投資就是生活 周顯 買在股災蔓延時 2015年07月17日

港股市在七月八日上星期三直墮式曾經一度下跌過2,138點，這是史上的最大點數下跌，最後以跌1,458點收市，翌日，港股報復式反彈，最高曾經升到過1,179點，最終以升876點收市。我看電視台的財經節目，看到耀才證券的郭思治郭Sir表示，他在昨天大跌時，撈底買進了股票，但在大升當日，則已經沽出食胡，賺錢走人了。

我當然沒有在大跌市當時撈底那麼叻，但是在大跌當日，由於這是「錦興集團」（0275）決定供股的最後一日，而我則要付出兩百萬元去供股。這股票是大比例供股，一供六，而供股價是0.16元，但付款當日的股價也是供股價差不多，算不算是入市撈底，則我也說不上來了。

究竟甚麼人有資格，或者毋寧說，是有能力，去在股災時撈底購進呢？表面上的答案很簡單，當然是在當時手頭仍有現金的人了。但進一步的問題是：究竟甚麼人在股災當時，手頭仍有現金呢？

第一種當然是永遠不買股票的人，這種人在泡沫時不買股票，在股災時也不買股票，所以永遠不會輸錢，也永遠不會贏錢，是我筆下的股民分類中的「忍者」。


在股災時敢入市撈底的股民，相信大多是小注怡情，能夠all in賺大錢的不多。

第二種則是幾乎從來不買股票，但卻篤信「血腥遍地之日即是入市之時」的信念，由於他們在牛市時沒有入市，所以手頭有大量的現金，可以在股災時入市。

然而，問題在於，港股在六月二十三日星期二，收市是27,404點，十天後的七月三日，急跌至26,064點，下跌了1,340點，這位智者並沒有入市，在下一個交易日七月六日，港股再跌，曾經一度急瀉了1,313點，以收窄跌幅827點收市，但這位智者也並沒有入市買平貨，直至第三次急瀉，即是前述的史上最大跌幅，才去入市買貨，這自然得有超人的定力和智慧，才可以做得到。

不過，如果是這種「等待型的投資者」，等待幾年才有一個股災機會，如果是像郭Sir一般，短炒獲利，則一個機會只賺十幾個廿個巴仙的利潤，實在不算多。況且，如果希望短炒獲利博反彈，則相信沒有太多人膽敢瞓身去賭身家，這自然也贏不了甚麼錢。

畢竟，恒生指數曾經試過從二○○七年十月三十日的31,958點高位，一直殺至一年後的二○○八年十月二十七日的10,676點低位，一年之間，下跌了66.59%，如果歷史重演，則上星期的大跌只是敬菜而已，連頭盤也未能算上。

第三種手上持有現金的，則是我常常說的trader，手上並不長期持有大量股票，只是炒來炒去，即買即賣，贏少少就走，輸少少就打靶，這也即是「炒股票」這詞語的來源：夫「炒」者，快速移動，並不沾鑊也。

第四種，則是像我、像梅偉琛這些保守型的投資者，一直沒有all in，有的是在高位減持了部分股票，手上持有現金，有的則雖然沒有現金，但全無或只有少量的孖展，因此才可以在股市急跌之時，還出手購進。但當然了，遇上了這種暴風，我們也只能小量小量的去買股票，因為，究竟跌到了哪個地步，我們的心裏也沒底，如果長期抗戰，留下現金來作日常生活開支，也是必要的，又怎敢把手頭寶貴的現金用來all in呢？

品中資 羅國森 再替優質股把把脈 2015年07月17日

《品中資》「也無風雨也無晴」是上日品評的標題，但很大程度上，這是我從股民的角度去
看最近的跌市，願大家都能安然渡過股市的危機。
　　如果說港股本身的情況，我覺得，她好像一個本來十分健康的人；但不知怎的，突然急病一
場，幸好經過手術後已無大礙。表面上，港股好像已經「大步檻過」，但實際上，不排除某些機
能可能已經受損。因此，今日我想替港股，尤其是我曾經推介的幾隻優質股把把脈。
　　在前次的品評中，我挑選了１０隻我曾經推介過的優質股，對比她們最新的股價，跟大升市
前的股價變化。嚴格來說，當中只有港交所（００３８８）的股價仍遠高於大升市前的水平。
　　經過了大約一星期的休養生息」後，大部分股票都已經驚魂甫定了；因此，今日我想再全面
比較一次。而且，我還加入了另一隻優質股中國平安（０２３１８），令到比較的股票增加至
１１隻。此外，除了對比最新股價和大升市前的變化外，我還會用最新的股價對比去年底的股價
，看看各隻股票有沒有實際升幅。
　　不過，我想先看看「大市」的整體健康；因此，我會對比一下恆生指數和國企指數這兩個大
市指標。
　
＊中資股開始轉弱＊
　
　　首先，恆生指數昨日收報２５１６２點，比起去年底的２３６０５點為高，但比起４月２日
大升市前的２５２７５點還低少許，問題似乎不大；但國企指數的情況似乎有點不妙，因為國企
指數昨日收報１１７４９點，去年底已經是１１９８４點，而４月２日大升市前，國企指數更報
１２６６３點，即是現時的指數，不但低於大升市前的水平，更低於去年底的水平。又或者說，
今年以來的升幅已經全部報銷，反映很多中資股都開始轉弱。
　　至於該１１隻股票方面，仍然以港交所的表現最好，昨日收報２３２元，去年底是
１６９﹒５５元（經調整，下同），大升市前是１９３﹒８５元，反映港交所仍然是大市的火車
頭，雖然股價回落快，但反彈力度強。如果股市今年內再有任何風浪，首選的撈底對象肯定非港
交所莫屬。
　　令我有點意外的是，在我推介的優質股當中，僅次於港交所的原來是南車時代
（０３８９８）。昨日該股收報５５﹒９元，去年底是４４﹒７５元，而大升市前是５２﹒６元
，反映投資者仍然眷戀鐵路基建的股份。今年內如遇到跌市，也可以優先考慮低吸南車時代。
　　其實，還有４隻股票的現股價都是同時高於去年底和４月大升市前的。不過，她們比起大升
市前的股價，只是微升１－２％，反映它們仍然是強勢的股份，但卻不是主力追捧的對象。這些
股份包括騰訊（００７００）、友邦（０１２９９）、中國平安和南方Ａ５０（０２８２２）。
　　值得一提的是，我推介的優質股當中，只有一隻的股價是低於年底的水平；即是說，就算經
歷過跌市，今年以來，絕大部分股票仍然是上升的。只不過，反彈的力度稍有不及而已。
　
＊中信證券最弱勢＊
　
　　最弱勢的股票是哪隻？原來是「滬港通」開通前最受歡迎股票之一的中信證券
（０６０３０）。該股昨日收報２２﹒３元，去年底的股價是２８﹒８４３元，大升市前更高企
於２９﹒５４３元，可算是１１隻我推介過的股票中最弱的一隻，反映券商股的光芒已經收歛。
如果再有大跌市，我認為不應該以券商股為主要撈底對象。
　　其他４隻股票，包括中移動（００９４１）、長和（００００１）、中交建（０１８００）
和中廣核電力（０１８１６），她們的股價比起去年底仍高，只不過未能升越４月２日的大升市
前水平而已！
　　正如我在早前的品評中指出，我是會趁跌市撿便宜貨的，現在連希臘的債務風波也解決了，
我早前入的第一注已有斬穫。而除了港交所和南車時代之外，我會盯緊騰訊和友邦去加注！

曾淵滄專欄 本土藍籌屆吸納時 2015年07月17日

希臘債務問題已算全面解決，利好歐美股市，但昨日港股依然低開，皆因滬股低開，之後恒指就隨着滬綜指而變。
滬綜指由5000點下跌至3500點而反彈，至4000點遇上第一次阻力，反彈幅度為下跌幅度的三分之一，估計4000點的阻力不會維持太久，滬綜指短期內上破4000點的機會很大，而且能夠站穩在4000點之上，但是4500點該是另一種阻力，4500點相等於反彈幅度為下跌幅度的三分之二。5000點就肯定是很強的阻力，5000點是中央出手打壓的水平。相信中央也不想看到滬綜指在短期內重越5000點。

市場已做好加息準備
希臘債務問題解決，伊朗核談判也圓滿地達到協議，歐美股市增加了利好的因素，美國聯儲局主席耶倫雖然重申一定會在今年加息，但是對股市沒有產生壓力，耶倫已經成功地讓投資者做好加息的準備，加息就不可怕了。
如果歐美股市向好，對香港本土藍籌股有利，很有機會全面恢復至今年的高位，現在應該是吸納機會。長和（001）今年高位125元，長實（1113）今年高位77元，皆是佳選；滙控（005）從84元跌下來，也有不錯的想像空間；李兆基沒有停止過回購恒地（012），恒地自然也不錯；恒生（011）在這場股災中跌幅不大，有其維持高價的條件。儘管美國加息會影響收息股，但是相信這類股的股價已經反映了美國加息的預期，今年領匯（823）的高位是53元，現價已大幅下跌了，使到股息再度超過4厘，4厘高息又何必理會美國加息？

陸羽仁 金融High Tea 硬撐之後 2015年07月17日

　　內地期指今日結算，決戰日前阿爺紮定馬步迎戰，中央硬功護航，相信造淡者都難攖其鋒，要留意是敏感日子過後，阿爺照理都要唞唞，個市可能會自由飛行一段時間。由於觀望氣氛濃厚，港股全日交投不足1000億元。

　　維穩過關可能唞唞

　　內地期指結算前，維穩部隊先行出招，包括昨日早上恒生電子的HOMS系統停收新客戶。呢間公司喺跌市期間，被指係唔少場外配資指定的交易系統，是斬倉沽盤的源頭，於是成為公安部門調查重點。阿里巴巴老闆馬雲私人係呢間公司嘅股東，於是惹來外界言語，佢自己為此大歎無辜，形容係「躺着都中槍」。馬雲否認同跌市有關，仲話自己無炒股好耐。

　　在跌市之前，阿里成為股壇金手指，同佢沾上關係都炒作一番，連佢身邊人都好似有咗神奇力量，呢種情況往後唔知有無改變。昨日，馬雲持有的雲峰金融及關連人士入主的瑞東集團(376) 股價及相關新聞 仍然炒得吓，收市報15.38元，升近一成。瑞東易主後最高炒上25元，依家跌幅同好多三、四線股差唔多，不過佢依家市值仍有成700億元，市場過去咁抬捧，完全係憧憬大股東有好料益公司，譬如話注入金融或支付業務，所以買佢同買個夢差唔多啦。大家要記住，升市時要炒夢想，但萬一市場回到比較現實的市況時，夢想有機會，同時也危險，自己要計數。

　　對於呢類概念股，市場熱情無疑係淡泊咗少少，好似另一壇大動作是騰訊(700) 股價及相關新聞 夥「中國梅鐸」黎瑞剛及「殼王」陳國強，入股正在停牌的內地品牌運動服飾企業美克(953) 股價及相關新聞 ，有騰訊入場玩，在一個月前必定炒到反轉，而且有無同樣效應，仲要復牌先知。有人認為，A股難炒，反而有利香港炒股，但如果北水郁唔動，呢類上百億市值的概念股，調整起嚟幅度都可以好大，普通散戶跟炒無所謂，限注玩吓可以，若要瞓身，就要諗清諗楚先。

　　概念股唔敢大力炒，港股跟住內地股市上落。A股早段下滑，港股最多跌214點，之後內地股市倒升，港股全日升過百點，恒生指數收造25162點，升107點；國企指數收報11749點，升67點，成交縮減至916億元。內地上證收升0.5%，收3823點。

　　今日內地期指結算，唔排除A股會再夾一夾，結算之後，護市行動再過一關，不過，個市唔可能長期由阿爺夾住佢行，過完關可能中央會放一放手，睇睇市場反應點，所以如果個市彈得高，就唔好太興奮，甚至可以考慮短線食吓胡。

　　個股方面，上海棟華(1103) 股價及相關新聞 進軍農業金融業務，股價大升25%。集團計劃透過附屬深圳市大生金融控股，提供農業領域內的融資租賃、貿易融資及其他農業供應鏈金融相關業務。

　　上落市短炒績優股

　　我早前叫大家留意的東方航空(670) 股價及相關新聞 發盈喜，料中期純利大升249至263倍，加上隔夜紐約期油下挫逾3%，東航股價應聲造好，全日收報6.4元，急升逾9%；南方航空(1055) 股價及相關新聞 同樣造好，收報8.29元，升3.8%；國泰航空(293) 股價及相關新聞 升1.5%，報19.18元。

　　伊朗同美國核談判上取得進展，未來石油供應可能增加，油價短期維持易疲軟局面，石油生產股相信仲有段時間會捱打。航空股受惠於油價，成本顯著拉低，而且航空股升了一浸，有可能回吐。斷估港股未來好有機會進入上落市，留意盈利有保障公司炒炒短線，是呢種市況下搵食方法之一。

　　如果計數，國泰市盈率23倍，去年因為係高價做了期油對沖影響盈利，今年增長應會反映平油因素，整體而言，佢同其他航空股唔可以話超平，但仍有一定吸引力，最好係趁回落先買。論質素，國泰盈利表現較為穩定，如果論估值抵買，東、南航比國泰航空應該勝一籌。

　　後記：陸羽仁新書《順勢•逆勢》出版，我將在本周六上午十點半至十二點半及本周日下午兩點半至五點半在書展現身簽名，地點是泛華發行的書展攤位1B-A16(綜合書刊館)，歡迎大家到場相聚。

C觀點 施永青 雖能保七 前景仍難樂觀 2015年07月17日

第二季中國的經濟增長成功地保住了7%水平，比市場原先估計的6.9%略高，主要是因為固定資產投資與消費零售方面有較佳的表現。這應該與採用了較為寬鬆的貨幣政策有關。不過，減息降準總有限度，且很快會產生其他副作用，故只能用於一時救急，並非長遠之計。

以股市為例，在低息降準與融資融券的誘導下，上半年內地股市的確一度升到令人意想不到，為市場帶來了不少樂觀的情緒；但由於缺乏業績增長作支持，股價自然位高勢危，六月尾已大幅回落，至七月初更演變成股災，累到中央不得不暴力救市。現時股價雖已回穩，但市場信心卻未能完全恢復。因此，第三季的內需，可以因為股價回落而失去財富效應的支持。消費零售方面的表現，可能會比第二季失色。

據我所接觸，今次股災不但蒸發了很多小股民的財富，還連累了不少企業打錯算盤，沒法輕易再在資本市場集資，以解決原先的資金緊絀的問題。很多原先計劃推行的發展計劃，現在不得不叫停，所以我擔心，第三季的保七會比第二季困難。

除了要借助股市之外，第二季的經濟增長還得借助於樓市，否則固定資產的投資不可能仍有11.4%的增長。然而，自股市回落後，內地的房地產市場亦出現了明顯的調整；二手市場的交投量少了近三分之一，價位亦開始回落，投資者轉趨謹慎。

自改革開放以來，房地產一直擔任著經濟增長的火車頭的角色。唯現在二三綫城市供應普遍過剩，很多開發商的投資都因而被套住。現時不但找不到買家，連減租去找個租客也不容易。在這個情況下，開發商怎願意繼續在二三綫城市買地作新的建設。我自己屬下的建築設計部門，工作量已少了一半。我認識的一些建築設計事務所，也有類似的情況；有些處境比我們更惡劣，已開始裁員減薪。

現時，除了北京、上海、廣州、深圳四大一綫城市外，地方政府已沒法維持過去一樣的賣地收入，財政問題嚴重，可能要靠借貸度日。在這種情況下，中央不得不採取較寬鬆的貨幣政策。下半年還得繼續低息降準。

此外，中國過去的經濟增長還相當依賴對基礎建設的投資；但現在高鐵、機場、碼頭、電廠、船塢等都已建了不少，再投就會造成浪費。希望今年能設法把這些過剩的產能應用在一路一帶上，多少可以為國家帶來一些另類增值。

今後，中國的經濟要維持高增長，很難再依靠房地產與基建，而出口亦受制於世界經濟放緩；動力不足的問題可謂十分嚴重。相對其他先進國家而言，中國在服務業，包括金融業、醫療業、娛樂業、環保業等方面，應還有較多的空間。唯這些行業的發展，對法制與政府的管治能力都有較高的需求，得看中國的深化改革能否真正取得成效。   因版面調動，專欄《讀書樂》延至周一刊登，敬希垂注。

巴士的報 盧永雄 點解個個狀元做醫生？ 2015年07月16日

高考放榜，11個狀元，7人話想讀醫科，2人話想讀藥劑，讀醫似乎是香港尖子的最高夢想。

中學生口中的「神科」，不外乎是讀醫、讀law(法律)或者GBus(環球商業)，而讀醫更是神科中的神科。這個選擇亦不難理解，這是贏梗的選擇，只要你捱到畢業，一定可以獲得高薪，是普通大學畢業生3倍以上的人工。

讀法律還要睇你能否拿到乙一級以上的榮譽畢業，若拿不到這個成績，一般都入不到city firm大行，只能入本地律師行，做律師的前途有局限。至於讀GBus，不少人志願是入美國投資銀行，同樣是並無保證，都是要讀到好好成績才有機會。結論是讀醫是一個穩陣而高人工的選擇，又可以話實踐治病救人的理想，所以高中尖子選讀醫科，十分理性。

香港學生最高志願讀醫，可能一百年前也是如此，這亦和香港當時作為殖民地有關。數年前我做一份和大學資助有關的公職，接觸到一些歷史材料，才發現如今中學生升讀大學的模式，竟然和大學一百前的設計有關。

香港第一所香港大學的前身，是香港西醫學院(國父孫中山曾入讀)，在未有本地大學之前，殖民地政府要培養本地最優秀的學生做醫生，源於當時本地對醫療的需求。1912年香港大學創校，當時的港督盧吉認為，中國人社會不適宜接觸西方的人文價值(怕殖民地子民受共產主義影響)，港大就模仿英國利物浦大學的制度，重理工科而輕人文科目，只設三個學院即醫學院、工程學院及文學院。

試想直至有新高考之前，近百年以來，香港的中學的分科設計皆一成不變，分文科、理科，理科分生物組和數學組，叻學生主要選理科，讀生物組以考入港大醫學院為目標，讀數學組以考入港大工程學院為目標。這個選科導向，原來有過百年歷史，而且和殖民地相關。但長此下來，沒有改變。

問題是現代的社會，和一百年前改變了這麼多，最精英的學生大部份走去讀醫(或文科去讀法律)，是否一種過時觀念?

這件事讓我想起印度，全世界最難考的大學不是美國的哈佛大學或麻省理工(MIT)學院，竟然是印度理工學院(IIT)，IIT每年錄取的名額僅有5000人，但報考人數都高達30萬人，錄取率只有1.7%，比哈佛的錄取率9.1%和麻省理工的12.5%低得多。印度最好的學生去讀IT，所以印度的班加羅爾成為印度矽谷，科技工業至強。

你可能會問，香港叻學生去讀IT沒有用，因為香港的IT工業不發達。以印度IIT為例，每年畢業時節，美國科技巨頭如Google、蘋果和Facebook就去IIT請人，用3至4萬元起薪去那裏請人做電腦工程師，讀電腦讀得叻，在全世界打工都得，搵錢比做醫生更多，因為世界變了。

香港有點一成不變，當尖子多數只是想讀醫的時候，我們話搞創新科技，不是政府搞一個局，說說就可以成功。

楊衞隆 托市無了期 2015年07月16日

今日恒指又插穿25000點，全日在25000點附近托市。華資大戶明白到，股市爆災，樓市必爆災，為保樓市，必定要全力將恒指托在25000點水平。可是，油價暴跌對油股打擊甚大，A股股災又打殘金融系股份，房地產股份被耶太的加息言論嚇到全無作為，工業類股份被全球衰退迫至死角，此情此景，托市肯定托不上去。托不上去，也要托，於是天天托市。休說長貧難顧，希臘這個貧國，好歹也在歐元區撐了五個寒暑。長托難支才是真理，今日托市，資金被吸掉，沒有好消息，沽壓不減，失去的資金無法補充，明日又要再托一次。日積月累，就會沒有托市資金。
托市要有好消息支持，不能無端托市，華資大戶犯此大錯，必定衰收尾，而且衰過大時代。樓市能否支持下去，已是明明白白，托股市防樓災本身已係多餘之舉。市場沒有好消息，托市的技術可行性已係接近零。今日可以重上25000，華資大戶只是自欺欺人。
楊某估計，如果沒有停牌托市的支持，上證一千，恒指一萬，絕對不是意外。硬要將恒指推到二萬五是完全脫離現實，違反地心吸力。我不明白為何華資大戶要做這種必然虧本破產的愚行。
香港的鉛水樓已成新常態。過去，用含鉛焊錫焊接食水喉這種賺少少錢又逃不掉的謀財害命勾當，只有強國人做得出。現在，香港也出現，香港越來越像強國城市。相信，日後會有更多強國的香港版事情出現，例如豆腐渣工程，塌橋冧屋，毒奶彊屍肉等等。希望不會有香港人隨街大小便。
今日的托市，不是香港式，香港人只是求財，不理大局。這次托市是強國式托市，貼錢做傻事。香港越來越強國化，最明顯的轉變是政治和金融。

曾淵滄專欄 A股兩大重要關口 2015年07月16日

日前，滬綜指升破4000點後迅速回調，昨日再繼續向下調整，4000點是個整數，出現壓力不奇怪，更早之前，滬綜指首次上破4000點時也出現一輪的調整，整固後再向上。現在，暫時來說，在中國監管當局眼中，滬綜指5000點是屆於該打壓的「高點」，而3500點則是該救市的「低點」，4000點不高不低，也許該徘徊一陣，不過，現在兩隻A50 ETF的價格依然由國際大戶控制，而國際大戶在新加坡的A50指數期貨市場仍有許多未平倉合約，不知道這批大鱷將如何玩？
近年來，上海也在搞期貨市場，但相信國際大鱷與小鱷還是會選擇在新加坡玩中國的A股期貨，至少中國公安不能到新加坡查案。

油價隨時不跌反升
這一輪的不大不小股災，傷得最重的是一些細價股，不過，近兩天有一部份莊家開始努力補救，再度推高股價，不過，事倍功半，經過這場股災，莊家入市掃高股價的結果，往往是引小股民趁機沽貨離場，輸少當贏，除非莊家很有信心，而且財力充足，才可能繼續炒下去，最糟糕的情況是部份莊家財力不夠，他們也是靠孖展來炒作，被經紀行一逼倉，自己守不住，就連累了同行。
伊朗核談判成功，伊朗石油今後可以自由出口，不受制裁，表面上來看石油供應會增加，不利油價，實際上，過去伊朗受國際制裁時，從來沒有停止出口石油，只是被迫在黑市市場以低價出售，反而會壓低國際油價，今後堂堂正正出口，可以提高售價。

陸羽仁 金融High Tea 決戰前夕 2015年07月16日

　　中國經濟上半年增長成功「保七」，優於市場預期，可能市場覺得Too good to be true，滬深股市竟然大插，波及港股腳軟，雖然個市最終只跌不足70點收市，但成交縮至不足1100億元，有話十個牛皮九個淡，加上紅色股跟內地下插，市場觀望氣氛相當濃厚，尤其星期五內地期指結算，?家正係決戰前夕。

　　內期結算 阿爺響警號

　　內地宣佈上半年「保七」，有中環茶友笑言，數字咁「齊戢戢」，睇落有啲人為喎，唔知係咪因為咁，消息公佈後，內地股市不升反跌。內地股市全日又上又落，午後滬指再次微升後下跌，失守3800點，最低曾跌近5%，再現千股跌停，臨近收市，中石油強勢拉升漲停，滬指重上3800點，全日收報3805.7點，跌1.03%，深成指數全日收報12132點，跌4.7%，滬深兩市全日總成交金額12460.71億元人民幣。

　　內地證券界話，內地股市經歷連續上漲行情後，短期積累大量獲利盤。上周一入市的撈底資金也浮上水面獲利走人，皆影響市場上升步伐。隨着大盤反彈短暫結束，不利因素逐漸浮現，導致大盤未來劇震頻繁 。

　　A股回軟，反映重頭戲上演前好淡交鋒互試實力。星期五期指結算，有講法話好倉先出貨走避。可能係針對呢個說法，內地媒體繼續披露阿爺托市的招數。證金公司向基金輸送的2000億元人民幣，維持A股穩定。《證券時報》就披露，5家獲得維穩資金的基金公司分別為華夏、嘉實、南方、易方達和招商。相關基金目前已有明確維穩投資策略，主要分為兩部份。

　　首先是由5家基金分工買入維穩，在此階段，基金公司對管理人通常不做常規業績考核，證金對所認購份額收益亦無要求；第二步則是，待維穩過後進入常態管理，將與其他股票型基金運作模式基本一致，業績考核同時進入常態化。

　　除了披露維穩招數，中證監公佈將會同公安機關嚴厲打擊造謠傳謠行為，將嚴密跟蹤媒體網絡輿情，安排專門力量持續開展線索篩查和調查工作，會同公安和媒體網絡主管機關及時查辦案件，嚴厲打擊編造、傳播虛假信息的違法違規行為。連串消息都係周五期指結算前滲出，反映中央喺決戰日嚴密佈防。

　　以前內地無衍生工具，牛熊鬥法無咁複雜，?家戰線多咗，就算係阿爺都要小心漏招。九八年政府打大鱷，都係推低下月期指防止空軍借衍生工具市場造淡。阿爺喺期指日自然不敢掉以輕心，造空者月頭得手，有多少偷襲味道，?家財金部門做定防禦工事，要偷襲照計就無咁易得手，但小心後市仍波動。

　　港股昨日市要跟隨內地波動，尾市險守兩萬五。恒生指數收造25055點，跌65點；國企指數收報11681點，跌154點，成交縮減至只有1046億元。科網股板塊跌幅較顯眼，中國軟件國際(354)瀉8%，造3.38元；神州數碼(861)急跌7.6%，其他同類股份好多都下調6、7%。

　　炒資賣產要識落車

　　藍籌股個別發展，中銀香港(2388)以680億元掛牌出售南洋商業銀行全部股權，由於放盤價理想股價升0.7元，收31.3元，是最標青恒指成份股。喺出售資產消息下，中銀香港股價喺呢個跌浪超硬淨，基本都唔算點有跌過，由於?家唔少內地金融機構仲想做銀行明燈，市場對出售前景樂觀，連帶另一間本地銀行大新(440)股價都造好，炒呢類股份，至緊要係識落車，喺好消息證實前就要搵機會食胡。

C觀點 施永青 市場機制與黨的領導 2015年07月16日

A股的這場風波可謂是黨的領導與市場機制之間的矛盾。相信在今後一段相當長的時間裡，還會主導著中國市場的發展。這是中國市場的特色，投資者必須多加認識。

中國的問題，是一方面要行市場經濟，另一方面卻不肯放棄黨的領導地位。市場機制的發揮，建基於市場參與者的自由選擇。太多的長官意志，只會令市場機制無從發揮。在金融市場，尤為如是。

可惜，中國的股民只曉得關注中央的旨意，卻不曉得自行評估股票的真正價值。所以當他們知道中央想發展金融業，並容許融資融券的時候，他們就借到盡去買股票，P.E升過一百倍一樣照追。結果，市場一出現波動，就觸及信貸上限，非賣股補倉不可，形成連鎖反應，害得中央非暴力救市不可。

現時股價雖已止跌回穩，但很多小股民已經損失慘重，原先希望股價上升可帶來的財富效應已無從發揮，內需因而無法刺激起來。此外，事件亦暴露了中國金融市場的短板，嚇怕了審慎的機構投資者，令中國金融市場的發展速度可能被拖慢。

出現這種情況的原因，是中央尚未清晰地掌握好自己在中國經濟發展上的定位。

改革開放是鄧小平提出來的。他眼見中國行了近三十年的計劃經濟乏善足陳，不作改革，可能會動搖中共的領導地位。所以他才不管白貓黑貓，也要引入市場機制。然而，要市場機制發揮作用，無法不抑制一下黨在經濟領域的主導作用。於是，他發起了一場由共產黨領導的，放棄黨的領導運動。

這種說法好像很矛盾，但實質上確是這樣做了。他讓中央管少一點，讓地方管多一點；他讓政府少做一些，讓企業多做一些；還叫大量公務員下崗、下海。這不是在某些領域放棄黨的領導是甚麼？只不過黨仍是整個運動的決策者，那就是開放的領域由黨來決定，開放的程度也由黨來把持。為此，鄧小平一方面在經濟上推行市場化，但在政治上卻大力反對資本主義自由化。

馬克思認為，經濟是基礎，政治是上層建築，經濟必然影響政治。中國現時已公然實行股份制，實質上已把企業的管理權與分配權交給了擁有企業股份的資本家。這分明是資本主義的做法。

中共最初的解釋是：中國尚在社會主義的初級階段，無可避免有些資本主義的殘餘。然而，金融業是資本主義進入高級階段的產物。社會主義的初級階段怎會向資本主義的高級階段發展？中共自己也無法自圓其說，唯有叫人民不要理會姓資姓社的問題，一切聽從黨的領導便是。

這種做法令人民失去獨立思考的能力，連在股市投資時，也只曉得揣摩黨的取向。然而，沒有個人的價值判斷，金融市場根本沒法健康運作。中國如果不解決這個問題，很難在國際金融市場扮演重要角色。

巴士的報 盧永雄 搞學校如一盤生意 2015年07月15日

將學校和生意類比，難免要捱一頓臭罵，辦學作育英才，如此神聖事業，怎能和銅臭生意扯上關係? 不過現實往往是殘酷的，營運學校確是如此。

每年高考放榜之日，就是比拼成績之時。傳媒以至家長，都把注意力放在產出狀元的學校身上。有人歡喜有人愁，有學校爆冷奪魁，有名校失望而回，這不止是學子入讀大學之戰，也是學校爭奪良好學生來源之戰。

多年前一個教育局常任秘書長請我吃飯，我向他請教學校好壞的關鍵。他說辦學和你們做生意一樣，校長就如一個CEO，學校有個好的CEO，就可以把學校搞上去，CEO不好，學校就愈搞愈差。我覺得這個見解很新鮮，自己也認識不少校長，後來和他們閒聊時，有意無意也問到學校的「營運」問題，發覺好的校長真是有一套，很有策略，去搞好自己學校的「業績」。

學校是靠好的成績，去吸引叻學生入讀，去吸收更多資源。好成績包括最頂尖的產出狀元，但更重要的可能是高考各科的成績，例如中英數通識四大核心科目達到3、3、2、2入大學基本要求的比率，各科能達到最高5**成績的比率；以及考入本地資助大學學位的比率等。

近年新高考對學校增加了不少挑戰，例如對傳統名校而言，英文科是他們學生的傳統強項，中文科一般較差，要在中六參加高考拿中文5**的難度，比中五拿A的難度高，就影響了這些學校的狀元產出率。另一個極端是在下遊的學校，如何保住成績不逐年下跌，出現惡性循環收生不足有裁員之險，就是這類學校的難題。

現實上力求上進的校長很多，混飯吃的也有。有些校長自知能力不如人，很難搞好成績，就著力搞好公關，不止對辦學團體搞活動的要求有求必應，還致力參加地區或教育界事務，總之搞好關係，以免自己被殺。

想混飯吃容易，想做好校長就難。即使是傳統名校，只是一科中文成績較落後，也頭痛之極，因為中文不好，就較難產出7科全部5**的狀元。更有甚者，有為數不少的主科成績優良的學生死在中文不及3分手上，影響入U比率。應對之策有初中開始大力催谷中文，文言文有多深教多深，希望由小谷起，當然讀到一班以英語為母語的番書仔「嘔白泡」。另一個策略是索性避戰新高考，轉戰國際IB試，學生以入牛津劍橋哈佛耶魯為目標，但學校難免更貴族化。

對一大批地區名校或新直資學校而言，入讀學生質素雖然不差，但如何能令大面積的B級的學生變成A+級，就是重大挑戰。各學校面對的問題都不同，但大體上如何大力提升部份核心科目的成績，包括找好老師任教、安排良好機制輔助學生等。當中包括嚴格的管理，要將學校的重要資源，用到骨節眼上。

家長選校只看結果，但看學校學生高考的整體成績，可能比有沒有狀元更重要。當然更關鍵是找對一個校長，校長好，子女入讀這家學校，前途就會更好。

曾淵滄教路 大跌市要頭腦清醒 別人恐慌我貪婪 2015年07月15日

突然之間，中國A股市場出現崩潰式的狂跌，滬綜指由高位在不足一個月內直瀉三成，然後又急急的反彈。

狂跌與急反彈，很明顯地都有中國政府有形之手在指揮，或者說在干預。先是有關監管當局開始查處場外非法的配資，即高槓桿比例的炒股借貸，結果參與者被迫斬倉。斬倉潮使到股價急跌，於是政府又出來托市，查惡意沽空的行為，由公安部門專查。結果沽空者紛紛平倉，股價又急急反彈。

經過這一波，相信有些股民會退出市場，不敢玩了。他們受不起這種急跌時所帶來的恐懼，更有些因為借錢炒股票而被迫在低價斬倉，斬倉之後股價才反彈。

沒有借錢的人，面對股價急跌，只要保持頭腦清醒，不會因為別人被斬倉而自己也胡亂止蝕，相信最終可以化險為夷。

當然，也有些人，在股價急跌時，雖然不是被迫斬倉，也選擇自我清倉。理由是他們看淡後市，希望等股價再跌時可以低價買回。不過，根據我過去三十多年的經驗，包括自己親身經驗及觀察朋友間，其他股民的經驗，大部分股民在股市大恐慌時低價沽出股票之後，絕大部分是沒有機會再買回來，更不容易於低價再買回來。


遇股市波動，能真正賺錢的人，一定在別人恐慌時保持鎮定。

股民在恐慌時拋售股票之後，有兩種可能，一是股價繼續大跌，二是股價見底回升。如果股價繼續大跌，剛剛賣掉股票的人會不會真的趁低買回？可能性很小，因為他們是在恐慌之下拋售股票，股價再繼續往下跌，他們的恐慌心態依然存在，哪裏敢趁低買回已賣掉的股票。實際上，這些人在拋售股票後看到股價再度大跌，只會慶幸自己逃過一劫，因為自己也是在低價拋售。有了虧損，否則還可能開香檳慶祝，或向朋友們炫耀自己的眼光。

在恐慌時賣股票，不幸賣了之後，股價大幅反彈，就如七月九日那樣反彈，賣了股票的股民會如何面對？他們有膽量高追，買回賣掉的股票嗎？不會的。相信這些人的恐慌心態仍未除，他們不但不敢高追買回，更可能趁反彈將手上仍持有的股票也一起賣掉清倉。

投資股票要真正賺到錢，一定要能在別人恐慌的時候自己保持鎮定，股神巴菲特的名言是：「別人恐慌時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。」

楊衞隆 金價價格走勢的啟示 2015年07月15日

由於有紙黃金，金價無法反映實際情況。銀價較有啟示作用。2011年，銀價50美元一安士。自此之後持續下跌，現在只有15美元一安士。那不是貨幣升值，也不是貴金屬貶值，只是白銀的投資價值取決於貨幣供應和利率。2008年，金融海嘯的時候，聯儲局大手QE和減息，3年之內，銀價由10美元一安士急升至50美元，升幅5倍。投資者覺得聯儲局減息就會買入白銀。投資者覺得聯儲局加息就會拋售白銀。這是基本的投資策略，不是甚麼秘密。
估計住宅物業的實際價值可以用一籃子金屬，銅價鋁價顯示經濟向好還是衰退，金銀價可以看到利率走勢。但是，很多人不知道，油價和糧價的差距也可以預示樓價走勢。油價/糧價和樓價的連動性是新事物。以前，油價下跌利好經濟，油價跌，樓價升。現在的情況完全不同，油價不再主宰經濟發展。美國有自己的石油供應，如果現在美國完全斷絕外國石油進口，當然會陷入經濟混亂，但是美國經濟一定可以撐下去。政治上，油價低，糧價高會產生中東亂局，整個回教世界會土崩瓦解。經濟上，糧價高會直接打擊消費。油價低對經濟完全沒有好處，因為消費者不使用原油，只是使用石油產品。加州汽油零售價是4美元一加侖，現在油價50美元一桶，零售汽油價格和100美元一桶的時候，沒有分別。那就是說，糧價與油價的差距越大，戰亂機會越大，經濟衰退機會越大。
由現在的金屬價格、油價和糧價去看，樓市形勢不妙。今年年底之前，香港樓價會走上A股的死路，先劈一半，再劈一半。事實上，香港二手樓市和A股停牌沒有甚麼大分別，都是過半數不能買賣。樓市孖展和A股也是差不多，用了不少強國場外調資，槓桿高，風險大，一旦出事，劈一半停下來就是上上大吉，只怕一劈到底。

曾淵滄專欄 香港人缺乏危機感 2015年07月15日

上個月，滬綜指升破5000點，中國監管當局就在那個時候開始查處場外配資的活動，之後股價就由五年的高位下降，近兩個星期出現了一場不大不小的股災，沒辦法，只好回過頭來救市，不過，很明顯的，在中國的監管當局眼中，5000點是屬於「太高」的水平，因此，救市行動也適可而止，不希望股民重新瘋狂入市炒作。兩天前，當滬綜指升破4000點之後，很快地回調，昨日依然面對壓力，在4000點水平浮沉，並且於收市時往下調整1.2%。
滬綜指回落，自然也連累恒指向下調整，收市跌0.4%，歐美股市於前日大幅度造好，也無法為港股帶來動力。看來，A股要休養一段時間，滬綜指5000點會成為極大的阻力。

澳門出招自救
昨日，雖然恒指向下調整，金沙（1928）與銀娛（027）則逆市造好，據說澳門政府將考慮讓賭場設吸煙區，前一陣子澳門政府已修改內地居民過境赴澳門的條例，方便內地居民到澳門，看來澳門政府已經看到內地居民到澳門賭錢的人與金額都已經出現明顯的跌幅，於是開始改變政策自救。過去澳門賭業很旺，澳門政府不擔心賭稅收入，只擔心經濟過熱，但是中國經濟放緩，中央打貪腐，終於影響澳門賭業，也影響澳門經濟。
澳門政府決定出手自救，因為他們有危機感，但是香港人至今依然認為香港今日的繁榮是理所當然，沒有多少人看到香港的旅客數字在逐日下降，而中國在減入口稅，在大量建立自貿區。

陸羽仁 金融High Tea 預咗加息 投資醒定 2015年07月15日

　　希臘債務有咗解決方案，基本上以德國為首的歐羅區成員使出辣招，要希臘賣家當兼勒緊褲頭，希臘總理齊普拉斯玩嘢，希望以民意迫使歐盟債主削債，結果被債權人一招閂水喉玩殘。希債危機暫時平息，有分析認為會令美國加息機會增加，同時影響全球資金走向。

　　另外伊朗和西方達成協議，將解除禁運輸出石油，預計油價又有壓力向下，油價跌對美國、中國經濟都有利。

　　美股下行 外圍受壓

　　同政經猛人傾起，希債危機平靜後，歐羅區相信短期無乜壞消息，若然歐羅強番啲，美國就有條件加息。以美國經濟狀況，承受加息能力唔會係好強，估計今年有可能加一至兩次息，跟住就要觀望一吓效果如何。聯儲局主席耶倫早前露了口風，似為加息鋪路。

　　BCT銀聯集團投資總監夏卓華就覺得，希臘至今年底仍有約1000億歐羅需要償還，因債務問題仍需談判，歐羅區金融市場存隱憂，歐洲央行將維持量寬政策，不利歐羅走向，區內出口及企業盈利應可受惠歐羅貶值，他還預期，美國下半年將加息1至2次，每次0.25厘。

　　耶倫喺利息問題上，作風偏向鴿派，佢唔似會大力加息，喺呢個前提下，早加息反而好過遲加息，因為早加可以避免遲啲加得更多，所以依家就要睇呢位鴿派係咪真係「的起心肝」調高息口啦。

　　美國利息超低，而且維持相當長時間，若然息口上調，就算幅度唔多，都可能影響全球資金流向，引起震盪。美股有少少一級級向下的感覺，杜指5月高位18351點，6月高位18188點，依家又近高位在18000點左右，有少少一浪低於一浪，很可能正承受利息向上的壓力。大陸本來準備逐步放水，應對美國抽高利率，點知發生7月的A股風暴，唔多唔少打亂部署，所以投資者未來都要增加留意美息有無異動，取態不宜太進取。

　　內地喺接連救市後，波幅開始收窄，上證綜指一度升上4000點，高見4035點，但金融股板塊拖累大市，4000點關得而復失，打破上證三連升的反彈升勢。上證指數全日收報3924點，跌45點，成交金額8301億元人民幣；深成指數全日收報12728點，升114點，成交4920億元人民幣。

　　內地回吐令港股特別係國企股跟跌，午後曾跌逾三百點，後來有啲反彈，恒生指數收造25120點，跌103點；國企指數收報11836點，跌167點，成交再縮至1261億元。內地升咗咁多日，回吐一下好正常，而且除了上證綜指略跌1.1%之外，深成指收和創業板指數都升，內地創業板指數昨日最多升5.4%，收升仍升1.6%，成日守住1%左右升幅。唔好忘記內地昨日又有百幾隻股份復牌，仲搞得平平穩穩，局面俾阿爺控制往啦。呢個星期五內地期指結算，估計內地股市即使回吐都唔會回太多，阿爺唔會放生啲淡倉。

　　東航有迪士尼概念

　　呢排做了A股好友的高盛發表研究報告指，牛市中出現大幅調整是很常見，經過過去三周大跌，調整已經大致完成，是良好的買入機會，建議投資者買入四類股票：融資盤較小、槓桿不確定性較低的優質股票；現金充裕估值不高，且正在回購的股票；評級列為買入，基本面強勁又超賣的H股及中資股；以及部份港股中小型股。雖然美資大行唱好，但散戶要自己衡量風險。

　　上海迪士尼度假區將於今日舉行網絡發佈會，將披露包括上海迪士尼樂園、兩座主題酒店以及迪士尼小鎮設計細節。國泰君安預計，上海迪士尼會在2016年春季正式開園，會先在2015年年底做試營運，根據香港經驗，先試運營幾個月之後作正式開園。上海迪士尼開幕，概念上對東航(670)有利，由於油價持續低迷，東航上半年業績應該對辦，呢隻股不妨列入觀察名單，遇着跌市可趁回落博反彈。

C觀點 施永青 樓價不一定與股價同步 2015年07月15日

早前，當本港股市隨內地A股大幅回落的時候，不斷有記者問我，香港的樓市是否亦會因而被拖累，並出現較大幅度的回落。當我告訴他們不會時，他們好像都有點失望。因為我的答案不符合他們原先想寫的故事情節。

有些記者問了一大堆問題，但由於不能從我口中拿到他們需要的情節，最後在報道時，選擇放棄我提供的資料。可見新聞報道很難真正客觀，編採人員在選材與報道的角度上，都難免有自己主觀的判斷。

正是因為這個原因，某些評論員或政客都會為了爭取曝光與增加知名度，而遷就傳媒的編採人員的取態；以至傳媒不但未能反映民情，反而變成在引導民情，甚至變成在製造虛假民情。

譬如，7月7日股市大跌，7月8日就有傳媒說，股災效應令樓市出現撻訂潮。其證據只不過是有一個早前訂購了居屋青俊苑的買家，最後沒有完成交易。其實，股災才剛發生，而這宗交易的取消買賣協議在7月6日已簽妥。很明顯，取消交易的決定早在股災前已作出，原因很難與股災扯上關係。傳媒只是霸王硬上弓吧了。遺憾的是，我屬下的中原地產也作了類似的報道。他們根本沒有問過撻訂的買家，亦不知道買家撻訂的真正原因，一切都是想當然吧了。

然而，我發覺有很多接觸過這段消息的人，都已得到一個印象——香港樓市已因股災效應出現撻訂潮，樓價可能會掉頭回落。

現實是香港的樓價之前並沒有因股價大升而同步大幅上升，所以今次亦不一定會隨股市而大幅回落。

通常，股市因為出入方便，很容易大上大落；但樓宇買賣，由放盤，睇樓，談判，簽約，安排按揭，至完成業權轉讓，需時三個月以上，所以反應遠較股市遲鈍，步伐很難完全一致。

有記者問我，會不會有大陸人為救急，在香港賣樓作股市的補倉需要。我說就算有這種需要也來不及。很可能樓尚未賣出，倉已被斬。另一方面，亦可能樓未賣出，股價已經回升。投資者很多都知道，賣樓救急是行不通的。

歷史上的確出現過不少樓價隨股市一起下跌的情況，但大多數是出現在經濟衰退與通貨收縮的情況。香港的經濟尚在增長，而日本與歐洲都在量寬。新生的貨幣都在尋找投資機會。因此，從股市撤出來的資金，不會放在銀行任由購買力不斷消散，而會傾向找新的投資機會。地產必然是投資者的選項之一。

因此，我不認為香港的樓市會隨股市而大幅回落，但市場的情緒則難免會受衝擊，部分買家可能會猶豫一下，令交投量略為減少。我不認為這段調整期會很長，不用一季，股市的負面影響就可以被消化。

巴士的報 盧永雄 放榜要規劃人生 2015年07月14日

第4屆中學文憑試(DSE)今日放榜，今年日校考生有6萬1000幾人，較去年下降7%，考獲本地大學要求的「3322」，即中文及英文3級，數學及通識科2級，有超過2萬4000人，達40.3%，數字與去年差不多。

中文及英文科繼續是殺人之科，分別有52.6%及52.4%人考取3級或以上，數學和通識科就有82.8%和87.2%考生，考取2級或以上。換言之有近半學生只因中文科或英文科未達標，而與本地資助大學無緣。

據2012年一項對15歲的中學生調查顯示，有51.4%中學生想升讀大學。但即使有40.3%中學生符合入大學的基本資格，現實上入讀本地資助學士課程的比率只是 18%，遠比歐美國家的超過50%的比率低，而鄰近地區台灣卻是超高，入大學比率高至94.4%。簡單點說，3.5個想入大學的中學生，只有1個入到資助學位。其餘失落者若想繼續讀書，就只能出國、入讀本地私立大學或副學士學位。

討論這個問題的方向，其一是要求政府增加資助學位。但遠水不能救近火，明天放榜的學生，夠資格入大學的可能要按成績重新調整選擇，不夠資格入資助大學的學生又要為未來而惆悵。

但以我30年職場的經驗，發覺很多人是選錯學校讀錯科。人，很易受一些流行感覺影響，沒有看到就業市場長遠的大勢。感覺，有老感覺，有新感覺。新感覺的例子很多，就在學生報大學時新近產生的感覺，會大大影響到學生的選擇。在我年青時有套電視劇叫「北斗星」，講社工的，那幾年就好多人報考社工系。睇到六四就好多人讀新聞系想做記者，睇完「衝上雲霄」就想做機師。這些工作市場需求有多大，是否適合自己，學生們報考時沒有想清楚。

至於老感覺，最根深蒂固的是非要入大學不可。在我年少的時候，「入到大學就掂」，可能是相當合理的判斷，因為只有1.5%左右中學生入到大學，由於人數很少，加上當年香港經濟正在起飛，所以入到大學就是未來就業的保障，大學生和非大學生的工資差距極大。我85年畢業，基層工作每月工資大約2000元，大學畢業做記者2800元，入政府做行政主任7000元，讀到大學，和普通中學生收入的差距很大。

如今有18%中學生唸大學，加上外國留學，唸私立大學的畢業生，有20多個%，加上副學士有60%，大學生數量多了很多，再不吃香。大學生收入高不高，主要視乎你是否尖子中的尖子，或唸了十分缺乏人材的行業，但大多數大學生，至少以起步收入為例，比基層工作的人工更低。大學生人工1萬，洗碗工1萬4，地盤紥鐵3萬多，地盤隧道工作可能高至5、6萬。

社會富裕，勞力工作不是很多人願意做，個個畢業生想做寫字樓工。他們可能不知，經濟放慢，老闆賺錢也不多，文職工作很多人搶，工資就無法升。只有勞力工作無人願做，工資才年年猛漲。

結論是一個大學學位，不再開出高薪厚職的保票，入大學要讀啱未來社會需要的工種，才有前途。入不到大學也不用太失望，若自己不是讀書的料子，學一門手藝，做勞動工作，可能更有「錢」途。中學生，要學識規劃自己的人生。

楊衞隆 希臘協議的背後 2015年07月14日

經濟上，希臘不能繼續使用歐元。政治上，希臘不能離開歐元區。齊普拉斯的如意算盤是德國的默太沒有膽量將希臘踢走。默太又認定希臘沒有膽量離開歐元區。這場賭局要看誰的膽子大。齊普拉斯兵行險著，突然舉行全民公投，拒絕歐元區財長的7月5日方案。默太竟然過來提出希臘暫時離開歐元區五年的建議，齊普拉斯立即退縮，接受喪權辱國的新協議。這協議比7月5日的歐元區財長救助方案的緊縮更加嚴厲。
這協議有以下情況:
1. 希臘留在歐元區，經濟不會好，變成長貧難顧。
2. 新協議未必得到希臘國會通過。
3. 德國不想希臘留在歐元區，希臘沒有談判籌碼。
4. 希臘實行資金管制之後，人們對希臘的銀行已無信心，希臘的銀行無法正常運作。
5. 希臘名義上留在歐元區，但是，持續的資金管制令到希臘人無法從銀行隨意提取歐元，不能將希臘的歐元拿到希臘外面去，實際上是離開歐元區。
6. 這是最重要的經濟情況，債息還會上升，全球經濟還會受到希債迫害。希臘脫離歐元區五年，重組經濟，然後重回歐元區，對全球經濟更為有利。
昨日港股上升，我覺得是無知無聊。希臘新協議，對歐洲經濟暫時有利，但是，對香港和中國經濟絕對不利。希臘就算短暫脫離歐元區，對亞洲地區經濟的衝擊不是不可控，對應得好的話，短期看淡，長期看好。有了這個新協議，希臘危機變成甩不掉的吊靴鬼。

品中資 羅國森 也無風雨也無晴！ 2015年07月14日

　　《品中資》一星期前的今日，港股正兩面受敵，一方面內地股市連番急挫，中央企圖救市，
但股市卻愈救愈跌；另一方面，希臘公投否決了債權人提出的救助方案，市場擔心希臘會以更強
硬的態度跟債權人周旋，令希債風波沒完沒了。
　　當時，大家都估計，如果希臘真的採取強硬姿態，希臘和她的債權人不可能在短期內達成協
議，讓歐洲央行繼續向希臘提供援助，結果將會是，希臘的銀行體系會瓦解，最後更被逼退出歐
元區。更壞的情況是，其他負債沉重的歐洲小國也爭相仿效，造成骨牌效應。
　　不過，一星期後的今日，這邊廂，中央政府出齊行政手段、市場手段，甚至司法手段（出動
公安掃蕩惡意沽空者）去救市，終於收成正果，滬綜指連續三日大幅反彈，從７月８日的低位
３４２１點，大幅回升至昨日收市的３９７０點，升幅一成六。
　　對於Ａ股這場小股災，我有一個指導思想，那就是，在今時今日，「阿爺」仍然可以控制到
大部分「國家機器」，因此，它的力量始終大於市場力量，儘管今次要出動「司法手段」才可以
平息！
　
＊希債危機順利解決＊
　
　　另一邊廂，令人意外的是，希臘的態度出奇地軟化，反而歐盟方面，卻予人步步進逼的感覺
，而微妙的是，雙方卻可以在關鍵時刻前達成協議，這場歷時幾年的債務風波又可以暫時告一段
落。
　　不過，話得說回頭，我對希債危機的看法始終保持樂觀，因為歐盟不想希臘退出歐元區，因
為希臘留在歐元區始終具有象徵意義，顯示歐盟的概念是行得通的；而希臘更不可能脫離歐元區
，否則，往後的日子更不好過。既然一個願打，一個願捱，所以，我一直覺得，希債風波最終都
應該是「喜劇」收場的。
　　繼中港股市大幅反彈後，歐美股市也隨著希臘的債務危機解決而回穩，看來，環球金融市場
也應該有一段休養生息的時候。
　　身邊有一些朋友剛去了外國旅行，他們不想也不願每日追看時事，尤其是財經資訊。當本周
日回港時，看到幾個主要市場的指數，好像比出門前跌了一些，但計落跌幅不多，還以為過去一
星期的股市只是牛皮偏軟，但翻看過去幾日的報紙才知道，原來中港股市都經歷了一次不大不小
的股災。
　
＊慢牛變漫長的牛皮市？＊
　　
　　股市吸引人的地方，除了是每日的走勢上落很快之外，放遠一點看也是，就算過去的氣氛多
壞，維持了多久，只要有資金入市，指數稍為回升，就可以有很強的連鎖反應，而且，一般都會
是愈升愈急，整個形勢，轉瞬間就可以逆轉過來。
　　正如我在上日的品評中說，這一次，大家都深深感受到，港股Ａ股化的滋味了！我們嚐過，
北水南來那一刻的振奮外，也無可避免地要領略一下北水抽走的冷酷！
　　內地採取非常手段，不惜「暴力救市」，代價將會是，外資需要更長時間，才會願意真正投
入中國市場。因此，我相信，Ａ股這隻「瘋牛」，在中央悉心調控下，真的會變成一隻「慢牛」
（漫長的牛皮市？），未來將要更長時間才可以創出新高位。
　　回首向來瀟瑟處，也無風雨也無晴！但願股民們能夠安然渡過所有股市的危機。

曾淵滄專欄 太短視隨時又清倉 2015年07月14日

恒指昨日低開192點，報24709點，同一時間滬綜指高開41點，升幅超過1%，這說明香港的主場的確是國際基金大戶，他們有自己一套估值方法，在上周四、五兩天升市後，決定在昨日一開市就套利，導致港股下跌，甚至出現滬綜指升而A50 ETF跌的現象，之後更令人感到意外的是，A股也跟着下跌，昨日開市半小時後，滬綜指反升為跌，對港股而言，足以造成又一輪的恐慌，結果恒指跌至24596，跌幅逾300點，又是一場股災？
不是有暴力救市，公安查惡意沽空嗎？何以滬綜指仍會一開市不久就反升為跌？誰在沽售？是不是沽空？股市的短期走勢的確是不可捉摸，也不該去預測，我始終認為預測短期走勢，運氣比眼光更重要，那些眼球不斷盯着股價的人，昨日早上可能已經清貨離場。

公安捉大鱷不容易
最終滬綜指與恒指收市時是繼續大幅反彈，連升三個交易日，滬綜指更一度上破4000點大關。
內地公安查惡意沽空的行為，阻嚇作用應該大過實際，最終可能不了了之，想抓大鱷並不容易，A50期貨的交易主戰場在新加坡，至今仍有非常大量的未平倉合約。
希臘債務終於告一段落，希臘勝了一仗，全民公投是背水一戰，表明退無可退，但又在最後關頭稍為讓步，歐盟也只好接受，說到底歐盟真的不希望希臘退出歐元區，之前的種種強硬立場只是談判過程的態度，最後讓步的仍然是歐盟。上星期低價沽貨離場者真倒霉。

陸羽仁 金融High Tea 一時地獄 一時天堂 2015年07月14日

　　港股經歷上星期勁V彈後，昨日出現小V彈，指數早上想唞氣，曾經插成300點，跟住乘住內地個市再升，加上希臘債務有突破炒返上，全日波幅600點，香港想唞，但被外圍扯番上，高追好易中招。

　　一輪「晒冷」後，歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)喺香港時間昨日下午公佈，歐羅區峰會一致同意救助希臘方案。圖斯克亦證實，希臘債務談判達成一致協議；歐洲穩定機制(ESM)已準備好向希臘提供救助。德國總理默克爾透露，希臘與歐洲夥伴仍然面對艱難道路，以確定新一輪救助細節。消息甫出，歐羅匯價隨即走高，曾觸及1.1196美元。

　　希臘總理齊普拉斯玩公投向緊縮政策說不，一眾債主不是省油的燈，喺投票前先停援助，搞到希臘人無錢用，商戶一頸血。不過講到底，歐羅強國好似德國心裏面都諗，有個窮親戚推低匯價，對自己出口有好處，但唔想搞出人命，小懲大戒後終於同意繼續援助希臘。喺消息刺激下，港股下晝升幅擴大，上破咗兩萬五千點關口。

　　嚴查配資 無阻升勢

　　希債危機對港股，始終係隔一重的消息，最直接同令人關注，都係內地股市。公安同監管機構嚴查沽空同場外活動不手軟。內地財經網站披露，一間在杭州的主要證券交易系統公司，昨日突然接到證監局通知，要求公司高管八點半在公司待命開會。公司多位高管被安排在不同會議室進行「約談」，負責配資公司常用的交易系統的高層，是這次重點約談對象。阿爺重點調查配資活動是否跌市根源的動機，相當明顯。

　　內地用銀彈加公安救市，本地市場觀望氣氛仍然濃厚，內地氣氛就強好多。A股雖然高開逾1%後曾一度倒跌，但10點過後上證指數開始節節上升，午後一度升逾4%，重返4000大關，但金融股板塊及兩桶油表現偏軟，拖累大市尾段升幅略為收窄，上證指數收報3970點，升92點，仍升2.4%；深成指數收報12614點，升576點；創業板指數收報2683點，升147點，大升5.8%。

　　內地股市拗腰抽升，推動港股收復失地，配合午後與希臘達成提供新救助協議消息推動，恒指收造25224點，升322點，升1.3%；國企指數收報12003點，升145點，升1.2%，成交1368億元。昨日科網股表現省鏡。騰訊(700)升1.1%，報150.5元；金山軟件(3888)揚6.5%，收22.95元，網龍(777)彈7.6%，報24.9元。

　　內地股市連續大彈三日，昨日有350家以上公司帶住利好消息復牌，無阻大市升勢，估計未來即使內地也會進入升幅溫和的復原期，唔好期望日日都大升。港股表現明顯落後於內地，見到內地上證升2.4%，香港國指升1.2%，得人地升幅一半就知。未來港股慢慢變個別發展，但若氣氛恢復，部份炒股都會好番啲。

　　新股大彈 收復失地

　　大市回穩下，喺跌市中掛牌的半新股紛紛抽上，個別開始接近招股價，曾經成為輸錢王的環球醫療(2666)大升16%，收市報8.08元，距上市價8.18元好近。佢本身係中國最大型的綜合醫療服務供應商，招股上限價10元。環醫出世遇饑荒，雖然調低咗招股價，捧場客依然難忘重創，首日曾經插到去4.68元，成為蝕錢王，不過?家已比低位大彈73%！呢個世界真係一時地獄，一時天堂。隻嘢既然有機會浮番上水面，若之前認咗新股扮蟹，有閒錢就不妨坐多陣，好過亂咁換馬。

　　另一隻營運農本坊的培力控股(1498)，掛牌都插近四成，呢兩日都回番上去，低招股價6%，慢慢接近水面。

C觀點 施永青 工程超支主因工人短缺 2015年07月14日

近期，香港有多項大型基本建設都出現工程超支與完工時間延誤問題，政客於是大興問罪之師，先是要求負責有關工程的機構主腦人承擔責任，繼而把矛頭指向政府的有關問責局長。議員處理這類事情的手法非常簡單，就是先要找出罪魁禍首，然後就逼他下台。一旦做到有「人頭落地」，他們就自以為已向人民有所交代。

誰是罪魁禍首？根本不用追查研究。政客的一貫做法是「有大咬大」。於機構而言，就是機構的行政總裁，於政府而言就是問責局長。西九管理局就先後轉了多次行政總裁，而港鐵的行政總裁韋達誠亦因此被告知，在約滿後不會再續約。為了要他提前不用上班，港鐵需額外付出2,000萬元呢！

當時，本欄已提出質疑，是否不理工程超支與延後的真正原因，一味只曉得要人落台，就可以把問題解決？事實上，韋達誠下台後，高鐵的工程繼續超支與延後，而且程度比前更甚。

出現這種情況一點不難理解。陣前易帥，無可避免會影響軍心；而新舊交接，亦會費時失事；於是造成新的超支與延誤。弄成這種局面，難道議員自己沒有責任？

其實，無論是西九還是高鐵，抑或是啟德機場重建與港珠澳大橋(例子不勝枚舉)，在開始時無不受到反建制派議員多番阻撓，導至施工日子不斷延後。他們提出的反對理由，來來去去都是那幾碟菜，先是說之前諮詢不足，繼而質疑政府在環保問題上的判決，要求司法覆核。他們的所作所為最為明顯的功能就是令工程延誤，導至建築成本上升。

其實，現時建築工人後繼無人，工人的平均年齡已超過46歲。如果社會對聘用外勞的問題上仍遲疑不決，工程延誤與建築成本上升的問題只會愈來愈嚴重；解僱多幾個行政總裁，一樣無助於事。

事實上，現時不但政府的工程出現延誤與成本上升，私人市場的工程一樣有類似情況，為何不見私人企業把有關負責人一一解僱？分明這並非最佳辦法。

我年輕時曾在建築公司工作，至今仍與建築界保持聯絡。建築界其實很清楚，近年基本上缺乏年輕人入行。建築業議會所提供的培訓，有書讀，又有實習，還可以拿到現金津貼，訓練完成後不愁找不到工作，而且工資優厚，但一樣缺人問津。所以，除了僱用外勞外，他們已想不到其他辦法。

勞工界常以為，勞工短缺有利工資上升，一旦輸入外勞就會壓低工資。但現在有技術的建築工人，每天的工資大都升上過千元水平，卻一樣沒法吸引年輕人入行。可見單是建築業工資上升，已不足以帶動整體工資水平上升。至今還限制建築界請外勞，對勞工界已不會帶來實質的好處，卻嚴重拖慢了社會的整體發展，實在不值得。

巴士的報 盧永雄 希臘：玩輸了的博奕棋局 2015年07月13日

歐元區宣布與希臘達成救助協議， 希臘總理齊普拉斯認為協議方案非常差，但仍然表示同意， 如今要等希臘國會確認。齊普拉斯這次與歐元區領袖的談判，期間玩了不少出人意表的招數，西方媒體賽後評論，這是博奕論（G ame theory）的實踐，甚至給予希臘領導層不低的評價。

他們之所以這樣說，是希臘新政府核心成員之一、 素以激進著稱的前財長瓦魯法基斯是博奕論的愛好者，這個愛駕電單車的經濟學教授，今年二月在《紐約時報》撰文表示，因為他過去長時期研究博奕論，有評論認為他和歐盟談判時會運用博奕論謀略，虛張聲勢，想扭轉談判弱勢，但他認為沒有人笨到這樣做。瓦魯法基斯這種博奕論思維，隨即惹起世人的注意。事後看來，以瓦魯法基斯為核心的希臘激進政府，卻正正運用了博奕謀略，想為談判創造優勢。
(原文連結：http://www.nytimes.com/2015/02/17/opinion/yanis-varoufakis-no-time-for-games-in-europe.html?_r=1)
20150713_PO_點評02
瓦魯法基斯是總理齊普拉斯的核心智囊，他們首先是導演出否定歐盟建議的全民公投，雖然大多數希臘人一直希望留在歐元區的時候， 總理齊普拉斯搞出全民投票，並鼓吹希臘人民在公投反對歐盟的援助方案。當時大家還以為希臘政府想企硬立場，想殺身成仁， 後來才知道這只是他們的一個策略，希望借此顯示希臘人民的團結， 以增加談判籌碼。

第二招是在公投之後，馬上讓被歐盟視為談判障礙的前財長瓦魯法基斯辭職，換出新的談判代表，以及提出新方案。這兩個策略，既有施壓的一面，也有變通的一面，這當然是齊普拉斯和已下台的瓦魯法基斯的合謀行動。他們使出的招數令人眼花撩亂，在過去的國際談判中甚為鮮見。

希臘政府如此盡玩花招玩，其動機也可以諒解， 因為歐盟提出的緊縮政策苦果要希臘人民承受， 希臘政府必然要使出渾身解數，希望搏取好一點的協議。 但蓋棺定論，希臘的花招雖因新奇而受到一些評論家嘉許， 但花招的真實效果卻適得其反。

叫人驚訝的是，希臘最後被逼接受的方案，其實差過此前齊普拉斯呼籲人民否決的方案。 最終的方案包含了所有他們不願意接受的特點，包括稅務上升、 退休金改革、公營資產私營化，以及減少政府開支等等， 這正正希臘政府在這5個月的談判中，希望全面避免的內容， 特別是消費稅增加23%，更比前方案建議的更高，這還未提到德國公然提出的條件：假如希臘不接受方案，便要離開歐元區五年，歐盟只會在必要時提供人道援助。各界對於這個帶有侮辱性的脫歐恫嚇， 視作德國總理默克爾對齊普拉斯搞公投的懲罰。

目前希臘的慘況是在於經過了5個月的掙扎，以及最後兩星期的公投的拖延，令到財政狀況急速惡化，希臘向歐盟申請第三波援助由原來的535億歐元，大幅增加到860億。希臘大玩花招，造成談判的拖延，令到財政嚴重惡化，需要借更多錢，還要接受更苛刻的條件。事實上，歐盟諸國也不純然是要玩弄希臘，因為他們也需要在國會中通過援助希臘的方案，面對要向選民解釋的難題，錢愈借愈多，不得不附加更嚴厲的條款。

即使希臘國會最終接受方案，希臘問題其實仍未得到解決，只是將痛楚延長。40歲的齊普拉斯， 以反對緊縮政策的政綱當選總統，最後還是要接受緊縮政策協議， 他嘗試用很多博奕論的討價還價方法，最後愈搞愈衰，拖延更久，令國家損失更多。這個世界，講技巧之餘，關鍵還是講實力， 沒有實力，多多技巧也沒用，企硬，只是衰硬。齊普拉斯搞公投，既失信於自己動員起來反對歐盟的國民，也破壞了和歐盟大國的信任，換來更強硬的協議。

勝向敗中求 黃國英 失諸交臂 2015年07月13日

因為對中國的不信任，上周在市況最惡劣時，自己組合並非太差，但同樣亦因對中國的不信任，當中港股市大舉反攻時也追不了多少。如和同行相比，整體表現應屬於中上，可是做得基金經理，競爭心態一定相當之强，那種失諸交臂，平白錯失一個大勝良機感覺，仍然一直在纏繞。
今次經驗說明要擺脫心理前設並不容易。4月大時代起步位自己能及時反應，是因市況在長期拉鋸局面出現突破，北水南下的概念提供新動力，要從長期淡友身份變節輕而易舉，但今次是由極淡氣氛絕地反擊，要成功把握難度實在高得多，上周三還在追擊外圍，博中國大跌拖累全球，在美股日股造淡取勝，上周四就已要面對市況大逆轉。無辦法高速到幾個鐘頭後就要打倒剛才的自己。
主要教訓是窮寇莫追，造淡動作要快。一旦跌得又快又勁，反而要加緊警覺，把握機會平倉，否則像今次一樣，大部分利潤見財化水。這個年代，投資者見慣世面，要出現集體超級恐慌其實並非太易，例如希臘債務危機，與5年前相比影響差天共地。A股之所以出現股災，是因為市場槓桿太勁，下跌時產生強勁死亡漩渦，這種客觀條件在其他市場已經十分罕見。斬倉盤製造出來的低位，停留時間會十分短暫，而且由於嚴重超賣，第一次反噬的力度一樣會極之強勁。
其實自己也衰在貪心翻叮淡倉，恃住跑贏大市，反彈中段已經忍不住再出手。不錯，經歷今次事件之後，中國股市的長遠前景大打折扣，可是要斬的都已經斬咗，剩餘大部分投資者的思考角度，都是相對上靜態，不是用圖表作參考，覺得打了五折以上一定是相當抵玩，就是看大市被內銀及資源等廢股拉低了的平均市盈率，他們的心態都是見了底不怕坐。像自己用泡沫爆破反過來有損基本因素的思維，肯定只是少數。投資是少數服從多數的遊戲，的而且確當價位一低，就會有一大班接盤俠現身，改變了市場博弈的方向。
往者已矣，一份原本可以攞A的作業，因為後半部收筆差，結果攞C已成定局，最重要是下一份作業如何去部署。已經不會再有接盤俠，A股下一步走勢的關鍵，是在於會否有第二代的孖展俠，去接替不幸已經殉難的第一代孖展俠，正常估計並非容易，孕育二代孖展俠也要時間，理應逐漸歸於平淡，所以自己的策略是降低中港股票的比重，將資金外移便算。

曾淵滄專欄 干預市場成新常態 2015年07月13日

有傳媒拍攝到公安車停在中證監門口，公安查惡意沽空應是真的，如何分辨惡意沽空與善意沽空呢？無論如何，公安出手，沽空者只能投降。
至今中國股市依然是個半封閉市場，大家千萬不要將中國股市當成全自由市場來預測其動向。經過2008年的金融海嘯，美國印鈔票買股票、買國債後，世上已沒有全自由的股票市場，投資者一定要明白，在非常時刻，全球所有的政府不論是東方或是西方，都會直接干預市場，這是新常態，不可不知。
現在問題是，沽空者平倉後股市還能不能升？那些低價賣出股票，那些被迫斬倉的股民有信心重返股市嗎？這是考驗習近平經濟改革的焦點。

民企靠股市集資壯大
我不斷強調，習近平經濟改革重點之一是扶植民企壯大，要民企壯大，民企必須有錢，錢從何來？最佳來源是股市，股市升企業就可從股市集資，股民也心甘情願付錢申請新股，每次IPO就是股民為企業的獻金遊戲。
要恢復信心不會是很快，但我依然樂觀。除中國A股因素外，希臘問題又再露曙光，近月我一直以樂觀態度看希臘問題，理由是希臘人也不是真的想退出歐元區，歐盟更不想趕希臘出去，談判期間雙方立場強硬那是談判的技巧，談判也沒有傳媒不斷提出的所謂死線，傳媒不是把6月30日當死線嗎？因當日希臘欠國際基金會16億歐元的貸款到期，傳媒指到期那天若無力還債，將是世界末日，現在6月30日過了，希臘政府也沒還債，但所謂死線也消失了。

陸羽仁 金融High Tea 回穩坐倉 2015年07月13日

　　內地股市上周四開始神奇反彈，港股跟住連升兩日。上周五，上證綜指收升4.5%，收報3877點，內地股市初步已穩定下來。恒指則升508點，收報24901點，升幅2.1%。不過全星期計，恒指仍跌4.5%。

　　回看中國這場大跌市的成因，究竟是簡單地因為政府控制融資(孖展借貸)活動，觸發泡沫爆破，還是有很深層的沽空力量，要擊破中國股市？暫時仍未看得太清楚。不過，中央的救市大軍於上周四出動公安之後，終於扭轉局面，卻是事實。

　　看內地股民的表現，有些好笑，星期一、二、三，股民割肉割唔切，有被迫平倉，也有因為太驚慌自動沽貨離場的，有內地股民在網上發表長文，話「在黎明前倒下」。佢有800萬，另外被經紀行游說借了700多萬配資，在星期三早上被迫平倉，以後的大反彈都與他無關，欲哭無淚。

　　金魚記憶　轉搶大股

　　在上周四股市強勁反彈之後，至上周五，股民馬上調轉槍頭，不止不沽，還大力搶貨。由於內地股市仍有接近1400隻股票停了牌，很多細股還未復牌，令股民搶不到細股，轉而搶大股，造成大股升幅比較大。所以，不必憂慮散戶不買貨，只需擔心他們未有信心去炒。一有信心，又故態復萌，好像金魚那樣，只有24小時記憶，好了傷疤忘了痛。

　　希臘提出新的經濟改革方案後，在上周五，美股已經搶先向上，杜指上升212點至17760點。即使聯儲局主席耶倫上周五提到今年內稍後時間美國會加息，無阻美股升勢。雖然希臘最後衝刺釋出善意提交新方案，但係歐羅區財長會議經過九小時馬拉松會議後，各會員國間對希臘能否確實執行改革方案抱有很大懷疑，以及改革方案存在分歧，最終仍未能達成共識，歐洲理事會主席容克宣佈取消歐盟28國高峰會，但歐羅區19國峰會仍將如期召開，並進行至達致結論為止，但與會國代表都對達致協議期望不高。(至截稿未知歐盟和希臘能否達成協議)

　　然而，不要認定內地股市未來會一帆風順，短期內的其中一個危機，便是那仍未復牌的大約1400隻股票，各方都怕這些股票復牌之後會大插。據聞中國證監會已發出指令，規定企業要有好消息公佈，才可以復牌，好消息包括注資、大股東增持，總言之，沒有好消息的，便不能復牌，第一批有80多家公司復牌。可見內地用了很多非常措施，去拯救股市。

　　救市忙亂　紅股深跌

　　按照目前狀況，往後市況即使仍有反覆，大市應該已見了底，再次暴跌的機會不太大。回頭看內地救市上周救市的前三天手忙腳亂，是造成港股，特別是紅色股跌得這樣傷的主要原因。由於內地不准沽貨，香港則沒有限制，揸了重貨要套現的內地機構或股民，便被迫沽港貨套現，令到香港很多紅色股，不單止跌回去年11月減息時的起步位，甚至跌穿一年低位。可見這是個不問價沽貨的情況。

　　雖然現時救市成功，我們也可以做個假設，沒有救市的話，上證綜指可能回落至3000點左右，便會有支持，香港紅色股不至於跌得太傷，可能比起步位還高兩三成就見底，不至穿晒老底，衰過去年11月中國減息前的價位。又或者上周一開始便救市成功的話，港股甚至不會下跌。問題是在開始救市的幾天，救一些不救一些，有些忙亂，便令港股暴跌。

　　反彈第一波是上周四、五，紅色股正修復超跌部份，由於這是離譜下跌，修復得既急且快，先收復到7月3日救市前的位置。然後這些股份會定一定，或許會隨內地波動回吐，然後出現第二波收復，向6月底初跌時的股價進發，第二波收復將沒有第一波那麼急，幅度將沒有那麼大，因為下跌和反彈的速度和幅度應成正比。現在有股宜坐倉，不用郁來郁去。

　　質疑控險　約束升幅

　　再睇長一點，有些股份可以反彈上較高的位置，甚至再現炒作。但事件已經影響國際投資者對中國股市以及香港紅色國企股的看法，他們會覺得中國的控險能力比較弱。例如恒生H股指數ETF(2828) 股價及相關新聞 仍未反彈上跌市前的水平，反映內地指數的股份以及其他ETF，已經反彈上原來位置，便可以見到外資與內地投資者情緒大不同。日後恐怕對香港紅色股，更加敬而遠之，這將一定程度約束了港股未來的升幅。短期而言，落後股份由於和之前價位差距較大，反而仍有上彈空間。

　　有人見到大市夾番上去，沒有在上周三入市，感覺很「揼心」。我則認為如果大家已經揸了重貨，上周二、周三已經驚到「鼻哥窿都冇肉」，因沒有加注，沒有撈到底「揼心」，一點也不值得。很多研究已經發現，人被剝奪已擁有的東西，所受的痛楚，係遠大於獲取新收益所得的快樂。

　　舉例說，如果你買了100萬元股票，股市暴跌，蝕了30萬元，你會覺得非常痛苦。相反，在升市的時候，股票由100萬元變成130萬元，賺了30萬元，得到的快樂，遠少過跌市時損失的痛楚。所以，你已經有成倉貨，上周三沒有再加注，不要緊，大市反彈，抹平你在前兩日急跌的損失，你已經好開心了，無需要多賺一點；倒個頭來，如果你在上周三硬要加注，希望撈底，假設公安沒有在上周四拉人，而是拖多兩個交易日，至今天才去拉人，股市再暴跌多兩日，恒指隨時插到兩萬點守不住，恐怕你已經驚到腳軟，在上周五便割肉，倒在黎明之前，等不到翌日的逆轉，不要以為自己的承痛能力很了得，下跌的痛楚以及逃避風險的需要其實很大。

　　內期結算 勢殺淡倉

　　我估計內地這次大跌市，已經見了最低位，這幾天可能會再度反覆，因為內地期指將在周五結算，近結算淡友仍會反撲，但阿爺會盡力挾着內地期指在低位結算，以求殺到淡友一頸血，所以有一番角力。預計內地巿況要經過一段時間整固，將來會否升到很高，不知道，不過，預料會有一段反覆向上的走勢。

　　人是懂得學習的動物，應該在這次暴跌、閃跌當中學到教訓：中國股市比想像中脆弱，中國管理層的調控股市能力較想像弱了一點，與中國管理層對着幹的沽空力量卻較預期大一些。雖然管理層最終將劣勢扳回，造成的震盪幅度已經超出我們一般估計。因此，我們應該要有更好控制風險的心理準備。不要只有「金魚記憶」。當股市再度熱炒，大家對控制風險的忠告，可能已經淡忘，應該趁着現在記憶還深的時候，要認真審視自己投資組合的高風險部份，究竟佔了多少？當股市回復比較正常的時候，應該調查一吓倉位。年紀大、心血少的人，便不要揸太多風險倉位。股市暴跌之後，理論上大家已看到組合中那些股份的波動較大，便是風險比較高的股份。或許股市未來還會繼續反彈，控險意識仍有其長期需要。

　　全面崩潰　時機未熟

　　目前，老外分析員在中國股市大跌後，都是一片唱好之聲，從高盛到匯豐，都覺得中國股市沒有大問題，已經見了底。

　　我則從另一個角度看中國股市，今次是一個未成熟的跌市，去年11月，牛市剛開始，至今大約7個月，便出現大爆破，上證綜指高見5178點，雖然創業板及某些中小股升得很癲，整個市的瘋癲程度，仍未足夠，中央還有空間可以放水救市，在這個時候狙擊中國股市，略嫌急進了一點，時機尚未成熟，或者內地狙擊力量有點等不及，才急急出手。

　　試想一下，內地股市再上高位，再癲一點，中國的放水工具，再用得盡一些，通脹率又升到一定程度的時候，中央救市空間及能力將大大收細。老外要做世界，現在還未係時候。不要以為他們不敢得罪中國，一定不敢出手。過得一年半載，時機成熟之時，他們部署「砌冧」中國股市，一點不出奇。所以期望大摩MSCI指數加入A股，可能只是空想，金融是老外的核心產業，未容中國挑戰。

　　由這次跌市已經看到，香港是一部很好的提款機，內地跌，香港插，中央會救內地，未必會救香港。大家未來炒股，要小心睇路。不是不炒，而是睇住路炒，不要以為股市有升無跌，唔對路時要閃。

C觀點 施永青 齊普拉斯 玩弄國民 2015年07月13日

希臘國會上周末通過了齊普拉斯提出的紓困方案(即與債權人的債務重組方案)後，債權人普遍覺得希臘的態度積極，可展開新一輪的談判，不再要求希臘脫歐，亦再沒有強調希臘已債務違約。這等同接受讓希臘留在歐盟，先讓到期的債延遲還款，然後再安排新債頂舊債。

最初在電視台看到這段新聞時，由於內容簡單，沒法了解新方案的具體條件，我以為歐盟與國際貨幣基金會在希臘公投後，已被迫向希臘讓步，齊普拉斯已在首局取勝。但後來了解到新方案的具體內容後，卻發現這個方案所提出的條件與之前歐盟與國基會提出的方案相差不遠。真正讓步的是齊普拉斯。

齊普拉斯的方案包括加稅、賣國有資產、檢討退休計劃等，與先前被希臘人民以公投否決的原債權人方案差不多。齊普拉斯根本沒有按照人民的意願去制訂新方案，公投等如白搞。世人與希臘人民都被愚弄了。

從希臘國會的投票情況來看，不難覺察齊普拉斯今次不但出賣了人民，而且出賣了自己的政黨——激進左翼聯盟。因為，齊的方案得到所有反對黨的支持，包括當初贊成接受債權人提出的條件的議員；反而是激進左翼聯盟內有不少成員對這份方案有保留，其中10人還投下反對票。在反對派的大力支持下，結果齊的方案以251票贊成，32票反對，8票棄權的絕大比數獲通過。希臘人一樣要過緊縮的生活。

齊普拉斯今次故弄玄虛，高調發動公投去拒絕債權人提出的方案，一度動員了全國的力量，令希臘人作出了很多不切實際的寄望，結果卻來一個反高潮，不見得自己提出的方案比對手的好幾多。希臘人民可能會問，為何只給他們公投否決債權人的方案，而不把自己國家提出的方案先交給人民公投。後者應該比前者更重要！

如果希臘國會原先就有權為人民做決定，當初又為甚麽勞民傷財去搞公投？現在人民已經清楚表態，國會又是否有權不理會人民的取態？整件事擾攘了半個月，期間外匯波動，股市大跌，有人因而蒙受損失。而希臘更被迫關閉銀行，有部分靠退休金生活的老人，一度生活在恐懼之中。今後即使可以恢復正常，亦很難避免資金外流，經濟更難復甦。

事件兜兜轉轉，希臘人付出的代價不算小，換到的只是一時興奮與虛假的尊嚴。只可惜新方案與舊方案相差無幾，希臘人一樣要過緊縮的生活。唯一的得益者是齊普拉斯，他的國際知名度大增，世人都說他是博弈高手，敢於以小鬥大，把對手玩弄於股掌之間。

不過，今次被玩弄的不只是債權人，還有希臘人民。當人民發現，齊普拉斯並沒法真正解決實際問題後，他今天所贏得的支持度很快就會消散。

巴士的報 盧永雄 炒起信心 2015年07月10日

中國救市救了一個星期，大市終於出現比較穩定的跡象。內地股市於周四、周五連升兩日，算是初步穩定下來。然而，這場仗還未完結，因為還有過千隻A股仍然停牌，要到這些股份復牌以後，沒有大跌，這場風波或者危機才算渡過。

中國這次救市，是一場與空投力量的對賭。在開始的兩天，國家隊輸得潰不成軍，因為中央的策略是只撐大股，希望用少量的資金買入指數股，撐著幾個大指數，結果小型股跌到「七個一皮」，以千計地跌超過一成，跌停板。另外，也有過千的小型股為了避險，以各種「古靈精怪」的理由停牌不作買賣，令到大市陷入一個半停市的狀態。從純粹從救市的具體策略而言，國家隊於周三便開始逐步扭轉策略，不單止救大股，也救細股，將部份跌停板的細股解封，更多資金在市場流通。讓投資者回復信心。至周四，中央出重金之餘更出動公安入市，成功將A股劣勢扭轉。

我與一位在1998年入市打大鱷的主責高官聊起，提到當年的大仗，除了政府軍與「空軍」對賭之外，最重要的還是令到市場恢復信心。香港救市，不像內地有這麼多工具可以運用，例如可以指令公司要「五揀一」，選擇其中利好公司股價的事情去做。可以說，港府當時入市，差不多是「頂硬上」硬撐，以兩、三招走天下：硬買現貨以及大手掃入即月期指。由於沽空大軍「食糊」主力全在期指空倉上，所以港府當買入即月期指的同時，也大力沽低下月期指，令到下月期指比即月期指低水800、900點，讓空軍在轉倉的時，需要多付800、900點的成本，以逼令空軍平倉。由於一般散戶只會留意恆指點數以及期指現貨月點數，沒有理會期指下個月低水，所以這個策略很成功。散戶對大市回復信心，撐著大市逐步回升，客觀效果是挾著期指大戶，讓他們沒法繼續沽空，最終給港府挨過了。

內地股市目前的情況，其實比香港更容易處理，因為內地可以使出更多的政策，例如可以指令企業相應的撐市措施，例如增持公司股票，又或者出動公安徹查違規的沽空者。由於內地手法更多，力度可以更嚴厲，要重建市場的信心，遠比香港容易。

有朋友問我，經此一役，內地股市會否給嚇怕了，不敢再炒？我覺得散戶，內地也好、香港也好，只有金魚的記憶，聽聞金魚只有幾分鐘的記憶，之後便會忘記。不要說三個月，即使事隔三句鐘，當見到大市炒上，散戶又會湧回來，搶食反彈市美餐。目前，內地市場還要經歷一浪洪峰，就是此前要避開故意停牌的公司，將逐步復牌。要這些公司復牌時不觸發跌市，市場信心才算重建，危機才算真正渡過。

若然今次國家隊救市成功，也不要高興得太早。其實，事件的發生，在在顯示了中國市場的脆弱性。觸發是次大跌市的主因是場外配資再加惡意沽空，但關鍵還是內地沒有機制可以防範得到，以及好好地控制事情的發展。特別是當問題發生時，相關官員反應太慢，處理事件時太猶豫，最終造成這個股市大風暴。

往後，中國還要進行金融改革，人民幣步向國際化。如果不大力強化機制，恐怕在金融體制進一步開放的時候，面對風險將遠比這次大，換個角度看，中國今次其實很幸運，在相對可控的環境下爆出風波，無疑做了一次實習，買了一個教訓，讓我們有更好的準備，面對未來的惡浪。

投資就是生活 周顯 為甚麼不能買日本樓？ 2015年07月10日

股票課堂上，有學生問我，對於買日本樓的看法。我的回答是：「如果單單看走勢，日本樓的價格隨時再升一倍，也還不止，不過同時日圓也會快速貶值，一加一減之下，日本樓有沒有升值潛質，這實在不好說。但不管買日本樓會不會賺錢，對於這一樁投資行為，我卻是完全不贊成的。」

以上的回答，是被驟然突擊發問，improvise地即興說出來的。當寫稿之時，細心回想，還有幾點要補充的：

如果扣除匯率因素，日本樓還是看升。在一個惡性通貨膨脹的國家，一般來說，資產價格的上升速度，會快於貨幣的貶值速度，因為沒法逃離該地、移民他方的大部分人民，唯一可以對沖通脹的，便是購進實物資產。在一九二三年的德國，以及幾年前的津巴布韋，別說是樓價了，就是股市，對比起貨幣而言，也是上升了。

理論上的說法是：只要一種資產的價格，比另一種資產跑得更快，只消它的漲幅是一點點，哪怕是很豆丁的一點點，在經過市場的通道之後，其差距將會以倍數放大，而且隨着時間的流逝，這個差距還會一直的放大下去。這就是索羅斯所說的「反射性」。

很多發展商會將在日本當地，賣不出的樓宇，拿到海外市場推銷。

不過，儘管日本樓是有升值賺錢的潛質，我還是勸喻大家，千萬不要買日本樓。我記得，我在《炒樓密碼》說過，買樓賺錢，不外乎幾種理由，第一，你買中了時間，即是在上升期前先買下了；第二，賣家的價格比市場平，你以廉價買進；第三，買家的出價比市場高，你以高價賣出了……

好了，甚麼日本樓會是推出來給香港人買的呢？在地產界有一個常識，就是在當地賣不掉的房地產，才會賣給外國人。原因很簡單，賣到外國的成本價很高，不單要花錢作宣傳，而且還要付出更高的佣金，更何況，連行政溝通，也特別麻煩過人，和特別貴過人。所以，把垃圾樓賣給外國人，這應該是全世界不動產市場的共識了。

在日本，甚麼樓是賣不掉的呢？答案是二百呎至五百呎的鞋盒公寓。在三十年前，日本的居住環境很不好，樓價也很貴，所以很流行面積這麼小的單位，因為單位太大，人們會買不起。但是，在這三十年間，日本建造了大量的房子，如果你還認為日本人的居住環境很狹窄，你就錯了，思想還停留在幾十年前，因為現時日本的平均新樓面積，是一千四百呎，比對加拿大的一千七百呎，只少了兩成而已。

簡單點說，由於現時日本人的居住環境很不錯，所以鞋盒公寓賣不出去，那就只有找外國人，例如香港人去接貨了。當然，這些鞋盒公寓還有租務市場，因為很多外地窮人，如中國留學生、鄉下來城市的打工族，都是租客，可是本地的買家，那是很少很少的。

更加不消說的是，這些日本樓，到了香港人的手上，是經過了大量加工成本，例如宣傳成本，以及高銷售佣金等等。所以，你在日本買同一個單位，和在香港隔山買牛，你得付上很高的溢價。所以，結論是：最好不要買日本樓，如果非買不可，也要飛去日本親自去挑，才不會買貴了貨。