曹仁超 静待利好或利空落地 2015年01月29日

今日沪深两市指数大幅低开，随后便出现持续低位震荡的走势，沪指直接跳空跌破3300点，一度大跌逾2%，且盘中再也无力站上3300点。证券、银行、港口航运、国防军工等板块是做空大盘的主要力量。两市成交量活跃度有所下降，全天成交金额不足5300亿元。创业板指虽跌幅较小，但跌幅也有1%，但庆幸的是，创业板指牢牢站稳了1700点大关。

从盘面来看，今日大多权重板块表现较差，尤其是银行，券商，领跌权重板块。银行股全线飘绿，券商股仅有3股飘红。但今日电力和钢铁板块表现出色。受中电投与国家核电合并影响，3只电力股涨停。而今日盘面个股热点十分稀少，导致钢铁魔咒再来，韶钢松山盘中直线涨停引爆钢铁股。

银行、证券板块大跌逾2%。分析认为，经过2014年大涨，主力在金融股上的获利十分丰厚，高位套现的意愿十分强烈，逢高出逃将暂时压制金融股的上涨趋势。此外，证监会再次启动券商两融业务现场检查，对券商股构成了利空影响。

总体来看，今日沪深指数双双低开震荡，且盘中一直没有反弹，显示出目前股市热点匮乏，投资者入场意愿非常之低，尤其尾盘沪深指数再度出现跳水迹象，且大盘连续三日下跌，三乌鸦的出现往往表明短期调整的开始，所以目前行情仍不乐观。在未来方向不确定的情况下，建议多看少做，静待利好或利空落地后再行进入。

楊衞隆 聯儲局的陰謀 2015年01月30日-02月01日

聯儲局QE令到資產值由約10,000億美元急升至超過45,000億美元，當中有1/3是樓按抵押證券，即是次按證券。聯儲局QE非常容易，但是，退市就極為困難。聯儲局的資本額只有區區500億美元，不能抵受債價下跌的衝擊。聯儲局加息，手頭上的45,000億美元債券，大部份會貶值，因為那些債券都是債息低的時候買入。只要債價稍為下跌，聯儲局就會資不抵債。
聯儲局的陰謀就是營造通縮，令到歐洲、日本和美國一起通縮，一起經濟衰退，股價大跌，樓價暴跌，迫使投資者買美債避險。聯儲局真的不急於加息，因為聯儲局想在全球經濟危機最猛烈的時候加息，到時，市場恐慌，要賣多少債都可以，只要甩掉約兩三萬億美元爛債，聯儲局就可以脫險。
換句話來說，聯儲局想等到希臘退出歐元區或者安倍經濟學宣佈破產的時候才開始加息，把全球避險資金吃掉。

當希臘可能退出歐元區的消息傳出之後，市場估計耶倫會宣佈今年之內不加息，但是，希望落空。
耶倫的加息計劃是在希臘退出歐元區的時候加息，而且給市場持續加息的訊息，令到歐洲經濟危機惡化，增加投資者避險需要，讓聯儲局有機會甩掉手頭上的債又可以大賺一筆。日本資金和歐洲資金都要避險。全球經濟衰退之下，商品不是很好的避險工具。全球資金無路可走，一定要奉獻給聯儲局。
聯儲局還有一項憂慮，那是中國。中國是個龐大經濟體系，可以吸走很多很多避險資金令到聯儲局難以順利賣債甩難。中國樓市缺錢，滬港通和大量IPO就是從海外吸取資金填中國樓市的資金黑洞。聯儲局也要填自己的資金黑洞，聯儲局豈不是和中國爭奪同一筆避險資金。可惜，這筆資金不足夠同時讓聯儲局和中國甩難，兩個只能活一個。
中國使用軟貨幣，即是人民幣，中共有主權貨幣匯率絕對決定權，在國際貿易上，佔盡優勢。可是，軟貨幣有軟貨幣的弱點，那就是沒有硬貨幣的全部金融功能，例如對沖商品價格和匯兌風險等等。中國的全部金融功能都在香港完成。中國經濟的死門就在香港，所以，香港要不惜代價死守聯繫匯率，讓中國的外貿和金融業有正常的金融運作。
人不為己，天誅地滅。聯儲局主席當然為聯儲局打算。

軟貨幣的匯率由貨幣主權國全權決定，如果人民幣不是「軟野」而是「硬野」，人民幣相對美元匯價早在金融海嘯時期就一兌一。中國的外貿會步上日本的後塵，一沉不起。
如果中國真的使用軟貨幣，現在，中國的經濟和大躍進時期會差不多。軟貨幣雖然有匯率上的優勢，因為不能自由兌換，失去所有金融功能，例如商品對沖功能，國際市場集資功能。中國同時利用了人民幣軟貨幣的優勢和香港這個金融中心及港元的硬貨幣優勢。拖垮香港的聯繫匯率，就是打破中國經濟的貨幣系統。
去年7月，香港爆發歷史上最大規模反政府示威行動，資金應該外流。實際情況是資金流入香港令港元升值。金管局在2014年7月，向市場注資15次，總資金超過490億港元，仍然無法壓低港元匯價。 那是因為國際投資者壓注在港元脫匯。
1997年亞洲金融風暴時期，大鱷拋空港元，衝擊港元兌換下限。今次，大鱷倒過來，買入港元衝擊港元兌換上限。
2015年1月15日，大鱷成功擊破瑞郎的歐元聯匯，瑞郎匯價立即相對歐元暴升超過3成。 瑞郎與歐元脫勾顯示大鱷真的有把握將港元和美元匯價脫勾。到時香港樓市和股市崩潰，因為觸動到聯匯，即使中共中央也保不住香港經濟，而且自身難保。到時，大鱷可以大撈一票，聯儲局又可以賣債甩難。
那麼，大鱷用甚麼手法拖垮聯匯，又會在甚麼時候出手? 請到我的私人FB去看看。謝謝。

青心直說 胡孟青 小心溫水煮蛙 2015年01月30日

A股墮入政策市陷阱，一切還看阿爺臉色；美國又何嘗不是，即使美國經濟只屬虛火，仍然是金融海嘯大贏家。一眾末日博士講得太多，始終有朝一日會成真。反而平時不會天天走出來唱淡的也跑出來，尤其管理資產具一定規模的基金經理，影響力與市場關注度自然較高。

各國央行已技窮
近日，管理着環球一百一十五億美元資產的英國對沖基金經理Crispin Odey，在致投資者的信中警告，指股市即將崩盤。值得注意的是，他曾經是本輪牛市的大好友，現在突然轉軚，理據何在？原來他認為環球多個經濟體都正在走向百年難得一遇的經濟衰退，現在是造淡的大好時機，情況更有如二○○七年，且狀似二○○八年以來市場下跌的第一階段。
各國央行對此危機已顯得束手無策，更無力阻止市場下跌，皆因各國央行在用盡各種貨幣政策，以阻止金融海嘯引發的衰退後已明顯技窮，上一役還可依賴中國經濟增長頂住，如今中國經濟放緩，拖累商品價格下滑，新興市場亦後勁不繼，經濟衰退已蔓延至全球。下一波影響，將會出現新一輪企業債務違約，影響所及，股市難免要承受毀滅性的沉重打擊。
在他眼中，歐洲QE不足以解決歐洲困境，德拉吉的政策更可能令市場失望。面對隨通縮而來的經濟萎縮，股票市場卻在資金推動下被極度高估。他從商業周期角度看日本股市將於未來二十年再跌去三分之二；大宗商品屬危險板塊；跨國消費型企業太過依賴新興市場；澳洲短期利率將跌至0.5厘，但長期合理水平只是1.5厘，與目前的2.5厘仍有一厘減息空間。事實上，從美國企業公佈第四季業績已可看出，環球滙率波動已為企業利潤帶來極負面影響，這種情況將在今年首季延續。
我們不是市場判官，因為無人能戰勝市場。Crispin Odey對股市正處於第一輪危機的言論，也許會被取笑一番。真的要看淡，也不必在三年前就預警吧！無論如何，他有一點是肯定對的，環球央行貨幣政策已技窮，不足以應對更大危機，即使不中亦不遠。股票市場中，一家大細正全盤依賴大價股去掩護小盤股；大市值基金的良好表現，也為部份損手爛腳的小型基金提供掩護。如此，大家就會繼續認為市場沒有甚麼不妥，樂於被溫水煮蛙。

曾淵滄專欄 公用股成為新焦點 2015年01月30日

美國聯儲局開完會，會議結論發表後，美股大跌。這一次的結論與上一次有多大分別？答案是沒有，這一次也像上一次那樣說要耐心地處理加息問題。
前年五月，伯南克談退市、談加息，結果全球股市調整了大半年，香港樓市也調整至二○一四年初才止跌，收息股如房託股及公用股跌幅更明顯，領匯（823）更成了眾人踩踏的對象。
如今，美國談加息已談了十九個月，仍是沒有加息，投資者已失去耐性，結果是領匯創歷史新高，數隻公用股與房託股創歷史或創五十二周新高。總之，人人都忘了美國可能在今年加息。今年加息的機會的確很大，今年再不加息，投資者會把美國人的加息當成「狼來了」的故事，忘了。有一天，狼真的來了，怎麼辦？

經濟學家炒股未必叻
昨日恒指下跌265點，但是傳統港資藍籌股竟然升多過跌。恒指成份股中，編號由001至016者中，只有滙控（005）下跌，說明有基金大戶開始看中本地藍籌股。中資的恒指成份股隨A股下跌而且跌幅頗大，才造成恒指大跌。近來公用股屢創新高，而且也多屬傳統香港藍籌股，這是新焦點，值得留意。
一月二十四日，受邀到新加坡演講；二十五日晚，有機會與四十年沒見的大學經濟學老師會面，一頓晚飯吃了五個小時，好不痛快。不是所有的經濟學家都能成為成功的投資者，但是成功的投資者必需懂經濟學。我在大學本科念數學，經濟學是選修課。不過，這一門選修課的啟蒙非常大，終身受用。

陸羽仁 金融High Tea 2015年01月30日

　　美國聯儲局會議，會後聲明大致維持先前論調，未有明顯因為歐洲放水調整對加息立場，但對經濟前景睇好咗少少。?家無論港股、A股同美股都係近期高位回落，高追就要捱頂頭風，都係等佢插完落嚟至買穩陣啲。

　　儲局暗示經濟向好

　　聯儲局聯邦公開市場委員會(FOMC)的議息聲明中重申，在加息問題上仍要保持「耐心」，如果再睇真，儲局對經濟前景似乎樂觀咗，例如認為自12月儲局上次會起，經濟「堅實地擴張」，唔同上次只係話「溫和擴張」，對關注的就業情況就話「強勁地增長」，取代上次用「堅實地增長」的字眼。

　　聯儲局喺描述消費時，提到「能源價格下跌提升了購買力」，上次無講到此點。有中環茶友話，油價下跌令大部份國家擔心通縮威脅，有人認為咁會令聯儲局主席耶倫在加息問題上放軟手腳，但換轉嚟睇，美國家庭用喺買汽油嘅錢唔少，油價下跌大家多了錢使，以美國人性格必然增加消費，令經濟升溫，如果咁都要延後加息，咁即係永遠唔使加啦！當然，耶倫?家咁講，唔代表加息步伐或幅度一成不變，但至少現階段無轉軚的理由喎。

　　茶友話，無論歐洲放水、印度放水、中國放水，以至新加坡變相貶值，所有動作全部都應該係耶倫預期之內，因為美元一強，牽動全球資金回流，呢招萬佛朝宗，必然令各地增長放緩，問題只係幾時頂唔順而已，所以議息聲明後，個市可能會消化吓，但似乎唔見到太大震撼。

　　睇番美國加息步伐，?家同內地利率政策，剛好呈相反方向。美國銀根抽緊，中國就慢慢放鬆，從炒股角度，投資者可以從鬆鬆緊緊的韻律中，擇股而炒。內地早排升得太急，孖展市場谷得太快，?家監管當局要幫個小泡沫放氣，所以A股唔易大幅突破。如果個市因為水緊消息下跌，股民等佢跌得深小小，可以視乎財力入啲貨，等佢升反彈又放出來食吓胡，總之唔好太貪心。

　　中美股市乏力，恒生指數全日偏軟，收市報24595點，下跌265點，全日成交895億元。國企指數收市報11736點，下跌227點，跌幅略大過恒指。中資金融股受壓，濠賭股反彈後再有沽售壓力。渣打(2888)傳換行政總裁，股價再向下插。核電股喺憧憬走出去政策下表現硬淨。

　　美國息口暫時話加未加，財團投地買地仍然活躍，好似前財爺梁錦松做老總間南豐，最近頻頻出擊，唔知阿松係咪真係咁睇好樓市啦！呢兩個星期，南豐投完將軍澳日出康城站，又同領匯(823)投觀塘商業地。呢兩日再傳佢同中資傾緊入股日出康城項目，總之消息多多。

　　港鐵再撩上新高

　　在投地市場咁活躍的情況下，做咗批地大地主的港鐵(066)，又行多兩步再創新高。有人笑言，起樓好過賣樓、賣地又好過起樓，港鐵坐地分肥，唔係點做都有錢分，政府仲逼佢賣多啲地，樓市好、港鐵就會好喎！

C觀點 施永青 「袋住先」值得考慮嗎？ 2015年01月30日

政府正為2017年的特首選舉方法進行諮詢，坊間似乎對選舉的具體細節缺乏興趣，大家最關心的是：究竟按人大8.31框架訂出來的選舉方法，港人應該「袋住先」，還是堅決拒絕？

由於我是「袋住先」的最早倡議者，我覺得有需要在這段時間重新申述一些我的基本觀點。

人類的社會改革，從來都是不斷地以「袋住先」的方式逐步演進的。我從來未見過，有一套終極方案，可以讓人類以後都一勞永逸。如果世上真有這樣的終極方案，那豈不是說，人類以後就不會再有進步？只要人類還要向前行，那原先的改革都只屬「袋住先」吧了。我相信，今後香港的政治改革，亦離不開要不斷「袋住先」的格局。

其實，如果按泛民的標準，現時沒有一個國家的政制是完美的，而是或多或少地存在着這樣或那樣的瑕疵。以英國為例，英國人是沒有機會直接參與首相選舉的。普通英國人既沒有參選權(沒有地方接受報名)，亦沒有投票權(英國從未舉行過一人一票的首相選舉，而是由政黨高層內定的)，英國更不會搞甚麼公民提名。首相可不是一個無關重要的職位，人民的參與度卻這麼低，這當然不太完美，但英國人還不是「袋住先」？
如果世上所有的政治力量都堅持要行自己心目中的終極方案，而不肯「袋住先」，那我們這個世界就只能「打生打死」，永無寧日。世上就有一些國家長期處於動亂狀態，原因是各派政治力量都不肯妥協，不願意「袋住先」。大多數香港人都不想香港落入這樣困局。

大部分現有的民主社會，最初都不是人人有投票權的。最先是有土地的人才有得投，再是有交稅的人有得投，然後才發展至男男女女凡達到合法年齡的人都可以投。每個階段都是「袋住先」，等到時機成熟時再向前跨多一步。

這種「袋住先」，往往一袋就袋幾個世代，並非每個世代的人都願意把精力放在政治改革上。對於大多數普通人來說，他們並不熱衷於政治爭拗，他們心中所想的，只是如何養妻活兒與安居樂業；條件許可的話，他們還希望可以吃喝玩樂。需要政治英雄的社會是可悲的。視普通人這種卑微的需要為庸俗的人，根本不了解人民，亦不尊重人民的選擇。

況且，這個世界並非有人肯全力以赴就會有所改變的。美國花在阿富汗的精力還不夠多嗎？多少美國家庭把自己子女的性命也奉上了，但阿富汗可因此而有了民主？不久前，阿富汗就在美國的主持下搞了一場民主選舉，結果連投票結果也沒法公布，活像荒誕劇。

現在，美國政府也得認命，接受阿富汗民主無望的現實。阿富汗人民多麼想找些東西「袋住先」，但一件像樣的可以袋住先的東西也找不到。他們很清楚，美國一撤兵，塔利班就有機會回朝，阿富汗就可能打回原形。香港一樣有時空的限制，香港人在有得袋的時候，還是「袋住先」較上算。

青心直說 胡孟青 走不出五指山 2015年01月29日

延續昨天的高人指路題材，大香港主義上身的朋友，會認為滙業銀行老闆區宗傑屬澳門人，他看淡香港也許是眼紅，甚至有心唱衰香港，惟這位高人亦同時認為，澳門處境並不比香港優勝，因過去十五年經濟繁榮，並非社會穩定及市民安居樂業的萬應靈丹，澳門特區政府現正面臨重大管治考驗，與香港無異，六個考驗慢慢數：一、如何處理博彩業收縮的難題？二、如何配合中央政府要求進行產業多元化？三、是否願意聆聽市民聲音，進行立法會選舉改革？四、如何解決市民住屋問題？五、如何解決中小企業生存問題？六、如何解決澳門的教育問題？

控制注碼　嚴守紀律
根據他對澳門未來的看法，首先，今年澳門經濟將出現零增長；由於博彩業已屆極限，未來也只會逐漸向下調整；中央仍會在經濟政策上繼續支持澳門，惟規模不會再如以往般毫無保留；因他預期澳門未來幾年的經濟將持續放緩，房地產價格將有較大調整。
所謂家家有本難唸的經，香港與澳門均面對各種問題；他表示，今年將是大幅波動之年，投資者宜挑選經濟根基良好的市場，應分散市場投資，對所選股份應有認識，採取中性投資方法，應用期權策略及採用中長線投資的資產管理模式。今年股票將跑贏債券，看好中國、印度及日本市場，美國、歐洲表現則只屬一般，看淡新興市場。
環球貨幣政策越是寬鬆，投資市場更呈動盪，風險管理變得更重要，板斧唯有是控制注碼嚴守紀律，既然看不通，見好即收為上策，經濟正常循環周期被人為嚴重扭曲，即使看好一個市場如中國，但不同的中國基金表現竟出現重大落差，源於有基金去年重倉持有石油石化股，遇上油價插水，拖低整體回報表現，另一中國基金卻買重內地金融板塊，內銀保險券商股樣樣齊，自然坐定定收錢。
此一時彼一時，今年難有所謂長線投資策略，只因好東西早已一步到位，本港上市內銀券商股儍更更反彈，內地相關股份卻跌跌不休，究其原因，會否又是春江鴨作怪？昨天收盤後傳來中證監再查券商兩融業務，中銀監要銀行加強信貸管理，投資者才如夢初醒，可惜已收市，中港股市始終走不出阿爺的五指山。

曾淵滄專欄 領匯變身好壞參半 2015年01月29日

領匯（823）終變身地產發展商，成功聯同南豐以近五十九億元，呎價六千六百三十元投得九龍東的商業地皮，領匯作為房託基金而當地產發展商，估計不會像其他地產發展商那樣，將單位一個個出售，而是用來收租，過去領匯就買過三個商場來收租，也出售房委會留下的五個商場。
領匯出世後政治包袱不輕，至今仍常有政治人物到其辦公室門前示威，抗議加租，連賣商場也有人抗議，因此，買商場、賣商場至再當地產發展商，領匯正在努力丟掉政治包袱，但我還是喜歡有政治包袱的領匯，到一天完全沒有政治包袱時，租金水平將與市場租金水平看齊，目前年年加租情況將不能保持，租金將跟市場的升跌步伐，如此一來，領匯與其他房託將沒有分別，PE、股息率也會與其他房託看齊，PE會下跌而股息率會上升。

政治包袱下反添彈性
目前，領匯就因為有很重政治包袱，加租不能加到盡，不加到盡的好處是不論經濟狀況如何，領匯都能年年加租，因為年年加租之後的租金，依然低過市場的正常水平。
昨日，我提出多隻收入穩定的公用股創新高，除公用股外，房託股也有多隻創歷史新高或五十二周新高，除領匯外，還有陽光（435）、冠君（2778）、置富（778）、越秀（405）、富豪信託（1881）等，相當有趣，人人都說今年是加息年，理論上，銀行加息，收入固定的公用股和房託股吸引力應該下降，但事實是公用股與房託股都創新高。

陸羽仁 金融High Tea 蝴蝶效應 轉炒個股 2015年01月29日

　　歐洲放水觸發全球資產市場執位，美股前晚大跌291點，可以話係放水引起的蝴蝶效應，在那遙遠的地方，歐洲央行啟動買債，加上希臘左翼政黨上台，誓要放棄緊縮政策，令歐羅匯價疲弱，本來已好強的美元更強，呢啲變化成為拍翅嘅蝴蝶，影響咗美國個市。

　　美股上日大跌，主要係美國公佈12月份耐用品定單減少，遠差過市場預期，核心資本設備定單同告下跌。

　　由於數據咁弱，市場擔心企業無意欲投資，影響復甦步伐。同時，幾間大藍籌公佈業績，微軟、卡特彼勒、杜邦等多間巨企業績表現都唔得，做推土等機械的卡特彼勒股價大跌7.2%，公司明言油價下調反映全球經濟不振，預計今年市道仍差。美元大升，就係美國企業收入轉差的大背景。衞生用品商寶潔(Procter & Gamble)亦表示，由於美元大升，令到海外利潤大減，下調盈利預期，增加咗投資者對美企營運表現以至實體經濟狀況的憂慮，使市場情緒大受打擊。

　　美元強不利跨國巨企

　　從呢堆理由可以見到，美股下跌雖然唔係直接同最近歐洲放水有關，但反映了去年起歐洲通縮、美元轉強對跨國公司的影響，相關因素仲未反映新一輪的主要貨幣貶值潮的影響，所以有人擔心若美國繼續收緊銀根推高美元，最終會削弱以國際業務為主的跨國公司生意。

　　另外，有人亦估計，由於聯儲局將公佈議息結果，跌市可能係預期儲局會進一步流露加息意圖，令到華爾街投資者先行沽貨避避風頭，從呢個角度講，若然美國擔心強美元影響經濟，反而可能會拖慢加息，咁唔算係壞事。

　　至於點解港股無跟美股下跌咁叻仔，陰謀論解釋係大戶想托住期指結算，睇番個市升咗咁多，如果期指係呢個位結算，好友都已經有唔錯斬獲啦！有中環茶友就話，美元咁強，唔多唔少影響企業競爭力，咁可能增加了聯儲局加息的顧慮，可能因為加息預期降溫，所以呢幾日利率敏感的公用股同房託表現普遍唔錯，再加埋中資電訊股，就托住指數跌唔落。

　　A股繼續去槓桿化

　　內地傳媒證實光大銀行(6818)下周起明確調低傘形信託配資槓桿，最高限定為1︰2.5。分析人士認為，此前銀監會發佈相關規定後，市場對銀行體系流入股市的資金問題已經有所警覺。此次光大調整政策是導火線，相信減低槓桿的做法持續，A股資金供應會受到影響，有可能要繼續消化一陣，等去槓桿效應消散。在消息影響下，A股下調接近1%，內銀同內險股都有啲壓力。但瑞信就話睇好內銀股前景，料今年行業將進一步重估，內銀股全日個別發展。信行(998)公佈去年純利407億元人民幣，按年增3.9%，被指業績比預期弱，大行摩通維持「減持」評級，收報5.83元，跌0.2%。

　　內地股市現處鞏固階段，加上市場注視今晚聯儲局議息同期指結算，令市場觀望氣氛濃。恒生指數收報24861點，升54點；國企指數收報11963點，跌66點，成交縮至804億元。中信證券(6030)去年淨利潤為112.95億元，按年大升1.15倍，股價應聲造好，收報25.45元，升2%，是國指升幅最大成份股。中國中藥(570)收購中藥配方顆粒製造商江陰天江藥業81.5%股權，瑞信讚作價吸引，股價急升10.7%。

　　摩根大通重申「增持」信義光能(968)，因EPC項目比預期強勁，但下調目標價由3.8元降至3元，股價午後發力，收報2.16元，飆5.9%。大市未有動力向上，陷入炒個股的局面。

C觀點 施永青 也門形勢一片混亂 2015年01月29日

美國政府日前剛關閉了駐也門的大使館，因為也門已進入無政府狀態。該國的總統與總理皆已辭職，但佔領總統府的胡塞勢力，並沒有足夠的力量控制全國。阿蓋達其他組織亦乘機割據一方，國家已經失控，連使館人員也受到襲擊。

香港人對也門認識有限，但也門其實歷史悠久，曾是士巴女王的領地(聖經舊約也有記載)，後來成為奧圖曼帝國的一部分。第一次世界大戰後奧圖曼帝國崩潰，北也門率先獨立。南也門仍為英國殖民地，因為英國不願放棄阿丁港(位處進出紅海的要道)。直到1967年，英國才被南也門的反殖民武裝力量趕走。

其後，南也門獨立，但沒有與北也門合併，因為南也門親蘇，行社會主義，而北也門卻親西方，行資本主義；直到冷戰結束，親蘇力量式微，南北也門才有機會統一，掌權的當然是北也門的力量。不過，統一後，南也門的分離主義勢力一直繼續活躍。

統一後，也門仿照北也門行民主共和制，選出原先北也門的總統薩利赫任新總統。可惜，從西方移植過來的民主制度，在阿拉伯國家都沒法成熟，在埃及與突尼斯如是，在也門也如是；選出來的總統都會變成獨裁者，而推翻獨裁者的代價則是部落混戰，人民更沒有好日子過。

薩利赫當選也門總統之前，其實已在北也門任了12年總統，統一後又再做了21年總統，前後做了33年，與做皇帝已沒有多大分別。不過由於薩利赫親西方，冷戰期間願意配合西方抵制蘇聯在中東的影響力，冷戰後又願意支持西方打擊伊斯蘭恐怖主義。所以一直得到西方的照顧，任其在國內獨裁專政。若不是阿拉伯之春，薩利赫可能有機會做終身總統，或者改由他的兒子來繼位。

阿拉伯之春令西方誤以為，各地起義的是一批西方更接近的新興力量，因而押注給他們，而放棄了那些已跟隨他們多年的舊盟友，包括突尼斯的本．阿里，埃及的穆巴拉克，以及也門的薩利赫。可惜事與願違，這批獨裁者倒台後，局面一發不可收拾，即使後來局勢稍為平靜，但新當權者對西方都有一種強烈的不信任感。以色列就埋怨西方押錯注，令他們的處境比以前更加惡劣。

現時，突尼斯的局面已漸趨穩定，但埃及仍不時有暴亂，不久前就有十多人在反政府示威中遭軍警射殺。至於也門，形勢並不明朗。什葉派的胡塞勢力佔據了首都，但也門人主要是遜尼派(佔65%)，且西方亦不信任與同是什葉派的伊朗交往過密的胡塞勢力，他們應該沒有機會一統天下。

這種混亂的局面，為阿蓋達組織提供了機會。最近襲擊法國《查理周刊》的恐怖行動，就由也門的基地組織策劃的。如果在以前，美國早已出兵平亂，但美國已失自信，唯有袖手旁觀，把大使館也關閉了。看來也門人還有一段苦日子要過；他們唯有希望，早點有新強人出現，可以把局面穩定下來。

曾淵滄教路 A股升幅勁 本地中資股追落後 2015年01月28日

二○一四年年中，我已多次告訴大家，滬綜指於二千點有極大的支持力，是真正的見底，當時，我也鼓勵大家買A50 ETF（2823），如果大家手上已經有當年買入的A50 ETF，相信對近日中國A股的震動不會感到擔憂。感到擔憂壓力的人是在今年才高價追入的散戶。

滬港通開通至今，除了第一天之外，額度一直都沒用完，而且剩餘很多，已說明基金大戶沒有進場。少量的散戶或會進場，但是散戶畢竟財力有限，用不完額度。

基金大戶為甚麼不進場？我估計一個原因是不少基金經理們的確錯失了滬港通之後A股突然急升的機會，猶一猶疑，A股股價已經升得太高，高到不敢追，也不想追的程度。因為A股股價已經遠高於同一企業的H股，A股與H股權益相同，分派的股息相同，為甚麼要付更多的錢買A股。實在找不到理由來支持追買A股的行動，也就放棄不買了。畢竟，基金經理不是中國大媽，買賣必須理性，有足夠的理由來支持自己的行動。

既然A股飛升，H股股價相對便宜得多，因此，我估計現在基金經理會開始留意藍籌H股及沒有A股的中資股。也因此，中石油H股（0857）在國際石油大跌的情況之下能守得住。中石化（0386）的情況也相似，理由就是這兩隻石油股的A股股價在中國大媽力撐之下，不跌反升，多隻中資金融股的H股近日表現也相當好，上星期一A股小股災，單日跌幅達7.7%，而同企業的H股跌幅就小得多，而且兩天之後就收復失地，表現比A股強。還有，中移動（0941）開始動了，股價再創一年新高，成為紅底股。騰訊（0700）也在挑戰歷史新高，相信是有基金大戶在捧場，中移動動了，創一年新高、中電信（0728）與聯通（0762）也應該有條件追落後。

論國企金融股，中信銀行H股（0998）與A股之間的差價比率應該最大，因此，也很可能成為基金大戶的目標。

當然，論A、H股差價，還有更多三、四線的股差價更大。不過，我相信基金大戶暫時不會對三、四線股有興趣。當年滬港通未正式開通前，這類三、四線A、H股差價相當大的H股一度出現炒作，那是本地炒家的炒作。本地炒家實力畢竟有限，一炒上去就派貨，股價難以長期上升。

青心直說 胡孟青 高人眼中2015 2015年01月28日

上周獲邀過大海前往澳門一金融機構投資講座演講，乘機實地了解當地在剛慶祝回歸十五周年、獲國家主席習近平親臨發表講話後，下一步方向應該如何。更關心的，是亦有前往參加澳門慶回歸的香港特首，就因未獲邀進貴賓室這待遇，被當地人看在眼裏，認定是領導人對特區之首表現不滿，要其好自為之的強烈訊息。
此行最大得着，是有機會同場聆聽家族三代人皆立足於澳門的滙業銀行老闆區宗傑先生一席話，貴為當地政經界皆長袖善舞的名人，加上身為全國政協委員，區主席對環球政治經濟以至中港澳政經前景有其獨到的真知綽見。

陰霾滿佈財富大轉移
現在博彩收入竟可超越拉斯維加斯，可謂舉世矚目。在區主席眼中，對普羅市民來說，二○一五將會是極具挑戰的一年，隨着以美國+日本與中國+俄羅斯站在相對陣營，冷戰進入了第二階段，今天美國正爭取維持其作為世界第一大國的地位，其手上擁有兩件致命撒手鐧，一是石油減價戰，二是聯邦儲備銀行貼現率，尤其自金融海嘯以來，透過向外輸出對金融市場的干預與操控，美國已成為最大贏家，且是唯一勝利者。基於政經皆充滿陰霾與不確定性，財富將會大轉移。
對中國經濟的預測，他有其獨到見解，預期中國經濟增長幅度將降至6.5%至7%；人民幣將貶值3%至5%；中國社會將繼續受藏獨、疆獨及香港爭取民主及全面普選運動衝擊；亦須面對因美、日冷戰加劇而來的軍事與政治挑戰；同時，中國亦將逐漸喪失世界生產大國的地位。
香港正逐漸喪失亞洲金融中心及旅遊城市的優勢：一、因佔中爭普選運動尚未平息，政府管治將極度困難；二、本地奢侈品及零售市道將大幅放緩；三、房地產市場將會向下調整；四、香港更面臨大陸化；五、要回復社會穩定及經濟活力，香港必須解決許多深層次矛盾；六、香港正面對上海與新加坡的激烈競爭。
他用四點概括對今年香港經濟展望︰一、香港經濟很可能零增長；二、本地失業率將上升，年輕人就業問題將導致更嚴重社會矛盾；三、本地零售業、尤以高消費品市場將會收縮，導致商舖租金大幅下調；四、佔中所引起的社會分裂將難以改善，鬥爭將擴散及更頻密。

曾淵滄專欄 公用股絕非藍燈籠 2015年01月28日

希臘選舉揭曉，反對黨左翼激進聯盟一如市場預期，成功上台執政，他們的選舉口號是不再搞緊縮政策，與債主重新談判、重組債務，更不惜脫離歐元區。現在，他們上台執政了，正式提出要求減債一半，當然，債主馬上說不。
希臘選舉的結果，早在市場預期，選舉前的民意調查，已經很清楚，左翼激進聯盟會大勝，因此，現在的最新政局並非意外，也因如此，對股市的影響，打擊並不大，昨日港股先升後跌，之所以能先上升，是因為美股先跌後回穩，或者說，昨日港股的走勢基本上還是跟隨內地股市的走勢。

雞犬皆升先要驚
近一段日子有好幾隻公用股表現很不錯，我所指的公用股並非單指香港的公用股，也包括在海外投資公用事業的長江基建（1038）、電能（006），一向以來市場經常有這樣的看法：「當公用股大升時，牛市也快結束了，因此，公用股上升是股市見頂前的藍燈籠。」
現在，的確有多隻公用股創新高，你會不會擔心藍燈籠效應出現？我相信不是，傳統上所謂藍燈籠的理論是指牛市二期時，不少人對只能收固定收益的公用股沒興趣，決定換馬，沽售公用股而追其他增長股，貪其股價增長快，不過，當牛市進入第三期，雞犬皆升時，投資又開始覺得公用股股價大落後，有追落後的價值，於是再度炒起公用股，這時候，公用股就真正扮演藍燈籠效應。
目前是雞犬飛升的時刻嗎？應該還不是，牛市爆破前最重要的指標不是公用股是否飛升，而是多少垃圾股飛升。

陸羽仁 金融High Tea 慢牛唞氣 2015年01月28日

　　滬股經過五連升後，昨日終於唞氣，加上美股偏軟，港股一度跌過百點，收市跌幅算係收窄。內地A股經過上星期大跌後，已由快牛變慢牛，估計去到近期高位又會上上落落，短線股民大可因應舞步，跟貼搵食。中長線就以靜制動。

　　人仔腳軟拖低內險

　　人民銀行昨日再進行逆回購操作放水600億元人民幣，不過滬市積累回吐壓力，不升反跌，低收3352點，跌30點；深成指收報11551點，跌135點。人民幣兌美元連續兩日下跌，觸發銀行板塊午後一度跌逾4%，收跌2.6%，叫做跌少咗；滬市曾穿3300點，導致證券商及內險股跳水，證券商股最多跌3%，尾市跌幅收窄至1.5%，內險最多跌4%，收市跌1.5%。

　　自從因為監管部門查處證券商融資炒股操作後，市場開始意識到中央希望股市上升，但又唔希望佢升得太快的「上意」，A股在大跌後急彈。但經歷過幾日升市後，指數開始貼近高位，呢個時候大家知道唔想惹起阿爺出手，最好都係唔好咁猴急，寧願做吓慢牛。正路推算，個市應該唔會咁快衝破今年高位啩，最好係先反覆一輪，唞夠先再開步，咁就最合阿爺心意，可以玩得長啲。放水個市都唔係咁癲，阿爺就可以放心去開水喉啦。

　　內地股市雖然年初即來一次大震盪，但美資大行就繼續睇好。高盛中國首席策略分析師劉勁津認為，中央推行改革、放寬貨幣政策，以及市場資產重新配置，都利好內地股市前景。

　　他指出，每當人民銀行減息一次，有助推動內地A股估值上調20%，估計上半年人行將減息一次，及下調存款準備金率兩次，最快春節前後放寬貨幣政策。所以短期A股仍有調整空間，而全年滬深300指數可望升至3800點，較現時有6%至8%的升幅。

　　受內地股市急跌影響，港股午後更一度挫達237點，尾市守住24800上。恒指收報24807點，跌102點；國企指數收報12030點，跌197點，瑞信指長城汽車(2333)上季純利創新高，股價飆5%，造44.8元，為表現最勁國指成份股。

　　濠賭股還在反彈市之中。花旗表示，按最新賭業數據推算，預期澳門博彩收入可達240億澳門元，比原先估計的230億澳門元佳，濠賭股回升，二線賭業股升勢凌厲，海王(070)抽升26%，造0.146元；澳門勵駿(1680)抽升25%，報3.16元；連帶澳門最大飲食集團佳景(703)都炒高14%。

　　大、小濠賭股炒番轉好好睇睇，最大理由唔係花旗所講博彩收入好，而係跌得多、彈得勁嘅股市物理現象。由於距離農曆年仲有成三個星期，咁快大家已經炒定反彈，偷步偷得咁快，最驚係炒得快時散水都快喎！

　　半新股繼續落鑊

　　近排興失驚無神炒作半新股，迪臣建設(8268)一日大升20%，報0.73元；掛牌後炒味濃的新龍移動(1362)再炒上16%，報1.36元；BBI生命(1035)抽高9%，造2元。有大行出報告睇好神州租車(699)，預期股價有相當於17%潛在升幅，該股聞訊逆市造好，彈咗2%。野村話，神州租車為內地最大的租車公司，按車隊規模、收入和品牌認受度，比第二大同業一嗨租車規模大3至4倍，現時內地租車滲透率僅0.4%，受惠內地家庭更多本土旅行，同時愈來愈多城市推出汽車限購令下，料神州租車前景可睇高一線。

　　現時神州租車預測市盈率22倍，對比同業17倍高，考慮神州租車長遠可穩步增長，野村就睇好股價前景。我就話神州租車最大概念除咗係本業之外，仲有因為湊大該公司的聯想控股今年有興趣上市，或者會吸引投機炒作。

C觀點 施永青 尼日利亞動亂 被西方冷待 2015年01月28日

當世人把目光集中在法國的傳媒受到恐怖襲擊時，沒有太多的人留意，在差不多同一時間，西非尼日利亞發生了規模更大，死人更多的人間慘案。反政府的極端伊斯蘭組織博科聖地，攻入親政府的據點進行大報復，在巴加與多隆巴加兩鎮進行大屠殺，死亡人數高達二千五百人。

法國的恐襲，只不過死了十多人，全球已視作頭等大事，各國領袖都得及時表態，奧巴馬沒有出席巴黎的遊行，也被人批評。然而，尼日利亞的屠殺卻被世人等閒視之，西方雖然經常說「人權無疆界」，但這只是他們干預別國內政時的藉口；實質上，在他們的心底裏，「同人唔同命」，並非命命等值。剛開化的非洲黑人，其性命的價值怎可以與文化底蘊深厚的法國人相比？

現實是尼日利亞是非洲人口最多的國家(1.7億)，早在十五世紀，歐洲人(主要是葡萄牙、荷蘭、法國與英國)，就經常派船去尼日利亞擄人當奴隸。非洲人命賤的心態，可能與這種歷史背景有關。有時，我實在弄不明白，為甚麼我們對動物的生命可以這樣珍惜，流浪狗被火車輾死也要大興問罪之師；但對同是人類的非洲人，卻可以任其生靈塗炭，視而不見。

其實，西方人對之前同樣是發生在尼日利亞的另一個事件較今次關注得多。博科聖地組織之前曾擄走一批才十餘歲的女學生，要將她們強送給他們的支持者為妻。當時，世界上很多婦女組織都有為此事發聲，保護婦女權益始終都是當今世界關注的熱點，加上被擄的是一間基督教學校的學生，而博科聖地卻是伊斯蘭教組織；這種組合較容易挑動西方人的情緒。

尼日利亞曾經是英國的殖民地，1960年才獨立。由於受英國人統治，基督教在當地有較好的發展，基督徒佔人口四成，比佔五成的伊斯蘭教徒僅少一成。一般而言，基督徒受的教育更高，是社會的精英一族，對社會資源亦有較大的控制能力，結果令宗教矛盾與階級矛盾、種族矛盾、地區矛盾混在一起，變成十分複雜。西方政府已視之為無可救藥，不想重蹈阿富汗的覆轍。

金融海嘯後，西方經濟至今未算走出谷底，所以不想被捲進非洲問題的漩渦。西方傳媒在這個問題上亦顯得尷尬，如果對尼日利亞的問題如實報道，按照他們一貫的價值觀，他們應該要求自己的政府，用對待塞爾維亞的方式去處理問題，現明知自己的國家已沒有這種財政負擔能力，故只好自我審查，冷待尼日利亞的動亂，以免逼自己的政府去招惹麻煩。

其實，尼日利亞已屬非洲發展得較好的國家，有豐富的石油出口，有股票市場，無線電話開始流行，人民亦有較高的教養；如果連尼日利亞也被西方冷待，其他更落後的非洲國家便休想獲得西方援手。人類文明依然有疆界。

北角ETF 愚者千慮 必有一得 2015年01月27日

所謂智者千慮，必有一失，愚者千慮，必有一得，我自知自己不是智者，經常買錯賣錯，但具體錯了多少，其實不是十分清楚，於是我昨天弄了個表格，統計一下自己一共買過多少隻股票，而當中多少是賺，多少是蝕。結果顯示，除牛熊證外，我至今一共買入過45隻股票，目前仍然持有的共16隻。賺的共有29隻，其中22隻已賣出，7隻仍然持有；蝕的共有16隻，其中7隻已賣出，9隻仍然持有。以總數計算，勝率大約只有6成。我估計這跟隨機亂買還要差一點，因為大巿近年總算是升的股份多於跌的股份，以6成勝率來說，應該算是很燈了。

回顧一下為我賺和蝕的股份，我都是很隨意地買的，要說我花了很多心思，做了很多功課而做買賣的話，這絕對是騙人的，賺的其實都只是運氣好。例如上年買入的中交建(1800)和安碩A50(2823)，我的目標價分別只是7.5和11塊多，如今超額完成，完全只是幸運。我對中國會增加基建，攪一帶一路全不知情。而萬洲國際(288)跌得這麼難看，而我仍中途增持，這個就是無知。過去在一百一十多塊買入中移動(941)，十一塊多買入中石化(386)，這個也是無知。而近期的天津港(3382)和廈門港(3378)，如今已距離我的買入價近一成，是不是要止蝕我還未決定，可能又會是另一個無知。至於最近期買的澳博(880)就更明顯，買入後隔天已潛水近一成，但今天卻返回我的買入價，這究竟是眼光好，還是差？

正因如此，我從不會孤注一擲，而是以6成左右的勝率持續地分段地分散地買入不同的股票，確保自己長期維持正利潤，這樣才能長玩長有。

牛熊證方面，不計現在持有的兩隻A50牛證，以前一共買過8次，賣過8次，當中只有一次蝕，但因為基數太低，並不可靠。蝕的那次是麻木相信ADR，在未睡醒的情況下買入，實在愚不可及。

今天北角ETF主要因兩隻A50牛證大跌而跌1.29%，跑輸恆指和內地指數，多得澳博和中國中鐵(390)，北角ETF才不至於全線皆跌。今天有衝動想買恆指或國指熊證，或A50牛證，最後只掛賣中國銀行(3988)，但結果也賣不成。未來A股看來只有波幅沒有升幅，相信會在3300至3400間來回。恆指幾隻重磅股也已升得太高，看來會進一步回落，不認為騰訊(700)跟中移動能維持這麼高價。

最近做了三筆交易，上星期四以15.98賣出Ｘ安碩金融(2829)，這ETF成交太少，買賣價格差距很大，成交太低會增加風險，A股金融類也似升了不少，賺千四元走人。上星期五以2.63賣出華南城(1668)，之前提過2.65以下嚴守止蝕，當時還估計騰訊或會有利他回升，博反彈不成就必須止蝕，蝕近千七。最後上星期五買入另一隻安碩A50的牛證，年尾才到期，11.58收回，如A50跌至12塊以下的話，值得增持正股，和買入相關的牛證。

青心直說 胡孟青 大行報告鬥抄？ 2015年01月27日

內地股市升勢仍停不了，股民戰意旺盛，由概念股、創業板、券商股開始，資金已經快速流竄到一眾老盤股如基建、金融、資源等，甚麼都可以隨時漲停。中國股市成為全球焦點，內地券商風頭一時無兩，部份更誓要奠定自身市場地位，成為最具前瞻性預視本輪牛市的機構。
最近，內地券商研究部就爆出指控抄襲的風波，據內地媒體報道，日前國泰君安以保費、投資、混改及政策四大因素，打造成保險股上升的催化劑，而在發表報告當日下午，另一間券商海通亦同時間發表報告推介同一行業，結果前者隨即就發表聲明，指控後者抄襲。當然，事件背後原因不得而知，但保險、銀行，以至很多行業股都好，其實無論持樂觀看法抑或對前景看淡，因素都是千篇一律，如因為同時看好一個板塊，就是涉嫌抄襲，那麼外資大行都是在日日互相抄襲。
最佳例子是今年推介的萬達商業（3699），在上市足月、兼經過一輪收集後，終見幾家跨國投行不約而同於昨天發表研究報告，一致看好call buy，美銀美林認為公司模式成功，銷售紀錄良好，更屬內房龍頭，加上有別於同業品牌強，地標產品全國性，商業模式獨特、執行力強。凡此種種，目標價就是五十七元。至於宇宙最強的高盛，雖然目標價看得更高，達73.8元，看好理據卻是大同小異甚麼集成價值鏈，與前者提及的獨特商業模式如出一轍，以老闆王健林的軍官背景出身，調兵遣將如行軍，路人皆有眼見，不必抄襲也懂的。

着重資料非結論
報告提及甚麼優化租戶組合，根本是眾多商場大業主天天幹的事，建立O2O平台，更是實體零售商見投行分析員與時並進的指定動作。以你知我知的理據，於同一時空作推介，相信上市公司管理層同時見過投行分析員，同時發表報告，更重要的是來自不同投行、負責同行業的分析員，斷估不會是零交流吧！對投資者而言，多幾個源自不同渠道的看法不是更有助決策嗎？為免再中伏接貨，個人參考大行報告，早已着重其資料而非結論，小女子不是早已在眾大行出報告看好萬達商業前，已將之交了給本報作今年推介嗎？推介理由只有一個，就是仍未被眾大行抄襲的：企啱邊！

曾淵滄專欄 總統大選左右美息 2015年01月27日

奧巴馬在今年的國情咨文中說要加富人的稅來協助中產，這樣的話六年前已講過，但至今無法辦到，因這次的國情咨文，參眾兩院的共和黨議員依然當他透明，目前共和黨已完全控制參眾兩院，奧巴馬的加稅方案根本無法通過。
奧巴馬剩下兩年任期，他已不能再連任，但仍然有責任協助民主黨贏得二○一六年的大選，奧巴馬上任六年，美國經濟的確有起色，遠比二○○八年海嘯期好得多，為確保二○一六年經濟依然繼續復蘇，你說奧巴馬會不會在今年加息呢？如果加息導致全球金融市場再起風暴，二○一六年總統大選，民主黨還有希望嗎？

耶倫身負兩大任務
表面上，聯儲局是獨立運作，不必聽命於總統，但聯儲局成員是總統委任的，當然知道總統要甚麼。當年格林斯潘作為共和黨人，受到民主黨的克林頓賞識而繼續委任，於是他知恩圖報，一九九四年突然加息，然後再於一九九五年一路減息至一九九六年，一九九六年克林頓就高票當選連任。
二○一二年五月，伯南克突然開口說要停止QE，要加息，嚇壞奧巴馬，於是伯南克被炒魷魚，換上比伯南克更溫和的耶倫，耶倫是奧巴馬委任的，當然知道該做甚麼事，耶倫上任以來不斷地出口術談加息，靠加息的憧憬推高了美元幣值，但幾時真正加息？二○一六年是美國總統選舉年，耶倫能不小心辦嗎？耶倫有兩大任務，一要維持美元強勢，因此應該加息或不斷地講加息，另一要確保美國經濟以較高速度增長。

陸羽仁 金融High Tea 又見水浸時候 2015年01月27日

　　世事如棋局局新，希臘選舉左翼贏出咗，令到佢脫歐風險大增，好多同歐洲做生意嘅朋友講，呢個結果走出嚟，對歐羅匯價肯定有壓力，而且同時影響埋美國利率政策。

　　歐洲上個星期大力開水喉，點知跟住又來希臘選舉，大家睇歐羅愈睇愈淡，部份極端小小的分析，仲估歐羅兌美元可能會去番一算，即係仲有一成幾幅度可以跌。

　　內地托住　港股唔肯跌

　　歐羅咁跌法，有政經猛人同陸羽仁估計，如果情況持續，可能美國佬都影響埋，因為歐洲匯價咁弱，對出口當然有利，令到美國巨企好似波音，同對手空中巴士競爭好蝕底。美國佬看在眼裏，可能都唔想美元升得咁快，成為另一個減慢加息腳步的理由。

　　美國喺歐洲放水後會點反應，要睇聯儲局覺唔覺得復甦步伐受影響，呢個星期美國會公佈多項經濟數據，其中國內生產總值錄得十一年來最高增長後，市場估計去年第四季增長放慢至3.1%。勞工市場方面，上星期首次申領失業救濟人數估計跌至30萬，料連續第二個星期下跌。另外仲有上月新住宅銷售、耐用品定單同密歇根大學消費者情緒指數。

　　由於銀根趨鬆，滬市又連續第五個交易日上升，尾段升勢仲轉急，收市升近1%，上證指數收報3383點，漲31點，逼近五年半新高。中證監副主席姜洋日前開腔指，正研究推出「深港通」。深成指受消息刺激，全日飆升逾2%。兩市成交6434億元人民幣。

　　受惠內地股市高收，港股反覆升近60點，重上24900收市。恒生指數收報24909點，升59點；國企指數收報12228點，跌31點，成交838億元。個股中騰訊(700)最靚仔，瑞銀料微信朋友圈將助刺激收入，刺激股價創上市新高，高見137.1元，全日升3.24%，收造137元，成為港股升市功臣，向恒指貢獻咗73點升幅。

　　金山莫高追可低吸

　　有傳網絡安全審查辦法下月提交審議，科網股一枝獨秀。金山軟件(3888)升6.5%，報18.74元；IGG(8002)飆9%。金山軟件升得多難追，若然調整，回到17元可低吸，入咗定番一成止蝕。

　　內地網購活躍，加上反腐風，令內地好多商場都話生意難做。恒隆地產(101)董事長陳啟宗喺業績記者會都承認，內地消費市道面對困難，未見何時才好轉，但佢就堅持內地整體經濟良好，唔使過份擔心。

　　朗尼陳話，內地去年第四季房價雖無明顯上升，但銷售追回首三季的落後。反而，高檔消費品市場的確受較大衝擊，但他相信現時市況只是短暫性調整，相信未來二十至三十年內地的消費市場仍是投資熱點，並向高檔市場方向發展。聽佢咁講，相信市場醒目錢暫時都唔會沾手主打零售物業的內房股住啦。

　　美國債息向下，資金追高息的房託股，多隻房託紛創新高。根據統計，2014年有15428個單位落成，屬八年新高，相比2013年8254個，按年大增87%，扭轉2007至2013年，過去七年平均每年落成量9665個偏低的局面。這些單位港島區佔2115伙，九龍區佔2836伙，新界區佔10477伙，分別按年上升3倍、1.8倍及56%，估計未來會持續增加。

　　住宅供應上升，但市場覺得未來資金仍會追逐資產，於是目標指向房地產信託基金(REITs)，多隻創52周新高。置富產業(778)曾創一年高位，收報8.7元，升逾3%；同創高位的陽光房產(435)仲靚，收報3.92元，飆逾5%。其他地產股好似新地(016)；會德豐(020)都升得唔錯。

C觀點 施永青 美國緊緊地站在沙特王室一邊 2015年01月27日

美國總統奧巴馬提前結束在印度的官式訪問，原因是要出席沙特阿拉伯國王阿卜杜拉的喪禮。
在蘇聯解體前，印度親蘇，巴基斯坦親中。蘇聯解體後，印度成了美國爭取的主要對象。印度與中國有邊界糾紛，有機會與美國合作，一起對付中國。因此，美國對今次訪印原先極為重視。現在中途腰斬，可見沙特阿拉伯在美國心目中的地位。
美國與沙特這種密切關係，在世界上受到不少質疑。因為美國到處鼓吹民主、自由、人權等普世價值，對違背這種信念的國家與政治人物常嚴加批評，甚至予以制裁；但對沙特阿拉伯則網開一面，而且還予以各種各樣的援助，標準極不統一。
沙特阿拉伯是當今世上少數仍能停留在封建王朝的國家。國家權力世襲，在王室內私相授受，人民完全沒有機會參與政治，沙特政府嚴控國內言論，對可能威脅王室的政治團體嚴加打擊，絕不手軟。壓力愈大，反彈亦愈大。沙特國內因而產生了很多極端組織。阿蓋達的成員很多都是來自沙特阿拉伯。
沙特王室思想封建，女性在國內受到很多限制，出外必須把整個頭部都蓋起來，只露出眼睛，女性不能工作，連開車也受限制。女性若不守婦道，可以用亂石擲死。最近更有一個女罪犯被公開斬頭。即使是普通偷竊罪，也可以被處以斬手，導至終生殘缺，毫無人道可言。但美國卻視這樣的國家為親密盟友，完全忘記了自己宣揚的普世價值。
沙特阿拉伯盛產石油，但王室卻視之為私產。王室成員因而個個腰纏萬貫，在海外過着奢華的生活。沙特王室可能覺得自己已對人民不錯，因為他們可以利用油元為人民提供很多福利。但由於貧富過度懸殊，民間一樣很多不滿。今次國王過身，美國總統第一時間就表示哀悼，並親自出席喪禮，不知沙特阿拉伯的民眾會有甚麼感受？
其實，在茉莉花革命期間，沙特阿拉伯的人民亦乘機起義，想推翻騎在人民頭上的王室，但運動受到封建王朝的無情鎮壓，西方傳媒對此只是輕描淡寫，美國政府更堅決地站在王室的一邊，叫沙特人民好不氣餒。奧巴馬今次第一時間來沙特奔喪，就是要向沙特人民展示一種姿態︰美國會繼續支持王室，沙特人民不要隨便生事。
美國會有這樣的選擇，是因為沙特的石油對全球的經濟有很大的影響力。今次美國制裁俄羅斯，就得靠沙特的配合。此外，沙特亦為美國提供軍事基地，美國能出兵阿富汗與伊拉克，都得借助沙特。此之所以，美國的普世價值對沙特王室並不適用。

青心直說 胡孟青 超人投資之道 2015年01月26日

歐洲央行在德國反對及隨時令歐元區穩健財政宗旨有違背之際，敢冒犯風險用過萬億歐元買債，正式加入央行放水隊行列，怕的是通縮、衰退、經濟永無翻身之日，最後要會步日本後塵。
有趣的是，歐洲經濟越差，首富李嘉誠卻越買越勇，短短幾年由水務、火車租賃到剛剛計劃收購的英國O2，粗略一數已經超過二千億元。二千億元是一個天文數字，李嘉誠要賣很多很多樓盤、單位才可以賺回。撇開其他因素，就算要擴大海外版圖，為何不選擇其他西方市場，甚至回報更高的新興市場，而要偏偏去經濟毫無起色的歐洲？

看中歐洲通縮
李嘉誠不是儍的，從他選擇歐洲及近年所染指的項目，很大程度上體現他對未來全球市場走向的幾個看法：一、經濟依然低增長，利息持續低企，所以要由賣樓等實際回報項目，轉為提供具備持續現金流及具相對性回報率的項目；二、通脹根本不會顯著上升；三、歐元較之美元有更大貶值壓力。
故他可以利用中、港地產項目收益及相對相當優質資產負債表去提供資本，或者以美元或其他貨幣借貸，然後用歐元進行收購及營運資金，單是滙兌及利益上已相當有利。因歐洲通縮，經營成本只會有下降空間，幾項因素加加埋埋，即使經濟差一點，只要歐洲及歐洲人類仍然存在，長和系的現金流收入是相當有把握的。
從幾宗收購看，李嘉誠要的是穩定回報、穩定現金，策略是用磚頭舉債或提供資金，將一次過的高收益項目，轉化而成源源不絕的現金流。銀紙雖然貶值，但大戶雖不看好利率會回升、經濟很快會正常，但依舊追求現金流回報，這不是自相矛盾而是現實。香港人個個想學李嘉誠，其實買樓收租的業主們，老早就是沿用李嘉誠模式：用磚頭抵押，再去買磚頭收租，所不同是一個分散風險，一個是風險超級集中而已。看股市層面，從市場以至經濟是完全沒有異樣，偶爾更散發憧憬。
但今年先後有七間央行減息，肯定還有更多會加入，以往負責維持市場秩序的一批中央銀行，已率先自行破壞秩序。首富的每個決定都惹來討論，撇開政治因素的話，最值得細味是，他近年投資項目是相當保守，懶理股市的大主題、新概念。

曾淵滄專欄 永不高追只趁低吸 2015年01月26日

國美電器（493）發盈喜，去年盈利預期增長40%，可說是很好消息，國美大股東黃光裕的確神通廣大，可以在牢裏遙控國美的業務，且搞得有聲有色，近期習近平打貪腐已由抓貪官擴展到抓行賄者，故投資在中國做生意的股票隨時都會發生大股東、主席被抓的問題，的確防不勝防。幸好，黃光裕展現他的才華，能在牢中遙控一家大企業，這對投資H股、A股者帶來定心丸，國企當然好一些，老總出了事，換一名老總，民企比較麻煩，大股東出了事，依然是大股東，他們有沒有本事學黃光裕在牢中遙控業務成為企業成敗的關鍵。

視中廣核為公用股
中廣核（1816）上市前，我曾經推薦過，認為是可以長期投資的股，我也有申請，並獲得分配少量股份，我很想增持，可惜中廣核一上市，股價就高開，因此沒有增持，至今依然在等機會，近來中廣核股價反覆向下，希望可以提供增持的機會，我投資的原則是永遠不高追，只會趁低吸納，趁低吸納不等於博反彈，博反彈博不成，就該馬上止蝕，趁低吸納則在衡量了基本因素後，買得超值，買入後就鎖入保險箱，沒有止蝕位，也沒有止賺位。
我看好中廣核，但暫時只是將中廣核當成公用股，而不是核能概念股，因我不知道中國政府將來建新核電廠時，會不會考慮地方的利益，若考慮，那麼中廣核就不容易走出廣東省，日本三．一一核電廠事故後，全世界的老百姓都反對在自己居住的城市建新核電廠，中國也不例外，建新核電廠是有阻力的。

陸羽仁 金融High Tea 今年美餐 明年毒藥 2015年01月26日

　　歐洲放水規模比預期大，市場估計佢每月放500億歐羅，結果放到600億歐羅，刺激港股上星期五升327點，收報24850點。當日內地上證綜指走勢一般，只微升8點至3351點，內地股市唔跟外圍，但係香港股市仍升咁多，可以話係跟歐美股市走勢走。

　　但你細睇個股走勢，理論上匯控(005)呢類咁重歐洲業務的股票應該最利好，但當日佢只係升1.7%，恒生H股指數基金(2828)仲要升1.8%，記住當日內地股市只係升0.3%，2828都升咁多，咁說明咗乜嘢？即使港股跟歐美外圍向好，資金都係想買強勢的H股，唔想買弱勢的匯控。

　　和黃加注 買重歐洲

　　好似和黃(013)呢啲有消息跟尾的股份，上周五已搶先升近3%，和黃重組未完，已大舉在英國收購，繼上周初用100億元買英國租車公司後，又公佈最多動用102.5億英鎊(約1192億港元)，收購英國流動通訊商O2UK，計劃將之與和黃自己的3UK合併，成為英國最大流動通訊商。和黃在歐洲加注買平嘢的動作未完，惹來炒作。

　　講番弱股匯控，好多人問我歐洲量寬會唔會大炒匯控？老實講，大市近高位，匯控近低位，個市最後炒到藍燈籠時，炒吓佢唔奇，但個市旺，有咁多好嘢買，我對佢真係興趣有限。讀到中大講師蔡子強在《頭條日報》的一篇短文「獅子銀行讓人心淡」，覺得很有趣，借題發揮，與大家研究一下匯控(005)的問題。

　　長買匯控 策略過時

　　蔡兄說見到匯控股價跌到70元邊緣(上周五報73.1元)，一派「陰乾」格局，相當心淡，說「我們這些四、五十歲的中生代，曾經相信一套穩健的理財哲學……揀定幾隻大藍籌，有閒錢便買……疊埋心水，一定可以財息兼收，匯控就係當中嘅『鐵膽』。」他手上的匯控由多年前百多元開始買，2008年金融海嘯，股價大插水後低價供股，他照跟，近年還有不斷買。但見今日匯控股價這樣弱，信心已經耗盡。文章中有幾句說話，我覺得很有感覺：「五十後、六十後這些世代的香港人，多年來習以為常的世界觀，正漸漸落伍，匯豐投資法，又是一例。」蔡生對買匯控的慘痛感覺，很多人感同身受。

　　我多年前也講過這個故事：十幾年前，有次搭飛機坐商務客位，剛好旁邊坐着一位投資銀行主管。我本來識得佢，坐長途機閒談間，我問那位大賓卡，如果要在香港獨買一隻股票，買甚麼好呢？佢說「唔使諗啦，一定買匯控，我覺得匯控管理穩健，買佢，一定無問題啦！」老實講，當年我對他這種講法，只是半信半疑。因為我質疑匯控將總部搬到倫敦，這樣連根拔起，離開香港，是不是聰明的做法？不過，既然這位大賓卡閱公司無數，睇盡好公司壞公司，佢對匯控評價咁高，我亦一直記在心中。

　　十幾年過去，證明他的睇法是錯的。匯控股價在金融海嘯時大插，搞到財經女名嘴在電視熒幕前灑淚，之後還宣佈以超低價供股，我開始覺得匯控的管理形式很有問題。當時等股價反彈上50元水平，我便將細細個買入的大部份匯控沽出，特意在廣州買了一間樓，1000方呎只是100萬人仔，與匯控比併一下，看看將來哪樣的回報會比較好，結果真的是天堂與地獄的分別！五年多後，廣州樓價1變4，匯控股價1變1.5，好壞投資，高下立判。

　　投資主題 急促變化

　　講番蔡講師的自我反省：說五十、六十後這些人的世界觀，正漸漸落伍。陸羽仁極度贊成。其實，現時買股票，我覺得絕對不能夠「死牛一邊頸」，話買死某隻股票，長期一定得。現在睇3至5年已經太長，需要每年檢討手上的股票表現如何。

　　為甚麼世界變化這樣大？我認為有3個因素，第一個是全球化。自從蘇聯解體，中國加入世界貿易組織，加上資訊科技的發展，國家之間的屏障打開，現時無論是生意及資金，都在全球不同的國家地區急速轉移，流動太過容易，令到投資的主題亦在不斷轉化。例如2010年前，很流行金磚四國概念，當時大量資金投入新興市場。但2010年以後，情況完全扭轉。美國大放水的效應逐步顯現，股市長升不跌，吸引西方資金大玩美股，根本不去新興市場投資。以匯控為例，它過去的業務以香港為主的亞洲、以英國為主的歐洲，以及美國為主的美洲，三足鼎力，在金融海嘯中招後，斬了美國這隻腳，歐洲經濟疲弱，新興市場又不是美國資金的那杯茶，投資者已沒有興趣買匯控，加上聯儲局的利率政策長期停留在接近零息水平，息差極低，令到銀行業經營更加困難。生意無大進展，市場興趣也不在這類股份，自然無人吼。

　　第二，政治變遷。政治的變遷，很多時候可以急速地將一些企業由優越地位，變成相對困難的處境。那隻令很多人輸到「阿媽都唔認得」的電盈(008)。在回歸之前，它擁有跨越1997直至2006年的國際通訊(長途電話)專營權。在港英政府治港年代，香港電訊母公司大東電報局，擁有牢不可破的專營權。回歸以後，專營權開放，結果整間公司就像一隻受保護的動物，給趕了去弱肉強食的森林一樣，其慘可知！

　　專營權被政府打破，香港電訊沒有選擇，匯控則「驚過龍」，在1993年遷冊，將總部搬到倫敦。我記得很久以前，匯控在外地的名稱是「香港銀行」(Hong Kong Bank)，而不是香港上海匯豐銀行的英文全稱，這個名稱讓海外存戶對這家等同香港的銀行有信心。匯控遷冊，又改英文名為HSBC，有意撇清與香港的聯繫，但撇清關係之後，卻慢慢走向一個無主孤魂的狀況。因為返到祖家英國的匯控，始終不是親生仔，只是一名流落異鄉多年而回歸的老親戚，你想祖家會很愛錫她，難矣！匯控從此便處於兩頭不到岸的境地。

　　你或許會問，投資為甚麼要講政治？金融海嘯的爆發，不少國家都認為金融機構是罪魁禍首，歐洲國家也好，美國政府也好，均動輒大幅向銀行罰款。如果銀行有強大政府支持，背景夠硬，即使要罰也會少一些，像匯控這樣，半個孤兒，支持乏力，自然經常中巨錘啦。

　　過去王者 變藍燈籠

　　第三個會令到企業經營環境產生好大變化的是通訊科技革命，特別是iPhone 3於2008年出現以後。現時，智能電話已經用到「開晒巷」，人人手上等如擁有一部電腦，令很多行業出現業務生態變化。從傳媒業到商場，從相機到音響，到錄播系統，一個一個的行業受到智能電話衝擊。甚至整個經濟體也中棍，例如台灣，由於電子工業科技與這些行業緊密相關，當眾多行業給智能電話衝散了，整個地區的經濟，便受到很嚴重打擊。如果一個政府彈性不足，不能夠急速轉型，好容易便會陷入一個萬劫不復的境地，一間公司也是如此。

　　匯控暫時看來遭到通訊科技革命的影響還比較小，但受全球化及政治變遷的影響卻很大。我剛和一個大學高層談起科技，他說總理李克強剛到深圳前海按制，批出第一筆微眾銀行的網上貸款，將會改變世界，他認為好像匯控、工行(1398)、建行(939)這些巨型銀行，5至10年後要受巨大打擊，長期月供銀行股作退休投資的散戶要注意這些變化。

　　你看完上述可以令營商環境大變的三大因素，還想着一注獨贏匯控，風險其實是相當高的。因此，大家仍有匯控在手的話，我覺得你不應該看得太長遠，也不要像以前一樣，不斷將錢投入這隻股票。短線難講，長線麻麻。

　　嚴格來說，沒有一隻股票值得大家長期地、盲目地放錢入去，瞌埋眼買佢5至10年。若非要瞌埋眼買的話，比較明智的選擇，可能要學股神巴菲特教路，買指數基金，至少包含了一籃子股票，不是獨買一隻。

　　當然，買指數基金，也要選擇國家及地區，例如買恒指，等如買了一半內地一半香港(香港部份頗偏重地產)，買國指的話，等如買內地。我覺得買指數基金總好過買個別股票，特別對不想花太多時間留意股市的人，可以把部份組合投資在股票基金，其他分散在幾隻股票好一點。

　　在歐洲量寬推動下，匯控股價可能會好少少，大市已經升向高位，恒指升到接近25000點，炒炒「藍燈籠」也不能排除，但也不要期望太高。關鍵問題是，市場上有這樣多的選擇，為何一定要買匯控呢？我覺得長買匯控這不過是一種「老人家」思維，受到過往成功的偏見影響而已。匯控現時市盈率11.22倍，去年上半年的中期業績，稅前利潤減少12%，純利倒退5%，全年業績難望太好，還在減成本中掙扎。

　　買匯控，倒不如買恒生H股指數基金(2828)，因為H股歷史市盈率大約8倍，便宜過匯控，你或許會覺得，「內地股票，風險好高喎！」我則認為，如果內地出事，匯控在內地及香港的業務亦不會好，買匯控，內地風險也不低！

　　總括而言，看了匯控這個故事，可以知道這個世界變動得太快，無論是一隻巨股、一個國家，以至全世界，今日可以很好景，明日可以變得很慘，黑天鵝隨時會出現。老外有句諺語：「One man's meat is another man's poison」，一人的美餐，是另一人的毒藥，意謂對一個人好的東西，對其他人未必好，我改改其說法，股市現在變動得這樣厲害，「今年是美餐，明年可能是毒藥」。

　　所以，千萬不要「死牛一面頸」，說那隻股票，可以瞌埋眼買，買一世，以為「只有買貴，唔會買錯」。

C觀點 施永青 自己不講民主 如何民主治港 2015年01月26日

民主黨何俊仁打算借辭職搞公投，以鼓動民間對政府提出的特首選舉辦法的不滿。這並非甚麼新搞作，泛民之前早已試過，只不過當年民主黨沒有參加，結果被泛民的其他成員圍攻，幾乎成了民主叛徒。今次何俊仁主動要搞變相公投，照道理其他泛民成員應該和議配合，齊齊做好這件工作才是；但現實卻是何俊仁的建議受到其他成員冷待，看來被迫要唱獨腳戲。
這種現象反映泛民內部意見分歧，未能一致行動。這本來是透過民主程序去解決矛盾的好機會，泛民主張民主治港，應乘此機會向市民展現，民主的確是解決問題的有效方式。
然而，泛民讓市民看到的卻是：他們自己也不習慣用民主的方式解決自己的內部問題。他們搞社會公投，為甚麼不先搞泛民自己內部的公投？他們不是主張公民參與嗎？為甚麼在一些重大的問題上不讓自己的支持者參與討論？然後投票作取捨。如果大家都肯少數服從多數，採取一致的行動，那泛民在提出政治訴求時，一定可以變得更為有力。真不明白，為何民主派不能在處理自己的內部問題時，不多點使用民主的方式，以向市民多作一點示範，好讓市民多點了解民主的真諦。
據一些曾經在泛民圈子內活躍過的人反映，泛民內部流行「大佬」文化，根本沒有民主作風。民主只是他們奪取政治權力的口號，並非他們慣常使用的解決問題方法。
大部分泛民政黨，黨員人數都不多，大黨才幾百人。為何他們有這麼多的支持者，卻只有這麼少的黨員？他們的解釋是一般人都擔心入黨會被秋後算賬。但他們的支持者之中，很多已決志與中共對著幹，在傳媒上表態也不計較，怎會怕秋後算賬？真正的情況是，這類政黨都只著重爭取支持者，卻不著重吸納黨員，發展黨務。支持者是他們的政治籌碼，當然愈多愈好，但支持者一旦入了黨，就會有投票權，就會影響「大佬」對黨的控制。
據司徒華自己「爆料」，上次泛民搞變相公投，為爭取民主黨參加，就由黎智英、陳方安生、李柱銘、以及李鵬飛設飯局，試圖遊說司徒華配合。為甚麼這麼重大的事情可以由幾個巨頭說了算，而不是由民主程序表決？
民主黨最後沒有參與這次變相公投，或者事後有補辦民主程序，但實際上民主程序也離不開「大佬」的旨意。由此可見，不但政黨的支持者會被利用作政治籌碼，連核心的黨員，亦只能跟隨「大佬」的指揮棒起舞。
中國人搞的政治運動，大都離不開這種格局，共產黨如是，泛民的政黨也如是。一個沒法在黨內履行民主原則的政黨，很難叫人相信，會在社會上落實真正的民主政制。

楊衞隆 德拉吉為何買債? 2015年01月25日

2015年1月22日，歐洲央行行長宣佈實行每月買債600億歐元的歐洲量寬，當時，他的心情爽透了。所有歐洲人都知道，歐洲的經濟問題來自美國和日本的龐大量寬。美國6年量寬，超過3萬億美元，2015年，日本的量寬是每年80萬億日元，金額之龐大是史無前例。歐元區不是沒有量寬，2009年5月，歐洲央行曾經買債600億歐元，相比美國和日本的量寬，真是蚊和牛的比例。美國和日本的量寬令到歐元匯價由2005年11月至2008年7月急升到1歐元兌1.6的歷史水平，升幅是4成。那還未算慘，歐元匯價緊貼著美國量寬的節奏，在1歐元兌1.2美元至1.5美元之間拋上拋落。歐元匯價不穩定，歐洲經濟當然不會好。歐豬債危機其實是美國向歐洲出口的金融產品。聯儲局於2014年10月29日正式退市，歐元匯價總算穩定下來。歐洲央行捱過了6年的美國量寬狗臉歲月。德拉吉可以說是守得雲開，見月明，可惜只是開心了兩日，即是10月31日，日本安倍首相宣佈加碼量寬80萬億日元。幸好德拉吉沒有小腸氣，否則他的身上兩顆像是小型手榴彈似的東西肯定變成兩個大榴槤。德拉吉忍無可忍，決心以牙還牙，向美國和日本報復。
量寬根本上不能解決經濟問題，德拉吉心中有數，但是，面對日本的安倍經濟學，歐洲不能每次見到死貓就啃，德拉吉把心一橫，2015年1月22日推出德拉吉經濟學。
本來市場預期歐洲央行只是每月買債500億歐元。因為一年6000億歐元乘135(當時歐元兌日元匯價)是81萬億日元。可是，德拉吉不想只是佔日本一點「小」便宜，誓要把安倍經濟學快快搞死。安倍一年丟80萬億日元量寬。歐洲央行每年丟7,200億歐元，量寬規模大過日本很多，確保日本經濟死得很難看。人類歷史上，量寬政策從來沒有解決任何經濟問題，從來沒有為人類帶來歡樂，今次卻為不少歐洲人吐了一口氣，增加2015年的歐洲快樂氣氛。