北角ETF 滙控何時見底? 2015年03月13日

滙控何時見底？相信是不少股民關心的問題，我對這問題也很在意，因為我現時也持有一隻滙控熊證，見底之時，就是我離場之日。先旨聲明，我不知哪個價位是最低位，也不知何時是最低位，但依我估計，我們應該可以從某些地方找到點線索。

先談一下歷史，滙控多年來都是散戶的愛股，跟香港一起成長，這也是曾淵滄教授的愛股，因為他在4塊多買的，持有至今。金融海嘯前滙控達到了最高峰，高達140元以上，金融海嘯一浪過來，在30元以下供股集資，最近幾年股價回升至80多元，大約在80至90之間。可是在最近半年，股價一直在80元以下。壞消息主要是不斷被外國政府制裁罰款，被告洗黑錢，另外新興巿場成績也不濟，早前香港也仍有裁員。而好消息是維持派發高股息。

以巿盈率計，銀行股中最貴的依次是恆生(17.21)、渣打(14.3)、中銀(12.57)、最後是滙控，滙控現在巿盈是12.15，但仍比一眾的內銀股貴，內銀四大行最便宜是建行5.77，中行最貴，也才6.08。而以息率計，滙控已跟內銀股差不多，接近6厘，本地銀行中最低股息是中銀，只有3.82。以巿賬率計的話，滙控是0.87，大型銀行中，僅次於渣打0.77，而最貴的是恆生1.87。換句話說，以本地銀行計滙控已算是便宜，但仍未算是超值。

滙控公報業績後，兩間大行（大摩及美銀美林）在2月24日唱淡，維持減持及跑輸大市評級，兩間大行（高盛及麥格理）在3月10日仍然唱好，維持買入和跑贏大市評級。就是之前說看好依然說看好，之前說看淡依然說看淡，而本月真正有減持行動的有大摩、主席歐志華(先增持再減持)、和貝萊德。老實說我看不太懂大戶增持價怎麼都比減持價高，無論如何，主要大股東都在減持，目前似乎仍在散貨中。

最後是要估計何時散完，我目前的想法是等大行再度唱淡，假若之前唱好的高盛及麥格理開始唱淡，便很有可能是見底了，到時我便會賣出熊證，不過，我也不敢買牛證，因為一直都不看好滙控，有其他更好的選擇。

青心直說 胡孟青 內銀興奮過度 2015年03月13日

個人對中國經濟真的不甚樂觀，因尾大不掉的經濟高增長後遺症實在太嚴重。隨着樓市降溫，地方政府收入受損，加上地方政府不允許再在預算外舉債，中央又未見大幅提高財政赤字目標，市場憂慮中國極可能面臨美國式財政懸崖危機。

地方債隨時吃不消
根據國務院去年十月發佈43號文對內地地方政府債務管理的最新規定，地方政府獲賦予依法適度舉債融資許可權同時，政府債務卻不得通過企業舉借，要剝離融資平台公司為政府融資的職能。地方政府債務規模受限，更重要是表明中央對地方債務實行不救助原則。新規定下，地方政府融資平台債務轉為地方政府債，舒緩地方融資與普遍周期長、回報低項目之間的期限錯配，降低利率負擔以減輕違約風險。
根據新規定，地方政府可申請發行地方政府債券置換，必要時甚至可以處置政府資產以償還債務。
本輪財政部確認已下發一萬億元額度，供地方政府以債券置換存量高成本債務，實行借新債還舊債，可暫時為短期而高息的平台債，變身為長期低息的直接政府債，變相鬆綁，而置換債務的主要買家，卻離不開是商業銀行；說穿了，中國疑似在行美國的舊路，難怪被指中國版QE。惟關鍵是，隨人口老化而來的養老金開支，又是幾十萬億元的資金缺口，只怕地方政府開支封不了頂。
債務置換，其實不應過份發酵，降低存量（現存）債務利息負擔、優化期限結構，舒緩再融資壓力，降低內銀不良貸款率，但有拖冇欠，不等於就可以有借冇還。有統計指，內地地方政府今年到期債務規模約達2.8萬億元，難怪有三萬億元置換債傳聞，但這個數字亦可能被低估，因根據信託業協會資料，未被審計署納入的平台債，基礎產業的信託融資餘額約2.4萬億元，但審計署口徑僅為1.4萬億元；有指兩年前城投債餘額已達6.9萬億元，但審計署口徑卻僅為2.3萬億元；還有過去兩年新增短期限地方債務及今年之後到期的地方政府債務。
內銀能否無限量支持購買置換債，有拖無欠，又能否直到永遠，好成問題。觀乎昨天內銀股的表現，是否有過度興奮之嫌？

曾淵滄專欄 中移動再做增長股 2015年03月13日

今年二月份中國新手機的上客量，2G二百五十萬、3G一百八十一萬，4G高達二千零二十萬，去年被視為收息公用股的中移動（941），的確可再度成為高增長股。美國失業率下降，市場造淡與利率特別敏感的收息股，也包括中移動，但中移動身份已變，不再是收息股而是增長股，聯通（762）與中電信（728）當然也有趁低吸納條件，儘管聯通與中電信合併的傳言遭否認，但機會依然存在。
中國4G的上客量比3G、2G高出幾倍，證明內地中產消費群的崛起，今後中國經濟發展就得靠這群中產的消費，中央打貪腐已使到高檔商品銷量大跌，得依賴中產群擴大才能彌補。

小小超學父親走出去
做生意各師各法，中國4G熱爆，但世界上還有很多窮國家，老百姓沒錢上4G，仍在用2G上網，於是為電盈（008）提供一個商機，日前電盈宣佈收購一家專門於貧窮國家搞2G上網看電影電視劇的企業Vuclip，這公司有特別專利技術可以讓人們以2G上網看電影與電視，效果不錯，營業地點為印度、印尼、泰國、馬來西亞，印度人口就快追上中國，但仍很窮，買得起4G手機的人不多，電盈買下Vuclip後最大協同效用，是可以將旗下nowTV節目打入發展中新興國家，小小超決定學習父親走出去，到東南亞、南亞貧窮國家，這些地區雖窮，但人口眾多，越早打進這個地區的市場就越好，去年我到曼谷旅遊，發現到處是騰訊（700）WeChat的廣告。

陸羽仁 金融High Tea 強資幣效應 2015年03月13日

　　港股七連跌後，股民俾人插咗一輪，開始知道乜嘢原因，講出嚟不外乎係內地經濟差，同美國有可能上調息口，美元轉強不利同美元掛鈎嘅股市。投資市場裏面，大鱷通常都係趁你唔防備之時插你兩刀，當你睇到小心咗，佢又會收一收手，所以美股插完一日後上落不大，港股連跌之後，都跟內地股市彈番一彈。

　　南韓又突然減息

　　港股積弱，可以話受幾個不利因素影響，美股腳軟外，仲有一個係強美元，因為港元同美元掛鈎，強美元等如強港元，對企業係有壓力，尤其好似南韓又突然減息，搞到韓圜見近兩年低位。人仔同美元基本上半掛鈎，人民幣相對其他貨幣，基本上都係強，所以內地經濟都受強美元壓力。

　　我在網誌已經講，強美元的觸發原因是聯儲局可能加快加息。《華爾街日報》記者、有聯儲局線人之稱的Jon Hilsenrath日前就話，聯儲局將會本月18日的會議刪除加息前瞻指引中「耐性」(patient)這個措詞，預計聯儲局將於今年6月決定開始加息。

　　據統計，標普500指數過去二十七個交易日，其中有十九日受到美元向上影響而下跌。按照美銀美林外匯策略部主管Athanasios Vamvakidis表示，這意味着市場開始將強美元當成影響美國經濟的不利消息，美元上升步伐加速，成為打擊美股的風險。以匯價因素而論，未來中國同香港經濟，以至股市都會受到貨幣呈強勢因素的影響。

　　不過，昨日內地上證指數急升1.8%，加上擔心聯儲局提早加息和強美元的疑慮已經影響咗咁多日，恒生指數連跌過千點後，終於出現反彈，買盤未敢進一步入市，最終港股升勢放緩，受制23800點收市。恒生指數收報23797點，升79點。大市動力暫時仲係唔係咁充足，彈完之後在下周三聯儲局會議之前，有可能仲要再試試底。不過如果你水多貨少，就可以在大市反覆跌時，補充番少少貨源，因為我估個市又唔至於一下咁插落去。

　　俊文急插夠驚嚇

　　前日急跌拖累大市的中移動(941)，於大行瑞銀將評級由「沽售」升至「中性」，目標價由75元大升至110元，股價一度返回「紅底股」之列，全日升1.85元，收99.75元。中移動咁大升究竟係大行威力真係咁勁，抑或係大戶借佢托一托個市呢？陸羽仁就認為後者的機會不能排除。

　　個股方面，俊文寶石(8351)斥6億元買入東方紅，同時建議股本重組後供股，集資3.94億元，全日收造0.057元，大跌近33%。近排市場興炒股仔，但股仔經常踩地雷，呢個就係玩過山車要預咗付出的車費。惠理(806)公佈截至去年底止全年業績，股東應佔盈利8.04億元，按年增長109%，每股基本盈利45.4仙，建議派末期息16仙，另派特別息每股6仙，在去年下半年的升市中，代人投資似乎仲好搵。

C觀點 施永青 民主為何沒法解決問題 2015年03月13日

民主常被視作解決問題的最好方法，其實民主只是政權輪替的一種方式，其好處是不必動用武力，社會付出的即時代價比較小。但現行的民主制度，已暴露出很多問題，不加以檢討、修訂，會妨礙人類的進步。因此，我們沒必要把民主制度視作人類社會的終極模式，連提出一些不同意見也視作大逆不道。

用民主的方式作決定，只能令到決定符合當時大多數人的意向，但絕不代表這個決定是一個正確的決定。人類在追求真理的過程中，早已認識到，真理往往掌握在少數人手裏。所以科學家在遇到難題時，決不會付諸投票。要解決科學上的問題，不但需理性上的推敲，還需要實踐檢驗，但一定不能靠投票取捨。

人類在進行經濟活動時，亦不採用民主方式去解決問題。有些國家雖然有制度，要求企業的董事會內有員工代表，但其功能只在於讓勞方的意見有機會在董事會內反映。至今我尚未見過有商業機構，以一人一票的方式去選出公司的管理人員。即使這樣做也沒有用，因為這樣選出來的領導班子，一定沒法運作得好，不會有強大的競爭力，遲早會被淘汰；所以不可能成為企業營運的主導模式。如果民主真是解決問題的好模式，那就不管資本家喜不喜歡，企業也會採用，不採用的就會在競爭上敗陣。

企業的股東大會，雖然亦會用投票去解決問題，但並非一人一票，票票等值，而是要加上每人持股量作權重的。聯合國的安理會，常任理事國有否決權；世界銀行與國際貨幣基金會，其領導班子的產生，亦是透過協商，多過透過投票。可見「一人一票，票票等值」，絕對不是放諸四海都可行的模式。現實就是每票並非等值，我們處事怎可能罔顧現實？

現時最崇尚民主的國家，也不會主張把國際上解決不了的問題，交全人類公投決定。一個原因是人太多了，投票難以實行。中國13億人口已難搞投票，更何況全球有70億人口。第二個原因是即使投票有結果，有關國家也不一定肯接受；一涉及宗教信仰、政治理念、文化道德等問題，人只會接受自己心中的那把秤，別人有的決定，不管認同的人有多少，人也會各持己見，非鬥過你死我活不可。

至於在不涉及價值原則的經濟問題上，人們則相對短視，很容易被政客的短期利益所引誘，作出不理性的選擇。現時世上的民主國家，沒有一個可以有機制阻止政客用公眾資源間接「賄選」，造成財政透支，為下一代造成沉重負擔。政客為了繼續當選，明知問題所在，都不敢削減福利。希臘最近就由主張賴債，繼續先使未來錢的左翼政黨當政。主張為希臘長遠利益而節省開支的政黨只好落台。這就是民主政制為希臘帶來的命運。

我今次去南美旅遊，發覺當地民主政府承諾給人民的福利都十分多，這是投票決定的必然結果；但現實卻虛有其表，因為投票沒法產生資源。如果他們肯按照實際，恰如其分地制訂政策，就不至把資源浪費在裝模作樣上，人民的得益可能更大。這些現象都顯示，民主並非解決實際問題的有效方法。

曹仁超 大金融带动主板打压创业板 2015年03月12日

　　今日沪深两市早盘大幅高开，在银行板块的强势带动下，大盘早盘较为强势，午后则迎来快速上攻。而创业板则在早盘冲高之后快速回落，一度下跌2.5%。午后有所反弹守住2000点大关。

　　板块热点看，今日大盘大幅上涨银行板块是首要功臣，备案制助推信贷资产证券化，银行股大幅上涨，兴业银行封死涨停，宁波银行、南京银行亦一度涨停。整个板块大幅上涨，其实如虹。在银行板块的带动下，券商、保险等大金融板块也大幅上涨，互联网券商国海证券领涨，新华保险则以大涨带头。上海国资委改革进入快车道，今日概念股表现尚可，上汽集团、申达股份等均有良好表现。创投则在最近收到政策利好刺激，南钢股份直线封涨停，北京城建在午后涨停。由于创业板出现回调，P2P、基因测序、国产软件等前期涨幅较大的板块今日集体下跌调整。

　　以下几点或是今日主板与创业板相反走势原因：
　　1.利好刺激银行板块的大涨是带动主板上行的主要因素，而银行股盘子较大，需要资金较多，故创业板资金快速流入主板，早盘冲高的创业板出现回调。

　　2.现在正是每月必经的打新周，今日继续有大批新股发行，打新冻结资金本周估计有3万亿，而在此时，调皮的存量资金再度偷袭了打新空隙，来了一把快速拉升，而此次的标的则是大金融板块。可以想象，此时创业板的下跌是为了存量资金获利调仓挖了一个坑。等打新资金回归，冲进主板时，创业板或再度拉升，主板则回归平静。

　　3.创业板15年以来涨幅非常之大，故调整实属正常。而主板虽然年前有一波上涨，但涨幅偏弱，故本次上涨也在意料之中。主板仍然处于调整之中，形态来看是为了之后的快速上攻做好准备。而创业板已经在历史高位，何时跳水皆有可能。

　　总体来看，今日在大金融板块的带动下，主板打压了创业板。押大小的行情再度上演，而分析不难发现其中的缘由。多头趁打新资金冻结期间快速调仓上攻主板，而创业板在此时则刚好挖下黄金坑，等待打新资金归来接盘，多头则甩货进入创业板，这样的逻辑多头已经不止一次使用，故还需摸清主力思维，才能跟住市场脚步。

北角ETF 經一事 長一智 寶姿(589) 2015年03月12日

寶姿是我在上年8月買入，買入價是3.28，買入後一直下跌，在今年1月跌至最低位2.34時停牌，並宣報以3元進行私有化，宣報後復牌，股價立即便上升至3元，之後維持至昨天，突然上升至3.3，今天更一度升至3.5元。我在3元時在想，私有化成功的話，也就3元，失敗的話，大概會再下跌，於是便在3元賣出。現在看來，實在是太膚淺了。首先我們看看可以怎樣私有化，私有化可以用協議安排或作出要約兩種方式進行，協議安排要求75%股東出席，並得到2/3的人贊成才可以私有化，而要約則是要求要約人在最初的要約文件發出後的四個月內，已收購按價值計算不少於十分之九的要約股份。寶姿採用的方法是要約，而昨天3月11日是要約截止日，他一共收了79.6%。再細看一下，要約人及其一致行動人士，從其他股東本來的59.9%股權，收剩20.4%，換句話說，就是收不足，私有化應該算是失敗了，因為沒新聞報導，我也沒學過相關知識，所以我仍是不太肯定。

進一步估計，寶姿的暴升是因為貨源歸邊了，現在有兩個可能性，一是貨源歸邊，可能再炒起然後派貨，但同時大股東也積極派貨，因為他要回到上巿要求的街貨共有25%這要求，供過於求的情況下，股價應該會下跌。我猜將會爭持一段時間大股東派貨以滿足上巿條件，然後有莊家再炒起派貨。另外大股東不會做虧本生意，股價在短期不會再穿3元，但無論如何，都是上了寶貴的課。

青心直說 胡孟青 入行前的反思 2015年03月12日

年輕人或準大學生，希望在金融界幹一番事業，大發金融夢，想做銀行家、要當投資銀行高層，我還是奉勸他們最好調節一下個人預期。凡事有目標值得鼓勵，但若目標過份僵化、有欠彈性的話，當期望落空時，對自己毫無好處。
只要花點時間，看看全球大型金融機構的業績公佈、年報、主席及管理層對前景看法的話，無論滙控（005）范智廉、高盛布蘭克費恩，他們都不能列舉出多於三個長線樂觀的展望，反而審慎及負面居多。這幾間跨國金融機構的說法，對行業的前景是最佳的陳述，是對有意入行人士最真的展示。

金融業進入新常態
當你知道內地高幹高層可以向國際投資大班推薦一個能力普通、紀律及語文能力隨時不及格的子姪入職；而且路路暢通後，年輕人可以問，香港有這個關係網，可以即時為投行本身提供潛在生意或交投嗎？無疑，投行既依重關係網亦要有本身實力及賣點，但金融機構目前最渴求的人才，已不再是學院尖子、能夠為機構開闢業務，而是要一批人能夠為公司減低潛在罰則，應對監管機構。瑞信找來一個保險人領軍，已經顯示行業進入新常態。
高盛最近發表一個詳盡報告，結論是在監管不斷收緊、資金水平不斷提升，以及環球資金氾濫下，金融機構傳統的借貸及融資功能，其實開始被其他平台分薄。很簡單，公司以往要集資，就會透過投行安排，但現在全球錢多，私募基金盛行，它們願意等，而且所要求的條件更寬鬆。又好像按揭，香港的非銀行貸款升至新高，眾所周知是因監管收緊，財仔盛行造成。網上平台普及，中介支付機構累積大量資金，亦是一股不能忽視新勢力，內地要大搞網上金融、P2P平台，並非假大空的想法。
時移世易，社會教育水平提升，大部份均是專上及大學程度，以前長輩掛上口的「努力讀書，他日生活富裕」已經不再成立。其實，廿年前左右，無論英國及澳洲，做一個builder甚至水電、通渠，月入隨時可以較一個有一定年資的一級金融業人士為高。薪酬的高與低，根本是建基於行業供求，而非職業銜頭或機構的名字。讀書目的，是增進知識提升內涵，我反對為搵錢而讀書。

曾淵滄專欄 撈底不等於賺快錢 2015年03月12日

港股七連跌，恒指於短短一個多星期內下跌5%，昨日我已經建議撈底，不過，我的所謂撈底不是博股市即刻反彈、賺快錢，我沒有本事能準確地預測股市在哪一天見底，因此我的建議是趁調整買優質股，而不是博反彈，更千萬不好因為股價沒反彈而再加碼溝淡。

細單位將主導供應
報載新地（016）打算修改建築圖則，縮小住宅單位的面積，大量增加單位的數量，單位數目由一千五百多伙增至逾一萬一千伙，足足增加六倍多。
很明顯地，這是受到近來細價樓熱賣而產生的結果，如果所有的地產發展商都這麼做，兩年後香港樓花供應的數量也會比目前預期的數量多好幾倍，樓價頂得住嗎？特別是細價樓，若地產商一窩蜂地改建築圖則，大量建超小型單位，將來供應最多的，也必定是這一類住宅。
不過，昨日新加坡政府宣佈將會大量增加供應一房一廳的小組屋給單身一族申請，今日，新加坡與香港的社會常態就是單身一族越來越多，單身一族包括未結婚、離婚、死了配偶者，單身一族的確不需要大面積的住宅，故我是支持新地這麼做，反正這是自由市場。
昨日，新加坡政府也宣佈將興建機場第五客運大樓，新大樓的容客量將是目前三個客運大樓的總和，新加坡政府的基建永遠走得很前很快，為二十年後的需求而建，香港則恰恰相反，一定得等候真的容不下時才建，機場第三跑道討論了很多很多年，仍然在討論，而新加坡已經準備建第四條跑道。

陸羽仁 金融High Tea 單騎獨走 2015年03月12日

　　杜指彈一彈，前晚再大跌，好彩香港跟美國唔係跟得足。雖然話跟唔足，但內地個市都唔係咁靚仔，所以港股無理外圍開市升一升後，好快就回落，出現咗七連跌。

　　偷步消化耶倫無「耐性」

　　美股呢排咁反覆，相信係提早消化下個星期美國聯儲局開會嘅消息。由於之前公佈就業數據強勁，好多人估今次會議，主席耶倫有可能取消保持「耐性」的說法，暗示低息環境結束，為調高息口做準備。

　　如果呢個講法無錯，美股喺18號開會前，都仲可能反覆打底，杜指試吓萬七點關口唔奇。港股氣氛點都會受啲影響，但如果佢唔係咁跟足美股，或者會早小小搵到支持，如果手頭無乜貨，又或者有膽博吓反彈嘅，可以係呢個星期尾或下個星期尾試試撈啲國貨。

　　係美元強勢下，其他地區幣值都要急急調整，泰國出乎市場預期減息四分一厘，政策利率降至1.75厘，政策委員會以4比3的投票結果通過減息決定，反映亞洲區嘅減息同貶值潮未完。

　　各國貨幣戰未完，全國政協委員、財政部副部長朱光耀表示，傳中國推出量化寬鬆政策(QE)是不實之詞。

　　佢咁講係因為市場傳出，財政部已經批覆了3萬億元人民幣的存量債務置換，在未來置換共10萬億元的高息地方債，引發中國版QE。

　　朱光耀解釋，有關傳言是不實之詞，稱地方債務置換是在國務院對地方債批准規模之下、企業與商業銀行之間的契約行為。

　　中美忙於應付各種金融炸彈下，港股呢排相當奄悶吓，好多股份紛紛尋底，強勢嘅長和系由昨日起，逐步進入改組的關鍵時刻，「長江一號」長實(001)正式停牌，得番隻和黃(013)獨跑，喺跌市中佢全日領放，升到去107.5元，大升2元，距離一年高位只差1元。

　　有人話，長江一號停牌，如果股民睇好改組想落注，就只能夠買和黃，變成聚焦咗係一隻股份，大家要買就買獨贏。

　　長和改組，焦點係和黃股東會。有人之前喺長實股東會問過改組換股比例，暗示若和黃小股東不滿換股比例，有可能否決建議，長實副主席李澤鉅就答得好直，話如果係咁股份咪跌番落嚟！如果按照呢個邏輯，和黃股價升得愈多，對計劃通過機會愈大，因為股價升咗咁多，小股東唔滿意咪賣咗佢囉，好過否決攞自己嚟搞。

　　至於係咪所有小股東都咁理智，又或者大鱷會唔會另有盤算，無人敢寫包單，如果小股東想穩陣啲，有貨可以分段食吓胡，因為賺錢落袋點都唔會錯，沽啲留啲，咁就肯定可以享受愉快嘅股民奇遇旅程啦！

　　昨早由於內地股市反覆向上，帶領港股一度升過，內地公佈經濟數據參差，港股尾市跌勢加劇，恒生指數收報23717點，挫179點；國企指數收報11417點，跌90點，成交逾782億元。

　　炒匯豐紀念鈔易過炒股

　　匯控(005)及中移動(941)齊跌，共砌低恒指84點。匯控一度低見65.9元，再創逾兩年低位，收造65.95元，跌1.15元，好多人話匯豐紀念鈔唔怕炒，匯控股票就唔好炒。

　　有中環茶友就話，匯豐紀念鈔發行量其實唔細，而且仲有相當溢價，如果唔係想收藏，咁見好都係收割好過。

　　除了兩隻大笨象，環渤海煤價跌至每噸488元人民幣，較上周下跌8元人民幣，創八個月單周最大跌幅，神華(1088)收報18.76元，挫0.74元，為昨日包尾藍籌，內地經濟慢，加上污染問題惹起社會熱議，神華作為最大煤炭供應商，變成首當其衝，雖然股價由高位插唔少，但暫時大家見到佢都仲係唔係幾開胃。

施永青 民主引發問題 卻難解決問題 2015年03月12日

很多香港人都以為，香港之所以會有這麼多問題，是因為香港尚未有真民主；要解決香港的問題，唯一可行的方法，就是提升香港的民主程度。

香港人之所以有這種想法，是因為香港從未有過民主，所以仍可以對民主充滿幻想。相反，已經生活在民主社會的人，就不會對民主有這麼多的幻想，因為現實早已令他們的幻想破滅。

在殖民地年代，香港沒有民主，所以沒有該如何選港督的問題，英國派誰來港做港督，都不見香港人有異議。總之，事頭婆安排的，香港人只好逆來順受。大家知道嘈也沒有用，唯有認命。

到大家知道非要回歸不可了，本來對北京也沒有太多的民主期盼，誰不知道北京政權遠比倫敦專制。然而，北京為了避免香港的精英分子人去樓空，唯有推出一國兩制，讓香港保留資本主義制度。北京知道港人害怕京人治港，所以改由港人治港；至於港人該如何治港，當然要以民主的方式治港，港人才會放心。從此，民主問題就在香港出現，由此而引發出來的問題，遠比藉民主可以解決的問題多。

光是怎樣才算民主，京官與港人就有不一樣的定義。北京主張的一套，泛民不接受；泛民主張的一套，北京不接受。泛民認為，這是港人如何治港的問題，可透過港人公投去解決。京官認為這個問題涉及國家主權，影響國家安全，該由人大常委會決定。結果，到今天還是各不相讓。看來今後還要無了期爭拗下去，直到成功迫使中共放棄一國兩制，改行一國專政為止。

即使中共轉性，肯讓泛民行他們主張的民主制度，香港亦難免進入多事之秋。一人一票，票票等值的制度，無可避免會導致民粹主義當道。香港原先的那套以尊重私有產權為基礎的經濟發展模式，一定無以為繼；經濟發展的速度必會放緩，港人生活改善的速度，亦會停滯不前，令社會內部的矛盾更容易激化。

政客最優以為之的，就是告訴人民有這樣與那樣的權利，並承諾會替人民去爭取，只要人民肯投他一票。在這種情況下，社會上出來爭取權益的人將愈來愈多。大家都覺得政府做得不夠好，以致自己的權益被忽略，所以非組織起來，進行鬥爭不可；所以近年香港已成為示威之都。可惜，我們的政客只善於挑起問題，卻不善於解決問題。香港的政客沒有機會執政，不用面對如何解決問題的煩惱，所以在挑撥矛盾上更加肆無忌憚。甚麼問題他們都說零容忍，都要政府第一時間去處理。結果把政府指到暈頭轉向，把日常正當的工作也荒廢了，再也無法有效管治。由此而衍生出來的問題愈來愈多，人民由想像自己是受害者，變成真正的受害者。這些都要拜民主所賜。

曾淵滄教路 金管局收緊按揭 購買力流向一手樓 2015年03月11日

近一段日子，傳媒上出現了許多有關二按、三按、四按的報道與討論，二月二十七日香港金融管理局開記者會宣布三項新的打壓樓市措施的同時，也在回答記者提問時公開說，實際上香港二按以上的貸款只佔整體物業按揭的1%，比率非常小，對銀行體系的穩定性影響不大。

是的，過去一兩年，財務公司在電視上的廣告大量增加。一般而言，廣告增加意味着生意增長快，一般企業都是以營業額的一個百分比來當廣告預算，既然金融管理局認為二按以上的借貸總額微不足道，市場傳言說金融管理局可能把財務公司列為監管對象的擔憂，應該可以消除。不過，至今為止，香港上市的財務公司多是中小型的財務公司，那些天天在電視賣廣告的大型財務公司多是大財團旗下，全資擁有的企業。

財務公司不論大型或小型，資金來源之一仍然是銀行，他們問銀行借貸再轉借給其他人當二按、三按、四按，收取高一些的利率。

現在，金融管理局收緊首次置業者的借貸比率，很明顯地，首次置業者除非打消買樓的念頭，否則不得不做二按。香港地產發展商旗下都有財務公司可以提供二按，地產代理商也擁有財務公司可以做二按。當然，地產發展商為了促銷樓盤，所提供的二按所收的利率會比其他財務公司低。也因此，相信更多首次置業者會選擇買一手樓，向地產發展商借二按以節省利息的開支。

二月二十七日下午，當金融管理局通知傳媒說當日下午四時半會召開記者會時，香港的地產股股價馬上下跌，人人都看淡地產股的前途。實際上，地產商很可能會因此而得益，受影響的是二手樓宇的買賣。上星期，在金融管理局收緊按揭的條例生效後，一些地產商馬上將部分貨尾加價開售以試水溫。

金融管理局的新招會不會有效地打壓樓價？有關的官員們個個都說他們沒有水晶球，不再預測了，也不再自我稱讚打壓樓價的辣招，金融管理局的官員在宣布這項新措施時，指出新措施的目的是降低銀行體系的風險而不是打壓樓價。現在，連政府也對打壓樓價失去信心。

新措施肯定能有效地打消部分首次置業者買樓的念頭，需求會減少，但減得不多，更多人會選擇借二按買樓，香港這批首次置業的年輕人已相當不理智了。

曹仁超 巨量打新资金冻结致大盘冲高回落 2015年03月11日

　　今日沪指小幅高开，深成指小幅低开，早盘在权重板块带动下沪指一度冲高大涨逾1%。深成指和创业板指早盘也有所冲高，但随后出现旷日持久的震荡下跌态势。午后三大指数均一度翻绿。但均跌幅不大，跌幅最大的中小板指也不足1%。

　　从盘面来看，今日券商，保险，银行三大板块表现较为强势，其中16只银行股几乎全部飘红。四大保险股也是全线上涨。券商股虽有所分化，但领头羊国金证券早盘一度冲击涨停板，直接引爆了券商股今日的行情。除此之外，地产板块表现也较好，广宇集团，中航地产，合肥城建，哈高科，世联行，中弘股份，华发股份全部冲击涨停板，成为当日涨停家数最多的板块。

　　总体来看，今日市场传出两项引发资本市场密切关注的重磅消息。其一是养老保险基金会把部分资金投资到股市，第二是财政部已经批复了3万亿的存量债务置换。这两则利好硬生生的挺住了今日十家新股申购洪峰的压力，使得大盘今日没有出现大幅下跌。但今日冲高回落表明沪指在3400点一带压力较强，目前量能突破难度大，预计在30日均线3240点左右具备较强支撑。

北角ETF 政改應否通過 2015年03月11日

過去，在這裡很少談及政治，但最近有些想法，跟早前的想法有點不同，於是想記下來。政改能否通過我並不知道，我只是在預估通過和不通過的後果會如何。政改通過的話，2017年香港可以一人一票選特首，這應該是肯定的，有所謂的篩選，能給港人選的應該都是建制派人士，這應該也是肯定的。選後能否有進步空間？這有三個可能性，一是可以有進步，逐步達到少篩選甚至無篩選；二是不單沒進步，更是退步，例如可能提名委員會人數減少，門檻再提高等等；三是沒進步，也沒退步。我個人認為第二個可能性不高，因為當香港可以一人一票選特首時，即使候選人都是建制派人士，但他們也一定要吸納所謂的民主派人士的票，讓步多一點的人，或向中間靠多一點的人，應該得票會多些，因此在他們的競選政綱上，很可能就會說明政改會再進一步，之後若然不守諾言，香港人也可以在下次選舉時踢走他。

如今次政改不通過呢？首先，2017年會依之前的千五人產生特首，這就跟我在佔中時期所言，梁特首很有機會連任。之後隔幾年後大概會重啟政改方案，但硬骨頭的梁特首可能會把這任務交給再下一任特首。下一次政改方案有三個可能性，一是跟現在一樣，二是進步，三是退步。依我估計，跟現在一樣的機會最高，從來政治就是實力的比拼，幾年後香港的實力跟內地的實力應該會進一步拉闊，如香港好，內地是只會更好，是內地好導致香港好，如香港差，內地不會比香港更差，因為也是內地差導致香港差。換句話說，香港沒實力在政改上爭取到什麼，內地給的東西，不要就算，不會給多。我很奇怪有些人認為幾年後重啟政改的話，會比現時方案更為進步，香港可以憑什麼跟中央要求更進一步？香港GDP佔內地GDP的比重越來越低，內地依靠香港的地方越來越少，是我太悲觀還是他們過於樂觀？

以上只是我的看法，但並非我的立場。看法有錯對之分，幾年後就知結果，但立場則無對錯。我的立場相信是比較小眾的，我認為中央派人來管香港就好，香港早年已習慣有港督的生活，自主自決不適合港人。記得在佔中時期左右的遊行活動，在電視新聞中看見一名自稱小學教師的人，說他們選班長也會由學生推舉，然後一人一票選出，我真想問他，班長可以由學生選，老師可以由學生選嗎？校長可以由學生選嗎？一間公司的老闆，可以由員工去選嗎？答案是可以的，只要公司實力雄厚，應該可以挨幾年，年年出花紅雙糧。學校的話，應該就沒有人會去上課。班長可以由學生選出，只是因為班長並不是一件好差事，沒有什麼實質的好處，想要選的人大概只是虛榮，找幾個同學推舉一下就能當選，假若班長有人工或其他什麼很好的好處的話，我敢肯定這班長只會為討好大部份同學而做事，如這班學生大部份都是優等生還好，都是些過度活躍的話就糟了。如其這樣，不如一開始由老師委任便好了。

C觀點 施永青 強制投票的利弊 2015年03月11日

今次遊南美，途經巴西、阿根廷與秘魯三個國家，發覺這三個國家都強制要求國民參與投票。理由很簡單，政府應代表全體國民的利益，而不是只反映參與投票人的利益。在現實世界，政客為了增加自己的機會，其政綱往往只注重會參與投票的人的取態，而不會參與投票的人，不會影響政客當選的機會，他們的利益多會被政客忽略。所以，強制性投票可以逼使政客關心這批政治上不活躍的沉默大多數。這樣才符合Government of people，而非Government of voter的理念。

不過，我在利馬碰到的女導遊，對強逼性投票非常反感。她說，秘魯公共交通不發達，有些人住在山區，有些人住在沙漠，有些人住在熱帶雨林，逼他們去離家甚遠的票站投票，實在強人民所難，成本極高。

她說，剛有民主選舉時，大家都主動熱情地參與投票，以為可以透過投票選出自己喜歡的領袖，投過幾次後，才發覺自己的一票根本不管用，在大部分情況下，當選的都不是自己心儀的最佳人選，而是最多人可勉強接受的人選。

我問她秘魯有沒有公民提名，她有沒有積極參與公民提名？她說，理論上或許有這個機制，但現實上只有那些勢力龐大的政黨及有財閥支持的政客，才有機會成為候選人。所以雖然大眾都得投票，但參與由始至終都是小眾遊戲，公民提名只有形式，徒具虛名。

她說，偶然也會出現個別真是有心為民請命的政治人物，但只要他們開始參與這場選舉遊戲，很快就會變質，變得同其他政客一樣壞。她說，她之所以不熱衷於投票，就是因為政客沒有一個是好人；候選人的名單根本沒甚麼好選擇，不外是壞蛋A、壞蛋B，最多再加一個準壞蛋C；不投也罷！
在這種情況下，強制投票的廢票往往很多，選民常以投白票，投廢票，去宣洩自己的不滿情緒。巴西在1986及1990年的下議院選舉中，廢票率竟高達四成。

二次大戰後，西方開始讓婦女及少數族群參與投票；初期選民的確熱情高漲，但很快大家已發覺，現有的民主制度只是虛有其表，不但不能解決問題，還會妨礙社會問題的有效處理；所以西方的投票率很快就在60年代見頂回落。全球最大的民主國家美國，投票率低的時候，會跌破六成，只有五成多一點。

不過，大部分西方國家都沒有推行強制投票。他們認為投票是權利多過是責任，迫平時不關心政治的出來投票，可能亂投，會扭曲投票的結果。香港也有泛民人士擔心，平時不關心政治的人，大都屬保守派，逼他們出來投票可能會有利於建制派。這完全是政治利益上的考慮。他們似乎忘記了自己平時鼓吹的票票等值的原則，變成思想不夠先進的人不應有投票權。不過，我也同意，現有選舉制度的最大不足是只講量，不講質。正因為不講質，我們的社會得為此而付出代價。

陸羽仁 金融High Tea 跟中唔跟美 2015年03月11日

　　港股呢期唔興跟住美股走。華爾街跌時佢就呆，華爾街升時仲就跌，呢樣嘢反映投資者重點始終放喺內地，情緒跟住內地走多一點。

　　內地上月通脹率反彈至1.4%，但工業品出廠價(PPI)未止跌，加上A股本周有新股密集發行，人行雖然再有逆回購放水，A股升一日之後已經無乜力，滬市午後一度倒升，惟升勢隨即回落，上證指數收報3286點，跌16點；深成指收報11556點，漲23點。

　　內地2月份PPI同比下降4.8%，是連續第三十六個月下降，衰過上月的跌4.3%，亦差於市場預期的下降4.4%。

　　內地上證綜指跌0.5%，但香港國企指數跌1.4%，香港跌得比內地厲害，比較合理解釋是外資更睇重PPI下降4.8%這個生產價格通縮的數字，認為內地經濟遠未好轉，所以沽國企股。未來國企股還在尋底階段，可能會弱少少。

　　炒Apple Watch要醒目

　　中港兩地經濟近日欠缺好消息，形成無乜概念好炒，除咗喪炒的冷門股外，市場話題就係蘋果推出的新產品。

　　對於呢個新產品，有大行亦嘗試同內地網企拉上關係，高盛發表研究報告指，蘋果公司於Apple Watch發佈會上公佈智能手錶上使用微信社交功能。

　　高盛認為，騰訊(700)與蘋果合作，將會增加微信全球佔比，以及強化內地領導地位，騰訊成為首批主要的社交網絡，將程式重寫配合智能手錶應用，令到公司有先行優勢，可以令到其他平台的發展取得槓桿，如果Apple Watch發展成功，對微社交廣告產品有正面影響。

　　該行預計，騰訊遲啲公佈第四季業績，收入按年增長19%，以非通用會計準則計算的純利增長55%，「買入」評級，目標價146元。騰訊昨日跌0.8%，跌幅低過國指。

　　蘋果由於iPhone 6成功，令股價升個不停，市場對Apple Watch寄予厚望。

　　不過，一個產品要成功唔係咁易，手機同手錶嘅屬性好唔同，手機成功不能簡單移植去手錶市場。

　　要留意係Apple Watch訂價高昂，唔係普通產品，用家一定要覺得好有實用價值，又或者超級型仔，先至有機會大賣，你走去街上睇睇，除了手機之外，有幾多人手上會有單一用品係接近一萬元、而又係普遍到通街見到？由此可知要複製iPhone 6的經驗唔係咁易。

　　炒股跟紅頂白唔緊要，Apple Watch面世都會有啲股話有關係會借機炒吓，最緊要知自己跟緊乜，甚至買騰訊呢啲咁大隻股票，都要保持三分警覺性！

　　內險股沽壓大

　　科網股搶眼球，但大圍形勢仲係麻麻！內地公佈數據後，大市跌穿兩萬四大關，午後連帶100天線亦告失守，恒指收報23896點，跌226點；國企指數收報11507點，跌168點，成交769億元。

　　中移動(941)跌出「紅底股」之列，全日跌2元，造99.8元。內地保險股沽壓亦大，財險(2328)、太保(2601)雙雙成為國企指數成份股表現最差頭兩位。

　　濠賭股繼周一被摩通劈價逾25%後，德銀亦削賭業股目標價，瑞信都話濠賭股估值過高，多隻澳門博彩股再創52周低位，包括金沙(1928)、銀娛(027)、永利(1128)、美高梅(2282)、澳博(880)及新濠(200)。

　　陸羽仁一早講，濠賭股在過年前係炒農曆新年概念係最好嘅出貨機會，當時唔走家就要唯有捱沽。

曾淵滄專欄 計算撈底最佳時機 2015年03月11日

上周五美國公佈的失業率低過市場預期，道指大跌，導致本周一恒指下跌，但道指當晚已反彈，但周二恒指仍下跌，跌幅相當大。
若說恒指下跌是受內地股市影響也不對，因周二恒指的跌幅遠大於滬綜指，但恒指如此莫名其妙下跌，應是低吸機會，吸納對象應是過去一年不斷創新高的大藍籌，如友邦（1299）、騰訊（700）、中電（002）、電能（006）、恒地（012）、和黃（013）、港鐵（066）、招商局（144）、國壽（2628）。調整多少可以趁低吸納？並沒有標準，考慮到目前大市仍然向上，過去一年恒指每次大調整，調整幅度也沒有超過一成，一般介於6%至9%，這應是比較適合趁低吸納的調整幅度。

券商或掀併購潮
長實（001）今天開始停牌，一月九日李嘉誠宣佈長和系大改組，結果長實由一月九日的124.8元一路升至昨天的153.1元，升幅達22.7%，我認為好戲還在後頭，將來長和正式成立後，必有另一番大動作。
市場傳出消息說中國政府可能向銀行發證券牌照，香港的銀行都同時經營證券業務，銀行分行多，對經營證券業務有利，若銀行可以兼營證券業務，不排除大銀行會收購證券商，大證券商也會收購小銀行，合併可以產生很強的協同效益，中信（267）旗下有中信銀行（998）及中信証券（6030），同一系統內的企業搞合併可容易，這則傳聞使到證券商股股價下跌，但若考慮到有合併收購的可能性，情況又不一樣了。

青心直說 胡孟青 聯盟抗衡利弊 2015年03月11日

前日提及日本、新加坡靜靜地起革命，拉攏台灣，意圖來個儼如滬港通的老翻互聯互通，惟三方似乎未考慮到當中掣肘。
首先，日本股市交投早已有超過六成是來自外國投資者，外國個人投資者與海外機構持有逾三成日本股票，日本股票難吸引日本投資者，主要原因是派息過低，處於長期通縮的日本，企業危機意識甚重，平均息率只有1.7厘，所以日本人就算有資金亦情願存入澳元，願派高息的日本上市公司寥寥可數，三井物產、Japan Rental Housing Investments Inc.及Canon有三厘派息，安倍經濟學其中一項考慮是要逼日本上市公司增派息，提升股本回報率，反映日本股市的問題要靠自身企業解決，而非在於是否要借外力締結聯盟。

日星台股市各有隱憂
至於新加坡及台灣，再可以增值的空間極其有限。再者，對兩地投資者而言，縱使日本企業有更吸引的投資價值，但滙率持續貶值已經抵銷相當幅度潛在升幅，打了個大折扣。對日本個人及散戶投資者來說，他們亦會問，新加坡、台灣有甚麼股票有賣點、有吸引力？新加坡交易所平均每天成交只有八億美元的成交量，實在慘不忍睹，去年更曾爆發多宗停電及軟件故障，有辱家聲。今年初採取措施救亡，把每手股票交易單位由一千股削減至一百股，意圖吸引更多散戶參與，提升人氣。
除此之外，三個市場在地域上雖屬於同一時區，時差很少，但要連接起來，需要的網絡速度及成本，是絕不能低估的。更重要是，滬港通的出現，是建基於為內地資本賬開放的更大實驗、人民幣國際化加快、資金流向便利化，這是另外三個市場完全沒有需要的所謂「零的突破」。
過去十多年來，區內交易所經常談合作、聯盟等等，但最後均雷聲大雨點小，連新加坡年前有意收購澳洲交易所，亦都鎩羽而回。其實說穿了，全球經濟每下愈況，股票市場已經成為各地區展示實力的主要平台及參考指標，某程度上，既涉及國家或地區市場的主權實力，甚至可以理解為國家安全的一部份，又怎會讓外人隨便指指點點呢！交朋友，總是會有底線的。

楊衞隆 美國股市大跌 2015年03月11日

道指收市大跌超過330點，跌幅1.85%。上星期，道指穩打穩扎在18000點樓上，如今，只有17662。
英國富時100指數收報6702.84， 跌2.53%或173.63點。匯豐美國ADR已經跌穿66港元。
道指跌超過250點，原因是甚麼?
希債危機和美國加息............為何今天投資者才害怕? 楊某早就講完又講。早在2011年年初，我到德國和西班牙視察的時候，已經明確地說，希臘沒錢還債，將會在2011年5月退出歐元區。當時還出版了一本書叫希債計劃。
三頭馬車拉著沒車輪的希臘走了5年，現在才發現，後面的馬車沒有輪子。希臘捱了漫長的5年財政緊縮，慘無人道。希臘又錯過了2011年至2014年的經濟復原黃金時期。
三頭馬車那邊也不好過，借了那麼多錢出去，還被希臘臭罵一頓。最終仍然要面對希臘脫離歐元區的困局。
香港投資者在過去幾年，一直以為希臘永遠不會脫離歐元區，此事不必再談。當香港老散的注意力集中在滬港通、深港通和人行放水的時候，希債危機爆出來打垮股市，香港投資市場突然轉向。大霧消散之後，老散才發現，自己在萬呎高的懸崖邊漫步。
美國加息就更加搞笑，誰說美國永遠不會加息? 哈哈...........呵呵
買了樓才發現全球股市因為美國加息的憂慮而大跌，上車客作何感想? 哈哈...........嘻嘻
馬克吐溫說得對，回過來咬你一口的東西不是你不知道的事情，而是你早就知道但是搞錯了的事情。

楊衞隆 希臘財長說希臘不會還債 2015年03月11日

希臘財長Varoukakis昨日接受德國傳媒ARD訪問時說，
「在布魯賽爾、法蘭克福及柏林的聰明人，早在2010年5月就知道希臘永遠不會償還債務。但是，他們做到像是希臘不會破產，好像希臘有足夠流動資金。」
如果未見過債仔發窮惡，今次真係要見識見識。債仔希臘的財長跑到債主德國去，向債主說債仔不會還債。
這還未夠，他又說，「此情此景，向全世界最貪污的國家提供人類史上最大的信貨，就像三流貪污銀行家，這是滅絕人性的罪行。」
債仔說債主借錢給他是滅絕人性的罪行。哈哈。希債再也不是危機，而是笑話。

楊衞隆 再談市場觸覺 2015年03月10日

談到市場觸角，很多人以為某某Sir或者大師可以預測股市去向。其實，只要長時間留意市場動向，很容易產生市場觸覺。例如今次港股六連跌，插穿24,000，再穿23,900。不是甚麼令人意料之外的事情。一開始，我已經發出破財警告，當時被人看成笑柄。我還說歐元跌得太急，太快。有人認為歐元匯價跌是因為歐洲央行開始放水，處之泰然。
現在，金價1,161，歐元匯價跌穿1.08，歐股全線挫約半個巴仙，美股三大指數夜期亦跌半個巴仙，日元跌穿121。有點風雨欲來的感覺，對嗎?
現在才覺得風雨欲來，應該是市場觸覺遲鈍了一點，對嗎?
請回答以下幾個問題，如果你知道答案，又有結論的話，你的市場觸覺應該不錯。
1. 人行放水，為何上證今日跌半個巴仙?
2. 歐行放水，為何歐股全線跌半個巴仙?
3. 日銀放水，為何日股跌半個巴仙?
4. 外圍只是跌半個巴仙，為何港股跌1個巴仙?
5. 歐中日一起放水，金價銀價應該有支持，金價銀價為何長跌長有?
6. 為何香港二手樓市急凍，樓價卻不跌反升?

曹仁超 普涨行情弱化打新效应 2015年03月10日

　　今日沪深两市早盘小幅低开，整体呈现震荡格局。深成指今日稍强与沪指，而创业板则再度大爆发，再度刷新了历史新高。今日2015年之后，创业板涨幅已经接近40%，但依然还有向上趋势，表现十分抢眼。

　　消息面看，国家统计局周二稍早发布2月中国物价数据，2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%，增幅高于市场预计的0.9%；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.8%，预期为下降4.3%。当月PPI连续36个月持续为负，并创出自2009年10月以来最大跌幅。由于2月翘尾是年内低点，因此春节效应带来的新涨价因素是推高CPI的主要原因，其中食品价格与娱乐文化表现的较为明显，消费品与服务项目涨幅也较大，初步打消了收入下降引发消费收缩的担忧。PPI的跌幅扩大至4.8%，PPI可能更加真实的反映出中国经济所面临的压力。CPI和PPI一升一降，使得总体通胀形势略显迷离，可以说大环境仍然不稳定，对股市造成一定冲击。

　　技术面看，大盘今日震荡调整，收出十字星。昨日受到银行板块的带动大幅上涨收出阳线，今日则回归弱势，成交量再度缩小体现出打新效应。明日新股发行将会放大，打新资金将会持续流出，虽然资金压力较大，但大盘仍然体现出了韧劲，并未大跌，深成指更是上涨，等待资金相继回归解决资金短缺问题，大盘走强的概率较大。

　　总体来看，今日本周打新第一天，随着发行新股的陆续增加，资金面也将再度受到考验。但大盘亦不会过度反应，反而随着打新结束，资金逐渐回流，走强概率加大，故本周大盘结束调整，或将迎来主升浪。

C觀點 施永青 民主引發權益爭奪 2015年03月10日

民主原教旨主義者，一定不喜歡我昨天的文章，因為我不經意地玷污了他們的神殿，褻瀆了他們的教條。民主對他們來說，是神聖不可侵犯的；任何批評，不管有沒有事實根據，他們都一概拒絕去思考。

我遊南美時，導遊對民主制度引發社會無休止爭拗的慨嘆，並非我去引導的，而是他在介紹當地情況時，不經意地道出的。而且不只一個，幾個不同地方，不同性別的導遊，都有類似的感受。那就不似是偶然性的現象，而是民主制度結構性的必然結果。

政客為了當選，就會設法去討好選民，承諾一旦當選，會為選民帶來甚麼好處。如果他們拿自己家族的財富來賄選買票，還容易被接受，他們付出的起碼是自己的代價。更壞的情況是很多政客自己沒有錢，卻慷社會之慨，拿原本屬於整個社會共同擁有的資源，許諾會派發給支持者。這是當今民主制度最流行的競爭模式，實質上變成了——變相賄選。

他信為了爭取農民的支持，於是承諾會用高於國際市場的價錢，向農民收購大米。這收購的錢可不是他信的家族自己掏出來的，而是用國庫的錢去收購的。納稅人眼見自己的辛勤付出，竟被政客拿來「賄選」，卻不是用在自己身上，當然十萬分不願意，於是組織黃衫軍與他信的紅衫軍對抗。由於爭拗沒法平息，最後只能由軍隊收拾殘局。泰國就有不少人，寧願軍法統治的時間延長一些，不要這麼快又要國家把精力浪費在民主選舉上。

民主制度至今仍未有機制可以阻止政客慷社會之慨。至今為止，全世界的競選手法，都離不開向選民承諾更多的實際得益。香港的政客何嘗離得開這種手法？他們會為市民爭取全民退休保障、免費醫療、交通費補貼、更長的男士侍產假、增加最低工資等。做這些事都要花錢，但政客從來不用理會錢從何來。他們只會強調，這是市民應得的基本權利，只要市民讓他當選，他就可以利用民主制賦予他的權力，去完成他的競選承諾。

他們覺得事情一點也不難解決，做一份赤字預算案就是了。全世界哪一個民主政府不欠債？這些債留給下一代去還就是了。各國政府都在搞量化寬鬆，其實就是亂印鈔票。他們印之前，有諮詢過人民嗎？有讓人民公投表決嗎？當然沒有。美國總統決定打伊拉克，叫人民去做炮灰，也不用問准人民，更何況只是印點鈔票？

現實是著緊眼前利益的選民遠比懂得深思熟慮的選民多。為長遠利益作籌謀的政治家，在民主遊戲中，大部分都鬥不過承諾派更多免費午餐的政客。這是民主制度結構上的貧困，民主派若是不肯正視這個問題，而是只曉得抹黑提出質疑的人，最終只會為大獨裁者提供機會。

陸羽仁 金融High Tea 一股獨大 2015年03月10日

　　美國新增職位高過預期，增加因美國經濟好轉而提早加息的顧慮，美股上周五尾市插咗落嚟。港股預託證券跟住低收，差唔多等如恒指跌300點，港股喺淡聲淡氣下低開，結果卻又無預期咁差，喺內地股市造好下，恒指昨日收市回落40點，算係輸少當贏。

　　蘋果撈過界賣奢侈品

　　外圍家焦點之一係蘋果推出Apple Watch。智能革命興起，媒體經營出現改變，大家都要適應，但其實受影響嘅點止媒體一個行業？有中環茶友話，家好多人都仲興戴錶。

　　早喺流動電話時代，好早就已附加咗報時功能，基本上手錶的報時作用已經消失，變成為時尚飾物，有錢人戴十萬元以至更貴的手錶，普通人都戴幾千元的手錶，作為「行頭」，但係使用智能手機長大的一代，佢哋對戴錶作為裝飾或潮人標誌，已經未必一樣。

　　茶友話，家錶廠同錶商必須花更大力度，去打造手錶的時尚，但咁做係咪會成功，大家都唔知，尤其科企掌握咗未來潮流趨向的發言權，究竟乜嘢係潮，乜嘢唔潮，往往唔再係奢侈品生產商可以話晒事。

　　好似今次Apple Watch推出，有分析話蘋果行政總裁庫克想將呢個產品變成高增值的消費品，直接同品牌爭生意，如果佢成功，就會消滅一批傳統鐘錶生產商以及關連產業。

　　以蘋果已經成為全球最大企業，就好似一隻快速移動的食肉恐龍，獵食力強兼胃口奇大。

　　茶友話，庫克呢個想法無人話實會成功，不過，呢個野心就展示出傳統產品隨時受到的挑戰，呢次蘋果就算唔成功，可能好快又有另一間科企跳出來挑戰，企業家想食餐安樂茶飯都唔係咁易。

　　A股倒升力撐港股

　　家可以話係顛覆的年代，無論邊個行業或企業，都要面對營運環境可能急變的現實，科技令競爭無論係地域上抑或行業上都扁平化。

　　今日好哋哋坐喺度收錢的公司，好可能明日就被人顛覆咗，所以家已經愈來愈難找到可以買咗放入櫃桶底的股票。

　　美股上個星期咁跌市，蘋果推新產品會唔會幫到市場氣氛，要睇外圍開市先知。香港能夠收窄跌幅，就係靠內地A股倒升，令本地內銀及內險股上揚，撐住個市。

　　昨日恒指開市已跌穿兩萬四大關，隨後跌幅擴大至254點，最低見過23910點，好彩內地股市午後發力抽升，推動港股曾倒升41點，高見24205點，惟尾市未能企穩24200點，最終全日微跌40點收市。恒指收報24123點，跌40點；國企指數收報11675點，升68點，成交金額765億元。

　　濠賭股走晒樣

　　擔心聯儲局將會提早加息，雖然假期內新盤銷情唔錯，暫時未受銀行收緊上車盤按揭太大影響，本地地產股大多數仍然受壓，只有長實(001)升0.3元，報152.5元。

　　藍籌股中，潺仔匯控(005)創逾兩年新低，低見66.55元，全日滑落1.2元。摩通大劈濠賭股目標價逾25%，多隻濠賭股盤中曾破低位，創52周低位。當中包括金沙(1928)、永利(1128)、美高梅(2282)、澳博(880)及新濠(200)。

　　銀河娛樂(027)亦逼近52周低位36.7元，全日收造36.85元，挫0.85元，為包尾藍籌股。

　　新確科技(1063)公佈，與銀聯電子合作，同時向不少於六名獨立承配人配售最多25.36億股配售股份，配售價0.245元，股價炒上36%，報收0.415元。

曾淵滄專欄 公屋商舖為誰服務 2015年03月10日

過去，政客攻擊領匯（823）時往往說其賺取更高的租金，引入大財團，而大財團為應付貴租，所售產品必貴，令住公屋的窮人消費不起。
領匯成立後並不是所有公屋商場都歸他們，房委會仍然管理部份公屋商場，最近我留意到一些房委會管理的公屋商場也引入大財團，包括麥當勞、7-11及阿信屋，非常受歡迎，特別是二十四小時經營的麥當勞，房委會也沒有趕走那些小商戶。某個周日下午，我行經一個房委會管理的商場、大財團旗下的商店，餐廳生意很好，小商舖則有一半關門不做生意，是生意很差？若生意很差應該早已退租不做生意，不開店最大可能是租戶認為自己不想這麼辛苦，反正租金很低，賺夠生活費就不開店了。

如何協助租戶　領匯挑戰
現在，一個值得探討的問題是，公屋的商店為誰服務？為居民服務還是為租戶服務？若是為居民服務，的確不應該每日只經營數小時，營業時間越長，對居民而言是越方便，麥當勞二十四小時營業，是為了賺到盡？如果你半夜到麥當勞，你會發現許多人只買一杯飲料，然後在那裏坐上好幾個小時，一群群的年輕人在那裏打牌，有人在那裏上網，很好賺嗎？
領匯的確迫使部份小租戶不得不延長營業時間，延長營業時間使自己賺更多錢之餘，更重要的是為當區居民提供方便。人不是鐵打的，不是每個人都想賺更多錢而延長營業時間，如何協助這類租戶可以不必工作得太辛苦，而能夠延長營業時間，是領匯的挑戰。

青心直說 胡孟青 新興市場的困局 2015年03月10日

滿以為上周內地減息後，會對市場構成一定催化，原來想法又是太天真。中港股市不升反跌，再看內地市場利率，減息後卻未有明顯回落，一定程度上反映僅四分一厘的降幅，在內地目前實際利率逾九厘水平情況下，影響及作用實在微乎其微。更有趣的是，總理定下了12%的廣義貨幣增長目標，而且還可以多一點，人民銀行上周卻進行資金淨回籠，行長周小川更指出，基於金融環境發展有變，M2指標性已大不如前，實在令人懷疑內地在運用貨幣政策問題上，官方想法是否並非太過一致。

貨幣政策陷兩難
美國殺出一個超乎預期的就業數字，殺市場一個措手不及；新增職位逾二十九萬份、失業率降至5.5%，工資亦見上升，跟之前好幾個數據完全背馳。出數據後美元大升、美股大跌，十年期債息亦升上2.2厘之上，有關提早加息之說又再引起廣泛討論。撇除其他因素，美國年內加息機會已相當大，市場最新估算是在下次聯儲局會議後，可能刪去「耐性」字眼，為啟動加息進入另一台階，最快可能九月左右上調利率。但細心看，其實跟出數據前十月加息的共識分別不大。
說穿了，以美國股票市場為首的投資者從來都不願看到加息，以為零息時代是一個恒常環境，現在開始擔心可能事與願違吧！市場風險主要不是來自加息，而是市場不相信會加息，萬一有次狼真的來了，這才是構成震盪的最大破壞性因素。
留意近期區內為首的新興市場貨幣，弱勢持續，若貨幣是衡量資金流向指標，走資一直未停過。就算以巴西為例，當地央行近幾個月接連加息，利率已逾九厘，惟貨幣卻錄得二○○八年以來最大單周跌幅，南非貨幣更跌至十三年低位。貨幣弱勢以及經濟疲弱，考起新興市場央行的處理技巧；泰國、馬來西亞、印尼等，亦有需要減息，惟卻同時擔心資金外流加劇；相反，印度股市再接連新高後，反過來令印度央行有膽量減息。
內地情況就相對尷尬得很，事關財金官員深明，減息預期某程度上等同貶值預期，既可能加劇資金外流，亦對資本市場提振部署有所影響，故內地當局今年絕對有可能減慢人民幣向外國際化的步伐，擴大滙率上下限波幅，亦很大機會延遲。

楊衞隆 奧巴馬正式成為跛腳鴨總統 2015年03月10日

今日，共和黨將奧巴馬打成跛腳鴨。正當奧巴馬聯同全球五大勢力和伊朗談判核武問題的時候，47位共和黨參議員發出信件，高調地說，任何伊朗和美國簽訂的協議，會在奧巴馬離開白宮當日作廢。奧巴馬給伊朗的承諾，國會一定否決。美國國會甚至會先發制人，向伊朗宣戰。你們繼續談判好了。
除了外交上，奧巴馬名正言順成為跛腳鴨，在美國國內，連跛腳鴨也做不成。屋崙市在3月1日提高最低時薪36%，由9美元提高至12.25美元，灣區三家水務局立即宣佈可能加水費3成。灣區水費加完又加，這次再加價，本來是斷擔挑，但是，最低工資調升，加水費也不是甚麼大問題。
屋崙市增加最低工資只是開端，其他城市一定跟著加。最近，汽油又加價，直追一年前的價位。工資加了，物價當然要跟著加。增加最低工資是將享受州政府醫療福利的人踢到聯邦政府的Obamacare去，增加Obamacare的負擔。國會拒絕增加撥款，Obamacare就可以寫入歷史，成為美國醫療系統的世紀鬧劇。
更加嚴重的事情是，增加最低工資會推高通脹，增加聯儲局加息的機會。美國開始加息，希臘和日本等國家會陷入困境，當然，中國和香港樓市也會崩潰。避險資金流入美國，推高美元匯價令到美國出口放緩，入口增加。奧巴馬沒有能力搞好經濟，面對內憂外患，跛腳鴨總統會變成黑過墨汁總統。
請各位想像一下，如果你是總統，聯同全球大國一起和伊朗談判，國會在背後說會否決你的承諾。你簽和約，國會就會宣戰，你的感受會是怎樣? 你的盟友和談判對手會怎樣? 伊朗一定覺得美國人搞笑，總統簽和約，國會就宣戰，怎辦? 俄羅斯總統普京一定笑翻，奧巴馬的最大談判障礙竟然是自己的國會。
古人說，齊家、治國、平天下。這句話有次序，想要平天下，就先要治好國家。國家不治，如何平天下。奧巴馬就是無治國之才，空談平天下之亂。

楊衞隆 歐洲央行放水 歐股下跌 2015年03月10日

有沒有感到奇怪，歐洲央行大手QE，為何英國股市跌1個巴仙，法國跌半個巴仙，德國股市只是靠穩。歐洲央行放水不是應該利好歐洲股市嗎?
更加離奇的事情是道指今日開市不久升百多點。美國快要加息，不是應該令到美股下跌嗎?
上星期五，道指大跌將近300點，那是正常。今日的升市也是正常，不是因為聯儲局不加息，而是因為避險情緒作怪。希臘威脅全民公投，投資者立即將資金從歐洲撤到美國去。歐股在央行放水的時候下跌，絕對不是好兆頭，必然會拖累港股。大鱷又怎會和港股同生共死呢?
大陸要在香港繼續集資，即是圈錢，當然不想港股下跌。港資陸資托住港股是理所當然，但是，他們能托多久，能否頂得住歐洲的大風浪，各位心裡有數。對於國際大鱷來說，有傻子托住港股，求之不得，快快高位出貨。尤其是匯控這樣的股份，能夠在高位甩掉，真是天賜良機。
香港的二手樓市早就凍結。看看外圍形勢，希債危機又要爆出來，美國快要加息，看看過去幾日的香港二手樓成交宗數，各位就會明白香港市場大限臨頭。華資大戶若果不頂著大市，任何風吹草動都會引發恐慌性拋售。
華資大戶每托市一次，就是將香港的根基削弱一次，將香港的資金送給國際大鱷，為的只是要推遲必然發生的樓市調整。
讓我們繼續看下去。炒家的結局必然悲慘，只是不知道他們如何了斷。

北角ETF 富足自由人1 買股收息10S大計 讀後感 2015年03月09日

這本書我是在網上發現，然後用了兩三天的時間，估計大約花了三個小時，在書店打書釘看完。沒買的原因很簡單，我是窮人嘛，加上書中教導的第二個S便是Saving，所以便沒買了。不過，如果未曾看過曾淵滄教授的書的話，很建議買下這本書的，這是我看過的曾教授最好的作品。書中的內容跟幾年前曾教授的另一本作品很像，書名是財富非常之道，這也是我沒買此書的另一原因。這書以10個S很有條理，並簡結地總結了曾教授的投資心得，十個S分別是Study（研究）, Saving（儲蓄）, Start（部署）, Strategy（策略）, Signal（訊號）, Solvency（風險管理）, Stress（壓力）, Success（邁向成功）, Sustainable（可持續性）及Seek（尋求新挑戰），每個S環環相扣，沒有一定的先後次序。Study是一直要做的，沒有學習，後面9個S也不會做得好。而最吸引我的是Strategy和Stress，Strategy提到買股策略，我個人覺得自己的強項是買周期性的股份，長線和短線的表現都很差，看這書後，令我感到買入增長股的魅力，看來我需要多多在這方面Study一番。而Stress處理壓力亦很重要，買股需要很冷靜，憂慮一來傷身，二來也影響判斷，曾教授提出的零成本、牆紙法等，我認為都是處理心理壓力很有效的方法。後三個S是需要在成功後才需要考慮，所以對現在的我幫助不大。Saving我一直在做，我對這方面最有自信。而Solvency和Signal都是我還需要多學習的地方。以下是此書的目錄，有興趣的人不妨到商務或三聯等書店打書釘。


自序　我一路走來的故事
引言　富足自由之道，你懂了嗎？

Step 01：研究學問（Study）
1.1 研究自己 激發志氣
1.2 周而復始的經濟同期
1.3 愛上歷史 愛上數學

Step 02：儲蓄心態（Saving）
2.1 培養節約的態度
2.2 每月儲蓄額要清清楚楚
2.3 嚴守四個要訣

Step 03：部署出擊（Start）
3.1 至少儲一年收入才投資
3.2 明確投資理財目標
3.3 冒風險取決目標 而非年齡

Step 04：入巿策略（Strategy）
4.1 以長線投資為主軸
4.2 捕捉周期底部
4.3 選股的準則
4.4 以收股息為終極目標
4.5 沽售股份的獨門策略

Step 05：定觀訊號（Signal）
5.1 買股要看PPD
5.2 最有用的3種技術理論
5.3 捕捉大市的獨門心法
5.4 處於牛市與熊市的對策
5.5 留意主要國家發出的訊號

Step 06：還債能力（Solvency）
6.1 低處永遠未算低
6.2 炒潮流股要留心
6.3 投資新股策略
6.4 科網股熱潮
6.5 止賺與止蝕的學問
6.6 唱淡的陰謀

Step 07：應對壓力（Stress）
7.1 股災救亡
7.2 EQ是致勝關鍵
7.3 認清局限 壓力訓練
7.4 克服「贏粒糖」的短視
7.5 逼自己長期投資

Step 08：邁向成功（Success）
8.1 資產重新配置計劃
8.2 逐步減少債務的技巧
8.3 讓股息伴你走下去

Step 09：持續增值（Sustainable）
9.1 工作從此為了興趣
9.2 保持對現有投資組合的觸覺

Step 10：尋求挑戰（Seek）
10.1 瀟灑的陶朱公
10.2 另類投資之道

曹仁超 银行板块成A股救世主 2015年03月09日

　　今日沪深指数双双大幅低开，午前处于持续震荡状态，但午后随着银行板块的疯狂拉升，沪指出现大反转迅速翻红，盘中一度冲上3300点，而深成指也受沪指影响，缓慢翻红。创业板指盘中一度冲高逾2%逼近2000点，但午后受沪深指数双双翻红拖累，出现跳水。

　　从盘面来看，今日表现最精彩，最疯狂的板块无疑是银行板块，受证监会表示正在研究银行在风险隔离的基础上申请券商牌照的情况的消息刺激下，银行板块午后出现疯狂拉升状态。出现多只银行股全线涨停的罕见现象，宁波银行，南京银行，北京银行，兴业银行，中信银行盘中全部冲击涨停板。表现令人瞠目结舌。

　　而受银行发放券商牌照传言受害最大的板块就是券商板块了，受此影响，券商板块早盘全线暴跌，21只券商股齐齐翻绿。午后受沪指大涨影响，虽有所回升，但整体跌幅仍排名首位。除此之外，还有有色冶炼加工下跌，而房地产开发板块则是涨幅仅次于银行的板块。
　　
　　总体来看，午后银行板块虽然大涨，但并未带动权重板块集体活跃。预计短线大盘上下两难，区间震荡将是大盘近期主要运行态势。而且本周新股大量来袭，在资金动力不足的背景下，资金的犹豫谨慎可能会使得市场的波动放大，但市场震荡上行趋势依然没有发生变化。预计打新资金解冻后，市场仍将继续开启慢牛行情。

北角ETF 本月預測 2015年03月09日

之前也提過，談及預測大都沒有好結果，只能反映自己有多笨，但反正寫來也是給自己看，當作自己整理一下也是好的。三月已過了一個星期，還剩下三星期的交易日，本月一開始便由最高位2萬5一直瀉到今天最低位2萬4，一共一千點，午後才回升，最後以2萬4千1左右收巿。

壞消息面方面，政府減按揭成數，二手樓影响很大，一手雖似未受影響，但學曾淵滄所說，好消息始終是好消息，壞消息始終是壞消息，發展商需要額外成本來賣樓，地產股應該持續向下。另外美國就業數字比預期中理想，加息預期升溫，美股又創新高後又大跌，影响最嚴重的，應該還是地產，所以地產股持續向下應該是沒什麼好爭議的。減息第二受害者是收息股，因此公用股和REITS應該會下跌。再來就是零售放緩，不過我不太看零售股和收租股，姑且也是看下跌。賭業方面，我認為應該差不多見底，用銀娛(27)做例子的話，距離高位已跌了超過一半，不過若要跌2/3的話，則還要再等等，直至30塊以下就可買。

內地方面主要有兩個消息，一個是月頭的減息0.25厘，這應該是對內房利好的，對負債高的企業也好，所以航空也應該會受惠吧。另一個是傳聞內銀可以兼做證券工作，對內銀利好，對內地券商則利淡。還有油價，最近紐約期油都在50塊左右，個人因股神賣埃克森所以不看好油價，等回落至40塊再考慮。最後是滙控(5)，本地銀行其實沒什麼消息，但滙控影響恆指幅度太多，值得一提。滙控我是看淡的，在70塊時買了隻熊證，可是溢價問題，今天66塊多帳面才正數。看淡滙控是認為低息環境影响銀行業借貨業務，加上外國制裁，環球銀行股不及本地銀行股。滙控雖是散戶愛股，但現時唯一只能當作是收息股，已不可能出現高增長，再加上滙控在恆指比重會減少，一來基金被迫減持，二來假如我是基金大戶的話，我也會賣滙控，而買入同類的例如恆生、中銀、甚至是渣打。恆生穩定，中銀有內地的大靠山，渣打則十分低殘。

恆指成份股中，還有一些是看不透的，其中有長實(1)、和黃(13)、友邦、騰訊、中移動，和一些內需股份，如蒙牛、康師傅、旺旺等。我估計是港交所(388)會持平穩定，深港通可能會輕微炒一下，但到180便已不值得買，因此水位太少。相對上，我比較看好內需股份，雖然PE很高，但在相對歷史價位算是低位，而長實、和黃、友邦、騰訊、中移動則已在高位，大升機會不高，萬一大跌則會很傷。

總括來說，只看好內銀和內需股，其他都不看好，內房有樓災風險，航空股在高位，油價回落水位也不算很多，航空股難再大升，能源存量太多，能源股應該還有些下跌空間，反正不會急反彈，就慢慢再等一會，賭股同樣應快近低位，如能再跌20%就應該差不多見底。預計指數方面仍是有波幅沒升幅，勉強要猜的話，下跌的機會較高，估計受滙控和地產所累，先看23500，千五點做期指結算應該是可以收貨了吧，跌得多四月有機會回升，跌得少四月還是向下吧。

以上都是我真誠的散戶心態，不知逆向操作會不會大賺呢？

北角ETF 安碩A50牛證被打靶 2015年03月09日

今早安碩A50(2823)最低見11.56，午後內地股巿大升，A50最高升至12.16，而我所持有的牛證的收回價是11.58，世事真的有這麼巧嗎？這是我一次被打靶，心情有點低落，不過也還未至於失去信心，做人需要屢敗屢戰。

回顧一下買這牛證的經過，今年1月23日買的，當時正股大約在13塊，這是在早幾天前大跌回升後買的，買在最高點。買了後一星期左右，跌至12塊樓下，之後幾天的波幅都很大，然後慢慢回升。在2月25日多加了一注，當時正股大約在12塊左右，之後幾天反彈，更一度返回平均買入價，但進入三月便一直下跌，至今天被打靶。

以基本面來看，調控是主格調，今年不是慢牛就是只有波幅，沒有升幅，不能再以上季般買後就升的心態來玩。用技術分析的話，買在13塊左右就是過勇，可能有溢價未看清就是魯莽，之後再跌，甚至已跌穿早前的低位，但依然加注博反彈是不智，之後幸運地返回買入價但沒賣出是貪心，而在早幾天還希望有奇蹟出現，便已經可以說是放棄了。

這故事教訓我：第一，有錢應該買正股，不要買牛證；第二，不要買太貼價，扣除溢價後，距離收回價應最少留有15%；第三，不要在同一個價位加注，要留意買入的價位是不是重貨區。

C觀點 施永青 南美民眾對民主政制失望 2015年03月09日

連寫了兩個星期以羊為主題的文章，是因為趁春節期間與家人去了南美旅遊，因為行程緊密，未必有時間寫稿，所以預先寫了一批與羊年生肖有關的文章，供編輯備用。要讀者捱「罐頭」，實在不好意思。

南美國家早年多由軍事強人把控，到上世紀末，才逐步走向民主政制。在旅行期間，我曾私下向當地導遊打聽他們對政治的看法，發覺有一個普遍現象——就是對民主政制感到失望；有人甚至會懷念強人當政年代的穩定性，覺得今不如昔。

我們的最後一站是秘魯的印加古城馬丘比丘，在回程的時候，遇到當地農民為了爭取權益，用大石封路，差點回不了酒店。第二天在飛機上遇到一批來自加拿大的旅客，他們比我們早一天到，卻因為農民示威，令火車也得停駛，而沒法去馬丘比丘，這個今次南美旅行的重頭戲，令他們感到十分失望。

據導遊說，自從行民主政制後，這種事情差不多每年都會發生，而且多是發生在旅遊旺季，因為這樣才容易迫政府讓步。我問導遊知不知道農民想爭取點甚麼，是否值得支持。他說報紙應有報道，但他已不大留意，大概是希望政府增加對農民的補貼吧。他說，自己沒有深入了解情況，所以不知道應否支持。他對政治問題很謹慎，不想輕易表態。不過他預期，無論今次農民能否如願以償，明年一樣會捲土重來。政府的資源有限，各個利益團體都會全力去爭取，否則資源就會落入其他團體的手裡。

他說，首都利馬的情況比馬丘比丘更惡劣。利馬是首都，是政府各部門的所在地，所以全國各地的人，如有訴求都會去政府總部請願，所以示威遊行無日無之，經常導致交通阻塞，令駕車者感到十分無奈。

在利馬的五月二號廣場，我們看到路邊就停泊著水炮車長駐候教；而防暴警察幾乎每個角度都會看得到。

導遊說，只要示威者不堵塞交通，不破壞公眾或私人財產，示威遊行是不會受到干預的；但示威者為了政府重視他們的訴求，總會採用一些較為激烈的行為。劣行已開始排擠良行。走向激烈似乎是民主政制發展的必然結果。

導遊說，秘魯有六百多個政黨；甚麼人的利益，都有政客為你爭取，為了贏取民眾手上的選票，政客在為民請命時，都會開天殺價；因為叫價愈高，愈容易贏取民眾支持。所以，秘魯的通脹雖只是單位數字，有政黨卻要爭取加薪30%。大家明知做不到，但這個政黨的支持度卻立即大升。

導遊擔心，這樣發展下去，必然是天下大亂。導遊自己反而對仍在坐牢的前總統藤森(日裔)懷有好感，覺得他才是帶領秘魯經濟起飛的功臣，現時的民選政客，都只是說得好聽，卻甚麼事情都辦不出來。

陸羽仁 金融High Tea 息升之危 2015年03月09日

　　近排港股跟着內地股市走，本來已經腳軟軟。至上周五美股更大插，杜指跌了278點，跌幅1.5%，主要原因係就業數據太好，令人擔心美國利息將加快上升。未來美股仍會拖住港股，調整可能會深啲。

　　美股大跌的源頭，是美國公佈的2月非農業就業職位增長29.5萬，遠比市場預期的24萬高，失業率跌至5.5%，時薪增長0.1%，略比市場估計低。整體而言，由於非農就業增長遠勝預期，以及失業率跌至5.5%，使市場人士相信美國聯儲局可能會改變其一直對利息前景要懷抱「耐性」(patient)的講法，最快在6月開始加息。

　　黃金石油 齊齊插水

　　美國非農就業數據一出，就像掟了一個深水炸彈到環球財經市場，各類型的投資產品大幅波動。美國債券價格急挫，10年期國債債息升到2.25厘。美元匯價急升，反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美匯指數升上11年半高位，升幅超過1%。黃金價格急挫，為去年12月以來最大的單日跌幅，4月期金大插2.7%，跌至每盎司1164.3美元，黃金全年升幅，一下子便掃清，市場開始擔心，隨着美息向上，黃金要下試去年11月的低位的每盎司1131美元。油價下挫，紐約油價下跌2.3%至每桶49.6美元。理論上，美國經濟好，油價會得到支持向上。但油價卻不升反跌，透視了美元強，是油價下跌一個主要因素。

　　美國10年期債息，是一個很好的利率指標。去年初，美國10年期債息一度升上3厘的高位，之後在年中開始，跟着德國債息急速回落，最低見過大約1.6厘。踏入2015年，美國債息開始反覆向上，現正處於2.2厘水平。可以比較有信心地說，美國債息跌至1.6厘，已經觸底，現在再開始一個反覆向上的周期。要小心美元轉強不利於油價，油價展開一個向下尋底的浪潮。

　　上周與一位大孖沙午饍，席間他問我對香港經濟及樓市的看法。他是地產發展商，本應是我問他對樓市的看法才對，但既然佢開口問到，我姑且吹吹水。香港經濟出現明顯轉弱狀況，香港幾大經濟支柱，金融業尚算過得去，地產業在最近降低700萬元樓宇按揭成數至六成之後，又見壓力，打唔低一手樓，都令二手市場呆晒。貿易物流業早已轉弱，好多行業都直接和內地廠商做生意，唔使香港做中間人，貨流減少經港。

　　旅遊業在本地反對自由行浪潮下，壓力漸增。自由行的消費在兩三年前已接近高峰，隨着內地打貪，高消費旅客已經減少了來港，來港也大減消費金額。現在再來一個反對自由行的社會運動，可以預計，未來連一般的內地旅客，也不會有太大增長。有資料顯示，香港今年1月份零售總額約466億元，按年跌14.6%，是2003年4月「沙士」以來最大跌幅。

　　經濟見頂 未會急跌

　　香港整體經濟已出現見頂、轉弱狀況。不過，我又不覺得經濟、樓市及投資市場在短時間內會急速向下，主要原因是利息水平仍然低，仍然有利投資市場氣氛，表面上維持繁榮感覺。樓市方面，土地供應有限，在降低按揭成數影響下，短期內仍只是呆滯，而不會急跌(不過豪宅市場相當弱)。由於發展商可以提供二按，預計樓市成交會集中於一手樓，而二手市場會比較沉寂。

　　由於經濟轉弱，資產價格高企，當中潛在泡沫破裂危險。至於泡沫何時破裂以及怎樣破裂，則很難作出準確預測。我估計，泡沫爆破不會很快來臨，較可能要在一兩年後才會出現。但不來則已，一來則是環球性的爆破。或許有一晚我們一覺醒來，發現美股大跌20%，港股一開市便狂插30%，而樓市將會伴隨股災爆破，而且跌得更深。

　　美股為何會急挫？很可能是因為美國經濟全面復甦，通脹急上，利息急升。美國今年開始加息時的幅度及速度，估計不會太多及太快的，對股市及投資市場的影響有限。經濟發展到某個階段，變成快速改善，通脹有大幅向上的趨勢，聯儲局在沒有其他選擇之下，只能快速加息壓抑通脹，當市場突然醒覺到利息將要急升的時候，孖展借貸要大量減倉，杜指一下子跌幾千點是不足為奇。不過，投資者現在又毋須太驚恐，我是講一兩年後，因為短期內美國經濟未好到要利息急升的地步，通脹率唔係高反而係低。

　　大孖沙相當同意我的看法，表示已開始控制投資風險，不作太高風險的地產投資，轉而做長線投資。他買入物業不為炒作，只作收租之用，盡量控制借貸比率不至於過高，簡單點說，就是轉型做收租佬。他的策略是，只要借貸比率不高，即使樓價跌五成，仍然有足夠緩衝空間支撐。他說現時的物業投資者，正處於一個兩難局面，買的話，價格太高，不買的話，又怕未來一兩年樓價可能再升。

　　經濟大好 才會爆泡

　　大孖沙過去以低價錢買入物業或者買入地皮發展物業，到現在已賺了大錢，家底甚厚，繼續做下去沒問題，但他認為此前沒有買樓買地賺過好多錢的話，現在才入場買物業，風險非常之高。

　　我與大孖沙對未來市場的分析，當中有一個不同的地方。過去樓市爆泡，樓價大跌了一浸之後，譬如跌20%、30%，樓價便會反彈。例如1997年10月冧市，至1998年1月已開始反彈。不過，我認為今次萬一出現爆泡，香港樓市反彈力度將會相當有限，主要原因是政府加了太多稅務辣招在樓宇買賣上，例如雙倍印花稅、短期買賣額外印花稅等等，令到入場撈底空間很少，因為撈了底，樓價最少要上升20%以上，才有肉食，好難撈底短炒。大孖沙則不同意我這個看法，認為跌市後始終有人會撈底，因此，樓價出現暴跌，等暴跌後第一浸反彈時，仍有走貨空間。

　　無論如何，我們的看法有幾點很相似。第一，香港經濟正在轉弱；第二，本地樓價高企，已經超過港人負擔能力。不過，價格過高並不等如會馬上大跌，特別在供應不足及利息低企下，短期大跌的機會不會太大。第三，樓價要麼不跌，要麼便是一個環球股災樓災結伴而來，到時要走避，會相當困難。

　　雖然這種可能在一兩年後才會出現的災難，不能說怕股災樓災就今天不入市炒股。建議大家要抱着一個風險意識，明白到很多資產價格，特別是樓價已經很高，投資的時候要知道而有所部署就得，說到底港股仍不太高，回吐後還有上升餘地。

　　新樓好賣 發展商硬

　　講開樓市，又真係要講兩句新盤開售，金管局上月底出招收緊細價樓按揭至六成，但市民無有怕照入市，單是上周六發展商新盤單日沽出300伙中，長實(001)紅磡單幢樓悅目首批108伙全數沽清，同日南豐賣東涌昇薈售樓處聚集現場數百名準買家，人山人海。

　　長實紅磡悅目昨早正式推售108伙，七成為700萬元以下的所謂細價樓，發展商在中午聲稱項目在一個半小時內全數沽清。發展商晚上加推76伙，略略加價，平均呎價16198至23135元，即供優惠維持最高15%折扣，樓價一啲都唔平，新價單中的22樓J室，面積423方呎，定價844.4萬元，呎價19962元，實呎價近2萬元。

　　政府七度出招打壓樓市後，的確令二手市場靜咗，但一手樓似乎影響不大，因為一手樓好多都有二按，而且新盤銀行估價估得較足。若然新盤照去貨，地產股可能唔回得太多。

曾淵滄專欄 上車族忘記會加息 2015年03月09日

美國二月份失業率跌至5.5%，遠低於市場的預期，數據公佈後，美股大跌，道指跌278點，剛剛創新高就回至18000之下，我留意到近兩年道指不斷創新高，但每次創新高的位置僅比上次高位高出一點，而且每次創新高後的一個月內，道指又會向下大幅調整近千點。
前一陣子，美國聯儲局主席耶倫在美國國會的講話，被投資者視為鴿派言論，認為聯儲局不會這麼早加息，就算加息，加幅也必定很小，於是道指創了新高，但上周五道指急跌，又說明投資者的確很擔心會加息，上周五只因為失業率下降就馬上使到投資者聯想到加息，道指一日就跌278點，加息的恐懼依然深深地埋在心中，一有機會就爆發，並在股市反映。

金管局出招　新盤受惠
香港樓市對加息的恐懼仍未出現，一群首次置業者完全忘記美國會加息的可能性，美國加息，香港也一定會跟着加，加息會不會打亂自己償還買樓分期付款的能力，沒有人理會。
金管局二月二十七日宣佈，首次置業者購買七百萬元以下的住宅單位銀行按揭成數由七成降至六成，當時我的第一個反應是，這個新措施會使到更多首次置業者購買一手樓花，理由是地產商財力雄厚，有能力借二按，現在最新的發展更誇張，有地產商甚至可以一次過提供九成一按，買家根本不需要向銀行借錢，不用向銀行借錢，金管局也管不到，現在想樓換樓或買樓套現的二手樓業主面對的壓力最大，若不降價求售，就難以與地產商競爭。

青心直說 胡孟青 滬港通惹妒忌 2015年03月09日

滬港通啟動了約四個月，以成交來衡量的成績仍未見顯著之前，市場已將焦點轉移至深港通的推出時間。相比滬港通在政策性零的突破，老實說，深港通已是毫無憧憬可言，甚麼交投增加、股市覆蓋至中小板創業板，選擇更多、品種更廣等等，到落實後，還不是一切要由市場來定奪呢！
的而且確，正如總理所說，深港通適時推出，因為機制已形成，欠的只是其他技術配套問題而已，例如會否讓內地試行「T+0」才推出？更實在要關注的，就是關於額度的問題，沿用現有額度幾乎是沒有可能，但增加某個比例額度，對內地及本港的結算或系數上，又或者會構成一定問題，大膽假設的話，深港通的推行，有可能是取消額度的一個契機。

星日台合作挑機
在過去四個多月以來，滬港通似乎已由完全期待，淪為暫時性的食之無味。但更有趣的是，正當外國報章經常大篇幅報道指，一眾主要機構投資者仍然靜而觀之、受制於各種技術因素、外資在滬港通的使用量是奇低之際，原來區內有幾個市場均極為眼紅今番中、港兩地股市能夠融合起來，究竟純粹出於區域競爭，抑或是憎人富貴心態的驅使？
新加坡跟日本交易所自早前簽署合作協議後，據報有意加快合作，並啟動類似滬港通的互聯互通機制；好簡單，新加坡對香港眼紅，當地政府在各項政策推動後，很多方面均甚為成功，惟獨股票市場則始終例外，連新交所行政總裁亦冇癮而劈炮。
至於日本，眼紅的自然是市值被中國股市半年內超前了，在亞洲區由原來的首位變為屈居第二，心有不甘，這是可以理解的。日本、新加坡為求增加號召力，不僅意圖大玩雙劍合璧，更找來了台灣交易所一併商討合作，所看準的當然不是台灣市場吸引、上市公司有賣點，而是台灣是大中華地區能夠唯一被拉攏的市場，締造三劍俠聯盟，致力橫跨東、北亞及大中華。
表面上，三大市場的合作，就會構成挑戰，但只要想深一層，他們的合作既受制於各種掣肘，而且亦沒有條件產生到滬港通的互惠互利效益，看穿了這一點，那又有甚麼要怕的呢？

楊衞隆 急報 - 希臘威脅全民公投 2015年03月09日

希臘突然聲稱或許會就希債問題舉行全民公投。
對上一次希臘發起希債問題全民公投是2011年11月，令到全球投資市場恐慌，希臘政府倒台，天下大亂。
另外，日本現在用了稅收的43%支付國債利息。美國加息，日債利率自然會上升，因為投資者不會那麼笨，買沒有利息收，又不停貶值的日債。日債沒有人買，日本央行就要自己買，維持低息。日本國債變成自己買自己債的派生型龐茲騙局。當日元貶值得太多，日本政府就沒有辦法穩定日元匯價，變成通脹失控。日元貶值的好處要一段時間才會出現，日元貶值的壞處可以突然出現。美國加息的最大受害人是香港、中國和日本。請看看，日元在過去半年相對美元貶值16%，歐元相美美元貶值17.5%。
日元貶值沒有達到目標，安倍經濟學遲早要破產。

楊衞隆 香港匯市和樓市 2015年03月09日

幾乎所有香港人買樓都不看匯市。匯市怎樣影響樓市?
對於歐洲美國日本等龐大的經濟體系來說，匯市對樓市影響輕微，對香港和澳門等容易受到外圍影響的經濟體系來說，匯市就是影響樓市的重要因素。香港物業的持有人之中，不少是外國人，有些是有外國公民權的香港人，也有中國大陸人。當港元走強，香港樓價就相對上升。所以，香港人覺得日本和美國的樓價便宜。甚麼? 日本東京樓價只有200萬，三藩市樓價只有600萬?
外國人會賣香港樓套現獲利，香港人會跑到外國買樓，將香港樓市資金送到海外。同一時間，外國人不想買香港樓，資金缺口沒有得到填補。
港元升值多少? 請看看以下數據:
由去年9月起計，即是大約半年時間
港元相對澳元上升17%
相對新加坡元上升11%
相對日元上升16%
相對歐元上升17.5%
總體來說，香港樓價在外國人心目中，半年之內，單純因為匯價上升1成半。過去半年，香港樓市係塘水滾塘魚，而且塘水越來越少。
如果你認為大陸人會到香港百份百現金買樓，那麼，你想想，假如你是大陸人，會去歐洲買樓，還是在香港買樓? 買歐洲樓有1成8折讓，在香港買樓要吃辣椒。在西班牙買樓仲送居留權。買香港樓係有1成8溢價。
投資者選擇1成8折讓定係1成8溢價? 你自己想想吧
簡單地說，港元太強，香港樓市資金會流失。例如半年前到澳洲、日本和歐洲買樓的港人，單是匯價損失就是1成7。這筆1成7資金是輸掉。美國加息會輸得更多。半年前沒有買外國樓的香港人，又有一筆資金，他們會心郁郁，想買外國樓。美國加息會加速香港樓市資金外流。當香港樓市失血太多，楊某就會為香港樓市簽發死亡證。
美國加息，港元匯價還要上升，買港樓溢價越來越大，買外國樓折讓越來越多。這煲塘水滾塘魚好快會變成乾煎塘魚。哈哈

楊衞隆 為何要在加息前買樓? 2015年03月06日

美國不敢加息
很多人以為美國有16萬億美元國債，加息一厘都要每年支付額外1600億美元利息。條數不是這樣計算，因為這16萬億國債早就發了出去，息率固定一段很長時間，有些是30年、20年、10年........。現在美國加息只會影響新債。今年美國財赤只有約4000億美元，加息一厘只係額外負40億美元。舊債換新係高息債換低息債，只會減省開支。
美國經濟主要是內需，加息可以增加美國人得到的利息，將錢注入經濟，利好美國經濟。美國有約10萬億美元存款，加息一厘就是將1000億美元注入美國經濟。當然，這是低息環境中的設想。就算加息至4厘，美國仍然是低息環境。過去數十年，美國的平均利率是5厘。
很多人已經供得七七八八
不少人認為現在樓價不會跌，因為很多人供完樓或者已經供了七七八八。問題是只要有1個單位不停劈價又賣不出去，樓價就會崩潰。即使香港9成物業沒有斷供危險，1成物業出事已經可以致命。請看看美國次按對全球經濟的損害，其實，美國的次按總收樓數目只有約200萬單位，美國全國住宅單位數目是超過1億3000萬。這麼大的樓災，只是1/65物業出事。
今年2月12日，on.cc東網報導，「市場關注財務公司承做的樓按規模， 正變成「細價樓爆煲」的火藥庫。據環球信貸(01669)主席王瑤估計，現時財務公司按揭總額最多200億元。不過，由於這類按揭風險相對較高，令人擔心一旦樓市逆轉，會產生骨牌反應。」
對香港樓市來說，只要樓價稍為下跌，200億元的財務公司樓按足以摧毀香港樓市。
大陸人現金買香港樓
這是不切實際的想法，大陸人現金買樓，只是短炒或者洗黑錢。全球打黑，已經打到黑白不分，再不會有大陸人在香港買樓洗黑錢。美國加息，香港樓價看跌，大陸人不會買香港樓短炒。
大陸缺乏資金情況比香港嚴重，期望北水南調是天方夜談。
自住物業不怕跌價
自住物業如果已經供斷，業主又沒有資金需求，那就真的不怕樓價下跌。但是，人有不時之需，如果樓價跌得太多，變成無法套現或者加按，那就是很大影響。
如果買樓自住，還有樓按，物業變成負資產，銀行應該會追加按，甚至收樓，到時要訓街，還要連累擔保人。

楊衞隆 現在買樓係找死 2015年03月06日

根據香港報章報導，「長實(001)羊年頭盤紅磡悅目，經過多天收票兼推出九成按揭吸客，今晚6時截止認購登記，消息指累收逾1200票，超額10倍」。
我不明白，為何有這麼多笨蛋在美國加息前趕著買樓? 他們不知道美國很快就要加息嗎? 美國加息，香港必然要跟著加息，而且，這是漫長的加息周期。
美國2月失業率跌至5.5%，經濟學家視為全民就業。在全民就業情況下，僱主要提高工資才能夠聘請到足夠員工。工資上升會推高物價，物價又推高通脹。通常，聯儲局要在這樣的情況下加息至4厘。即是加息空間有大約4厘。
以600萬元的20年樓按計算，利率2厘的每月供款是3萬元。利率上升4厘，去到6厘，每月供款是43,000元。收入不變的情況下，供款金額不變，即是，每月供款仍然是3萬元，樓價是400萬。
簡單地說，利率上升4厘，樓價要劈超過3成。連同市場氣氛因素及炒家不問價錢拋售，香港樓價可以在短期內跌8成，甚至超過9成。我不是危言聳聽，美國很多地方試過。只要有恐慌性拋售，樓價真的可以跌9成。
為何要在美國加息之前買樓? 買了樓之後加息，樓價必然大跌。到時要把物業甩掉，比去火星旅行還要困難。
我不明白為何有人笨到美國加息前搶著買樓?

楊衞隆 財經觸角 2015年03月06日

今日，美股開市，凶兆出現。聯儲局加息之前，有幾件事會發生。金價下跌，債息上升，美元走強。
執筆時，10年債息升穿2.23厘，金價跌穿1180。歐元跌穿1.1，正在向下插，1.09也穿了，還在向下插。日元又跌，跌穿1美元兌121日元。
由市場情況去看，美國就算不加息，已經事實上加息。只要10年債息升穿4厘，聯儲局是否加息已不重要。今日美股疲弱，原因是加息陰影揮之不去。我覺得，聯儲局快快加息，美國股市反而可以造好。如果美國遲遲不加息，市場利率先升，可能會爆股災。
我的破財警告發出的時間是早了一點，這就叫財經觸角。同時，用對稱升跌理論去看，美股已經觸頂回落。這麼高掉下來，再加上加息和希臘脫歐，中國出口放緩，絕對是金融殘局，亂世之象。
一切都是天意，窮書生只是隔岸觀火。
不過，如果你有投資樓股匯，今日就要細看楊某這篇文章，再看看市場情況。不要胡思亂想，更加不要只看騙人財演的唱好評論。看多幾個角度的評論才能看通市場形勢。

楊衞隆 希債危機對香港的影響 2015年03月06日

請各位看看匯豐美國ADR的兩年走勢圖，匯控一直維持在50美元樓上，直至2014年12月5日。由那天起，匯豐美國ADR跌到現在的42.9美元。2014年12月初正是希債危機爆發的時候。很多香港老散被財演瞞騙，以為香港脫美入中，希債與香港無關，完全忽希債危機對香港的影響。
老散被財演轉移視線，只看滬港通，只看人行放水，以為那就主導市場去向的全部因素。如果真的這樣，如何解釋今年的股市跌勢?
我的解釋非常簡單直接，匯控係英國銀行，主要業務在歐洲，歐元區出事，匯控受創甚深，股價一沉不起。匯控在港股佔的比重甚高，大笨象失蹄跌倒，港股如何站得穩?

曹仁超 A股下周有望结束弱势调整 2015年03月06日

　　今日沪深两市继续调整走势，而创业板则迎来了大跌。新股抽血对于A股的打击持续加大，下周二是新股发行的第一天，资金面上即将面临严峻的考验。板块热点看，今日在中国铝业的带动下，有色板块强势上涨。中国铝业早盘直线封死涨停板，明泰铝业精髓其后封板。而宏达股份锌业股份等均有大涨表现。煤炭板块则在有色大涨之后有所表现，恒源煤电则一度封涨停。P2P概念股今天虽有分化，但巢东股份、熊猫烟花的涨停体现出了强势。零售概念股今日则强势爆发，商业城、广百股份、合肥百货均早早涨停，带动了板块上涨。上海国资委今日亦有错色表现，自仪股份、隧道股份均有冲击涨停之势。除此之外，今日电力、银行、机场航运等前期表现较好的板块均有回暖趋势。

　　以下几点分析创业板大跌原因：
　　1.创业板从1月6号以来涨幅接近38%，在短短的2个月之内如此之大的涨幅累计了巨大的获利盘，例如乐视网等创业板龙头股均有翻倍表现，可以说获利盘随时逃跑都是轻松之极。而在创业板在站上2000点以后可以说是走出了历史性的一步，今日迎来调整实属正常。

　　2.前期创业板板块上涨过度，这使得概念股纷纷大涨，有些个股甚至在1个月之内翻倍，导致创业板个股估值偏高，风险同样加大。而互联网金融、环保等前期大涨的板块在两会期间报告谈论之后显然有种借利好出货的走势，大幅度的向下调整。这使得创业板今日溃不成军。

　　3.技术面看，昨日创业板在历史高位收出了一个阴十字星。一般在相对高位收出十字星是变盘的信号，今日的大幅下跌形成了黄昏之星组合。如周一没有收复阴线的颈界位则形态形成，创业板恐将迎来大幅下跌调整。

　　总体来看，今日创业板大幅下跌，主板则继续弱势调整。虽然今日涨停个股数依然非常之多，但出现了跌停个股。这与创业板大幅下跌有密不可分的关系。而下周开启打新时间窗口，资金短缺问题再度来袭，存量资金能否再度趁空隙独自获利还有待观察，但渡过打新时间点，大盘无疑将迎来海阔天空。