投資就是生活 周顯 大學該唸甚麼科目 2015年01月23日

我曾經在一篇文章中寫過，增加大學學位並不能夠促進G.D.P.，這是因為邊際效用遞減定律，大學學位對於經濟的幫助，會隨着它的數量增加而減少邊際效用，畢竟，社會上需要大學學位的工作職位，永遠只在少數，例如的士司機、茶餐廳侍應、體力勞動工人等等，大學學歷對於他們的工作能力，並無幫助。然而，根據實證研究所得，有大學學位的人的平均收入，的確是高於沒有唸過大學的人，我的看法是，這是因為「塘水滾塘魚」效應：增加大學學位雖然不能夠促進G.D.P.，但卻並不排除在一個封閉環境之下，唸過大學的人可以獲得更高的收入。

無論如何，我永遠支持人們去讀大學，除了可以獲更高平均收入，大學生活於人生而言，也是一段難忘的快樂經歷，這是以後用更多的錢也補償不了。在很多人一生最快樂的日子，就是唸大學的時間。換言之，如果不是從收入方面，而單單是從快樂方面去看，唸大學也是「回報」極大的投資。只要能力允許，那是必定要去唸的，就是蓋茨和朱克伯格，雖然沒有大學畢業，最少也是唸過了大學，爽過了。

至於大學唸甚麼科目，是挑喜歡的來唸，還是挑熱門能賺錢的來唸。如果你是對某科目極度有天份，像李敖，放棄了司法組而唸歷史，果然得到了大成就，這自然是絲毫不用猶豫的。又或者是，你極度喜歡這個科目，志願工作就是當這科目的老師，這也是不用考慮的。但如果，你只是無可無不可，唸大學只是為了過大學生活，那我就會勸告你，去唸市場更佳的科目，將來你更不會後悔。

我，唸的是新聞系，在中文大學而言，是高材生才能進的學系。當然了，工商管理也是很難進的學院，和新聞系的水平差不多。但是，現在二十多年過去了，我眼見的，工管畢業的同學們，其平均收入是遠遠高於新聞系的畢業生。當然了，如果你從快樂和滿足感的角度去着眼，很喜歡當新聞記者，那又是另外的一回事了。

有的人會說，有的科目，在你進校時，可能很熱門，但在你畢業之後，卻可能變得冷門了，所以他們會用這理由來勸服你挑喜歡的科目，否則花了幾年讀了不喜歡的科目之後，它又忽然變得不流行了，豈非是輸了兩重？但我告訢大家，這種可能性雖然並不排除，但發生的機率是很低的。

在我唸大學時，電腦科學很吃香，但現在豈非也在繼續流行？工商管理雖然有點濫了，但求職的能力、平均的薪酬，始終是高於其他學科。醫科、法律、會計等專科，永遠是高人一等，而新聞系的出路，這幾十年來依然是差不多。

在這裏，我必須聲明，我並非瞧不起那些學術的學科。反而，我認為，讀大學唸哲學、數學、物理、化學、歷史、經濟等等的傳統學科，才能夠真正的促進思考能力，提高學問，反而是工商管理、新聞，甚至是現時被譽為「神級」的Global Business，我都覺得是枝節末學，只有助於工作，對於知識世界沒有幫助。如果我有子女，我反而不支持他們去唸這些賺錢的科目，而去支持他們去唸那些啟發思考的傳統學科。然而，如果純從將來的收入的角度去看，我只能夠實話實說。

楊衞隆 歐洲央行一箭三鵰 2015年01月23日

2015年1月初，歐元區面對三大難題，歐元區通縮、美國加息、希臘大選。歐元區2014年12月通脹-0.2%，如果不拉停通縮的勢頭，歐元區通縮就會像日本那樣持續最少二十多年。美國聯儲局隨時宣佈加息，將會推高債息，對歐豬五國經濟有很大衝擊。希臘大選極可能選出反對緊縮政策的政黨令到希臘退出歐元區，餘下的歐豬四國連同比利時都會被迫退出。
面對如此複雜的情況，歐洲央行用龐大的量寬計劃，來個一箭三鵰。量寬可以推低債息，壓低歐元匯價，即使美國加息，歐元仍然會走弱，歐豬債息也不會上升。同時，歐洲央行可以通過量寬的限制，迫希臘接受緊縮政策。
希臘經濟已經很差，三頭馬車的救助資金，超過九成用來還債，只有區區幾個巴仙是真的幫助希臘經濟發展。希臘要減債，只能靠自己。希臘要減債，財政預算案要最少有4%盈餘才有機會。當然，最好是有10%盈餘，快快把國債減少，避免爆發金融危機。可是，希臘實行嚴厲緊縮政策，只能夠有約2%的盈餘，已經去到盡。
希臘需要三頭馬車削債，但是，歐元區各國為希臘承擔部份債務責任，這麼壞的先例一開，歐洲央行後患無窮。歐元區國家都是負債纍纍，救了一個，就要救十多個。德拉吉的如意算盤是利用超級量寬，壓低希臘債息，減少希臘的還債開支，減少緊縮力度，讓希臘人比較容易接受。於是，他開出條件，如果希臘要得到量寬的好處和新一輪2400億歐元的救助貸款，就要在2月之前，完成救助計劃的審批，即是要訂立歐洲央行接受的財政預算案。亦因為這個原因，德拉吉故意將量寬開始日期訂在3月，給希臘新政府一個月時間完成緊縮性財政預算案。希臘1月25日大選的結果應該是反對緊縮的政黨當選，新歐洲央行的薩馬拉斯選情告急。歐洲央行的量寬計劃給他選舉的本錢，所以，歐洲央行急著在希臘選舉之前兩日提出量寬計劃。薩馬拉斯恐嚇選民，如果你選Syriza黨的人擔任總統總理，希臘在2月底會失去參加歐洲央行量寬計劃的資格。
歐洲央行量寬計劃，在政治上有甚麼誤算。這次歐洲央行錯誤估計形勢會對香港有甚麼衝擊，下次跟各位詳細說明。
如果想知道內裡乾坤，請開句聲啦。

青心直說 胡孟青 神級光環褪色 2015年01月23日

閣下未必認識Owen Li，即使認識，亦不會是這位總部在紐約的Canarsie Capital對沖基金的創辦人，大前日，這位對沖基金經理忽然宣佈基金只輸剩二十萬美元公司資本金，換句話說，即係爆咗煲、total loss。去年三月，這位基金經理仍管理着總金額約一億美元的投資資金管理組合（AUM），足見損失是何等慘重。他以truly sorry向客戶道歉，CNBC取得一份他向投資者懺悔自白書，並承認責任在自己。Owen Li曾經在另一家因牽涉內幕交易而倒閉的投資公司擔任交易員，在這封給投資者的信中，他承認因想追回去年十二月的表現，於是進行了連串進取的交易，當中主要為股票期權合約，滿以為年底會出現一輪較大範圍的升市，可惜當月美股三大指數均跌市收場，導致輸凸。

股神揸IBM　身家大縮水
在沒有任何黑天鵝飛過的日子，這位對沖基金經理仍可在九個月內輸掉近億美元，還是死得不明不白，實在罕見，奉勸各位勿再神化基金經理。輸錢不是年輕金融才俊的專利，本周股神畢菲特在IBM上亦跌了一大交，短短四個月賬面損失三十億美元，令股神光環褪色。
過去四個月IBM股價跌了23%，跑輸大市，股神持有七千多萬股IBM，損失已超過三十億美元。與一位曾是城中首家創業板上市公司的COO談及IBM——以前從不投資科技股的股神，何解二○一一年底忽然披露持有九百三十萬股英特爾（INTC）及當時五千七百萬股的IBM；已於二○一二年夏天沽清的英特爾，去年股價升44%；仍然持有甚至中途加了碼的IBM，單單去年已累計跌了18.7%。
這位曾被媒體形容為IT神童，今天已蛻變成為電影導演的雲翔，有他對股神持有IBM的非一般見解。自謙為前科技人的他，認為股神大手買入主只剩下consultant業務的「I記」，股神竟以十多倍的市賬率入股，不是較facebook更泡沫嗎？科技股的價值，其實在乎一個字：innovation，在其眼中，所謂知識和經驗的價值，在今天已變得越來越小而且短暫。IBM在失去其proprietary market後，已淪為舊經濟股中的夕陽，只是許多不懂科技的股民，仍把IBM歸類新經濟股，股神想法可能亦如是，所以買錯yesterday's darling，輸得好慘。

曾淵滄專欄 A股震倉陸續有來 2015年01月23日

恒指滬綜指繼續回升，今天再談昨日提到的追貨行動，昨日在文章中提到，我估計前日勇敢地追貨的是基金大戶而不是散戶，那些在一．一九被震走的散戶會很懊惱，這也是散戶經常賺不到錢的原因，大家一定要好好學習。要嘛，學我那樣長期投資，對任何震倉行動不理不睬；要嘛，學大戶那樣勇敢地轉變投資方向，由大手沽售轉為大手追貨，看錯方向馬上轉軚，不遲疑。可惜大部份散戶在股市突然轉勢時，往往不願意認錯，昨日剛沽出的股今日不想高價買回來，昨日剛買進來的股今日也不想低價賣掉，往往是在震倉時被震走。
一．一九小股災不是黑天鵝是新常態，今後這類的震倉還會經常發生，這就是有中國特色的股市，是中國大媽製造出來的市場，大家要習慣這種新常態。

如何守住五斗米
中移動（941）起動也不是甚麼藍燈籠，而是大變身，由公用股變成增長股，可以享受更高的PE，實際上我是越來越喜歡公用股，我認為一個人在賺到五斗米後，就應該努力地保住這五斗米，盡量降低風險，買公用股、買REIT來收股息，就是降低風險的方案，去年中移動大跌時，我推薦過數次，認為這是一隻可以收息的好股，進可攻退可守。
昨晚歐洲央行可能有好消息公佈，後天希臘選舉，可能有壞消息出現，一好一壞，剛好對沖，也許好消息的力道會比壞消息強，因為過去歐洲央行一直說要印鈔票，但遲遲沒有行動，這一次若真的行動，是大大好消息。

陸羽仁 金融High Tea 2015年01月23日

　　內地股市坐完一輪過山車，昨日一度倒跌，尾市再度回升，終於三連升收市。港股表現都唔錯，指數一度再升上兩萬四千點高位，由於中資金融股尾市略為回軟，升幅稍為收窄，似乎大家經過A股暴跌後，開始收到中央想個市升、又唔想佢升得咁快嘅訊息，大家跟住紅綠燈，慢慢走、勿亂跑。

　　人行放水符市場預期

　　人民銀行透過逆回購，向市場放水500億人民幣，是相隔一年後，人行再在公開市場進行逆回購操作。人民銀行行長周小川在瑞士達沃斯論壇上表明，無意向市場注入過多流動性，影響投資氣氛。我分析就係經濟唔好阿爺都要放水救市，但去年11月減息後股市升得太癲，十分頭痛，想用機制放水都唔敢放住，要搵中證監出手打一打，等個市窒一窒之後，先至再放水。只要唔係升得太癲，仍可睇好，可見回吐時低吸紅色股。

　　雖然中央有動作下，但內地股市已升咗兩日，滬市上半日反覆偏軟，曾失守3300關，午後開始見有追捧，帶動滬市穩步上揚，上證指數收報3343點，漲19點；深成指收報11471點，漲99點。兩市成交7142億元。

　　在A股帶動下，港股上破24500點，恒生指數收報24522點，升170點；國企指數收報12047，升25點，成交減至995億元。最搶眼嘅係申銀萬國(218)與母公司與宏源證券合併完成，帶挈股價爆升，全日收造8.08元，狂升36%，升幅是港股之冠。獲西南證券入主的敦沛金融(812)，股價都飆咗8.7%。

　　民企內房近日備受負面消息困擾，深圳為基地的幾間內房商接連出事，最受關注的佳兆業(1638)已經出現違約，事件繼續發酵，《界面新聞》報道，農行(1288)一筆由佳兆業擔保的2億元貸款即將被計入不良貸款。

　　佳兆業等白武士打救

　　有傳深圳市政府正與數間房地產商洽談對陷入危機的佳兆業作出投資，當地政府不希望佳兆業的股份以折讓方式出售。佳兆業發言人表示不會作出評論，由於呢單事件已經由政府插手，股東命運相信要等白武士出現先至可以明朗。我判斷內房股不致全面出現系統性風險，揀底子比較強的股份低吸，仍有可為。

　　市場焦點集中喺中資股，大行報告少咗睇香港公司。里昂剛發表報告，料本港寫字樓租金進入上升周期，轉軚睇好太古地產(1972)，將評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，但目標價由28元降至27.5元。

　　太地在內地主要做商場項目，呢類物業供過於求，加上受網購衝擊，唔係咁易做得好，太地勝在有品牌效應，營運條件較佳。?家大市焦點轉咗去中資股，唔係呢類傳統股份身上，所以欠缺炒味，好處就係估值唔貴，適合保守人士低吸作為保值工具。若然要炒，都係炒紅色股。

C觀點 施永青 群體難自決 民主屬強求 2015年01月23日

有人主張，香港的命運應由香港人自決。這句話聽來很漂亮，但想深一層卻發現，有一些基本的問題不易解決。
個人的問題比較容易自決，因為不涉及他人。所以個人與自決之間不會有矛盾。但一個地方有這麼多人，不同的人會有不同的取向，如何才算自決呢？
現時流行的方法，是透過民主程序，去取得多數人的意見，然後要少數人服從多數的取態。這實質上是把多數人的意見強加在少數人的身上，被迫接受多數人意見的人，會覺得自己在作自決嗎？當然不會！民主只是令多數人對少數人的強制變成合法化吧了。投票的結果，實質上剝奪了少數人的自決權。從這個角度來看，群體與個人自決之間存在著基本矛盾。
如果被剝奪的自決權並不重要，譬如只是讓一個自己不屬意的人做多幾年區議員，那就忍幾年算了。但如涉及宗教自由與民族意識，少數人不一定會接受多數人的選擇。所以，很多時候，民主投票有結果的一刻，就是社會紛爭爆發的開始。原因就是民主必然會影響某部分人的自決。
因此，我一向主張，社會應該包容，這樣才可以提供更多的空間供個人自決。如果一定要佔領道德高位，認為自己的一套才是真善美，別人的都是假醜惡，非要投票決定誰是誰非不可，那社會的矛盾只會激化，再也無法調和。
香港有一部分人，誤以為有了民主，人民就可以自決，社會矛盾就可得到有效解決。其實民主只是一種強行為社會作決定的方式。如果在不適當的時候，選擇不適當的議題，強行要社會作公投，只會把社會矛盾激化，把社會引向撕裂，最後甚至會發生動亂。泰國與埃及發生的情況，正好說明，民主並非解決社會紛爭的必然有效方法。
因此，我們在處理社會問題時，不能只迷信公投，有時亦得利用協商，進行妥協！這樣社會才會和諧，人民才有安穩的日子過。但現在社會上有一部分人，經常譏笑和諧的主張，把妥協視作出賣，拒絕對不同的意見與行為採取包容的態度，這只會把社會引向撕裂，並非一般市民想見到的香港發展方向。
社會問題非常複雜，需要智慧去解決。但民主所用的卻是簡單的數人頭的方法，重量不重質，公平有餘，智慧不足。早已證明是一種有缺陷的制度。所以我不迷信「民主神殿教」，更反對民主原教旨主義。
香港的民主派如果願意開放一點，敢於讓自己的信念接受衝擊的話，我建議他們去看一本書，叫做《Beyond Democracy》，by Frank Karsten and Karel Beckman(已有kindle版)。香港獅子山學會正把它翻譯成中文，坊間可能很快有售。

曹仁超 A股重要变盘时间节点曝光 2015年01月22日

　　今日沪深两市早盘小幅度低开，整体呈现震荡格局。有色、黄金、页岩气、保险等板块今日表现优异支撑大盘向上。而创业板今日则稍强于主板，在新高之后放慢了脚步，短期或需调整。

　　板块热点看，有色板块今日变现最为出色。欧央行QE传言加之有色的业绩大幅提升使得整个板块大幅上涨，鑫科材料、锌业股份、罗平锌电等概念股掀起涨停潮。保险股启动混改大幕，概念股延续强势。中航资本、安信信托齐封涨停。中国页岩气设备需求增速将达50%促使页岩气板块大幅上涨，恒泰艾普、江钻股份等均封死涨停。而午后军工板块则快速拉升，北方导航、中航飞机、中直股份等概念股均封死涨停板除此之外，黄金、中韩自贸等板块亦有不错表现。 消息面，国务院总理李克强当地时间20日晚在瑞士达沃斯会见世界经济论坛主席施瓦布。李克强表示中国经济向好基本面没改变，这似乎给中国经济穿上了秋裤，而二级市场亦选择了平稳的上涨，今日A股整体震荡小幅上扬。

　　技术面分析，大盘经过了连续两日的强势反弹之后，今日放缓了脚步。早盘沪指回补了周一留下的跳空缺口，之后在盘中反复震荡，体现了调整态势。而上方就是3400点，再往上又将到达09年高点，故判断大盘仍然将会在3200点到3400点之间震荡。并且月底可能将继续发行20多家新股，届时还会引起资金的短缺。故还需非常注意风险的存在。

　　总体来看，今日大盘成功回补周一下跌缺口，似乎完成任务，没能延续前两日的大幅反弹，整体处于震荡格局。而创业板则在不断的创出历史新高，但涨势放缓，亦有调整需求。月底或将发行20余家新股，资金短缺的问题将会再度暴露，近期还需考虑市场风险，谨慎炒作为妙。

C觀點 施永青 個人/社會的命運自主 2015年01月22日

人與其他動物的一項重要分別，是人有很強的自我意識；而其他動物則大部分只有群體意識，靈長類有一點，但遠比人類薄弱。
有自我意識，就會爭取命運自主，不想受制於他人。但人沒法完全獨立生活，只有群體合作，才能對抗其他猛獸，對抗外族入侵；才能以分工的方式進行社會性的經濟活動，有效地利用自然資源。
人類為了社會生活可以有序地進行，很早就訂定了各式各樣的圖騰與禁忌，對個人的行為進行制約，以免因個人的不同取向而令社會分裂。但隨著科技的進步與經濟能力的提升，某些對個人的制約已變得沒有需要，個人的自主空間因而愈來愈大。
人類的文明史，可謂是一部個人爭取命運自主的發展史。現代人已不用擔心被族群選中用來血祭，或為族長陪葬，但仍要服兵役；不用盲婚啞嫁，但仍要登記註冊；不用纏足及三步不出閨門，但仍要穿高跟鞋及為悅己者容；可以自由找工作，但會齊齊熱衷於找某類工作；可以出國旅遊，但不一定可以在別國入籍定居；可以自由花錢，但仍得交稅；可以選總統，但只是四五年一次，選出來之後，就再也沒法影響總統的決定，甚至可能被派去當「雷霆救兵」。
不過，無論如何，個人在社會裏的自主空間的確在不斷擴大，個人越來越可以主宰自己的命運。即使在中國大陸，中央集權的中共仍不得不讓個人有更多的自主權，包括自由尋找工作，在國內自由遷徙(不一定有戶籍)，不用經黨委書記批准也可以結婚，可以追求個人生活享受，不必學雷鋒那樣生活等。
直到這一刻，人類在追求個人命運自主上可謂是相對成功的。個人自主的領域在不斷擴闊，而且一經佔領，甚少會被迫撤退。然而，人類在爭取社會命運自主仍不太成功；現行的所謂民主方式，根本很難解決問題。原因是一些最基本的定義都未搞清楚。
個人的定義很清楚，大家都會知道甚麼屬於個人命運自決。但社會應以甚麼為單位？則往往各取所需，沒法有一致意見。究竟社會問題應以全人類的角度去考慮呢？還是國家的角度、城市的角度，以至只是一個社區的角度？
譬如，以將軍澳應否建垃圾堆塡區為例，該由代表全港的立法會決定，還是該由將軍澳居民選出來的區議會決定。如果由立法會決定，豈不是剝奪了將軍澳居民的命運自決權？
又譬如，佔中期間，佔中者曾想以電子投票決定是否留守下去，但一談到該由甚麼人來投票，單是自己內部已是意見分歧。究竟應否讓每天睡帳幕的人有較多的話語權，還是偶然來看熱鬧的人也有相同的話語權？
民主理念，講的時候很簡單，行的時候就很複雜。究竟社會的命運該由誰來定題？誰來投票決定？可能從一開始就爭論不休。因此，我覺得我們應該先爭取較多的個人自主空間更為實際。談社會命運的人，大都要求個人放棄自主空間，我對他們缺乏信心。

陸羽仁 金融High Tea 2015年01月22日

　　A股經歷「1.19慘案」後唔止喘穩，昨日仲出現報復式反彈，滬市在短短兩日已累升超過200點，重返3300關。內地股市就係咁激，當日中國證監會話孖展違規，市場就傳有1000億孖展要斬倉，在黑色星期一沽到命都無，但跌得咁勁，中國證監會又急急話唔急於逼違規戶平倉，股民都睇死阿爺怕痛，自然放膽入市，?而家仲威到話周一跌市只係「暴跌一夜情」，即係話跌一晚就玩完。我在跌市時叫咗大家低吸，怕且你哋入唔齊貨，都入到一注半注啩。

　　市場估計，今日歐洲央行有可能宣佈量寬計劃，歐洲再開動印鈔機，好多人就會諗，中央放水的空間都會多啲，就係呢種寬鬆氣氛推動下，中港股市即刻彈咗上去。而內地去年GDP增長不達標，市場憧憬人行會再放寬貨幣政策，上證指數昨午最多曾升逾5%，收市飆升4.7%，創逾五年來最大單日升幅，收報3323點，漲了150點；深成指收報11372點，漲375點。兩市成交8086億元人民幣。

　　歐洲放水　A股先升

　　有人話，放水好似食白粉，食親就會上癮，上癮就會戒唔甩，跟住搞到體質差晒，一唔食就軟手軟腳，變成倚賴，呢個就係全球央行的狀況。先唔講放水啱唔啱，炒咗先至算，在歐洲量寬前夕，昨日個市確係炒作人民銀行會加碼放水，進一步推常設借貸便利(SLF)。

　　在滬深連續第二日急彈下，港股受A股向上帶動，一度升破1月15日高位24369點，全日最終升超過400點，恒生指數收報24352點，升401點；國企指數收報12021點，升279點，成交增至近1043億元。多得A股勁升帶挈，各類A股掛鈎的ETF同樣造好，買賣掛鈎基金最大好處係唔使理個股風險，覺得大市價位合適就可以出擊，成為了好多本地股民係A股炒上炒落分一杯羮的搵食工具。

　　中移動(941)與騰訊(700)為升市火車頭，合共為恒指進貢151點。里昂續撐中移動，中移動變回「紅底股」收市，收報102.1元，飆咗4%。

　　國家商務部新聞發言人沈丹陽透露，商務部在制定自貿實驗區外商准入特別管理措施時，擴大開放領域。有港口概念的招商局(144)炒高6%，收27.6元，罕有成為升幅最大藍籌股。

　　近日一直有讀者問起跌市買乜，我就話大市焦點都仲係A股、金融股同龍頭地產股，結果真係咁。

　　「1.19慘案」主角升番晒

　　呢啲股在「1.19慘案」跌得最勁，昨日全部大反撲，早兩日插得勁的內房龍頭萬科(2202)，昨日大升6.5%，收17.78元，咁巨型隻股升咁多，炒到好似細股咁。

　　另外，內險與中資證券股全部向好，內險龍頭國壽(2628)造31.8元，漲3%。最勁係中國太平(966)單日急升8%，公司收市後發盈喜，預期截至12月底止全年度股東應佔盈利將增長超過130%，主要由於集團保險業務產品結構持續改善、個險代理人產能逐步提升、大客戶戰略合作漸見成效，以及優異的投資收益，人壽保險盈利錄得顯著的增長，境內財產保險業務的盈利亦取得較大的增幅，其他主要業務線條均保持可觀的盈利貢獻。

　　至於內地證券商股方面，曾因為大股東減持而成為焦點的中信證券(6030)抽升了6%，收26.5元。

　　總之呢幾日急跌落嚟嘅股份若然股民無趁機會撈貨，話咁快佢又升番唔少，手慢者就可能買唔切，我覺得急彈完不排除有少少回吐，唔夠貨者可以等回吐時買啲。

曾淵滄專欄 大市反彈誰在追貨 2015年01月22日

一．一九A股狂跌，滬綜指單日跌7.7%，兩天後A股狂升，滬綜指升4.7%，創五年最大單日升幅，股市有句老話說：「不買當頭跌。」因此本周一博反彈是賭博，不止不博反彈，相信更有不少散戶及大戶被震走。問題是昨日大反彈，追不追？剛於低價沽貨的散戶捨不捨得這麼快就高價追貨？我估計多數散戶不敢追貨，但是大戶敢追貨，這是散戶與大戶最大的分別，散戶玩的是自己錢，大戶玩的是別人的錢。
對我而言，過去三天只是一名旁觀者，我早於去年就不斷建議大家買A股ETF，自己也買了不少，周一狂跌後的股價，依然比我的買入價高許多，因此也沒有所謂趁低吸納的價值。我留意到本周一A股大跌當天，香港公用股則逆市大升，昨日A股大升，恒指表現更佳，已全面收復失地，但是公用股則逆市下跌，這說明市場上的資金並不很多，許多散戶仍不敢入市，大戶則進行換馬，拋售公用股來換H股。
聯想控股繼中信股份（267）之後準備整體上市，昨日推高了另一家很有機會也搞整體上市的公司，就是招商集團旗下的招商局（144）的股價，去年中信股份搞收購時，我已買入招商局，正在耐心地等待好消息。

中移中電信各有優點
大行再度唱好中移動（941），昨日中移動再度成為紅底股，上升4%，同類的中電信（728）更升5%，中移動4G上客量最多，中電信則可以發揮固網、光纖到戶的優勢，兩隻股各有優點，因此，我也同時持有這兩隻股。

青心直說 胡孟青 港股陰陽怪氣 2015年01月22日

環球金融市場短短一個月出現兩隻黑天鵝，實在罕見，瑞士央行特製黑天鵝影響所及，多家外滙交易商損失慘重，甚至沒頂，難免令人回想起當年印尼盾暴跌導致百富勤執笠，一夜玩完，證明history repeats itself, but never in the same way。一鋪清袋，並非天方夜譚。
至於一．一九國產黑天鵝，表面上係監管當局開殺戒，且擒且縱，說穿了其實是內地券商與股民共同促成，亦是一個有欠成熟的市場在開放初期的必經之路。有如上世紀七十年代初的香港股市，炒風曾經同樣熾熱，利慾薰心，去得太盡，一旦退潮，就知誰沒穿泳褲。有危就有機，當市場以為周一跌市將要持續之際，不少早已持幣以待、手上未有持股的朋友，眼見難得大大隻A股ETF竟可以單日跌逾一成，真係唔買就笨。

受惠國策　內險股睇實
退潮時有着泳褲，就算無泳褲都有穿底褲，甚至打孖上，穿了泳褲也有底褲打底的，自然買得輕鬆，皆因早已鎖定目標。
「別人恐慌你貪婪」，股神畢菲特的比喻，幾時都好使好用，當然那會有人着泳褲再着底褲，或者掌握了這次難得的狼來了，看穿監管層目的不是要打壓股市，不少愛天體裸泳者亦撈了些少油水，成功空手套利。
港股越來越陰陽怪氣，皆因升得有點假，連中移動（941）都懂得移動，大炒落後，配合牛熊證收回價23400/499與24400/499街貨勁集中，分別有逾7.36億及8.31億份，恒指回補周一下跌裂口再試雙頂，情願先行計賺錢數，實行勝利大逃亡，鍥而不捨留意安碩A50（2823），是因為懶，反正無人能夠戰勝市場，不要求最低位入最高位走，也有逾8%回報，既然懶都可以贏，又何必計算太多。
假如要求跑贏大市，就應瞄準受惠國企改革、養老金改革、金融改革於一身的內險股。惟大部份博反彈的朋友，因有見上述提及的訊號，已紛紛見好即收。選擇不再等歐洲量寬，是基於預期屆時即使出現，都會成為埋單計數的理由，情願等一等睇定再出擊翻啅。今年餘下日子的波幅可以越來越大，不愁沒有炒上落機會，周一錯過了低撈機會的朋友，應該很快又有米落鑊。

楊衞隆 再談歐洲量寬 2015年01月22日

期歐洲央行會建議每月買歐元區主權債500億歐元。問題是日本股市下跌85點，美國股市沒有大升，只是窄幅上落。
歐洲央行量寬對歐元經濟的幫助非常有限，因為歐元利率極低，主權債息率只有約1.5%，美國推行量寬的時候，美國10年期國庫債券息率是4.5%。歐洲央行購買主權債無助降低利率，因為歐元區主權債的利率已經到底。
更加令人困擾的情況是，歐洲央行買主權債是根據經濟規模買入，如果每月買債500億歐元，超過220億歐元會用來買入德國和法國主權債。德國和法國根本上不想歐洲央行買他們的主權債，但是，歐豬五國經濟規模細小，卻最需要歐洲央行買他們的主權債。歐洲央行偏偏買很少歐豬債。
2012年，歐洲央行在希債危機之中，向市場注資，歐豬債息率大跌，葡萄牙的國債利率下跌超過7%。可是，歐豬五國的經濟沒有改善，反而趁著債息低，借多些錢。對於歐豬五國來說，當然歡迎債息下降，但是，歐豬五國的經濟問題不是債息太高。歐豬債息率高只是歐豬五國經濟欠佳的後果，不是原因。像是醫生開退燒藥給病人，病人即使退燒，病情可能還在惡化。
美國家庭的資產之中，金融類投資佔82%，歐元區只有49%，不足一半。推高歐元區股市對歐元區經濟的影響不及美國那麼明顯。那就是說，量寬在美國可以撐住經濟，在歐元區未必行得通。
2012年，我去德國法蘭克福的歐洲央行和政治團體，目的是要了解德國會怎樣挑戰歐洲央行的拯救希臘行動和量寬。德國總理麥克爾要尊重法律，雖然她支持拯救希臘，但是，德國憲法法庭早就認定德國Bundesbank參加 歐洲央行的OMT計劃，即是買入短期主權債，動用德國資金是違法。這一點我在自己的著作和隆中對環節中談過。
可惜，當時我沒有記者證，無法預先約會政客和央行的代表。到達法蘭克福之後，我硬闖歐洲央行，被保安人員踢走。到當地一個政黨辦事處去，又被送客，只有一位政客出來跟我說了一句話。我問他德國是否應該拯救希臘，他反問，我們去救希臘，誰救德國?
德國政客對於拯救歐元區其他國家的興趣不大，這是相當容易理解，因為選票來自德國選民，不是歐豬國的選民。
我在NOW TV 電視環節隆中對的法蘭克福報導只限於佔領行動，因為只有他們肯回答我的問題。在佔領營地，我接觸到很多來自希臘和西班牙的佔領人士。我和Sam約定在西班牙馬德里的示威行動場地再見。
2012年，麥克爾成功地協助歐洲央行「暫時」拯救希臘經濟，但是，今年希債危機捲土重來，還擴散到整個歐元區，要全面拯救歐元區經濟。德國人的付出換來更大的麻煩，歐元區經濟越救越爛。麥克爾經已因為上次拯救希臘，賠上一半的政治本錢，餘下的一半政治本錢是不能賠出來。麥克爾想繼續拯救歐元區其他國家，政治上、法律上和經濟上都有很大阻力。我不認為德國會支持歐洲央行的量寬。

楊衞隆 血濺中港樓市實錄16-18 2015年01月21-27日

想知道樓價對經濟有甚麼影響，我們可以看看英國的例子。2010年，英國房地產行業為經濟注入180億英鎊，僱用25萬人。每興建10萬間屋就可以推高GDP 1%及創造1.5個就業職位。每投資1英鎊於興建住宅就可創造2英鎊的經濟活動。發展地產業的好處是經濟發展得來全不費功夫，一定收效，最適合笨蛋執政又要有經濟好成績，所以很多國家盲目地發展房地產，催谷經濟發展，例如中國和西班牙。房地產是經濟偉哥，無論經濟怎樣差劣，樓市一炒，經濟立即雄壯起來。西班牙在經濟好的時候，大力發展房地產，營造經濟繁榮假象。到了經濟突然放緩，西班牙鬼城處處，失業率跳升至25%，成為下一個希臘的最佳候選人。中國也走上這條死路。中國經濟終於有機會用實力超越日本，就是樓泡規模。
經濟活躍而且經濟強勁的地區，例如倫敦，住屋不足會阻礙經濟發展，推高勞工成本及提高生產成本。政府的責任是提供足夠的住宅和商用物業，因為物業供應不足會推高租金，租金太貴會影響經濟發展。政府不是單純增加土地供應，滿足地產業發展的需求，而是要針對租金和樓價。控制住宅和商用物業租金及樓價要視乎個別情況而定，例如空置率太高就要用行政手段降低空置率，不是讓發展商興建更多「空置」物業。如果炒風太烈，就要用行政手段壓止炒風。
香港特區政府的高樓價政策，只是想表面風光。香港的樓市炒風是史無前例，銀行家聯同地霸一起炒作，還有政府支持。租金和樓價增長得快過工資和通脹，絕對不健康。
炒樓炒出禍的徵兆是，市民無法負擔高樓價、工資沒有增長、經濟增長放緩、工商業式微、房地產變成經濟重要成份、炒樓的人太容易發達、供樓的人去到太盡、銀行批出貸款太多、人們感受到租金上升推高物價、熱錢湧入推高樓價。
只要炒家一直炒下去，香港人還有紙上富貴，香港特區政府還可以加人工給特首，還有資金成立香港版共青團。當樓價去到摩天崖，還要向上走，當然走不上去，就像恒指二萬四，真是來來去去，去去來來都是二萬四。香港的經濟能夠承擔的樓價和租金有個上限，當樓價和租金去到這個上限就無法再推上去。
價樓升不上去，必然回落，不必美國加息或者爆發歐債危機，更加不需要樓盤供應過剩。當然，美國加息或者爆發歐債危機，香港樓災即爆。吹樓泡的時候，樓價上升是有秩序地上升。樓泡爆的時候是突然而來，沒有秩序，所以我們叫這樣的情況做「樓泡」。

李嘉誠和香港樓市「一同歸西」
請不要誤會，李嘉誠的歸西，只是他的業務去了西方極樂世界(歐洲和加拿大等西方國家)。香港樓市歸西是真真正正的一命嗚呼。
李嘉誠接連拋售香港與內地資產，實行棄亞入歐。李嘉誠的長和系近年在歐洲市場投入的資金，已超過1500億港元。他在在中國和香港等地區，拋售百佳超市、香港電燈與屈臣氏資產，套現的總金額也接近1500億港元。
2013年6月21日，百佳超級市場註冊為有限公司，成立「百佳超級市場（香港）有限公司」，成為屈臣氏集團的子公司。
2013年7月20日 - 美國《華爾街日報》報道稱香港富商李嘉誠有意出售百佳超級市場業務，香港輿論嘩然。
2013年8月23日 ，香港仇富情緒高漲，抵制李嘉誠、罷買百佳行動也愈發激烈。百佳超市遭港人罷買，買家對百佳的興趣大減。李嘉誠不想賤賣百佳，堅持高達40億美元的索價，8個潛在買家放棄出價。於是想到金玉其外的推銷手法，將敗絮放入金玉裡面賣掉。
2013年10月18日，和記黃埔宣布擱置百佳超市出售計劃，改為將包括百佳業務的屈臣氏整體零售業務打包上市。
2014年3月22日，和黃宣佈出售約25%屈臣氏股權予新加坡政府旗下投資基金淡馬錫，作價440億元。
李嘉誠要從香港撤資，已經是通了天的事情，但是，很多人不知道，他連自己也撤走，早就入了加拿大籍。中國和香港樓價已經炒到破了頂，要在香港賣樓賺錢，談何容易。中國和香港樓泡異常龐大，風險也十分驚人。沒錢賺又風險大的地方，李嘉誠當然不會留戀。香港既不是他的出生地，中國也不是他的國籍。他在香港只是過客，有錢賺就留下來賺錢。賺到盡就拍拍屁股走人。
李嘉誠旗下上市公司不斷擴大在加拿大和歐洲的投資。他將香港幾乎所有旗下主要上市公司放在新建立的長和。長和在開曼群島註冊，是外資公司，李嘉誠已經徹底地將他的主要業務撤離香港。只要他賣出長和系股份就可以完全脫離與香港的關係。
李嘉誠賣不出百佳超市就將整個屈臣氏賣掉，然後將長實和黃合併，再來一個拆骨煎皮。長江實業計劃出售價值60億元人民幣上海開的東方匯經中心。長和系又突然宣布拋售廣州的綜合購物商場西城都薈廣場，作價約30億港元。長江實業將香港的嘉湖銀座商場，以58.5億港元的總價賣給置富產業信托。他一方面賣出中國和香港物業，另一方面增持海外資產，他的錢就由中國和香港轉到海外。李嘉誠父子已經成為英國基礎設施資產的最大所有人之一，控制著英國約四分之一的電力分銷市場、近30%的天然氣供應市場，以及近7%的供水市場。
和黃財報顯示，2007年，歐洲業務只貢獻了和記黃埔11%的稅前利潤，但到2012年，歐洲業務已經猛增到34%，其中，英國境內的業務占比高達23%。李嘉誠旗下香港業務占集團盈利的比重，由2010年的25%下降至2013年的16%。
如果李嘉誠放棄香港樓市，從香港撤走資金，即是說他不看好香港樓市，也不支持香港樓市發展。香港人笨到在李嘉誠放棄樓市的時候，在香港樓市上升動力來自居屋的時候，在美國隨時加息的時候，中國經濟急速放緩的時候，急著天價買樓。

我在私人FB發表的文章《發三師會否變成炒三師》之中，有以下一段:
「2013年開始，銀行的一級資本率是4.5%。那就是說，銀行有四塊半就可以做100元貸款生意。銀行想想辦法，用點創意鑽空檔，銀行家可以連那四塊半都省下來，留作日後百年歸老之用。」
銀行家可以無中生有地發行信貸貨幣，但是承造樓按有很多規定，例如壓力測試、收入與供樓金額比例，首期成數等限制。銀行不是要批樓按就批出樓按。這是很多人的想法。
同一文章之中有以下一段:
「銀行家濫批樓按，無限制地濫發信貸貨幣，可以賺到很多錢。金管局又沒有好好地管理香港銀行業，香港樓價竟然坐上全球最難負擔樓價的寶座。順理成章，香港人要做生意也是全球最困難。」
金管局怎樣疏於監管銀行業?
其中一項金管局監管銀行業漏測是銀行為公司客承造三無樓按。即是樓按沒有壓力測試、沒有收入與供樓金額比例限制，沒有首期限制，絕對是三無樓按(不是三毛流浪)。
香港的銀行為物業投資公司，即是以公司名義炒樓的炒家，提供「有抵押循環貸款」金額超過1,800億港元。「有抵押循環貸款」其實是樓按。因為炒家用公司名議，以物業作為抵押，向銀行借錢，成為商業貸款，不必遵守金管局對一般樓按的限制。這些公司之中，不少是空殼公司，甚至是連空殼都沒有的露點公司(又名全裸企業)。
我不明白，為何只要成立空殼公司就可以向銀行取得沒有壓力測試、沒有收入與供樓金額比例限制，沒有首期限制的三無樓按。如果那家用物業向銀行借錢的空殼公司只是炒賣物業圖利，沒有其他業務，這根本上不是甚麼商業貸款，是樓按。2015年1月中，香港未償還住宅按揭貸款總額中，約16%屬公司借款人。
如果這1,800億港元公司樓按之中有一半是炒家樓按，香港銀行業單是為了三無樓按就要承擔900億港元高風險貸款。樓價暴跌，這些炒家就會一走了之，這樣龐大的壞賬肯定要拖垮香港銀行業。
美國銀行和財務公司主要提供兩類樓按，Conforming mortgage和High risk mortgage。 Conforming mortgage是供款人合符政府規定的樓按，即是一般樓按。High risk mortgage是供款人達不到要求的高風險樓按，這類樓按有個可怕的名字，次級樓按，簡稱次按。美國的銀行承造次按，收很高的利息，而且首期相當高。
香港的三無樓按之中，大部份連美國的次按標準也沒有達到，可以說是次次按。更加令人啼笑皆非的情況是，銀行承造次次按的三無樓按，竟然是低首期，低息，而且無足夠抵押品。公司炒家用三無樓按炒樓，風險的責任在銀行，不在炒家。銀行出事要納稅人包底，所以，三無樓按其實是香港納稅人補貼炒家炒樓。
為甚麼金管局要香港平民百姓補貼炒家炒樓，推高樓價，殘害蒼生，卻要蒼生為炒家包底?

曹仁超 再度崛起市场走势稳健 2015年01月21日

　　2015年1月19日暴跌260多点，在经过两个交易日的反弹后，完全消化了市场担忧之心。今日股指在权重蓝筹股的带动下，再度崛起大涨逾150点。上证指数的成交量逐步稳健放量至4738亿元。股指也重新回升至所有均线系统上方，当下量价齐升的走势暗示未来继续攀高的走势状态运行的相当稳健。

　　如果说打出去的拳头缩回来后再次打出去才更有力量的话，目前股指进一步走高的动能确实是力量非凡。就拿今日大涨逾150点的盘面表现看，整个市场是全线飘红，四大指数是集体飙升，没有所谓的跷跷板分化效应，完全进入到多头持续崛起的牛市格局行情之中。既然市场多头的投资氛围在持续扩张，则股指再度创出反弹新高应该是指日可待。具体看，截止收盘，多元金融、保险、证券、银行、体育概念、上海自贸、含H股、房地产等等纷纷位居两市涨幅榜前列。之中不乏有大盘蓝筹股，也不乏有题材概念股。暗示全市场都在积极的维持上涨行情。同时，个股方面，涨停板多达62只之多，且没有跌停板个股现身，甚至连调整5点以上的个股都不曾出现的背景下，市场整个的赚钱氛围可谓保持的无比强劲，有利于股指在后市维持强者恒强的走势状态。

　　对于，股指持续走高的内在动能，市场已经给出有多方因素。在这里，笔者认为，关键因素还是在国内的管理层在近期持续对A股市场牛市行情形成多方支持。比如沪港通的开通，可以让外资逢低布局A股的投资机会;又如央行持续实行定向宽松政策继续加码整个市场的流动性。而李克强在瑞士达沃斯会见世界经济论坛主席施瓦布时指出，面对当前错综复杂的国内外环境，中国经济发展总体向好的基本面没有改变的言论，势必增加各方资金持续看好中国A股市场具有更强的投资机会。

　　综合起来看，行情继续保持在高温的赚钱效应，且整个市场并没有系统性风险，相反存在一系列的政策扶持政策，后市继续走高可期。建议投资者可以加重仓位，继续关注受益政策红利的相关个股的投资机会，如金融改革、国企改革、一带一路概念等相关题材概念股的投资机会。

北角ETF 在牛巿中上了一課 2015年1月21日

今個星期一的小股災算是幸運地避開了，星期二沒有預期的繼續下跌，於是我也再次重投股海，一口氣買了近20萬的貨：

2823 Ｘ安碩A50 5000 x 12.5
65523 Ａ中法興五八牛Ｂ 0.239 x 42000
390 中國中鐵 4000 x 5.88
2829 Ｘ安碩金融 2600 x 15.32
601398 工行A 10000 X 4.7

昨天未能以最低價入貨有點可惜，但今天爆升上來，全部帳面上還是有賺的。工行A股算得上是最特別的，我一直都想買A股，可是手上沒人民幣，同時又覺得80塊才值得兌換，所以一拖再拖之下，星期一晚才第一次嘗試掛買人民幣，沒想到第二天早上就成功買到了，兌了5萬元人仔玩玩。第一次買A股我選了工行，原因是我想不到買什麼好，基建、內險、券商覺得太貴，內房不敢買，題材股、中小型股又貴又不懂，因此只剩下銀行股，有什麼萬一的話仍可坐艇收息等運到。銀行股中以工行股息最高，AH差價最少，是眾多銀行股中最大而又最便宜的，作為第一次買A股應該不會太差吧。（剛剛查了一下，招商AH差價更少，但利息不高，PB和PE也比工行高。）

事後孔明地回顧一下這兩星期的操作，是猜對了但做錯了，只是幸運地沒蝕錢。Ｘ安碩A50當時以13.34賣出8000股，昨天雖然較便宜地買入，但只買進了5000股，即使以5000股來計算，未計手續費，帳面上只賺了四千多，扣除手續費的話更少於四千，而且股數也因為害怕而買少了。至於南方A50就更糟糕，以13.72賣出4000股，今天已升穿我的賣出價，也沒重新買入，換句話說是倒蝕了。補入的Ｘ安碩金融並不安全，因為買了後才發現自己大多金融股，而且這ETF成交疏落，買賣差價巨大，這也導致我不敢再買他的同類Ｘ安碩Ａ股基建(3006)。至於中交建(1800)換入中國中鐵也不見得很理想，一來注碼少了，二來中國中鐵PE比較高，不過算了，換一下可能能學到新的東西。牛熊證方面比較理想，唯一是只重買一隻牛證，膽子小了，不敢多買一隻，之前兩隻牛證今天仍未回到我的賣出價。總括來說，這次的回調我估計暫時最多只能為我多賺8000元左右，但因為我增持了現金，又買了些另外的股票，估計過後大概會沒賺。

今次的回調有幾點學到：
１）上策：最理想的情況是正股不賣，賣掉牛證，轉買熊證，反彈時賣熊證，重新買回牛證，節省手續費，風險低，而且賺得最多
２）中策（亦即今天所做的）：賣掉正股，低位時買回，缺點是難以在最高處賣，最低處買，心理負擔比較重，又易手多多買了其他
３）下策：賣掉正股，忍不住在未回落時重買，或反彈時不敢再入巿

結論是短線操作還是應該用短線的工具，今次沒蝕錢地上了一課，應該算是賺了。

今天北角ETF(+2.88%)表現比恆指(+1.68%)和國指(+2.38%)略好，比內地股巿差(上証+4.74,滬深+4.5)，今天又手多多買了隻華南城(1668)，2.8買入4000股，今次唔敢博，定下止蝕2.65，必須嚴守，現價已潛水至2.75，目標是賺兩至三成，看看自己是不是又要做燈神。展望之後內地未必會再大升，大概會是波幅巿，不過這也只是純粹斷估，留點現金再看看情況好了。

曾淵滄教路 新供應排山倒海 一七年後樓市壓力大 2015年01月21日

特首施政報告發表後，恒地（0012）旗下一個樓盤馬上大幅漲價。於是，不少人馬上起哄，認為施政報告內有關房地產政策是翻炒冷飯，而且是遠水救不了近火，梁振英沒有能力在短期內為香港人增加房屋的供應。是的，以前曾蔭權曾經公開說，從土地規劃到房屋入伙，要七年的時間，曾蔭權是在二○一○年才開始發現香港樓價快速上升，也是從二○一○年才開始規劃增加土地供應。梁振英上台後，繼續尋找新的土地供應。但是，二○一○年才開始規劃的土地，要等到二○一七年才會變成可以居住的房屋，目前每年入伙的房屋依然是供不應求，供應低過所謂的剛性需求，即因為結婚而需要增加的房屋。不過，二○一七年入伙的房，現在已經可以推出市場，以樓花的形式出售，梁振英也開始推出遠期的居屋樓花供應市場。

不過，大家不要忘記，今日香港依然有各種各樣打壓樓市的特別印花稅存在，買樓想獲利，至少得持有三年或以上的時間。否則，扣除特別印花稅的成本之後，能不能獲利是個大問號。今日買樓，加上三年的封存，得等到二○一八年才能避開特別印花稅，樓價能升到二○一八年嗎？還有，過去兩年，梁振英與陳茂波的確四處「搶地」，增加土地供應，同時增加建築密度，樓建得更高更密，更多屏風樓，更小的單位。過去一年，幾乎每個月都有土地推出市場招標，地產商買入土地之後，只要用五年的時間就可以建好房屋，二○一四年買入的土地，在二○一九年可以入伙，二○一七年開始就可以推出市場賣樓花。大家可以想像，到了二○一七年，樓花的供應將是排山倒海而來，然後年年增加，二○一七年之後，樓價面對的壓力的確很大。

二○一五年下半年，也可能是美國開始加息的日子，開始的時候，加息幅度可能不很大。但是，在一加再加之後，到了二○一七年，利率負擔可能不輕了，利率負擔加重，對樓價來說，也是一重壓力。

再看看李嘉誠，近日李嘉誠宣布旗下的長實（0001）與和黃（0013）進行大重組，先合併為長和、長和再分拆出長地。大家應該留意的不該是李嘉誠遷冊的事，而是李嘉誠在重組之後，他自己持有的43.42％的長實股權會變成各30.15%的長和加長地。長實的資產扣除和黃之後，剩下就是地產，而和黃的資產主要是非地產。將來的長地將持有合併後的所有地產業務與資產，而長和就持有非地產的一切業務與資產。很明顯地，李嘉誠在重組後，在地產資產的權益由43.42%降至30.15%。李嘉誠已經很清楚地告訴你，他不看好地產業的前途。

青心直說 胡孟青 商場如何突圍 2015年01月21日

去年中國經濟增長雖稍優於市場預期，卻屬二十四年新低，去年初曾於本欄提及近年在銳意拓展商場王國的九倉（004），在內地的旗艦項目：成都國際金融中心（成都IFS），在中國經濟持續下行、零售消費受壓的挑戰下，輾轉間已在慶祝開幕一周年，從商場年內共奪多項本地及國際獎項可見，市場對九倉在商場發展及零售管理方面的認同。

緊跟顧客口味
以投資物業組合計，集團的賬面值已躋身全球首三大地產同行之列。這個佔地二十一萬平方米、面積與海港城相若的成都IFS，在新進品牌落戶與國際知名品牌紛紛進駐下，成為當地消費者眼中的消費購物熱點。
現時成都IFS商場部分的承租率達99%，超過96%租戶已投入營運服務。商場去年底的銷售額，較開幕時翻近四番，人流增加兩倍半。
至於同一物業組合中的三幢甲級寫字樓，則以銀行金融為對象，第一幢正在招租，出租率達四成，當中一半為跨國企業，已屬該市寫字樓物業滲透率之冠。由於《財富》五百強中的跨國企業，已有一半進駐成都，過去一年已租出寫字樓面積達五萬平方米，去年連續兩個季度，更成為當地成交量最大及完成單筆成交最大的寫字樓物業。
而以「馬哥孛羅尼依格羅」為全新酒店品牌的豪華天際酒店，亦預計將於本年中開業。
隨着內地消費市場日趨成熟，顧客普遍追求生活品味，消費力隨工資攀升。經過多年努力不懈，九倉成功建立如海港城、時代廣場等國際知名商場品牌，以成都IFS的成功，料有望為集團未來四個IFS包括長沙、重慶、無錫及蘇州提供先導作用。
成都IFS去年為配合商場開幕典禮，邀請到國際知名藝術家Lawrence Argent攜手製作大型戶外大熊貓藝術裝置及慈善公益項目「l am Here」，該活動獲國際購物中心協會（ICSC）亞洲購物中心大獎金獎。
這個商場，在去年的第二十二屆亞太區室內設計大獎中，榮獲「十大最佳購物空間」獎項，而且是唯一獲獎的購物中心。

曾淵滄專欄 弱股變強股有計仔 2015年01月21日

A股昨日出現反彈，但反彈力度弱，倒是港股反彈力道較大，收復前日三分之二跌幅，而前日逆市升的公用股，避險作用消失後變成逆市下跌。我也留意到昨日多隻H股反彈的幅度超過A股，部份更是A股跌H股升，中信証券H股（6030）升6%而A股（600030）跌停板，更顯示出兩者之間巨大的分野。
滬港通開通後，A股急速上升，上升速度極快，不少人包括傳統基金都錯失這段升勢，稍一遲疑，A股股價已升至這些人認為不合理水平，因此也不打算追貨，眼看A股越升越高，與H股的差距越來越大，傳統基金經理更加不敢追貨，因基金經理買股必須寫報告向上司交代，A股如此高，如何為自己的買入決定尋找理由？相反，他們可能對價格相對便宜的H股有興趣，特別是屬於藍籌股的H股。

聯想長和盤算迥異
去年中信股份（267）整體上市，用的方法是由子公司中信泰富倒置收購，現在，聯想控股也打算整體上市，但是不是由聯想（992）收購母公司資產，兩者的分別是去年的中信泰富是弱勢股，目前的聯想是強勢股，弱勢股可以靠收購母公司資產而變強，強勢股就應繼續維持不變，保持強勢。
李嘉誠準備把長實（001）及和黃（013）合併，釋放所謂的潛在折讓的股價，聯想母公司獨立上市，將來也必定會出現股價的折讓，故目的很明顯是為集資，為了以小控大，與李嘉誠的行動相反，各取所需，沒有單一的最佳方案，李嘉誠與聯想大股東的盤算不一樣。

陸羽仁 金融High Tea 一石二鳥 2015年01月21日

　　內地股市上演慘劇式暴跌後快速反彈。內地全年經濟增長不達標，得7.4%，略低於年初7.5%的增長目標，但大家早就估到，所以無影響深滬兩市回升。

　　滬市曾漲逾2%，午後一度掉頭向下，上證指數收報3173點，漲56點，深成指收報10996點，漲225點。兩市成交金額7100億元人民幣。

　　不過，個市震盪咁大，唔好預佢會咁快爆上，想買貨可以買住少少，再候回吐時入貨，高追始終要小心。

　　慘劇帶來心理創傷

　　跟隨內地股市前日暴跌7.7%後反彈，港股全日彈逾兩百點，恒生指數收報23951點，升212點；國企指數收報11741點，升265點，成交明顯縮減，只有885億元，反映觀望氣氛幾濃。

　　在慘劇日大跌嘅中信證券(6030)回升番5.9%，造25元。另一類急跌股內險都彈唔少，國壽(2628)漲4.2%，跑贏一眾藍籌。遭淡馬錫減持的建行(939)全日仍漲1.8%。內銀、內險估值始終係低，防守性點都高啲。

　　阿爺態度好明顯，去年11月減息後，內地個市升得太急，想再放水都唔敢，唯有搵銀監證監出招搞吓，搞低個市少少，方便往後放水。所以內地可能仲會回，但又唔使擔心會散晒。我維持分段低吸建議。

　　在大市觀望氣氛下，個別半新股突受追捧。上周四上市的新龍移動(1362)，全日收造1.13元，炒高28%；去年底上市的震昇工程(2277)飆14.5%，收0.71元；環球信貸(1669)升12.2%，由迪臣發展(262)分拆，本月初配售方式掛牌的迪臣建設(8268)收揚11.1%；日成控股(3708)狂炒上50%，成為最大升幅港股，好明顯大家都係炒吓求過日辰。

　　港鐵跑贏普通地產股

　　個市上上落落之際，港鐵(066)股價就創新高，相信係同佢再推日出康城第六期，發展商競投熱烈有關。

　　收市後，公司宣佈第六期項目已批出予南豐發展，整個項目包括四幢住宅，提供1633至2400伙單位，預計2021年落成。早前項目招標，共收到七份標書

　　。市傳項目補地價33.45億元，折合每方呎約2269元，較去年11月截標的第五期項目高出21%。發展商提供予港鐵分紅比例最少是15%。

　　由於《施政報告》無辣招，樓價再度炒熱，升勢主要集中細價樓，以至公屋單位。公屋單位賣到過萬元呎價，聽落唔係離譜，而係離晒大譜，須知公屋係有入息上限，附近環境應有社區折讓，咁都話賣過萬元一呎，點可以話正常先？

　　雖然細價樓咁癲，但地產股無相應上升，大部份同去年高價仲有約兩成差距，所以港鐵近排走勢就顯得突出。

　　有同港鐵高層相熟的茶友話，日出康城家批緊第六期，應該有社區設施。由於社區慢慢成熟，最近兩期競投反應好過以前，就算最新一期投資額大，仍然吸引到唔少財團。

　　樓價癲升，地產發展股跟唔上，我相信市場仍對本地物業前景有保留，股票係用嚟投資，唔同住宅有實際用途，有用家支持，所以佢哋估值係走喺樓價之前。港鐵能夠跑贏其他地產股，大抵有兩個解釋，一係佢唔止起樓，實際佢係地主，靠批地分肥，風險較少。

　　再者係之前佢批地批得慢，搞到特首都唔多LIKE，連CEO都換埋，家佢唔止加快批地，仲轉埋起多咗細樓，價錢賣得好之餘，仲叫做幫咗政府手，一石二鳥，連政治風險都減低埋，所以睇佢股價，係唔可以當一般地產股睇咁簡單囉！

C觀點 施永青 天下的分合與統獨 2015年01月21日

《三國演義》說：「天下大勢，分久必合，合久必分。」然而，對老百姓來說，「分」的時候多沒有好日子過。所以他們大多期望「合」的時候可以長一些。
「分」代表群雄割據，相互征伐，兵荒馬亂，人民被迫流離失所，生活在惶恐之中。現時敘利亞、利比亞、蘇丹、索馬里等國家，就是處於「分」的狀況，當地人的慘況，傳媒時有報道。
香港的年輕人或許覺得這些地方很遙遠，但不到一個世紀之前，大部分中國人過的，就是這一類型的生活。即使今天，世上仍有很多人過著這樣的生活。我們可不要以為今天的安穩是必然的，它其實十分脆弱，隨時覆水難收。
處於「分」的社會，普通人不但不要說沒法自行決定社會的命運，連個人自己的命運都沒法掌控。在「分」的年代，當道的是梟雄。他們吸引民眾為他們賣命的，往往就是「命運自決」。
然而，人的命運無可避免受到時空的局限。生長在石器時代，有石器時代的命運；生活在資訊時代，有資訊時代的命運。出生在中國，有中國人的命運；出生在美國，有美國人的命運。即使同樣是生於紐約，生於曼克頓區與生於布魯克林區的人，命運都可能不一樣。
因此，生活在回歸後的香港，只能有回歸後的香港人命運，必然受制於中共執政的中國。香港的兩制是由一國提供的，並由一國來制定兩制的框架。
香港的年輕人，不甘心自己的命運受到這樣的制約，覺得香港人的命運，應由香港人來自決。但要做到這點，就得先脫離一國。不然的話，任何一個地方城市都得遵守國家的憲法，以及接受中央政府的指令。此之所以，有人為了爭取香港人命運自決，覺得有需要爭取港獨。《學苑》前副總編輯王俊杰就承認自己支持港獨。
然而，以目前國際慣例，並不容許一個地區隨便提出獨立要求。否則富裕的地區可能會覺得落後的地區拖累他們，因而要求獨立，世界勢必大亂。
毛澤東年輕的時候曾主張中國行聯邦制，甚至有湖南率先獨立的傾向，但這只是他未一統天下前的想法。大權集於一身的習近平，當然不會容忍地方獨立的想法。香港人要獨立，必須有被中央政府鎮壓的心理準備。美國的南北戰爭打得這麼慘烈，就是因為南方想獨立。
現時世界上打得最慘烈的戰爭，大部分都源於統獨紛爭。大多數香港人並不想捲入這種紛爭，一個是因為力量的對比太懸殊，另一個是即使爭取到獨立，獨立後香港也很難生存。東帝汶脫離印尼獨立後，日子就比以前更難過。此之所以，大多數香港人都不認同港獨思潮，希望那些激進分子尊重大多數港人的選擇，不要以為自己有權替其他人決定社會的命運。

曹仁超 变速上涨迎接普涨行情 2015年01月20日

　　今日沪深两市受到证监会澄清并未干预市场消息刺激，早盘强劲反弹。而券商板块也得意打开跌停板。但午后却迎来了一波跳水，沪指一度翻绿。今日最为强势的依旧是创业板，早盘高开高走，一路奔向新高。

　　板块热点看，国产软件今日依旧领涨。随着创业板的大涨，国产软件板块近期已经积累了不少涨幅。今日东华软件、中科金财、东软集团均封死涨停板，后市有望持续走强。而国务院深化医药卫生体制改革致使医疗器械板块连续大涨，今日在美亚光电、蓝帆医疗等的带领下更是掀起了涨停潮。高铁板块则是在中国南北车的带领下大幅上涨，消息称七省投千亿建西部高铁通道。次新股则是今日表现最好的板块，在宁波高发的带领下，超15只的次新股封死涨停板。除此之外，移动支付、黄金水道等板块均有良好表现。

　　以下是今日大盘反弹的几点原因：
　　1.晚间10点左右，证监会在网站上挂出了中国证监会新闻发言人邓舸接受了记者的采访的新闻稿，澄清无意打压股市，且回答了此前已开通融资融券的用户不受50万资产门槛影响。这一举动无疑是安抚过激的市场反应，给市场带来了信心。

　　2.打新资金本周回流，但昨日受到利空刺激多数资金采取观望态度。而今日证监会的促进了打新资金的入市，市场得以回暖。

　　3.技术面分析，纵观历史，在大盘大跌之后，次日大盘总有大幅反弹表现。而经过调整之后，大盘也在3100点左右寻找到了支撑。支撑反弹，后市有望继续。

　　总体来看，今日大盘大幅反弹，创业板更是再度创出新高。市场的火热程度更是超出预期，除券商、银行板块之外，各大板块纷纷上涨。而涨停个股更是接近100只。昨日的过激反应迫使证监会不得不出马澄清，今日市场重新回归理性。在大金融板块带领大盘上涨之后，大小盘股均有机会，普涨行情或将到来。

青心直說 胡孟青 講走勢似靠估 2015年01月20日

用幾日時間比較香港及外國的財經節目，大家都資訊豐富兼且表達力強，但最大分別是，外國即使在交易時段，話題很少會涉及即市走勢，主持不會每隔三十秒至一分鐘，就滙報指數最新情況，而評論員亦都不會談及或被問及任何即市走勢預測。趨勢與走勢不能混為一談，基於基本因素：包括盈利、經濟數字、資金走向等等，從而判斷一段時間的市況表現，是趨勢預測。趨勢可以一致，走勢每日可以毫不一樣，日日要談及走勢，預示當日市況升跌，擺明是斷估。

健康升市最符合國情
消息或某項重大事件，製造了話題，而非由偶爾的股價表現去決定話題，毫無原因的升勢，寧願說一句：我不知道，硬要強加原因、堆砌理由的話，基本上是將升因不明的股份，變相升勢合理化。
內地股市有一段時間，為港股構成一定沖銷作用，過濾了本應是不利市況的因素。A股持續亢奮，由始至終不是由盈利預期帶動，而是靠資金、政策預期及槓桿。幸好中證監終於在上周五，就融資融券以違規為理由，限制三間券商在三個月內不得接收有關業務的新客戶。有趣的是三間被限制的券商，兩間早前以擴充融資融券業務為理由，宣佈大規模定向配售，而另一間則曾經高調呼籲，要盡快賣樓買股。印象中，早前內地媒體報道有關十二月的巡查，每間券商都幾乎全部過關及格，為甚麼現在又會突然違規？
我不相信內地已經展開打壓股市行動，健康而又有序的升市，仍然最符合目前的國情。但內地此時此刻出手，很大程度上是變相提醒股民睇路，某程度上亦代表內地當局預示，再任由股民瘋狂，後果難以預測。
由二零零八年展開超低利率，至今已有七個年頭。凡事總有盡頭的一日，似乎市場耐性已屆極限，要來一次大解決。全球央行仍然會實驗式不斷量寬，市場是相信的，但資產市場已經出現半信半疑情況。過去多年印錢不斷，解決不了經濟問題，更帶動不了健康通脹重臨，但至少資產市場通脹，令有話事權的市場持份者，仍可紙醉金迷。
現在醉醒了，或者短期內會有更多老實說話，更多忠言逆耳，將接最後火棒的人，減至最少。

曾淵滄專欄 停板制有辣有唔辣 2015年01月20日

A股昨日終爆發小股災，滬綜指狂跌7.7%，是二零零八年六月以來最大單日跌幅，中央政府明顯想冷卻一下狂熱的股市，先由新華社唱淡，發現無效，於是下重藥，拿數家上市券商開刀，指他們違規，罰三個月不許吸納融資融券新客，於是大量券商A股跌停板。

阿爺打貪行動升級
跌停板的好處是提供冷靜機會，壞處是不能一跌到底，昨日跌停板的股今日再跌機會不小，因此沒有多少人敢趁低吸納，A股昨日跌停板的股份，其H股跌幅可能更大，A股中沒跌停板者，H股的表現就比較好，跌幅小一點，理由是之前A股升幅也比H股大。
京信通信（2342）昨跌19%，不算是跌幅最大的股，但卻很有代表性，這家公司在中國法院正式裁定行賄罪成，罰款二十萬元人民幣，二十萬元只是小數目，但股價卻跌得很急。中國打貪腐已由抓貪官擴散至抓行賄者，對股市帶來壓力。
儘管恒指昨大跌365點，或1.5%，但卻有多隻藍籌股能逆市上升，部份更創歷史新高或五十二周的高位，其中領匯（823）表現最佳，升2.15%，並帶動置富（778）泓富（808）兩隻REIT也創新高。
此外，中電（002）、電能（006）、長建（1038）這些公用股全部上漲並創新高，說明在國際市場中，投資者對美國加息時間及幅度預期，出現極大的改變，紛紛認為美國不會很快加息，就算加幅度也會很低，於是紛紛搶購收息股，搶高了REIT與公用股的股價。

陸羽仁 金融High Tea 跌市要敢買 2015年01月20日

　　中證監出手處罰違規證券商，竟然搞到上海股市暴瀉7.7%，是超過六年半最大單日跌幅，內地股民稱之為「1.19慘案」。中環茶友問，陸SIR，近排你成日話想個市消化吓，最好係試一試上證綜指三千一百點關，家真係畀你望到，有人仲話A股牛市已死，咁你點睇呀？買唔買得過呀？

　　慘案成因係升得太急

　　內地股市暴跌，搞到變成慘案，從牌面睇確係幾得人驚。內地專家為跌市提供咗幾個解釋，最直接當然係證管機構對融資融券，即係香港講的「孖展」業務的巡查，同時仲罰咗幾間被發現違規的大證券商；再者就有中信證券(6030)被大股東減持，呢啲消息都令到內地金融股被拋售。另外，今個星期有幾個重要數據公佈，以及中央傾緊股票係咪採用註冊制，令市場擔心未來股票上市門檻大降，都係促成跌市的原因。

　　陸羽仁形容「1.19慘案」表面幾得人驚，但個市咁插落嚟，實際上唔係一日半日內形成，股民如果稍為有風險意識，應該都會意識到個市在急升後想借勢調整，終於被佢等到今次證券商受罰的機會。

　　熟悉內地市場的人都知，內地現在搞孖展融資唔係咁規範化，監管機構唔巡查就無事無幹，一查就幾乎肯定出事，呢類家常便飯，照計無理由會食死人喎。有人因此就會問，咁監管當局喺呢個時候有所動作，是否想整死個市先？

　　調整反而方便政府出招

　　一個較合理答案，係這類巡查經常要做，政府見到個市升咁多、升咁急，更加無理由唔做，一做自然捉到人違規，咁就當然要罰，但如果你話監管部門係覺得牛市去得太癲，要徹底打死佢，睇落就唔係咁似。相反，家內地經濟仲未係咁好，中央無理由想資產市場衰，個市稍為調整，有番啲回調，可能仲令到政府比較放心推出提振措施。

　　如果有人問咁家是否入市撈貨機會，我會問番佢咁你是否相信內地牛市已死，如果你信呢套，咁梗係唔好買啦。如果你相信大市只係調整，應該點做就唔使人教啦！經過「1.19慘案」後，上證綜指已經去番三千一百點，唔排除短期佢仲會再落，試試三千點都唔奇。

　　但唔好忘記，散戶如果跌時唔敢買，升時走去追，咁博法風險其實仲大，好似內銀這類低估值大股，雖然喺低位升了不少，但市盈率仲係6倍，息口有5至6厘，好過銀行存款一大截，低撈風險又有幾大呢？

　　低撈內銀風險有限

　　睇番個市，最多跌513點，低見23590點，尾市險守23700點收市。恒生指數收報23738點，跌365點；國企指數收報11475點，跌600點，成交增至近1279億元。

　　中國證監會點名12家證券商，在融資融券業務上違規，決定暫停中信證券、海通證券(6837)及國泰君安(1788)母公司新開融資融券帳戶三個月，觸發證券股遭拋售。海通證券大瀉16.5%，報15.36元，是表現最差國指成份股。

　　被大股東減持的中信證券急插16.5%，聽聞今次減持其實都同佢係海外收購，考慮符合當地持股規定有關，點知就撞正跌市，變成插得特別傷。

　　內地股市重創，內險內銀股都無運行。龍頭國壽(2628)挫6.8%，報29.6元；平保(2318)重創8%，報81.2元；內銀股亦被牽連，交行(3328)大跌8.1%，是表現最差藍籌。

　　A股暴瀉下，相關ETF被洗倉。揸得重金融股的安碩A50中國(2823)插咗近12%，其他A股ETF都有接近一成跌幅，早前高追者損手爛腳。但我就話現在開始可以分段低吸喎。

C觀點 施永青 在「港獨」問題上 不宜以身犯險 2015年01月20日

香港的大專學生，近來熱衷於政治，但他們對政治的認識仍很幼嫩；只會空想，不懂得評估風險。
以港大學生會刊物《學苑》鼓吹「港獨」意識為例，《學苑》的前副總編輯王俊杰認為《學苑》探討的是港人命運自決，與行動上進行香港獨立運動有所不同。香港應該有言論自由，梁振英政府不應予以打壓。
然而，這只是他們自己一廂情願的想法，這個世界上還存在著其他人，其他政治勢力，他們可有思慮過中國政府的想法？可知道十三億中國人對他們的言論有何反應？他們可知道，他們的言行可為香港招來甚麼後果？
其實，自鴉片戰爭以來，中國的各種政治運動，其背後的主要動力都離不開民族主義。無論是洋務運動、戊戌維新、辛亥革命、抗日戰爭，以至是中共領導的社會主義革命，其原動力都是民族意識。
香港的年輕一代，由於在殖民地教育下長大，所以沒有受過民族主義的洗禮。然而，大部分中國人，尤其是在精英分子之中，民族主義意識仍十分強烈。我經常回內地工作，對內地的商界與學術界都有一定的接觸，知道內地人對香港回歸後的一些主流看法。這些看法與香港某些年輕人很不一樣，兩者遲早會起衝突。
內地人覺得中國能夠收回香港，一雪被列強欺負之恥，令中國人可恢復民族自尊，是一件值得慶祝的事。他們沒法理解，為何香港人還要懷念殖民地時代，高舉龍獅旗，抗拒回歸？他們認為香港人可能是做慣了洋奴，才會忘宗背祖，想把自己民族的根也割斷。
他們覺得，應收回那些只當自己是香港人，不視自己為中國人的中國護照，發一份香港人的身份證明書算了。這樣，這類香港人才會知道擁有國籍的重要性。
他們覺得香港人「臭美」，自以為比內地人高尚，狗眼看人低。香港人表面上叫內地人做「強國人」，實際上視內地人為「非我族類」。所以，他們不贊成中國政府在政策上給予香港太多優惠。他們主張讓香港人過過沒有國家照顧的生活。他們覺得，一國兩制的政策過度縱容了香港人。
因此，如果香港有人想搞獨立的話，他們會傾向暫停一國兩制算了。他們甚至會贊成中國政府在必要時出動武力平亂。台灣在民進黨當政期間也不敢宣布獨立，就是考慮到有關國情。
其實，即使在殖民地年代，港英政府亦十分清楚，獨立問題在中國是一個極之敏感的問題。香港一出現獨立的苗頭，港英政府都會毫不猶豫地加以遏抑，因為中國政府在這方面設有不容僭越的底線。現在有人想帶香港人以身犯險，實在不了解香港的處境，且對其他人不負責任！

曹仁超 利空突袭下应持币观望 2015年01月19日

　　今日市场当中遭遇黑色星期一，大盘大幅杀跌逾7.7%，两市所有个股截止收盘，跌停个股数多达150多只，而涨停个股大幅度缩减至23只。特别是前期表现活跃的金融股，今日呈现集体跌停惨状，短期看，惯性下探动能很是充沛。

　　导致今日股指遭遇强势杀跌的主因，是上周末证监会在其官方微博上突然发出2014年第四季度(12月15日开始)对券商融资融券的现场检查情况通告。其中中信、海通、国泰君安违规最为严重，给予暂停新开两融客户信用账户3个月处罚，其他亦均给予了不同程度惩罚。2、加强两融监管底线控制，明确不得向低于50万以下客户提供两融业务。笔者认为，此举将持续抑制市场机构投资者以及个人投资者的做多热情。特别是大资金的运作将在后市变得愈加谨慎。而反手做空的势力或将借机再度悄然抬头，从而对后市构成沉重冲击。

　　在这种重大的意外利空的袭击之下，今日市场表现暗淡，人气板块金融股更是直接遭受重创，后市元气难以立即得到恢复，很有可能将涌现出一批恐慌性抛盘出现，这样也将让当前刚刚开始杀跌的行情雪上加霜，调整继续在所难免。

　　接下来，如何应对行情的突然变故，成为市场焦点。在此，笔者认为，对于前期涨幅过高的有一定获利的金融股应该及早寻找机会清仓出局。在行情没有出现止跌企稳信号之前，暂时保持持币观望状态，不要着急去调仓换股，而应该以现金为王，等待合适的布局时机再度出现，继续以政策导向为主的策略，届时逢低战略分批布局。

北角ETF 投機需要事前計劃 2015年1月19日

今天內地可以說得上是發生了一場小股災，上證跟滬深一起下跌了7.7%，國指下跌5%，我早前賣掉了兩隻A50 ETF和相關的牛證，可以說得上是幸運地避過這一劫。本來這幾天都在想怎樣打這篇文章的，因為我信心實在不太夠，認為自己這次很可能會看錯巿，今天這樣的大跌巿証明了事前需要預先想好不同的策略，否則就會不安。

先來談談最理想的狀況，以兩隻A50 ETF為例的話，應該在1月7日時放掉，當時後知後覺，結果分別在1月8日及1月12日相對低位時才肯放。而另一個出貨良機則是上一個交易日，即上星期五1月16日。如果以平保來說的話，則1月16日才是最佳的出貨日。

我說事前沒計劃，是指買入後不是只想著何時賣出或止蝕，而更應多想幾個對策，例如中間回調時怎辦。這次是一個很好的學習機會，現在回想的話，最佳的做法未必要完全出清，例如可以買入熊證或其他相關產品，因為我不會玩期權和窩輪，所以就只談熊證好了。依當時的估計，認為這次只是回調，之後還是看好的，而不是一去不復還，所以其實沒必要出清正股。理想的做法先沽清牛證，然後買入熊證。當看錯巿的話，熊證的損失可以由正股上巿所賺的補回。看對的話，熊證賺的能補回正股帳面上的損失。不過經過今天，發現這也只是適合一般的小回調，像今天兩隻A50大跌10%，還是應該出清的，因此應該在預測上要小心估計這次是5%左右的回調，還是超過10%的，當然，估得中可能已是神仙了。所以可以的話應該買put，但是我懶得去學。

今天內地金融股很多跌停，因此估計明天還是會再跌，多等兩天應該就可以入貨吧。上星期五掛買了隻澳博(880)，兩天已跌近10%，應該也破了我的個人紀錄，燈神不是浪得虛名。這股不止蝕，再跌10%會考慮再加注，目標15塊以上。另外今天賣了本來想等到期的國企牛證，一再堅持看來是錯的，今天實在等不了，平手離場，扣除手續費後賺$8，車錢也不夠，但月底到期，不敢留了。國企12200到頂，到頂就是到頂，當時不賣是笨。手上現有的個股表現都只有個差字來形容，維持正數的只有不會賣的兩隻中銀(2388,3988)，跟沒肉食的越秀(123)，收息至上，堅決不賣。而牛熊證也只剩下一隻安碩A50的熊證，今天大升82%，但我早了點買，所以帳面只是升51%，但也算不錯，這兩天內應該會賣掉。

青心直說 胡孟青 官商關係緊扣 2015年01月19日

內房佳兆業（1638）情況仍未見曙光，離岸債券已經技術性違約，公司部份戶口被凍結，內地國有商業銀行成為首批債主，亦已向內地法院申請凍結其資產。慶幸的是仍有不定時刊發通告交代最新情況，公司對口聯繫人盡忠職守值得尊敬。

內房難循正途融資
佳兆業問題一直未搞清，民企內房要進行再發債融資，就算可以進行，但成本必然更高。目前環球債券利率急速向下，主權債有兩厘已經稱得上是高息。去年今日，債息比現在仍高，但一眾民企內房受惠資金氾濫，獲取較低成本的債券再融資，而現在剛好相反，二手內房債券息率十厘或以上是等閒事。據聞部份機構大戶或私人銀行已告誡銷售部門，不要再單一因息高，就向客戶積極推介內房債，並且要盡量提示風險。上月內地整體新增貸款遠低於預期，唯一奇怪的地方是，一度沉寂的信託及委託類型貸款卻大幅爆升；以後者為例，單月升幅竟達接近三倍。
不少分析認為，這跟地方債趕落閘有關，但基於過往兩類高息貸款，主要支持個別房產開發公司再融資，不排除數字急升，或者是意味內房正常融資途徑已呈現困難一段時間。
經過一輪調整，再有央行當局相對友善的政策、減息及鼓勵貸款，應對今年樓市帶來正面作用，部份分析師更相信，今年樓市已經觸底，並且會有回升。不過，分析內地問題要考慮政策因素，在反貪腐的大前提下，購買物業等於將錢投放在不動產，兼且內地隨時引入不動產稅及更新登記制度，起碼打擊了部份人士的購房意欲。先有雅居樂（3383），再有佳兆業事件，凸顯一直以來部份房企公司與內地地方的利益關係。現在打貪越演越烈，任何地方官都有落馬風險，兩間之後，誰保證沒有第三、第四以至更多間企業出現同類問題。
中資股的潛在價值不容忽視，但對很多投資者而言，若投資考慮重點在於基本因素分析以外的許多事情，那就未免太複雜了。以往買中資股要懂得國情，現在更要了解政情及官員系統的關係網，對哪個官屬於哪個派系，而派系涉及的商界友好，都要有一定認識。如果有識之士，能夠做一張在港民企上市公司高管或大股東的關係網圖表，必定大有市場。

曾淵滄專欄 手持基建蟹貨怎辦 2015年01月19日

瑞士政府突然宣佈瑞郎與歐元脫鈎，導致瑞郎兌歐元及兌美元皆急升，這也說明美元實際上並不是甚麼絕對強勢，近幾個月美元升值，很大的程度是靠聯儲局吹出來的。聯儲局不斷地談加息，加息的預期導致美元升值，如果再過三、五個月，仍然沒有加息的蹤影，美元不一定能維持目前的強勢。如果美元呈弱勢，石油價格也會有支持，因此不該對石油股看得太淡。
習近平的一帶一路計劃，推高了南車（1766）、北車（6199）、中鐵（390）、中鐵建（1186）、中交建（1800）及中國機械工程（1829）這幾隻股，上周末我出席一個投資講座，講座後有股友告訴我她手上的中交建仍未見家鄉，該怎麼辦？

中國機械工程逼高位
是的，當年這些基建股股價可能比今日更高，也印證了散戶經常只是賺粒糖而輸間廠的特性，當年中交建股價由極高位下跌，越跌越低，散戶越是不捨得止蝕放掉，等了足足七年，等到中交建股價重新起動，便心急得很想馬上沽掉，就當是輸少當贏。這幾隻基建股目前已遇上蟹貨要脫身的阻力區，中國機械工程的情況好一些，現價已接近歷史新高，清理了大部份蟹貨，只要能破二零一三年上市初期的高位，股價就更值得看好。
上星期，國際石油期貨價格出現大幅波動，反彈幅度也很大，參與炒作的人太多，互相角力，石油價格也已經跌至新技術的頁岩氣生產成本水平，油生產商無利可圖了，如何鬥下去？

陸羽仁 金融High Tea 阿爺唔敢放太快 2015年01月19日

　　過去一周港股受外圍股市調整牽引，除了長實(001)及和黃(013)因重組而大升之外，其他股票都有少少調整壓力，特別係升得多的紅色股更見回吐，今個星期主要睇歐洲央行是否加碼放水量寬，以及內地股市何時結束調整。

　　歐洲將於本周四(22日)議息，歐洲量寬大放水隨時出籠，單睇瑞士的反應就知唔嘢少，上星期四下午5點半左右，瑞士央行突然宣佈，取消實施3年半的1歐羅兌1.2瑞士法郎的限制。消息一出，瑞士法郎在15分鐘內狂升28%，由於變得太急，好多沽空咗瑞郎的外匯孖展客都無力補倉，搞到外匯公司都中埋招，全球最大外匯經紀商就因為客戶帳面欠數17.55億港元，令公司可能未達到監管部門的資本要求，最後要大幅借債保命，股價也大跌七成。

　　2011年因為歐債危機令資金湧入瑞士，令瑞郎大升，才定出一個限制壓住匯價，去年歐羅因通縮急跌，瑞士央行要不斷沽瑞郎買歐羅，頂住瑞郎唔升，頂得好辛苦，家要投降撤限唔再頂，瑞士央行都係一個內幕人士，證明佢見到歐洲快將巨額量寬。

　　歐洲量寬 如箭在弦

　　歐洲家都進行緊量寬，但和美國已完結的量寬不同，美國聯儲局直接買美國國債，搶高債價，等如推低債息。歐洲過去的量寬只買企業債，無買國債，皆因歐洲有咁多個國家，每個國家財政狀況唔同，歐洲最大經濟國德國一直反對歐洲央行直接買各國國債，若然由歐洲央行買弱國國債，豈不是等如由德國等強國津貼弱國？所以買國債計劃一直未能成事。

　　但最近歐洲各國暗中達成協議，據德國《明鏡周刊》報道，歐洲央行行長德拉吉上周三已向德國總理默克爾，簡介歐洲央行打算實施的量寬構想，建議首階段由歐羅區19個成員國各自購買本國政府債券，各自承擔相關的買債虧損風險，此舉不致令風險在區內各成員國中互相轉嫁。其次，買債規模可按各國對歐央行的出資比重來釐訂，而且不能超過各國發債額的20%至25%。而希臘將不包括在今次的量寬放水計劃內，原因是該國發行的政府債券，質素無法符合必要的條件。

　　歐洲央行將開閘放水，環球金融市場變化未完。一般估計中短期影響有幾個，第一歐洲債息再向下試底，料會拖低美國國債債息，現時德國10年債息已低至0.455厘，美國10年債息有1.831厘，看來還要尋底。第二是放水直接利好歐洲股市，拖低美息會間接利好美股，減少這一浪美股調整的下行空間。第三，吸引資金流向歐洲，對新興市場整體不利。第四，港股後向更多睇內地股市，受歐洲影響輕微。至於長期影響好睇歐洲大放水能否救起經濟，若經濟無起色就好大劑。

　　懲罰券商 影響心理

　　順口講兩句樓市，歐洲放水拖到美國債息咁低，香港利息都拖低，用家盲搶樓，開始唔睇呎價只睇銀碼，300萬至400萬元以下的樓，無論幾舊幾殘幾遠，都一樣殺。你話佢貴，但利息中短期仍係低，未見到樓價會好快跌，用家最頭痛。

　　至於阿爺股市，有點調整不下去之感。先講少少壞消息，第一單係話三間大證券商違規進行融資融券(即係我哋的孖展借貸)。中國證監會發言人鄧舸在發佈會上話，中證監會對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束，發現中信證券(6030)、海通證券(6837)、國泰君安(1788)存在違規問題，採取暫停新開融資融券帳戶3個月的處理。

　　內地證券業界話，雖然三大證券商市場份額大，但對他們的禁令實質影響有限，因為市場上所有證券商的融資額度已經用盡，新戶要開戶借錢本來都要等6個月，要佢哋停3個月新戶，影響微乎其微。但不能說事件無影響，起碼有心理上的衝擊。

　　放水市升 人行兩難

　　第二單壞消息係中信證券大股東中信股份在上周二至周五期間，減持3.4813億股中信證券A股，佔總股本3.16%，套現超過100億元人民幣。主要證券商咁樣大手減持法，被認為佢哋覺得股價已經差不多的行為，其實去年證券股大升後，國元、山西、國海、太平洋幾間證券商的大股東，都有減持A股的行為，不過中信咁大手減持更惹人注目。

　　我估中證監罰三大證券商加中信證券大股東減持的消息，對內地證券股有一定的打擊。個市本身仲係牛市，正所謂大戶出貨，貨愈沽愈高，暫時未似好快大冧市，但短期調整少不免。

　　內地股市暫時處於一個高位牛皮上落的處境，調整又唔調得太多，上證綜指到3200點左右又彈，這一段時間內地好多新股上市鎖住資金(上市潮快將完結)，搞到個市有少少牛皮，想上去又暫時未有大消息可以炒上，話過完年後人行會再減息或減存款準備的動作暫時無咗影。

　　海通證券話內地股市升得太急，「人行突然失語」。海通在上周中講起，自12月以來，人民銀行突然「失語」，體現為公開市場已經持續六周無為，傳統的正回購操作(收水)全部暫停，而逆回購操作(放水)也未重啟。而縱觀人行公開市場操作的歷史，持續6周以上的失語實屬罕見，此前僅在2013年錢荒的6至7月份暫停過七周回購操作，當時仍有央票發行。再之前的回購操作全面暫停則要追溯至2005年。

　　海通認為，去年11月減息後，經濟通脹目標無一實現，2月製造業PMI再創新低，反映經濟依舊低迷，12月通脹率(CPI)仍在1.5%低位，生產物價指數(PPI)跌幅擴大至3.3%新低，通縮風險仍在加大。減息以來股市大漲，推升了虛擬經濟，實體經濟受惠卻不大，金融風險引發警惕，令人行陷入兩難中。

　　中國海外 搞佢唔死

　　我都同意人行真係面對兩難，放水導入實體經濟的作用較少，但搞到股市大升，但除放水之外又沒有很多招數可支持經濟。所以人行失語六周後，上星期五都做少少嘢，將支持再貸款額度增加500億元人民幣，直接支援金融機構擴大對小企業與「三農」的放貸，為這些經濟較薄弱的環節提供支援，是人行2015年首個出台的定向調控措施，先為小企小農做啲嘢。由於阿爺唔想個市短期升得太急，要等個市回吓，減息降準呢啲大政策先可以再出台，唔敢郁得太快。我就維持等紅色股回吐低吸的建議。

　　另外講兩句中國海外(688)，繼佳兆業(1638)和花樣年(1777)後，連中國海外發展的的深圳龍崗區項目也被深圳政府鎖定，公司股價上周五最多跌7%。公司就澄清，有關房產被臨時鎖定是因為深圳國土機關就規管該類房產採納的一般管理措施所致，並非因集團違規咁話，最後中海外跌2.8%收市。我估深圳風聲好緊，追查過去批出的地產項目，輪到中國海外中棍，中國海外間公司咁大，又係大國企，只要唔係全國問題，深圳搞佢唔死。等佢插深啲，反而可以候低吸納。

C觀點 施永青 反貪腐怎樣才算成功 2015年01月19日

習近平上台後，積極打擊貪腐，整頓黨風。今次反腐，一改「刑不上大夫」的慣例，連中央領導人也不放過。這種雷厲風行的做法，的確予人耳目一新，凸顯習近平要依法治國的決心。

老百姓對此當然喜聞樂見。他們被這批貪官欺負久了，覺得他們被收拾是活該。但他們很清楚，「依法治國」在中國仍只是領導人的治國手段，並未發展至人民都可普遍享受得到的法治。

人們不難察覺，只有掌權者才知道那隻「老虎」可以打，該在甚麼時候打。對老百姓來說，「老虎」屁股仍是摸不得的。若是見到貪腐就去舉報，隨時足以惹禍上身。

此之所以，雖然不斷聽到「老虎」被擒的消息，但貪腐在內地仍是隨處可見，只是部分高官比以前收斂吧了。要反腐取得真正的成效，不能光是針對人，更重要的是能在制度上作改革。

有人說，中國必須先有民主制度，才能解決貪腐問題。兩者其實並無必然關係。印度、菲律賓等民主國家，一樣貪腐嚴重。港英年代，香港沒有民主，一樣可以有ICAC，相當徹底地清理了公務員系統的貪腐問題。

中國要建立民主制度，相信還有一段時間，還得等歷史機遇。但在這個日子到來之前，仍應努力爭取讓人民享有廉政。港英搞廉政，是為了鞏固自己的管治權。中共也需要鞏固自己的管治權，他們也有做好廉政工作的需要。為了廣大中國人民的利益，我仍是希望在中國有民主之前，先讓人民享有廉政。

ICAC的I來自英文Independent，是獨立的意思。即是說廉政公署獨立聽命於港督，不怕其他部門有權力的人干預。習近平把打「老虎」的工作直接交給王岐山負責，亦是想有這個作用。

中國這麼大，要提升整個中國司法制度並不容易，可以先設立一個針對高級官員貪腐的獨立系統。凡涉及某級以上官員貪腐問題的，都一概由這個系統來處理。那就較有條件先在一個小範圍內做到有法必依，以及在法律面前人人平等。中央必須保護參與這個系統工作的成員(包括家人)的人身安全，保障他們在嚴格執法時不受威脅；並令這個系統有能力對舉報者保密，以及有能力保護證人。而更重要的是，不會對任何犯事者姑息。這樣，人們才會出來舉報及冒險作證。

現時從新聞上看到內地處理貪腐案件的手法，往往只是針對人，達到把某人拉下馬就算。有時只看到指控貪官受賄，卻不見追查行賄的人，以至協助貪官一起輸送利益的其他官員。這會予人覺得是志在打人，而不是真正在處事，對某些貪腐的做法還在姑息。舉報可先集中在小部分高官範圍，但一經立案，就得把所有涉案人員繩之於法。只有這樣，反腐工作才能取得成效。