楊衞隆 中國11月份工業收益大跌4.2% 2014年12月27日

中國的11月份工業收益跌幅是2012年8月以來最大的一次。
油、煤和核燃料加工業利潤大跌34.2%。星期一開市，能源股的走勢絕不樂觀。
這樣的單邊發展，時間一拖長，大量能源類企業有倒閉風險。上次央行減息放水，對經濟沒有甚麼好處，要跌的就跌，拉也拉不回來。以能源類企業為例，利潤大跌將近3成半，真是慘不忍睹。即使央行大手放水，再減息，能源類股份仍然要捱沽，仍然有集體倒閉風險。
投資者認為經濟不好，央行就會放水，但是，中國工業不是全面走下坡，高科技企業仍然有錢賺而且增長兩成。央行放水無法改變當前的經濟發展不平衡現象，所以，央行放水的機會不大。
從另一角度去看，即使央行真的將錢鬆出去，銀行會借錢給能源類企業嗎?
最大的可能性是，銀行將央行鬆出來的錢投入高科技企業，把能源類企業的銀根再收緊一些。如果央行將錢直接投入能源類股份，等同將能源類股份收歸國有。不救能源類企業，中國油煤和核能產品就要依賴外國進口，失業人口會急升，不利中國經濟。要救它們，就是脫離自由市場經濟，後果不堪設想。最起碼，中國相關產品會被列為國家補貼出口，被歐美各國強徵額外關稅。中國央行袖手旁觀的機會較高。

楊衞隆 借出來的財富，借出來的災難 2014年12月27日

中國經歷過餓死4,000萬人的文革和大躍進，但是，沒有經歷過樓災。現在，中國各大城市有7,000萬住宅空置，是人類史上沒有先例的龐大樓泡。中國供過於求的東西不是只有豪宅，還有過剩的生產力。當中國停止興建無用基建和鬼城之後，中國的產能過剩就是經濟大災難。
中國的經濟奇蹟其實並不神奇。美國的經濟是依靠借貸維持，那才是神奇。2000年，美國的未了結市場信貸金額是27萬億美元，現在是59萬億美元。短短14年時間，美國民間債務增加32萬億美元。難怪美國那麼富有，美國窮人過的生活好過中國小康之家。
問題是，那個笨蛋將錢借給美國人，讓美國人享受借來的富貴。各位一定以為是中國人借錢給美國。事實上，中國人借錢借得比美國人更凶。2000年，中國的市場信貸債務只有1萬億美元，現在高達25萬億美元，14年變成25倍。
全球第一和第二大經濟體系，都在借錢，民間借貸額急升，再加上國債急升，所有人都在借錢，所有機構都在借錢。借錢的國家富有，不借錢的國家貧窮。俄羅斯經濟壞透，盧布匯價暴跌，利率是驚人的17厘。可是，俄羅斯外貿有盈餘，還擁有外匯儲備3,700億美元，竟然是窮國，竟然爆出經濟災難。
問題又來了，錢從何來? 誰人將錢借給中國和美國?
光陰似流水，富貴似浮雲。
借出來的財富是不存在的財富。所有人都沉醉在紙上富貴，沒有想過財富的本質是甚麼。日元貶值令到日本的2013年以美元計算GDP暴跌兩成。日本是全球第三大經濟體系，GDP一年之內暴跌兩成是匪夷所思的事情，但是確實發生了。
事實上，日本的2013年GDP沒有下跌兩成，只是以前被人高估兩成。用來計算財富的標準是貨幣面值。當貨幣價值被高估，財富就會無中生有地出現。這些財富是其實是其他地區貨幣價值被低估而消失的財富。
俄羅斯窮的原因是貨幣價值被低估，不是經濟搞得不好。中國平民百姓窮的原因是人民幣匯價被低估。美國人富有的原因是美元價值被高估。只要貨幣被認為有價值，政府就可以印鈔票和債券。這些債券就是財富，直至債券違約為止，這些債券是真真實實的財富。到了違約的時候，這些債券只是廢紙。
當政府印出來的債券有人買入，又不必支付高昂利息，財富可以印出來，這樣的國家當然不會貧窮。當政府印債券，卻賣不出去，或者賣出去要支付很高的利息，這個國家的財富要一分一毫地做生意賺回來，當然不會突然富起來。
請想像一下，某人要打工賺取工資，他怎會一朝發達。要一朝發達，他一定要有辦法，突然得到大量財富。投機地產就是最容易暴發的門路，同時也是最容易破產的事情。國家也是一樣，要發展工業賺錢，談何容易，所以歐美先進國，早就放棄工業，專心炒賣金融工具。即使德國，國債也升到難以置信的程度。日本就更加不用說。
借貸總有個限度，現在已經到了這個限度，所以中國樓價開始下滑，美國要退市加息。
生有其時，死亦命數。這是全球經濟的未來去向。借貸失控是經濟死路，一直走下去，就會去到死的命數，一定跑不掉。如果你以為美國的18萬億美元國債可以繼續增長下去，你以為希臘債務危機可以印些鈔票解決掉，你以為日本的GDP兩倍半國債可以用安倍經濟學還清，那就有點思想幼稚。

曹仁超 “券商”人气板块再度支撑市场走高 2014年12月26日

　　本周市场先抑后扬，形成强势反复震荡行情。周五收盘，大盘继周四反弹行情后再度飙涨逾85.06点。日K线走势中，剑指前期3189点高点，大有一举即将突破之意。且成交量也呈现出进一步放大趋势，达到了4889亿元，量价齐升的走势暗示股指进一步上涨动能充沛。在市场持续保持强势的背后，少不了“券商人气”板块的王者回归，成为支撑股指进一步走高的主要推手。

　　截止收盘，颇具市场人气的券商一直保持在领衔上涨之首，板块平均涨幅逾5.94%。整个板块的19只券商股当中涨停板个股数多达13只之多。其同脉相连的保险、银行、多元金融的相关板块纷纷位居涨幅榜前列。在券商股超强的强者恒强的走势刺激下，整个市场充满着良好的投资氛围，表现出极高的投资温度。这种人气已经回归强劲的背景下，维持股指进入牛市的走势趋势，后市延续强势格局是市场的大势所趋。而纵观整个盘面表现看，今日人气的回暖，给整个市场做多的氛围集中聚集起来，截止收盘，四大指数均以红盘报收，市场分化出现弱化，有利于股指维持强者恒强的走势格局。

　　支撑市场自2000点政策之底反弹至今3157点一线，其中最大的因素属于改革释放出来的政策红利。其中不乏有沪港通制度的开通，也不乏有央企改革的推动，更有稳增长的定向宽松等等。本周市场以及下一周股指的进一步走高，短线的推动力也有增无减。如据多家媒体报道，央行计划将来自券商等非银行金融机构同业存借款纳入存贷比。但不打算让银行就这部分资金缴纳存款准备金。笔者认为，目前市场存在规模高达万亿的非银同业存款，央行此举无疑是释放了大量的流动性。作为资金推动型的A股市场而言，流动性充足是股指走强的关键因素。

　　在此背景下，投资者需要关注的不是大盘问题，而是如何把握住领涨板块与热点题材的问题。笔者认为在改革红利、融资业务、二级市场火爆等多重因素的驱动下，券商板块仍将维持相对强势的格局。而作为当前市场的重要风向标，这无疑将强化市场对于蓝筹估值修复的预期。由于目前我国实体经济面临下行压力的不利局面并未改观，“政策托底经济”的多头思维格局已然形成，结合“改革”这一基础动力，市场周期风格有望进一步延续，投资热点也将继续在权重品种和二、三线蓝筹间轮动。只有跟随市场热点，把准市场轮动节凑，才能让自己的投资收益取得最大化。题材热点方面，建议继续关注券商、银行、电力、现代农业、有色等相关板块的轮动性机会。

曹仁超 短期市场将反复震荡 2014年12月24日

　　本周前三个交易日市场出现较为明显的调整行情，但值得注意的是，成交量在震荡下行的过程中形成了进一步的萎缩，说明整个市场之中没有呈现充足的恐慌盘。且市场继续出现跷跷板效应，大盘蓝筹股震荡回落，小盘股却表现强劲。从四大指数之中可以发现，上证指数收盘跌幅逾60多点收盘飘绿，但中小板指数以及创业板指数均出现一定涨势，以红盘报收，从而持续刺激市场的投资人气，如此一来，短期市场应该还将形成反复震荡走势格局，短期跌幅将较为有限。

　　当然，大盘的调整已经开始形成，趋势形成就不会轻易改变，现在需要观察股指震荡走低的空间如何。从成交量萎缩的状态看，调整空间难以扩大太多。下方的2800一线势必会存在较强支撑。特别是从下方的MACD技术指标看，今日大盘刚刚形成“死叉”格局，短期下行的走势动能还是较为充沛的，只不过量能的萎缩将压缩短期市场的调整空间。所以，从技术层面上看，反复震荡将是短期市场的主基调。

　　通过盘面来看，今日权重蓝筹股继续领衔杀跌，拖累股指走高。截止收盘，券商、保险、银行等金融蓝筹股纷纷位居跌幅榜前三甲。另外，两桶油等上证超大盘均有不同程度的杀跌。值得庆幸的是，在大盘股调整之际，小盘股悄然崛起。高送转潜力、次新股、水务、航空航天等纷纷走强，挑动起当前整体的投资人气。从而造成逾7成板块题材平均都以红盘报收。而个股方面，市场也有前期的跌停潮开始转向涨停潮，收盘之际两市有多达46只个股封住涨停，仅仅新宙邦一只个股收盘封在跌停板之上。可以看出，近期市场的投资人气与赚钱效应还是继续保持在相当高的温度的，这也将抑制市场的调整空间。

　　消息面上，市场处于年底之际，存在众多政策预期，但均没有明确落实下来，市场仍然在等待改革之中的红利。当然，从一号文件与央企改革等预期题材来看，短期建议投资者可以继续关注现代农业、电力能源以及央企改革等相关个股的投资机会。

　　所以，在行情呈现分化效应，题材热点趋向活跃的背景下，市场投资氛围保持良好。而政策红利的释放也将进一步提升市场的投资机会背景下，短期股指调整空间有限，在相对高位形成反复震荡或将是短期股指的主基调。

楊衞隆 希臘的教訓 2014年12月24日

很多人嘲笑楊某的著作《欺債計劃》，因為我預言希臘將會在2012年5月脫離歐元區。當然，希臘沒有脫離歐元區。但是，這不是我的錯，而是三頭馬車的錯。
2012年，我去歐洲深入了解歐豬五國的實際情況，那裡的人怎樣過活，政客官員和民間團體的意見。我也去德國實地了解當地情況。我可以非常肯定地說，希臘不能指望三頭馬車救活希臘經濟，希臘要改善經濟，唯一方法是脫離歐元區，重新使用本國主權貨幣。
經濟的死數不難計算，人的笨絀就很難計算。既然楊某的粗略計算證明希臘無法在歐元區捱下去，為何三頭馬車硬要留住希臘。這樣做對所有人都不會有好處。希臘人要捱緊縮、失業和貧窮。德國和法國人要破財。西班牙和葡萄牙要面對經濟衰退和高失業率。中國要減少出口商品到歐元區。美國要背上歐債的大包袱，超低利率進退失據。
三頭馬車錯過了希臘脫離歐元區的時機，兩年半之後，希臘人忍受不住3成失業率和年青人6成失業率，開始支持Syriza黨。總理薩馬拉斯連續兩次推舉親歐總統失敗。希臘應該在本月底或者1月初解散國會，舉行大選。相信Syriza黨會勝出，希臘會主權違約及無序退出歐元區引起市場恐慌。
既然經濟上，希臘不能留在歐元區，為何不有秩序地讓她離開?
2012年5月，全球經濟不是太差，德國和法國有很多閒錢，美國還在量寬，那時候容許希臘脫離歐元區，將拯救希臘的錢用在改善希臘人的生活和頂住希臘金融體系，讓希臘人有機會用自己的力量振興經濟。2012年5月脫離歐元區的話，希臘在美國加息前有將近3年時間重整經濟，確實是天賜良機。這樣皆大歡喜的事情，何樂而不為?
如今，全球經濟陷入困境，德國和法國自顧不下，美國表面風光，內裡烏雲密佈。日本經濟隨時全盤崩潰，中國和香港也出現樓泡將爆的末日景象。最慘係美國已經退市，隨時加息，全球經濟肯定出現大災難。希臘這個時候無序退出歐元區，對全球投資市場有很大衝擊。希臘現在退出歐元區也要面對全球經濟危機，振興經濟難比登天。無論現在做甚麼事情，都無法增強投資者信心，無法消除希臘主權違約造成的震憾。
三頭馬車當年八面威風，以重金鎮住希債，只是個多月前，還吹噓愛爾蘭已經脫離拯救計劃，跟著是希臘。歐豬債拯救行動快將完結。希債已告一段落，寫入歷史。三頭馬車根本上沒有腦袋，完全不明白當前經濟形勢，傻頭傻腦的笨蛋，以為希臘得到三頭馬車的幫助，已經脫困。到了現在，還向希臘提出第三輪200億歐元拯救行動，條件仍然是經濟緊縮。即是說，幾星期前，三頭馬連還未知道希臘的情況水深火熱，還要求希臘繼續緊縮，繼續捱下去。
歐洲央行、歐盟和國際貨幣基金會組成的連一個窮書生的才學也追不上。希臘快要舉行大選，快要脫離歐元區，快要倒債，放棄緊縮政策，三頭馬車呆了，不知道怎樣應付。
歐洲的三頭"馬"車、美國的奧巴"馬"、台灣的"馬"英九，一個"馬"失前蹄、一個"馬"上風、一個"馬"死落地行。

青心直說 胡孟青 科技4.0模式 2014年12月24日

臨近年底，市場充斥對明年的展望與前瞻，縱使近期資金出現了由新經濟轉移至舊經濟的趨勢，惟以成本效益與高毛利率可持續性衡量，傳統板塊肯定欠缺優勢，連新股王萬達商業（3699）創辦人都話看好金融、電子商貿、旅遊、文化。市場解讀潛台詞就是看淡地產，更難怪自己食飽了就拿來香港掛牌上市「骨水」了。
當然，市場要是堅持倚賴國策扶持，亦無話可說，反正阿爺肯定不會忍心讓內地房地產暴斃，因影響所及，逾40個高度依附於房地產的周邊行業將遭殃。只好對每一次過份高度聚焦於單一概念時提高警覺就足夠，所謂二八甚至一九行情的出現，亦是對風水輪流轉的一種預示吧！

整合傳統產業
有指未來一年大中華科技大趨勢，就是騰訊（700）、阿里巴巴與小米現時積極推動中的所謂「SoLoCoMo」商業模式，即是集社群（social）、所在地（location）、商業（commercial）及移動（mobile）的結合。「SoLoCoMo」已被視為科技4.0概念。早前的科技1.0是降低成本，2.0是產業鏈整合，3.0是軟硬件整合。科技4.0就是科技整合傳統產業，如醫療、教育、房地產、汽車、家電、物流等等，科技都可以提升其功能。
阿里巴巴收購高德地圖及入股新浪微博，或是騰訊投資大眾點評網及夥拍京東商城，都是向上述目標進發。在內地，O2O模式預期將會引領許多產業進行轉型。較具體的例子是，人人都擁有智能手機，當你帶着手機到了一個陌生地方，以手機上到一個當地的社群平台，從中尋找網友推薦的酒店、餐廳、交通工具、景點，你可以用手機直接訂位、訂票，甚至安排交通，利用導航，你可以成功找到有關消費點與景點。以上種種，也就是商界夢想的賺錢模式。
蘋果的iBeacon服務，就是當消費者帶着iPhone走進商場購物時，iBeacon在該處的基站，即會向其提供多種當地的資訊，包括購物優惠券及導航，消費者揀好貨品，即用Apple Pay付款，透過向每筆交易額抽取0.12%，成為蘋果新收入來源。根據市場調查機構ITG的資料顯示，Apple Pay自10月20日上線以來，已經佔據線上支付市場交易額的1%。阿里巴巴和騰訊，明顯就是循這條思路出發。

曾淵滄專欄 現在買地做法聰明 2014年12月24日

內地股市經過一輪狂升後，昨日出現比較明顯的調整，滬綜指下跌3%。明日及後日港股休市，但內地股市正常運作，這是滬港通開通之後第一次。

地產股較樓價大落後
一個股市休息而另一個股市正常運作，因此滬港通也暫停，不知道香港投機者會否擔心聖誕節日期間，滬股急跌而自己手上的A股及A股ETF無法止蝕？
今年本港樓價上升，但是只有長實（001）股價能夠破頂，恒地（012）和新地（016）都做不到。現在的樓價比2007年的高位還高，因此香港地產股的股價的確是落後於樓價。
長實表面較好與樓價無關，而是長實今年有許多大動作，一方面賣資產套現，另一方面則在海外大舉投資。新地郭炳江正式判刑，最壞的情況已經出現，目前新地股價與長實、恒地比較屬大落後，難怪昨日股價繼續上升。
長實兩年沒買地，明年或後年會不會沒樓花賣？不會的。長實去年幾乎完全不賣樓，但財力雄厚，在去年樓價下跌期間，有能力將本應推出市場的樓花收起來不賣，今年下半年才大舉賣樓，可以賣更好的價錢。況且今年雖然樓價上升，地價卻下跌，政府急着推出土地供應市場，不得不賤賣土地，現在才開始買地是聰明的做法。
除中廣核（1816）外，近來多隻新股上市後表現都不理想，原因之一可能就是中廣核吸收了大量的資金仍未釋放，我也不建議抽中中廣核的股友，太早賣掉這隻優質股。

陸羽仁 金融High Tea 假前食胡 2014年12月24日

　　內地股市周初雖然再升，但有三百幾隻股份下跌，俾人不良感覺，昨日終於有調整，指數由開市奄奄悶悶，變成掉頭向下，滬市出現調整，收市前跌勢更擴大，曾急挫逾3%，全日跌近百點，港股跌幾十點已經算少。今日港股聖誕前半日市，相信好多有錢賺的投資者，會考慮食吓胡，開開心心去消費。

　　油股彈完再軟

　　喺內地股市碌低下，港股算係有支持，恒指收報23333點，跌74點；國企指數收報11677點，跌66點，成交額顯著回落至780億元。由於內地股市呢輪調整比較急，加上聖誕港股無市，內地就繼續炒，比較被動，若然個市唔係大插，假前都休息吓好過再博。

　　由於人行繼續暫停正回購(即係收水)，令市場預期的逆回購(放水)落空，內銀股都普遍跌。惟農行(1288)報3.83元，上揚0.03元或0.8%。另外，沙特阿拉伯強調石油輸出國組織(OPEC)不會減產，紐約期油急挫逾3%，一如陸羽仁預期石油股無咁快好得，幾隻龍頭石油股都向下，中海油(883)跌1.5%。

　　能源價格大跌影響俄國，整出個俄國金融風暴，中國外交部部長王毅及商務部部長高虎城，日前就表示中國會力所能及向俄羅斯提供幫助。對於呢個講法，中石油(857)高層對內地媒體話，讓中國挺俄羅斯油價不現實，而且也不可能實現。

　　《21世紀經濟報道》引述中石油高層說法，好坦白咁話中國不可能直接支持俄羅斯油價回升，但可以在其他方面展開合作，包括俄方考慮允許中國油氣公司進入當地上游油氣開採領域。該人士又指，中國需要的是穩定的油價，中國不願見到油價過高或過低。

　　呢位中石油高層講法同王毅的說法表面有異，內裏並無矛盾。喺國際石油市場，中國唔係首要角色，大導演始終係美國，內地根本無能力阻止油價下跌，咁樣做未必符合中國作為用油國的利益，但中國要透過合作支援俄羅斯，就唔係無空間。從呢個角度講，即係話內地都唔覺得油價可以咁快回升囉。

　　內房巨企萬達商業(3699)首日掛牌，開市報48元，與招股價一樣，之後最高曾造48.2元，呢個已經係最佳走貨機會，其後股價開始潛水，全日低見43.8元，收市報46.75元，比招股價低2.6%，每手100股，不計手續費蝕125元。

　　萬達公開發售超額認購4.32倍，以接近上限定價，集資淨額280億元，成為本港今年集資王。佢係市值最大的內房股之一，相信好快會納入指數，但因為公開認購倍數唔多，基金可能都入夠貨，未來表現多少要睇大股東王健林嘅其他投資後着益唔益到萬達。

　　我自己唔喜歡上市潛水的股票，萬達咁大集資額近上限定價都要潛水，若有貨都係定位止蝕好啲。

　　佳兆業插水 博大霧要睇定

　　內房近期個個都趕年尾追數，佳兆業(1638)位於深圳的14個項目，涉及業權及土地使用權爭議，被限制轉讓及抵押。佳兆業遭德銀降級兼削價，股價再出現跳崖式下跌，收報1.53元，大跌13%。

　　德銀將公司評級由「買入」降至「中性」，目標價由4.68元，大劈至2元。

　　今次限售事件，令人關注公司面對的政治風險，現時股價已經跌至遠低於4.5元的帳面資產值，股息收益率去到接近10厘，但呢啲可以話係買民企的風險。過去呢類公司有兩個結果，一個係成隻散晒，股東喊都無謂；一個係大股東賣盤俾人，若然係咁低位撈貨者就有機會執到筍嘢。由於現時單嘢仲係發展緊，政治風險未見底，加上好多內房股都唔係貴，想博大霧的股民，似乎唔使咁快出手，可以睇多陣先。

C觀點 施永青 佔中為何導致社會撕裂 2014年12月24日

佔中被結束後，黎智英辭任《蘋果日報》社長，由葉一堅繼位。他引述黎智英的看法時指出：現時社會因藍、黃絲帶分裂，希望社會和諧；有讀者亦指出有類似問題，報紙不能自己想做甚麼便做甚麼，要看社會和讀者需要，「是收起激情，多些智慧的時候」。
這些觀點似乎與蘋果過去的立場很不一致。蘋果一向反建制立場鮮明，譏笑別人搞「河蟹」，為甚麼突然擔心社會撕裂起來？這是否意味着蘋果，以至整個反建制派，都有意在後佔中時代重新定位？
我初加入傳媒行業時(2005年)，蘋果每日的發行量超過三十萬份，到前日(12月22日)，跌破了十六萬份，反映讀者正在不斷流失。這可能反映社會撕裂的結果，正把一部分原先看蘋果的人也撕走了。或許是這個原因，令蘋果不得不看看讀者的需要，而不是報紙想做甚麼便做甚麼。
我覺得今次社會的撕裂，是因為意見領袖一開始就上綱上線，把程度的差異定位成是非的差異。如果把雙方的分歧視作為快速地走向民主與漸進地走向民主的差異，而不是稱自己的一套才是「真民主」，別人的則是「假民主」，那社會就不會那麼容易撕裂。
「真」代表正確，「假」代表錯誤，兩者必然對立，無法調和。我在金鐘佔領區曾見過一幅標語，寫着「袋住先，罪大惡極」，那豈不是把支持袋住先視作為一種罪行，那社會焉能不撕裂？
老實說，我是最先提出袋住先的人。我的出發點只不過想香港可以有多一點民主。我希望爭取得到的是香港人可以切身體驗得到的民主，而不是停留在政綱裡的民主。如果民主只能用來叫叫口號，證明政治領袖仍在堅守政治貞操，那對普羅香港人有甚麼意義？
其實，大部分香港人都希望提升香港政制的民主成分，所以大家都並不抗拒各式各樣的人提出不同的民主訴求。但這只能視作是一種探討的過程，希望可以逐漸達致一種較為一致的意見，才付諸實施。
此外，除了香港人有共識外，還要爭取中央政府的認同，否則也沒有機會落實。支持佔中的人認為可以透過公民抗命的方式逼中央讓步，而不支持佔中的人卻認為威脅中央只會弄巧反拙。現實證明不支持佔中的人對形勢的評估比佔中的人正確。在這種情況下，又怎能怪普通市民不肯為徒勞無功的事情作出無謂的犧牲？
要避免香港社會進一步撕裂，我們在討論民主進程的時候，不應該唯我獨尊，非要分真假與對錯不可；亦不應隨便把別人視作中共走狗或外國勢力的傀儡。這樣，大家才能心平氣和地進行商討，大家才能逐步取得共識。要進行修憲，最好的辦法是進行多輪的諮詢與商討，公民抗命並非最佳方法。

曹仁超 市场短线面临调整风险 2014年12月23日

　　今日市场之中的大盘蓝筹股开始形成弱化，如“两桶油”今日纷纷冲高回落，银行板块也调整迅速，导致今日收盘上证指数大幅杀跌逾94.84点，跌幅逾3.03%。通过日K线图看，大盘呈现出“黄昏之星”的K线组合，短期股指进一步下行的动能较为明显，市场面临调整风险。

　　截止收盘，两之中九成以上板块飘绿，仅仅保险、酿酒、西藏以及次新股等少数板块题材股逆势飘红。煤炭、运输服务、特钢、电力等于两市之中跌幅较大。特别是银行、石油板块的冲高回落，进一步打击市场的投资人气，从而给短期股指上涨行情构成强大压力，反而对股指维持震荡回落的走势形成有力支撑。

　　个股方面，昨日市场出现近300只个股跌停，已经释放出股指严重分化的消极信号。今日市场之中再度迎来近50只跌停板，且涨停板个股缩小至不足20只得表现看，前期市场高昂的投资人气与良好的装钱效应已经触及冰点，在此背景下 ，市场同样面临更多的短线恐慌盘涌出，不利于股指维持前期的强势。

　　另外，消息面方面，受到证监会近期对于操纵证券市场行为正在进行严查阶段，各大机构均变得谨慎。且短线市场的流动性在逐步趋向紧张的背景下，后市进一步走强的动能趋向弱化，同样对股指构成沉重冲击。

　　所以，相互综合来看，笔者认为，短期股指将面临调整的风险加大。后市很有可能由融资做多逐步转向融券做空，一旦如此，后果将不堪设想，短期的调整还将面临大幅扩撒的风险。因此，操作上建议暂时获利出局，对盈利股落袋为安。

北角ETF 是當局者迷 還是家家有本難唸的經? 2014年12月23日

最近無意中看見一個博客的網誌，講述自己的投資經歷。他第一天的文章是在幾年前，當時他已定下目標，希望自己若干年後，能擁有1千萬的資產。而當時他已擁有三百多萬的資產，主要是一個自住物業，一個收租物業，這實在令人羨慕不已。再看看四年後的今天，心想他就算什麼也不做，單單物業升值也應該增加了一倍左右吧，但結果發現他的資產並無改變，依然是三百多萬，兩個物業變成只剩下一個自住的，而且負債有增無減。為了查個究竟，我逐年看一下他的年結，發現他在某年為了住得大一點，賣了兩個物業，而改買一個大點的，另外還借貨買了車，之後甚至沒了工作而去做生意（我沒有詳細看因果關係，不知是否為了做生意而辭職），而股票買賣也由本來保守型的長線持有，變成炒賣期權，每月賺幾千至二萬不等，但亦試過一次蝕十多萬元……但最有趣的地方是，他現在仍然繼續在寫那網誌。

看了這博客，我有幾個感想。第一，是感到自己心腸真的很壞，有點像楝篤笑霸王黃子華所說的，喜歡看人「仆街」，人家越「仆街」，我就越高興；第二，是感到世上真是百樣米養百樣人，怎麼會有人如此沒自知之明，最好笑的是，他現在的年結還在計算距離目標有多遠，他寫網誌做年結的目的不是要做記錄嗎？做記錄不是為了改善自己而寫的嗎？難道他不會反省一下自己嗎？我沒有詳細地看他每篇的文章，主要是看年結，所以他可能有反省一下也說不定，不過他過去的來年目標完全是不設實際，例如希望來年可以去三至四次旅行、人工加五成、買車、換樓……第三，是感到這作者是否在作「故仔」，其實一切都是假的，只是為了騙騙我這樣的無知讀者，因為人人喜歡看人「仆街」，所以就寫寫自己如何「仆街」，讓其他人高興一下，增加瀏覽量；第四，是擔心自己會否有天變成他那樣，不知他是否當局者迷，還是家家有本難唸的經 。人家有需要才賣樓換樓買車，人家只是想生活得舒適點，也可能是受家人的壓力，工作也可能不如意，生意亦難做……如果我身在他的處境，也很可能會跟他做同樣的事，我對他的事情毫不了解，根本沒什麼資格去批評人家。

姑勿論故事真實與否，這故事有很多老套的教訓值得我們參考。首先是目標，中原老闆施永青先生曾說過，長期目標（或稱之為理想）不妨定得遠大一點，而短期目標，不妨定得小一點。長期目標定得太小，會導致上進心不足，定得高一點，即使最終達不到，但應該也不會太差。他提到某些人把買樓定為理想，志向太小，這類人最終可能只能買居屋，甚至是公屋。短期目標定得太高，當達不到時會磨滅意志，因此應該貼近現實，讓自己能一步步向理想邁進。故事的主角本身已有三百多萬資產，把目標定為1千萬，明顯是定得太低，短期目標是希望薪金加五成，則是脫離現實。我不知他有否什麼具體行動讓他去達到短期目標，沒有的話，那就只是發白日夢。

第二是不了解何謂資產和消費，故事主角今天的生活表面上好像比以前有錢了，有車有更大的樓，但事實上他比四年前更窮。四年前他有一個物業自住，一個物業收租，即是有一筆頗穩定的被動收入，還好像有些股票收取股息。現在他只剩下一個物業自住，只玩期權，股票沒提過，工作還不太穩定。把自住物業當作資產是一個錯誤，因為這其實是消費，除非加按從事其他帶來收入的投資，否則自住物業的樓價上升，只會增加差餉支出。

第三是沒計劃，故事主角只定立了目標，但卻沒有什麼具體計劃去達到這目標。投資有點像跑長跑，有計劃的人會定立些可以達到的短期目標，再一步步地走向長遠目標。可是故事主角沒什麼計劃，總好像是向前跑一步，然後向後跑兩步，還不時無意義地檢視自己的長遠目標，這只會令自己感到更沮喪。

不過凡事說易行難，我自問也沒什麼計劃，更沒有恆心。但希望大家能從故事中有所得著，不要因人廢言，這裡指的「人」是我。我不認識故事主角，假如某天他看見這篇文章，希望他不要駡我，大家也不要對號入座。故事如有雷同，實屬巧合。

青心直說 胡孟青 連環槓桿危機 2014年12月23日

一向對政策高度依賴的比亞迪（1211），上周四經歷洗倉式殺戮後，周五雖見反彈，但未見就此復原。股價急跌，有人被震倉、斬倉之同時，原來還有一位曾一度被傳有望成為股神接班人的最成功六四學運領袖李祿，切實奉行人家恐慌你要貪婪的人棄我取法則，趁機乘虛而入執死雞。說李祿成功人士，不止於在其已成為甚麼著名基金經理，而是在於難度更高的以其身份背景，竟可以成功重踏故鄉。
言歸正傳，就在比亞迪股價忽然跌崖的下午，原來李祿已於平均價每股23.544元增持逾329萬股，持股更由原本5.91%增加至6.27%，未知對股份最大的精神與資金支持背後，會否再觸發市場對比亞迪前景的啟示。

比亞迪預演火燒連環船
查實早在10月底，市場有傳聞內地有小官放風降新能源車補貼，比亞迪股價已開始展現急跌之勢，更早的走樣，是在9月底前後油價全面急跌之時。而更令投資者感到奇特的是，早前大家以為可以不理的吹風小官，原來就是為政策放汽球。果然，最新消息，北京市財政局前日天公佈了《北京市示範應用新能源小客車財政補助資金管理細則》，明確了今後三年的相關財政補助具體標準。
明年起，北京市消費者購買純電動小客車最多可獲補助5.4萬元，購買燃料電池小客車的補助最高為18萬元，較今年標準均有下降。相關概念股股價一直積弱的懸念終於塵埃落定，壞消息反而不再影響股價了。加上比亞迪自股價出現上周一役後，各大行已把其抵押槓桿比率降至零，即是不准再按倉，等待其再出現急跌、學李祿執死雞的朋友恐怕要失望了。
但比亞迪股價的急瀉，未必是冰山一角的個別事件，市場實在要有心理準備續集將陸續上映，事關當日極有可能涉及股份被斬倉問題。由於A股炒風太熾熱，槓桿越叠越高，不少內地私募公司或其他大戶，因本港孖展息率相對較低，將手持港股在港抵押，加大槓桿炒作內地股票，已是公開秘密，部份股份更可能出現按上按情況。如果一、內地股市稍有波動，或二、被抵押股份由強勢股變為持續弱勢，那麼比亞迪之跌，是對中港股市槓桿融合、孖展借貸互聯互通所構成的更多潛在及連鎖風險，做了最徹底的提示。

曾淵滄專欄 內地股民瘋狂換馬 2014年12月23日

恒指、滬綜指繼續上升，但值得留意的是，內地下跌股份比上升的多，創業板指數更大跌，看來內地股民正在大規模地換馬，從二三線股創業板股轉換成藍籌股。

搞零售買舖有保障
新地（016）昨日上升2.21%，比恒指升幅還大，新地兩兄弟的官司已經搞了兩年，相信市場已經充份消化官司所可能帶來的衝擊，更何況郭炳聯被判無罪，足以保證新地營運正常。
數月前中國光纖（3777）配售新股發展新業務，股價受壓，近來已經從低位大幅回升，前幾天中國光纖宣佈與中國電信（728）合作建設及營運光纖到戶的基礎設施，算是泊上大碼頭，業務可更上一層樓，中國電信與中移動（941）、聯通（762）合組鐵塔公司後，不需再注資建新鐵塔，減少資金投入的壓力，可以更集中力量發展固網生意，將固網與流動通訊相互配合以搶佔市場，相當有利。
旺角的佔領行動結束，日前卓悅（653）老闆請吃飯，問他受到影響有多大？答案是旺角區、銅鑼灣區的店舖生意確受影響，但自由行旅客無減少，他們改到其他地區購買，整體而言影響不大，在香港經營針對旅客的零售業，最大問題是租金，一般租約期三年，過去租約一到期，業主加租的幅度往往是100%，卓悅也曾在計數後，認為無利可圖而放棄續租，兼另尋新店，近日更決定自己買舖，降低租金再大幅上升的壓力，我認為只要現金流不出現壓力，零售業自己買店舖是長遠發展的保障。

陸羽仁 金融High Tea 踏浪短炒 2014年12月23日

　　美股創新高，港股在美國預託證券ADR已經造好，開市恒指就升咗上去，不過國指升得仲多仲勁，內地金融股就算有海通證券(6837)大舉集資，依然無損氣勢，加埋內銀續漲，低位買咗佢哋嘅投資者，?家可以去買番份聖誕禮物嘞。

　　恒指回升近三百點，有中環茶友好茫然咁問?家應該點？陸羽仁有點不明白，就話如此市況，當然係順勢短炒，咁仲有乜好問呢？茶友就面露愁容話：我唔知買乜喎，因為個市雖然係升，但係我買啲股跌多過升，咁究竟應該買邊啲股先得呢？

　　A股衝高須防回調

　　睇番茶友買啲股，部份係港企，部份係能源股，自然無運行。我同佢講，能源股好似三桶油，呢排受國際油價下跌拖累，到佢跌定時至係大手吸納食大茶飯機會，但記住係「跌定時」，?家就莫買當頭跌，唔好咁快入貨。現時分析油價大跌因素，不出兩個主流睇法，一個係石油出口國組織推低油價，想整死生產成本較貴的頁岩油開發公司；另一個係美國推低油價，圍堵俄羅斯。兩個原因無論邊個啱，暫時都未見到有足以改變油價方向的新局面出現，好似話頁岩油商倒閉，又或者俄國讓步等。所以油價回升，可能只係反彈而唔係見底，咁樣石油股都仲未低至大手低撈時刻。穩陣方法係繼續觀望，睇睇油價係咪真係成功尋底先落注。

　　國企炒上，但未到雞犬皆升的地步，至今為止升得最多都係金融類股票，包括內銀、內險同證券商股，如果你無買呢幾類股票，咁就未必可以有得益。我笑茶友，話你梗係無聽我講，因為如果有聽我講，見低位買啲內銀股，等多陣見佢回升破位又沽吓貨，趁佢回調又買番，呢兩個月收穫應該都幾和味。內地A股昨日反覆，低調後衝高收市，但有近三百隻股跌停板，創業板都有明顯調整，要小心指數衝高後有機會落番。

　　內銀股年尾發威，四大內銀成為升市火車頭，昨日合共推升恒指139點。此外，招行(3968)大漲近8%，跑贏一眾國指成份股。睇番數字?家好多內銀股仲係中單位數的市盈率，好似龍頭股工行(1398)，市盈率不足6倍，息率有6厘，計起就未為貴。

　　工行由今年低位4.33元升上來，累升咗接近三成，幅度聽落好多，從市盈率數字上睇則仍然唔算貴，順勢短炒的話，可以見佢升到破位就沽一沽，調整咗升幅一半又入番貨，就住個浪出出入入。如果股民無買，就少咗個喺升浪賺錢的機會。如果內地A股繼續造好，呢招睇位短炒可能未來幾個月仲係繼續得。

　　由於內地A股表現反覆，港股接近中午升幅收窄，午後重拾升勢，最高升過362點。恒指收報23408點，升291點；國企指數收報11744點，升343點，成交上番1010億元。內險、電力股都表現唔錯。藍籌股中，騰訊(700)報113元，跌2.3%，反映佢有唔少回吐壓力。

　　濠賭股H股相反走

　　新地(016)聯席主席郭炳江罪成辭任，另一聯席主席郭炳聯則脫罪，該股復牌造好，收115.8元，漲逾2%。大型內房萬達商業(3699)掛牌前暗盤變動不大，較招股價48元低0.1元，真正表現要看今日掛牌至見真章。

　　國家主席習近平訪問完澳門，一如陸羽仁預期無大禮送，濠賭股逆市再跌過，金沙中國(1928)跌2.6%，為表現最差藍籌；銀河娛樂(027)跌2.2%。習大大唔喜歡澳門「漏水」，太多中國錢輸出去，未來都係打壓多，濠賭股和H股走勢相反，可以見反彈減持。

AM930 C觀點 施永青 「全民營銷」無濟於事 2014年12月23日

近年內地商界崇尚「互聯網思維」，職業經理人紛紛響應，以免被視作落伍。在大勢所趨下，內地的開發商也不得不搞些新意思，引入「全民營銷」的概念，希望有助於舒緩目前的銷售困難問題。

其實，「全民營銷」的概念一點不新。二十年前，互聯網剛開始由軍用轉民用的時候，最先搞的就是這種玩意；不外是利用互聯網的傳播能力與電腦的搜尋能力，把自己的產品與服務的詳細資料放上網，任由「全民」瀏覽，直接選購。這樣，就可以省回一大筆銷售推廣費用，改作提供給顧客的優惠，達致雙贏的局面。

現時內地開發商所做的，只是把優惠提供給可以介紹買家的中介吧了。有別於過去只找一家代理公司獨家負責樓盤推銷工作，現在是希望「全城起動」，來者不拒，凡可以介紹買家給開發商的，開發商都願意直接付予佣金。

這樣做法多少有一點作用，但影響力只局限於與開發商關係比較好的舊客戶，以及那些想借「飛單」賺「外快」的地產代理公司的僱員，很難真正產生全民起動的效應。

原因很簡單，開發商自己搞的網站，往往只提供自己的樓盤，不會把競爭對手的樓盤也放上去，資訊並不齊備，搜尋的基礎狹窄，很難吸引「全民」都來瀏覽，宣傳能力很弱。在互聯網世界，甚少有個別生產商的網站受到大眾歡迎，成功的都是第三方設計的入門網站。

在這種情況下，開發商不可能單憑自己的網站搞「全民營銷」，還得利用其他的入門網站買端口，以引入更多的流量。但這樣做是有成本的，一方面要向入門網站付廣告費，另一方面又要自組銷售隊伍以應付查詢及進行遊說，效果不見得比包給代理公司去做來得更好。

此外，「全民營銷」並沒有專利權，個個開發商都可以這樣搞，誰也不可以有特別的優勢。職業經理人很快會發現，不能單憑「全民營銷」，就可以向老闆交出一份更亮麗的業績報告。

有職業經理人自誇「全民營銷」的效果很好，直接介紹買家給開發商的人正不斷增加。其實真正的情況是開發商的佣金開支正在增加，但整體的銷售情況卻未見好轉，原因是當全民知道帶客給開發商買樓有佣金收的時候，要買樓的人都曉得找一個親友作為自己的介紹人，向開發商收佣，然後把利益瓜分。

更有甚者，是每當開發商售樓部的員工發現有獨自上門的顧客，也會設法為他弄一個介紹人，把公司願意給的介紹費吃掉。這是導致佣金開支增加，而業績卻沒法上升的原因。

「全民營銷」為尋租者(Rent Seeker)提供了方便，大家只是順手牽羊，卻不會真的花氣力去營銷，所以難起促銷的作用，對一些非熱門的樓盤尤其如是。因此，「全民營銷」很難成為一手市場的主要營銷模式。

曹仁超 分化严重抑制上涨张力 2014年12月22日

　　今日大盘再创反弹新高3189.87点，成交量释放出6245亿元。但收盘却收出一根阴十字星，形成放量滞涨态势，显示出强烈的上涨乏力信号出现。同时，纵观整个市场来看，中小板指数与创业板指数出现大幅杀跌，在此表现出强烈的分化效应，而市场持续保持强劲的分化将严重抑制市场的上涨张力。

　　截止收盘，深圳成指收绿，中小板指数杀跌逾3.79%，创业板指数杀跌逾4.94%。只有上证指数小涨0.61%。盘中看，银行板块与两桶油分别成为支撑股指创出反弹新高的主要推手。但更多的题材概念股纷纷持续回落。特别是个股方面，截止收盘涨停股仅仅30只，但两市跌停个股却多达290多只。今日这种涨停板与跌停板的巨大差距看，短期股指进一步走高的可能性或将因此出现变化，特别是股指今日还以十字星收盘，更是让市场在上涨途中构成强压承压。

　　从市场基本面来看，经过前期人民日报提示股市有风险的文章后，上周末证监会出手打击操纵股价立案调查18股的报道，更是让市场感到惶恐。所以，从短期市场的投资情绪上看，市场保持相对谨慎的投资策略，且经过前期的大幅上涨，短线抛压盘聚集，也是造成股指短期面临调整的关键因素。

　　所以，相对来看，今日市场出现强烈的分化迹象势必打击市场持续做多的持股信心，同时，“阴十字星”报收的局面也将成为多头犹豫的信号，不排除短期股指面临一定调整走势。操作上建议暂时以观望为主，等待市场走势明确。

C觀點 施永青 羊毛出在豬身上 2014年12月22日

近期內地流行一個說法，叫做「羊毛出在豬身上」。如果你不明白這是甚麼意思，代表你還未掌握互聯網思維。我是被迫懂得的，因為這種思維正在顛覆我在內地的生意。
所謂「羊毛出在豬身上」，其實是指做生意要有廣闊一點的視野，不一定要靠本業賺錢。本業只是一個切入點，然後再靠本業掌握的數據與社會關係做衍生出來的生意。這樣，錢可能賺得更多。本業是羊，衍生出來的生意是豬，賺錢是羊毛。本業身上剪不到羊毛不要緊，最重要是可以在衍生出來的生意上賺到錢就是了。
阿里巴巴與騰訊在內地推「快的打車」與「滴滴打車」兩個方便召喚的士的手機軟件，又給折扣乘客，又補貼給司機，花掉了數以億計的推廣費。這筆錢將來很難從的士行業裡賺回來。可以說，他們從養羊的第一天開始，就知道將來是很難從這隻羊身上剪到羊毛的。
他們這樣做的目的，是要叫想拿到補貼的人開一個網上戶口，以便用這個戶口來支付車費及領取補貼。開了戶口之後，他們就為戶口裡的餘額提供利息，利率比銀行存款高很多。結果，人們紛紛把原先存在銀行裡的錢都轉放到這個原先用作支付的戶口裡。在幾個星期的時間裡，這類戶口裡的餘額(實質上是存款)就增加了數千億。這是一般銀行花幾十年的努力，也不一定做得到的成績。
他們有了這麼多的存款，就可以開展以前只有銀行才可以開展的金融業，業務前景潛力無限。阿里巴巴去美國上市，也捨不得把它的支付寶與餘額寶的業務放進去。他們估計，這部分的業務，將來必可提供更驚人的利潤；待發展到更具規模時才上市，應可以吸納更多的資金。
他們從做「便民搭車」的手機軟件開始，卻在金融業收割，令羊毛可以出在豬身上。他們的成功令內地的企業家都眼紅了，以為自己也可以這樣去做生意。
地產中介行業就是給這類有互聯網思維的企業家看中的行業。他們覺得地產中介的客戶，正是社會上最有質素的客戶，只要掌握了這批客戶的大數據，將來甚麼生意都可以做。他們以為羊毛可以出在豬身上，所以做地產中介生意不賺錢也沒有所謂，將來衍生出來的行業上再賺錢也未遲。
現實是社會上確有不少風險投資基金願投資這類生意，他們幻想自己投資會像軟庫與雅虎投資阿里巴巴那樣，由幾千萬變幾千億。
這樣，地產中介行業在內地突然多了一批不一樣的對手。他們做生意可以不計本業的利潤，出的招數和傳統的不一樣，完全不計成本，特別難纏。他們不惜一切手法，要顛覆傳統行業，好讓他們來壟斷市場。他們破壞了行業原有的生態環境，但他們的生意模式是否有持續生存能力，則還有待觀察。

陸羽仁 金融High Tea 跟富豪的角度搵食 2014年12月22日

　　上周股市上落好大，主要受油價暴跌和聯儲局議息牽引。聯儲局議息後外圍股市大力反彈，杜指上周五再升26點，收報17804點，高位企穩，以全周計，杜指大升3%。可見聯儲局一句對加息要有「耐性」，真係對市場有好大安撫作用。

　　紐約油價上周四創五年半收市新低後，至上周五大幅反彈，投資者在1月紐約期油合約結算前補淡倉，紐約1月期油價上周五收市升2.41美元，升幅4.5%，每桶報56.52美元；俄羅斯盧布受油價反彈帶動，加上俄羅斯財政部長西盧阿諾夫證實已干預匯市，盧布匯價上周五回升，收報1美元兌59.6盧布，升3.3%。與上周的紀錄低位比較，盧布已回升兩成半。

　　油價未跌完莫心急

　　油價下跌雖有石油輸出國組織夾美國油商的因素，但最關鍵的還是美國借此攻擊俄羅斯，俄羅斯66%的出口與油氣直接有關，俄國財政預算要油價在100美元以上才無赤字，油價由6月高位107美元咁跌落嚟，真係命都無。

　　俄國新沙皇普京受咗傷還擊，上周四開記者會，話預咗油價要跌兩年，即係畀定心理準備大家，佢可以長期作戰，又話會力挺盧布匯價。普京在記者會上又透露離婚後有新戀情，當大家覺得佢九唔搭八，在國家水深火熱時還談戀愛，其實新沙皇係扮鎮定，話「我好老定照拍拖」。普京同時出招，邀請北韓領袖金正恩訪問俄羅斯，這將會是金正恩上任後首次外訪，實行在美國最痛的地方灑鹽。美國總統奧巴馬就繼續出招，簽署就烏克蘭問題對俄羅斯制裁的命令。

　　我覺得油價急跌將造就投資的黃金機會，如你不是博短線反彈，而係想搵個近底位作中線投資，就唔好太急，因為油價未跌完，反彈後仲要再尋底。我覺得普京用軍事力量支持烏克蘭克里米亞獨立，大犯美國之忌，美國不想出兵介入，所以要用低油價玩死普京，一係迫到俄國政變，一係逼到普京在烏克蘭問題上讓步才收手，如今油價急跌咗三個月，跌幅唔夠深，時間唔夠長，起碼都要跌半年，大力放俄國血才成。

　　好多人擔心油價急跌俄國唔掂，會重演1998年一幕，令美國也爆出金融風波。當日俄國債務違約，美國一個大對沖基金「長期資本」做了大量俄國債券的衍生工具合約，俄國一身債，「長期資本」就爆煲；由於好多美國銀行借了錢給長期資本，美國要救，聯儲局主席格林斯潘大力減息救市。順帶提一句，強人普京都係利用經濟危機，在2000年上台，收拾俄國的經濟殘局。

　　若這一趟油價爆煲由美國做金像大導演，佢當然做好防備工事。奧巴馬一早搵咗聯儲局主席耶倫，令聯儲局對明年加息的態度軟化，才搞出對加息要有「耐性」這個新名詞。所以我估油價續跌，美國金融系統會無事，美國消費者大歎平油，把俄國這隻北極熊放上架慢火烤，弄不好這還是美國執政民主黨的連任大計，低油價令消費好景，有助民主黨換人再執政，咁支持共和黨的油商自然辛苦啲啦。

　　中國真係有運，油價低不但有利中國經濟，美國要打俄國又要打伊斯蘭國，唔得閒打中國，對香港問題都好低調，中國唔借呢一兩年空間大力發展經濟，就相當老襯啦。

　　比亞迪彈完仲要捱

　　唔好覺得呢啲大事同自己無關，單係一樣油價，都影響自己荷包。油價唔得，新能源股、電動車股都唔掂。比亞迪(1211)係咁急插有呢個底因，雖然短炒入位準真係可以博到一兩成，但唔好睇得太盡，以為前景一片光明。

　　美國電動車股王Tesla股價在9月升至上市高位的286.04美元後反覆回落，上周二曾跌至197.81美元的逾半年低位，較高位下跌三成，後來反彈，上周五收219.29美元，比低位反彈了10.8%，但仍比高位跌了23.2%。如果呢場油價風暴演得愈激烈，呢隻電動車股王比高位跌50%都唔出奇(唔好忘記佢由50幾美元升上來)，咁就要見143美元。所以比亞迪都一樣，小心彈完要再尋底。

　　今年新股王大連萬達商業地產(3699)將於本周二在港上市，甚受注目。佢上市前其他內房股都無炒起。早前萬達非執行董事王貴亞表示，今年集團核心盈利(扣除投資物業增值部份)為143億元人民幣，按年升10%，按萬達今年每股盈利不少於6.79元計算，是次上市市盈率為6.16至7.3倍(以定價計是7倍)。他又指萬達有意拓展海外法治健全的成熟市場。我就話內地地產股股王萬科(2202)都係7倍市盈率，所以萬達開呢啲價真係差不多，但佢認購情況咁好，主要賣佢大老闆王健林概念。

　　萬達大玩其他概念

　　王健林上周六現身武漢市，佢話萬達集團已連續9年實現了30%左右的年增長，今年以前萬達主要收入來自房地產，但認為內地房地產業務的高速發展時間已經結束，所以要全新轉型，發展文化、旅遊、金融及電商4個產業，海外最感興趣的是旅遊、娛樂及傳媒行業進行的併購，又話會在下月中旬會公佈整個轉型大計。

　　近幾年萬達在文化旅遊產業方面大力發展，在武漢、哈爾濱、西雙版納、廣州、南昌等地也在積極進行文化旅遊項目開發，未來萬達將建造多座室內外的主題樂園，如電影科技樂園、室內滑雪館、水上樂園、海洋館、兒童樂園等。

　　王健林話，文化產業分拆上市是必然的，集團很多重要的新公司譬如主題娛樂公司等，都是在香港註冊，若未來發展得好，或可能在香港上市。

　　由於即將上市的萬達商業主攻內地地產項目，發展文化產業及旅遊產業的是母公司萬達集團，和香港上市的萬達商業無必然關係。王健林如此自貶房地產業的身價，有點耐人尋味。據投資界人士話，萬達商業市盈率唔貴，但單睇地產業難大升。萬達集團發展其他行業，未知會否和萬達商業合作，大家落少少注，睇吓未來有咩消息可以炒囉。

　　文化旅遊大有可為

　　王健林在港名頭不響，但他曾是中國首富，最近才被馬雲超越。王健林與馬雲於2012年底就「2020年網購銷售額會否超過零售總額一半」對賭1億元，廣為人知。過去兩年網購發展迅速，令馬雲暫時領先，阿里巴巴集團9月中於美國上市後，馬雲的身家更超越王健林成為中國首富，但王健林仲排第二，係猛人一名。

　　我哋買股都可跟吓猛人貼士，王健林話文化、旅遊、金融及電商四個產業，都可以留意。有內地大公司搞呢啲產業，特別係新股，可以跟吓，呢啲都係未來重點。至於萬達，若然唔係升得太癲，有股可以揸吓，細細注跟吓，看看王健林有無後着都好。

曾淵滄專欄 指數重磅股蓄勢升 2014年12月22日

前陣子，美國道指由18000邊緣向下調整至17000邊緣，造空者炒作的是聯儲局議息會議後的聲明會取消「在一段長時間內不會加息」的文字，造空者也的確神通廣大，這次會議後，這段文字果然不見了，但換上了另一段——「耐心地等待利率正常化」。「耐心地等待」與「在一段長時間」有甚麼不同？我分不清楚，得請教文字學家，看來，要成為一名成功的投資者，所需要的知識的確很多樣化。
無論如何，道指終於在聯儲局開完會後一連三天大反彈，一下子又到了17804，只需再向上升1.1%，就可以再創歷史新高。

內銀股依然超值
早前恒指被大戶強壓下來，大戶用以造空的主力，是那些沒有A股的恒指重磅股，現在恒指反彈，這類股也應該成為力捧的對象，有力再升，當中股份包括滙控（005）、中移動（941）、騰訊（700）、長實（001）、和黃（013），以及友邦（1299）。
滬港通未通之前，內銀A股股價比H股低，現在，A股股價已超越H股，而且差距正在擴大，H股的吸引力也正在加強，內銀H股至今依然是超值，PE低，PB低，股息率高，就算是內銀A股，在內地散戶發瘋式搶購之下，PE、PB、股息率的吸引力仍然不差。
上周末之前，普京會見一千多名國際記者，態度強硬自信，有陰謀論說石油價格下跌，俄羅斯盧布貶值是美國制裁普京的行動，但據說普京最新的支持度竟高達80%。

青心直說 胡孟青 比亞迪慢十拍 2014年12月22日

比亞迪（1211）日前股價大瀉，肯定引起外界一番討論，一隻H指及多個主要指數的成份股，可以在短短不足半個交易日內，一度急瀉近五成，背後當然殊不簡單，甚至會令人相信是另有內情。
當日比亞迪股價由跌3%到雙位數跌幅，繼而出現洗倉式下跌，市場的大多數認為，股份應該要停牌。小女子一向不贊成輸打贏要，急升可以繼續，但急跌卻即時要停，但比亞迪情況卻真的值得商榷。

股價急瀉　回應求其
比亞迪既然強調是清白之身，外界各種不利傳聞並無根據，其實早應在股價跌幅擴大初期，先透過港交所（388）、電子媒體、網絡平台盡快澄清，以撫平市場恐懼。無疑，比亞迪管理層在最初可能搞不清股價波動背後所涉及之傳聞，但這是公司投資者關係部門負責人應有責任，稍為查詢分析員、基金界，總會收到不少風聲，之後就可以盡快作出回應。
然而，比亞迪當日在回應股價問題上，確實慢了十拍，大約要到3時40分才上載公告，指不明股價波動原因，這實在求其得很。須知，有能力及處理投資者關係稍為成熟的公司，都理應不時了解公司本身股價升與跌的原因及市場對公司的看法，尤其當日比亞迪於大約在午後2時過後，傳言滿天飛，市場遲遲未有回應，恐慌因而加劇，那就連累小投資者隨時被震走。小女子想說的是，不要因為股價跌而要求停牌，市場要求的是公司盡快澄清，這對買賣部署最有用，但如果沒有即時澄清，那停牌讓市場冷靜，待公司交代，似乎是最好辦法。比亞迪在當日闢謠，以及召開電話會議等幾個問題上，實在處理得很差。
市場到底是恐慌，抑或背後有人要食大茶飯、做世界，實在難以得知。但若當日是因為擔心公司受俄羅斯牽連之拋售或畢菲特可以沽貨，那就代表市場太欠成熟。俄羅斯到底對比亞迪影響多大，查查公司資料找答案不難，至於說股神沽貨則更好笑，早前五、六十元不沽現在才改變主意，畢菲特就不能稱得上是股神了。由於是深圳公司，適逢內地反貪雷厲風行，近期當地大打老虎，深圳幫隨時火燒連環船，凡有關王傳福的不利傳聞，聽來會言之鑿鑿，從這個角度來看，日後將可能有更多類似比亞迪股價波動情況重演。

楊衞隆 環球財政危機 2014年12月22日

投資者的注意力集中在投資市場，沒有察覺到各主要經濟體系的政府陷入財政危機。聯儲局加息就是對這些有財政問題的國家落井下石。聯儲局本來承諾一段相當時間不加息，後來承諾視乎經濟數據，一段相當時間不加息。上星期，耶倫宣佈只是對加息有耐性。所有人都知道，美國人沒有耐性，耶倫的講話等同隨時加息。市場相信聯儲局明年年初加息，對陷入債務危機的國家和樓市泡沫嚴重的地區來說，將是很大的打擊。上星期，美股急升，不是市場相信美國不會加息，剛好相反，市場是相信聯儲局會很快加息，避險資金去了美國，推高股市。
2004年至2009年，日本稅收係開支的2/3。2010年至現在，稅收只有開支的一半。安倍實行安倍經濟學之後，日本財政開支沒有改善，只是日圓大幅度貶值。日本國債已經是GDP 2.4倍，而且人口老化嚴重，國債利息和福利開支已經是總稅收1.2倍。日本人口老化情況不停惡化，國債也不停增加，國債利息和福利開支一定會上升，日本要減赤減債，越來越困難。日本的財政赤字已經是結構性，很難改變。日圓貶值，日本利息低至接近零，日本股票的回報率只有約美國股票一半，投資者沒有任何理由買日圓資產。市場估計美國明年加息，日圓資產就更加沒有吸引力。相信不少日本資金已經去了美國。
歐洲那邊的情況也是一團糟。以希臘為例，希臘的國債危機是2009年開始，兩輪拯救和一次削債之後，國債金額仍然超過3000億歐元，高過2009年希臘國債危機開始的時候。國債沒有減少，GDP反而少了一大截，國債相對GDP由2009年的112%升到現在將近180%。希臘沒有能力還債，再次削債7成機會的機會相當渺茫，希臘加強經濟緊縮減赤的機會就更加渺茫。美國加息，歐元會相對美元貶值，歐元區資金也跑到美國去避險。
如果你認為美國經濟好，聯儲局的3輪QE拯救了美國經濟，那就是大錯特錯。美國國債由2009年奧巴馬上任的大約10萬億美元，急升到現在的18萬億美元，國債在短短6年時間增加了8萬億美元，原因只是2008年爆發次按風暴，引起金融海嘯。次按當時的市值只是3000億美元。聯儲局買下整個次按市場，那些次按證券還在聯儲局的帳簿上。
全球主要經濟體系都維持超低息，不是因為超低息可以支持經濟發展，只是因為國債太多，財政赤字太多，無法支付更多利息。不要以為歐美和日本推出QE是因為QE能夠振興經濟，其實，各國政府受到國債太多的困擾，需要增加稅收，於是打外國人主意，濫發貨幣推低主權貨幣匯價，在國際市場搶生意。
現在的全球主要經濟體系財政狀況都是不健康，國債不停累積，總有一天爆出超級通脹。政府的財政赤字失控，稅率就不停增加。例如歐洲的消費稅率去到25%，甚至30%，簡直是令人吃驚。我們不應該只看金融市場，應該看看各國政府的財政狀況，否則，不全面的經濟理解會令人盲目投資。

楊衞隆 香港樓市末日怎樣來臨 2014年12月22日

The low interest rate party is OVER!

綜合各方面消息，聯儲局最可能加息的日期是2015年3月至6月。
聯儲局會在加息前3個月發出加息時間表，這就是聯儲局的透明度。那就是說，2015年1月至3月會有加息時間表。最快是聖誕節之後公佈加息時間表，最遲是農曆年。
從聯儲局的聲明去看，確實是這樣，今年9月，維持超低利率一段時間的承諾加上"視乎數據"的條件。今年12月，聯儲局將維持超低利率一段時間的承諾完全刪除。非常明顯，聯儲局做好加息前的準備。明年第一季或者第二季加息的機會極高。
時間上，市場不必等到聯儲局加息才有反應。只要聯儲局提出加息時間表，市場立即會price in。香港樓價太高，超出市民負擔能力，中國樓市亦岌岌可危，中國樓價已經連跌3個月。由於香港供樓是浮息為主，供樓的人收入不能大幅度增加，美國加息周期一開始，中國及香港樓市立即出現信心危機，炒家和用家一齊掟貨，銀行收樓會像洪水般湧現。2015年1月至3月是香港樓市中風高危時期。
加息步伐方面，我估計是緩慢而穩定，每季加息1/4厘至半厘，一年加息兩厘，2017年，息率會是3厘至5厘，雖然未到息率正常化水平，但是，已經去到可以觀望是否進一步加息水平。以現在10年債息2.1厘計算，2017年的10年債息應該是6厘。假定港元不脫匯，香港供樓利息會是8至10厘。中國的供樓利息會高約4厘，即是12厘至14厘。
我認為供樓實力不足的人太多，預期利率不上升的人又太多，聯儲局宣佈加息時間表，將會令很多香港的炒家和用家被殺個措手不及。跳車不是要跳就立即安全，賣樓要一段時間才能完成交易。相信現在以六成家庭收入供樓的人已經沒有跳車的機會。最近兩三年買樓的人都會有嚴重經濟損失。

本月是跳車的最後時間，本月不跳車，下個月聯儲局可能宣佈加息時間表。那時候，沒有跳車機會。

香港樓市凶兆是地霸突然賤賣樓盤，那就是香港樓市崩潰的前奏。

投資就是生活 周顯 如何得到最大的快樂？ 2014年12月21日

心理學家Daniel Gilbert是研究人類快樂的專家，寫過一本非常暢銷的心理學著作《Stumbling On Happiness》。他曾經寫出過花錢的八條大原則，即是如何用更少的錢，去買得最大的快樂，也即是把金錢/快樂的效益極大化。

我現在努力中的寫作，就是《理財密碼》，這當然也是一本破天荒、從來沒有人寫過的理財角度的書，除了講投資、賺錢和收入之外，還會講述支出的效用極大化。這其中的一個章節，就是專講花錢的效益，所以，也會引用Daniel Gilbert的研究結果。

第一條原則：花錢買經驗，而非買物品，例如旅遊度假、參觀博物館、聽音樂會、吃館子，因為經驗可以得到美好的回憶。我的補充是：盡量去嘗試不同的經驗，例如說，旅遊時別去相同的地方，多吃不同的館子，可以為你帶來更多的記憶，因為相同的經歷帶來重複的記憶，這不划算。

第二條原則：花錢花在別人身上，不要花在自己的身上。因為，把錢花在別人的身上，如父母、子女、愛人，甚至是做善事，都得到最大的快感，這是心理學上證明了的事實。

第三條原則：用小錢來買多次小的快樂，好過用大錢來買一次性的大快樂。原因很簡單，快樂是有邊際效用遞減定律，一次性的昂貴大快樂，是會造成沒有效率的浪費。

第四條原則：不要用太多的錢來買保險，因為我們應付事故的能力比想像中高，所以不必太過為未來的意外而擔憂。

第五條原則：不要先使未來錢，看中了的東西，不必馬上借錢、或碌卡去買，因為花錢的預期，也是一種享受，很多時甚至比真正買下該件事物，可以得到更大的快樂，因為幻想往往比現實更佳。

第六條原則：研究清楚、想清楚才買，別要花錯了錢。

第七條原則：別花太多的時間去比較商品中的無聊細節，因為時間也是重要的成本。我的補充是：當然，重要的細節，還是必須要比較的，這得視乎物件的價格多高，太廉價的物品自然不值得去花太多的時間去細心比較。

還有，作者好像忘記了，在很多人（尤其是女人）的心目中，比較細節也是樂趣之一，有時甚至是最高的樂趣。

第八條原則：多參考別人的意見，看看別人用甚麼方法去得到快樂，作為借鏡。

在我而言，花錢的基本原則，是購買永遠的東西，例如說，以前的我買衣服，買的是款式，但現在的我買衣服，則要購買可以穿着很久很久，永不過時的衣服，雖然，這可能要花更多的錢。

我願意花錢在其他人身上，其關係也必然是永遠的，無論是親人、愛人、朋友，都是如此。如果我要送一件禮物給別人，我將會送一件他永遠難忘的事物，就算請他吃一頓飯，也要令他難以忘記，諸如此類。

簡而言之，花錢的目的，就是獲得快樂極大化，而這其中的重要性，其實是和投資不相伯仲。

楊衞隆 日本經濟沒有希望 2014年12月19日

我一直看淡日本經濟，一直認為安倍經濟學行不通。日本經濟的關鍵問題在於日本政府的財政狀況極度惡劣。
請看看附圖。日本的稅收長時間維持在開支的一半。請想像一下，如果你的每月開支是收入兩倍，有甚麼事情發生? 那就是越借越多債。日本政府也是一樣，債務高達GDP 兩倍半。
安倍的構思是用日元貶值增加出口。增加出口就是增加稅收。不過，日本的開支是結構性，因為人口老化而增加福利開支，無法減少。單是國債利息和社會福利兩項開支已經等同總稅收1.2倍。
開支和收入的差距太大，要增加稅收一倍，同時維持零利率，才能夠達到收支平衡。日本的個人及企業稅率已經是全世界最高，直接稅是加無可加。唯一可以加的稅是間接稅，即是消費稅。問題又來了，假定消費沒有因為消費稅增加而轉弱，每增加1%消費稅只能夠增加稅收約2萬億日元，增加消費税25%才能達到收支平衡，那是不切實際的想法。安倍的構想相當直接，增加消費稅5%，即是增加稅收10萬億日元。日元貶值增加企業盈利，提高稅收約30萬億日元，日本財政會大為改善。
日本人口老化，退休基金不勝負荷，快要破產。安倍的構想也相當直接，將退休基金轉為買外國股票及債券，日元貶值之後，日本退休基金會賺大錢，日本政府就可以卸下退休開支的大包袱。
即是說，安倍經濟學的兩大支柱是日元貶值和增加消費稅。安倍有點天真，因為日元貶值，不能直接增加出口。日本生產線早就搬到海外去，例如日本本田汽車，在美國加州出售的FIT型號汽車，引擎和裝配在墨西哥，傳動器在印尼生產。即使在日本的生產線，現在有勞動力不足的困擾，日元貶值，何來額外勞動力? 沒有額外勞動力就不會有額外生產力，沒有額外生產力就不能增加出口。安倍立即打日本婦女主意，日本婦女有一半離開勞動市場。可是，日本婦女投入勞動市場，誰去生孩子? 日本人口會萎縮。
增加消費稅就更慘，只是由5%增加至8%，日本立即陷入衰退，要增加到10%，日本恐怕立即陷入大蕭條。
日本經濟擴張是不可能的事情，安倍偏要做不可能的事情。如果我是日本首相，我會接受現實，如果不吸納新稅民，將人口年齡降低，日本就要承擔人口老化和萎縮的後果。日本政府要收縮，裁軍減赤，停止所有新的基建，削減學校數目。最重要的工作是減少醫療開支，削減老人福利。我明白，削減老人福利是殘酷的事情，這是迫不得已的事情，無可奈何。
如果我是日本首相，提出這樣的衛隆經濟學，相信最多一天就被政黨踢走，大選連一票都拿不到。自由民主社會就是福利社會，福利社會就是赤字政府。赤字政府就是國家破產。

曹仁超 大盘蓝筹撑起市场屡创新高 2014年12月19日

　　本周大盘延续强势，走出上涨屡创新高的犀利走势，让众人为之感慨万千。有些人在这波飙升行情中已经赚得盆满钵满，而有些人却“满仓踏空”。足以表现出市场当前形成的特有强势的分化走势。这种分化体现在权重蓝筹股的持续强者恒强，小盘股的冲高回落，弱者趋弱的走势特征。通过股指走势来看，今年下半年大盘自2000点一线的政策底崛起以来，股指至今已经上涨至3117.53点，涨幅已经逾50%。后市看，这种强劲的走势行情还有望延续。

　　整体上看，支撑本轮行情形成大涨的主要因素来自大盘蓝筹股。特别是金融股在此轮涨势中更是发挥出其强大的主导性推动作用。如券商、保险、银行、多元金融等纷纷持续维持强者恒强的走势，大幅度激发市场的投资人气，也让整个市场看到了较强的赚钱机会，从而让当前整个市场的场外资金大举进入到A股市场之中。从近期市场持续保持在5000亿元以上的成交量来看，交投相当活跃。有助于股指维持强者恒强的走势趋势，后市或将更上一层值得期待。

　　当然，推动大盘蓝筹股持续维持强势的理由，笔者认为主要存在两方面，只要这两方依旧可以继续成为市场追踪驱动因素，则后市将延续走出更为强劲的走势趋势。首先，市场资金面出现明显的改善。这一点已经完全具备，来自于沪港通的开通，让外资进入A股市场的通道更为顺畅。其次，年底临近，以稳增长名义下释放出的定向宽松已经体现，如前段时间央行采取的降息政策，释放出更多的市场流动性。而A股市场是一个明显的资金推动型的市场，资金面的改善成为市场持续走强的关键。

　　另外，资金寻求估值优势与改革红利主线已经被市场紧紧抓住。所以，从市场表现来看，以沪港通打响第一枪的金融改革已经聚集到了以券商、银行、保险为主的蓝筹股身上。另外，国企改革、电力改革等等众多改革题材概念股一方面存在受益改革红利的释放效应，另一方面受到前期的几年以来的熊市造成的估值优势成为市场资金积极追踪的标的之一。所以，相对应而言，改革题材基本上与大盘蓝筹股属于同一条投资主线之下，后市依然将持续保持强劲走势。

　　所以，总结起来看，权重蓝筹股的强者恒强有望继续，大盘维持震荡上行的趋势不会轻易改变，即使短期存在一定的调整风险，但中期股指还将维持屡创新高的走势是大概率事件，操作上可以遵循政策导向，持股待涨。