青心直說 胡孟青 半場休息而已 2015年05月29日

中港股市昨午如積勞成疾一鑊過爆發般，市場突然充斥來自內地負面消息，鋪天蓋地都是匯金減持內銀、人行定向正回購、內地券商進一步收緊孖展融資消息，總之禍不單行。但A股之四個月來最大單日跌幅，是在短短三星期累積升幅逾21%後、在官媒無日無之邊撐股市、邊提示風險大環境下醞釀出來；況且匯金沽內銀，根本有如天要下雨，值得煞有介事、大驚小怪嗎？市場似有作狀扮驚之嫌。

互聯互通　監管大考驗
恒指跌六百多點、唔見2.23%之際，市場卻出現異像，就是跟蹤恒指的盈富基金（2800）竟成逆市奇葩，於尾市被狂掃上28.5元，從三點後始見的低位27.55元被狂掃高近一蚊至28.5，倒升1毫收場，期權買盤更非常積極，反映有盤大手吸納。是流動性管理抑或屬政策收緊訊號，政策的左搖右擺真令市場難以招架。繼湘鄂債、天威債後，中國出現第三筆企業債違約，一不離二、二不離三，會否引發系統性風險？等着瞧吧！
伴隨疑似金融沙士的，是一宗疑似經香港傳入內地的韓國新沙士，市場能不草木皆兵嗎？與其自己嚇自己，倒不如睜大眼看清楚市場，升市是國策，但國家要的是一只健康牛，惟市場最不健康的，是昨天竟有美資大行賓架，掉轉頭打電話問番個客個市發生甚麼事，更甚是，連財經新聞報道都極盡煽情，形容大市表現為「爆發小型股災」，像天要塌下來，能不令人更擔心市場中人的水平嗎？中港股市只屬半場休息而已！
不認不認還須認，眼見中港互聯互通後，深圳河南北分工仔細得連監管機構的執法能力都備受考驗，要對付博大霧的上市公司、睜大眼講大話的高管，唯一方法是在既定遊戲規則下因時制宜、靈活應變、見招拆招，讓市場不要再低估監管機構的能力。祖國無奇不有，一家中、外不少媒體都質疑的上市公司老闆，高調地在背景殊不簡單的官媒節目上否認被查，更諷刺是節目名為「真相」，指被本地監管機構調查「純屬謠言」，擺明挑戰當地證監能耐，難怪相關監管機構要在保護公眾利益大前提下、甘冒得罪人家幕後更大勢力之險，高調踢爆毫不美麗的謊言。至此，投資者可買定花生，看官媒會否予以包庇縱容吧！

曾淵滄專欄 長和逆市升有原因 2015年05月29日

內地A股升得太瘋狂，人民銀行不得不出手降溫，抽緊短期銀根，於是滬綜指一日內急跌6.5%，恒指也因此跌2.2%，恒指跌幅與滬綜指比較，算是溫和得多。
眾多恒指成份股中，長和（001）逆市升2.37%，收報121元，這倒是很有趣的事，目前的長和股價，是屬於除淨價，即今日買長和已經不能分到將於6月3日上市的長地（1113），今年初長實宣佈重組前的股價是124.8元，而昨日除淨第二天的股價已相當接近這個水平，換言之，在今年初長和系宣佈重組之前買入長實或和黃股份者，是相等於很接近免費獲贈即將上市的長地股票。

長地下周上市成焦點
在長和除淨前，我多次建議大家買入長和股票等收取長地股票，理由是我相信將來長和加長地的股價，一定高過除淨前的長和股價。
如今長和除淨後股價比除淨前下跌約40多元，這也相等於除淨後買入長和者手上即將分到的長地股份，就是40多元，下周長地上市，成交價超過這個水平就全部是利潤，不久前長和發表長地的淨資產內容及估值，算起來淨資產約每股90元左右，淨資產約90元的股票能以40多元的成本取得，值不值得？
現在已有大行為除淨後的長和打氣，認為不少投資者會對沒有地產業務的長和更有興趣，特地等到除淨後才入市，也許就是因有大行唱好，昨日長和才能在恒指急跌下逆市大升。我持有長實已經二十多年，如今股票成了歷史，我相信仍然會長期持有長和與長地。

陸羽仁 金融High Tea 勉強無幸福 2015年05月29日

　　A股勢如破竹連升七日後，終於出現阿爺要求的調整。港股跟上唔夠力，跟落就幾貼吓，睇嚟「五窮月」魔咒都無法打破。

　　內地股市連日暴漲，喺上證綜指衝向5000點關口，昨日上午最高見過4986點。中央見個市太癲，開始加強力度勒緊狂牛後，A股終於一碌就碌咗落嚟，上證綜指大插6.5%，收4620點。上海深圳兩市成交額合共2.45萬億元人民幣，再創歷史新高。恒指亦跟隨大跌，最多跌超過839點，尾市略彈，收市跌626點，跌幅2.2%，收27454點，國企指數跌518點，跌幅3.5%，成交2086億元。

　　A股呢次大力調整，證明係股市勉強就會無幸福。中央想股市升，但唔想隻牛行得太快，股民睇通條路，於是人人跑前頭，搞到慢牛變快牛，喺咁環境下，已經見到人民銀行今周開始停止逆回購的放水措施，話昨日開正回購(即係收水)，規模1000億元人仔，股市投資者聽到都腳軟。另外監管機構亦開始做嘢，有證券商開始增加融資限制。個市升得太喪，逼到阿爺要大力出手。結果A股在5000點大關前終於冷靜下來，出現遲來的調整。

　　升得太喪 阿爺出手

　　現時市場最關心內地股市跌完未。上證綜指本月8日低位4099點，升到昨日高位4986點，呢一浪升咗887點，昨日從高位回吐366點，跌咗升幅嘅41%，可能一日調整都未夠，跌得多或者先彈一彈，然後再下試。但呢一浪調整若然要跌約升幅50%，要跌多77點，去番4542點，估計上證綜指在呢個位有初步支持。

　　港股昨日跟隨內地大插，雖然幅度無內地咁勁，但恒指本來呢個月已經無乜升幅，家水瓜打狗，又少一截，埋單隨時成個月要跌。中環茶友話，5月係港股缺水月，外資通常無乜活動，今年頭四個月大市抽咗上去，外資手頭無貨，有啲唔順氣，死都唔肯跟。同內地股市比，佢哋幾乎全部係內地股民話事，想點炒都得，港股中資未係主場，少咗外資參與，好似得一隻腳跳吓跳吓。再加上從港股成交看，經常得1300、1400億，顯示呢一浸內地水落嚟香港炒亦唔夠多，令港股變成升得慢、跌就快，幾樣衰吓。

　　匯金減持 內銀腳軟

　　A股插得咁勁，除咗傳人民銀行抽走千億元資金外，又證實咗中央匯金公司減持內銀，是近期匯金首次減持「四大行」股份。據港交所披露公開信息，匯金本周二減持工行同建行A股，分別涉及16.29億同19.06億元人民幣。減持後匯金在工行A股的持股比例由46%降至45.89%，在建行A股的權益就由5.05%降至2.14%。

　　匯金減持令內銀H股亦遭拋售，工行(1398)挫0.19元或2.75%，造6.73元；建行(939)挫3.65%，收7.65元，中行(3988)挫3.7%，造5.19元。長和(001)為唯一錄得升幅的藍籌，收市升2.8元，造121元。

　　另外恒大地產(3333)昨早停牌。外電報道，恒大擬配售新股集資最多47.5億元，用於債務再融資及一般營運資金。報道引述銷售文件指，恒大以每股6.22至6.36元，較昨日收市價6.91元折讓8至10%。恒大股價過去一個月上升近12%，三個月累計上升逾1倍，股價升咗咁多，抽水減債兼搵吓投資機會，都可以話係正常過正常啦。

C觀點 施永青 如何看美息的趨勢 2015年05月29日

自從美國聯儲局宣告退市後(不再買入資產)，意味着債券市場少了一個重要的買家。當債券市場的需求減少，需要舉債的機構就得以較高的利息回報去吸引需求，導致債券市場的孳息率一度上升。有人甚至預期，美國可能進入一個新的加息周期。
然而，由於美元在這段時間開始轉強，資金從海外回流美國，令美國的債息很快又再回落。市場把注意力放在聯儲局的議息會議上，希望透過會議內的討論內容，去揣測聯儲局何日會加息。
可惜，聯儲局的成員，雖然有些態度強硬，有些卻十分保守審慎，有些更不時轉態，令人摸不著頭腦。看好與看淡者卻可以有不同的解讀，市場因而時有波動，但方向都未明朗。
在我看來，與其留意聯儲局成員對加息的取態，不如多點關心客觀市場的實際環境。因為，表面上加息與否是由聯儲局成員投票決定，但成員亦得根據客觀的市況作決定，而不是任憑主觀的偏好作取捨。因此，美國有沒有條件加息，該看客觀環境，而不是看聯儲局的會議紀錄。
我認為，決定利率高低的最根本因素，是社會的經濟增長能力，如果經濟差，企業沒法取得較好的盈利，他們就不會輕率借錢去擴張業務，對資金的需求少，利率就不容易被搶高。在這樣的環境下，即使有公司肯冒風險借錢做生意，亦會因為利潤低，而沒法承擔太高的利息。
現時美國的經濟雖有所好轉，但動力仍不足夠，以致統計數據時好時壞，這是造成聯儲局舉棋不定的主要原因。
今次美國經濟之可以略為好轉，全靠QE令企業容易取得低息的資金。聯儲局擔心，一旦失去了低息的環境，復甦隨時可能失去動力。屆時再出來救市，效果就不一定有保證了。
因此，現時的經濟環境只能令聯儲局可以不用進一步減息，但仍不足以令聯儲局放心加息。美國尚未有條件進入一個加息周期。即使在下一階段，美國經濟進一步好轉，聯儲局仍會十分審慎，每加一次息，都會觀察一段時間，摸清市場的反應後，才會有進一步的行動；不可能出現接連幾次議息會議都決定一再加息的情況。
現時的情況是聯儲局最樂於看到的情況：市場預期聯儲局可能加息，這意味着聯儲局隨時可以出牌，即聯儲局就可以憑出口術去調節經濟，不同實際出牌。相反，一旦出牌，聯儲局就會變得被動，因為出牌可能達不到市場預期的後果，聯儲局反而會黔驢技窮。因此，聯儲局應該會等經濟情況明確好轉後才會加息，短期裏只會出現加息的威脅，而不是實際的加息。在這種情況下，香港的樓市不似會因加息而受到較大的衝擊。

巴士的報 盧永雄 標準工時得個講字 2015年05月28日

標準工時委員會早前開會，指政府傾向集中保障低收入但長工時的打工仔，以月入1.5萬元劃線，規管這個水平以下職位的標準工時及超時津貼，並研究措施對勞資雙方的影響，若實行有161萬低收入打工仔受惠。

現時有大約72萬打工仔每周工作超過51.5小時，若以5天工作計，平均每天工作10.3小時，飲食業是重災區。標準工時委員會成員話，政府有意為某一個工資水平以下的僱員，提供標準工時的保障，即超過標準工時去加班，須有超時補水。政府經濟顧問會研究若於1萬元、1.2萬元及1.5萬元三個工資水平劃線對勞資雙方的影響。政府亦會研究以每周44小時、48小時及52小時三種工時為標準工時，以及以1.3倍及1.5倍人工兩種超時補水方式，對僱員的影響。

睇到這裏，我估你已經被數字搞到頭暈。若是打工仔，只想知道自己會不會受惠，何時可以實現。我走去收一收風，就叫大家不要開心得太早，標準工時「有排不會實現」。

打工仔希望返少一點工，是純樸而卑微的願望，正如今天到星期五，大家都會話「多謝上帝又到禮拜五」，又放假。但工會一直力推的標準工時制度，其效果不一定是縮短返工時間，反而是超時補水會大幅增加，現時還有很多工作超時沒有補水，若變成超時要有1.5倍人工的補水，若一日超時兩個鐘的話，等如僱主要俾多37.5%人工，所以標準工時和最低工資一樣，若然實行對部份行業就有大加人工的效果。

上任特首「煲呔曾」，上任時話明要「玩舖勁」，民生政策引入了最低工資，而政治政策就實現了立法會的政改，結果是最低工資的影響比較深遠。實行最低工資後，將以往最低收入一層工人的月薪，由5000多元拉升到8000元。基層收入的確增加了，但副作用是同時推升了通脹。因為工資基數提升，一些不受年青人歡迎的行業，如茶餐的洗碗工，人工就拉升到14000元，地盤紥鐵工更加要33000元才有人做。

建築業工資高企，建築費用大升，樓價租金照升。飲食業人工上漲，茶餐廳的收費亦加。雖然樓價租金升、物價高，有很複雜的成因，但不能否認實施最低工資是一大推動力。結果基層人工上升了，但物價又增加了，生活質素沒有改善。最慘的是較多年青人喜歡做的文職工作，過去人工高於基層工種，如今基層工種的人工大升，但文職工種薪金無漲，出現倒掛現象，大學畢業生人工低過洗碟工的情況比比皆是。他們可說是受害的一群，因為人工無加，更要承受物價上升之苦。

政府睇見這種形勢，面都青埋，怕再實施最低工資，基層人工再升，不止僱主開支猛漲，會再推升物價，影響香港的競爭力，亦怕文職和非文職的薪金倒掛情況更嚴重，令大學畢業生更加不滿。

政府面對這種做又死不做也死的局面，唯有用拖字訣，我估到2017年政府換屆之前，標準工時政策也不會實行，以後做不做，就要由下屆政府決定了。

曹仁超 A股大幅调整势在必行 2015年05月28日

　　今日沪指小幅高开，深成指也创业板指双双小幅低开，沪指早盘一度逼近5000点，深成指盘中也强势突破17000点，创业板指早盘更是直逼3700点。但午后出现全线暴跌走势，沪指一度大跌逾6%，创业板指也一度大跌逾5%。

　　从盘面来看，今日热点板块较为稀少，仅有次新股、白糖等板块表现较好，其中次新股继续出现大面积涨停现象，且在下午大盘大幅跳水的时候仍然有绝大部分次新股不为所动，仍牢牢的封住涨停板。白糖则是受厄尔尼诺现象影响，继昨日白糖股全部涨停后今日继续大涨。

　　消息面上出现三大利空因素：
　　第一：根据港交所披露的公开信息，中央汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16亿和19亿。据数据显示，中央汇金在5月26日当天分别卖出工商银行3亿股，卖出建设银行2.8亿股。这也是汇金今年首次减持“四大行”的股份。

　　第二：根据沪深交易所披露的发行安排，自下周二(6月2日)起的2个交易日，两市将有23只新股集中发行。对于本批新股，机构预计冻结资金总量为2013年新股重启后的最大一批，将创天量新高，或达到7-8万亿左右。

　　第三：再过2天就是“5.30”了，历史上“5.30”是一个刻骨铭心的日子。2007年的5月30日，管理层“半夜鸡叫”加印花税，短短5天跌了将近1000点，大盘最大跌幅是27%。再度临近当年刻骨铭心的时刻，530阴影也或将重现。

　　总体来看，汇金作为国家队的风向标，一举一动代表了国家意志，此次减持无疑开启了国有股减持的序幕，后续必将加大投资者恐慌心理，加之下周新股开始大面积抽血，恐慌加上抽血无疑将大大的打击近期涨幅放缓的牛市，近期调整势在必行，或开启一轮恐慌性下跌。

楊衞隆 上證吃了懞仔拳 2015年05月28日

美國人說的sucker punch懞仔拳是被打的人完全沒有防備，被擊中之後，受創太深無力還擊。
5月28日，上證就是吃了懞仔拳。對於香港股壇老散來說，懞仔拳吃過很多次，可是，每次都被打中。事情在5月8日的大約4100點開始，5月27日升至大約5000點。升幅真的非常大，可以說是一飛沖天。
楊某看到形勢不妙，在香港時間5月26日與香港一家電視台聯絡，要求接受訪問，而且我支付全部旅費。楊某很少作出這樣的請求，但是，被電視台一口拒絕，因為電視台專注於中國市場消息，對於外圍舊聞沒有興趣。楊某當然感到沒趣。這是真人真事，絕非虛假。
那麼，楊某如何知道A股會大跌?
因為當日，日元匯價突然大跌。日元匯價大跌，美國投資者必定拋售中國資產。原因非常簡單，如果人民幣跟著日元貶值，美國投資者會損失慘重。如果人民幣不跟著日元貶值，中國出口會大幅度倒退，中國經濟轉差，美國投資者一樣損失慘重。我在美國與一些業內人士談過，因此，楊某這幾天在灣區走來走去，基本上沒有停下來。美國投資者持有的中國資產不多，但是，足以讓中國和香港來一次股災。
先不要理會甚麼消息，甚麼因素令到中國股市大升。現在看看中國和香港股市的成熟度。以學歷作為標準，博士是最高學歷，幼稚園是最低學歷。英美的股市是博士級，日本是學士級，香港只有小學程度。中國大陸尚在學前教育階段。這次中國和香港股民中了歐美的懞仔拳，因為中國股市一直封閉，沒有外圍力量因素，所以，中國股民完全忽視外圍情況。中國股民只是炒中國國內消息，當中國有很多好消息，股民就瘋狂起來，沒有想到中國股票和資產已經有一部份流到海外，由歐美大戶持有。中國和香港股民沒有意識到A股是今時不同往日。當A股炒上，炒到很高，日元匯價又暴跌，歐美投資者立即拋售中國資產，向中國和香港股民打出懞仔拳。
5月初，美國已經放出消息隨時加息，5月中，耶倫已經聲明年底前加息。日元匯價大跌，早就是意料中事，股民完全不理會外圍因素，但是，A股受制於外圍，於是中了懞仔拳。
中國股民不夠成熟，可以原諒，很多強國上市公司大人物還是一腳牛屎。可是，香港股民不成熟，那就是該死。
若果日元匯價持續下跌，中國和香港股民仍然不知死活，入市撈底，這就不是中懞仔拳，而是中風

楊衞隆 日元貶值的後果 2015年05月28日

美國加息令到日元貶值。我說過很多次，美國不加息，日元不會進一步貶值。日元不貶值，日本經濟必死。這次美國加息，對日本來說，是及時雨。對中國來說，是旱天雷。
日本經濟和中國經濟存在競爭，韓國可以將韓元貶值，反正韓國人均收入高，可以承擔較高通脹，日本也可以。中國卻因為人均收入太低，無法承擔高通脹。
2014年的人均收入，以美元計算，世界銀行數據
美國 53,143
日本　38,492
香港 38,124
韓國 25,977
中國 6,807
假定日元由1美元兌120日元跌至180日元，跌幅50%，日本的人均收入還有約2萬美元。日本人還是小康。韓國就有點問題，韓元跟著日元跌，人均收入只有約13000美元，和匈牙利及利比亞等國家看齊。韓元未必會跟足日元的跌幅，韓國人可以捱一段日子，出口不會太差。中國的情況完全不同，如果跟足日元跌幅，中國的人均收入跌至只有3,400美元，跟印尼、埃及、斯里蘭卡和剛果等國家看齊。中國不可能讓人民幣相對美元貶值一半，貶值一成已經是極限。人民幣貶值太多會觸發動亂，從出口競爭力的角度去看，中國只能捱打。
香港卻反過來，幣值太高。香港沒有實質的工業，但是，香港旅遊業是匯價敏感。港元跟著美元升值，尤其是相對日元大幅度升值。外國遊客會去日本旅行，不到香港。即使香港沒有旅遊業收益，還可以捱一段苦日子，但是，港元升值，出現兩個經濟大災難。首先，貨幣升值等同加息，因為港元匯價上升，物價相對下跌，出現通縮。實質利率是名義利率減通脹。當貨幣匯價轉強，出現通縮，實質利率變成名義利率加通縮。換句話來說，通縮多少就加息多少。如果香港一年通縮3%，就是加息3厘。香港樓價太高，承受不起通縮。
若果物價跟著美元和港元走，香港沒有出現通縮。中國就十分麻煩，因為商品價格跟著美元走，日元相對美元暴貶，中國不可能將人民幣貶值，為了壓低通脹，人民幣匯價只能跟著美元走。人民幣不相對美元貶值，中國出口可以劃個句號。人民幣相對美元貶值，中國政權可以劃個句號。無論通脹通縮，香港經濟都可以劃個句號加感嘆號。
另外，港元轉強，香港政府和香港人的外匯投資及外國投資都要水瓜打狗，少了一截。這是很大的災難，因為香港人的資產之中，不少和港匯反向掛鈎。例如匯豐銀行，很多資產都是歐元和英鎊，長和系也是，香港的外匯儲備也是。這麼大的損失，香港人能否承擔得起，楊某有很大疑問。
美國加息，外國投資者必定撤出中國和香港市場，將資金搬到美國去。香港會出現淨資金流出，將香港的經濟本錢挖空。後事如何，下回分解。

C觀點 施永青 為何對債券要有點認識 2015年05月28日

有人認為，債券的入場費高，普通小投資者涉足的不多，建議我在本欄談投資股票及地產好了，不用談太多債券。這種想法太過狹隘，這樣看問題的人，很難在投資市場上獲得良好表現。
在現實世界，資金對風險的偏好是不斷地在改變，有時從債券市場湧入股市，有時從股市逃往債市；如果不了解債市的情況，就很難把握得住資金的流向，很容易走失機會。因此，一個投資者，即使沒有條件作債券投資，亦得關注債券市場的情況，並對債券投資的特色有基本的認識。
投資界把債券視作有Fixed Income的資產，既有固定的利息收入，到期又可以收回本金，投資的風險較低，其安全性僅次於銀行存款。政府的外匯基金、退休基金、保險公司收到的保費等都會有相當的一部分，以債券的方式持有。當私人的財富積累到一定的水平的時候，其資產組合裏亦不可能沒有債券，否則就會被視作不夠專業，不夠健康。
資產豐厚的人大都會有債券投資，除了因為風險較少之外，還因為這是直接借錢給需要錢的機構，可以省卻銀行的中間收費，所以回報亦較收銀行的存款高。
我們平時把錢存在銀行，銀行不會只是把錢鎖在保險箱裏，它必須把錢借出去，收取更高的利息，才有能力發息給存戶。由於銀行有經營成本，而銀行的股東亦要有盈利，銀行從債務人身上收到的利息，當然不可能全數轉給存戶；直接買債券，就可以省卻銀行的中間剝削。不過，經銀行把錢借出去亦有好處，就是銀行會承擔債務人無法償還欠債的風險。相反，如果是直接買債券，債券的擁有者就得直接去面對風險。
此外，買債券並非只能保守，不可進攻。買債券除賺息外，還可以賺價。因為隨着市場利率的升跌，債券的價格也會跟着起落。利息趨跌的時候，債券價格就會上升，債券的擁有者亦可以中途套現，不一定要等到期末才收回本金。
一般人對市場利率與債券價格的關係常有誤解，所以有需要解釋一下。一般人會以為，利息上升會有利於債券價格，實情是剛剛相反。因為大部分債券都是定息債券，在發行的時候已說清楚會以哪一個固定的利率來付息給債權人。因此，一旦市場的利率上升，就代表不用買入以前那麼大額的債券，也可以收回同樣的利息。譬如，原先是五厘年息的債券，100萬元一年可收五萬元，現在利率升至六厘，要收五萬元利息，只需買入83.3萬元債券已有了。換一個角度來說，就是同樣是買入一百萬元債券，以前只可以收五萬元利息，但現在買新發行的債券，則可以有六萬元收益，那新發行的債券自然較具吸引力，擁有之前發行的債券的人，若然想套現，就得以折讓價出售，如是導致債券的價格下跌。
我發覺市場有些投資者，連這些很基本的投資常識也未弄清楚，已在投資市場赴湯蹈火，實在令人擔心。

陸羽仁 金融High Tea 二線板塊當炒 2015年05月28日

　　內地股市七連升，港股就唔爭氣，以美股下跌為藉口，指數全日偏軟，結果基金互認的利好影響帶來的升幅，已經跌咗七七八八。

　　新華網報道，中國海關高層於「一帶一路」論壇提到，海關總署已制定出台16項支持措施，加強跨部門、跨地區以及國際海關合作，推動形成全方位、立體化、網絡化的互聯互通，全力服務「一帶一路」建設。

　　軍事戰略概念炒住先

　　據了解，是次出台措施主要聚焦於順暢大通道、提升大經貿、深化大合作三個方面。其中，為支持國際物流大通道建設，出台包括統籌口岸發展佈局、創新口岸管理模式等多項舉措，內地資金自然又準備炒作。

　　不過，內地股市續好，恒指跟唔上，要搵食只能炒股唔炒市，由於資金未大量落嚟香港，大股好多都仲係呆呆哋，北水先頭部隊炒住啲熟悉嘅二線板塊同細股。《國家軍事戰略白皮書》發佈，軍工、航天、航空、機械、鋼鐵、核能等概念板塊繼續飆升。好似軍工股繼續有景，廣船(317)飆8.5%，造39.15元；中國航空工業國際(232)升6.2%，報1.72元。

　　呢啲股份喺香港唔係主要板塊，好多股都繼續有炒作，但對指數影響唔大。至於有證券公司上調兩融保證金比例，金融股偏軟，限制大市升勢。證券金融類股市湧咗一輪，大股短期應該會唞氣，炒家會搵啲落後股出手。

　　爆升新股升得唔多

　　上日歐美股市大跌，恒生指數低開後沽壓都幾重，轉眼已跌超過兩百點。雖然中午收市前跌幅收窄，但午後沽盤再次增加，「質低」港股最多跌267點，低見27982點。好彩尾市又有買盤，恒指跌幅收窄至不足170點，最終兩萬八失而復得。恒生指數收造28081點，跌168點；國企指數收報14701點，跌100點，成交縮減至1575億元。

　　呢排新股續上，爆飛嘅雲南水務(6839)首日掛牌，收報7.25元，較招股價5.8元，高25%；德基科技(1301)收報2.62元，較招股價2.28元，高15%，呢兩隻新股招股反應唔差，首掛股民有杯茶飲，但因為分配比率低，都唔係賺到大錢，同佢哋熱爆嘅盛況有啲匹配，呢排半新股都當炒，若然未沽可以等多陣。

　　A股當旺，深圳國際(152)，集團自今年2月18日至5月26日期間，合共出售約3306.55萬股南玻集團A股股份，該出售乃透過深圳證券交易所的競價系統進行，每股平均出售價格為14.999元人民幣，最高及最低出售價格分別為16.70元及13.16元。

　　出售後，集團實際擁有可於深圳證券交易所自由買賣約7000萬股南玻集團A股股份，佔南玻集團已發行股本總額約3.37%。深圳國際出售南玻除咗提供利潤外，仲有簡化資產作用，呢隻股陸羽仁認為長線可以留意，如果佢跌得低啲，就係一個收集機會。

　　好多股仔近日都有動作，兼且借勢炒上。過去試過合股又合股嘅福方集團(885)公佈，建議發行紅股，基準為每持有一股獲發九股紅股，股價昨日即刻炒上，收報5.62元，升咗近15%。福方多次轉型，公司主要從事在香港及中國提供物流服務、物業投資、證券買賣及貸款業務。自去年起頻頻收購內地科技公司，同時準備改名為仁天科技。呢類股票圍炒味濃，大家一擁而上，總之大家就要知道做緊乜。

曾淵滄專欄 儲局加息如狼來了 2015年05月28日

2013年5月美國聯儲局宣佈準備退出QE，部署加息，兩年後，QE沒有了，但依然未加息，加息變成狼來了故事，狼來了故事是小學時代課本中的寓言，不知美國有沒有類似故事？好讓聯儲局明白，若狼來了講太多次而狼遲遲不來，投資者會完全將加息當成不會出現的事，最後真的加息時，破壞力會很大，過去兩年美股，就是在狼來了的情況下屢創新高，但每次創新高不久，加息預期又出現，股市也出現調整。
現在市場的一般預期，應該是狼一定會來，而且是很快地來，可能是今年9月，但來的是一隻小狼，咬得傷你卻咬不死你。

編製指數搵真銀良機
港元與美元掛鈎，美國加息香港也會加，對港股不可能沒有影響，但人民幣的情況則完全相反，人民幣正處於減息周期，不論美國加不加息，人行一定會再減息，對A股也就定期提供好消息。
英國指數公司富時把A股納入新成立的兩隻新興市場指數，全球有無數的指數，最重要的是有沒有相對的ETF，ETF的規模有多大及受不受歡迎，又涉及指數編造者功力，好的指數等於選股水平佳，長期會上升且升幅不錯，根據這樣指數成立的ETF，持股的市值就會上升，道指、恒指是當前香港最負盛名的指數，指數名氣大、ETF多，指數公司就財源廣進，因每隻ETF都須向指數公司交使用費；近半年A股熱爆，A50成了火熱的A股指數，惠理（806）也想轉入這個市場，現在中環地鐵站就可看到巨大惠理價值指數及ETF的廣告。

青心直說 胡孟青 第三季的黑馬 2015年05月28日

內地股市只用了幾個星期，似乎已完成調整，並且再步入升軌。上兩次滬綜指升穿4500後，因擔心政策不利，而且要進行大位整固，一星期內就回吐500點左右，期間其實整體中小盤股依然動力十足，可肯定一點，是市場購買力及戰意，根本一直未有動搖。到剛剛一個星期，A股即使在數以萬億計新股凍資下，仍能力連破兩關，似乎意味着4500已打底成功，承接力相當大，所謂五千點不是夢已漸成市場共識。

舊經濟股堪憧憬
五千點是否過份樂觀？從估值角度而言，現水平已超越20倍市盈率，貴得很，但內地投資者從來不看重估值。不能否認，內地中小股、概念股升幅令人難以置信，有如建基於浮沙的高樓，隨時會倒下來。外界會認為，因科網概念股炒得太癲，政策一定要管，原有的升市政策亦需要調整，但我反過來認為，中小股、創業板股越升，內地政策反而會越鼓勵升市。
首先，由於孖展額中，涉及新興經濟類別比重大增，打壓形同自尋短見；其次，中小股當炒，除概念外，很大程度是內地一大堆傳統舊經濟股不振，當局只要令這些股份再活躍起來，股市資金就有機會盤活，從概念股轉投至舊經濟為主的央企大盤股，這對決策層來說，亦是一舉兩得吧！
再次提振舊經濟股為主的滬綜指，就會令資金分流，減少受好些名不經傳的中小股，隨時急挫而對市場造成的擾亂。正基於要資金分流的大前提，內地隨時短時間內見五千點的想法並非天方夜譚，背後重點是製造一個升市，去解決現有的部份瘋癲市況。有留意的話，內地官員好、企業好以至媒體，都正在營造央改主題，皆因央改是最直接能夠推動概念炒作，形同新經濟的互聯網+。
央改是一道絕招，除有助引來投資者再度垂青外，更重要是央改萬變不離其宗的併購、注資及重組，是最直接提升盈利、繼而降低市盈率的捷徑。
還有，近期發改委已在一星期內加批逾4,000億基建項目，意味內地已經再重推刺激型財政政策，如是者市盈率與市賬率估值吸引的舊經濟行業股份，其實可能是第三季的一匹黑馬，分散風險的策略，可選定期優化成份股結構的價值中國A股（3095）ETF。

東周網 曾淵滄教路 板塊輪流炒 康師傅可追落後 2015年05月27日

美股創新高，滬股創新高，港股當然也不可能表現得太差，儘管市場焦點依然是那些一天可以升五成或跌五成的股，但是，把股市當賭場不如直接到澳門豪賭更爽快，神仙股永遠只適合小賭怡情，主力資金仍然應該投入藍籌股。

代表藍籌股的整體表現就是恒生指數，恒生指數表現在進入五月份之後，有些飄忽不定，波幅也不大，其中有部分成分股似乎表現得相當差，遠遠落後於大市，但是，細心觀察這些企業，也看不出甚麼問題，也許，唯一的問題是其他股有些概念可炒，部分股則缺乏炒作的概念。

康師傅（0322）是其中一隻股價表現落後的股，過去一年，可以說是反覆向下，與恒指反覆向上完全相反，康師傅出了甚麼問題？虧損了嗎？沒有，只是過去一段時間，市場競爭激烈，花在營銷推廣上的錢多了一些，現在，激烈競爭的市場似乎沉靜了一些，相當盈利可以逐漸追上，過去一段時間，恒指成分股出現一個板塊一個板塊輪流托價的現象，也許，現在應該輪到康師傅這類大眾化零售品牌的時候了。

恒指出現板塊輪流托現象，應該輪到康師傅。

除了康師傅，另一隻同類的大眾化品牌股就是旺旺（0151）與華創（0291），旺旺與康師傅同是大眾化食品品牌，華創原本是多元化企業，最近，母公司決定重組，將出錢買回華創所有的業務，只留下啤酒這個業務，因此，將來華創也變成了純啤酒股，類似青島啤酒（0168），但市場佔有率比青島啤酒強，是中國銷量第一的啤酒品牌。

大眾化的消費品牌是永遠的不倒翁，股神巴菲特超長期地持有多個美國大眾化的消費品牌如可口可樂、吉利刀片……股市進入大時代，雞犬皆升，基金大戶在恒指上漲了一定幅度之後，一定會開始尋找落後而業績不差的藍籌股。

大眾化的消費品牌股很多，但是，市場競爭往往是強者愈強，弱者愈弱。在激烈競爭的時候，往往是割喉式的競爭，資金不足的小品牌就會被淘汰，留下強者，強者雖然在競爭過程中用了不少資金、成本以保住其市場地位，但是，勝利後往往可以搶走弱勢品牌的市場佔有率，先虧後賺，這也是為甚麼我看好康師傅，同樣的，看看華創的雪花啤酒，起初，青島啤酒名揚世界，但是，雪花啤酒在華創強大的財力支撐之下，終於成為中國啤酒業的一哥，取代青島的位置。

當然，除了藍籌股內的大眾化消費品牌外，餘者也值得考慮，特別是能領先全國的品牌。

楊衞隆 當心中空寶 2015年05月28日

今日開始的三日七國峰會，投資者期望美國施用圓滑手段，說服歐洲各國化解希債危機，歐美股市大升。
但是，美國的主張是數十年的陳腔濫調，貸款交換改革，改革就是緊縮。我不明白為何投資者對七個峰會有如此期望，但是，情況非常明顯，投資者太樂觀。投資者以為一定可以在星期五之前達成希臘貸款協議。
問題不是希臘或者IMF會否讓步，問題不是談判各方會否在一張紙上簽字，不是美國插手，問題就會得到解決。美國插手在甚麼地方，無論是甚麼問題，經濟、政治、文化、種族、環境等等，只會令到問題更糟。
如果今次投資者估計錯誤，中了空寶，後果不堪設想。樂觀是美德，但是，在投資市場過份樂觀是找死。已經入市等著好消息的投機者可能不知死活。我估計，投資者有七成機會中空寶。希臘有可能要重新發行德拉克馬，同時使用兩種貨幣。

巴士的報 盧永雄 並無B方案 2015年05月27日

中央安排了這個星期日在深圳會見全體立法會議員，包括泛民議員，各界生起很多猜測，估計泛民議員會否和中央的官員，好快就傾出一個妥協方案，增加政改方案通過的機會。固然亦有一些泛民成員表示，阿爺有心搞局，定在31號六四遊行之日，叫議員去深圳開會，令他們陷入一個兩難選擇之中。

就開會的日期問題，可能比較簡單，因為政府打算6月17日在立法會表決政改方案，已定在6月2日就政改方案刊登憲報。在刊憲的前夕，阿爺利用這個機會，在深圳和包括泛民議員在內的所有議員，解釋政改方案來龍去脈，闡述中央的原則和底線，其實開會日期主要因應方案刊憲的時間。

早前人大法工委副主任張榮順落過深圳，但那次只是見建制派人士，無見泛民議員，所有這次和所有立法會議員會面，是希望有一個機會，和泛民的議員當面交流，所以阿爺並無揀正六四遊行來開會的想法，選擇時機只是巧合而已。

不過調番轉頭看，由於過往歷史的經驗，2007年的政改方案，討論在最後一刻有變，所以有不少人估計，阿爺有一個Plan B(B方案)，會在這次會面上提出和泛民討論。

就這個問題，我與熟悉北京情況的知情人士傾過，他好直接地說，北京並無B方案，政改方案不單止不可以與人大8‧31決定相違，其實現時特區政府提出的政改方案，已無修改的空間。

知情人士又提到，既然中央有真心誠意去落實普選，為何不拿出一些反對派能夠接受的方案，現時的方案很可能被反對派否決，最後實現不了普選。知情人士引述北京官員對這個問題的三點答案。

第一，如果為了普選而普選，是可以妥協的，但是中央是為了香港擺脫長期以來的政治困境，這個困境是指反對派不惜一切同中央對抗，而中央認為脫困方法是透過堅持愛國愛港立場去實現普選，所以不能進行無原則的妥協，否則不但不能達到此目的，還會令到情況更惡化。

第二點，阿爺認為在一國兩制的方針政策同基本法的框架裡面，不存在著一個反對派能接受的方案，例如泛民堅持公民提名，就是不接受基本法的規定，這樣的妥協方案並不存在。

第三點，8‧31的決定是經過長時間的研究，以及廣泛諮詢香港各界的意見，阿爺認為是正確的東西是不能妥協的。

阿爺的結論很明確，他是不會改變現時的政改方案，那位北京官員亦都提到，為何中央現時為何不能事先應承，這個方案不是「袋一世」，為何不可事先承諾2022年是再作進一步修改普選方案？北京官員說，任何的法律的確可以修改，但以為作出這樣的承諾就可換取反對派支持，就太天真了，他認為一講2022年可以修改，反對派馬上就會要求你如何改，如改法不是按他們的要求去改，反對派仍然是不會支持現時的普選法案，所以現在講都無用。

從北京官員這個講去看，中央的態度比較強硬，對政改方案沒有修改的空間，似乎我們不好期望在最後階段，有什麼密室談判，或者阿爺會接受什麼修改方案。現實點看，球是在泛民腳下，如何踢就要他們自己決定了。

曹仁超 A股均衡强势明日冲击5000点 2015年05月27日

　　今日沪深两市早盘高开，但随后出现跳水，整体呈现震荡调整格局。煤炭钢铁板块则成为今日主板上涨的支撑。而创业板在盘中出现剧烈震荡，仍处于均衡强势态势之中。

　　次新股无疑是今日的焦点板块，逾100只的次新股今日封死涨停板，整个板块呈现巨大的吸金能力。石墨烯商业化量产可行，午后石墨烯板块大幅拉升，东旭光电、烯碳新材、中泰化学等概念股更是强势封涨停。煤炭板块今日则迎来反弹，陕西黑猫、靖远煤电、郑州煤电等概念股牢牢封死涨停。后市有望继续补涨行情。除此之外，网络安全、钢铁、农业服务等板块亦有优秀表现

　　中国A股将被纳入富时罗素指数无疑是今日的头条要闻，目前全球跟踪FTSE指数的基金共有1887只，总体规模1.56万亿美元；如果按照A股初始指数5%的权重计算，预计将为A股新增资金约800亿美元。今日大盘盘中再度出现洗盘动作，尾盘快速拉升，利好总归是利好，但仍需小心这波快速上涨带来的后遗症。

　　今日大盘盘中再度出现跳水现象，近两日主力资金出现明显分化，但市场热度依旧，而跳水最为严重的创业板则在尾盘一度创出新高，走势可谓十分强势，可以推测，明日大盘将继续冲击5000点，但在5000点之后或将迎来适当调整。

　　总体来看，目前A股依然处于均衡强势之中，冲击5000点的欲望非常强烈，然而盘中跳水说明有资金提早逃离。但市场依旧火爆，在突破5000点革命未完成前，A股将持续强势。

楊衞隆 奧巴馬的懦弱政權 2015年05月27日

奧巴馬時代的美國是歷史上最丟臉的時刻，小小的伊朗竟然在美國軍艦監視之下，在賀姆茲海峽公然脅持美國屬地馬切爾群島的貨輪。伊朗海軍艦艇向新加坡貨櫃船發炮，貨船逃入沙地海域才免於脅持。伊朗事實上從美國手中奪取賀姆茲海峽控制權。伊朗乘機在中東坐大，揮軍進入沙地後園也門，奧巴馬講和平，談仁愛，說到天花龍鳯，也門卻陷於親伊朗亂黨之手。沙地被迫出兵也門令到也門變成戰區。
中東方面，美國放棄了伊拉克，任由伊斯蘭國攻城掠地，如入無人之境。奧巴馬大搞以巴和談，奧巴馬傻起來，勒令以色列簽和約。巴勒斯坦人有恃無恐，襲擊以色列人。以色列一怒之下，狂襲加沙。奧巴馬還在大談以巴和平進程，要締造人類史上最和平仁愛的世界。美國民主黨人大力讚賞奧巴馬的和平觀念，成為宇宙古今最了不起的聖人智者，為宇宙帶來永恒不滅的和平、仁愛、公義。
俄羅斯在奧巴馬完全不為意的時候，突然奪取克里米亞。奧巴馬強烈譴責俄羅斯的暴行，俄羅斯再襲烏東。奧巴馬不停用他的大咀巴捍衛烏克蘭。烏克蘭局勢卻急轉直下。
中國看到美國有這麼一個傻子笨蛋無能懦弱總統，航母還未成軍就揮軍直入南中國海，把九成南中國海納入中國軍事控制圈之內。中國在南海小島興建機場碼頭，竟然警告美國偵察機離開中國海域，完全不將美國偵察機放在眼內。
用咀巴講和平，沒有行動，是柏拉圖式性愛。只將情慾說出來，沒有實際性行為，還夢想會生孩子，哈哈。

楊衞隆 為何希債危機這麼可怕 2015年05月27日

希臘的經濟規模只有2,400億美元，細小過香港的2,800億美元，對比整個歐盟的18萬億美元經濟規模，可以說微不足道。那麼，希債危機為何這麼可怕? 為何三頭馬車不停地為希臘填補資金黑洞?
如果只是希臘有債務危機，那真是微不足道，三頭馬車早就把希臘扔到懸崖下面去。可是，希臘危機只是歐債危機的冰山一角。一旦希臘破產，希債變成廢紙，投資者會拋售意大利債和西班牙債，歐元區會土崩瓦解。全球新興國家的主權債也會遭到拋售，100萬億美元的債市可能全面崩潰，拖垮全球金融機構。當然，三頭馬車希望不要出現這樣的慘況，所以全力撐住希臘。只可惜，三頭馬車越搞越亂。
更加可怕的事情不是債市，而是500萬億美元的利率衍生工具市場。持有主權債的金融機構、基金和投資者之中，很多買入利率CDS對沖利率上升令到債價下跌的風險。希臘破產當然會推高歐債利率，尤其是歐豬債利率。當利率狂升的時候，這些利率CDS就要賠錢。問題是，世上根本上沒有這麼多錢賠出去。
歐元區成員國沒有退出歐元區的機制，再加上三頭馬車在幾個之前還沒有做任何希臘脫歐的準備，歐元區成員國破產是前所未有的事情，沒有人知道希臘破產會有甚麼事情發生。因為不知道希臘破產的後果，金融機構和投資者無法避險。
希臘能夠留在歐元區多久，只有天曉得。希臘破產對債市和衍生工具市場的衝擊有多大，金融機構要承擔的損失有多少，幾乎是一片空白。這就是希臘危機可怕之處。
不要以為IMF批些貸款給希臘就可以將希債危機拖下去，希臘破產的陰影之下，希臘人害怕希臘的銀行像阿根庭破產之前那樣限制提款。希臘的銀行大量流失存款。幾日前，希臘的銀行體系曾經一日之內流失3億歐元存款。如果不盡快將希債危機的恐懼壓下去，希臘的銀行體系會因為存款流失而全盤崩潰。
現在距離希臘正式破產只有一星期時間，希臘和三頭馬車還是做不成不道德交易。一星期之後的世界可能是金融業的明日之後。
美國急起來，要求希臘和債權人盡快達成協議，將希債危機再拖一會。希臘和債權人確實在布魯塞爾起草希臘協議，希臘有望拿到72億歐元貸款。昨日，受到好消息影響，歐洲股市大升。我對這樣的協議沒有好感。如果希臘真的可以不必緊縮又拿到貸款，歐豬四國會受到厲利炸黨的成功而鼓動，紛紛成立像厲利炸黨的政權，與三頭馬車討價還價。西班牙已經出現政治形勢轉變，很快就會漫延到整個歐元區。
過去幾年，希臘已經向三頭馬車借了2,400億歐元，借多72億，希債危機就會解決嗎? 我一直認為這次希臘協議是毫無意義，心理作用大於一切。希債危機不是一紙協議可以解決。希債危機越是拖下去，越難解決，後遺症越多。可是，沒有人有膽量讓希臘破產。

楊衞隆 老共為何急著深港通 2015年05月27日

老共為何急著中港基金互認，為何急著深港通? 送禮給香港人也不必急到這樣失儀態。
原來，中國A股違約潮殺到深圳。在深圳上市的珠海中富將無力償還5月28日到期的5.9億元人民幣債券。上月，中國國有企業保定天威債務違約。民企中科雲網也在上月違約。
美國加息，美元走強，中國經濟走下坡。中國樓市凶險，股市危險，但是，沒有人避險，反而個個撲入股市樓市，為中央分憂解愁。
違約潮開始爆發，A股竟然狂升，中央又推深港通，中港基金互認。老共送給香港人的大禮應該是老共想在香港高價出售很多很多不值錢的股票和債券。
老共是黃皮樹了哥，老外吃不下，老內連骨吞。

楊衞隆 聯儲局可能九月加息 2015年05月27日

聯儲局發言人說耶倫不計劃出席今年8月27至29日的肯薩斯城聯儲銀行的Jackson Hole央行年會。
耶倫不出席央行年會是不尋常的事情。我認為，耶倫計劃在8月中宣佈9月加息意向，又或者由其他行長發表加息言論。聯儲局例會是9月16至17日。加息不可以來得突然，一定要給市場心理準備，否則會爆股災。最理想的時間是1個月前宣佈。那就是說，聯儲局會在Jackson Hole年會之前宣佈加息意向。如果耶倫出席央行年會，一定會成為眾矢之的。會上可能有不愉快經歷。
由此可見，聯儲局應該8月中宣佈9月加息意向，9月中落實加息。那樣做，剛好來個10月股災。當然不是美國那邊的股災。樓市股市炒得最瘋狂的地方是最難抵受加息打擊。中國和香港兩地的股市樓市肯定會遭殃。
8月中，耶倫會大叫「開鍘」。9月中，她會大叫「落鍘」。不知道甚麼人那麼不走運，因為耶倫一聲令下而腦袋搬家。

楊衞隆 中港基金互通的陰謀 2015年05月27日

日本經濟無藥可救，但是，可以試一試日元貶值增強出口，讓日本有一線生機。要日元貶值至低於1美元兌120日元，單是日本QE並不足夠。美國要加息才能令日元跌至150甚至200。耶倫只是說年底前會加息，美國還未加息，日元已經貶值至1美元兌123日元。
日本當然受惠於日元貶值，但是，中國就遭到滅頂之災。日本和中國都是出口型經濟，兩者屬於競爭對立。日本和中國經濟規模相若，日本有技術基礎和民主法治的優勢，再加上日元大幅度貶值到某一程度，日本貨可以在國際市場上搶走中國貨的生意。
中國貪腐令到很多人不敢買中國食品，例如我對中國製造食品抱懷疑態度。在超級市場買食物，都會小心留意是否中國製造。日本貨只要便宜一些，即使貴過中國貨，也會有市場。當然，有選擇的話，我不會買日本貨。
日元進一步貶值，中國貨的日本市場萎縮，日本貨搶走部份中國貨市場。中國經濟會陷入衰退。我不是說中國經濟增長會放緩，而是負增長，經濟倒退。中國經濟衰退，樓市必然崩潰。中國企業亦會像骨牌那樣倒下，企債和基金一齊崩潰。所以，老共要中港基金互通，禍港通，侵港通。目的就是要將中國的金融毒藥注入香港，好讓上海有機會取代香港的金融中心地位。
香港經濟好過中國就會令到中國無法操制港人。香港人炒樓炒股會炒冧香港經濟，老共求之不得。中國經濟好過香港就會令香港臣服於中國的淫威之下，令香港成為真真正正的中國沿岸城市。

青心直說 胡孟青 不務正業可恥 2015年05月27日

中國地大物博，無奇不有。和尚打傘的勾當豈止香港獨有；上周六內地一家名為中超電纜的上市公司發佈一份公告，旗下一家成立短短兩年的子公司，向一名人士購入28隻紫砂壺，交易目的是「適應公司業務發展需要，增強公司競爭能力」，消息最令市場輿論譁然之處，不單止在於收購的與上市公司核心業務風馬牛不相及，有不務正業之嫌，而且代價不菲，28隻紫砂壺竟作價1.04億元，即平均每隻壺371萬元，這宗過億交易，簽訂合約屬「藝術品買賣合同」，而每隻壺均有名堂，甚麼牛蓋蓮子壺、綠泥四方側角壺，還開宗名義指是經過友好協商、基於自願及平等互利原則進行。

天價交易欠透明度
小妹非藝術家，雖說珍品出自有壺藝泰斗之稱的已故大師顧景舟之手，而該買方子公司參股股東與交易簽約者均為紫砂壺收藏拍賣界大師級人馬，但說到會令上市公司可賺更多的神奇力量，還寫到明交易完成後，對公司財務狀況和經營成果無重大影響。何謂罕有？甚麼叫升值能力？上周末上海國際賽車場Ferrari Racing Days列陣的其中一輛以創辦人命名、全球限量生產400輛的Ferrari Enzo，十年前500多萬有交易，今天已值2,000萬元，是收藏家至愛，有價有市；一隻371萬的紫砂壺能否有如此升值力？對不起，小妹不懂。
買了不會生財的固定資產，唯有看重其作為藝術品本身的升值潛力，或者考量到把自有資金挪移至藝術品的另類盤算：稅務考慮。因固定資產入賬後每年已可透過為固定資產折舊慳稅，不要忘記，內地企業所得稅稅率為25%呀！再不，間中亦可以拿到拍賣行炒個癲價，餘下的壺即水漲船高，又或拿去銀行作為融資抵押品，貸款額亦因獲拍賣價支撐而提升，但關鍵在交易是真金白銀用了上市公司資金，對此，深交所亦不能再隻眼開隻眼閉，可要求上報關於決策程式、定價依據等等。
究竟我們真金白銀投資於上市公司的股份，是為了分享上市公司的業務成果，抑或是讓它們代購理財產品，抑或經包裝的利益輸送，甚至是變相助養大股東，讓其挪用股東資金，甚至為其賣掉軀殼而亢奮，大家懂的。

曾淵滄專欄 長和尾市急跌疑惑 2015年05月27日

滬綜指再升2%，恒指始終跟不上，只升0.92%，主因本地藍籌股表現一般，還好H指也升2.55%，升幅榜中升幅驚人的股不少，最驚人的是上周被視為已爆煲的股昨日大升，內地炒家水平之高、手法之快與狠，令人嘆為觀止，小股民只適合當旁觀者。
港交所（388）、國壽（2628）、友邦（1299）、平保（2318）這幾隻昨日我提到的藍籌股表現不錯，但令人吃驚的是長和（001）及和黃（013）股價在最後數分鐘跳水式急插，而且成交急增，昨日是和黃最後交易日，為甚麼股份會遭到拋售？我想不出甚麼原因，可以解釋這個現象，希望有高手能協助我解開這個疑惑。

如何讓貪官不想貪
今日銀娛（027）新賭場及酒店開幕，從今日開始，銀娛的面積及賭枱大大的增加，很自然收入、利潤也會大大的增加。
近日傳媒焦點是香港與內地基金互認，但我認為同一時期國務院發改委公佈的PPP項目，對中國經濟及股市的長遠影響更大更重要。所謂PPP即public-private-partnership，是鼓勵民間資金加入國企，這也包括了管理層的資金，這也可以說是打貪腐過程之一，抓貪官只是打貪腐的第一步，只能做到不敢貪，最終目的是要做到不想貪，讓國企管理層入股，大家同坐一條船，將來有福同享，國企賺了錢管理層分紅，也就不需要貪了，這是改造國企的一個很重要過程，管理層入了股，也必定會很努力地做好他的工作，讓國企賺更多錢。

陸羽仁 金融High Tea A強港弱 2015年05月27日

　　A強港弱勢頭未改，喺基金互認的好消息推動下，港股雖然高開，但跟住就開始乏力，反之，內地股市就牛態畢呈。睇住內地股市咁癲法，老外開始嚟贈興，英國指數公司富時表示，啟動中國A股進入全球指數的過渡階段，將推出包括中國A股在內兩個新的新興市場指數。該公司表示，A股在新指數中的初始權重約為5%。國際投資者可全面進入A股後，權重將增至32%。

　　借住中港基金互認出台，加上內地下月起將降低日用消費品的進口關稅，預計將有助刺激內需，加上新股認購資金「解凍」重返股市，內地股市連升六個交易日，再創7年收市新高。

　　大戶沽貨愈沽愈高

　　A股愈升愈有，尾段升幅進一步擴大，兩市均以接近全日高位收市，上證指數收報4910點，升97點，升穿4900關；深成指收報16903點，升552點。兩市成交再次突破兩萬億元人民幣，達2.16萬億元人民幣。創業板指數收報3618點，大升150點，又係歷史新高。

　　港股勁度就差好遠，一開市最高升過532點，可惜午後無力，最終全日升不足三百點收市。恒生指數收造28249點，升257點；國企指數收報14801點，升368點，成交就有2002億元。憧憬市場成交增加，港交所(388)一度高見311.4元，創上市新高，收造309.4元，升15.8元，升幅是藍籌最勁，除咗佢係受惠股市成交多，佢概念獨特，係好多北水落嚟炒作指定必食菜式，令佢股價可以唔受港股暫時積弱影響。

　　基金互認出籠，金融股再起動，相關公司各有動作。春江水暖鴨先知，喺呢兩個月食住內地股市爆升的土炮基金公司惠理(806)，大股東謝清海上星期五就配股套現咗十幾億銀，喺大股東減持下，惠理股價先升後跌，逆市插低，係典型好消息沽貨格局。

　　惠理近年喺股市行動經常先知先覺，中環茶友問點睇，我嘅睇法係牛市大戶沽貨，唔排除愈沽愈高，適時套現幾時都係明智之舉啦。

　　睇番謝清海呢批貨，好大可能係佢之前行使公司認購權買番嚟嘅，成本大約5、6元，當時個市仲未清，行使價同市價水位唔多，佢大手認股用咗幾億銀，都算係大膽之舉，結果惠理股價之後飛升，好快去到17元樓上的近年高位，謝清海唔使半年，投資賺咗超過一倍，喺咁環境下，沽貨絕不為奇。

　　睇番依家佢手頭仲有不少股份，如果用番相同數量去沽，可以再沽多五、六次，自己手頭大把子彈，自然唔怕趁好價賣啦，咁就解釋咗點解咁多人睇好基金業，謝清海都急賣，同時佢沽貨又會有人要。

　　大戶沽貨愈沽愈高，最經典當然係思捷(330)嘅邢李㷧啦，佢多年前開始減持思捷，跟住股價跌一跌又上番，結果佢沽第一手貨同最後一手貨，差價以倍計，不過咁都唔緊要，因為好多年睇番，佢賣最平嗰手貨，都仲高過後來市價好多。

　　二線板塊跟內地有得炒

　　有人笑言，依家沽貨最多嘅大戶係邊個，答案係阿爺喎，所以呢個浪可以玩幾耐，就要睇呢個超超級大戶想托幾耐喇，至於港股低水，斷估遲早都會炒到嘅。

　　然而港股大圍唔係咁夠力，但二、三線唔少板塊仲係好有炒味。中國發佈軍事戰略白皮書，軍工股借勢炒上，中航科工(2357)急揚8.7%，造10.32元；中國航天萬源(1185)、中國航空工業國際(232)分別爆升超過一成半。

　　其他板塊仲有中國核建與中國核電即將登陸A股，一眾本港上市的核電股被舞高，同埋軟件股突受追捧。

C觀點 施永青 不要靠貼士 要靠基本功 2015年05月27日

為了讓年輕人認識理財，連寫了多篇有關理財的基本知識。有讀者感到不耐煩，覺得講得太多無謂，最好給他一個號碼—上市公司在聯交所的編號，讓他知道下一階段哪隻股票會升得多就是了。
我知道持這種心態的投資者很多，但這種心態不正確，遲早把你害到損失慘重，非改不可。
我在一些投資講座上，亦見過聽眾要求講者，提供幾個號碼，有些講者亦會投其所好；有些講者更一早準備好，用投影機把自己的選擇列出來，與會者很多都如獲至寶，立即用筆記下來。
我心想，與會者原先根本不認識講者，講者又能告訴他現在該買哪隻股票，沒有機會告訴他何時要把這隻股票賣掉。有買有賣才可以賺錢，好股票錯過了賣出的機會，也可能帶來損失。
有讀者可能認為，這個問題不難解決，只要問號碼的時候，順便問清楚，升到甚麼價位就要賣出，跌到甚麼價位就要止蝕，那就可以解決這個問題了。
其實，對將來誰也說不準，如果明天突然發生了一些講者原先沒有意料到的重大事件，講者可能自己也得修正自己的想法。這時，他已沒有機會逐個通知與會者。
從講者同時提供止蝕位的做法來看，那就知道講者自己也不敢確定，他提供的貼士只會升不會跌，否則何需準備止蝕離場。
此之所以，投資者不可能靠貼士，尤其是在傳媒上公開的貼士。如果這樣買股票也可以成功，世上豈不是人人都可以發達？在現實世界，發達往往只是少數；他們靠眼光「獨」到，還要敢於反潮流；跟着羊群一起跑，遲早有一次會跑往屠場。
因此，做投資的時間最忌是不明所以地跟隨大流走。這並不是說我們不應聽取別人的意見；但我們在聽意見的時候，不應只聽結論，還應該看看別人是怎樣得出這個結論的。那就要看別人是怎樣立論，用的是甚麼方法，有沒有確實的憑據，其分析判斷的過程中有沒有出了甚麼差錯等。
我年輕的時候就是抱著這樣的態度來看待投資的。為了了解投資市場的趨勢。我就得了解經濟發展的趨勢，不但要了解本地的，還得了解世界的。經濟離不開政治，那就得把政治也視作研究的對象。但是光了解客觀環境還不夠，還要了解人們的心理反應與行為習慣。慢慢地你會發現你需要知道的只是會愈來愈多，原來投資界早已發展出各式各樣的投資技巧，有用基本分析的，也有用技術推算的；有以Top down的方式研究宏觀大勢的，亦有用Bottom up的方式研究個別公司的；有做對沖的，也有偏重單邊的；有依賴電腦程式的，亦有觀察事件影響的。總之，學然後知不足。
用這樣的態度來投資，即使在金錢上沒有收穫，在知識上也會有大量的得益。這樣，基本功就會愈練愈好，將來出擊時，命中率才能提高。

巴士的報 盧永雄 曝了光 無得搞 2015年05月26日

內地男童肖友懷逾期居留九年，曝光自首，引發社會極大爭議，有本土派示威者走到有意取錄懷仔入讀的學校抗議，嚇得小學生驚哭。示威者點搞都好，不要再去學校搞學生了，留點空間給孩子吧。

無論如何，事件已經政治化，但討論對錯是非前，要還原一些基本事實。懷仔逾期居港九年，一直沒有人發現。最後在工聯會立法會議員陳婉嫻的協助下自首，事件因而曝光。這類向入境處申請以人道理由酌情居留的個案，若低調進行，入境處會考慮個案的實際情況，決定是否批准，根本無需要在鎂光燈下進行。

嫻姐事後的解釋是想給予入境處壓力，令到個案可以盡快處理。假設嫻姐這個講法是真的話，這明顯是一個失著，玩政治壓力玩大了。事件曝光，事情急促政治化，一旦政治化，便很難處理。

據在港照顧懷仔的外婆周婆婆之說法，她的女兒、懷仔的媽媽懷孕的時候，患上癌症，爸爸則因為工業意外而截肢，父母覺得懷仔「腳頭不好」，於是將他拋棄深圳街頭，周婆婆得知此事，托親友照顧了懷仔三年，後來親友沒法照顧，於是安排懷仔拿雙程證來港，之後逾期居留。至於懷仔為何要自首，周婆婆謂，有一名無證女孩自殺的新聞，覺得懷仔受著很大的壓力，怕他也會自殺，所以情願自首，希望政府可以用人道理由，讓懷仔留居香港。

入境處如今發了行街紙給懷仔，但不等如會讓他居留。入境處會先調查他逾期留港的過程，以及聯絡懷仔的父母，如果懷仔的父母願意照顧懷仔，當然是將懷仔遣返內地，交由父母撫養。現時的難題是，懷仔逾期留港的過程屬實，但找不到他的父母。入境處便要考慮，將懷仔遣返大陸，交由內地托養孤兒的機構撫養，還是以人道理由，酌情批准他留在香港，由外婆照顧。

嫻姐若真是只想幫助懷仔，這種處理就和本意相違，效果適得其反，因為事情若不曝光，入境處認為事情合乎足夠的人道理由，便可以酌情處理，批准懷仔留在香港，一般而言，入境處處理這些個案，也不用向外界交待。

但如今事情曝了光，最大壞處是反對新移民的社會情緒爆發，不光是本土派團體不滿，社會亦有反對聲音。反對讓懷仔留港者提出很有力的理據：香港是法治社會，無證便不可以居留，不應該因為個別理由而酌情處理。此例一開，後患無窮，將來不知道有多少已在港逾期居留的無證兒童會冒出來。更有甚者，會引發大量類似處境的內地兒童會湧來香港逾期居留，以尋求相同的安排。今時今日，很多人已很懂得利用司法覆核這個手段去挑戰政府的決策，如果有了先例，其具體詳情又曝了光，將來入境處拒絕某些類似個案，不排除會惹起無盡的司法紛爭。所以，當事件曝了光，就大大增加政府決策的限制。

懷仔本來值得同情，但如今覆水已經難收。對政府來說，上策是依法處事，最好是找到懷仔在內地的父母，或找到其他願意在內地收養他的親友，讓他重回內地讀書，開展新的生活。下策是簡單地以人道理由收容懷仔留港，此舉既惹來不守法律之譏，更進一步激化本地和內地的矛盾。

這個故事教訓政客，如果真心想幫助一些弱勢社群，低調處理，效果更佳。

曹仁超 数万亿新股抽血潮来袭 2015年05月26日

　　今日沪深指数双双高开，随后再度开启震荡向上的走势，沪指盘中一度突破4900点，深成指也是直逼17000点，创业板更是二度突破3600点，盘面再度呈现大幅活跃现象。数百只个股再度冲上涨停。

　　从盘面来看，今日军工板块继续领涨，受《中国的军事战略》白皮书发布消息刺激，大量军工股涨停，中国重工，四创电子，航天通信，南通科技等股更是连续涨停。此外，网络安全概念股仍旧热度不减，长城电脑，同方股份，兆日科技等强势涨停。

　　消息面上：
　　第一：证监会宣布，内地香港基金互认7月1日启动，初始投资额各3000亿。符合互认条件的基金须成立一年以上，资产规模2亿元人民币以上，在对方市场销售的规模占基金资产比重不超过50%。

　　第二：近期创业板指数迭创新高，监管层又反复提示题材股和高价股风险，出于保险资金特点及风控考虑，拟降低创业板配置比例，甚至从一些创业板个股上完全退出，同时考虑赎回一些配置于成长股的基金。

　　总体来看，虽然今日创业板继续大涨，但目前风险已是极高，随着近期中国核电的申购，根据前期类似个股申购中签率，若中国核电中签率在1%左右的话，百亿募资额将冻结约万亿资金。加上其余的22只新股，平均每只新股冻结上千亿的话。也有望冻结数万亿资金。创业板或将迎来一波调整，投资者应当谨慎入场，避免接到最后一棒。

品中資 羅國森 「萬萬」想不到還是「萬萬」不能？2015年05月26日

　　《品中資》說實在，我真的是「萬萬」想不到，全球最大的商業地產商萬達（０３６９９）
竟然會與全球住宅地產的龍頭萬科（０２２０２）簽訂戰略合作框架協議，「強強」聯手，開展
國內外項目的深度合作。
　　據悉，雙方的合作主要通過聯合投地、合作開發等形式進行，即由萬達投資項目中的商業部
分，而萬科則開發項目中的住宅部分，各自發揮優勢，實現互利雙贏。
　　而根據協議，萬達和萬科會共同組成由雙方集團高層擔任領導的聯合協調小組，互相交流項
目合作的信息，雙方將長期進行合作。而由於萬達和萬科都有海外發展項目，未來雙方的合作，
應該不限於國內，也將會擴展至海外。
　　我翻看內地傳媒和財經評論，對這件事件的看法，當然主流都是偏向支持「萬萬」聯手的，
尤其是兩者聯手之後，可以在投地或者向政府商討土地事宜上有更大的談判籌碼；以致在財務融
資上，可以令銀行更有安全感。
　　但其實，現時公布的合作框架協議在以上提到的幾方面沒有任何具體說明。而我即時想起的
是，過去香港的幾大發展商也有聯手投地，共同發展某些大型項目的前科。但這些都僅於個別項
目的合作，談不上有任何深化的合作領域。
　
＊只是項目上的合作＊
　
　　暫時我也相信，「萬萬」這次的合作，也是屬於這種「項目」性質，對於兩家公司會否帶來
很大協同效應，我暫時不敢太樂觀。
　　不過，萬科總裁郁亮在上周股東會後，跟記者談到房地產行業的發展趨勢時的一番話，就頗
值得投資者玩味。
　　「行業黃金時代已結束，白銀時代已經來臨。隨著經濟和城市功能的轉型升級，大量新的需
求正在浮現和生長。因此，大家對前景不用擔心，未來十年是安全的，但房價單邊上漲、規模整
體膨脹的年代已經結束。」
　
＊不是大併小，而是大大結合＊
　
　　「在白銀時代，行業結盟發展的時代已經來臨，最好的合作不是大企業和小企業之間的整合
，而是幾個大企業之間的優勢整合。如果不合作，未來三到五年主要城市都不會有你的影子。」
　　至於談到「萬萬」的合作，郁亮說：「這是第一次不用舉牌拿地，就得到了很多住宅地，雙
方都是各幹各的，不會有衝突。」
　　「過去黃金時代基本上沒有甚麼危險，但在白銀時代，則需要共同承擔，有危險要共同面對
。目前看來，整個行業供應在減少，政府還出台一系列的政策，毫無疑問對整個市場的恢復很有
幫助。」
　　「未來十年，萬科有三個目標去實現，一是在住宅和傳統商辦地產之外找到新的增長點，十
年內保持穩定增長；二是希望十年以後利潤來源裡面有一半來自於現在的傳統業務，有一半來自
於新業務，十年中並駕齊驅，新老業務之間各是一半比例；三是管理需要通過集資創新來組成創
造力，為轉型發展奠定基礎。」
　　郁亮提到的一點是，未來內地地產商除了傳統的地產收入外，還需要發展其他新業務，但到
底是甚麼呢？現在仍然未有眉目。
　　萬科和萬達這兩個品牌已經十分成功，雙方聯手，表面上給人「夢幻組合」的感覺，但到底
如何達到優勢互補呢？更重要的是，兩者怎樣配合，才能夠做到所謂的「輕資產」，這更是我所
期待的。
　　我更期待的是，兩者的合作能夠有效開拓海外市場，這才有意義。總之，兩者合作不會是「
萬萬不能」就好了！

C觀點 施永青 持現金與持債券的區別 2015年05月22日

人的生產力源自智慧與肯努力工作的時間，但智慧與時間會隨生命而逝，無法儲存。人於是利用自己的智慧與時間去製造商品或提供服務，以換取大家都肯接受、容易保存，方便攜帶、又有統一量值的鈔票；以後有需要的時候，就可以用鈔票換取其他商品，或購買其他類別的資產。

一般人的財富儲存模式，離不開房地產、股票、債券、現金及商品(主要是黃金等)。其中債券與現金會被視作同一類的資產，是保守型的資產；相反地產、股票、黃金，則屬於進攻型的資產，波動比較大，風險亦較高。

在經濟較蓬勃的時候，企業容易賺錢、派息會增加，股價會有較多的上升空間。與此同時，社會對房地產與商品的需求亦會增加，價格容易上升。因此，這個時候的投資可以進取一點，可冒多一些風險，去換取多一點的回報。

相反，在經濟不景氣的時候，企業不容易賺錢，對房地產與商品的需求亦會減少。這個時候不宜太過進取，以免自招損失。所以，當經濟有跡象轉差的時候，我們在投資上也要保守一些，不應持有太多的股票、地產與商品，而應該持有多一些的現金與債券。

經濟不景氣的時候，需求減少，物價下跌，有現金的人不愁沒有平貨買。現金的購買力會愈來愈高，人們會認為Cash is king，不肯輕易用來投資，令商品價格進一步回落，現金的價值進一步提升。

不過，持有現金亦有一個缺點，就是銀行肯付予的利息不會太多。所以當人們預期經濟短期裏不會好起來，即是說，短期裏沒有需要動用現金去買進攻型資產時候，人們會傾向把部分現金轉為債券，貪其利息會比銀行的存款多。因為債券是直接借錢給需要錢的機構，不用經銀行，讓銀行賺息差。

然而，買債券亦有不如銀行存款的地方。第一是買債券的保障不如銀行存款；

第二是債券要到期才可取回本金，否則只能按市場接受的價錢套現。

政府對銀行有嚴格的監管，以免銀行弄到連存戶的錢也還不出。萬一有銀行出事，很多時政府都會設法拯救，在很多地方，政府都會規定銀行為存戶買保險，如果銀碼不是太大，保險公司會承擔。此之所以，銀行雖然息低，一樣能吸引很多存款。

至於債券的安全性，就得看發行債券機構的實力與信用。一般而言，由政府發行的債券會較可靠；但亦得看是哪一個國家的政府。我曾貪高息，投資過阿根廷國債，最後政府一樣違約。

除了政府會發債外，企業亦會發債。企業發債會提供怎樣的息率，視乎企業的還款能力與債券年期的長度。風險高的就得用較高的息率去吸引投資者。同時，還款期愈長，代表變數愈多、風險愈大，所以必須有較高的息率，才能吸引投資者。至於未到期的債券如何買賣，留待下次再談。

C觀點 施永青 為何會出現負利率 2015年05月26日

負利率通常可分為兩種，第一種是指債權人收到的利息不足以抵消通脹對本金所造成的購買力的損失；第二種是票面上也是負利率，即是說，債權人要反過來付利息給債務人，或者是債權人可收回的本金會比原先的少。
第一種情況經常出現，香港人早就體驗過。現時香港的通脹率約為4%左右，但存款在銀行的利率，即使是定期存款，也不足半厘。變成存款入銀行一定吃大虧，所以人們傾向把錢用來買樓、買股、作投資，或者趁着錢的購買力未消失之前及早消費。
在這種情況下，有錢人還可以利用資產價格上升去抵消通脹的影響，窮人就只好全面承受通脹之苦。香港社會矛盾愈趨激烈，與此也有一定的關係。
出現這樣的情況，是因為香港要行聯繫匯率，以致港元的利率必須與美元保持一致。美國的通脹低，而政府又要救市，所以刻意把利率壓得很低。若果純以香港本地的情況來考慮，香港的利率不可能這麼低。
以上說的是港元利率，雖然低到似有實無，但起碼是正數。若然存歐元，則可能連票面上也出現負利率。即是說，存戶要反過來付利息給銀行，或者要在取回本金時，讓銀行扣除利息。不過，銀行一般只對大額存款的機構客戶這樣做，對小存戶暫時不予計較，銀行自己吃點虧算了。
出現這種情況的原因，是歐洲在拼命QE，市場上資金泛濫，而經濟又停滯不前，變成銀行收了存戶的錢也不一定借得出去，毫無把握可以賺到息差。
對小存戶來說，如果把錢放入銀行反要付利息給銀行，那他們情願不放算了。但對機構投資者來說，這麼大額的錢不可能以現金的方式存放在公司。萬一失竊或被劫，損失很大，沒有職業管理人員願意承擔責任，所以只好付點利息也把錢存放在銀行，由銀行保管算了。
再者，對機構投資者來說，資金只是電腦上的一個紀錄，若要兌換成現金放在自己的保險箱裏，銀行一樣要收手續費，而且還要風險自負，所以他們只好接受負利率。
這種情況在債券市場亦會發生，但債券的利息一般會比銀行高，否則，人們寧願存款入銀行也不會買債券。所以，債券即使出現負利率，也不會太普遍。
一些優質的債券，本身的票息在開始時已不高，如果碰着利息下跌，其價格就會上升。當債券的溢價超出餘下債期內可收到的利息時，就等同出現了負利率。
負利率的債券一樣有人買，只要它的負利率比存款入銀行低。此外，如果投資者認為銀行的負利率還會進一步惡化，他們亦會先購入負利率沒有那麼嚴重的債券，一旦負利率的情況惡化，這些債券的價格就會上升，他們一樣可以賺取溢價。

陸羽仁 金融High Tea A牛上衝 港股跟尾 2015年05月26日

　　內地A股牛氣沖天，在昨天香港放假無市之時，內地上證綜指大漲3.4%，連續突破4700點及4800點兩個整數關口，再創7年新高，上證綜指收報4813點，深成指漲幅較小，升1.9%，之前熱炒的內地創業板指更跌1.4%，顯示資金轉炒大股。兩市成交超過兩萬億，近300隻股漲停板。

　　內地各類股票中，軍工股及船舶製造板塊暴漲逾7%，領漲兩市，交運設備、港口水運等權重板塊亦大升。內地證券界估計，股市短期仍是震盪上行。

　　內地喪升 打佢唔停

　　內地股市的瘋狂走勢再次引起中國證監會注意。周末中證監便打出治理傘形分倉系統、與查辦12宗異常交易案件兩大殺招，意欲打壓股市瘋牛，但市場似乎未驚，繼續炒上。不過要小心再升得急啲時，阿爺會出辣一點的招數。

　　港股有跟唔到內地升市之勢。未計昨日內地的升市，單是上周五上證綜指炒高2.8%。港股雖然跟升，恒指升1.7%，比較可以與內地股市類比的國指升2.1%，與內地的升勢相比，港股升勢明顯打了折扣。

　　其實只睇成交都睇到內地和香港之別。滬深股市在月頭減息之後出現短期調整，馬上再創新高，相當強勢。滬深兩市上周五和本周一單日成交都超過2萬億元人民幣，成交量大得驚人。相對地，港股上周五成交額只有1426億元，反映港股相對落後同勢弱，主要是資金唔炒港股。5月是傳統的「五窮月」，外資不來炒作，可以理解。外資4月炒完第一季業績之後，通常會在這個月唞氣，何況他們向來唔多睇好內地股市咁樣升法，5月會比較手緊。問題係點解內地水唔炒港股？

　　港股缺水 炒風不勁

　　我與內地經紀行的朋友談過，他們說內地股市呢一浸反彈得快，升勢凌厲，資金集中炒內地股，暫時沒有藉口炒港股。上一轉，內地資金湧港大炒港股，主要係炒阿爺放寬內地基金來港買股，很多炒作資金來港炒前頭，炒完之後，「彎水」返內地炒。下一波就要等利好消息刺激，以及內地股市升勢放緩的時候，資金才會借勢來港再炒。內地資金無興趣炒港股，國指上唔到新高，落後於內地股市，即使大市升，但以一大片熱炒「港A股」為例，近期仍然冷冷哋，即使上星期五港股跟升，好多港A股升幅相當有限，遑論要炒上高位。即是比較熱的互聯網業，如金山軟件(3888)，上周五逆市下跌1.5%，好像話比大家知，佢哋呢波已炒完。這故事告訴大家，資金市唔係咁易解釋同捉路，冇資金炒作，大市即時腳軟軟。

　　華泰熱爆 三成即走

　　上周五收市以後，傳聞已久的中港基金互認機制終於落實，由7月開始實施，首階段兩地初始額度各為3000億元人民幣，合共6000億元。但這些消息都唔夠A股大升咁大刺激，我估港股短期仍只是跟尾狗，有折扣地跟住內地股市後面炒，不會像前一陣子那些港A股咁喪升。

　　內地證券股華泰證券(6886)上星期五截飛，超額認購277倍，凍結資金4878億元，金額係2010年以來最高。申請認購人數達到26萬，遠超上月上市的廣發證券(1776)的9.6萬人，係今年最多人認購的新股。由於認購人數多，華泰證券宣佈H股定價24.8元，為招股價範圍20.68元至24.8元的上限。有咁多人認購，唔定高價就老襯啦。

　　有朋友問我，認購到華泰的話，有何策略？策略很簡單，如果是炒作的話，首日上市，如果見到有3成或以上升幅，不妨沽貨走人。新股上市，超額倍數多，不等於股價會持續地好。大市旺一、兩年，新股也會炒多一、兩年，隨着大市回調，到時就會下插，旺市上市的新股定價唔平，好難作長線投資。

　　建直轄市 只屬炒作

　　周末與中環茶友飲茶吹水，其中一個問起，如果不想短炒，有甚麼概念股可以買入睇中長線。當下最熱門的還是互聯網+、一帶一路、或者是馬雲近排掀起的借殼上市風潮等等。我覺得有另一個類別也值得注意，不過買入睇長線，未必咁快會得，就係深圳呢個城市的概念。

　　4月初，深圳因為建直轄市呢個概念，炒咗一浸，現時靜番少少，深圳相關股票的股價已略為回落。根據國內制度，深圳是隸屬廣東省一個城市。一直以來，深圳不斷爭取成為省級直轄市，直接受中央管轄。如果成為直轄市，地位就會等同北京、上海、天津及重慶。

　　我向內地高人了解一下，深圳建直轄市的事不會短期內發生，唔好因此去炒股，深圳真正有價值是其自身的發展，中國社會科學院財經戰略研究院早前發佈《城市競爭力藍皮書》，指深圳已經成為全國最具競爭力城市，社科院指深圳是全國城市中，單位面積及經濟產出最高、創新能力最強。除經濟發展外，深圳亦能兼顧環保。那個報告指香港經濟競爭力整體強健，不過「守成有餘，創新不足」，香港發展格局沒有根本改變，過份依賴貿易、航運、金融、旅遊、專業服務五大產業，忽略極具潛力的新興行業。

　　深圳樓股 可作投資

　　我頗認同社科院對香港和深圳的分析，我們大多不了解深圳，對它的感覺停留在「賣假貨的羅湖商業城」那種印象，不知它已成內地一個創新科技產業最強的城市，科技公司華為，去年派花紅也派了125億元人民幣。我睇好深圳這個城市的長線發展。

　　深圳現時有幾類型公司在香港上市。包括控股公司、公用服務公司(例如公路、燃氣等)，以及房地產公司等。較強的大公司有深圳國際(152)，小一點規模的有做地產深圳控股(604)，值得注意。深控擁有土地儲備超過1000萬平方米，在深圳的黃金地段，則持有60萬平方米物業。另外，深圳政府擁有深控43.1%的股權。不過，近期的升幅就有點得人驚，股價在兩個月內由大約2.4元抽升至上周五收市的4.05元，現價市盈率7.55倍，市帳率0.88倍，息率4厘。

　　另外朋友報料，深圳樓市轉熱，上周六中國海外(688)在深圳龍華區賣樓，就在港鐵樓盤旁邊，四千多人排隊買六百幾個單位，一日賣光。售價每方米四萬多元，比港鐵早前推出三萬六千元一平米的樓盤還貴，但一樣沽清。

　　很多朋友問我內房股買乜好，我話若要炒作搵民企，若睇長少少就找有政府背景的股份，例如廣州的越秀(123)或者深圳的深控這類股份，因為有地方政府在背後支持，出事機會會細好多。另外，深控的市帳率只有0.88倍，股價相對於資產值，有12%折讓。而深控最大風險係股價已經升得很多，短期內或許會回吐，如果股價跌到3.5元或以下，有慢慢吸納的價值。

　　深圳競爭力非常強勁，科技產業發展得很快，長線而言，經濟發展前景會很好。如果不想直接在深圳買樓，投資深控這種政府持有的內房股，是另外一個選擇。長線而言，例如10年以後，深圳會是完全不同的境況，當地的物業價值，會比現時高出很多。這隻股份可以分段低吸，目標是長揸。

曾淵滄專欄 國產神仙股有𤓓味 2015年05月26日

4月初中央政府宣佈內地公募基金可以南下買港股，港股於是進入大時代，踏入5月升勢受阻，恒指輕微調整，成交由每日兩千多億元減至一千多億元，一直至5月22日，恒指才突然一日內急升469點，來到28000邊緣。為甚麼突然急升，原來一些人得到內幕消息，一開市就拉高中港兩地股價，恒指裂口高開，一路升到收市，好消息就是中央又推出內地與香港基金互認新政策，7月1日生效，開始時兩地額度各為3,000億元。
港股昨日休假，但內地滬綜指狂升3.35%，一口氣衝破4700及4800關口，很快就挑戰2007年歷史高位。

投機只能小注怡情
但同時內地創業板指數卻下跌1.39%，這個跌幅也不小，很可能內地也開始面對神仙股爆煲現象，情況與香港類似，股市投資或投機悉隨尊便，要記住投機只能小注怡情，是的，「小注怡情」是我近月寫得最多次的文字，你可能讀厭了，但是我還是會再寫。
香港內地基金互認，得益最大的股當然是港交所（388），然後是證券行股，還有保險股，不要忘記兩地各有數百隻合資格的基金，如此多的基金、如此大的國家，如何推廣自己的基金？單是宣傳推廣成本就嚇死人，故相信不少基金是會通過保險公司來協辦推廣與經銷，得益的保險公司包括內險公司如國壽（2628）、平保（2318）、人保（1339），也包括香港的友邦（1299）、保誠（2378）、宏利（945），大家更不好忘記各種各樣的ETF。

青心直說 胡孟青 基金互認玄機 2015年05月26日

港股上周累積上升百多點，雖然連升兩周，惟橫行區上落格局其實仍有待突破。須知，要再出現上月的大升市，已是殊不容易，除非出現幾個情況：外來資金一朝夢醒，發現在港中資股原來是全球最便宜、表現最落後，洗心革面，要大舉追貨；或者是本港的一眾大價股有自身亮點；最後是內地再有利好政策出台。在上述幾個潛在因素當中，以基金因為表現落後而被迫追貨最具說服力，但再想深一層，既然環球一眾基金中資股持倉都相對不多，基金之間單是中資股因素比較，其實是沒有可能涉及太多跑贏或跑輸的分別。

港股非特別有利
由於要應付A股納入摩指及之後人民幣是否被接納入國際貨幣基金組織特別提款權的討論，敢肯定的是，內地未來幾個月，勢將有更多開放資本賬政策出台，對香港中長線可能有利，但短線而言，其實亦毋須過份誇大其刺激作用。
內地及本港基金互認安排就是例子之一，該政策商討經年，較滬港通用的討論時間還更多。數字上，潛在三千億元資金可以投資本港基金，但絕對不能簡單解讀為，很快就會有多數千億元資金會因為政策而流入本港股市。首先，在滬港通機制下，港股通部份成交雖然增加，但淨買入卻未見有進一步上升，連最簡單的機制——直接投資個股也暫時只是叫好不叫座，說內地投資者會對基金產品興趣特別大，是叫人懷疑的。況且，基金包括眾多品種及投資工具，股票部份可能僅佔當中兩至四成，故若說有三千億元流入香港股票，起碼要打個折扣。
還有，市場亦不能忽視最重要的一點，那就是現行的QDII、QFII與基金互認之根本分別。以QDII為例，是代表內地基金在內地向客戶銷售、亦即籌集資金，從而投資本港在內的海外市場。而在基金互認的安排下，次序其實是對調；內地基金公司在本港銷售，亦即向本港在內的國際投資者籌集資金，然後投資內地的金融產品。故基金互認的關鍵是容許內地或本港基金，在對方市場集資，有多少資金能否由內地引入到港，其實都要靠本港的基金業界，而非內地基金。毫無疑問機制對本港相當有利，尤其令兩地資本往來會進一步增加，但不是對港股特別有利。

楊衞隆 全球債務危機形勢 2015年05月26日

日本- 日本4月貿易出現赤字4億4,000萬美元。3月的外貿盈餘只是曇花一現。日本經濟不是傳媒報導那樣強勁復甦。再這樣拖下去，日本必然被國債拖垮，日元進步下跌才能保住日本經濟。1美元兌120日元的水平不能解決日本國債危機。聯儲局主席耶倫預期今年之內加息，最低限度給日本一線生機。
希臘 - 希臘總統說會依期還債，直至沒錢為止。可是，希臘早就沒錢。IMF態度強硬，希臘距離違約破產只有幾天時間，IMF仍然不借錢給希臘還錢給自己。不是拉加德這個潑婦想爆大鑊，而是西班牙兩個新的反緊縮政黨，Podemos和Ciudadanos，昨日在區域選舉中擊敗執政數十年的人民黨，取得重要議席和職位。其中一個政黨是來自西班牙佔領運動，我曾經在西班牙接觸過他們，和他們一起開會。 西班牙會在今年12月舉行全國性選舉。如果IMF向希臘讓步，希臘可以減少緊縮一樣拿到IMF貸款，全部歐豬政府會變成希臘厲利炸黨，全部領袖變成齊普拉斯。
香港- 加息殺到埋身，樓市炒家當然嚇到上吐下瀉，不知所措。三四個月後加息，而且是不停地加息，不知道加多少厘才會停下來，誰人有膽買樓供樓? 加息一厘會增加每月供款一成。樓價暴跌已成定局，問題是香港銀行體系內的樓按全部變成爛債，所有抵押品變成負資產，怎辦? 香港這個債務炸彈隨時會爆，不必真的加息。只要加息心理影響市場，樓市立即爆煲。
中國- 炒炒炒的市場，投資者還未成熟，市場還未上軌道，法律還在原始階段，後事如何，下回分解。

巴士的報 盧永雄 好詭異 2015年05月22日

政制改革的話題相當沉悶，但每次與朋友聚會，都會談到這個課題。大家都在猜度政改方案最終能否通過，有朋友話通過的機會不大，可以開個盤，好似英國保守黨早前選舉時佔過半數議席，事前大多數人不看好，賠率高達1賠8，結果有個蘇格蘭阿伯下重注3萬鎊買這個大冷門，中了21萬鎊。

我話如果有人開一個1賠8的盤讓人買政改方案通，亦不怕買，因為局面相當詭異，結果如何，很難說得準，若賠率夠高，買熱不如買冷。

不過，按現時的形勢分析，要泛民兩大黨，民主黨或公民黨，全個黨轉軚支持政改方案，機會十分渺茫。相對有可能的是能夠說服到四名泛民議員改變態度，支持政改方案，而坊間流傳比較熱門的四個轉軚人包括有某大黨異見者、某細黨頭頭、以及做護理及搞科技的議員等。不過他們若露出轉軚苗頭，未到投票都會被人圍，政治壓力好大，變數極多。

至目前為止，仍未見到泛民兩大政黨與中央有任何講數的空間。例如上次和阿爺講掂數的民主黨，今次一早就企硬，民主黨中常委黃成智此前想搞支持政改方案「袋住先」的聯署，黨中央即時以家法侍候，凍結其黨籍，明顯一副「擺硬」的姿態。

相對地，阿爺的態度也不軟弱。此際政改方案接近「埋牙」階段，有人引述北京官員近日就政改方案發表講話，狠批泛民圖謀把香港變成獨立政治實體，要擺脫中央管治，有些人更意圖推翻中央政權，於回歸後為了與中央對抗，向特區政府、香港社會發動「無界限戰爭」，即使有了普選，泛民也勢必利用普選平台變本加厲地搞對抗。這些北京官員強硬表態，當然是代表中央喊話。阿爺擺出來的身段，並不柔軟，而是堅決原則立場的硬架式，話明在搞普選的前提下，也不會向泛民讓步，不讓他們借普選上台，然後攻擊中央政府。

所以現時的局面，十分詭異，雖然中央希望政改方案可以通過，甚至有人提到中央為此向泛民伸出橄欖枝，但我又確實看不到那裡出現過橄欖枝。無論是泛民也好，中央也好，目前看不會有任何的交匯，還是各說各話。

從阿爺擺硬而非擺軟的姿態，可見從中央的角度而言，這份政改方案，對泛民的好處，大過對中央的好處。由於中央早前承諾港人有普選，亦相信政改方案通過，有利於香港的管治，所以要讓普選列車繼續開行。但中央覺得現時的方案所能夠給予泛民的，已經很盡，已經沒有再讓步的空間。

我此前與一位內地高人談起，他將普選方案形容為宴會，主人打算請客，開出酒席，有些客人對菜式甚有意見，很多挑剔，結果宴會開不成。可能在三、五年之後，酒席重開，但客人也逼不到主人轉菜單，主人擺上台面的仍是同一樣的菜式。吃與不吃，仍由客人自己決定。這是一個內地角度，但也反映了阿爺的心態。

曹仁超 有钱“任性"沪指延续暴涨行情 2015年05月25日

　　今日沪深两市延续近期火热表现，权重股再度受到资金追捧大幅上涨。而创业板今日则受到重创，高价股在央视曝光之后纷纷跌停，市场出现了明显的二八转变态势。

　　明日《中国的军事战略》发布会，今日军工板块全线大涨。中国重工、中航飞机、四创电子、航天通信等概念股强势封死涨停板。政策利好加剧邮轮母港建设竞争，港口航运概念股再度大涨，宁波港、锦州港、宁波海运、海峡股份等多只概念股掀起涨停潮。规模化启动在即，核企“出海”迎商机。兰石重装、久立特材、皖能电力等概念股齐涨停。深圳房价连续8个月上涨，今日地产板块迎来大涨，深振业A、深物业A、深深房A等深圳地产股均涨停。

　　证监会主席助理张育军22日在调研证券公司时称，2015年是风险管理年，券商始终要把风险管理放在首位；券商接下来的一项重要工作，就是对两融业务风险管理工作进行系统梳理和加强，“这项工作必须由董事长、总裁亲自来抓。”此前牛市被称为杠杆上的牛市，而近期不断的去杠杆化是否会对A股牛市带来冲击，今日市场的回答是不会。但仍需注意杠杆风险，去杠杆亦是为了牛市的健康成长，而牛市大趋势仍然未变。
　　相信投资者现在最为关心的创业板后市到底何去何从，今日创业板大幅低开，随后快速拉升，虽然未能翻红，但日K线收出小阳线，今日在高价股集体暴跌之后，创业板表现的游刃有余，虽然资金近期比较青睐权重，但创业板明日迎来反弹并非不可能，既然已经站上3600点，那么4000点何不冲击，毕竟牛市依然健在，4000点可能性依然较大。

　　总体来看，新的一周大盘继续延续暴涨风格，赚钱效应依然在持续，稍有不同的是高价题材股全线步入调整，而权重则倍受资金关注。在经过近3周的调整之后，大盘再度迎来上涨浪潮，今日站上4800点，向5000点发起有力的冲击。而创业板今日有企稳态势，明日有望迎来反弹。

楊衞隆 殺人滅口 2015年05月25日

各位如果有留意新聞，必然發覺次按風暴剛剛開始的時候，不少證券行和銀行高層離奇死亡。馬度夫龐茲騙局也搞出幾條人命。幾乎每次金融風暴和股災都有知道內情的人死得不明不白。這次也不例外。
大鱷開始有搞作，耶倫講到明，今年年底前加息，希臘總統齊普拉斯講到明沒有錢還債，德國總理也講到明，今次不會借錢給希臘。楊某早就發出股災警告，任何人長期研究經濟，一定知道將會發生甚麼事。楊某只是窮書生，研究經濟一無經費，二無人脈，三無內幕消息，可以說是三無經濟學。那麼，有足夠資源的經濟學家必定知道內情。在這樣風頭火勢的時候，諾貝爾經濟學獎得主納殊(有傳媒譯作納什，聽起來像垃圾)從機場乘搭計程車回家途中遇到車禍身亡。
似乎，很多車禍都是時間剛剛好，政府和大鱷眼中的麻煩友死得非常乾淨。例如快要下嫁埃及富商的英國皇妃戴安娜。確認奧巴馬出生證書真實卻又不公開出生證書的夏威夷衛生部長被質疑說謊，受到很大政治壓力，要出來澄清。這時候，她莫明其妙地死於空難。
現在的美國經濟形勢極度敏感，耶倫和大鱷可以隨時將全球經濟搞到大翻地覆。政治和經濟情況複雜，外人很難明白。當然，大師級人物可以利用數學確認一些經濟真相，大鱷不可以為所欲為。可惜，大師級人物已經離去。
財經世界有兩類人最危險，完全不知道內情的人，因為他們會變成大鱷點心。知道太多內情的人，因為大鱷有很多不可告人秘密，而且不是善男信女。知得太多就活不久。

楊衞隆 茶黨與利率正常化 2015年05月25日

很久沒有談論茶黨，只是因為我太集中於研究希債危機，不是茶黨沒有搞作。茶黨已經成為美國的強勁政治力量。雖然美國傳媒仍然矮化茶黨，甚至說茶黨只是共和黨內的瘋子，但是，茶黨成為美國第三大政治力量是無可否認的事實。
最近聯儲局主席耶倫說預期在今年內加息。她這樣做，肯定有茶黨因素。2014年3月，被稱為茶黨之父的Ron Paul高調地叫聯儲局不要干擾利率。他指責有一小撮人通過操控利率擾亂經濟秩序，大搞樓市、股市和債市泡沫，形成經常性樓災股災。這時候，聯儲局開始準備加息。
茶黨運動是2007年開始，發起人正是Ron Paul。茶黨運動非常成功，極速成為美國參眾兩院的新興勢力。Ron Paul的兒子Rand Paul亦是茶黨的重要人物，而且積極參選2016年美國總統。
聯儲局受制於國會，耶倫當然不敢與國會勢力作對。茶黨向耶倫施壓，耶倫當然要做場好戲，否則，茶黨於2016年成功奪權時，極可能會殺局。
香港老散看經濟只會北望神州，外圍因素似乎不大關心，即使看外圍消息，亦只看主流媒體報導，所以，經常被外圍情況殺個措手不及。不少香港老散連茶黨是甚麼都不知道，以為只是美國政壇上幾個無關重要的傻子。今次，香港老散可能喪在茶黨之手。到了股市樓市因為美國加息而崩潰的時候，還不知道加息背後的無形之手正是他們不關心的茶黨。

楊衞隆 希臘為何不自主破產? 2015年05月23日

這個問題問得非常好。阿根庭在2001年宣佈破產之後，經濟在短短六個月內強勁復甦。如果希臘宣佈破產，相信也可以在六個月之內脫困，但是，不破產就不能脫困，搞了六年希債危機，還是隨時破產。希臘為何不自主破產? 另外，三頭馬車為何不讓希臘破產?
希臘已經沒錢還債，沒錢支付公務員薪金。希臘向IMF借錢，用來還錢給IMF，聽起來有點搞笑。現實確是這樣，只有IMF會借錢給希臘。希臘的兩年債息差不多25厘，息口這麼高，和借不到錢沒有多大分別。
這個世界非常奇妙，有些國家越借越窮，有些國家越借越富有。原因就是利息，德國、日本和美國都是事實上負利率，借錢給這些國家，債主要倒貼，所以越借得多，越富有。希臘的利率是超高，越借得多就越窮。希臘幹甚麼還要借錢? 越借得多，破產機會越大，債息就越高。希臘要脫貧就先要停止借錢。沒有錢又要停止借錢，只有破產。
看看希臘的歷史，有一半時間是已經破產，另一半時間是快要破產。希臘在1832年獨立，立國後不久就破產，希臘獨立戰爭貸款出現違約。1843年再次破產、1860年又破產，到了1893年又再破產。希臘人對破產絕不陌生，德國人對於希臘人賴債也不陌生，這一連串破產，德國都是債主變苦主。1897年，德國的希債債權人受不了，成立國際組織監視和控制希臘經濟，名叫希債管理國際委員會International Committee for Greek Debt Management。希臘竟然在嚴密監視之下，於1930年代再次破產。希臘人借錢不還經已習以為常，德國人借錢給希臘人，最後討債失敗，也是習以為常。我不明白，這對歡喜冤家為何不停地重覆一模一樣的希債危機和希臘破產。
今次希債危機和以前的幾十次不同，雖然仍然是德國將錢借給希臘，但是，兩國使用共同貨幣幣。希臘如果破產，很大機會要脫離歐元區，希臘會出現動亂，局勢難料。希臘破產，歐元區也有很大機會土崩瓦解。歐元區內不爭氣的國家不是只有希臘，還有另外三頭可愛的歐豬和愛爾蘭。希臘破產處理得不好，後果難料。正是因為政客沒有膽量也沒有智慧處理希臘破產危機，希臘不想破產，三頭馬車也不想希臘破產。

楊衞隆 債務危機的起因 2015年05月23日

很多人以為QE可以支持經濟，改善經濟，其實，QE是債務危機的根源。有人去賭場賭錢，手風不順，輸光身上的錢。只要沒有人借錢給他，他不會有嚴重經濟問題，只是失去一些錢。最低限度，他賭輸了，不會連累其他人。當他有錢的時候，他會再去賭錢，但是，身上沒錢，他就無法繼續賭下去。
股市樓市變成賭場，只要炒家借不到錢去賭，整體經濟不會受到影響。回到剛才那個賭仔的情況去。他輸光了，家人朋友借錢給他繼續去賭，銀行借錢給他去供樓。當他輸到一乾二淨，再也借不到錢，自然會斷供，銀行就要間接承擔他賭錢輸清光的爛債。銀行有很多這樣的爛賬，自然要倒閉。
他的家人和朋友也無法取回借給他的錢，所以要減少消費。如果社會上有很多這樣的人，經濟自然會衰退。
由此可見，過度借貸會讓炒家的錢債問題擴散開去，影響整體經濟。過度借貸的最初階段相當美好，到了債仔違約，情況就會突然惡化。所以，各國政府全力平息希債、烏債、波債和人債危機，阻止違約，企圖讓過度借貸的好日子維持下去。
全球主要經濟體系都在QE或者曾經QE，但是，全球流通性反而緊縮，貧富懸殊加劇。實質工資下調，經濟衰退等等現象，令到很多人感到莫明其妙。如果你用賭仔的例子去看，那就非常明白。錢都去了賭場，所有人都鬧窮，無論怎樣QE，放多少水出來，錢仍然是跑到賭場那裡去。賭場越來越富有，所有人越來越窮。
解決經濟衰退的最好方法是停止濫發信貸，利率和經濟正常化。當銀行提高利率，收緊信貸，資產價值下調至合理水平，經濟自然會好轉。繼續實行超低利率，繼續無節制地借貸，不斷擴大財政赤字，全球經濟很快會爆煲。
日本QE25年，衰足25年，我不明白為何還有人以為QE可以振興經濟。美國無限量QE，表面風光，內裡一團糟，單看美國有5,000萬人拿糧食券就知道美國的經濟問題有多嚴重。

曹仁超 大金融接力互联网引领牛市第二春 2015年05月22日

　　今日沪深指数双双大幅跳空高开，随后开启一波大跳水走势，但随后又被强势拉起，沪指强势突破4600点，再创新高，深成指也是突破16000点，创业板指更是一举突破3600点，但随后走势不佳，持续横盘。

　　从盘面来看，今日大金融板块表现较好，券商股领涨，国海证券，东兴证券涨停。保险，银行板块相对较弱。涨幅最大的新华保险仅涨4%。此外，低价股有崛起之势，景兴纸业，山鹰纸业涨停。前期大涨的网络安全，国产软件，智慧城市等板块表现较弱。

　　消息面上：
　　第一：国泰君安预披露更新，成5年来A股最大IPO。注册制稳步推进、深港通将宣布通过，融资业务持续火爆，信贷资产证券化规模扩大，加上大型券商将上市有望发布各种利好预期，券商望成为市场新风口。

　　第二：基本养老保险基金投资运营改革方案目前已经制定，经国务院批准后最快上半年对外发布，较大可能在三季度发布。

　　总体来看，牛市就是一个板块轮动的过程，目前仅仅是以互联网为代表的创业板个股飞上了天，其余个股并未出现大涨，后市这些个股有望出现大幅补涨，而沪指中的券商为代表大金融板块也有望接力互联网+，引领牛市第二春。

楊衞隆 加息對樓市的影響 2015年05月22日

聯儲局已經擺到明年底前加息。那麼，加息對樓市有甚麼影響?
最直接的影響當然是供樓的人每月供款增加。500萬元單位7成樓按、還款期20年，按揭利率2厘，每月供款約為1萬8千元。利率上升至3厘，即是加息1厘，每月供款增加1成。加息2厘的話，每月供款增加兩成。 對一般供樓自住的用家來說，加息3厘，每月供款增加3成是天掉下來的事情，必然斷供。
樓市爛債塞滿銀行和財務公司的賬簿，銀行不再放款，信貸緊縮。銀行就算不擠提，也要宣佈破產。當銀行破產，任何人想買樓要100%現金交易。這時候的樓價應該是地價
(天價的反義詞)，或者丁蟹價。銀行家可以拍拍屁股走人，財金官員也可以說樓災股災無法預料，屬於天災人禍，推得一乾二淨。
用家跑不掉，當用家斷供的時候，樓價暴跌，首期化為烏有，還欠下一身債。過去三四年上車的人，全部淪為負資產業主。被收樓的用家還要有個居所，相信他們會走到街上扎營，佔領中環。今次佔中和上次不同，無論警察用甚麼方法都無法驅趕這些人回家，因為他們無家可回。
不要以為用家很慘，炒家的下場更加悲慘。炒家持貨太多，利率稍為上升，立即爆煲，急於卸貨，但是，市道欠佳，一手樓打二手樓，降價一半也是買家難求。基本上，加息的消息傳出之後，炒家全部去了奈河橋的另一邊，是陰間那一邊，走不回來。炒家破產是一切都沒有，昔日的風光日子已成過去。下半生有個劏房住，可以說是上天厚待，感受一下當年自己殘民自肥，迫老百姓住劏房的失德暴行如何滅絕人性。
不要以為地霸可以像以前那樣，樓災一爆，趁機買便宜土地，日後再來一次。這次，香港人不會放過地霸，相信，地霸會跟著炒家走到奈河橋另一邊。
記著，加息一厘，供款增加一成，樓價最少要跌一成。美國利率正常化是要加息5厘。各位想一想，加息5厘的結局會是怎樣?
香港很多炒到火紅火綠的屋苑，很快變成真實版蘭若寺。

楊衞隆 急報 - 耶倫說今年加息 2015年05月22日

根據路透社報導，聯儲局主席耶倫預期會在今年之內加息。
時間真是剛剛好，強國與香港基金互通，星期五恒指狂升將近500點。升完之後，耶倫就說今年加息。星期五，日元匯價跌至1美元兌121日元，我已經懷疑投資者預期美國會在今年內加息，部份套息活動活躍起來。香港又出現低價新盤，看來，加息會很快出現。果然不出所料，耶倫一句話證實楊某的假設。
美國可以經得起緩慢加息，強國和香港樓市危在旦夕之間，絕對經不起加息的心理衝擊，市場反應會怎樣，天曉得。美國其實不必真的加息，只要宣佈加息時間，或者像今天那樣，說明今年內加息，香港股市樓市立即現形。
請問，今年美國加息，誰敢炒樓? 炒家見到買家絕跡，必然拋售，誰敢接貨?
樓市不行，股市如何能好? 股市不好，只有人拋售股票套現，沒有人買，誰敢接貨?
耶倫講話的時間和中港基金互通的好消息剛好一先一後，分秒不差。為何證監會不調查追究?
噢，我忘記了，華爾街不在香港特區管轄範圍之內。

品中資 羅國森 華泰六八八六較廣發有過之而無不及？ 2015年05月22日

　　《品中資》馬場有一個叫法，如果一隻熱門馬的賠率低至兩倍以下，一般稱為「熱到透」。
我認為，近期全城熱搶的華泰六八八六（０６８８６）（下稱華泰），絕對可以用「熱到透」來
形容，因為連平時沒有炒股的小投資者，今次也有認購。因此，我相信，華泰的凍結資金和超額
認購倍數都有機會創今年新高。
　　明顯地，新股熱潮正在升溫，繼上次廣發證券（０１７７６）（下稱廣發）後，今次華泰的
招股又將新股熱潮推至另一高峰。
　　當上個月廣發證券招股時，我用了「享天時地利人和」來形容她，因為廣發是內地第四大的
資本市場綜合服務商，招股定價只是市帳率（Ｐ╱Ｂ）的１﹒５倍左右，較該公司Ａ股的市帳率
折讓達５０％，加上去年營業額大幅增長七成三，盈利更增長八成三，自然吸引投資者注意。
　　更甚的是，廣發獲得１８個基礎投資者「入飛」支持，當中包括富邦人壽、瓴睿資本、交銀
資產管理、中民國際投資等共１８個國內外基金和投資公司，陣容雖然不致於「星光熠熠」，但
也給人十足的信心了。
　　由於廣發本身是券商股，來港招股，自然會吸引香港同行替她搖旗吶喊，呼籲投資者入票認
購，這就是我說的人和。天時方面，因為適逢內地Ａ股從６年熊市中甦醒過來，券商股自然率先
受惠。
　
＊廣發首日升三成半＊
　
　　至於地利，廣發紥根於珠江三角洲一帶，繼「滬港通」之後，「深港通」正密鑼緊鼓地進行
。如果「深港通」能夠有成效，廣發自然會近水樓台先得月。
　　結果，在上述一連串利好因素推動下，廣發公開招股部分獲得１８０倍的超額認購，凍結資
金高達２５２９億元，暫時成為今年新股的「凍資王」，並以招股價上限的１８﹒８５元定價，
首日掛牌股價大升三成半，收報２５﹒４元。
　　不過，值得留意的是，廣發的股價在隨後一個月像點了穴一樣，股價只維持窄幅上落，以昨
日收市價２５﹒４５元計，股價跟首日收市基本上好像沒有變動過一樣。
　
＊去年盈利不及廣發＊
　　
　　回說今次招股的華泰。如果以總資產計，她是內地第四大券商，但如果以營業額計，她只是
第五大，排在廣發之後。前三名是中信證券（０６０３０）、海通證券（０６８３７）和國泰君
安（０１７８８）。如果以純利計，更只是第六大。
　　不過，論到基礎投資者方面，華泰似乎比廣發勝一籌，因為華泰吸引了騰訊（０７００）主
席馬化騰、線上遊戲商網易創辦人丁磊、富邦人壽、惠理基金、平安資產管理以及新華資產管理
等等，合共１３位基礎投資者，認購１９億美元（約１４８億港元）股份，已佔國際配售的一半
。
　　為甚麼會吸引到騰訊主席馬化騰入股呢？無他，因為華泰的其中一個定位就是網上證券買賣
。其實，如果以股票和基金的交易量計，華泰是內地第一的，市場份額約８﹒３％；另外，在融
資融券方面，華泰也是最勇的，排名是第二位，市場份額６﹒４％；至於併購交易量也是內地第
一，市場份額一成一。
　　以我的看法，華泰其實不比廣發特別出色，但時勢造英雄，相信華泰的招股可能比廣發有過
之而無不及，借錢認購也是唯一可以增加勝算的機會。不過，參考廣發的經驗，如果首日掛牌已
有三成升幅，我認為也可以獲利，再等認購下一隻新股算了。說到底，券商股的經營風險很高，
不適宜長線持有。

投資就是生活 周顯 天降橫財 應一注買樓 2015年05月22日

親愛的周大師：

本人是你的忠實讀者，擁有你過往出過的書。

可能本人資質有限，就算睇過你的書，都未能開竅。本人三十有六，已婚但暫未有細路，跟老婆租住單位中，月租一萬元。我們倆月薪加起超過五萬，生活不算精采，亦不至於平淡，抱着應使則使，盡量做到無悔人生之生活。

最近，我最敬重的一個親人走了，因他無兒無女，我就成為了他遺產的其中一名受益人，盛惠五百萬。

五百萬在現今社會，可算是唔使煩咁多，但都不能完全改變我現有生活的模式。

我跟老婆商量，若用此筆錢all in買樓，則從現在住梗的地方，搬到另外一個外觀較為好的地方。但到時，錢就會使晒，生活質素並沒有改變。若拿出一部分去買樓，則要蝕利息畀銀行，太不划算。

現在想請教大師，我應該如何處理此筆「橫財」？

1）一注過買樓，跟手搬入去住，市好就賣，等市差就再入市（即當投資兼炒樓）。

2）還是分兩注，一半用來買樓，租畀人住，用租樓的錢供樓，自己的生活則維持不變。

3）用來投資在其他地方，如股票，如車位甚至乎一炮過做定期等等。

4）或以上皆不是，還望大師指點指點。

賀天瓏


如果得到五百萬橫財，應該一注買樓，這樣起碼不會蝕光收場。

首先我懷疑你究竟有沒有看過我（無論暢銷與否）的書，因為本人有些作品，連自己也忘記了，相信看過「全相」的讀者，在這個世界上，一個也沒有。不過，我相信閣下至少買了不少本，也算是進貢了不少錢給我的荷包，為此，我特意把你的信件撥到了其他讀者的前面，優先回答。

對於投資的方法，如何處理手頭的資金，正如我在新書《理財密碼》的說法，是因人而異的。其中的一個重點，也是一個投資方向的原則，就是：必須是你親手賺到的錢，才有能力去處理，反之，如果錢不是你親手賺的，你如不好好的處理，必然會很快失去。這就是書中所云的「六合彩得主投資法」。

沒錯，你的情況，就像是中了六合彩，但由於這些錢不是你親手賺回來的，而是天降橫財，因此，你必須採用最為保守的投資方式，才有可能保存這筆財富。

我的高見是，你應該一注過買樓，這雖然不是很聰明的投資方法，也有可能會虧本，但至少，這可以為你保存住財富。如果你去做其他的投資，可能會賺更多錢，但也有可能會虧光收場。換言之，一注過買樓並非很聰明，但卻有智慧。

我也不認為買樓不能改變生活質素，因為你可以省掉了現時正在付的租金，一般來說，租金佔了家庭總收入的兩成至三成，你省了這筆錢，生活質素是改善了，而且是長期的改善、可持續發展的改善。你當然也可以把錢用來亂花，但是亂花錢的後果，是不能做到可持續發展，後果將會是像《理財密碼》所說的最壞情況：「生活質素大倒退」。