楊衞隆 狀似九七 2015年10月30日

螂形鶴勢是相當複雜的圖表形態。驟眼看上去，像隻舉起鎌刀的螳螂。最初以45度角持續上升一段時間形成整齊的上升範圍。這是螳螂的身體。跟著是升破移動範圍頂部，形成螳螂的頭部。摸頂之後急跌然後喘定再跌，再上升，形成螳螂的鎌刀。到了螳螂舉起鎌刀的時候，股市極度凶險。因為每次出現這樣的形態，恒指像是插水那樣大跌，跌到最初上升時的水平，即是螂形鶴勢未出現之前的水平附近。
最近似2015年螂形鶴勢的情況是1997年。細心對比這兩次螂形鶴勢，可以看到，兩者都是破頂之後上升不多。2008年的破頂穿底是升多少，跌多少。2015年的破頂穿底也是一樣，但是，破頂穿底走勢完成之後，出現螂形鶴勢。這樣的情況和1997年差不多。根據1997年的經驗，2015年10月28日的恒指約23000點，應該會在2015年12月底跌至18000點至19500點。
我說螂形鶴勢複雜因為鎌刀出現的時候，它的走勢變幻莫測，只是知道最終的跌幅和時間。螂形鶴勢又和其他走勢形態混在一起，它的走勢和破頂穿底及後抽等形態混合起來。
雖然螂形鶴勢的情況看來非常明顯，但是，2015年10月28日，我還未確定走勢真的是螂形鶴勢。無論如何，螂形鶴勢的鎌刀出現時，應該立即洗倉離場觀望。我不鼓勵散戶玩衍生工具，更加反對炒孖展。對散戶來說，離場觀望是最佳策略。對於有實力的大戶，沽空似乎是更好的決定。

蘋果日報 曾淵滄專欄 股市何時再展升浪 2015年10月30日

美股再創近月新高，但是港股依然偏軟，內地股市和港股同樣陰晴不定，十三五規劃概念股盡人皆知，大量投機者早已買入等股價上升，結果股價因好消息出盡而不升，投機者就逐漸失去耐性，不等了，每天都有投機者止賺或止蝕，要消化這批貨，股市才能有作為。
美股創近月新高，是不是美國投資者已經不再擔心加息？
不一定，美股炒高也可以由挾淡倉引起，也可以是更多投資者不認為12月會加息，更有人會認為如果12月不加息，2016年是總統選舉年，加息機會更小，因此，我們依然得小心美股在人人認為就快創歷史新高時，出現意想不到的問題。

基金愛股未必炒
股市在今年出現大時代，之後又出現股災，至今而言，依然危機重重。近日，我又出了一本新書，書名就是《有危就有機》。去年今日買A股是機，今年大時代時買，就是危，9月時捱得過股災，又是另一個機，危中有機，機中有危。至今我依然建議大家根據我於上周五的建議，以技術分析的方法決定如何在目前陰晴不定的股市中穩住陣腳，股市陰晴不定時，往往危與機分不清，容易猶疑不決。
近幾日，香港金管局不斷地向市場注資，但是股市不因此而造好，理由是流入的資金主要是用來申請近日上市及準備上市的大型股，包括中再保（1508）、華融（2799）、中金（3908），這三隻股都是基金愛股，當然，基金愛股不表示有條件炒作。

陸羽仁 金融High Tea 平股搖搖板 2015年10月30日

　　美國聯邦儲備局會議結束，會後話會在十二月會議檢討加唔加息，美股大彈，港股喺中共十八屆五中全會閉幕後悶落。

　　恒生指數收報22819點，跌136點；國企指數收報10439點，跌119點，成交略增至707億元，主要係權重股好似國壽(2628)跌得多啲。

　　油股航空股玩出入

　　前兩日陸羽仁形容?家嘅上落市係淺水游泳，只能在有限波幅中買賣。有中環茶友回應，喺淺水度趴趴吓游水，要有番咁上下技術，因為咁淺水，稍一不慎就會刮到損手爛腳。

　　中環茶友話，喺咁環境佢「發明」咗個「平股搖搖板」遊戲，玩過兩次都得得哋，大家有興趣可以試試。呢個搖搖板的組成有兩部份，一部份係產油關連的大股，主要係三桶油；另一部份係用油關連的大股，主要係三大內地航空股。遊戲操作原理係佢發覺呢兩個板塊有互動對沖的關係，即係你跌我升、我升你跌，故此可以買一邊、沽一邊，出出入入，頻炒波幅。好似昨日油價升，隻中海油(883)彈上4%，佢就沽出，候低買番隻因為油價升而回落嘅東航，博遲些少油價回番航空股反彈。

　　茶友點解揀呢個板塊呢？原來仲有兩個條件，一係佢哋經常跟油價上落，波幅夠密，常常單日都有3、5%波幅，呢個亦係點解佢唔揀國泰的原因，因為國泰大大隻，郁得慢，唔容易游來游去。

　　第二個原因係呢啲都算係大股，而且市盈率唔貴。好似三桶油受油價低沉前景唔明朗，基本上都喺近年低位浮沉，而且有息派，好似中海油歷史市盈率5.3倍，有6.4%息，算係平股；至於航空股價錢唔平，但勝在受惠低油價同強美元，成本下降之餘需求仲好唔錯。兩者都有得守，減低萬一賣唔中時的炒賣風險。

　　好似隻中海油公佈第三季營運數據過後，巴克萊發表報告，認為中海油上季產量按年升24%，首三季產量升17%，同時資本開支降36%，但由於實現油價下跌，相信集團下半年純利回落，但估值就不貴。茶友話若然叫佢買中海油長揸，佢會嫌佢未夠平，但如果短炒吼住喺低位博反彈，佢就有波幅夠闊的好處。

　　二孩概念有機短炒

　　茶友話，呢類股市搖搖板，其實係市場追求價格平衡的過程，慢慢當價格趨向平衡，彈力就會消退，直至完全無力。如果愈多人玩，就愈快玩完，所以投資者要自己不時留意，自己搵搵有無新板塊替換。

　　五中全會閉幕，會上全票通過取消「一孩政策」，容許夫婦生第二名子女，個別二胎概念股份已經炒咗一轉，好孩子(1086)收報3.5元，升半成。內地人口紅利因為出生率下降慢慢由有變無，家仲面臨勞動力減縮的威脅，今次決定應該造就不少商機，可惜係呢個板塊好股唔多，主要都係乳品股同個別玩具股。如果想炒呢類股，可能只係短炒，有機會就要快食。

　　近排好多新股掛牌，大股多數靠基礎投資者撐場。內地四大國有資產管理公司之一中國華融資產管理(2799)今日首掛，於上市前夕，暗盤價初段已破底，暗盤開市五分鐘報2.96元，較招股價3.09元，低逾4%。

C觀點 施永青 中美會在南海打起來嗎？ 2015年10月30日

南海局勢緊張。美國高調派遣驅逐艦穿越中國人造島礁12海里水域。中國即派出兩艘軍艦跟蹤、監視並發出警告。數小時後，美艦離開該水域。
美方認為他們這樣做符合國際法，因為這些人造島原來只是珊瑚礁，潮漲時會被海水淹沒，鄰近水域一向是公海，美方的做法只在於維護航道自由，並非針對中國。
但中方則認為：南海諸島歷史上都是中國領土，並得到多項國際協議承認，美方的做法嚴重侵犯中國主權，促美方立即糾正錯誤，並召見美國駐華大使以示抗議。
其實，在中國建人工島之前，菲律賓與越南已率先在南海建人工島。中國發覺如果其他國家這樣做，自己不做會吃虧，到最近才這樣做的，目的當然是要在南海建立實際的管轄能力。
現時，南沙群島最大的島嶼太平島，仍是由台灣控制，大陸政府需要有自己的固定基地，才能在南沙群島行使有效的管理；否則這些領土將陸續被別國侵佔。
過去，美國對菲律賓與越南的類似行為默不作聲，但對中國卻高調挑釁。目的是告訴世人，美國仍是「老大」，全世界(包括南海)都有美國利益，並屬美國勢力範圍，美國可以不賣中國的帳。
中國今次是迫於無奈，面對美國這樣高調地進行挑釁，不可能不回應，但以軍事實力而言，卻未有條件與美國硬碰。因此，中國的回應主要是口頭抗議，在軍事上最多只能是派艦隻作近距離的監視，並對來犯艦隻發出警告。
如果美國不再這樣高調，即使再有美艦經過，中國亦不會把行動升級，最多只會一路監視，並會嚴防擦槍走火。但如果美國還是要高調挑釁，中方就只好把行動略為升級，譬如先把監視的距離縮短，進而不惜有輕微的碰撞，一如在釣魚島對待日本艦隻一樣。希望美國怕麻煩，以後少來一些。
現實是美國也不準備與中國正面衝突，所以在派遣軍艦去南海的同時，還安排了太平洋司令哈里斯訪問北京，向北京解釋美國的政策並非針對中國，目的只在於維護航道暢通，希望中方不要誤會(這當然只是外交辭令)。
表面上，中美從未正式交戰，卻打過多場代理人戰爭，包括國共內戰、韓戰與越戰，結果美國兩敗一和，一點也沒有佔到上風。韓戰期間，麥克阿瑟將軍曾主張把戰線伸延入中國領土，反弄到被杜魯門總統撤職；可見美國一直避免與中國直接交戰。當年，中國的國力遠不如今天，美國尚且這樣做；今天的美國，連阿富汗戰爭也不願打下去，當然不會真的想與中國開戰。
再者，在全球化之下，中美的利益互相交錯，你中有我，我中有你，打仗又會兩敗俱傷，對雙方都不利。所以，我認為今天中美的矛盾會「鬥而不破」，就是雙方都只會在既定的範圍內進行鬥爭，但雙方都會避免抓破臉，令事情失去回旋的餘地。

巴士的報 盧永雄 中歐親善，觸動神經 2015年10月29日

美國最近派導彈驅逐艦「拉森號」進入南海，在中國的人工島渚碧礁及美濟礁12海浬的水域內航行，立即激起中國的強烈抗議。美國表面上強調拉森號在南海只是無害通過，不應視作挑釁行為。

但路透社引述有美國國防部官員指，是次行動為將掀開美國挑戰中國南海主權一系列行動的序幕，未來數周將展開更多次的巡戈行動。另有消息指美國可能會派出航母到南海遊弋。一般的分析，指美國這次行動的目的，可能是為了爭取國內支持通過泛太平洋戰略經濟夥伴關係協定（TPP），又或因在敍利亞被俄羅斯空襲搶盡鋒頭，想分散注意力。

但我聽到的消息並非這樣簡單，除了涉及中美在南海問題上的爭議之外，也與中國近期與歐洲各國的互動有關。

習近平早前訪美，表面上氣氛很好，但據知情人士話，雙方在南海問題上的分歧嚴重。習大大的態度是南海屬中國領海，不會與美國討論，採取的是「拒不談判策略」，美方自然極不高興。中日就釣魚島的爭議，日本就一直採用這種策略，日本聲稱釣魚島是日本領土，堅拒與中方討論，對中國的要求，置之不理。  

直至兩國的糾紛加劇，中國領導人拒不與日本領導人見面。後來日本首相想在北京召開的亞太經合會議上與習大大會面，結果作出讓步，同意中日之間在釣魚島問題上「存在不同主張」。當時中國視此為重大勝利，因為在往後兩國會面時，中方可以正式列出釣魚島為討論議題。中國在南海主權上也是採取不與美國討論的策略。由於習大大訪美，氣氛友好，南海問題沒有即時爆發出來。

觸發美國派出驅逐艦到南海，除了雙方未有就此問題達成共識之外，恐怕也與習大大最近的訪英之行太過成功有關。英國長期是美國的緊密盟友，但在習近平訪英時，英方表明未來與中國將大大加深關係，甚至去到除了軍事以外，都會結盟的地步。在習大大甫離開英國後，荷蘭國王、德國總理及法國總統，也將相繼訪問中國，這些歐洲國家不想「執輸」，前撲後繼地要與中國親近。

華盛頓看著歐洲的盟國，紛紛投向中國，自然不是味兒，如果不向中國展示肌肉，恐怕國際輿論環境將會更加一面倒，變成以中國為主軸。另外，中國與歐洲國家的互動，亦形成美國的內部壓力。總統便長期在與中國友好及與中國對抗的兩極之間舉旗不定。在邀請習近平訪美的期間，也邀請了教宗訪美，以平衡國內不同的訴求。隨著中國在國際上冒起，美國反華的聲音亦會加強，便促使美國派軍艦到中國示威，以減低內部壓力。

南海問題不易解決。千萬不要以為中國在南海的人工島上興建機場，是暴發戶的忽發奇想的行為。早於20年前，中國已有在南海設立軍事據點的計劃。美國是海洋大國，一共擁有14艘航母，建構出一個全球性的海洋霸權。這些航母戰鬥群，帶著大批戰機、導彈，可以航行到全球任何一個角落，進行空襲及進行軍事行動。反觀中國，只是一個大陸主權，只有一艘航母，海洋的力量，與美國無法比擬。

中美若發生軍事衝突，美國只要在中國的陸路及海路設立封鎖線，例如切斷石油供應，便可以讓中國這個能源依賴國迅速癱瘓。所以，中國在南海建設軍事基地及據點，並非用以進攻，而是一個突破美國封鎖線的防守行為，對保障中國存亡至關重要。可以預計，中美在南海問題上沒有妥協的空間。中國會沿著預設的方向繼續走下去，而美國也一定會支持南海沿岸國家，與中國對著幹。

楊衞隆 凶險的螂形鶴勢 2015年10月29日

2015年10月28日，恒指出現破頂穿底後的螂形鶴勢，絕對是凶兆。同樣的破頂穿底後螂形鶴勢，恒指出現過最少3次。1997年、2008年和2015年。這3次的螂形鶴勢都是破頂穿底後出現，形態幾乎一模一樣。1997年那次螂形鶴勢出現次後，恒指大跌，回到1995年1月的未上升時水平。2008年那次螂形鶴勢出現之後，恒指回到2003年4月的未上升時水平附近。根據過去經驗，今次如果2015年真的出現螂形鶴勢，恒指應該回到2011年未開始上升時的18000點至19500點水平。從圖表上看，恒指上升是由2009年2月開始。事實上，恒指大跌之後出現後抽。2011年9月後抽完結，開始新的走勢。因此，我使用2011年的水平作為2015年螂形鶴勢的底部。2015年10月28日就斷定恒指出現螂形鶴勢似乎太早。應該再觀察幾天才斷定是否螂形鶴勢。我估計，2015年螂形鶴勢的恒指跌幅應該是12月底3500點。但是，恒指會否出現黑天鵝，那是圖表以外的事情。圖表是看不到黑天鵝，只會反映投資者對黑天鵝出現的憂慮。
請注意，到了今日，我還未確定恒指出現螂形鶴勢，只是覺得很像是那東西。

曾淵滄專欄 傳統觀點未必正確 2015年10月29日

港股滬股皆淡靜，電能（006）與長建（1038）成了逆市上升的焦點。
11月24日長建與電能就要開股東大會，為合併之事投票，我以前說過，要合併成功，兩股都應該在股東大會前上升，升幅越大，小股東越支持合併，從長建與電能宣傳合併至今，兩股股價遠遠跑贏大市，相信還會繼續向前衝，有相當大的機會創歷史新高價，有貨者不好賣。
不要以為只是電能反彈能力強，同業中電（002）近日的股價表現也很不錯，已全面收復9月股災的失地。

公用股也可跑贏大市
一向以來，人人都認為公用股是利率敏感股，利率上升，公用股股價會跌。但9月股災時，中電與電能股價的跌幅不大，現在股市由股災的低潮中反彈，兩股反彈力優於大市，可見公用股是利率敏感股的傳統觀點，並不一定正確，特別是在目前超低息的環境下，投資者比較把錢存在銀行的回報，與買中電、電能所收的股息，依然會選中電、電能，李嘉誠也是選擇超低息時進軍歐洲的公用事業，一點也不擔心加息。
傳統觀念也認為，房地產投資信託基金（REITs）是利率敏感股，但是領展（823）股價的表現也不錯，目前股價已回到股災前，即7月份的水平，近日領展賣5個商場成交總額為17億元，較賬面估值高35%，這是很高的比率，這說明領展的賬面估值遠低於實際的市值，這就是領展的潛質，目前領展有近4厘的股息率，這已遠遠高過你自己買商舖收租的淨回報率。

陸羽仁 金融High Tea 人仔軟 A股跌 2015年10月29日

　　內地股市跳水下滑1.7%，港股難免跟跌，睇嚟是內地雙降的後遺症。人民幣在岸和離岸價昨日有明顯調整，正正反映呢個壓力。

　　人仔在岸和離岸早盤價差一度近500點子，離岸價跌得比在岸價多，兩者差幅創近一個月來最大。離岸人民幣對美元早盤一度跌至6.4045；在岸人民幣對美元早盤最高6.3520。市場人士話，之前人仔反彈，在岸和離岸價相當貼水，自上周末中國央行雙降以來 ，在岸離岸人民幣價差持續擴大。另一個跡象係呢兩日金管局接錢數量又見增加，顯示內地人民幣拆倉再度出現，資金繼續泊來香港。

　　雙降效應如期浮現

　　內地為了增加經濟體系流動性，決定減息降準，分析家普遍認為，以中國目前通脹狀況同息口水平，雙降問題唔大，唯一要顧慮係減息同放水，會增加貨幣供應，加上存款利率降低，令人民幣受壓，造成資金流出。當然，人民幣唔係自由兌換，匯價唔係完全由市場決定，所以措施出台初期，人仔匯價反應唔算太大，但呢兩日似乎市場關注的情況開始浮現。

　　內地爭取人民幣加入國際貨幣基金會的特別提款權(SDR，即是儲備貨幣)，條件之一是增加貨幣的市場流動性，換言之，雖然人仔唔係自由兌換，但內地如果想取得提款權資格，就要減少人為令匯價企硬唔郁，在岸價要跟從市場指導的離岸價移動，呢個情形就限制咗阿爺干預匯價的空間，想干預要在本地和海外市場入市干預。而且，人民幣下跌基本上對中國出口唔係壞事，所以市場開始預期人仔有下調壓力。

　　人仔下跌，中港兩地股市面對內地資金流出陰影，唔多唔少係延續雙降後出貨的調整勢頭，加上期指就快結算，變成買意不足，尤其係內地股市午後回落轉急，滬指未能守住3400點。上證指數收報3375點，跌59點；深成指數報11494點，挫264點。

　　同內地相比，港股跌幅細啲，恒生指數收報22956點，跌186點；國企指數收報10558點，跌156點，成交只有610億元。各類股份跌幅較多係內銀，建行(939)、工行(1398)及中行(3988)合力砌低恒指76點。三隻股份建行跌1.9%，報5.72元；工行挫2.5%，報5元；中行跌2%。

　　我覺得國企指數跌幅比內地略少，同人仔匯價有啲關係，因為內地機構拆倉，資金就流入香港，加上港元係同美元掛鈎，同人仔匯價關係間接啲，所以就無跌得咁多，故此觀察呢兩日市況，匯水會係一個因素。

　　對於內銀受新一輪寬鬆措施有何影響，評級機構穆迪認為，有關動作將提高銀行體系流動性，降低其借貸成本，有助緩解中國經濟增長放緩的影響。另一方面，人行此舉也會對銀行盈利能力產生壓力。

　　內銀下滑候低吸納

　　據穆迪助理副總裁尹勁樺分析，人行降息降準對銀行資產質量的影響不一。貸款利率降低將減輕諸如政府相關投資平台等高槓桿借款人的還款負擔。然而，降息難以抵銷宏觀經濟下滑的影響。

　　佢認為，息差下降可能會促使某些銀行為追求更高的貸款收益，而增加對高風險客戶的敞口，從而在短期內使其風險控制能力面臨挑戰。與此同時，放水可能會推動銀行向中小企業和一些過去難以得到信貸的行業放貸，長遠有利中國經濟結構調整。即係話短期有衝擊、長期有好處，所以個市呢幾日下跌，但跌到咁上下，投資者就唔需要睇得太淡，就算係內銀股都可能會彈一彈。

　　例如隻中國銀行(3988)，昨日跌2.1%收3.73元，若回到3.57元，剛好是回吐這浪上升的50%，可以吸納，博一博佢消化完可以再上。

C觀點 施永青 減息降準 效應漸失 2015年10月29日

內地經濟放緩，第三季經濟增長跌破7%。7%原是政府想保住的底線，看來往後已不易守得住。長遠而言，一個地方的經濟增長能保持在5%以上，已算相當不錯。
雖然政府已不斷在輿論上提醒人民要接受新常態，但政府自己卻似乎不願接受，仍拼命為經濟打類固醇——央行又再減息降準，希望推高第四季的經濟增長，以維持全年保七的目標。這種過度著重在數字上達標的法則，長遠只會令經濟虛不受補，以後更難調節。日本的情況就是這樣，低息與弱日圓都沒法令經濟有太大起色。中國政府應設法避免中國步日本後塵。
以目前的情況來看，減息降準的效果已愈來愈不明顯。過去，對減息降準最有反應的是房地產市場。通常消息一公布，交投量就立即上升。但今次減息降準，市場卻反應甚慢，已看不到有鼓勵更多買家入市的效用。若果交投沒法增加，價格就很難再節節上升。政府想利用房價上升所產生的正面財富效應去刺激經濟的目標就不易達到。
至於工業生產方面，情況就更加惡劣。海外市場不景氣，其他新興市場都削價搶單；但中國的工廠卻要面對最低工資連年增加，勞動法的要求日益提升，以及環保要求愈來愈嚴格，令到經營環境愈來愈惡劣。我認識的很多廠家都已做得意興闌珊，已不打算繼續經營下去。據他們說，減息降準雖可以減輕資金鏈的緊張，但對他們的實際經營情況幫助有限，沒法令他們可以看到更好的前景。
李克強總理看經濟增長有他自己的一套經濟指數；我的朋友也有一套，叫做「二奶指數」。他說，經濟好的時候，他的朋友中有「二奶」的人就增加。經濟不好了，有「二奶」的人就減少了。最近，他有多個朋友都為了減少開支，而搬回「大婆」家裡住。其中有個更是把「二奶」掃地出門的。
現時，最受惠於減息降準的是一些風險投資基金。降準令社會上突然多了數以千億計的資金，但實體經濟卻生意難做，沒法吸納這麼多的資金，於是有資金的人只好把資金交給風險投資基金去投資，令這些基金手上的資金大增，大量招兵買馬，四處尋找投資機會。
他們手上的資金多了，投資起來就會鬆手。這對創業者無疑是好事，只可惜現時內地的創業者只曉得一窩蜂的搞互聯網，而手法卻是拼命燒錢，以消耗戰的方式趕走競爭對手，企圖壟斷市場。他們自以為是傳統模式的顛覆者，但他們設想出來的新模式卻沒有持續生存的能力。他們高薪挖角，低價搶客，表面上是員工與消費者都有得益，但實際上卻令經營的成本上升，造成大量浪費，把企業的生態環境也破壞了，社會遲早要為此付出代價。由此可見，過度寬鬆的貨幣政策，只能帶來一時的興奮，卻可能導至資金錯投，造成很多負面的後遺症。

巴士的報 盧永雄 忘了程序公義，還舉什麼旗幟？ 2015年10月28日

小時候在深水埗李鄭屋邨看兩個小孩打架，一個大一點，高高的，看上去有11、12歲，另一個矮一點，估計只有8、9歲，兩人大小不成比例，扭打起來，初時圍觀者有點同情弱小，不少人開口勸大個子不要「大蝦細」，快點停手吧。

但那個8、9歲的小個子也不是善男信女，不夠人打，先是大罵粗口，繼而吐口水、扯頭髮，甚麼黑招也出齊，反而大個子打得比較斯文，有點落下風的感覺。本來打架沒有規則，但圍觀者都覺得小個子太過份，吐得大個子一面口水，扯下他一撮頭髮，最後竟然在地上拾起一塊石頭，要向大個子的頭上打過去。這時圍觀者眾口一詞，怒喝叫小個子停手，小個子倖倖然住手，他贏了打架，但已輸盡民心，人人都支持大個子了。

如今看港大風波鬧出來的亂局，令我憶起這個童年故事。政府、港大校委會權力大，港大學生會、以至出任副校長不成的陳文敏權力小，本來權力小者易得圍觀者支持，但部份學生以至反對者的手法太離譜，令人搖頭嘆息。

先說港大校委會成員、港大學生會會長馮敬恩的洩密事件。在上次校委會之後，馮敬恩具體披露各校委反對陳文敏當副校長的意見，事後馮敬恩承認自己違反保密協議，並因此致歉。港大校委會昨日開會決定，由於馮敬恩違反保密協議洩密，故禁止馮敬恩日後參與討論保密項目。馮敬恩向校委會表明，自己需要時間取得法律諮詢再作辯護，但校委會不理他這個「等埋法律顧問」的意見，最後決定禁止他參與討論保密項目。馮敬恩今天上港台節目，甚至連當日有無洩密，也不肯承認，避而不談，只質疑校委會不等他問法律意見不公平。

 西方法治社會注重程序公義，按法律按規距辦事，舉例說刑事案件要「無罪推定」，審訊時要「不留合理疑點」才可定罪，客觀上較易放走罪犯，但為免出現寃案，寧願忍受有時出現不合理的結果(放走罪犯)，都堅持這樣做。威權社會較注重結果正確，不太重視程序，自然不信「無罪推定」的一套，相信治亂世要用重典。問題是什麼才是「正確」，就由政府認定，很多時會愈走愈遠。

我們這個社會過去一直信奉程序公義，要按規矩辦事。參加校委會，同意了保密原則，就不應違反。當校委在某次會議自己成為少數，決定不符己意，理應少數服從多數，若不認同這個校委會，乾脆退出抗議就算。退一萬步講，繼續當校委，基於你認為公義的原則去爆料，明顯違反保密協議，就應該坦然承認洩密，大方接受處分。那有公然洩密後，連洩密也不承認，當觀眾是傻的嗎？

這還不止，又有人偷錄校委李國章講話，放出來給電台播出。從傳媒角度，愈多人爆料愈好，多多益善。但從反抗者的行為是否合理的角度去看，偷錄與會者的講話，將之公開，是極不道德的行為，完全超越一般人的界線。反抗者使用這些不擇手段的行動，令他們完全喪失道德高地，令人沮喪。

校委李國章是玩嘢高手，他似乎已預了對手要將他的講話爆出街，所以說得冠冕堂皇，主要針對陳文敏沒有博士學位，這個觀點普通市民容易明白，顯然經過設計，反而借對手將之宣揚出去。用洩密手法打李國章，也構成不了什麼傷害。

這次港大任命副校長風波，根本就是去年佔中的延續，而反抗者也犯上同一錯誤，用否定制度的方式來爭取好制度，用揚棄程序公義的方式來爭取公義。當日佔中時大小律師可以聲稱法庭的禁制令不用遵守，今天港大校委又違規洩密，就如我講到那個吐口水、扯頭髮的小孩那樣，令支持者望而卻步。

反抗者忘記了程序公義，還可以舉什麼旗幟？講力量，講效率，這不是他們所長吧？

曾淵滄教路 中產崛起 消費環保股可受惠 2015年10月28日

中國第三季GDP保不了七，但是國家主席習近平訪英又展示出中國的財力驚人，中國經濟增長放緩是事實，但是放緩後的經濟增長率依然是世界第一。中國改革開放三十年，已經生產了很大的一批中產階層，這也是習近平能夠下手嚴打貪腐的條件，打貪腐所產生的高消費市場萎縮，正好由中產階層新增的消費所補充。

過去幾年，有數隻海外企業在香港上市，其中有兩隻正是以中產階層為銷售對象的品牌，那是歐舒丹﹙0973﹚及新秀麗﹙1910﹚，記得當年這兩家品牌企業來香港上市時，管理層異口同聲地都說來香港上市目的，就是透過上市令更多中國人知道這個品牌，結果港交所﹙0388﹚也沒有讓這兩家企業失望，過去幾年，業績增長都不錯。


今次國家主席習近平訪英，展示中國驚人的財力，帶來巨額項目。其中中廣核集團投資英國核電廠，最為矚目。

另一家來自美國，但已在香港生根很久的，以中產為對象的品牌是友邦﹙1299﹚，今日的中國，不少中產階層都很有興趣來香港買人壽保險，當作分散風險的方法之一，相信友邦會因些得益。

普拉達﹙1913﹚是另一隻在香港上市的海外品牌，可惜PRADA的品牌太高檔，中產階層不一定買得起，成了習近平打貪腐的受害者，股價表現不理想。

國民中產化的另一個結果是對建康、環保的要求增加，五年前，中國環保股曾經熱炒過一時，但後來考慮到成本效益之後，環保的熱潮下降，當年的總理溫家寶曾經公開說，環保必須考慮到老百姓的負擔能力。是的，風電、太陽能發電是環保，但是成本高，若發電廠將成本全部轉嫁給老百姓，則老百姓的負擔自然很重，因此，五年前曾經熱炒過一陣的環保股後來全部由高位直插而下，調整幅度不輕，這場環保股的熊市持續了數年，近一兩年才重新回升。

相信隨著中產的崛起，付得起較高電費來換取乾淨環境的人口多了，因此，多隻風電股，太陽能電股在近一兩年開始收復失地，金風科技﹙2208﹚是其中一隻比較突出的風電股，信義光能﹙0968﹚則是太陽能股中，較受大行著重而強力推薦的股份。

除了風電、太陽能之外，另一個重要的清潔能源是核電，數年前，日本三一一核電災難，使到全世界中斷核電的發展，近年來才重新開始。去年中廣核﹙1816﹚也趁著這股氣氛而上市，習近平訪英，中廣核更上一層樓，打入英國市場，與英國、法國核電公司合作在英國建核電廠，英國本身是核電大國，技術成熟，能接受中廣核的合作建議，說明了中廣核的技術水平的確達到國際一流的等級。

曾淵滄專欄 古怪廣告掀起炒風 2015年10月28日

囍滙2期快入伙，出現大量預租盤，這說明樓市依然有不少投資者，市場上依然有大量的資金在尋找出路。資金沒出路，政府的辣招阻止不了其進入樓市，當然也包括股市，也因此，過去幾年，出現了多次股災，股市依然死不了，很明顯是QE的效果。
前陣子，香港教育國際（1082）旗下的補習社刊登廣告以年收入8,500萬向同行挖角成為佳話，同時也使不少人留意了這隻股，原來這是一隻市值很低、過去不斷傳出賣殼的股，8,500萬挖角的廣告，不但是很好的宣傳，也使到一些小股民、莊家留意到這隻股的可炒作潛能，的確是很有趣的古怪廣告。

思捷有機鹹魚翻身
雙降再加上中共五中全會、十三五規劃，並沒有能力引發股市的炒作，過去兩天，股市上下震盪，壓力重重。
雙降是股民預期中的事，五中全會、十三五規劃的概念股，人人熟悉，早已一炒再炒，不過不必灰心，耐心地等短炒者獲利離場，在現階段套利止賺者，只能有蠅頭小利。
思捷（330）業績好轉，股價急升，但是與當年百多元的股價比較，仍然是蟹中之王，思捷不算是三、四線的垃圾股，股價竟可有如此巨大的變化。實際上，ESPRIT這個品牌依然值錢，當年思捷的銷售之所以迅速敗退，很重要的原因是群龍無首，高層接二連三地離職，大股東邢李㷧不斷賣股，搞到思捷沒有大股東，沒有核心領導班子，2012年，同業Zara有猛人過檔思捷當行政總裁，應該有機會使到思捷鹹魚翻身。

陸羽仁 金融High Tea 淺水暢泳 2015年10月28日

　　外圍回軟，港股一度下跌，但內地股市探底反彈，帶動港股回升收市。中美上月高層會晤仲好似幾好，很快就變臉，美國出隻導彈驅逐艦到南海，氣氛一緊，軍工股即爆上。

　　軍工股炒南海緊張

　　港股喺回吐下試底，跌得深啲又暫時跌唔落去。特別係媒體報道，美國海軍一艘驅逐艦已經進入南海中國人工島周邊，並在美濟礁附近水域展開巡邏。中央警告美方：三思而後行，不要輕舉妄動，午後美國軍艦靠近南海中國人工島消息刺激下，軍工板塊應聲大漲，帶領上證指數收報3434點，升4點；深成指數收報11758點，升70點。創業板指報2563點，漲36點。

　　港股全日亦先跌後回升，恒生指數收報23142點，升26點；國企指數收報10714點，跌32點，成交縮至690億元。熱錢流入港元，令港匯持續偏強，金管局再向市場注入116.25億元，壓抑港元強勢，令銀行體系結餘預測在星期四增至4175億港元。

　　外資湧入港元強勢

　　之前習大大到美國訪問時，中美關係好似好好，軍工股謝晒，如今借住呢個消息炒作一輪，A股軍工板塊都借勢翻身。香港隻中航科工(2357)都借勢大升5.2%。炒軍工股炒高少少都要睇位食胡。

　　中港股市跌唔落，跟住聯儲局將召開一連兩日議息會議，大多數市場觀察家都認為，聯儲局今次唔會有動作。有分析認為，十月份本來加息機會唔大，再加上歐洲央行話有可能再推量寬，咁聯儲局變得更被動。之前九月份聯儲局加息之說高唱入雲，但喺華爾街大鱷連環發功下，主席耶倫終於唔敢郁手，依家有講法聯儲局最多喺年底加息一次。來年又到美國大選，央行無理由大力加息，所以美國上調利率的窗口已逐漸消失，呢個亦係近期美股炒上的理由。

　　內地雙降魔咒再度靈驗，兩地股市喺好消息下腳軟，內房股喺消息公佈翌日仲頂得住，但跟住都要跌一跌。陸羽仁建議投資者雙降咪高追，甚至可以食胡。好似內房股，成份股華潤置地(1109)單日就曾碌低4%，全日高低差價近1元，收番21.5元，若然高位出貨，低位撈番，已經有肉食，雖然只係食幾個巴仙的雞胡，但喺上落市中，呢個單日幅度其實都幾和味。

　　喺內地放水下，為中港股市底部增加承托，個市暫時不虞大跌，但同樣依家個市唔係大牛市，向上好難話急急去番兩萬五、六關，咁即係話個市會喺兩、三千點間浮游穿梭，變成一個淺水區域，大家喺度游來游去，就要適應吓，唔好預期有大動作。

　　內房睇位可以走一轉

　　現在較合適的戰術，其一係揀一些自己熟悉、有實力、有息派的大股，好似內房大股睇好位低買高沽，但唔好預期水位好深，咁樣雖然講出來唔係咁精采，但勝在實用，比起個市「嘭嘭聲」爆上，風高浪急，依家可以有另一番風光。

　　另一單新聞係世衞將加工肉類食品同紅肉列為致癌物質，呢單新聞直接衝擊加工食品業，好似做腸仔、煙肉的企業。雖然食加工肉對身體唔係咁好，說法已經廣泛流傳，但依家世衞搞到將呢類食品直接同癌症掛鈎，玩到咁大，影響又好唔同。

　　美歐食品同快餐生意係成熟行業，利潤唔算得高，所以一直要靠廉價同大量生產、工序簡單食材來營運，若然快餐業因為法例監管收緊，唔能夠使用呢類食材，成本有可能大幅增長，過程中有無足夠時間轉型，對企業係一大考驗。以前食品同餐飲股被視為防守性高的投資，但隨着消費權益同健康意識提高，令食品安全成為食品股一大風險。

C觀點 施永青 應借助英國作外交突破 2015年10月28日

近年國家領導人外訪，都有送大禮的習慣。我並不太認同這種做法。無疑，經濟利益確常是國與國交往的基礎。但這種利益交換，平時也可以做，不用國家領導人在外訪時親自去做。領導人外訪，應集中力量為國家的未來發展作戰略布局。
中國自改革開放後，經濟實力一直在上升。中國在崛起的初期，步伐走得相當順利。以美國為首的西方國家，都樂於見到中國把竹幕打開，改行市場經濟。但自從中國成為「老二」之後，美國的態度就明顯轉變。「老大」要提防「老二」是環境所逼下的必然選擇，已成為潛藏於生物基因內的天性。
因此，對美國而言，中國送禮再多也是沒有用的。中國的策略應是令美國放心，不會感到自己的老大地位已受到威脅。這樣，才可以令美國不會處處為難中國、圍堵中國。所以，我並不贊成中國急急去申辦奧運與世博這類會引起西方妒忌的活動。韜光養晦才是「老二」的上策。
不過，中國現在已給「老大」盯上了，要改變美國的態度已不容易。現在還可以做的，是盡量爭取美國的盟友，不要事事都與美國站在同一條陣線，尤其是在中國問題上。
長期以來，英國都是美國的最可靠盟友。在出兵伊拉克問題上，法國、德國都不贊成，但英國卻依然緊跟。
不過，英國人十分現實，容易為利所動。歷史上，英國亦非樣樣事情都緊跟美國。譬如，英國就先於美國與中國建立外交關係。很明顯，這是為了保住在香港的利益，不得不與中國有一定的交往。
此外，英國人在管治香港時，亦表現得很現實，處處照顧友邦(中國)的感受，而不理會美國鼓吹的價值。中國不喜歡的電影，香港禁映；中國不喜歡的人物，香港不許入境；若非中國硬要收回香港，英國可能至今仍不許香港有民主。在在反映英國人講實利，在處理具體問題時可以十分靈活。
最近，英國就明知美國會不高興，仍然率先加入中國牽頭的亞洲基建投資銀行，導致很多其他歐洲國家也跟着加入。今次習近平訪英與英國簽了400億英鎊的合約，可謂是投桃報李。
自從金融海嘯之後，美國的實力受到一定的衝擊，很難再在經濟上對盟友作太多的照顧，盟友出現異心亦在所難免，尤其是英國這類講求實利的盟友。因此，中國在外交上大可以多點借助英國，以達到某些突破。
英國人是很懂得計數的，他不會只看中國領導人到訪時能為他帶來多少利益，而是會整體一齊看。他會喜歡平時多一點受益，過份張揚只會令他尷尬，中國政府應識做。

巴士的報 盧永雄 民調造假的真實故事 2015年10月27日

網上瘋傳一個男子聲稱小孩過馬路時踢到他的太太，狂罵那名七、八歲的小孩子幾分鐘，小孩子哭著道歉，仍不准小孩離開。看了這種場面，深覺香港的「鬧人文化」，真的愈來愈勁。

我對香港「鬧人文化」的發展，有點體會。二十多年前我還在電視台當記者，有些故事需要找市民做反應，電視台的策略是正反意見都要有，有人讚、有人彈，務求意見平衡。當年做這種街坊訪問，相當困難，記者的面皮要很厚才行，因為市民都不想表達意見，即使接受訪問，也是支吾以對。叫人讚人比較容易，叫人罵人卻很難。但時至今日，電視上見到受訪者破口大罵的鏡頭，比比皆是，令人覺得世界變了。

香港時興鬧人，要求咁高，做事應該愈來愈好才對，但事實卻非如此，部份香港人做事，愈來愈「求其」。

剛剛聽到一個民調故事。一名15歲女中學生告訴我，上周她與同學在銅鑼灣鬧市逛街時，突然給兩名女調查員截停，聲稱是代表補習社做問卷調查，她們得知兩名少女是中四學生之後，互相打個眼色，還說了句「做不做？」，其中一個說「做」，就開始做問券。

女調查員首先叫兩名女學生自認是大專學生，並曾經跟過XX教育的補習老師X Hui補習，還叫女學生先練一練話自己跟X Hui補習。女學生還未搞清情況，調查訪問便在混亂中開始，訪問過程以錄音形式進行。訪問員問完一個問題，便指著iPad上列著的答案，叫女學生跟著讀。女學生糊糊塗塗地答了幾條問題以後，才知道調查員其實是指定答案叫她跟著答。

我問女學生明知調查造假，為什麼還要幫忙？女學生說開始時有點亂，以為只是看題目作答，後來才知道是在做假調查。她又想幫調查員做問券等她們早點收工，她說自己又不是很正義，發現造假後沒有即時制止她們。

如是者，調查繼續做下去，訪問員有心造假，有些答案還搞得不是一面倒地傾向一邊，例如是否覺得x Hui是補習名師？要女學生問「不是」；會否介紹其他同學找x Hui補習，答案是「不會」。總言之，造假造得很像樣，最後還叫女學生提供電話號碼，不過，電話號碼是由訪問員寫出的假號碼，叫女學生照讀。訪問完結，調查員送給女學生一張10元麥當勞禮券，然後說再見。

到訪問完結後，女學生才醒悟到是 x x補習社老師x Hui專門請人去做街頭訪問調查。最後的結果是拿來參考，還是做宣傳，便不得而知。總而言之，整份問卷都是造假，因為兩名受訪者根本不是大專生，也沒有找x Hui補過習。既然xx 補習社及x Hui 出得起錢請人做街頭訪問，理論上，他們也不是想作答案，不然的話，請人的錢大可省回，關起門作答案就可以。但沒有控制好做民調的過程，結果上演出這個完全做假的鬧劇。

我對這種公然造假的情況甚感震驚，與在大學做民調的教授談談。教授說現在找大學生做民調，其水平每況愈下，做假情況，極之普遍。即使事後再派員翻查，有時連做翻查的，也在做假。所以教授已放棄了請人做街訪，改為在大學的調查中心內用電話進行，打出的電話都有錄音，也會緊密地做翻查，希望盡量減低學生調查員做假的情況，發現有調查員造假，馬上將其辭退。

香港社會要進步，不是罵人愈凶，便可以改進，而是人人要做好自己，加強對自身的要求。若果「寬以待己，嚴以律人」，社會必將退步。

品中資 羅國森 內險股好，中再保（０１５０８）更好 2015年10月27日

　　《品中資》上日品評的中國再保險（０１５０８）（下稱中再保），昨日首日掛牌，結果股
價只能維持於招股價的２﹒７元水平。如果你問我我是有點失望的，因為該股是近期最受歡迎的
一隻新股，國際配售足額，公開發售有９２倍超額，結果上市首日只能守住招股價。
　　正如我所說，中再保是第一隻從事再保險業務的公司來港上市，絕對是前無來者，甚至後無
古人；而且，從另一個角度看，它是一籃子的內險股。
　　其實，中再保跟另一隻同期招股的華融資產管理（０２７９９）（下稱華融）有很多相似的
地方。首先，華融也算是一籃子的內銀股，只不過，它持有的都是內銀股的壞帳；而中再保則持
有內險股轉介過來的業務，這些業務不一定是「爛資產」，甚至可以全部都是優質資產，主要看
中再保的精算功力了！
　　另外，雖然說華融主要經營銀行的不良資產管理業務，但它自己也經營銀行；同樣地，雖然
中再保主要經營再保險業務，但它自己也直接持有財產險的公司（中國大地財產保險股份有限公
司），經營直保生意，而且規模也不小，市場佔有率有約３％，全國排名第六。
　　其實，中再保跟在港上市的中國財險（０２３２８）是同屬一個母公司，即是中國人民保險
集團公司（經改制後，人保集團（０１３３９）也於２０１２年來港上市）。準確來說，現時在
港上市的中國人壽（０２６２８）、中國財險、人保集團和剛上市的中再保，都屬於同一個家族
。
　
＊中國再保險比例偏低＊
　
　　回說中再保和華融的異同。如果大家明白了這兩家公司跟本身所屬行業的關係時，應該很自
然會問，如果買了華融和中再保，是不是可以不買內銀和內險股呢？即是說，這兩隻股票是否可
以取代自己所持的一籃子內銀或內險股呢？
　　我的看法是可以的，尤其是最近這幾年，以華融為例，因為內銀股這幾年的盈利已經進入瓶
頸，即是所謂的低增長，甚至倒退的年代。不要忘記，銀行業不景，壞帳增加，就是華融這類公
司踏入高增長的時候。
　　至於中再保，情況跟華融剛好相反，但結論卻是一樣的，因為保險股好，中再保也一定好（
更多分保的生意）。事實上，內險股經過前幾年低增長後，政府已經推出多項利好保險業的政策
，基本因素開始改善。
　　而且，中再保還有另一個優勢，那就是內地再保險的比例仍然偏低，跟外國相比有很大差距
。中國整體的再保險比例是６﹒９％，當中的財產險再保險比例是１３﹒３％，但美國是
４８﹒１％；內地人身險的再保險比例是２﹒８％，但美國是２５﹒５％。
　
＊２﹒５元左右開始收集＊
　
　　即是說，如果內地保險公司能夠逐步增加它們再保險的比例，中再保的生意便有更大增長空
間。
　　另外，跟大型內銀和內險股比較，華融和中再保本身的規模不算大，基數較小，意味未來的
增長空間會較大；因此，從基本因素的角度考慮，這兩隻股份確實可以取代你手上的內銀股和內
險股。
　　當然，正如我在早前的品評中說，與其買華融，我會建議買「首發」的信達資產管理
（０１３５９），至少它的估值和派息已經確認是跟內銀股不相伯仲的。
　　至於中再保，它的估值比內險股高少許，某程度上是合理的；但以現時的市況，我相信，中
再保仍然有機會再調整，如果有機會下調至２﹒５元左右，我會開始收集。

楊衞隆 金融連鎖反應 2015年10月27日

因為我從兩本即將出版的新書節錄內容放到這裡，所以，有些內容重覆了，敬請原諒。
恒指由9月29日的20500點急升至10月26日的23300點，不足一個月升了2800點。不少人唱好股市，理由是歐洲央行計劃擴大量寬，人行降息降準。其實，這些都是不利香港經濟的壞消息，只是財演和大戶炒作消息。
可是，這次散戶沒有像以前那樣跟著大戶炒上。10月26日，恒指開市就急速回落，高開低收。10月27日早上，恒指跌穿23000點，再跌穿22900點，可以說是弱勢難挽。可能散戶受創太深，沒有資金炒股票，亦有可能樓市危急，劈價頻傳，已經將資金和注意力全部放在樓市。當然，散戶可能學乖了，不再受到愚弄。2015年10月底的恒指彈散顯示大戶和財演無法趁著升市營造良好市場氣氛。
恒指在不足一個月內上升2800點，看來升勢沒法擋。事實上，恒指由5月高位28500點回落至20500點，再反彈到23300點。這次反彈只是正常後抽的一半，絕對不是強力反彈。只要細心及全面分析市場情況就會知道恒指弱勢難挽。無論財演說到怎樣天花龍鳯，說會升到25000點，26000點，事不離實，指鹿為馬，誰會相信? 即使恒指真的回到26000點，和高位28500點還有一段很大距離，連見家鄉的氣勢也沒有，何足言勇?
有趣的地方是，今次事件說明了金融連鎖反應。2015年第3季，中國經濟放緩。投資者擔心中國經濟前景，A股急跌。上證損失將近一半。上證由6月的5200點跌至8月的不足3000點。美國加息有助人民幣貶值，增加出口，可是，美國遲遲未加息，中國無法忍耐。2015年8月，中國進行人民幣匯改，突然貶值3%，而且資金流動受到更多限制。
美國聯儲局沒有在2015年9月加息，10月也沒有加息。耶倫甚至沒有提出任何加息時間表。很多人認定聯儲局推遲加息有利股市樓市。這是一廂情願的想法，亦是不切實際的想法。先不談香港樓市和美國加息的關係。本來，市場已經預期美國加息。如果美國依照市場預期加息，匯市不會大幅度波動。美元強勢慢慢浮現，匯市穩定，利率有秩序上升。這是投資者最想見到的情況。聯儲局對加息猶豫不決，美元匯價顯著回落。9月30日，1歐元兌1.118美元。10月14日，1歐元兌1.147美元。歐洲早就陷入經濟衰退，不能承受美元相對歐元貶值的影響。歐洲央行若果不想辦法壓住歐元上升勢頭，歐元很快會升至歐洲經濟無法承擔的水平。這次，歐洲忍耐不住。歐洲央行於10月22日宣佈計劃擴大量寬，讓歐元相對美元大幅度貶值。這不是市場預期的事情，歐元當日相對美元下跌2%，報1歐元兌1.108美元。歐元相對美元貶值不利中國出口，更加不利中國經濟。經濟放緩令到中國企業盈利下降，借下的企業債隨時爆煲，只能以債還債。2015年第3季，中國企業透過債券回購(企業發行債券交換短期貸款，承諾日後某一時間內回購債券)進行融資的規模，比2014年同期暴增超過8成，金額達到1,558 億人民幣，創下歷史新高。中國人民銀行宣佈從10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，企圖放多些資金進入市場，暫時盡量撐著企業債。中國經濟已經進入吊鹽水階段，病情越來越嚴重。
香港的2015年恒指股災、樓市蕭條加劈價、零售業和旅遊業衰退，主要原因是美國沒有依照市場預期加息。中國和歐洲突然改變貨幣及金融政策，匯市變得波動。雖然說是加息，但是，超低利率不利經濟發展，逐步利率正常化是最好的經濟政策。美國加息1/4厘有利美國股市，加息那麼少，絕對不會衝擊美國經濟，而且歐洲和中國也不會突然推出像是貨幣戰爭的金融政策。請想一想，2015年12月美國還不加息，歐洲央行必定擴大量寬，歐元會跌破1兌1美元水平。中國不能呆著不做事，當然又來匯改，人幣民相對美元再貶值3%。根據2015年8月的經驗，這次匯改，恒指又要跌掉1/3，香港樓市又要再劈價兩成。唯一不同的地方是人行不能再雙降，人民幣利率和銀行準備金都是降無可降。

曾淵滄專欄 如何揀國策概念股 2015年10月27日

中共十八屆五中全會開幕，為十三五規劃定下基調。市場自然會出現大量的概念股，所謂概念就是國策，而國策也沒有任何秘密之處，是人人皆知的事。

急跌股份勿沾手
五中全會的概念股不少，有環保股、基建股、醫療股、互聯網股、物流股……多得很，一般散戶可能也沒有足夠的資金買下所有概念股，因此只能在每一種概念股中選一至兩隻，而且，也該留意每一種概念是不是已有炒風？炒作了多久？升幅多少？以避免高追為大原則，但也不要選那些在這次股價急跌六成以上的股，股價之所以會如此急跌，說明之前升過頭，在追回跌幅的過程中，要面對大量蟹貨所帶來的壓力。
上述概念股，我自己也持有了一段時間，環保股我持有金風（2208），基建股的主力是中鐵（390），醫療股則選鳳凰醫療（1515），互聯網股選大龍頭騰訊（700），物流股則持有嘉里物流（636），如果把核電股也當成環保股，那麼，中廣核（1816）也是我的選擇。
國策股的概念不新鮮，因此參與炒作的人非常多，因此會不斷地出現震倉行動，定力不夠的散戶就會被震走，以昨日為例，五中全會開幕，滬綜指高開1%，但是午後衝一陣就急速下跌，一度倒跌，之後再回升。
華潤創業已正式改名華潤啤酒（291），近來股價走勢不錯，旗下的雪花啤酒是中國第一品牌，啤酒一向都被當成低價的消費品，不過，近年來中產階層的人數迅速增長，雪花啤酒也出現了高價的豪華品種，以賺取更高的利潤。

陸羽仁 金融High Tea 再等低位入貨 2015年10月27日

　　內地雙降，中港股市同樣出現好消息收割，港股一爆上即刻觸發食胡潮，指數好快回落，中午已經打回原形，全日輕微低收。從過往經驗，內地減息降準都係期待以久的事件，最後成事時會引發沽貨潮，令個市有較深的回吐，昨日大市調整幅度已經唔算多，投資者如果想買貨，可以再觀望呢兩日有無機會回得深啲。

　　「妖股」續受打壓

　　內地開閘放水，雖然好多人話內地通脹持續回落，仍有好大空間放寬銀根，但好消息出貨乃係炒股最實用心法之一。央行雙降早在預期之內，加上兩地股市先前都已經造好，所以滬深兩市高開後反覆下挫，最後上證指數保住有進帳，收報3429點，升17點，升幅0.5%。深成指數收報11687點，升84點。要留意係創業板指報2527點，跌10點，不少內地炒作厲害的「妖股」都回落。睇番依家好多創板炒股市盈率又飆返上過百倍，相信阿爺都會繼續壓番住過度投機。阿爺唔想個市插之餘，亦唔畀佢亂炒。

　　喺雙降之後，消息又回番去十八屆五中全會，今屆大會焦點在人事調動，政策方向會繼續走向國際化、市場化同規範化，估計唔會有好驚天動地的政策刺激。不過，中央會繼續力推市場同金融改革，包括人民幣改革等。喺呢啲大政策下，兩地股市唔同板塊都會跟消息炒作。

　　昨日港股低收幾十點，陸羽仁對好消息下個市唔升全無意外，反而覺得回調幅度唔係咁大，唔知咁究竟係市底好轉跌唔到落去，抑或呢一、兩日會回深啲。從短線買股角度講，投資者都係等佢再調深啲，候低買大股，走吓波幅。

　　內地減息，內房內銀走勢略異，由於息差收窄，內銀表現稍為偏弱，內房就造得稍好。雖然個市回落，但內房普遍都保持堅挺。雖然內房暫時未跌，但如果個市真係要調深啲，咁唔排除佢遲一步都會跌，呢個亦係我叫大家寧願耐心守候、不要高追的基本睇法。

　　萬科可炒波幅

　　好似我成日講嘅萬科企業(2202)，喺好消息下昨日最高上過19.48元，最後回番18.56元收市，升2.4%。佢之前股價較低迷，咪話17元樓下咁低(好多機會入到)，即使17.5元入咗貨，目標睇一成，昨日開市前掛個19.25元去沽，已經有一成利潤落袋，短炒已經相當唔錯。唔好睇隻股可以去到邊，入得稍平，肯定個位去食胡，仍然可以搵番三茶兩飯。

　　呢排我成日講，大家要適應?家變番大型上落市的格局，唔可以記住幾個月前狂升的好日子，以為會大升特升，死揸不放，要隨市而炒，好似萬科呢類大企，最好等佢回深少少就入貨，高位就食胡，唔可以太貪心，唔好仲成日諗住食爆棚滿胡。因為?家唔係狂牛市，有幾個巴仙密執，就已經相當好啦。當然要炒波幅亦唔一定要睇萬科，可以炒波幅的大股唔少，個個人自己有心水，打穩陣波等回吐深啲才買，同時定番一成止蝕。

　　具體市況方面，恒生指數收造23116點，跌35點；國企指數收報10747點，升5點，成交728億元。市場擔心內地降電價，電力股沽壓巨，華潤電力(836)跌4.8%，報18.52元，為表現最差藍籌。

　　中海股東收禮笑呵呵

　　新股中國再保險(1508)首掛，收報2.7元，與招股價相同。由中國海外(688)分拆派送的中海物業(2669)第二日掛牌，勁升27%，收1.35元。

　　中海物業是中國海外旗下的物業管理公司，過去兩年盈利分別為8500萬同9700萬元，物管股票收益穩定，加上阿媽係內地主要發展商，項目以中高檔為主，前景應該唔錯。由於股份係免費派送俾股東，每三股送一股，若以現價1.35元沽出，計番條數等如一股中國海外收咗0.45元，沽貨套現等如收1.7厘特別息，股東收到禮物都好開心，以第二日成交有6億元，交投咁活躍，似乎唔少股東都折現落袋。

C觀點 施永青 領袖外訪何時不用送禮 2015年10月27日

國家主席習近平近日風塵僕僕，剛訪問完美國，又訪問英國。
毛澤東任主席期間，甚少出國外訪；好像只去過蘇聯一次。可能就是因為他對國外的情況了解不足，才整天以為外國有意入侵中國，不斷要求中國人備戰，要全國都「深挖洞，廣積糧」，浪費了大量資源。
因此，我十分贊成中國的國家領導人多點出外走走，直接了解一下外國的實際情況。這樣才有條件制訂出恰當的外交政策。
習近平訪美的時間，剛好安排在教宗方濟各訪美之後，風頭被方濟各搶去不少。今次訪英卻是另一番景象，備受英國皇室禮待，禮炮也放了103響。習近平夫婦還可乘搭皇室的金馬車，下榻於白金漢宮，由英女皇親自設國宴招待，可謂贏了不少面子。
然而，英國皇室真的這麼喜歡中國嗎？上次皇室人員來港出席回歸慶典，表面上彬彬有禮，私下卻發了不少牢騷；不知道今次他們私下有沒有講些甚麼難聽的說話。
英國人辦事向來講實際，今次對習主席招呼得這麼周到，無非是希望中國能在多方面配合英國的需要。
英國是世上最早發展起來的國家，很多基建設施都需要更新，但英國政府現時卻財政緊絀，而中國則是當今世上外匯儲備最多的國家，兼且正有意去海外投資。英國當然希望可以借助中國的資金。
此外，英國知道中國正有意把人民幣國際化，並在國際金融市場扮演一個更重要的角色。英國願意在這方面為中國效勞，希望中國會好好利用倫敦這個國際金融中心。英國在這方面表現出來的積極性，看來比香港還要強。
另一方面，由於中國富起來的人多了，每年都有大量的中國人出外旅遊，他們的消費能力很強，英國很想他們多點來英國，所以要讓中國人感受到自己是多麼受歡迎。
單憑以上的因素，就足以令英國視習近平為上賓。然而中國政府卻安排了159項合作協議在習近平訪英期間達成，涉及的金額達400億英鎊(3,888億人民幣)，真的有這種需要嗎？
很明顯，這類協議都是一早已取得協議的，只是等領導人到訪時才落實吧了。中國政府或許以為這樣可以標榜領導人外訪所取得的成績；但在外間看來，這樣的外交關係好像只是用送大禮的方式來買面子。從某個角度來看，中國對自己的崛起，依然有點信心不足。
我認識商場上一些大老闆，他們平時很少直接與客戶談生意。他們關心的都是一些宏觀的大局，以中國現時的實力地位，完全有條件在進行國事訪問時，進行宏觀的戰略布局，而不是只談生意與實利。至於中國可與英國進行哪些方面的戰略對弈，只好留待明天再談了。

巴士的報 盧永雄 點解英國議員唔拍枱？ 2015年10月26日

習近平結束訪英，但他遇到的空前禮遇，仍然是茶餘飯後的話題，部份香港人對英國這個前宗主國仍有點感情，問她是不是要「去到咁盡」?

周末看到兩段國際新聞，發人深省。第一條是日本前衆議員石原慎太郎表示，中國在不久將來一定崩壞。石原向日本《産經新聞》投稿，指中國政制不人道和不合理，導致大都市出現憂憤，中産階層的不滿將會爆發；另外在其他地方，少數民族受到壓制，將引發抗爭。

石原慎太郎是堅定的反華右派，在2012年擔任東京都知事期間，曾經發動捐款購買尖閣諸島，即中國的釣魚島，最終令日本政府將尖閣諸島「國有化」。雖然他說「中國必將崩壞」，可以視為唱衰中國的偏見，但無論如何引人反思，中國崩壞的可能性有多大？

另一段新聞是身屬工黨的英國前首相貝理雅接受電視節目訪問時，罕有為當年英國跟從美國發動伊拉克戰爭致歉，他說以為薩達姆擁有大殺傷力武器是錯誤情報，他為此致歉，另外他們對對攆走薩達姆政權後會發生什麼事的理解，也出現錯誤，他亦為此道歉。他間接承認當日出兵導致今天極端組織伊斯蘭國(IS)在區內崛興。

兩段看似風馬牛不及的新聞，其相關性在於英國不理長期堅實盟友美國的感受，投向中國的懷抱，中國即使不是一定崩壞，但也並非完美，甚至可以說，中國作為一個社會主義國家，本來不是英國那杯茶，英國為何要作此艱難的轉向？英美多年政治軍事結盟，到底為英國帶來地位與繁榮，抑或是恥辱和衰退？

大家都知習大大訪英時到了西敏寺英國議會發言，在座除了執政保守黨、還有在野工黨、自由民主黨和其他黨派成員，相信定有部份人個人不太認同中國，為何沒有人掟杯潑水，甚至拍枱離場呢？出現這種平和局面，除了人家議會文化深厚，事前溝通做足之外，難道不是代表無論是執政保守黨和在野工黨等，都認同英國要行向中國傾斜的路線？

中國不是很好，但英國沒有太多選擇。傳統上英國和美國緊密結盟，緊密度比歐盟更甚，所以當年歐盟對攻打伊拉克舉棋未定，英國已嚮應出兵。美國以「伊拉克擁有大殺力武器」為名而出手，我記得當時西方媒體還說懷疑伊拉克有超級鋼炮，繪影繪聲。結果戰爭過後，一無所獲，半枝炮都無，但人死了，首都攻陷了，政府推翻了，卻無人要負責。如果是一個警察入屋殺錯人，恐怕早已要坐監了。

美國在2001年遭受911事件，當時捉不到元兇拉登，把矛頭轉向伊拉克，宣洩了憤怒，美國在戰爭中消耗了大批軍火，在戰後全包了伊拉克重建合約，英國又分到多少？這樣胡亂出兵，又鞏固了何種國際地位？

2008年金融海嘯之後，歐美都同樣困難，但美國就向歐洲銀行大開罰單，幾十億、一百億美元去索取賠償。這是個一面倒的遊戲，並不好玩。

英國想重新選擇盟友，或者至少把蛋分散一點，不止放在一個籃內，是一個理性行為。美國之外，英國不能轉向歐盟、轉向日本，他們自身難保，在經濟上不可以給英國什麼。所以中國就成為何伯遜選擇(Hobson's choice)，即是唯一的答案了。這個世界，本來就不是完美的。

勝向敗中求 黃國英 堅持分散，去蕪存菁 2015年10月26日

兩周前一場投資講座後，一個客戶留下來閒聊，回應是聽過自己演講許多次，這一次是第一次覺得沒有提供甚麼出路。自己當然是相當緊張，立即好好檢討要如何正確傳遞想表達的訊息，因為無論任何環境，市場工具齊備，選擇繁多，總會有出路，束手無策已經是不存在的過去式。

事實上，當時亦非完全沒有建議，主打提供是指出中國在TPP簽訂後，似乎有對外資開放跡象，意識型態上的控制未必再那麼嚴，對迪士尼、Facebook及Google等巨型企業有利。這位長期支持的客戶覺得無建議的原因，是自己一向睇好這些企業，沒有新鮮感。

事後的發展，證明這個建議的確是最好的建議，最好的答案就是最簡單直接的答案。幾家巨企的股價飛天，可惜(真可惜要講可惜)，在這個業績期內，手上有好幾隻美國中型股在公布後應聲倒地，連環受創，抵消大部分巨企帶來的利潤，做啱一步原來是不足夠，必須要做啱埋第二步，戒手痕不亂買中型股才可以成功突圍。否則一來一回之下，整體升幅還比不上指數。

今次經驗說明，分散投資的副作用是大大增加中伏機會。似乎要爭取超級回報，的確應該學巴菲特將注碼集中，但這一輪失手個案中，除一兩間公司外，絕大部分曾輝煌過，嚴格而言只是帳面利潤被蒸發，贏少咗。真正的難題是中型股較易出現大規模短期調整，市場只是由過度樂觀，變成稍為審慎，股價就會一下子急跌，其實一兩年前的Facebook，也經歷過類似的過程。

解決方法不在於萬佛朝宗，而是如何去蕪存菁。自己是採用既集中亦分散的打法，十大持倉佔比四成以上，剩餘則由好幾十隻股票去分，然後按照業績及股價表現進度升降呢。今次中伏影響較大，是因為TSLA及MKTX等都是已經被提升至手上第二梯隊，還有炒特殊狀況的VMW。其實孩之寶HAS業績後也一度倒地，自己選擇加倉便證明了是對。

更好的股票，也會遇上低潮，或者發展上的瓶頸，重注大股一樣有短期調整風險。何況分散投資是發掘下一浪主力的必然階段，無倉位就無心認真去跟進。確定個別股票不能成材，就忍心止蝕算了吧，有些則可以俾多次機會，甚至可以加注，提升作為重心。由於沒有標準答案，決定十分艱難，但投資從來就不會容易。不能因為短期成敗輸打贏要，而放棄持之有恆的方法。(基金持有Goog call、FB、DIS、TSLA、MKTX、VMW及HAS)

楊衞隆 貪財失理性 2015年10月26日

樓市和股市是大戶吃散戶的地方，大戶要吃散戶，一定要散戶高位入貨。實際價值150萬元的住宅，大戶以1500萬元的價格賣給散戶，這樣才能賺大錢。2014年，香港二手樓市急凍多時，成交陷入癱瘓，樓價卻大升兩成。散戶竟然相信香港樓市有頂著樓價在高位的剛需，住宅供不應求。只要有丁點經濟學知識就會知道樓市不可能有頂著樓價在高位的剛需。經濟差，樓價高過買家的購買力，樓價就要下調。不可能經濟差，樓價仍然因為莫明其妙的剛需而上升。香港住宅已經嚴重供過於求，只要看看香港家庭數目和住宅物業數目就會明白。有人曾經跟我說，業主極度富有，不會將物業賤賣，寧願空置也不會租出去，賣出去。這樣說簡直是無知白痴。富有的人都是視財如命，可能這是他們富有的原因。要富人空置物業，不租不賣，絕對不可能。炒家借錢炒樓，當然囉，否則他們就不是炒家。炒家不可能低價出售物業，因為他們在同一樓盤有大量炒賣物業，只要一次交易劈價，全部的估價都會下跌，損失慘重。我不明白為何香港樓市炒家和上車客會相信這樣白痴低能的謊話。樓市急凍就應該沽貨離場，炒家們竟然見到樓價升，聽到有剛需就撲入樓市摸頂掃貨。樓市急凍，成交暴跌，樓價卻大升，他們不察覺有點不妥當嗎?
常言道，十賭九騙，如果你將樓市股市視為賭場，那麼，樓市股市也是十局之中，有九局是騙局。各位有沒有發現，每次股災樓災之前，最凶險的時候，投資氣氛最好，甚麼壞消息都沒有人理會，只著眼於好消息。有時，壞消息看成好消息那樣炒作。這時候，股價樓價升得最急。即使到了摸頂之後大跌，散戶還把棺材本拿出來撈底博反彈。那是因為大戶和財演搞洗腦式宣傳，所有香港人活在他們的地毡式宣傳轟炸之中。傳媒亮相的財演，幾乎清一色是市場大好友，不論市況如何，總是不停唱好。地霸是全職謀財害命，財演是妖言惑眾專業戶。只要財演和大戶一齊唱好，樓價股價又上升，有些人像被催眠那樣，迷迷糊糊地上車，借孖展炒股票。這樣的樓市股市悲劇，一次又一次出現，香港人沒有察覺任何問題，還以為這是正常市場情況。樓市大跌的時候，受到財政上致命一擊的人沒有回頭想一想發生甚麼事，還以為自己看錯市。這些傾家盪產，甚至家破人亡的事件，不是有人看錯市，而是有人任由地霸和大戶擺佈，將自己的血汗錢全部輸掉，而且欠下一生還不完的債。請想一想，2015年，價值1000萬元的住宅如果跌價一半，買家輸掉500萬，以供樓利率8厘計算，單是償還輸去的500萬就要每月供款4萬元，連續還款25年。這是買一個單位的上車客。買20個單位的樓市炒家，總共輸掉1億元。這只是樓價的賬面損失，連同其他損失，應該輸掉3億元。這些輸掉的錢都去了地霸和大戶的口袋。當然，銀行、地產代理和財務公司也有得益。
散戶被騙入局炒樓炒股不是因為他們笨，而是因為他們貪。水能載舟亦能覆舟，炒樓可以一朝致富，當然可以一朝致貧。世上沒有不勞而獲，要賺大錢就要冒大險。這個險應否冒，這筆樓按應否借，他們當然有能力作出精明抉擇，但是，財迷心竅，眼中只有錢就不會有智慧。還是那句話，一切都是錢作怪。錢讓人看不清事實，黑白顛倒。講錢失感情，貪錢失理性，真是至理明言。

曾淵滄專欄 保七失敗並非壞事 2015年10月26日

在香港，我經常受邀出席投資講座，這也成了我從大學退休之後的工作，交通意外後復出的第一個講座，地點在新加坡，我事先問過醫生，看我是否適合乘坐飛機，醫生說沒有問題，還寫了一封信讓我交給國泰航空（293），於是生平第一次乘輪椅上飛機。國泰對輪椅乘客的服務實在非常周到，一百分，從登記、託運行李開始，就有專人照顧，為專人負責推輪椅，一直推到機艙門口，座位則安排在最靠近機艙門口的第一排，服務如此周到，難怪我抵達新加坡時，發現同一班飛機竟然有5名輪椅客，今日傷殘人士的確可以很方便地周遊世界，從成本的角度來看，國泰得額外聘用專人推輪椅，增加成本。不過，從另一個角度來看，如果輪椅客出門不方便，航空公司也少了一些生意。

中港股市有力再上
道指已回升至17646點，與歷史高位只相差3.8%，從8月份急跌至今日的急反彈，就像一場夢，好夢易醒，惡夢醒後仍心有餘悸，因此，目前相信仍然有許多股民很擔心反彈隨時會結束，也因此，上星期我建議大家目前可以多參考技術分析，來決定買賣，技術分析不帶感情，純粹是數字上的計算，在目前這股變化莫測的情況之下最有效。
中國第3季GDP增長率6.9%保不了七，也不是壞事，這會加快中央政府放鬆銀根，擴大基建投資的決定，上周又一次減息降準。除了減息降準，相信更多好消息會陸續推出，全力保住實體經濟的增長，股市往往走在實體經濟之前，因此，A、H股再向上的機會不小。

陸羽仁 金融High Tea 期望內地慢牛市 2015年10月26日

　　上周五港股跟着美股升了306點，收報23151點，企穩23000點上方。當天黃昏，中國再度宣佈減息及降準，刺激外圍股市抽高，美股杜指再升157點至17647點，差不多回補8月的下跌裂口，港股在外圍的預託證券跟隨造好。相對地，中港股市比較弱，仍遠未到8月時急跌前的水平。

　　講到今次「雙降」，微信上流傳一則笑話。上周三內地股市大跌3%，有經紀行交易員見跌市想減倉，但聽到老闆說，周末雙降。交易員馬上停止沽貨，結果股市繼續碌下來。收市後，他問老闆為甚麼知道周末會雙降，老闆回答說，「睇農曆就知啦。」交易員一查日曆，發現星期六係「霜降」。不過回到現實，笑話結果成真，不用等到星期六，人行星期五便宣佈雙降。

　　「霜降」雙降 負利率到

　　人行霜降出手，一如市場預期，再度減息0.25厘，同時降低銀行存款準備金率0.5個百分點，估計可以釋放資金6300億人民幣。以去年11月人行減息起計，今次已是第六次減息，一年內存款息率由3厘減至1.5厘，一年期貸款利率由6厘減至4.35厘，減幅1.65厘，比存款利率減幅更大，顯示內地銀行息差收窄。

　　至於銀行存款準備金率方面，今年四次降準，共降了2.5個百分點，大型銀行降至17%，累計放水等如3萬億人民幣。如果大家相信內地的CPI通脹率數字是真的話，9月CPI是1.6%，存款利率只有1.5厘，存款利息追不上通脹率，負利率年代正式來臨。即係話放錢在銀行會被通脹吃掉，政府逼人民去投資或消費。

　　今次減息降準，與市場預期一致，然而，上周五夜期因此升了近300點，估計今日開市，大市還會續升。

　　今年放水 還有空間

　　內地經濟不好，人所共知，放水也在市場預期內。目前市場還在預計，如果經濟繼續下行，內地還會有放水空間。內地存款利息降至1.5厘，未來每次減0.25厘，仲有空減6次息才降至零。現實分析9月內地CPI通脹率1.6%，10月CPI有機會再降至1.4%，通脹跌利息也不用這麼高，今年還有一次減息空間。至於降準主要看貨幣供應，中國貨幣供應源於外幣流入、央行收到外匯兌成人民幣而產生的人仔叫「外匯佔款」，隨着10年來首次資金外流，外匯佔款劇減，今年4次降準放出2萬億人民幣資金，大體上只是對沖外匯佔款減少出現的水乾效應。如今大型銀行存準率降至17%，歷史上存準率低位為6%，還有很大下調空間。

　　問題是再來雙降，特別是大幅減息，將對人仔匯價有壓力，這裏又有一個要注意的新發展，人民幣納入國際貨幣基金會(IMF)的特別提款權儲備貨幣(SDR)機會正在急升中。中國一直爭取人民幣繼美元、日圓、英鎊和歐羅之外，成為另一隻SDR儲備貨幣，即是其他國家可以用人民幣作外匯儲備。

　　加入SDR 機會大增

　　上周五彭博社引述內地知情官員說，國基會代表已向中國表示，人民幣有望在不久將來可以加入SDR國際儲備貨幣行列，三名不願透露身份的消息人士皆表示，IMF已經在與中方的會議上，向中國官員釋放出強烈信號，話即將於11月舉行的特別提款權檢討會上，讓人民幣加入作為特別提款權。外界過去一直認為美國會運用影響力阻止人民幣成為IMF的SDR貨幣，但在習大大最近訪美之後，美國態度已有改變，聲稱不再像以往一樣，先要求中國進行金融改革人民幣才可以入SDR，只說人民幣符合IMF的條件便可以加入。習大大剛剛結束英國的訪問，英國更加表示支持人民幣成為國際儲備貨幣，看來人民幣於11月加入SDR的機會正在急升當中。

　　減息降準以及人民幣加入SDR的機會提升，都是有利股市的消息，因為可以穩定中國經濟、增加市場資金，以及增強市場對人民幣的信心。人民幣若能加入SDR，甚至比減息降準重要、對大市影響更大。綜合而言，不斷減息會令到人民幣匯價有下調壓力，但若然中國可以加入SDR，會即時對人民幣匯價有很大支持，因為各國央行都可能需要補充人民幣，中短線有利匯價，長線當然要看經濟和利率政策，如果中國因為經濟不行，繼續放水，將令到人民幣有下調壓力。

　　8月股災後，市場關心中國股市是否已進入熊市，近期習大大先後訪問美、英兩國，特別是訪英之行，似乎加大了市場對中國的信心。若人民幣加入SDR，會有利信心回穩，阻止中國股市跌入熊市中。

　　三大因素 利率利好

　　海通證券首席宏觀分析師姜超對中國股市大勢有一個總體分析，佢話股票估值模型的三要素：利率、企業盈利和風險偏好。首先講風險偏好(即股民樂觀喜好風險時，股價會上升)，經過股災之後，一個重要教訓是大家在投資中不應該過度依賴於風險偏好的變化。(意即好難期望市場對股票的風險偏好一路提升)。其次，目前雙降的背景是經濟下行壓力加大，也意味着企業盈利短期持續承壓，對市場短期而言難有正面貢獻。最後睇利率，利率下降提升股市估值。過去兩年的中國10年期國債利率從5厘降至3厘，利率下降幅度大約是70%，對應的是股市從2000點漲到目前的3400點，預測未來10年期國債利率有望從3厘降至2.5厘，從利率看還有20%的下行空間，所以沒準還可以再支撐20%的股市上漲(上證綜指4080點)，指望靠利率下行來回到5000點甚至創新高，應該是不現實的，未來中國真正的大牛市一定要等待經濟好轉、企業盈利回升，這一定是較緩慢的過程。

　　姜超認為股票分兩大類，一類是成長股，代表的是中國經濟未來，按照2厘的利率作對應，或許可以解釋為何這類股票估值一直不便宜。另一類是藍籌股，代表的是中國經濟的過去，對應2厘的存款利率或租金回報率對應，股息率超過2%其實就有投資價值，這也就意味着即使考慮到盈利下滑和壞帳上升，但也頂不住估值便宜，因此目前股息率5%以上的銀行股應該比存款更有投資價值。

　　內房內險 中行可吼

　　姜超話對中國股市不要盲目悲觀，因為利率下行的利好還在，也不能盲目樂觀，因為光靠利率下行不能解決所有問題，應該客觀冷靜，降低回報預期，尋找真正有價值的金融資產，希望未來中國資本市場是慢牛和長牛、而非泡沫化的快牛。

　　我就認為從中線而言，港股要同時睇美股和內地股市，估計未能脫離熊市見底後的上落格局。短線睇繼續炒作大型反彈市，若人仔加入SDR上望目標可以推高少少，即係原來睇彈到24000點，變成可以睇25000點。短期減息降準會利好內房股和內險股，不過不宜高追，只適宜等回吐吸納。對內銀股只屬中性，因為息差不斷收窄，但放水有利減少企業借貸壞帳，一加一減打個和。但大型內銀股如農行(1288)就麻麻，佢剛剛公佈第三季度業績，期內純利升1%至489億元，本來還算可以，但第三季度的不良貸款繼續惡化，由上季尾的1.83%升至第三季尾的2.02%，是2010年以來，首次升穿2%，走勢不佳。

　　未來大銀行可能炒中行(3988)好一些，因為若人仔加入SDR，人民幣國際交易大升，中行國際業務比例較高，有啲着數。現價5倍市盈率6.2厘息，有少少概念炒吓。不過今天不要一開市就去追，怕開市位見個小頂，等回吐少少至買也不遲。

C觀點 施永青 參選應有年齡限制嗎? 2015年10月26日

學民思潮召集人黃之鋒有意參選明年的立法會選舉，惟其年齡現時只有19歲，屆時亦只有20歲，未符合現時法例對候選人的年齡要求——須年滿21歲。
面對這種情況，一般人的做法會等多三兩年再參選。但黃之鋒並非一般人。他不會認命。相反，他視此為挑戰建制的一個好機會。所以，他選擇以個人身份向高等法院申請司法覆核，因為他認為有關的參選年齡限制，有違《基本法》與《人權法》賦予我們的權利。

其實，世界對參選年齡應作怎樣的限制並沒有公論，各地的做法存在着一定的差異，有些國家對參選年齡與投票年齡的要求並無分別，一律都是18歲，如英國、德國、加拿大便是。即使在中國大陸，亦是年滿18歲就可以參選作人民代表。不過，亦有一些國家，參選的年齡門檻是高於投票的年齡門檻的。譬如在美國，須年滿25歲才可以參選眾議院，滿30歲才可以參選參議院，要選總統更要滿35歲。而在台灣，要參選立法委員要23歲，選市長要30歲，選總統則要40歲。

由此可見，參選年齡與投票年齡有別，並非香港獨有的特殊情況；很難因此就認為香港現時的做法有違《人權法》。因此，黃之鋒對這個問題的判斷只是他個人的意見。他有意見，當然有權自由發表，但他卻不滿足於表達一下自己的意見就算數；而是要搞司法覆核，那就變成有意把一己意見加諸整個社會之上。

再者，司法覆核是有成本的，沒有理由為了某些人的不成熟意見，就去花費法庭的資源，要其他人也付出代價。有關參選門檻的意見，宜在政制檢討時提出，而非動不動就去申請司法覆核。

香港還有一些更激進的年輕人，他們認為搞司法覆核其實已算尊重建制。如果遇到一些被他們視作惡法的社會要求，他們不但可以隨意不遵守，甚至可聯同朋輩實行公民抗命，以佔領運動的方式，逼社會接受他們的要求。

其實，在現實世界，並非所有問題都有十分清晰的結論，很難說誰對誰錯。如果人人都要社會行自己的那套，社會的爭拗就會沒完沒了，社會就會失去包容的能力。

以參選的年齡門檻為例，我個人是贊成可以比投票年齡晚一點的。因為，投票只需要作選擇就是了，但參選則需要有自己的政綱，並在議會內提出具體的建議，以及與反對的意見展開爭辯，這就比投票複雜很多了。因此，要求參選者在年齡上比只需要投票作選擇的人成長一點是十分合理的。

人需要時間，才能積累知識與才能，才可以有足夠歷練去應付複雜的環境。時下21歲以下的年輕人，大都未能予人有這方面的信心。

巴士的報 盧永雄 英國重注買中國，你跟唔跟？ 2015年10月23日

國家主席習近平訪英之行，盡見英國禮遇，英國首相卡梅倫可能不想顯得太過市儈，就搵位講講香港問題，結果在契克斯的別墅與習大大舉行「莊園會晤」時，大家摸酒杯之際，傾到香港問題，卡梅倫要求習近平保證港人維持半自治（semi-autonomous），將來選行政長官前毋須北京篩選。

筆者過去採訪過很多外交會晤，有些兩國密議的事情，真是密不透風，一點也不漏出來。但一些想主動講的東西，開完會就有外交官放料，告訴記者講過什麼。不講出街的東西，多數涉及重大議題。講出街的東西，比較多是擺姿態。卡梅倫講香港問題，顯然是後者，屬於吹風放料的新聞，用意也很明顯，只是想證明英國也盡了義務，為香港人說了話。

細看卡梅倫提出的理念，所謂「半自治」，並不是甚麼驚世概念，香港現在已經叫做「高度自治」，「半自治」是否高過「高度自治」，有點說不清。至於話「將來選行政長官前毋須北京篩選」，表面好像和泛民的要求一樣，但英國政府過去也講過政改方案作為過渡方案，也可接受，所以這兩種態度並不矛盾。中國外交部也有官式回應，指英方曾多次表示支持香港在基本法和全國人大常委會決定框架下實現普選，會謹慎處理涉港問題。希望英方恪守承諾，謹言慎行，不以任何方式介入香港事務。

更關鍵是英國會將對香港的要求，作為一種中英交往的前題，即傾不妥此問題，其他什麼也免談；抑或把香港問題作為一種另類意見，我講嚇你又講嚇，不同意就各自表述呢？局勢擺在眼前，英國對香港問題，早已看成「講完就算」的領域，並不堅持。

若然你認為英國太現實，只顧和中國做生意，不理香港的民主，你對此感到很失望，你應該看看《帝國斜陽》(End of Empire)這本書(作者Brian Lapping)。在18、19世紀英國在全球佔據了大量殖民地，除了在各地掠奪礦產等資源外，就是要建立一個「日不沒國」，締造一個全球帝國。

到二次大戰後，英國影響力大不如前，她的殖民地紛紛獨立，《帝國斜陽》選取其中十個英國殖民地，敘述英國退出殖民地時的歷史。英國多數在退出前夕，才引入民主選舉制度，想培植親英人士，在英國退出後執掌政權，借此延續帝國的影響。但英國在各地面對民族主義者和共產黨人的嚴峻挑戰，多數失敗收場。在《帝國斜陽》一書可以看到，英國人撤退時以保護自己利益為先，擴大當地人的民主權利，只是想藉此移交權力予親英政客。明乎此，今天英國和中國交住時，以本國經濟利益為先，絕不出奇。

不要期望英國人可以為香港做什麼了，反而要看看英國人自己在做什麼。英國如今開始放棄美國，將重注押在中國身上。英國《衞報》的評論文章說得很白：「中國在崛起，美國在衰落，英國不能忽視這一現實。」到2030年，預計中國的經濟體量將會是美國的兩倍。難道英國或任何其他國家，要忽略這一現象嗎？轉向中國可為英國提供重要機遇，在未來以中國為中心的世界，英國將重新變得繁榮。

《衞報》道出了英國的心態，英國首相卡梅倫如此擁抱中國，看來德國也耐不住。中國和德國剛公佈，德國總理默克爾將於本月29日至30日到中國訪問，這已是她任內第8次訪華。德國駐華大使柯慕賢話，德國總理此行的重點是「創新」。我覺得德國不想讓英國專美，要加把勁和中國建立更緊密的經貿關係。

我們看到老奸巨滑的英國，正在把所有籌碼，押在中國身上。我們不談政治，談投資、講就業、說生活，也開始要嚴肅地思考一個問題，到底我們跟不跟著這個方向下注，還是要走到相反方向去。

投資就是生活 周顯 我的電影經歷﹙上﹚ 2015年10月23日

戴榮添是著名經理人，也是我認識了多年的好朋友，有一天，我和他吃午飯，他居然問我還拍不拍戲，因為他有份投資一部愛情喜劇，由一位著名的導演去拍，其中有一個角色，想找我飾演。

我自問都算是一位文化人，但和其他文化人不同的是，我並不迷看電影，只集中看動作片，尤其是武打片，以及喜劇，劇情片、文藝片之類的文化界電影，就敬謝不敏了。所以說，如果從電影文化的角度看，我實在是十分無知，不配作為文化人的。

然而，我這個不通電影的人，居然在電影的身上，賺過了短時間的生活，也可真的是稀奇之至。

首先是在TVB，那時，我唸新聞系，三年級的暑假，要去暑期實習。我不是班中的積極分子，在選實習機構時，好的工作很快給同學們選光了，只剩下一份叫「節目發展部」的，我心想，節目發展，這應該是行政工作吧？

筆者唸新聞系時曾在TVB做實習，當過編劇，可說是接觸影視界的開始。

誰知去到了清水灣，見了當時的節目發展部副經理吳昊，才知道，原來「節目發展」的意思，是編劇。我連這個簡單的常識也不知道，可知我對影視製作的無知。

那時，我被分配到去製作一套配音片集，名叫《午夜獵奇》，其實不外乎是把一些零零碎碎的，來自美國和日本的記錄片片段，剪接成為片集，再加配音，但有趣的是，配音純粹自由創作，可以和影片內容全無關係。

據知，這片集的上任編劇是李志超，在中文大學，他是有名的才氣縱橫，他的那一班，有游淑儀，有黃碧雲，有他，算是奇才輩出、空前絕後的一班，據說李志超畢業的作品是一部情慾片，找了游淑儀來當女主角，游提出的條件是指定男主角是他系的某位美男子。不過我並沒有看過這片子，也不知這傳言是否屬實。

吳昊是監製，另有導演，他是一位富二代，開的是保時捷，住的是又一村豪宅，而且還是溝女大王，女友無數。

這節目還有另一個編劇，也是暑期工，是個十多歲的少年，也是個富二代，唸的是名校，剛唸完了中七，成績很好，還懂得玩幾種樂器，快要到外國的名校唸書，因著家人的關係，到這裏來當暑期工，因為他對影視製作很有興趣，所以趁機學習一番。

他的教養很好，非常有禮貌，很努力工作，也很努力學習，在這短短的三個月間，幾乎學會了所有的製作程序，後來還一手一腳，自己剪輯製作整套節目，連導演的工作也當了。

我最不喜歡就是這種幾乎是完美的少年人，如果從心理學的角度去看，這應該是因為妒忌的關係吧。我想，如果這位有為少年笨一點，寸一點，又或者是工作的天份和態度差一點，我都不會如此的不喜歡。誰教他幾乎完全沒有缺點呢？這就實在太過討人厭了。韋小寶初見鄭克塽時，心裏罵他王八蛋，劉鳴偉的不被人喜歡，相信也是差不多的心理吧。

不過，我和這位王八蛋少年，免不得一星期見面兩次，關係還是挺不錯的。後來還一起唱過幾次K添，不過那時唱K是沒有女性在場的，只是我、他、導演三人，其齋可知。