信報 曹仁超 中國「資金市」 短期急跌 長期上升 2015年10月02日

中國至今仍是「資金市」，投資者應該用「趨勢投資策略」取代「價值投資」
法。In a dullsville market, think long term。大部分國家股市總值相當於GDP
100%或以上，2015年中國股市只等於中國GDP 50%。換言之A股經過急
升、短期急跌，長期上升，未來中國GDP是低增長而非零增長。

求成者才能創業 做人應知行止

2014年底以本港物業市值計香港富裕階級只佔總人口3.2%、中產階級佔總人口38.85%、中下階級約佔總人口19.07%、下層社會佔總人口38.88%較1997年7月時多許多。原因是1997年7月香港大學生大部分是「中產階級」，到2015年大學生收入比1997年多出50%（月入10000元上升至18000元），過去18年香港CPI每年升幅何止3%。1993年至2013年香港GDP上升66%，同期20至24歲大學生實質收入下降17.5%，大學畢業生總人數增加70萬。今天不少大學生成為新貧窮階級。

2007年滙豐股價116.82元、2009年31.76元。過去有幾百萬元已可退休，今天醫費愈來愈貴，有1000萬元退休仍未算安全。少壯不努力，老大徒傷悲。25歲前應努力。大富由天，小富由儉。以一萬元開始，如每年上升10%，到65歲已有4500萬元，足夠應付未來15年的生活。

李嘉誠先生今年8月在汕頭大學應屆畢業生大會上致辭。提到兩類人：
一、求成者， 永遠追求「成功感」；
二、守成者，希望「現狀不變」。

外國求成者只佔總人口10%，真正能夠成功者更是極少數，上述是創業難理由。求成者永遠不滿現狀，不斷將事業推向新高峯⋯⋯守成者多為良好「打工仔」，雖然經常抱怨但不會因此而去創業。過去幾十年香港守成者最大得益來自樓價，由不足100元一呎上升至今年過萬元一呎。2015年資產升值潮結束，守成者未來如何？筆者十分希望多點年輕人成為「求成者」而非「守成者」。美國自1982年起成為創業者天下，2003年起中國亦加入創業者天下，例如阿里巴巴及騰訊。香港呢？

當然，「求成」離不開「守成」，求成有所得後，就要能保已成之業。當事業順景之時就應該居安思危以免出現逆轉，到時想抽身亦抽不出來。

人生得意須及早回頭，面對挫折應繼續奮鬥。謙虛的人不自視過高、不盛氣凌人、不以長者自居，自然受別人歡迎。目中無人、恃才傲物、自以為功德蓋世便滿招損。事事留有餘地才能更高、更大。別人有過不宜怒，更加不應用冷漠態度對待。

富者應樂善好施回饋社會香港由1997年7月回歸後，貧富懸殊愈來愈惡化，財富愈來愈集中在3%及家庭手中。個人認為今天的富者應樂善好施回饋社會，不可尖酸刻薄。貧者亦不應仇富，不要過分激進，要敢於思考、敢於付出而非一味搞對抗。退一步海闊天空，死纏難打兩敗俱傷，最終社會動盪不安。

天下萬物都逃不出「盛極必衰」的命運。在盛極之時往往露出凋謝的預兆，因此勿待興盡，不應等最高潮時才離開（沒人能做得到）。用力勿至極限，做人應知行止。

（節錄自信報月刊10月號）

投資就是生活 周顯 一個富二代的故事 2015年10月02日

筆華祺的父親是我的老朋友，這位老朋友曾經是赫赫有名的傳媒人，早年已經發了大財，洗手上岸，現在則是大業主，閒時消遣是環遊世界和購買名牌。他的大兒子名牌大學畢業，是個金融才俊，辦事幹練，遲早飛黃騰達。他的小兒子就是筆華祺，大學畢業後，進入了傳媒工作，好像還是星島集團的旗下刊物，做了兩年之後，抽身出來，成為了傳媒人。

筆華祺和一群富二代朋友曾經組織過一隊足球隊，名為「緬甸晶宮」，後來不知怎的，足球隊變成了一個創作班子，還請來尹光和魯芬，分別各拍了MV，在Youtube有很高的點擊率。我對這兩段片子的看法，則是：「片子拍得很好，但要在創作的世界立足，必須要在財政上能夠自立，可以有自己的收入和business model，如果自己花錢來拍片，則永遠只會是玩票的水平而已。」


富二代筆華祺喜歡從事創作工作，他創立的「緬甸晶宮」拍成MV，在網絡界大受歡迎。

不知是不是聽了我的這番話的關係，筆華祺找了一份創作有關的工作，又當起打工仔來，工餘時還寫幾個專欄，頗受到讀者的注意。我的看法是，一步一步的穩定基礎地走，但最終的成就會更高。他問過我，對他寫作的意見，我說﹕「你寫的內容很有趣，但你是番書仔，中文程度不好，要多看古書，增強中文。」後來他真的看了不少古書，中文水準大進，這也是有目共睹的。

幾天前，筆華祺托人送了他的小說作品《賺錢買維他奶》給我，我馬上看完了，打電話恭喜他：「你寫作很有天份，要努力下去。」

寫小說，我不敢說是高手，但看小說，應該沒有多少人可以比得上我。記得當年，深雪還是少女，來信應徵，我一看她的作品，驚為天才，雖然空缺已經請了人，但還特意為她開了一個新的位置，就是不用上班，只要躲在家中，專門寫作，而且還是寫她最拿手的，鬼怪和魔幻。

在近年，向西村上春樹才在高登嶄露頭角，我已經很喜歡看他的作品，設法認識他，約他吃飯了。向西十分神秘，好像連買他版權的電影公司，也還未曾見過他的真身，但我卻很早便認識他了，這也可以見到我的眼光。

寫小說，中文不好，可以練好，像深雪，唸歷史系出身，初寫時，中文仍然是少女風格，但用不了幾年，已經老練火候了。但是，中文可以練好，寫得好看卻是只靠天份，沒天份的人，再努力，也吸引不到讀者。但就好看這一點而言，畢華祺是做到了，最難的一點做到了，其他欠缺的，只是努力而已。

我對他的建議是：「如果你要小說寫得好，要多看文學作品，尤其是現代文學，才能增進你的寫作手法。所有的通俗小說作家，都是熟讀文學小說的。」

最後要說一說《賺錢買維他奶》的本事﹕一個年輕的富二代做事一無所成，後來在7-11便利店工作了一段時間，結果尋回了自我，也尋回了自信。這故事告訴我們，縱是生活無憂的富二代，也有他們的煩惱，所以我才常常說，人生的目的，以及理財的目的，皆不是為了錢，錢只是其中的一部份而已。

品中資 羅國森 ＩＭＡＸ（１９７０）等「睇戲」 2015年10月02日

　　《品中資》２０１５年第三季終於過去，我說「終於」過去，是因為確實有點艱難的，尤其
是對那些在５或６月份高位才大舉入市的投資者來說，過去這一季真的不易捱。
　　經過一輪顛簸之後，恆生指數於９月最後一個交易日收報２０８４６點，全季下跌兩成一；
國企指數收報９４０５點，全季下跌兩成八。問題是，踏入第四季，似乎仍未看到有大幅回升的
跡象和條件。
　　內地股市暫時企穩，主要是國家隊護航，上證指數在３０００點似乎找到支持（是政府的支
持！），但經濟一日未回穩，股市和人民幣都仍然有下跌壓力。
　　中國經濟現階段正處於轉折點，由過去以固定資產投資主導，過渡至以內需為主，靠大眾創
業和萬眾創新去找尋新的經濟增長引擎，道路是正確的，但時間會很長，中間會經歷很大的陣痛
。
　　在中國經濟不明朗的時候，美國加息步伐似乎稍為放慢了；其實，這是否好事也是未知之數
。歐洲經濟仍然疲弱的時候，又發生難民潮，西班牙的加泰羅尼亞又醞釀獨立，無論經濟和政治
都充滿暗湧。
　　當然，我相信經濟和股市都是周期性的，現在可能大部分股市都仍然有向下的壓力，但這時
候正好是努力做功課，發掘好股和收集好股的時候。
　　我想補充的是，由於這次股市回落，其實沒有一個很明顯的導火線或危機，未來股市的走向
可能是「慢跌」居多；如是的話，一些業務和業都相對穩定的股票，防守能力會較強，相信會有
較多資金流入。如果大家要選股的話，這類股票應該是優先考慮的。
　　前兩次提到，這個時候可以吼實一些半新股。我跟大家分析過聯想控股（０３３９６）和中
國通號（０３９６９）。另外，這段日子又似乎多了一些新股上市，稍後會有一些更大型的股票
，而且當中也有一些獨特概念的，例如中國國際金融和中國再保險等等，這些都是值得大家留意
的！
　
＊大摩高盛負責包銷＊
　
　　至於最近招股的公司中，能夠引起我注意的是ＩＭＡＸ　Ｃｈｉｎａ（０１９７０），最主
要原因是她的包銷商是摩根士丹利，聯席保薦人還包括高盛和中金。這確實是星級的陣容。如果
不是有一定實力，相信很難會出現大摩加高盛再加中金來保薦的。
　　事實上，她上市後的市值也會超過１００億元，而以她的定價水平來說（上限是３４﹒５元
），明顯是想引起機構投資者的注意。
　　老實說，我自己也是當幾年前，阿凡達在港上映時才知道有ＩＭＥＸ效果的戲院。原來，香
港已經算落後，內地在２００１年就已經有第一間ＩＭＡＸ影院在上海科技館安裝（大中華首間
），而第一間商業營運的ＩＭＡＸ影院，也於２００３年開業。
　　ＩＭＡＸ　Ｃｈｉｎａ主要有兩項業務，一是經營電影院，那當然是播映ＩＭＡＸ的影院，
另一項就是影片發行。目前電影院的業務佔公司收入大約八成。簡單一句，中國是全球增長最快
的電影市場。即使內地經濟放緩，但今年上半年該公司的經營溢利仍然增長六成，某程度來說，
電影娛樂對於經濟的敏感度不算大，算是防守性較強的股票。
　
＊中長線變數大＊
　
　　但該公司單靠ＩＭＡＸ一項產品招徠，風險當然大；如果有另一項技術比ＩＭＡＸ更好，或
者內地觀眾口味轉變，對該公司的影響可以很大，再加上資訊科技一日千里，如果在家中或路上
收看視頻，也可以得到在電影院那種感受，對該公司的影響也會很大。
　　不過，以上都是中長線的隱憂，如果只看未來一年，我相信，形勢仍然是樂觀的。但我當然
不會在招股時認購，如果上市後，股價回落一成左右，我是會考慮的！所以，現在是等「睇戲」
。

楊衞隆 金科玉律 2015年10月02日

我從來沒有升市的預測，每次預測都是跌市和股災，更加經常叫人避險。那是因為，入市之前要有很多應該做的事情，未做好之前，絕對不能輕率入市。任何人簡單地給散戶投資貼士，講個號碼說個價位，鼓勵散戶入市，絕對是不道德行為。在美國加州，沒有投資顧問資格的人向公眾提供投資建議是犯法行為。
前文提到的恒指反彈是個很好的例子，投資陷阱例子。未討論這個例子之前，我想先告訴各位投資的金科玉律。
投資要做好風險管理。風險管理的意思是搞清楚投資工具的最高虧蝕金額，有沒有止蝕機會。如果搞不清投資工具的最高虧蝕是多少，例如太複雜的衍生工具，不要投資。即使有銀行或者證券行職員向你解釋，只要你不明白，也不要投資。請記著雷曼迷債的教訓，銀行和證券行職員不值得信任。止蝕機會也非常重要，有些合約形式的投資工具是不能中止合約。沒有止蝕機會的投資工具要絕對避免。接受你投資的機構是否值得信任，如果不值得信任，不要投資。不要以為對方是某某大師，經常在電視露面，他任職的機構值得信任。任何人對你說，投資必賺，沒有風險，請遠離此人，避得越遠越好。建議你投資，但是沒有說明風險，這個人也是避之則吉。世事無奇不有，香港投資者最喜歡這類財經騙子。看見苦口婆心的窮書生就避之則吉。
知道投資工具的最高虧蝕金額之後，要想想能否負擔。要是不能負擔，不要投資。如果可以負擔，請想想風險與回報是否合理。如果有一半機會虧蝕100萬元，只有一成機會賺5萬，這樣的投資絕對不要沾手。
止蝕的原則是市價等同買入價九成就要沽貨離場。止蝕是很有趣的事情，2009年2月至2015年5月的七年時間，股市大上大落。但是，股市始終在上升軌道，所以，止蝕會令人虧蝕。跌市的時候不止蝕，可以反敗為勝。這就是香港老散不做止蝕的原因，跌市的時候不止蝕，反而買貨溝淡買入價。不少人埋怨楊某害人輸錢，經常叫人避險止蝕。他們說聽了我的話，把可以反敗為勝的股份賣掉，股價現在反彈。買股票止蝕的原則不是楊某訂立，而是根據數學公式，股價下跌一成，反彈11%就可以回到原來的價位。股價下跌一半就要反彈一倍才見家鄉。
不嚴守止蝕的人在2015年受到教訓。恒指由4月28日的28500點大跌至7月3日的26000點，老散應該立即止蝕。可是，老散不止蝕，反而入市掃貨。到了7月8日，恒指跌至23500點強力反彈，還有資金的老散大舉入市。結果，老散的平均買入價大部份在25000點。7月21日，恒指由25500點大跌至9月7日的20500點。有能力溝淡的老散輸5000點，沒有能力溝淡的老散輸足8000點。這次教訓有血有淚。太陽報的報導《港股傷絕 每人輸261萬》說平均每位香港股民在這次股市大調整中輸掉261萬元。
輸錢的老散做錯兩件事，沒有嚴守止蝕和沒有看清形勢。4月摸頂的時候已經有很多股市大跌的先兆。老散投資只看市場氣氛，這是最差的策略，因為股災之前都是升市，而且升得很急，股市氣氛特別好。這時候入市是迎接股災。
回到今次的股市陷阱例子。9月30日，恒指上升300點，MACD顯示嚴重超賣，而且兩條移動線接合顯示即將反彈。入市博反彈不是那麼簡單，要看的事情很多。
先看看恒指的長期走勢，恒指仍然在破頂穿底的死路上，而且上面是鐵頂。恒指衝不破頂就要每月跌2000點。另外，隨機指標顯示下跌衝力強大，兩條移動線接合之前是較剪口。9月30日的恒指在移動範圍中間，不是好的位置。如果恒指在移動範圍底部，還可以博反彈1000點。在中間的話，反彈幅度有限。
今次反彈不是轉勢，只是在移動範圍內的波動，波幅不會很大，維持時間不會很長，應該最多一兩個交易日。可能半個交易日就會重新下跌。10月2日入市掃貨不是明智之舉。除非恒指扭轉劣勢，衝破移動範圍頂部，否則，風險與回報完全不作比例，入市是自殘行為。

曾淵滄專欄 炒股最實用的經驗 2015年10月02日

動了兩次手術後仍得留院，因我年紀大又有心臟病，病床邊有一部監測心跳的儀器，心跳太快時儀器會發聲。手術後第二晚，儀器咇咇叫，嚇壞我，越嚇心跳就越快，第三天，換另一部儀器，不會發聲，心跳也正常了，原來人往往是自己嚇自己。

富豪鍾情價值投資
股市也一樣，我們目前正面對2011年以來最大的驚嚇，除非你喜歡炒即日鮮，否則開市到收市，你最好不要知道股價是升是跌，不然只會自己嚇自己。許多人都在股市最低潮時，賣掉賬面已經虧損慘重的股票，把賬面虧損變成真的虧損，股市起起落落，我們經歷過多少次的低潮，但是，哪一次低潮不是再變成高潮？這是我數十年來累積的經驗，最實用的經驗，只要捱過低潮，甚麼事也沒有，個人資產又再恢復增長。
昨日報章報道城中多位富豪近期不斷入市買回自己的股，賬面虧損嚴重。富豪之所以成為富豪，就是因為他們不炒即日鮮，就是因為他們不會在乎手上的股票賬面虧損有多嚴重。富豪只知道一件事，就是現價買股是值得的，每一位富豪都是價值投資者，他們會選擇在股價超值時買入股票，然後長期持有，如果因不斷增持而導致持股比例太高，不方便將來增持時，富豪就會趁高價配售新股，以降低自己的持股比例，復星國際（656）的大股東就是精於此道者，復星近日的供股計劃，根本就是大股東大手增持的方法。
近期入市的富豪中最勇是李兆基，如你有餘錢，可以考慮跟買恒地（012）。

陸羽仁 金融High Tea 十月趕救市 2015年10月02日

　　十．一假期前，港股在期指結算後反彈二百幾點，有多少搶喺美股之前偷升的味道，前晚美股高收二百幾點，第三季埋單，美股回調不足一成，已經係全球最強的主要股市。

　　長假後料陸續出招

　　內地雖然放長假，但官員無俾悠閒氣氛感染，假前中央公佈多項措施提振消費，頗有在十月前趕推救市措施的味道。阿爺咁急出招，除咗話十月係傳統股災月，加上最新經濟數據唔靚仔，都令中央唔敢掉以輕心。

　　據財新中國九月通用服務業經營活動指數跌至50.5，低過八月的51.5，創14個月新低，數據顯示服務業活動擴張速度減慢；中國9月官方製造業採購經理指數(PMI)表現就好少少，上升至49.8，較8月微增0.1，是近4個月來首次回升，反映製造業活動收縮速度減慢。調查顯示，抗戰勝利70周年閱兵活動，某程度影響客戶數量及新定單表現。

　　由於內地數據仲係疲弱，中央喺黃金周長假前已有動作，包括事隔六年再谷車市。國務院日前宣佈，由當日起至明年底，購買汽缸容量低於1.6公升的小型汽車，購置稅將減半，即由10%減至5%。同一時間，人行、銀監會昨日宣佈，在不實施限購措施的城市，購買首套房最低首期比例，由之前的30%降低至25%，實行樓市車市雙線催谷。

　　中央大力救經濟，淨係呢兩招相信唔夠，估計放完長假後，仲會有招數陸續出台。內地賣樓有金九銀十的傳統，九月係賣樓最重要的時間，跟住十月仍然係高峰期，銀監喺十月前容許放水入樓市，好明顯係想趁賣樓旺季未完，推動樓市氣氛。我估計阿爺係睇到公佈出來的數據唔靚仔，於是同一時間放番啲措施出來，沖淡不利氣氛，依家市底偏弱，預防點都好過治療，喺個市未俾壞消息打散前就出手，總好過等個市插完去救喇。

　　喺中央出招下，假前恒生指數收造20846點，升289點；國企指數收報9405點，成交852億元。內地勁劈小排量乘用車稅率，瑞信隨即調高汽車業評級至「增持」，一眾汽車股炒升。除淨的長城汽車(2333)，股價大升21%，報8.56元，是升幅最大的國企指數成份股；吉利(175)急揚16.4%，報3.69元，東風(489)炒高15.16%，報9.65元；比亞迪(1211)也升6.8%，報40.85元。早排車股受德國大眾汽車出術消息打擊跌到一仆一碌，國際間擔心事件引起連鎖效應，阿爺救車市間接都有頂住車廠的味道，呢次股價彈得急，都因為先前股價跌得太殘所致。

　　同人唔同命，濠賭股黃金周就無好消息，仲要受收緊銀聯卡境外提款執多劑。龍頭金沙(1928)挫4%，報23.3元，銀娛(027)降0.81%，報19.7元，金沙與銀娛是為表現最差藍籌股。澳門賭收持續下滑，近月跌穿兩百億元警戒線，但暫時仲見唔到中央有心軟跡象，先前好多消息話點樣打救澳門博彩旅遊業，事後證明吹水居多。濠賭股呢一年半成為股民的死亡陷阱，基本上買咗無走都要輸錢，可見阿爺收緊政策的殺傷力幾厲害。

　　新一季賣地奇少

　　放假前發展局宣佈新一季賣地計劃，推出單位只有四千幾個，拍賣官地全部都喺新界，一幅市區地都無之餘，仲有三幅地有官司纏身，初步估計官地總值都係百零億元，隨時一個發展商都可以買起晒。新一季大賣未淨身官地，解釋咗點解之前當局要有司法覆核都夾粗賣九龍大窩坪延坪道地王，搞到收少咗幾十億地價。有發展商私底下質疑，政府狂賣一輪地皮後，仲有幾多地皮可以推出。如果推地接唔到上來，之前猛賣地皮就變咗前功盡廢，所以依家最想加息的，可能就係特區政府。

　　今個星期二，特首喺開行政會議前見記者，明確提到話唔會減辣，睇完推地數字，就知當局根本無減辣條件。有人話特首可能同阿爺一樣，係玩期望控制，明知推地數字出來有啲爆鑊，除咗揀喺放假前公佈計劃，仲預先砌定樓市，做定期望控制先。

C觀點 施永青 智能手機破壞人類智能 2015年10月02日

西方文明的基石是個人主義與尚智文化。然而，智能手機與移動互聯網的出現，卻嚴重動搖了這兩塊基石。人們擔心，西方文明可能因此而走向自毀。
個人主義源於自我意識，為了確認自己與群體中的其他人有別，人必須發展自己的智性，提升自己的技能，以在競爭中突圍而出，透過有所創造，有所建樹，實現自己的存在價值。西方文明的動力，就是源於這個個人主義的追求。歷史證明，西方這種尚智的英雄文化，其競爭力遠勝東方式的以尚德為主的君子文化。
自文藝復興以來，西方的個人主義與尚智文化，基本上發揮著良性互動狀態。但近期的科技發展已開始削弱個人的智性，有可能把西方文明拖入惡性循環。
生物需要在智性發展到一定的水平之後，才會有自我意識。雞的智能有限，所以公雞會弄不清鏡裏的影像原來是自己，於是擺出一副戰鬥格，準備接受另一隻公雞的挑戰。而智性較高的猴子，卻不會受騙。人就更懂得利用鏡子的性能，去修飾自己的儀容，以確立自己與別不同的形象。由此可見，智性的高低決定自我意識的水平。
然而，智能手機的出現，卻令人工智能可以普及地讓一般人也能用極低的成本隨便享用。如是令到有相當一部分人類的成員，其智能因不用經常動用，而逐步出現退化。他們失去了觀察力，亦失去了記憶力，所以沒法獨立思考，難有自己的分析與判斷。他們將很容易被小部分懂得把系統程式化的人利用。
用智能手機的人，不難意識到自己的記憶力正在衰退。我以前可以輕易記住很多朋友的電話號碼，亦可以記住近兩個星期的活動行程，現在一按手機上的鍵盤，一切就出來了，連電話號碼也不用逐個按，怎會記得﹖
1972年諾貝爾醫學獎得獎者Gerald Edelman認為﹕自我意識來自個人記憶體系中的經歷影像與思維的語言化記錄。記憶力不足的人沒法建立自我意識。
此外，按照我的觀察，人的行為大部分靠直覺。而直覺是讓腦神經系統自行作全方位推理。這個神經系統人人差異不大，但每個人儲入的數據與資料卻有差異，所以各人的直覺能力有別。沒有記憶力的人，直覺能力必低。這種人的思維就只能大量依賴由他者提供的人為的線性邏輯推理，沒法有自己的批判能力。
這樣的人很難有獨立思考能力，只曉得人云亦云。尤其是當他們的訊息都是來自手機上同聲同氣的人互相轉發時，就更容易思想閉塞，受人利用。
社會上將來可能分化成兩類人，一類是懂得設計系統，並可以借助手機程式去操控人們行為的人，另一類被操控的人，可能連common sense也逐漸失去。屆時西方的陪審員制度，一人一票的選舉制度都會崩潰。真擔心智能手機正把西方文明推向個人主義的黃昏。

巴士的報 盧永雄 第三種意見 2015年09月30日

港大校務委員會就是否委任陳文敏做副校長一事，終於塵埃落定。校委會以12比8的票數否定了陳文敏當港大副校長。這事件雖有決定，但預計風波沒有這樣快可以平息，支持陳文敏的人，仍會持續抗爭。

我在一個朋友的飯局上，有人提起港大委任副校長的爭議，又出現了好像佔中時的情況，「黃絲」和「藍絲」拗到面紅耳赤。支持建制的藍絲朋友對於陳文敏出任港大副校長的合適性，嗤之以鼻，主要是針對港大法律學院部份老師於佔中期間扮演發動者的角色，又違規收取匿名捐款，認為陳文敏作為法律學院的負責人，對上述事件負有不可推卸的責任，這些事件客觀上將大學政治化，有失學術機構的中立性。如果由陳文敏出任副校長，管理學校行政，並不適當。

當然，支持陳文敏的朋友，亦激動反駁，認為事件關乎學術自由，任命誰當副校長，應該由學校自決，既然推薦委員會及校長都支持任命，便應該讓陳文敏做校長。他又質疑是政府作出干預，才令校委會以多數否定陳文敏的任命。

本來，朋友聚會，把酒言歡，不希望激動爭拗，但這些政治話題，一開始就停不了，雙方也沒有妥協的空間，拗之不完。正當雙方都毫不妥協，堅持己見時，一位平時絕少就政治問題表態的朋友，突然發問：「究竟事情這樣搞下去，對港大的未來有何影響？」

這位朋友也是港大校友，已畢業三十多年，他的女兒現時在一所名校讀中五，主要選修文科科目，現正考慮將來好不好報讀港大的工管及法律雙學位課程。她的學校初步評估她文憑試有34分(要再看中五成績評估)，有條件報這個課程。但朋友說港大愈來愈政治化，最近的在QS大學排名榜排名又已經被科大超越，女兒很頭痛，有點怕港大這種政治化的環境，問爸爸究竟是否應該繼續選擇港大工管和法律雙學位作為第一志願，抑或轉去報讀英國大學的法律課程。

這位朋友相信英國的法律學院，學術水平絕對不差於香港，但卻有另一個問題，香港法律界近年愈搞愈多自我保護的措施，即使留學生在英國牛津、劍橋這種世界一流的大學讀完法律，要回港執業，還需要先參加香港法律專業文憑（PCLL）課程，通過考試才可實習，而不像過去在英國完成專業課程就可以回港實習，由於本地的PCLL學位有限，在英國讀法律並不保險。

朋友愈講愈勞氣，話自己女兒是一個可能報考港大的學生，他自己是校友，按流行的語言，都是「持份者」，到底有無人關心他們的意見？他說現在人人都喜歡爭拗政治，港大似乎已經變成政治機構，日日在打大交。從校委會主席、到校長、到老師，心不在焉，到底還有多少人在關心港大的排名，在乎是否爭取到最好的學生？朋友話如果女兒怕了港大，選擇到英國讀法律，就要盡快起行，中六要到英國去讀AS level，以增加讀到好大學的機會。如今赴英留學一年的開支便要40多萬元，遠高過香港讀大學的5萬元，讀5年要多花200萬。他慨歎香港的大學，教職員收的是公帑，為什麼會搞成這樣，令到家長如此頭痛？他們想玩政治，為何不去立法會呢？

這個家長朋友愈講愈勞氣，在座的黃絲及藍絲朋友也不再發聲，也沒有人可以回應到他的提問。臨走前，這位家長朋友提醒我，要將他的意見寫出來，因為他是沉默大多數，社會上有很多像他這樣的人，根本很討厭天天沒完沒了的政治爭拗，希望過一些正常生活，不想事事都政治掛帥，但今時今日，打開報章，往往事與願違，他的「第三種意見」，完全不被重視。他唯一的意見是叫大學中人停手，不要再搞政治，做好學術工作吧。

曾淵滄專欄 任何投資都要耐性 2015年09月30日

我仍然住在醫院，耐心地等待可以出院的日子，再耐心地等待可以行走的日子。
股市也一樣，現在最需要的是耐性，不要理會風大雨大，耐心地繼續持有你手中的股票，等待股市復蘇，就算復蘇前再向下跌，也不必理會。中秋過後，日本北海道開始有紅葉看了，不妨去旅行。目前，美國聯儲局是很清楚知道全球經濟的衰弱，因此加息幅度不會讓市場崩潰。但是，加息也是勢在必行，用以維護美元的滙率。也因此，市場形成了僵局，我們只好耐心地等待，市場的確找不到可推動美股快速上升的理由，美股不升，港股也難以大升。

一帶一路非立竿見影
中國股市也一樣形成僵局，股市炒家已退出，成交下降，觀望氣氛濃厚，恐慌程度也降低，中央政府在適當時候會出手直接干預股市、支持股市。但是，中國的經濟的確不佳，PMI一跌再跌，GDP可能保不住7%的增長，搞大型基建又擔心通脹，舉棋不定。習近平、李克強正在努力地搞一帶一路的對外輸出基建計劃，但是，成效不是立竿見影，也需要耐性地等待。
香港旅客減少，原因很多，不過，中國中產階層正興起，他們的購買力遲早可補充打貪腐所造成的真空。不過，這需要時間去建立，也需要耐心地等。
旅遊區租金大跌，但沒聽說多少業主賣舖，因這批業主都是很有經驗的地產投資者，他們明白現在放售舖位，售價會很低，倒不如繼續收租，收平租也不是問題，耐心地等待有一天租金回升。

陸羽仁 金融High Tea 嘉能可風暴 2015年09月30日

　　港股放中秋，美股就來個明月照溝渠，星期一借住礦業股唔靚仔，插到反艇，杜指收市唔見三百點。港股昨日期指結算，淡友自然唔客氣，一開就隊低八百點，已是意料之內，結果收市跌咗六百幾點，都跌得幾應吓。

　　今次跌市最直接死因，是商品價格大跌，交易商嘉能可(805)股價大跌，市場擔心掀起礦業版「雷曼風暴」，恐慌升級，觸發連鎖反應。嘉能可據報負債近300億美元，投資者擔心公司價值及還債能力。Investec公司警告，若商品價格持續低迷，該公司又沒實施重大整頓措施，股東價值可能所剩無幾。

　　銅價暴跌　新興市場無運行

　　嘉能可為了擺脫窘境，已實施100億美元減債計劃，包括發行新股籌資和暫停股利發放，但高盛公司上周指出，縮減債務和支撐資產負債表的措施仍然不夠。嘉能可市值從去年7月高峰已銳減400億英鎊，是英國富時100指數中表現最差的成份企業。

　　投資者可能記得，大約一個月前陸羽仁曾經講過呢隻股，話佢財政壓力好大，籌集資金之餘，前景仍然好唔穩定。上星期國際銅價大插，業界風聲鶴唳，嘉能可首當其衝，股價暴插，仲令人擔心會有連鎖反應。依家危機浮面，生產礦石的澳洲公司都中招，當地普通股指數收報4964點，跌咗3.5%。

　　國際銅價回落，最直接需求急降，特別係中國經濟放緩，令市場供過於求趨向嚴重。雖然銅價急跌後，有礦業商宣佈減產，但市場憂慮未能止跌，主要係現時銅價仲未跌穿生產成本，特別係美元強勢，令部份匯價急跌的生產國，仲有水位可走，故此市場銅價仍然係偏熊。

　　喺呢個憂慮下，市場擔心嘉能可資不抵債，上日佢在倫敦股價挫29.4%，本港股價亦大插，收報8.68元，瀉30%，同時引發一眾資源股狂瀉，哈薩克礦業(847)暴瀉37%，收8.8元，內地資源股已經好啲，江銅(358)降4.7%，報9.23元；中鋁(2600)跌3.25%，造2.38元。另外，市場擔心商品價格大跌或累渣打(2888)資產質素，全日收報72.85元，瀉6.8%，頗有火燒連環船的味道。

　　要留意係，港交所(388)昨日跌咗2%，報177.7元，佢名下有倫敦金屬交易所(LMX)，雖然佢只係提供平台，但如果金屬市場唔好，點都會對業務有影響。港交所業務係獨家性質，加上無負債兼派息比率高，故此係好多股民撈底首選，但喺影響未明朗前，都要留意吓嘉能可風暴會否吹襲埋佢。

　　相對於金屬商品，油市情況無咁差，大型油企實力比嘉能可強，但原油供於於求暫時未有改善，中資三桶油分別跌6、7%，短期油股都要列入警惕類別。

　　特首想大力推低樓市

　　港股喺期指結算日，一度大跌逾八百點，創逾兩年低位，全日勉強守住9月8日低位20524點，恒生指數收造20556點，挫629點；國企指數收報9230點，挫281點，下跌股份逾千四隻，成交增至840億元。有分析話，銅價唔好反映中國經濟同新興市場唔掂，依家好多基金經理都退守美歐成熟市場，所以一有風吹草動，新興市場就變得弱不禁風。

　　港股唔靚仔，美息又有向上陰影之餘，特首昨日仲出來踩多樓市一腳，話明未來供應雖然增加，但佢就無打算撤銷辣招，好明顯係想借住市勢唔靚仔，大力推低住宅樓價，向市民交吓功課，如果全球資產市場繼續衰落去，佢成功機會就大增喇。

C觀點 施永青 個人尚智 群體重德 2015年09月30日

前文論及，人的基因裏同時存在利己與利他的傾向。個人為了生存，必須懂得利己，但群體為了合作，卻必須有人肯利他。這是對立的統一，一如陰陽共存一樣。
然而，人類文明的發展因地域的分隔，各有不同的側重點。西方重個人，認為追求個人快樂理所當然。東方重社群，認為個人應該「克己復禮」，不容道德倫常輕易受到挑戰。
村上春樹接受《中國時報》訪問時就這樣說：「如果你問日本人，他們最喜歡的字眼是甚麼﹖他們會喜歡『努力』、『忍耐』、『和氣』等；『自由』往往排在最後面。」反映日本人重視群體多過個人。這種情況不但出現在日本，亦一樣發生在韓國與中國。大家都受儒家文化影響。
群體要「以和為貴」，需要成員遏抑自己的追求，以維持社會的穩定。儒家的三綱五常，是中國德育的主要內容。中國的封建帝制能維持了二千多年，全因為中國的社會崇尚儒家的仁義道德，時至今天，中國人依然缺乏個性，缺乏創意，甘於平庸，以至在競爭能力上輸蝕給崇尚個人主義的西方國家。
相反，西方的文明，由於受到基督教的影響，十分重視個人的價值。上帝賜人自由意志，阿當可以自由到連上帝的話也不聽，把禁果也偷吃了。足見西方人相信，每個人都是獨立的，他有權為自己作判斷，作取捨，但他得為自己的選擇承擔後果。
所以，西方人的家教，並不太重視孝順父母；子女長大後，都得離家獨立生活。要獨立，就得勇於冒險，就得處處維護自己的利益，並努力學習，增加自己的競爭能力。西方人相信，人的幸福需要憑個人的奮鬥自己去爭取，所以不會太過謙卑，亦不會太崇尚退讓。有野心，在西方是一個褒詞；但在中國卻視之為足以為禍社會的心態，所以大家都會槍打出頭鳥，以免社會失去平衡。
個人要獨立，就不可依賴家族，就得有知識與技能，就得不斷學習。但西方人學的與中國人不同，他們不會學那麼多的仁義道德，因為他們不需要安份守己。他們需要懂得如何把身邊的自然資源化為己用，所以他們要有科學的探索精神，勇於嘗試，善於思考。所以西方的社會尚智，而不是尚德。學校裏不會只教四書五經，而是集中教數理化，以了解大自然，用好大自然的資源。所以，西方在物質文明方面，發展的速度遠比中國快。
此外，一個獨立的人，就得有獨立思考的能力，就會慢慢建立起自尊，認同個人的價值，不願意把個人完全從屬於社會，反會把社會視作為因應個人需要的組合，政府只不過是在執行個人一起簽署的社會契約罷了。個人可以透過民主選舉，參與社會的管治。可見民主的基礎是個人而非社會。然而，今天常見有人借民主的形式，遏抑個人自由與局限個人的自主空間。這就有違民主的原意了。

巴士的報 盧永雄 機管局一步步拆彈 2015年09月29日

機管局修訂原來機場第三跑道的融資方案，由之前向所有旅客徵收每程180元的機場建設費，改為分成長、中、短途，以及經濟、商務及頭等客位分等級徵收，大部份未來搭短途和經濟客位的旅客，只支付90元的機場建設費，機管局算是對公眾的意見，作出重大讓步。

香港機場兩條跑道到明年底就飽和，之後就不能再增加飛機的升降，所以要興建第三條跑道。不過，在現今的政治氣候之下，如果機管局要向財委會伸手攞錢建三跑，恐怕會引起一個極大的政治波瀾，所以政府和機管局之前就度出絕橋，機管局暫停向政府派息節省開支，另外透過三方面增加收入，包括借貸、向旅客收取機場建設費，及向航空公司增收降落費等來融資。

這個做法最大的好處就是不需立法會財委會通過政府的撥款，可以避開立法會的拉布，亦減少了政治的爆發位。

但這個方案的壞處，由於沒有公帑直接資助，要向各方面借錢及收水，特別是收取機場建設費，更加影響一般搭飛機旅客的荷包。機管局初時公布的方案是收180元，即時被外界大力批評，話無論是搭頭等、商務或經濟客位的人客劃一收費，並不公平，現在很多搭商務客位的旅客都要支付幾倍的機票費，無理由機場建設費都要劃一徵收。

另外，如果仔細一點去分析，很多年青人經常去短途旅行，例如台灣、日本等地，他們甚至不介意搭一些凌晨起飛的航班，只為節省一千幾百元的旅費，如果機場建設費只劃一收180元，對於搭平價票或者廉航的旅客來講，徵收的費用比例很高。

今次機管局都算從善如流，修改了方案，對頭等、商務和經濟客位的旅客差別對待，長短途都分開，結果令七成旅客只是付90元的機場建費，轉機的旅客只是付70元的建設費。不過，整個需要支付費用的時期就延長了，由本來的2023至2024年，延遲到2030或2031年旅客才停止支付建設費。

減價當然會減少了事件的政治阻力，機管局的消息人士解釋如何決定90元，這個新收費是先按三部份收費來計算，航空公司的起降費都好難再增加，以免影響咗香港作為航空中心的競爭力，亦都怕航空公司會將收費轉嫁旅客，只能增加借貸來增加資金來源。計落機管局的承受能力可以借多160億，在此前提下，再加上對不同旅客的區別對待，然後計算出七成旅客只是支付90元建設費。

一講到增加收費，即使是用者自付，定會有政治阻力。在現時的政治環境，特別是高鐵大幅超支延誤的影響下，不可以預計機場三跑這個方案可以無風無浪地進行。要成功建三跑，還要改海床條例，城規會亦要改規劃，當中有連串的關卡，就好似有重重炸彈咁，機管局要逐步拆彈，可以預計三跑面對的政治風險仍然很大，未可高枕無憂。

品中資 羅國森 吼實聯想（３３９６）和中國通號（３９６９） 2015年09月29日

　　《品中資》上次提到，在股市處於低潮時，最好還是多做功課，尋找價值型的投資對象，以
迎接另一波升市。
　　近期我將焦點集中在聯想控股（０３３９６）和中國鐵路通信信號（０３９６９，下稱中國
通號）這兩隻半新股身上。當中聯想控股於６月底上市，並以接近當時的招股上限４３元定價，
最後落實為４２﹒９８元。我認為，她才是「生不逢時」，因為她在大跌市前上市，所以，定價
肯定會較為進取。
　　正如上日的品評指出，聯想控股於上市後３個月內已經大幅回落了三成半，但上日的品評上
線後當日，股價回升３％，收報２８﹒８元。
　　記得當日聯想控股招股時，我寫過一篇品評，指出聯想控股應該不是散戶那杯茶，但以當時
國際配售的反應來說，上市初段，聯想控股的股價也不會太差。如果錯過了認購的散戶，可能未
必能以低於招股價買入了。幸好，我當時補了這樣一句：「除非客觀市況進一步轉弱，否則，大
家可能要高追了。」
　　結果，大市不單止轉弱，而且可以說是經歷了一次股災。如果以大約４０元的招股價上市也
可以接受的話，現在她的股價連３０元也不到，我們不是應該趁低吸納嗎？
　
＊聯想控股是「雙創」概念股＊
　
　　聯想控股的業務性質有點特別，她好像一家創投公司，但她除了戰略投資，即是投入金錢之
外，也提供其他增值服務，尤其是透過聯想本身的品牌去支持那些企業發展，故也算是實業投資
。現在內地正大力推動「雙創」（大眾創業，萬眾創新），聯想控股這類公司其實是最吃香的！
　　另一隻半新股中國通號招股時，市場氣氛已經轉淡，因此，她最後以招股價下限的６﹒３元
（招股價上限是８元）上市。跟聯想控股不同的是，她上市後的股價竟然沒有下跌。我認為，表
現如此硬淨的半新股，我們同樣要另眼相看！
　　當我最初接觸中國通號這隻股份時，我已經聯想到南車時代（０３８９８）。南車時代是我
今年初的推介股之一，在７－８月的大跌市中，她是表現最好的一隻中資股。
　　在中國通號招股時，我同樣篇了一篇品評，當時我也希望她的股價表現，能像南車時代一樣
強勁。現在該公司上市接近兩個月了，她的股價表現確實有點像南車時代呢！
　　在此，我想稍為介紹一下中國通號，大家就會明。中國通號是全球最大的軌道交通系統供應
商。南車時代之於中國中車，就等於中國通號之於中鐵建（０１１８６），或中國中鐵
（００３９０）。
　　中國中車是鐵路車廂生產商，而車廂內的電氣化設備就由南車時代提供；中鐵建和中國中鐵
等鐵路基建股是整條鐵路的生產商，而鐵路系統的電氣化設備就由中國通號提供。
　
＊中通號最低曾見５﹒６７元＊
　
　　如果論規模和實力，中國通號跟南車時代相約。不過，論業績則似乎是南車時代稍勝。但如
果論級數，則似乎是中國通號較優勝，因為中國通號可算是全球最大的軌道交通控制系統解決方
案的供應商，也受益於內地重視軌道交通的布局，因為以里程計，截至２０１４年底，中國的鐵
路運營里程是全球第二，高速鐵路則是全球第一。
　　我在中國通號上市前所寫的品評中指出，在現時市況下，我未必會即時認購，但我肯定會存
記這隻股票。又或者，如果中國通號上市後，股價跌低於招股價至南車時代左右的估值水平，我
會考慮吸納作中長線投資。
　　中國通號上市初段曾經跌穿招股價的，最低見過５﹒６７元，這個水平的估值剛好低於南車
時代，如果大家有趁低收集的話，當然最好了。如果還沒有的話，可能要再耐必等候了。

楊衞隆 圖表推理 2015年09月29日

很多人以為圖表分析是甚麼高深學問。事實上，圖表分析學問並不高深。圖表分析的推理只是直接地看圖表進行猜測。有些事情是不可推理，例如隨機發生的事情，我們無法通過推理知道抽獎結果。另外，有些無需猜測的事情，也是無法推理。例如明天太陽從哪邊升起。這個已經有了答案的問題，進行推理只是多餘。
我在紙上寫了一個代表我的字。這個字是甚麼? 你猜是「隆」字。猜對了。這樣的猜測就是推理。很多圖表推理只是將以前的例子套用在現在的走勢。說來簡單，做起來也是相當簡單。2015年8月初，破頂穿底的形態已經確立。看看2008年的破頂穿底可以知道破頂至穿底的時間是14個月，穿底至觸底的時間是6個月。圖中的2008年破頂穿底上升軌道上下限是由30年圖搬過來，所以只有一截。由於我使用的圖表是10年圖，時間和恒指點數都是粗略。推理只是猜測，做得精確也沒有甚麼意思。2015年的破頂穿底，破頂日期是2015年3月1日，穿底的日期是8月4日，時間是5個月。根據2008年的經驗，穿底至觸底的時間應該是大約2個月。故此，我推斷觸底的日期是10月1日。2008年那一次，破頂之後的升幅是9000點，穿底之後的跌幅約為8000點。我推斷，2015年的破頂升幅是3000點，穿底之後應該在21000點觸底。由於我使用10年圖進行推測，實際觸底位置應該跌穿21000點，所以我說恒指見二萬點。
2015年9月7日，破頂穿底形態正式完結的時候，恒指約20500點。
很多人在網上說我是死淡淡，天天談股災。事實上，2015年恒指破頂穿底事件中，我的預測由頭到尾都是太樂觀。最初，我以為喇叭咀走勢完結之後，只是一次後抽，然後回復升勢，直至美國加息，樓災降臨。可是，美國還未加息，已經出現破頂穿底之勢，我只是運用圖表推理，將過往的例子套用在2015年的同樣恒指走勢。這不是死淡淡，而是中肯評論。9月初，破頂穿底正式完結，我還以為恒指會建立新的移動範圍。因為破頂穿底是極壞的走勢，如果恒指不轉勢，那就是大難臨頭。怎料到，恒指弱到連脫離原本的下跌範圍也做不到。這條下跌通道是死亡之路，因為它承接破頂穿底的大插走勢，若不突破，後果不堪設想。請看看恒指走勢圖。
若果依照2015年破頂穿底的移動範圍向下走，個半月之後，即是2015年11月初，恒指移動範圍的底部是17500點。
圖表沒有說恒指一定會在2015年11月初跌至17500，只是說恒指走勢是這樣。2015年9月，恒指曾經多次衝向移動範圍頂部，但是，每次都無功而回，沒有任何突破。恒指弱勢難挽，實在不容樂觀。
又到了圖表推理時間，有人說，中央和大戶不會讓港股大跌，一定會救市。這樣的言論經不起圖表推理的考驗。2015年5月，恒指在28000點之上，2015年9月，連突破22000點竟然變成有心無力。只是4個月時間，恒指跌了6000點，連脫離凶險的下跌軌道也做不到。如果中央和大戶不會讓港股大跌，一定會救市，港股的走勢就不會弱到這個程度。中央和大戶讓港股4個月內跌掉1/4，救市的能力值得懷疑。從恒指的走勢看，救市只是空口講白話。
又有人說，聯儲局會推出QE4，阻止全球經濟衰退。問題是，全球經濟衰退的核心在新興市場和中國，不在美國。我非常懷疑聯儲局會否為了拯救新興市場和中國而推出完全不適合美國經濟環境的QE4。道指由2015年5月19日的高位約18300點下跌至9月底的16300點，跌幅只有約一成，和恒指同期的兩成半跌幅有很大差距。如果任何人認為聯儲局會因為道指跌了一成而推出QE4救市，一定是神志不清，或者心智未成熟。即使道指大跌3成，聯儲局也不會因此推QE4。這一點，我可以肯定。2000年科網股泡沫爆破時，道指由高位11500點跌至7500點，聯儲局也沒有推出QE救市。金融海嘯時期，聯儲局推QE救市，不是拯救股市，而是解決次按證券出事引發的信貸緊縮。2015年，美國沒有信貸緊縮，QE4怎會跑出來?
看看全球股市就會明白恒指下跌的原因。日經由6月24日的21000點跌至9月底的18000點，跌幅約一成半，低過恒指跌幅。同一時間，德國DAX指數由12000點跌至約10000點，跌幅約兩成，還是低過恒指跌幅。上證由6月12日的5200點跌至9月底的3000點，跌幅約4成。恒生國企指數在5月26日是15000點，9月底跌至9500點，跌幅也是大約35%。恒指大跌1/4的原因是滬港通拖垮恒生國企指數。我不明白，聯儲局推QE4如何能夠解決中國的經濟問題，令到港股受惠。

曾淵滄專欄 怎樣做股市大贏家 2015年09月29日

生平第一次在醫院度過中秋節，事緣9月23日自己不小心，因交通事故入院，第一件事照X光，幸好骨沒折斷，但是小腿被車門夾住，內出血，醫生建議開刀放血，否則小腿也廢掉，考慮了一天後決定開刀，這也是生平第一次被推進手術室全身麻醉動手術，手術總算成功，等多幾天又有另一個植皮手術，兩個手術成功之後，應該可以回家了。
在醫院期間，閱報知道麥加出現驚人慘劇，前往朝聖卻一去不回頭，人的生命的確是如此脆弱與無常。
這是第二次交通事故了，1980年，我在英國肯特大學做博士後研究時，也因為開車出事而入院，那一次更恐怖，一撞之後失去知覺，醒來時已躺在醫院的病床上，如果一撞不醒……

手中有股心中無股
人的生命無常，股市、樓市及一切投資工具也如此，從交通事故至中秋佳節，我與股市完全脫節，但沒擔心，因我已練成手中有股心中無股，不會因為股市的上落而影響心態，我認為買股要成功，這是很重要，大家一定要學習。
生命無常，股市無常，錢花掉才是你的，股票賣掉才知盈虧。這就是股市與賭場最大的不同之處，進入賭場，買大開小，錢馬上失去了，不可能追回來，想回來必須加注再賭；股市可以長守，只要分散投資，持有藍籌股，長期投資必勝，道理就是如此簡單，股神畢菲特投資數十年，而成功就是這個道理。也就是說，在你認為是相當低價的水平時買股，然後長期持有必然賺錢，不必理會買了股票後股價是不是會再跌。

陸羽仁 金融High Tea 中美休戰 人心定啲 2015年09月29日

　　港股於上周五中秋假期之前升了90點，收21186點，假期間外圍股市走勢尚可。習大大訪問美國，與美國總統奧巴馬開完會，中美似乎就大問題有共識，關係有改善，會議成果算是溫和利好股市。

　　外界較注意的是中美雙方承諾彼此不打網絡商戰，中美亦定出比較明顯的節能減排計劃。但外界不太留意的國際金融領域，原來都有重大共識，據英國《金融時報》報道，中美在亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)達成共識。過去美國一直認為中國借亞投行挑戰世界銀行和國際貨幣基金會等美國主導的組織，威脅美國的領導地位，所以抵制加入亞投行。

　　美國接受亞投行

　　今次兩國傾出共識，中國做出讓步，承諾顯著增資支持世界銀行屬下組織，美方就話認識到亞投行治理標準在持續改進，言下之意係「可以接受」。

　　美國又對人民幣加入國際貨幣基金會(IMF)的特別提款權(SDR，即認可儲備貨幣)鬆口，話在人仔滿足國基會規定的前提下，支持人民幣成為國際儲備貨幣。外界解讀美國的說法為對人民幣的立場有點軟化，因為美國過去一直堅持要中國進行金融改革，才會支持人民幣納入為特別提款權貨幣，如今美國放棄金融改改革這個比較嚴厲的要求，只要能符合IMF規定就可以了，好像有放中國一馬的態度。

　　當然亦不要過份樂觀，皆因IMF條款其實不易通過。IMF對國際貨幣加入特別提款權有兩個規定，第一是該國家的出口總量位居IMF成員國前列，對於這規定，中國肯定過關；第二是該國家貨幣可以自由使用(Freely useable)，由於人民幣並非自由兌換貨幣，可能未符合這個條件。8月份人民幣進一步市場化，規定中間價要跟對上一日的在岸收市價，似乎是盡量符合IMF要求的舉措，IMF最後是否收貨，我估還是睇國際政治、多於金融制度的考量，關鍵是美國現時在IMF有17%的投票權，可以左右大局，人民幣最終能夠成為SDR國際儲備貨幣，還有漫長的道路要走。

　　人仔貶值 機率略降

　　無論如何，中美在金融事務上休戰，顯示美方亦急於與中國在國際經濟舞台上修復正常關係。對股市而言，中美峰會的結果溫和利好，中美不打交，會給予中國相對穩定的國際環境，去處理內部經濟問題，市場的人心亦會定啲。

　　峰會結果對人仔匯價前景亦有影響，若人仔仍有希望加入IMF的特別提款權貨幣，雖然話人仔匯價會「市場化」，但一定不可以大幅貶值，否則美國必然會卡住你，美國導引中國玩這個遊戲，人仔就好難再大貶值。雖然人仔匯價未來仍多變數，客觀點看，若中美峰會前人仔一年內再貶值至10%的機會有60%、70%，峰會後已下降至50%以下，但仍然要看中美在亞投行和人仔加入特別提款權一事上的互動，要睇美國是真正鬆章俾中國還是假鬆章。

　　若論峰會對個別行業的影響，可能節能減排股會利好少少，中國承諾於2017年之前，建立可交易的碳排放制度。未來，從事與減排或者「碳排放權交易」的行業相信會受惠。新能源如太陽能、風電，電動車這些行業，算是這次中美峰會的受惠者。要留意是，由於政策比較長遠，短期的刺激有限，若有關股份抽高就不宜短線高追。

　　內地市場今個星期，只有頭三天有市，由周四10月1日開始連放七天假期，估計今個星期港股在長期前不會太活躍，過去的黃金周炒作，現時已沒得炒上，黃金周也不會對股市有任何利好的刺激。

　　地產股則繼續受壓。本地發展商繼續急急賣樓，樓市轉弱，令到一些新盤也出現撻訂的罕見情況。比較特別的是九龍建業(034)於紅磡的三年期長樓花盤環海．東岸，即使推出很便利炒家的安排，搞出「開心直通車」的付款方法，竟然仍有買家撻訂，顯示樓市氣氛逆轉，很多投資者「窒晒手」。環海是長年期樓花，到2018年才入伙。現時政府的打擊炒樓措施規定買樓三年內沽出，要繳付額外印花稅。如果買家入貨後能夠等到入伙時才沽出，便可以避過大部份稅項。九建還安排買家分期繳付樓價的17%，剩下的83%可於樓盤入伙時才上會，買家毋須入息證明，便可以向九建的財務公司借盡樓價餘款。換言之，買家分期付樓價的17%，便可以持有至入伙時沽出，避過特別印花稅，也不用怕到時上不到會。即使有此安排，還有剛在月中買樓者撻訂，輸了5%首期，即19萬元訂金，可見現時樓市氣氛如何。

C觀點 施永青 個人宜利己 群體需利他 2015年09月29日

人類在進化的過程中，利己的基因與利他的基因同時得到保存及延續。所以大多數人都懂得為自己著想，但人有時亦會捨己為人，並對能夠這樣做的人表示衷心的欣佩。兩者好像矛盾，但必須同時存在，這叫做對立的統一，正如陰陽同時存在一樣。中國人說，「孤陰不長，獨陽不生」，就是這個道理。
「人不為己，天誅地滅。」從個人層面來看，這是對的。不懂得為己的人，不用天誅地滅，也難以存活下去。然而，於群體而言，就需要有人犧牲小我，完成大我。若然人人都自己顧自己，群體就無法凝聚，就沒法團結起來發揮出更大的力量。力量小的群體，就會在競爭中處於劣勢，最終會被淘汰。
因此，即使在崇尚個人價值的資本主義社會，捨己為人亦會被視為一種美德，不會加以否定。足球比賽之所以這麼吸引人，就是因為它不是全靠個人技術，還得靠團隊合作。要合作，就不能只顧自己，有時還需要為隊友製造機會。從不願意把自己腳下的波交給隊友的人是打不好足球的，球隊亦不會接納這樣的隊員。球迷在看到整隊球隊合作得好的時候，會比只看到個人有優秀演出時更興奮。
參加過群眾示威遊行的人，大都會感受過小我融入大我的滋味。人會為有這麼多人願意犧牲小我而感動。這是一種精神上的昇華，源自人類基因中的利他需要。
然而，在資本主義社會裡，需要利他的時候很少，大部分時候，社會都容許成員以利己作為行動的出發點，並有足夠的法例去保障私有產權與個人利益。維護自己個人的利益會被視作正常行為，無需背負罪惡感。利他行為會被鼓勵，但不會被視作法律上的責任。所以，我並不贊成把讓座視作必然的責任；但我更不贊成把不讓座也加以肯定，以至不讓座變成社會的普遍現象，老弱婦孺再也不容易在社會上得到援手。
社會主義社會是另一個極端。它只看到利他對社會帶來的好處，因而完全否定了利己的存在價值。社會主義者認為，最理想的社會應該是各盡其力，各取所需；以為只要把人的私念壓下去，人人都大公無私，社會資源就可以分享共用，達到最高的效益。
為了達至這個理想，他們在意識形態上全面進行鬥私、批私，把利己的行為視作是一種罪行；屢教不改的，要入勞改營。然而，他們的種種努力都沒有成功。自私的基因是生物付出沉重代價後的進化成果，怎會輕易變異。結果大家都來公社吃大鑊飯，為公社耕田的時候卻不落力，最後大家都差點餓死，不得不分田到戶，自耕自食，問題才得以解決。可見要滅私不但沒有可能，甚至會釀成災難。
因此，我不贊成過度鼓吹「毫不利己，專門利人」的思想；這只會令社會變得虛偽，大家只是說得漂亮，做的完全是另一套。當多數利己的人養成依賴習慣之後，社會就缺乏創業的精神，經濟就會倒退，社會不會有前景。

巴士的報 盧永雄 中美止戰 各取所需 2015年09月28日

習大大訪問美國，事前話有驚喜，會後慢慢發酵出來。之前公布中美雙方承諾彼此不打網絡商戰，兩國定出比較明顯的節能減排計劃等等，好像還不夠震撼，後來英國《金融時報》爆料，話中美兩個已就亞洲基礎設施投資銀行的問題達成共識，這才是重大新聞。

我早前講到2014年11月美國總統奧巴馬訪問中國時和習大大在中南海瀛台夜話，兩人好似好老友。但觀乎今年中美兩國在南海問題上爭拗持續，美國支持日本、越南、菲律賓等國和中國對著幹。然後中國在亞洲搞亞投行，美國、日本又大力抵制，其他西方國家卻去支持，搞到美國好無面。凡此種種，都顯示中美兩國根本分歧不少，要兩個最高領導人再坐在一起講講數。

奧巴馬今次面子俾足習大大。奧巴馬搞出兩場宴會歡迎習大大，一場私人宴會，一種公開宴請，擺出高度禮遇的姿態。不要以為美國總統這樣歡迎中國國家主席無壓力，美國內部仍有不少反華勢力，所以奧巴馬在習大大訪美期間，巧妙地安排了教宗方濟各同時到美國訪問，以平衡一下不同聲音，顯示總統考慮實利的同時，也重視抽象價值。

中美擺明是一個「合則兩利，分則兩傷」的格局。美國今年在亞洲圍堵中國，中國就在亞投行上搞突破，用「一帶一路」政策在經濟上突圍，客觀上令美國的國際經濟領導者的角式，受到前所未有的挑戰。美國還以顏色，不止在南海問題上支持幾個國家對中國企硬，發功叫國際貨幣基金會不要那麼容易讓人民幣加入作「特別提款權」貨幣(即儲備貨幣)，又大力遊說G20 成員國不要參加9月3日中國搞的抗戰大閱兵。而中國亦有動作，在人民幣加入「特別提款權」貨幣近乎絕望之後，突然宣佈人民幣的「市場化」機制，客觀上令人民幣貶值3%，搞到國際金融市場震動，美國加息也要延後。

這是一個「大家玩嘢，無甚著數」的格局，要靠中美兩個領袖較好的個人關係打破，要在兩人私人見的場合密斟，要複製瀛台夜話那種坦率私人交談來達成共識。從結果看，習馬兩人應該談得不錯，才有如今的成果。

習大大表面強硬，但不是鐵板一塊，寸步不讓的人物，他明顯是硬中有軟，睇著奧巴馬的需要而出手，對美國一亮招，就來幾大讓步，大買波音飛機只是前菜，還有實招在後。第一，美國商界關心網絡商戰令美國公司受損，過去中國堅持網絡攻擊涉及國家安全，還以斯洛登透露的情況反質疑美國政府才是對中國網絡攻擊的主謀。但今次中國一改立場，將經濟上的攻擊分離，同意嚴打以經濟為目的之網絡攻擊。

第二，奧巴馬國宴主家席整桌都是美國互聯網、雲計算、影視公司的大佬，可見他們是美國經濟增長的核心。習大大就全面放水，向這些公司投資中國大開方便之門，例如 facebook老闆朱克伯格全程和習大大以普通話交流，看來中國未來也會讓facebook有限度入場。

第三，奧巴馬已到任期後段，之前做了醫療改革，又解決了伊朗核問題，餘下任期一大任務是在減排方面做工夫，希望留下美名。中國如今全力配合，兩國在2017年前(即奧巴馬落任前)要大做減排的工夫，等如成就奧巴馬的美名。

第四，美國要做國際金融大哥，不容中國挑戰。所以中國先同意對美國掌控的國際組織如世界銀行加大捐獻資金，等如同意睇住美國枱戲做人。

中國做了這麼多的讓步，奧巴馬也同時識做鬆章，首先在人民幣加入作國基會「特別提款權」貨幣問題上，不再堅持中國先要作金融改革。其次在亞投行問題上，也表示認識到亞投行治理標準在持續改進，等如認可這個組織。未來真正的突破，要睇美國會否加入亞投行。當然美國亦會加大力度遣返中國逃住美國的貪官。

習大大外交動作相當大手筆，奧巴馬也要需要與中國合作，來穩定他自己和美國的領導地位。雙方合作，算是各取所需吧。當然不能期望中美關係一帆風順，但美國這個國際因素暫時穩定了，對習大大處理中國內部問題，就大有好處了。

巴士的報 盧永雄 三萬億美元合照顯露的趨勢 2015年09月25日

一張真正價值連城的合照，搶了不少眼球，這是習大大在美國西雅圖出席「第八屆中美互聯網論壇」的留影，由於相中全是中美互聯企業的大頭，包括不少在股市上炙手可熱的人物，相中的公司加起來的市值有3萬億美元，由一張相可以看到世界的趨勢。

首先看到互聯網的王者企業。相中人所屬公司最大市值是蘋果，市值6519億，蘋果手機硬件稱王，不過不知這個趨勢可以維持多久。美國科網股市值第二高的Google谷歌，市值有4290億美元，不知Google這個搜尋器霸主為何無出席此次會議，所以在相中並無出現。美國科網股排第三的是facebook面書，市值2648億美元，社交媒體facebook稱王。美國公司比較沒落的另一家搜尋器公司雅虎，市值280億美元，只及對手google 市值的6.5%。

中國互聯網公司一哥是馬化騰的騰訊，以1585億美元的市值排中國第一，第二是馬雲的阿里巴巴，市值1497億美元，阿里的股價近期插了水，加上和淘寶網相關的支付公司螞蟻金服不在阿里巴巴之內，所以馬雲控制的公司市值之大可以和騰訊爭雄。中國排第三的是搜尋器公司百度，市值463億。中國除了沒有如蘋果這樣稱王稱霸的手機硬件公司外，互聯網巨頭都是做社交、電子商貿和搜尋器。

其次看到是互聯網業的潮起潮落。值得一提的是入門網站的市值一落千丈。10多年前中國入門網站如新浪和搜狐極度火熱，但自2007年iPhone3推出後，移動互聯網興起，桌面電腦沒落，如今美國和中國上網人群有多於80%以移動工具上網，用桌面電腦上網的只佔20%以下。依靠桌面電腦環境的入門網站，生意急跌，到今天新浪市值只有22億美元，搜狐市值更跌到16億美元，不及高峰期十分之一。互聯網世界，十年就換一個朝代，淘汰一大批公司。

第三是facebook搶盡鋒頭。Facebook的生意本身很紅火，當日和習大大會面，Google老細賴利佩吉(Larry Page)並不在場，變成facebook創辦人朱克伯格(Mark Elliot Zuckerberg)獨領風騷，朱克伯格後來在他自己的facebook專頁透露，他有機會一顯身手，運用學習了多年的普通話，全程用中文與習大大交談。

中國內地於2009年起封殺 facebook，禁止內地網民使用。外電就猜測朱克伯格今次與習近平對談，是否意味著雙方關係破冰，為 facebook開拓內地市場鋪路。

其實習大大訪美前，美國媒體都曾報導中國有可能再向facebook和google開放中國市場，但後來未見有公布。估計這些談判曠日持久，未必趕得及習大大訪美時公布。

觀乎朱克伯格花這麼大力氣去學中文，即使facebook仍被中國封殺，他仍經常到中國訪問，可見他打開中國市場之心。Facebook在美國的使用者呈下降趨勢，急欲找龐大的海外市場作為增長亮點，中國是最佳選擇。

中國在裁軍、減排等領域嘗試盡量按西方喜愛的角度辦事，不排除有一天能和facebook講掂數，用折衷的方法，向facebook打開中國的大門。