北角ETF 再談投資。投機。賭博 2014年12月5日

最近對投資、投機和賭博這三個名詞有了不一樣的想法，一直以來我都認為自己是在投機的，但仔細一想，其實我根本對這三個名詞沒有一個清晰的定義。我嘗試根據不同的角度看投資、投機和賭博。

首先是時間或行為方面，一般人都認為短炒是偏向投機和賭博的，長線持有才算是投資。例如即日鮮都會被認為是賭，炒波幅會被認為是投機，只有長線持有、收取股息，才算得上是投資。可是我有一個疑問，相信不少散戶都是長線持有的，但原因只是因為短炒失敗，被迫長線持有，那他的行為是賭博還是投資？

這引申另外一方面的看法，就是動機。假如一個人心裡本來就想著短炒，就是賭博，心裡想長線持有，就是投資。可是我又想到另一個例子，就是就是我買南方A50(2822)，本來是打算長線持有，財息兼收的，但買後兩個月升了很多，假如我放掉的話，我是不是會由投資變成投機呢？

這又引申另外一方面的看法，就是計劃。假如你有一個詳細的計劃，並依計劃執行，你就是投資，否則的話，只是投機。於是我又想到另一個例子，假如我的計劃是每月花100元買六合彩，並嚴格執行，這樣就不算是賭博？

這再引申另外一種看法，就是看風險或機會率。高風險或低機會率的話，就是賭博，中等程度的是投機，低風險的就是投資。例如買衍生工具的是賭，買高BETA的股票是投機，買高息公用股就是投資。我想到的一個例子是一些1997年把買樓作為投資的人，相信他們應該這樣的風險不高，另外當年有不少人月供５號和８號，它們都是高息股或公用股，理應風險不高，但卻令不少人損失慘重，投資變成賭博。

這又再引申另外一種看法，就是從結果或從所謂智慧來看。聰明的和賺到大錢的就是投資，輸身家的就是賭博。

要歸納結論的話，投資、投機和賭博其實是同一件事，不同程度而已。比較長線、有目標、有計劃、風險較低，就較傾向投資，All or nothing，甚至是負債的話，就傾向賭博 。是心態，是行為，也是結果。而我的看法是，只要知道自己真正在做著些什麼，了解後果，叫什麼名稱其實不太重要，選一個自己喜歡的名詞就可以。我選了我是投機者。

北角ETF 我的平均成本法 2014年12月5日

早前，我跟伴侶商量，決定以平均成本法購買ETF，笑言日後能用股息交付生活上的雜費，而這筆資金我也將它和北角ETF分開，希望能看看各自的回報如何。

在採取某一個方法進行投機活動前，我們都應該先看一看它的優點和缺點，盡量地減低風險、增加利潤。平均成本法的優點在於不用太用腦，因此它又名懶人理財術（我偷看維基，它是這樣說的）。它不用時時刻刻看著大巿的走勢，不用想來想去何時入巿，不用考慮每次投入的資金多少，只要一次性地選定目標（哪隻基金或股票）、買入時間的間隔、買入的金額，就可以立即行動。回報方面，因為使用多次定時買入，減低了單次高價買入的風險，在一個處於上升軌的資產，會有不錯的收益。另外，當缺少資金，未能單次買入大量時，以定期少量買入，能養成良好的儲蓄習慣。

平均成本法缺點也不少，假設買入的股票處於長期的下降走勢，損失雖會比單次高價買入為低，但也只是五十步笑百步，回報依然是負數。其次，它的手續費會比單次買入為高，所謂小數怕長計，假如每次購買的數量太少，手續費佔總額的比例太高的話，將會減少不少利潤。

對於平均成本法的第一個缺點，我們採取了兩個方法減低風險。第一，不要購買單一公司的股票，因此我選擇了指數股票基金(ETF)；第二，是要買便宜的和處於上升軌的，本來我們打算選擇盈富基金(2800)，但最終決定買南方A50(2822)。主要原因是十月份出現了佔中事件，個人看淡香港前景，另外還有滬港通等機制，看好中國未來前景。長遠來說，香港股巿一定跑輸中國股巿。而以歷史高位來說，中國股巿仍處於低位，覺得還有很大的上升空間，並已出現見底回升，相信大家能在我之前的文章看到，我不斷推介A50 ETF。關於手續費的缺點，本人因為太窮，每月能買的數量太少，所以決定放棄月供，而是自制每季購買，認為這樣能比較有效地平衡手續費和時間之間的問題，當滾存數量比較大時，也無須擔心像一般月供基金時所需要收取的高昂手續費。

同時，我們定立了三條規則，第一條是每季買入2000股，第二條是每季第一天開巿前，以前一天收巿價限價買入，第三條是限價買入失敗的話，在接近收巿時以巿場價買入，如果有四條的話，就是嚴格遵守前面的三條。至於何時退場，則打算見步行步，當時仍未去想，只是大約地估計起碼買兩三年看看結果。

這計劃在9月商定，等待黃金周過去後，在10月9日開始正式實行。執行當日以9.19買入2000股南方A50，下次的購買日將會是來年的1月2日。現在過了近兩個月，南方A50昨日收報11.96，大升了超過三成，慢牛變狂牛，遠遠超乎預期。現在打算應該限額購買比較好，例如我設定購買的上限是20000元左右，當升上12元時，只買入1600股(幸好一手南方A50只需200股)，這將會避免越貴買得越多，越平買得越少的損失。而上限20000元，則可能跟據工資比例的上升而上調，減低通脹的影響。

青心直說 胡孟青 慢牛變身狂牛 2014年12月05日

以前每逢內地股市有異動，著名經濟學家成思危就會出來評論一番，他最經典形容詞就是內地股市進入「慢牛」，走勢依然看漲。結果，多年後的今天，成他所言，內地牛市一切來得太慢，其他市場個個創新高，內地股市卻一直走落後，直到今年第二季起，才見成形，並且出現近日的狂牛市況。

股市帶動經濟改善
內地股市每日成交升至9,000億元人民幣，以換手率計就更逼近2007年大約五倍的紀錄，意味市況反映出的一些情況：一、在各種利好因素支持下，後市依然看好；二、市場已經出現過度亢奮，隨時會受制於突發因素，而出現重大調整。畢竟，純以按圖索驥出發，滬綜指已逼近首個目標3000點阻力關，此水平亦同時是圓底收集後反彈阻力，輔助技術指標已極度超買。至於港股，無論恒指與H指，成交雖大，動力卻不見增強，不得不提防周末假期前見短期頂。下周一染藍的領匯（823），料收市前15分鐘將迎來十多億元指數基金追貨潮，將成另一奇景。
升市莫掃興，尤其對中國股票市場來說，捱盡多年的大熊市，與七年前的歷史新高比較，仍然大有距離。其他外圍市場只是簡單開一開印鈔機，股市就可以拾級而上，反觀內地既大增槓桿、投入大量流動性、數以萬億元計搞基建及財政刺激，又有一系列的市場改革，A股竟然只是追回部份過去幾年應有的，而背後涉及的成本亦遠較其他市場為大。
從經濟基本面及盈利增長前景來說，內地股市所背靠着的基本因素較2008、09年時的小反彈，明顯更遜色；某程度上，現時仍可能定義為熊市反彈期，但是次由4月初的低位反彈了38%，市場已開始不能低估反彈動力的背後，其實不是基本因素所致，而是由升市持續製造的樂觀預期，從而扭轉基本因素悲觀情緒，並進一步過渡至樂觀預期。
內地股市仍然是由散戶為主導，但近年內地私募基金紛紛冒起，動輒資本都數以百億元計，已成為一股不能忽視的潛在力量。更甚是，有別於本港散戶的雞仔注，內地股民雖曾損過手、勁蝕過，但個人財富仍然累積，幾年的購買力一次過釋放出來，連同棄樓從股的威力叠加起來，情況與幾年前的香港樓市一模一樣。

曾淵滄專欄 提防券商股集資潮 2014年12月05日

A股越升越狂，滬綜指昨日曾見2900點，單日升4.31%，升勢可媲美2008年10月至2009年8月期間，4萬億元基建所帶來的效應，當時滬綜指由1719點低位升至3471點高位，升足100%，看看這次中央放水能不能達到當年的效果。
A股狂升也帶動港股上升，儘管恒指昨升403點，但50隻成份股中只有35隻上升，可見本地藍籌股依然面對巨大壓力，淡友仍未退卻。昨日不論是H或A股，升得最瘋狂的全是券商股，內地股市每日成交已逼近萬億元大關，券商股自然成為炒作對象，A股升停板，H股則普遍升三成，我有些擔心，如此升幅，會不會成為券商配股集資的誘因？趁高價向股民伸手以擴展業務。

資源股現撈底手影
儘管國際油價仍未出現真正見底的訊號，但中石油（857）、中石化（386）的H股昨已分別升7%及7.6%，A股更升停板，同時出現大比例的溢價，除兩隻石油股出現炒作外，多隻礦業、煤炭股也同時出現炒作，中鋁H股（2600）與A股（601600）同樣升4.2%，A與H股比較有高達80%的溢價，兗州煤H股（1171）升7.5%，而A股（600188）更升9%，溢價擴大至138%，看來石油及其他資源股已出現很強撈底行動，既然是撈底，股價較過去的高位仍有巨大的上升空間，短炒長揸皆宜。
國際油格大跌，只是石油期貨炒家短期的炒作，油價升跌，對石油股的真正價值影響不大，石油股的長期投資者買的是其地下貯藏量的長遠價值。

陸羽仁 金融High Tea 中國狂牛 2014年12月05日

　　滬深股市好似我早前所講變咗癲！上證指數漲過百點，收市直逼2900點，深成指數也突破10000點，創二十二個月新高，搞到港股本來喺造淡陰影下，都夾硬夾上高收，呢舖內地牛鬥西方熊，戰況真係好激，鹿死誰手雖然暫時未知，但跟風炒作最緊要識企啱邊，買中內地當炒板塊就有聖誕禮物。

　　藥煲股都炒

　　內地財金政策真係轉向，人行繼續暫停正回購操作，本周淨投放資金300億元人民幣，連同今日進行的600億元三個月期國庫定存招標，人行持續向市場投放流動性。

　　內地股市反覆向上推動下，港股愈升愈有，恒指收報23832點，國企指數收報11481，升420點，成交略縮減至近1175億元。

　　中資證券股喪炒，中信證券(6030)是升幅最大國企指數成份股，收造26.65元，飆11.5%，藥煲板塊石油及資源股都借內地提高能源礦產供應能力，集體炒上。

　　油價跌，陸羽仁認為國泰(293)係穩陣之選。雖然機師工會昨發表聲明指，由於與管理層未能就薪酬達成協議，由今天開始，多地機師將嚴格按章工作，但公司就宣佈加薪平均4.5%，仲有一個月酌情年終獎金，空中服務員工會反應正面。

　　行政總裁朱國樑話，上半年受到燃油價格高企、貨運市場疲弱，下半年相對較佳，客運受惠於旅遊旺季的強勁需求、貨運市場近期有所改善及油價已回軟。消息公佈後，國泰股價造好，升上一年高位。

　　陸羽仁有機會和一位熟悉國泰業務的人士傾偈，問到油價大跌，生意又唔錯，國泰賺錢有無機會挑戰新高呢？佢就話今年應該難啲，皆因上半年油價唔算平，同時日圓下跌對集團業務有啲影響，但就覺得明年有條件更好。投資買前景，聽佢咁講股價升得急未必要高追，但有貨揸咗應該瞓得着覺。

　　太古三寶輪流炒

　　油價低，對國泰母公司太古(019)都有利。太古主要兩瓣業務，地產係另一大瓣，今年零售弱咗，對佢嘅商場有多少影響。不過樓價貴，佢買樓收益應該補番有突，所以太古、太地(1972)同國泰，三寶可以輪流換馬，總之邊隻貴就沽邊隻，換番平嗰隻，都係穩中求進的一招。

　　今年新股臨尾熱辣辣，中廣核電力(1816)有多達13萬人認購，公司啟動回撥機制後公開發售部份佔全球發售比例增至20%，即17.65億股，撇除各人認購股份多寡因素，每人平均可分到約13手。有意見認為，大戶中籤率因此或較高，極有可能令孖展客即日放貨，股價或面臨沽壓。

　　不過，以往績計算，去年中國信達(1359)超購逾百倍，有7.54萬人認購計算，人均可獲14手；最後一人至少一手，首日仍升25%，所以最重要仲係睇公司潛力，而且中廣核市值咁大，將來大機會成為指數成份股，成為掛牌後另一後着。

　　另一邊廂，集資高達300億的萬達商業地產，計劃於下周三(10日)招股，撞正另一重磅新股北京汽車。北汽將於下周一(8日)開始招股，集資約155億元，19日掛牌。兩隻股份概念無中廣核咁獨特，點樣吸客仲要觀察。

C觀點 施永青 從佔中想到文革 2014年12月05日

雖然佔中運動與文化大革命的根本性質很不一樣，但每當我思考佔中問題時，都會不期然聯想到文化大革命。反映兩者之間亦存在著一定的共性。
兩者皆由青年學生當先鋒隊，都是抱著崇高的目的，絕不是為了個人私利。佔中是為了爭取「真民主」，文革是為了推翻背棄革命的當權派，其手法亦是透過群眾運動搞大民主，包括發動群眾寫大字報，開批鬥大會，在遊行示威的高潮圍堵政府部門，並成立革命委員會，取代原有的權力機構。
據一些記錄紅衛兵組織文獻顯示，當時一些民間組織是很有民主意識的，他們的領袖都是透過民主選舉產生的。可是香港的佔中運動，雖以爭取真民主為名，但自己內部卻不搞民主，以致運動至今仍沒有一個有代表性的領袖。黃之鋒只能代表學民思潮，周永康只能代表學聯，卻要領導整個佔中運動，決定何時用何種方式衝擊政府總部，還可以自行宣告運動已經失敗，難怪有人感到不服。如果佔中運動自己也沒法用民主的方式組織起來，怎能叫人相信，他們在奪得權力後，會在香港貫徹民主。世界上有很多政黨在革命時都是高舉民主旗幟的，只是當權後卻忘得一乾二淨。
我到過佔中的領地看他們的大字報，主要是一些口號與短文，甚少有大塊文章，缺乏深度。相比文革時期李一哲的《關於社會主義的民主與法制》，水平還相差很遠。我當年讀李一哲的文章，真是深受啟發。
文革期間，中國確是出現了一批極有才華的年輕人，只是他們坐牢的坐牢，流放的流放，沒有機會真正為國家服務。如果以香港現時的年輕一代的才能去與中共作鬥爭，暫時仍力有不逮，沒有條件採用硬碰硬的策略。
文革由毛澤東親自發動，但群眾一旦起來，毛澤東也控制不住。各地的紅衛兵組織很快就出現分化，文鬥演變成武鬥；毛澤東只好派軍隊鎮壓，美其名為「支左」，即是說派軍隊支持革命群眾中的左派。誰是左派就由軍隊說了算。實質上就是向革命委員會奪權。由群眾起來而成立的各級權力機關──革命委員會，就落入軍隊的控制。支左實質上變成軍管。
毛澤東擔心，有那麼多的青年知識分子留在大城市內，可能會滋生亂子，竟然想出一個毒計，要他們上山下鄉，接受貧下中農再教育。結果一車車的知識青年被送往偏遠的農村，吃盡苦頭，把青春最壯麗的一段時光都斷送了。
年輕人純真，有理想，願犧牲，但在現實世界卻常給人利用，然後棄如敝屣，在運動中的年輕人當然不會認為自己是被人利用。他們覺得，自己的行為全是發自內心，怎會是被人利用？這只是當局者迷吧了。是否有被人利用，要到事件告一階段後，才可看清楚，是否只為他人作了嫁衣裳，自己卻嫁不出！

青心直說 胡孟青 環球消費災難 2014年12月04日

中國製造業PMI創八個月新低，與感恩節期間美國消費連續第二年下跌，似要輪流喚醒市場面對環球經濟現實，年尾例旺未見效於美國消費市場。根據美國全國零售協會（NRF）資料，上周四至周日出外購物人潮遜於預期，消費支出按年跌11%，由去年的574億美元跌至509億美元，反映消費者對商品折扣優惠麻木，與原先預期明顯出現落差。
1.4億名出外購物的消費者，相當於逾四成美國人口，今年即使很多商店於當日提早營業，加上美國就業市場改善，消費信心獲提振至2008年金融海嘯以來新高，美國上周油價亦創下四年低位，但美國人似乎仍不願花多一點錢。

網購流行影響實體店
NRF更委託Prosper Insights& Analytics，向逾4,600名消費者查詢在感恩節期間的平均消費金額，約為380.95美元，跌幅達6.4%。分析師紛紛為黑色星期五的不濟作出種種解讀，例如零售商早在一個月前已開始減價；更有指不少商店長年累月有折扣，令大減價變成常態，不再矜貴；還有指消費者預期感恩節假期後將有更多折扣，不必過急消費；最關鍵就是今天的消費者，習慣在網上格價才購物，網購較實體店更多着數，連駕車與排隊都慳番，「網購星期一」已不再震撼。雖然如此，根據市場調查機構comScore統計，今年美國網購星期一，當日網路零售銷售較去年增長17%，首度突破20億美元大關，更刷新美國網購史上單日最高交易紀錄。
香港上月零售市道轉差，按年升幅只有1.4%，也不能全歸咎於佔中，關鍵在於近年香港消費一族也流行網購，辦公室時不時有順豐速遞、Zalora送來的大包細包，試問買慣了百多元一對鞋、二百元一條裙的OL們，還會重返實體零售店嗎？許多OL連正貨護膚品與包包都已網購，甚至就算幫襯實體店都只揀韓日，可見未來本港零售商的生意真的凍過水，燈油火蠟人工舖租開支，統統蠶食利潤，又無法轉嫁客戶，假如舖租仍居高不下，可以預見，通街吉舖只是遲早問題，回報不足3厘仍去搶，肯定以舖價升值為目標，否則倒不如去存定期收息，惟只要稍觀察消費生態之轉變，已足夠令現水平仍以為炒舖可發達、一舖養三代者倒抽一口涼氣。

曾淵滄專欄 A股成交隨時3萬億 2014年12月04日

內地股市昨日單日成交9,000億元人民幣，是不是狂熱？但如果我們明白，今日中國GDP總額是香港的33倍，香港股市能有1,200億元，內地的成交額依比率來計，一點也不算高，只要A股繼續升，每日3萬億元成交將會是很平常。
過去三天港股像過山車那樣，又升又跌，同一隻股，AH股股價背馳者多得很，相信不少散戶也開始撲入A股市場，在滬港通開通前不少人投機性地買入H股股價比A股低的股，他們認為滬港通後，差價會收縮，但過去幾周的事實卻是恰恰相反，AH股差價越來越大，以昨日的江西銅（358）為例，11月17日滬港通開通日，AH股差價是25%，昨日差價擴大到63%，昨日江西銅A股（600362）更是漲停板，股民的確瘋了。

滬股通額度一年用完
也許受到港股連日成交過千億元推動，港交所（388）終於回升至170元以上，昨日收172.3元，現在港股通成交額依然很低，但是滬股通的成交額並不差，每日都超過40億元人民幣成交，以此推算滬股通3,000億元人民幣的總額，應該會在一年內用完，當有一天總額度爆滿後，必會再掀起一輪A股炒風。
2014年已進入尾聲，昨日恒指收23428點，與2013年12月31日比較，只相差122點，換言之，近一年的升升跌跌又回到原點，全年呈上落市，多次上落波幅20%，有本事捕捉到每一個浪頂與頂底的人，可獲利不菲，相反每次見高追見低沽，錢則全部因止蝕輸光。

陸羽仁 金融High Tea 造淡之心未死 2014年12月04日

　　油價大跌，觸動一場「商品量寬」，喺低油價推動下，生產成本大跌，車主入油佔日常消費不輕，美國消費者變相多咗錢使，呢個因素令美股再闖高峰，升上歷史新高，不過，呢隻老牛不無疲態，最明顯係科技股大哥蘋果「閃跌」3%，引發科技股係咪已經見頂的疑惑。

　　睇番過去幾個月資金流情況，先係美元轉強，拉動熱錢回流美國，商品價格係呢個環境下偏軟，加上地緣政治因素，觸發伊斯蘭國同產油國推低油價。

　　傳統上低油價利好股市，但同時有機會引發通縮，變成賤物鬥窮人。

　　中美齊旺 香港獨衰

　　鬼佬金句One man's meat is another man's poison(吾之美饌，汝之毒藥)，美國正處復甦，經濟升溫，有小小加息壓力，遇上低油價好似飲涼茶降溫，所以美國聯儲局副主席費希爾走出來放聲氣，話有可能押後加息，可見呢劑對美股來講就係上肉，不過，對好似香港呢類唔係用油主導的經濟，好處唔大之餘，仲有小小驚被人扯走資金的擔心。但對內地來說就不壞事，低油價令生產成本下降，只擔心通縮，可以放手刺激經濟。

　　有中環茶友笑言，內地過去兩年收緊銀根，搞到滬指一度跌到1949點的國策市，一個熊市咁樣，跟住管理層開始定點降準，個市變咗「鬆弛熊」，開始好番，到第四季鬆綁力度加大，隻熊仲變埋牛。一向好講驚人高論嘅摩根士丹利又發表大預言，估計A股會在18個月大漲一倍。

　　外電引述大摩駐香港的亞洲及新興市場策略主管Jonathan Garner的報告，此君曾在6月份預計中央推出貨幣刺激政策，將推動中國股市在下半年大漲，佢話：「新開戶狀況表明，投資者在大力參與股市投資，高成交量的行情應得到重視。」他看好醫療保健以及科技等「新經濟」行業和金融股。

　　追逆市奇葩係高危玩意

　　雖然外資唱得咁好，但陸羽仁一向都係冷靜派，認為大戶贈興，散戶就要冷靜，A股前景而家的確無法敢睇衰，但短期佢升得咁急咁快，風險已經上升，如果係想長線投資，應該唔係高追時候，你話短炒，咁就要考你身手啦。

　　內地股市熱到有點發燒，港股變得仲難玩，恒指昨日高開近百點，但中午已經倒跌。呢排個市波幅增加，外資似乎造淡之心未死，見到成交大之外，沽空仲係累積緊，看來造淡一方仲係想搵機會造低個市，我都係講句，最好大戶插得低啲，咁就有機會撈貨，如果機會未到，咁就要有耐性等等先。

　　由於內地股市未能企穩2800點，港股午後倒插276點低見23378點，恒生指數收報23428點，挫225點；國企指數收報11060點，跌65點，成交近1232億元。

　　油價再度急跌，石油股固然受害，石油服務股仲慘，巨濤(3303)大跌12%，造1.42元；華油能源(1251)挫7%，造1.53元，其他海隆控股(1623)、山東墨龍(568)、安東油服(3337)全部跌3、4%。

　　藍籌仲有比亞迪(1211)大跌，油價跌本來不利電動車股，它的插電式混能車「唐」，要延期至明年1月上市，股價應聲急瀉9%，更是表現最差國企指數成份股，呢批股民都幾傷。

　　跌市中個別中資金融股仍造好，累升不少的中州證券(1375)再飆7%，造5.98元，呢啲逆市奇葩追佢都要小心呀！

C觀點 施永青 群眾運動極易失控 2014年12月04日

佔中運動的發起者主要來自教育界，他們生活在象牙塔裏，從沒有搞過大型的群眾運動，只是接觸到一些西方的理論，就貿貿然發起這場「公民抗命」式的群眾運動，真是純情有餘，思慮不足。
世界並不完美，社會上總存在著不如意的人，他們極需要有宣洩的機會。因此每當有人舉起一面堂皇的旗幟，叫出幾句漂亮的口號，都不難號召這批對社會不滿的人歸隊。
我並不是說所有參與群眾運動的人都是這類人，當中不乏關心人民福祉，願意為社會的長遠利益作貢獻的理想主義者。純是烏合之眾的群眾運動是搞不大的，它會很快被定性為暴亂，遭政府用武力鎮壓下去。
相反，帶著有崇高目標的群眾運動，很容易在輿論上佔領道德高地，獲得廣大的民眾支持，令政府不得不盡量忍讓。在這種情況下，一些平時怕惹事生非的人，也會由旁觀者變成參與者，令運動的規模進一步擴大。
當大量群眾匯聚在一起，又唱歌，又叫口號，情緒會變得十分高漲。大家互相鼓勵，會覺得甚麼事情都可以做，甚麼事情都做得對，做了也無需個人承擔責任，所以才會有人截停警車，開車廂檢查過才放行。大家會覺得，只要是為了民主理想，那即使是衝出馬路，架設路障，妨礙民生，亦是可以做的事。
然而，群眾運動一旦開啟，就無法控制誰可以參加，誰不許加入。旺角的參與者就明顯比金鐘的激進，公然主張革命的人也不少。上次衝擊立法會，打爛玻璃窗的，就是來自旺角，金鐘的人無權叫旺角的人不要來。
通常，在群眾運動中，激進代表勇敢，保守代表畏縮。群眾運動的領袖，在群情洶湧的情況，很容易激進起來。所以雙學也只好在群眾的壓力下，發動了對政府總部的衝擊，嚴重損害了自己原先建立起來的和平理性形象。現時，仍有人每晚在旺角街道上進行野貓式佔領，但手法卻比以前更加擾民。譬如強行進入店舖假裝購物，阻止店舖關閘，變成把矛頭指向小市民。我相信這些都不是運動的領導者指揮他們去做的，但運動的領導者對他們已經失控。
另一方面，亦有跡象顯示，運動內的激進派已對雙學的領導有所不滿。如果雙學宣布退場，他們一定會把領導權奪到自己手裏。屆時運動將會更加失控。
佔中三子已在昨日自首，但這次自首的行動，實在來得太遲。他們早已沒有參與，為何要等這麼久才行動？難道仍對行動的最後成功抱有希望﹖
現實是他們的自首亦彌補不了這兩個多月來市民的損失。市民並不介意為民主作點犧牲，問題是今次運動徒勞無功，並沒有為市民爭取到任何具體的政治成果，市民才會覺得代價太大。

北角ETF 各類投機法 2014年12月1日

不少知名人士都會有他的一套投資或投機方法，當然口裡說的那一套，跟實際做的是不是同一套，我們很難知道，但也值得參考一下。

曹氏牛眼投資法
牛眼投資法是曹仁超參考某人，發明了個曹氏牛眼投資法。大致的操作是先揀選看好的板塊或行業，再選表現比較好的十隻來買，一個月後，把五隻最差的賣掉，用剩下的錢加碼買剩下的五隻，再等一個月後，再賣兩隻加碼剩下的，最後等待升至少一倍止賺。最難的地方莫過於選對板塊。我對選擇未升但將會大升的板塊完全沒信心，將來有餘錢時或會嘗試一下。另外股神曹仁超亦談過止蝕不止賺，當從高位回落15%就要止蝕，從列表中剔除。

價值投資
價值投資的信徒很多，當中最出名當然是股神巴菲特，另外還有我喜歡提起的曾淵滄教授。但當中具體的做法不易學，甚至有點像藝術一樣，各施各法。主要首先是估價，之後才看巿場價，如折讓很大，便應該買入。同樣，溢價很大，便應該沽。當中每一項都很難做，首先要了解公司營運情況、現金流、資產，甚至是管理層誠信等，了解後要懂得將其轉換成股價。然後比較巿場價時，也要考慮多少折讓才算超值，因此有必要看看其他相關的公司的表現，最後還要不時監察公司的表現，必要時重新評估。看了也覺煩，對一些小散戶來說沒這知識、沒這時間、更沒這心機，所以有另一些人只看PE、PB、股息率等比較簡單的數據來評估。可是這樣簡化的操作，對一些資深的價值投資來說，他們會否認這是價值投資。所以我也只能說，價值投資，我不會，也不懂。

技術分析
技術分析也叫做看圖派，我懶得上維基找技術分析的權威，反正就是不太出名，一般散戶沒興趣知道，因此不提也罷。但實際上很多人都會用到技術分析，例如曹仁超先生、曾淵滄教授、財演等等。財演用的原因大概是不用太花腦筋，只要死背些規則就可以。他們主要會用比較傳統的10天、20天、50天、100天平均線、9天相對強弱指數RSI等工具，不懂的人可能會以為他們懂得真多。至於曾教授，他曾提過他以價值投資為心法，技術分析為手法，沒理解錯誤的話，他是用價值投資來選股和決定買入價，以技術分析決定何時買和何時賣。另外還有他不斷硬銷的曾氏通道和2天19天交叉等，都屬於技術分析。過去我也曾用RSI來決定何時買入，但我感覺沒什麼大用途，只能用來加強買入和賣出時的信心，因為超買可以更超買，超賣能更超賣。

散戶投機法
這一派是我個人觀察所得的，也是我自己常做的。首先他們會很勤力地做功課，主要是看財演的推介，接著他們會很謹慎地觀察備受推介的股票的走勢，大升時，不會買，大跌時，也不會買，大多是大升後小跌就追入博反彈。而結果主要有兩個，一是沒有反彈，直接坐艇，二是反彈後覺得還會再升，可是股價再次回落，然後坐艇，在回落期間，他們還可能會溝貨，然後艇子越來越大。

股壇上還有很多自相矛盾的傳統智慧，例如香港金管局推介：不要將所有雞蛋放在同一個籃；巴老：將所有雞蛋放在同一個籃，然後看好它；曹仁超先生：寧買當頭升，莫買當頭跌；巴老：需要在別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼；曹仁超先生：升巿莫估頂、跌巿莫估底；財演：要嚴守止賺、止蝕；曾淵滄教授：從來不定目標價和止蝕價；亞神股神李兆基：見利勿忘；香港建制派：見好就收。而我比較喜愛的，是已故中央領導人鄧小平的一句：不管黑貓白貓，捉到老鼠的就是好貓。

曾淵滄教路 推存款保險利好 中小型銀行可發力 2014年12月03日

人民銀行決定減息，內房股股價應聲而升，減息對內房企業有兩個好處，一是內房企業多負債不輕，減息可以減輕利息的負擔，二是減息可以推動人們買樓的興趣。

不過，內房股眾多，減息只是減輕內房企業的利息支出，仍有不少內房企業正面對資金周轉的壓力，向銀行尋求新的貸款並不容易，中國各地樓價也正面對壓力，房地產如果不願意削價售樓套現，同時又難以向銀行獲取貸款時，唯一的出路是向市場集資，或供股或配售新股。不久前，就有數家內房企業接二連三地供股，一般上，供股對股價會帶來一定的壓力，因此，現階段若想追買內房股，應該選擇最近剛剛供完股的內房股，安全得多。

最近剛剛供完股而且潛質不錯的有雅居樂（3383）及越秀地產（123）。

有人認為，減息對內銀股不利，因為人民銀行最近的減息是不對稱的減息，貸款利率的減幅大過存款利率的減幅，理論上銀行會因此而息差縮小，利益受損，實際上這樣的分析是不正確的，減息使到銀行的貸款客戶利息負擔下降，企業存活率上升，銀行的壞帳比率也會下降，這會增加銀行的利潤，同樣的理由，專門收購銀行不良資產的中國信達（1359）也是減息的主要得益者。中國信達收購的不良資產會因減息而增值，因為減息使到這些不良資產最終變成真正收不回的壞帳的機會下降了。

除了減息，上星期也傳出中國政府會推出存款保險計劃，存款保險計劃會使到中小型銀行得益，存款有了保障，人們就會更加願意把錢存在中小型銀行，中小型銀行就有更強的競爭力與大銀行爭存款，值得留意的中小型銀行有交行（3328）、中信行（998）、招行（3968），當然在寫本文的時候，存款保險只是市場傳聞，詳情如何，是不是會在短期內推出仍是未知數。

不過，無論如何，中國政府在現階段的確有放鬆銀根的誘因，因此，推出存款保險制的機會不小，除此之外，中國人民銀行也有可能會降低銀行存款準備金比率，讓銀行有更多的錢借出去，注資入實體經濟，果真如此，內銀股可以再看高一線，不論大型國有銀行或是中小型銀行都各有投資的價值。

滬港通開通後，儘管成交額不算高，但是，上海A股股價的確一升再升，上海綜合指數更是連連破頂，衝上三年新高。

楊衞隆 為何超低息不應該超過4年 2014年12月03日

這個問題的答案是財富效應的計算結果。我的數學不大好，而且，經濟學家計算公式超繁複又缺乏理性，像是一大堆不三不四的東西放在一起。為了讓各位更加容易明白箇中道理，我將一切簡化。
如有不滿意，或者認為我搞錯，請暫時接受。我只是將無厘頭化為簡單道理，有些地方，可能有點牽強。
將正常利率壓到超低，可以產生財富效應，推高資產值，減低借貸成本，令到人們容易借錢，有更多錢可以花費。市場上多了人花費，市道自己旺盛，失業率下降，資產值再次上升。這是一般人的理解。
從數學上計算，超低息產生的財富效應會遞減，因為資產值不能無止境上升，借貸也不可能無止境地增加。更加重要的問題是借貸風險跟著資產值上升而增加。第一年的資產增值係20%，第二年是10%，第3年是5%，第4年係0。由此可見，到了第4年，維持超低利率，不能產生財富效應。
計數要看兩個方向，維持超低利率就是將有儲蓄的人的利息拿走，是負財富效應。正財富效應是隨時間遞減，負財富效應是隨時間而增加。第一年減少5%，第二年是6%，第三年是8%，第四年是11%。
將正負財富效應加在一起看，到了第四年，埋單計數，正財富效應是35%，負財富效應是30%。維持超低息到第四年還算是有回報。可是，第五年開始，問題出現，正財富效應是-5%(信不信由你，維持超低利率的第5年就會出現通縮。最初輕微，跟著慢慢嚴重)，5年的總和是30%，負財富效應是15%，5年總和是35%。到了第五年，實行超低利率，對經濟有害而無益。所以，第五年不應該繼續實行超低利率。
加息的時候，資產值會回到實行超低利率之前的水平。假定第五年加息，正財富效應和負財富效應在加息時是:
第一年資產值下跌35%。資產值不是緩慢下跌，而係一跌到底。
第一年的加息只是提高財富5%，所以，第一年加息是減少財富30%。
加息的第一年係投資者的狗臉歲月。
日本不能加息，原因在此。美國急著要退市，計劃明年加息，原因也在此。超低息維持時間越長，越難退市，越難利率正常化。

楊衞隆 為何濫發貨幣會引發通縮 2014年12月03日

很多人抓破頭皮都搞不清楚，為何濫發貨幣會引發通縮。濫發貨幣應該引發通脹才對，這是基本經濟學。
通脹的意思，某程度上，是貨幣貶值。
通縮是貨幣升值。問題又來了，濫發貨幣怎會令貨幣價值上升?
經濟學的缺陷在於假定完美的世界。現實的財經世界是一大堆瘋子和傻子，再加上一大群奸商貪官。
任何國家濫發貨幣應該會引發通脹，但是，日本的情況有點特殊。日本濫發的貨幣沒有流入市場，只是換成美元債券，放在庫房。由於流動速度太低，這些濫發的貨幣沒有產生通脹。日本將資金注入市場的方法是增加基建。可惜，日本政府的做法非常有趣，向日本人發行基建債券，用這些資金興建基建。一邊向市場投入資金大興土木，另一邊又在市場吸走同一金額的資金。這樣的情況也不會推動通脹。
過去二十多年，日本有外貿盈餘，又有經常賬盈餘。日本以財政赤字換取美元債券，企圖壓低日元匯價，增加出口競爭力。美國人拿了日本人的錢，拿這些錢買日本商品。結果，美國的通脹上升，日本反而通縮。
日本的策略是要相對美元，壓低日元價值。問題係，美國有龐大外貿赤字和經常賬赤字，無論日本怎樣做，日元仍然要相對美元升值。問題不在日元，在美元，問題出在美國，不在日本。
這個問題的答案是，在甚麼情況之下，怎樣濫發貨幣，會決定濫發貨幣的結局是通脹還是通縮。

另一個很多人問的問題是加息應該令到國債更加難以償還。為何負債纍纍的美國還要加息?
聯儲局計劃2015年加息，不是真的加息，只是利率正常化。
超低利率有其風險，也會拿走人們的錢，產生負財富效應。利率正常化是正常的經濟政策。當經濟情況已經回復正常，利率當然要正常化。
加息會加重國債利息負擔，但是，不加息也有經濟負擔，例如資產泡沫化和保險公司等金融機構難以正常經營。我們要衡量利害，不是一味低息。
重點在於國債的市場利率是由市場決定，如果用貨幣政策強硬地壓低國債利率，這樣做要有很大付出。聯儲局和美國財政部當然要考慮是否值得這樣做。對付國債的方法是減赤減債，不是用超低利率將國債雪藏起來。
我經常說，利率像是血壓，血壓太高當然不好，血壓太低死得仲快。

青心直說 胡孟青 存保制利與弊 2014年12月03日

內地甫傳出即將引入存款保險制後，一眾內銀股有如脫韁野馬，尤其內銀A股板塊，大中小股都出現喪升情況。的確，按各大券商推算，存保制收取的保費，如果是介乎2至5點子的話，對內銀股平均盈利的影響，僅僅是明年稅前盈利的1%至2.6%左右，對盈利衝擊份屬有限。再者，存保制的推行，就是代表新一輪利率市場化隨時揭開序幕，內地銀行在混業經營及提供其他增值業務方面，會更有彈性，錢途無限。

中央棄包底　保障更少
但長遠的利好，是否完全可以提早在股價中過份反映，甚至一如個別分析所指，會有助內地銀行盡快釋放價值，實屬一個頗大疑問。當中最備受質疑的地方，並非在於引入市場化的好與壞，而是內地銀行在中國市場從來就不懂得怎樣按市場化規則經營：貸款有窗口指導、資金缺乏其他出路、存款長期以來一直可以保證有增長，直到近年才因為理財產品普及而出現變化，但已經導致市場資金情況混亂，央行在流動性管理上，進退有時失據。所以坦白說，無論銀行、人行、中銀監，在啟動進一步市場化後，要的是時間適應，而非即時彰顯成效。
內地醞釀存款保障制度，早在90年代已經開始；1993年更曾幾乎要在短期內落實，但因為當時正處宏調，之後又有亞洲金融風暴，結果一拖再拖，直至2004年才成立專責部門去專項研究。內地為甚麼遲遲未推行存保制度，肯定這並非受制於存保資金來源的問題，而且存保制理念是為存戶提供保障，故此跟加快改革亦並非一定要完全扯上關係。內地當局所要考慮的，其實是在淡化中央管理，以及完全退出國家包底的兩大問題上，反而一直未有定論，就算現在即將引入存保機制，在剛才兩個大問題上的答案依然是未肯定。
基於銀行體系在經濟發展中最為重要，部份亦身負國家經濟機器的重任，在可見將來，無論工行（1398）、建行（939）、農行（1288）等，都走不出由中央管理的體制。但中央是否會全數包底？既然領導人表明，可接受有秩序的違約，變相等同否定中央包底，如是者存款變相會由以往不成文規定全數包底，變為上限50萬元存款百分百保障，對他們而言，是行業的改革進步，但保障其實減少了。

曾淵滄專欄 散戶大鱷鬥得精采 2014年12月03日

內地股市連跌五年後，今年中見底，近日則開始飛升，內地股民瘋狂，不升則已，一升飛天，昨日滬綜指再大升3.11%。前日被力壓的恒指也反彈，但僅1.23%，與滬綜指的升幅差太遠。我也留意到在內地股市仍在交易時，恒指隨A股上升，但是A股收市後，沽盤就大量出現，殺掉恒指三分之一的升幅。A股收市後，也正是部份西方國家股市開始交易之時，老外大鱷起身炒股了，看來這是一場精采的中外大戰，中國數以億計的小股民力鬥老外大鱷。
A股炒風如此旺盛，滬股通的額度雖仍用不盡，但昨日安碩A50（2823）成交額達85億元，南方A50（2822）也達60億元，兩股成交額加起來，已很接近滬股通的限額，這說明許多人包括基金大戶依然不熟悉個別的A股，寧買一籃子的A股ETF，或者至今仍有不少國際基金因種種原因，不能直接買A股，正如上星期有傳媒報道說，歐盟禁止旗下數百隻基金直接通過滬股通買A股。
我相信，A股不斷上升，那些因為各種問題而不能參與滬股通的基金，一定會設法盡快地解決其內部問題進軍滬股，否則就會跑輸其他基金。

內銀A股值得追
滬港通未通之前及開通之後，我不停地向大家推薦內銀股的A股，現在每天都有內銀股的A股漲停板，儘管如此，我認為現價追貨依然是值得的，因內銀股在過去的確大落後，近日大幅上漲後，股價依然不盡，再加上內地股民的確開始瘋狂入市炒權重股，內銀股A股成了內地股民的新寵。

陸羽仁 金融High Tea 滬股化 2014年12月03日

　　港股無厘頭急插後出現像樣反彈，同時換馬炒作好明顯，資金由其他類別股，聚焦返去有A股概念的公司，形成國企指數一早喺大市仲跌緊的時候就反彈，跟住仲帶返港股上去。本來陸羽仁期望個市跌深啲，有機會入多啲貨，暫時就未能成功，不過，股市一個星期開5日，機會多的是，今日買唔到都唔使急。

　　由於滬指連創新高，投資者買A股意欲增加，滬股通使用額度明顯上升，昨日額度還剩下96.89億元，用去額度25.5%，內地證券商股成為升市大贏家。有人笑言，滬港通啟動後，滬股通吃香過港股通，股市從來係跟紅頂白之地，大家自然追捧有A股概念的國企，搞到個市滬股化，呢個現象短期都好可能維持下去。

　　上證指數昨日輕微調整過後，昨日又大升3%，帶動港股午後曾飆逾400點，最終恒指收報23654點，升286點，升幅為1.23%；國企指數收報11125點，升307點，升幅達2.8%，成交金額1044億元。升市下內地攝像頭模組製造商丘鈦科技(1478)首日掛牌低收6%，但尾市見到有護盤，比起跌18%的低位已有反彈，另一隻掛牌破底的東瀛遊(6882)浮上水面後就繼續炒上。

　　有膽有力順勢炒

　　由恒指睇個市唔係咁夠力，遠追唔到內地升幅，若然比較埋國指同成交有咁多，反映唔少資金係沽咗手頭其他股份，買入國企股，所以我話滬股化依家只係熱起上來，而唔係終結，喺呢種大時代，有錢有膽者，仍然係昨日那句，可以順勢而炒。

　　既然內地股市熱爆，直接最得益係證券股，中信證券(6030)升7.2%，海通證券(6837)都升6.5%，成為國企指數成份股升幅最大首兩位股份。A股炒上，自然帶挈ETF急升。安碩A50(2823)、南方A50(2822)都升逾6.5%。

　　除咗證券商股，內險股係另一類，由於市傳阿里巴巴主席馬雲及騰訊(700)主席馬化騰參與平保(2318)配股，平保一度高見70.3元，收報68.8元，大升6.1%為表現最叻藍籌。我周一在網誌話平保批完股短期唔會再集資，係最平安的保險股(好老土咁玩食字)，結果平保周一在跌市中企硬，周二就彈上。至於國壽(2628)升5.85%，收報27.15元；人保(1339)升近6%。

　　雙馬係咪入股平保，對平保股價當然有影響，但內險股成個板塊炒上，唔係靠佢哋個人魅力帶動，或者掉轉講，係咪佢哋睇到箇中機會，先至有投資消息傳出，其他人跟風炒作這個板塊呢？

　　內險股呆咗幾年，主要係A股市場呆呆滯滯，家A股升穿2700點，跟住又話睇2800點，除咗買ETF，吸納投資內地股市的內險股，係增持中國股市的捷徑。不過，同其他金融股一樣，內險股有籌集資金壓力，個別公司已向股東伸手，平保搵到投資者定向配售，減少咗再向股東「籌旗」的威脅，同時仲顯示埋公司股票有價有市，「秤先」少少就無可厚非。

　　內房仍算落後

　　除了內險股，內房股都係值得留意的落後板塊，相關企業近日都有不少整合消息。內地傳媒引述消息人士報道，融創(1918)有意聯合持有綠城(3900)24.3%股份的九倉(004)，發動全面收購綠城，粉碎綠城主席宋衛平回朝大計。受消息刺激，綠城股價受捧，升8.4%，收報8.15元，為表現最好「港股通」股份之一。融創早前向宋衛平支付28億元，作為入主綠城的「提親大計」。怎料內房市況好轉後，宋衛平其後有意「拒婚」，現時搞出一場大龍鳳，站在小股東角度，當然最好係大股東間打晒交，互相鬥擲銀彈「搶親」，咁就最皆大歡喜。

C觀點 施永青 誰說不重要，有道理為尚 2014年12月03日

編輯先生告訴我，昨文引用的比爾‧蓋茨告誡年輕人的說話，可能不是他所說的。它只是在網上廣泛流傳，卻沒法證實這些話確是比爾‧蓋茨說的。編輯先生還建議我對文章作出修正。
我重看我的文章，覺得內容正合我意，無需作甚麼修正。那段告誡年輕人的說話是否出自比爾‧蓋茨不重要，就當它是一個隨便甚麼人說的也罷。只要說得有道理，一樣值得引用，一樣值得年輕人參考。
這段說話的中心思想，是要告訴年輕人，現實世界與學校裏的世界，完全是兩碼子事。現實世界是殘酷的，而且不是一下子可以改變。年輕人要調節自己去適應社會，而不是把自以為是的一套，強行於社會。
年輕人必須明白，在學校裏學到的知識，大部分都是二手知識，是其他人在生活實踐中，觀察客觀世界，總結出來的知識；而不是年輕人直接觀察自然，接觸社會，透過自己的思辯而領悟出來的一手知識。這些二手知識只是一些理論，還未透過實踐去加以檢驗。不要說這些二手知識本身可能有錯，就是真是正確的，在未經過實踐之前，年輕人也未必可以完全掌握它。
以年輕人對民主的認識為例，他們的理念來自書本，來自老師的教授，還未實際應用過。他們的認識還是相對膚淺的。如果立即把他們理解的一套應用於社會，無可避免會處處碰壁。原因是他們根本未有正式在社會裏生活過，對客觀世界並沒有真正的認識。當他們企圖把一些自己尚未完全掌握的知識，應用於自己尚且陌生的社會時，其處境就一如盲人騎瞎馬，夜半臨深池。
要在現實世界推行一種政治理念，不能單憑一腔熱情，以為自己的出發點是為了人民，那人民就一定會支持自己。社會的組成非常複雜；有人是既得利益者，有人是受害者；得益與受害的程度亦各有不同，立場各異。加上每個地方都有地域環境，歷史因素，宗教信仰與民族文化，這些因素對新的政治理念都會有不同的迴響，而且還會不時互動，不斷演化。少不更事的年輕人根本沒法了解問題的複雜性。因此，年輕人只能作為社會運動的先鋒隊，難以成為運動的中流砥柱，更沒有條件成為運動的英明領導者。
佔中三子作為運動的發起人，在運動的發展超出他們的預期的時候，竟然自行退隱，把運動的主導權交予學生，而完全沒有考慮到因此可能出現的惡果，是極其不負責任的做法。
現實是學生不知進退，明知民意正在逆轉，仍堅守信念不肯退場。結果，不但廣大的市民都得付出額外的代價，還連累原先積極支持學生的政治團體也得被扣分。事件顯示：社會上仍是既得利益者佔多數，他們並不打算為了一些抽象的理念，而把現有的建制推倒重來。過度激進的公民抗命行動，在香港難獲多數人支持。

楊衞隆 油價與小麥價格關係圖 2014年12月02日

上次隆中對說到華爾街控制商品價格，石油出口國組織壓低油價，大量輸出石油，傷害華爾街利益。華爾街在頁岩油投入巨額資金，而且標普500之中，有1/3股份與石油業有關，絕對不能讓油價跌得太多，跌得太長時間。每次看到財經評論都說油價跌會減低小麥生產成本，令到小麥價格下跌，都想笑出來。只要看看圖表，立即明白到，小麥和油價的反常關係。
石油出口國組織需要外國的穀物，華爾街以推高小麥價格還擊。
兩個月前，華爾街和石油出口國組織已經爆發商品大戰。如果石油出口國組織不識相，小麥價格會一飛沖天。
另外，沙地控制石油出口國組織壓低油價有政治上的原因。美軍為首的聯軍大舉進攻ISIS 伊斯蘭國，引起沙地不滿。ISIS和沙地屬於同一教派，遜尼派。沙地害怕伊朗坐大，於是支持ISIS。同樣，土耳其也支持ISIS。
美軍為首的聯軍攻打ISIS是因為它們直接威脅美國和歐洲。如果沙地繼續大量出口石油，壓低油價，報復美軍攻擊ISIS。最終會令到戰火漫延至沙地等產油國。
從政治和經濟角度去看，這場油價和小麥價格的爭持，最大問題是利率，因為小麥價格上升會迫使聯儲局盡快加息。另外，需要大量進口小麥的國家也會受到很大傷害。

青心直說 胡孟青 年底也不肯交戲 2014年12月02日

今年港股的表現明顯會跑輸內地，在餘下的短短一個月內，眼見市場未有迹象把握最後衝刺的機會，更連一丁點粉飾櫥窗，都不肯交戲，散戶自然好生失望。
有說內地市場充斥着八、九十後的股市新丁，其實，香港方面又何嘗不是，走捷徑埋堆搭棚大炒細價股、博食大茶飯者，大有年輕人在，反正志在搵快錢，管他有無頭與面，全不在乎。但可惜的是，人生中連股災也未見過幾個的中港新丁，不知凡幾，只怕市場經驗未足卻要駕馭昨日般借傷成毒的喪跌行情，真的不太易，隨時損手爛腳。

高盛看好美元及股票
港股昨日勁跌620點，跌勢屬表面忽然實質理所當然，連最後一個月的首個交易日都如此樣衰，來得如此散水格局，明年大市究竟點睇？可以肯定的是，在環球資金氾濫、低息環境持續的大環境底下，宇宙最強的大行高盛就認為，2015年最值得看好的兩大資產類別，就是美元及股票，而Ａ股明年也會有雙位數字的升幅，而美股也會有較好的回報。
日本、歐洲及中國這三大央行的貨幣政策趨向寬鬆，市場又擔心美國聯儲局率先會加息，根據聯邦基金利率期貨顯示，2016年6月中的息率已抽上1.1厘的水平，預期息差變化將導致美元成為強勢貨幣，如此一來，亦將會引起連鎖反應，環球金融動盪在所難免。還記得亞洲貨幣慘烈的一役嗎？前車可鑑，為免傷亡慘重，必須做好防禦措施。
Easy money全面氾濫，資金追逐回報，由美股至新興市場都係機會，惟因美元明年兌換大部份新興經濟體的貨幣勢將呈強，而新興市場股市就算有運行，也要關注滙率的風險。投資者不得不做對沖，以減輕所帶來的衝擊。
11月底，人民銀行突然減息，這明顯已有所啟示，預期明年中國將持續輪流減息與降準，這當然對股市絕對有利，惟內地樓市於未來五年都很難有運行，因庫存太多，所謂「地大勿博」也，而資金更會加快分流到股市。至於板塊方面的選擇，又是離不開大熱網路、消費、環保及醫療，待恒指本輪調整穩守22800至23000點支持，仍是投資首選。

曾淵滄專欄 大市急插各自表述 2014年12月02日

恒指昨日大跌620點，有人認為是受中國PMI數據不佳影響，但中國經濟數據不佳，影響更大的應是A股，但滬綜指昨曾升破2700點，收市時回軟僅微跌0.1%，滬深300指數更續升0.39%，或者，打沉恒指的是佔領運動升級？
港股大跌而滬股微跌下，出現了一個有趣的現象，即同一隻股的A股與H股表現相反，舉個例子，中行（3988）H股跌2.25%而A股升1.5%，中行A股過去與H股比較是有折讓，現在變成溢價，而溢價比例在擴大中，昨日的溢價已高達9%，我曾經推薦過的中信行（998）溢價比率升得更快，昨已高達43%，內地散戶已重新開始炒作權重的A股，有人說A股買賣中，散戶佔總成交70%，若以每日成交7,000億人民幣計，那是近5,000億元金額，非常驚人，不論炒甚麼股市都能一舉掃高，若港股通的管制能放寬一些，吸引內地股民前來，那筆資金影響將十分驚人。
昨日提到的冠華（539）逆市升7.6%，冠華賣掉子公司的殼後獲利2.27億元，還把所出售的子公司業務與資產全面回購，由原本只佔61.56%權益變成100%權益，大大增加獲利能力，若沒有新的投資項目，賣殼所獲得現金利潤很可能在年終宣佈業績時以特別股息形式派給股東。

平保閃電批股要留意
平保（2318）配售集資365億元，這是少數能如此快及輕易地通過配售集資數百億元的股，接貨者必然是大有來頭的投資者，昨日市場傳聞多多，值得留意。

陸羽仁 金融High Tea 外資鬥阿爺 2014年12月02日

　　油價上星期大跌，外資分析員譽為「第四次量寬」，認為平油降低生產成本，紓緩物價，推動經濟的作用不下於央行印銀紙。既然叫得做量寬，理應利好股市，點知港股唔理日股升、A股平穩，自己一頭就椿咗落嚟，下午仲愈跌愈多，好友傷到阿媽都唔認得！

　　望佢插穿兩萬三

　　有中環茶友話，港股人升我跌，係咪同班學生哥呼籲包圍政府總部，令人擔心場面失控有關呢？抑或係滬港通之後大家見到A股升不停，港股就弱弱吓，擔心資金被內地吸走晒呢？我就話兩樣嘢都有影響，但未至於影響咁大，以及一下子跌咁多啩。要留意就係個市喺結算後大跌，睇嚟外資係想造淡，呢個因素都唔好低估。

　　呢次牛熊角力，好有外資鬥阿爺嘅味道，中央上個月失驚無神宣佈滬港通，外資已經唱淡，話唔係咁有吸引力，到機制啟動，佢哋唔係咁捧場，港股首日跌市贈興。跟住阿爺又出招，突然落劑重藥，兩年來首次減息，老外依然唔賣帳，話擔心內地會步日本後塵，陷入長期迷失，唱淡格局未變。

　　上個星期，盧森堡突然傳出消息，話對滬港通保障投資者的安排唔係咁滿意，影響基金透過滬港通買A股。有人話基金返內地買A股唔係新鮮事物，點解突然會提出呢個問題，真係有點耐人尋味。無論點都好，內地減息本來係重大的利好消息，A股起勢炒，但從種種跡象顯示，外資唔係真係咁睇好，反而有小小等機會質低個市嘅感覺，所以你話佔領運動轉趨緊張又好；資金走上內地又好，這些因素唔可以話無影響，但似乎不能忽略的，是外資至少一過月底結算就想砌低個市。

　　早前有個講法，外資想趁佔中造淡，阿爺就暗中維穩，家睇嚟有小小呢隻味道。睇番個市好多消息都係預咗，好似內地採購經理指數PMI唔靚仔都係預期之內，其他唔覺有乜真正壞消息，若果講佔領再起哄，咁又值唔值跌600點咁多先？如果外資質低個市係為了炒作，股民又不必太過驚青，我就反而可能望佢再跌多一浸，最好係插穿埋兩萬三千點，咁有機會低位撈吓貨。

　　港股開市跌到收市，滬深股市個別發展，上證指數早段向好，升穿2700點，惟上月官方製造業PMI跌至50.3，匯豐中國製造業PMI創半年新低。投資者午後趁高位獲利回吐，銀行及保險股捱沽，拖累上證指數微微倒跌，未能企穩2700點，結束連續七個交易日的升市，上證指數收報2680點，跌2點；深成指報9095點，漲93點。

　　港股尾段再挫，恒指收報23367點，跌620點；國企指數收報10818點，跌327點，成交增至1051億元。藍籌股幾乎全軍覆沒，最傷係石油股續捱沽。昆侖能源(135)報7.93元，瀉0.46元或5.48%，是藍籌中表現最差，中海油(883)收10.72元，挫0.62元或5.47%，油田服務股亦急瀉。

　　國泰一枝獨秀

　　油價下滑有利航空股，航空股繼續有追捧。國泰航空(293)收17.66元，漲0.58元或3.4%，是唯一上升的藍籌股。

　　大市風聲鶴唳，但對中廣核(1816)上市暫時無好大影響，喺進入第三日招股後，綜合十間證券商共借出826.4億元孖展，較上周五借出765.93億元，增加近8%，相當於公開發售超額認購逾66倍。

　　主要從事生產高質量印刷電路板的恩達集團(1480)截止公開發售。市場消息透露公開發售錄得逾30倍超額認購，招股價範圍是1.25至1.09元，公司今日會定價。

C觀點 施永青 青年需要扶助 更需要鍛鍊 2014年12月02日

近日，不斷有智庫及青年組織倡議，社會應讓年輕人看到前景，並為他們提供向上流動的渠道。這樣才可以避免年輕人對社會諸多不滿，甚至走向與社會對抗。
我不認同這個觀點。我認為我們的社會對年輕人的扶助已不錯，起碼有12年免費教育。只要他們學業成績好，他們要上大學也不成問題，拿不到獎學金，亦可以有學生貸款。社會能夠為年輕人提供的，就是接受教育的機會；之後，年輕人有責任回饋社會，而不是不斷地要社會扶助。
作為年長的一代，我覺得我們已對得住年輕人有餘。我們為政府留下這麼多的財政盈餘(很多西方國家，上一代為年輕人留下的，是一出世就得承擔的債務)，社會若是想有所作為，亦不愁沒有資源。我們為他們留下一個良好的司法制度，令他們有一個公平競爭的環境(這並非我個人主觀判斷，而是多個國際上有公信力的組織的客觀評估)。我們留下這麼多的基本建設，大部分付清債務，可以靠經常性收入營運，年輕人不用靠自己的努力去建設，已可以享用。近年香港的經濟增長雖然慢了，但起碼仍是正增長；而且失業率這麼低，只有3.3%，年輕人不愁找不到工作。至於找到工作後，能否升職與加薪，那就只能靠個人的修為了。總不可能人人都做高管，沒有人做基層職員。
現時剛離開學校的年輕人，你們可曾為社會做過甚麼？為甚麼你們會覺得是社會欠你們？而不是你們欠社會？
我既不打算參政，亦不緊張生意，連人生餘下的日子也不多，所以我不用像政客那樣事事順著你們，才可以不留情面地提醒你們。現實世界可有別於理想世界，它是殘酷的，不會因為你年輕，就可以讓你不依循天道，也可以不用自食其果的。老子說：「天道不仁，以萬物為芻狗。」年輕人最需要的鍛鍊，就是要嘗嘗做芻狗的滋味。現在有那麼多人想捧年輕人為驕子，他們並非真正愛護年輕人，他們只會害死年輕人。
比爾．蓋茨曾經給剛畢業的年輕人十點忠告，我在這裡選了幾條讓年輕人刺激一下思維：1.生活是不公平的，你要去適應它。2.這個世界並不會在意你的自尊，你要有自尊，就得先有所成就。3.你不可能一畢業就年入六萬美元，你得用自己的雙手令這變成事實。4.如果你以為老師對你過於嚴厲，等你見過老闆之後再說吧！5.如果你陷入困境，這不是你父母的錯；與其把該自己承擔的責任轉嫁他人，不如從中吸取教訓。6.有些學校已沒有「不及格」的概念，會不斷給機會讓學生進步；但現實生活完全不是這樣。7.善待你所厭惡的人，說不定有一天，你得為這樣的人工作。我覺得比爾．蓋茨比那些討好年輕人的政客更愛護年輕人。

北角ETF 今天股巿下跌 2014年12月1日

今天沒什麼特別的題目，只是想記下北角ETF的差劣表現。還記得五天前北角ETF所有股票全體上升，但五天後的今天則全線下跌，整體跌幅3.3%，跑輸恆指2.58%及國指2.94%。跌得最傷的是萬洲國際(288)，主席增持，但股價下挫7.6%，多麼沒面子呀。

操作方面，上星期和今天買了兩隻和賣了兩隻。上星期五買了保利協鑫(3800)，皆因手癢，這習慣真夠糟的，明明自己定了2元才好買入，居然在2.11去買，今天下跌至2元真是活該的。接著忍痛以1.17元賣了波司登(3998)，蝕6.56%，業績太差，但仍心存僥幸，在早一晚以當天收巿價掛賣1.26，失敗後沒相應減價掛賣，到插水時少急忙賣。看來賣股票時，應直接以巿場價為好。波司登不宜再買，零售股還是要格外小心。賣了波司登後，就以那筆錢來買入爆升的中信銀行(998)。其實賣波司登的另一個原因是已經沒錢，但又想買中信。結果今天中信跑輸波司登，只好安慰自己中信A股比H股貴30%，派息又高等云云。

最後今天賣出了中人壽(2628)，見股價突然急插，又覺得已經沒錢，拿點錢等機會應會更好，掛賣26不成，改掛25.95，最後再改掛25.75賣出。中人壽這一手買入已久，差不多是兩年前在高位回落時買入的，買入價24.45，之後一直都未回過家鄉，早前20.7買入，在22.95放掉，都比這次賺得多。若果當時我只有一手的話，大概不會在22.95放，再次証明低買入價非常重要，而低買入價的話，應該買兩筆，再分段賺。

現時手上曾到價的有平保(2318)、中行(3988)和中交建(1800)，中行打算用來收息，所以不太打算賣；中交建早前賣出一半，中央也似乎要攪基建托巿，就放著慢慢等好了；平保是我非常喜愛的股票，雖然要配股集資，但配股價仍比我買入價要高，所以還是繼續留著，若下跌至我的買入價的話，會再考慮多買一點。其他大部份都蝕錢，真是「冇眼睇，等運到」。

楊衞隆 美國財政危機 2014年12月01日

共和黨想用阻止撥款迫奧巴馬放棄保護非法移民的行政指令，美國政府會不會停擺?
確實有停擺機會。奧巴馬的民望已經很低，無論外交內政都是一團糟。最近的美國各地種族動亂證明奧巴馬無法改善種族關係。很多投票給奧巴馬是以為選個黑人總統可以改善種族關係，想不到，他上任之後，種族關係不停惡化。奧巴馬的移民行政指令是發出工作許可證給五百多萬非法移民，會搶走很多美國選民的飯碗，絕對不利民主黨，更加給茶黨機會搞財政危機。民主黨人當然不贊成奧巴馬架空國會的移民行政指令。
民主黨人早就警告奧巴馬，Obamacare行不通，沒有可能給幾千萬美國人醫保補貼和醫療福利，同時可以讓政府省錢，醫療保費下降。奧巴馬堅持硬上，未有完整計劃就先上馬，佩諾茜又支持奧巴馬。結局是保費大幅度增加，美國選民感到被騙，削弱民主黨的支持，失去兩院控制權又讓茶黨坐大。巴馬因為執行Obamacare的時候擅自修改法律，現在被共和黨人起訴。民主黨人對奧巴馬這個政治包袱已經感到不耐煩。上星期，民主黨在參議院的第三號人物Charles Schumer高調地批評奧巴馬的錯失，包括全民醫保Obamacare。民主黨人擺到明不支持奧巴馬。
上星期，支持茶黨的參議員Jeff Sessions說會以拉布方式阻止任何全年撥款，只會支持阻止奧巴馬違法行動的一個月撥款。那就是說，共和黨會阻止撥款給移民局，令到移民局無法向非法移民發出工作許可證。眾議院議長博納不排除用政府全面停擺作為阻止奧巴馬的行政指令的手段。美國會有每個月一次的財政危機。
國會只會通過不利奧巴馬的撥款法案，奧巴馬否決法案的話，政府停擺的責任就落在奧巴馬身上。奧巴馬批准撥款法案的話，共和黨人就可以用國會撥款控制奧巴馬。現在距離12月11日現行撥款法案失效，只有幾個工作日。茶黨的態度非常認真，博納亦沒有掩飾，奧巴馬不屈服就會迫使政府停擺。
茶黨企圖迫美國政府停擺，不是針對民主黨，而是要損害華爾街利益。某程度上，茶黨運動是佔領華爾街的延續，只是鬥爭形式轉變。很多人以為佔領華爾街行動失敗，其實，佔領行動變成巨大的政治勢力，入侵國會，用政治力量剷除華爾街和改變美國政治形勢。
香港的佔領行動也有可能轉變成為政治力量或者草根階層革命。六八九用武力鎮壓佔中，只會讓佔中進化成無法鎮壓的力量。草根階層革命是無可抗拒的力量。要解決民怨和民憤，不是用催淚彈和警棍，更加不是用胡椒水，六八九和奧巴馬一樣，一點政治智慧都沒有，卻擔任政客。

楊衞隆 油國大戰華爾街 2014年12月01日

產油國壓低油價大跌只會推高穀物價格，不會打擊美國頁岩油開發計劃。頁岩油計劃仍然依照原定計劃進行。
華爾街有能力控制商品價格。華爾街將穀物價格壓到很低，小麥價格低過乾草，目的是要壓低通脹，給聯儲局繼續維持超低利率的經濟環境。蔬菜水果和肉類價格不停上升，穀物價格卻大跌，如果只吃白飯和麵包，糧食價格確實沒有上升。油價維持在100美元一桶水平是要保住頁岩油的利益。
中東石油出口國出口石油，購買穀物。穀物價格低，油價高，石油出口國可以壓低油價打擊美國頁岩油和電動汽車的開發計劃。石油出口國組織維持每日超過3000萬桶的產量，每日產量過剩約100萬桶。上星期五，石油期貨價格跌到六十幾美元一桶，等同頁岩油的生產成本，低過加拿大油砂產油的成本。未來幾日，美國國會開始辯論Keystone油管計劃。那是由加拿大接駁油管直通美國重要煉油和用油地區。油管建成之後，再加上頁岩油，美國不單止不再需要中東石油，更加可以成為石油出口國。奧巴馬一直反對這項油管計劃，民主黨控制地區一直反對開發頁岩油，因此石油出口國組織在11月選舉前突然壓低油價，企圖用低汽油價格撐奧巴馬，支持民主黨。選舉大敗之後，民主黨人開始支持油管計劃，令到石油出口國組織急起來。中東石油生產成本極低，只有26美元一桶，低過美國頁岩油成本很多。國會辯論油管計劃的時候，油價被壓低至低於加拿大油砂產油成本，令到油管計劃失去經濟效益。
2011年開始，華爾街向頁岩油投入15,000億美元，得到很多技術上的突破，進行得非常順利。如果油價維持在六十幾美元一桶，不要說油管建不成，頁岩油也變成虧本生意。華爾街肯定會推高穀物價格還擊，令到石油出口國組織壓低油價就沒有能力買糧食。穀物價格和油價一起上升，美國通脹就會上升，迫使聯儲局盡快加息。
沙地等國家對於全球經濟形勢一知半解，對於華爾街的力量亦係全無頭緒。油國跟華爾街宣戰，非常不智。

楊衞隆 為何怕通縮 2014年12月01日

近年，通縮像是洪水猛獸，美國聯儲局怕通縮，歐洲央行怕通縮，日本更加怕通縮，所有國家都怕通縮。當我還是中學生的時候，各國央行只怕通脹，很多人根本上沒有聽過通縮這個名詞。
當時的經濟學家認為通縮是好事，當然囉，物價便宜一點不好嗎? 19世紀工業革命時期，物價因為工業生產而暴跌，令到經濟興旺起來，人人得益。通縮是貨幣政策的目標，通脹是洪水猛獸。為何現代經濟學家怕通縮?
要回答這個問題就要先看看通縮會影響甚麼人。欠下很多債的人怕通縮，卻歡迎通脹。請想一想，某人供樓，月入五萬，月供三萬，如果通脹嚴重，兩年之後，月入五萬變成月入六萬，月供三萬仍然不變。很多現在供樓的人，已經供了十多年，每月供款只是幾千元，原因是過去的通脹將他們的供款不停"縮水"。供樓的人還可以因為通脹而得益，因為樓價會因為通脹而上升。供款縮水，樓價發水，供樓的人自然會有很大的經濟得益。
反過來說，這個人踫上嚴重通縮，月入五萬變成月入四萬，每月供款還是三萬。更悲慘的情況是，樓價大跌，因為通縮，將樓價縮水，將供款發水。供樓的人有很大的經濟損失。
以前，各國政府的國債較少，資產較多。通脹嚴重的話，民生困苦。當時的政府當然不想看到通脹。
現在，各國政府的國債規模超級龐大，通縮會令到國債規模被擴大。因為國債規模以GDP比例計算，通縮係GDP收縮，國債規模變相擴大。另外，銀行會因為通縮產生的斷供而蒙受巨額損失。所以各國政府害怕通縮。
由於低利率會推高通脹，所以各國政府一看到通縮就立即減息。因為增加貨幣供應可以推高通脹，所以各國政府一看到通縮就立即量寬。
非常可惜，量寬和低息有副作用，那就是"實質"財富收縮效應。無論央行濫發多少鈔票，利息低至零息，實質財富都沒有增加。實質財富沒有增加，政府發鈔得來的財富又從何而來? 答案是，濫發鈔票得出來的財富是從所有窮人和中產階段的口袋挖出來。這樣挖走人民的財富，政府雖然多了錢花費，市面會變得蕭條，失業率會增加。
結局是，很多人靠政府福利過活，變成量寬叫化子。很多企業沒有錢賺，企業只靠股份升值，不時集資和發票據撐下去，變成低息爛攤子。
發債太多肯定不是好事，但是，發債就是派福利，派福利就有選票，政府愛赤字，愛發債。債發多了就會怕通縮。各國政府害怕通縮就是戰後數十年財政赤字累積的結局。

青心直說 胡孟青 外資點睇減息 2014年12月01日

種種迹象顯示，內地當局對當前股市及持續上升的勢頭，是樂見其成的；首先，是體現於無論在基建投資以及貨幣政策上，當局近日連串行動決策都是相當的配合。
另外，內地官媒已經很快跑出來，形容A股進入全面牛市，新華社評論更指，近期股市放量上漲，市場基礎更加堅實，對現時市況表現完全予以肯定，基本上少有再提及「風險」二字了。

趁中資股抽升先獲利
內地官媒對股市市值超前日本，顯然是相當興奮，持續減息及即將降準的憧憬，已經完全取代改革的提示重要性。諷刺的是，不久之前新華社評論文章更炮轟，越是要求減息，就越與改革為敵。上周內地股市大升，成交又再創新高，但據環球資金流統計，截至11月26日為止的一個星期，外資機構大戶對中資股是贖回佔比最多，令中資股一周錄得7.6億美元的資金淨流出，頗令市場意外。
減息被內地投資者視為重大利好催化劑，但對外資來說，資金流向的數字卻反映，減息催化他們沽貨。同一時間，兩組投資者態度相反，其實是海外機構大戶對減息反映背後的經濟問題，產生了更大的憂慮，甚至直覺上覺得，減息根本上就是壞消息。既然如此，就趁一批大型中資股難得抽升之際，盡快獲利，鎖定利潤可也。
負面消息當好消息短炒，近期市場上的例子實在太多。好像油價跌，既是航空、航運股大幅炒上的重大元素，而油價急跌表面上可以包裝成為沙地阿拉伯故意向美國放箭，報頁岩氣一箭之仇的決定而已，但更實際的是，油價急跌的本質，是源自經濟需求疲弱，是不利因素的另一指標，而市場對其相關的連鎖影響，亦都忽略了。
另外，短時間內可能引入存保制，可以預期，在推出初期所受影響將會最大的，就是內銀，盈利會受影響大約2%，因為存保制而井噴上升，實在令人嘖嘖稱奇。類似顛倒是非黑白好壞因素令股份有承接的例子，還包括短期可能引入的股份註冊制，因為相關政策有助簡化上市審批程序，將有更多公司上市，券商因而最受惠；但在不久之前，市場才曾經因為要推行註冊制，而將之作為沽貨的藉口。

曾淵滄專欄 內地金融股再升溫 2014年12月01日

長期以來同時發行AH股的公司中，只有少數A股的股價低於H股，並以金融股為主，何解？不少人認為金融股的A股股價長期比H股低，是因內地股民更清楚內地金融潛在的危機，知道銀行壞賬很多，因此不願以高價買入。
但近幾周金融A股股價飛升，升幅超過H股，好幾隻A股急升後已貴過H股，故說內地股民更清楚內地金融企業危機的說法是不成立，唯一能解釋金融A股股價偏低的理由，是這些股都是權重藍籌股，不易炒作；近日借滬股通、減息等消息為藉口，權重藍籌股也出現炒作，上周五A股單日成交額超過7,000億元人民幣，的確是令股民興奮的數字，股價越升得快炒作的人就越多，只要股價上升，不論藍籌或是垃圾股都有股民捧場，現在內地股民已經重新熱炒權重藍籌股，2007年滬綜指就曾經飛上6000點。

殼股價值有數得計
過去一年香港流行炒殼股，但一個淨殼到底值多少錢？市場出現很多不同數字，但是都只是人云亦云的傳言，數月前冠華（539）賣掉旗下上市子公司福源（1682，已易名為高銳中國物聯）61.56%的股權給獨立第三者卓科，然後再買回福源全部的業務與資產，福源收了錢再發特別股息給冠華，過程相當複雜，到底，福源這隻股的淨殼價值多少錢？答案是3.69億元，上周冠華公佈中期業績，出現了一項因出售福源的殼而產生的特別利潤2.27億元，故我們就可以計算出，原來一個不帶業務的淨殼價是3.69億元。

陸羽仁 金融High Tea A股爆炒 順勢搵食 2014年12月01日

　　未來股市有兩個大趨勢值得關注，一個係油價急跌，一個是內地A股爆炒，順住個勢搵食，應有錢途。

　　先講油價，石油輸出國組織(OPEC)上周四在維也納開會後拒絕減產，維持每日3000萬桶產能目標不變，大大衝擊油價。紐約期油繼上周四大跌7%後，上周五再勁插10%，紐約1月期油收市報每桶66.15美元，急插7.5美元，創5年新低。由於俄羅斯也同意油組維持產量不變，令人相信是油組想推低油價，迫令美國的頁岩油公司破產。

　　美國近年的頁岩油業發展迅速，不止生產頁岩氣，還生產頁岩油，原油產量大大提升，據美國能源局數據顯示，上周美國油產量已升至每日908萬桶，逼近中東產油大國沙地的日均產量。

　　美企未死 油價未跌完

　　現時美國頁岩油每桶成本約為80美元，早前油價在90、100美元價位時，美國頁岩油生產商大力加大投資，都以當時的油價推算項目投資回報，尋求銀行融資，亦大量發債。若然油價急跌，這些在高位投資的油公司將會面臨債務違約風險。傳聞很多美國頁岩油公司做了90美元油價的對沖，但當這些對沖合約到期後，它們就會爆煲，現在甚至有估計指，油公司財困會觸發部份銀行的信用危機。

　　所以油組是在打價格戰，大力插低油價，逼到美國頁岩油公司破產，它們大規模重組之時，接管人一定會逼令它們將高成本的頁岩油停產，這樣就可以大大縮小美國頁岩油對中東等產油國的競爭。俄羅斯深受油價下跌之苦，但在OPEC的預備會議中，俄國代表聲言他們支持油組產油目標不變，即是話他們已採取一個「攬住死」的策略，想支持沙地，逼死美國的頁岩油商。俄國油公司甚至放話，話油價要到2016年才反彈，油價幾時彈唔知，但佢哋講到咁淡，好明顯想推冧油價。

　　若然這個分析正確，在見到美國頁岩油公司大面積出事之前，油價好難反彈，油組蝕本都會生產，迫死美國對手為止，油價在未來3個月至半年仍可能反覆下跌。

　　油價反彈 沽貨良機

　　油價急跌的宏觀影響是用油國、用油公司受惠，利好中國、日本產業經濟，利好美國消費。但亦會帶來通縮，對通縮較劇烈的地區如歐洲、日本不利。而黃金作為通脹的對沖工具，通縮就會沽金，金價跟住油價跌。

　　對股票而言，油價大跌對油股、氣股不利，對航空、製造等用油股有利。上周五石油股已捱沽，中海油(883)跌5.5%，報11.34元；中石油(857)跌3.3%，報8.41元，是當日跌幅最大兩藍籌。昆侖能源(135)跌3.1%，收報8.39元。

　　頁岩氣股更急插，安東油田(3337)跌6.5%；華油能源(1251)跌9.5%；宏華集團(196)跌9.6%。相反，航空股造好，國泰(293)升5%；南航(1055)升8.3%，東航(670)升6.6%。因為上周五晚外圍油價再大插10%，港股未反映油價第二波大跌，預料今日油股和氣股會再插。

　　好多朋友見中海油、中石油跌咁多，心郁郁想撈，我就建議唔好撈住，因為美國頁岩油商未破產，油價未跌完，睇嚟油組要夾死佢哋才罷休，油價中線就算唔跌到35美元，都有機會跌到50美元。但油價短期跌得太急，或有反彈，若然一彈都會彈得好快，但反彈都只係沽石油相關股份的機會，唔係追入嘅時機。相反，航空股如國泰未來用油成本急降，生意有前途，但短期升得太急，可等油價反彈，或國泰回吐時，才入市吸納都未遲，高追可能要吃眼前虧。

　　成交大升 牛味隱現

　　另外內地股市牛氣隱現，上證綜指七連升，上周五收報2682點，升2%，直撲2700點關口，但對港股只刺激了H股，國企指數升131點，升幅1.2%，但同日恒指不升反跌16點，收報23987點，跌幅0.07%，主板成交902億元。恒指和國指背馳，皆因不少大股如匯控(005)和長實(001)當日已下跌0.6%至0.7%，拉低了恒指。

　　內地股市熱力四射，主要從A股成交升到癲晒可見，上周三、周四、周五，上海和深圳兩市合共成交金額，是以5000億元、6000億元、7000億元咁嘅幅度增加，上周五滬深兩市成交合共達7104億元人民幣，創了歷史紀錄，遠超過今年至今兩市平均每日2500億元成交的水平。

　　內地股市上周成交咁大，升幅亦多，以全星期計，上證綜指累漲7.9%，創逾4年來最大單周漲幅；深證成指累漲8%。總結全個11月，上證累升10.8%，深證則累升9.5%。

　　家最關心的是究竟A股係唔係進入牛市呢？在內地差不多眾口一詞話係牛市，老外就睇得淡好多，覺得內地產能過剩，經濟唔得，唔係幾覺得內地應該見牛市。

　　我估內地呢一浸升市，有好強官方影子在後面，內地經濟唔係幾得，國務院有好大意願頂住樓市，推高股市。滬港通、減息，都係呢個計劃一部份，雖然負責搞政治的官員想停滬港通勒一勒香港，但好快就畀負責搞經濟的國務院頂番轉頭，因為滬港通唔止對香港好，對推郁內地股市都有幫助。

　　內地股市不是純市場運作，還有官方影子在後，若然阿爺接連出招之餘，仲同各大基金頭頭講，你哋入市炒股啦，管理層都想股市高的，想經濟熱啲，往後還陸續有減息、減存款準預備金的招數出來。(以上是純屬靠估的對白)咁基金經理見到阿爺咁講，自然撲入市追貨，觸發股民跟風，才做出7104億人仔的單日高成交，呢個數即係9020億港元，港股900億成交已經算多，但內地成交係香港10倍，你話勁唔勁？

　　窮追有險 回吐增持

　　內地經濟並非一條坦途，要大力推高股市都唔易，但以H股近8倍市盈率計，只係美股的一半，話貴又真係唔貴，都唔係無開車炒作可能。可以審慎樂觀，升得太急唔追，回吐唔怕跟吓。

　　內地上證綜指上周五收報2682點，短期升得太急，A股最近造好，主要是靠金融股後上支持，其他股份已開始回調，往後調整壓力增加，但我建議大家亦唔好睇得太淡，3個月至半年內，上證綜指有機會上3000點，回調係吸納的機會。

　　我有朋友4、5月時聽我講，在8.1至8.2元買咗A50基金(2823)，上周五10.3元放咗一部份，賺咗26%。另外佢又係聽我講，在13元多啲買咗萬科(2202)，上周五又放咗啲，賺咗11%。我話沽一部份食吓胡無壞，但又唔使清倉，因為內房仍屬落後股份，回調一點後又可以炒落後升吓。未來兩三個月，紅色股似乎仲有上升空間，可以順勢炒炒。

AM930 C觀點 施永青 佔中與青年乏上流機會 2014年12月01日

佔中運動的參與者大部分是年輕人，梁振英認為這可能與年輕人缺乏向上流動的機會有關，所以他建議扶貧委員會成立專責小組，研究教育、就業及培訓等工作，讓年輕人可以更好地掌握自己的將來。
扶貧委員會的成員馮檢基批評梁振英扭曲青年問題。他認為：年輕人參與佔領行動不是為了個人前途，而是希望為香港作貢獻；把年輕人追求真普選的政治訴求扭曲為追求個人上流機會，反映梁振英不想回應年輕人的民主訴求。
其實，佔領運動多年輕人參加既與上流機會無關；亦與上流機會有關。我相信大部分參與佔領運動的人，都是基於個人對社會的責任感而站出來的。他們這樣做是有風險的，弄得不好，可能會留下刑事案底，影響將來職場前途。他們不可能是為了個人利益去參與社會運動的。
不過，就我觀察，反建制派一直有利用年輕人乏上流機會的現象，去引導年輕人作政治上的訴求。反建制派認為：地產霸權佔據了社會上大部分的利益，大大縮小了年輕人的發展空間。而地產霸權的存在，全靠不健全的選舉制度，譬如立法會內的功能組別，就經常維護地產商的利益。因此，年輕人若果希望有更多的向上流動機會的話，就應該投入爭取真普選的運動。有了民主政制，年輕人就會有更美好的前景。
其實，把爭取政治改革的目的，視作為讓人民可以過更好的生活，是沒有錯的。差別只在於是直接的目的，還是長遠的目的罷了。現實是，全世界大部分政府在遇到憤怒青年鬧事的時候，都會採取懷柔安撫措施，讓年輕人有更好的個人出路，不再聚焦於社會改革運動。
上世紀六七十年代，西方亦出現過風起雲湧的學生運動。學生受理想主義(包括後馬克思主義與無政府主義)所影響，因而走向反建制、一些極端的組織，甚至主張武裝鬥爭。他們批評西方的民主是假民主，非要革命不可。西方政府的應對方法亦不外是懷柔改良，與梁振英的一套差不多，難道可以直接回應無政府主義者的政治訴求？若論理想化的程度，無政府主義遠比現時西方的民主政制吸引，只是香港的學生大部分未接觸過罷了。
因此，純粹從策略上而言，梁振英要讓年輕人有多些向上流的機會，實是正路的做法。既然反建制派可以借年輕人缺乏出路去挑動抗爭，無理由建制派就不可利用向年輕人提供出路去平息抗爭。建制派不會因馮檢基的批評而改變自己的策略。這種策略一定會有一定效用，只是需較長時間去落實。但由於梁振英政府在言文宣傳上路路處於下風，因此由他去推懷柔改良政策，無可避免會事倍功半。

楊衞隆 香港樓市死路一條 2014年11月30日

香港樓市的死路非常明顯，現在開始，供應急升，每年落成單位兩萬，3年的總和是6萬單位，香港要在3年內用4,800億港元才能吸納新屋，還未計算貨尾和空置單位。肯定這個市場的買家啃不下，地霸的擠牙膏方式賣樓也行不通。資金北上，估計會越走越多，香港樓市開始缺水。再加上外圍動盪，加息在即，香港樓市全盤崩潰已無懸念。
我曾經在2013年年中批香港樓價要跌三成。那是因為香港樓市一定要在2014年完結之前，完成軟著陸的準備。過了2013年，香港樓市必然千古，而且加上人口老化，永無翻身之日。
2014年有很多風險，包括聯儲局退市，茶黨11月奪權，12月有財政危機。財經分析不是分析今日的經濟數據，而是展望日後經濟情況，作出預測。預測的標準是以明智的決定為依歸。非常明顯，香港庸官，包括曾財爺和梁特首都是不明智。
港元與美元單一掛鈎，港官應該密切留意美國政壇和經濟發展。2010年，共和黨已經搶走眾議院控制權，奧巴馬和民主黨沒落已成定局。茶黨勢力開始坐大，2011及2013年分別爆出財政懸崖和國債上限危機，都是茶黨的傑作。茶黨沒有秘密，只要找個熟識茶黨的人問一問就知道2014年會發生甚麼事。隆中對說的茶黨奪權，基本上都出現。2014年11月選舉，民主黨失去參議院控制權，早就是天知地知的事情，不必胡思亂想。2014年12月財政危機肯定跑不掉。民主黨失去兩院控制權，聯儲局資產值太高，在茶黨壓力下，加息和賣債縮減資產規模係意料中事。
香港維持高樓價，高空置率，成交急凍，樓市只是靠樓價不跌的神話撐下去。樓市好友本來指望中國放水南下，怎料到中央南水北調。2014年，香港好友創造不少神話，滬港通的千年機遇、人行放水減息，日本加碼量寬的金融水災、歐洲計劃量寬等等，結局係港股原地踏步，升升跌跌，還是在年初老地方。港股不升是因為資金流失，這是無可爭議的事實。
超低息不能無止境地推高樓價。當樓價到頂，無論用甚麼方法，它都不能再上升。由炒豪宅轉為炒中價樓，再炒低價樓、空屋空舖，再加上成交急凍，民怨不息，只要美國加息或者美國爆股災，香港樓市必然全盤崩潰。2013年年底前不軟著陸，2014年一定要硬著陸，2014年不硬著陸，2015年就會爆大鑊。財經分析非常直接，可行就是可行，不可行就是不可行。一個家庭月入三萬，供樓三萬，死路一條，遲早斷供，今日向家人借錢，明日向銀行借錢，無論怎樣做，最終結局都是斷供。
我曾經預測歐元區會在2012年解體，踢走歐豬。那是因為希臘救不活，會連累整個歐元區。三頭馬車硬要維持歐元區完整，結局係歐洲經濟疲弱，希臘債危機還在冒煙，隨時再爆。英國一怒之下，說要退出歐盟。德法兩國經濟也乏善可陳。當年我到西班牙和德國實地考察，和當地銀行家及政客討論過，結論係歐豬無可救藥，留著只有連累歐元區。救不活就是救不活，無論三頭馬車投入多少錢，仍然是救不活。
香港樓泡要爆，無人可以阻擋，無論投入多少錢，要爆就一定爆。此乃財經之道，經濟之路。香港樓泡越早爆，對香港經濟越有利。快爆快完才是正道，如果想辦法頂住樓泡，到最後一刻才爆，香港經濟會全盤崩潰。曾財爺和梁特首以為高樓價就是繁榮，他們不知道，香港產業不興，民生困苦，樓泡本身是禍港殃民，高樓價握殺企業，摧殘民生，令到社會不安。
香港樓泡今日不爆，不是好事。此泡必爆，香港經濟已無前路可行，百年基業毀於曾財爺與梁特首兩人手中，可悲。
老共不思進取，只是想著推高樓價，挖些民脂民膏，跑到外國享福，可憐。
習李嚴打貪腐，只係大鑼大鼓的一場京劇。曾梁管治香港，係自毀前途的七日鮮粵語殘片。假普選加上反佔中是沒有人想看的老到甩牙粵劇。

楊衞隆 華爾街的抗日妙計 2014年11月29日

談到金融權謀，華爾街可以說是天下第一。安倍想打華爾街主意，用龐大量寬和日元貶值攻擊美國經濟。對華爾街來說，安倍的量寬是打中美國要害。歐洲可以用量寬抗衡日本量寬，聯儲局無力再次量寬。日本等同將自己的市場收縮，同時打開美國市場。更加嚴重的事情是安倍將日本資金，包括退休金推入美國，規模之大是前所未有。美國股市已經在高位，安倍這樣做簡直是神風式自殺攻擊。
過去二十多年，日本量寬出來的錢換成美元買美債。美國人將這些美元換回日元買日本商品。就是這樣，日元不停升值。無論日本怎樣量寬，日元還是升值。現在時勢不同，美國人不想買日本商品，不能像以前那樣將日本人的錢送回日本。再說，日本今次的資金潮有超過一萬億美元。很短時間湧入美國的話，美國絕對沒有那麼大的日本貨需求。美國股市也承受不了那麼大的資金潮。
華爾街沒有想過趕走日本資金，反而中門大開，迎接日本資金。果然，日本資金像潮水那樣湧入美國市場。日資進駐，美資開始撤退，日資步步進迫，美資捲旗收蓆。單從現面看，日資大獲全勝。可是，華爾街的如意算盤比日本人精明得多。共和黨要對付奧巴馬，搞起財政危機。石油出口國組織要打垮美國頁岩油，將油價壓到頁岩油生產成本。美股應該順勢大跌，這一跌，日資肯定血流成河。華爾街可以宰殺和牛，吃東洋大餐。
到底，茶黨和華爾街有甚麼奇謀妙著?
請留意星期一早上的隆中對。今次係加長版，保證內容精彩，萬勿錯過。

楊衞隆 全球經濟的明爭暗鬥 2014年11月28日

上次講到日本瞄準全球主要經濟的弱點，實行貨幣戰爭，將日元貶值。兩年貶掉4成。中國不能跟日本打，因為中國人均收入太低，人民幣不能貶值。美國聯儲局剛剛完成退市，日本加碼量寬，擺明係食美國佬夾棍。美國也無可奈何，總不能跟著日本無限量寬。歐洲那邊，情況更加不妙。歐元區18國有不同經濟情況，真的非常不同。要跟日本打貨幣戰爭，恐怕誤傷自己人。再說，歐元區沒有央行，要使出超級量寬真是談何容易。
那不是說安倍經濟學可以大殺三方。中國突然打開後門，用滬港通和香港無上限換人民幣，將日本量寬出來的資金引入中國。既然人民幣不能貶值，相對日元必然升值，不愁日本人不將錢送上來。
人民幣是不能自由兌換的軟貨幣，無論有多少資金走進中國，人民幣匯價都不會被推高。中國可以放心吸金。歐洲卻不行，如果大量日元走進歐元區，歐元會升值。有多少日元走進歐元區，歐元區就要增加多少歐元供應，將歐元匯價壓下去。因此，歐洲央行有量寬的計劃。
歐元區非常矛盾，不想日元走進歐元區，又怕歐元區的資金走到中國去。歐洲佬一點都不笨，看到中國打開後門，明知是吸金大法，目標是吸納日元。歐洲央行計劃量寬，於是禁止歐洲基佬(基金佬)買滬港通，不讓歐洲資金流入中國。
美國的情況非常被動，日元跑到美國去，對美國是好事，但是，美元會因此相對日元走強，那就不是好事。美國經濟沒有想像中那麼好，實質工資已經五年沒有上升，西部超級大旱，東部雪災，油價大跌，打擊頁岩油開發計劃。
安倍爆的陰毒真的狠毒，竟然將日本人的退休金也押下去，用來買外國股票和債券。這裡說的外國主要是美國。日本資金走進美國股市，將原本已經在歷史高位的美股推到更高，增加美國股災的風險。美國會怎樣做?
下次跟各位說明。Happy Thanksgiving!