2015年7月3日 星期五

青心直說 胡孟青 政客勿玩港人 2015年07月03日

早前佛誕長周末,因北上上海公幹,未有隨電台同事回港,適逢天氣惡劣導致港滬航班大亂,還好早已獲朋友安排乘火車回港。滿以為同行朋友安排的是人生首次高鐵旅程,誰知竟是由閘北上海站開出的列車,到了月台,始發覺原來所乘乃上海至香港紅磡每天對開一班的動力火車,難怪黃昏6時開車要到翌日下午1時抵紅磡,18小時的車程,這位儍婆唯有叠埋心水成為首位乘坐真正「滬港直通車」的股評人!真不知好嬲定好笑!

高鐵爛尾十分不智
上海至紅磡的車程其實不算慢,虹橋至深圳北站的高鐵車程也要12小時,只是若有直通高鐵,車程應可多省5小時。雖屬首次坐通宵火車,軟卧衞生情況與食物仍令人滿意,更愛看沿途浙江、湖南、江西的風景,期待將來有高鐵直通香港,讓長期承受飛機航班誤點的旅客,有多一個來回港滬的選擇。
大前日向政府交代廣深港高鐵(香港段)的最新造價,最新估算要超支三成達203億元,更要延遲至2018年才通車,市場意見紛紜。漏計開支是否涉及當年有人壓價報細數以便立會財委會通過,值得商榷,如今政府要港鐵(066)硬食,政府要自己持有75%股權的港鐵為超支填氹;政府自己硬食,又很難向納稅人交代,立法會引用特權法或拿去法庭裁決誰付鈔,是費時失事兼多餘。
本來早已有委託協議,應該尊重合約精神,按照合約和既定機制來解決爭議,不應以群眾壓力或政治來解決。況且,政府其他工程項目若出現超支等問題,當局一貫做法也是按合約和現行機制來解決。如果今次破例,便是一個很壞的先例,以後很難會有公司願意承辦政府的工作。再者,造價估算上升,並非單純是港鐵的責任。港鐵可能有部份責任,但導致造價上升,更大的原因是市場環境變化。事實上,政府近期多個項目,包括蓮塘口岸,造價都因為市場環境而顯著上升。
做人做事,最緊要對得住天地良心。詫異有政客竟建議政府壯士斷臂止蝕,以為一拍兩散是解決方法,不經大腦的建議,若非立心不良想搞事,就是把香港視作第三世界地區,容許項目爛尾零收入,未明爛尾也需搵泥填窿,愚蠢建議等同擺所有香港市民上枱,十分不智。

曾淵滄專欄 守株待兔買股攻略 2015年07月03日

去年初我買入長江生命科技(775),理由是我認為有朝一日李嘉誠會用這隻股,將之變成最熱炒的醫療概念股,但一年半後,毫無動靜。有位讀者問我為甚麼李嘉誠沒有行動,我認為李嘉誠可能會有所行動是猜想,不是內幕消息,猜想可能出現也可能不出現,我的戰略是守株待兔,可能兔子永遠不來,若兔子永遠不來,我失去的是機會成本,即利用這筆錢去炒另一些能賺快錢的股,但我依然願意用小小資金作為等兔子的人。
我有位朋友多年前買下大新銀行(2356)、創興銀行(1111)及一些可能的殼股等別人收購,也是守株待兔,且有些斬獲。故我決定繼續守下去。除長江生命科技,李嘉誠旗下還有隻市值不足百億元的中型企業TOM(2383),也是我守株待兔的股。

候垃圾股變神仙股
過去一年我談過數次的復星國際(656),是2013年1月份時買入的,當時也是抱着守株待兔的心態去等,我看到復星國際四處投資,而且與馬雲合作搞物流,就期待有朝一日,復星國際投資的項目可以高價分拆上市,情況有如復星醫藥(2196),近日馬雲搞了一家網上銀行,是民企銀行,復星國際也是股東,遲早這家銀行會獨立上市。
守株待兔的戰術也可以用來等待垃圾股變神仙股,股市進入狂升期,必有不少垃圾股會飛天,但不是全部,故要碰碰運氣,一定要以漁翁撒網的方法捕捉,守住多幾株樹,也一定要有超人的耐性才能長時間地守下去。

陸羽仁 金融High Tea 狂掃巨型A股硬護盤 2015年07月03日

  傳聞希臘長毛、總理齊普拉斯軟化接受債權人建議,外圍股市反彈。歐洲央行同希臘鬥大,瑞典央行未等到結果揭盅,突然宣佈將指標回購利率下調10點子,至負0.35厘,將國債購買規模擴至450億瑞典克朗,反映歐羅區已經預咗長毛「發爛渣」,要放水應變。

  無論如何,在歐美股市大反彈下,港股相對就硬淨番啲,上證綜指全日下插,港股都叫頂得住。

  阿爺前晚都唔係瞓覺,連交出三招,第一招係取消孖展融資的擔保比例低於130%必須「補倉」至150%的規定,第二招係增加證券商融資渠道,第三招係由8月起調低交易經手費30%。可惜阿爺咁出手都頂唔得耐,內地股市先升後瀉,上證指數午後曾大插6.4%,跌穿6月30日低位3847點,失守3800關,一度低見3795點,真係嚇到股民面都青埋。

  神秘資金 隊高巨股

  但兩點半市況最差時神秘資金入場,狂買巨股,將四大巨股硬生生抽咗上去,結果在大跌市,中石油A股大升8.8%,中石化A股大升5.6%,工商銀行A股大升5.8%,建設銀行A股大升3.9%。咁樣買法,只能解釋為無形之手入市,不問價買起權重股護盤,硬生生撐番高大市3%,令滬深兩市尾市跌幅收窄,上證最終跌近3.5%,勉強守在3900點上收市。我估呢啲神秘資金,九成九都係國家隊啦。

  收市後,騰訊財經引述知情人士報道,中證監正向多個機構徵求救市方案,中證監救市仍留有後手。知情人士未透露徵求意見設計的機構範圍和具體形式。內地係想股市做慢牛,唔係想佢做死牛,家個市喺4000點度打緊攻防戰,估計阿爺會繼續有招出。

  A股壓力未除,曾波及恒指一度倒跌115點,低見26135點。午後內地股市跌勢加劇,最終僅微升收市,但港股已經算叻啦。恒生指數收造26282點,升32點;國企指數收報12784點,跌196點,跌幅1.5%,香港國指無人護盤都跌咁多,港股都算樂觀。大市成交1508.5億元,估計短期個市仲會受內地市況牽引。阿爺打緊硬仗,未來幾日係生死肉搏期。

  澳門6月博彩收入雖然下跌36%,但當地政府增加內地旅客過境逗留天數至七日,刺激濠賭股爆升。金沙(1928)大升3.15元,造29.25元;銀河娛樂(027)飆4.1元或13.27%,造35元,金沙與銀娛為升幅最大藍籌股,但佢彈得咁急主要係之前累積升幅太多,唔排除彈咗就完。

  另外,萬達商業(3699)錄得大手上板,傳遭平保(2318)沽貨,萬達收挫4.25元,收58.1元,是包尾國企成份股,平保跌2.8元或2.67%,報101.9元。

  深圳概念股開始有動作

  下半年市場焦點之一係深港通幾時開通。有中環茶友話,深圳近年大搞高科技同金融,與其到時追貨,都可以發掘吓有乜深圳概念股買吓。昨日深圳國際(152)及深圳高速(548)宣佈,兩間最近已與深圳市國土委訂立土地出讓合同,據此,項目公司已按原定計劃於六月三十日前簽署土地出讓合同及支付30%之地價款,並已獲取梅林關地塊的土地使用權。地價款總額35.67億人民幣當中的30%,已於六月三十日前繳納,餘款將於2016年6月30日前繳納。

  深圳家土地供應都相當緊張,主要係特區面積總面積唔夠兩千平方公里,常住人口有千幾萬,所以未來都會不斷發掘土地資源,好似深高速的地皮就係重新規劃使用,喺土地重新發展下,深高速今年股價都一度大升。

C觀點 施永青 網上銀行能顛覆金融霸權嗎? 2015年07月03日

傳統的金融業務常被人詬病,因為他們只有興趣服務客戶與大機構,散戶與中小企常被拒諸門外,或者要繳交不合理的服務費。金融機構的這種取態,間接導至社會上的貧富懸殊問題進一步惡化。因此,銀行常被冠以「金融霸權」的惡名,社會上的前衛分子早已視顛覆銀行系統的運作方式,為他們的歷史使命。年前的佔領華爾街運動,就是在這種取態下發動起來的。

佔領華爾街運動有聲勢,無實際,最後被建制派以維持社會秩序為名,成功進行清場。不過,試圖顛覆金融霸權的社會努力並沒有停止,只是換了搞手。原先的搞手主要是一些關心社會的知識分子,現時卻來了一批想在互聯網上尋找商機的創業家。

隨著智能手機的普及,移動互聯網改變了消費者與商貿系統的連接模式,B2C、B2B、B2B2C、O2O、P2P,層出不窮。不同的連接方式,改變了原有的交易關係,亦產生了無限商機,吸引了大量資金與人才的投入,動搖了傳統的商業模式,金融機構著實也難逃一劫。
由淘寶衍生出來的第三方支付系統,包括支付寶與餘額寶,成功地取替了相當一部分銀行的功能。小存戶初嘗連銀行大客戶也嘗不到的甜頭,感到非常雀躍,於是在網上「奔走」相告,導致銀行手上的存款,短期裡就大幅遷移。

只要下載幾個Apps,現時一機在手,就可以隨時隨地調撥存款,或作購物,或作投資;有需要,還可以借錢應急,手續簡單快捷,條件比銀行優惠。原因是網上運作的銀行,成本遠比實體銀行低,這叫用戶怎可能不見異思遷?

互聯網的有效運行,除了要靠IT科技外,其基礎是大數據。否則IT系統只是一個空框架,沒有內容。

傳統的商業數據,需在綫下作實體經驗時收集,收集的成本高,數量少,但可靠性高,價值大。網商得來的數據,源自瀏覽活動與社交分享,流量快,數量大,式樣廣,雖然很多可能只是糟糠,但配合雲計算,一樣可以疏理出很多有價值的數據出來。

網上銀行能夠掌握的數據遠多於實體銀行,他們可以透過數據分析,輕易發掘出客戶所在;借助對客戶行為的監察,了解客戶的偏好,對客戶進行精準營銷。這令到網上銀行可以比傳統銀行掌握到更多的資金來源。

最重要的一點是,網上銀行可以利用手上的大量數據,更加了解客戶的信用與還錢能力。令到網上銀行在批核貸款時,速度快,批額高,利息亦較為優惠。傳統銀行已沒法與之比併,在競爭上已節節敗退。

網上銀行由於效率高、成本低、所以不一定非做大戶生意不可;他們做細戶生意一樣有利可圖。如是令散戶也可以獲得優質的金融服務,減慢貧富懸殊的惡化速度。

巴士的報 盧永雄 勞工短缺 吸金黑洞 2015年07月02日

高鐵香港段工程進一步超支及延誤。港鐵向政府提交的數字顯示,高鐵造價進一步上升至853億元,較最初的估算超支203億元,而通車目標更推遲至2018年第三季。運輸及房屋局局長張炳良聲言,不能夠接受,並會追究港鐵,港鐵明天將出席立法會解畫。

香港興建高鐵連接內地,當年已經是政治上很富爭議的題目,現在工程出現大延誤及嚴重超支,更加成為反對工程人士的口實,整件事尾大不掉,叫人慨歎。造成港鐵工程開支由當年估算的650億元大幅增至853億元的原因有幾個,首先是增加21億元有備用資金作為緩衝,其次是嚴重缺乏勞工,令到建築成本大幅飆升,時間亦拖長了,進一步令成本增加;第三是港鐵計漏了一些項目,第四是工程至目前為止,已接近七成完工,港鐵比較準確計出超支的實際數額。

張炳良局長明言對港鐵的表現感到失望,又認為港鐵是政府委托的高鐵工程管理人,有責任控制好成本。政府路政署亦多番就工程滯後向港鐵表示關注,他又聲言不能夠接受高鐵工程嚴重超支及無限期延遲云云。

高鐵出現這樣嚴重的超支,港鐵當然有罪,其管理層責無旁貸。但政府主事高官表現得像「花生友」一樣評論事件,也很有卸責之嫌。

究竟高鐵超支的主要原因是什麼呢?將眾多原因綜合而言,超支有兩個核心起因。首先難度的預計失誤。由於整個項目都在地底興建,部份的地質問題,例如石層硬度超出先前估計,造成超支,更重要的問題是建築工人極度短缺,拖慢了工程,令到建築費用大幅增多。

據說港鐵於2009年計算工程造價650億的時候,估計每年開支大約增長2%,但由於建築工人工資年年猛漲,項目的成本每年以5%至7%增長。整個高鐵項目需要5000名工人,卻經常短缺1000名工人。大家見到地盤內有年齡高達70歲的工人在開工,便可以知道工人短缺的程度有多嚴峻。人手極度短缺,工資自然猛升。單是紥鐵工人工資,便較2009年時所預計的高出九成,他們的工資每天要1600元至1700元。

政府在整件事中表現得猶如置身事外,但導致今日嚴重超支其中一個關鍵環節,是沒有合理地為項目輸入勞工。高鐵項目長年欠缺兩成或者1000名工人,但若不計算跟隨鑽挖機來港的兩、三百名內地工人,實際上只輸入了50名勞工,絕對是杯水車薪。還記得去年初次提到高鐵工程延誤的時候,政府提過會協助港鐵透過「補充勞工計劃」輸人外勞,但事實上是得個講字。原來香港輸入外勞的制度與澳門的截然不同,澳門用的是配額制,分到配額,承建商便可以自行招聘外勞。香港卻按具體的外勞輸入名單申請,一次申請需時六個月到一年,而很多工程分包商,接到工程一、兩個月內便要開工,香港輸入勞工制度,時間太長,便形同虛設,令到輸入勞工的人數很低。

事實上,政府在輸人勞工方面,一直畏首畏尾,政治上怕得罪工會,不敢輸入勞工。與此同時,卻有大量公共工程上馬,令到本地建築工人更加僧多粥少,工資愈扯愈高。基本上,不單止高鐵工程超支延誤,本地所有的大型基建項目都面對同一困境,樓宇建築成本便接近每呎5000元,樓價又如何不高企呢?

政府在紓緩勞工短缺的問題上,基本上什麼也沒有做,工會現時正為設立標準工時,對政府窮追猛打,政府便更加如驚弓之鳥,不敢大幅輸入勞工。但是,建築工人極度短缺,代價便由全體市民承受,例如高鐵工程以及其他公共工程項目的超支,便由納稅人埋單,而樓價貴得驚人,就由買樓及租樓人士負擔。

政府在高鐵超支延誤問題上扮演旁觀者,議員其實應該問問政府,她在輸入勞工,降低工程成本及提高效率方面,究竟做了些什麼?

曹仁超 市场人气急剧低迷 2015年07月02日

  今日沪指小幅高开,盘中虽多次触及昨日收盘点位,无奈空方实力强大,午后沪指开始下杀,一度跌破3800点整数关口。创业板方面,今日早盘呈现震荡格局之势,无奈下午大盘下砸,创业板回天乏术无奈,盘中曾下探2600点附近,系统性风险成为个股反弹前方的一座大山,后期走势不容乐观。
  板块热点看,新两融办法颁布,券商板块成为抗跌主力,华泰证券成为领涨主力,西部证券、招商证券均有不同程度上涨。银行混业经营落地,银行板块成为支撑大盘主力。华夏银行、中信银行等均有优异表现。尾盘时,中国石油、中国银行等权重股爆拉,显示出管理层拯救市场的决心。
  今日尾盘由于蓝筹权重股拉升,大盘有所企稳,但市场赚钱效应已经明显不足,创业板经不起大盘下砸而下跌。分析认为,系统性的风险并非一日反弹就能恢复市场人气,昨日只是个反弹,大多数投资者抢的只是反弹钱,纵然多数大佬支持牛市,汇金抄底A股,但中期调整底部并非轻易就能筑成,故A股暴跌态势可能告一段落,但近期将会迎来持续的调整,故仍需小心A股风险。
  总体来看,昨日反弹之后,今日A股再度迎来弱势调整。尾盘凶猛跳水开启二次探底之路。近期大盘将持续调整态势,继续筑底之旅,故防范风险成为眼下关键。另外,权重股拉升并非看多信号,投资者应谨防赚指数不赚钱效应,等待大盘企稳后再进行操作。

2015年7月2日 星期四

曾淵滄教路 買入細價股守株待兔 進可攻退可守 2015年07月01日

今年四月份開始,香港股市突然出現了好多隻股的股價突然急升,這些股多是業務不佳,平日根本不見報,沒人留意的股。

很明顯地,這些股之所以急升,是有股市莊家大戶在操控,人為地推高股價,並期望股民在高價買入。

在炒高散貨的過程,股價急升是能為散戶帶來一些機會,可以跟進而順勢賺到錢。但是,更多的散戶是在股價高升之後才追入,成了莊家大戶的點心。

莊家大戶炒高神仙股的手法,千變不離其宗,那就是貨源歸邊。賣殼的憧憬,可是,香港股市中符合貨源歸邊,市值低有賣殼條件的股多得很,至少一百隻以上。哪一隻才會被莊家大戶看中、炒作起來?


近期股民愛炒細價股,較佳方法是買入一批未炒過、市值較低股票,博其中幾隻炒上。

有人選擇聽消息,市場上消息多得很,朋友會訴告你,股票經紀會告訴你,股評人會告訴你。

可惜,除非你是莊家真正的好朋友,否則,所有的消息到了你的耳中,已經是很遲了。股價早已炒得很高,你高價接貨,賺錢的機會與輸錢的機會與上賭場賭錢差不多,與其聽消息不如自己去捕捉。

如何捕捉?

一個方法是「守株待兔」,如果你手上的錢比較多,可以隨機買入一大批股價依然低迷、未曾炒過,同時市值低的股。買入之後就耐心地等人炒,市值低變殼股的機會比較大,這個方法的好處是進可攻、退可守,既然股價未炒起,你就不可能成為高價追貨的傻瓜。買入後就算等很久都沒人炒,也不會有虧損,反正,錢存在銀行也收不到多少利息。

「守株待兔」的方法需要耐性。這是許多股民所缺乏的,因為你的的確確沒有內幕消息,是隨機買入一些憧憬,憧憬可能出現也可能不出現,缺乏耐性是不可能等下去。

「進可攻、退可守」的戰略是如果你運氣好,的確可以買中幾隻被人炒起的股,運氣不好的話也不會輸錢。這總比孤注一擲,高追早已炒高的神仙股安全得多。

當然,也有人認為「守株待兔」的最大缺點是機會成本很高,他們認為這筆錢分散於多隻不知道會不會升的股,儘管退可守,但不一定有攻的機會,一筆資金平平白白地壓在那裏,沒出息,這就是機會成本,這就是不懂得好好地利用這筆錢去創造更多錢的「虧損」。

因此,為了善用「機會成本」,聽消息、炒消息的散戶依然佔大多數,人人都很有信心地認為自己能夠在莊家散貨之前離場。

楊衞隆 人肉地雷陣 2015年07月02日

現在有幾個問題一定要想清想楚,那些人/機構買了垃圾希債波債? 那些人/機構用CDS擔保希債波債?這些人/機構能否履行合約或者承受損失?
只知道大笨象死蠢,持有40多億歐元希債。大笨象當然承受得起40多億歐元的損失,但是,未知大笨象持有多少波債,亦不知擔保了多少希債/波債,也不知大笨象的客戶有多少要破產。
銀行將很多錢借給客戶,這些客戶集體破產,即是銀行破產。我不是說大笨象,而是市場上有多少上市股份受到多少損失? 事情未明朗之前,投資者應該走為上著,盲目入市等同玩踩地雷,踩錯格就粉身碎骨。
中國企債有多少受到影響? 影響有多大? 債市是否仍然安全,各位要好好的想一想。
搞不清楚,或者無法確認手上的股份安全,最好還是考慮洗倉。在還可以洗倉的時候及時洗倉吧,不要等到股價跌至無法洗倉才去洗倉。
今時今日的外圍形勢極度凶險,君子不立危牆下。

青心直說 胡孟青 場外斬到場內 2015年07月02日

回顧過去近一年,買了股票的內地投資者雄心壯志,認為股票必定上升,滬綜指上望八千點,股票策略員又大多不斷吹噓A股大牛市、勢難擋,傳媒報道明顯很想股票不斷大漲,部份起題絕不中肯,而監管層面亦不介意股市旺場,曾幾何時不斷強調升市來得合情合理,是改革紅利的釋放。

追收孖展 越演越烈
經過短時間一個頗為震盪的調整後,外資券商結論頗為有趣,就是境外中資股年底前仍有最多雙位數升幅,但紅極一時的A股或舉步難行。以一個由內地股市拉動為主的整體中資股市場來說,內地股市不滯,外圍、包括本港H股又豈能提振?內地部門短時間內,由壓抑股市過熱到要拯救股市,變臉之快,令人嘆息之餘,亦實在顯示出,市場一旦只存在一面倒的觀點,持份者就完全沒有互相制衡的空間,影響是可大可小,尤其在一個以零售投資者為主的市場,原來是需要有更多淡友的存在作為沖銷(sterilized)。
沒有人可以低估內地當局承托股市、再使出幾招重建市場氣氛的能力,惟同一時間亦不能忽略,內地股市經歷首次去槓桿,處理過量股票融資所構成的痛苦。按之前的統計,內地券商涉及的股票融資規模,按可流通股份計算,已經達到市值比重的6.3%,較之台灣股市當年爆煲前的半成水平還要高。
內地股市近日的跌幅,4月前入市的兩融客戶暫時未受追收孖展影響,但涉及為數可能相當於場內融資活動的場外配資,由於槓桿比率較高,一般涉及3至5倍,當個股跌幅介乎13%至20%左右,就會觸發強制追收行動。
由此可見內地股市升至四千點後的場外配資槓桿客戶,已幾乎被一網打盡,但到底涉及幾多金額,仍然是一個謎;部份說為數僅數千萬元,但更多數據顯示,可能是數以萬億元計。近日市況或許顯示,場外配置的去槓桿已幾近完成,但萬一股市再跌,新一輪追收孖展按金大行動就會觸及到券商場內提供的場內兩融,當局近日忽然緊張起來,是不無原因的。
內地監管機構在推動市場發展方面不遺餘力,但對於今次從未發生的大型槓桿股票投資活動,當局在處理手法上是極有缺失的。

曾淵滄專欄 兩電地位難以取代 2015年07月02日

港府進行有關香港電力市場未來發展的公眾諮詢,已於6月30日結束,有人問我會不會擔心中電(002)及港燈(2638)的股價受壓,理由是有大量政治人物對中電與港燈賺錢看不過眼。港府在政改被否決後,說要搞好經濟民生事項,所謂民生,會不會是拿中電與港燈開刀,力壓兩電的利潤以取悅市民?
要知道,兩電是壟斷性生意,從發電、供電、配電全包辦,特區政府也曾發出諮詢文件,考慮與中國內地南方電網聯網,以打破壟斷,但最後還是宣佈放棄,理由之一是香港市民不信南方電網能提供比兩電更佳服務,擔心會經常停電,更何況搞聯網的基建開支龐大,成本必化為電費,由市民負擔。

做電能小股東較化算
既然放棄聯網的建議,剩下的壓力就是削減兩電可以取得的投資回報率,數年前已降了一次,若再降必然與兩電產生巨大磨擦,磨擦的結果是兩電會減少未來投資,理由是投資回報並不吸引,減少電力基建投資的結果,是綠化目標達不到、是停電,也許除環保人士外,一般市民不很關心綠化,但停電是可怕的,全港性的停電更會是大災難,絕對會影響香港的經濟民生,故我仍會很有信心當中電與電能(006)小股東,當年港燈上市我沒申請,因我算來算去,還是持有電能更化算。
反對一切加價行為的政治人物,反對行動只是其日常政治工作的一部份,就算兩電虧損他們也不會支持加價,幸好他們只是政治演員,在鏡頭前表演一番,電視台記者走後,他們也收工。

陸羽仁 金融High Tea 捱餘震 信阿爺 2015年07月02日

  假前港股喺六月結前最後一個交易日反彈,內地股市都由急跌轉急升,單日上落超過10%,帶住恒指在周二放假前都升番1.1%。但昨日香港回歸放假但內地有市,上證綜指上午只係跌1%,下午兩點後最後一個鐘變臉大插,結果7月第一個交易日未能開門紅,上證綜指又暴跌逾5.2%收場,收4053點,又在4000點大關前掙扎,有逾800隻股跌停板。

  可能見股市跌得超乎預期,中證監昨晚緊急在微博發出通知,即時放寬孖展斬倉規限,同時滬深證交所和中國證券登記結算公司公佈,擬下月起調低交易費用,齊齊出招幫股市止咳,以免由牛牛變成「快熊」。

  中證監漏夜出招救市

  昨晚又傳嚟消息,希臘在拖欠國基會貸款後,總理齊普拉斯曾去信債權人,稱願意有條件接納債權人的緊縮方案,大為紓緩談判緊張氣氛,加上昨日歐羅區公佈的六月份製造業採購經理指數(PMI)符合預期,帶動歐美股市昨日早段顯著造好,杜指初段亦高開113點,見17732點,德法股市中段曾分別升2.4%和2.6%。

  美歐股市隨希臘起舞

  我估內地市再插,以八級地震後的餘震計,隨時都有五級,睇落好得人驚,但殺傷力遠低於第一次地震。阿爺周初密密出招護盤,到周二內地市反彈好似回穩,阿爺無再出招,個市又發作發晒軟蹄,都係好正常的事。今日港股會受壓,但應該死唔到人,因為內地再插,阿爺又會出手。中央一招唔得,仲有下一招,佢口袋裏面仲有好多招數未出,總之淡定有錢剩,唔好在呢啲低位被佢嚇親,依家走去清倉。

  六月份A股跳崖式下插,頗有解脫式下跌的味道。調整絕對唔係壞事,除咗讓高位沽咗貨的投資者有機會可以低位撈平貨外,最重要係內地個市四、五月一枝箭咁上升,馬步不穩,遲早仆直,照咁升法年底升到一萬點,想唔爆都難。依家停一停、唞一唞,調整步伐,仲有利後市。

  呢次個市急插,有中環茶友慨歎,自己低位買得唔多,高位亦都沽得唔多,執來執去只係執到散紙啫!陸羽仁的回應是,執多執少唔緊要,最緊要有賺。如果唔講投機,只講投資,最穩妥嘅方法係低位建倉,見高就沽少少,唔好沽清,見低就買啲,除非覺得個市會爆煲,否則無需要大出大入,時時清倉、時時滿倉咁大動作,皆因個市影響因素太多,唔可以話百分百睇準,用部份倉位高沽低揸,長玩長有反而最有把握賺錢。

  好似呢次A股爆上5000點,又插番穿4000點,搞到恒指上破28000點,又落番26000幾點,陸羽仁個倉在高位都減啲磅,依家逐步買番,咁樣一上一落最後手頭的股票差唔多,平白多出嚟的錢,就係真正賺到的錢嘞。投資係細水長流,慢慢讓利潤滾動,唔好睇佢開頭回報郁得好慢,累積時間愈長,賺嘅就會愈多。呢種以慢打快的招數,遇着好似上半年咁波動的市況,就最派得上用場,反而好多叻仔快出快入,想三幾個月翻幾番,好易就俾人摑到頭青面腫。

  入濠賭股 未到時候

  睇番上半年港股整體大市,受A股掀動,大上大落,恒生指數上半年飆升2645點或11.2%,國企指數跑輸恒指,上半年升997點或8.3%,升幅相當唔錯。

  港股進入「大時代」,每日成交激增,港交所(388)應聲彈出,股價第二季高見311.4元,刷上市新高,上半年累升近60%,榮登藍籌升幅之王。爆冷藍籌係備受管理層醜聞纏身插水的華創(291),突然向母公司華潤集團出售非啤酒業務兼派特別股息,半年大升54%,成為藍籌第二大升幅成股份。科網龍頭騰訊(700)業績創季度新高,加上政策力挺「互聯網+」,推動股價累升38%。

  失運股份則有澳門博彩股,由於賭收連跌12個月,金沙(1928)、銀娛(027)半年分別大跌31.59%及28.69%,成為表現最曳藍籌股,我一年前開始講澳門賭收唔掂,叫大家唔好掂濠賭股,希望幫到大家。睇番金沙和銀娛兩間公司市盈率分別係10倍、12倍,表面數字唔高,但估計未完全反映收入回落盈利可能下跌的因素,加上各大賭業公司陸續有大量新場投入,需求下降供應增加,唔係好現象,短期仲未能睇好濠賭股。

C觀點 施永青 地產霸權快將沒戲 2015年07月02日

「沒戲」這個詞香港人較為少用,先得解釋一下。「沒戲」應來自「沒戲唱」,即是說,原來所唱的戲,在新的形勢下已沒法再唱下去了。等同原有的功能已沒法發揮,原有的價值開始消散,難有前景,難予寄望。

地產霸權真會落得這樣的田地嗎?這是我與內地從事互聯網工作的年輕人接觸時,所聽到的觀點。他們很有信心地告訴我,他們一定可以叫地產商沒戲。

香港的年輕人也說反對地產霸權,但他們只懂得一種反對方法,就是上街示威遊行,高叫打倒地產霸權的口號。然而,口號叫完之後,地產霸權依然未倒,那他們好像已找不到更好的方法了。

傳媒曾報道過有一個人,他以實際行動抵制某地產商,凡是這個地產商的出品與服務,他都不幫襯。可惜,響應他這樣做的人很少,沒法對這個地產商造成壓力。據說,後來這個人自己也沒法堅持下去了,因為與這個地產商有關連的東西太多了,很難完全避得開。一次不小心破戒之後,就再也謹慎不起來。

內地的年輕人沒有叫口號,但他們卻採取具體行動,圖以新的經濟模式取代舊的經濟模式,而在新的經濟模式下,原有的地產商將沒戲唱,將不再有話語權。他們的王國將會被顛覆,再也沒法橫行霸道。

他們認為:地產商只不過是樓宇生產商,生產商在產業鏈上從來都不是一個重要環節,增值不高,並沒有甚麼關鍵性的功能。他們今天之所以能夠橫行霸道,是因為地產發展需要大量的資本,而世上有能力作這麼大量投資的人有限,所以他們才有這麼大的話語權。

但隨著互聯網的普及與P2P的應用,籌集資金的難度將會大幅降低。地產發展的技術難度普遍不高,匯合一批專業人員就可以運作,互聯網平台隨時可提供這方面的服務。地產發展商的功能將愈來愈少。

通常,位於產業鏈的下游,能接觸市場,接觸客戶的企業,其功能與價值都大過中上游的行業。一件商品的出廠價值通常都不會很高,零售價可以是出廠價的幾倍,唯地產例外。

內地年輕人相信他們有辦法改變這種局面,做法是奪取下游的控制權,那位處中上游的地產商就會從此受制。

他們認為:只要他們能掌握大數據,他們就可以知道客戶在哪裡,再透過追蹤客戶的行為習慣,就可以進行精準營銷。他們相信,透過互聯網思維與IT技術,他們一定可以在下游做得比地產商好。屆時,他們將可以如蘋果對富士康一樣來對地產商。

屆時,他們告訴地產商需建造多少就建造多少,要造哪類產品就造哪類產品,連標準規則也是他們說了算。他們有辦法令地產商放棄暴利。地產商再也沒法行使霸權。

真會這樣嗎?我不知道,但我知道他們已開始令內地的地產商感到威脅,他們成功的機會應該比上街叫口號大得多。

曹仁超 暴跌成A股新常态 2015年07月01日

  今日沪深两市早盘大幅低开,整体呈现震荡格局。沪指盘中一度冲上4300点,但午后迎来杀跌。而创业板今日一度收复3000失地,无奈系统性风险不是一日反弹所能修复,故震荡调整继续探底行情即将到来。
  今日高送转概念股有较好表现,东方金钰、龙津药业强势涨停,燃控科技、恒康医疗均有大涨表现。高质量低估值传媒股受关注,南华生物今日涨停,华策影视、中文传媒、完美环球一度封死涨停板。油改概念股午后有所表现,石化油服一度封板,茂化实华、上海石化均一度大涨。
  今日大盘在尾盘再度出现跳水情况,创业板更是大涨之后快速回落。昨日笔者提醒风险的存在。首先,系统性的风险并非一日反弹就能恢复市场人气,昨日只是个反弹,大多数投资者抢的只是反弹钱,纵然多数大佬支持牛市,汇金抄底A股,但中期调整底部并非轻易就能筑成,故A股暴跌态势可能告一段落,但近期将会迎来持续的调整,故仍需小心A股风险。
  总体来看,昨日反弹之后,今日A股再度迎来弱势调整。尾盘凶猛跳水开启二次探底之路。近期大盘将持续调整态势,继续筑底之旅,故防范风险成为眼下关键。

巴士的報 盧永雄 希臘危機5件事你要知 2015年06月30日

希臘和國際債權人談判破裂,現在要公投決定是否接受債權人的還債方案,評級機構標準普爾估計希臘有50%機會賴債和退出歐元區,中港股市雖然今日反彈,但環球股市未來還會非常波動。

有關於希臘危機,5件事你需要知道:第一,究竟情況有幾壞?希臘現在欠外國債權人2800億歐元,當中有2428億是欠公共或半公共機構,例如國際貨幣基金會(IMF)、歐盟及歐洲央行,即有87%是欠這些機構的債務。其餘372億歐元是欠銀行等私人債權人。由於2012年歐債危機爆發的時候,私人機構債主已經將希臘的債務作出75%的撥備,換言之只有25%即93億歐元的私人債務是沒有撥備,將受衝擊,等如806億港元,數額其實不多。

第二個問題是談判為何破裂?以國際機構為主的債權人提出的方案是以削減希臘政府的開支為主,加稅為副,而希臘總理齊普拉斯建議的方案是以加稅為主,不想再削減開支。國際債權人覺得希臘提出的加稅方案並不現實,因為希臘現在的稅率已很高,年收入42000歐元(即36萬港元)的納稅人,已需繳付最高的42%稅率,希臘還有23%的增值稅,這個國家現在收稅已有困難,因為很多人逃稅,加上有25.6%的高失業率,希臘建議再加稅來增加政府收入,實際上可行性很低,所以國際債權人不接受。

第三個問題,那麼國基會之前建議的緊縮政策又是否成功呢?同樣地國基會在2010年向希臘提出的緊縮政策,同樣不可行,自緊縮政策開始之後,希臘的失業率就變大3倍,每年的GDP跌了30%,下跌金額高達1000億歐元,雖然在2010年削赤之初,曾經令希臘有過財政盈餘,但好快由於在緊縮政策的影響令經濟下滑,再為希臘帶來2%的財赤,所以國際債權人建議的更嚴厲的緊縮,同樣是有問題。

第四個問題,如果談判破裂會帶來幾大的影響?大家都關心股市,雖然覺得市場未完全消化希臘脫出歐元區的消息,但這類危機的影響通常都比較短暫,S&P Capital IQ公司用過去70年美股數據分析,這類型事件對股市的衝擊,只會為事發後的交易日帶來2.4%跌幅,並平均在往後的14個交易日收復失地。由於希臘只佔歐元區GDP的2%,加上大部份私人債務已有撥備,所以希臘退出歐元區不會帶來太大的影響。

最後的問題是:事件怎樣影響希臘的旅遊業?我們對希臘最多的認識除了希臘神話之外,就是小島上的小白屋。希臘退出歐元區之後再發行自己的貨幣,匯價肯定會大幅貶值,現在市場估計會貶值30至50%,現時希臘的旅遊業佔他們經濟的18%,每年有1700萬遊客進入這個只1100萬人口的國家,現在希臘每日有58間公司倒閉,只有旅遊行業仍有增長。雖然希臘萬一脫歐短期會為遊客帶來不便,例如提款機不能提錢,或有些商戶拒絕收信用咭,但由於匯價大跌,湧去希臘旅行,會是更便宜的選擇。

曹仁超 触底暴涨开启筑底第一步 2015年06月30日

  今日沪深两市早盘惯性下跌,沪指盘中一度跌破3900点整数关口,临近午盘收盘,股指期货突然快速拉升,午后更是接近涨停。大盘随后疯狂拉升,创业板更是从跌7%瞬间到涨逾5%。个股纷纷从跌停上涨,少部分个股更是从跌停直线拉升封死涨停板,市场人气有所回升,大盘暂告企稳。
  金融板块成为大盘反弹的主力军,特别是券商板块,今日大幅上涨。国泰君安率先封死涨停板,西部证券紧随其后,海通证券、西南证券等均有大涨表现。而银行板块亦不示弱,以交通银行为主的银行股均大幅上涨,表现十分喜人。创业板的大幅反弹给题材股迎来爆发良机,传媒、国产软件个股掀起涨停潮。中文传媒、天舟文化、光线传媒、神州信息、东方国信、用友软件等均牢牢封死涨停板。除此之外,在线旅游、医疗改革等都有大涨表现。
  中午收盘前最后一分钟,笔者坚持全面唱多抄底行情,本轮牛市的基础并未动摇,而是在回调中得到夯实,未来牛市的步伐会更稳健,也更持久。经过近期市场较大幅度的下跌后,蓝筹股和优质成长股的投资价值进一步凸显。
  众多私募大佬集体出现唱多在A股史上极为罕见,而今日集体唱多势必是受到监管层的压力,近期出现众多利好股市的政策,很明显上级领导对于A股暴跌给予了极大的重视。
  分析知今日暂时还当反弹看待,底部需要反复推磨,目前反弹高度收复降息降准高点4288,A股眼下还需要再度底部进行确认。现在是汇金保险进场是反弹底,等养老金进场才是市场的大底。

2015年6月30日 星期二

楊衞隆 港股不能脫離外圍 2015年06月30日

執筆時,恒指升了二百多點,上證亦收復今日的失地。但是,這只是愚蠢的托市行為。
托市有兩種形式,針對不同的跌市: 短期下跌和長期偏弱。
對付短期下跌的股市,全力托住股價,當大市回復正常時,這樣的托市就可以避免一次大跌。
對付長期偏弱的股市,托市不是見跌就托,必須等著大市去到可以托市的水平。那就是說,讓股市跌至某一水平才開始托市。托市太早會消耗資源,到了可以托市的水平卻無托市資金。托市太遲,可能會大勢已去。
最難托的市是不市場情況不明朗,因為不知道甚麼時候出手托市。現在的情況是市況不明朗,外圍暴跌,絕對不是好現象。今日托市,日後可能跌得更多。
大鱷的策略非常明顯,在不能托市水平,讓股市緩慢下跌,托市的人感到投入資金可以托起股市,於是大力投入,沒有想到,這個水平是不應該托市。
過去幾次股災,恒指都有相似的高位托市,低位任人魚肉情況。華資大戶永遠被大鱷用同一手法欺騙和魚肉,每次都中招。

品中資 羅國森 「雙降」托市股民不領情?! 2015年06月30日

  《品中資》上周五(26日),上證綜合指數急跌334點,或7﹒4%後(過去兩周滬綜
指合共跌了近兩成),我的一個內地炒股群組在微信發了一個信息,令我發出會心微笑。
  「如果你身邊有炒股的朋友,請多給他一點幫助,因為這周大盤暴跌千多點,吃飯聚會就不
要和他AA了,你請他吧!有時間多陪陪他,約他吃飯,喝酒各種消費時你來買單吧,別要跟他
提錢了。許多股民壓力很大,請理解他,包容他,打牌也故意輸給他,臨走時再塞個紅包也行,
讓他感受到人間的溫暖吧!請緊密陪伴他,生活是相互扶持的。」
  但最抵死的是另一位朋友的回應:「關鍵是全民皆股,不知道誰可以幫這個忙?」
  當人民銀行在周末宣布「雙管齊下」,由周日起減息四分一厘,兼調低金融機構的存款準備
金率半個百分點(市場稱為「雙降」)後,其中一位負責操盤的內地朋友這樣回應。
  「我的建議是,這不意味著政府對股市的態度再次出現反轉,而僅僅是為了防範金融風險。
慢牛是必須的,瘋牛已死。所以,調整沒有結束,周初會有反彈,但搶反彈的風險較大,反彈是
給融資盤出貨的機會。」
  到了昨天,A股市場風起雲湧,先高開,然後又急速回落,後來又反彈,但馬上轉弱,跌勢
轉急,上證綜一度跌穿4000點水平,尾市有少許反彈,收於4000點之上,報4191點
,下跌144點。
 
*內地股民相信調整未完*
 
  「這些配資的會被配資公司強制平倉,這樣的賣盤會不斷出來。這個和基本面沒有關係了,
是交易規則變化了,股市已經不是過去的股市了。止損盤被殺出局後,大盤就開始反彈了,但到
底指數要去到幾多點才清理盡這些止損盤,現在仍很難判斷!」這是負責操盤的朋友在昨日中午
時的一個總結。
  我引述這個炒股群組的一些對話,主要因為他們是內地股民,他們的心聲和反應值得我們關
注。大家需要知道,內地是以散戶主導的市場,很多時候,內地股民的動向和反應才是後市的指
標。
  客觀地分析,近期內地股市從5100多點高位回落,主要因為中國證監不斷打擊場內和場
外的違規孖展,即是所謂的「去槓桿化」,一旦觸發了跌勢,就會引發更多止蝕盤,正如我這班
內地股民朋友所說,最終都要幾天時間,清洗掉這些「泡沫」,股市才可以重拾升軌。
 
*中央只是打壓違規操作*
  
  我相信,中央的態度仍然明確,他們是想股市溫和健康地上升,因此需要不斷地「調控」股
市,打壓一些違規的操作,讓這隻「瘋牛」變成「慢牛」,因為這是三贏局面:內地政府和中外
股民皆受惠。
  如是者的話,大家可以藉這次股市回落,再次趁低吸納優質股。當然,港股方面還受到希債
危機的困擾,但我仍然相信這是短暫的。我的首選是騰訊(00700)和友邦保險
(01299),其次是中移動(00941)、中信證券(06030)、南方A50
(02822)、港交所(00388)、長和(00001),以及剛上市的聯想控股
(03396)!

青心直說 胡孟青 已屆關鍵時刻 2015年06月30日

究竟是大中華敵不過小希臘,抑或寬鬆政策的叠加效應效力漸失?還看今天。過去五年,歐豬多國問題持續困擾環球金融市場。
老實說,相信比任何人對小希臘更感厭悶的肯定是IMF主席拉加德及德國總理默克爾,歐央行行長德拉吉,更是在歐債危機拖住經濟後腿多年才啟動量寬,小希臘對歐洲而言是政治意義大於經濟影響,歐盟見希臘改革無望,早應長痛不如短痛,反正始終都要痛一鋪。

調整夠深 撈貨良機
市場太渴望利好消息,可惜人民銀行卻在等到花兒也謝了,才在周末下午宣佈減息兼定向降準,是在突然重啟逆回購後的另一個意料之外,可惜政策效應自去年11月以來的四減息三降準後漸失。
究其原因,內地經濟的下行趨勢及通縮環境,令施政效果被沖淡,七天期逆回購利率已回見2.8厘,一年期貸款息率仍高見4.85厘,融資成本依然高企,實體經濟依舊被過剩產能及去槓桿壓得透不過氣,突發雙降明顯是為怕且機會已凍過水的保七大業而設。
不要忘記,環球量寬,中國要恢復出口競爭力,人民幣貶值只是遲早,適逢改革之年,A股牛市撐經濟卻欠缺企業提升股東回報有效配合,硬把理想定得太高,就是苦了自己。
股市是炒將來,既然貨幣政策傾向寬鬆已是肯定的話,投資者難得見港股過去兩月未跟升卻跟跌,而且跟跌得一定程度上有點無厘頭,指數既然已自高位被推低一成多。
昨日所見,牛熊證比例竟達100:1,牛證屍橫遍野是常識吧!縱使信心不死的好友,亦難免要因內地終極斬倉打靶潮捱多一刀,當劣質資金離場,就是優質資金發威之時,見港股跌了三千點還要找個不入市的理由,拖拖拉拉硂畏首畏尾硂問長問短,就是自己搵自己笨。
不懂揀股的,市場大把ETF殘廢餐可選,懂得揀的,自然是內銀硂內險硂內房硂石油硂石化,起碼是有數得計,絕對適合又要威硂又要戴頭盔的一眾,不低撈,難道今年底明年初又周圍問股好不好高追?
又或者問埋啲唔係阿爺揸莊嘅爛冧巴?怕且到時候高追就真係……!

曾淵滄專欄 買股坐艇絕無問題 2015年06月30日

希臘政府突然宣佈關閉銀行、證券交易所,並準備在7月5日舉行全民公投,這是以民意來談判的攤牌手法,不再屬意於枝節上,要嘛歐盟讓步、要嘛拉倒,反正一切有公投為民意支持,歐盟也已無選擇,只能讓步或拉倒,拉倒就一分錢也收不回來,希臘從此退出歐元區,自己印鈔,一切債務一筆勾銷。
真的走向這步有多大影響?實際很有限,就是數百億歐元壞賬,主要受傷銀行是德國的銀行,這與香港與內地A股能有多大關係?
故昨日A股急跌後出現了大反彈,滬綜指由最低3875反彈至4053收市,全日波幅高達10%。今日回顧過去一周內地監管機構、人民銀行的行為,不得不佩服監管機構及人行的水平提高了,監管機構先為股市降溫,擠掉槓桿所帶來的泡沫,去槓桿、清理超額孖展後,股市遇上恐慌性斬倉的壓力也小了。

最緊要冇孖展冇負債
股市與澳門賭場最大分別是,澳門賭場買大開小,錢就沒有了,股市不一樣,只要沒孖展、沒負債,買了股票後股價下跌依然可以持有,耐心地等回升。
昨日也的確值得賭一賭,過去冰島政府賴賬之前股市也急跌,宣佈全民公投不還債後,股市在最壞消息公佈後也穩下來然後回升;希臘只是歐洲小國,欠債不還沒甚麼大不了,股市、歐元下跌只是市場炒作,斬倉的結果,只要不借錢,買股票面對的只是賬面虧損的壓力,賬面虧損也不是問題,只要放假不去追看股價就行,大家更不要忘記人行減息降準所帶來實在兼強而有力的因素。

陸羽仁 金融High Tea 考完膽汁考實力 2015年06月30日

  6月港股真係幾絕吓,臨近半年結,全球股市大插,先係內地A股爆災,跟住到希臘佬可能賴債,搞到亞洲股市全面滑落,美股期指都軟晒。放假期間阿爺打出減息降準的組合拳,內地股市開市一度企穩有升,但希臘佬搞一搞局,宣佈資金管制,A股最後都頂唔順外圍壓力又插過,恒指最多大插1046點,最後跌幅稍為縮窄收市。

  風高浪急下,逆市買嘢考完膽汁,都開始考驗吓大家荷包嘅實力啦。我一向唔贊成人借錢買股,呢啲時勢,借孖展買完貨佢再插,你真係有得震無得瞓。

  中央雖然連出兩招救市,但淡友都有兩大殺着對抗,唱衰A股泡沫就爆在前,借希臘危機整低個市在後。中環茶友話,上個星期摩根士丹利向客戶發出建議,調低A股目標區間,由上證綜指原先睇2015年底睇4000至4800點,調低2016年中在3250至4000點間浮沉。

  大摩睇淡理由好簡單,包括新股大舉上市增加供應、經濟差削弱盈利增長、估值偏高同埋孖展問題,結果上星期摩笛一奏,內地股市就連跌兩日,茶友笑話,你話佢勁又好、幸運又好,總之呢次就俾佢攞晒彩。

  大摩唱淡內地股市食到正,點講都有好運喺裏頭,因為內地個市喺央媽護牛之下,昨日開市本來定番一定,但港股受到希債惡化帶頭插落去,止唔到血,變成今次內地股市被港股拖番落去,無辦法借住中央出招反彈。

  港股曾跌過千點

  六絕魔咒惡過雞,上證綜指收跌3.3%,收報4053點,但係日中曾插低至3875點,最低插過7.6%,之後有傳內地正考慮暫停新股上市,內地證監會稱融資融券業務風險總體可控,所以後段都彈番一半,夾硬收番起4000點樓上,唔知阿爺有無暗中發功。

  港股失守一百天線(26183點)後跌勢轉急,午後更大跌1046點,低見25617點。內地股市後段跌幅顯著收窄,最終恒生指數收造25966點,跌696點;國企指數收報12694點,跌393點,成交由上周五的1513億元,增加至1861億元。

  藍籌股近乎全軍覆沒,騰訊(700)與工行(1398)為跌市火車頭,兩股質低恒指224點。騰訊跌6.8元,造153.1元;工行除淨下滑0.176元,造6.1元。聯想控股(3396)首掛,收造42.95元,比上市價微跌0.03元;旗下聯想集團(992)挫5.7%,為表現最曳藍籌。

  港股急插因希債危機和A股下滑兩大死因,希債問題相信喺7月5日公投前,市場會打定輸數,逐步反映佢脫鈎嘅風險。

  傳內地停新股上市

  至於內地情況,阿爺似乎全方位撐市,首先澄清話場內和場外融資(孖展)並無天量平倉,中國證券金融公司指出,目前證券公司融資融券業務風險總體可控,融券強制平倉的規模很小,壓力測試表明,在目前市場情況下,融資融券業務整體維持擔保比例仍然遠高於預警線,滬深兩市25至26日兩個交易日因維持擔保比例低於130%而強制平倉金額不到600萬元,風險仍然可控。

  證金公司又提到場外活動作出評論,話滬深兩市近兩個交易日場外孖展強制平倉金額不超過40億元,今天上午強制平倉規模約22億元,合計佔交易量的比例很小。我睇完證金公司呢個講法,同外界吹水話有過萬億場外融資要強制平倉,好似差距好大。

  喺呢啲波動市,無實力無持貨能力的人好難買股,因為市況太chok,要預咗希臘脫鈎的尾浪風險,膽子小或財力弱者,都係睇吓就算啦。

C觀點 施永青 債權人會否要希臘破產? 2015年06月30日

希臘的債權人給希臘的時限六月三十日就到期,如果希臘還不接受新的債務重組條件,歐洲央行可能不再提供緊急救助資金。消息令希臘民眾出現恐懼,擔心若果拿不到緊急救助,銀行可能沒有足夠的現金應付提款,個別地方已出現擠提情況。情況若是失控,希臘可能需要付出沉重代價。

在一般情況下,沒錢還的人迫於無奈只好接受債主開出的條件。但齊普拉斯領導的希臘政府卻反過來威脅債權人,要求債權人撤銷部分希臘的舊債,並繼續提供新債給希臘救急。債權人不肯接受,齊普拉斯就去俄羅斯與普京眉來眼去,暗示如果歐盟不繼續援助希臘,希臘唯有投靠俄羅斯。

這可把歐洲國家氣壞了,一致決定不再縱容希臘胡鬧下去,要是希臘不肯接受條件,就不會再對希臘提供新的貸款,這等同宣告希臘破產,以後失去信貸能力,沒法再在國際間進行經濟活動。

然而,希臘政府卻不肯就範,無意在六月三十日限期屆滿前作回覆,而是把問題拖到七月五日,在全國進行公投,看人民是否願意接受債權人所提出的條件。

債權人本來不接受希臘把問題拿去公投,但也沒法阻止希臘這樣做。看來,六月三十日之後,國際貨幣基金會也不會立即宣布希臘破產,最多只是暫停緊急救援。因為,歐盟不想貿貿然就宣布希臘破產,而是要等做好防震措施後才宣布。看情況歐盟已打定輸數。

不過,最新的民調顯示:接近六成的希臘人都希望留在歐盟,而贊成與債權人取得協議的人亦接近一半,支持拒絕債務重整條件的只有兩成。這顯示:平時在街上示威,高叫激進口號的人並非主流,大部分希臘人還是比較理性,他們不贊成把問題弄僵,然後一拍兩散。這樣只會叫希臘人吃更多的苦。

因此,七月五日的公投結果,很可能是贊成接受債務重整條件的人佔優。希臘人必須擺出姿態,願意與債權人合作,逐步削減開支,並努力工作,賺錢還債。只有當債權人看到,提供紓困措施可以最終減輕自己的損失時,提供紓困措施才有意義。如果提供紓困措施的結果只是增加自己的損失,那債權人就不會以新錢去救舊錢。

當然,歐盟與國際貨幣基金會,亦要給希臘生路,一下子收得太緊,只會把希臘弄死,那就一樣沒法收回舊債,最好是能協商出一套階段性的削減開支措施,並配以一些刺激經濟的措施,讓希臘逐步恢復元氣,那希臘才會有還錢能力。

歐盟若是在現階段拋棄希臘,只會令問題惡化,包袱仍是扔不開,甚至會變成更大的禍患。歐洲領導人也不能意氣用事。

巴士的報 盧永雄 希臘長毛玩死股民 2015年06月29日

上周五內地股市爆出了一個小股災,上證綜指跌了7%,亞爺星期六都開工拿拿臨出招救市,又減息又降銀行存款準備金率,滿以為可以穩得住個股市,以免星期一亞投行簽約時大陸爆出個股災贈慶,不過中國救市遇上希臘「長毛」總理齊普拉斯同債權人反枱,搞到環球股市大跌,港股同大陸股市都無運行。

上星期初希臘政府終於願意提出一個改革方案,當大家以為齊普拉斯快將同希臘債權人達成協議,其實傾極都未傾掂數,希臘這位40歲的總理非常善變,最後周末不再和債權人談判,拉隊走人飛回雅典,然後和內閣開緊急會議,之後宣佈不再玩這個談判遊戲,要將國際債權人提出的方案在7月5日放給希臘全民公決,他還揚言建議人民否決這個方案,意味住希臘會好大機會脫離歐元體系。

由於預計了這種行為會對股市和銀行體系會做成好大的衝擊,齊普拉斯索性宣佈星期一希臘股市同銀行全部停開,並預備了做外匯管制的準備,以後資金不能自由流出希臘。

大家現時仍未完全摸得清齊普拉斯究竟是玩「最後曬冷」逼使債權人讓步,還是其實是想側側膊由希臘人決定自己的命運。從曬冷的角度看,齊普拉斯都玩得好盡,他將談判推到破裂邊緣,要在6月30號希臘債務違約底線之前,逼使債權人讓步。

但從另一個角度看,若然齊普拉斯預備了談判破裂,他這一著政治上都相當高明,即是話希臘政府就不接受國際債權人的方案,因為方案要求希臘政府大削赤字,和希臘政府提出的加稅方案的方向相反。削赤要人民承受緊縮的痛苦,齊普拉斯就叫希臘人民自己去揀,你願意承受痛苦的就去支持國際債權人的方案,不願意承受痛苦的話,就大家一齊承擔脫離歐元區的衝擊,跟住下一步希臘就會賴債兼且發行自己的貨幣,估計希臘的幣值會大幅貶值,要捱過一輪的陣痛。 

我話齊普拉斯是「希臘長毛」,這只是客觀描述,並不是批評,因這個才40歲的希臘領袖,在5個月前才當選,組成激進的左翼聯盟上台執政,他的偶像和香港的長毛一樣,是南美洲的革命領袖捷古華拉。齊普拉斯上任後都算執得正,穿起一套西裝,但他本來的打扮甚平民化。

他之所以能夠當選上台,主要是希臘的民眾都好討厭歐盟要他們實行嚴厲的緊縮政策,所以就選齊普拉斯這個反對管制的激進主義者。在歐盟幾個大國的領袖當中,齊普拉斯就像一個小孩,歐盟領袖與齊普拉斯談判5個多月,還弄不清究竟齊普拉斯是一個務實的政客,借激進來做包裝,還是真係一個理想主意者,真正不想受任何束縛。

齊普拉斯的談判的取態亦一時一樣,在會議室內好似會接受歐盟領袖提出的方案,但行出會議室去到隔離房同他的幕僚傾完回來,又表示方案完全不可接受,因為他的智囊全是激進的馬克思主義者。齊普拉斯的立場好飄,轉得好快,令到年紀有返咁上下的歐盟領袖無所適從。

如今歐洲大國都作了最壞打算,知道可能承擔希臘真是要脫出歐元區的衝擊。希臘小國國民可以選齊普拉斯這種年青激進政客上台,已預示進行全民公決時,希臘很大機會選擇脫出歐元區。希臘似乎是做緊一個好激進的民主實驗,看激進主意是否可走出一條新的道路。或者現代政治就是如此,越激就越有市場,想透過務實談判達成協議,好多時只是一場白忙。

曹仁超 A股继续向下探寻市场底 2015年06月29日

  今日A股受多重利好刺激早盘大幅高开,但随着股指期货的快速杀跌,沪指盘中一度跌破3900点整数关口。而创业板则继续领跌三大股指,单边下行趋势还将继续。
  机场航运今日再度成为最受资金关注的板块,中国国航早盘快速封死涨停板,厦门空港、南方航空等均有大涨表现。受降准降息影响,银行板块今日成为大盘上涨的主要支撑,南京银行一度冲击涨停板,宁波银行、民生银行紧随其后。油改方案讲出,近期油改概念股走势良好,石化油服今日率先封死涨停板,泰山石油、上海石化等均有大涨表现。而白酒板块作为防御性板块今日表现优异,泸州老窖、古井贡酒等均有大涨表现。
  周末A股的利好消息不断堆积,但市场并未认为此波调整就此结束,反而在午后再度迎来大杀跌。而大跌之后,证监会再度出手,中国证券金融公司答记者问称,目前证券公司融资融券业务风险总体可控,强制平仓的规模很小。沪深两市近两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元,今天上午强制平仓规模约22亿元,合并占交易量的比例很小。中国证券金融公司将按照证监会的部署,继续规范发展融资融券业务。按照上述规定测算,融资业务规模仍有增长空间。
  分析近期的消息面可知,虽然眼下政策不断的利好于恐慌的A股,但无奈市场短期并未接受调整结束这一政策要领。连续的杀融资盘已经无法快速停下,去杠杆化深度不断加深,即使政策底到来,但市场本身衡量的底部仍未到来。故近期大盘调整仍将继续。
  总体来看,今日市场虽然无视政策利好继续大跌,但盘中出现触底反弹,说明有部分资金率先启动。虽然市场底部仍未到来,但监管层对于股市大力支撑的选择则是给予近期暴跌的A股极大的鼓舞,相信在政策底之后不久,真正的市场底部将要到来。

2015年6月29日 星期一

勝向敗中求 黃國英 鳥倦知還 2015年06月29日

悔不當初,是這個6月份苦戰之後的最大感觸。營營役役,左穿右插,還不如一早坐定定住自己上年talk show提供的組合。迪士尼、時代華納及Facebook等股票,既可以買得大又能夠安心,無端端為了追回報,在中國及香港艱苦經營。
所謂投資,正道應該是在於新價值的創造,上述那些美國企業,既有龍頭優勢,亦愈做愈強。可是在中港股市作戰,卻是背棄了這條大原則,重點只是追動力,炒財技,根本對企業的發展欠缺信心。在升浪當中,由於更大的傻瓜供應上源源不絕,贏錢的確有如斬瓜切菜,可是泡沫爆破之後始終要還,經過這個6月的洗禮之後,在中港股市的收穫,不外爾爾,和付出的心血不成比例,要記住是長期在擔驚受怕的環境中經營。
中國救市、希臘公投,是眼前的焦點,當然有影響,卻只是雜音,並非真正關鍵。價值一百萬元的終極問題應該是:自己究竟認為A股泡沫是否已經爆破,再因應答案作出部署。要留意上述問題核心是關乎自己的信念,而不是A股泡沫是否已經爆破,因為這一點一定是留待歷史發展去考究。筆者的答案顯而易見,是已經失去了信心,便要根據這個前設來行動。
泡沫爆破,不代表要全軍撤離,亂世中依然會有好股,但整體上投放在中港股市中的資金比例要調低,要收窄長期持倉的範圍,減息減準帶來反彈,正好是清理門戶的時機。偶爾繼續炒動力不是問題,卻一定要加強紀律,嚴守速戰速決的原則,不能再像早前般輕言坐貨。假如希臘公投為外圍股市帶來壓力,正好是將資金轉移至美股的時機,當然那邊廂正在最高位,即使回調幅度看來也不會大,但真正的價值投資,是在於新價值的創造,過去一年的經驗說明了好公司能夠不斷超越市場的期望,帶來超級回報,不易出現中國式大瀉。
過去3個月,背棄原則,在中港股市中參與渾水摸魚,主要原因是不能被同行拋甩。目的達到,回吐的利潤仍然在控制範圍以內,而且中港股市動力已減,不似有能力再次勁升,便是回歸正道的時候,花更多時間及精力在海外尋找有創造新價值能力的項目,否則長期戀棧中國,只會走火入魔,投資變得毫無章法。

青心直說 胡孟青 汰弱留強把戲 2015年06月29日

人民銀行減息降準雙管齊下,消息來得太正面,肯定會刺激股市。人行的舉措一定代表經濟仍然疲弱之餘,原來官方所謂的股市「正常調整」,可能已經產生不正常的負面影響。寬鬆貨幣政策,的確為股市提供有利環境,問題是利好環境不等於股市會不斷上升。內地股市自去年中開始形成大牛市後,市場持份者有否好好利用有利環境,珍惜來之不易的升市,及至現在,好應撫心自問。觀乎零售投資者層面,想在股市走一轉,用最少時間、花最有限資金以獲取最大回報,已經由小眾擴大至大眾層面。

政府影響力仍大
奈何,無論上市公司層面、監管者以至官方媒體,亦都有的是想圈錢,有的為熾熱氣氛推波助瀾,有的在促進市場、監管市場及控制風險三者之間舉棋不定,形成內地股市有一段時間未得到制衡,亦沒有如美股般在升市期間,還有部份公司嘗試提升回報的現象。
一面倒樂觀的另一極端,就是一面倒悲觀、恐慌,內地市場持份者因大部份時間未有互相制衡或互補不足,導致內地股市從來沒有所謂的慢牛。股市融資因牽涉不同金融領域,由券商、銀行到眾募平台、網貸、民間貸款,都滲透着不同金額、不同形式的孖展借貸活動,市況稍見調整,連鎖影響會相當大。基於近兩周的股票融資斬倉陰霾未完,市場已出現一定程度的恐慌。恐怕是次罕有減息加降準,把市場憧憬同時兌現,股市會再獲持續提振的理想假設,未必可能會短時間實現。
要強調一點,內地股市亦未必一如某些大行所指的升勢已屆盡頭,升浪已觸及頂位。以滬綜指為例,經過連日來的調整,上升軌已見有破壞迹象,稍一反彈後,可能更高,但亦有可能是四千之後見三千五、三千三。不能忽略是,內地股市今次在極短時間出現極速升勢,背後建基於一系列政策憧憬,當中凸顯政府在股市的角色及影響力,遠比其他市場為高。
再者之前幾次升市都是在經濟數據頗佳情況下發生,惟今次完全是相反,若今年稍後時間數據回暖,會否吸引另一批投資者接力,又是另一個值得的期待畫面。最後,當然是資本市場開放及指數效應,會否構成資金接力,令中國股市投資者群由現時是汰弱、到實現留強及迎強?


蘋果日報 曾淵滄專欄 A股多了一個玩家 2015年06月29日

回看歷史,6月23及24日的大奇蹟日竟然是大陷阱,令無數股民中伏,外資大戶一撤走,A股就無以為繼,一跌再跌,滬綜指於6月26日的收市水平,已比6月23日的最低位還低。無論如何A股市場是多了一個玩家,那就是外資大戶,6月26日,滬股通額度剩97億元(人民幣.下同),換言之,又有33億元外資北上撈底,33億元可能不算多,暫時看不到動力,不妨再留意今、明兩天滬股通額度的變化。
與滬綜指一日跌7.4%比較,恒指於上周五的表現已算不錯,只跌1.79%,這也說明港股仍未A股化,可以免吃驚風散,很早前我已說過,玩A股要吃驚風散,或者學我那樣,手中有股,心中無股,今日見報時我已在法國逍遙快樂,不理手上的股票是升是跌。

聯想控股難取代聯想
滬綜指與高位比較,已有約兩成的調整,儘管說股市永遠是低處不算低,但如果你有持貨能力,認為兩成的折扣比例還不錯,不妨小注怡情。
今日聯想(992)的母公司聯想控股(3396)上市,我持有聯想一年多,是欣賞聯想改造IBM有成而買入,我沒有申請聯想控股,相信不少申請聯想控股的人,是因看到聯想已是恒指成份股,心想聯想母公司將來一定取代聯想的恒指成份股位置,但我認為不一定,畢竟聯想控股只持有聯想股份的30%,實際是一家規模比聯想小的企業,聯想搞高科技可以享有較高的PE值,聯想控股除聯想這個資產外,餘者皆傳統業務,不易獲得市場的高估值。

陸羽仁 金融High Tea 央媽重手護牛 2015年06月29日

  上周五內地股市繼續大插,二千隻股份跌停板,上證綜指大跌7.4%收場,收4192點,穿埋早前低位4256點,向下尋底之勢,好得人驚。

  創業板指數更直插無水花,大跌8.9%,收2920點,比6月5日的高位4037點,已經唔見咗28%! 而上證指數都比高位跌咗19%。內地調整調到咁,已經燶燶哋有啲災味,阿爺見到咁情況,周六急急出手護航,宣佈定向降準及減息0.25厘兩招一齊出,確保可以護住牛氣,唔會跌穿埋4000點大關,跌出個禍來。

  縮手惹禍 急急補鑊

  上周五港股受內地暴跌影響,恒指收跌481點,其實在3點內地收市後,恒指已有反彈,在3點前恒指最低跌過622點,到A股收場後來個小V反彈,收復141點,以跌481點收場,跌幅1.8%,國指就跌2.8%,遠比內地的7.4%跌幅少,反映有人已經開始入市撈底,期望上周六、日阿爺有動作,先行平淡倉或造好博反彈。阿爺出招後,呢批人依家已經叫緊胡,今日開市就知食唔食得出?

  睇番呢次央媽重手救市,政策上有點急轉彎味道。內地在上周二端午節過後,上證綜指插低見4256點,當日單日轉向彈升,本來以為內地已經見咗底,但到上周四五又連續兩日狂插。內地個市跌乜,有人話「志玲姐惹禍」,不是台灣的林志玲,而是中國證監會中層官員李志玲被拉,因為她的愛人違規炒股。但我覺得一個事件整唔跌成個市;又有人話係阿爺規管「融券」(即孖展借貸)所致,但我覺得阿爺日日都在管緊,唔至於有咁大殺傷力。

  我估真正病因係市場見阿爺6月無出手降準,估計阿爺的放水政策由「大水漫灌式」的降存款準備金和減息,轉為「細水長流式」的定向微調。上星期央行用逆回購操作,意味着6月末降準可能性下降。睇番自去年11月減息以來,人民銀行每個月不是減息就是降準,維持每月出招的勢態,但個市4月個市發狂向上,上證綜指升穿4000點後無回頭,直撲5000點,創出5178點的高位。阿爺除了大量放新股上市,或者審查兩融之外,都無大動作打壓個市。股市如壞孩子,無人打佢佢就唔聽話,升得好急,上證綜指都唔算誇,好多創業板股升到過百倍市盈率,有啲泡沫味,令人有啲擔心。

  聞到災味 孖招齊來

  本來,市場預計6月還有一次降準,結果情況出現轉變,到月尾還不見出現,反而見中央重啟逆回購,這種細規模放水措施,就擔心阿爺轉了放水政策。雖然話近半年結,但中國的資金面較為寬鬆,6月25日當天,隔夜的上海同業拆息Shibor利率為1.357%,7天的為2.884%,14天的為3.6%,一個月的為3.571%。短期利率維持在較低水準,但是近半年結,從月中開始,14天期限的Shibor利率就開始上漲,6月19日突破了3%,之後並無回落,央行的逆回購放水,正好解決跨過6月底的資金需求。這種變化令市場開始擔心中央不會大規模放水。

  但內地市就係咁,一係唔跌,一跌就好誇張,周五單日上海股市急挫7,令到央媽開始驚青,本來快奔的狂牛,會不會因為缺水,唔單止變成慢牛,而且仲會變成唔會郁的死牛?於是迅速調整貨幣政策,定向降準和減息打孖一齊來。

  我就認為阿爺減慢放水的速度,本來想釋出一個訊息,叫股市不要炒得太癲,阿爺想見一隻慢牛,不是快牛。阿爺想讓內地股市調整得深少少,反而健康咗。不過,股市由5178點高位係咁連日猛插,累積差不多跌了兩成,根據傳統股市定義,已經有點股災的味道,仲好似止唔到血咁,官員的想法立即就變啦。

  阿爺呵番 市況回穩

  嚴格而言,上周四、五內地股市連番暴跌,令人擔心A股是否已經爆泡,睇數字又未致如此。內地證券時報資料中心對以滬深300代表的股份統計發現,目前滬深300指數成份股整體市盈率為16倍,對比滬指當年高峰6124點時水準,當時的滬深300指數成份股市盈率高達42.08倍,即是話現時估值只是歷史高位的38%,唔算太得人驚。

  不過,如果個信心全失,要醫番好佢就唔容易,正如陸羽仁成日講,中央唔係想個市大跌,而係唔想佢升得太快,如果只有升市同跌市任佢揀,咁現階段佢都仲係要揀升市,所以當個市聞到災味,央媽就唔敢冒險,急急出來呵住雙牛牛先。

  如果按照最理想的情況操作,中央最好係今個月只係逆回購乜都唔做,個市回番打打底,到七月份就有條件降準,然後八月份再減息,等股市慢慢升番。但市場從來唔會一步一步行,你想佢慢跌,佢一係就照升;一係就急跌。內地個市先升後急跌,話咗畀阿爺聽騎牛唔係咁容易。依家佢將七、八月份分開來放的水頭,一次過谷晒入巿,證明官員不容有失的心態。

  對於央媽重手救牛的效果,有內地股民講笑話,形容:明明一句話就能哄回來的,偏要到分手了,才拿出0.25克拉的小鑽戒來哄,這還回得去嗎?

  內地股民因為中央延緩放水,搞到神經緊張,不少借孖展炒股的股民都快要或甚至已被逼斬倉,心中不免有氣,覺得官員做法過份,所以網上才有主責官員放工被股民窮追的惡搞片段又再次上載。然而,陸羽仁覺得股民都要現實些,內地牛市被視作係一隻「政策牛」,大家都是看着政府的指揮棒做出入市參考,這次滬深股市大插,正正是因為央行唔肯如期放水造成,現在政策來個急轉彎掉頭回升,牛市的底氣又未被嚴重破壞,正如女方根本個心係心儀男方,只因對方情人節無送花喊分手,現在人家識做生日送完花兼預備埋燭光晚餐,女方如果死都唔肯原諒,咁就成晚無節,搞得不好仲俾其他人撬牆腳,咁咪好蝕底?所以我估個市喺阿爺大力扭軚後,情況基本上已經穩定下來,如果今日開市唔係係升得咁多,又或者本身錢多貨少,都可以考慮睇位增持番。

  想要買貨 棄A取H

  至於落手目標係乜,我認為買H股好過買A股,恒生AH差價指數124.53點,即A股較H股有24.5%溢價,雖然比6月頭A股大升時的36%溢價為少,無論如何仍有明顯折讓,而且5、6月係傳統港股淡季,淡季過後,港股有較佳表現,整體前景而言,睇好H股下半年的前景。

C觀點 施永青 希臘遲早玩出火 2015年06月29日

自2010年希臘債務危機爆發以來,情況時好時壞。一時說已見曙光,一時又說從未有過徹底解決方案。全球金融市場亦因此而備受影響,時起時落。

若果大家願意面對客觀事實,不難看到情況一點沒有改善。從2010年至今,希臘的國內生產總值下降了25%;與此同時,希臘的債務佔GDP的比重亦由148%上升至180%。即是說,在這段期間,希臘的生產動力在下降,其還錢能力也在下降;如果又不肯節衣縮食的話,債務只會不斷上升,永無解決的機會。

欠債還錢本是天經地義的事情。不過希臘人並不這樣看。希臘人認為,希臘當前的困境,是前幾任政府貪腐無能,被西方金融機構欺騙的結果。現在西方輿論竟反過來抹黑希臘人,把希臘人妖魔化。現在迫希臘實行緊縮政策,可謂是對希臘的迫害。有人甚至認為,西方國家有責任拯救希臘,更多的人認為,希臘政府應拒絕接受債權人提出的苛刻要求;希臘政府應按照人民的意願來制定財政政策,不應讓債權人擺布。

其實,到這一刻希臘才說不願為以前的貪腐政府的錯失負責是說不通的。因為希臘自1974年軍政府垮台後已實行民主制。自己投票選出來的政府,怎可以推卸責任?

現實是希臘的政黨在大選前都有公布自己的政綱。上一任由薩馬拉斯領導的政府,在競選時已明確表示,會行緊縮政策,以換取債權人接受債務重整。可惜,希臘人後來發現,原來行緊縮政策後生活很辛苦,不想再捱下去了。於是改為捧齊普拉斯上台。

齊普拉斯善解民情,主張不再向債權人讓步,認為先要讓希臘人好好生活,才有能力還債。他只接受增加富人徵稅,卻不肯再削減福利。他不接受西方以債務重整來干預希臘的內政。他認為希臘沒錢還已是既成事實,不到西方不接受。他相信,希臘不還錢,西方也沒他們奈何。所以對債權人的態度非常強硬。

他估計,西方的債權人寧願讓到期的債延期,也不想讓這些債變壞帳。因為一變壞帳,就會產生連鎖反應,這樣可能造成的破壞力會更大。所以即使希臘違約,西方也會令它變成不算違約;方法就是借新錢給希臘還舊債兼還息。

現在希臘的債權人不是不肯這樣做,而是想希臘好好醜醜也有些措施,以顯示自己有意減少開支,儲錢還債。這樣,這些決定為希臘安排債務重整的人,才容易向金主及國民交代。

不過,現在齊普拉斯連「扮嘢」也不肯扮,竟說要把債務重組的條件交全民公決,如果人民不肯接受緊縮要求,他也沒辦法。西方的債權人對希臘這種態度十分不滿,已有拉倒算數的意思。希臘今次很有可能玩出火。希臘一旦破產,日子只會更難過。

投資就是生活 周顯 持有現金的利與弊 2015年06月26日

營自己的個人理財,好比經營一盤生意,除了要有利潤、有增長之外,還得兼顧自己的現金流:

須知道,一盤生意除了因為經營不善,有可能倒閉之外,資金鏈斷裂、現金流不足,也是非常危險,隨時轉不過身來,個人理財也是一樣,當收入短暫下滑,但個人的流動現金陷進了困境,也是很容易令到自己墮進了萬劫不復的地步。在一九九八年至二○○三年的樓市崩潰,不少香港人賣樓止蝕、宣布破產,甚至是燒炭而亡,誰知在跟着的十多年,樓價卻是節節上升,非但盡數收回失地,甚至大幅升破以前的高位……先前賣樓止蝕、宣布破產的人們,等不及這個絕地大勝,除了因為其判斷錯誤、投資失敗之外,其現金流的控制不好,也是原因之一。

然而,現金不足,固然是不好的事,不過,現金太多,又怎麼樣呢?有一位剛剛逝去的富豪,我和他都算是有交往,但一位和他極度熟悉的人,曾經對我說過:「阿邊個,他在一九九七年之前,已經把手頭上大部分的資產沽掉了,手頭的現金超過十億元。在這十多年間,沒有一天的手頭現金是少於十億元的。」

李嘉誠經常持有大量現金,等候機會來臨即毫不猶豫去出擊。

然而,也是正因為他的手頭持有大量現金,在這十多年來的發展,也就及不上那些持有大量資產,但卻欠債纍纍的投資者了。據估計,他的遺產大約是在數十億元之間,但當年和他同級、以及比他窮得多的朋友,因為肯持資產、肯欠債,現在過百億者,也比比皆是,連他以前的手下、我的黃紙兄弟某君,都隨時有十億八億啦。

這個原因很簡單,因為在一個資產快速升值的大升市,只要你願意欠債,借錢來買資產,那是不勞而獲,發達的不二法門。所以,內地的富豪,全都是欠債纍纍,當年曾經借過貴利,去獲得發展生意的資金,才有今日的成就。當年我笑言:「他們是把借錢當成了收入,好似唔使還咁,所以才會用這麼高的借貸成本,去獲得資金。」但是,反過來說,當市況轉壞,熊市來臨時,這些靠高槓桿來獲取利潤的投資者,就可能轉不了身。究竟在槓桿和現金流之間,應如何取得一個平衡,那就是投資的藝術了。

另一方面,持有現金,還有另一個很大的壞處,這就是當你的現金結存很緊絀時,你的投資會很審慎,很花心思去研究,不會浪費一分一毫,但是,如果你的現金很寬鬆,你會傾向於胡亂投資,皆因所有的香港人都知道,持有現金是吃虧的,所以,我們和那些大陸富豪的心態一樣,均是不能持有現金,覺得持有現金是吃虧的。

但正因我們的心深處認為持有現金是吃虧的,所以才會很不願意地持有現金,當手頭有大量現金時,很想馬上把手頭的現金去作出某些投資。但是,我們卻往往想不到,持有現金固然是吃虧了,不過胡亂投資,卻是更加愚蠢的一回事。

所以,高智慧的投資者,例如巴菲特和李嘉誠,往往願意持有大量的現金,但並不是閒置着,而是等機會,一旦機會來到了,便毫不猶豫的去出擊。這自然是很有智慧,兼且很有耐性的人,才能做到的。

巴士的報 盧永雄 大陸小股災拆局 2015年06月26日

朋友,通常都只是有需要時才找你的。昨日內地股市暴跌7.4%,港股亦跌481點,跌幅1.8%,好多揸重貨的朋友就心驚驚,打電話來找我,問我內地是否股災到來,要不要沽清手上的股票?

雖然朋友們都有少少「有事鍾無艷」的味道,但他們問問題時的語氣都相當氣急敗壞,我只能本著「急人之所急」的精神,盡量作答。

內地股市在周四已急挫逾3%,今日再跌超過7%,兩日合共大插10%以上。表面看跌市和外資券商摩根士丹利大吹「摩笛」有關。大摩發表研究報告,指中國股市主要面對四大負面因素,包括新股發行激增、企業利潤增長疲弱、估值昂貴及融資購股的餘額高企,預料中國股市漲勢已經見頂,上證綜指在未來一年將下跌2%至30%,目前可能不是逢低買入的時機。

不過一間外資行出一份報告,按道理搞不死大陸牛氣沖天的股市。周二端午節過後,內地股市還在表演一招單日轉向,上午跌5%,下午收復失地兼倒升2%,來回7%,本來彈力強勁,不似外資行一唱就死。

找內地證券界高人問問大市急跌之因,原來是怕阿爺停止放水。自去年11月人民銀行開始減息開始,央行差不多每個月都出手,梅花間竹地減息或降低銀行存款準備金率,這些都是大力放水的措施,借此挽救疲弱的經濟。

內地股市在放水的預期下,火速炒上,上證綜指由去年11月約2400點起步,升到本月高位5178點,半年多一點升了1.2倍。創業板指數由去年11月的1500點,升到本月高位4037點,更大升了1.7倍。由於創業板股炒得好癲,不乏市盈率過百倍的股票。

地球有萬有引力,升得太多的東西跌下來,十分正常。試想若內地股市照同樣的速度升下去,到今年年底再升一倍,不止升穿2007年高位6124點,升到1萬點都可能。問題是股市升得如此快這樣急,真是不爆破都很難了。

所以阿爺為免股市爆煲,減慢放水都好正常。本周四人民銀行突然又用「逆回購」措施去小規模放水,市場解讀為阿爺不再會用降低存款準備金率或減息這些大規模放水措施。市場一驚,就恐慌性拋售,就是這次急跌的因由。

不過我也不相信大摩話中國的牛市已見頂的講法,主因有幾個:

第一,放水權在央行,它不想股市升得太癲就暫停放水,到股市再急插時,它只要一放水閘,同時減慢批准新股上市,大市就可以企穩回升。

第二,全球央行也在放水,歐洲經濟不見得比中國強很多,日本經濟更弱,她們在連番放水下,股市也不斷上升,看不到中國因為經濟弱股市就會跌。而正正因為經濟弱企業盈利不佳,央行才要持續放水。

第三,中國主板指數未算太貴。中國滬深300指數成份股整體市盈率為16倍,對比滬指2007年高峰6124點時,當時的滬深300指數成份股市盈率高達42.1倍,即是說現時股價只是歷史高位的38%,主板股票並不算貴,貴的只是創業板的股票。

中國股市過去的問題是升得太急不抖氣,好像一個久未吃飯的孩子,一見有東西吃就狼吞虎嚥,這樣好易哽死。所以讓股市有較深的調整,將快牛變成慢牛,反而是一件好事,讓牛市的壽命可以延長一點。

曹仁超 四利空导演6.26股灾 2015年06月26日

  今日沪深指数及创业板指全线大幅低开,随后直接开启无反弹杀跌模式,沪指是不断的创出盘中新低,盘中一度冲击跌停,创业板指更是一度大跌逾9%,被抛压重重的砸在3000点之下,不得翻身,个股更是逾两千只跌停,溃不成军。
  从盘面来看,今日所有板块全部全军覆没,前期持续强势的次新股也是大批量的开板,盘中仅有数只近日刚刚上市的次新股还牢牢封住涨停板,此外,其余个股除了寥寥几只重组股外,全部打开涨停。更有逾两千只个股跌停。
  消息面上:
  第一:随着年度中期的到来,企业结算和银行缴款等需求将集中爆发。
  第二:在国家外汇管理局召开的2015年度第二季度的政策新闻发布会上,综合司司长王允贵表示,经国务院批准,内地与香港两地基金互认将于7月1日正式实施。
  第三:证监会主席肖钢26日在2015陆家嘴(600663)论坛上表示,下一步证监会将进一步发展多层次资本市场体系,推动产品、服务、业务创新,有效支持创新推动发展战略。进一步做大主板、中小板,在上交所设立战略新兴板,与创业板市场错位发展,适当竞争。
  第四:6月25日,央行公开市场重启逆回购操作,上一次央行逆回购是在两个多月前的4月16日。4月19日央行宣布大幅降准后,逆回购操作一度暂停。多名分析人士认为,这可能预示着货币政策工具由“大水漫灌式”的降准、降息向定向的微调。本次逆回购操作也意味着6月末降准可能性的下降。
  总体来看,今天市场气氛可以说是降到冰点,多头更是魂飞魄散,空头可以说是狂妄到了极点,但目前创业板量能萎缩较大,可见目前接盘者寥寥,鉴于有部分利空仍具有持续性,下周股指反弹可能性不大,或将再度向下探底。

楊衞隆 應該怎樣看樓市爆煲? 2015年06月26日

今天出了很多貼文,而且,我從來不想談這方面的事情。今次講這個話題只是回應朋友的要求。我從來不談這方面的情況是因為有點複雜,很多人聽不明白。我的樓市著作也沒有談這方面的內容。
如果你看以下內容,覺得矛盾和糊塗,不要緊,那是正常。看樓市會否爆煲不是看供應,不是看需求,不是看利率走勢、不是看政府的政策,更加不是看市場氣氛。因為每次樓災之前,樓價都是很高,甚至超高,而且正在上升。這時候的樓市氣氛當然很好,由經過人工整理之後的數據去看,當然是供不應求,政府政策也不會太差。
樓市爆大鑊,樓價大冧的原因一定是銀根抽緊。銀根抽緊,即使有人要供樓也找不到樓按,炒家持有物業一定要有資金支持。如果你以為看利率就可以看到銀根是否抽緊,那又錯誤,因為樓泡爆破都是突然而來,通常是樓泡爆後,市場利率才上升。
好了,說了那麼多,銀根抽緊,利率不升; 樓泡將爆,一切向好。似乎樓泡爆之前是歌舞昇平,風和日麗的好日子。不要以為樓災之前會有一般人可以看到的兆頭。樓災之前的樓市氣氛好到絕大部份人認為樓價不會下跌,永遠不跌,只升不跌。樓市氣氛太好是爆樓災之前的必然情況。但是,樓市氣氛太好,不一定會爆樓災。
樓災之前的樓市有些不大令人關注的情況,例如爛尾房地產項目和興建好又無人居住的鬼城。這些爛尾項目顯示房地產市場銀根不足,借貸難度增加,即使即將完工的項目也可以因為借不到錢而爛尾。但是,有爛尾項目和鬼城不一定會爆樓災。房地產發展項目相當複雜,即使樓市健康發展的時候也會有爛尾樓盤。
看樓市是否會爆樓災,最好的方法是看宏觀經濟情況。這亦說明了為甚麼匯豐停止發放中國PMI數據,美國財政部和聯儲局不停修改經濟數據的運算公式和計算準則。
我曾經預測香港樓價在2013年大跌3成。這是非常合理的推斷,要是2013年香港樓價不跌3成,聯儲局加息之後,香港樓市就不可能軟著陸。硬著陸的意思是爆樓災。那是宏觀經濟的分析得出來的結論。可是,沒有爆樓災的時候壓低樓價,要有政治勇氣和智慧。非常明顯,我高估了特區政府的智商。那就是說,看樓市是否會爆樓災,最好的方法是看宏觀經濟情況,再加上政治等人的因素。
如果現在利用宏觀經濟因素去評估香港會否爆樓災,只要粗略計算一下就有結果,不必深入研究。這就是看樓市會否爆大鑊的正道。
樓市泡沫有條死線,只要宏觀經濟情況超過了這條死線就不能軟著陸,樓災必爆。因此,要避免樓災爆發,一定要在這條死線前,將樓價狠狠地打壓回到安全水平。可惜,政客對於樓泡的理論和實際運算沒有任何理解,以為樓價升就是經濟好,故意忽略樓泡形成的經濟數據,錯過了樓市軟著陸的最後機會。
這條死線是以正常市場利率計算,港元匯價與美元單一掛鈎,所以港元的正常市場利率是和美元一致。過去20年的美元市場利率平均5厘。當港元接近零息時,計算樓市爆煲的運算仍然使用5厘,所以,數學上,超低息環境特別容易產生樓泡。
以樓價500萬元的住宅為例,實際樓價是以利率5厘計算,即是500萬元要增加4成,那就是700萬。香港家庭收入中位數是22000港元(2013),當收入除稅後扣除生活開支低於平均樓按供款,樓泡已經形成。除稅後扣除生活開支,只有約8000港元。樓按利率是正常市場利率加兩厘,所以,樓價的上限應該是100萬港元。
其實,我們不必做任何運算,以上只是我舉的例子。供樓能力方面,我們可以參考市場上的數據。美國市場咨詢機構Demographia2014年1月發布的報告顯示,香港連續第四年成為全球供樓負擔比率最高的城市。香港樓價中位數達402萬港元,平均每個家庭不吃不喝14.9年,才能買極為細小的住宅單位,即使在超低息環境,家庭平均每月供款佔收入的六成半。
樓泡的死線在樓按供款佔家庭收入一半,以7厘樓按計算。2014年1月,香港處於超低息環境,樓按供款佔家庭收入65%。加息5厘,等同增加樓按供款金額4成,樓按供款就會遠遠超過家庭收入9成。那就是說,2014年1月,香港樓市已經跨過了死線,而且遠遠離開死線。
樓價跨越死線之後,樓泡不一定立即爆破,樓價可以繼續上升,可以維持很長時間。日本曾經試過每月供款高於家庭總收入,於是出現供樓只供利息,不供本金,樓按變成三代也供不完。但是,那個時候,日本的樓價還在上升,在很多日本人心目中還是極端便宜。
當供款佔家庭收入比例這麼高的時候,斷供自然會增加,提供樓按的金融機構首當其衝,遭到沒頂之災。市場上樓按減少,樓價突然插水,樓泡爆破。日本的樓泡是花了二十多年時間營造出來,只是幾天時間就完成爆破。日本政府全力善後二十多年,用盡一切金融手段還是無法消除這次樓泡對經濟的打擊。因為樓泡實在太大。
香港人最關心的問題是大陸人買香港樓,推高香港樓價,這個外在經濟因素如何計算?
計算樓泡的公式之中,沒有這個因素。
不買樓討不到老婆,會被人看不起,這個社會文化因素又如何計算?
計算樓泡的公式之中,沒有這個因素。

楊衞隆 中港樓泡 - 知識就是力量 2015年06月26日

中港兩地政府高層原先估計的樓泡是可控程度,不會構成經濟大災難。可是,他們知識水平比較低,沒有想過樓泡是怎樣形成,怎樣爆破。當中港兩地的炒家無法將天價物業出售時,自然會停手,樓泡就不會擴大。炒家停手不再炒下去,樓價就會橫行。這是中港兩地政府高層對樓泡的理解。但是,樓泡不必吹也可以變大,那就是經濟衰退和利率上升。
正常樓價增長是由經濟增長和工資增長帶動。即使健康的樓市,工資負增長時,樓泡也會出現。利率上升會吹大樓泡,因為利率上升會令供樓成本上升,變相推高樓價。即使健康的樓市,利率上升時,樓泡也會出現。
聯儲局不停放風要在年底前加息,希債危機無法化解,揮之不去。希臘破產會推高債息,推高市場利率。聯儲局加息的憂慮也會令投資者不想投入樓市。執筆時,加息不是憂慮,債息已經大幅度上升。請想像一下,3年債息是3厘的時候,無論聯邦基金利率是多少,樓按不可能低於5厘。這是基準利率和市場利率的差別,基準利率只是參考利率。樓按利率是市場利率,不是基準利率。
中港炒家已經停下來,不再推高樓價,但是,樓泡仍然不停漲大。前文說到樓泡爆破像氣球那樣,砰的一聲,整個氣球變成碎片。這不是甚麼秘密,教科書都有說。西洋諺語說得好,知識就是力量。沒有知識的政府當然沒有力量。政府高層的誤算就是誤國。
中港投資者有險不避,火中取粟已經是司空見慣。歐美投資市場上,肯冒險的進取投資者不多,有險避險,無險防險,做足安全措施。樓泡是突然爆破,爆破之後就無路可走,一定要在樓泡爆破之前避險。投資者避險是一湧而上,抽緊中國樓市的銀根。這是非常簡單的財經道理,樓泡爆破的憂慮可以刺破樓泡。事實上,歷史上的樓泡爆破都是被樓市爆破的憂慮刺破。樓泡爆破的原因是投資者對樓泡爆破的憂慮,所以一定是信貸緊縮刺破樓泡。所以防止樓泡爆破和樓泡爆破之後的善後方法都是放鬆銀根,例如無限量QE、降低金融機構存貸比率,甚至完全廢除、減息。當然,要防止中國樓泡爆破,還有一個方法,搞滬港通、深港通、中港基金互通、在香港推IPO、發行外幣票據,將中國內以外,包括香港,的資金用作中國樓市的資金,增強流通性。

楊衞隆 中港樓泡 2015年06月26日

正常樓市是由經濟增長和工資增長帶動。
工資增長 -> 租金和樓價上升 -> 通脹上升
投資者向銀行提供資金用作樓按 -> 買家從銀行拿到樓按 -> 買家供樓 -> 銀行向投資者提供合理回報 -> 樓按資金回籠,能夠提供更多樓按
樓價增長低於工資增長,樓按斷供率低,樓價上升屬於健康,能夠增加政府稅收,增加個人資產值
樓市泡沫是由投機帶動,樓價增長高於經濟增長和工資增長。
投機者炒賣住宅 -> 租金和樓價上升 -> 平民的租金/供樓開支增加,收入卻沒有增加 -> 個人消費減弱 -> 物價上升,但是通脹沒有跟著樓價上升
投機者向銀行提供資金用作樓按 -> 炒家從銀行拿到樓按 -> 用家無力供樓 -> 住宅空置率增加 -> 樓價太高令到二手樓成交急凍 -> 斷供增加 -> 樓按資金無法回籠,銀行無法繼續向投機者提供提供回報 -> 投機者不再向銀行提供資金 -> 樓按減少,信貸緊縮 -> 樓價下跌 -> 銀行資不抵債 -> 銀行業崩潰
樓價增長高於工資增長,樓按斷供率上升,樓價上升屬於泡沫,泡沫爆破會拖垮銀行業,政府稅收減少,個人資產值大幅度下跌
香港人知道甚麼是樓泡,知道香港樓價已經脫離香港人的購買力。正常情況下,香港人會感到樓價太高,不會上車。可是,傳媒和財演長時間洗腦,港厘以為中國大陸有數十萬億資金湧入香港購買物業,推高香港樓價。這些港厘聯同強國土豪蜂湧入市買樓炒賣,而且將物業丟空,待價而沽。最初,樓市炒家賺到錢,但是,強國鬼城遍地,開發鬼城的資金不能回籠,資金入了鬼城黑洞之後,有去無回。強國自然缺水,水荒之下,中國決定取銷金融機構存貸比率限制,向市場注資。澳門也將部份儲備交給強國投資救國。只要中國樓市缺乏新的資金,樓泡即爆。無論強國怎樣做,資金鏈遲早會斷,樓泡始終會爆。外國投資者和部份比較聰明的中港投資者立即從A股抽走資金。這就是近日A股暴跌的原因。強國樓泡爆破之前,企債會先爆煲,尤其是房地產發展商和金融機構。
為何樓泡被稱為樓泡?
樓價不正常暴升,脫離經濟基本因素。這個情況被稱為樓泡是因為樓價向下調整是突然而來,像泡沫爆破那樣。簡單地說,樓價不正常暴升,像是吹氣球那樣,慢慢漲大。樓價下跌像氣球爆破那樣,砰的一聲,整個氣球變成碎片。樓泡吹得越大,爆得越勁,殺傷力也越大。
後事如何,下回分解。下回分解只貼在我的私人FB,敬請包涵。