品中資 羅國森 中再保（０１５０８）是一籃子的內險股 2015年10月23日

　　《品中資》上兩次品評過近期一隻大型新股華融資產管理（０２７９９）（下稱華融），該
公司是第二隻來港上市，專門從事不良資產管理的公司，對投資者來說，新鮮感無疑減少了，但
另一隻比華融早一點上市的中國再保險（０１５０８）（下稱中再保），則是第一隻從事再保險
業務的公司來港上市，絕對是前無來者，甚至有機會是後無古人，因為中再保是內地目前唯一一
家本土的再保險集團，難怪她的招股反應比華融好得多。
　　不過，大家不要以為中再保就因此可以做獨市生意，因為內地的再保險市場很特別，比起其
他市場，當然包括保險市場，似乎是特別開放的，因為除了中再保佔了內地再保險市場的三成多
份額外，其餘六成多的市場，都是由外資的再保險集團瓜分，當中包括瑞士再保險、慕尼黑再保
險和漢諾威再保險等著名的跨國再保險集團。
　　如果以２０１４年的保費收入計，中再保不僅是中國最大，甚至是亞洲最大的再保險公司，
而在世界排名中也佔第八位！
　　中再保主要從事四大業務，一是財產險的再保業務，二是人身險（即人壽保險）的再保業務
，三是自己直接做財產險，四是資產管理。當然，稱得上是再保險公司，核心業務當然是再保險
，因此，前兩者的收入約佔整個集團的七成。
　　好了，到此為止，或許我要解釋一下何謂「再保險」（或稱分保），因為對部分投資者來說
，「再保險」是一個頗特別的行業。
　
＊分保主要想分散風險＊
　
　　「再保險是指保險人或再保險人，在原保險合同的基礎上，通過訂立再保險合同，將其所承
保業務風險和責任的一部分，轉移給另一家或多家再保險或保險公司的行為。」
　　聽了這個招股書上的解釋，相信大家也有個概念了。簡單來說，就是保險公司或再保險公司
把一部分生意轉給了另一家保險公司或再保險公司。
　　為甚麼要這樣做？通常有兩種情況，一種是真的為了分散風險，有可能是某保險公司的承保
風險太集中，於是把部分生意轉給再保險公司；另一種是因為財務上，保險公司未能符合監管機
構的資本要求，因此，將部分業務轉移給另一間公司。
　　一般來說，再保險可以有兩種安排方式，一是合約的再保險，另一種是臨時再保險。前者是
保險公司跟再保險公司已經簽了合約，每年會將多少保險生意轉移給再保險公司；另一種是突發
性的，因為風險或財務上的原因，要把更多的保險業務轉移給再保險公司。
　　至於分保的方式也有兩種，一種是比例再保險，另一種是非比例再保險，前者是以保額劃分
，即是保險公司轉移了部分保額予再保險公司；後者則是保險公司將部分損失轉移給再保險公司
。換句話說，一種是共同「分享」了保額，另一種是共同「承擔」了賠償責任。
　
＊九成三內險股是中再保客戶＊
　
　　我在研究中再保這家公司的時候，發現了一個有趣現象，因為從另一個角度看，中再保的營
銷團隊其實就是中國人壽（０２６２８）、中國平安（０２３１８）、新華人壽（０１３３６）
和太平洋人壽（０２６０１）等內地保險公司，當她們做了生意之後，就將部分生意轉給中再保
，因此，中再保的強項不是營銷，而是控制風險。
　　用保險行業的術語，就是最擅長「精算」，用我們的說法，就是最叻計數，計算承保了這單
生意的風險有多大，或者應該收多少保費才值得承保等等！
　　現時中再保有６６家財產險的客戶和７０家人身險的客戶，覆蓋率高達九成三。換句話說，
大家買中再保，就等於買了一籃子的內險股。那麼，大家或許會問，如果是這樣的話，我們買了
中再保，便等於買了整個內地的保險行業了，這是否已經足夠呢？這個問題留待下次再品評。

曾淵滄專欄 反彈還是新升浪？ 2015年10月23日

股市經過大幅反彈後，最大的問題是：這到底只是反彈？還是新的升市？任何回答都不可能有百分百把握，因此，比較可靠的方法是技術分析。

技術分析首重兩件事
世界上也沒有任何一種技術分析是百分百準確，選擇技術分析時最重要的兩件事是：1）如果分析錯了，可以很快地自動修正；2）若分析正確，賺的錢遠多於分析錯誤所虧損的錢。
從這兩個條件來看，所有建立於超買超賣理論的技術分析方法，如相對強弱指數（RSI），就不符合第一個條件，即錯了不能自動修正。舉個例子，如果你以RSI為0.8即沽售股票的標準，沽售之後，股價仍然向上，即超買之後更超買，如何處理？難道在RSI為0.8時賣，0.9時買回？
能符合上述兩個條件的技術分析方法是移動平均線，我最喜歡用兩日與十九日移動平均線所組成的組合，來作買賣或對沖的指標，簡單的說，當恒指兩日線低於十九日線時，可以沽出股票或買Put輪對沖，我不喜歡沽出股票，就以Put輪對沖風險，沽出或對沖合約生效後，如果股價止跌回升，兩日線也很自然地會回到十九日線之上，這時可以買回股票或沽出Put輪平倉，一來一回必有虧損，但是，一般來說，虧損幅度不大，最重要的是，一旦正確測中轉勢，可以減少虧損或賺取不錯的回報，可以說是一種輸少贏多的方法，特別適合於目前這種形勢，即恒指已經大幅反彈。兩日加十九日移動平均數，是我於二十多年前發現的。

陸羽仁 金融High Tea 地產股平得有道理 2015年10月23日

　　內地股市重陽大插水後，昨日發力回升，港股在這種情況下，回調幅度唔大。睇嚟內地淡友經過八、九月搵食，依家見個市跌得咁上吓，阿爺又放大水去托市，加上國家隊上一日托內銀股撐市的姿態亦甚明顯，造淡都唔敢太過份，沽一浸又停一浸。

　　高盛睇淡金價

　　另外可以留意係大行高盛睇淡黃金，估計一年後會見1000美元一盎司，主要係高盛估12月美國加息機會比較大，對資產價格有影響，故此對前景較審慎，高盛呢排做淡友，認為會加息、睇淡油價、睇淡新興市場。不過由於內地個市繼續撐到行，滬深兩市經歷「重陽劫」後回升1.5%及3.6%，帶挈港股跌幅收窄。

　　恒指昨日低開194點，早段最多跌262點，午後跌幅略收窄，尾市在22800點爭持，恒指收報22845點，跌143點，國指收報10600點，跌48點，成交由周二的657億元，輕微增加至692億元。從交投偏少睇，市場觀望情緒濃厚，大家主要係睇跟住阿爺有無招數會出。

　　呢排梁特首對樓價好有興趣，昨日上立法會又講話增加咗土地供應，繼續對樓價潑冷水。呢輪政府為樓價降溫，連大行都起共鳴。里昂就發表報告，預計未來兩年樓價有可能跌17%，又話依家地產股睇落好似好抵買，係「價值陷阱」。

　　大行睇淡地產股股價，主要係覺得未來樓市好極有限，所以股價同資產比雖然有折讓，但只係反映未來資產價格有下跌風險。不過，另一邊地產商投地仍然好勇，新地(016)呢個星期又投咗塊沙田商業地。

　　對於大發展商投地咁勇，陸羽仁最近同一位無買地好耐嘅發展商傾起，佢預計本地地價都好難跌，原因除咗因為短期供應唔能夠大增之外，大發展商手頭有唔少土地，佢哋唔會俾地價跌得太低，係另一個原因。

　　炒地產股要防價值陷阱

　　呢位地產商坦言，本地樓市基本上已經由幾間大公司話事，近年多了內房商來港買地，地頭龍見到有人想入場爭食，自然唔想俾對方有機會平價進場，所以地頭龍投地落手時亦唔會太平，點都托住個價，加上內房商加入爭吓，你話地價點平？地產商仲話，可見將來地價難大跌，同時建築費都落唔到嚟，皆因最近地盤工人又話加人工一成有多，咁搞法建築費點可以跌呢？

　　我心諗地產商要賣樓一定唱好，就調轉個角度追問，「如果照咁講，咁樓價係咪無得跌呢？」地產商又答得好妙，話乜依家樓價唔係跌緊咩！如果照佢嘅話解讀，即係話樓價同成本未必一定掛鈎，至少短期內發展商賣樓，都係盡量去貨，唔保證一定會高過成本價。

　　樓價同地價唔一定有關，過去出現過唔少例子，最近一次係97年，當年同時創出本地歷來最大宗的賣地同補地價個案，結果兩塊地起完樓都要蝕賣，如果唔係兩間買地嘅都係大公司，隨時就倒地不起，但當年好多人就因為睇住發展商投地價嚟炒樓，搞到輸甩褲。

　　有個炒家就同我講，話當年見到發展商用破紀錄價錢投地王，自己瞓身炒北角港運城，結果高位接了幾十個單位，之後個價一直碌，輸到佢眼光光。不過佢都唔算慘，佢識得有個朋友，本來係中環有一幢寫字樓，但因為高位夾份做地王項目股東，結果後來被人去法庭追債，被銀行逼倉，在最低位賤賣幢寫字樓，如果佢個朋友唔係被逼賣寫字樓，依家幢寫字樓至少值100億元！經此一役，朋友雖然輸唔晒身家，但已經無晒癮，到今日都唔出嚟交際應酬見人。

　　炒家話，97後佢炒樓就唔再參考發展商買地嘅價錢，所以依家地價貴、地產股平，究竟係反映地產股抵買，抑或反映地產生意難做風險高，表面抵買只係「價值陷阱」，大家最好自己諗。

C觀點 施永青 溫和路線的具體表現 2015年10月23日

昨天談了溫和路線的哲學基礎，今天再談溫和路線的具體表現。

溫和路線的哲學基礎是「知不知」。人類能夠掌握的知識並不完備，在社會發展的知識上尤其如是。因此，自以為掌握歷史必由之路，並已找到一套終極方案的人，最想排斥異己，最容易變成專制。人能夠接受自己並非全知時，才不會過度激進，才容易行一條較為溫和的路線。

溫和路線有三種具體的表現：(i)中庸、(ii)現實、(iii)保守。

孔子主張：「極高明而道中庸」。意思是透過平凡中庸的選擇，更能體現高明的境界。中庸代表適度、代表均衡，反對走向偏激。我們在日常生活中，不時都得在兩個極端之中作選擇，譬如：勇敢與懦弱、放縱與節制、理想與現實、眼前與將來、形式與內容、個人與集體、革命與反動等。遇到這樣的情況，若然只隨自己一時的情緒偏向一端，很容易考慮不周，而招惹禍患。最佳的選擇莫如在考慮兩端的利害之後，採取中庸之道。

我們不能只顧眼前，但亦不能只顧將來；我們要勇於主持公道，但亦不能不看環境是否容許我們這樣做；我們要維護個人利益，但亦不能不考慮社會的需要；我們要追求革新，但亦不能走得太超前，以至與多數人脫節。在在顯示，採取中庸之道才是最高明的做法，亦是符合大多數人想法的做法。因此，在自己的事情上還可以極端一些，但在為社會作選擇時，就更應該行中庸之道。

此外，溫和路線必然是一條現實路線。大多數人都只能在現實中生活。他們眼前都面對著一大串問題要等著解決。他們不是沒有理想，而是想在處理好現實生活的基礎上再去追求理想。對普通人來說，除非真的已在現實世界上走投無路，他們是不打算放下現實生活，去為烏托邦式的理想作犧牲的。

他們不但會考慮烏托邦是否存在，還會考慮通往烏托邦的路是否可行，同時還要考慮這條路的難度，以及需要付出的代價。因此，溫和主義的策略是會等大多數人都有改革要求的時候，才採取社會行動，而不是只靠少數先進分子冒險起義。現實是大多數人都害怕犧牲，溫和主義會先以和平、理性與非暴力的方法解決問題，而不會動不動就主張以暴易暴。

此外，我還認為溫和路線必然是帶有保守性質的。在革命與反動之間的中庸之道，就是保守。所謂保守，就是要保護與堅守現實世界已經存在的東西。凡是存在皆有其因由，起碼人民在權衡利害之後還繼續忍受它。因此，在未找到更好的代替品之前，保守主義者重視傳統，不會輕言要打破傳統。

溫和主義並不排斥進步，它只是反對激進，反對在大多數人覺悟之前，就冒險把舊建制推倒重來。這個風險太大了，不如把大型的社會改革工程分拆成小型工程，逐一試驗，保留逐一修正的機會，以免覆水難收。溫和主義認為，這樣的保守主義對社會不一定是壞事。

巴士的報 盧永雄 華麗背後 各有所求 2015年10月22日

中國國家主席習近平訪英，英國用「最鮮豔的紅地毯」來歡迎，英國首相卡梅倫話，中英將開啟兩國合作的「黃金十年」。兩國這樣要好，難免有一些負評，有人話英國不要臉擦中國鞋，亦有人話中國飄飄然任由英國擺佈。總之將中英兩國領袖都說成十分膚淺，只愛虛榮。

其實在習大大訪問的華麗安排背後，大家各有所求。英國《衛報》有評論文章話，3年之前，不會有人想到卡梅倫這個年輕首相，會成為第二次世界大戰以來英國最大膽的外交政策轉變者。變局初現在今年年初，英國政府宣佈，他們將加入中國牽頭的亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)，成為首個加入的非亞洲國家。英國的緊密盟友美國一直反對英國加入亞投行，因為美國認定亞投行對國際貨幣基金組織和世界銀行是一種威脅。英國過去一直跟著美國制定自己的外交政策，因此英國自把自為加入亞投行，是自1944年以來首次獨立進行的重大外交行動。

英國這樣做不是靈機一觸，而是政策巨變。推動首相卡梅倫作這樣轉變的關鍵人物，是財政大臣歐思邦。44歲的歐思邦比卡梅倫年輕5年，更不怕轉變，歐思邦對中國崛起令全球經濟帶來的巨大變化，有深刻的認識。上次中國國家元首對英國進行國事訪問，要追溯到10年前的2005年，時任國家主席胡錦濤訪英，當時英國經濟的總量比中國還要大，但現在中國的國內生產總值相當於英國的三倍以上。

自2007年爆發的金融危機後，歐洲的經濟增速徘徊在0%附近，全球經濟更加依賴中國經濟的增長，也要中國的資本投資。英國無論是左派還是右派政府，對這個新局面都不可能熟視無睹，歐思邦力促卡梅倫抓住和中國建立更緊密關係的機遇。特別是卡梅倫任內，還要進行脫歐與否的公投，萬一公投多數支持英國脫離歐盟，其衝擊不可小覷，若能和中國建立緊密經濟關係，將是英國的安全閥。

更現實的是英國的基礎設施建設已經被忽視得太久，沒有資金投資。中國願意投資英國高鐵、核電廠，以及北部振興計畫，這就為英國經濟帶來難得的機遇。

英國有所求，中國也有所求。中國和英國這個西方大國建立如此緊密的關係，就不怕美國的圍堵政策。先是南韓，再是英國，中國拉下一個又一個經濟大國作為緊密盟友，當可鞏固外交上的地位。

同樣重要是在輸出基建上的突破。中國基建產能過剩，最好就大量出口，以推動經濟。外國沒錢買中國的基建設施，不打緊，中國就送出一個套餐，整個項目出口，承包興建，你無錢我借錢你興建，外國只要願意，就坐享其成，由基建帶動經濟，所謂「一帶一路」，就是這種模式。

今次中英簽約興建的英國欣克利角核電站項目，就是用此模式，整個項目投資180億英鎊，將由法國電力佔股66.5%，中國廣核集團佔股33.5%，雙方按比例出資，換言之英國政府不用出錢，就因興建核電廠有2.5萬人就業，將來還有便宜電力可用。未來中國還會在英投資建兩個核電站，其中布拉德韋爾項目將由中方控股66.5%，並使用中國自主研發的「華龍一號」核電站技術，成為首個中國出口核電站的樣辦。

中英兩國的共同利益，在於互補長短，發展經濟，政治意識型態的分歧就暫放一旁，輕輕帶過就算。外交，還是相當現實的遊戲。

楊衞隆 上證彈彈球 2015年10月22日

我對於分析上證圖表有很多疑慮，特別是暴力救市之後的上海股市是否仍然是正常的自由交易股票市場。如果上證是過度調控的股市，圖表分析已無意義。無論如何，我仍然在2015年10月，做了一些上證圖表分析。
每個股市都有自己的特性，找出股市的特性是圖表分析的重要工作。因為圖表分析是用過去的經驗估計未來的發展。上證的特性是上落像個彈彈球，急跌之後出現一連串後抽。
請看看附圖，上證由2014年10月至2015年6月上升3000點。6月下跌約1800點，7月反彈600點，回落400點，8月反彈300點。這是一個接一個的後抽，每次大約回調升跌幅度的一半。到了後抽完成，上證在8月大跌千點。上證是個彈彈球，彈到不再彈就來一次調整。
上證大跌千點之後，我當然估計它會在大約3500點回落約250點，再升彈約175點，完成全部後抽。果然不出所料，上證真的回升約500點。2015年10月21日，上證升至3440點。上證當日觸及3440點就下跌173點，回落至3267點。收市的時候回升至3320點，從低位反彈約53點。
那就是說，上證應該完成全部後抽。跟著下來，不會再有後抽，可能是大跌，也可能大升。

曾淵滄專欄 阿爺一招足夠保七 2015年10月22日

習近平訪問英國，以為會為內地A股帶來喜訊，可惜昨日A股竟然是大跌，滬綜指由3425跌至3320，也不知問題出在哪兒，也許是習近平訪英前股市升過龍了。
無論如何，3300能站穩已是不錯了，中央救市大隊不需要直接干預，目前的水平是市場自我尋找支持位，前陣子我多次提出，滬綜指3000點應該有很強的支持，3000點是整數，有很強的心理影響力，是中央救市工作組應出手力保的水平，正如中央最高領導層說要保七，相信一定保得住，今年第三季GDP只有6.9%增長是好事，這給中央最高領導層多一些理由放水，只要中央肯印鈔票，保七絕無問題。

環保股炒味濃
很快的，下星期的今日，我們就可以知道美國聯儲局10月議息的結果，至今為止，傳媒似乎忘記了聯儲局10月會開會，這說明10月加息的可能性等於零了，過去幾天，美股升跌全是個別發展，業績好的升，業績差的跌，沒有額外的因素。
5年前，環保股熱炒，多隻環保股也在那時候上市，其中有一隻叫金風科技（2208），我也趁熱鬧申請了，哪裏知道，炒作之風非常短，之後股價狂跌，不但跌破上市價，更可以說遠離上市價，當時上市時非常火熱，我也只分到一點點，金額不多，也懶得理，賬面值大跌。
但是我依然相信環保是重要的，中國政府遲早又會重新鼓吹環保，潛水的環保股也一定能重見天日，今年4月的大時代，金風終於回升至上市價之上，股災後又回跌了，但是，相信環保股在短期內，可能又有炒作的機會。

陸羽仁 金融High Tea 重陽劫 2015年10月22日

　　香港昨日重陽節放假，上日美股微跌，本來預佢無乜事發生，點知內地重陽節股市大插，上證指數連續跌破3400點及3300點兩個整數關口，收市略反彈，收報3320點，仍插3.1%。

　　內地除銀行、保險等金融板塊好少少之外，題材股全線急回，創業板暴跌近7%，整體市場成交量急劇放大，A股兩市成交額再次突破萬億。

　　A股重現千股跌停

　　國慶之後內地股市反彈走勢良好，但昨日再出現罕見的「千股跌停」現象，內地證券界人士大喊重陽節變成「重陽劫」。

　　內地跌市似乎又無乜特別理由，好多人用技術因素去解釋，話上證指數接近3500點這個的關鍵點，A股未能上破就大跌，後市隱現深秋寒意。

　　個市一好番，內地叫做「融資」的孖展借貸即上升，令人擔心阿爺怕融資太高要壓一壓個市。最新數據顯示，兩市融資餘額已連續七個交易日淨流入，再次逼近萬億元。單日融資買入規模從300億元低谷恢復到逾1000億元水平。內地股民係「金魚記憶」，傷口未好都已經唔記得痛。

　　不過內地證券界未認為大市重現股災，認為股市只是回調，不少建議候低吸納。例如中金公司就建議，在市場情緒恢復階段，優質成長股將有機會，可關注傳媒互聯網、醫藥、軍工、環保與新能源等行業中的有質量個股；十三五規劃將是近期熱點，繼續關注相關的國企改革、人口政策調整、中國製造2025、軍民融合、深化對外開放等主題。

　　睇番九月份，全球股市關注美國會唔會加息，搞出跌市大合奏，之後美國延後加息，十月基本上都係玩反彈，但彈到咁上下，個市唔易搵理由大力炒上，A股重陽大跌，多少係呢個背景下誘發。呢兩日，美國財政部發表最近一期的《國際經濟和匯率政策報告》，唔再指控中國操控匯率，承認考慮到中國匯改及經濟增速放緩的跡象，市場預計短期人民幣兌美元將進一步貶值。

　　美國財政部報告亦提到，在中國八月匯改之後，外流的規模可能達到2000億美元，話當中唔少資金泊在香港。

　　以美國佬估2000億美元流出中國呢個數，唔係小數目，部份流入香港，亦成為推動港股其後大幅反彈的水源。

　　至於中國股市近期雖然好轉，但第三季GDP「破七」，資金外流加經濟唔好，令市場憧憬中央將出招力谷經濟，包括匯豐、摩根大通、高盛、巴林、恒生等多家外資大行都預期內地會有減息降準。

　　降準預期再升溫

　　在對阿爺放水預期升溫下，外資唔單止講，亦有所動作。據港交所披露，最近十個交易日的權益變動事項1067項，較上期增加194項，反映市場交投活躍度繼續回暖。

　　其中，摩通表現最為積極，近期大範圍增持建材、醫藥、電訊、房地產等板塊股票，其中包括1174萬股中國電信(728)平價4.088元，逾330萬股上海醫藥(2607)。同樣咁積極入市嘅有貝萊德(BlackRock)，佢增持的股票與摩通好唔同，主要買入中資證券商、核電、汽車等板塊股票，反映大行對各類板塊的睇法有好大分歧。

　　由大行的動作睇，由於內地係匯市同產業結構有好多動作，佢哋依家唔會單邊睇好或睇淡，在炒個別之際，當個市升時佢哋可能就會沽吓，跌得太多時就會買吓博阿爺出招救市。重陽劫可能觸發一輪試底都唔出奇，但跌得深啲，我估有人又會出嚟買吓。

C觀點 施永青 溫和路線的哲學本質 2015年10月22日

佔中之後，社會上出現了一些主張在政治上採取溫和路線的團體，目的主要是防止社會過度分化，以免因各走極端而走向自毀，最後令大多數人都沒法安安穩穩地過生活。

讀者可能已留意到我也出席了一些這類團體搞的活動，而且還不只一個。有人問我是否打算從政。老實說，我並沒有這個打算。基本上我仍是一個生意人，我的精神時間仍會主要放在生意上。但商人也有自己的政治取態，也有自己對社會的關懷，所以當我遇到一些政治取態比較接近的團體時，很自然會關注一下，並表達了一些自己的看法；如是就被邀請成為他們的成員。

我是一個對自己的政治理念有十分清晰了解的人，所以我知道我和他們是有差異的。我知道我不適合加入他們的團體，因此我只答應做他們的顧問。外傳我還是他們的「金主」，但我知道，在金錢上支持他們的人不只我一個，其中有些人的支持度比我還要高。我給他們的意見是：政治團體必須依靠群眾，依靠個別「金主」的政治團體不會真正成功，亦不會長期得到我的支持。

我支持這些團體的基本原因，是他們比較溫和，比較願意接受現實，未有極端到非要把一切推倒重來不可，這就和我的政治取態比較接近。

我認為，溫和路線的哲學理念，建基於對人類並非「全知」的認識，人類的知識並不完備，我們對社會的認識尤其如是。所以老子說：「知不知，尚矣。」知道自己有所不知，才懂得謙卑，才不會自以為是，才不敢硬要把自己迷信的一套強加於別人頭上。

相信歷史有必由之路的人，是世上最危險的人。柬埔寨的波爾布特殺了這麼多人，就是因為自以為真理在手，非要為歷史的進步清除阻力不可。若非他心目中有一套「終極方案」急於要推行，很難想像一個原來溫文爾雅的法國留學生，會做出這麼傷天害理的殘忍行為！

香港的激進派之所以會走向極端，亦是因為他們早已為香港設計好一條必由之路，非要落實他們那套「終極方案」不可。所以他們在政治上完全沒有妥協的餘地，最後不惜用妨礙其他人正常生活的方式去逼社會接受他們的選擇。他們會覺得，相對於他們的理想，其他人蒙受的損失，實在微不足道。

英國哲學家卡爾．波普寫過一本書，叫做《開放社會與其敵人》。他認為人類最大的威脅，就是柏拉圖式的烏托邦主義，就是誤信有一套完美的理念可套用在整個社會之上，這只會為人類帶來專制。所以，他不贊成革命式的一次過大改變，而只贊成食散餐式的社會改革工程。這樣，我們才有機會進行小規模的試驗，不致於一次過要付出太大的代價。

這是溫和路線的哲學基礎，只有不迷信「終極方案」，才會有溝通有妥協，才不會為了一步到位而不斷把鬥爭升級，以至失去回旋的餘地。大多數香港人都不想香港落入這樣的境地。

曾淵滄教路 美國藉TPP圍堵中國 短期影響有限 2015年10月21日

股市從九月底的低位反彈，速度很快，開始的時候，沒有多少人相信股市已經見底，因此，反彈的過程不是天天向上那麼順利，而是升升跌跌，一升就調整，調整後再升，只是，數次的上升皆以相當大的升幅上升，使到整個過程的總升幅達到相當可觀的結果。

兩個星期前我以股價已達到非常便宜為理由建議大家入市，不過，我絕對不是博反彈短炒，因此，兩個星期前趁低入市時不妨再繼續持有，不好被不斷出現的調整震走。

這一輪的反彈，有些股反彈得快而且幅度很大，澳門賭股是最佳例子，十月一日，澳門中聯辦主任李剛說中央政府正在研究如何推動澳門的旅遊業，有李剛這一句話，澳門賭業股見底了。

相對落後的股應該是內銀股，四大國企銀行的股價因向下調整而令股息率大幅上升，現在全部都超過六厘息，籃籌股有六厘股息收，就可以不必理會股價的升跌，總之買下來放入保險箱，年年等派息亦很不錯。

美國牽頭的成立TPP，意欲圍堵中國的用意明顯，不過目前只是初步協議，對中國短暫的影響有限。

大國企銀行中我比較喜歡而且持有的兩隻是工行（1398）與中行（3988），喜歡工行，是因為工行是中國最大的國企銀行，買股票就應該要選龍頭股，喜歡中行是因為中行的海外分行多，歷史很久，習近平還在搞一帶一路，大量的海外融資活動應該使到中行得益很大。

談起一帶一路，由印尼首都雅加達到萬隆的高鐵項目，據報由中國取得建設與營運的合約，這應該對中鐵（0390）、中鐵建（1186）、中交建（1800）及中車（1766）有利，也對中行有利。

不少人都知道，由美國牽頭的「跨太平洋戰略經濟夥伴協定」（TPP）是美國來圍堵中國的一項戰略，TPP已經在今年十月五日達成初步協議，參與的國家有十二個，中國沒有份，在整體達成協議時，美國總統貿奧巴馬興奮地說：「我們不能讓像中國這樣的國家訂下環球經濟的規則，我們應該寫下規則」，不少人也因此擔心中國出口貿易會不會因TPP的成立而受損？股票投資者當然也擔心TPP會打擊那一類國企股？H股？

實際上，TPP目前只是達成初步協議，之後十二個國家的代表，仍然得將協議帶回自己的國家，再在議會取得通過，這可不簡單，也不容易，至少牽頭大國，美國的民主黨候選人已公開反對TPP，而且，TPP也不會禁止成員國與中國簽定雙邊貿易協議。

巴士的報 盧永雄 越權無效 2015年10月20日

行政長官梁振英早前委任5名嶺南大學新校董，港大校委會的選舉副校長風波燒向嶺大，昨日有數十名嶺大學生，圍堵校董會會議室，最後逼使21個嶺大校董會成員公開與學生對話。

這個畫面頗有去年佔中期間學聯與政府官員電視對話的重演，在眾目睽睽的壓力之下，大家作政治上的表態。學生要求校董會成立專責小組，研究廢除特首校監必然制，以及取消特首直接委任校董的權力。最後有校董承諾會在下次校董會上提出成立專責小組的議案，也有校董表示支持。

表面上好像學生的訴求得到接納，好像比去年政改對談更有成果，但實情是否如此？斷估下次校董會開會都有校董提出成立專責小組，但能否通過成立，以及小組檢討的範圍，便大有文章了。

學生要求校董會專責小組研究廢除特首校監必然制，以及取消特首直接委任校董的權力。潮流興司法覆核，泛民人士往往借此向法院申請推翻行政機關或公營機構的決定，而司法覆核推翻決定其中一個重要概念是「越權無效」(ultra vires)。所有行政機構的權力皆有限制，主要受相關法例或規則界定，若行政機構作出超越其權限的決定，就是越權，作出的決定亦會無效。

不同的大學皆有其產生的法例，例如規範嶺大的產生及其職能有《嶺南大學條例》規管，特首作校監及委任校董的權力，在《嶺南大學條例》中有規定，嶺大當然不可以自行決定終止這些制度。

可能有人會問，嶺大校董會搞專責小組吹吹水也不成？但若然專責小組的成立宗旨是研究廢除特首校監必然制，以及取消特首直接委任校董的權力，嚴格而言，可能已跌入越權範疇，因為在討論校董會沒有權力決定的事情。當然特首和政府想改變有關制度，主動向校董會詢問意見，由於已得到政府授權討論，就沒有越權了。

正如港鐵公司受《地下鐵路條例》規管，條例規定由政府委任港鐵公司主席，特首有權委任不增過三名增補董事進入港鐵董事局，港鐵也一樣不能成立一個專責小組，檢討一番之後，決定改變有關制度，這種決定同樣也是越權無效。

所以嶺大校董會若想迴避政治糾紛，最佳的方法不是糊糊塗塗決定成立一個專責小組，拖得就拖，而是告訴學生，校董會並無此權力，逼不出來。

當然說嶺大校董會無權決定、甚至無權研究廢除特首校監必然制，並不等如這個制度無可改變。由於制度由《大學條例》確立，想改變制度，就要求爭取改變法例，要向政府提出要求，希望她向立法會提出新的條例草案，修改有關《大學條例》。若說政府不會改變，那又另作別論，是政治課題了。

結論是無論學生公投也好，包圍校董會也好，校董會有何決定也好，只是政治動作，可視作政治施壓行為，只是在外圍打鬧而矣。

品中資 羅國森 認購華融不如直接買信達（０１３５９） 2015年10月20日

　　《品中資》上日的品評提到，第一隻來港上市的不良資產管理公司信達資產管理
（０１３５９）（下稱信達），２０１３年底招股時，市場反應熱烈，公開招股錄得１６０倍超
額認購，但上市之後，股價只是曇花一現，大約升了一個月左右，最高曾見５﹒４元（股價經調
整），然後就反覆下跌。
　　本來，今年４月當港股大升時，信達的股價也曾大幅反彈，但始終未能回升上招股價水平，
而當傳出信達有意收購香港的南洋商業銀行後，她的股價更急速回落，跌至上月４日的２﹒５新
低才喘定，昨日收市報３﹒１４元，比最低位反彈了兩成半左右。
　　某程度來說，信達和現正招股，將會成為第二隻在港上市的不良資產管理公司的華融資產管
理（０２７９９）（下稱華融），無論業務性質和規模都十分接近。
　　如果以資產總值和淨值計，華融是內地四大不良資產管理公司之中，規模最大的一家（總資
產超過６０００億元（人民幣．下同），淨資產超過８００億元）。目前，華融的主要業務包括
不良資產經營、金融服務、資產管理及投資三大方面，２０１４年三大業務的收入分別佔
５６﹒１％、３５﹒１％和９﹒９％，不良資產經營業務的比重最大，有市場人士形容，華融是
最大的「壞帳銀行」。
　
＊華融股本回報率高於信達＊
　
　　如果論業務增長和賺錢能力，我認為，華融只比信達好少許。以今年的中期業績為例，信達
的營業額３７８﹒５億元，增長４６﹒８％，稅後盈利則為７８﹒２億元，增長４７﹒７％；而
華融的營業額同樣是３７８﹒３億元，但增長高一點，達到６２﹒３３％；稅後盈利則為
８３﹒７３億元，也稍高於信達，但增長則同樣是４７﹒５％。如果論股本回報率，信達去年的
股本回報率是１４％，而華融則是１９﹒１％。
　　隨著向綜合性金融集團的方向發展，華融在早前已經併購了一家地方性銀行，名為華融湘江
銀行，比起信達現在才去競投香港的南洋商業銀行，發展似乎是更早一些。換句話說，華融現在
的業務範疇已經覆蓋銀行、租賃、證券、信託，以及私募基金等等。
　　經過左秤右秤之後，我個人認為，華融的基本因素和信達沒有太大分別，或許，華融比信達
是更為四平八穩的。
　
＊華融預測市帳率稍高＊
　
　　但問題是，既然質素好一點，股價自然也會貴一點。因此，以華融現時的定價範圍來說，它
的估值比信達稍高，以預測市帳率為例，以華融現時的招股價計，相等於於２０１５年的
０﹒９６至１﹒０５倍；而綜合彭博的預測數字，信達２０１５年的預測市帳率大約只為
０﹒８９倍。
　　因此，我自己會採取一動不如一靜的策略，如果未認購，但也認同信達和華融的業務性質和
前景，我會直接在市場買信達，反正信達的股價已經跌了很多，而現價仍然「潛水」。當然，如
果已經認購了華融的，其實也無妨。
　　前年信達上市時，我在本欄寫過一篇品評，當時的建議是：「如果大家認購了信達，我建議
只作中短線持有，而沒有認購到信達的，最好還是觀望一下上市後的股價走勢，最好還是待調整
後才考慮，不宜貿然高追！」我認為，這個建議也適用於這次的華融！

楊衞隆 SMA和EMA 2015年10月20日

圖表分析之中，平均線是最基本的分析工具。因為移動線十分複雜，波動和走勢混在一起，曲線上上落落。各位應該發現我的走勢圖都是用最簡單的線圖。那是因為走勢圖的曲線已經非常複雜，我實在沒有必要令它更加複雜。即使用最簡單的線圖，2015年7月至10月的恒指走勢還是莫明其妙。看50日平均線就一目了然，原來恒指還在下跌。這就是平均線的使用目的。
我用50日平均線配合1年走勢圖，因為這樣做最容易了解短期走勢。附圖只是1年走勢圖的一部份。如果改用180日平均線，線條會太扁平，難以分析走勢。如果改用10日平均線，走勢方向和50日平均線差別不大。50日平均線是最常用平均線，亦是圖表分析數據的內置設定。使用1年圖是因為這樣的時段設定能夠顯示最佳走勢方向。如果使用一個月走勢圖，只是看到最近期的走勢，無法對比過往走勢。如果用5年圖，近期走勢只是圖表一小部份，看不清楚。
我用的平均線是SMA，簡單平均線。EMA是對數平均線，其實是加權平均線。使用EMA，近期的走勢會特別明顯。
請看附圖，圖中的SMA，恒指由9月29日的20500點升至10月19日的23000點，平均線的走勢和方向基本上沒有改變。這就是圖表分析優美之處，如果沒有平均線，各位一定以為大市轉勢，造夢也沒有想到方向和走勢沒有實質改變。看看加權後的平均線，因為強調近期變化，所以，加權平均線出現方向改變。改變後的方向只是橫行，不是上升。從投資策略去看，50日平均線顯示仍然在下跌中，50日加權平均線只是由下跌轉為橫行，未有上升之勢，沒有理由改變看淡的策略。正是因為這個原因，10月15日和16日，兩個交易日，恒指上升約700點。10月19日星期一開市，恒指疲弱，全日大部份時間下跌，而且曾經跌約150點。收市微升幾點。圖表分析員看到這樣的平均線走勢，當然不會建議入市。我們看恒指走勢，一定要用1年圖看50天平均線，再和50天加權平均線作一對比。不是單純地看最近兩個交易日上升700點就斷定轉勢，決定入市。50天平均線不能單獨用來判斷轉勢，它只是顯示走勢方向。確認轉勢要看隨機指標和MACD是否配合，上升/下跌衝力是否足夠。還要看看是否有黑天鵝出現，商品價格和環球股市有沒有實質變動。例如近期，美國投資者買入更加美債。2010年，美國投資者只是買入不足兩成新拍美債，2015年升至超過4成。這顯示美國投資者不看好美股。圖表分析是要看很多很多圖表，看很多指標和數據，不要幻想，一個圖表，一招絕技就可以橫行天下。圖表分析不是武俠片的絕技，休想突然成為武林高手。最重要是肯花時間學習，願意付出努力，有求學求知的熱誠。
另外，圖表中，SMA和EMA右方的數字，只是顯示平均線與最右方垂直線接觸的點數，沒有甚麼意義，可以忽略。

曾淵滄專欄 兩隻必定買的新股 2015年10月20日

港股昨日先跌後回升，最後幾乎沒升跌，仍在觀望，等待市場提供新的消息，大戶不敢過份造淡也很小心地追貨。
中國再保（1508）和華融（2799）也是很好的股，我遲早會買入。不過，兩股招股時，市場反應非常好，我估計分配比例不會很高，因此沒申請，當年信達（1359）上市時，我分到的量不多，上市第一天再以市價買入另一批，持有至今，一場股災後出現賬面虧損。理論上華融規模比信達大，不過，上市估值也比信達目前的估值高，因此扯平。我暫時仍然只會持有信達，等華融正式上市後，再觀察兩股才考慮是否換股，中再保是第一家再保險的股，沒先例可比較，不知道上市定價太高或太低，等正式上市後再等待機會買入，也許，就等下一次發生股災時吧！這一回股災前，我已買入信達，否則必然趁股災買入。

銀行點止借錢咁簡單
中行（3988）打算分拆飛機租賃公司上市，並會賣掉部份舊股，賣舊股必能產生不錯的額外利潤，因為目前已上市的中國飛機租賃（1848）的PB值高達2.9倍，而且，目前中國飛機租賃的股價8.74元，比今年高價14.9元低了許多。相信不少持有大量現金的大企業，都經營飛機租賃業務，一門收入相當穩定的業務，今後也必定會分拆這些業務上市，賺取高估值所得到的額外利潤。
銀行有大量現金，除了一般的借貸外，更可以直接經營各種各樣的租賃生意，可以租賃飛機、輪船、貨櫃箱，當然，銀行也可以自己買下物業收租，而不是單單借錢給別人買物業收租。

陸羽仁 金融High Tea 買科技 沽濠賭 2015年10月20日

　　港股牛皮反覆，恒指收市微升，但市況唔可以只睇指數表現，因為唔同股份表現不同。大市經過一輪反彈，離低位差不多回升近一成，在預期未來仲係大型上落市下，揀股非常重要，利用反彈沽出欠前景嘅股，買入有上升空間的股票，會係勝負關鍵所在。

　　內地第三季GDP自2009年以來首次「穿七」，呢個數字已在預期之內，所以市場唔係太大反應。雖然話「穿七」唔令人意外，甚至可以炒吓阿爺放水，但係咁嘅大環境下，始終要留意個別公司同行業。

　　上落市要汰弱留強

　　恒生指數昨日收報23075點，只係升8點，國企指數收報10688，升51點，但在國家主席習近平訪英效應下，市場估核電商極有可能獲得大定單，中廣核電力(1816)再升3%，報3.65元，證明個股表現好唔同。

　　投資先要分辨大氣候。如果經濟好，水頭足，股票輪流炒，咁笨豬終於有日都會吹上天，但當水頭唔係咁足，弱股一升就俾人質，小股東反彈唔識走，咁就可能坐艇坐到沉船。如果我哋估計港股仲未有牛市條件，咁股民就應該留意啲有潛力嘅股票買入，同時沽番啲弱股出嚟做換馬本錢。

　　至於邊啲股份可以睇多啲，雖然內地政策牛碌低，責親唔少股民，但係中央仍然主導最多資源下，阿爺點樣落棋始終好重要。依家內地炒作緊係國務院總理李克強提出，要結合「互聯網+雙創+中國製造2025」催生一場「新工業革命」，另一個觸動外資神經係阿里巴巴宣佈收購優酷土豆，今期順勢吼一批科技股，另外新能源股炒咗一輪隨時會調整吓，但呢個板塊應該未玩完。

　　呢期內地資金興炒科技股，主要是月底中央領導人在五中全會，依家阿爺除咗話加大番投資同谷番郁地產外，仲係無一個產業火頭。依家歐洲龍頭德國提出以資訊科技配合工業的新革命，似乎為內地提供咗靈感，預期五中全會會提出要以互聯網推動工業升級，本地好多科技股都比高位回落不少，投資者可以從中尋吓寶。

　　另一單市場大消息係阿里巴巴提出全面收購優酷土豆(美：YOKU，已更名為合一集團)，交易作價料逾45億美元。在阿里巴巴提議下，優酷創始人古永鏘將續擔任公司主席及首席執行官，並通過此次合作，實現打造中國領先數字娛樂平台的夢想。在港上市的阿里影業已偷升。阿里影業(1060)昨日升至2.29元後回落，收市報2.16元，只係微升一仙。由於佢累積升幅唔細，短期不如買吓有相同概念嘅騰訊(700)。

　　阿里影業無謂高追

　　在大市唔牛氣澎湃下，投資者無需要投入太多資金，買股之餘最好係沽番啲前景一般股份，昨日賭股回吐顯著，金沙(1928)急挫6.4%，報28.6元；銀娛(027)挫5%，報26.7元，兩者成為包尾藍籌股，我覺得唔係偶然現象。濠賭股借住個市反彈炒番上一浸，但前景唔好講話好番，就算連見底未都唔敢肯定。

　　有澳門朋友講，最近澳門賭收表面睇跌勢喘穩，實際上仲要睇內地經濟表現係咪已經到底。最重要係就算賭收見咗底，唔代表佢哋經濟情況有改善，因為依家博彩設施仲係增加緊，估計容量差不多翻一倍。未來有好多新場要搵客去填，係需求無增加供應卻要加倍下，各種成本支出大增之餘，仲可能觸發割價競爭。依家澳門酒店房價已經大跌，但仲未反映未來新增加的供應，所以分析濠賭股唔只係睇賭收，仲要睇埋未來供應，所以佢股價反彈，應該係沽貨唔係落注嘅機會。

C觀點 施永青 樓價在甚麼情況下才會大跌﹖ 2015年10月20日

昨文認為：香港的樓價現時只是出現調整，未有迹象顯示會大幅下跌。原因是目前的市況只能令買家轉為觀望，但未足以令大量業主在行動上進行減持。所以市場上的放盤量依然很低，恐慌情緒並不普遍。雖然有小量「劈價盤」，相信很快會被消化。

業主不肯放盤的主要原因，是市場的供應依然不足，若然輕率地把自己手上的物業賣出後，不一定有機會補回。不要說想低一點價錢補回沒有機會，即使肯同價補回，也十分困難。在種種辣招的肆虐下，單是賣出買入所需付出的交易費用已達樓價的兩三成。試問在這種情況下，誰願意換樓﹖

再者，世上還有很多國家仍在QE，貨幣增長的速度遠快過樓宇建設的速度，每呎樓宇可分配得到的貨幣有增無減。亦即是說，持有樓宇遠比持有貨幣馨香。在這種情況下，人們又怎肯輕率地以樓去換貨幣﹖

樓是否比貨幣矜貴﹖答案並不難找。買樓收租有兩厘以上的回報，但存款收息卻只有半厘。魚與熊掌，不難取捨。

我認為：除非出現以下的幾種情況，否則，香港的樓價都不易大跌。

一. 除非香港在政治上出現較大的動亂，令持有不動產變成一種負累。但佔中後這種機會反而減少。因為大多數市民已經表態，他們不打算為一些政治理念而放棄現有的生活常規。亦即是說，他們對政府的工作雖然存在著一定的不滿，但並不覺得要把現有建制推倒重來。在這種大環境下，激進派不容易再挑起事端，把社會搞亂。

二. 除非美國的利息連番上升，令收息的回報遠勝收租。但現時根本沒有通脹的壓力，聯儲局無需以高息去壓通脹。再者，美國欠下這麼多的債，債仔又怎會喜歡看到利息上升呢？我相信，要等美國的財政赤字問題，有得到解決的眉目後，美國才有條件持續加息。

三. 除非香港樓宇的供應大增，開發商被迫求量棄價，由一手市場帶領二手市場下跌。但現在開發商手上貨尾不多，並沒有急於求售的壓力。若要等供應有實質上的增加，起碼要等到2017年。

四. 除非中國經濟出現硬著陸，拖累了香港經濟，令投資者對香港的前景失去信心，不想在香港持有不動產。這應該是香港房地產最大的威脅，投資者必須密切留意。

然而，中國的經濟問題很複雜，一時間不易作判斷。現時看到的情況是：出口低迷，產能過剩，企業經營困難，如果一旦出現失業問題惡化，民間不滿增加，那就表示要硬著陸了。不過，現時中國的產業結構正在轉型，服務業的佔比正在上升，對出口的依賴正在下降；如果能夠繼續朝這個方向健康發展，硬著陸的機會就會降低。加上中國政府手上仍有很多籌碼可調控經濟，危機應該仍有機會化解。

(因技術問題，昨天刊出的《C觀點》提及「中原城市領先指數」，應是「有機會在135點之上企穩陣腳」，特此更正，敬希垂注。)

巴士的報 盧永雄 窄路相逢勇者勝 2015年10月19日

台灣政局風雲突變，上周六國民黨召開臨時全黨代表大會，通過「廢柱換朱」，廢掉原來代表國民黨的總統候選提名人洪秀柱，換成國民黨主席、新北市市長朱立倫上陣。 廢掉洪秀柱的原因是她支持率太低了。

國民黨總統馬英九在第二任執政末段，民望低迷，連帶影響下任國民黨候選人的支持率，而對手民進黨主席蔡英文聲勢如日方中，一早叫陣參選，令國民黨亂成一團。今年7月，國民黨黨內熱門參選人選如黨主席朱立倫一直沒有立定決心出戰，後來橫裏殺出一個立法院副院長洪秀柱，自告奮勇要代表國民黨出選，結果在無對手的情況下，在7月19日的國民黨全代會上，通過洪秀柱為黨的總統候選提名人。洪秀柱已屆67歲高齡，勝在膽大，就在「人唔出我出」情況下參選。

洪秀柱參選成為定局之後，初時支持率不俗，但新鮮過後，特別是票源接近的親民黨宋楚瑜宣布參選後，洪秀柱支持度急轉直下，跌到得20%左右，和有近50%的民進黨蔡英文有天壤之別。 朱立倫如今取代參選之後，在民調依然落後於蔡英文。據台灣TVBS電視台最新的民調，蔡英文、洪秀柱及宋楚瑜3人參加總統選舉，蔡英文支持度48%，洪秀柱有24%，宋楚瑜11%；若洪秀柱換為朱立倫，則蔡為48%，朱為29%，宋為10%；若宋退選，只有蔡朱對決，蔡為53%，朱為36%。 對國民黨來說，「廢柱換朱」之後，仍然是一個爛局。不過我倒認為，國民黨明知換朱上陣仍無力回天，但仍然不能不換。因為任由洪秀柱選下去，局面更爛，國民黨要擔心的是最後得票太少，整個黨一沉不起。換了朱立倫上陣，是一個「輸少當贏」的局面，博蔡英文萬一犯錯，朱立倫還有機會執死雞。


國民黨造成如今的爛局，主要因為朱立倫等較有條件的候選人過份計算。國民黨在2014年11月的選舉中大敗，即使朱立倫在新北市競選市長險勝連任，但只贏對手兩萬多票，只屬僥倖取勝。不過國民黨蜀中無大將，朱立倫已是最強一人。外界一直傳聞朱立倫在打小算盤，若他主動參選，按慣例應該先辭掉新北市長，敗選後還要辭掉黨主席，這樣代價太大，所以他一直遲疑不決，甚至是想被動參選，什麼位置也不會辭。

單單是參選一事，己顯示朱立倫非大將之材，很難當上總統大任。這讓我想起數年前大陸一套很流行的連續劇《亮劍》，講到上世紀國共內戰，共產黨以少勝多，最後成功奪取政權，劇中的精神是「明知不敵，也要毅然亮劍」。雖然我認為共產黨當年能取勝的原因，遠比劇中描述的複雜，但對戲劇描述的「窄路相逢勇者勝」精神，還是有很深印象。

在戰場上，將士勇戰不一定會成功，但畏戰就一定失敗。蔡英文其實只是一個民進黨版本的馬英九而矣，斯文有餘，能力有限，其戰鬥力甚至不如台北市市長柯文哲。不是蔡英文強，是國民黨的候選人弱。朱立倫在7月就應該決定出戰，應該辭去新北市市長職位，應該勇於亮劍。如此畏戰，不會成功。 台灣和香港一樣，從政者只識打小算盤，缺乏有遠見有氣魄的政治領袖，可以帶領人民，渡過紅海，走到應許之地。

勝向敗中求 黃國英 唯有瘋子，才可以成就歷史 2015年10月19日

大力推介正在上映的電影《命懸一線》，故事由真人真事改編。講述法國雜技名人Philippe Petit於1974年得悉紐約世貿中心雙子大廈即將建成之後，決定要進行一個前所未有的壯舉：在毫無保護之下，在雙子塔之間行走鋼線。過程中，先要鬥志鬥力闖入世貿，還需要克服極限恐懼去達成夢想。
這齣電影可以發人深省的地方相當多，首先是師徒之間的差異。Petit的師傅空一身好本領和家傳絕學，為求安逸，一生都只是跟隨馬戲團巡迴表演。他毫無保留地向Petit傾囊相授，可能是想透過Petit來實現自己的夢想，不過兩人的境界始終大有差異。以自己為例，如果當初甘於一世做股評人，的而且確生活是安穩，又或者和戲中的師傅一樣，可以教出一個出色的基金經理，但是那種成功感是遠遠不及冒險去創立基金。
第二，作為觀眾，大家都會著眼於短短的走鋼線表演，而忽略了以前的準備過程。整齣電影並沒有刻意凸顯Petit對預備功夫的那份執著和認真，只是輕描淡寫地鋪排他在世貿長期不斷探路的過程，與及在執行的前一日，與同黨重溫再重溫任務的細節，足足重複了21次。
第三，Petit初試啼聲，在水池上掉了下來，感到沮喪，但是他沒有因此放棄，而是策劃在聖母院走鋼線去贖回自己的尊嚴。挫敗不但沒有打擊士氣，反而激勵他更進一步。
在Petit的座右銘之中，自己覺得比較深刻的是，他強調如果沒有十足的把握，可以安全到達鋼線另一端的話，是不會貿然踏出第一步。高空走鋼線當然是玩命，透過足夠的準備和信心，深信確保不會出事才行動。其實投資亦是一樣，買股票是一剎那的決定，但是事前功夫可以降低失誤的機會，增加坐貨的決心，很多投資者的問題是不肯投入功夫去準備，馬虎了事，令投資成績差強人意。
如今年的中國泡沫，自己可以抽身而退，是因為一早已經有泡沫爆破的準備，而不是天真地認為泡沫可以天長地久，有一個話爆就爆的預期，所以可以快速離場。有很多同行貪勝不知輸，在毫無心理準備之下，大勝變成大敗。其實當下的這個升浪不外乎是迷你版4月，基本上是熊市反彈，而力度和幅度都會遠比4月差，短線追貨要有心理準備隨時中伏。有了這個想法，最終才不會淪落到又一手蟹貨。

楊衞隆 利害衝突 2015年10月19日

請想想，2007年以150港元價位買入匯控的股民是否有機會回本? 2015年5月，恒指28500點入貨的股民何時才能見家鄉? 2007年恒指32000點入貨的股民，要怎樣才能全身而退?
這些買了實股的股民還可以期望奇蹟出現，重見光明。那些買了輪證、期權期指的股民就沒有機會重見天日。
再想一想，如果你在附圖中的恒指底線(粗線)附近買入股份，到了頂線沽貨。你可以將華資大戶、歐美大鱷和證券行的錢放進自己的口袋。當恒指跌到底線附近，應該買貨才對。但是，每次到了底線附近，財演和大戶不停唱淡股市，令到還有點錢的散戶不敢入市。當恒指升到頂線附近，散戶應該沽貨離場，但是，財演和大戶不停唱好股市，令到散戶入貨。財演和大戶希望散戶高位接貨，低位散貨。其實，跟著市場氣氛和財演的建議做買賣，散戶必輸無疑。
證券商希望股民虧本，因為股民蝕的錢就是他們賺的錢。證券商在股市高位的時候，付錢給財演唱好股市，2007年大吹恒指4萬點，匯控200元。財演知道那樣的事情不會發生，但是，利之所至，金口為開。財演為證券商營造市場氣氛，讓證券商大賣輪證期權，騙取散戶的血汗錢。證券行的財演經常把市場走勢倒轉來說，因為誤導散戶入市可以讓證券行大賺。從利益的角度去看，散戶和證券商是對立。散戶完全沒有理由信任那些有證券行背景的財演。香港散戶卻偏偏信任那些掛著證券行招牌的財演，所以，散戶輸錢是天公地道。
歐美大鱷可以推倒瑞郎的歐元聯匯，當然可以推倒港元的美元聯匯。沒有人會笨到和大鱷對著幹。人不為己，天誅地滅，歐美大鱷要衝擊港元兌換上限，所有散戶投資者就會急著將黄金、歐元、美元、人民幣、股票，住宅全部套現，換成港元避險。華資大戶卻要保住香港的資產價值，因為港元升值不利股價樓價。華資大戶如果將股票套現，將會失去上市公司的控制權。將物業套現，恐怕還未賣出小部份已經推倒樓市。香港散戶和華資大戶處於敵對狀態。
現在，華資大戶和財演在恒指稍為上升的時候，營造市場氣氛，推散戶買股票和輪證期指。他們說，有資金湧入香港股市，是時候買股票。
回想過去一段時間，無良財演大唱滬港通是中央政府送給香港人的萬億財富，是世紀大禮。其實，滬港通是將香港的傻錢送到大陸，跟著人民幣貶值，散戶輸了匯價，再輸一半股價。上證指數曾經跌掉一半。到了2015年10月，上證只有約3200點，和高位5200點有很大距離。財演大力唱好滬港通，目的是要散戶輸錢，大戶賺錢。散戶每次輸錢都是一模一樣，財演唱好的東西不好，唱淡的東西不淡。每次，散戶都相信財演的說話，只要恒指升幾百點，財演講幾句話就會將血汗錢丟到股市。
港元有脫鈎的憂慮，隨時暴升，股市樓市可能大跌，美國始終都要加息。金管局可以向市場放水，中國可以向香港放水，但是，銀行不會將港元借出去。銀行更加會用各種借口追回港元貸款。要買樓的人沒有樓按，要借孖展炒股票的人借不到錢。香港的信貸會突然收縮。港樓港股是升是跌，前景如何，不難想像。現在是否買股票賺錢的時機，請自己想一想。
散戶投資之前，一定要搞清楚利害關係，不要將敵人看成朋友。記著，有證券行背景的財演是你的敵人，不是你的朋友。他們想你輸錢，他們說的話是要你家破人亡。不要相信他們。

曾淵滄專欄 芬佬跑輸焗住追貨 2015年10月19日

上個星期五，恒指在友邦（1299）率領之下衝上23000點，恒指來到這個水平，相信不少散戶會覺得值博率降低了，不值得博，不過，在不少基金經理的腦海裏，考慮的是他們是否落後於大市，這一回的反彈，又快又急，不足一個月，股市由創新低變成急升，不是每個基金經理都能即時反應而追入，部份基金經理在反彈初期根本不相信市場已經轉勢，可能趁反彈再減持或沽空，到現在，恒指處於23000點之上，才發覺自己嚴重落後於大市，對這類基金經理來說，能不追貨嗎？

搵落後股　睇康師傅
大行在友邦公佈良好的業績後就齊齊唱好。如果想尋找落後股，康師傅（322）是值得研究的，康師傅52周高位是20.05元，低位是10.50元，現價是13.80元，上望高位有近五成的距離，與去年的高位比較，差得更遠。
康師傅股價為甚麼跌得這麼慘？而且是在股災發生前已下跌，主因是過去中國曾經出現過地溝油事件，連累了康師傅，再加上康師傅與統一打價格戰，兩敗俱傷。
時間會洗掉一切不愉快回憶，多年前三聚氰胺事件使蒙牛（2319）股價狂跌，但是，數年之後，股價再創新高，同時，相信康師傅與統一在兩敗俱傷的情況之下，已不可能再繼續打價格戰。
香港公立醫院經常發生事故，背後最最主要的原因是醫生與護士人手嚴重不足，精疲力盡，這是財政司長長應該留意到的事，要改善公立醫院的服務，無錢不行。

陸羽仁 金融High Tea 焗頂 跟炒 睇路 2015年10月19日

　　上周五港股再升0.8%，雖不如內地股市升1.6%咁多，總算係跟住炒上。周末和老友吹水，佢哋問起我呢轉升乜？我話跌得多都可以升吓。

　　反彈因素除了內地股市在企穩後持續回升，也有本身的短線利好因素，第一是期指在上月底結算日大插，顯示大戶淡友隊低大市借結算自動平了倉，即使他們沒有反手造好，技術上都消除了沽壓。

　　熱錢千億 拖低利息

　　第二是資金持續流入的水浸效應。投資者怕人仔貶值持續調走資金，加上本月兩隻大型新股中再保(1508)、華融(2799)招股上市，中再保、華融分別集資最多156億元及195億元，令資金持續流入本港，金管局上周五再向市場注資73.63億港元，以穩定港元匯價。熱錢澎湃湧入，金管局9月至今已先後18次入市干預，上周六再向市場注入89.9億港元，自9月起，金管局先後接錢1144.7億元，是自2012年來再一輪接錢注資逾千億元的行動，比2012年美國第三輪量寬時接錢更多。即使這些錢流入的本意不少只是避險，但資金充斥令利息低企，都有利借貸炒作股票。

　　除了資金流向，內地經濟差、市場預期阿爺要放水救市，是中港兩地股市持續反彈的底因。上周公佈的通脹數字低於預期，加深市場對政府被逼放水猜測。9月份居民消費物價指數CPI同去年相比只增1.6%，低於8月的2%升幅，亦低於市場預期的2.2%；生產者價格指數PPI也延續此前的負增長的劣勢，9月PPI同去年相比跌5.9%，和8月跌幅持平，連跌43個月。PPI連跌三年半，按理對CPI有下拉影響，但CPI仍能維持正數，惹起數字真確性的猜疑，令人擔心中國早已進入通縮時代。今天將公佈第三季GDP數字，大家都估增幅要跌破7%，問題是差距多少而已。

　　經濟增長跌勢未止，通縮壓力未停，調結構找新增長點的遠水救不了近火，放水救市成為唯一的救命草，降準、減息、量寬的傳聞不絕於耳，內地的股市和債市都在炒放水，等如美股壞消息當好消息炒作的市道。內地股市升了大家都看到，未留意的是債價也急升，令到債息大幅回落。

　　核電高鐵 借機炒作

　　上周中國財政部公告，280億元人民幣10年期國債中標息率僅2.99厘，是2008年12月以來首次跌破3厘水平，即是國債已重回當年金融風暴宣佈放水4萬億救市時的低息，10年期國債期貨價量齊升，國慶過後債價累計升近2%。債價一方面因為股災後銀行資金無處可放，被逼泊入債市，另一方面也是由於市場對放水令利息下降的預期，側面反映人們認為經濟好糟糕，政府不放水拉低利息已無法支持經濟。

　　在這種局面下，市場除了炒挽救經濟大放水之外，會借其他題材搵炒作，例如炒習大大訪英，或者炒十三五規劃。首先講習大大訪英，習大大於今日開始一連五天訪問英國，英國方面高度重視，英國皇室成員全程陪同出席各項活動。習大大是次訪英的亮眼經濟項目，包括英國首次發行人民幣債券，倫敦將成為人民幣海外交易中心，在這方面，應該利好有份參與人民幣交易的內銀，但可以炒作的股份唔係太突出。

　　比較具體的是核電廠及高鐵項目。據悉中國將會在英國東部的埃塞克斯郡(Essex)建造首座位於西方國家的核電廠(欣克利角C核電站)，中國廣核集團(1816)和中國核工業集團將擁有30至40%核電站的股份，核電項目固然對核電股有刺激，中廣核這隻大笨象也可以順勢再炒吓。至於高鐵項目，中國將參與興建英國的大規模高鐵項目，貫通英國北部包括利玆、利物浦、曼徹斯特、謝菲爾德幾個工業重鎮、涉資240億英鎊，對中車(1766)等公司有利。

　　重組股新能源成焦點

　　順帶一提，中國剛剛與印尼簽約，建設及營運耶加達至萬隆的高鐵項目。中國一直與日本大力爭奪這個項目，終於成功擊敗對手，奪得這個55億元的高鐵項目。建設期三年，60%由印尼公司持股，中國鐵路總公司持有40%。中國國家開發銀行及工行(1398)直接提供全額貸款，只收2厘的低息。

　　中國今次在海外首次成功全額承包大型的高鐵項目，又在英國拿到定單，對中車這些股份，應有刺激。中車早前瘋炒到20.65元見頂散晒，插低到6.94元見底，現價10.5元，短炒可睇10%回報。炒完習大大訪英及基建項目，就輪到炒即將召開嘅五中全會敲定的新一輪的五年規劃，五中全會將在下周一至周四召開。內地媒體《澎湃》綜合了各大證券商觀點，國企改革、資訊技術及新能源是最為關注的三大投資主線。國企改革主要係將附加值較高、對出口帶動作用較大、業務存在惡性競爭的央企進行合併重組；資訊技術就係加快互聯網和傳統經濟的融合，新能源方面，主要係發展水電、核電與可再生能源等領域。除上述三大主題投資外，證券商亦睇好醫藥、軍工、中國製造、區域規劃、收入分配等主題行業。

　　不過炒習大大訪英也好，炒五中全會也好，要留意這些大事件帶來的好消息，要長遠才見效，股份多數在事前已炒起，到好消息見報就退潮，以高鐵股如中車為例，見佢升得多要食胡，否則炒完一轉，散戶愈見好消息愈牛，殊不知大戶見好消已出晒貨，所以識得上車，也要懂得落車，睇唔通揸咗貨有賺可以分段出貨，至少食住一部份先。

　　市場活躍番，民間併購活動亦都多咗，炒併購又成為另一個主題。阿里巴巴上周五宣佈全面收購美國上市的優酷土豆集團，預計交易涉資超過45億美元。若然收購成功，內地視頻業將成三國局面，阿里加優酷土豆是一方、騰訊視頻是第二方、百度控制的愛奇藝是第三方，內地視頻業燒錢10年局勢底定，將成為互聯網三巨頭鼎立的局面。

　　阿里搞影視動作多多

　　阿里巴巴佈局視頻，將與旗下的阿里影業(1060)互動，阿里影業自己正在韓國收購包括電影製作、藝人經紀、影視特效等相關產業公司的股份，最惹眼是傳欲併購韓國娛樂公司KBS。阿里影業話，的確在尋找投資機會，之前已與韓國KBS多個業務部門進行了合作的初步討論，但截止目前，尚未達成具體項目。KBS是韓國最早的公營電視台，與MBC和SBS並列為韓國三大無線電視台。阿里影業若成功併購KBS，估計所費不菲，但在韓流如此強勁之下，直接擁有韓國主要電視台，壟斷了韓國綜藝節目的直接資源，對未來逐鹿中國市場十分有利，自然亦有利股份炒作。

　　阿里影業(1060)股價上周五就聞聲急抽超過13%至2.15元。阿里影業在5月牛市時炒過上4.9元，但呢啲高價記嚟都無謂，早前在1.59元左右搵到支持位，若成功併購KBS，走一浪反彈，應該有一定空間。

　　我整篇文章都在講炒不同的概念，主要因為在一個反彈市，多多少少有搵嘢炒的氣氛，早炒好過遲炒，但大家要留意中國經濟的宏觀環境仍然不好，現時只是一個阿爺放水的預期下的反彈市炒作。不能夠預期這種反彈市可以長期持續，也不應該用各類型股份的年內高位作為目標，總言之，炒作先要定好止蝕，順勢炒吓，有胡食吓，得些好處需回手。中國經濟前景仍然困難，所以不要過份勇進，估計到明年頭炒完反彈市之後，仍有再向下的風險。

C觀點 施永青 樓價有機會大幅回落嗎？ 2015年10月19日

上周末公布的中原城市領先指數，顯示樓價的跌幅有擴大的趨勢。單在上周，二手市場樓價已跌了1.26%，屬2013年7月以來最大的單月跌幅。

有人認為：這意味着香港樓市已經轉勢，後市的跌幅還會進一步擴大。我認為：樓市在第四季出現調整已無可避免，但究竟是否真的會拾級而下，還是稍作輕微調整後，又再高位徘徊，暫時我仍不敢確定。

無疑，之前的股災的確對市場的投資氣氛甚有破壞力。市場上的買家，為此多採取觀望的態度，但我發現大部分的業主態度仍相當強硬，願意削價求售的業主並不太多。所以，待那些比較心怯的賣盤被消化之後，樓價很快又會企穩。

我預期：今次調整的幅度會在5%至8%之間，中原城市領先指數有機會在135點之上企穩陣腳，而今次調整的時間則會延續至明年春節，之後會有一個小陽春。

我有這樣的估計，是因為現時業主的財政情況大致良好，欠銀行的債務不多，沒有被銀行逼倉的壓力，不容易引起負面的連鎖反應。所以等市場上的「劈價盤」被消化後，樓價就不容易進一步下跌。

以今年的整體形勢而言，二手市場雖然淡靜；但一手市場卻依然銷情不錯，上半年一手市場的銷量有8,509宗，比去年同期的6,833宗多了24.5%。因此，發展商手上的貨尾不多。過去的經驗顯示：發展商是甚少在貨尾不多的情況下大幅減價的。可以預期，在今次樓價的調整期間，發展商不會首個階段就帶頭減價。

況且，有愈來愈多跡象顯示，美國聯儲局不會在短期內加息，而明年又是美國的大選期，聯儲局會避免在大選期作太過進取的利率更動。我相信市場對加息的憂慮會愈來愈少，未來樓價的走勢，看來不會一浪低過一浪。

再者，近年市場上的炒家已被額外印花費全部趕走，剩下來的主要都是用家與長線投資者。這類小業主對市場的變化不如炒家敏感，不容易五時花六時變。

以用家為例，業主一家大細都住在間屋裡面，要他們肯賣樓，須先找到可以換樓的單位。可惜現時市場上缺盤，要找到合適的換樓單位並不容易。即使找到了，對方也可能一家大細都住在裡面，也要找地方搬。變成一單交易需要多個單位的業主同時取得協議，其中一個不肯減價的話，其他的也不願意率先減價，導致樓價不容易快速調整。

如果業主是投資者，情況會好一些，只要他們看不好後市，他們就會賣樓。問題是現在把樓賣掉之後，資金不容易有出路。如果改為買股票，很可能導致更多的虧損。存款入銀行收息，回報遠不如繼續收租。收租起碼有兩厘回報，收息卻只有半厘。以致投資者對名下的物業都十分惜售。在這種情況下，樓價大幅回落的機會的確不多。

巴士的報 盧永雄 蛇齋餅糭雜談 2015年10月16日

又到區議會選舉季節，昨日截止提名，共有951人報名，角逐431個席位。區選到來，記起2011年時任公民黨黨魁梁家傑在選後的記者會中說，區議會愈來愈「蛇齋餅糭」，並指年輕人循區議會從政之路無前途。「蛇齋餅糭」，成為區議會選舉的代名詞。

我自己第一次「蛇齋餅糭」經驗，卻來自一個住在荃灣福來邨的老人家親戚的家中。都有20多年前了，中秋之日，在老人家裏，看到大大個月餅，是一個泛民議員送的，包裝上還寫明由一個地產大集團贊助，在那些年代，大家做事都比較直接一點，也不怕人話「議員商家勾結」。

老人家話，他投票一定投這個某議員。問他這個議員有什麼好，他也說不上來，老人家的女兒說，「這個議員有一次上來逐家拍門，和爸爸握過手嘛，握一次手，講唔夠兩句話，爸爸記到而家，次次投票都投佢架。」女兒又爆料，某議員好識做，中秋派月餅，端午節送糉，老人家非常受落。我直接了解到「餅糭」加握手的威力。

也是差不多時候，90年代初，到台灣採訪立法院選舉，親眼看到在票站門口，有穿西裝助選人士，在口袋拿出利是，派給選民。後來和台灣朋友談起，他們話自己好公平，國民黨、民進黨的利是都照收不誤，然後按自己的意願投票。所以在各地民主選舉，都有候選人踩界派甜頭，但台灣近年直接派錢的行動的確是收歛了。

在區議會選舉，「蛇齋餅糭」有效，但當大家都搞，作用就中和了。好像我上面說的福來邨老人家，開始時只有那個泛民議員派「餅糭」，其他人沒有派，他就佔盡優勢，但當人人都派時，他的優勢就不明顯了。10年過後，老人家不再投票給這個泛民議員，改投給一個地區人士。老人家女兒又爆料，話那個泛民議員10年都無上來握手了，但那個地區人士專門做區議會議員，上來密一點，老人家就移情別戀了。

所以當人人都派「餅糭」時，就要加上兩錢肉緊，要勤力點落區「關心」市民了。這裏又想起2007年馮檢基差點落馬的故事。民協馮檢基是區選老將，80年代就玩，老巢是深水埗麗閣邨，2007年工聯會和民建聯派一個年輕成員范國輝去挑戰馮檢基，事前無人睇好這個新人，怎料最後馮檢基獲票為2115票，而對手范國輝就有2030票，馮檢基僅以85票之微壓倒對手，4年間蒸發逾千票。

事後聽一個民建聯負責人講，事前無人估到這個新人有這麼大殺傷力，否則調動多少少資源幫他拉票，就可當選。而這個新人范國輝無做過什麼特別的東西，只是勤力落區，例如落雨會用大聲公叫公公婆婆關窗。不要以為這些事情好低能，在地區選舉，就是這些人會當選。選民亦不傻，馮檢基身兼區議員和立法會議員，選多另一個人出來做區議員，多一個人服務居民，有何不可？反正馮檢基還是立法會議員。

建制派和泛民在各級選舉中惡鬥多年，好多老議員都做到「滑牙」，叫他們再去洗樓握手叫人關窗，他們真的不想做，所以無論建制或是泛民的老議員，「蛇齋餅糭」照派，但真人不到選舉前夕不會出現，結果造就空檔，讓新人入場狙擊他們。建制派在地區的資源和人力較多，所以在區議會這種細選區就佔優了。所以今次雖說是佔中後第一次區選，但估計最後還是講地區實力，才是取勝關鍵。