曾淵滄教路 加息變成「狼來了」 高息股屢創新高 2015年02月18日

二○一三年五月，當時的美國聯儲局主席伯南克開口說要退市，要加息。一下子，美國國債大幅貶值，孳息率上升，全球股市也跟着下降。現在，二○一五年到了，美國聯儲局是沒有再買國債，但是何時加息仍然是未知數，許多人都認為應該是今年，奇怪的是：近來美國國債價格大漲、孳息率超低，美國股市屢創歷史新高，香港股市也如此，房託股、公用股股價創新高，理論上，這些固定收入的公用股、房託股的吸引力在加息之後必然會下降，為甚麼投資者在預期美國會在今年加息的背景之下仍然搶購房託股、公用股？

三個原因支持房託股及公用股的股價，第一個原因是投資者對美國加息之舉已失去耐心，有人將美國加息變成「狼來了」的故事。此外，更多人相信，美國就算是加息，加幅也是很小很小，加了息之後的利率，仍然是很低於房託股及公用股所有提供的股息率。

第二個原因是近一年來，恒指升升跌跌，最後卻是無升跌原地踏步之餘還令股民一下子興奮一下子擔憂，貪婪與恐懼心態出現，結果是多買賣多虧損，不斷地高買低賣，股價升的時候追入，追入之後大跌就沽掉、止蝕，外圍因素也風高浪急，結果愈來愈多人選擇買股收息，認為這是最穩定的投資。

第三個原因是炒作，既然愈來愈多人認為公用股房託股有吸引力之處，人人爭着買的結果是股價上漲，股價一漲，就會引來短期炒作的炒家入市，他們買股的目的當然不是收股息，而是賺價，希望股價升上去之後就可以套利賣掉。

二○一三年五月之前，伯南克仍未開口談退市，房託股、特別是領匯也曾經出現炒作，股價在極短時間內急升，伯南克開口談退市之後，股價也曾大幅調整，回到起步前的水平。可見，升勢是炒作炒出來的，不過，隨着市場開始認為加息可能是「狼來了」的故事，加息幅度不會太大之後，領匯股價再從低位反彈，更再度創新高。

我手上也持有一些房託股、公用股，我向來的原則就是買入這類股的唯一目的是收股息，不應該賣掉，是可以很長期地收股息，經過若干年之後，收到的股息佔當初投入的資金比率一定很高，愈來愈高。

許多人買房託股、公用股時，錯誤地以為房託股與公用股的股價很穩定，這是錯誤的觀點，如果房託股、公用股的股價出現炒作，因炒作而急升也會急跌，高價追買的公用股、房託股的股息率也相對地沒那麼高。

青心直說 胡孟青 擁抱外資玄機 2015年02月18日

昨天提及一位財經記者早前提出的問題，是何解中國會讓日本伊藤忠商事，入股中國最大的國有企業中信集團旗下的中信股份（267），假如凡事皆旨以國仇家恨作考慮，商業考慮就不會再存在，以中國背負如此龐大歷史包袱，更遑論進步。
日本的商社，從來都不直接從事生產製造，卻強在貿易。日本是島國，能源、糧食、棉花、大豆、纖維等上游資源，統統靠進口，以綜合貿易為主打的商社，核心競爭力在物流供應鏈，與供應方的長期合作夥伴關係及成員企業的共同直接投資。日本最大商社三井物產，股東中就有金融機構與鋼廠，形成相互持股的利益共同體，投資礦山，派成員入董事會，取得鐵礦石談判話語權，是為日本商社最聰明之處。

控制市場成關鍵
二戰後成立，經營項目橫跨纖維、石化、金屬、電機、食品、通訊、媒體、航太、物流、金融、保險、不動產等多個領域的伊藤忠商事，二○一三年中因收購了主要經銷英荷聯合利華和美國寶潔（P＆G）等歐美品牌的內地批發商寧波市寶敏瑞貿易及寧波新乍浦經貿公司，成為內地最大日用品企業，早已定下今年營業額目標為三十五億元。已在成都、鄭州和瀋陽等中國十三個城市開展日用品批發業務的伊藤忠，旨在透過收購加強以日資企業為核心與超市等零售企業的合作關係。
在中國，單是每年洗髮精、洗滌劑和除臭劑等日用品批發營業額就達一千三百二十億元人民幣，雖然內地中小型批發商數目有幾萬家之多，惟擁有高效物流基地的企業卻少之又少，同時分銷資生堂的伊藤忠，透過收購，不單止帶來協同效應，亦槓桿式擴大業務。
當市場在我，只要做好市場，尤其對中國而言，最緊要關鍵是控制好自己的市場，讓誰入股自己國家的生意，都不會是問題。生意做了，分不分錢給股東，仍然由我祖國話事，最不忍見的，反而是自我破壞市場的勾當。反觀產業單一、七成基本民生物資靠進口的委內瑞拉，突然把埃克森美孚及康菲石油在該國投資的石油資產國有化，令外資損失慘重，美國可以不費一兵一卒，單以壓低石油價格，已足夠令其經濟陷入崩潰邊緣，搞破壞損人利己的最大輸家，原來是自己。

曾淵滄專欄 中國股市憑乜再炒 2015年02月18日

中國股市今日開始放假，昨日是馬年最後一個交易日，滬綜指收報3246，可能是全球馬年表現最佳的股市，升幅達六成，希望羊年中國股市依然會洋洋得意，成為大肥羊。
中國股市憑甚麼再升？答案是錢，中國政府有錢，中國大媽有錢。中國政府有大量的外滙儲備過去三十年不斷地儲錢，增加外滙儲備，現在是用錢時候，政府用錢，股市有錢，股價就看好；大媽更有錢，過去五年股市不濟，大媽把錢全存在銀行，看到股市復活，紛紛把錢提出來，到證券行排隊開戶。

央企重組合併冇矛盾
過去一年多中國央企進行大改組，中央說要開放市場讓民企加入，但同時中央又將已分拆成多家上市企業的央企進行整合，中信（267）是最佳例子，南車（1766）與北車（6199）是另一例子，三家電訊商合組鐵塔公司也是好例子，好些人搞不清楚開放市場讓民企加入，與央企重組合併是不是互相矛盾的政策。
是沒有矛盾的，舉個例子，三家電訊公司合組鐵塔公司是合作，也是將來合併的先行試點，鐵塔公司將來必定容許其他民企加入，成為股東或獨立經營其中部份業務。再舉個例，不久前中國光纖（3777）宣佈獲得中電信（728）委託經營原本由中國電信自己經營的光纖到戶的業務，還有更早時中石化分拆零售業務，讓民企及其他國企加入，這就是中國式的開放原本只由國企壟斷經營的業務政策，但是開放業務不表示國企本身該分拆，相反國企會進一步合併以免因競爭而造成產能過剩。

陸羽仁 金融High Tea 阿爺焗做莊 2015年02月18日

　　內地股市馬年「收爐」，兩市雙雙高收，市場持續憧憬中央在春節後，將有更多寬鬆政策出台。中環茶友就問，陸Sir，你估農曆年後會唔會有紅盤開呢？

　　對於呢個問題，陸羽仁無直接畀答案，只係話農曆新年期間，相信領導人會好勤力開工，推出提振經濟嘅措施，個市點反應，你哋大可自己諗啦！

　　預期農曆年後勤開工

　　點解話領導人要勤力開工呢？你睇年尾收爐，好多打工仔今個星期返工都Holiday Mood，個心飛咗去花市或那遙遠的泰國、北海道……但領導人就要齊齊落地方，同大家食吓即食麵、包吓餃子，相當奔波，所以大家唔好以為做大官好過癮，如果你唔係有官癮或權力慾，咁樣過日子都相當辛苦㗎。

　　領導人搞咁多動作，不外乎想博點掌聲，但講到底做騷都唔夠搵銀緊要，如果經濟唔好，你點落地方都無用。睇番今年開局，成堆數字湧出來都好肉酸，無論對外出口抑或通脹以至貨幣增長，全部低空飛行，連人民幣兌美元昨日收市都創出半個月低位。咁搞法有兩個問題會走出來，一係首季過咗一半，若然數字唔好，勢必增加其餘季度的增長壓力；二係開局若然形成頹勢，好容易一浪比一浪低，喺咁情況下，你話阿爺點可以等？點可以唔勤力開工先？

　　說到底，搞經濟同炒股做莊一樣，你唔一浸浸炒上，佢就一浸浸滑落，中央見到個勢唔好，就唔可以怠慢。雖然領導人話要講質量，唔追求高增長，但如果真係放手任由經濟自由飛行，咁就唔止無高增長，隨時連低增長都無啦！

　　時間過得好快，2015年喺過完農曆新年已經無咗近兩個月，就算有招出，出完馬上就3月，跟住開人大政協兩會又畀代表質詢，你話中央會唔會有點心急呢？正因為咁，內地市場已繼續憧憬減息刺激股市連升多日，港股反應較慢，但不代表完全無反應。

　　除了內地因素，市場都觀望歐羅區就希臘救助方案點發展，結果雙方未能達成協議，歐洲股市下跌，希臘股市低收3.8%。由於希臘債台高築，大筆債款將於3月到期。歐洲中央銀行定於周三開會，到時決定是否繼續向希臘各銀行提供緊急貸款。暫時估計，希臘事件對港股影響有限。

　　在A股帶動下，港股昨開市不久後已扭轉跌勢，恒指收報24784點，微升58點；國企指數收報11998點，升63點，反映金流向中資股，成交縮減467億元。

　　炒政策味道漸濃

　　大市開始有偷步炒政策的味道，雖然到年尾收爐人行暫停逆回購，市場憧憬農曆新年後會有更多寬鬆政策出台，內銀股靠穩。內地股市持續走高，上證指數連升七日，證券商股自然造好，不過幅度唔算好大。

　　由於春節就快到，市場又借意炒炒航空股。趁住花旗繼續唱好內地航空股，內地三大航空股齊升，國航(753)揚3%；南方航空(1055)升3.6%；東方航空(670)就升1.7%，升幅同A股仲有距離。人民幣弱同油價回升，對內航股均有負面影響，但有時炒股唔係淨係講理智，尤其係炒季節性概念。

　　花旗唱好內航股，德銀就調升多隻高鐵概念股目標價，鐵路股表現突出。中交建(1800)升4.5%；中國鐵建(1186)、中國中鐵(390)都升逾2%，大家預期兩會都會再拎「一路一帶」出來講，基建股靜了一排，股價經過了一輪調整，看來大行有點按捺不住，先走出來唱番一浸。

C觀點 施永青 樓市即將「爆煲」嗎？ 2015年02月18日

有投資者認為：細價樓將會在三個月內爆煲，原因是財務公司做了過多的四按(合共約有12,000宗)。這表示：現時的樓價全靠瘋狂借貸所支持，承受不起些微的回落，一回落就會觸發財務公司追數，逼借貸過度的小業主賣樓還債，引發起拋售潮。
這個推論言之成理，只可惜，香港根本不存在著這麼多四按。令這個推論失去了客觀的基礎。
所謂四按，是指有小業主，把自己擁有的物業一再向銀行或財務公司做按揭貸款，同一個物業前後借了四次。
一般而言，銀行的資金成本比財務公司低，所提供的按揭條件比財務公司優惠。有條件的話，買樓的人會傾向先在銀行做按揭，以減少利息負擔；只有在首期不足，或個人遇到額外的資金需求時，才會向財務公司貸款。因此，一般的首次按揭生意大部分都給銀行接了，走投無路的，才會向財務公司求助。
由於一旦小業主出現財政困難，需要賣樓時，一按的銀主比二按三按的銀主有更高的優先權。拍賣物業所收到的錢，要先還給一按的銀主，有剩才輪到二、三、四按。愈排在後面的，收回貸款的機會愈小。因此，一般財務公司亦只肯做二按，不太肯做三按，做四按的例子更少之又少。
以去年的私人樓宇按揭市場為例，合共有69,182宗按揭契登記，涉及三按及四按的，合起來才1,065宗，由財務公司接做的，只有975宗，佔總體的1.4%，其中涉及四按的，更微不足道，即使連過去多年的積累加起來，也很難湊夠論者推論出來的12,000宗。因此，將來即使樓市爆煲，也與四按做得太多無關。
然而，正當香港樓市熾熱得令人迷信的時刻，極需要有人向市場潑點冷水，讓大家頭腦清醒一下，不要迷信樓市可以「長升長有」。
現時，香港的樓價之可以升完又升，主要是因為供應不足，令賣方可精挑細選那些最有購買力的買家來承接小量的貨源。這類買家在市場不多，但貨源更少，以至市場的承接力至今仍遊刃有餘。
不過，細價樓的價格延展度一向都不及高價樓。過去一年，細價樓已急升了近兩成，應很快會遇到阻力。因此，我亦認為，如果今年上半年細價樓依然升得這樣急，那下半年很有機會出現調整；但調整的幅度不會太大，約在5%至10%的水平，很難引發恐懼性拋售，不能看成是「爆煲」。
現時，大部分小業主的借貸都不多，即使美國加息，對他們的衝擊亦有限。因此，除非香港出現政治上的大動盪，上了車的小業主，都不肯輕率「下車」。不過，現時有條件上車的人亦在減少，投資者仍是謹慎一點好。

青心直說 胡孟青 捍衞也要文明 2015年02月17日

早前有香港裁判官在審理走私奶粉案件時直指：「中國人不敢吃祖國奶粉是國恥。」這令人對這個每天都充斥離不開欺騙與貪婪的民族不勝欷歔，只因恨鐵不成鋼。
好明顯，若內地客連香港貨品也信心不足，也不會願意來港消費，內地商家利之所在，未肯發財立品，水貨客見錢開眼，完美機會主義者，囤積居奇、唯利是圖，多多少少又是根深柢固，改不掉的民族性。
可是，透過互聯網吹雞、打着捍衞、光復旗幟的反水貨陣營，在有殺錯、無放過地視所有內地客為水貨客之餘，又曾否反躬自省，近年趁外幣弱勢、每逢假期哈韓、哈日的香港人，何嘗不是自由行一族，由狂掃韓國護膚品到日本成藥以至日本廁所板，又是源自甚麼心態，人家又有對我們港人白眼嗎？
不是反對捍衞社區的自由，只是必須要反思的，是究竟水貨客當中，有幾多成其實原來是港人。在有殺錯冇放過之同時，又有多少是內地水貨客？有多少是受過教育、表現文明的內地遊客，其實，是年貨客而非水貨客，卻慘遭殃及，被一竹篙打足一船人？捍衞與搞事，原來只差一線，店員用詞不當，又是否要炒魷兼人頭落地？即使捍衞，是否又可以表現出文明一面，讓真正水貨客知道港人與他們不一樣，為橫衝直撞行為而知恥。

港人有能力有智慧
香港人的文明與水平，是否已蕩然無存？成長於竹幕，受文革洗腦的一代，未習慣突然富起來，行為乖張，土豪大媽未及時調整行為思想，只因走出去看世界的日子太短，需要極長時間學習，誠意相信，香港人是有能力有智慧充當內地客的行為模式榜樣，把以禮待人一面展現出來。
早前有財經記者提出了一個問題，何解中國會讓日本伊藤忠商事，向中國最大的國有企業中信集團旗下的中信股份有限公司投資1.2萬億日圓，讓外資持有這樣一家直接牽扯國家命脈企業的兩成股權，基於國仇家恨，實在無法想像，但在新領導班子推進國有企業改革的進程中，一切無法想像的，都可以成為可能，一切源於思想開放、廣納百川、有客乃大、和而不同。

曾淵滄專欄 美元升值背後財技 2015年02月17日

明日我將與家人到大阪過年，我小時候，已結婚的人若在農曆新年外遊，會被批評為避年。為甚麼避年，因留在家中過年開支很大，單是派利是就是一筆很大開支。那個年代每個家庭都有七、八個小孩等着自己派利是，新加坡人，特別是新加坡的閩南人派的利是特別多錢，一般至少兩坡元，當時當個文員一個月才三十坡元薪水，過一次年至少得派掉兩個月的薪水當利是，不如一走了之，謂之避年。今日情況不同，過年時幾乎成了空城，人人外遊，不是為避年而是平日工作繁忙，難得有長假期。
現在美元升值，港元隨着美元升值，香港人外遊興趣更加高漲，二十多年前日圓高漲，香港人爭相學習日語，目的是投身旅遊業，賺日本人的錢。

外資爭買債　華府做贏家
一九九七至九八年的亞洲金融風暴，亞洲貨幣因遭狙擊而貶值，今日是世界各國政府爭相讓自己的貨幣貶值，時移世易，經濟學也的確很有趣，可以讓你思考再思考，今日的情況與當年的情況有甚麼不一樣。今日，許多人說：「貨幣貶值可以增加出口的競爭力，那麼，美元升值美國不是很吃虧嗎？」
真吃虧嗎？不是的，美國正在享受美元升值所帶來的好處，那就是全球的資金爭先恐後地湧入美國，這就是美國人的財技，所向無敵的財技。美國聯儲局停止了QE，不再印鈔票買美國國債，奧巴馬仍在繼續發行國債，賣給誰？就是賣給爭先恐後湧入美國的海外資金，海外資金怕自己的貨幣貶值而爭買美國國債，使到債價不斷創新高。

陸羽仁 金融High Tea 賭沙蟹 2015年02月17日

　　今個星期港股得兩日半市，昨日只得500億成交，歲晚收爐味幾濃。不過，市場消息都幾多，大者有擔任九倉(004)主席多年的吳光正宣佈退出董事局，正式交棒俾乖仔吳宗權，細啲有鱷魚恤(122)傾話賣盤，股價暴漲逾80%！

　　彼得吳光榮交棒

　　會德豐(020)系在馬年完成換馬安排，上一代宣告退出，過渡期由吳天海做「教車師傅」，扶助新老闆打理公司。

　　會德豐系以往有「藍燈籠」之稱，過往升到佢往往個市就玩完，所以佢高高掛起，咁就大件事嘞。

　　不過，自從自由行實施後，九倉旗下兩大商場海港城同時代廣場，變咗猛生金蛋的大肥鵝，自此該系股東斬斷窮根，發到唔清唔楚，由「藍燈籠」變成「紅燈籠」。

　　雖然自由行來港掃貨，等如送錢畀商場業主使，但九倉條水食得咁應，管理層都應該有功。呢兩年集團又喺中港大搞房地產，有人覺得咁遲先發力係「來晚了」，但至少暫時為止，佢喺香港高價投番來的地皮，都有骨落地，所以「彼得吳」已成功光榮交棒，將來點樣搞落去，就要睇下一代啦。

　　長和見回吐可吸

　　在換班消息下，九倉收報60.3元，升0.67%，會德豐收報42.85元，升2.39%。由於大市無乜重大消息，農曆新年又將至，投資者入市意欲低，港股高開35點後徘徊，上證指數全日反覆上升，升0.6%收場，恒指都受帶動，收報24726點，升43點；國企指數收報11934點，升12點，成交額由上周五的717億元，減少至513億元。恒指公司公佈季檢結果，長實(001)及和黃(013)完成重組後，長和及長地將於掛牌當日自動「染藍」，務求做到無縫交接。昨日長實及和黃兩股齊齊造好，長實收報151.5元，漲1.6元；和黃造104.2元，升1.3元，估計喺開股東大會前，兩隻股都會秩序良好，如果見到佢低番，入小小走下短線，或者有得收番封新年利是都唔奇。

　　呢類靜市最宜大鱷搞作，浩澤淨水(2014)中途停牌，停牌前報2.63元，急瀉20%。有沽空機構Glaucus發表報告稱，浩澤淨水雖然有經營實質業務，亦有真實客戶，不過就質疑公司財務數據嚴重誇大，例如繳交稅款遠低過正常水平，認為每股只值0.27元至0.85元，給予「強烈沽售」評級。實情係點要睇公司如何回應。

　　鱷魚恤(122)宣佈，控股股東林建名擬向第三方出售50.5%股份，股價復牌大漲。牌面睇，鱷魚恤帳面淨值有成1.6元，昨日股價收0.99元，雖然升咗好多，仍然同帳面值有距離。出現咁情況，主要係交易仲未落實，而且公司無講洽售價點計，有小股東寧願落車食胡先。

　　鱷魚恤未露底牌

　　鱷魚恤本身有經營成衣生意，可惜無乜錢賺，今次交易主要係反映資產同殼價。由於佢最值錢係物業，條數好易計，家暫時仲未知物業會點處理，若然係連公司出售，咁價錢一定唔會平，要每股1.6元淨值，再加4至5億元殼價，隨時要2元樓上，但另一個做法係將物業賣番畀大股東，咁情況就會複雜啲，亦會增加出售嘅難度，如果交易最後散咗，唔排除佢股價會大幅回落，呢個亦都係點解佢市價同淨值仲有咁大距離的原因。

　　至於同屬林氏家族的麗新系都炒高埋，其實兩位大少老早分了家，家借頭借路炒上，我係麗新股東就老實不客氣隊貨為敬，之後等佢回落先諗補唔補番都未遲！

　　由於買家現時已支付幾千萬訂金，顯示誠意。呢場交易有小小似賭沙蟹，若然手頭有貨的小股東，可以沽小小食胡，但最好留番部份在手，睇埋底牌。

　　至於家上車，表面仲有相當水位可博，但呢啲絕對係高風險賭博，買錯好易嚴重燒傷手指！

C觀點 施永青 香港可如何對付水貨客 2015年02月17日

中國大、香港小；中國一開放，讓人民可以外遊，香港就沒法承受。我們沒有理由叫中國行回頭路，恢復鎖國策略；但我們應按香港的承擔能力，來調較來港遊客人數。方法可以是寓禁於徵，向入境遊客徵收一定的稅費，令水貨客無利可圖。
有人擔心這樣做會侵犯中央的權力——國內人口流動如何控制是中央的管轄範圍。我不同意這個觀點。香港是特區，本身就有出入境管制，香港的出入境事宜素來由特區政府負責。這個中國境內的城市素來都不容許中國人自由進出。如果說限制中國人來港，會傷害中國人的感情，那成立特區的本身，就已傷害了中國人的感情。
如果中央政府不想特區政府出手限制中國人來港的話，最簡單的方法，就是立即嚴格執行既有的海關條例，對攜帶過關的非自用商品徵收進口稅。只要中國海關像對付帶瓶裝水上飛機一樣的標準來對付水貨客，水貨客很快就難以活動。
若果中央政府不打算這樣做的話，那特區政府就只好自己出手，向所有入境遊客徵收入境稅。稅費在200至300元之間，對水貨客應已有阻嚇作用。
有人主張，收陸路入境稅算了，因為水貨客多集中從陸路來。但這會予人針對中國同胞的印象。當此敏感時刻，還是避一避嫌好。所以我贊成一視同仁，無論來自哪一個地區的遊客，都一律要徵收入境稅。
為了避免殃及池魚，把一些高質素的遊客也阻嚇了，可讓遊客把入境稅的稅單，用作支付入住酒店的代用券，然後再安排酒店退稅。這樣做雖然會增加很多行政費用，但總好過花氣力去管理水貨客。
水貨客一般都即日來回，不會過夜。這項優惠水貨客一定享用不到。至於那些從事商業活動，需要經常進出香港的人士，如果他們是本地人，當然不用交入境稅。他們只是返屋企，不算入境。如果他們不是本地人，卻有工作需要經常出入香港，那入境處可以讓他們申請可作多次使用免稅證。這樣就可以避免徵稅傷害正常的商業活動。
與此同時，香港還可以在靠近關口的地區，開多幾個水貨特賣場。這樣，水貨客就不用進入市區，增加交通與基建設施的負荷，亦不至於對一般市民的日常生活，造成過多的衝擊。
有人認為，香港人應該服務香港人，不應服務大陸人。這種人可謂對香港完全不認識。香港歷來都是一個外向型的城市，我們的服務對象大部分都不在本地，現在主要都在內地，若果香港人只服務香港人，我們的生活質素一定會大幅倒退。因此，我認為，只要設施可以配合，市民的生活可以不太受影響，水貨客的生意，照做亦無妨。

北角ETF 決定沽出寶姿(589) 2015年02月16日

假期將至，今天股巿非常沉悶，港股成交只有512億，北角ETF也跟恆指差不多，只升了0.2%，即不足1千元。收巿前考慮要不要賣出寶姿(589)，性急的我想了半小時左右就掛賣3元，結果賣不出。收巿後再掛賣，估計明天應該能順利賣出吧。賣出的原因主要有兩點，一是蝕得不多，蝕2千左右，假如我是10元以上買的話，大概就不會止蝕了，因為止來也無謂；二來是私有化價錢是3元，巿場價也是3元，成功私有化的話跟我現在巿場價賣掉應該差不多，私有化失敗的話，股價向下的壓力比上升的大，另外就算升，也應該升不了多少，感覺十分無謂，所以還是賣出算了。

上一次記錄後做了三單買賣，分別是上上星期五(2月6日)以11.98買入3000股安碩A50(2823)，當時看好假期前A股應該會穩定向上，但又怕自己猜錯，所以買入正股，現在看來還算不錯，買入後股價連升了6天，不過帳面上其實只上升了3%左右，現在終於回到上年安碩A50的持倉量，即8000股。第二筆交易是上星期三(2月11日)做的，買入匯豐渣打五八熊Ａ(60653)，又是小注1萬元左右，當日滙豐跌至低位，看淡會穿70塊，結果卻來個小反彈，至今帳面上蝕10%。目標看65塊，8月到期，77.88回收，現時依舊不看好滙豐，認為恆指跌的話，滙豐應該會領跌。第三筆交易是上星期四(2月12日)賣出恆指瑞信五四熊Ｃ(69773)，2月11日時外圍兼內地上升，但港股跌，2月12日港股回升，因此認為港股跌不下來，賣出熊證止賺，微利1千塊，當作提前收個紅包好了，幫補一下。

今年1月中旬後買入的股份大都帳面上有微利（每隻不計手續費只賺幾百，扣除手續費的話更是負數），當中包括澳博控股(880)，Ｘ安碩A50(2823)，中國中鐵(390)，中海油(883)，而失敗的有工行A股(601398)，華南城(1668)（已止蝕），和三隻牛熊證，整體上仍然負幾千塊，看來要等上証回升至3400才能回復正數。未來數天都沒什麼方向，感覺向上機會比向下大，但上升空間不多，值博率不高，所以也沒有做什麼動作，大概就這樣過年吧。

青心直說 胡孟青 股市見錢開眼 2015年02月16日

市場很現實，有錢就開心，正當數據顯示全球經濟增長持續遜於預期、通縮憂慮升溫之際，全球股市仍未有理會基本狀況；以美股為例，標指收市更首見2000水平。經濟的問題錢未必能夠解決，但股市靠錢就可以上升，是以股市可以不跟經濟走。外圍充斥風險，但錢作怪，原本仍然舉棋不定，於是買債，買到烏克蘭停火、希臘問題擾攘未有升溫，倒為市場人士帶來一個藉口，導致上周幾乎所有資產都錄得資金淨流入。

遊戲規則易變
對本港投資者、散戶及長期只願看到股市上升一族而言，最叫人振奮是區內資金經連續四周走資後，上周重新流入近十四億美元，更正面的是以A股為首的中資ETF，淨流入金額有逾十六億美元，為去年八月以來最多一次。去年八月正是內地股市步入上升周期開始，破熊入牛，難道剛剛一周的資金流變化，就是意味中資股會啟動另一次上升周期嗎？
的確內地股市是毫無基本面可言，盈利一般、經濟疲弱，改革不會在短期收效，但投資者也是聰明的，首先內地目前最怕的不是經濟硬着陸，而是大規模走資，因此又怎會願意讓股市出現大震盪。即使日前A股在3100、3200掙扎，《人民日報》亦按捺不住要提示股民，有紅封包行情吧！外資不懂中國的一套，但既然上周數據確認，內地通縮風險正上升，貨幣供應數字甚至被形容為告急，中國已在毫不情願下開始要暗中走入寬鬆道路，減息、降準以至其他央行市場操作，幾乎每季不斷進行。三減、四降，五、六月繼續寬鬆，已成為外界堅信將會發生事情。你不認同內地經濟？不打緊！但寬鬆貨幣刺激股市，沒有投資者會有膽去否定的。
不少投資者仍對旗下投資組合表現不是味兒，明明環保、藥業、高科技最有前途，但現在卻由舊經濟、金融、券商股帶動，箇中原因就是寬鬆貨幣改變遊戲規則。市場太多消息、傳聞、貼士，接受訊息我們太多太容易，但過濾訊息與分析，部份功力一般。買股票重點除獲得回報外，最重要繫於對自己分析及決定的信任，及願賭服輸的精神。因外來的雜音，走勢表現也許一時之間會左轉右調，到頭來得個吉之餘，很大程度上是缺乏自我信念的一種懲罰。

曾淵滄專欄 超人投資科技有因 2015年02月16日

傳媒經常會報道李嘉誠投資這個科技企業，賺了大錢，有時李嘉誠更會親自上鏡，幫自己有份投資的科技企業宣傳，我們可以在報章上看到李嘉誠下廚煎人造蛋。李嘉誠不是自己搞科技，而是有一些搞科技的年輕人找上門，今日全世界有許多專門投資於仍在創業階段的基金，一般這類基金被稱為私募基金，也有人視之為風險基金，因為科技投資的風險的確不小，我相信李嘉誠的私人投資也不可能百發百中。
從傳媒的報道中，我估計李嘉誠私人投資於每一個科技項目的資金也不多，與長實（001）及和黃（013）收購海外已成熟的企業相比是微不足道的，小額投資，就算回報率很高，所能賺到的總利潤也不可能非常多，李嘉誠投資科技企業的目的何在？

泡沫漸現勿博盡
多年前股神畢菲特說他不投資於科技企業，原因是他不熟悉，這使他避過了二○○○年的IT泡沫爆破慘況，但也使他錯失了投資蘋果、微軟、谷歌、阿里等機會，終於數年前股神開始了科技投資，入股比亞迪（1211），我作為股神的信徒，因此當年也錯失了騰訊（700）這隻股，近年才以高價追貨。
股神改變立場，也許是李嘉誠投資科技項目的目的之一，通過投資來了解科技的發展方向，作為大企業的掌舵人是不能不了解科技的發展，否則下場就如製造菲林相紙的柯達公司。但目前股市正處於另一場的IT科技泡沫中，大家投資於這類股該量力而為，適量投入，千萬不好博到盡。

陸羽仁 金融High Tea 壞即是好 內房向好 2015年02月16日

　　美股接連創新高，受油價反彈帶動，美股上周五再上，雖然升得唔多，但杜指升46點，升上18000點樓上，收18019點，標普500指數創咗新高，收報2096點。

　　A股上周連升五日，雖然升幅唔係好大，但勝在持續向上，上證上周五收3203點，帶住恒指升260點，全日收報24682點，升1.1%。本周踏入農曆年假，預料假前資金會審慎少少。

　　上周五跟內地股升的有中資金融股及內房股，潤地(1109)、平保(2318)分別升3.7%及3%，中海外(688)及中國人壽(2628)各升約2%。

　　你話上周內地有乜好消息，可以話一個都無，1月出口入口皆大跌，通脹率低至0.8%，但貫徹「好即是壞，壞即是好」的理念，經濟數據壞，人行要放水，咁就會利好股市。

　　M2增幅 大幅放緩

　　又有多一個壞消息出來，就係中國的貨幣供應量。2015年中國首份金融資料上周五公佈，1月份內地金融機構新增貸款1.47萬億(人民幣，下同)，按年增加2899億元，高於去年同期的1.3億元，意味着人行放寬貨幣政策，商業銀行加速放貸。

　　但貨幣供應量增長速度卻創28年新低，令人聯想阿爺要再次降銀行存款準備金率或減息。最新公佈的M2(廣義貨幣)增長10.8%，資料顯示這是1986年12月以來的新低。一般將M2增速當作衡量貨幣流動性的指標。去年貨幣供應量已經低迷，全年M2增速滑落至12.2%，低於央行全年約13%的增長目標。

　　人民銀行調統司司長盛松成分析，去年M2的增速較低時稱，因為外匯佔款(即外幣貿易盈餘兌成人民幣數字)明顯減少、銀行同業業務監管加強，導致貨幣派生能力下降。

　　就1月份M2繼續走弱，興業銀行首席經濟學家魯政委話，M2僅為10.8%創新低，一方面與M2統計口徑調整有關，另一方面也反映了目前經濟活躍度下降、貨幣乘數降低，內生動力減慢的趨勢，需要警惕。

　　減息降準 被迫再推

　　澳新銀行大中華區研究總監劉利剛認為，M2增速下降主要是由於中國企業償還美元債務造成資本流出，為了將貨幣供應保持在合理水準，人行應繼續向市場注入流動性、盡快再放鬆貨幣政策。他認為，人行再次降準和減息勢在必行。

　　中國M2減少，預視人行將再放水。在再放水的前提下，最受惠的是金融股及內房股。比較兩類股份，例如金融業中的保險股平保(2318)，最近反彈已到比較高水平，內房股暫時距離高位仍比較遠，如果將壞消息當好消息炒，我覺得內房股是可以留意的類別。如果內房股放假前回軟，可以吸納。

　　講開內房股，可以睇睇內地去年房企銷售榜。2014年房企銷售榜比較特別的地方，是排第一的變成上海綠地集團，總銷售額2403億元，超過萬科(2202)的2180億元；綠地去年排第二，萬科第一，今年與萬科對調了排名位置。排第三的是去年排名第七的大連萬達集團，銷售額1470億元。萬達(3699)去年聖誕前在分拆商業地產到香港上市，但出師不利，上周五收報46.15港元，比起48港元招股價仍在「潛水」。港人比較熟悉的中海外(688)，由去年的第四位，倒退到第七位，銷售額仍比對上一年微升2%。恒大(3333)及碧桂園(2007)分別排在第五及第六位，保留去年位置。在去年中國樓市比較低迷的情況下，這些內房巨企，仍然能夠有過千億元銷售，做得也相當吃力。

　　綠地銷售 全國第一

　　綠地集團銷售內地排第一，但仍未上市，只有在香港借了盛高置地隻「殼」上市，現已改名綠地香港(337)。上周五，綠地香港爆升13%至4.39港元，股價升得勁，當然要查找一下是何原因啦。當日有人傳綠地集團與北車(6199)合作發展地鐵業務，所以綠地香港飆升。我不太相信和這個消息有關，於是詳細查查綠地香港的消息。

　　在今年1月21日，綠地集團董事長張玉良在內地會見傳媒時候，已提起集團的地鐵大計。他當時與北車的總經理開玩笑，說北車賣的是地鐵車廂，綠地未來將會成為全國最大的地鐵投資公司。張玉良這番話，令到記者感到震驚，因為綠地集團去年才開始投資地鐵業務，已簽約的有南京、重慶及徐州三地三條地鐵線。張玉良說未來還會投資50條至100條的地鐵線，將成為中國最大的地鐵投資公司，講出來都頗嚇人。

　　按現時內地地鐵建設資金推算，一條線路要過100億元，建造50條的話，便要逾5000億元資金。即使按張玉良當日介紹，今年將會再簽7條新地鐵線，總數達到10條，總投資額已超過1000億元。綠地集團截至2014年底的總資產4800億元，雖然也是一家很龐大的公司，但相對要投資超過1000億元於地鐵業務上，也不是小數目。張玉良想做地鐵大王，他對記者所講的設想是過幾年後，綠地集團的主營業務將會是地鐵。投資地鐵將會是綠地業務轉型的突破口，對集團未來會搞的房地產經營、建設施工業務，以及地鐵相關資源的長期營運，是一個重要的契機。

　　綠地香港 分工金融

　　綠地集團在內地大搞地鐵投資，與子公司香港綠地似乎沒有甚麼關係。如果話香港綠地因為「阿媽」投資地鐵，所以股價上升，便有點「無厘頭」。不過，綠地香港在香港未來的發展，近日也露出了一些端倪。2月3日，綠地香港在新春媒體活動中，一名綠地香港高屬透露，他們正在與阿里巴巴及平保合作籌劃，將一款名為「地產寶」的金融產品，放上綠地香港的上市平台上經營。該金融產品的意念大概是把綠地的商用物業、甚至其他中小型發展商的商用物業，打包成金融投資產品，然後透過阿里巴巴平台，讓公眾投資。

　　該名綠地高層補充，綠地集團現時搞「地產寶」等互聯網金融業務，以及針對基建設施投資的GP基金，將會注入香港綠地。至於選擇香港綠地這個平台把金融投資項目上市，主要原因是香港融資成本比較低，可以在香港開展的業務種類也比較多，能夠在未來發展金融業發展預留了窗口。

　　可以預計，未來綠地香港將主要做綠地集團的金融業。雖然佢股價近期升了很多，但市值也只有53億港元，仍未太大。綠地香港近期的炒作，主要是炒作金融業方面的概念。佢母公司綠地集團一直沒有上市，現時正盛傳會尋求今年上半年於A股整體上市，也解釋了去年綠地為何力爭全國銷售第一的位置，主要為上市造勢。如果傳言屬實，一家全國銷售最高的房地產集團上市，也是一件很哄動的事件，順勢炒作綠地香港也不足為奇。固然，大家要小心，綠地香港近期升得這樣多這樣急，不排除會出現整固。說到底，綠地香港搞金融業務還只是一個概念，炒作味道很濃，慎防急升後會出現回吐。

　　無論如何，內地放水，內房業環境會好啲，可以留意低吸，但高追就不宜啦。

C觀點 施永青 內地為何寬待「水貨客」？ 2015年02月16日

有深圳高官在談到香港出現水貨客問題時表示，這與兩地法制上的差異以及內地食物安全問題嚴重有關。
內地官員甚少肯這樣老實地去面對問題的根源。有人說，這可以被視作是一種好現象，因為若是連問題在哪裡也不肯面對，怎可能對症下藥，令問題得以解決？
然而，亦有人擔心，深圳官員這樣說的原因，在於告訴大家，問題是結構性的，即短期內是沒有條件解決的；所以要大家忍一忍，不要光是追著他算帳。
事實上，要內地解決食物安全問題，的確不是三五年內就可以解決的事，深圳官員拿這個比解決水貨客問題更難的問題，作為解決水貨客問題的前提，就是想表示：深圳不想花功夫替香港去解決水貨客問題。
在香港走水貨(除個別法例限制的商品)，並不犯法；但內地有入境稅，這就不只是走水貨，而是走私逃稅，海關人員不應該聽之任之。
但現實是深圳海關在這方面執法並不嚴格，前綫執法人員可能還以此作為「額外收入」的重要來源。肯預先繳交「通行費」的，一般都不會留難。否則，以現在的科技，要找出誰在走水貨，一點都不會有困難。我無需用X光機，單憑肉眼觀察，也可以找到更多。
我曾在過關時，見過一個身體瘦削的老伯，與海關人員大聲吵鬧，指控海關人員有意針對他，因為他在這一個星期已是第二次被截查。為何這麼多人都走水貨(他隨手指著其中幾個過關客)，偏偏要玩弄他？
有過客閒語：阿伯要吃這門飯，應事前找門路交點「通行費」，這樣吵下去，以後只會麻煩更多。
由此可見，深圳海關並非沒有執法，而是選擇性執法吧了。我估計，他們每天截獲的「水貨客」不少，他們測試著上司要求的數字；只要上司滿意，他們就適可而止，無謂自找麻煩。
現時，他們的上司的標準似乎不高；否則，這個阿伯何止一個星期才被截兩次。屆時，關員可能要求交「通行費」的人，不但要交錢，還要「交人」，有人或許每隔一段時間，就得自願被捕一次。
他們的上司之所以要求不高，是因為現在吃這門飯的人實在不少。中國經濟正在放緩，讓社會上那批無業遊民有點無傷大雅的細藝，有利於社會和諧，方便他們管治。若是大舉掃蕩，一定會引發出更多問題；處理得不好，足以惹禍上身。
再者，自由行問題涉及中央對港政策，而水貨客問題亦已政治化，涉及敏感的地方主義議題。海關官員在中央未有明確表態前，不想輕舉妄動。否則，中央只要一聲令下，他們就會像限制帶瓶裝水上飛機一樣的標準來對付水貨客。不過，屆時香港的經濟也許亦會受到一定的拖累。有沒有經濟學家可以算算這筆帳？

曹仁超 春节前后“红包”行情值得期待 2015年02月13日

　　本周市场连续收出五连阳，形成明显的止跌反弹行情，美中不足的是当前的企稳行情市场的成交量没有形成有效配合。今日收盘，上证指数成交量仅仅2700亿左右，通过周K线走势图上看，成交量再度出现进一步的萎缩迹象，对后市股指的进一步走高多少会构成一定压力。尽管如此，笔者认为在今年春节前后市场将继续保持当前的“红包”行情。

　　首先，市场整体上依旧偏向强势的格局没有变化，3400一线有压力不假，但下方3000点一线的整数关口的支撑同样不容小视，当前处于3000点上方企稳反弹，已经暗示该位置的强支撑已经在市场之中有所体现，且周K线系统已经形成“阳包阴”K线组合形态，后市进一步维持强劲的走高行情是大概率事件。

　　其次，盘面当中自本周市场的反弹行情来看，基本上是上证指数、深证指数、中小板指数还有创业板指数均出现集体弹升，表明短线的企稳反弹行情没有存在分化效应，有助于跳动起整个市场维持良好的投资气氛。同时，个股方面活跃度一直保持高温状态，截止今日收盘，两市涨停个股数依旧保持在40多只以上，市场良好的赚钱效应还将继续保持有助于股指维持当下的反弹局势。

　　另外，当前市场没有系统性的利空风险，相反是央行持续向市场“注水”，如降准释放的资金，通过公开市场逆回购投放的资金，两者合并规模已经超过了1.2万亿元。央行持续向市场释放充沛的流动性的推动下，作为资金推动型的A股市场而言，行情在春节前将不会有系统性风险。加上节假日效应，利空消息难以在本周以及在下周放出。而随着外资以及长线资金的积极入市，和央行实行一系列的降息、降准和逆回购操作持续向市场补充流动性的背景下，市场短线因新股再度发行流动性偏紧的担忧有望进一步得到缓解，都是助推股指持续保持强势的有力推手。

　　所以，综合起来看，笔者认为自本周初反弹行情开始以来，春节前后市场形成红包行情就显得偏向乐观，企稳弹升行情还将涛声依旧。操作上建议持股待涨，持股过节，扩大自己的持股收益。