品中資 羅國森 港股Ａ股化初體驗 2015年07月10日

　　《品中資》印象中，港股大跌逾千點，以至跌幅超過一成的日子我都經歷過好幾次，但那種
無奈和無力感，卻始終不及周三（８日）港股一度大跌２１００多點時。為甚麼，因為這是第一
次感受到港股Ａ股化的滋味（４月時感受過升市，今次感受一下跌市，這才完整），也感受到給
同胞們作提款機的滋味。我相信，大家都會認為，這是絕對不好受的。
　　正如上日的品評所說，為了加大力度救市，中央採取了一系列行政措施去干預市場，用內地
的潮語，是所謂的「暴力救市」，當中包括「只可以買，不可以賣」（雖然誇張了一點，但方向
真的是這樣）的要求，結果，內地股市在昨日終於回穩了。
　
＊香港沽貨，班資回朝＊

　　但在這一連串行政措施救市下，內地股市出現了一個怪現象，那就是有大批上市公司主動要
求停牌，以避免投資者拋售。投資者無從沽貨時，便唯有在香港沽貨套現，然後「班資回朝」。
　　周三早段時下跌的股票，大部分都是二三線的中資股；但中午以後，跌勢開始蔓延至其他大
藍籌，例如騰訊（００７００）和中移動（００９４１）等等，以及初段仍然企穩的內銀股，再
而至其他非中資類的大藍籌，例如友邦（０１２９９）、長和（００００１），甚至公用類的股
票。
　　不過，最明顯的是，中資參與愈多的股票，跌幅就愈大，因為中資主要透過這些股票套現。
當然，也不排除個別中資也會在香港沽空期指，以填補他們在內地的部分損失；於是，在連鎖反
應下，港股的跌幅便一發不可收拾。
　
＊當日升幅，今日奉還＊
　
　　這時，大家才知道，當初一窩蜂或一廂情願希望北水可以南下，但原來被北水沾過的股票會
有這樣的結果。早知今日，又何必當初呢！
　　不過，我自己認為，我們也不應和不必這樣懊悔了，當日（今年復活節後）北水南下，把港
股推向高峰時，我們不是享受過那一刻的歡愉嗎？現在只不過是全數歸還而已（有些股票更還凸
了）！
　　回看這次大跌市的源頭，其實就是內地「去槓桿化」的結果。我一直認為，「去槓桿化」是
必須的，因為內地股市仍然處於發展的初階，股市的結構也是以散戶為主。當股市重拾升軌時，
股民就會蜂擁入市，甚至不惜以高槓桿去參與股市。
　
＊不要太側重中資股＊
　
　　內地中證監要求整治所有違規的槓桿，包括場外的配資，其實是無可厚非。我自己認為，唯
一做得不好的就是做得太遲。從去年底兩市的總成交剛突破一萬億後，不足半年間便增至二萬億
，當中的槓桿化程度之大，實在可想而知了。
　　如果中證監能夠早幾個月前便開始整頓「槓桿」的問題，或許結果不會這樣慘烈。我們作為
香港股民，吸收過這次教訓之後，也要學識保護自己了。
　　我認為，保護自己的最佳方法就是不要把所有資金都投入至中資股身上。雖然我的欄目叫
「品中資」，我也認為必須買中資股，甚至內地的Ａ股；但現實上，我的組合中，有大約七成都
是非中資股，例如友邦（０１２９９）、長和（００００１），以及領匯（００８２３）等等。
因此，在這次跌市中，跌勢總是有個譜。
　　股民們，經一事，長一智，大家在擁抱中資股的同時，也要擁抱其他股票呀！

楊衞隆 撈底要小心，慎防意外生 2015年07月10日

還記得過去的股災嗎?
受創最深的人，不是早就買了股票的人，而是第一次跌浪入市撈底的人
每次股災都是一模一樣。
上次2008年股災都係一樣，第一浪跌完反彈，大家都信心十足，大市一定會升到飛起
結局係大插水。想撈底應該先確認大市轉勢，但是，外圍情況仍然凶險，香港的樓市岌岌可危。我不相信現在大市已經轉勢，昨日升市應該只係大跌市之後的正常後抽。
我不是說明日會大跌或者平穩，只是說，大市仍然未轉勢，形勢複雜凶險，不宜撈底，只宜觀望。

曾淵滄專欄 忘記股市保持樂觀 2015年07月10日

前幾天，我一再重申不相信上周末傳出的所謂李克強暴力救市的新聞是真的，中國股市並不是真正的自由市場，若中央政府想要股市升，是易如反掌，絕不會無力救市。
滬綜指在短短兩個多星期由5000跌至3500點，主要導火線是中央政府查處場外非法配資，故股市大跌是正常的，是中央政府想看到的，讓股市大跌來清除瘋狂股民的高比例借貸炒股行為，不讓這些瘋狂股民輸錢，怎能學到教訓？5000點水平才出手算是遲了些，本來真要教訓瘋狂股民可以等到滬綜指跌至3000點才出手，昨出手算是早了點，實際上3000點仍比去年低位2000點高了足足50%，早一些入市的人仍有錢賺。

中央希望股市升
後市我依然是樂觀的，在過去幾天股市大跌時我也同樣保持樂觀，故我建議大家忘記股市，不要盯着手機裏的股價，做到手中有股心中無股的境界，就能成功避過股災。我樂觀，因我認為中央政府是希望股市升的，因扶持民企是中央政府的最重要國策之一，要保持民企就必須讓股市升，股市升才有股民願意拿錢出來申請新股，民企才能通過IPO集資壯大。
中央政府希望股市升，但是不希望全民變成賭徒，把股市變成賭場，槓桿5倍的場外配資的確是驚人的，那是絕對瘋狂的豪賭，我經常說：股市與賭場的最大分別是在賭場裏，買大開小，錢就沒有了，輸了；買股票則不一樣，股價跌了可以守，但是5倍槓桿如何守？5倍槓桿是把股市變賭場。

陸羽仁 金融High Tea 公安部對索羅斯 2015年07月10日

　　中央救市唔停手，之前都話阿爺出聲唔出錢嘅救法唔掂啦，果然阿爺都見到勢色不對，前晚都知就快爆大鑊，開始變招，既出真銀又出槍。之前救市係叫經紀夾錢「揼雞」1200億來入市，變招後唔聲唔聲加碼，由中證金公司自己出2000億人仔，向五大基金公司買自主性基金，叫佢哋入市買貨，任佢哋買大股細股，實行掟真錢托市。

　　出銀之外，公安部副部長孟慶豐去咗中國證監會，相信佢唔止會去證監會，銀行同其他金融機構都會去，主要係追查「惡意沽空」。喺出銀又出槍下，個市即刻穩定下來，斷估都係沽空收斂咗。

　　亂市買股 留意控險

　　內地未出銀彈加槍維穩前，港股喺周三俾內地累到曾勁插逾2138點，當時真係有種金融風暴前夕的味道。通訊社有報道話，當年狙擊過港股的索羅斯，都到了香港。照咁睇，現時阿爺托市初步頂住，大家唔可以咁快當無事，如果中央最後頂得住個局，索羅斯咪到此一遊，坐一陣就走囉，若然阿爺倒瀉籮蟹，A股彈完再散，索羅斯唔插港股至奇。

　　有基金界人士講，98年索羅斯狙擊港股，食得太盡，被政府入市夾番轉頭，呢次若然佢再來，唔會再咁笨慢慢玩，多數會打閃電戰，喺兩萬三、四點出手，快插到萬七、八點就走人，政府想出手之前佢就已經食胡離場，等你想救都已經太遲。今次出咗個「公安部對索羅斯」的局面，希望公安部鎮得住啦。

　　所以，大家見到個市定番就當無事，要保持控制風險的意識，依家買股要食得鹹魚抵得渴，始終阿爺救市有一定風險。睇番市況，現在的確有局勢慢慢穩定下來的跡象，有風波慢慢過去的可能性，未來兩日會好關鍵，始終風險控制係好重要，要確保自己有承受能力，喺跌市可以忍得痛先好出手，否則就無謂勉強。

　　出閘脫腳 大力補飛

　　講起救市，陸羽仁同內地朋友講起阿爺出手，大家怨聲四起，話管理層雞手鴨腳，搞到倒瀉籮蟹。有說法股市最初大跌，中央部委各有各意見，有人梗係想救市，有人就傾向用西方個套，盡量不干預市場。由於唔係咁有統籌，出閘就有啲脫腳。

　　阿爺應唔應該用有形之手干預，陸羽仁無意見，關鍵係決定咗干預，講得出就要做得到，否則就無下次。咁唔單止影響股市，仲會影響埋管治。中央依家下咗命令救市，如果做唔到，影響相信會好廣泛。中央想頂住個市，以國家力量應該做得到，問題係付出代價有幾大，同埋後遺症有幾多。內地產業要升級，發展金融係必經之路，交吓學費在所難免，只係希望盡量減低代價，作為投資者，既要睇政策，同時都要自己睇路。

　　A股昨日一度上飆，一度推動港股昨日曾升1179點，高見24695點，最後升876點收市，恒指收造24392點；國企指數收報11446點，升339點，成交達2121億元。前日曾穿跌兩百元大關的港交所(388)急彈，收造223.6元，升30.2元，為升幅最大藍籌，好多莊家股仔反彈幾成甚至倍翻，但同高位比仍然唔見一大截。

　　大隻少少如阿里影業(1060)大升38%，收2.34元，中航科工(2357)升33%，收6元，金山軟件(3888)升29%。呢啲股少少哋都兩三百億市值，都升成咁，其實只反映過去幾日跌得幾慘，過去是洗倉式下跌，好似中航科工咁，周三低位3.9元，根本唔止係升市前的低位，而係一年新低，在恐慌性拋售下，要錢唔要貨，呢件事教訓我們，股票升同跌，都係無乜譜㗎。

C觀點 施永青 如何爭取 命運自決 2015年07月10日

昨文指出：人生在世，無可避免既受到時空的限制，又受到肉體所需的限制；天生如是，我們改變不了，是所有人的宿命。因此，從來都不存在著完全任意的命運自決，而是在一定的制約下，盡可能的命運自決。
德國哲學家黑格爾認為：自由是對必然的認識。這裡所說的必然，就是指時空環境與客觀規律對我們造成的必然制約。如果我們對這些必然毫無認識，我們就會處處碰壁，頭破血流，仍無法寸進。
舉一個簡單的例子，你在一間公司打工，那你可以拿多少工資，甚麼時候可以升職，升上甚麼職位，都不是你自己單方面可決定的。如果你在不適當的時機，提出不適當的要求，只會逼公司提前與你解約。你去大吵大鬧，只會進一步損害你的職途。
當然，如果你選創業，你就不用受到打工的種種制約；但你又受到市場與自己經營能力的制約。而這些制約比打工時所受的制約，更加無形，更難以觸摸。創業的難度遠大過打工。因此，創業雖然可為人提供更多的命運自決的機會，但普通人仍是選擇打工算了。
不過，同樣是打工，有人職途順暢，步步高陞；有人卻鬱鬱不得志，轉了多間公司，仍是懷才不遇。原因就是對打工的處境與受到的制約，認識不足。
打工一族必須明白，你的加薪與升職並非由你自行決定，權操在老闆手裡。因此，當你一旦決定要在這間公司做下去的時候，你就先得設法認識你的老闆，有些老闆喜歡講理念，有些老闆喜歡論戰功，有些老闆喜歡下屬拍馬屁。若你不打算轉工，就得學習適應。
這不是說你一定要去學擦鞋，但你亦無謂去得罪老闆；只要你能真正為公司增值，並找機會讓老闆看到你的價值，你仍是有機會爭取到升職加薪的。前提是公司有錢賺，可以在市場上不斷擴張。
政客可能會告訴你，打工一族何苦要這樣屈就，可以組織起來，依靠集體的力量去爭取命運自決。這或許亦是一條出路，但難度會大過個人奮鬥。而且這也不算真正的命運自決，而是命運由集體代決。弄得不好，命運可能落在有政治圖謀的工運領袖手裡。從此只能與其他人一起共命運(大家接受同一個加薪比例)，而不是自己掌握自己的命運。
由此可見，人生在世仍有多種選擇，可以打工，亦可以創業；可以個人奮鬥，亦可組織起來去爭取權益；但無論你作哪一種選擇，都會受到一定的制約。你必須善於觀察自己的處境，了解自己可以作為的空間，不斷提升自己可以利用這些空間的能力，你才能相對地比別人更能善用這些空間。其間，你還得不斷擺脫肉體對你的纏繞，以免因一時之快，而變成終身的負累。只有這樣，你才能為自己作出更佳的選擇，相對地掌控好自己的命運。

巴士的報 盧永雄 2015年07月09日

內地同香港股市奇蹟回升，升市好大程度同阿爺改變處理手法有關。正如我昨天所講，國內星期一開始的救市好似書生一樣，斯斯文文，沒有出幾多真金白銀，只是改改政策，出出口術，打沽空打不入肉，節節敗退。

成件事由昨天晚上開始出現變化，中央的中證金公司出了2000億，給五個大基金去買他們的自主性基金，即係話每個基金攞住400億，就可以馬上入市買他們自己挑選的股份，大股細股都可以買，大市就多了很多彈藥。

由過去沒有出太多真錢，到如今大力出錢，市場亦會很快收到這個訊號。尤有甚者，公安部副部長孟慶豐今日帶隊到證監會，同證監會一齊去查近日惡意沽空股票的線索，這個消息更震撼，阿爺終於出硬手啦。

你可能會話「乜唔係上星期四中國證監會已經話過惡意沽空會報公安嗎？！點解這些人今日先驚呢？」如果你熟悉大陸的情況，你就會知道，內地人膽非常大，如果有哪個集團正在惡意沽空，你講兩句他不會走，直至見到公安真的出動的畫面，他們才會執嘢走，賺埋最一蚊嘛。所以我相信今日公安去證監會這個消息對沽空者的殺傷力，可能比政府出真金白銀買基金更甚。

還有出動公安的潛台詞，可能意味著中央高層出手啦，名義上公安部由國務院管，實際上由政法委書記、政治局委員孟建柱去管，孟建柱亦向由習主席主控的國家安全委員會負責，國安委當然可以管金融安全啦。成件事發展到今天，有理由相信入市頭三日搞到有點混亂，可能已驚動中央高層，才會由公安介入，強硬出手，而且一出手就止血。因為公安昨日已向十餘家沽空大藍籌的機構和個人核查取證，相信這些沽空大戶，要顧住答公安問題，無時間再沽空了。

或許有人會話沽空沽到要拉人，都算是中國的奇景。不過，我見過香港救市的情況，亦都遠觀過美國08年開始的QE入市，只能講四個字：見怪不怪。1998年香港政府入市，入市時全部是本地的證券公司去做，這是保密考慮，因為當時政府深信沽空香港的是外國的對沖基金，後來某個國家財長打電話給當時的特首董建華，投訴為何香港政府入市，不用他們國家的經紀行。這件事其實都好好笑，港府當時入市，被外國的媒體罵得很厲害，話干預了自由市場，另一邊廂，外國政府還要求你用他們的經紀行去入市，問題是沽空香港也是該國的對沖基金，他們也用那個國家的經紀行，港府又怎能用那些經紀行呢?

後來到2008年，美國因金融海嘯，三次量化寬鬆，大印銀紙去救市。其實論暴力程度，論干頂市場，這種入市方式比香港政府單是入市買股票，暴力很多，因為印出這麼多銀紙，把所有沉下去的東西都浮上來，把所有造空者淹没。

所以回看中國的情況，見到書生變身暴力哥，出動到公安查人，個市就夾番上去。當市場失序，豺狼臨門時，書生走去同豺狼講，勸牠不要吃自己，因為這樣有違社會的道德；而暴力哥就不對你客氣，即刻拿支槍出來，呯一聲就開槍打死一隻豺狼，這樣成個狼群就走晒。

現在暫時未知內地政府轉態後，是否能一帆風順地成功挽救危局，但起碼動了真格後，局面穩定下來，讓人們有喘息的機會。

曾淵滄專欄 散戶如何應付股災 2015年07月09日

內地昨日A股有超過1,000家企業主動要求停牌，受到小股民讚好，以停牌來避股災，有效嗎？答案是有時無效，有時有效，要看停牌時間有多久。
1987年港股的大股災，就是發生在停市四天之後的復市，不過，1998年亞洲金融風暴期間，馬來西亞政府宣佈當時在新加坡股市買賣的馬來西亞股一律停牌，一停就停了一年，一年之後亞洲金融風暴過去了，復牌後股價大漲，新加坡股民人人稱讚馬來西亞政府。
實際上，小股民也可以自我停牌，就當手上的股票從現在開始就停牌，沒有買賣沒有股價，等幾個月後，一年後或數年後才自我復牌，看看股價是升是跌。此招有效嗎？那也得看小股民手上持有的是甚麼股，如果是大藍籌股，是盈富基金（2800），那麼應該會有效，如果是神仙股，那就很難說。

最緊要不借孖展
我自己早已練成「手中有股，心中無股」的神功，因此上周在法國依然輕鬆度假，回到香港後，若不是為了寫專欄，也懶得看股價，「心中無股」不正是目前內地A股停牌的方法嗎？內地以停牌來避股災，我則以「心中無股」來「避」股災。方法不同，道理一樣。
回到香港後，看到一些朋友在博反彈，也看到另一些朋友在止蝕，我自己則甚麼也不做，道理是目前的股價在我心中不屬於很便宜，仍未有趁低吸納的條件，不過目前的股價也不算很貴，未令我有套利的必要。現階段，股民們最應該做的事乃不借錢，歸還所有的孖展額，做好風險的防範。

陸羽仁 金融High Tea 熊市策略要識自保 2015年07月09日

　　昨日一講港股進入熊市，呢隻熊馬上擴散，都可以話係「好嘅唔靈醜嘅靈」啦。港股昨日最多插逾2000點，幅度接近7%，臨近收市跌幅收窄，都跌1458點，跌幅5.8%，呢啲市風高浪急，大家要睇路，唔好咁勇呀。

　　睇咗阿爺救市三日，發覺佢出手時慳水慳力，無用到大筆真金白銀救市，只係用緊21間券商集合來的1200億的一部份去救，杯水車薪，止唔到跌勢。內地救市頭兩日在兩點半仲有像樣反攻，昨日兩點半後都無力，真係滴汗，最後跌5.9%險守3507點。

　　咪靠晒阿爺打救

　　早兩日話香港跌係內資來港班錢救市拖累，但前晚夜期大插700幾點，昨日大市再跌1458點收場，就唔似咁簡單，?家要留意係跌開有條路，會唔會惹來外資大鱷借勢走嚟造淡搵食，將香港變「提款機」。若然情況惡化，阿爺處理不善，就有可能爆出風暴式波動，吹埋去其他金融領域，禍及香港。

　　在牛市時見回吐買股，但轉熊市時要保命為先，唔好見平就買，否則買完再跌就好痛。家陣要做好風險管理，保住自己命仔，好多股票大跌完係幾平，只係環境咁不明朗，有好多事情不易估計，股民要自己做定最壞準備。

　　A股由爆升到監管機構查處兩融篤爆個波，有小小黑天鵝味道。本來內地股市係政策牛，但搞得手震震，無端端變咗政策熊，我覺得呢場風波事前事後都可以避免，但無做好愈玩愈大，估佢唔到。

　　由於劇情已經唔按劇本發展，股民就要做好應對，當正萬一發生風暴都頂得住的標準去管理風險，咁樣點都無壞。升市莫估頂，跌市莫估底。

　　A股成為跌市之源，阿爺對大媽，各部委紛紛加入救災。財政部承諾不減持所持有的上市公司股票，要求中央管理的國有金融企業不減持所持有的控股上市公司股票，支持國有金融企業在股價低於合理價值時予以增持。

　　人行及中證監先後「出口術」，及推動央企承諾暫不減持股票，而中證金向121家證券公司提供2600億元人民幣信用額度，惟「大媽」們全不領情，上證綜指收報3507點，跌219點或5.9%。深成指跌3%。創業板指數則反彈0.5%。

　　港股跌幅差唔多，恒指最多曾插2139點低見22836點，尾市跌幅收窄，收造23516點，大跌1458點或5.8%；國企指數收報11107點，跌720點或6%，成交2360億元。恒生指數連跌四日，共瀉2766點或10.52%，國指更五連瀉，累插1874點或14.44%，股民唔止利潤蒸發，好多已經輸入肉。

　　跌到入肉 滿街鮮血

　　中環茶友呢次升市無乜追貨，高位仲沽咗少少貨，依家滿街鮮血，覺得有啲股票都幾抵買，但驚個市再插，有錢都唔敢執，仲諗緊連手頭少少貨係咪都要沽埋佢，思前想後決定都係唔買唔賣，乜都唔做。佢話，賤物鬥窮人，都係寧願等個市定番啲，又或真係超值大平賣先用埋個兩粒子彈喎。

　　茶友係驚青一族，睇佢個樣都唔敢接跌落嚟嘅飛刀。大行就唔同，此輩要做生意，而且係用人家銀両炒作，一於繼續出報告教人買賣。

　　高盛中國策略分析師劉勁津預計，內地槓桿資金不足以引發市場崩潰，A股還沒到泡沫的程度，仍有增長空間，未來一年滬深300指數將反彈27%。佢仲話，在政府的支持措施下，投資者信心會上升，寬鬆的貨幣政策也將刺激經濟增長。

　　匯豐證券都發表報告，將A股評級由4月時的「減持」，上調至「中性」，預計A股反彈。摩通大通就發表報告，唱好本港上市的內地環保公用股。

　　你知阿爺救市咁惡，外資又被指唱衰，唔知會唔會做番啲嘢。所以我以平常心睇報告，唔敢盡信。

C觀點 施永青 命運自決 說易行難 2015年07月09日

近日經常聽到人說要命運自決，其實誰不想命運自決？問題是如何才能真正做到命運自決。在現實世界，大部分人都受到時空的局限，故很多時都事與願違，唯有以時也命也來安慰自己。宿命論由是而生。
人與其他生物最不同的地方是有強烈的自我意識，每個人都有獨自的意志，對自己的將來會有期盼，希望做到命運自決。
然而，這只是主觀願望，人要真正掌控自己的命運絕不容易。你可以在中學時期就決定要做一個醫生，但如果你連大學都考不上，自決了也沒有用。早前，醫管局就發現有人穿白袍到轄下的醫院巡房，為病人看病；但這個人根本不是醫生，只是一個自決做醫生的人，結果他的命運並非由他自決，而是受到法律的制裁，可能要被迫送進監獄。
現實是人從來到這個世界的第一天起，就有很多事情是不可以由自己決定的。是你決定要來到這個世界的嗎？當然不是！你是被生出來的，不由你作主。你亦沒法決定在甚麼年代出生，在甚麼地方出生，以及出生在一個甚麼樣的家庭裏。
你出生在21世紀的香港，才可以上網打機、上街遊行；但如果你生活在石器時代，你只好跟隨部族維生，沒有多少自主空間。即使同樣出生在香港，也視乎你出生在一個怎樣的家庭裏。父母有能力替你買樓的，與要靠自己儲錢買樓的，就會有不一樣的生活。這又豈是個人自己可以決定的？
此外，人一出世，就背著一副臭皮囊，受制於「食色性也」。除了少數發達國家之外，世上有很多人，終其一生，大部分精力都得花在覓食求生與結婚生子上，根本沒有閒情關注其他事情，談不上命運自決，他們根本沒有選擇。
因此，對很多人來說，他們會先努力去解決經濟問題；搵到錢之後，才有財政上的自由，才有更多的選擇。所以我們不要批評香港人市儈，只曉得掛住搵錢。他們其實只不過在爭取命運自決吧了。
不過，即使一個人解決了財政問題之後，人仍然無法完全自主。按照德國哲學家叔本華的說法，一個人除了有個人意志，還背負著種族意志。那就是要我們不斷生育，繁衍後代，令DNA可以永生。
種族意志靠性慾落實。所以人在性慾高漲的時候會不能自已，因為這個時候祖先的靈魂上身，人會一時之間失去自我意識，不由理性所控制。此之所以，英雄難過美人關；多少英雄豪傑，皆因一時欲望失控，而走上了厄運。連馬克思也慨嘆，「革命者的褲襠裏，一樣長有生殖器官。」這個肩負種族意志的器官，一向都主宰著人類的命運。個人要命運自決，實不容易。

巴士的報 盧永雄 書生救市 2015年07月08日

內地的股災逐漸蔓延到香港，大陸上證綜指再跌6%，內地收市之後恒指再繼續急插，最後收報23,516點，大瀉1,458點。睇嚟內地的股災止不到血，更吸引咗外邊的沽家，借機「隊」低港股圖利，香港又變成提款機啦！

內地今次回應股災的救市情況，可以說是有點手忙腳亂。如果這場風波是清理場外融資(即係民間孖展借貸)所引發，內地的監管部門在這種場外融資蔓生的時候，沒有做好管理的功夫，到後來就突然間硬加干預，就觸發跌市。

到底內地的大跌市是因為有強橫的對手惡意造空市場，同政府對著幹，抑或只是觸動咗民間的恐慌情緒，現在都有少少搞不清。但內地股市跌勢加劇的時候，國務院在上星期六拍板一連串救市措施，現在救咗三日，初步評估救市措施有點拖泥帶水，書生味比較濃，沒有果斷行動，客觀上未將危機止住，還將風險擴散。

平情而論，股市下跌不一定需要救，投資者真金白銀入場，自己應該承擔風險。在股市暴跌時，政府如果要救市，主要的理據有兩個，主要是面對一些惡意的造空集團，操控市場，拖跨股市，這亦是香港1998年面對亞洲金融風暴的情況，所以特區政府要入市干預，以防金融崩潰。另一種救市的理據，就是面對系統性的金融風險，如果任由股市暴跌，風險擴大，亦會帶來大崩潰，這就是2008年美國面對次按危機的情況。

回看中國的跌市，如果阿爺不是鎖定有人惡意造空操市場，或者任由股市暴跌會帶來系統性風險，根本就不應該在上星期六決定入市救市。如果救市只是為了救起炒股的大媽，這個行為的確理據不足，亦會帶來道德風險，以後逢跌市都要府去救。

相反地政府有足夠的理據，認為是應該入市干預的話，那麼過去三日內地政府入市的行為，就顯得非常之拖泥帶水，充滿了書生氣了上星期六一度傳出，國務院是預備了1.7萬億入市的，但事實上公布出來就只有1200億，而這1200億還是叫間證券行籌集，是「民間資金」，只不過集資後並不是由證券行自己買貨，而是集中到中證金公司那裡操盤入市。後來傳出第一日操盤用了57億，之後用了多少錢就不知道了。

當大家以為阿爺會暴力救市時，表面睇阿爺相當錫身，並無自己拿出真金白銀來入市，這個行為有少少奇怪，因為既要入市又用民間的錢，而且用錢太少，並不可以阻斷市場的跌勢。內地這種拖泥帶水的救市做法，從表象觀之，可能是受一種不想過份干預市場的理念左右。外界盛傳內地有些部門不贊成大手入市干預，傳聞這些意見背後理據，就認為中國要發展股票市場，是不應該動不動就入市干預。另外如果政府直接買股票，是用了納稅人的錢，用了市民的血汗錢來救股民，亦不適當。

這些意見說得漂亮，但脫離了實際。如果這些意見是對的話，政府根本不應該入市。政府決定入市，最大的功能是防止系統性風險爆發。其實應該問問人民銀行，到底現時中國場外融資的規模有幾多，是2萬億還是20萬億呢？如果只是2萬億，那麼崩盤跌下來，中國目前的金融體系還可以承受；但如果是20萬億，這樣崩潰下來，觸發大量的壞帳和破產，恐怕會造成巨大的金融風暴，並非現政府可以承受得了。如果人行官員對這個數字是沒有底的話，那麼負責任的決策者就不應該用現時這樣窒手窒腳的方式去救市。

如果中國的決策層純料因為不想背上干預市場的惡名話，就似乎太天真了。可以去看看美國前聯儲局主席白南克2000年當教授時出版的大作《關於大蕭條的論文集》(Essays on the Great Depression)，他的畢業論文就是研究1929年美國大蕭條，指美國政府沒有用超常的方式放水，而造成十年的衰退。

香港、美國、日本、歐洲都曾入市或以量寛的形式大力干預市場，救起股市中國這樣一個初初在搞金融經濟的國家，還迷信於股市不能干預的話，那麼金融主管們就應該看看美國人怎樣救市。結論是股市要不就不干預，一干預就要干預到底，不要帶起市場經濟的假面具，窒手窒腳地做，否則只會製造出一個管理者的風險。

中國這次股災如果處理不好，不單可能會引爆一個影響全球的金融風暴，更加大的問題是令世人對中國的管理層失去信心，質疑中國沒有管理現代化國家的能力。

品中資 羅國森 滿街便宜股你會撿嗎？ 2015年07月07日

　　《品中資》上證綜合指數在三周內急瀉三成，就算阿爺連番出招，也無法扭轉市場的悲觀情
緒。但據報道，內地官媒懷疑有人（矛頭指向外資）惡意沽空，甚至有跨市場的操控，才令到股
市不能止瀉，是耶非耶，相信有待官方進一步的公布了。
　　無論如何，為了加大救市力度，過去的周末，中國證監會跟市場人士商量後，決定採取多項
措施去穩住股市。據報道，連總理李克強也力主要「暴力救市」，其實，說穿了，這不就是我們
常掛在口邊的行政指令嗎？！
　　我的看法是，現階段，中國的股市確實只可以靠「暴力」才可以令她回復正常，就等於小孩
子的成長過程，有時父母是要用一些「非常手段」去管教一樣，股票市場也一樣，只不過，中國
式的管治方法就是比較「人治」而已！
　　中央這次的組合式救市方案包括，人民銀行會透過多種形式給予各大券商流動性的支持，而
中國證監也明令２１間券商要出資１２００億元（人民幣．下同）入市，以及Ａ股指數在
４５００點以下時，券商的自家炒房不能減持股票組合，相反，要在適當時機增持，以及要積極
回購自己公司的股票等等。
　　在我印象中，這個救市力度真的前無古人了，但昨（６日）日內地Ａ股的反彈力度卻比預期
中小，上證綜合指數收市只升了２﹒４％，報３７７５點。嚴格來說，這次救市的效果仍未到位
，中央和市場還是互相摸底呢！
　　我在上日的文章中說過，我和一班內地股民有個微信的群組，昨日他們也發來一段信息，雖
然不是來源自我這個群組朋友的心聲，但肯定是普遍散戶對政府「救市」的迴響。
　
＊內地班資回朝＊
　
　　「上上次想清倉，國家說，我雙降了，你別走；上次想清倉，國家說，我降交易稅，你別走
；這次想清倉，國家說，我停ＩＰＯ，你別走；下次想清倉，國家說，我降印花稅，你別走；下
下次想清倉，國家說，你走吧，我知道你也沒甚麼錢了。」
　　這邊廂，內地股市總算回穩了，但那邊廂，不少內地資金卻因為「班資回朝」，在港股方面
大手沽貨，令到恆生指數昨日一度急跌１３００點，收市時雖然跌幅收窄，但仍下跌８２７點，
跌幅３﹒２％，創三年多以來的最大單日跌幅。
　　我翻看過去一段日子我有推介過，以及一般公認的優質股，以昨日收市價計，大部分都已經
低過４月２日股市急升時的水平（這次升浪的起點）。當日股市大升，主要因為確認內地沒有
ＱＤＩＩ額度的公募基金可以透過滬港通來港買股。各位，現時可以說是滿街便宜股了，大家會
去撿嗎？
　
＊只有港交所仍高於升市前＊
　
　　這些股票包括我的首選騰訊（００７００），昨日騰訊收報１４６﹒５元，４月２日是
１４９﹒４４元（經調整．下同）；中移動（００９４１），昨日收報９６﹒４元，４月２日是
１０１﹒４２元；長和（００００１），昨日收報１０８﹒９元，４月２日是１１２﹒３元；中
信證券（０６０３０），昨日收報２４﹒５元，４月２日是２９﹒５４３元；南車時代
（０３８９８），昨日收報４８﹒０５元，４月２日是５２﹒６元；中交建（０１８００），昨
日收報１０﹒４６元，４月２日是１２﹒４４３元；中廣核電力（０１８１６），昨日收報
３﹒５８元，４月２日是３﹒６９７元。
　　昨日股價仍高於４月２日的只有３隻，包括港交所（００３８８），昨日該股收報２３５元
，４月２日時是１９３﹒８５元；友邦（０１２９９），昨日收報４９﹒５元，４月２日是
４９﹒０１元（嚴格來說，如果計除息前的水平，其實昨日股價已經低於４月２日），以及南方
Ａ５０（０２８２２），昨日收報１５﹒１元，４月２日是１４﹒８４元（如果計上周五的股價
，其實已低於４月２日，因為中央救市，南方Ａ５０昨日是萬綠叢中一點紅的股票）。
　　換句話說，在優質股之中，其實只有一隻港交所的股價，是明顯仍高於４月２日這一波升浪
前。我可以告訴大家，我是會撿便宜貨的，但我會分段吸納心目中的優質股（希臘的債務風波未
完全解決），昨日已經入了第一注，如果股價已經見底，又或者還向下，我都會再加注，因為我
相信，年底前這些優質股的股價會高於現在。

曾淵滄教路 主動出擊炒細價股 留意不常動作 2015年07月08日

上一期提出的「守株待兔」方法，條件是資金要求比較多，沒有足夠的資金是不可能分散投機。我手上的確有一批準備「守株待兔」的股，其中不乏垃圾股，其中一部分也的確在過去幾個月股價突然急升，也有財經專欄作者努力推薦，我只是隨機買入，收了好一段時間才出現效果。對我而言，持有這批垃圾股不是為了賺錢，而是用來觀察市場動態，因此每一隻股的持股量很低。實際上，買中的話也賺不到大錢。

如果資金不很多，另一個可行的方法是多多留意市場中一些不尋常，不合常理的行動，有可能，這些行動會變成機會，自己也就可以在第一時間追入，而不必等到市場出現某某股值得炒的消息或等待股評人推介。如果你預先留意，然後一見異動就追入，股價雖已推高，但是還不算太高，再往上炒的機會也比較大，因為異動剛剛開始，股價剛剛炒起，終歸也是高價接貨。但是，估計莊家在剛剛掃高股價的前期不會如此早就散貨，相對地風險也較低，因為是等到股價出現異動，急升時才追入，資金的應用比較靈活，資金的應用也自然比「守株待兔」強。


中國新城鎮三月獲國開金融入股，其後與交行成立基金投資於舊城改造，值得投資者留意。

六月十日那一期的《東周刊》內所提及的集成金融（3623）就是一個例子，股價在配股之後不跌反升，結果就一升再升。不過，同一篇文章中提及的藍鼎國際（582），至今我仍未買入，原因就是股價未見異動，我只是見到這隻股在這個大時代，人人向上炒的時代搞十合一再一供十的傳統向下炒的行為很奇怪，值得留意，值得將此股放入手機內可以提醒自己股價出現異動的app。近日，另一隻股也被我放入觀察名單，會留意其異動，但是仍然未買入，理由也是該股行動古怪，但是股價仍未見異動。

事緣二○一四年三月，國務院屬下擁有十萬億資產的國家開發銀行旗下全資擁有的國開金融突然很低調地買入一隻殼股，即今日的中國新城鎮（1278）這隻股，因為收購過程及過後的清理舊資產的過程也很低調，很少傳媒報道這些新聞。這隻殼股原本是一家地產公司，國開金融收購後，逐漸賣掉其資產，使公司逐漸變成現金公司。最近，該公司宣布與交行旗下的施羅德基金合作成立一個一百億的基金，奇怪的是這個基金的大股東是交行，中國新城鎮只投入一點五億，佔基金總額的百分之一點五，但是，這一百億基金將投資於舊城改造，棚戶區改造，公用事業等等與新城鎮開發有關的事，為甚麼只佔百分之一點五股份的中國新城鎮會成為這項合作計劃的主導？為甚麼擁有十萬億資產的國開行會對一個細小的殼股感興趣？這些奇怪的行動是值得留意。

曾淵滄專欄 大時代的夢醒時份 2015年07月08日

恒指昨日收報24975點，很接近被傳媒形容為港股大時代的起點，今年4月1日的開市水平，當日，恒指裂口高開，開市時指數報24955點，之後就進入狂升的日子，4月正是春花開放的日子，可惜春夢易醒，大家就當成是欣賞一場大時代的電視劇。
幸好現水平，或者說3月底的水平依然比去年滬港通開通時高，換言之，只需入市早，至今依然有賬面上的盈利，我在去年中就已經不斷地告訴大家機不可失，可以買A50 ETF及港交所（388），現在，我也看不出滬綜指會回跌至2000點，港交所股價也應該不會跌至去年中的140元水平。

不信中央暴力救市
一向以來，我都不鼓勵高追，現在，恒指由高位計算只是下跌一成多，跌得重的是二三四線股、垃圾股、概念股，這類股過去半年我一而再地說只適合小注怡情。現在，我再強調昨日講的話，不要短炒博反彈，如果有大藍籌股能提供令你滿意的股息率，可以考慮買入收息。
過去幾天，傳媒說中央政府打算暴力救市，我並不相信，若中央真想暴力救市，中央絕對有能力托市，若真有暴力救市，我們應該在電視機前看到李克強大談暴力救市的行動，正如2009年溫家寶在電視機鏡頭前告訴全世界，中國政府會投入4萬億元人民幣於基建，1998年董建華也在電視機鏡頭前談港府打大鱷。畢竟目前滬綜指依然比一年前高了許多，目前中央政府應該只是想穩住股市，而不是再掀狂炒之風。

陸羽仁 金融High Tea 阿爺睇大 細股受災 2015年07月08日

　　中央出重拳救市，都搞唔清係阿爺鬥炒手，抑或係阿爺鬥大媽。但外觀睇到大媽已經嚇破膽，在跌市散水人踩人，阿爺救市表面穩住大局，上證指數只係跌1.3%，但大媽四方八面咁要逃出失火的戲院，中央頂得大股嚟，就到股仔失救，睇睇內地中證500指數大跌6.5%，香港國指都碌低3.3%，就可見一斑啦。

　　國指破位 大勢入熊

　　阿爺玩暴力，狂推救市措施，牌面睇上證綜指昨先大插後反彈，收報3727點，跌1.3%，叫做守住3700點大關。但阿爺保護罩主要係集中大盤股，其他細股紛紛失守。周一中央四方八面嘅錢入市，收市後說法是證券商集資的1200億資金，唔係證券商自己操盤，集中由證金公司操盤，但周一用了57.3億元，睇佢入市手法集中托大股同埋時停時買，用咁少錢都唔出奇，所以計埋昨日，可能用了銀彈都唔係咁多。

　　中央咁樣「聰明式救市」，當然可以玩長好多，救一個月都未必要再集資，咁救法好處係明托實不托，不斷釋放沽貨壓力任你跌。但咁聰明唔太暴力式救市，集中救大唔救細，搞到中小股繼續標血，屍橫遍野，控唔控制到金融風險，尚待觀察。

　　睇香港國企指數，昨日插咗3.3%，幅度遠大於上證綜指，反映無阿爺護航嘅股份跌得慘好多，好多股份失禁式下跌後，部份已跌回起步點，甚至有啲瀉穿低位，災情慘重。如果睇番個圖，國企指數周一開始穿12500點破位向下，跌穿上升軌，俾多一日佢睇吓升唔升番上去，結果昨日不升反而再大插，正式確認穿上升軌，熊味十足。國指5月高位14962點，昨日低位11763點，跌咗21.4%，同樣符合西方跌20%入熊的指標。

　　陸羽仁係「間尺圖表派」，化繁為簡睇住大指數條上升軌做人，見到國指穿位，恒指也同樣在周一穿位，就相信大市入熊。大市形成一個下降之勢，當然內地個市定番少少時，應該會有較大反彈，但對大市態度轉審慎。我對中國長遠經濟仍有信心，但覺得搞一鑊好傷要先休養一輪。

　　本來無嘢 搞出個禍

　　我認為阿爺宏觀大局本來有利股市，放水又未完，但財金官員管理股市的技術幾差吓，在上證升穿4000點時無管理好風險，容許場外融資(即孖展)急促擴大，到升穿5000點時又急急去搞，搞到出事，初時又未有足夠重視，防止風波擴散不力，結果搞出一個禍出來。呢場風波原來可以避免，有少少人為搞壞咗，中央財金官員搞金融火候未到，還需補課。

　　內地股市點樣好睇政策後向，香港經歷過唔少次股災，做過幾次火後鳳凰，而且港股結構同內地唔一樣，資金來源比較多源化。呢期A股湧上，香港升得慢、跌得快，反映維多利亞港真係港闊水深，吞吐量大，呢次又面臨大潮考驗。

　　經過呢次大跌，短期上市要放慢。經此一役，內地股市吸取經驗，相信要唞唞但唔係玩完，香港亦證明到本身的實力。港股無內地股市炒得咁癲，股民無跌得咁傷，相信復原能力會強啲，西諺有講，每片雲都有條銀邊，所以投資者短期要審慎，唔好太快覺得乜事都無，要識得睇住倉位自我保護，中長期就唔使覺得地球已經停轉。

C觀點 施永青 希臘人獲命運自決了嗎 還是被齊普拉斯欺騙了 2015年07月08日

希臘公投的結果是：支持否決債權人提出的緊縮方案的一方大獲全勝，得票超過六成。投票結果公布後，得勝者上街慶祝，認為希臘人終於可以命運自決，可以拒絕債權人的「無理」苛索。連獲諾貝爾經濟學獎的克魯曼與史蒂格里茲也認同希臘人的選擇，因為緊縮政策沒法刺激經濟增長，只會迫希臘走上絕路。
或許緊縮政策並非挽救希臘經濟的良策，但把債權人的要求說成是對希臘人的無理威迫，甚至形容成恐怖主義，那就有點過分。因為債權人並沒強迫希臘人借錢，只是開出借錢的條件吧了。希臘人不認同的話，大可以不借。現在是希臘人既要問人借錢，又要借錢出來的人非按希臘人認同的條件借出不可，以這樣的態度去問人借錢，遲早沒有人肯借。
齊普拉斯聰明之處是洞悉歐盟與IMF都不想希臘在這個時候破產。因為希臘一旦破產，就代表歐盟與IMF以前借給希臘的錢，都會一下子變成壞帳，有關官員就會被問責，職位可能不保。所以他們會被迫與希臘協商作債務重組，令問題延後暴露。
他們會有這樣的選擇，是因為他們不是用個人荷包裡的錢去借給希臘，而是用公家的錢讓希臘以新債還舊債的本金和利息，令希臘不用違約。那他們就可以把矛盾暫時掩蓋起來，並保住自己的職位與權力。
克魯曼認為：希臘向債權人說不，對希臘與歐盟都有利。我沒法理解他為何會有這樣的結論。對希臘人來說，雖然可以暫時不用受緊縮政策之苦，但外債還是會愈借愈多，將來不知可以靠甚麼去還。
希臘的問題根源是入不敷支，除非希臘能夠找到新的入息來源，否則除了緊縮開支之外還有甚麼辦法。現在齊普拉斯只是號召希臘人不要接受緊縮開支的要求，卻未見有提出一套可以增加收入的方案。所以他根本沒有解決希臘的入不敷支問題。在可見的將來，希臘的債務只會愈來愈多，希臘人民要背負的還債責任亦會愈來愈重。
對一個普通人來說，只有取得財政獨立後，才有真正的命運自決。否則一生人都得營營役役為兩餐而疲於奔命，哪來這麼多的自由選擇？對希臘人來說，欠債愈多就愈受債權人制約，將來更難有命運自決，甚至可能會連累子孫。
由此可見，今次公投所提供的命運自決，只是徒有形式的假象。希臘人今後所受到的掣肘只會比今天更多。整個公投的得益者是齊普拉斯與他領導的激進左翼聯盟。年初大選時，激進左翼聯盟，在國會的300個議席中，只拿到149席，差兩席才過半數。現在他可以大聲地說，他的政策獲六成以上選民支持。他的執政地位，已大為鞏固。無可否認，他運用博弈論(Game Theory)的能力，確比歐盟其他領袖優勝。這一役已可以令他歷史留名，但是否真的可以為希臘人帶來長遠的利益，則有待觀察。

巴士的報 盧永雄 籌款反映大勢 2015年07月07日

這兩天和一個泛民人士談起今年的七一遊行，外界留意到人數大幅減少，大約只佔去年遊行人數的兩成。但大家講起泛民政團在當天籌得的款項，也覺得數字有啟發性。

遊行是擺檔籌款的好日子，如去年的人數高峰期，籌款好容易。今年泛民6大政團籌得的金額合共194.3萬元，相比去年的371萬元，只有去年的52%。今年的遊行人數比較少，但建制派也沒有什麼值得高興的地方，這只不過是因為否決了政改，遊行沒有了特定目標議題，所以參與遊行的人少了而已。泛民政團籌得的金額，也不算太低，如果按人數比例，金額應該只有去年的兩成左右，而今年籌得的數目比例是52%，籌款表現也算不錯。而細看各個政團今年籌得的款項與變化，可以見到政治實力的端倪。

6大政團之中，只有公民黨籌款高於去年，籌得43.5萬元，高於去年的41萬元，不過，當中也有些特別原因，公民黨今年在場中銷售雨傘產品，去年沒有，估計如果它們今年沒有這些產品，籌款數字也一樣下跌。跌幅最大的是學民思潮，今年籌得54萬元，相比去年的131萬元，大跌近6成，跌幅雖然很厲害，但仍然是「吸金王」。這個變化一方面反映了學民思潮去年領導佔中運動不太成功，另一方面，它始終仍是最受歡迎的泛民團體。

至於民主派的最大黨民主黨，跌幅不多，下跌了兩成，但籌得的款項很少，只有16萬元，排在榜末，數字叫人唏噓。泛民支持者願意出來遊行的，都是核心份子，因為遊行要付出的代價較投票更大。民主黨在6大政團中籌得的款項最低，反映泛民核心對其支持也是最低。從籌款數字可以看到，傳統民主派的民主黨的受歡迎度，鬥不過激進派，如「人力」、「社民連」籌得的金額便遠多於民主黨；而激進派亦鬥不過「小朋友」，學民思潮得到的支持最多。反映泛民支持者偏向年青而又激進的政團。

泛民朋友話，從籌款數字，已經可以見到民主黨的困局，也解釋了民主黨為何在政改方案投票上，採取綑綁式立場。民主黨作為泛民的老大哥，如今的影響力，已經江河日下。雖然其地區力量比較強，在區議會選舉還有些競爭力，但在立法會分區直選以及立法會超級區議會選舉，遇上年輕激進的對手，選票很容易會被搶走。

所以，在政改投票時，民主黨不敢越雷池半步，不敢與中央溝通，更遑論妥協。特區政府高官說泛民政黨，錯判形勢，錯估了中央立場。其實，看了這些籌款數字，便會知道，像民主黨這些老牌泛民政黨，與中央打交道已久，怎會錯判中央立場？他們根本是在「睇餸食飯」，知道影響力日漸衰退，知道公然挑戰學民思潮那種「非公民提名不是普選」的立場，只會自討苦吃，進一步失票。當然更加不敢與中央妥協，支持政改方案，因恐懼會因此招來選舉災難。所以，民主黨名為綑綁，實為龜縮，縮在泛民陣營後面，不敢露面出位。

事實上，不止民主黨是這樣，公民黨何嘗不是？其支持度遠比學民思潮低，所以公民黨內即使有湯家驊那種不同聲音，主流派也不為所動，甘願跟著「小朋友」團團轉。看到泛民政團的籌款狀況，已預視了年輕而且激進的勢力，在泛民群眾當中的影響力，將會愈來愈大。

曹仁超 金融板块力助大盘险守3700点 2015年07月07日

　　今日大盘继续下跌走势，向下探底格局仍在继续。沪指盘中一度跌破3600点大关，但随后在两桶油以及银行板块的带动下有所回升。而创业板则排除停牌股的前提下出现跌停状态，下跌趋势仍未打破。

　　唯有银行和保险板块走势优异。午后中国银行率先封死涨停板，随后中信银行、建设银行紧随其后冲击涨停板。中国人寿则领涨保险板块，中国平安、中国太保紧随其后。权重板块仍是国家队资金入场救市的首选品种。相比权重板块，题材股则成为资金疯狂出逃做空的标的，今日创业板股全线跌停，指数更是封死跌停板，创业板目前处在加速赶底走势之中。

　　在经历昨日的涨停板开盘到跌停板收盘的走势之后，市场再度陷入恐慌当中。今日众多股票更是跌停一字板开盘，丝毫没有给散户出逃的机会。而跌停个股再度加剧。唯有银行板块今日逆势大涨，只能说国家队资金爱好权重板块，而银行恰好站在风口。国家队资金显而易见在拉升大盘股维稳大盘，故近期如想操作，则大盘股是首选，创业板不能触碰。

　　分析近几日的走势可以发现，虽然近期救市策略不断，但市场仍然出现了恐慌杀跌，创业板今日更是跌停。现在市场确实出现了国家队的身影，但更多的是被套在高位的基金、公私募、以及强力游资。可想而知，如他们被套，会如何翻本。很明显，做空期指来对冲风险，所以目前可以说政策底部到来，但若想在短时间内收复高地，绝非易事。上方套牢盘压力巨大，故如企稳，横盘调整态势将持续概率极大。

　　总体来看，今日市场再度出现了千股跌停态势，市场恐慌情绪延续。监管层救市第一步拉大盘股，但小盘股却全线跌停，出人意料的出现了分化，可谓始料未及，虽然大盘有所企稳，但市场仍处于弱势态势之中，故操作上远离创业板，跟紧国家队的步伐。

曾淵滄專欄 撈底只看一個因素 2015年07月07日

從法國度假回來，迎接中央政府的暴力救市，但除了開市時一剎那的光輝外，昨日滬綜指的最高點就是開市價，之後不斷下跌，更一度跌破上周五的收市價，如此暴力救市只會令中國大媽驚惶失措，還好收市時滬綜指倒升2.41%，算有交代。
中央政府真要救市，當然可以讓滬綜指成份股全部漲停，反正中央政府有印鈔票權力，想印多少鈔票救市都行，只是中央政府也不希望A股亂漲，再度出現瘋狂高桿槓炒作，若股民認定中央政府定會將股價炒高，再高的桿槓都會出現，想發財的人太多了，故昨日中央政府並沒有暴力救市，只是適可而止，穩住股民的信心及殺空倉。

股息率是否吸引
港股沒有中央政府救市，故昨日恒指H指成份股全面下跌，紅指也一樣，出現大量A股升H股跌的現象，外資大戶借希臘債務問題大力造空也很正常，但7月5日希臘公投的結果，並非意料之外，故恒指的跌幅也不算大，一度跌破25000，回到4月份大時代前的水平，收市時也重上25000水平，低位反彈近500點，理由是昨午三時歐股開市跌幅溫和，希臘危機市場也消化了。
現在是趁低吸納時候，趁低吸納不必理會股市會不會再跌，只需要問自己是不是滿意目前的股息率，以昨日滙控（005）收市價計，股息率高達5.23厘，如此高股息實在難得，當然滙控是屬於有機會直接受希臘債務影響的企業，股價繼續波動勢所難免，但若買入是為收息，股價波動可以不理。

陸羽仁 金融High Tea 內升外插 外資搵食 2015年07月07日

　　中央暴力救市，同沽空大熊砌過，喺連出超過十招組合拳之下，內地上證綜指似模似樣高開近8%，不過香港無人救市，淡友大幅推低港股，搞到恒生指數一度跌咗1300點，內地A股都頂唔住，升勢慢慢收窄，最後上證仲升2.4%，香港就跌827點收市，跌3.2%。

　　傳江浙溫州幫造淡

　　唔夠半個月，港股已經兩度插咗成千點，而且在大跌日成交每每爆上逾2000億元，可見沽售壓力唔細。中央出重招救市，不過有啲雞手鴨腳，除了財政措施，加埋嚴查惡意沽空，差唔多講明做淡友要聽拉，查來查去未見有明確消息。

　　內地原先質疑係外資大鱷做淡，查咗一輪搵唔到證據，估計外資最多係出吓口術，高位沽啲貨，係幫兇唔係元兇，於是內地有消息話，呢類沽得最狠嘅係溫州幫同江浙幫，呢兩批人一向喺投資市場活躍，市升市跌都會出嚟搵食。

　　睇番內地今次牛熊鬥法，中央最後唯有出暴力救市，在上周六敲定的招數都相當齊全，所以A股昨日開市可以爆上，但內地沽壓唔細，慢慢沽番落嚟。另外希臘公投結果出咗嚟，反對國際債權人方案佔多數，希債前景不明，就畀淡友用作勁沽港股的理由，結果恒指不斷大插，仲有拖低埋內地股市嘅作用。

　　阿爺硬招無預香港

　　希債究竟有乜大不了，搞到中港股市大跌，呢個真係一個問題！因為睇番喺亞洲時段美國杜指期貨，只係回落百零點，幅度都係一個百分點，遠低於港股跌幅近三個百分點，其他如日股也只是跌2%，遠無香港跌咁多，恒指最多插5%，真係好誇張，所以呢鋪淡友借希債開刀的味道幾濃。

　　阿爺救市雷霆萬鈞，但措施不涉及香港，北京對港股有點鞭長莫及，喺恒指大力下插期間，滬深股市開始扭轉原來的升勢，喺香港上午交易時段，歐洲基金都未瞓醒，點會突然有大量沽盤湧出嚟呢？會唔會有內資空倉多頭進襲，散佈負面氣氛，用嚟沖淡阿爺救市的力度呢？歐洲開市都係跌咗一、兩個百分點，咁希債危機又點值港股跌5%先？

　　睇番阿爺救市，雖然有啲論論盡盡，打開口牌要開硬功，實際操作起嚟，見到護盤行動係開市初段最明顯，好快就將大市升幅推到去一成過外，之後開始放手，等佢自由飛行，結果個市飛兩飛開始滑落，於是臨收市阿爺掃番啲大股，指數推番高收市。

　　中央硬招救市首日雖然唔係好靚仔有型，但總算成功終止了大盤低收局面，心理上守住了跌勢，如果未來兩日個市可以喺接近水平穩住，應該就渡過咗最兇猛的拋售潮。

　　喺內地股市危插下，港股跌得仲傷，大股好多插到飛起，細價股已經直情爆災，好多股仔單日急跌三、四成，估計好多炒家可能要班水返內地救駕，急急喺香港沽貨，大量股份昨日創出五十二周新低，即係話一年來的升幅全部泡湯。唔少股仔收市跌一成幾，但屠殺式沽售最急勁時，跌三、四成者比比皆是，散戶跟風如果持倉太重，十之八九都過唔到呢輪沽浪。

　　睇番恒生指數正式起步係大約24300點，當時外資唔睇好，但個市一直升，最高去到28588點先插番落嚟，昨日最低見24750點，幾乎原地踏步。

　　恒生指數收造25236點，跌827點；國企指數收報12231點，跌377點，成交增至2127億元。單是騰訊(700)已質低恒指144點，全日收造146.5元，挫5.5%，高盛削港交所(388)目標價至220元，股價最低見過223元，瀉14%，收造235元，挫9.6%，是表現最差藍籌，睇淡外資應該又搵到食啦。

C觀點 施永青 公投可讓希臘命運自決嗎？ 2015年07月07日

執筆時，希臘的公投尚未有正式結果；但初步的結果顯示：反對接受歐盟及國際貨幣基金會所提出的債務重組條件的人佔61.3%，支持的只有38.7%。　
這個結果與我預期的有一段距離，原因是我過於理性，而公投則是訴諸民眾情緒的做法。齊普拉斯告訴人民，希臘人要借公投爭取命運自決；只要大家齊聲向債權人說不，希臘政府就可以在談判時擁有更多的籌碼，從而為希臘人民爭取到更多的利益。
這個立論的基礎是歐盟會不惜一切保護歐元區的完整性，不想出現有成員國脫歐；擔心一旦打破缺口，以後脫歐的國家就陸續有來。所以齊普拉斯認為，即使希臘撒賴，歐盟也只好忍耐一下，不致於迫希臘破產。他相信，歐盟與國際貨幣基金會，今後仍會讓希臘用新債去還舊債；而希臘亦可以避免非行嚴厲的緊縮政策不可。
這個如意算盤能否打得響，還得看歐盟與國基會的反應。如果債權人讓希臘可以這樣撒賴，那歐元區的其他債務國將來會否有樣學樣？如果這些國家都只懂得以新債還舊債，而不是節衣縮食，努力賺錢去還債，那他們只會愈借愈多，永無還清債務的一天。因此，長遠而言，債權人不可能接受這種拖延方法的。
現實是公投只宜用來瞭解人民的意願，不可能用來解決涉外的債務問題。希臘人可以決定是否接受債權人提出的債務重組方案，但不能藉公投要求債權人接受希臘提出的援助要求。總之，希臘身上的債務，不可能藉公投而一筆勾銷。
無論是公投前還是公投後，希臘人也只有兩個選項：一是與債權人達成還債的新安排；二是任由債務違約算了。
債權人一定要看到希臘有還債的誠意，才會願意提供緊急援助，即提供新錢去還舊債。如果齊普拉斯完全不肯妥協，債權人只會忍一時，不可能永遠忍下去，最終一定會部署踢希臘出歐元區。失去歐盟照顧後，希臘的命運只會更悲哀。
如果希臘的債權人不肯因希臘的公投而改變債務重組的條件，那債務違約就立即出現。舊債還不出，新債當然很難有人肯借。希臘一旦沒有新的資金來源，那就不行緊縮政策也別無選擇，只是之前還可以指控別人迫害，今次只能說是自食其果。
債務違約除了可以引致無法借到新錢外，還可以導至抵押品被沒收，而希臘在債權國的資產亦可能被凍結。一個處於這樣境況的國家，根本很難與外國進行貿易，今後更加舉步維艱。
由此可見，希臘根本不應該隨便拒絕債權人的債務重組方案。在自己全無討價還價的條件下，仍想借公投向債權人施壓，實是一項十分危險的做法。齊普拉斯這樣做，是為了提升自己的政治地位，卻沒有考慮到希臘人民的長遠利益。希臘人的命運已無可避免會受今次公投的實際後果影響，只是事情的發展卻可能有違希臘人的意願，這算是命運自決嗎？

巴士的報 盧永雄 希臘的幻覺 2015年07月06日

希臘全民公投以62%的大比數，否決國際債權人的方案，令到希臘脫歐機會大增。

到今天，大家逐漸明白希臘「長毛」總理齊普拉斯，當日為什麼要發動公投。他在公投前打開口牌，說是借公投否決債權人的方案，從而增加債務談判的籌碼。希臘內閣中最激進的財長瓦魯法克斯更對希臘選民承諾，如果反對派勝出公投，歐盟、歐央行及國基會（IMF）這「三頭馬車」，將不得不給予希臘較寬厚的紓困方案，包括大幅削債，以及減少對希臘節省財政開支的要求。歐盟聽到瓦魯法克斯的講法，認為這種承諾是「很殘忍，而且是幻覺」，當時已經警告如果否決方案的訴求在公投中獲勝，將被解讀為希臘拒絕歐元。

希臘是西方文明的發源地，古代希臘實行城邦式民主，讓城邦市民有機會參政議政，是現代西方民主制的源頭。公民投票，則是最直接全面的民意表達。但希臘的公投，卻展示出一個很大問題：到底希臘的民意大，還是歐洲民的意大呢？希臘長毛總理想用本國的民意去壓國際債權人，以德國為首的歐盟，很難就範，因為德國的財政紀律嚴緊，如果因為希臘人民投票，便要讓步，德國總理默克爾便會問：「為什麼沒有人尊重德國的民意呢？」

現年40歲的激進派希臘總理齊普拉斯，玩國際政治的手法同樣激進。如果他發動公投是想希臘脫歐的話，沒有問題，但如果他是想利用公投來作為談判籌碼，似乎真是一個幻覺。國際債權人提出的撙節方案的確十分苛刻，然而，希臘的財政問題也極其嚴重，第一，希臘的負債佔了GDP的 170%；第二，希臘的退休金支出佔政府財政支出的25%；第三，希臘退休金所得替代率（即退休金相對工作時工資的比率）高達95.7%，意思是，希臘人退休以後，差不多可以拿到原來整份工資，3年前在歐盟的大力要求下，才降至56%。

總的來說，希臘是一個收入少、人口老化而福利高的國家，特別是加入歐盟以後，福利更大幅提高。如今，希臘人民做了一個不能忍痛的選擇，他們或許給總理齊普拉斯誤導了，以為可以獲得一個沒有那麼痛的選擇，但公投結果令希臘脫歐變成大概率事件。脫歐的話，希臘很可能要發行自己的貨幣，幣值將會大幅貶值，通脹率隨之急升，也不會有國際機構，願意援助這個國家，人民表面上仍可以維持現在的收入水平，但貨幣購買力將大幅下跌，生活可能更慘。

公投有了結果以後，齊普拉斯在Twitter上留言，說「今日希臘的公投沒有贏家或者輸家，但公投本身就是一種偉大的勝利」。我對政客的語言藝術，十分配服，聽起來既漂亮，亦很能鼓動人心。但細心分析語意，一件事如果是「偉大的勝利」，怎可能沒有輸家呢？有人贏，便有人輸。如果是希臘人民勝利，歐盟就是輸家。 一可能齊普拉斯的用意是：民意的表達，本身就是一種勝利。

現今社會，隨著移動互聯網的急速發展，理論上可以搞出一個應用程式，讓所有合資格選民，可以每時每刻就政府每一項公共政策進行公投，喜歡的便做，不喜歡便不做，大家試想想，這樣搞，結果將會怎樣？公投不是愈搞愈多，就是民意的勝利。事實上，就民主制的争議，很早已經觸及是否需要代議士的問題。人民選出代議士，讓代議士平衡各方利益，最後希望達至良好的公共決策，不用進行公投。希臘人民在政客的誤導底下，由以往大多數民意支持國際債權人的紓困方案，變成公投否決方案，往後將會走上一條不歸路。

曹仁超 沪指走出圆形反转 2015年07月06日

　　今日沪市大幅高开，随后便开始回落，但因大盘蓝筹的拖动，沪指并没有出现大幅下跌，临近尾盘时有所放量上涨。创业板方面，今日成为领跌先锋，不过尾盘也有所反弹。

　　券商、银行再度成为今日托市的重要支撑力量，农业银行早盘一度封上涨停板，交通银行、工商银行、中国银行均有不俗表现；券商板块中，国信证券、国海证券、方正证券均有不同程度的上涨。另外，中国石油、中国石化成为今日推动大盘的中坚力量，盘中更是触及涨停板。而反观前期走势强势的题材股，却普遍高开低走，盘中更是迎来一波跌停潮。

　　中央汇金公司已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作；国务院会议决定暂停IPO发行；25家公募基金以及21加券商宣布联合救市启动；分析来看监管层再度出手众多利好政策支持A股，无奈今日市场信心极度缺乏，大多数资金均流入大盘蓝筹股避险。反而前期热炒的题材股却无人问津，市场无明显赚钱效应。虽然今日个股分化极为严重，但还是体现出了监管层对于救市的决心，相信随着救市力度的不断加大和国家队的陆续进场，A股市场迎来真正的底部已经不远。

　　总体来看，市场仍处于寻找底部的区间，操作上并不提倡激进的策略，当前市场中提倡现金为王。机会方面，此次管理层强力救市，作为指数权重的蓝筹股或将受到重点关注，场内投资者可考虑布局低估值蓝筹股；另外，前期爆炒的题材股应暂时避开。近期监管层救市力度不断加大，但市场对于利好并未出现实质性的回应，场外投资者应以观望为主。

勝向敗中求 黃國英 及早接受 2015年07月06日

心理學上，人在處理哀傷痛苦事件時會經歷「否認、憤怒、討價還價、沮喪、接受」5個階段，及早認清及接受A股已死的現實才可修正策略，繼續作戰圖利，否則只會被情緒蒙蔽理智，愈炒愈傷心。

評論所見，不少人仍處最初階段，否認A股有問題。如指股票佔國內人資產配置比例太低，有大量儲蓄資金可流入，中國政府行政能力高，要風得風，甚至搬出07年上次暴升圖表，當年在爆煲前，也曾出現過類似目前幅度的調整，牛市急回是正常，至少尚有終極一升。上述理據相當薄弱，現在硬銷A股程度已和祈福黨無分別，普羅市民應覺得自己好幸福，不必去買股票。政府是一定搞得掂，問題是願意付甚麼代價如最簡單有效救市是人民幣貶值，政府又未必肯。終極一升更只是發夢，樓上重重蟹貨，孖展倉又再不可能浪接浪，根本完全無條件大反攻，將心比己，彈一成已沽都沽唔切，怎麼有機會創新高？
開始遷怒外資，又要嚴懲造謠者，代表部分人踏入憤怒這個第二階段。憤怒並無建設性，即使拉人封艇，對個別投資者而言，根本全無幫助，股價不會因此有起色，只不過心理上好過一點。唯一好處是精神上有寄託，想揪出真兇，而不會像處於否認階段時，還繼續想加注。

稍後時間，大眾主流的想法應是唔好再加，但也不要沽，耐心等待反彈才斬倉，即是討價還價的第三階段。但個個咁諗，反彈有邊個會去追？其他市場的熊市反彈又快又勁，是因狂挾淡倉，偏偏A股淡倉比例太低，這個最大利好因素存在，討價還價的心理只會延誤撤退時機。

至於沮喪，主要是屬於情緒層面，而當市場集體踏入這個階段，成交萎縮，波幅將會收窄，大家聞股色變，倉位不減也不加。屆時會是證券商股和交易所等等的地獄，君子不立危牆下，自己對於這些板塊，已經採取先走為敬的行動，甚至伺機造淡。

唯有是及早去到最後階段的接受，才可以盡快重新上路。明白A股已死，短炒無妨，卻一定要嚴守紀律，到位要斬，至於中長持倉則可免則免，無謂逆水行舟，衡量股價高低的指標，開始用去年11月升浪的起步位，因為在爆煲後，股市及經濟的前景都比當時更差。當自己心理上作出調節，豁然接受往者已矣，將會發覺眼界大大不同，有能力作出合適對應。

楊衞隆 A股爆股災 2015年07月03日

請看看A股爆股災之前發生甚麼事，滬港通於2014年11月通車，港資大量北上，上證暴升。2015年農曆年之後的升浪極之明顯。財演不停唱好，把上證吹到會升破8,000點。圖表顯示，一年前，上證只有約2000點，升到5000多點，差不多是未升之前的3倍。2015年6月，上證插水。救市行動有如連珠炮，減息降準、養老金和澳門儲備也押下去，連中國的外匯儲備也準備押下去，深夜降低股市交易手續費、威脅要查辦惡意沽空的人.............。
即使現在3600點，仍然比一年前的2000點有很大升幅，為何共幹如此慌張?
共幹慌張到不顧一切，盡地一舖晒冷，將一切都押下去，包括中國外匯儲備、養老金、澳門儲備、銀行業穩定性，必然有其原因。
滬港通應該是共幹利用香港資金推高上證的手段，亦是共幹將錢轉移到海外的途徑。滬港通肯定為共國高幹創造財富，而且是海外的財富。這些財富可以說得來容易，搞個滬港通，就可以大富大貴，難怪老共搞完滬港通，立即搞深港通，再搞中港基金互通。
用滬港通的方法挖走香港和中國傻厘的資金，再送到海外去，有一重大問題，那就是上證一定要升。股價大升是賺來的白錢，老共在海外通過滬港通投資，上證暴升，賺來的錢都是正當途徑得來。骨子裡，這是黑錢，因為老共用政策和市場力量推高上證，變相讓共幹海外投資賺大錢。中國的共幹黑錢就會通過大升的上證和滬港通變成海外白錢。為了增加國內黑錢變海外白錢的速度，共幹採用高槓桿操作，即是炒孖展。在大陸炒孖展，推高股價，海外的共幹投資就有斬獲，黑錢就是這樣流到海外去。中國的金融機構都是見共付錢，有共有錢，無共無錢。官二代可以任意借貸，再加上貪污黑錢，輕易地炒起上證，讓共幹海外投資大賺。
怎料到，國內黑錢轉海外白錢的時候，本來升得很急的上證突然插水，孖展全部爆倉，跟著被斬倉，而且斬得很急。共幹急起來，禁止金融機構斬上證孖展倉。共幹坐倉沒有好處，一定要上證回復上升軌道，於是晒冷，將一切都押下去。
螳螂捕蟬，黃雀在後，這次突然而來的上證插水是怎樣發生? 下回分解。非常抱歉，下回分解只會放在我的私人FB及新成立的同學會，敬請包涵。
同學會:
https://www.facebook.com/groups/449022551943974/?pnref=story

曾淵滄專欄 世上哪有善意沽空 2015年07月06日

滬綜指一跌再跌，至上周五已跌至3686，跌幅之巨已不是小股災而是大股災，不知甚麼水平能站得穩，但在下跌中出現多次大幅反彈，博反彈的人也不少；上周五滬股通額度剩58億元人民幣，北上博反彈資金也不少。中國股市為與國際接軌，已允許沽空期貨，連同海外A股期貨市場，故A股也開始成為國際大鱷獵物，短短半年滬綜指上升150%，全世界何來如此瘋狂升勢，引來國際大鱷也很自然。
這回調整導火線是中國政府自己的監管機構，查處場外配資，可能監管機構自以為可以有效地控制調整幅度，現在卻發現不易控制，更轉過來說要查處惡意沽空，真莫名其妙，世界上哪有善意的沽空？

其他歐豬問題恐翻叮
希臘公投昨日舉行，這是痛苦的選擇，本來數年前的歐債危機，包括希債危機算是告一段落，但歐盟要求希臘政府實行的緊縮政策，使希臘人民生活困苦，終在上次選舉中推翻了舊政府，新政府告訴其國民將會與債權人重新談判，要求債權人、歐盟讓步，談判僵着，公投就成最後一招。
但公投不代表談判終結，不論公投結果如何，希臘政府仍得與歐盟談判，真不還債就永遠無法再借到錢，最終退出歐元區，歐美股市也就會繼續因希臘問題所困擾。希臘是小國，債務也有限，股市的炒作課題將是比希臘更嚴重的其他歐洲國家債務，數年前的歐債危機，炒的就是歐洲五個國家的債務，而不是單單希臘一國。

陸羽仁 金融High Tea 控險買大股 2015年07月06日

　　上周A股出現一輪大屠殺，全個星期勁插超過12%，期間波幅達16%！罕見嘅係，在內地政府連番救市下，大市仍要跌破低位，上證綜指上周五收3686點，大跌5.8%。單看上周五當日行情，已見到好淡角力的慘烈，上證綜指低開，隨即由低位一路反彈，中午剛好收復失地，跟着卻掉頭慢慢回落，一路跌到尾，收市跌近6%！內地呢一輪跌市是中央接連出手，很多利好政策出台後，大家都有期望股市反彈的環境下，仍不斷破底。大型指數股與高位5178點比較，已大跌三成，細股就插得更慘。

　　一如所料，中央於上周五晚收市後，繼續出招。主要有三招：第一招是減少IPO新股上市。中國證監會表示，考慮到近期市況緊張，減少IPO新股上市發行數目及節奏，現在安排於七月上旬上市的企業將減至10家，相對原定的28家，減少近三分之二，對比上月數量，大約減少一半左右。隨着內地股市上漲，中央大力加快IPO新股上市節奏，由一月一次，變成兩次，數量愈加愈多。是次將IPO減半的措施，雖未完全停止，但已減少在市場吸資的作用。

　　中央加料 暴力式救市

　　第二招是將中國證監會旗下的證金公司資本，由240億元大幅擴展至1000億元。證金公司由滬深兩個交易所及結算公司合組而成，主要作用是向證券行進行融資。現時增加證金公司資本，等如加大向證券行融資的力度；另外，證金公司還會從多渠道籌集資金，充實子彈，增強發揮穩定資本市場的作用。第三招是導引長期資金入市，包括境外資金，將QFII及RQFII的額度擴充，擺明是希望讓更多外資入場。

　　不過，在三招出台之後，市場反應覺得不夠震撼性，對能否成功救市仍有懷疑。到上周六，傳聞中央馬上急召財政部、國資委、人行、中國證監會、中國銀監會及中國保監會，即所謂「一行三會」等與股市有關部門，開會討論救市對策，由國務院具體執行。聞說會上對如何具體救市出現分歧，部份部門認為要分階段救市，有人要求強硬救市，結果拍板要多方位落猛藥全力護牛。當日下午，中國證監會主席肖鋼約見證券界及基金界巨頭，決定由21家證券公司集資最少1200億元，投資藍籌股ETF，並承諾在上證綜指低於4500點，自營股票盤不減持，而且會搵機會增持。當市場還在懷疑1200億元資金是否能夠頂得住洶湧沽壓的時候，原來肖鋼會見財金界負責人的時候，曾提到「有萬億資金可能入場」。

　　恐懼感觸發孖展拆倉

　　市場傳聞肖鋼的講法透露了中央的決定，中央高層會有四招救市。第一招是撥款5000億元成立平準基金(即是可以直接買股托市的基金)；第二招是要中國證監會、中國銀監會及中國保監會各自籌備共2000億元的救市方案，而財政部則要預備5000億元的救市方案。以上兩大項措施，已經有16000億元的救市資金；第三招是降低股市交易的印花稅；第四招是全面停止IPO新股上市。這些消息雖然只是傳聞，但看來頗為靠譜。上周六晚，上交所與深交所所有共28間公司暫緩發行的公告，已經參與申購的資金會於今日陸續退款。中央終於採取「雷霆救市」方式去進行護盤行動。

　　對於A股這一輪大跌的原因，市場主要有兩種解讀。第一種純粹是財經性的，認為中央要求融資(孖展借貸)拆倉。而場外的融資拆倉，是觸發這輪跌市潮的主因。例如光大證券首席經濟學家徐高認為，A股目前狀況，跟之前過度增加槓桿以及後來的拆倉有關。他認為，短期需要採取措施打消融資盤恐慌性出逃的動機。主要從兩方面着手，第一是重振市場信心，投資者愈沒有信心，股市便愈跌。救市的重點，其實不在乎做甚麼，而在乎市場認為政府會怎樣做。第二方面，是充份發揮政府資金及周期性調控的穩定作用。

　　類似上述融資拆倉造成股市急跌的說法，相當主流。內地的孖展融資分三類，券商正式融資，主要是借一倍；勁一些的是銀行融資，可以借兩倍；最厲害的是民間配資，可以借三倍。現時估計，借三倍的民間配資在較早時已經拆倉完畢，上周拆倉的主要是兩倍的銀行配資，拆倉原因都不是到位平倉，而是恐慌性拋售。經過上周的下跌，銀行的二倍配資倉，也已大部份拆除。剩下來是一倍的正式的融資融券盤，規模很大，有2.1萬億，但由於借貸比率沒那麼高，所以拆倉情況，也沒有此前那麼嚴重。目前，大家都在猜測，這些融資盤拆倉潮，何時才會停止。市場的共識，認為拆倉原因不是達到孖展位，仍是因為恐懼。

　　不排除有人與阿爺對着幹

　　跌市原因除咗融資拆倉之外，另一大類是比較陰謀的分析，認為當中有勢力在惡意沽空造市。中證監上周四晚的警報中，便講明有人「惡意沽空」，涉嫌跨市場操控，仲強調抓獲的話會交公安法辦，讓人覺得政府鎖定惡意沽空的存在。由於此前大摩唱淡中國股市，內地有媒體批評大摩一時唱好、一時唱淡的行為。就現時披露的資料，政府查過包括高盛在內的外資大行的期指倉，但沒有單邊大手沽空情況，即使有沽，也只是對沖盤。外資在惡意沽空的說法，可以講查無實據。另一個可能性是有國內勢力沽空，與中央作對。我們不能完全排除這種可能，只係暫時仍未得到證實。綜合來講，內地股市跌勢比想像中嚴重，特別是上周四、五的情況。兼且即使有「護國軍」大力推高兩桶油股價，仍然頂不住跌勢。睇番跌勢異常緩慢有序，一級級的下跌。如果說是恐慌性拋售，又不應該有如此有秩序，整個跌市有很強嘅力度，的確讓人懷疑當中有某種勢力與中央對着幹的可能性。

　　在上周五的恐怖跌市期間，有朋友好驚，話內地股市好像止唔到血，問我是否應該全面清倉離場。我覺得可以從幾個方面看這個問題。第一，控制風險為上。不要說現時市場這樣波動，即使是在正常情況，任何人炒股，都要衡量風險。如果你的倉位，是會因為中央救市不成，大市繼續滑落輸到破產的話，你就應該馬上降低風險。如果有人說現時股市是百分之百安全，或者百分之百危險，這人不是傻子，便是騙子。因為股市永遠不存在確定性，特別是處於這個時刻，控制組合中高風險資產，尤為重要。

　　買賣先考慮控制風險

　　第二，由於中國今次跌市幅度很大，沽壓很強，觸發中央採取暴力式救市。先不討論這種方式是否合理，中國是集權國家，當政府緊急「吹雞」叫所有人「做嘢」的時候，絕對不能小覷行政的力量。這種大跌市引出的大救市，隨時會快到今天，便是好淡對決的時候，不能夠排除中央護牛成功，股市被大力夾上，因此，在這個大跌市，當中隨時藏着一個大夾淡倉風險。第三，買不買貨或者沽不沽貨，要視乎自己的財力控險的情況。如果財力十足，倉位風險不大，港股目前市盈率只有12倍，跌至26000點，再跌風險有限，如果你有餘錢，可以買大型股，預備萬一中央救不到股市，能夠有實力再坐一會的話，現時是執平貨的時候。

　　內地股市現時風高浪急，令我想起1998年，香港政府入市救市的狀況。對於愛好刺激的人而言，真係好正，因為股市可以大插，也能夠暴力反彈，就像入賭場一樣，不用一天，已經可以見到結果。

C觀點 施永青 激進勢力傷害大眾利益 2015年07月06日

突尼斯是茉莉花革命的發源地，但革命成功後，突尼斯人民的生活反而過得更苦。不但經濟上停滯不前，政治上也不斷出現動盪，生命比本．阿里年代更缺乏保障。
民主政制的出現，為伊斯蘭復興勢力提供了發展的空間。令西方意想不到的是：在這類尚未發展得好的阿拉伯國家，伊斯蘭原教旨主義的思潮竟比西方的民主人權等普世價值對年輕人更有吸引力。愈是激進的宗教理念，似乎愈受一部分年輕人所接受。
他們視西方的影響為一種文化毒素，足以敗壞伊斯蘭的純潔，不但要加以抵制，還要設法加以清除。他們相信，最原本的伊斯蘭教義才最貼近真神的旨意。不按照這些教義去生活，那就活著也沒有意思。為了令這些教義可以在世上貫徹，他們願意不惜犧牲一切。所以，他們年紀輕輕已決志成為聖戰分子，願意攜帶自殺式武器去攻擊反伊斯蘭勢力。
西方傳媒說，這些年輕人之所以會這樣做，是受聖戰組織欺騙，誤以為天堂上有無數年輕貌美的處女在等他們，只要他們肯犧牲，美夢就可以成真。這其實只是一種誣衊，等同指控佔中的激進青年收了美金一樣。如果真是這樣，「激進」分子就不難對付了。
美女與鈔票人世間已有，何必等上了天堂才可享用。愛美女與鈔票的人很容易被收買，應該成不了聖戰分子。真正的聖戰分子，大有可能是篤信真理胸懷理想的年輕人；他們像捷．古華拉，多過像黑幫分子。今次在突尼斯槍殺遊客的年輕人，就是一個常面帶笑容，看似純潔善良的年輕人。認識他的人都不相信他會開槍殺死這麼多人。
然而，世上最可怖的就是這類自以為真理在手的人，因為只有他們才會不顧一切地去貫徹他們的價值觀。他們不但願意自我犧牲，甚至覺得要別人陪他們一起犧牲也是應該的。當他們遇到在信仰上與他們不一致的人，就會視之為邪惡勢力，去之而後快。
幸好，並非所有的人都這麼執著，人類社會才會走向多元與共容。然而，即使是少數激進主義者，仍往往可以對整個社會造成嚴重的破壞。
以突尼斯為例，旅遊業本屬經濟命脈，很多人都賴以為生，但激進的伊斯蘭主義者卻專門針對遊客。恐襲事件一再出現後，歐洲遊客大都卻步，很多當地人因而失業；但他們卻無可奈何。
激進分子已經把社會弄得十分撕裂。他們把甚麼事情都上綱上線，變成是否相信真神，是否願意履行神的旨意的問題。他們佔領道德高地後，普通人就不敢提出異議。
此之所以，英國哲學家卡爾．波普認為：開放社會最大的敵人是迷信烏托邦的理想主義者，他們會逼整個社會去進行極之危險的一步到位的實驗。

品中資 羅國森 如此大時代，如此聯想控股！ 2015年07月03日

　　《品中資》上日的品評中，我引述了一批內地炒股朋友微信群組對話，大致上，他們對短期
後市仍抱悲觀態度，相信調整仍未完結。結果，內地Ａ股除了周二（３０日）有少許反彈外，接
連兩日都下跌，昨日（２日）更跌穿４０００點收市，報３９１２點，下跌１４０點，跌幅高達
３﹒５％。今天（３日）更不濟，連３７００點也不保，收３６８６，大跌２２５點或５﹒８％
。
　　這一刻，內地股市給我一個感覺是，中央正與小股民博奕，即廣東話的「玩嘢」。阿爺要揸
正來做「去槓桿化」，小股民就順滕摸瓜，跟著狂沽；阿爺擔心過了火位，於是又不斷出招安撫
市場。
　　７月１日當股市再度回落後，中國證監會在晚上連發三大利好消息，包括調低Ａ股的交易結
算收費；允許所有證券公司發行與轉讓證券公司短期公司債券；以及券商可以自主決定強制平倉
的水平，不再設６個月的強制還款期等等。
　　另外，正如上日的品評中提到，在周末的時候，連人民銀行也加入「救市」行列，實行罕有
地「雙降」，即是減息兼減存款準備金率，務求釋放更多流動性。不過，到目前為止，阿爺這一
連串善意，小投資者都好像不領情。
　　我作為一位資深股民，也作為一位第三者，在冷眼旁觀下，則覺得現時的市況維持一段時間
也絕非壞事，至少令到市況偏淡一段時間反而是好事；否則，牛市來得太輕易的話，牛市的壽命
就不會太長。
　
＊騰訊友邦率先回穩＊
　
　　這邊廂，內地Ａ股正進行一次深度調整的時候，我留意到，那邊廂，港股卻有率先反彈的勢
頭。除了匯控（００００５）之外（匯控受到希臘債務危機影響），幾大重磅股，包括騰訊
（００７００）、友邦（０１２９９）和中移動（００９４１）等都已經回穩。
　　我在上日的品評中已經建議大家，可以藉今次股市回落，趁低吸納優質股。而我的首選股騰
訊和友邦保險，以至中移動，也確實止跌回升了。至於其他股份，例如、中信證券
（０６０３０）、南方Ａ５０（０２８２２）、港交所（００３８８）和長和（００００１），
我都相信是有機會繼上述３隻股份之後喘穩。
　　當然，南方Ａ５０的表現，完全取決於內地Ａ股的表現，如果內地Ａ股未企穩，南方Ａ５０
也不會有大作為，但小注吸納，風險始終不大。
　　另外，我建議大家特別留意剛於本周一上市的聯想控股（０３３９６），該股可以說是生不
逢時，但股價表現比我想像中強。
　
＊現價吸納聯想控股＊
　
　　該股以接近招股上限的４２﹒９８元定價（上限是４３元），我曾經擔心，如果大家未能趕
及入票抽，可能要在上市後高追了。但也正如我所說，「幸好」早兩天市況跟隨內地回落，故大
家仍然有機會在聯想控股上市首日，以接近招股價買到該股。
　　聯想控股是一隻業務模式獨特的新股，現時市場上只有復星國際（００６５６）的業務形式
跟它相似，但聯想控股那種「雙輪」驅動的發展模式（戰略投資和實業投資並重），無論效益和
規模都比復星優勝。復星在２００７年股市牛氣沖天時來港上市，至今８年，雖然期間股價也曾
大幅下跌，但現時的股價仍比當日上市高一倍左右。
　　因此，我相信，以聯想控股的品牌和號召力，她的表現應該會比復星有過之而無不及。聯想
控股主要投資於六大板塊，包括：ＩＴ、金融服務、現代服務業、農業與食品、房地產、化工與
能源材料。
　　當然，目前這一刻，只有ＩＴ和房地產業務的發展較成熟，其中尤以ＩＴ，因為聯想集團已
經是全球最大的個人電腦生產商，以及全球第五大的智能手機生產商。但金融服務和現代服務業
在短時間內，應該可以接棒，為聯想控股提供增長動力。長遠計，甚至農業和化工的板塊，也應
該可以成為盈利的「第三梯隊」呢！
　　該股昨日收報４３﹒８５元，只比招股價高２％左右，現價入市，持有一年半載，我相信回
報應該不俗呢！

投資就是生活 周顯 理財世界中的基建 2015年07月03日

有一天，一位朋友閒聊時說起：「上半年的炒股收穫很不錯，手頭的貨已經沽出了七七八八，進帳了二千多萬元，現在又在入貨了，希望今年全年可以有三千萬元以上的進帳吧。」這位老友以前是個莊家，現在則是有名的炒家，身家沒有十億，也有八億，家住山頂獨立屋，有好多樓收租，屬於上晒岸大把錢唔使愁之輩，自然並非我這等尚在苦海營役之流可比。

我聽到他這句話，心裏很是納罕：「咦，乜你贏咁少錢嘅？梅偉琛都贏唔止呢個數啦！但係人哋只有幾千萬本錢，你卻有億億聲資金噃，點會咁少回報呀！」問題是，不管這位朋友的回報率是多少，客觀的事實是，他的身家厚我們好多好多，我們要想憑藉炒股票，贏到他身家的數字，不知要贏到何年何月何日。


以一個股市炒家來說，如果花三幾千萬買一個淺水灣豪宅，就會令他炒股的本金大大減少，這是因為他的「基建」不足夠。

所以說，他炒股票的角度，純粹是從長期抗戰的態度去炒，反而着重的是分散投資、穩陣投資，而不在乎高增長。以細價股來看，他手上少說也持有幾十隻細價股，所以任何一隻的股價上升，他都有錢收，一收就是七位數字，這根本是坐地分肥的炒法。

反觀梅偉琛，一隻細價股可以買幾百萬元，但倉中只持有不多於十隻的重頭細價股，這種炒法，一旦贏錢，一隻股票的盈利，隨時是過千萬元。如果純從炒股票投資的爆炸力來看，當然是強得多，只要一隻爆中，可以把投資組合的贏利增加幾成，但是，論到持續增長的穩定性，卻又不夠強了。

為甚麼他會採用這種有爆炸力，但穩定性不強的炒股策略呢？原因很簡單，因為他窮囉！梅偉琛窮？這三年來，年年賺八位數字，今年過了一半，已經賺了幾千萬元的人，居然說他窮？

要知道，炒股票，其實大部分的資金，都是放在股票之上，實質能夠拿出來花用的，只是佔了小部分中的小部分，根本是微不足道的數字。如果你有一億元的股票投資組合，一年能夠拿出來花用的，不夠五百萬元，但是，五百萬元這個數字，用來吃喝玩樂旅行買車請司機，再加一項溝女送禮，已經全數花光還不夠。

以梅偉琛為例子，他看中了淺水灣的一個單位，其實都好謙虛，千幾呎啫，但售價要接近三千萬。他當然付得起這數字，但付了這筆錢之後，他炒股的本金便要大打折扣了。再說，他還一心想要多買一個單位，供兩老安居，這又得是一千萬元左右的預算了。

為甚麼我要囉囉唆唆的，說以上的一大堆流水帳呢？皆因我是企圖或意圖說明，在投資者的角度看，「基建」的重要性。所謂的「基建」，就是你的自住房子、車子、你的配偶的私己錢，等等的人生必要資本性投資。當「基建」初步完成後，你的投資策略也會趨向於保守，但反過來說，一個人賺到的第一桶金，好像怎都不夠用，所以也會有愈來愈博的傾向，因為，在這個時候，你雖然有錢，但「基建」還是遠遠不足。

巴士的報 盧永雄 打大鱷的故事 2015年07月03日

內地股市接連急插，上證綜指今日再插5.8%，股海惡浪翻湧。

中國證監會發言人周四晚連夜講話，直接指有人惡意沽空， 涉嫌跨市場操控，又明言若給查獲，將交公安法辦。 有人聽到中證監的說話，反應頗為強烈，笑言沽空那有不惡意的， 難道會是善意嗎？

這些評論令我想起1998年香港金融風暴的打大鱷故事。1997 年亞洲爆發金融風暴先在5月於泰國爆發，同年10月蔓延至香港， 1998年不斷深化。當時的財政司司長曾蔭權於3月公布完財政預 算案後，召開吹風會，邀請報紙的總編輯參加， 當時我是財經報紙老總，也有參與。

吹風會臨近結束時， 我問曾司長對外國雜誌說香港經濟將會大幅滑落，有何看法。 他當時表現得很憤怒，說這些雜誌唱衰香港， 並暗示有外資操控沽空香港市場。當時投資市場對於他的講話， 反應很差，認為政府把跌市責任推給老外，那裏有這麼多陰謀。

之後，港股繼續急滑，恆指插低到見5800點。 政府查出有外國基金進行雙邊市場操縱，既沽港元，也沽期指，「 隊」低股市獲利，最後決定大量入市買股票，狙擊外資大鱷。

事後證實，美國的老虎基金以及索羅斯的量子基都有參與造空港股， 最後給政府入市挾走。我聽有參與狙擊大鱷的高官說， 政府入市時擺出一副硬功架，在股市不斷掃貨，見恆指成份股便掃， 接貨接到手軟。政府初時以為買2、300億元股票， 便可以頂著股市，誰知老外沽空大軍異常厲害，最終政府買了100 0億元貨，聞說當時的金管局總裁任志剛，在入市最後一天， 上班時落車腳軟軟，險些跌倒。

緊接港府停止入市後的星期日，我記得是一個放假日， 記得有一個政府金融巨頭打電話給我，話外資大戶根本無貨，連借貨也未借，就去沽空， 是非法沽空。政府會嚴守T+2交收(即交易後兩日)交收的原則， 嚴懲沽空者。他還叫我放心在報紙上寫政府的行動。 我深明這場金融大仗到了決戰時刻， 政府在動員一切可動員的力量去打仗。

其實港股狙擊大鱷的戰爭，本來勝負難料。 幸而遇上俄羅斯債務違約， 美國有一家由諾貝爾經濟學得獎人搞的大型基金「長期資本」， 因為造了很多俄羅斯債務衍生工具，瀕臨破產。 美國聯儲局主席格林斯潘怕長期資本爆煲會波及美國銀行體系， 便即時減息救市。早前港股大跌，美國無動於衷， 到美國自己出事的時候，便大幅減息，反而順道幫了香港， 港股因為美國減息而回升，政府成功擊退淡友。

聞說今次國內股市也不是普通的跌市這樣簡單， 中央懷疑當中有有組織的力量在跨市場沽空股票，動機不尋常。 看來內地股市，還會惡鬥連場，股民都要綁緊安全帶了。

曹仁超 沪指失守牛熊分界线 2015年07月03日

　　今日沪深两市双双低开，临近午盘时，指数有所反弹，不料午后不久再度震荡向下。反观创业板表现得相当抗跌，午后拉升后，尾盘并未出现巨大跌幅。

　　与前期走势相类似，证券银行午后再度成为托市的主要力量，西部证券走势极其强势，华泰证券、华夏银行、浦发银行等走势相对抗跌，大盘权重股中国石油、中国石化近日表现也较为强势。另外题材股方面，医疗板块今日跌幅较小，迪瑞医疗、迦南科技、泰格医药涨幅最大。

　　证监会2日晚间发文指出，近期，股市出现较大幅度下跌，股指期货合约价格也出现大幅下挫。根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。对于符合立案标准的将立即立案稽查，严肃依法打击，涉嫌犯罪的，坚决移送公安机关查办。

　　从市场最基本的量价关系出发，量能持续萎缩，导致承接力量趋弱，一旦风吹草动，局部跳水就导致资金真空，从而快速跳水，引发连锁反应，因此市场量能重新放大才是关键，毕竟无量反弹是诱多行为。

　　总体来看，市场仍处于寻找底部的区间，操作上并不提倡激进的抢反弹策略，当前市场中提倡现金为王，等待大盘企稳。近期监管层救市力度不断加大，但市场对于利好并未出现实质性的回应。下跌趋势已经形成并非一日就能遏制，而随着连续暴跌，监管层周末出降低印花税的极大利好概率加大，但同样新股抽血加去杠杆失血等不利因素依然存在，故近期A股处于非常艰难的境地。