曾淵滄專欄 長實推新盤有路捉 2015年08月06日

東盟外長會議召開，自從美國宣佈重返太平洋的外交戰略後，日本、菲律賓、越南與中國的衝突有增無減，東盟外長會議正好是菲越兩國攻擊中國的好時機，焦點當然是中國在南沙群島填海問題。
東盟秘書長公開要求中國停止在南沙填海，美國擔心中國崛起，一些東盟國家更不在話下，中國與東盟的關係，將直接影響中國的一帶一路計劃。
計劃由中國直達新加坡的高鐵項目，途經越南，越南有支持中國的一帶一路計劃嗎？大時代結束後，所有的一帶一路概念股全部回到起步點，白白跑了一轉。一帶一路是集外交與經濟利益於一身的產物，搞平衡的功力要求很高。

逐步加價營造氣氛
靜了一時的新樓盤又出現，長實（1113）旗下新盤紅磡維港．星岸正式公佈價單，平均呎價為2.35萬元，最小的808方呎單位要1,580萬元，當然不是上車盤，地產商曾以上車盤為推銷的主力，但維港．星岸的銷售對象應是投資者及換樓客，相信該樓盤正式出售時，對長實股價有一定幫助。
多年來長實推新樓盤從未試過滯銷，其策略往往是逐漸加價，首批單位一定最平，然後慢慢在第二、第三批單位加價，這麼一來，越早買越划算，即買即有賬面利潤，於是一開盤就人山人海，出現搶購場面，這次推新盤，開價比附近的二手樓高兩成，開價非常進取，這也說明長實高層非常有信心，目前樓價依然向上，可惜昨日長實賣樓的好消息，無法帶動地產股造好。

陸羽仁 金融High Tea 主席鬥大行 2015年08月06日

　　港股擺脫內地跌市回升，不過成交再跌，睇嚟大市仲係未有明顯方向，投資者大部份觀望，睇唔通寧願少落注。

　　大家無嘢好買，搞到政府嘅iBond爆晒飛，一人未必分到兩手。橋唔怕舊，最緊要受，iBond咁爆飛，相信連高官自己都諗唔到。

　　投資者大歎無嘢買

　　iBond咁受歡迎，好明顯係市民避險心態濃烈，有閒錢無嘢買，股票自七月事變後，快上快落咁得人驚，嚇窒唔少投資者，依家個市後向未明，股民寧願保守啲。

　　唔止股票係咁，睇番外匯同黃金，呢啲普通人鍾情嘅投資，在美元強勢下，呢排表現都係難玩。金價再度尋底，呢排油價下跌，加拿大元兌港元跌穿咗六算，好耐都無試過咁低，其他貨幣都係升少跌多。

　　市民投資咁難，搞到有少少雞肋味的iBond都爭崩頭。中環茶友話，依家機管局想起第三條跑道，又唔想向立法會伸手，咁不如研究吓發債向市民集資啦，好過淨係靠同銀行借同徵費啦。如果政府肯擔保，又或者用番機場收入嚟擔保，機管局發行債券利息就算平過向銀行借，都有好多市民願意認購，實行自己機場自己起、自己債券自己買，最好係債券面額拆細啲，仲安排埋喺交易所掛牌，等公眾有個賺息嘅機會，相信可令支持興建三跑的聲音增加番。

　　市民唔敢亂買嘢，股市變成易上易落。早段內地股市抽升，推動港股升幅擴大至176點，高見24582點，但內地股市跳水倒插，波及港股升幅明顯收窄，尾市在買盤推動下，最終升過百點，恒生指數收造24514點，升108點；國企指數收報11125點，升50點，成交縮至686億元，創逾五個月新低。匯控(005)及中移動(941)為升市火車頭。

　　個市咁靜，港交所(388)自然無力，收跌0.48%，報206.6元，個市成交咁奀，佢仲企喺200元樓上已算好叻喇。利豐(494)被摩根大通降低目標價，收造5.71元，挫2.73%，為包尾藍籌股。

　　利豐被插股價挫

　　隨着網絡發展及物流發展，利豐作為中間人的定位備受挑戰，幾年間股價由15元樓上跌到昨日的5.71元，差不多失去七成市值。由於股價持續下滑，以去年盈利計市盈率只有14倍，息率超過7厘，數字相當吸引，近排利豐(494)榮譽主席兼非執行董事馮國經連番增持，推動股價升番上7元樓上。不過，摩根大通早兩日就發表報告，認為受到歐羅疲弱影響，加上產品售價弱，削減利豐純利預測一成，同時將目標價由7.5元降至6.5元，維持「中性」評級不變，變成主席鬥大行，股價又再下插。

　　利豐曾經係基金愛股，由於高增長獲得高估值，股價不斷攀升，令公司市值過千億元。但隨着全球商業模式改變，利豐高增長不再，去年純利更倒跌近四成，公司決定加派特別息穩定股東信心，可惜未能挽留大行信心，繼續有大行調低目標價。好似利豐呢類基金股，升跌要睇大行點評價，由於佢係盈利推動的股份，業績不進反退係估計大忌。過去佢大升時如果無賺過佢錢，?家又有無必要去撈底呢？

　　體育股有少少番生，安踏(2020)半年多賺兩成，首席執行官丁世忠透露，存貨問題已完全解決，是歷來最好時刻。即使目前生意好轉，在存貨控制方面會較保守。受好消息刺激，早上創上市新高後倒跌，曾高見21.2元，收報19.34元，挫3%，係好消息出貨。由於現價唔平，相信要消化一下先有機會再闖關。

C觀點 施永青 中國留學生多不願回國 2015年08月06日

歷史上，中國長期自視為天朝，世上大部分國家都比中國落後，只有外國來中國學習，中國甚少主動去外國留學。直到清朝，中國才嘗到西方強國船堅炮利的滋味，覺得有需要以「西學為用」，由朝廷派精英出外留學。
當年出國留學的學生，目標明確，努力學習是為了精忠報國，學成立即回國作貢獻。至後來，中國的確兵荒馬亂，回國可能連性命也不保，才有部分留學生滯留在外國。但他們的報國之心不死，所以解放初期，依然有不少在外國頗有成就的學者，如錢學森等，回國作貢獻。直到後來中共搞內鬥，又反右，又文革，滯留海外的人才才不敢回國。
此後，中國有一段很長的時間都採取鎖國政策，禁止人民與海外交往，連短期外遊都不容許，根本談不上出外留學。
改革開放後，鄧小平才開門讓國人出外留學，並逐漸發展出一套相當適合國情的十六字政策──「支持留學，鼓勵回國，來去自由，發揮作用。」
初期出去留學的，主要是一些有背景的人士與一些真正的尖子。到後來經濟起飛後，有條件自費出國的人就日多。參與美國高考「SAT」試的學生，由每期百餘人上升至過萬人。
中國有十三億人口，出外留學的學生為世界之冠一點也不出奇；但即使以人口比例來說，中國人送子女出國留學的熱衷程度，亦可稱為世界之冠。有錢的當然送，沒錢的借錢也要送。考得上外國名大學的當然去，考不上名大學的，找間野雞大學也要去。澳洲就成立了很多九流大學，專騙中國人的錢。
發展至此，出國留學已大部分與建設祖國拉不上關係，大部分人考慮的主要是個人前途。不過，由於改革開放後，中國的經濟處於高速發展期，加上中國的市場龐大，回國發展的成功機會比留在外國更多，所以願意學成回國的人也不少，但基本上還是留的比回的少。海歸派不足留學生的一半。
照道理，當中國經濟發展落後的時候，留學生選擇不回國發展還可以理解；但現在中國經濟發展的速度這麼快，連外國人才都紛紛來中國找機會，很難理解為何中國留學生自己卻不利用自己的地域與文化優勢，選擇回國發展？
宗馥莉、娃哈哈集團老闆宗慶后的女兒，留美八年多後，回國掌管父親的事業後，就埋怨在中國做生意要和官員打交道不容易。又對政府用對待她爸爸那代的方法對待年輕人感到不適應。她可謂道出了留學生不願回國發展的主要原因。
留學生在西方生活過之後，切身體會過西方的法治與自由，很難再適應中國現時的社會狀態。因此，光是呼籲留學生回歸貢獻已作用不大，必須提升個人在社會上的權利，令私有產權與人身自由都得到法律的保障，這樣才會有更多的留學生願意回國。

巴士的報 盧永雄 執笠前大清貨極度可疑 2015年08月05日

直銷家電商DSC德爾斯結業前後的種種行徑，極度可疑，今日有人聲稱從拍賣買得德爾斯的貨物，在德爾斯官塘店出售，海關人員到場封舖調查。大量客戶投訴德爾斯收了錢無出貨，警方商業罪案調查科亦要介入調查。

我自己家裏在深水埗經營小商店，從小到大，見盡各種類型執笠事件，當中古惑招數之不盡。記得有一次街尾有間賣布的店舖火警，全店付諸一炬，消防員救熄大火之後，覺得起火原因有可疑，調查了老半天才離去。

聽媽媽講那間布行生意不景，做不下去，老闆心生一計，實行火燒店舖，博保險賠償，老闆在收舖前打開火水罐，在上面插一枝香，等枝香燒10分鐘就燒到火水水平面，熊熊大火，就此點燃，將店舖一火把燒光，然後取保險賠償，就可以把死貨變成活財。

類似例子不勝枚舉。那時流行做「月餅會」，當時社會貧窮，中秋節買月餅一兩百元已很貴，酒樓就推出有折扣分期付款兼預付去供月餅會，將四盒月餅總價打7折，分12個月去供。有一次經過一間酒樓，見到大字宣傳供月餅會5折，而非一般的7折，我話好抵，叫媽媽去供，媽媽笑著說:「傻仔，邊有咁便宜，我睇呢間酒樓就嚟執啦！」結果不出一個月酒樓就結業，聞說最後一個晚上，老闆就靜靜雞回到酒樓，把魚翅、海味運走。付了首期想供平價月餅會的街坊，自然血本無歸。

我自細見慣這些執笠走路技倆，就覺得德爾斯相當可疑。在上星期德爾斯結業前幾日，它有部份店舖已因欠租而被逼停業，但餘下照常營業的店舖就大清貨，貨品大量打折，但只收現金，不收信用卡付款，賣到貨架上空空如也。問店員為何這樣賣貨，店員答「你都知我公司乜嘢事啦」，可見德爾斯行將結業，已經街知巷聞。店員稱每晚有管理人員將十多萬現金貨款取走。

德爾斯這樣只收現金不問價沽貨，似乎是一個結業前盡快套現的行為，但套取了的現金去了那裏? 這些行為涉嫌兩類刑事罪行，第一是訛騙顧客，若公司或其管理層明知公司將結業，收取僱客貨款後將不會發貨，就是訛騙。第二是欺詐性優先償債(Fraudulent preference)，公司收取現金後，若優先償還予大股東或是與他有關係人士，就有可能觸犯欺詐性優先償債的罪行。

按法例公司清盤變賣資產後，有法定的償債優先次序，首先是付清盤費用，然後是勞工薪金、政府部門欠債、有抵押債權人、無抵押債權人，最後有餘才還款給股東。公司管理層若知公司行將結業，根本不應胡亂出售資產，應等公司清盤後由清盤人處理。若在清盤前搶先變賣資產，先還予沒有優先權的債權人，很可能會犯法。法律規定在清盤前12月轉移走的資產，清盤人都可以追回。

還有是德爾斯沒有能力支付員工欠薪，就要破產欠薪補償基金墊支，員工只可以收到6、7成工資，其實這筆錢也只是由納稅人支付。既然德爾斯最後階段大清貨套現，若那些錢仍在公司，當可支持員工薪酬，怕只怕那些金錢已不知去向。公司經營不善，卻要納稅人來埋單。警方理應徹查德爾斯的個案，不要讓幾十年前我兒時已流行的清盤惡習，到今天還不斷重演。

曾淵滄教路 中央政策以穩為先 可留意優質高息股 2015年08月05日

七月三十日，中共中央政治局召開會議，會議後發出「穩、實、改、增」四字工作重心的文件，基本上，「穩、實、改、增」都是針對經濟的政策，這也可以說，經濟成了今日中共最高領導層最關心的事。這次政治局會議也不諱言中國經濟正面對下行的風險，因為有下行風險，所以要求穩，求穩成了第一個，也是最重要的工作。所謂穩當然也包括要穩住股市，穩住樓市，要穩定股市就表示中央會干預，直接干預股市，股市過熱會降溫，股市遇上惡意沽空會出手阻止，穩定也意味着股市已經不容易再度狂升。

過去幾個月的狂升，很大的原因是過度的槓桿所造成的，股民借錢炒股，因此中央會出手打壓，跌過了頭，中央又會救市。因此，今年下半年，A股波幅很可能會下降。但是，中央政治局既然以「穩」作為下半年工作重點之首，我們也不必太擔心股價會大幅下跌，如果股價的波幅變化不大，那麼，理想的投資應該是高息股，就買來收股息罷。


上周舉行的中共政治局會議，提出「穩、實、改、增」四字工作重心，相信主席習近平的政策以穩為先。

「穩、實、改、增」的第二重點是「實」，所謂「實」是講實際、出實招、重實效，實際、實招、實效，說來說去就是要看到成績。因此，經濟前景，股市前景依然樂觀，特別是大藍籌股，最實際，最有實效的政策是甚麼？當然是寬鬆的貨幣政策，美國就是靠印鈔票救活了經濟。因此，相信未來半年，人民銀行還會再繼續減息降準，為企業提供資金，去年十一月，人民銀行第一次減息，效果很好，之後，效果差了，不過，只要不斷地減息、降準，效果還是會浮現的，我們應該耐性地觀察。

習近平剛剛上台時，大談深化改革，不過，現在「改」革已降為今次政治局工作會議的第三重心，得先穩住經濟下行的風險，多做實務，然後才談改革。因此，改革仍然會改，但是速度會放慢，前陣子股市炒作的改組概念恐怕會暫停，國企的體制改革要等到經濟更穩定發展，政策有實效時才會推出，以防止出現意想不到的結果，打亂了深入改革的部署。

政治局今年下半年第四個工作重點是「增」，這包括增強企業的活力，財政政策，貨幣政策，推動實體經濟增長，「保七」成了工作目標。

基本上，「穩、實、改、增」不是獨立的政策，而是相互關聯的。不過，既然「穩」打頭陣，股市也一定會穩定下來，再出現股災，政府也一定會出手救市，現在的確是時候尋找可以中、長期投資的優質股，最好是股息也高的股。股息高的最大優勢是進可攻，退可守，股價升可以套利賣掉，股價跌可以收起來收股息。

曾淵滄專欄 A股死守底線曝光 2015年08月05日

想在A股做空賺錢並不容易，理由是中國政府會隨時改變遊戲規則，昨日中國多家大證券行突然宣佈暫停融券業務，所謂融券即借貨沽空，更直接的講昨日很難沽空，遊戲規則一變，A股走勢也馬上改變，一升再升，收市時滬綜指大升3.69%，重上3700之上。
前日滬綜指跌至3500邊緣時反彈，昨日再繼續反彈，看來3500可能是中國政府的防守位，跌穿或接近跌穿就會出手托市。昨日多家大證券行暫停融券，都說是因為技術上的理由暫時性的做法，而不是特意改變遊戲規則，無論如何，之前做空者輸了一仗。
中國政府是希望看到股市健康地上升，不想看到股民大量借錢亂炒，但也不願看到股市崩潰，股市失去集資能力及製造財富效應的能力，於是有形無形之手天天出招。

大馬危機如箭在弦
昨日A股狂升如果只是因為暫停融券而造成，那麼一旦恢復融券，是不是會再度面對下跌的壓力？也因此恒指沒有跟隨滬綜指上升。
昨日外電指馬幣已經跌至1997年亞洲金融風暴以來新低位，是否另一場亞洲金融風暴的先兆？
在近一個月來，馬來西亞政局動盪，美國傳媒大爆馬來西亞首相納吉從國家投資機構1MDB處虧空7億美元的醜聞，納吉否認指控，同時把負責調查的檢察總長炒掉，但國際投資者則開始拋售及沽空馬幣，如何演變值得留意，還記得1997年7月2日，亞洲金融風暴就是從亞洲的泰國開始。

陸羽仁 金融High Tea 油價跌要識揀股 2015年08月05日

　　內地股市回升，港股仍然乏力，整體氣氛仍然懶洋洋，繼續處於夏日悶市的格局，反而係外圍油價，前晚再出現急插，風高浪急，睇落仲刺激。

　　油價在外圍急挫，市場說法係美國汽油消售疲弱，加上美國及內地經濟數據欠佳，市場擔心原油供應過剩，布蘭特期油曾經跌至49.36美元，是今年1月底以來的低位，紐約期油最多跌至45.08美元，則是四個月新低。

　　「三花聚頂」似再尋底

　　除了經濟基本面，其實油價腳軟仲有一個因素，就係伊朗供應回升。本來伊朗核問題解決，重新可以賣油，數字先前已經斟好。突然增加的一個因素，係市場原先預期復產初期每日產油係五十萬桶，最新消息係伊朗生產設施修整會比估計快，跟住就會回復日產一百萬桶的水平。由於供應增加比想像中快，油價於是提前跌咗落去。伊朗加快投產係不可忽視的因素。

　　現時油價不振，成因包括供應增加、美元強勁不利商品，以及中國增長放緩，變成「三花聚頂」之局，形成重壓，睇嚟油價有可能再試今年低位。

　　能源價格基本上係生產主要成本之一，油價跌理論上係利好因素，對用油行業唔係壞事，關鍵係油價下跌成因，有幾多係因為需求不振引致。因為需求差等如經濟力度不足，如果生意難做，咁就算成本減輕都無用啦。呢次油價下跌係多種成因，部份係中國用油減少，咁反映內地製造業仲係麻麻哋，呢類股份應該避開。

　　油價再插，推動航空股昨日造好，國航(753)收造8.47元，抽升逾9%；南航(1055)飆8%，造8.05元；東航(670)相對弱啲，都升5.4%，造6.61元；國泰(293)升1.1%，造18.46元。中石油(857)受累油價，就創出一年新低，報收7.36元，跌咗1.47%，頗有黃台之瓜，何堪再摘的味道。

　　蒙牛跌完再跌

　　要揀石油下跌受惠股，既要佢因成本下降得益，同時仲要生意繼續有得做，依照呢個條件，航運股用油成本下降，但運貨量可能同時減少，受惠程度就無航空股咁明顯，所以過去我經常話航空股唔怕低吸。不過，航空股升多跌少，股價開始反映利好因素，變得唔係好似以前咁平，所以高追就要留意水位仲有幾多。

　　五間證券商即日起暫停A股融券交易，部份內地證券股反覆偏軟，睇嚟內地維穩策略係跌到咁上下就會托一托，所以個市未有條件大升，但講到底都仲係有阿爺係度指揮嘅市場。

　　A股叻番日，內地股市收市後，港股就再度回軟，最終恒指收造24406點，跌5點。被高盛唱衰的蒙牛(2319)再挫4.17%，收32.15元。

C觀點 施永青 捉貪官易 建法治難 2015年08月05日

習近平上台後，積極展開反貪腐運動，打破刑不上常委的禁忌，無論是軍隊、政法、省市，以至中央層面都有高級領導人被整治。一隻隻大老虎，如周永康、徐才厚、郭伯雄、令計劃等先後被免職，要接受法律制裁。除了文革初期，歷史上甚少有這麼多的中共領導人，在這麼短的時段內相繼下台，令人不得不重估習近平的能耐，對他另眼相看。
雖然外間有評論認為，習近平打貪只是清除黨內反對勢力的一種手段，但內地民間對肅貪倡廉普遍持正面支持的態度。對老百姓來說，不管貪官的派系背景，都樂於看到他們現眼報。
事實上，今次打貪運動的確貫徹得比以往的徹底，不只是捉幾個人，走過場作個交代就算數；而是切實地改變了很多浮誇浪費的作風。官員不敢隨便以辦公事為名去吃喝玩樂了，高級食肆與娛樂場所的生意大減，以至香港的珠寶鐘錶也因而賣不動，成效有目共睹。
習近平的權力能夠這樣鞏固，靠的已不是成功清除了一批黨內的反對勢力，而是成功地爭取到民意的支持。遂令反對派有所顧忌，不敢輕舉妄動。
然而，內地的肅貪倡廉，至今仍停留在從上而下的開展運動層面，距離建立起健全的法治制度仍很遠。
內地雖然捉了很多貪官，而且很多都是大老虎；但除了黨的高層領導可判斷誰是貪官外，人民仍不敢憑法律條文去告發他們看到的貪污行為。這顯示人民對法治仍缺乏信心，他們知道只有領導人才可以依法治國，老百姓卻不能依法去告官。告錯了仍有權在手的官，後果嚴重。
老百姓不但不敢告官，連自稱受官府保護的壞人也不敢去告發。即使是公安，抓到這類壞人之後，也不敢立即立案，要等一段時間，看看是否真有位高權重的人來說項，才敢依法辦事。在中國，仍是權比法大。
近年的情況略有改善，原因是有了互聯網與智能手機，老百姓遇到看不順眼的事情，可以立即拿起手機拍照或錄像，然後上載在網上，很快就可以流傳到全民皆知，在群情洶湧下，有關官員才會因為怕上司責難，而不得不有所回應。
中國政府對傳統傳媒一向控制得很緊，但對互聯網的傳播功能卻沒法徹底控制，因為控制得太緊就無法發揮「互聯網+」在經濟上的作用。希望今後互聯網可以發揮更多監察政府的角色。
內地行成文法，法律條文其實寫得很清楚，只可惜這些法律條文只是提供給政府拿來依法治國的；人民尚未能依法來保障自己的權利；只有當後者也得到改善的時候，中國人才可以在自己的國內安居樂業，不會一有能力就想往國外跑。

巴士的報 盧永雄 鉛水事件四大疑問 2015年08月04日

鉛水事件未有停止擴散的跡象，政府最新檢到三個屋苑的水質含鉛量超標，目前全港共有七個屋苑超標，令人擔心全港受影響的範圍比想像中要大。鉛水事件爆發至今，公眾擔心的幾大疑問尚未解決。

第一個疑問，是事件的起因。政府成立了以水務署署長為首的跨部門工作小組，調查2013年以後落成公共屋邨，看看其水質是否出現問題。由此可以推斷，政府似乎假設了2013年以後才落成的公共屋苑，其承建商所委托的分判商，焊接水管所使用的焊接物料出了問題。事實上，政府目前的口徑大體上也是如此，認為是焊接物料出了問題。

固然，事情的起因是否如此，還要看跨部門工作小組的調查結果。但是，政府這個假設的危險性在於，假設了2013年以前落成的公共屋苑沒有問題。實情是否如此，值得研究。

第二個疑問是受到鉛水影響的範圍。現時政府已承認，部份的水管部件，例如水閥，是容許含鉛的，只要含鉛量不超過英國的安全標準便可以。即是說，接觸到食水的水管部件含鉛，只是沒有焊接物料的含量這麼高而已。如果要科學化地分析，便要詳細研究比較，輕量含鉛的水管部件，與高度含鉛的焊接物料，滲入水管內壁，兩者對食水的污染程度究竟有幾高。邏輯上，不能夠完全排除含鉛的水管部件，不會污染食水。更大的問題是，如果假設承建商偷工減料，沒有使用合符標準的水管部件，卻用了含鉛量高的銅合金部件，也是污染食水的來源。

換一個角度看，假如政府認為鉛水事件是分判商使用了廉價的含鉛焊料所引致，情況也很令人擔心，因為在街頭巷尾，都可以買到這些廉價焊料，恐怕許多水喉匠都會使用這些焊料，為私人樓宇焊接水管，由此推之，全港很多私人住宅，都有鉛水問題。較早前，有些傳媒做了一些化驗，即使是豪宅，也有食水含鉛超標的問題，更遑論那些單幢式、比較舊的住宅區了。所以，政府這個「假設鉛水事件只發生在2013年前落成的公共屋苑」的前提，很難站得住腳，只要這些廉價的高含鉛焊接物料成行成市，全港的食水都可能有問題。

第三，是救治問題。飲用了含鉛量超標的食水的市民，究竟如何治理，減輕鉛毒影響？醫學會表示會成立研究小組，研究解決方法。估計受到鉛水影響的居民，都很擔心血鉛超標，即使目前不超標，也很關注如何可以減低飲用了鉛水的後遺症。這方面的緩解及救治方案，愈早出爐愈好。

第四是防範的問題，現時政府還是停留在「執手尾」的階段，例如替受影響居民驗血的速度，仍然不夠快，進度緩慢。另外，就是接駁水管，供應居民食水，有些居民自置濾水器，過濾食水以自救。但這些都是以一時一事去繞過問題的方法。假設問題確實是出在含鉛焊料上，究竟現時的法例，是否清楚規范了使用含鉛焊料焊接食水喉管，或者任何與食水接觸到的器皿？雖然說，現時已有相關條例監管承建商使用這些焊料，但監管力度是否足夠，也是一個頗大問題。

目前，鉛水事件似乎只影響了幾個公共屋苑，一般市民的關注程度仍然不大。但臨近11月區議會選舉，估計各區區議員會對區內的食水進行檢驗，將隨時爆發鉛水大災難。如果政府繼續以這樣的溫水煮蛙方式煮下去，煮死了也不自知。

品中資 羅國森 中興通訊（００７６３）可以去得幾盡？ 2015年08月04日

　　《品中資》經過中央「暴力救市」之後，內地股市曾經一度重上４０００點水平，但其後再
度轉弱，昨日上證綜合指數收報３６２２點，距離７月８日的收市指數３５０７點只有１１５點
。
　　當７月９日上證綜合指數大幅反彈２００點的時候，有朋友問我，中央是否已經成功救市？
我記得，當時我的反應是：「救市尚未成功，中央仍需努力！」現在看來，這個看法似乎頗貼近
現實。
　　我當時的想法是，對中央政府來說，應付這類金融風暴的經驗尚淺，仍然需要時間摸索跟市
場博奕的策略，未必可以一下子就成功。
　　不過，我仍然堅信，這次內地股市急挫，不是熊市的開始，因為富有中國特色的內地股市是
以散戶主導，但另一方面，中央卻有較大的控制權，足以影響市場。
　　而港股在缺乏資金流入的情況下，也顯得沒有方向，成交也日漸縮減，昨日港股的成交不足
８００億元，差不多打回滬港通推出之前的水平。過去半年熱炒的多個板塊都無以為繼。
　　正如我在前次的品評中說，這段期間內，唯有抱緊一些績優股才能遮風擋雨。當時我推介的
非中資股是友邦保險（０１２９９）和長江基建（０１０３８）；而中資股則是騰訊
（００７００）中興通訊（００７６３）。
　　我這個是中資股的專欄，因此，友邦和長江基建我不作詳細的評論了。至於騰訊，其實我在
較早之前的品評中也分析過，因此，我不再詳細論述了。
　　但中興通訊我卻有一段時間沒有品評，因此，今日我會更新一下我對這隻股票的看法。

＊管理層有承擔有謀略＊

　　首先，大家必須明白，中興是一隻典型的周期股，當行業勢頭向上時，盈利表現可以很厲害
，但如果行業不景，盈利便會大受影響。但中興的情況已經算不錯，至今只有２０１２年的業績
出現虧損蝕２８億元（人民幣．下同），這也很歸功於管理層的管治。
　　我最欣賞中興的地方是，當２０１２年中興盈利出現上市以來首次虧損時，管理層除了對經
營結果表示歉意外，還決定集體減薪。此外，還提出幾點改善措施，包括以利潤為中心，全力提
高訂單的盈利性，同時針對過往虧損項目，限期減虧、扭虧等等，可見管理層頗具問責精神。
　　此外，中興又加大力度進行內部費用的控制，提高效率。再者，也會對長期虧損且在短期內
無法扭虧的代表處進行裁撤，對於投入產出效率較低，並且沒有發展潛力的產品予以整合，同時
又將控制員工人數，並進行結構性調整。由此可見，管理層是有決心，有承擔和有謀略的。
　　經過一番努力之後，中興的業績便馬上改善過來，２０１３年已經轉虧為盈，倒賺１３﹒６
億元，去年盈利幾乎已翻一番，達到２６﹒３億元。這個數字距離高峰期時的３２﹒５億只差大
約兩成三。今年第一季，中興的盈利已達８﹒８億元，增長四成二。

＊股價曾經高見３０元以上＊

　　今年仍是內地４Ｇ的投資高峰期，雖然中興的盈利不會再以倍計的增長（基數已經大增），
但類似首季的升幅應該可以做到。換句話說，今年的盈利有機會突破２０１０年的３２﹒５億，
而最高峰期時的中興的股價，曾經高見３０元之上。
　　以目前的市場氣氛來說，我不敢奢望中興的股價可以見３０元水平，但回升至２０元以上絕
對有可能（昨日收市報１６﹒７６元）。我留意到，中興的股價在７月８日的大跌市時，曾經低
見１２﹒４元，但翌日反彈的高位，竟然去到２０﹒８元，反彈幅度達到六成八。
　　我相信，在大型股票當中，這個反彈幅度應該認了第二，也沒有其他股票敢認第一了！這也
反映，其實仍然有資金追捧中興這類績優股的！不過，中興是一隻頗難捉摸的股票，波幅也頗大
，但如果是有耐性，現水平買入，我相信是有機會博兩三成回報的。

曾淵滄專欄 投資組合講求平衡 2015年08月04日

滬綜指在跌破3500點後，迅速反彈，但很快又出現場外配資現象，結果中證監再說要打擊場外配資，於是股價又下跌，再靠近3500點。如果跌破中央會不會再救市，還是任其下跌，試一試自由市場的力量？
這一回的大時代，有些人大手炒作細價股、殼股、神仙股而出現巨額賬面虧損，算是交學費學到經驗，當然，在現階段也不是所有神仙股都沒有翻身機會，部份實力強的莊家也正在努力托價，每日都有些著名神仙股股價單日抽升，說不定還能吸引在大時代期間仍未加入炒作的股民入市。以小注怡情角度來看，神仙股依然有一定吸引力，因股市仍未步入熊市，莊家實力強的神仙股，依然有翻炒可能，要全面回到原來高價可能不容易，但在目前股價跌95%後才入市，博反彈機會是存在的。

恒生勝在穩定
滙控（005）公佈半年業績，盈利有10%增長，算是比一般預測的高，對滙控目前的投資重點不是股價升跌，而是股息，滙控已成為高息股。恒生（011）與滙控一齊公佈業績，在扣除特殊收益後的盈利，增長率與滙控差不多，恒生沒有被歐美政府罰款的陰影，因此估值較高，PE比滙控高，股息比滙控低，但勝在穩定，長期以來恒生給香港人的印象就是穩定，沒有驚人的增長也不會出問題，以前，本地銀行股我只持有滙控，後來，把恒生也加進去，欣賞的就是恒生的穩定。
當然，投資組合講求平衡，必須在穩定、增長、股息之間尋求平衡。

陸羽仁 金融High Tea 中暑碌低 2015年08月04日

　　天氣放晴，香港氣溫三十幾度，但內地經濟繼續涼氣湧現。最新公佈的數據反映下行持續，中港兩地股市插低，收市雖然跌幅收窄，但下跌股份成千隻，氣氛仍然唔靚仔。

　　七月財新製造業採購經理指數PMI創兩年低位，內地實體經濟差唔在講，七月爆發的A股股災，進一步產生負財富效應。利福國際(1212)主席兼首席執行官劉鑾鴻就透露，七月內地股市發生股災，對本港上月零售市道有較明顯影響，希望透過店面改裝，盡快追回下跌的銷售數字。

　　未到冬天已難捱

　　細劉話，集團旗下銅鑼灣崇光上半年同店銷售按年下跌1.4%，主要受全球經濟及金融市場多方面不確定因素，當中以內地客消費意欲跌幅較大，好彩係公司旗下包括尖沙咀崇光及銅鑼灣崇光銷售情況對比大市要好。佢話?家要諗計增加收入，正為銅鑼灣崇光加速改裝步伐，提高面積使用率，並把原以女裝手袋為主的B1層改為銷售化妝品。

　　聽零售業人士講，崇光喺行內最硬淨嘅場，就算喺去年佔領前後，對生意影響都唔係咁大，銅鑼灣崇光銷售出現一跌，可以話係罕見現象，連強手都要退步，其他零售生意更加係一葉知秋。好似傳出欠租「執笠」的連鎖家電直銷店「DSC德爾斯」，昨早店舖大門張貼「結束及遣散員工」通告。

　　香港電器零售一向競爭激烈，特別喺十年前左右內地大型電器零售商陸續來港插旗，呢類商店利錢愈來愈薄，好多商店都靠賣手機同埋自由客嚟維皮。「DSC德爾斯」過往以平價策略搶佔市場，加上開店好多，租金成本唔平，一旦生意回落，就好易頂唔順。

　　做生意好景有得做，逆境都有得做。好景時要搶生意、逆境時要控制成本，最難係轉角時，生意好難增長，但成本繼續攀升，如果利錢太薄，本身個底唔夠厚，咁就唔係喺寒冬時凍親，而會變成大熱天時中暑碌低。我覺得零售股的冬天好長，可能反覆跌一兩年，暫時唔好掂住。

　　?家咁嘅環境，可能好多人寧願揸番多啲銀紙。港交所股權資料顯示，大快活(052)行政總裁兼執行董事陳志成申報，於七月二十九日減持公司股份13.45萬股，每股平均價23.037元，持股由1.36%降至1.25%。

　　匯控中期叻番次

　　個市暫時好消息欠奉，內地八月開市已捱沽，港股跌勢加深，最多跌404點低見24232點。午後，港股跌勢一度喘穩，A股收市歐洲起身後，港股沽壓一度增加，跌近四百點，可能同希臘股市復市大插20%以上有關，惟港股尾市買盤湧現，最終力守24400點，全日下跌逾兩百點收市。

　　恒生指數收造24411點，跌224點；國企指數收報11009點，跌121點，成交微增至795億元，由於跌市成交唔大，個市短期反彈都唔奇。

　　市場焦點之一匯控(005)公佈上半年業績，稅前利潤增加10%，好過市場預期，全日揚2%，收71.05元，為表現最叻藍籌股；旗下恒生銀行(011)因為有特殊收益中期純利大升1.4倍，全日收造159.6元，升0.44%；東亞(023)中績減少6.3%至33.54億元，全日跌2.23%。

　　人民銀行擬限制網絡支付方法，每日透過第三方支付工具支付金額限制在5000元人民幣，引起外界關注，支付股遭拋售。創新支付(8083)挫7.5%，造0.62元；中國支付通(8325)急跌8.7%。跌幅唔算大啦。

　　科網龍頭騰訊(700)好啲，跌0.48%，收144元。佢夥拍恒大地產(3333)落實入主嘅馬斯葛(136)，復牌即爆升，為升幅最大港股，收造0.49元，炒高72%。

C觀點 施永青 房屋供應須清楚界定 2015年08月04日

運輸及房屋局最新公布的私人市場房屋供應數字，在未來四年將增至八萬三千伙，較上季的估計多了五千伙；顯示政府力圖增加供應的努力，已取得一定的成效。
如果四年裏的潛在供應有八萬三千伙，即每年的平均供應量已超過二萬個水平，比長遠房屋策略委員會所訂的一萬九千個一年的目標還要高，好像香港這些年來，房屋供求失衡的情況已有望可以紓緩。
當我看到這個報道時，我有點不相信，因這與我之前所掌握的數字並不一致。後來，我看清楚運房局提供的分拆細數，才明白內裏玄虛。原來，這83,000伙之中，有5,000伙是發展商手上的未售出的貨尾，有54,000伙是正在興建但未開售的樓花單位，有24,000伙是已批出而未建屋的地盤。這幾個數字加起來確是83,000伙。但這三個數字不屬於同一狀態的樓宇，根本不宜拿來相加。
我比較認同差餉物業估價署的統計標準，就是以每年樓宇的新落成量作為市場真正的供應量。所有未及入伙，不能付諸使用的樓花，都不能視之為真正的供應。現在運房局把處於不同興建狀態的房屋都混在一起統計，實在有點兒戲。
首先，他們沒有理由把那5,000個「貨尾」也視作供應。這5,000個供應，去年應已被計算了一次，怎可以現在又再計算一次。做統計，怎可以一個數字反覆地計兩次。若果為了好看，巧立名目都要增加供應，為何不把二手市場放盤的單位也視作供應？那就不只可以增加5,000個，而是可能增加50,000個。這類既有的單位，根本不應視作真正的新供應量。
至於尚在建設中的樓花與已批而未建的地盤，由於未能付諸使用，亦不應算作是樓宇供應。前者尚有機會在四年內興建完成，但後者就不一定可以全部落成。運房局可能會說，這78,000個單位(54,000個+24,000個)，都有機會在四年內拿到預售許可，市民買到樓花後，不滿的情緒就可以被紓緩。只可惜樓花的供應對租賃市場毫無幫助，社會上總有一些人是需要住樓，而不只是買樓。此之所以，我始終認為，要到樓宇可以入伙時，才能視之為新供應出現的時候。
如果要這樣計算的話，那5,000個貨尾單位不容反覆再計，而那24,000個尚處於未動工的狀態的單位亦需要打一個折扣，真正能在未來四年落成的單位，一定不是78,000個。我估計可能在75,000個左右，平均每年約為18,750個。
這其實已是一個不差的數字，比過去五年的平均供應量多了超過一半，對紓緩供應不足應有一定的作用。真不明白，為何政府不選擇報實數，而要報虛數？

巴士的報 盧永雄 DSC死在紅海 2015年08月03日

連鎖家電直銷店「DSC德爾斯」宣布結業，將遣散香港300名員工。這是繼《新報》和《忽然一週》後，短短一個月內第三間執笠的公司，三公司合共有500個打工仔受影響。雖然在如今勞工短缺的世代，願意做事不會找不到工作，但這些結業消息連番出現，總是令人覺得不好受。

每間公司結束都有其本身特殊原因，但亦有經濟大局的共通性。DSC德爾斯做的是平價家電直銷生意，它的老細許明順做過不少行業，開過食肆，搞過貿易，改裝電視機都做過。

許明順做開電器相關行業， 90年代DSC德爾斯未成立之前，互聯網開始興起，許明順已研究網上賣家電的可能性，最後覺得網上交易未成氣候，特別是銀行對網上交易收取的費用就很高，最後許明順認為很難做，決定改為做「樓上舖」，在1997年投資10萬元，租600呎地方，創辦DSC直銷中心，當時只有許明順兩夫婦兩名員工。

DSC開始時只有樓上舖，策略亦很簡單，地舖舖租昻貴，賣大品牌，利錢深。他用樓上舖省下大量租金和店員人工成本，就引入一些平價新牌子，你賣5000元一部電視，我2000幾有交易。將省下的租金成本買來在報紙打廣告，實行平價直銷，為客戶提供一個低價選擇。這樣慢慢就做出頭來。

DSC直銷中心後來愈做愈大，卻開始偏離原有模式。到2008年10月，有62年歷史的老字號泰林電器全線結業，許明順吸納了大部份泰林員工。DSC直銷中心同泰林客路不同，直銷中心的客戶群主打中、低檔，泰林的客戶主要是中高檔客。許明順怕泰林班高級客不會幫襯低格的直銷中心，就決定改名，由『 DSC直銷中心』改名做『 DSC德爾斯』。」公司一路擴充，到2011年已開了21間分店。搞得幾搞，德爾斯和其他家電分銷商一樣，都是在商場大開分店，門面十分風光，但戰線亦搞到好長。

DSC崛起的歲月，剛好是本地經濟由盛轉衰步入低潮期，由97年的經濟高峰，舖租貴人工貴的年代，到金融風暴爆煲，到2000年科網狂潮爆泡二次爆破，到2003年沙士風波第三度插水，經濟一浪比一浪低。而DSC早年在貴價的日子，避開高昻舖租，以廉宜產品打出新路，初期是一種顛覆性的商業模式，是一種行新路的藍海策略(避開激烈競爭市場的新經營模式)。

由1998到2005年的經濟低潮期，舖租和人工大跌，成本下降，市場對廉宜產品的需求上升，造就了DSC崛起的機會，但亦吸引了DSC不斷開舖，甚至在2009年改名提高檔次的策略，此舉是由顛覆策略回歸主流，租大商場大舖搶貴價生意，這是一種紅海策略(激烈競爭的傳統經營模式)，泰林做不好，DSC其實不是那麼聰明，也一樣不好。DSC失敗在想更上層樓，背棄了自己成功的模式。

這還不止，由2009年至今，舖租急升，人工大漲，令這個紅海的水熱得要命，就加速了DSC的死亡。如今香港很多行業生意逐步減縮，但成本易升難跌，恐怕這個企業死亡潮，還只是剛剛開始。

勝向敗中求 黃國英 中美救市的分別 2015年08月03日

A股救市之所以一鑊粥，主要是因為兩個字：貴和廢。不要被表面估值所蒙騙，A股絕對是貴，指數表面上不算貴的原因是平均數被地產銀行等板塊所拉低，較有希望的新經濟股其實比美國納斯達克交易的股票更貴，而中國人的創意是差得多，所以A股絕對是貴。

至於從技術角度來看，港股已經重返去年12月的水平，但是現在滬深300比當時高出大概40%。現在與去年12月相比，投資環境是惡化了，當時海闊天空，信心澎湃，現在蟹貨重重，對政策沒有憧憬，而數據亦顯示整個經濟正在失去動力，尤其是製造業板塊。中國股民的熱情只不過是從2014年開始，在這之前經歷了長達7年的熊市，即使最終對大市回復不聞不問，其實並不出奇。

銀行地產股之所以平是因為廢，投資者覺得這兩大板塊並沒有特別前景，尤其是銀行業，既有利率自由化和資產質素惡化長期影響，又有互聯網金融的挑戰，銀行業不似會有估值的提升。

當年美國救市最終之所以成功，同樣有兩個理由。第一，美國政府是在低位出手，普遍投資者本來已經覺得有得博，加上政府的入市多了一層保障，增加了信心，相反中國政府在高位出手，股票並沒有太大防守力，一旦救兵撤退，就會失去保障，所以兩地股民的心態上大有分別，形成中國政府軍在股市中要孤軍作戰。

第二，美國政府救市既治標又治本，量化寬鬆的同時，降低匯率和利率，當上述兩大經營成本下降，即使原本廢的股票都會有改善空間，但是中國政府的救市方法只不過是托市和偵查沽盤，基本因素沒有特別改變，廢的股票就繼續廢，重複拋出「一帶一路」和「互聯網+」等提出已久的概念，是不能再提起股民的興趣，這是兩地救市另一個關鍵的分別。

中國救市可謂前路茫茫，政府不夠膽讓股市漩渦式下跌，股票價值卻無法短期內追上已經泡沫化的水平，所以A股只會淪為投資者互相短線博弈的賭場，沒有辦法可以再次大升。

A股變成純粹是中國人Party未嘗不可，中國有一億股民，幾十萬億元(人民幣，下同)市值的股票，每個股民平均只要投資幾十萬元就可以買起整個股市，無法泡沫化反映中國人也不相信中國股票，不過，他們不信亦不能怪誰，只能怪中國的營商文化。

曾淵滄專欄 就當大時代沒發生 2015年08月03日

五窮六絕後股民都想七翻身，惜7月恒指再跌6.1%，今年3月31日收報24900，比7月31日高1%，就當大時代沒發生，重新出發；滬綜指也類似，7月收市的指數比3月收市時低2%。
2%不算多，相信中央政府不需要再搞甚麼暴力救市，有報道指，中證監向新加坡當局索取沽空A50指數資料，我認為這新聞可信性不高，新加坡期貨交易市場之所以如此活躍，原因之一就是可以炒作世界各地市場，國際大鱷為甚麼不在本土市場炒作，而到新加坡？目的就是要避開內地的監管，若中證監可輕易向新加坡有關當局取得炒作客戶資料，新加坡期貨市場早已關門大吉。

上車要揀市區盤
中原城市領先指數又創新高，報145.48，早前出現股災時，地產發展也收起新樓盤供應，相信現在會趁樓市指數創新高而推新盤，若新盤熱賣，相信可以推動本地地產股的股價。運輸及房屋局公佈，未來三至四年會有8.3萬一手私樓供應，這些供應主要集中新界，故新界樓價與九龍、港島間的差距可能拉闊，買得起的投資者應選擇九龍、港島市區的樓盤。
美元升值港元也升值，港人除多外遊，也興起海外投資熱，近期海外樓盤、海外股市ETF廣告湧現，小市民到海外買樓、買股，富豪則收購企業，李嘉誠也趁歐元貶值繼續進軍歐洲，市傳長和（001）可能成為意大利電訊業一哥，上周五消息見報日長和急升2.4%，長和已是英國電訊業一哥，必產生一定協同效應。

陸羽仁 金融High Tea 阿爺發功 等位低吸 2015年08月03日

　　上周五是七月最後一個交易日，阿爺在新加坡A50期指結算後，托市力度放鬆了一點，內地股市回軟，上證綜指跌1%，收報3663點。港股在尾段神奇反彈，收市倒升138點，收報24636點，升幅0.6%。在內地水頭不足，沒有熱錢來港炒股，港股回復外資主導的市況。

　　上周尾段，阿爺連發政治經濟大招，十分惹人注目。上周四中央政治局開會，不久傳出前中央軍委副主席郭伯雄給開除黨籍的消息。早前郭伯雄兒子被拉下馬，大家都以為郭伯雄快將落鑊，但時間一拖再拖，與此同時，官媒的反腐聲音也減弱了，叫人懷疑中央會否處理郭伯雄，誰知上周四就突然爆出郭伯雄開除黨籍、移交法辦的消息，其後更宣佈擢升十個上將，顯示阿爺繼續向貪腐集團開炮，習大大如此大量提升軍中高層，也是在展示肌肉，顯示全軍在他的掌控之中。

　　大打貪腐 宣戰反攻

　　此前一直傳聞，內地近期的大跌市，不純粹是炒家沽空，也可能是貪腐集團向新領導層反撲的行為。過去38日內地打了9隻大老虎，特別最近一星期打虎打得特別大力，例如七月二十四日打倒河北省委書記周本順，他是前政治局常委周永康的人。中央大力處理郭伯雄和加大力度打老虎，很可能是新領導層在跌市後加強向貪腐集團反擊。睇內地股市，不能不睇政治呀。

　　在上周的政治局會議，阿爺提到要有危機及風險的管理意識，要及時發現並果斷處理各種矛盾及風險。要應對風險的說話，過去未有在政治局會議講過，顯然是針對七月的股市風波，對經驗不足，未能果斷處理作出檢討。

　　另外，政治局會議論及很多經濟上的問題，其中提到經濟動力不足，下行壓力依然較大。因此，要堅持經濟建設，保持宏觀政策連續性、穩定性。保持財政政策不變、以及加大公共支出的力度。由此可以推斷，內地下半年的貨幣寬鬆政策不會改變，會加快推出重大工程建設，以貨幣政策和財政政策挺經濟。

　　內地申萬的宏觀分析話，去年十月時他們作出預測，話內地由去年起會4次減息、6次降準。到目前為止，人行已經減了4次息，一年期的基準利率也從一年前的3厘下降至現時的2厘，估計再減息的空間不大。未來中央將以降準或定向降準為主，估計會再降低150個基點。

　　維持寬鬆 有機降準

　　阿爺六月底為了救市，使出減息、降準雙響炮，七月是救災月，沒有再出招，目前市場略定，我估計八月應該仍有降準空間。

　　不過，看阿爺近期發功，似乎不止於用打擊貪腐集團和用貨幣財政政策支持經濟咁簡單。上周五，人行發佈諮詢文件，建議大幅收緊網上支付金額，單日累計金額最多5000元人民幣，每年累計上限為20萬元。消息一出，即時令市場估計，像阿里巴巴的支付寶及財富通這些第三方支付商，未來營運將受到根本性影響。

　　人行的文件提到，在網上通過兩種方式認證(密碼及短訊兩種形式確證)的網上交易，單日消費最高5000元，如果像微信這樣只用一種方法密碼作確認的，將單日消費限制在1000元以內。消息即時惹起網上極大反應，以為將來網購的最高限額只有5000元，這樣就連一部iPhone 6也買不到。後來官方澄清，以上的金額限制，只適用於支付商簡易的支付方式，如果透過網上銀行或信用卡方式去支付，則沒有金額限制。

　　限制支付 網企受壓

　　政策不是針對網購，是針對網絡巨企開發的第三方支付商。由於阿里巴巴的淘寶網及「支付寶」是內地最大網購商和支付商，所以受到影響最大。阿里巴巴在美國上市，但資產未有包括其網上的支付系統「支付寶」，「支付寶」由馬雲的螞蟻金服公司持有，正在安排上市。一直以來，「支付寶」被認為是可以發展成網上銀行及網上金融機構。但如今在單日及每年轉換金額限制政策出台後，客觀上令到這些網上支付工具，只能用作小額交易，不再可以發展成網上銀行，很難變成網上存款或大額投資理財工具。

　　受消息影響，在美國上市的阿里巴巴股價下跌了2%，未算太大，主要因為政策是影響支付工具而不是影響網購，估計騰訊(700)股價會受到少少影響。固然，首當其衝是馬雲的螞蟻金服，但由於仍未上市，對市值的影響未能反映出來。但一眾依附在阿里巴巴和騰訊做支付或金融相關業務的公司，估計會有較大衝擊。

　　內銀受惠 頂住指數

　　政策最大受惠者自然是內地銀行了，互聯網金融一直是內銀的重大潛在競爭者。由於李克強總理向來十分鼓勵「互聯網+」的發展，讓人擔心政府最後會開放這些網上支付巨企去經營銀行業務，對內銀造成重大挑戰。如今人行一錘定音，網上支付的未來發展空間大受限制，內銀受網企的威脅也可以解除，內銀發展前景穩定，這是內銀的利好消息。對於工行(1398)及建行(939)而言，雖然面對利率逐步市場化，又或者貸款質素等等問題，但在阿爺政策調控下，這些風險相對可控，但互聯網金融的發展，卻是較大的變數，如果阿爺放大互聯網金融發展的空間，對內銀的影響，非常深遠，現時狀況剛好相反，為內銀的未來，掃除了重大威脅。四大內銀如建行(939)，上周五收6.33元，現價5.6倍PE，5.9厘息，並不算貴。

　　在七月的股災中，一直有傳聞說網企與「空軍」有關，國有銀行、國有證券行是護國軍。如今風波剛過，阿爺便出招壓抑網企，支持國有銀行，恐怕都是這種觀感的體現。而且國有銀行是指數的主力股，推出有利它們的政策，支持它們的股價，有利頂高內地指數。阿爺不能永遠托市托下去，要令指數成份股有良好獲利空間，改善業績，這些大藍籌自然有人買，指數自然有支持。未來要注意事態發展，對香港網企股票的壓抑性影響。不要期望這類過去當炒股票，未來還會像過往般好炒，反而要小心控制這類股票的風險，例如阿里巴巴系的股票，就有壓力。

　　高盛睇好 叫買港股

　　另一方面，港股近期相對強了一點，其中一個相關現象是港元匯價持續高企，上星期以美元兌港元收於7.75港元，港元匯價仍接近強方兌換保證附近。港元強勢，顯示有資金流入，不應對港股看得太淡。

　　值得留意的是高盛的全球首席策略師奧本海默話，近期內地跌市，雖然增加了外界對中國穩定金融的能力有顧慮，但股市下跌也衍生了機會，特別是港股。

　　奧本海默話，以估值而言，內地大市回落以後，內地上證市盈率20倍，深圳中小板市盈率仍有50倍，股價依然不便宜。但奧本海默認為，中國不同地區的股市，正以完全不同的市盈率交易股票。他特別提到很多在香港上市的中國股票，當中有很多股票的股值，相當吸引。在香港上市的內地藍籌股，市盈率只有9.5至10倍，以歷史估值水平而言，相對便宜很多。高盛的意見，市場上有相當影響力，她睇好香港的內地藍籌股，相信會引來投資者注意。

　　估計八月股市仍然不會平靜。新加坡上市的富時A50指數期，上月未平倉合約上月高峰時有65萬張，現時仍有50萬張，貨值極大，顯示很多淡友仍未死心，轉倉繼續炒作，所以八月股市仍會大上大落，特別是臨近月尾的時候，可能也重演七月的一幕，淡友插低，阿爺頂高。我覺得經過大跌市一役，看股市已不能像過往樂觀。不過，股市已回落不少，大體上轉趨穩定，阿爺仍在大力發功還擊，估計在北戴河會議之後，還會有利好政策出爐，承托經濟。九月以後，市場會變得比較樂觀，所以，這個月是候機低吸的時候，可以等待股市插低些時買貨，但不宜高追。

C觀點 施永青 中國應控制工資升幅 2015年08月03日

近期與一些在內地做生意的朋友接觸時，都聽到一種相類似的意見，就是中國的工資水平實在升得太快了，最低工資每年都加，而加幅都是雙位數字，企業的盈利已很難承擔得起。然而，若是他們不願意跟隨市場一起加工資，他們就很難招聘到足夠的員工。其結果是：要麼是為了保持盈利，接受生意規模不斷萎縮，要麼是冒著虧損的風險，去做成本愈來愈高的生意。他們已做到意興闌珊，因為無論選擇走哪一條路，都只有一種收場，遲早只能結業。
他們跟當地官員也反映過他們的困難，當地官員也了解他們的困難，可是卻沒法透過恰當的政策為他們紓困。原因是中央的政策是要靠內需來替補出口增長放緩，工資不增長何來內需？所以，國策是要加快改善勞動待遇，地方官員必須配合。
此外，地方官員亦要設法推動經濟轉型，要減少對勞工密集的依賴，要增加產業的知識含量。中央可能覺得，如果可以讓傳統企業輕易賺錢，他們可能就不會願意隨時轉型。因為要轉型，不但很辛苦，而且要冒很大的風險。非要逼到他們走投無路，他們才會去作新嘗試。近年出台的新勞動法與嚴禁污染環境的條例，其中一個目的，就是為了「騰籠換鳥」，推動經濟轉型。
不過，這些政策並非處處都能取得預期的效果。深圳似乎做得不錯，但東莞就相對失色，而東北的一些舊工業城市，更被弄到如一潭死水。
現實是中國有十三億人口，不可能全部都搞高科技與專業服務。有人以為只要讓人民接受好一些的教育，就可以勝任高知識含量的工作。所以近年中國開辦了很多新的大學與專業學院。然而，社會上可提供的工作崗位卻有限，以至很多大專畢業生都找不到工作。本來，如果他們肯遷就一下，社會上不是沒有其他工作崗位；只是他們以為，既然讀了這麼多的書，就應該找一份好一些的工作。所以寧願失業也不願做一份普通一點的工作。
現時在內地，不但藍領的工作乏人問津，連非專業性的服務人員與銷售人員都不容易找到人肯做。很多做生意的人都在埋怨，是否一定要辦這麼多間大學，害到他們找不到人肯做普通一點的工作。
最近，由於互聯網思維的出現，進一步加快了工資水平的上升。因為，以互聯網思維去經營的生意，大都願意「燒錢」，他們在開始時可以放棄盈利，而是把力量集中在擴大市場佔有率上。他們會不惜工本去設法壟斷市場，其手法就是以高薪挖角，要對手招聘不到熟練的、有一定水平的員工。
以地產代理行業為例，原先的底薪只是二三千元一個月，與最低工資差不多；但自從有互聯網公司加入這個行業後，工資水平一下子就升上了五、六千元一個月。這些公司的生意模式是否有持續能力，還有待驗證；但整個行業的工資都已被拉高。累到原先還有盈利的公司，今後亦不易生存。這種情況正拉動整個中國的工資水平，令各行各業都受到影響。

楊衞隆 上證一千的估計 2015年08月02日

很多人不相信恒指底部在萬五點，上證底部在一千點，香港樓價要劈一半再劈一半。事實上，那是相當中肯的估計。我不想在這裡搬一大堆莫明其妙的公式和運算出來，只是簡單地說明一些重要因素。
1. 波多黎各、希臘和日本的債務危機，規模龐大，而且是死路一條。推高債息，直接打擊債市和樓市。
2. 聯儲局加息，打擊債市和樓市。
3. 中國企債危機比想像中嚴重得多，資金需求會十分強勁，推高息口，打擊債市和樓市。
4. 全球經濟衰退，打擊各國經濟，直接打擊債市和樓市。
5. 油價暴跌，打擊石油股。石油工業發債規模是超級龐大，油股有小災難，債市肯定有大災難。
6. 日本經濟肯定出事，只是遲早問題。日元匯價不跌，日本經濟重創，打擊全球經濟。日元匯大跌，中國經濟會受到深重打擊，中國債市樓市絕不樂觀。
由以上的因素去看，中國股市樓市肯定是大鑊。從國計民生的角度去看，中國樓價一定要大幅度下調。樓價大跌，股市一定跟著大跌。更加慘淡的情況是，以上1至6的情況可能在同一時間出現。
當絕大部份人都關心上證頂部在哪裡的時候，我只看上證的底部在哪裡。頂部沒有意思，現在不會再向上升，因為利淡因素太多。底部才是我們應該看的地方，絕大部份人卻只看沒有意思的頂部，忽略最重要的底部。其實，上證一千不是太淡，是現在的1/4。我的樓價下跌估計也是跌剩1/4。

巴士的報 盧永雄 政治局三砲齊發 2015年07月31日

昨晚上傳來前中央軍委副主席郭伯雄開除黨籍的消息，雖然四月已盛傳郭伯雄出事，但官方今次首度證實並公布開除他黨籍，意味很快就會審訊處理。

不要以為這是必然的事情，去年6月30日，中央公布開除另一個前中央軍委副主席徐才厚黨籍的消息，被視為習近平新領導層有心有力去打軍中大老虎的訊號。內地股市的升浪，就由那時開始展開。在中國的特殊國情之下，領導層治國理政有力，是投資信心的依據。

原來處理郭伯雄，不是獨立事件，昨天中南海召開了中央政治局會議，會上除了分析當前內地經濟形勢之外，還提到要有應對危機意識，並決定成立中央統一戰線工作領導小組。

 在內地股市暴跌和中央入市之後，召開了政治局會議，表面看主調是支持經濟，為繼續寛鬆放水定調，會後明言「下半年的宏觀政策仍將維持寬鬆基調，財政政策成為下半年總需求回升的關鍵，寬鬆貨幣方向不變。」

但細看之下，政治局會議除了定下財政和貨幣政策大方向之外，還發了三炮，強調危機意識，處理郭伯雄，成立中央統戰工作小組，要研究這三件事是獨立的事件，還是有針對性的相關政策。

上月內地震動國際的股災，到底純粹是股市風波，還是政治陰謀的結果？內地財金系統遇上危機之初反應緩慢被動，到底是純粹官僚作風所致，抑或金融體系是自成一體的王國？

政治局會議的第一炮話要有「危機應對和風險管理意識，及時發現和果斷處理可能發生的各類矛盾和風險」。似乎在檢討股市風波中相關部門風險意識不足，沒有果斷應對。作為政治局的總結，這種說法還是挺中性的，沒有任何「有人搗鬼」的暗示。

第二炮加快將郭伯雄開除黨籍，就有點絃外之音了。若然真是有陰謀在股災背後，最大嫌疑的當然是2012年習大大上台後被挑動的貪腐集團，他們借股市向新領導層發炮。如今在夏季北戴河會議前，中央趕緊將郭伯雄開除出黨，就是習大大堅持向貪腐集團開火的訊號。

第三炮是設立中央統一戰線工作領導小組。現時黨有中央統戰部，國家有全國政協，都是負責統戰工作，而政協主席俞正聲也是政治局常委。如今還要另外成立一個中央統戰工作領導小組，當然是覺得工夫做得不夠，起碼是在現行體制，相關機構規格不夠高、力量不夠大。

最大的統戰對象是民營企業老闆，網絡巨企、房地產巨頭，都是有錢有影響力人士，他們在之前的股災中，到底扮演什麼角色？ 如今由更高層的中央小組、甚至由最高領導出手，會否令這些統戰對象，更好配合中央的政策方向?

在股災之後，在中國經濟走過半年之時，政治局開會出手，恐怕是一種反攻的強音，似在告訴對手，中國誰在坐莊。

品中資 羅國森 中國通號有南車時代影子 2015年07月31日

《品中資》在近期市況波動下，招股活動明顯放慢，但當中仍然有些新股爭取在這個時候上
市，其中一家值得存記的是中國鐵路通信信號（０３９６９）（下稱中國通號）。
　　我最初接觸這隻股份的時候，腦海中即時浮現的股票是南車時代（０３８９８），當我細看
中國通號的公司資料時，也發覺這隻股份確實有南車時代的影子，希望她的股價表現也像南車時
代一樣強勁。
　　過去也有很多公司在股市低潮時上市，當市況回復正常之後，股價升幅可以數以倍計，希望
這隻中國通號也有這個本事。
　　如果大家有留意或者投資中國中車（０１７６６）和南車時代的話，只要我說，南車時代之
於中國中車，就等於中國通號之於中鐵建（０１１８６），或中國中鐵（００３９０），相信大
家就會明白，中國通號與中鐵建的關係。
　　中國中車是鐵路車廂的生產商，而車廂內的電氣化設備就由南車時代提供；中鐵建和中國中
鐵等鐵路基建股是整條鐵路的生產商，而鐵路系統的電氣化設備就由中國通號提供。
　
＊全球最大軌道交通系統供應商＊
　
　　如果論規模和實力，中國通號跟南車時代相若。不過，論業績則似乎是南車時代稍勝。以去
年的業績計，南車時代的營業額是１２６億元（人民幣．下同），但盈利有接近２４億，增長
６３％；中國通號的營業額達到１７３億元，但只賺２０億，淨利潤率明顯是南車時代佔優，前
者是一成九，而後者只有一成二左右。
　　但如果論級數，則似乎是中國通號較優勝，因為中國通號可算是全球最大的軌道交通控制系
統解決方案的供應商，也受益於內地重視軌道交通的布局，因為以里程計，截至２０１４年底，
中國的鐵路運營里程是全球第二，高速鐵路則是全球第一。
　　２０１４年全球鐵路控系統的市場規模達到９７１億元，而中國的規模是３３１億元，市場
佔有率達三成四。內地大幅增加城際鐵路的投資規模，由２０１５年的６６５億元，大幅增加至
２０２０年的９３８１億元，固然是中國通號的發展機遇。中國推動「一帶一路」的戰略部署更
是未來中國通號的增長點。
　
＊招股市盈率稍高於南車時代＊
　
　　如果以估值的角度計，中國通號的招股市盈率達到２０倍左右，比南車時代的１８倍稍高，
而比中鐵建和中國中鐵的１１倍更高一些。
　　不過，正如上文所說，南車時代只是車廂的通訊設備供應商，而中國通號則是整個鐵路系統
的通訊設備供應商，當中的高新科技含量更高，而比起鐵路基建的中國中鐵和中鐵建的技術要求
也更高，理論上也值較高的市盈率。
　　不過，值得一提的是２０１１年７月２３日發生的寧波至溫州高鐵追尾事故，正是由中國通
號提供通訊系統設備的，可以說是事故責任單位之一，也是中國通號經營的一個污點。事發之後
，該公司當然已經採取補救措施，以及加強內部監控。
　　中國通號今日就會截止招股，招股價上限是８元，在現時市況下，我未必會即時認購，但我
肯定會存記這隻股票。又或者，如果中國通號上市後，股價跌低於招股價至南車時代左右的估值
水平，我會考慮吸納作中長ｖ線投資。

投資就是生活 周顯 創業在起跑線 2015年07月31日

蓋茨在十七歲時賣掉了第一個電腦程式，賣了四千二百美元，買家是他唸的Lakeside School。他在十九歲時，更加是索性輟學從商，結果成就了微軟的大事業，令他成為了世界首富。

其實，蓋茨的早年成功，並不是一個特殊的例子，只不過因為他是最成功的首富，其經歷才被放大了。朱克伯格在唸大二時，已經創立了臉書，Larry Page和Sergey Brin創辦谷歌時，是二十五歲，雅虎成立時，楊致遠是二十六歲，David Filo是二十八歲，大家都是不到三十歲，已經成為了billionaire。


蓋茨十七歲已開始賣電腦程式，十九歲更加輟學從商，結果成為了世界首富。

中國的馬雲十八歲時已打工，幹的是搬運工人、踩三輪車送貨等等的粗活，後來又回到了學校唸書，二十八歲創業，三十一歲開始搞科網，三十五歲成立阿里巴巴，雖然發達得比較晚，但很早已經在社會中打滾了。馬化騰在二十七歲時成立了OICQ，李彥宏起步得比較晚，三十一歲才成立了百度。

大家可能會說，哎呀，科網是年輕人的世界，當然容易提早發達。但是，經過我的研究，基本上絕大部分的富豪，都是青年創業的﹕美國的首富家族、沃爾瑪的創辦人Sam Walton在二十八歲時開設了第一間士多，巴菲特二十七歲時成立了他的第一個基金，大家熟識的特朗普是個富二代，但也在二十八歲時創業，買下了第一塊地皮。

香港的例子，李嘉誠是在二十二歲時創業，已故的新鴻基地產創辦人郭得勝在小學畢業後，已經跟隨其父親，經營百貨批發。李兆基是個少東，據說，他在六歲時，已經幫忙家族生意。楊受成也是少東，十多歲時，已在家族公司負責推銷鐘表，劉鑾雄二十七歲成立愛美高公司，生產吊扇，張松橋則在十八歲時，已經回到家鄉重慶創業了。

以上的個案，是企圖向大家說明一條道理，就是要想發達，不管是不是搞科網，都要趁早創業，最好是從大學時期，便去開始，成功的機會率是以倍數計。為甚麼會有這種現象的出現呢？因為一來，創業早，潛在的發達機會也早，也即是有更多的時間去累積財富，二來，創業早，也可以承受更多的失敗次數，有更多的試錯機會。我的一位朋友Jeff君，大學畢業便去創業，不停的失敗、不停的再戰，結果在二○○九年「革命」成功，賺到了第一桶金，當時他是三十四歲，現在則已是十億級的富豪了。試想想，如果他遲十年才創業，能夠經得起這麼多次的失敗嗎？

但是，我認為，發達的另一個關鍵，是要練「童子功」，即是從年輕時便要去學習做生意。因為打工仔和做老闆是截然不同的兩種思維，如果當打工仔當久了，累積下來的經驗和偏見將會腐蝕他的思維，導致了他不能有效地以老闆的心態去思考和行事，這當然有礙於創業。反而是我的朋友Jeff君，一生中只是嘩啦嘩啦地打過幾份光支薪不用工作的工，而且做的時間也不長，所以並沒有被打工仔的思考腐蝕了。

所以，發達的秘訣就是：早點創業，最好在大學時，已經在搞一些小生意。這叫做：贏在起跑線。