楊衞隆 SONY的1091億日元赤字 2014年11月07日

SONY的赤字來自智能手機經營策略錯誤。SONY自以為技術勝人千籌，自視為市場高檔貨，竟然完全無視市場情況，以超高價發售智能手機。在上海的智能手機展銷會中，SONY手機賣4,999元人民幣。中國生產的同類手機，功能和技術水平與SONY差不多，只是賣999元。
在美國加州，買手機的人通常是分期付款。不是說笑，400美元的手機也要分兩年付款。SONY手機幾乎完全與美國市場情況脫離。SONY手機在中國完全滯銷，在美國就更糟。
問題不在於SONY是否賤賣手機，而是開價是否適合手機市場。以貨論價，SONY手機是否好過中國手機5倍?
中國人不買SONY手機，不是因為反日，而是因為SONY與市場脫節，脫離現實。
日本人有完美就是貴的觀念，全世界最貴的東西就是最好的東西，就是最暢銷的東西。所以，日本貨價格一定超高。日本人認為自己造的東西是最好，當然是最貴。現實情況是中國韓國貨品的質素不下於日本貨，甚至高於日本貨。日本企業不改變那種越貴越好的錯誤觀念，將會自絕於國際市場。

楊衞隆 花旗版"袋住先" 2014年11月07日

各位應該還記得Obamacare上馬的時候，奧巴馬和普諾西等人說"全民醫保法有不完善之處，有很多地方一片空白，有很多地方我們不知道怎樣做，有很多法例規定是自相矛盾，醫療機構和保險公司不知道怎樣做，我們也不知道應該怎樣做，但是，袋住先，我們會一邊推行，一邊改善。"
即使民主黨內也有很多反對聲音，不少民主黨人要求將整條法律推倒，重頭來過。但是，奧巴馬和民主黨領袖一意孤行，茶黨就強烈反對，只是用咀巴反對，在眾議院暗地裡推Obamacare上馬。
星期二，民主黨在選舉中慘敗。投票率只有1/3，是美國史上自1942年以來最低的投票率。當年是美國在第二次世界大戰中打得最艱辛的時候。
民主黨慘敗的原因之一是要選民"袋住先"，結果，選民不想要那東西，因為它不是越袋越好，而是越袋越爛。在口袋中爛到一團糟卻甩不掉。政客永遠是懶人，既然選民已經將它袋袋平安，還花時間在那東西做甚麼? 結果是，爛了無人理會。保險公司和醫療機構利用"袋住先的Obamacare"盡情魚肉美國人。保費一加就是兩三倍。可以加價的項目都加價，不可以加價的項目也照加，總之，法例規定美國人一定要買醫保。你不買就要破財，你買也是破財。Obamacare變成強迫美國人向保險公司獻金的法律。
我以過來人的身份，告誡香港人，甚麼政策都不要袋住先。袋了之後，一定後悔。

青心直說 胡孟青 中外運咪再睇 2014年11月07日

中外運（598）是中外運長航集團控股的H股公司，中外運長航集團則是國務院國資委直屬管理骨幹央企之一。其本於上海上市的主營油運子公司ST長油，因連續四年累計勁蝕80億元而靜雞雞退市，導致近15萬股民血本無歸，難免會令人懷疑國家怎麼仍對這類公司加以姑息，繼航運、油運連年虧損後，連唯一賺錢的物流業務也出事。

託管業務是吸血鬼
今年上半年，中外運長航集團已把未被納入託管的眾多綜合物流的分子公司交予中外運託管，以加強整體風險的監管。
公司雖然已刊發澄清通告，亦已即晚向分析員解畫，分析員管理層溝通後大致滿意，因獲悉上市公司不需要為母公司埋單，然而，有朝一日，當控股公司要處理傳聞中涉過百億相關擅自違規抵押時，上市子公司可倖免於被直線或曲線割肉葬父嗎？
自年初反貪腐大行動殺入央企系統以來，已有多家央企高管人頭落地，通通是知名度超高的紫籌，包括中石油（857）、昆侖能源（135）及華潤系。
中外運控股公司中外運長航旗下，從事倉儲物流的子公司廣西及柳州分公司，在全國各省市的同類不下數十家，混賬一盤源於有高管吃裏扒外，母公司交予中外運過百億物流資產。每年卻只付區區一、二千萬元託管費用，風險回報明顯地不成正比。
尤其這種依附在一家國營公司的二或三級公司的託管業務，行內人叫它們吸血鬼，是中國計劃經濟制度之下的一種獨特營運模式，查實是上下勾結，許多是上級公司默許，無章無規距可依，弊端、缺點多不勝數。它們可無牌、暪稅、賴賬，甚至做唔住，一走了之。
最奇怪是，中外運合併上市已多年，仍容許爛仔在公司為所欲為。外運與長航合併五年多，路途坎坷。
內部不團結，兩位老總較勁，鬥法無日無之，長航總裁劉錫漢不滿趙滬湘，與他頂撞、對着幹的情況，行內早已是公開的秘密。
大行分析員，你知條毛！？虎毒不吃兒，能不令人更擔心中外運的投資價值嗎？雙併不如不併，基於這家公司已淪為爛泥，睇少一隻吧！

曾淵滄專欄 長和系外闖有原因 2014年11月07日

長實（001）獨資以200億元進軍飛機租賃業務，是今年第四次大舉對外投資，過去幾年，長和系不斷在海外進行收購，所有的收購對象都有一個共同點，那就是收入、回報相當穩定，簡單的說，是收租，與此同時，長和系也不斷出售資產，又買又賣，所為何事？值得留意的是：買的是海外的資產，賣的是香港資產，有兩個目的，一是分散投資，不要將所有的雞蛋放在香港這個籃子裏，二是降低對香港民生的影響力，長期以來，李嘉誠都是香港仇富者攻擊的對象，原因之一是長和系控制了香港的地產、超市、碼頭、電訊，在政治形勢越來越複雜的香港，降低對香港民生的影響力是正確的方向，將來有人抗議百佳超市壟斷，可請他們到新加坡向淡馬錫抗議，而不是向李嘉誠。同樣碼頭工人罷工，對象也應是新加坡的投資者。

聚焦穩定租金回報
這應該是長和系未來長期戰略，短期而言，因收購對象都能提供不錯且穩定租金回報，長實融資成本極低，能充份發揮槓桿投資作用，擴大回報水平。因此，每一次收購都能增加長實純利，估計為收購額的5%，那是收購對象提供的回報扣除融資成本及稅項後的淨利。
雅居樂（3383）第一次供股，我認為是好事，理由是目前內房企業身邊多些現金是好事，沒想到突然發生主席被監視居住的問題，供股取消，第二次宣佈供股，供股價竟然只有2%的折讓，同時由大股東包銷，很明顯地，雅居樂股價已跌至大股東認為是非常超值的水平，小股民若不供，大股東全部買下。

陸羽仁 金融High Tea 港視單嘢好易香 2014年11月07日

　　即將開台的香港電視(1137)與騰訊(700)旗下騰訊視頻，簽訂網上播放權的獨家協議，由騰訊視頻在內地播港視的劇。受消息沖喜，港視開市抽升，最高見5元，全日收報4.77元，大升29%，鑊氣甚濃。

　　港視老闆魔童又有衝勁又有橋，經常諗到計刺激大家眼球。港視拍劇，借騰訊打入內地，呢條橋又係幾得。不過咁啱我路過地鐵見到港視11月19日開台廣告，大大隻字「來生不做香港人」，仲有個示威畫面，呢啲劇在香港完全無嘢，但以內地尺度計卻相當激，加上早前港視因為攞牌事件和特區政府撐到咁行，心諗阿爺真係咁寬宏大量？

　　唔信邪去問吓，知情人士話係騰訊自己搞，阿爺不知情。但事件昨日曝光後，上面的部門急急腳走去睇睇。佢話內地本來正加緊外購劇網上播出前要預審，港視咁敏感，畀唔畀騰訊視頻去買係極大問題，估計有很大機會唔批。

　　我心諗咁今日睇咗港視通告買咗股，最後單嘢香咗點算？股民真係要執生。中環茶友分析港視話，佢搞咗免費電視牌照申咁耐，日日都要燒銀紙，股價早應該跌到無命，但佢仍然守係3元樓上咁耐，證明街貨好疏，主要揸股者都唔係咁簡單，家有消息發揮，股價爆上唔奇，但跟炒者最緊要識走位，有錢賺有理無理食咗胡先，高追千祈咪制。

　　集資多 買好股唔使急

　　國企集資陸續有來。華能(902)公佈，按每股8.6元，配售3.65億股H股，集資31.39億元，比前收市價折讓8%。是次集資淨額30.94億元，用作補充流動資金。消息公佈後華能股價開市即刻碌低4.9%，收造8.92元，跌幅是國企指數成份股中最大。雖然守住配股價，但近期入咗貨嘅股民難免無癮。

　　正如陸羽仁講，近排買強勢股小心會撞正集資，點解會咁講呢？主要係投資市場天氣慢慢變咗。美國完成退市唔再買債，跟住中期國會選舉，執政民主黨痛失兩院議席(呢樣嘢先前預咗啲)，表面睇親商界的共和黨掌兩院，令營商前景更明朗，有利投資和股市。但亦有茶友提醒，一般感覺共和黨對利率政策係略為偏向鷹派，加上家唔係共和黨人做總統，佢哋大有理由暗中施壓叫加息，等到經濟呆啲，方便佢哋爭下任總統個位。

　　雖然歐、日爭相泵水，但係美國始終係全球金融大佬，同中國互動又最頻密，美國銀根轉向收緊，內地自然密切關注。好多資本密集嘅公司，都會趁息口未上前，盡量減低負債，金融、基建、公用呢啲都係息口敏感股份，如果公司負債有番咁上下，又或者股票價錢造得唔錯，管理層自然會諗發股集資。若然公司係批股，對股價即時影響無咁大，萬一係供股，咁小股東隨時帳面輸錢兼要掏腰包支持供股計劃。早前幾間國企金融股抽水，可以話係一葉知秋。

　　基建股食正大氣候

　　喺大氣候變化下，股民要執生，呢個環境唔係話無投資機會，但就要戒急用忍，特別係一啲受追捧嘅績優股，如果市盈率有番咁上下，股價又異常硬淨，咁就有機會伸手，股民最好耐心等候，等佢抽水之時先出手，咁就有機會平價買到好股票囉！

　　講番大市，人行繼續收水，再次正回購200億元人民幣，上證指數考驗2400大關支持後回升，港股先高後低，恒生指數收報23649，跌46點。

　　內地全力推動海上絲路，有人仲叫做「中國版馬歇爾計劃」，由於中國出錢出力，基建股續有運行。中交建(1800)先跌後升，跑贏一眾國企指數成份股，A股升停板，H股收報6.7元，升3%；中鐵建(1186)、中鐵(390)都升逾2%。另外核電設備股都受追捧。哈爾濱電氣(1133)抽升7%，東方電氣(1072)飆咗9%，證明炒國策係近期短線最易跟嘅主題。

C觀點 施永青 結束QE≠進入加息周期 2014年11月07日

美國聯儲局結束長達6年的QE措施後，有評論認為，美國將進入加息周期。不過我認為出現這種情況的機會甚微。
QE的主要功能是救美國那些Too big to fail的大企業，以及用通脹的威脅來防止通縮。這兩點雖然做到了，但市場上卻資金泛濫；沒法流入實體經濟，導至聯儲局再QE也沒有用，所以只好結束。
由於市場上尚有大量資金沒有出路，利息怎有條件加上去？加息只會令資金更加沒法借出去。要消化這些QE後剩餘的資金，必須靠經濟增長，但美國經濟數據卻時好時壞，動力似乎不太足夠。相信還需要一段較長的時間，才能有足夠的需求把利息搶上去。
再者，美元已是國際貨幣，要預測美元利率，不能單看美國經濟，還得看國際經濟。現時歐洲與日本的經濟情況不但沒有改善，還有惡化的趨勢。在這種情勢下，很難吸引企業家去做新的投資，所以對資金需求不大，沒有條件加息。
現時，世上賺錢的公司，手上現金都很多，不用借錢。而不賺錢的公司，又不敢隨便去借錢做生意。整體而言，做生意的利潤很低，企業根本負擔不起太高的利息。因此，為了避免高息壓垮企業，聯儲局維持低息的機會很高。
在資本主義社會，如果企業的處境不妙，個人的情況也好不到哪裡去。美國的失業率雖有下降(聯儲局原先說失業率跌破6.5%就會加息)，但聯儲局明白，這個數字未能反映美國的真正就業情況，所以改變初衷，不再只看失業率了。
真正的情況是，美國的總就業人口沒有回升，只是積極找工作的人少了。由於統計上不積極找工作的人不算失業，才令統計數字好看一點罷了。現實是工資水平長期停滯不前，打工一族根本沒有消費能力。
QE只是令有錢人再有能力去購買資產，卻沒法令窮人去增加消費。這種情況導至資產價格上升，但消費物價指數卻停滯不前，有人甚至擔心會出現通縮。聯儲局原本說要待通脹升破2.5%後才加息，現時美國的通脹率，尚在2%與2.2%之間徘徊，未見有突破跡象。
近日，國際原油價格暴跌，這對美國的通脹會有很大的遏抑作用，令通脹在短期裡很難上升。聯儲局不會在這樣的情況下加息。我們從債券市場上的利率走勢，就可以看到：投資者大都預期美國尚未有條件進入加息周期。即是說：聯儲局沒有條件接連多次加息，每加一次都會非常審慎；加完之後會觀察一段較長的時間才會加第二次。亦因為低息的環境還有機會持續，投資者的情緒並沒有因QE結束，而變審慎。此之所以，香港的樓價並未因佔中事件而受到太大的拖累。

青心直說 胡孟青 可憐的趙滬湘 2014年11月06日

央企重組，在航運界早已不是新事物。追溯至晚清，由北洋大臣李鴻章倡議，成立於1873年、官辦民營的招商局（144），一向是市場認知度最高、在芸芸內地國資航運企業中經營表現最穩健的一家，亦似順理成章地成為市場憧憬重組的目標。但只要稍懂國情，就不難明白為何遲遲未被看上，只因最具逼切性的才會重組，說穿了即是經營不善表現不彰之流。

中外運洗倉有原因
中外運（598）忽然大成交兼一度插水近三成後停牌，令市場中人被嚇得目瞪口呆，事關在投資者眼中，它一向表現中規中矩，雖做三百多億元生意才賺那十幾億元，但肯定不是壞孩子，尤其今年8月，其母公司才跟在上海上市的招商輪船組合營，大力發展遠洋油輪業務，當然，有關合作達成，或多或少是拜曾於招商局當副總裁、自2006年調往中外運當董事長的趙滬湘穿針引線。印象中的趙總，可能長期留港工作，為人沉實敦厚，絕非土豪之流，他當年的調任，曾令不少市場中人對中外運有過一番憧憬，更有人以為招商局會與中外運聯婚，後來才知，中央要許配給中外運的，竟然是拖着一身爛攤子的長航集團。昨天市場發生的突然洗倉，也就是這段因2009年被迫盲婚啞嫁而導致的後遺症，亦就是中外運集團被迫許配予周身不良惡習、在後面生落一堆敗家仔的衰佬長航集團，因而鑄成昨天的不幸。
在航運物流界人士眼中，中外運長航的託管商，全都是我們口中的地痞流氓。這種爛仔公司有一大特點，是無法無天、上下勾結。由於這種託管制度已存在至少三十多年，在計劃經濟年代大行其道，惟在市場經濟年代，尤其上市企業要配合嚴格審計下，自然無所循形。今次出事的，都是因為長航以前在外面壞事做盡、不務正業，當日的合併，是否中外運咎由自取，見仁見智，只知趙滬湘好人好姐入主中外運，肯定是焦頭爛額，有排煩。
投資市場今年忽然對中外運零舍另眼相看，除來自對趙滬湘的信心，當然也被其第二大股東德國郵政吸引，德國郵政為DHL Express即敦豪的控股股東，敦豪亦同時為中外運於內地的夥伴，很可惜，不論外資的管理制度多完善，來到硬件好得、軟件仍有很大改進空間的中原，與趙滬湘一樣——英雄無用武之地。

曾淵滄專欄 長期投資首重股息 2014年11月06日

15年前盈富基金（2800）上市，當年我很積極地向股友們推薦，並以1964年恒指創辦時的100點與盈富基金上市時的水平比較，得出的結論是，過去恒指每年複合回報率逾10厘，另加約3厘的股息，的確是很不錯的長期投資工具。

揸盈富回報不錯
昨日為慶祝盈富基金上市15周年，《蘋果》做了一個專題報道，發現盈富基金在過去15年的複合回報率只有7厘，低於我於15年前的期望，不過，特別過去六年，銀行利率接近零水平，長期持有盈富基金該是不錯的長期投資工具，更特別適合長期定額投資，即不論股價升跌，每個月一領工資，就投入固定的工資比率買盈富基金，由年輕時買到退休，回報必定能令你滿意。
不過，我們取兩個固定點來計算長期回報率，實際上也不太可靠，也不太合理。
舉個例，若我們以2007年10月的高位來計算盈富基金的長期回報率，那麼複合回報率肯定遠高於7厘，相反，如我們以2008年10月的低位來計算，則長期複合回報率變成負數，因2008年10月，盈富基金的價格比1999年上市時更低。
因此，上述的計算，實際上並不科學，對真正的長期投資者而言，唯一實在的回報是收股息，股息才是真正放入口袋裏的錢，一個人如果每年收股息的收入，相等於或超過他的工作收入，這個人就達到了真正可以不必為五斗米折腰的境界，因為他已經有了五斗米，是財務自由的人。

陸羽仁 金融High Tea 日圓效應 2014年11月06日

　　大市炒到醜股，真係有啲乏力，再加上日圓貶值，市民滿心歡喜換錢去旅行，股民就開始驚日本央行咁樣狂印銀紙，會掀起貶值潮，尤其中國受嘅壓力最大，咁就唔係咁「老嚟」，故此內地股市借勢調整，港股就一度跌近兩百點。喺日圓滑落陰影消散前，個市仲係唔可以睇得太好住。

　　對資產價格有壓力

　　日圓貶值被指為打劫鄰居，好似產業結構同佢相似的南韓，貨幣就即時受壓。不過，南韓點樣還招，相信都好難學日本仔咁癲，安倍家唔單止印錢買債，而係直接放出街外，買交易所上巿基金同房託基金，而且規模可觀。有茶友就笑言，日本印銀紙好似印公仔紙，就算要去日本旅行，使唔使換錢換得咁急呀？

　　日圓咁搞法，唔多唔少累到內地，本來人民幣下半年匯價轉番強啲，但家鄰國貨幣相繼下挫，人民幣匯價已經變相升值，對出口難免有壓力，咁啱內地經濟數據弱，匯豐中國10月服務業PMI跌至三個月低位，A股連升終止，上證指數收市回吐0.47%，累及港股曾挫逾兩百點，恒生指數收報23695點，跌150點；國企指數收報10622點，跌105點，成交672億元。

　　喺跌市下，濠賭股連續兩日被人質。澳門上月博彩收入曳，10月收入僅280億澳門元，按年減少23.3%，是歷來最大跌幅，銀河娛樂(027)單日再插近3%，造50.85元；金沙(1928)挫3.31%，報45.25元，兩者成為最大跌幅藍籌；細小小嘅新濠(200)仲跌夠4.9%。今年頭開始，陸羽仁一直唔睇好濠賭股，認為行業至少出現一個中期調整，故此每次反彈都係減磅機會。月初濠賭股有過「死貓彈」，升得叫做唔錯，希望有貨的股民把握到機會沽吓貨啦。

　　高追遇集資喊都無謂

　　指數跌百幾點，幅度唔算太多，但個股壞消息就幾多吓。內地《第一財經日報》報道，中國外運(598)母公司中外運長航，旗下公司負責人涉嫌配合出貨人擅自提貨及虛假出貨等，被公安控制，消息一出，觸發中外運股價洗倉式下跌，一度重創28%，低見4.26元，中午開市前停牌，停牌前仍大跌近13%，報5.15元，成交急增至10.56億元。

　　中外運早前公佈業績，不少大行睇好，突然爆單壞消息，股價急插，大行面目無光，曾經睇好的大摩即刻力撐，話有報道指母公司中外運航運出現管理問題，股份被拋售，令估值更具吸引價值。由於事件僅涉及母公司，未涉及上市公司，相信對中外運影響不大。由於中外運係當炒股，唔少基金有貨，呢次股價插得咁急，有貨在手者現水平無謂趕沽，至於係咪博反彈，就要睇你有無零錢炒吓囉。

　　另外，幾隻內地股都有抽水動作，搞到股價碌低。財險(2328)宣佈供股籌近92億元，股價應聲下跌，收報13.82元，挫2.54%；母公司人保(1339)都拖低咗1.77%，報3.34元。

　　仲有一隻深圳國際(152)就配股集資，雖然全日穩守配股價11元，收造11.42元，但比上日下挫5%，呢個星期佢陰陰地升，原來係有動作，高追股民結果中伏，正如之前所講，估計集資公司會陸續有嚟，所以炒賣強勢股要多一重防範！

C觀點 施永青 共和黨有機會回朝 2014年11月06日

執筆時，美國國會選舉尚未有結果，但民意調查顯示，共和黨有機會重奪參眾兩院的控制權，對奧巴馬總統(民主黨)餘下的任期造成嚴重的制約。
過去，共和黨多在參議院有優勢，而眾議院則多由民主黨控制；兩黨各佔一院，勢力較為平衡。美國總統的權力比較大，在國會並非一黨獨大的情況下，總統在施政上還有一定的主導權。若然今次共和黨真的可以同時控制參眾兩院，民主黨的奧巴馬總統可能會動彈不得。
這應該並非大多數美國人樂於看到的景象，所以投票的結果可能與民意調查不一樣，因為到投票的一刻，有些在民意調查時表示支持共和黨的人，可能會轉投民主黨，目的就是要避免一黨獨大，導至總統施政有困難。
共和黨人亦預感選民有這種憂慮，所以一再強調，即使他們同時成為參眾兩院的多數黨，他們也不會無理妨礙總統施政。獲選民支持的政策，即使是民主黨的總統提出來的，他們在國會中也會全力配合。
不過，美國的選民相對成熟，他們不會只聽承諾，他們知道共和黨有自己的政策，不可能樣樣事情都配合民主黨總統。他們不想總統變成跛腳鴨。因此，很多分析員事前仍認為民主黨最終會以些微的多數在參議院勝出。
奧巴馬總統對今次民主黨在國會選舉中遇到的險境有點意想不到。他覺得自己政績不錯，他成功從伊拉克撤兵，不用美國人不斷死傷。他令美國的經濟在金融海嘯後逐步恢復元氣，QE停了，油價跌了，失業率低了，生產力高了，美元強了；全是有數據支持的事實，美國人民為甚麼不記民主黨一功，竟去支持共和黨。
然而，這只是事實的一個方面，美國人民還看到事實的另一個方面。伊斯蘭國的興起，令美國的國家安全再受威脅。烏克蘭分裂，美國卻無能為力，非洲一片混亂，美國不敢再做國際警察。美國人民已不再感覺到美國是一個超級大國，在美國人心目中，奧巴馬不夠強，美國的國力在他手上進一步滑落。
奧巴馬在競選時，承諾要為美國帶來改變(Change)。他曾借佔領華爾街運動做文章，說要改變1:99貧富懸殊現象，結果經濟雖然復甦了，但富人的得益遠比窮人多。香港人只是埋怨工資加得少，但奧巴馬任內，最低工資一分錢都沒加過，美國的普羅大眾怎會對他滿意。選民於是把不滿轉嫁到民主黨身上。這種形勢造成共和黨有機會可以回朝。
民主黨代表美國的自由派，在政治上屬左派，比較前衛，喜歡講理念，積極宣傳美國價值。共和黨代表美國的保守派，在政治上屬右派，比較現實，主張保障工商業發展，在對外交往上，重視實力地位，處處維護美國的實際利益。如果共和黨回朝，代表美國的民意正向右轉，美國的國策亦會朝同一個方向轉變。
歷史上，共和黨與中國關係比較好。在當前的形勢下，更需要爭取中國去對付伊斯蘭國。此外，美國亦不想中國過份向俄羅斯靠攏。再者，美國亦需要借助中國的經濟活力去帶動美國。因此，我估計，美國會放寬對中國的圍堵，讓中國有一輪新的和平發展期。

曾淵滄教路 「佔中」拖延滬港通 吼人幣結算內銀股 2014年11月05日

美國聯儲局宣布正式停止QE了，結果是美股股市大升，道指升破17,000點，港交所（0388）宣布滬港通不通，結果是滬股大升，滬綜指破今年新高，港股升幅也不錯，但在十月三十一日依然未創今年新高，恒指這一千多點的差距，就是佔中的影響。

許多人說，目前恒指已高過佔中前即九月二十八日的水平，因此，佔中對港股毫無影響，這是不正確的分析。

高明的沽空者是在九月初，當佔中三子公開說打算於十月一日發動佔中時就開始沽空，當時恒指是超越25,000點，然後於九月二十九日佔中發生後平倉，利潤高達二千多點。

很明顯的，滬港通暫時不通，佔中是最重要的考慮因素，中央政府仍在評估佔中的動機，動機下一步的行動，因此暫時叫停，這是可以理解的，讓中央政府多一些時間研究一下佔中的未來發展方向。

有些人提出一些似是而非的所謂技術理由來解釋滬港通延遲開通的原因，但是實際上現在根本沒有任何解決不了的技術問題，香港與內地稅制不一樣，滬港通一樣可以進行，就各自選用自己的稅制，香港投資者想趁滬港通而要求提高港人每日只能兌兩萬元人民幣的限額，這也只是香港人額外的要求，實際上，兩萬元的限額根本與滬港通無關，可以繼續保留這個安排，將來再研究放寬。

不過，無論如何，滬港通不會像二○○七年港股直通車那樣胎死腹中，滬港通一定會通，也因此，港交所股價依然是最值得憧憬的。

數家獲批准在滬港通交易中進行人民幣結算的國企銀行股也值得買，這幾家銀行近日也公布今年第三季度的業績，並不差，利潤多有增長。目前，國企銀行股估值非常非常的低，一般PE僅五倍，股息率高達七厘以上，利潤繼續增長，派息再增加，明年股息率可以超越八厘，買來收息有多好，為何不買？

不少人說擔心國企銀行股壞帳率上升，實際上這不是甚麼問題，所謂壞帳，很大程度是銀行自己決定的，壞帳率上升的同時銀行利潤也上升，說明了實際上是銀行賺太多錢，不想交太多稅，於是多撥帳，把疑似壞帳當壞帳進行撥備，降低利潤，就可以少交稅。

銀行把疑似壞帳當壞帳的最大得益者就是來買壞帳的中國信達（1359）。

青心直說 胡孟青 超級金融霸權 2014年11月05日

如果再有人說，亞洲為首的新興市場經濟增長依然強勁的話，那幾可肯定是自欺欺人。形容區內經濟增長強勁的言論，經常會附帶謬誤，那就是將增長率與歐美經濟體作比較。但兩者市場性質有別、成熟程度不一、經濟模式又完全不同，怎可以混為一談呢？經濟數據可以呃你十年八年，但銀行本身營運數字所反映的真實情況，更不能忽視。看看渣打集團（2888），撇賬增幅較營業額升幅為大，而滙控（005）幾年前區內增長依然可維持整體高雙位數，惟到了第三季，來自亞洲區的稅前盈利及經營溢利均同告下跌。

罰款撥備永無止境
以往足以引以為傲的跨國銀行身份，現在卻是一個極大包袱。分析員形容，監管機構五花八門、各適其適的罰款，破壞力遠比銀行自身壞賬的風險為大。近年環球監管者利用各種原因，施以巨額罰款，少則數億美元，多則數十億美元，隨時令金融機構嘔凸。施以罰款酷刑的監管者，明顯亦經過計算，懂得按被罰銀行的能力開價，以保證銀行不會因區區罰款而倒閉，這算不算是盜亦有道？滙控要再為潛在監管罰款，撥備多數十億美元，這根本是一個永無止境的罰款撥備黑洞。
目前，滙豐全球20多萬名員工中，平均每10人就有一位是負責內部監管。第三季，滙豐成本對收入比率升至71.2%，歐洲更持續高達八成以上，簡而言之，每做10元生意，當中有7至8元是成本開支，這門生意是否仍有利可圖，實屬不言而喻。金融海嘯後，金融業經營已經錯不在於管理層過份進取，沒有管好風險，而是監管者的精神分裂狀態。你要靠銀行多批貸款推動經濟，又不斷增加資本要求、索取監管罰款，這形同金融民粹主義，既搞統戰又搞對抗。小股東一直信任大型金融機構，由存款以至閒錢，均分別存入銀行戶口。現在，監管者處處進逼，為監管而監管，為的是要證明本身的存在價值，影響了股價，亦隨時影響派息，最後受累的，仍然是小股東。
監管罰款是超級金融霸權，將問題拉到一個極端，以判斷往後發展的話，只有兩個結局：一、中央銀行正式兼任零售銀行角色，現有商業銀行不再經營貸存業務；二、監管霸權越罰越勇，直至有金融機構因為應付不來而陷入危機為止。

曾淵滄專欄 遊日本不如去印尼 2014年11月05日

日圓貶值，人人說要去日本過聖誕，人擠人，有甚麼好玩？我建議大家去印尼，今年8及10月我兩度去印尼，先遊峇里島，後玩日惹。日圓大貶值後，消費水平依然比印尼高許多，在印尼我們住有私家泳池度假別墅酒店，內有三個獨立屋，可住三個家庭，所付租金在日本只能租一間超細房間，我們租一輛七人車，包司機、汽油，8小時400只需港元，到日本人逼，不如到印尼過幾天「富豪」式假期。
市場消息說，南車（1766）和北車（6199）將合併，若然屬實，中鐵（390）、中鐵建（1186）及中交建（1800）相信也會合併。

軍工股短炒無妨
近日國務院總理李克強到世界各地宣傳中國的高鐵，中國的鐵路不論是造鐵路或是造車廂，都努力對外輸出，分成多家企業競投，自己與自己競爭，倒不如合併，只交一份標書，利潤肯定更多，因此南北車合併消息一出，上述三隻鐵路基建股全部炒起，現在只是初段，若有南北車正式合併的消息公佈，應該會再炒多一輪。
廣船（317）炒軍工概念，對H股而言，這是相當新概念，但A股已有多隻軍工概念股熱炒。軍事工業相當神秘，不透明，我們不可能知道這些上市企業到底可以取得多少軍工合約。軍工合約涉及軍事機密，會不會交給上市企業？毛利如何？中央打貪腐，軍工企業要取得合約，恐怕得依靠價低者得的原則投標，我不是想潑冷水，軍工股概念正熱，短炒無妨，長期投資則仍待觀察。

陸羽仁 金融High Tea 輪炒醜股 2014年11月05日

　　全球投資市場焦點，近日落係日本量寬之上。日圓匯價散過蛋散，搞到中環排晒隊換日圓，在日本狂印銀紙下，資金即係覺得美金原來已經係好可信嘅貨幣，於是熱錢唔少走咗去美國，令到美股連創新高。

　　雖然美股造好，但港股明顯跟唔上，日股大升448點，港股跟人抽高一吓就回，指數全日呆呆哋。大市主要炒個別，跌得較多係石油同濠賭股，恒指低開後幅一度擴大至100點，低見23815點。之後一度倒升101點見24016點。及至午後大市升勢不保，最終跌穿23900水平收市。恒指收報23845點，跌70點；國企指數收報10727點，升67點，成交金額由昨日的642.7億元，增加至708.5億元。大市無方向，資金唯有搵嘢輪流炒，不過，炒作對象就跟主要內地股。好似呢排軍工股升得勁，主要係因為A股都係炒緊呢個概念。受廣船(317)獲母注資變身軍工股憧憬，呢個概念繼續起哄。中航工業(232)大升13%，造0.87元；中航國際(161)升8%；廣船則再彈6%，收報25.1元。

　　鋼鐵航運股彈上

　　軍工股升得多，開始見到A股炒吓衰股、醜股，其中一個例子係鋼鐵股。表面上鋼鐵股係跟鐵路股炒上，實際上係好股升咗咁多，資金開始搵啲平平哋嘅衰股炒吓。總之，呢類股份宜炒不宜揸，記得隨時執生囉。

　　搵嘢炒作要睇大陸炒啲乜，另一個例子係航運股。航運股近日郁緊，市場俾嘅理由係波羅的海乾貨指數升近2%，推動碼頭航運股走上，中國遠洋(1919)升3%；同系中遠太平洋(1199)罕有成為藍籌升幅最大股份，全日揚2.3%，報10.6元。除咗年尾係貨運旺季同油價下跌有利航運股外，最近四中全會後開始全力推動海上絲路發展，都增加咗炒賣氣氛。

　　滬港通未有料到

　　中國現屆政府全力推動海上絲路，發展貿易，既係推動區內經濟，同時有借經濟牌抗衡美國重返太平洋戰略的政治味道。呢兩日區內人口大國的印尼，就借亞太經合組織會議，想同中國加強合作。有分析估區內經貿交往增強，會對航運有需求。呢個分析啱唔啱，要長遠至知，但炒股只爭朝夕，總之大家就起哄先，反正航運股雖然都係醜股類別，但勝在夠平，兼且有油價低嘅因素墊住底。

　　趁住亞太經合組織會議，香港特首都會上去參加，仲講到會爭取早日開通，聽到呢個消息，港交所(388)又再彈升2元，個別中資證券商股炒賣重燃。特首講話會爭取滬港通啟動，有中環茶友就問，佢咁講得，係咪收到料阿爺會開綠燈？

　　如果你有聽清楚特首嘅講法，佢話稍後到北京出席會議期間，會尋求支持滬港通盡早開通。不過，佢仲話大家同時亦應知道，香港作為一個國際金融中心有兩個重要條件，第一是社會秩序，第二是法治環境。佢仲話，過去個多月，本港社會秩序出現了問題，部份人不但不守法，還在法庭頒佈命令後抗拒命令，所以本港在爭取滬港通及繼續發展成為國際及國家金融中心的同時，亦需要全社會配合，希望本港能盡快恢復社會秩序。

　　聽佢咁講有兩個意思，一係滬港通唔通，係同佔領運動有關(呢個講法同其他財金官員好唔同)；二係啟動滬港通爭取還爭取，得唔得根本係未知數，所以如果炒緊呢個概念嘅股份，見佢升得急，都可以諗吓係咪食咗胡再博第二轉啦。

C觀點 施永青 一國兩制 可能有變 2014年11月05日

佔中向中央發了一個訊息，就是香港的年輕一代不接受一國兩制框架下的憲政模式。他們不只是口頭上不接受，而且願意用行動去抵制，而且不惜要整個社會與他們一起去付出代價。
他們不接受，特首的候選人必須先經北京的代理人挑選，才供市民以一人一票的方式投票。他們把這種模式的選舉定性為「假普選」，誓不接受。所以用佔中的方式，去阻礙社會正常運作，希望可以逼使中央讓步，接受以公民提名的方式取代提名委員會的篩選。
中央認為：學生已被西方的價值觀蒙蔽，只顧追求民主理念，卻無視香港的客觀處境。如果按學生的要求去做，只會令中央失去對香港的管治權，令香港變成西方圍堵中國的一顆棋子。
中央把收回香港，令香港融入母體，視作為自己的歷史使命，決不會在這個原則問題上作讓步。中央認為：香港現時的離心力很大，一些政黨與意見領袖都在興風作浪，企圖令中央對香港失控。因此，中央一定不會在候選人該如何產生的問題上作任何讓步。
由於雙方都不會在根本問題上作讓步，所以即使學生代表有機會見到中央領導人，談判也不會有結果，只會導至中央早日攤牌。這其實對香港不利，真不理解，為甚麼有人主張這樣做。
現實是即使佔中運動告一階段，香港的反建制派還會繼續把不合作運動擴散至社會的不同層面，而立法會將會是主戰場。這種做法將令特區政府變成跛腳鴨，甚麼也做不成。機場不會有第三條跑道；新界土地無法重新規劃；可能連垃圾也無法處理。香港的發展將趨於停頓﹗
這種局面只有兩種解決辦法：一是香港人在下次立法會選舉時，自行把那些不合作的立法會議員叮走，讓議會恢復正常運作。另一是由中央出手，重新檢討現有基本法的可行性，把部分可能妨礙政府施政的內容修訂。相信非不得已，中央都不想這樣做。
不過，若是反建制的議員繼續能在立法會內擁有足夠的否決權，而他們又存心癱瘓立法會的運作，那中央就非出手不可。
這樣做難免對香港會有一定的衝擊，但由於內地對香港的依賴已日益減少，這種衝擊中央覺得中國承受得起。再者，回歸以來，香港對台灣根本沒有正面的示範作用，中央已沒有作錯示範的顧慮。
中央應不會一下子就放棄一國兩制，但對特區的授權應會收緊。這並非香港人想看到的景象，但如果我們的反對派議員這麼熱衷於要證明原有的一國兩制行不通，那只會令新的一國兩制早日登場。佔中運動正起著這種作用。但願反對派對中央的評估比我更準確。

北角ETF投資日記 進一步變月記 2014年11月4日

十月份本想檢討一下自己的交易經驗，沒想到週記再進一步變成月記，有好幾個念頭打算寫的，但結果都沒有動手。

十月份我買了三隻股票，賣出一隻，以現價來看，正確率是75%。我以58.8買入平保，5.25買入萬洲國際，8.91買入安碩A50，2.21賣出亞倫國際。平保上次已經談過，對他的喜愛純為賺錢，而且只屬中短線，因為利息很低。萬洲國際是看見他暴跌博反彈，但結果失敗，失敗應該要離場的，但一直未返回買入價，只好再等等，再一次証明我不會短炒，也再一次驗証買股要等收巿前才好買，真不會吸收教訓，又不甘心止蝕。安碩A50打算長期持有，所以沒什麼所謂，現時持有8000股，從未試過在一隻股票上持有這麼多，12月會除淨派息，等11元以上再算。亞倫國際是當初的試驗之作，以為大成交會有什麼看頭，證明是看錯了，連利息扣手續費後只賺190元，另外他的成交實在太太太少，可以整個星期沒成交，流動性太低，還是早賣早著。另外有兩隻股票在十月有利息收入，分別是創新低的中石化煉化和南方A50，中石化煉化看來要坐很久。

九月和十月作出多方面嘗試，包括買細價股和牛熊證，試驗結果顯示我不適合短炒。回看過去幾年表現，我的優點在於炒中線。我不會價值投資，長線買入的都只能賺息，其中中銀香港是代表作。我在08年買入，買入股價跟現在差不了多少（一成左右），只賺了利息。這證明我不會看有潛力長期升的股票，反而是一些持貨半年至一年左右的賺得最多，這証明為我賺錢的股票的升跌週期是一年左右，半年升至最高位，再半年下跌至最低位。了解了自己的強項弱項後，買賣股票的方法就簡單多了。我弄了個觀察名單，及設定了買入和賣出價，當到價才會去留意，否則就繼續存錢。買股票，大部份時間就是在等，我須要克服自己沒耐性的懷習慣。

根據的我觀察名單，沒有能賣的，中國銀行可能到3.9才考慮賣，中交建則是7.5，萬洲是回買入價時減持，一些短線的都想回買入價就放，但實在有一段距離，其他的也都還差很遠，基本上都還差一成以上才能賣。能買的有中海油和康師傅，中海油因油價下跌，今天國際油價終於下破80美元一桶，所以還須要多觀望一下，中海油11元以下的話就很值得考慮；而康師傅市盈率太高，這令我對他很有戒心，18元以下可能可以買來試試。其餘的都太貴，要等！

價值投資須要尋找便宜有實力的股票，我不會選股，所以只好買藍籌，讓他人幫我尋找有實力的股票，我再等待時機買入賣出。我不太適合長線投資，因此作為長線投資必須選擇股息高的股票，否則只是純粹坐艇。也因此，我不能長期滿倉，可是我卻長期滿倉，這習慣很有必要調整一下。

這兩個月看了不少關於投資和投機的東西，也想了很多，包括加樓按套現買內銀股賺息差，但被家人否決，不過現在想想這可能也非壞事，只是要花更長一些的時間去達成目標罷，但相對的壓力也會少很多。最近喜歡上一句老套的說話：你想要得到什麼，要先想一想須要付出些什麼。我想要發達唔駛做，但我又不願付出太多，因此，只好修正目標。另外不要買自己不了解的東西，沒賺過錢的，只能小注試試再看，蝕錢時絕對不要溝貨。

今天，等待已久的中交建終於發力，內地升停板，H股升大約9%，北車換中交建的決定似乎還未至於太差，之前有一段時間都在後悔中，這再一次証明我沒有短炒能力。相對北車，中交建似更適合我的個性，雖然北車現時停牌，復牌後大升的機會非常大，但這個沒辦法，恨不到的。

楊衞隆 茶黨的策略爭議性 2014年11月04日

我曾經在2011年參加過茶黨的反奧巴馬示威行動，但是，我和茶黨的人有很多爭議。經過那次示威之後，我再沒有參加任何茶黨活動，原因有二，我在灣區電視台新聞部工作。對新聞從業員來說，參加政黨示威不大恰當。另外一個原因是茶黨的策略之中，包括過去6年不在國會提出奧巴馬出生地疑問，卻不停地在地方政治活動中提出這個問題。茶黨成員積極地找鐵滿警長調查奧巴馬出生地，卻在策略上，刻意忽略奧巴馬出生地疑問。那是因為茶黨想擱置這個問題，先讓美國人看清這位他們心目中救世主的真面目。如果在2014年之前，以奧巴馬非自然出生公民為理由彈劾奧巴馬，將會令他變成美國人心目中的大英雄，茶黨變成扼殺救世主拯救美國的罪魁禍首。對於奧巴馬出生地疑問，我不同意茶黨的策略。奧巴馬不是自然出生公民就沒有資格擔任美國總統。我們保護憲法，不應該有任何政治考慮因素。另外，茶黨在2012年選舉中，大獲全勝，將眾議院控制權由民主黨手中搶過來。本來，美國政壇應該有一番新景象，可是，茶黨竟然處處遷就奧巴馬，讓奧巴馬的下九流政策順利上馬，其中包括重要的外交和內政政策。很大程度上，茶黨要先拆掉奧巴馬的救世主招牌，將奧巴馬由民主黨火車頭變成民主黨大包袱。這方面，茶黨非常成功，但是，我不贊成這樣的策略。不好的政策就不能支持，明知全民醫保不能成功，必然搞出爛攤子，卻一邊反對，又刻意讓奧巴馬領導民主黨成功推行全民醫保。現在，全民醫保要加保費8成、僱主補助的私人醫保保費加一半、自僱人士的醫保保費加一倍至3倍。這樣做確實可以拆掉奧巴馬的救世主招牌，但是，美國經濟會受到損害。茶黨早知情況會是這樣，明知奧巴馬撒謊，說全民醫保會增加競爭，降低所有人的保費，又省錢又可以全民享受醫保。
2014年11月選舉的時候，奧巴馬真的成為民主黨政治包袱，絕大部份民主黨候選人拒絕奧巴馬助選。有些人找奧巴馬演說助選，結果，奧巴馬演說時，人群離開，像是散場那樣。這樣的事情接二連三出現，包括10月28日奧巴馬為威斯康辛州的民主黨州長候選人Mary Burke 助選。奧巴馬演說時，很多在場的人離開，包括一些黑人。
奧巴馬支持度低落，大部份民主黨候選人與他劃清界線。中時電子報報導，北卡羅萊納州參議員黑根競選連任，卻面臨苦戰，完全沒有競選優勢。一張她與歐巴馬總統的合照讓她的連任之途蒙上巨大陰影。她唯有在奧巴馬的合照上，把他的尊容打格仔。
非常老實，共和黨在參議院100席之中，只佔45席，要在2014年11月選舉之中，一舉拿下6毎議席，絕不容易。茶黨完全沒有參加金權政治遊戲的資格。11月選舉的競選宣傳費用，兩黨加起來是40億美元，茶黨連拿40萬美元出來做電視宣傳都有很大困難。據我所知，到11月3日為止，茶黨沒有付錢搞過任何電視競選宣傳。茶黨沒有錢做宣傳，唯有借助奧巴馬的失敗，爭取選票。這一點，我不敢苟同。茶黨本來是草根階層革命，明爭暗鬥的政治角力會令革命變質。
茶黨沒有想過要放過奧巴馬，因為他的出生地有疑問，鐵漢警長已經證實白宮提出的出生證書係假造。如果今次選舉，茶黨成功奪權，奧巴馬將會無可避免地被要求證明出生地。這一點，我可以非常肯定，他辦不到。如果辦得到，早在7年前已經證明，不必等到今日。奧巴馬和民主黨政客的前途就決定在明日的選舉結果。共和黨有7成機會成功奪權，民主黨當然要晒冷，將所有人力物力和金錢拿出來競選。對共和黨來說，這是難得的翻身機會，也跟著晒冷。

青心直說 胡孟青 夜期加時合理 2014年11月04日

收市後期貨交易時段（俗稱夜期）自去年4月8日推出以來，成交越來越活躍，夜均成交量佔日間成交比重已近一成，其實不少投資者在夜期推出之初有戒心，擔心成交因較白天少，可能導致期指價格出現非理性或被突發事件因素左右而更波動，加上晚間欠現貨或期權可供套戥，風險相對較高。

股市波動需求更大
現貨、期指與期權的並存，為投資市場提供完整套戥機會，市場中人認為，夜期交易時段雖未能提供現貨交易，若能開展夜權，整體期權合約交易量在夜期套戥活動下，兩者交投量可產生相輔相成作用，不止夜期，連帶夜權成交亦有望更活躍。惟投行對推夜權興趣仍不大，只因礙於夜期成交相對低而成本高，故未考慮擔當為期權提供開價及維持秩序的莊家服務，惟假如投行未打算提供期權莊家服務，夜期交易量亦難以進一步提升。
隨着美、歐、日輪流放水，加上內地經濟政策進一步寬鬆，以及滬港通即將開通，港股成交有望進一步增加，交易所推出夜期的原意，是為投資、投機者提供與外圍銜接的實時部署機會，從而減低因市況波動對翌日倉位的影響。隨着美股進入冬令時間，開市時間將從本周起延遲一句鐘，夜期銜接美股時段縮短一半；為配合市場需要，交易所有必要加時。
有見及此，自本周一、即昨晚起，夜期收市時間由11時延長至11時45分，相當於加時45分鐘，旨在更能配合與美股交易時段銜接，為投資、投機者提供交易便利，因應市況追加好倉、淡倉或純粹對沖持倉。
隨着美國正式結束買債，日本即接力放水，資金氾濫下，股市必將更波動，提供夜期交易服務遂變得更重要，雖然有市場中人認為夜期交投由最初推出時約2,000張的規模，增加至今的5,000張，實在太慢，而且有份參與交易的券商平均佔20張左右，惟新產品與服務的推出，總需要時間讓大家熟悉玩法，難以一蹴即就。
試想，假如香港沒有夜期，我們就只可以像以往般、要靠新加坡IG Markets的CFD，即市場俗稱為黑期的水平，甚至計算港股在紐約交易的ADR作指標，成何體統？

曾淵滄專欄 揸銀娛最緊要耐性 2014年11月04日

美股創新高，A股也繼續上升，外圍一片好景，只有港股獨憔悴！黯淡中銀娛（027）逆市上升，成閃亮焦點，一個月前銀娛出現斬倉式急跌，最低跌至42.95元然後急速反彈，至今已較低位回升25%，可惜低位時沒人敢買，股評人也踩多一腳，回升25%後，想追買的人多了，上周末出席一個投資講座，多位股友就追問現價是不是還可以追。
我從來不是短炒高手，現價追短炒是否有利可圖我不知道，我只能說，持有銀娛必須有耐性，耐心地等待銀娛第二期落成，預計是2015年年中的事。是的，中央政府打貪腐會影響澳門賭業整體利益，但銀娛可以憑將來不斷增加的賭場、賭桌而蠶食其他賭場的生意，澳門賭業已經出現一個很明顯現象，那就是賭場越大生意就越好，小賭場只能靠貴賓廳維持生意，而中央政府打貪，受影響最大的就是貴賓廳。

航運股最壞情況或已過
A股接二連三上升，不斷地創今年新高，說明中央政府已靜靜地放水，是的，美國收水正是中國放水的最佳時機，多項基建已重新動工，中鐵（390）股價也靜靜地創今年新高，中央政府打貪腐，高檔的Prada（1913）股價表現不佳，但同是外來的西方品牌——中檔的新秀麗（1910）股價表現非常亮麗，我發現很少股評人推薦這隻不斷創新高的新秀麗，也許因這是西方品牌，本地股評人不願意推薦？
還有，航運股最壞的情況可能也已過去，中遠（1919）現價已經比半年前的低位高22%。

陸羽仁 金融High Tea 悶市炒概念 2014年11月04日

　　日本上周公佈加大放水規模，歐美股市上周五抽升，可惜港股仲係斯人獨憔悴，好彩係仲有廣船(317)因變身為軍工股，股價單日爆上七成幾，令到個市叫做有啲氣氛。

　　如果講外圍因素，呢排算係幾唔錯，美國未有加息時間，杜指終於爆上創新高，內地股市個勢都好強，A股向好，滬指連升五日，上證指數收報2430點，漲9點，創近二十一個月新高；深成指數收報8240點，漲14點。中美股市咁靚仔，香港自己就唔係咁爭氣，開市無耐已經乏力，由升轉跌，全日恒生指數收報23915點，跌82點；國企指數收報10660點，跌95點。

　　收市後匯控(005)公佈第三季業績，稅前盈利46.09億美元，較去年同期上升2%。期內營業支出增加15%，至111億美元，若不包括重大項目，營業支出增加6%，首三季列帳基準稅前利潤按年下跌9%至169.5億美元。市場話業績遜預期，不過陸羽仁就覺得係預期之內。

　　匯控繼續靠亞洲搵銀

　　匯控近排傳出不少賠償或講數的開支，條數受影響已經係預期之內，加上績前佢股價已經無厘神氣，出嚟業績照計都唔會好。美國社會近年對銀行印象麻麻，經常搵銀行嚟開刀祭旗。在佢哋眼中，匯控唔係自己友，郁起手上來完全唔使講情，所以喺美英地方嘅生意，真係有排捱，倚賴亞洲特別係香港生意賺錢，相信係匯控、渣打(2888)短期難以改變的事實。

　　大市悶悶哋，但個股就不乏精采。焦點之一係自今年4月停牌的廣船，變身成軍工股，落實向母公司收購軍船基地「黃埔文沖」，復牌後股價即爆上，收報23.65元，大升9.922元，升幅超過七成。

　　軍工股係美國一大板塊，由於佢哋以世界警察為政治定位，對外用兵基本上無停，而且佢哋將大量研發同生產工作外判，與私人企業合作，好多重型工業巨企如洛歇等都係生產軍事戰機，呢啲軍工大企業反而掉轉過嚟影響番政府的外交政策。

　　相比之下，內地軍工股基本上係空白，呢期大家興起炒呢味嘢，主要係因應美國推動重返亞洲戰略，國家主席習近平又係硬骨頭，唔會一味退讓，未來中國投入軍備的資金佔生產總值比例，預料會大幅提升，加上俄國與西方關係緊張，不排除部份軍備出口生意會流到內地，於是借四中全會大炒呢個概念。

　　軍工概念雖然聽落有噱頭，但真正做起上嚟係咪有好多公司可以變成洛歇，家都無人知，因為美國係資本主義社會，容許資本家大發戰爭財，內地係中央集權國家，軍事設備未來可以有幾商業化，仲係一個謎。所以，軍工股炒起上嚟有概念無限大的好處，無人知可以升到去邊，實際值幾多錢又係另一回事，炒賣呢類股份最緊要係未上車前要諗定點樣落車，咁至唔怕搞到上咗車又唔落得咁濕滯。

　　內航股繼續飛

　　隨着油價低企，內地航空股表現搶鏡。東方航空(670)、南方航空(1055)分別抽升逾5%，國航(753)漲0.8%。油價弱勢睇嚟未完，手頭有貨者可以食啲胡，但就唔使咁快賣晒，慢慢沽貨分段獲利，希望喺升浪中賺得盡啲。

　　昨日另一個表現突出嘅股份係內房股，10月中國42個城市成交按月增長12.6%，創今年新高，當中四大城市平均增幅40.7%。龍頭內房股表現唔錯，中國海外(688)、華潤置地(1109)都逆市漲逾1%。民企內房個別升得仲靚仔，綠城(3900)單日就彈咗5.33%，報8.5元。

C觀點 施永青 佔中若是再拖下去 2014年11月04日

我原先預期，佔中不會逾月，因為拖下去會有反效果。當佔中者察覺後果對自己不利時，應不需甚麼其他理由，也會主動撤場。事實上陳日君樞機早作過類似呼籲。只可惜，年輕的學生少不更事，被人牽着鼻子走，還不自知。
我曾多次去到佔領區了解情況，發覺最積極主張戰鬥到底的是人民力量與熱血公民。他們主持的論壇最多人圍觀，反應最為熱烈。很容易令人以為，他們的意見最多人支持，跟着他們，就代表與民意站在同一陣綫。
然而，這兩個只是社會上最激進的政治團體，在整體市民中的支持率很低，在五區直選的立法會議席中，連每區一席也爭取不到。學生如與他們走在一起，只會令自己愈來愈脫離群眾。
現實是佔領的時間愈長，民意逆轉的機會就愈高。佔領初期，區內有不少商販主動支持學生，為他們送水打氣。但日子拖長了，他們不得不為自己的生計着想，亦主張佔中宜早日告一段落了。
現時被佔領的三個區，皆交通要津，導至港島東西不貫，九龍南北不通，車輛被迫繞道而行，附近的橫街小路根本不勝負荷，堵塞情況嚴重，人流與物流都受影響。對市民造成諸多不便，對商業運作造成嚴重打擊。
自八十年代中以來，香港的民主運動大多都能佔領道德高位，獲多數市民支持。今次是遭遇反對聲音最多的一次。我多次在商界的聚會中都聽到有人表示︰以後都不會再投票給支持佔中的政黨，亦不會落廣告給支持佔中的傳媒，有些甚至說連給本地教育界的捐款也會撤銷，以抗議教育界在佔中運動中的表現。
佔中運動已令商界決心與民主派劃清界綫，以後都「冇面俾」，實行全面抵制。這種發展對香港的民主運動不利，因為沒法贏得商界支持的社會改革運動，很難在資本主義社會取得成效。佔中運動後，民主派欲想與商界修補關係，將十分困難。
此外，佔中若是再拖下去，不但會嚇走同情者，甚至對原先積極支持的人，也可能會有負面影響。原因是原先提出的政治訴求開價太高，無論再堅持多久，也不容易達到。如果最終也是徒勞無功，參加者會懷疑自己的付出是否有價值？
佔中者可能覺得︰這不是他們的錯，因為他們的訴求符合普世價值；錯是錯在中央，批評者應把矛頭指向中央，學聯要求見中央官員，目的亦不在於取得甚麼具體的成果，而是要與中央官員展開針鋒相對的辯論，以證明這不是他們的錯。然而，在現實社會裏，人民除了關心誰對誰錯外，更關心具體的成效。如果每次運動都勞而無功，支持者只會愈來愈少。

楊衞隆 日本為何要加碼量寬? 2014年11月03日

11月1日的英國網上財經評論Market Oracle將日本的超級量寬加碼說成絕症病人用的嗎啡。聽起來，他們好像有點黑心，但是，他們確實說出真相。我曾經在NOW Tv財經台隆中對環節說過很多次，安倍經濟學行不通，如果真的有經濟大災難，最大可能性是日本引起。
日本政府過去一年一直堅持量寬規模恰當，能夠振興經濟。如果量寬有效，又何需加碼? 今次加碼顯示每年60至70萬億日圓的量寬行不通，加碼到80萬億又怎會立即變成行得通? 日本經濟規模只有約500萬億日圓，每年80萬億日圓的量寬根本上是瘋狂。安倍真的會開玩笑，在愚人節提高消費稅，講到明在愚弄世人。在西洋鬼節加碼量寬，暗示日本今次會安樂死。
日本人口老化及萎縮令到經濟活動收縮，日本經濟規模收縮是正常現象。日本政的政策是霸王硬上弓，不惜一切代債催谷日本經濟擴張。最初用投入基建的方法撐住經濟發展，結局是搞出大量無用基建，例如完全沒有交通運輸價值的北海道室蘭市白鳥大橋，被日本人稱為無用長物。日本有約100個國際機場，等同香港有3個國際機場。茨城空港每天只有一班航機升降。日本人將這些無用又破財的機場稱為血稅空港。興建這麼多無用基建令到日本政府赤字失控，現在的國債是大約GDP 2.4倍。人口萎縮的日本堅持擴大政府規模和財政開支，已經是大錯特錯，今次量寬加碼還將日本人的退休金拿來做賭注，是一錯再錯。總資產約130萬億日圓的日本退休金投資基金GPIF改變投資組合。原本持有6成日本國債，減至3成半。日本和海外股票的比例由12%增加至25%，增幅超過一倍。這樣做會推高日本股市，但是同時增加退休金投資風險。相信日後有很多日本人『臨老唔得過世』。
野村證券估計日本的退休基金加起來要賣掉20萬億日圓日本國債才能調整投資組合。10月31日，10年期債息只有0.45厘，連半厘都沒有。兩年期債息就更加誇張，只得兩個點子。日圓不是國際儲備和貿易貨幣，外國人買日債的意欲本來很低，再加上日圓貶值，國債利率超低，沒有投資者會買這20萬億日圓國債。日本政府唯有買下這些日本國債，令到退休基金可以成功調整投資組合。
美國的企業做得很好，頁岩油頁岩氣相當成功，高科技行業也突飛猛進。日本企業相對美國企業就做得很差，日本龍頭大企業Sony最近公布業績，虧損高達1,091億日圓。安倍經濟學的重點之一是壓低日圓匯價增加出口，如果日本企業做得不好，推低日圓匯價也沒用。2014年1月至9月，日本企業破產宗數比去年同期增加2.4倍。破產行業包括運輸業、製造業、批發及服務性行業，幾乎是日本經濟全面失敗。日圓大幅度貶值，日本企業有集體破產危險，安倍急起來，只能將退休金都押下去，期望推高股市，令到日本企業容易集資，增加日本企業投資，增強競爭力，希望盡最後努力拯救日本工商業。
過去25年，日本企圖振興經濟，沒有成功。現在的日本經濟是苟延殘喘。如果今次也不成功，日本再也沒有任可東西可以押下去，即使日本經濟不全盤崩潰，投資者對日本經濟也會失去信心。

青心直說 胡孟青 股市經濟反向 2014年11月03日

中資金融股季度業績已統統出籠，除券商股外，其餘內銀與內險股表現只屬一般。金融機構被打造成為暴利機構，以內地四大保險公司為例，第三季合共賺逾810億元（人民幣．下同），於是就標題為平均日賺3億元。但凡事有兩面，內地保險公司利潤表現仍穩定，退保率卻繼續急升，首三季四大保險公司涉及退保金額就超過1,410億元，其實可以理解為保險機構平均每日要應付5億元多的退保額。

銀行存款減少惹關注
內地銀行情況更普遍，個別大型銀行被塑造為日賺數千億元的公司，同樣忘記盈利背後代價。觀乎不良貸款比率已全線升至百分之一以上，無疑分析會認為已反映壞賬上升問題，甚至認為，基於今年貸款總量增長持續減慢，數字上拉高整體不良貸款比率。但看看首三季七大銀行合共涉及新增不良貸款，按季增加400億元，即平均每日每間銀行就產生4億元壞賬。
經濟動力持續向下，市場已接受壞賬持續浮現的事實。但打從第三季開始，最叫人關注的反而是銀行的存款流失問題。第三季按季粗略計算，七大銀行存款原來已減少逾1.26萬億元，即平均每日有140億元存款流失。眾銀行中只有建行（939）按季存款有上升，而外流規模最大的是工行（1398），三個月內減少逾3,800億元存款，其他中小型銀行的平約均存款外流規模，每間亦涉及千多億元。
一直以來銀行以存款多寡支持貸款能力，問題已出現，再者新增外滙佔款減少影響市場流動性，怪不得人民銀行口硬心軟，持續向市場定向寬鬆，美其名是支持經濟，實際是間接向經濟體系提供放貸。存款大減，到底發生甚麼事。因監管的新規定要求，9月中起銀行不能在季度或年結前粉飾存款，故此構成影響。
近期股市上升，存款減少被形容為順理成章現象，內地股市適逢第三季表現冠絕全球，自然令人聯想存款已從銀行戶口流入股市。從這個角度看，內地傳媒早前說有過萬億元資金部署入市，原來是對的，但最後卻發現不是外資資金。存款減少，惠及了股市但影響了銀行，凸顯內地金融體系存在一定矛盾。銀行放貸受存款減少掣肘，反過來股市卻得益於貸款減少而上升，這或會引發懷疑，就是內地股市越升，可能出現的代價就是經濟越差。

曾淵滄專欄 谷經濟圓滙未跌夠 2014年11月03日

日本再次大搞QE，導致日圓滙率大跌，但全球股市大升。道指更再度創歷史新高，滬綜指及日經指數也再見今年新高，後者單日更升4.8%，升勢驚人，香港算是比較差，恒指上周五雖升1.25%，但仍未能創新高，相信是受佔中影響，令投資者擔心。

日圓概念股小心炒
上一回，安倍晉三初上任日本首相時大搞QE，逼日圓貶值，我大聲讚好，那時候日股短時間內倍升，可惜其後日圓不再貶值，於是日經指數就停止上升。
我曾經指出，多年前日本經濟由高峯跌下，最主要原因是日圓大升值，由1985年的1美元兌240日圓升至1美元兌80日圓，使日本貨失去競爭力，故安倍讓日圓大貶值的做法是對的，而目前1美元兌112日圓還是不夠的，比較理想是1美元兌150日圓（約100日圓兌5.2港元），若能達到目標，日本經濟可以翻身，出口會大幅增加。
日圓貶值，香港一些日圓概念股炒高，但擺在這些入口日本貨的企業管理層面前一個大問題是：手上的存貨大貶值，將來若日圓繼續貶值，入口的貨品也會繼續貶值，故炒作日圓概念股的人要小心。
日圓貶值，得益最大的是專搞日本旅行團的本地旅行社，生意會增加，而且付給當地酒店及接待單位所用的錢全是日圓，日圓不斷地貶值，越付就越少。但今年聖誕假期，我與家人已預訂到韓國滑雪，而非去日本，因擔心日本旅客太多，擠爆滑雪場。

陸羽仁 金融High Tea 放水亂龍市 2014年11月03日

　　日本央行在上周五出乎意外大舉放水，加上內地股市造好，港股上周五乘勢抽高，恒指最多曾升344點，並突破24000點關口，結果全日收報23998點，升296點，升幅1.3%。

　　日本放水放得如此突然，唔止港股大升，全球金融市場大波動，除了股市抽升外，美元走強，日圓大跌，黃金更急插，一時止蝕盤橫飛，搞到天下大亂。

　　先睇吓日本搞乜。日本央行上星期五突然宣佈進一步擴大量化及質化寬鬆(QQE，簡單講就係印銀紙放水)，日本央行將以不設限方式實施QQE，令每年印銀紙的規模，由之前的60至70萬億日圓，擴大至80萬億日圓(即7125億美元，每月印593億美元)，日本的量寬唔止買政府債券和私人債券，仲可以買ETF(交易所買賣基金)和地產信託基金(REITs)，日本央行同時宣佈呢兩類資產的購買規模擴大兩倍。

　　日本加碼量寬

　　今次日本央行擴大QQE決定的投票數，僅為5票對4票，只以一票之差通過決議。日本央行話，再度出手擴大量寬是因為擔心油價下跌影響物價下降，令通縮的憂慮延長下去。不過市場人士認為油價下跌只是原因之一，日本經濟之病是通縮，日本政府和央行的藥方是大量印錢量寬及大加消費稅，希望刺激通脹的同時，令政府收入增加，財政更健康。但4月再上調消費稅後，對經濟構成壓力，迫使日本出手加碼放水。日本央行行長黑田東彥表示，若有需要，日本央行將毫不猶豫再次行動。

　　日本這種盲目印錢的方式成效未知，但瑞穗證券就認為此舉不當，過於側重提振市場情緒，日本經濟狀況惡化的原因是銷售稅上調和油價下跌令物價下跌，擴大QQE並非對症下藥，此舉風險極高，會導致日本債市機能失調。

　　長遠日本債市失唔失調唔知，但加碼放水一出，就有短期效果，上周五即日日股大升4.8%，日圓一瀉如注，跌逾2%，每美元兌日圓急升至112.28日圓；每百日圓兌港元更跌穿7算，最多曾跌兌6.919港元，創七年新低。

　　消息一出，歐美股大升，德國股市升2.3%，法國股市升2.2%。美股杜指升195點，升1.1%。不過股市唔夠金市精采，美元向上令黃金好快跌穿1200美元大關，之後就無險可守，穿埋1180美元更見大量市場沽盤平倉，低見1160.5美元，跌咗3%，最後收市彈番少少，紐約期金收番1171.6美元，也是一日唔見咗2.3%，見咗四年低位。

　　黃金短期跌夠

　　黃金係無息貨幣，日本加大量寬令日圓插至七年低位的同時，也加大對黃金的悲觀情緒，大有「唔揸美元仲揸其他嘢做乜」的心態。這是一個環球放水市，美國停止了量寬，仲維持超低息，已經算係貨幣政策較緊的市場，你睇10年債息，日本10年期國債利率0.457厘，典型超低息通縮市；德國10年期國債0.838厘，也是一種通縮市；美國10年期國債早前跟德國債息下插，一度見1.8厘，家彈番上2.335厘的水平，遠未到年頭的3厘高位。利息咁低，銀根好鬆，資金流回美元市場，對其他外幣和黃金都不利。金價跌得多會反彈，但長線都係睇淡，到明年美國加息時，黃金會更差。

　　美國聯儲局上周三宣佈結束量寬，雖然並未對何時加息有任何指引，會後聲明對經濟前景的看法比較樂觀，被認為是輕微鷹派的言論，本來對已反彈上高位的美股前景有少少戒心，怎知日本一場量寬，又再推升美股再創新高，在這個放水的亂龍市，真係估佢唔到。雖然我估美股中線都要回吐，但短期仍然係向上。

　　俄國股唔好掂

　　美元上升、黃金大跌、油價大跌的餘震還在擴散。以生產能源為主的俄羅斯，便受油價下滑、美元上升、經濟制裁三重打擊，盧布匯價急滑，今年至今盧布已跌了20%，俄羅斯央行為阻止盧布崩盤，上周五大舉加息，將基準借貸利率加1.5厘至9.5厘，希望用高利率能阻止盧布跌勢，並阻止因盧布匯價過低而引發通脹急升。加息幅度之大出人意表，而且今年以來已累計加息4厘。

　　加息後盧布在歐市中段只有一瞬間倒升，其後即重拾跌勢，低位曾見43.138兌1美元，跌幅3.9%，大幅加息都支持唔到匯價。俄國央行10月已拋售超過150億美元入市干預盧布跌勢，令俄國外匯儲備比年初已大減300億美元，降至4391億美元，為近四年低位。

　　俄羅斯經濟依賴能源出口，油價在75美元樓上，俄羅斯開始好景，一跌穿75美元，俄羅斯就唔掂。油價近期跌到80美元，已令俄羅斯收入大減。今年8月開始俄羅斯政府限制西方食品進口以還擊對方的經濟制裁，令本土消費價格加快上升，令其經濟雪上加霜。香港有幾隻俄國股上市，俄國經濟有災，奉勸各位唔好掂俄國股票。

　　小心美股回吐

　　在美國未加息、日本歐洲加強放水的世道，資金橫流，投資市場大亂，美元上升、油價金價急跌，美國兩年期短債債價回落，美國股市創新高，意味着資金無嘢好買，主要炒美股。但要小心國際金融市場急促變動過後，升或者跌過龍，一兩個星期後，所有事物皆向反方向回吐，在此有幾個觀察︰

　　第一講大市走向，港股上周消化暫停滬港通的壞影響之後，佔中又無大變，大市反彈，但上周三聯儲局無負面消息，上周五日本加碼量寬，卻是意外的利好因素，帶動港股彈得更高。美股一個V字咁反彈兼上埋新高，港股上24000點也只是反彈了跌幅的一半，港股明顯弱好多，後市睇美股短期會再升，但再可以升多少，以及佔中如何解決，將左右呢一波反彈何時結束。小心美股回吐時，港股要跟住落。

　　第二講油價金價。兩者皆跌，但油弱過金。油價受需求影響，歐洲放緩需求本弱，又有伊斯蘭國倒賣黑市油，油價還有下滑空間。黃金一浪急插後，再下行要美元大升，恐怕要到明年初看到美國何時加息時，金價才會展開下一波跌浪，以金價跌咗咁多嚟睇，炒黃金反彈易過炒油價反彈，但炒金礦股又是另一回事，好多金礦成本高，現時金價水位開始無錢賺，炒金礦股要識得走，唔好本來諗住炒一兩日，變咗上身。

　　第三講用油股值得留意。早排講過國泰航空(293)，是油價大幅下跌的受惠股，因為油價佔航空業成本約四成，航空燃油可望大幅調低，可以逢低吸納。

　　第四季亦是貨運旺季，油價暴跌，有助貨櫃業營運，而下游塑化、成衣及汽車零組件中的塑件，可望因油價下跌而受惠，這些行業值得留意。

C觀點 施永青 主權易變 文化範式難變 2014年11月03日

塔爾科特．帕森斯認為，社會的存在，依賴其系統中的四種功能的充分發揮。這四種功能包括：(i)Adaptation(適應)，(ii)Goal Attainment(達標)，(iii)Integration(整合)，(iv)Latency(維式)，簡稱AGIL。前文已介紹過前三種功能，今天繼續講第四項。集中講香港回歸後，英國人留下的西方文化範式對主權轉變的排斥。
帕森斯認為，社會系統複雜，矛盾眾多，單靠法治不足以完善地處理好這些矛盾；要整合社會的力量，還需要有與社會的政治及經濟系統相應的文化意識，在人們的生活取捨中，作出全方位的配合。
意識形態是長期潛移默化的，它不是一蹴即成的，也不會因主權回歸而立即改變。帕森斯稱這種功能為Latency，就是因為這種功能是潛伏的，不易察覺，卻力量很大，且非常頑固。
英國人能夠在香港進行一百多年的殖民統治，並非全靠炮艦與警察，它還引入了西方的宗教信仰、西方的文化藝術、西式的生活習慣與社會時尚，令香港人逐步接受英國人的管治，甚至甘之如飴。
港英政府透過他控制的教育制度，設計課程，決定青少年可以接受到哪類型的資訊，以規範他們的思維模式。於成年人而言，港英政府亦設計了一套社會階梯與職業途徑，令想升職改善生活的人、想建立社會地位爭取成功的人，都得努力學習英文，適應英式文明。久而久之，香港社會就形成了一整套西式的意識形態，主宰了香港人的價值取向。
幸好回歸是在中國改革開放後進行，以及鄧小平願意作出相當多的妥協，否則香港社會原有的Latency，一定會與主權轉變產生更大的衝突。一國兩制令香港在經濟上保持了大部分的Adaptation的能力，因為我們可以繼續行資本主義與自由市場。在Goal Attainment方面，個人奮鬥依然受到鼓勵，但政治訴求則受到遏抑。幸好法治仍保全得相當好，社會上的非政治性矛盾基本上得到梳理。可是，佔中使香港人驚覺，法治無法梳理政治矛盾。中方只餘政治讓步與武力鎮壓兩個選項。
回歸後政治矛盾突顯的一個重要原因，是英國人留下的Latency與中共的文化意識根本是南轅北轍。表面上中共也在行市場經濟，甚至可以說在行資本主義。但西方的資本主義是以個人為基礎的，但中式的資本主義卻是以國家為主導的，前者崇尚自由，後者依靠威權。前者對後者必然有所排斥。
此之所以，回歸後特區政府在施政時不容易受到文化界的支持，難以在輿論上佔領道德高位，處處舉步維艱。以至97後，香港的發展明顯沒有英治時代那麼順暢。塔爾科特‧帕森斯的社會結構功能理論，可對此作出強而有力的解釋。