了3個月。雖然圖表不會簡單重複，但今次油價有機會再跌一兩個月，在明年第一季繼續深插，有可能再見35美元附近才見底。若以長線計，油價不可能長期在這些低位，十多年前，即在2003年以前，油價長期在20至30美元的水平，過去十年中國、印度等新興用油國經濟大幅膨脹，加上各國大印銀紙，金錢貶值，油價點計都要60至70美元。

　　當油價深插時，例如插到35美元這種終極一跌時，就係買中海油(883)、中石油(857)或昆侖能源(135)這些股票的好時機，現在不能太急，要等。

　　若要保七只能放水

　　中短線唔係買油股的時候，反之是留意紅色股的時機。呢一期中美股市都在調整中，美股杜指升近18000點時，我一直都話佢要回，點知佢又真係回得好急，轉眼又回到17280點。我覺得美股跌除了因為油價和技術回調之外，都怕本周聯儲局開會有加息暗示，家各大證券行都估聯儲局會在議息聲明中，取消「在相當長的時期內維持超低利率」這個表述，美股要捱一捱加息預期上升這一浪。

　　內地股市前一陣子大瘋，家回一回係好事，上證綜指上周五收報2938點，未算回得好多，仲可以回深啲。

　　阿爺的中央經濟工作會議上周四結束，應已敲定明年中國經濟增長目標和相應策略，會後未透露增長目標數字。外國睇得較淡，但若然見6字頭，恐怕仍會觸發一輪拋售紅色股浪潮。

　　睇中央經濟工作會議會後聲明的口氣，阿爺睇嚟唔敢定增長目標太低，怕定得愈低，最後達成的更低。中國經濟回落之勢已成，最近公佈的11月通脹率(CPI)只有1.4%，正步向通縮邊緣，以中國7點幾%的GDP增長計，這個通脹數字太低，經濟熱度不足。我們平日講的GDP是講扣除通縮的實質增長，不是計及通脹的名義增長，試想兩三年前中國通脹率超過6%，經濟實質增長超過8%，即是經濟名義增長有14%以上，但現時通脹得1.4%，以7.4%的經濟實質增長計，即是只有8.8%的名義增長，即是名義增長從兩三年前高位急促回落了40%，可見經濟冷卻速度很快。

　　較深回調吸納時機

　　現在估計中國明年經濟增長目標應該是在7%和7.3%之間，明年經濟前景令人擔憂，財政政策和貨幣政策會比今年寬鬆，阿爺要加大財政赤字去投資基礎設施建設，會增加放水力度，令房地產和股市的投資提高，「保七」應該是力求的目標。

　　說穿了中國就是想以泡沫救市，做美國、日本做的事情。中國在2008年曾放水4萬億救市，放水過度，放出高通脹，之後就收，收收吓之際，再加上大力打貪，就滑向通縮，如今要扭轉此局面，其他招數出了無乜效，就要放水了。

　　內地股市自減息後股市急升，希望藉此抬高GDP，卻是國務院的原意。不過，個市升得太急太癲，中國證監會覺得唔掂，家話要查各證券行的孖展借貸，內地股市可能仲要借勢回一回。但內地股市會就咁跌番落去2000點嗎？看來不會，經濟愈差，愈要放水，股市愈升，日本都有辦你睇，中國也差不多，所以調整過去，明年上半年內地股市仍然要反覆向上。

　　合理的策略是等候有較深回調時吸納，大路可以買A股指數或H股指數，A股指數會跟貼啲內地個市，若然唔想買唔係持有實物股份的安碩A50中國(2823)，可以買南方A50(2822)或華夏滬深300(3188)，若上證綜指回近2800點(現價2938點)，比高位回200點左右，就係吸納時機。

　　唔想買指數，都係買大股穩陣少少，內銀可以留意工行(1398)、建行(939)，內險可留意平安保險(2318)，內房可以留意萬科(2202)，上述上證綜指的價位可以作買入這些股票時機的參考，這些大股從高位回調10%的位置，可以開始考慮分注入貨，如建行高位6.42元，回10%是5.8元左右(上周五收報6元)。平保高位77.3元，上周五收74元，比高位回10%是69.6元。萬科高位18.3元，上周五收報16.6元，高位回10%是16.5元，現在已到，安全一點可以等佢跌至16元才買。記往在大市回吐中，除非遇上一日插400至500點的日子，否則買貨不用急，買完佢仲可以再跌，可以分注買。

C觀點施永青安倍為何提前大選 2014年12月15日

日本首相安倍晉三於11月21日宣布解散眾議院，並於12月14日提前舉行大選。
日本的憲制有些地方似英國，執政黨可以選擇提前舉行大選。這對執政黨非常有利，它可以選擇對自己最有利的時間舉行大選，令自己有機會(i)延長自己的任期，(ii)在議會內爭取更多的議席，以通過某些具爭議性的議案，(iii)借民意向反對黨施壓。
日本《讀賣新聞》說：「現在是解散議會的最佳時機，因為從今往後，安倍的政權將不會有令人滿意的政績。」人們估計，安倍之所以提前大選，是因為他已預期他的「三枝利箭」挽救經濟計劃將難取得好成績，與其等劣績眾人皆見的時候大選，不如趁計劃尚可讓人憧憬的時候大選。這樣，執政黨雖放棄了未完結的任期，但如果能夠在環境有利的情況下大選成功的話，那就可以再取得新的四年任期。
為了締造對自己有利的環境，安倍在宣布提前大選的同時，還宣布會把原定在2015年10月實施的增加消費稅計劃(由8%加至10%)延至2017年4月才實施。這好像是一項德政，但有人懷疑，安倍一早知道日本沒有條件將消費稅提高至這個水平，他原先只是先嚇嚇選民，以便以後可以扮好人，讓選民覺得他懂得體諒民間疾苦。
不過，安倍今次提前大選的目的，並非純為了延長自己的任期，而是為了更進取的目標──修改憲法。只要自民黨能夠獲得318個或更多的議席，他就可以毋須其他政黨支持，也有機會進行修憲。要修憲須獲2/3以上的絕大多數議員的支持，才可以進行公投。眾議院有475席，今次大選的成敗，要看自民黨能否取得318個議席或以上(318個剛好超過2/3)。
日本現時的憲法，是第二次世界大戰後，在美國麥克阿瑟將軍監督下制定的。日本人覺得是戰敗後的城下之盟，是帶有屈辱性的；否則一個國家的憲法怎會限制自己成立正規的軍隊？自民黨認為日本已是一個主權獨立的國家，有權明確天皇的地位，並建立自己的國防軍。
然而，日本能不能這樣修憲，不在於議會內夠不夠票，而在於美國的態度。當初，美國是擔心日本軍國主義復活，才刻意廢除貴族(除皇族)的承繼權，而天皇亦只是名義上的元首，須順應人民的意志；並禁止日本成立海陸空三軍，不許日本有對外交戰權；日本的對外防務由美國照顧。今天，美國視日本為盟友，希望借日本來遏抑中國，但對日本並未完全失去戒心，加上韓國及亞洲其他在二戰時被日本侵略過的國家，都不想日本重建自己的軍事力量，美國並不能完全不理會這些國家(很多都是美國盟友)的取態。因此，即使自民黨取得足夠議席，是否立即起動修憲，還得先取得美國許可。美國在日本有駐軍，日本在政治與經濟上還有很多地方需依賴美國，日本尚未有條件對美國說不。

2014年12月12日星期五

楊衞隆這幾天的教訓 2014年12月11日

踏入12月，股票市場給人非常震憾的感覺。主要是來得突然的跌市。本來，所有人期望滬港通的千年機遇會為港股或者A股帶來一次千年難得一見的爆升。結局是跌個痛快。希臘股市崩盤將投資者殺個措手不及，日本的沉船式經濟情況也是叫人擔心。
每天都盯著財經新聞的老散滿以為自己甚麼都知道，還懂得把握機會，怎料到，四處出現意想不到的事情。可不是嗎? 油價暴跌至60美元一桶，誰會料到? 希臘會在12月31日回復正常經濟，脫離多年來的金融拯救局面。誰會想到12月9日，希臘股市突然崩盤。日本就更加離奇，超級量寬再加碼，本來好好的日本放水帶動亞洲股市勁升局面突然變成日股拖累亞洲股市。老散每天看股市都有新事物出現，而且都是一些不想見到的事情。為何老散甚麼都不知道? 甚麼都看不見? 甚麼都聽不到?
這就是市場規律，這就是股市大升大跌背後的動力。如果投資者甚麼事情都事先知道，有了心理準備，股市升跌會有秩序，不會出現突然而來的爆升也不會有恐慌性拋售。12月到現在只有幾個交易日，恒指出現500點以上波幅的日子應該也有幾天吧。問題是投資者的資訊來源是傳媒，傳媒的報導能力和財經評論員的實力就是投資者的市場觸覺。
大戶要讓老散變成瞎子，聾子，非常簡單，看準老散關心的事情，當老散注意力分散的時候，傳媒集中報導某些新聞的時候，就來個聲東擊西，將老散殺個措手不及。
有沒有發現，每次有重大的好消息，股市就不知怎樣爆出壞消息，來個大幅度向下調整。例如以前的注資概念、近期的滬港通等等。散戶早著先機，入重貨等發財的時候，老散全部中伏。
有很多消息傳出來的時候，傳媒的財經報導能力很差，包括美國這邊。油價暴跌、希債危機重燃、日本經濟陷入危機、聯儲局可能加息、美國國會有財政預算爭拗和國債上限危機等等。當這麼多消息一次過湧到傳媒去，傳媒就會無法應付。這個時候，所有投資者，包括大中小投資者像是鬼掩眼，忽略很多重要資訊。大鱷當然會利用這個時機，搞些小動作，爆大鑊，趁亂博亂，乘機博懞。
每當市況是這樣動盪，資訊這樣混亂，散戶最好暫時避險。留得青山在是最緊要。看不清前面的情況，最好就不要向前衝。

蘋果日報青心直說胡孟青對沖風險有法 2014年12月12日

在港交所（388）上市的期權，主要分為指數期權及股票期權兩大類。經過多年發展，股票期權現已成為香港最活躍的交易所買賣衍生產品之一。根據國際證券交易所聯會的數據，以成交量計，港交所是亞洲最大的股票期權交易所之一。截至今年9月，標準恒指期權合約平均每日成交量超過28,000張，H指期權則超過33,000張；股票期權的每日平均成交合約，亦已超過270,000張，相比於2002年，增幅超過16倍，同期股票市場成交量增幅則為11倍。

滬港通帶旺股票期權
最新數據顯示，11月的每日平均成交量更創下360,552張的歷史新高，較9月14日之歷史高位增幅達14.2%，其中港交所及安碩A50（2823）期權成交分別按月急升64.4%及162.1%，成交最活躍的其餘三大股票期權，分別為騰訊（700）、中移動（941）及南方A50（2822），連同平保（2318）、長實（001）、友邦（1299）、銀娛（027）及中海外（688），囊括十大股票期權成交。滬港通的開通，明顯帶動股票期權市場熱起來，配合人民銀行於上月21日宣佈減息，令一眾內銀與內險股之股票期權日均成交增幅由15%至435.8%不等。值得留意的是，港交所一直按市場需要推出切合期權玩家的新產品，本周一開始，再新增三家股票期權，分別為華潤置地（1109）、蒙牛乳業（2319）及海通證券（6837），以配合市場需要。
期權的避險功能已成為吸引玩家的主要賣點之一，由於期權具備只對沖風險，卻不對沖利潤的獨特優勢，無論是個人投資者抑或機構投資者，也無論是內地或海外投資者，都能夠在期權市場上找到用武之地，利用攻守兼備的期權策略創造價值。
隨着內地市場正積極對外開放，順理成章需要籌備更多對沖風險工具配合市場結構的變化，市場對衍生產品如期權業務的需求將更殷切，相信內地衍生產品的質與量必將躍升至新的層次。從成交角度看，普羅客戶在期權交易中將扮演更重要角色。整體而言，期權作為現代金融市場的基石，可以滿足各種類型資產管理者的風險管理與增加回報需求，無論是指數抑或股票期權，在內地市場的發展將大有可為。

蘋果日報青心直說胡孟青港鐵「報佳音」 2014年12月12日

港鐵（066）宣佈西港島線於本月28日通車，回想九七後窩居薄扶林的十個年頭，每天經由上環進入中環核心的路程雖短，但時間卻較由薄扶林落山道天橋所需長，這亦是後來搬離西南區的主因。交通對上班族永遠是選居址頭號考慮，是以港鐵採用社區鐵路概念來設計的西港島線，途經西區人口最密集的地段，逾九成居民可徒步前往其中一個車站，明顯兼顧到乘客的需要，非常人性化。

設計人性化方便老人
前晚與城中專欄作家朋友們獲MTR邀請，由西寶城對開香港大學站進入試搭列車去堅尼地城，全長3公里，車程7分鐘，當明年首季西營盤站亦開通，西區居民沿港島線前往中區至東區，十分方便。
我平時也有搭港鐵，尤其過去兩月，港鐵已成為最穩陣交通工具，而城中港聞記者朋友早在半個月前已飲了頭啖湯兼報道，前晚所見，站內同時有其他似是社區團體組織在參觀，作為新車站，許多舊站未完善或欠缺的人性化設施都可實踐，惠及市民，其中集售票增值於一身的八達通機也是凌空升高兼有凸字和會發聲，畫面更可放大，細卡及手錶八達通都兼顧到，方便西環舊區很多的老人家。

由西寶城前面香港大學站地面入口進入大堂需要近5分鐘，出口與大堂間有條好深嘅扶手電梯，加多一條綠色長走廊，好彩有行人輸送帶，而搭上薄扶林道都係廿秒左右，大學站月台前往堅尼地城月台車程都係兩分鐘，不過由月台行到觀龍樓出口見到士美菲路就要另外幾分鐘，車程短，路程長，勝在唔使日曬雨淋。
港大站最特別處係大堂設有12部大容量升降機連接港大至大堂非付費區，明顯要以方便區內居民出入為大前提，往返香港仔和鴨脷洲嘅朋友，不用再捱香港仔隧道塞車之苦，在港大站C出口搭巴士的士綠van都得。
由於每部𨋢可容納28人，我們一行人等浩浩蕩蕩由西寶城香港大學站地底大堂搭上薄扶林道，相當於上了20層樓，20秒神奇之旅！7分鐘車程到了堅尼地城，觀龍樓出口就到了士美菲路。
為令區內居民可提早感受新服務，港鐵將於本周末日透過區議會安排西區居民參觀試搭。個人最欣賞的還是車站大堂走廊的青綠色及飛雁圖案，感覺清新。

曾淵滄專欄炒水務股見好要收 2014年12月12日

恒指昨日一度急跌至23169點，比12月1日低位還低，但很快地由低位反彈，短期內有再上升可能性，基本上恒指應繼續呈上落市，波幅約1,000點，恒指昨日跌幅擴大，主因自然是受美股急跌影響，過去兩周市場的焦點過度集中於A股，A股發狂上升使我們忽略了美股，美股不斷地創歷史新高，但每一次創新高，都會有人畏高，套利離場，故道指突然出現兩三百點調整是正常的。
多隻水務股昨日逆市上升，我從來沒有在本欄提過水務股，理由是市場上的水務股估值並不便宜，向來我只有興趣買估值低的超值股，很少高追短炒，不錯，中國政府是很想努力地發展水務工程，改善環境，但改善環境的計劃能否在短時間內變成水務工程企業的利潤？如果不能，能否長時間維持如此高的PE值？小注短炒無妨，記得見好要收。

鐵路基建股有瞄頭
除水務股外，近日另一焦點是鐵路基建股，2008年底的4萬元億基建炒起鐵路基建股，但杭州列車失事、鐵道部部長貪腐下馬後，鐵路基建股進入冰河時期，近期才逐漸復蘇，但離當年的高位還很遠，中鐵（390）、中鐵建（1186）昨日收市價仍低過當年的上市價，有南北車合併的經驗，中鐵與中鐵建合併機會也不小，合併的好處是可以集中力量承接海外的鐵路工程，中國政府現在很努力向海外推銷中國高鐵技術，並學習二戰後美國政府的方法，由中國政府借錢給願意建高鐵的國家來推銷中國的高鐵。

曾淵滄專欄中資銀行股趁低吸 2014年12月11日

中國A股急跌一天後馬上又急升，但過程中也有不少驚險，開市不久就跌，回升後再跌，第二次回升才穩住升勢，港股就沒有那麼風光，依然是午後歐洲洋人起床後就努力壓價，幾乎把升勢全打掉。但我對A股後市很樂觀，手中兩隻A50 ETF不會賣掉，下一回A股震盪時可能再趁低買入滬深300 ETF（3188），把深圳A股也納入收集的目標。
中國政府昨公佈CPI只有1.4%，創五年新低，PPI更恐慌，連續33個月負數負2.7%，看來中央政府已到了不能不救市的時候，習近平在中央經濟工作會議上也承認中國經濟有下滑風險，還好他也補充說沒那麼可怕，要避免經濟下滑就一定得大量放水，人民銀行會再降息，也會降銀行存款準備金比率，也直接向銀行注資。

合組鐵塔利中電信
中央放水，銀行多做生意得益最大，儘管近日中資銀行股不論A股或H股皆有不小的升幅，我依然繼續看好，昨天我已指出每次震盪都是趁機吸納機會，最佳趁低吸納的是中資銀行股。
中國鐵塔公司已開始運作，會向三家電訊公司收購其鐵塔資產，這些鐵塔經過多年的運作，相信已通過拆舊把賬面值變成零，收購鐵塔的錢會是純利，中移動（941）規模最大，出售的鐵塔資產最多，說不定可以獲得千億元的特別利潤，將來三家電訊商都不必再自己建鐵塔，可專心搞市場營銷就行了，這樣做對中電信（728）最有利，因中電信手上有中國最大固網系統，可將固網與流動通訊組合成促銷配套，搶佔市場。

陸羽仁金融High Tea 加快放水 2014年12月12日

　　美股繼續調整，市場焦點繼續係兩個。一個係「鐘」極清場；另一個係A股表現。恒指開市即軟，以美股杜指都跌二百幾點計，港股表現算係咁，或者因為之前已經跌咗。佔領行動告一段落，過程無出現重大傷亡，真係險過剃頭，亦係不幸中大幸，陸羽仁成日講，錢無咗可以搵過，命無咗就無Take Two，最緊要係大家平安！

　　至於內地A股，經過黑色星期二大震盪後，市場仲係上落格局，觀望緊中央有乜政策。外電引述消息人士話，人民銀行要求全年新增貸款控制在10萬億元人民幣以內，各間銀行已開始增加放貸規模。

　　消息指，自10月開始，貸款額度已經打開，存貸比率不再是限制，唯一制約貸款的因素只有資本。人行早前公佈數據顯示，首十個月的新增貸款為8.23萬億元，去年全年則為8.89萬億元。市場預期，11月新增貸款將升至6300億元，較10月增加15%。按此推算，銀行要在12月增加貸款至1.14萬億，全年才達致10萬億元，所以有消息指最近銀行已大力放水。

　　經濟會議加大谷經濟

　　中央放水短線一定係盡力推高GDP追吓數，另外亦有抗通縮的考慮。經濟慢、天氣好，食物供應充足，加上國際油價下滑，令物價水平回落，牛奶平到要倒。國家統計局昨日公佈11月全國居民消費價格指數(CPI)按年微升1.4%，增速較10月回落0.2個百分點，低於市場預期，並創五年新低。通縮隱憂步步進逼，分析認為人行有必要進一步放鬆貨幣政策。

　　市場焦點係剛結束的中央經濟工作會議點定來年增長指標，話要「努力保持經濟穩定增長和積極發現培育新增長點」，除了照講「繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」之外，又話「積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重鬆緊適度」，又係增加中央用錢和放水的暗示。

　　由於A股仲喺黑色星期二的陰影下，港股見到美股下挫一度跌成355點，收市仍跌逾兩百點，險守23300收市。恒生指數收報23312點，跌211點；國企指數收報11255點，跌117點，成交金額縮至981億元。市傳中證監下周查證券商兩融槓桿，早前受力捧的證券股沽壓明顯。中信證券(6030)瀉7%；海通證券(6837)是最差國企指數成份股，插咗8.4%。

　　中廣核(1816)持續受追捧，首日掛牌飆近兩成，昨日繼續走高，收報3.62元，再漲9.4%。申銀萬國發表報告，預測中廣核電力(1816)四年複合增長率21.8%，是清潔能源之王，首予「買入」評級，目標價4.54元，相當於預計2015年22.4倍市盈率。另外物業抵押貸款公司環球信貸(1669)今日掛牌，暗盤報1.48元，較招股價1.35元高10%。

　　匯控創今年新低

　　全球主要股市都係高位徘徊，港股變成斯人獨憔悴，匯控(005)更加唔掂，昨日就跌到去75.55元的一年低位。本來歐債危機穩定下來，美國復甦都被理解為有利匯控的因素，無奈係仍然受惠唔多，主要係歐洲銀行業仍受不景氣拖累。匯控無啖好食，仲被監管當局得閒就照吓肺，可以話相當慘情。

　　有金融界茶友話，西方?家瀰漫反金融霸權的心態，銀行業難做，尤其你唔係自己友，隨時被人踩多兩腳，匯控「蛇」落到今年低價，大致反映呢個環境，你話如果內銀要走出去，結果會點可想而知！

C觀點施永青日本想國民增加生育 2014年12月12日

日本副首相兼財相麻生太郎在日本的人口老化問題上多次「失言」，先是認為日本的長者應「趕快去死」；繼而認為人口老化的問題不能只怪老人，出問題的原因不是老人死得慢，而是年輕的一代不肯生孩子。
他說，日本的勞動一代，目前是三個人供養一名老人，很快會變成兩人養一個老人，如果不想國家減少對老人的照顧，唯一的辦法是增加對勞動人口的徵稅。
在野的反對黨乘機對麻生太郎的言論加以反駁；民主黨黨魁海江田萬里認為，國民並非不喜歡生孩子，而是因為經濟及工作原因無法生孩子。政府應該對症下藥。
不過，在日本，麻生太郎的言論並非沒有支持者。日本的生育率是1.42(2012年的數字)，即平均一對夫婦只生1.42個孩子，即每一代的人口都在減少，由兩個人變1.42人，將來人口不只會老化，而且還會減少。日本不但會缺乏勞動人口在經濟上進行生產，而且會缺乏兵力保家衛國。即使沒有外來的侵略者，國民自己也會弄到斷子絕孫，令國家自然消亡。
美國是移民國家，國民不生育，還可以靠外來人口補充，但日本人很強調日本是日本人的國家，對外來移民有很多限制。因此，要日本能夠長存，日本人必須解決年輕人不肯生育的問題。
並非所有日本人都認為年輕人不肯生育是經濟與工作原因造成；日本的右派認為這是二戰後麥克阿瑟將軍強把個人自由主義引入日本的結果。
在二次大戰日本投降之前，日本盛行國族主義，日本人視國家民族的利益高於個人利益，年輕人隨時願意為國捐軀。麥克阿瑟將軍認為，要防止日本再次到處侵略，必須遏制國族主義，並以西方的個人自由主義取而代之。當時日本是戰敗國，只好啞忍。但日本的右派覺得現時日本已到危急存亡之秋，非重新喚醒國族意識不可。此乃安倍晉三政府在釣魚島問題上漸趨強硬的主要原因。
安倍晉三不似是真的想為釣魚島與中國開戰，他可能只是想讓國民有多一點危機感，那他就可以藉國族的安危，去遏抑個人自由主義，進而促使人民承擔更多的生兒育女的國族使命。
日本生育率高的年代，經濟條件遠不如今天好，一般人的工作強度也不會比今天低，可見低生育率不一定與經濟及工作問題有關。麻生太郎不一定認為自己失言，他只是配合安倍晉三的國策吧了。
任何生物皆以基因的延續作為個體存在的主要使命。日本人如果不願意任由自己的民族逐漸消亡的話，將很快在文化上強調國民有生兒育女的責任，並在道德上排斥同性戀。個人至上的思潮可能要讓位給國族主義。

2014年12月11日星期四

曹仁超股指反复震荡将继续 2014年12年11日

　　本周股指向上攻击3000点整数关口，但没有形成有效攻克，而是在3000点整数关口附近维持强势震荡行情，如今日大盘继续形成小幅度冲高回落行情，且成交量缩量至4798亿元。日K线走势当中充分表现出股指进一步上涨呈现明显的乏力态势。接下来市场应该还将继续保持在2800至3000点整数关口区间内形成延续性窄幅震荡是大概率事件。

　　盘面表现看，虽然说股指继续维持震荡盘整行情，但市场当中的赚钱效应还是继续保持在较高的投资温度。如截止收盘，中小板与创业板走势回归强势，纷纷以红盘报收，且上证指数与深圳成指的调整幅度也不大，反映出短期多方保持较强的余威。特别是个股方面，截止收盘，两市涨停板个股数依旧多达80只以上。板块题材方面，轮动效应明显，其中钢铁、运输服务、海上丝路、水务、央企改革、环境保护等纷纷位居两市涨幅榜前列。前期涨幅较大的权重蓝筹如券商、保险、多元金融、银行等纷纷形成较大的短线获利盘抛压，跌幅居前。不难发现，短期市场投资机会再度由权重转移至热点题材当中，请投资者应该改变此前的投资策略，顺势而为，短期关注受益政策导向的题材热点的轮动性机会。

　　临近年底，中央经济工作会议以及中央一号文件有可能再度成为市场关注焦点。而今年是改革元年，中国改革举措有望推动市场迎来更多的投资机会。市场预期较高的改革题材股更是值得持续关注。其中央企改革、土地流转、节能环保、高新技术创新以及年底的年报行情等均有跨年度行情的投资机会。以上这些热点题材应该是今年年底至明年行情下的最佳战略布局板块机会。

　　所以，短期建议投资者和保持较为灵活的投资策略，跟随市场热点，遵循政策导向为主流方向，势必会抓住热点题材股的阶段性投资机会。

北角ETF 為何經常短炒失敗？ 2014年12年11日

曾淵滄教授曾經說過，買股票前需要了解自己是長線投資還是短線投機，同時亦提過要了解自己的能力。從多年實驗結果，我知道自己是沒有短炒能力的。但是可能是性格上的問題，也可能是因為短炒既刺激，成功感亦大，所以明知自己沒有短炒能力，還是勉強要去試。為免一錯再錯，錯上加錯，應該好好檢討一下自己為何沒有短炒能力。

先談一下短炒高手的先決條件，曾教授提過短炒需要眼明手快。短炒高手需要快速地作出買入和賣出的判決，因為一猶豫，股價可能已經衝了上去或瀉了下來。第二是嚴守紀律，無論是止賺或止蝕，到價就必須走。這兩個重要的條件，我都達不到，買入和賣出時我都要想很久，而且在買了後不久就會立即後悔，擔心自己是不是買貴了或賣平了。紀律也很少遵守，因為很多時在買入時，也不知自己是想短炒還是中期持有（我很少長期持有），只是感覺抵買，感覺應該會「有得升」就買，所以有不少次是見升就買，見跌就賣。不過最傷的還是見大跌，想撈底。回想一下，我最近幾年，居然能年年有錢賺，運氣還真不錯。

另外我發現今年犯的錯誤比往年多，可能是因為今年作出了不少新嘗試，但也該是時候作出檢討。今年年頭買入兗煤(1171)，買入價跟今天收巿價差不多，6.52，我認為這是買錯了的。資源股很難買，而且煤炭產能過剩，煤股只會「有反彈，冇大升」，完全不值博，加上煤不環保，沒有前境，長遠不利好。

第二買錯是年中時買的中石化煉化(2386)，受財演推介而買，其實我不太清楚這股是做什麼的，只是聽說他業務很獨特，聽說抵買而買。最近更因油價下跌，屢創新低，雖股息率變得很吸引，達7.2%，但估計明年派息必定減少，無可奈何，繼續持有。

之後隔了兩天買了波司登(3998)，一來證明不要和股票鬥氣（之前高買低賣），二來也證明了不宜買零售股。零售股利潤下降，看好零售的話，應該買收租股，因為大部份利潤都會走到舖租上。

年中時還買了新天綠色能源(956)，又是受財演影響，證明不要再看推介了，看推介只能加強已買了的信心，但絕不能因為推介而買。另外也是因為不太了解而買，我本來以為這股票攪風能發電的，但原來傳統發電佔的比例更高，無奈地慢慢地等回家鄉吧。

接著是寶姿(589)，買這股票當然是受財演影響，真的不要再聽推介了，當時同類已買了波司登，不應再買寶姿的，服裝零售看來都難大升，今年還不派息，只好等待奇跡出現。

之後是萬洲國際(288)，當時是半新股，本以為會發力向上，豈知是發力向下，而且是梯級式暴跌。10月的某天，由六塊多暴跌至五塊，11月的某兩天，由5塊多暴跌至四塊，兩次我都溝了貨，看看12月會不會再來個暴跌至三塊多……其實除了萬洲外，上面的我全都認了，因為他們都是巿值100億以下的，表現差也沒辦法。但萬洲現時巿值6百多億，上巿價6.2，今天收報4.12，這實在太過份了，發誓不再增持。

而最近錯的是保利協鑫(3800)，我很少蝕讓，由我第一次賣股票到現在，一共賣了53次，只蝕讓了10次，其餘的我都慢慢地等待回家鄉才賣。而且在10次的蝕讓中，其中4次的虧損都只有5%以下，這次是我相對比較大的蝕讓(15%)，也是不太後悔的一次。簡單地說就是買貴了，自己明明定價2塊才去買的，怎麼變成2.11就買？大概是貪心了，看見之前一度升至3塊，這都是撈錯底經常出現的情況，等1.5才再考慮吧。

我犯的另一個嚴重錯誤是買賣太多，所以中銀香港應該很喜歡我，為它賺了不交易費。必須告誡自己，子彈不應亂發，必須耐心地等待勝算高的機會。

陸羽仁金融High Tea 想熱唔想癲 2014年12月11日

　　A股周二大插，小狂牛向下亂踩，搞到兩地股民爭相走避，驚魂甫定下，急急查找死因，睇吓牛市係調整抑或係玩完。內地有分析指，內地股市喺年尾急升，可能同阿爺力挺增長達標有關。

　　炒熱個市谷增長達標

　　內地相關分析聽落好科學化，分析者計過數，今年首三季內地經濟都未能達到國務院總理李克強訂出的7.5%增長目標，如果全年要到數，第四季增長要有7.8%，與市場估計的7%有相當距離，咁不足的0.8%增長係邊度搵番嚟呢？家內地樓市仲喺調整萎縮的下坡路，要靠房地產谷數唔係咁易，於是有人提出係咪可以借力股市呢？

　　按照產值計算的方法，炒高股市產生的財富，係唔可以計入產值之內，但因股市熱炒造成的交易佣金、分紅就可以計數，所以整熱股市，係短期內造成大量經濟活動的方法。如果按照呢個方法去催谷欠缺的0.8%增長率，家應該仲未夠數，即係話如果要借股市提升增長數字，仲要繼續諗辦法維持市況熱度先得，用呢個角度去睇，內地A股唔應該咁快玩完。

　　咁點解內地股市早兩日又會急插呢？一個解釋係因為內地股民家可以用「融資融券」，即係我哋講嘅「孖展」嚟炒股，由於市況升得太快太急，熱度太高，財金官員驚太多人炒孖展，造成風險急增，一旦回調會惹來社會問題，於是在周初出招，規限證券商發債來借出孖展，保證炒股股民能夠負擔本身的財務風險。當消息一出，即刻搞到個市插咗落嚟。

　　如果呢個分析無錯，阿爺家對個市去向都幾微調吓，簡單講係想個市有熱度，為增長作出貢獻，同時又要防止佢太癲，搞出太多金融風險。

　　按照呢個政策思維去諗，中央大方向係想個市好，但是太熱就會出手請股民飲涼茶，如順勢去炒，見到個市插低，特別係跌得深時，而阿爺唔係出手搞個市，就可以出手買吓。相反，如果升得急就要食吓胡，幫阿爺維穩之餘，仲可以儲番子彈買平貨。

　　可能內地唔少股民都一樣有執平貨心態，A股急跌一日後反彈，惟港股依舊未有跟足，全日只係反覆微升，恒生指數收市重上23500點收市，收報23524點，升38點；國企指數收報11372點，升39點，成交金額1099.3億元，是連續八個交易日成交破千億元。

　　喺悶市登場嘅新股王中廣核電力(1816)首日掛牌，開市報3.45元，較招股價2.78元，高24%；其後升幅收窄，收報3.31元，較招股價高0.53元或19%，成交額87.45億元。每手不計手續費賺530元，扣除手續費夠賺餐茶。核電股概念獨特，加上佢市值咁大，有人會博佢消化完獲利貨後炒入指數，不過如果係孖展申請攞得多嘅短線客，有賺頭已經滿意計數。

　　乾炒牛河要搵伴碟

　　近年尾，基金開始部署換馬，金融股成為今年第四季贏家，但只係靠金融股推高個市，好易變「乾炒牛河」，最好都係搵啲其他股份陪襯吓，但究竟有邊啲股可以做伴碟呢？其中一樣就係中央「一路一帶」即將出台，中港基建股逆市向上，中交建A股(601800)一度升停板，中交建H股(1800)變成落注對象，收市升6%；中鐵(390)同樣走高；中鐵建(1186)續停牌。

　　除咗鐵路基建股，近排內地港口股都因為相同概念有炒味，港口股過去唔係咁熱炒板塊，加上內地出口放緩，呢類股份唔太受注意。不過，內地股民鍾意燒冷灶，好多時概念緊要過數字。

C觀點施永青內地反貪腐有成效嗎﹖ 2014年12月11日

習近平上台後，雷厲風行地打擊黨內貪腐風氣，連中央常委周永康也得因而下台。外間的評論很多都認為這只是中共黨內打擊異己的手段，但我接觸到的內地民眾，卻有不同的觀察。
今次落台的高官，無疑有不少是習的對頭陣營裏的人，但亦有不少純是因為貪腐原因而被問罪的。據聞，有些被民眾告發的官員，曾透過高層關係向習求情，都被一一拒絕。習身邊的人都十分清楚，習在打貪的立場上，是寸步不讓的，去說項只會自討沒趣。原因是習近平已把打貪視作中共能否維持執政黨地位的重要關鍵，他已把自己的政治命運也押上去了。他十分清楚，他的敵對陣營在黨內經營了二十多年，勢力並不比他弱，他必須贏取人民的支持，才能對付黨內的反對派。他是以反貪救黨的旗幟重組黨內的積極力量，在廣大民眾的支持下，向敵對陣營開刀的。事實證明，他這項策略非常成功。
中共的官員已開始意識到，今次打貪已不是運動來了，口頭響應一下就可以輕易過場，必須有實際行動加以配合，否則必會遭殃。所以茅台酒不敢喝了，高級的食肆不敢去了，名貴的禮品不敢收了，開車上路時不敢進行交通管制了。最重要的是手上的權力不敢亂用了。
廣大民眾對此都喜聞樂見，對習大表支持，覺得中共政權有機會中興。不過做生意的人卻感到諸多不便，因為很多以前走得通的門路現在都走不通了。很多文件官員都不敢批，要交上級作決定，而上級亦往往要開會作集體決定，結果事情都被一拖再拖。十月份樓市回暖，很多開發商都想開盤賣樓，但預售證卻遲遲批不出。所以商界對此有點不適應。
商界覺得，光是令到官員不敢貪腐受賄還不夠，還要令官員辦實事，並接受問責。現時中共官員當官做老爺的態度仍很嚴重，辦事沒有交代，亦不接受問責。商界心急要辦事，但對著中共官員，往往只能瞎等。所以，商界覺得光是打貪腐還不夠，還得把辦事的渠道打通，否則打貪可能會導至經濟增長放緩。
此外，今次反貪雖然比之前有成效，但成效主要見於高層，中低層的風氣變動不大。尤其是公安部門，很多都有包庇地方惡勢力，令民眾受到欺負也不敢報公安。我見過有些嚴重的案件，公安說沒法立案就可以不處理，人民往往有冤無路訴。如果越級投訴，往往會被人報復，變成得不償失。
現時中央強調要依法治國，可惜司法制度沒法獨立，法院判案的質素很差。人民都不敢相信，自己可以在法律面前得到平等的待遇。內地有這麼多人想移民，就是因為覺得在內地生活沒有保障。依法治國的基礎是法官能夠依法判案。反貪先要從司法部門做起。

2014年12月10日星期三

北角ETF 反面教材 2014年12年10日

雖然我沒有看過很多網誌，也沒有看過很多書，但依我個人感覺，大部份的文章都是說別人怎樣錯，自己怎樣對。看多了，就會生出一點點既妒忌，但更覺得作者未免太自以為是，難道他們從沒做犯過錯？當中好些財演都會提及自己之前的推介，說現在升了多少多少，可是卻從來沒有提及自己失敗的推介。我認為失敗乃成功之母，在投機路上，相信每人成功的道路大都很不一樣，但失敗的事情，則可能更值得作為參考，所以更應該互相分享，引以為鑑。因此我希望以一般散戶的心態，既分享一些我認為對的事，也同時能分享個人做錯過的事，這也許能成為本網誌的特色之一。

最近投機上又做了幾件錯事，首先是又在暴跌後買入萬洲國際(288)，這股票真是低處未算低。我手上表現最差的股票s，全都是低位博反彈，但結果都是低處未算低，幸好其他我都沒再溝貨，只有對萬洲「唔信邪」，結果真的「唔到你唔信邪」。其他虧損嚴重的股份包括：中石化煉化工程(2386)(-30%)，新天綠色能源(956)(-33%)，寶姿(589)(-22%)。這再次証明：
１）自己沒有選股能力
２）不要相信財演對介（這三隻會是BEN哥推介）
３）不要對沒固定波幅的股票估底
４）控制好短炒銀碼，除非已減磅，否則不要再買

另外昨天又因有錢而手癢，話說我應購了中廣核電力(1816)，昨天公布結果兼返還餘額現金，所以又有筆錢來玩。於是在昨天中午時，怱怱地掛買一隻安碩A50的牛證，結果是A50創新高後暴跌，波幅達1成，那牛證最高0.19，跌至0.077，而我在0.174買了。另外又突然對保利協鑫(3800)感到很不順眼，掛了幾次賣掉失敗，結果以1.8賣出，同時亦掛買一隻保利協鑫的熊證，幸運地這次買不成。買了那A50牛證後，很是後悔，但覺得A50總會上升的，打算臨收巿再多買一注，可是A50一直下跌至11.3左右，而那牛證的打靶價是10.6，相差只有0.7，昨天最大波幅超過一塊，再買實在太危險，於是選了另一隻保守得多的牛證，回收價在8.75。這一天吸收了以下教訓：
１）自己短炒能力真的很低，買什麼跌什麼，賣什麼升什麼
２）買股票應限制自己在早一天掛買，以減低巿場的波動影響情緒
３）應定期想一下整個投資組合的的策略，而不是看大巿的波動而做決定

今天萬幸的是內地大巿回升，如繼續調整的話，被打靶的機會真是超高。至於賣保利協鑫就算了，當作跌15%止蝕，反正看1.5，到時再買也不遲，而今天保利協鑫大幅回升也是沒有辦法的事。昨天的決定在帳面上的損失還不至於很大，我期待把那兩隻牛證持有至到期的，那將會是明年五月和八月的事。

曾淵滄教路炒鐵塔概念中移動平中電信得益大 2014年12月10日

今年七月，由中移動（0941）、聯通（0762）及中電信（0728）分別出資40億、30.1億及29.9億，合共100億成立的鐵塔公司，已於十二月一日開始啟動接收三家中信公司鐵塔資產的程序，收購完成後，三家電訊公司將共用這些鐵塔，以避免將來三家電訊公司重複建鐵塔所造成的資源浪費。從此，中國電訊市場將進入一個全新的階段。

現在，鐵塔公司已正式成立，即將開始收購三家電訊公司所擁有的鐵塔資產，這些資產市值至少千億，鐵塔公司只有100億的資本。因此，鐵塔公司除了舉債之外，也必定會引入新的股東，最終會獨立上市集資，這是繼中石化（0386）將零售業務分拆而引入新的投資者，另一項重大的國企改革，即把國企業務分拆然後引入新的股東，包括民間資金。

對三家電訊公司而言，出售鐵塔資產意味着大量資金回流。而且，鐵塔資產經過多年的折舊，帳面上資產值已接近零，出售之後必能帶來巨額的額外利潤，中移動所擁有的鐵塔資產最多，所能獲得的利潤也最多，隨時會有千億利潤的驚喜。

鐵塔公司獨立經營，今後三家電訊公司都不必投資於鐵塔的建設，省下一大筆的資本開支，也不會造成重複建設的浪費。

目前，三家電訊公司依然是中移動一家獨大，其市值、資產值，市場佔有率都比其餘兩家大數倍，鐵塔公司的成立應該不會改變這個形勢。不過，今後三家電訊公司可以共用鐵塔設備，對兩家規模較小的電訊公司而言，是一個不錯的機會，只要市場推廣做得好，只要服務水平能提高，很可能因此而提高市場佔有率而不必擔心資金不夠，無法增加投資於鐵塔設備這類電訊公司的基本設施。

對中國電信而言，今後可以更進一步加強其固網與流動通訊的配合及聯合推廣服務，中國電信是中國最大，也可能是全世界最大的固網電訊設備的擁有者，近幾年，流動通訊發展迅速，壓下了固網通訊。但是，如果能夠多一些創意，固網的發展潛力是不錯的。

不論從甚麼角度來看，鐵塔公司的成立對三家電訊公司都有利，若論得益的程度來比較，中電信應該得益最大，潛能極大。不過，若比較三家電訊公司目前的PE值及股息率，則中移動最便宜，PE值最低，股息率最高。

鐵塔公司成立，帶出另一個很重要的訊息，那就是中國的電訊公司開始由競爭走向合作，合作的結果會不會集體抬高收費，賺取更大的利潤？

楊衞隆一石激起千重浪 2014年12月9日

請看看1美元兌印尼盾匯價的走勢圖。非常明顯，印尼盾由今年4月1日開始走弱，而且跌穿今年2月低位。
到底今年愚人節發生甚麼事令到印尼盾跌得那麼慘淡?

答案係: 日本消費稅由5%加至8%。

各位一定感到奇怪，為何印尼盾匯價走弱和日本消費稅有關。會不會只是巧合?

不是巧合，這是真實情況。日本害怕中國經濟發展會搶走日本貨市場，所以將生產基地轉到中國以外地方。最近幾年，日本將中國和韓國視為競爭對手。以日本本田汽車在加州出售的FIT型號汽車為例，汽車引擎和最終裝配在墨西哥，傳動器在印尼生產，美國只佔生產值的5%，中國只有車內的紡織品，基本上微不足道。
印尼經濟早就依附日本，大日本帝國對大東亞共榮圈仍然死心不息，只是印尼肯跟日本玩耍。日本消費力突然減弱，對印尼的出口和投資有很大打擊。日本經濟再差下去，印尼盾就會爆煲。我講過很多次，東南亞國家應該成立以人民幣為核心的亞元，進行區內貿易。可惜，印尼仍然排華，所以喜歡和日本人交往。今次安倍經濟學失敗，印尼將會流第一滴血。如果印尼盾跌穿13,000，形勢不妙，應該視為全球經濟大災難警報。印尼經濟雖然微不足道，但是，它某程度上反映日本經濟崩潰的時機。
我仍然講那句話，圖表不會騙人。

楊衞隆中國走上日本的死路 2014年12月10日

中國和日本一樣，很多沒有航班的機場、空盪盪的公路、沒有人住的房屋、沒有商店的商場，沒有學生的學校，沒有人上班的辦公室大樓...................。
中國和日本經濟情況截然不同，最終走上同一條路。那並非偶然，更加不是中國經濟模仿日本經濟。中國的經濟崛起和日本一樣，以出口為主力，帶動經濟急速發展。中國和日本的政府結構一模一樣，政府裡面塞滿沒有經濟智慧的官員。經過一段長時間急速發展之後，出口型經濟就會停下來。原因非常簡單，賺到錢的人炒樓，推高樓價和租金，繼而推高生產成本。這時候，出口減弱，經濟發展轉為內需。到了內需飽和的時候，即是工資無法支持內需增加，政府介入，用大量基建繼續推動經濟發展。到了基建飽和時，政府員官只知繼續增加無用基建，不停炒樓，推動虛浮的經濟發展。
中國和日本一樣，大量無用基建出現的時候，正是樓價高至搖搖欲墜的時候。用財政赤字保住經濟發展和超高樓價是中國和日本的錯誤之處。日本經過25年的錯誤，拿著甩不掉的GDP兩倍半國債和成千上萬沒有經濟效益的基建及房地產項目，大和民族變成大鑊民族。
剛剛爆發的希債危機加強版是很好的教訓，當國債去到無法償還的時候，國家經濟就會崩潰。無論怎樣拯救，結局還是一樣，要冧的東西一定會冧。經濟是一盤死數，不行就是不行，怎樣做，仍然不行。希臘不能留在歐元區，無論三頭馬車怎樣做，不能就是不能。沒有人亦沒有任何方法可以將經濟上不可行的事情變成可行。
昨日希臘股市崩盤，跌幅曾經超過13%，是30年來最大單日跌幅。3年期國債去到高於8厘，算是國債爆煲。希債危機已經蔓延到歐洲各地，亦波及全球新興國家。投資者避險情緒升溫，金價一日之內彈升2%。
中國和日本一步一步走上希臘經濟模式，全球性經濟衰退再加上聯儲局要加息，出口型經濟體系會受到衝擊。中國和香港要大幅度壓低樓價才能避過金融浩劫，可是，無腦官員竟然以維持樓價穩定為目標。請看看，香港太古城500多呎單位突破千萬大關，完全脫離現實。要買那樣舊和細的單位，要月入五萬，而且要首期五百萬。聯儲局加息之後，月入五萬也要斷供。炒樓炒到細價格上頂，樓災必至。此乃經濟規律，沒有人能夠改變。香港人不知死活，1997年樓災，2003年再爆，2014年還會衰多一次，真是三邪襲港，衰足三次。香港以前是漁港，現在係愚港。
希債危機是日本經濟的結局，很快就會出現。國債去到無可維持水平，經濟必然崩潰，無論怎樣拯救，結局都是一樣。中國不引以為鑑，反而跟著日本和希臘的死路走下去。香港就跟著中國走，在這條死路上走。
樓價太高係經濟死路，同一條死路走三次，香港庸官真是沒有主子就不懂得做事的奴才。

青心直說胡孟青以槓桿制槓桿 2014年12月10日

透過民間槓桿，以解決企業高槓桿，股市提振是必須，這步暫時而言已算是成功。再融資問題有轉機，之後就要搞掂新定單去支持現金流，尤其是對於產能過剩的舊經濟行業。於是中央有一帶一路藍圖以輸出產能過剩，同時又高調在中央層次推動更多經濟帶、區域經濟，以及自貿區的複製，就是變相是在營造新主題下，推動舊有行業，而涉及的資金來源，除鼓勵民資參與外，就是利用國家級的政策銀行協助，變相由中央負起槓桿責任。

地方問題如計時炸彈
透過全國槓桿去解決企業過度槓桿，並且從而應付隨時出現的連鎖違約危機，另一重點就是做大分母，在經濟增長的推動下，數字上的負債佔比水平就因而會下降。但內地當局依然是重回借貸、投資及搞大經濟的舊路，以前的目標是要谷大增長，用槓桿去谷起經濟，今次則是用槓桿救經濟，再解決之前高槓桿問題。次序可能有變方法依然一樣，能否跟之前所產生的成效有明顯區分，重點仍然是當局不斷強調的一個聚焦點，那就是經濟質量了。
中央開放民資進入國企，搞混合所有制，等同國家變賣資產，實在是為化解當前國企面對的低效及債務風險的無奈之策。地方國企作為地方政府的舉債渠道，正好是內地金融風險所在，地方國企更是集影子銀行、地方債、房地產風險於一身，儼如計時炸彈。內地非金融類企業槓桿率已遠高於德國的49%、美國的72%及日本的99%。國企債務風險較央企更高，去年地方國企負債累計27.56萬億元人民幣，同比增長15.6%，今年首季地方國企業實現利潤雖仍處負增長，卻被地方政府視作搖錢樹，不時會透過國企名正言順開出各樣支出，均被視為腐敗現象。
自審計署加緊清查地方債以來，近兩年地方政府來自土地及融資平台的資金渠道受到限制，不少地方政府透過信託公司借債度日，同時利用地方國企吸血，公共項目資金需求會靠基本面較優質的國企，透過發企業債曲線為政府解決融資需求，部份國有企業因本身的融資能力被透支了，形成嚴重資不抵債。
然而，走到等同於變賣國有資產的混合所有制，作為國企改革的一部份，亦被指是一場最後的盛宴，把局部槓桿擴散成全民間槓桿。

曾淵滄專欄每次震盪都是機會 2014年12月10日

中國股市狂升多日後，昨終於從高峯急跌，高位回調幅度達9%，不可謂不驚人，如此跌幅H股自然也守不住，連本地藍籌也一起受壓。看來A股開始瘋狂的結果是恒指也會經常無緣無故大調整，昨日還算不太差，恒指跌562點，幅度仍比一周前的620點小。
股市如此震盪會嚇壞內地股民嗎？不會的，只是提供機會讓內地股民趁低吸納，趁高拋售，豪賭一場，現在每天都有大量內地新股民入市，每一次的震盪對這批新股民而言，都是機會。
中廣核（1816）熱爆之餘，人人分到至少一手，申請得越少，分到的比例越大，故滿街是中廣核的小股民，小股民多首日上市多會賣掉，股價不易升，此股不宜短炒，該長期持有，畢竟這是中國最大也是目前唯一上市的核電廠。

港股升唔起有原因
過去一段很長時間，港股追不上美股，美股不斷地創歷史新高，而恒指離2007年的高位仍有一段不小距離，這解釋為甚麼港股追不上美股，我們常常說港股比不上美股，是因為受中國股市低迷所影響，可是近期中國股市如瘋牛那樣橫衝直撞，港股仍升不上，只能出現約1,000點的上落市，很肯定港股的確有自己問題壓住。
眾所周知，港股成交以國際大戶、基金為主，散戶力量遠比大戶差，A股則剛剛相反，完全掌控在非常大量的散戶手中，散戶入市非常情緒化，見升就興奮，就起貪婪之心，見跌就恐慌，大戶看在眼裏，卻又無力左右A股市場，只好在香港獵食。

陸羽仁金融High Tea 股燦任踩 2014年12月10日

　　香港投資者昨日真係嚐盡股燦滋味，內地股市龍咁威，香港就係軟皮蛇，到外圍有小小腳軟，港股已經大瀉，下午內地股市滑落，港股就直情暴跌，搞到股民身家又蒸發一浸。牌面睇港股大插同外圍有關，但講到尾都係大戶造淡之心未死，點都要借啲意踩個市落嚟。

　　空軍借勢發惡

　　美中兩個股市調整，主要係位高勢危，華爾街的老牛有番咁上下年紀，升得兩升就肯定要搵個理由唞氣。A股雖然係牛仔，但天生愛狂野，一升就連破幾個關口，升得急跌得快，無論上落都幾得人驚。好似滬市午後急插6%，一併失守3000點及2900點，而且成交持續熾熱，再創紀錄新高。全日成交金額12665億元，打破上周五成交10740億元的記錄。收市上證指數收報2856點，跌163點或5.4%；深成指收報10116點，跌438點或4%。

　　內地股市升得咁急，市場早就驚癲市會否惹來阿爺干預，股民普遍有玩閃避球心態，隨時準備一有風聲就先行走避，大市一插就無晒承接。A股呢隻牛仔誕生，好大程度係炒阿爺的政策，所以市場反應特別敏感。換個角度睇，阿爺唔想股市升得太急，但更唔想佢死翹翹，一輪震盪相信都係調整而唔係咁快散檔。

　　上證收跌5.4%，本地空軍借勢發惡，港股愈跌愈急，50天線(23538)亦不保，一度瀉達648點低見23399點。恒指收報23485點，瀉561點；國企指數收報11332點，插540點，成交金額1442億元。陸羽仁希望呢一浸再插深啲，可以趁低吸納。

　　馬化騰旺市沽股

　　A股掉頭急跌，近日炒高的內地金融股急吐。最傷係內地證券股，銀河證券(6881)、國泰君安(1788)都插近13%。內地多隻保險股跌停板，當中包括國壽(601628)、太保(601601)及新華保險(601336)，內險H股沽壓持續捱沽，好多都跌近4、5%。可能呢排個市真係升得多，連大老闆都忍唔住沽貨，騰訊(700)公佈主席馬化騰於12月2日至5日，合共減持2511萬股，每股平均價118.607至119.972元，套現近30億元，持股量由10.13%減至9.87%。

　　油價回落，產油國家似乎紛紛採取先死後生策略，任由油價跳崖式下跌。中國、日本及歐洲經濟數據都疲弱，伊拉克再踩多一腳，下調1月份針對亞洲與美國買家的「巴士拉輕質原油」售價。消息拖累原油期貨價格再插，紐約期油單日跌超過4%，去到五年低位。

　　油價無運行，大行繼續唱淡，摩根士丹利大幅下調布蘭特油價目標，將明年布蘭特平均油價由每桶98美元，下調至70美元。該行揚言，若油組不減產，石油市場將面臨2009年以來最大威脅，會有失衡風險，明年第二季供應過剩情況最嚴重，最壞情況布蘭特油價會跌至每桶43美元。

　　油價通常在西方冬季用油高峰期最硬淨，今年卻迭創低價，跌個不停，陸羽仁喺油價呢輪大跌前，在年中見高位時已經唔見睇好，因為無論從經濟、政治因素，各產油國似乎都無硬撐的理由，家齊齊放手，價錢自然插到阿媽都唔認得。咁搞法油企都咪話唔傷，單睇內地「三桶油」表現就知。佢哋股價低處未算低，中海油(883)收報10.06元，中石化(386)造6.22元，兩者同跌約4.3%；中石油(857)跌3.3%。國泰(293)得益油價下滑，全日漲1.7%，造17.54元，為表現最標青藍籌。