北角ETF投資日記 我不會價值投資 2014年9月12日

價值投資的中心思想是依據公司的價值，找出價格被低估的股票。價值投資者大都長期持有他們認為有價值的股票（至少是這麼向外公佈），而只有在價格被嚴重高估時才賣出股票（也是至少是這麼向外公佈）。很多人都稱自己是價值投資者，當中最著名的要數曾是世界首富的巴菲特。巴老是很多人心目中的偶像，某些人更把他奉若神明，我長久以來都沒什麼偶像，小時候老爸問我我的偶像是誰，我隨便地回答說是張學友，可是我一張張學友的唱片也沒有。另外我也不相信所謂的權威，不過最近我也喜歡上巴老，原因是看了些youtube，發現他是一個很幽默的老人（我很喜歡幽默的人），同時也認同他某些生活上的哲學。

我不會價值投資，是因為我認為價值投資是一門藝術，甚至是一門被很多人利用的偽術。說它是藝術，是因為每人對價值投資都可以有其不同的演繹，有些人只看帳面價值、盈利、股息等，便稱自己是為價值投資者；有些人則會花很長時間研究公司內部運作、架構，甚至乎實地考察，與大股東吃飯等，巴老曾說過他對某某公司的了解更多於該公司的管理層。價值投資最重要，同時也是最難的就是估價，可是從來沒有人說得清楚明白，他們的價是怎樣地估出來，我猜即使巴老主要也是依賴所謂的經驗。作為一個小股民，我沒可能，也不會如巴老般參觀比亞迪，跟比亞迪的老闆聊天。一般人能做的所謂價值投資，大都只是依靠往績或用類似的公司去作出比較，再依自己的喜好或習慣去作出估計。對於以這些資料能否作出有效評估，我存有很大的疑問，既然沒效，不如省點時間，干脆不做。

另外，為什麼我說價值投資是一門被很多人利用的偽術呢？人們大都喜歡好聽的說話，價值投資說穿了可能只是套套邏輯，巴老利用價值投資包裝和推銷自己，一來吸金，讓人們樂意將資金投放在他身上讓他投資，二來吸引其他人跟從他投資的股票。在零和遊戲中，沒人跟的話又何來賺大錢。另外一些投機主義者則利用價值投資這名詞出書、寫blog，我認為這批人喜歡投機更多於價值投資。

因此，結論是我不會價值投資，也學不來，我不想多花無用功去研究業績報告那些煩死人的東西。我認為我只是在投機，甚至某程度上是賭博。不過其實投資也好，投機也好，賭博也好，名字一點也不太重要，最重要的是了解自己在做的是什麼，了解自己所做的事情可能帶來的後果。例如我不會借錢買股票、不會買期指，因為我受不了它們可能帶來的後果。我很少買六合彩，但當獎金達一億五千萬，買二十元賭一下又何妨。

今天做了一筆交易，以6.58買進萬洲國際(288)3500股，這股我看了也有一段日子，作為全世界最大的豬肉佬，巿值九百多億，估計即使被迫「長線投資」，也大概死不了人。近日谷底回升，今早升幅加大，升穿19天平均線，考慮了幾秒後以現價買入。買入後節節上升，非常高興，以全日最高價6.69收巿，目標價抄考大行8元。

北角ETF今天升幅最大的就是新買入的萬洲，買入後還升了1.7%，這其實是出乎我預料之外，因為我一向以收巿價左右買入股票。另外一隻比較留意的是中國北車(6199)，是北角ETF跌幅第二位。今天曾一度想沽出3500股，因為買了萬洲後弄得自己已沒本錢，打算吐點現，看了一輪最終還是決定不賣。下午開巿後北車急插，最低見6.84，可惜已經沒錢再買，收巿報7.03，波幅很大。綜合起來北角ETF稍微跑贏大巿，沒賺沒賠。我有個很煩人的習慣，就是買賣後都會很緊張自己買得對不對。對於昨天的買賣，它們今天的表現基本上還可以，Ａ股回升，可惜安碩Ａ５０沒跟足，申洲昨天買貴了點，今天也回落了一點兒，賣出的恆生Ｈ股ＥＴＦ也只是輕微下跌0.1，昨天的買賣對比今天只賺了10塊錢，但還未計手續費，計了的話就賠本了，不過我仍然相信安碩Ａ５０沒買貴，也沒有買錯。

青心直說 胡孟青 內房如何減債 2014年09月12日

Dealogic數據反映，今年以來，內房在境外發債集資達180億美元，已接近去年全年195億美元之規模，連同銀團貸款集資額更達276億美元。不要忘記，今年還有四個月衝刺，7月更為離岸債發行高峯期，反映開發商對限購令鬆綁及以價換量的成效未見樂觀。基於全球資金量寬，急於強化財務狀況，外圍對有回報資產需求大，風險胃納上升，猶如時來風送，盡享天時地利。惟原本屬於高負債的企業，再進一步向外舉債，一定較在內地舉債風險大，當局明顯是希望內房將外債轉內債，減低對外潛在風險。
中小內房債在內地發中短期票據，雖可避過商業銀行因風險考慮收緊貸款，更可繞過傳統公司債發行的限制，但息率卻不一定會便宜。觀乎內地一線企業在境內發債，以三年期為主的中期票據，成本需5至6厘，雖較信託融資利率平一截，惟中期票據作為新型融資工具，貸款人過度集中的風險明顯上升，尤其明知中期票據投資者離不開銀行，相關操作顯然未必足夠紓緩。
其次，同業市場資產配置被規範，監管要求亦令資本扣減率提升，關鍵問題是，銀行作為主要買家，它們會敢冒這個風險嗎？或者，當局可以考慮讓內房債零售化，在網上平台當理財產品般賣吧！如此，中期票據就會成為願者上釣的遊戲。投資者必須注意一點，是連向來被視為最後知後覺的評級機構，都已對內房毛利率下降至不足以再支持融資成本產生戒心並發出預警，實牙實齒預期未來一年至年半內，將有一至兩間低評級的中小型房企出現債務違約。可以肯定，中期票據融資渠道，並不會惠及中小型開發商，未來只有出現汰弱留強、強者越強局面。投資者眼見連龍頭萬科董事長王石都竟然走出來唱衰自己會是下一個倒下，執平貨之心昭然若揭，卻更不得不為小型開發商擔心。

股本融資更直接
真正能夠令內房負債減低，除賣樓賣得好之外，在集資方面，自然是透過股本融資。內房對上一次的股本融資潮，平均賬面值是1.64倍左右，現在只是0.6至0.7倍。從這個角度看，內房越升，股本融資機會就越大，但抽水、減債，清一清問題，未嘗不是壞事，亦肯定比以債抵債更加徹底。

曾淵滄專欄 炒股與猜謎無分別 2014年09月12日

前一陣子，股市上升，許多人說是炒作滬港通概念，但是，真正能因滬港通得益的股票只有港交所（388）及券商股，券商股很多，也不易選擇，其他的所謂滬港通股，只是在炒概念，這個概念就是大家猜測滬港通開通後，內地股民會來香港買甚麼股。有兩類股成為熱捧對象，一類是香港獨有股，即A股欠奉的本地藍籌股，另一類是H股股價比A股低許多的細價股、垃圾股，兩種股各有捧場客，滬港通未正式開通已炒上。
於是，最新的理論是：到了滬港通真正開通後，人人趁好消息出貨，那麼滬港通開通會不會帶來股災？如果開通之後有可能帶來股災，趁現在港股上升幅度不錯，不如偷步沽貨，等滬港通正式開通之後再進場。

價值投資看重改革
股市永遠是猜謎遊戲，我們在猜其他人會做甚麼，並趕在他們之前行動。對價值投資者而言，滬港通不是甚麼重要概念，更重要的是中國經濟改革，滬港通只是經濟改革眾多環節中的一環。價值投資者永遠只買便宜貨，絕不高追，既然不高追，就不必擔心股災，價值投資者也必須長期持有一筆現金，等候機會出現。
如果機會出現時沒有錢，就無法抓住機會。滬港通再過一個月就開通，我們的確應該準備一些錢等正式開通後入場買A股，買股價遠比H股低的大藍籌A股，特別是股息率高的大藍籌股，這種股符合進可攻、退可守的原則，這個原則放諸四海皆準，當然，條件是那時候股價仍然不貴。

楊衞隆 只有股市憂慮加息 2014年09月12日

最近港股回落，原因是投資者憂慮美國加息。十分神奇，美國加息早在半年前已經講得清清楚楚，半年後，香港投資者突然憂慮加息，恒指立即由升轉跌。更加神奇的事情是香港人狂炒細價樓，六八九視若無睹。為何只有股市憂慮加息? 說到加息的衝擊，樓市是股市十倍百倍，為甚麼炒樓買樓的人不憂慮加息? 股市投資者怕加息，不敢入市。樓市投機者不怕加息，搶著入市。
楊某真是才疏學淺，大惑不解，於是請教前輩。前輩給我的答案"茅廁挑燈"。

C觀點 施永青 為何伊斯蘭組織這麼殘忍？ 2014年09月12日

企圖在伊拉克建立伊斯蘭國的遜尼派武裝力量，先後處決了兩名美國記者；處決的過程被放上互聯網。世人可以如實看到，劊子手用小刀在很短的時間把記者的頭顱割下來，血腥殘酷，慘不忍睹。世人弄不明白，為何伊斯蘭組織會變得如此殘忍？他們可曾考慮到被害記者的家人看了這樣的處決片段會有甚麼感受？再者，這些記者並非罪犯，他們是為了向世人作新聞報道不惜到戰地工作的專業工作者，殺害冒生命危險為世人服務的人，是對全人類的挑釁。
以上其實只是西方傳媒描繪事件後給世人的印象；在中東地區，人們有完全不一樣的看法，否則如何解釋，這類極端組織竟有這麼多的支持者，可以壯大得這麼快！
中東地區的人會覺得，死了兩個美國人有甚麼大不了，近年因美國而死的中東人數以十萬計呢！他們沒有傷心欲絕的親人嗎？難道美國人的性命才矜貴？
世人或許覺得記者死得無辜，但戰爭中死的人大部分都無辜的。有人因舉行婚禮，而被誤以為有恐怖分子聚集，而遭空襲，結果新郎新娘與參加婚禮的人大部分都死得不明不白。有人因駕車經過美軍哨站時車開得太快，而遭亂槍掃射，害死了車上的妻子與年幼的孩子。他們都是該死的嗎？
據美國退伍軍人組織「冬天的士兵」的反映，在軍隊內有不明文的規矩，首開殺戒的士兵，不管殺的人是否無辜，都會獲得表揚與嘉獎，目的就是要鼓勵士兵大膽去殺人。殺得人多，升職就愈快。中東地區的人因而認為，大屠殺不是個別士兵所為，而是美國政府的政策。目的是要增加美軍的震懾力，這樣才能令美軍更安全，降低死亡率。但這種安全卻是以無數中東人的性命換來的。
有人可能認為，把一個活生生的人的頭顱割下來實在太殘忍。但在戰爭中，這已算是一種比較爽快的死法。在空襲中，經常都有人被炸到血肉模糊，四肢斷裂、頭顱飛脫，慘烈的程度有過之而無不及。
美國的軍事實力，相對中東民間組織起來的對抗力量，真是強弱懸殊，勝敗立見，所以民間對抗力量只會盡量避免正面與美軍交鋒，改用非常規的方式，攻其無備。即使如此，對抗組織仍經常傷亡慘重。在這種情勢下，他們只好對非軍事人員下手，用作要脅，或換取贖金。
他們在這樣做的時候，並不會在道德上感到虧欠，因為美軍一樣濫殺無辜。他們覺得外國記者對中東的報道不公平，沒有把真相告訴世人，反而為侵略者塗脂抹粉。「冬天的士兵」曾舉辦過反映戰爭實況的聽證會，大部分西方傳媒卻不肯報道。世人就是因為掌握的訊息不全面，才會感到民間對抗組織太殘忍。世人可有想過，這場戰爭是由誰挑起的？戰爭中最受苦的是美國人，還是中東人？世人為甚麼只關心美國人，不關心中東人？難道中東人不配與美國人有同一樣的生命權？

北角ETF投資日記 恆生Ｈ股ＥＴＦ換Ｘ安碩Ａ５０中國和申洲國際 2014年9月11日

今天股巿先升後跌，覺得Ｈ股可能會有進一步壓力，但依然固執地認為Ａ股會比Ｈ股好，另外發現申洲國際(2313)無故大跌，覺得可能像之前中國北車(6199)一樣是震倉，於是一口氣做了三筆交易，將恆生Ｈ股ＥＴＦ(2828)沽出，換入安碩Ａ５０中國(2823)和申洲國際。

恆生Ｈ股ＥＴＦ是我一年多前(2013-2-28)在高位114.1買下的，當時買了400股（我是窮人），當時買它是覺得Ｈ股會反彈，但結果只有插，沒有彈。會在高位買的另一個主因是我在更早前（2012-3-13）以差不多的價錢買過(113.9)，當時買了200股（我真的很窮），持貨約一年，在2013-1-3以122放，連利息和扣除手續費的話一共賺了8%左右。之後它一個月便下跌回到我當初的買入價，所以才認為會反彈，於是便下「重注」（笑），最後坐艇，這真是貪勝不知輸的最好教訓。

不過正所謂有賭未為輸，今年3月13（不是故意，只是剛好）再加了一注溝淡，當時以95.3買了200股，現在看來真是「抵到爛」，不過在早前8月1日已經以112.1賣掉，連利息和手續費賺約17%，如能多買一點就好了。而今天則以112.6（剛好是收巿價）賣掉一年前那400股，連利息和手續費賺約1%。（有利息真好呀！）

安碩Ａ５０和南方Ａ５０(2822)，雖然兩隻差不多，都是追踪富時中國A50指數，我亦同時擁有，但我還是比較偏愛安碩Ａ５０，一向有較大溢價的安碩Ａ５０近來一直跑輸南方Ａ５０，但我想最終會迎頭趕上。安碩Ａ５０我也曾擁有過一段很長的時間，我早在2009-2-4第一次買，當時以9.55買了1000股（窮不是騙人的），在2012-8-23再以9.4元加了2000股，最後在2013-1-30全數沽出，連利息和手續費賺約26%，對我來說算是不錯了。而今年則買了三次，買入平均價為9.227買入了6000股，成為北角ETF最重磅股份，今天的買入價跟收巿價一樣，報9.42。恆指、國指都是多年的相對高位，而Ａ股實在太落後了，我相信即使恆指崩盤，Ａ股也崩不到哪裡去，15%對大戶來說應該算是雞肋吧，攪一場大龍鳳只吃個15%是不可能的，更何況我相信恆指仍未是崩盤的時候。

申洲國際之前也曾提過，我早前大約在一年低位附近買了1000股，雖然現在市盈率跟市帳率都好像高了點，但業績已公佈，盈利派息等都還好，今天急跌不像是獲利回吐，更像是震倉再炒上，當然更好的是希望有好消息出台，所以今天以24元買入1000股（剛好又是收巿價），不能在今天最低位買入有點可惜。除非有什麼特別壞的消息，否則繼續持有，目前仍舊看25元。

今天做了交易，沒詳細計算過今天是升是跌，但估計北角ETF應該比國指好(國指今天跌0.76%)，跟恆指差不多吧，升的功勞歸於大升2.6%的中國北車，跌的罪魁禍首則是大跌3%的申洲國際。

青心直說 胡孟青 票據難救內房 2014年9月11日

成也A股、敗也A股，無論你同意與否，港股與A股漸見一脈相承，意味我們將要面對多一重外圍不穩定因素。至於看好中資股，就一定要買內房！反之，看淡中資股，亦一定要沽內房！的而且確，內房好與壞，反映內地經濟表現、信貸，及社會財富效應。在克強指數之外，上述三個因素若指向正面，當然就要買吧！然而，內房亦同時是內地企業問題的縮影，就是負債比率過高、槓桿不斷膨脹，因為資金問題而要看淡內地企業的話，內房亦是必然首選。
「金九銀十」之前，8月份多間房企公佈銷售數字，部份來得要好，但量升是否又等於價升？這是一個問題，更甚是幾個月的改善，會否令全年銷售達標，亦不得而知。

銷售目標主導現金流
按上半年平均計，內房平均銷售相當於全年目標的四成多，部份券商之前計算，個別二、三線公司，每月銷售要按月倍增，才能夠達到全年目標。有人問，達標與否會不會被誇大？是否應該作為衡量內房的準則？的而且確，表面能夠達標是否代表管理層執行能力強、有策略，其實不然，內房現金流的預測計算，正正是建基於銷售目標，而現金流的推算，亦更直接牽動信貸質素。內房高負債，銷售不達標，絕非只是面子問題，而是財政狀況惡化與改善之分。
本港上市的內房股，平均負債比率逾50%，如果拿內地A股百多間上市的內房股來看看，財務狀況就更糟了，115間內地上市的內房股中，有42間負債比率超過一倍的警戒線，而去年底負債比率一倍的內房，僅27家。老實說，市場近日已開始運用不同指標，嘗試去量度內房企業的負債問題，好像高盛利用負債對資本比率，一眾內房有關比率由2009年的45%，升至今年上半年的56%，五年內急升了十個百分點。而德銀早前的報告就更驚人，指一旦更改資產估值計算模式，及個別資產工具入賬方式的話，整體內房的平均實際負債比率，隨時高達數十倍。
內地開閘，容許中小內房發行中短期票據，並在同業拆借市場自行買賣，某程度上顯示，內房負債問題已遠比預期嚴重。但多了一個融資渠道，那就等同於負債問題減輕嗎？當然不是。

曾淵滄專欄 大市中長線仍樂觀 2014年9月11日

突然之間，美國債市出現一股擔心加息的壓力，十年期國債利率上升，導致美股下跌，港股也借勢調整，而且調整幅度更大，9月3日恒指上升568點，之後一連三個交易日都下跌，只是跌幅不大，昨日恒指一日下跌485點，再加上過去三天的跌幅，已殺掉9月3日的升幅，下試9月2日的低位24576。
7月30日，恒指升至24912，很接近25000關，之後就出現722點的調整，之後，恒指正式衝上25000關，又在8月25日的高位25243，出現另一次667點的調整，如此幅度，不算大不算小，無從捕捉，最好處之泰然。

石油股引來無限憧憬
正如9月2日及9月3日的一天半時間裏，恒指也莫明其妙地挾高741點，恒指從今年1至5月都是大型上落市，之後進入新的上升浪，但當恒指來到25000時，就在短短的一個多月裏出現三次不大不小的調整，投資者對25000關仍然存有戒心，情況與美國道指17000一樣，阻力重重。不過，我依然相信這只是短期調整，中長線依然樂觀，昨日滬綜指一度下跌0.86%，但收市時已收復大部份失地，微跌0.35%，現在港股正靠A股動力而上升。
A股上升動力則來自習近平的打貪腐及經濟改革規劃，打貪腐導致高檔消費品滯銷，必須推動中產消費填補，振興股市可為中產製造財富效應推動消費，滬港通目的之一，就是借國際資金推動低殘A股，石油幫巨頭周永康被打下，中石化（386）與中石油（857）這兩隻股就脫胎換骨，引來無限憧憬。

楊衞隆 還記得我說的PNR嗎? 2014年9月11日

一個月前，我說過恒指的PNR是不應該去到的地方，到了這個地方，恒指就會插水。我還說，港股脫美入中滬港通只係引散戶入局的高台跳水。高台跳水係先跳高才插水。當時不少人說我是大淡友，在網上圍攻，把我說成白痴，傻瓜。昨日恒指雖然只是跌480點，由高位25300點跌下來，只是跌了600點，連後抽也未夠，但是，問題出在滬港通神話破滅，散戶可能鳥獸散。另外，這次調整的位置亦印證了PNR的存在，它確是恒指的死位。
大魔吹恒指5萬點，吹來吹去，只有25000，於是改為唱3萬3。魔笛一響，恒指回落至24700。
我經常說，人可以有很多借口說謊，可以做很多事情騙人，又可以耍花招掩眼法，迷惑人心，但是，圖表不說謊，不騙人，不會跟你耍花招。恒指去到PNR附近，應聲回落，真係"一圖勝千言，一線敵萬語"。以上一句話，是楊某的一位師兄掛在office的字畫...............下面還有兩句，各位知不知道是甚麼?

C觀點 施永青 革命常是從煎鑊跳進爐火 2014年9月11日

不時會碰到一些對我的意見不以為然的年輕人。他們覺得我的言論太過保守，對他們嚮往的社會革命有破壞作用。
我很理解年輕人的心態。我也年輕過，我年輕時的革命熱情不會比當今的年輕人低。為推動社會運動，我教過八年工人夜校，啃過馬克思的巨著，追隨過托洛茨基的不斷革命信念，以捷古華拉為偶像。
然而，隨著年齡的增長，我越來越認識到，革命的成功率很低。人民在革命者的慫恿下，往往只是從煎鑊跳進了爐火，成功如法國革命，也要經過羅伯斯庇爾的恐怖洗禮與多次帝制復辟。人民付出的代價，遠比英國式的循序漸進慘重。
歷史上的例子這裏不多說了，眼前的案例也比比皆是。薩達姆、穆巴拉克、卡達菲、巴沙爾，無一不是靠軍事強權壓迫人民的獨裁者，當地人民的處境遠比香港人惡劣，革命的條件應更為充分才是。然而，革命後，人民的處境恰如從煎鑊跳進爐火，苦難比前更為深重，而且看不到盡頭。
泛民中有些人喜歡向西方國家尋求支持，中東的例子就可以看到西方的支持能起多大作用。起初，西方信心十足，不惜出動地面部隊作實地佔領，並直接參與管治。後來發現形勢失控，改為只參與空襲，協助叛軍推翻原來的當權派。到發現自己扶植起來的政權比原先的獨裁者更不濟時，竟放下爛攤子撒手不管。可見依賴外援並不保障革命成功。
由於革命的對象是獨裁者，革命者無不高舉民主旗幟；在革命初期，不排除有純潔的理想主義者參加。但「革命不是請客食飯」，靠秀才是造反不了的。當權者為了保住自己的統治地位，無所不用其極，革命者自然不可能「溫良恭儉讓」。結果在革命中冒頭的，多是心狠手辣的野心家與陰謀家。
敍利亞的情況就是這樣。巴沙爾曾在英國受教育，上任初期亦想推行政治與經濟上的改革，作風遠比他父親開明。但由於他反對西方出兵伊拉克，西方便在敍利亞培植反巴沙爾的勢力。在阿拉伯之春的大環境之下，反巴沙爾的勢力遂舉起革命的旗幟進行內戰。
西方在政治上打壓巴沙爾，在經濟及軍事上支援叛軍，內戰越打越烈，人民流離失所，淪落在鄰國難民營的人數已超過三百萬。多少家庭痛失親人，前程盡毀？但人民付出代價後會換來革命的成功嗎？現在卻是一點跡象也看不到。
革命中冒起得最快的是宗教極端組織，他們的手段殘酷，日前在伊拉克割掉兩個美國記者頭顱的，就是敍利亞叛軍中分支出來的伊斯蘭國組織。很難想像，讓這樣的組織取代巴沙爾政權後，人民可以生活得更好。
類似的情況還發生在利比亞、伊拉克等國家，如是令我對革命的態度越來越保守。

北角ETF投資日記 投機風險 2014年9月10日

今天我買了兩注六合彩，我很少買六合彩，印象中由出生直到現在買六合彩不會超過三次。那為什麼突然會買呢，因為昨晚睡不著看看新聞，發現上期一億元獎金無人中獎，下期估計頭獎基金將高達破紀錄的一億五千萬元，心血來潮想了兩注「冧巴」，同時也發發夢想像自己有過億元會怎用……

假若下星期我沒有發新貼的話，嘿嘿，大家應該知道我99.99999%是發生了什麼意外，而並非中了六合彩。如果只以輸贏論的話，六合彩絕對是超高風險的投機，可是為什麼還有這麼多人買呢，因為六合彩的實際風險其實微乎其微。像我只買了兩注，輸了也就20元正，報章上寫某某人落重注，原來只是二百元，我相信除了精神失常外，沒有人會因為買六合彩而破產。因此我們當考慮風險，應該考慮該項投機會為我們帶來多大的實際損失，而不是輸贏的機會率。

今天開巿後就一直跌，相信全日會跌更多，成交額不知能否達800億。暫時未有出貨的念頭，A股難得一見的大升巿，今天跌幅也沒港股大，估計只是稍為回吐，還是值得再等待一下。北角ETF中午收巿前比恆指和國指都好一點，不過負數好一點仍是負數。

青心直說 胡孟青 馬雲真正賓客 2014年09月10日

在史上最強的阿里巴巴IPO招股期間，馬雲在給投資者的信中，及首場路演上仍然堅持：顧客第一、員工第二、股東第三，無疑是對即將成為潛在股東的投資者極不尊重。但從另一角度看，馬雲眼中的客戶、員工及股東，有時可以在次序排名作出彈性處理。看看今次阿里巴巴的招股，發售的3.2億股份中，有1.97億股來自現有股東及員工的舊股，僅1.23億股屬於新股，換句說話，為現時股東、員工套現才是阿里巴巴上市的真正目的。
簡單一看阿里招股文件，雅虎透過阿里上市售賣舊股，套現最少80億美元左右，阿里現有董事袋12億美元，馬雲袋8億美元，曾經協助阿里向雅虎回購部份阿里股份的國開行及雲峰基金，可套現合共8億美元左右。阿里巴巴上市背後，就是一次數之不盡的多方圈錢套現遊戲，名符其實伴隨四十大盜而來。
股東背景充滿國家隊與紅二代身影，而該批即將身家暴漲的員工及股東，原本在馬雲字典中的排名屬於第二、三位，現在通通排頭位，意味他們才是今次阿里巴巴上市盛宴的真正賓客，阿里上市就是要招呼他們。馬雲的確貫徹原則，市場批評他將股東利益排名最低，實際上他彈性處事，明白到在資本市場的遊戲，股東很多時候都可以變換成客人。

營造抵買氣氛
馬雲亦同時屬於阿里巴巴上市被照顧的客人之一，舊客戶埋單，新客戶接上，阿里巴巴對新客戶固然做到平、靚、正。由於定價吸引，估值大概只有1,600億美元左右，較早前市場估算的1,800億至2,000多億美元來得化算。因此投資者，尤其早前一直對阿里巴巴有所質疑的美國大戶，通通即時變臉，由懷疑變為愛慕，令阿里巴巴隨時可以上限定價，甚至上調上市招股價。
阿里巴巴上市無疑為市場提供了很好的一課：股東及客戶是可以因應不同時間，而進行身份對調的。同一時間，市場的堅持與固執，亦可以隨定價吸引而有所退讓。國家隊紅二代愛死馬雲，接貨的新股東們日後不要怨阿爺原來是大盜，因為一切都是心甘命抵的自願奉獻，你覺得估值抵到爛，係因為市場早已瀰漫一種它可以值更多的氣氛，市場期望早已在不知不覺中被管理。

曾淵滄專欄 滬港通背後的動機 2014年09月10日

中秋佳節，香港與內地放假的日期不一樣，內地是中秋節正日放假，香港則是第二天才放假，將來滬港通開通之後，大家要留意兩地假日不一樣所帶來的風險，以昨日為例，內地股市正常買賣，但香港休假，香港投資者也無法透過滬港通買賣內地股票，如果持有的A股股價急跌，是無法止蝕的。
恒指於9月4日升至25362的高位後，前日調整至25074後反彈，收市時彈至25190，與9月3日的高位相差僅0.68%，如此幅度，微不足道，不能說是調整，中長線依然看升。

靠國際資金推高A股
2008年的全球金融海嘯，中國是全球復蘇得最快最早的國家，內地股市及香港股市也是全球回升得最早的地方，比美國股市足足提早了半年。美國股市雖然起步慢，但是跑得快，於2013年已創出歷史新高，香港股市與2007年的歷史高位依然有一段距離，內地股市更糟糕，數個月前還在創五年新低紀錄，滬綜指數年跌破2000，與當年的高位相距甚遠，相信許多經濟學家、金融專家都無法完美地解釋，為甚麼全世界經濟增長最快的國家，股市竟然如此慘跌。有理由相信，滬港通的目的之一就是要借助國際資金來拯救內地股市。
今年7月之後，滬綜指才真正出現明顯升勢，同時，兩隻A50 ETF股的成交急增，其中南方A50（2822）的成交量增加得更多，南方A50是實質持有A股的ETF，每發行多一份ETF，就會真金白銀地通過QFII、RQFII買入一份A50指數成份股，於是滬綜指就上升了。

楊衞隆 不應該炒細價樓的三個原因 2014年09月10日

1. 買細價樓的人經濟能力有限，美國加息，他們一定斷供。細價樓銀主盤會多過中價樓好多。細價樓的樓價跌幅會高過中價樓很多。
2. 細價樓關乎民生，關乎維穩，政府不能任由炒家將細價樓炒高。
3. 政府加建公屋居屋，首當其衝的當然是細價樓。
香港的細價樓被炒家看上，對於民生有很大影響。不少香港人可以說是貧無立錐之地，工資低，租金高，無法在香港安居也無法移民外國。這樣的困局通常會出現三個情況:
1. 年青人因為挑不起養妻活兒的負擔，放棄成家立室，乾脆脫離現實，做個宅男或者盛女。這樣的情況在很多高樓價或者高失業的地方出現。
2. 沒有長遠計劃，一切只看今天，形成社會上的人大都不思進取。
3. 對社會不滿，於是傾向於發洩不滿，比較憤世疾俗。
當以上三種情況出現，又會產生三種情況:
1. 香港經濟發展受阻，除了地霸之外，企業停止擴張。連鎖式經營企業取代家庭式經營企業，尤其是零售和餐飲業。
2. 租金成本太高，有能力的人失去創業機會，令到人才遭到扼殺，企業再也沒有高增長。企業盈利缺乏高增長，高工資和穩定的工作機會減少。
3. 香港競爭力下降，人才外流，企業搬到外地去。
如果以上三種情況出現，又會出現以下三種情況:
1. 香港變成中國沿岸的普通城市，失去過往的光彩。
2. 樓價暴跌，百業蕭條。
3. 香港失去香港人，香港人失去香港。

C觀點 施永青 不合作運動怎樣才能成功？ 2014年09月10日

佔中的策劃者曾揚言，會以一浪接一浪的抗爭，來回應人大常委會設下的高門檻框架；但現實是他們至今仍未訂定正式佔中的日子，令那些蠢蠢欲動的激進支持者好不失望。
佔中的組織似乎已意識到，純粹靠癱瘓中環交通的方式，不但不能迫使中央讓步，而且還可能因過度擾民而令自己失去支持。戴耀廷說，將選擇不至對香港造成太大傷害的日子搞佔中。這就與原先的構思很不一樣。
近日，佔中者已不再高談如何佔中，改談如何展開不合作運動，以彰顯政府缺乏認受性。他們第一步會付諸行動的，將會是在各大專院校搞罷課(圖)。
大專學生平時都很自由，上不上課校方都沒有管得太嚴，單是學生罷課顯不出太大的力量。運動的搞手今次似乎不肯花氣力，沒有動員教職員一起罷課，以顯示高等院校上下齊心。這種貪方便的做法，令人覺得運動的搞手已知難而退，魄力不足。
現實是在大專院校，無論是在教職員中還是在學生內部，意見亦是分歧的，主張現在就展開全面罷課的並非主流。所以即使是局限在學生範圍的罷課，也只敢搞一個星期(9月22日起計)，很難叫北京感到很大的壓力。
但無論如何，由佔中改為不合作運動，始終是一種較為王道的改變。佔中之所以不可取，並非純是它會觸犯現有法例，而是因為它想藉少數人的激進行為去癱瘓中環交通，威脅其他人就範。幾萬人就可以癱瘓交通，但這幾萬人憑甚麼可以代表全港市民的意願？
相反，不合作運動則只需認同理念的人自動參與，並不妨礙其他人的生活。當參與抵制運動的人，逐步成為社會的主流的時候，當權者自然會知道自己已無能為力。
印度聖雄甘地之可以透過不合作運動迫英國放棄殖民統治，是因為他的不合作運動能得到全印度大多數人的響應，而且並非只是一時之氣，而是持之以恆，歷久不衰。這才令英國人明白，他們已完全失去民意的支持，繼續在印度實行殖民統治將得不償失，唯有容許印度獨立。
然而，由佔中分子所提出的不合作運動，其矛頭卻指向中港融合，包括經濟與人文之間的融合，那就並非香港大多數人的意願。這不但會影響很多人的生計，還會影響很多人的家庭關係。怎可能叫所有香港人都衷心支持呢？
即使是本地的發展，如新界土地重新規劃，機場擴建，以至一般的基建，佔中分子都號召要加以抵制，這就損害了普通香港人的利益，很難叫大多數香港人一起來響應。
甘地所爭取的是整個印度的國族利益，而馬丁路德金爭取的是所有美國非裔黑人的民權，所以凝聚能力很強。但佔中分子所倡議的不合作運動，卻處處顯示出地方分離主義的狹隘性，很難在香港獲得普遍性的支持。

北角ETF投資日記 準備不足 2014年9月8日

今天我去了面試，雖然我已工作多年，但今次可能算得上是第一次最正式的面試。之前的工作都太十拿九穩，經常打「天才波」，大都沒做過什麼事前準備，有時跟面試官閒談一下就能蒙混過關。可是這次大概失敗了，雖然本身不合適也是主因，但最不可原諒的是準備不足。首先，我沒詳細地了解面試機構的背景，另外也沒準備過什麼問題去問他們。不過有一點慶幸的是，我不太緊張，可能真的年紀大了。

買股票其實也是一樣，我們都需要充足的準備，預先計劃好大巿升時會怎樣做，跌時又怎樣做，所謂機會是留給有準備的人，這句雖是廢話，但一點也沒有錯。要投機成功，我們需要資金、耐性和幸運。幸運可能要找風水大師幫忙，我們能控制的只有資金和耐性。很多人認為要做很多功課去發現能爆升的股票，但我認為很少人能真正做到，做到的人也很可能只是幸運兒，因為好公司跟好股票並非必然相關的。我的建議還是我們應該對大巿或個別板塊作估計，然後依自己的估計買賣ETF或相關的股票就可以。如果發現自己一直都估計錯誤，那就要認真考慮要不要繼續投機，或許先投資自己比較合適。

今天中秋節，祝大家人月兩團圓。

青心直說 胡孟青 小加計時炸彈 2014年09月08日

職場女王Son姐上周一連兩天連載點止食飯咁簡單，真的邊看邊笑。曾經寫過請客的藝術，大讚地產界閱歷深厚的恒基地產（012）執董孫國林先生娶新抱，擺酒當晚的賓客座位編排，足以反映主人家深懂請客學問，例如當晚施老闆與黃老闆被編排於不同枱號，私交甚篤的及商界友好的，多被編同一席，總之，同枱個個有偈傾。
反觀，作為酒席甚至只是區區飯局賓客的，亦有一套不成文的行為守則，或平時所說的餐桌禮儀table manner，但是，Son姐所提及的商務飯局應酬餐桌基本禮儀，不少行家幾十歲人仍未學懂——主人未動客先動，邊嘴嚼邊高談闊論，飲湯時發出「雪雪」聲，有如鄉下的豬食豬餿，更有揸住刀叉拮菜鏗鏘有聲，簡直目不暇給。

兩地互管有難度
食飯不如表面簡單，放水已被視為自拍神器，歐洲接力放水，廉價資金繼續充斥市場，有機會讓你不勞而獲，你還會腳踏實地揼石仔嗎？央行放水勢必進一步催化新一輪資產泡沫，表面看似簡單解決問題，後遺症可不小。
滬港通如箭在弦，市場把一切升市誘因歸功滬港通，當這三個字已變得泡沫化，連大行分析員亦被洗腦。港交所（388）、上交所及兩地結算公司已於上周四就滬港通簽訂四方協議，確定雙方投資者可買賣對方市場上市的合資格股票。但投資者須留意，真正互通時，江湖可能從此多事，且不止於內地冇而香港有的即日鮮炒作，以及兩地佣金差異。
中港兩地股票市場機制的分野，如香港的二級清算，經中央結算與股票行交收的股份，歸代理人nominees名下，並非以實名持股，竟被機構視為引誘內地股民，尤其A股莊家來港開戶的賣點。
將來，香港會否淪為本地證監會束手無策的A股市場操縱樂園？內地又會否反過來成為發放港股造市假消息充斥的衰仔樂園？內地證監實名持股名存實亡的同時，亦難以相互交叉監管。屆時我們的SFC，將會連KFC也不如，內地證監亦彼此彼此，難以南下施行監管，形同被廢武功。
欲成其好事的港交所，笑騎騎的李小加，已為市場埋下計時炸彈。

曾淵滄專欄 大鱷炒藍籌有節奏 2014年09月08日

歐洲央行出其不意地減息，但沒有為歐美股市帶來立竿見影的效果，相信最大的原因是歐美股市早已處於高位，有高處不勝寒的壓力，加上烏克蘭局勢仍未穩定，奧巴馬與普京根本就是兩個不同水平的人物。恒指於9月3日狂漲568點後，其後呈窄幅上落，估計是散戶見升得太快不敢追，因此大戶決定放慢步伐。散戶的缺點是不敢在第一輪的急升中追貨，要等到第二輪、第三輪急升後才追，大戶戰略是發動第一輪升浪後，保住這個升幅的八成。這麼一來，一心想等有較大的調整才入市的散戶，見調整幅度不大，就不願入市，等了數天，大戶就會再次推動股價大幅上升，製造第二輪升浪，這時候，就會有散戶後悔沒有在第一輪升浪後的小調整入市。

國壽現價可追落後
上述戰略是國際大鱷用來炒藍籌股的戰略，炒垃圾股的莊家資金沒有那麼雄厚，因此戰略得稍作修改，在每一輪升浪間就任由股價出現大幅度調整，趕走部份散戶，待貨源歸邊後，才製造第二輪的升浪。
過去一個多月，恒指三度上破25000點，不過，仔細看一看，三度上破25000點的動力來自不同的板塊，最新的這次是來自中資股，配合滬綜指最近一路造好，明顯地是持有QFII及RQFII額度的國際基金，正在偷步入市炒滬港通，炒高A股股價來迎接香港散戶。不過，國壽（2628）在滬綜指大幅上升創一年新高的同時，並沒有同步創新高，理論上國壽應該與滬綜指掛鈎，因此應仍有追落後的條件。

楊衞隆 行經濟死路最令人安心 2014年09月05日

我曾經說了又說，歐豬的經濟問題是用了匯率太強的貨幣，而且這貨幣和德國一起使用。以意大利為例，德國貨價廉物美，令到意大利貨競爭力差，出口減弱，經濟衰退，意大利可以將本國貨幣貶值，增加意大利貨競爭力，增強出口，擺脫衰退。可是，意大利和德國用同一貨幣，意大利貨幣貶值多少，德國貨幣也貶值多少。意大利貨便宜多少，德國貨也便宜多少。意大利採用歐元，無法通過貨幣貶值增強競爭力，久而久之，經濟會崩潰。意大利經濟崩潰，德國就少了一個市場，對德國也不好。就是這樣，德國和意大利經濟一齊衰落。
那麼，歐元區為何還留住五隻歐豬，五隻歐豬又為何要留在歐元區? 這是擺到明的經濟死路，為何還要走下去?
那是因為行經濟死路最令人安心，不到經濟崩潰，沒有人願意面對現實。
歐元區如果去年將五隻歐豬踢走，歐豬貨幣貶值，經濟穩定下來，德國的市場也會健康起來，歐洲的經濟衰退不會出現。
但是，歐元區竟然繼續在死路上狂奔，衝向末路的盡頭，令人唏噓不已。日本也是這樣做，令人更加唏噓。
歐洲央行將15個點子的利率，大幅度調低10個點子，現在只有5個點子利息。存款利率現在是負0.2厘。
請各位想一想，現在歐元區經濟水深火熱，全面陷入經濟衰退。預計今年歐元區的經濟增長只有0.9%，而且很可能再次調低預測。這麼嚴重的經濟問題，只是將利率調低1/10厘，有多少作用。今次調低之後，利率只剩下1/20厘，經濟仍然欠佳，極其量只能再減5個點子，那就到底。
用減息的方法刺激經濟，主要作用是利率下降，匯率也會下降。匯率下降有利出口。這樣做有個缺點，那就是別人也會減息，你的匯率下降，別人的匯率也會下降，結局是利率和匯率脫勾，利率和經濟增長脫勾。
美國如果單方面加息，那就是美國撐起全球經濟， 讓美元大幅度升值，打擊美國貨出口。從另一角度去看，歐美日一齊放水多年，這些資金會湧到美國賺取利息，除了增加美國的利息支出之外，更加推高美元匯價。兩件事情都不是美國想看見。
超低利率維持時間越長，對經濟的傷害越大，資產泡沫風險越大，絕對不能再維持下去。但是，歐美日三大經濟體系都不想帶頭加息，歐洲看見美國快要加息，反而減息，減到盡，期望美國打救歐洲經濟。
日元匯價下跌，歐元跌得更多，日本當然不是味道，美國就更加痛苦，日元歐元下跌，唯有美元獨升，美國經濟立即出事，今日公布的新增職位大幅度下降。
歐美日三位難兄難弟，坐在一條船上，船內起火，他們一齊在船身不停打洞，放水入船滅火。放一些水入船沒有問題，船入水太多就會沉，歐洲人因為他那邊的船艙有猛火，於是在船身打個大洞，日本人也是一樣。歐美日都不跳船，也不抽走船內的水，連救生衣也不穿，救生艇也不放下水。船上的乘客反而要求歐美日打多些洞，放多些水入船。船已經傾側，快要沉下去，乘客開心得在船上開派對，原因很簡單。船身傾側，船長一定會在另一邊打個大洞，放水入船，將船身平衡下來。船越入得多水就越好，這是乘客的想法。

楊衞隆 香港的雷曼時刻 2014年09月08日

假如中共要整治香港，打壓香港民主活動，要將香港的金融中心地位轉移到上海去，將香港變成中國普通沿岸城市，最有效的方法是給香港雷曼時刻，打垮香港金融業，把香港金融中心地位拿走。香港沒有經濟的籌碼，再也不能和中央討價還價，再來個徹底文化清洗，甩掉廣東話，大量輸入國內人口，教育全盤大陸化。香港就會在國際舞台消失。
問題是，如何營造香港的雷曼時刻。雷曼是因為造了很多很多次按，資產質素太差而倒閉，美國金融業火燒連環船。要香港出現雷曼時刻，最容易的方法是推高樓價，有咁高推咁高。當香港人收入不變，樓價越高，資產質素越低。香港的銀行體系內存在大量極低質素資產，樓價一跌，雷曼時刻立即出現。
推高香港樓價的資金主要來自中國大陸，即是說，這些推高香港樓價的資金其實是中央可以控制的錢。只要中央將這些錢搬走，香港樓市立即崩潰，銀行業立即火燒連環船。只要中央見死不救，香港的金融中心地位就不保，香港文化亦不保。
香港人口老化嚴重，又失去金融中心地位，經濟上完全依賴中國，爭取民主就想也不要想。變成中國大陸一個普通沿岸城市是理所當然的事情。
各位看見嗎? 佔中之聲越響亮，香港樓價越升得快。香港人越不聽話，樓價就越瘋狂。
讓我們一起迎接香港的雷曼時刻吧，一起走入中國沿岸城市的大家庭，享受中國的"法治民主"，如果有的話。

真係一講就爆大鑊，在中國內地50多個城市有140餘家分公司的「興麟房產」老闆吳秉麟挾款數十億潛逃，現在被通緝。千多名受害人在政府部門聚集，要求政府協助，追討欠款。如果香港人以為中國大陸人有錢，那就要看看這則新聞囉。

楊衞隆 金融三國演義 2014年09月08日

歐洲央行減息應該不會改善歐元區經濟情況，因為歐元區經濟問題不是利率太高。而且，今次減息只是減掉10個點子，減這麼少，只會有心理作用。雖然歐元區利率只剩下5個點子，減無可減，但是買債規模可以很大。歐元確實可以大幅度貶值。歐洲央行減息和買債，目的就是要歐元貶值，報復安倍經濟學。兩年前，1歐元兌97日圓。今年1月1日，1歐元兌145日圓，相對日圓，歐元升值一半。現在是1歐元兌136日圓。歐元兩年升值4成，當然打擊歐元區經濟。歐洲人覺得日本有經濟問題，應該自己解決，不應該利用大規模QE令到日圓貶值，打外國人荷包的主意。
歐元區過去半年，平均每個月有約150億歐元外貿盈餘。美國則是平均每月外貿赤字約400億美元。日本的外貿赤字最令人擔心，去年全年赤字達到1,340億美元，金額不大，但是升幅驚人。對比前年，日本去年外貿赤字急升7成。由外貿數字看，歐洲央行不應該減息，更加不應該買債。如果歐元匯價大幅度下跌，美國和日本的外貿赤字會進一步惡化，對歐洲經濟也不會有好處。這是一場不應該打的貨幣大混戰。
歐洲的經濟問題是歐元區內國家的競爭力差距很大，令到失業率差距也是很大，德國只有5%，西班牙是25%。歐元區國家都是用歐元，減息和買債是無法縮窄區內競爭力差距。歐洲央行一直和美國聯儲局對著幹，聯儲局實行寬鬆政策，歐洲央行就緊縮。到了美國收水，歐洲央行就放水，擺到明是趁火打劫。
歐洲和日本應該跟著美國一起利率正常化，對全球經濟最為有利。歐洲央行實在不應該在這個經濟困難時期，搞不必要的貨幣政策保護主義。
歐元區的買債行動是報復日本的大規模QE。其實，日本不應該繼續QE，Q了25年，不能改善日本經濟，還Q下去，只是阿Q精神。
日本的大規模QE成功機會很微。1999年開始，日本將利率壓至接近零，這就是失落25年的起點。事實證明，超低利率不能振興經濟。2001年3月，日本銀行開始QE，買國債和企業債，目的是增加商業借貸。短短4年時間，日本的商業銀行的經常賬結餘由5萬億日圓增加7倍至35萬億日圓。可是，日本企業因為日圓太強而將生產基地搬到海外，無意在日本增加投資。結果商業借貸反而減少。這是顯而易見的事情，卻是日本銀行始料不及。
2011年，日本銀行改變策略，期望壓低日圓匯價，增加出口，於是將日本商業銀行的經常賬結餘由40萬億日圓增加至50萬億日圓，結果日圓不停升值，令到日本銀行大出意料之外。
2012年，日銀又改變策略，宣布由2013年開始，兩年內買債140萬億日圓，提高貨幣供應1倍，目的是將通脹推高至2%及讓日圓大幅度貶值，增加出口。這次QE的規模等同美國每月買債2,000億美元，即是美國最大規模的QE的3倍，簡直是晒冷式QE。2012年宣布計劃之後，日圓大幅度貶值，但是，外貿赤字同時增加。日圓貶值是得不償失，因為日本要進口大量燃料，日圓貶值會增加外貿赤字。2014年1月，日本外貿赤字2萬8,000億日圓，破歷史記錄。2014年5月，出口往美國的日本汽車按年計算大跌18%，6月再跌6.8%。美國的日本汽車銷量仍然強勁，只是日本車廠增加在美國生產汽車，減少日圓匯價波動的影響。那就是說，在美國出售的日本牌子汽車，越來越多是美國製造。我懷疑安倍和黑田是否明白日圓貶值對日本的出口和外貿赤字有甚麼影響。我更加懷疑他們是否知道自己正在做甚麼。
日本的醫療開支佔財政預算1/3，而且每年增加1%，屬於嚴重結構性財政赤字。日本國債規模去到GDP兩倍半，結構性赤字是非常危險，安倍不想辦法解決國內經濟難題，反而向全世界宣戰，打一場無論輸贏，對日本都沒有好處的貨幣戰爭。日本可以QE，歐洲當然也可以。日本要晒冷，美國也可以。這場貨幣戰爭的受害人應是正在退市的美國聯儲局。耶倫不盡快退市加息，會有資產泡沫、通脹和政治風險，盡快退市加息的話，美元相對歐元和日圓會升得太多，打擊美國經濟。

C觀點 施永青 公民抗命應有別於革命 2014年09月08日

近年，常聽到人談論公民抗命，亦有人號召港人進行公民抗命；不過，我常覺得他們把公民抗命與革命混淆了。
公民抗命一詞，源自英文Civil disobedience；可見這裏的抗命主要是指不服從；而抗命的「命」是指命令的「命」，不是命運的「命」。當公民覺得政府頒布的命令或法律不符合公義的時候，可以透過不服從的方式加以抵制。
但革命的「命」則不是命令的「命」，而是命運的「命」。當人民覺得自己的命運在現有的制度下受到局限，飽受困苦，有權透過推翻現有建制，以改變自己的命運。
公民抗命往往是有針對性與有局限性的。而革命則是全面及徹底的。歷史上公民抗命的方式有：不支持對外戰爭，拒絕服兵役；不認同種族隔離政策，擅闖禁區；不接受某種徵稅，拒絕繳交。這些抗命行動的目的，志在令政府的某些政策無法落實，而不是要整個建制無法運作。
然而，近期香港的公民抗命運動，尤其是佔領中環運動，已超越一般公民抗命的範疇，已幾近革命。佔中所追求的，已不是抵制某項個別的政策，而是想重訂香港的社會契約，並在重訂的過程中，排除中共的干預，那就非革命不可。
傳統的公民抗命，若以不遵守某些交通規則的方式進行，抵制的多會是某些與交通有關的法例，而不是以癱瘓交通的方式，去逼政府在一些憲制上作根本性的讓步。
傳統的公民抗命運動，需要廣大群眾一起出來抵制，才能令惡法無法落實。但佔中運動卻只需小部分激進分子盲動，就可以癱瘓中環。這種做法即使成功，亦很難證明其政治訴求在群眾中有必然的認受性，可能只是少數動力比較強的人把自己的意願加諸多數人身上。
甘地認為：公民抗命的時候，如遇到當局實施逮捕，抗命者會予以配合。但佔中者雖強調和平，但仍會聯手妨礙拘捕，間接逼使警方使用一定的武力。這種環境很容易激發憤怒情緒與報復心理。這些都不是甘地所主張的。因為這很容易導致情況失控，引起暴力流血。
我並非盲目地反對暴力，歷史上的革命大都使用某種形式的暴力，可見使用暴力有時也可以是合乎公義的；關鍵是革命的時機是否成熟，人民是否已忍無可忍，不惜付出沉重的代價也要冒險革命。
現時，一般香港人仍有安樂茶飯，即使有人自以為自己是社會的受害者，但他們的處境，仍比歷史上革命前夕的民眾生活好，香港現時仍不具備革命的條件。香港的激進派在進行革命式的公民抗命的時候，應考慮一下廣大群眾的意願，否則很難贏得多數人的支持，令運動徒勞無功。