曹仁超 慢牛格局下隐藏双重打击 2015年04月02日

　　今日沪深两市早盘受到30家新股获核发将冻结3万亿消息刺激大幅低开，盘中震荡加剧，整体呈现一个震荡上行格局。而创业板则展开了2500争夺战，今日多空在2500点左右发起了猛烈的争斗，最终多头稍占优势，创业板站稳2500点。

　　板块热点看，今日钢铁、证券等权重板块是带领大盘上涨的主力。河北钢铁、杭钢股份均牢牢封死涨停板，钢企触网有望带领钢企寻找新的盈利模式。券商板块则在东方证券的带领下大幅上涨，东兴证券、国信证券均有大涨表现。西藏自治区将加入丝绸之路，西藏板块午后爆发，西藏城投、西藏天路涨停，整个板块大幅上涨。京津冀发展规划或于4月底下发，京津冀板块已经连续大涨，河北宣工、凯瑞德、中国武夷等一批概念股涨停，掀起涨停潮。除此之外，农业、环保、网络彩票等板块亦有优秀表现。

　　消息面看:
　　1.证监会官方微博发布消息称，证监会4月2日按法定程序核准了30家企业的首发申请。至此，2015年以来已经有98家公司IPO获得批文，超过去年半年的总和。4月所发新股数量超过30家，最终的冻结资金规模可能近3.7万亿元，这意味着短期内将可能给A股行情带来一定压力。

　　2.继年初光大银行等收紧伞形配资之后，日前金融机构的相关政策又再度收紧。据悉，今日起，招商银行总行资管部不再受理1:2.5杠杆业务，杠杆比例最高1:2，对应的预警线为0.90 ，平仓线为0.85。招行有意控制风险，虽然对会引起一定的影响，但其实并不大，短期或有微小影响。

　　技术面看，自从大盘上了3800点之后，就开始了缓慢上行。如笔者预料一致，大盘在快速攻击3800点这个众人皆识的短期目标之后，获利盘突出，加上刚好4月新股的密集发布，调整成为新常态。今日大盘再度缩量突破新高，节后大盘或将继续在3800点之上进行震荡调整，待新股发行完毕，打新冻结资金归来时发动攻击冲击4000点。

　　总体来看，今日早盘虽然受到新股利空影响早盘大幅低开，早随后震荡上行，走势较强。在站上3800点之后，大盘放缓了上行的脚步，震荡上行成为新的格局。而节后即将迎来打新冻结，影响市场的资金链，故大盘还是将继续震荡，而3800点则成为了绝对支柱。

C觀點 施永青 內地穩樓市 隱憂未全消 2015年04月02日

周一內地股市急升，A股升2.6%，創7年新高，原因是人民銀行等五個部委聯手出招救樓市，令地產股帶頭急升。
今次救市措施主要有兩個方面：一，透過放寬按揭成數及放寬用公積金貸款買樓的比例，以降低買樓所需要的首期付款。二，將賣樓免交營業稅的門檻，從5年降低至2年。
第一項措施令首次置業者只需儲夠兩成首期就可以買樓(之前，若是買90平米以上的，首期需三成)，而買第二套房的，亦只需四成首期就可以買樓(之前要六成至七成)。首期不用以前那麼多，就可以令大量本來沒有資格買樓的人，一下子都可以入市；會有一大批購買力突然間被釋放出來。
第二項措施可以令更多的小業主願意提前賣樓；以前要在買入後5年才免營業稅，現在等2年已夠；要套現的可套現，要換樓的可換樓，有利於改善居所的活動，可幫助高檔樓宇的銷情，令這類樓宇的庫存可以消化得更快。
因此，這類措施對開發商與相關的服務行業都會有明顯的利好作用。當此經濟有下行壓力的情況下，中央推出穩定樓市的措施，是有必要的。否則，若然樓市崩盤，中國的經濟勢將受到更大的衝擊。
然而，這些措施的主要功能，是釋放市場上原先已積累起來的動力，而不能產生太多的新生力量。當以前積累起來的力量被消化之後，樓市的動力又會減弱。
樓市的興旺，最好是建立在人口增長與人均收入增加的基礎上。但中國實施一孩政策已這麼多年，人口已開始老化，即使今後進一步放寬生育政策，這批新生孩子，也要很多年後，才需要成家置業。此外，在經濟增長放緩的情況下，城鎮化的速度亦會減慢。有些經濟問題比較大的城市，還可能出現人口流失的情況。農民工若是找不到工作，不會長時間呆在一個地方。人口減少，先會對租金有壓力；租金回報下降後，入市的投資者也會減少。
再者，現時二三綫城市都有供過於求的情況。發展商手上的庫存，很多都要18個月才能消化掉，加上他們手上還有大量的項目正在興建，今後想套現都不會容易。
據我們公司的全國三十多個城市近日的業績表現顯示：今次政府的救市措施，在一綫大城市，如深圳、上海、北京等的表現十分明顯，但在二三綫城市還未見有太大的刺激。開發商得靠大幅減價才能增加銷情。
不過，在一綫城市，由於交投激增，二手市場已出現貨疏盤少的情況；反應慢一點的買家，可能要被逼接受價高一點的盤。行內都預期樓價會在第二季進一步上升，至於一綫城市的好景是否能蔓延到二三綫城市，現在還無法確定。但這總比一綫城市樓價也不穩，繼而進一步拖累二三綫城市好。

陸羽仁 金融High Tea 創板炒風 2015年04月02日

　　四月一日係愚人節，最大笑話係王征喺愚人節前夕聲稱賣亞視畀港視(1137)魔童王維基，港視股價昨晚在美國先升三成，到昨日早上才被人否認，隻股開市曾經飆升24.4%，最後大家都信收購係流嘢，但隻股仍升9.1%。

　　過去每逢傳港視有乜動作，我都叫大家唔好入去盲炒，你想佢攞到牌，同佢實際攞唔攞到牌係兩回事，唔好用自己期望去炒股，結果真係次次撲入去都衰。有中環茶友話，亞視呢件爛棉衲，執到唔使開心，港視執唔到，前路茫茫，又係頭痕，個市?家有得炒，隻股升咗啲，小股東係咪應該把握難得窗口，跳車搭過另一架啦？

　　港視無收購執身彩

　　中環茶友話，前晚睇到亞視新聞話王征決定將亞視賣畀港視，第一時間問真唔真，魔童有無銀搞㗎？?家港視叫做有廿零億，但淨係要嚟畀收購價、起廠、買儀器都唔知夠唔夠。大台無記(511)剛剛公佈業績，盈利都跌咗接近兩成，可知電視經營日益艱難，如果港視無政府同中央祝福，只係靠香港市場，係咪可以生存落去先？

　　所以如果港視買咗亞視，好有可能要向股東伸手，咁供唔供股有排煩嘞，?家證實佢唔係買家，至少手頭筆錢可以搣滅吓，不過，佢搞網視同網購，暫時仲係燒緊錢，同樣，如果佢無得北上大陸市場，只係靠香港，真係要祝佢好運。既然其他股票有得炒，係咪應該趁佢昨日差不多升近一成，換馬為上先？

　　外傳匯友資本(8088)大股東兼執行董事胡景邵擬接手亞視，匯友資本全日升12%，收報0.42元，但交易係要亞視獲得續牌做條件，由於行會決定收回亞視個牌，呢單嘢變成煲水新聞，咁呢12%都隨時要交番出來啦。

　　呢排滬港通南下資金較多，港股通昨日額度剩近88億元人民幣，用咗額度16%。由於大陸基金開始可以買港股，令市場對深港兩地股市互通興趣增加，至少會有人講吓，同之前提到無人提不同，好似尚乘資產管理主席證券及資產管理業務總經理連敬涵表示，深圳上市公司以中、小型股票為主，當中包括具吸引力的科技股。相信日後的深港通，會較滬港通受歡迎，又話如果政策若容許深港通可投資深圳創業板的股份，將有利刺激成交。

　　內地股民喜歡炒高風險股，深圳創業板未開通畀港人前，香港創業板已獲納入內地保險資金投資範圍，創業板指數勁升4.88%，多隻創業板股份狂升。醫療、科技係最大熱點，浙大蘭德(8106)股價曾爆升一倍，董事會表示知悉公司股價及成交量上升，經合理查詢後，確認不知悉導致價格及成交量波動的任何原因。

　　港股三甲盡創板

　　浙大德蘭外，同屬創板股的中持基業(8125)大升87.3%，造5.9元；神州數字(8255)急彈50%，造1.93元，三者成為港股升幅冠、亞、季軍，其他GG(8002)飆16%，；創新支付(8083)大升21%。創板股實力相差好遠，部份具備轉板條件，但好股未必炒得癲，炒得癲未必係好股，股民落場去炒，最好先做吓功課，同埋知道自己係投資抑或投機。

　　個市旺逐行炒，昨日炒到新能源，例如做電動車充電樁的泰坦(2188)，昨日勁升21%。

　　喺3月官方製造業採購經理指數(PMI)省鏡下，中港股市再舞高，上證指數續創七年新高，港股第二季首個交易日亦重回兩萬五大關，一度升近兩百點，挨近全日高位收市，大市連續三日成交破千億元。恒指收造25082，升181點；國企指數繼續跑贏大市，收報12537，升191點，成交金額逾1103億元。

　　個別板塊最搶眼係基建股，回吐過後紛紛重拾升勢。計劃分拆中交疏浚上市的中交建(1800)，連同中鐵(390)、中國鐵建(1186)全部都升超過8%。中字股場面熱鬧，係炒埋今日就放長假下，可以話係相當難得！

曾淵滄專欄 內房鬆綁大勢所趨 2015年04月02日

恒指終於能在25000之上收市，25000這個阻力位試了好幾次，復活節過後若仍能站穩這水平，前面就會是一條康莊大道，可以更進一步看好。
數日前中央出招，放寬內地居民買第二套房時的首期，由過往的六成降至四成，昨日多隻內房股表現不錯，早在去年初，我就表示看好內房股，理由是中央不可能不救市，樓價下跌對經濟的破壞力，比年輕人買不起樓發出怨言更嚴重，內地樓價已連跌兩年，再不救今年連保七也保不住，我相信買二套房的貸款比率由四成增至六成仍不夠，相信不必多久仍會再放寬，大家可耐心地等待更多好消息。

航運業復蘇可趁低吸
東方海外（316）宣佈投資9億美元訂造六艘新船，航運公司訂造新船是很清晰的訊息：航運業開始復蘇了，趁現在航運股股價依然非常落後，可以買下來等好消息。
環保局局長黃錦星說：前陣子公眾諮詢的結果顯示，香港市民不喜歡向內地買電，仍然保持電力供應自給自足，這對兩電而言是好消息，但黃錦星也說，到2018年兩電的利潤管制條例到期後，可享受的回報比率應該由目前的9.99%下調至6%至8%，這對兩電則是一則壞消息，好消息加壞消息，結果昨日中電（002）跌2.4%，港燈（2638）跌1.9%，兩電若想在2018年後仍然有不錯的利潤收入，就應該在今後三年努力尋找投資機會，以擴大投資額來彌補准許回報比率下降的利潤損失，不妨考慮有發電功能的海水化淡及垃圾焚化爐。

青心直說 胡孟青 中外資金角力 2015年04月02日

祖國的確厲害，過去18至24個月，內地透過種種政策，對市場的質疑、顧慮逐一反擊。你說中國產能過剩，領導人有一帶一路輸出過剩供應；你嫌內地經濟並未算轉型，總理大賣互聯網+概念；你不斷唱中國走資、資金大舉外流，人民銀行反過來將人民幣大幅掃高；到市場批評滬港通形同虛設、用量低，內地簡單的一招放行公募基金，不消幾日生龍活虎就再現。恐怕，只要市場憂慮一日未消除、外國對我國經濟及金融改革仍不信任，當局將會繼續連消帶打，直到最後一個淡友投降為止。

中港散戶大不同
市場力量是最大，但對內地來說，政府力量更無可匹敵。由政府營造內地市場情緒升溫，再由內地市場情緒，傳導至整個大市場甚至全球。外資仍然糾纏於內地股市升幅過大，更批評太多散戶及後起之秀進場，泡沫風險越來越大。但反觀歐美市場升幅數以倍計，A股跟歷史高位六千多點仍有相當距離。有外資券商更直指，內地很多股民教育程度有限，三分之二新股民無高中文憑，八、九十後入市炒風太勁。但無論教育水平抑或年齡，跟市場成熟與否從來無直接關係，有經驗有教育程度就代表市場一定不投機嗎？
投機就是投機，我反而尊重內地股民有一份願賭服輸的勇氣，那管是炒風熾熱。反之，香港散戶可能輸過錢，包袱太大，市場資訊太多，舉棋不定，內心掙扎，錯過了又呻、早沽了又恨，只會埋怨，又要搵快錢又要驚。其實，股市最有趣之處，投機搵快錢只是其次，最重要是股票市場是一個非常好的平台，鍛鍊意志力。尤其是近期，大、中、小股樣樣有題材，隻隻疑似翻身，傳聞及目標滿天飛，定力稍遜的，最易做出情緒化決定，後果當然自負。
From trendy to bumpy可以用來形容第二季美股表現，至於中資股市場，似乎是trendy but bumpy。小環境及內地股市齊心，仍然會敵不過外圍資金的大舉重新部署，從近日美元又再走強來看，投資者表現出對第二季有所避忌。不要忘記，港股過去幾年，每每都是在第二季調整較深。當然，外資越懷疑，中國就有更多政策出台，國家力量與國際市場決戰，相信要繼續加時作賽。

楊衞隆 加州開始史無前例的制水 2015年04月02日

今次加州強制限水令是適用於全州，目標要削減用水1/4。加州旱情非常嚴重。我當然知道加州的千年大旱遲早要制水。看過隆中對的人都知道我講加州超級大旱講完又講，被人罵完又罵，我還要講。
不要以為加州旱災與你無關，香港人吃的東西之中，不少來自加州。加州大旱，農作物和肉類價錢必定上升。這樣的惡性通脹會打擊樓市。很有趣，對嗎?上次我說油價下跌會打擊樓價，因為通縮不利樓價，通脹有利樓價。通脹有兩種，惡性通脹和良性通脹。良性通脹是消費和工資上升帶動，反映經濟活動增強。惡性通脹是糧食價格上升帶通的通脹。
油價下跌會拉低物價，因為生產和運輸都需要使用燃料。油價下跌本來有利經濟發展，但是，油價跌得太多太快，債市會崩潰。另外，香港樓價太高，物價下跌，特別是大幅度下跌，出現消費收縮，即是通縮，樓價就無法維持在高位。
糧食價格上升本來是通脹，應該有利樓價，但是，它是惡性通脹，削弱消費者的消費能力。工資帶動上升的通脹可以健康地推高樓價，但是，香港工資沒有增長一段很長時間，現在無論是通脹還是通縮，只要工資不上升，樓市必然崩潰。不要自欺欺人，以為大陸人買香港樓。看看自由行吧，大陸人看到日元便宜一點就跑到日本去。他們甚至跑到台灣去。
加州的農作物價格已經升了一段很長時間，相信還會上升。相信香港會同時出現惡性通脹和惡性通縮，到時，很多人抓破頭皮都不知道發生甚麼事。
我的建議是，不要看到恒指升兩三百點就怕執輸，飛身撲入股市。光棍佬教仔，便宜莫貪。火中取粟，不是好主意。大陸放水萬億南下的消息爆出來，港股只是牛皮悶局，沒有大升，可想而知，情況不妙。
如果你認為恒指升就要入市賺錢，賺少一分錢也不行，那麼，祝你好運。
我的計劃，非常簡單，旱情持續，再加上聯儲局加息，農地價格會下跌。我會買塊地，「番鄉下耕田」。不要笑我不懂得耕田，不懂得耕田可以學。沒有水，可以休耕直至有水。哈哈。

楊衞隆 愚人節的愚人是誰? 2015年04月01日

請看看今天美國股市開市的時候發生甚麼事情
恒指昨日升穿25000點，全日升超過180點。但是，美股的走勢相當恐怖。星期五，道指由17700點，幾乎是一瞬間升到18000點。今天，星期三早上，開市後不久，道指大跌180點，連同星期二的跌幅，除了回吐全部星期五的升幅之外，還低過星期五的價位。
除非愚人，否則，一定看到大鱷在玩甚麼把戲。
大鱷利用潮水式買賣，玩弄那些想乘著升浪短炒賺快錢的傻厘。當傻厘看到大市急升，立即撲入市場搶貨，這時候，道指已經由17700點升到18000點。傻厘入貨完畢，大市立即向下插，而且，每次插水都是無聲無色，來得非常突然。傻厘看到大市急跌，立即沽貨離場，這時候，道指只有不足17600點。傻厘淨輸400點。
以前，花旗大鱷很少玩這一招，只是近年，強國土豪跑到美國市場做買賣，將傻錢送到大鱷面前。大鱷可以說是張開咀巴就可以吃到飽。
香港的地霸，過去數十年受盡政府愛護。請看看，電訊盈科的香港電視娛樂竟然可以不花分文，不費吹灰之力得到十二年免費電視牌照。香港電視搞來搞去，每次都是被政府作弄。政府送免費電視牌給香港電視娛樂，卻不發電視牌照給王維基。
香港地霸跑到外面去，以為外國政府一樣會照顧他們的特殊需要，結局係，超人搞加拿大油沙，天文數字的投資，美國政府不讓他興建油管。換著美國的政治環境，如果只能發一個牌照，王維基可以拿到免費電視牌照，香港電視娛樂會拿不到。匯豐銀行在香港賣完雷曼迷債，沒有任何手尾。 換在美國，恐怕又要罰款百億美元。
香港的奸商地霸去到歐美還用香港思維，難怪會投資加拿大油沙。伊朗限核談判若果真的達成協議，油價進一步暴跌，加拿大油沙業應該冧旗，長和系的數以萬億計投資將會付諸東流。這筆數，全香港的人都有份埋單。你們交的租，供樓的每月供款，到餐廳吃飯的費用.....全部都是向地霸進貢。掉在加拿大阿伯特省的龐大挖掘機械和地上挖出來的坑道隧道都是香港人的血汗錢，都是浪費掉，而且嚴重破壞生態環境。
香港人為地霸做經濟奴隸，心甘命抵，還要大唱八十後上車的勵志故事，教導香港人，奉獻香港地霸是人生的使命，餓死也值得。外國人到香港旅遊要奉獻給香港地霸，當然不到香港去。香港旅遊業陷於困境，咎由自取。

楊衞隆 伊朗限核談判可以推冧香港樓市 2015年04月01日

如果你看到這個標題而笑起來，覺得是荒謬，那麼你就要看看楊某去年寫的一篇文章- 油價大跌等同加息。請記著，伊朗限核談判達成協議，油價會大跌兩成。
油價大跌等同加息
我的股市走勢猜測是來自很有趣的假定，油價大跌等同加息。中國和香港的石油產品主要來自進口。香港的石油產品肯定係100%進口貨。中國就是大約6成。
樓價與利率有直接關係。除非百份百現金交易，否則，供樓開支=本金+利息。 供樓開支是個常數，而且受制於收入。除非收入大幅度上升，否則，供樓開支不能上升。供樓期的本金加起來就是樓價。好了，公式可以改寫成:
樓價+利率=常數
即是利率升，樓價跌; 利率跌，樓價升。
實質利率的計算公式(簡化)是:
實質利率=名義利率-通脹率
即是說，4厘利率在6%通脹的情況下，其實係負2厘息。1厘利率在通縮2%之下，其實係3厘息。
供樓的利率是名義利率。假定名義利率不變，樓價公式又可以改寫成:
樓價=常數+通脹
所以，通脹上升，有利樓價上升。這條公式亦說明了為何日本通縮二十多年，樓價無法上升。雖然日本的名義利率接近零，但是通縮令到實質利率留在高位。日本人儲蓄不是想要利息，而是想要貨幣增值的利益。
從經濟學角度去看，名義利率不變的情況下，通縮就是加息，通脹就是減息。石油產品減價會引發通縮，例如機票價格會因為燃料費用下調而減價。油價下跌會降低運輸成本，產生通縮連鎖效應。
通縮出現就是加息，加息就會令到樓價下調。經濟學係一盤死數，絕對沒錯。有人以為通脹低就是經濟好，經濟好會帶動樓價上升。可是，看深入一點，油價下跌引發的通縮不會帶來出口競爭力，不會增加商業活動，消費會收縮。人們看到物價下跌，沒有人會急著買東西或者消費。如果你看到去日本的旅行團每個月減價1成，你會等多半年才去日本旅行，對嗎? 急甚麼呢? 半年後起程等同半價優惠。
更加慘的情況是，現在的企業早就鎖定油價或者做好油價對沖，有些企業的存貨會大幅度貶值，例如塑膠原料。亦有些企業無法承受通縮的打擊，例如需要集資的企業。通縮令到集資困難是非常明顯的事情，因為人們傾向儲蓄，減少投資。老實說，通縮環境是不利投資市場。投資風險大，回報低，誰去買股票，誰去買樓?
香港樓市炒家和地霸應該隱隱約約看到奈河橋在前面不遠的地方。

楊衞隆 希債危機惡化 2015年04月01日

希臘缺錢，隨時違約，一定要盡快拿到三頭馬車的紓困資金。可是，路透社報導，希魯賽爾的談判沒有達成任何紓困協議。高盛說希債脫離歐元區的風險急升，銀行流失存款情況嚴重。
希債危機的情況，不知怎樣形容，只能夠說希臘和亞視一樣，沒錢也可以撐那麼久，令楊某佩服至五體投地。亞視是香港企業之中，糧期最不準的一家。連糧都拿不出來，電視台竟然可以照常廣播。希臘已經民不聊生，欠債沒錢還，可是，仍然在歐元區撐下去。我不明白為何希臘人願意留在歐元區，每日向德國佬討錢開飯。這樣的日子好過嗎?
如果亞視得到特區政府續牌，那會是世紀笑話。亞視早就事實上破產，員工薪金沒有著落，還要續牌，讓它繼續爛下去。本來以為加州千年大旱可怕，怎料到，希臘和亞視的萬年大旱更加可怕。 以前，沒錢還債就破產。現在，沒錢還債就跟債主談判，變相勒索。
市場完全忽略希債危機惡化，完全不理會希臘銀行近乎擠提的存款流失。大鱷營造市場氣氛十分到家，傳媒和財經專家粉墨登場，跑出來吹吹打打，做場大戲。老散就照單會收，台詞說甚麼，他們就信甚麼。任由大鱷擺佈的結局是怎樣，我們看過很多次，四月一日愚人節可能要再看多一次。
每天都有人跟我說，「楊sir，你說樓市冧，我等了很久，樓價日日升，租金日日升，還要等多久?」
又有人問，「甚麼時候爆股災? 給個確實日期。」
如果你等得不耐煩，那是你的事情，你不夠耐性，我幫不到忙。如果你想知道股災確實時間，我找到水晶球之後，很快就會將答案告訴你。暫時，我還未找到合用的水晶球。

曹仁超 明日走势或将探明后市方向 2015年04月01日

　　今日沪深两市早盘均小幅高开，短时间下跌之后步入了上涨走势。今日电气、保险、证券等板块则是带领主板突击的主力军。而创业板在昨日借机吸引资金之后今日再度爆发，午后快速拉升再创历史新高。市场行情火爆，赚钱效应极其突出。

　　板块热点看，特斯拉3月在华销量大幅增长，特斯拉、充电桩等相关联概念股掀起了涨停潮，万马股份、比亚迪、上海普天等逾10只个股涨停。国家电网第二条跨区特高压开建，特高压概念股集体来袭，保变电气、荣信股份、特变电工等封死涨停，带领板块大幅上涨。在线教育地位凸显，行业未来景气度高。今日在线教育板块再度大涨，全通教育、华平股份、海伦钢琴等涨停。而一季度和年报双双来袭使得高送转板块再遭资金爆炒，扬子新材、华斯股份等逾10只概念股涨停。除此之外，依法治国、智能电网、证券等板块均有优异表现。

　　消息面看，上周167万股民杀入股市,A股新增开户数创历史新高,中国结算发布最新周报显示，3月23日至27日当周，两市新增股票开户数为166.92万户，较前周大增46.52%，创历史新高。而上一次历史高点为2007年6月1日当周的162.47万户。增量资金的入场是市场行情火爆最为直观的体现。

　　技术面看，大盘今日围绕着3800点展开激烈的竞争，昨日的跳水给市场极大的打击，而今日则再度走强。可以明显发现，今日量能萎缩的非常明显，昨日跳水获利盘出逃至创业板也是显而易见。而目前需要关注的则是近期能否站稳3800点，众多不利因素将在近期发生，故明日能否放量大涨则显得异常关键，一旦明日量能放大上涨，则4000点近在眼前。而创业板则有望继续着自己的新高之路。

　　总体来看，经历昨日大幅跳水之后，今日市场迎来了普涨行情。虽然市场火热，但不可不注意的是今日成交量的萎缩，加之新股发行即将公布，大危险是不存在，小风险不可不防，今日普涨，明日或将出现分化，选择对投资标的才是关键。

曾淵滄教路 差價難收窄 莫貪平買H股 2015年04月01日

近日滬綜指出現十連升的大升勢，十連升之後只調整一天又再上升，這是A股第三階段的上升。第一階段是去年年中見底後慢慢穩定回升，那時，滬綜指在2,000點造底，慢慢回升至2,200點。我就是在那個時候多次建議買A股的ETF，還出版一本書《機不可失》來告訴讀者，滬港通的目的就是要振興A股。A股已經見底，機會不可錯失，結果，A股果然在滬港通開通之後，在人民銀行減息的配合之下，出現第二階段的起飛，第二階段的起飛聲勢驚人，短短兩個月，滬綜指於二○一五年一月九日上破3,400點。不過，只是輕輕點一點就回跌，然後出現長達一個月的調整，調整於全國政協與人大會議之後結束，總理李克強於兩會結束後的記者會的談話再次推動A股起飛。這一回，破了二○○九年的最高位3,478點，直奔3,700點。

近期A股升破○九年高位，直迫3,700點水平。圖為上海證券交易所。

A股起飛，可惜，滬股通至今成交依然很低，香港及國際投資者依然不敢輕易沾手A股。不少香港投資者及國際基金經理都認為A股太貴了。應該買H股，並認為H股可以追落後，實際上，去年滬港通訊息公布後，在二○一四年十一月滬港通真正開通之前，不少香港投資者炒起了那些A、H股差價很大的H股，他們天真地以為，滬港通開通後，差價會消失，會出現兩地差價的套戥交易。結果，這一群人失望了，滬港通開通之後，A、H股差價依然存在，而且差價在擴大中，去年九月，我在《機不可失》的書中建議大家在滬港通一開通之後，馬上買A股中的內銀股，理由是滬港通開通前，A股內銀股是少數僅有的A股股價低過H股的股，是超值股。後來，內銀A股果然起飛，更飛越H股，如今，內銀A股股價已升越同一家銀行的H股價。

至今，香港仍有不少人不敢買A股，他們寧可買H股，仍然在期望H股可以追落後，他們期望內地股民會發現H股很便宜而來香港買H股。

很難的，實際上，滬港通中的港股通早已暗暗地通了，內地股民早已通過地下通道把人民幣運到香港來變成港元買賣香港所有的股票，方便得很，交易遠比目前的港股通方便，內地股民要來的早已來了。H股依然落後，表示未來一段很長的時間依然會落後。

除非你買H股的目的是收股息，低價買股收的股息率自然比較高，否則，該思考一下A股與H股的選擇。

楊衞隆 1997年的情況重現眼前 2015年04月01日

1997年股災的時候，港股與外圍脫節，外圍暴跌，港股獨升。當時沒有人相信港股會大跌，因為當時紅籌注資概念及香港樓市暴升令到股民幻想股市樓市會脫離外圍，一支獨秀。老散不想錯過恒指和樓價大升的賺錢機會，於是全力投入樓市股市，能借多少就借多少，能押多少就押多少。結局當然悲慘。
現在的情況和97年幾乎一模一樣，樓市股市到頂，不能再升上去。二手樓市凍結，希債危機惡化、美國即將加息、美國伊朗談判可能進一步打擊油價、油價由2014年6月開始的暴跌一半拖累石油公司的業績，長和系危在旦夕，中國債務危機急速惡化，全球經濟放緩.................香港股市樓市傻厘只是看著「大陸放水萬億南下」，不顧一切地入市。
幾個月前的滬港通千年機遇鬧劇是個很好的教訓，港股大升只是虛火，滬港通只是將香港的資金送到上海，只是上海的千年機遇。今次大陸放水南下，傻理不分真假，不知虛實，總之執輸行頭慘過敗家。
請看看昨日的股市走勢，香港時間三點，英股開市之後急跌，環球主要股市跟著下跌，只有港股仍然是上升收市。
香港又來一次一支獨秀。此情此景與九七雷同。人做錯事是天公地道，人做錯同一件事兩次是笨，做錯同一件事二十次是智障低能。

青心直說 胡孟青 財經公關教材 2015年04月01日

昨天提及兵分兩路、戰略性雙線併購上瀕臨滑鐵盧的融創中國（1918）老闆孫宏斌，雖貴為六十後，雖屬舊土豪梯隊，卻明白中國人做生意講求以和為貴、和氣生財之道，大老闆有大老闆的風範，斷估很難想像其對失儀於媒體面前的後果會置若罔聞。
在有圖有片就有真相的大時代，只怕好事不出門、醜事卻每每傳遍千里之外，將來你一舉手一投足、有事無事總仍會被一而再拿出來翻炒再翻炒，甚至加以鞭撻一番，君不見經典者有1982年英國首相戴卓爾夫人在人民大會堂門前摔了的世紀一跤，意義重大；雞毛蒜皮者亦有男女主播情色事件，女方每舉手投足，亦會被拿出來反覆當gossip，妄想洗底。

讓客戶有所警惕
九倉（004）作為持有綠城中國（3900）24.29%的單一大股東，在出售綠城旗下資產的決定上肯定具投票權，孫老闆對九倉被傳出有意收購融綠平台反應激動，但若真的如其所指「九龍倉是誰？沒聽說過九龍倉。」就是有眼不識百年老字號，孫老闆何出此言？況且，從來未有人質疑其合同的合法性，你守不守法與另一方守法與否，從來不是零和遊戲。
資產有價，何況融綠堪稱綠城皇冠上的寶石，惟堂堂大老闆於公開場合發表否定他人對法律的尊重與人品的評論，屬於對方人格的最嚴重指控，假如沒有真憑實據，難道是信口開河說大了嘴？心急釣大魚的漁翁有否失言之嫌，看官大可上YouTube看過究竟再作研判，反正有片有真相。
入行以來見過不少財大氣粗、氣急敗壞、口沫橫飛的內地土豪嘴臉，被上載至YouTube的真人片段還真的少見。公關有心為老闆擋駕，卻好心無好報，在眾目睽睽下慘遭呼喝轟走，台下為公關被轟而拍掌的小記，冷不提防亦成為老闆目標，記者要明白，大家可是坐埋同一條船！
城中財經公關大哥大姐們，不妨給老闆們翻看再翻看，作為media training的教材，讓客戶知所警惕，畢竟，內地改革開放短短三十多年，況且一樣米養百樣人，有錢是否就可以任性地目中無人、胡亂放箭，富而不貴土豪要進化至富而且貴，希望路程不會比人猿進化成人類更漫長吧！

曾淵滄專欄 概念股有辣有唔辣 2015年04月01日

滬綜指昨日升至3835點後掉頭而下，滬綜指由去年的2000點起步，2009年的高位3478是第一重阻力，突破了，下一個阻力是4000，4000與2000比，是升了一倍，而且4000是整數，心理阻力大。
昨日三隻鐵道基建股中鐵（390）、中鐵建（1186）及中交建（1800）都在創出52周新高之後掉頭回跌，這三隻基建股我都持有，也看好，但仍得指出，一帶一路概念只能短期炒作，原因這是超長期的大戰略，一兩年內仍然不容易看到成績，故目前的炒作，只是純粹炒概念，由概念變成利潤，還得等好幾年。概念股的壞處是不少人見了高升之後才追，一追就被套牢，急忙地止蝕，概念股的好處是不必高追，股價炒一陣後一定會調整，可以很從容地趁調整低吸。

四叔叫買地產股要記實
阿拉伯半島西南端的也門，已陷入無政府狀態，連總統也外逃至沙地阿拉伯，美國、中國在撤僑，也門的地理位置很重要，控制紅海的入口，一旦局勢惡化，貨船不敢進入紅海，不過紅海就不能進地中海，來自印度洋的船就得繞道南非的好望角到歐洲，馬上出現的局面就是全球貨船不夠用，因為繞一整個非洲所用的時間不少，貨船不夠用，運費自然上升，也許會是航運股大翻生的機會，若歐亞之間的貨輪真要繞道好望角，燃油也得多用一些，成為托起石油價的有力條件，因此石油股也不該看得太淡。
四叔又再開口叫人買地產股，特別是恒地（012），大家不要當耳邊風。

陸羽仁 金融High Tea 衝浪遊戲 2015年04月01日

　　港股呢兩日場面熱鬧，尤其昨日個市高開後回吐，投資者大玩衝浪遊戲，最經典係幾隻內房大股，先飆上再插落嚟，高沽低揸固然過癮，相反，如果高位追進，中咗槌都幾痛吓。內房大股單日轉向，由創高位變急回，相信係外資假前減持，令弱股先見頂，呢啲大上大落嘅衝浪遊戲，可能今年都仲有機會玩。

　　內房弱股先回吐

　　恒生指數全日只升45點，兩萬五得而復失，恒指收報24900點，升45點。在大成交下回吐，睇嚟個市短期阻力都幾大。

　　浪升浪跌最明顯係內房股。中央降二套房首期救樓市，股民開市就湧入，醒目大戶趁好消息出貨，變成大戶鬥老散，多隻內房股先升後挫。中國海外(688)全日挫3.65%，造25.05元，跑輸一眾藍籌，如果睇番佢早段曾經爆上，早段低位有8%差距。學股神巴菲特比喻，喺咁大浪大沖之下，好多人已經沖甩咗條褲。

　　類似狀況同樣喺其他內房股出現，萬科(2202)去年多賺4.2%至157.5億元人民幣，股價收跌0.26元或1.39%，造18.4元，佢同樣又係先飆後軟，我覺得沽貨者有唔少係外資，佢哋對內地樓市仲係好有戒心，所以見佢急升，仲唔係沽貨的良機咩？其他好似公佈業績不俗的恒大(3333)都跌0.51%，保利置業(119)跌近4%。

　　港股首季埋單，恒指累飆1295點，國企指數則升362點，升幅追唔上大市，主要係外資唔睇好內地，沽售H股，如果唔係臨月尾H股借住港股通放寬消息衝一衝，H股仲落後得緊要。嚟緊呢季H股係咪可以好番，其中一樣係外資會唔會因為A股表現睇番好內地，調番資金去買。

　　個股中，騰訊(700)為藍籌首季升幅王，累飆31%；旺旺(151)是包尾藍籌，累跌20%；國指首季升幅最大為比亞迪(1211)，合共抽升31%；包尾國指成份股為神華(1088)，首季共挫16%。

　　廣發好命「掂過碌蔗」

　　做人最緊要條命生得正，首季新股都係一樣。內地第四大證券商廣發證券(1776)截止公開招股，市場消息指共有約9.6萬人認購，公開發售已錄得逾180倍超額認購，凍資至少2500億元，成為今年新股「凍資王」。論規模，廣發本來只係「梗頸四」，但撞正證券商股受追捧，加上H股追落後，佢上市就「掂過碌蔗」，傳內地投行中金公司都想急急來港上市，仲話集資額加碼至200億元。

　　據外電報道，廣發證券的國際配售昨日提前截止，該公司擬以招股價上限定價，集資279億元。就算上限價18.85元計算，廣發證券H股較A股昨日收市價的折讓幅度仍然有5%。睇番舊年凍資王，中廣核電力(1816)公開部份超購逾100倍，啟動回撥機制，公開發售佔全球發售比例由5%提升至20%，就算多達13萬人搶購，最後都做到一人一手，由於掛牌表現不俗，捧場客回報唔錯。不過，中廣核乃係壟斷性質的國企，同證券商股唔同，廣發有無一人一手，考慮有啲唔同啦。

C觀點 施永青 政府失策 樓價續升 2015年04月01日

金管局終於出手，要求銀行進一步收緊樓宇按揭。惟措施推出後，並無法達到預期的目的，香港的樓價不跌反升，中原城市領先指數上周再創新高，升至140.05點，比97年的高位102.93點升了36%。
一般人對樓市有這樣的反應都不易理解。因為，金管局推出的措施可謂相當嚴厲，不可能對樓市沒有影響。
金管局的措施包括三大部分：(一)把住宅物業的按揭成數上限一律調低一成。亦即是說，買家必須具備多一成首期，才有條件買樓；導致很多剛儲夠首期的人，立即失去了買樓資格；可能又要儲多幾年錢，才有能力再度入市，受影響的人一定十分懊惱。
(二)要求銀行在為按揭申請人做壓力測試的時候，從原先假設利率可能上升2%，調升至可能升3%。這就令一些原先可以通得過壓力測試的人變成通不過，對原先想買大單位的人來說，他們或許可以改買細一些的單位去適應壓力測試，但對一些僅有能力供上車盤的首次置業者來說，他們可能因此而失去了買樓資格。
(三)對車位按揭的要求，得與住宅按揭看齊，而還款年期更不得超過15年。這項措施可能是用來針對近期興起的車位炒風，對買上車盤的人影響較少。
然而，綜觀這三項措施，受打擊最重的是買中小型樓宇的首次置業者。這似乎與政府房屋政策的初衷背道而馳。作為政府，應扶助能力較弱的市民上車置業，現在竟變成刻意去為難他們。
之前政府推出的各項增收印花費的措施，雖然也屬行政干預市場的措施，我個人並不完全認同；但措施打擊的對象基本上可謂合理，令這些措施在社會上仍有一定的認受性。譬如：額外印花稅針對的是短期轉讓的炒家；買家印花稅針對的是外來買家與機構投資者；雙倍印花稅針對的是非首次置業與買非住宅樓宇的人。這些人有條件遲一些買樓，要他們讓位給首次置業的用家，還可以說得通。但今次金管局的措施卻連首次置業者也一併打擊，而且還是專挑能力相對弱的用家來打擊，實在不易理解。政府沒有必要把這些善良的小市民也推去自己的對立面。金管局不鋤強扶弱，竟掉轉頭鋤弱扶強，這只會助長樓價的升勢。
我並非胡亂把罪名強加於金管局身上。事實上金管局的措施，把負擔能力弱的買家都趕出了市場，剩下來的都是負擔能力相對強的買家。如是令到香港樓市成為專為有錢人而設的市場，樓價焉能不升﹖
政府的政策應擴闊市場的參與幅度，當樓宇要賣給更廣闊的對象時，樓價就得遷就一批收入較低的買家，就得調低至這批買家負擔得起的程度。現在金管局替地產商把次一級的買家都趕走了，叫地產商只能賣樓給收入高的人，地產商當然會按他們的能力開高價。政府今次真是失策了﹗

品中資 羅國森 公募基金買港股，騰訊（００７００）是首選 2015年03月31日

　　《品中資》前次的品評提到，股王騰訊（００７００）的股價，終於升破１４０元大關，以
拆細前計，即股價已經突破７００元了。
　　上周五（２７日）收市後，中國證監會宣布，沒有ＱＤＩＩ額度的公募基金，可以透過
「滬港通」來港買股。據悉，這類公募基金的規模，達到１﹒４萬億元人民幣。結果，昨日
（３０日）股市重開之後，整體大市，以至一眾券商股等等，在這個利好消息刺激下急升，重現
當日炒滬港通開通的盛況。
　　當然，股王騰訊也不例外，但升幅不及那些「一帶一路」相關股和券商股（國家主席習近平
在博鰲亞洲論壇中公布了一帶一路的「願景與行動」，為一帶一路鋪開了發展的道路，再配合亞
洲基礎建設投資銀行的啟動，相關股份的升幅冠絕其他中資股），但總算恰如其份，全日升
２﹒８元，收報１４４﹒７元，升幅接近２％。
　　本來，在去年１１月滬港通開通時，大家對騰訊都十分憧憬，因為她的知名度不下於四大內
銀，以及三大電信股。而且，她只在香港上市，所謂只此一家，投資者要買，就必須來香港買。

＊基金買股只問前景＊

　　但「滬港通」開通之後，南下買股的散戶卻認為，如此大價的股票，不是他們那杯茶，因此
，騰訊完全沒有受惠於滬港通。這一次，形勢不同了，因為基金的胃納和口味，跟一般散戶不同
，股價大小不是問題（某程度上是愈大愈好），入場門檻高也不是問題，最主要問題是它的前景
如何？
　　上日的品評中，我引述了騰訊主席馬化騰的「半條命」理論，當我深入瞭解過馬化騰的這套
理論後，我對騰訊的信心大增了。我相信，內地公募基金的基金經理也會認同，未來騰訊的發展
策略就是應該如此。如是的話，騰訊應該是他們的首選買股對象呢！
　　在此，讓我跟大家稍稍重溫騰訊過去十多年走過的道路。１０年前上市時的騰訊，是一家網
上遊戲公司。騰訊第一個轉捩點是建立起社交平台ＱＱ，令她能吸納一大批不喜歡網上遊戲的客
戶群。
　　騰訊第二個轉捩點就是建立了另一個手機通訊平台微訊ＷｅＣｈａｔ，令她在更短時間內吸
納了幾乎所有手機用戶。結果，騰訊在這個平台上開始發展網上購物、網上理財、網上支付，以
至旅遊等等，也是她的第三個轉捩點。
　　而且，騰訊的發展更由網上轉至網下（Ｏｎｌｉｎｅ　ｔｏ　Ｏｆｆｌｉｎｅ），由於坐擁
巨資，她開始四出收購合併，以極高速度進軍其他行業或者支援自己核心業務的公司，例如收購
華南城（０１６６８）等等。

＊助人從網下轉到網上＊

　　這時，我對騰訊真的有一點戒心，因為任何一間企業，如果急速發展，而且，發展方向不是
自己的本業，風險是很高的。除了業務風險之外，就是管理風險。當年聯想（００９９２）收購
ＩＢＭ的個人電腦業務時，也要經歷多年才可以將兩間公司融合，發揮協同效應，更何況騰訊是
要涉足其他行業？！
　　幸好，原來騰訊的收購和發展策略不是要去「顛覆」其他行業，而是協助其他行業從網下轉
到網上（Ｏｆｆｌｉｎｅ　Ｔｏ　Ｏｎｌｉｎｅ），這又完全不同了，因為互聯網才是騰訊的強
項，只要騰訊是發揮自己的長處和優勢，我對他就少了一份擔心。
　　事實上，我認為，只要騰訊能夠好好把握和發揮微信的商業能力，騰訊的盈利前景已經是無
可限量了！最近我到內地旅行，見到很多商鋪都已經擁有微信的帳號。換句話說，現在愈來愈多
企業，包括數以千萬計的「微企」，都會透過「微信」去做生意，這已經是一個金蛋了。過去支
持騰訊盈利的網上和手機遊戲，將來只是一個點綴而已！

曹仁超 大盘午后跳水原因揭秘 2015年03月31日

　　今日沪深指数双双大幅高开，沪指跳空高开1%直接站上3800点，深成指也是大幅高开200多点，创业板指微幅高开，但沪深指数今日盘中表现较弱，创业板再度担当领涨先锋，盘中一度大涨3%再度站上2300点。

　　从盘面来看，今日早盘权重板块再度延续昨日的大涨风格，早盘券商表现抢眼，华泰证券一度百万手巨单封住涨停，但午后出现大幅回落。几乎所有权重板块全数飘绿，尤其以航运、地产、银行、电力、煤炭、保险等板块表现最弱。五大航空股全线大跌，16只银行股也几乎全部翻绿。

　　题材板块方面，受今日创业板指大涨刺激，前期持续大涨近日连续调整的题材板块再度卷土重来，德尔家居、隆基股份、万邦达等股强势涨停。摘帽概念股今日表现也较好，精功科技、南华生物2股强势涨停。

　　消息面上，有业内人士透露，证监会将在本周下发IPO批文是较为确定的事情，具体发批文时间可能是4月2日，批文数量有望达到30家左右，再创新高。截至3月份，今年以来已有68家企业拿到新股批文，其中1月份20家，2月和3月份各24家，如果本次批文数量达到30家左右，将大大的打击目前股市活跃气氛。

　　总体来看，今日早盘三大股指全线大涨，算是对近期调整的反弹，但午后三大股指的全线跳水，表明目前入市资金较为谨慎，承接盘不足，鉴于目前市场传言即将下发大量新股批文的超级大利空，导致投资者心里的恐惧阴影久久无法消散，目前看来只有待利空落地后场外资金或进场抄底。目前还是应以观望状态为主。

偉哥投資手札 香港交易所的自動對盤及成交系統 2015年4月1日

http://hkstockinvestment.blogspot.hk/2014/06/blog-post_29.html

昨天有國內網友留言詢問不同買賣盤指示的分別，加上之前曾說過想寫篇文介紹交易所的自動對盤及成交系統，尤其是早上競價時段有關競價盤(AO)的對價機制，故這次一併寫寫。

關於不同買賣盤指示的分別及早上對價時段的機制，其實交易所網頁有相關的詳細介紹，大家可以瀏覽交易所網站內關於"交易機制" (https://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfra/tradmech_c.htm) 的講解，尤其是有關開市前時段的常問問題(https://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfra/Documents/preopenfaq_c.pdf)及買賣盤指示(https://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfra/documents/ordtyp_c.doc)兩部份，非常實用，散戶不能不知。如果詳細看完相關講解後，大家應該明日不同買賣盤指示的分別及早上競價時段的交易機制，也能準確回答我以下的問題：

某股票前一天的收市價是1元，今天開市時段不同的買賣盤如下：

9:01AM:

買盤：

50K(AL)  $1.01
100K (AL) $ 1
20K (AL) $0.99
10K (AL) $0.97

沽盤:
60K (AL)  $1
30K (AL)  $1.01

此時的參考平衡價格是多少?
註： AL 盤指競價時段的競價限價盤

----------------------------------------------------------------------
9:06AM:
買盤：

60K (AO)
40K (AL) $1.02
50K(AL)  $1.01
100K (AL) $ 1
20K (AL) $0.99
10K (AL) $0.97

沽盤:
60K (AL)  $1
30K (AL)  $1.01
20K (AL) $1.03

此時的參考平衡價格是多少?

註： AO 盤指競價時段的競價盤 (不限價)
-----------------------------------------------------------------------
9:10 AM:
買盤：

60K (AO)

100K (AL) $1.03
40K (AL) $1.02
50K(AL)  $1.01
100K (AL) $ 1
20K (AL) $0.99
10K (AL) $0.97

沽盤:


30K (AL)  $1.01
120K (AL) $1.02
20K (AL) $1.03
30K (AL) $.104

此時的參考平衡價格是多少?

-------------------------------------------------------------------------
9:15 AM:
買盤：

160K (AO)
10K (AL) $1.08
20K (AL) $1.06
120K (AL) $1.05
100K (AL) $1.03
40K (AL) $1.02
50K(AL)  $1.01
100K (AL) $ 1
20K (AL) $0.99
10K (AL) $0.97

沽盤:
40K (AO)

2K (AL) $0.98
30K (AL)  $1.01
120K (AL) $1.02
20K (AL) $1.03
100K (AL) $1.05
10K (AL) $1.06

此時的參考平衡價格是多少?
----------------------------------------------------------------------------------

9:18 AM:
買盤：

560K (AO)
10K (AL) $1.08
20K (AL) $1.06
120K (AL) $1.05
100K (AL) $1.03
40K (AL) $1.02
50K(AL)  $1.01
100K (AL) $ 1
20K (AL) $0.99
10K (AL) $0.97

沽盤:
140K (AO)

2K (AL) $0.98
30K (AL)  $1.01
120K (AL) $1.02
20K (AL) $1.03
100K (AL) $1.05
10K (AL) $1.06

此時的參考平衡價格是多少?
-------------------------------------------------------------------------------------

9:20 AM:
買盤：

660K (AO)
10K (AL) $1.08
20K (AL) $1.06
120K (AL) $1.05
100K (AL) $1.03
40K (AL) $1.02
50K(AL)  $1.01
100K (AL) $ 1
20K (AL) $0.99
10K (AL) $0.97

沽盤:
1200K (AO)

2K (AL) $0.98
30K (AL)  $1.01
120K (AL) $1.02
20K (AL) $1.03
100K (AL) $1.05
10K (AL) $1.06

此時的競價成交價格是多少? 成交量又是多少?

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從以上例子可以見到AO盤固然可以插隊 (打尖)，但稍一不慎，最終的成交價可能是出乎意料之外，故此除非抱著不論什麼價都是必買/必賣之心，否則不要輕易落AO盤。


答案:
1. $1
2. $1.02
3. $1.03
4. $1.05
5. $1.08
6. $0.99

北角ETF 期權真難懂 是我太笨嗎 2015年3月31日

今天打算作個小嘗試，看看期權，發現真夠難懂的。看期權的原因是曾淵滄教授也玩過期權，雖然他說他現在已不玩，偶然最多也只會做Short Put，因此我很想知道什麼是Short Put。看了一下一些網頁的介紹，期權基本上有四式：買入認購（long call）、買入認沽（long put）、沽出認購（short call）、沽出認沽（short put）。這四個名字已夠我頭昏腦漲，我們來一一解釋一下，以下是參考http://grandmaspringtalkinvest.blogspot.com中的介紹，我修改了一下當中的例子，以打和點來做共通的數字，希望能更加清晰。

１）買入認購（long call）：
買入認購是看好後市的一種方法，利潤是無限，而損失就是付出的期權金。
利潤/虧損 = 結算價 - 行使價 - 期權金
最大虧損 = 期權金
例子：行使價是23000，期權金是400
情況一：結算價是24000，利潤就是600 (24000-23000-400=600)
情況二：結算價是23400，利潤是0 (23400-23000-400)
情況三：結算價是23400至23000之間，虧損是0至400 (結算價-23000-400)
情況四：結算價是23000或以下，虧損是400 (期權金)
當指數價格越高，利潤就越多，相反指數下跌，並跌穿行使價，虧損也只是期權金。

這裡我便有個問題，現價究竟是多少？現價是在打和點23400嗎？在之下的話對賣家有好處，在之上對買家有好處。第二個問題是，我是不是一定要等結算呢。抱歉，我真的是超級初學者。

２）買入認沽（long put）：
買入認沽基本上和買入認購是相反的做法，即是看淡後市，它的利潤可以講是無限，而損失只局限於付出的期權金。
利潤/虧損 = 行使價 - 結算價 - 期權金
最大虧損 = 期權金
例子：行使價是23800，期權金是400
情況一：結算價是22800，利潤即是600 (23800-22800-400=600)
情況二：結算價是23400，利潤即是0 (23800-23400-400=0)
情況三：結算價是23400至23800，虧損是0至400 (23800-結算價-400=0)
情況四：結算價是23800以上，虧損是400 (期權金)

這裡有個問題，什麼叫利潤無限，利潤最大只有在結算價 = 0，亦即行使價 - 期權金，以上例子就是23800 - 0 - 400 = 23400，但結算價是0的機會少得可憐，利潤無限是用來騙人的嗎？

３）沽出認購（short call）：

沽出認購是看淡後市的做法，但又不是過度看淡，一般的看法是牛皮偏淡居多，不過大家要注意一點，沽出認購利潤只局限于收取的期權金，而虧損則可以是無限的。

利潤/虧損 = 行使價 - 結算價 + 期權金

最大利潤 = 期權金

例子：行使價是23000，期權金是400

情況一：結算價是24000，虧損就是600 (23000-24000+400=-600)
情況二：結算價是23400，虧損是0 (23000-23400+400)
情況三：結算價是23400至23000之間，利潤是0至400 (23000-結算價+400)
情況四：結算價是23000或以下，利潤是400 (期權金)

沽出認購是在跟買入認購對賭，第一次看時我太不明白為什麼原作者說這是看淡後市，但又不是過度看淡，結算價是23000賺期權金400，結算價是0也是賺期權金400，只要看淡結算價在23400以下就有賺了呀。但深想一層的話，如果真正地看淡，可以買入認沽（long put），用上面的例子來看的話，同樣結算在23400或以下，long put有機會賺多於期權金，而short call最多也只是賺期權金，相反結算在23400以上long put最多只是蝕期權金，而short call可以蝕多於期權金。這樣的話，short call比long put優勝的地方在哪裡呢？是不是期權金的計算方式有問題？是不是現價傾向對沽出認購有利？另外其他手續費又怎樣呢？

４）沽出認購（short put）

沽出認沽同沽出認購基本上是相反，是看好後市的做法，但又不是過度看好，一般的看法是牛皮偏好居多，同樣大家要注意一點，沽出認沽利潤只局限于收取的期權金，而虧損則可以是無限的。

利潤/虧損 = 結算價 - 行使價 + 期權金

最大利潤 = 期權金例子：行使價是23800，期權金是400
情況一：結算價是22800，虧損即是600 (22800-23800+400=-600)
情況二：結算價是23400，虧損即是0 (23400-23800+400=0)
情況三：結算價是23400至23800，利潤是0至400 (結算價-23800+400=0)
情況四：結算價是23800以上，利潤是400 (期權金)

這次原文中的三個情況的行使價並不一致，因此我只好改了一下數字，方便比較。同買入認沽（long put）一樣，這裡所謂的虧損無限也好像是騙人的，最大虧損是結算價 = 0，亦即0-23800+400=23400。而什麼看好後市的做法，但又不是過度看好，大概是指真正看好就直接買入認購（long call）好了。對於沽出認購（short put）的好處我比較容易理解，這裡因為用了恆指所以比較難懂，只要換作股票就很易理解。short put的好處在於當股價下跌時，可以在行使價買入想買的股票，所謂的虧損只是帳面上而已。例如我想以4.2買中國銀行，我以行使價4.2沽出認購權，當股價升時，我可以賺期權金，股價跌時，反正我也可以以4.2來買，即使現價只有4.1，但在正常情況下我可能也會在下跌至4.2時買入了。可是問題又來了，現價是多少我才可以以行使價4.2沽出認購權呢？例如今天的中國銀行收巿價在4.52，我可以這樣做嗎？有人會買這認購權嗎？另外對於期指，我就更不懂了，因為到達行使價也不會買入股票吧。

以上都是希望能在今年先學一下，否則不斷買牛熊證也不是辦法。

楊衞隆 假如我是大鱷 2015年03月31日

我在這裡給各位看的那次新聞報導，即是有人在夜總會停車場被射殺那段新聞。報導那段新聞的日子是星期六下午。當日不停喝咖啡奶茶，由茶房走到廁所，又由廁所走到茶房，灌水放水，忙個不停。很多人以為新聞部的工作緊張繁忙，分秒必爭，現實和幻想總有點落差。當一切都好像停下來，新聞部內鴉雀無聲的時候，我想一個問題，如果我是大鱷，我會怎樣賺大錢。
希臘能否拿到資金，3月底會有定論。拿不到，希臘就要破產，脫離歐元區，天下大亂。3月底，美國和伊朗核談判要有結果。如果解除對伊朗的經濟制裁，沙地一定全力拋售石油，伊朗也會拋售，油價暴跌，債市和石油業會受到衝擊，也是天下大亂。
如果我是大鱷，會在3月30日，星期一在全世界瘋狂推高股市，看看有沒有傻厘跟著入局。有的話，3月31日傳出壞消息的時候，爆個股災，將股市推到懸崖下面去。
果然不出所料，3月30日，希債危機和美國伊朗核談判都朝著災難方向前進，聯儲局加息在所難免，全球股市反地心吸力向上急升。
今天閒在家中，收拾行裝，準備四月中到香港一遊。再次想著這個問題，如果我是大鱷，現在會怎樣做。我會利用傳媒造勢，唱好股市，唱好造空，等著壞消息出現。只要有壞消息，立即利用傳媒，反過來唱淡，再在股市一舖過晒冷，盡沽手上股票，然後借貨拋空。到了傻厘的傻錢全部吃掉之後，瞄準那些跟著股市暴跌入市沽貨的傻厘死剩種。時機成熟就再來一記回馬槍，一次過將空倉平掉，實行殺完好友殺淡友。
當一切平靜下來，我就可以點算一下今年年底可以拿到多少分紅，怎樣用這筆錢享受人生。
以上，全部是想像出來，我不是大鱷，所以，無論有沒有股災，我都沒有分紅可以拿，不會有任何享受。

青心直說 胡孟青 融創併購路崎嶇 2015年03月31日

面對融綠之爭未解決、佳兆業（1638）重組計劃困難重重的融創中國（1918），似乎在雙線併購事宜上諸事不利，時隔十個月，首度於業績發佈會上再公開亮相的孫老闆孫宏斌，因成功收購佳兆業的可能性不大，即不吐不快地盡訴心中情，連番強調：「再大的生意也只是門生意，再大的買賣也只是買賣，同意就幹，不同意就算了。」既然孫老闆明白中國人做生意一向講求以和為貴，一旦失儀於媒體面前，總是沒完沒了，有如冤魂不散般。

老闆努力路人皆見
融創去年收入倒退18.7%至251億元人民幣，惟純利仍微升1.4%至約32億元，較目標收購公司綠城的20億元純利更高，可惜要減派息，毛利率進一步下跌6%至只有17.3%，綠城（3900）去年毛利則下跌4%至23.5%，但仍高於融創，反映綠城的檔次在於質。
孫宏斌的盤算明顯是，透過三年前與綠城的合作，融創成功以33億元槓桿式進擊上海區域250億元的銷售額，取得一張長三角市場的入場券；假如成功收購佳兆業，融創用36億元就可拿下另一張珠三角市場的入場劵，一舉完成全國佈局的宏圖。
融創的收購目標很清晰明確，且企圖以其拓展業務版圖的戰略，說服目標企業的股東、債權人、投資者。融創去年只拿購入了12塊地，手上現金多達250億元，收購融綠16個項目及佳兆業股權，可謂彈藥充足。
融綠成為被爭奪的目標，主要由於其項目集中於上海，為綠城旗下利潤率高、周轉速度快的優質資產。
孫老闆的努力，路人皆見，可惜每每現實是好事總難免多磨，在投資市場，努力之外，耐性加運氣，缺一不可，在商言商，誠意就是bonus。佳兆業的境外重組計劃，據悉是要將五筆高息票據和一筆可換股債券的還款年期延長5年，票息率由6.875%至12.875%降至2.7%至6.9%，本金雖不變，息率卻削近五至六成境外債權人覺得不公平，可以理解。
可惜每每現實是好事總多磨，漁翁心急釣大魚卻頭頭碰着黑，其情可憫，惟緊張也要有品。內地改革開放三十多年，一樣米養百樣人，要達富貴的路仍漫長。

曾淵滄專欄 直接買A股更化算 2015年03月31日

中證監放寬內地沒有QDII資格的公募基金南下，可通過滬港通買港股，重燃投資者對H股希望，因H股比A股平。去年中香港也曾出現炒AH股差價炒風，當時我多次撰文說，炒風不能維持，更出書重點勸投資者直接買A股。
滬港通開通至今，AH股差價沒有收縮，去年中炒AH股差價的人失望，現在中證監放寬限制，H股有沒有可炒條件？我們要看看這筆錢有多大？報載這筆錢約1.4萬億元，1.4萬億元是甚麼概念？內地股市一天成交已達1萬億元，港股一天成交也近千億元，1.4萬億元也只不過是十多個交易日的成交。故至今為止，我依然看好A股，大家應直接通過滬港通買A股。

三種人買新加坡私樓
偶爾，我會受聘於地產公司，於新加坡房地產展銷會上擔任促銷工作，也許你會奇怪，新加坡的政府組屋又便宜又大，甚麼人會買私人住宅呢？有的，有三種人會買新加坡的私人住宅。首先，政府組屋只賣給新加坡公民及永久居民，非永久居民的外國人想置業，只能買私人住宅；其次，新加坡有一群較富有的人，以住私人住宅為榮，因新加坡只有一成多的住宅是私人住宅，餘者皆是政府組屋；第三，也是最重要的原因是投資，從投資角度看，政府組屋升值潛能遠低於私人住宅，富起來的新加坡人越來越多，而私人住宅供應非常有限，故私人住宅的價格升勢驚人，兩三年前，新加坡政府為了壓抑飛升私人住宅樓價，也推出與香港幾乎一模一樣的辣招打壓樓價。

陸羽仁 金融High Tea 當風起時 豬吹上天 2015年03月31日

　　港股唔聲唔聲，嚇你一驚，喺期指結算關口，恒指開市造好，跟住一口氣殺上，雖然臨尾有少少回吐，但仍然升咗300幾點，而且成交攀升，加上港股通使用額度增加，令市場氣氛洋溢樂觀，套用內地術語，當山口有風吹起時，連肥豬都可以飛上天啦。

　　中央搭咗個靚局

　　港股呢隻跑得慢的肥豬，突然之間快跑起來，如果用技術性啲嘅原因去解釋，就係三月結又到，基金為咗整靚盤數，於是搞點化妝，但呢個理由唔係咁特別，更有說服力應該係學陸羽仁講，中央搭個靚局出來，已經開始搞起了氣氛，大家炒緊「一帶一路」同「亞投行」的概念。

　　睇番今日爆上的，唔淨係得港股，內地股市都升得好唔錯，上證綜指飆升近100點，升勢直逼3800點，續創七年新高，但內地股市升2.6%，香港國企指數升3.4%，香港終於做番次叻叻豬啦。

　　先睇內地個市，阿爺上周六公佈「一帶一路」的《願景與行動》，昨日相關概念股在內地一開市即炒高，上證綜指開市已升穿3700點，其後持續穩步上揚。午後人民銀行話稍後召開新聞發佈會，市場揣測將公佈降低二套房貸首付比例政策。地產股向上平均急升3.6%，與金融股合力推動A股擴大升幅，上證指數收報3786點，漲95點；深成指收報13193點，漲318點。兩市成交金額1.22萬億元。

　　香港紅色股都唔執輸，買盤湧入為港股注入動力，恒指午後升幅一度擴大至463點，收造24855點，都升咗368點；國企指數收報12306，升408點，成交由上周五的779億元，大增至逾1408億元。騰訊(700)與港交所(388)為升市火車頭，兩股合力貢獻恒指94點升幅；港股成交大增，帶旺港交所全日急升14.2元，造193元，是升幅最大藍籌。

　　H股炒港股通資金南下

　　「滬港通」南向資金增加，德銀料呼籲留意折讓大H股，多隻AH折讓股狂飆逾一成。另外，市場憧憬「一帶一路」可帶來巨大商機，基建股午後進一步發力。中交建(1800)午後仲停埋牌，公司待發內幕消息公告，停牌前勁升1.45元，造11.42元。

　　中港兩地股市急升，散戶當然有啲頭腦發熱，中環茶友有唔少人入咗貨，話題離唔開究竟應該追貨、坐貨抑或沽貨。陸羽仁認為，個市升開有條路，如果係炒開嘅快槍手，晨早買、收市沽，跟紅頂白玩吓唔拘。若果從中線睇，個市係唔會只升不停，若然手上滿倉貨，睇位食吓胡亦唔拘噃，唔好望沽到頂位，落咗袋先至係真銀。

　　茶友中有位包拗頸，聽見就話︰陸Sir，你話短線客玩吓唔拘，中線客就要考慮睇位減少少貨，即係買沽你都講晒，有無少少矛盾呢？

　　我聽完氣定神閒，好認真咁答佢，一啲都唔矛盾，我從來都講投資要分清「投機的我」同「投資的我」，要分清長、中、短線，如果你係今日買、明日沽，個市依家咁升，升完第一浸，可能仲會炒吓落後，叫你唔好追，容乜易阻住你發達，升多一兩日你都鬧我？但如果你係揸中線，一年都係睇10%回報都好OK，咁昨日好多個股單日已經升咗幾個巴仙，隨時已賺咗一兩成，就可以分段食吓胡，因為你唔係一次買晒、一次沽晒，沽咗第一注，仲有第二注。當個市升你唔食胡，隔一兩個月佢打回原形，咁你咪得個睇字？仲衰少少就高位追貨揸中線，更易吃眼前虧。老散買股要先知自己做緊乜，係睇一兩日還是一兩個月，搞唔清想贏錢都幾難呀。

C觀點 施永青 李光耀如何看亞洲局勢 2015年03月31日

李光耀是這樣為新加坡定位的。他說：「無論世界怎麼樣，新加坡都得去接受它，因為它實在小得無法改變世界。不過，我們可以在有限的空間嘗試最大限度的利用，在本區的『巨樹』之間穿梭。」
因此，李光耀在為新加坡制定政策的時候，不會只按照心目中的理想去行事，而是根據客觀環境能為新加坡提供多少空間而定。他說：「對眼下的局勢及其起因有正確的認識，是了解未來可能如何發展的先決條件。」在在顯示李光耀是一個現實主義者，他只求在這由大國主導的世界中，找到新加坡的生存與發展空間，而不是去改造世界。
這與香港某些政客想帶香港走的路很不一樣。他們不理香港所處的時空局限，只談理想中的世界應該怎樣，便一往無前地帶香港人去追求理想。這樣不但沒法達至理想，還會叫香港人白費精力，甚至可能會撞到頭崩額裂，不得善終。
李光耀認為：「美國和中國是在行動和決策上，最具國際影響力的兩個主要國家。」美國現在雖較中國強，但中國在追上來；再者，美國遠在太平洋的另一邊，而中國本身就在亞洲，引力與距離成反比。李光耀預見，中國將逐漸在亞洲扮演更主導的角色。
為了令新加坡容易適應這個新局面，他不想這種發展來得太突然，所以他引導美國重返亞洲，對中國進行一定的制約。不過，他很清楚這只是權宜之計，新加坡最終還得面對中國的崛起。
他說：「中國能以一個重要大國再現國際舞台，是我們這個時代最引人注目的事件之一。它的經濟取得了不尋常的發展，其成長之快，在四十年前是不可想像的，也是人類歷史上前所未有的，而且在今後的數十年內還可能持續。到2020年，中國的國內發展生產毛額(GDP)將名列世界之最。」
李光耀認為，隨著經濟實力的提升，中國的軍事實力也會不斷提升。「最終，中國將能夠把美國人推出十二海里的範圍。接著，他會把美國人推出其兩百海里的專屬經濟區，並阻止他們在其東部沿海兩百海里的範圍內從事間諜活動。」
「隨著力量的變化，中國將有更多表達喜惡的自由。」當埃克森美孚承接越南合約，打算在南中國海有爭議的海域採油時，中國表示極之不悅，該公司只好撤出。因為公司知道，美國並不打算為此與中國開戰。
李光耀認為，類似的事件還會不斷地在亞洲發生，亞洲國家都得更大地尊重中國的利益。近日，世界各主要國家對亞洲基礎設施投資銀行的態度轉變，正好證明李光耀預測正確。美國雖不想其他國家加入這個由中國發起，旨在削弱由美國把控的世界銀行在亞洲角色的新機構，但美國的大部分盟友，最後還是不理美國的不悅，向利益屈服，順應了中國的部署。

曹仁超 题材落地权重起舞 2015年03月30日

　　今日沪深两市早盘大幅高开，随后在一带一路和银行板块的带动下快速拉升。午后近期利好不断的房地产板块再度爆发，带领大盘向着3800点发起了猛烈的攻击。而创业板则在早盘大跌的情况下午后有所反弹，但近期调整态势明显，资金跑步进入权重板块。

　　板块热点看，随着创业板的调整，资金再度大幅流入权重板块。一带一路战略将强势起航，“三建客”带领概念股掀涨停潮。中国交建、中国电建厦门港务等超过10只一带一路概念股封死涨停板，整个板块更是大幅上涨。而一则央行下午召开新闻发布会，市场对降低二套房贷首付比例预期强烈的消息是的地产板块掀起涨停潮，但随后央行澄清表明此消息不属实。充电桩板块今日表现良好，荣信股份、上海莆田封死涨停板，众业达一度涨停。而银行、券商的复苏可谓是大盘上涨的原动力，兴业银行和华泰证券今日成为领涨龙头，率先大涨，除此之外，核电、水利、机场航运等板块均有不错表现。

　　今日大盘暴涨原因分析：
　　1.《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》顶层规划的出台，表明一带一路战略2015年将乘风强势启航。今日正是一带一路板块的大幅上涨带动了权重板块的复苏，亦带动了大盘的起舞，后市有望持续走强。

　　2.创业板经过了此前大幅度的上涨之后，在近几日迎来了调整。可以发现，题材股的调整导致众多的获利盘逃出，从而流入了权重板块。今日一带一路、金融、地产板块的大幅拉升亦是资金集中共鸣所造成的，故权重板块或将继续带领大盘攻击3800点。

　　3.股市红利突出，新股民跑步入场。近期股市的火爆导致很多80、90后快速进入股市，而新股民的入市则给市场带来了无限的生机。中国股市资金才是王道，故有了资金就不怕不上涨的股市，市场行情还在火爆上演，故短期3800目标不在话下。

　　4.技术面看，笔者之前分析大盘将在3600点以上进行调整，随后会攻击3800点整数关口。今日大盘在众多利好刺激下快速拉升，一路奔向3800点。而创业板则有需求进入调整期间，后市权重将成为资金关注的重点。

　　总体来看，今日大盘迎来了调整之后的第一根大阳线，直接向3800点发起攻击。而题材板块的调整，资金再度流向了权重板块是今日主板大涨的主要原因。创业板则需要时间和空间进行获利盘的解放，故近期关注权重板块的表现，明日大盘有望站上3800点。

楊衞隆 股市升得不正常 2015年03月30日

希臘威脅不還債，希債危機惡化，希臘隨時脫離歐元區。歐元沒有貶值，歐股反而上升。耶倫說會在今年加息，美股大升，這是正常現象。美國加息利好美元，資金流進美國是合情合理。強國放水，而且是向香港放水萬億，豈不是加速資金流向美國? 港元其實是美元，為何缺錢的中國要將錢扔到外面去?
亞洲投資銀行的成立是會讓中國資金外流，中國企業缺錢，樓市缺錢，中國為何還要千方百計將中國的錢送到外面去?
中國樓市跌了一段時間，中國突然放寬部份限購措施阻止樓價跌勢。
加拿大油沙業陷入困境，如果要加拿大油沙開採有經濟效益，油價要在100美元一桶之上。嚇死雞的日出能源開始投產，那是地底油沙，要打很深的洞又要打蒸氣到地底，拿到的只是瀝青，不是石油。日出項目是人類史上最昂貴的瀝青開採鬧劇，貼錢開採還要嚴重影響生態環境。如果Keystone XL油管無法興建，日出項目要有經濟效益，油價最少要150美元一桶。由現在的情況看來，嚇死雞已無前景，嚇死雞的大股東長和系股價竟然大升。
由實際經濟情況去看，從國際局勢去評估，投資者應該盡快洗倉，但是，大鱷反而積極入市，發生甚麼事? 衍生工具市場大混亂，有人用極度複雜的衍生工具交易，企圖隱瞞淡倉(或者好倉)，沒有人知道發生甚麼事。
我只能說，大鱷真的有動作，只知道大鱷的動作為了賺錢，今次動作很大。
看看香港的形勢，極度不妙。我訂機票直航香港，價格只是六百多美元，是往年同期價格大約一半。酒店房租只是約六十美元一晚，是不錯的酒店，也是往年同期價格一半。原因是歐元日元大幅度貶值，港元匯價跟隨美元，令香港旅遊業失去競爭力，遊客減少。不要以為強國人因為香港人反自由行不去香港，澳門沒有反自由行，澳門賭業也是一片蕭條。要到外面去花錢的強國人少了，即使要去花錢，也到歐洲去，到日本去。如果希臘脫離歐元區，希臘的旅遊業會因為貨幣貶值而受惠。那就是希臘搶走香港的旅遊業生意。香港旅遊業絕對不能依靠大陸水客維持下去。我估計，今年暑假，香港旅遊業會受到重創。
香港樓市的最大問題是香港人不明白加息的實際影響。不少人以為美國加息，頂多兩三厘，加息那麼少，對樓市不會有影響，樓價可以照升。這些人以為樓按利率上升1厘的額外利息開支只是存錢在銀行拿一厘息那麼微不足道。利率上升1厘，每月樓按供款會增加11%。這是因為原本的樓按利率基數太低，放大了加息的影響。例如樓按利率是3 厘，加息1厘就是利息開支增加1/3。美國加息的時候，樓按供款增加，那時候，供樓的人會嚇一跳，樓市會突然崩潰。這是幻想與現實的碰撞。
聯儲局第一次加息1/4厘的時候，以20年500萬樓按為例，利率由3厘上升至3.25厘，每月供款由27500元增加至28500元，每年供款增加12000元，差不多半期供款。換句話來說，加息半厘，一年要增加一期供款。這樣不停地加，要加息幾年，上車客的加息恐慌會立即出現。
中國和日本的經濟放緩也是很大問題。經濟放緩的意思是經濟慢慢停下來。我不是說笑，通縮的意思是經濟萎縮，經濟沒有進展，反而倒退。經濟萎縮就是金融大災難、樓市大災難、股市大災難。今年暑假，香港旅遊業會感到全球經濟寒冬來臨，那時才害怕，已經太遲。

北角ETF 打靶後重新出發 2015年3月30日

三月初北角ETF愁雲慘霧，一開始賣恆指熊證微蝕四百多，之後指數一瀉而下，錯過了一次賺錢機會。之後A50牛證慘被打靶，收回價11.58，打靶日正股最低見11.56，也是三月的最低位，明顯證商努力把正股壓下來，一下子輸了近90%，連手續費損失近萬八元，是買股以來損失最多第二位（第一位是早年買的中移動，負近二萬），沉痛教訓，牛熊證少碰為妙，不要買密集區，不要買貼價證。

之後三月十日以10元買入澳博(880)溝淡，買入後先跌後升，最低見9.2，現價10.34，暫定目標價15塊，所以不用理會。同日以4.2買入中國銀行，初時定目標價是4.55，打算炒波幅，結果沒依計劃，在廿四日以4.4賣出，雖賣出後一度下跌，但結果今天大升，收巿報4.46。中國銀行賣出後便天天排4.2打算買回，現在已升，惟有再等。

十一日買入一隻中企熊證，當時國指回升，但看會再跌，5月尾到期，溢價不高0.5X%，12788收回，結果一買就升，現價-55.3%；十八日賣出早前買的平安牛，微賺7百，當時覺得以防萬一，先行賣出，因當時還有中壽牛、國企牛、A50牛，結果又是賣出後便暴升，平保業績理想，正股現報93.3。

二十日賣出國企牛、A50牛，分別賺三千多和二千多，今天暴升；廿四日賣出部份A50正股(13.2)、中國銀行(4.4)，分別賺三千多和一千多，結果不用再說；廿六日賣出剩下的A50正股(13.18)，及早前在5.88時買的中國中鐵(6.78)，分別賺二千多和三千多。當中的中國中鐵比較飲恨，今天收巿報8.11，賣出後短期內急升這麼多，我這明燈真不是浪得虛名。另外廿六日不忘買入兩蝕本貨，A50熊證，御泰中彩控股(555)。

整個操作基於月初內地減息，以為會帶動指數上升而賣出熊證，但結果是下跌導致牛證被打靶，月中時以為會再下跌而追買隻熊證做對沖，結果上升，月尾覺得是見頂了，沽出後消息說內地公募基金可直接買港股，導致今天H股急升3.43%(408點，報12306)，內地也不知為什麼急升，上証升2.59%，差不多見3800，滬深300穿4000，報4088，升2.93%，消息基本上我覺得沒什麼特別，又是一帶一路之類的。

總結三月（明天沒買賣的話），負數的交易只有兩單賣出，當中一單是被迫打靶，另外七單賣出正數，可是那一單已夠要命，真正落袋的只有3百塊，錯過了不少今天大升的股票實在非常可惜，只好安慰自己月初的負數已經填補，這也還算不錯。記得以前那負二萬我用了幾年時間才補回來，現在只過了半個月就補了回來了，雖然可以賺更多的，但也這沒辦法，現在手持現金也不錯。

猜錯大巿的原因是以為波幅巿，結果走出大升巿，應驗了升巿莫估頂之說。一直覺得今年上證3800已是頂部，現在已只剩不足14點便到3800。以為內地會控制牛巿，結果還是失控狂升。另一猜錯是H股，以為內地升，港股升少少，內地跌的話，港股跌多多，沒想到什麼公募基金可用港股通直接買港股，結果今天港股通用了近期比較多的餘額，用了25%左右（二十多億），平時一般用不足5%（四億左右）。目前不敢追貨，也不敢賣，更不敢加注買跌。

雖然把自己說得有點不滯，但實際上今天北角ETF(1.65%)勉強跑嬴了恆指(1.51%)，但當然不及國指(3.43%)和內地(上証2.59%，滬深2.93%)，主因是仍留些沒賣，其中有幾隻升得比較多：中壽牛證(+42.9%)，廈門港(+8.9%)，中航科工(+7.6%)，江西銅(+6.5%)，天津港(+5.7%)。比較令我感到意外的是中航科工，我不知道一路一帶跟他有什麼關係，不過不理了，升總比跌好。中壽牛證終於回家鄉，有點糾結，不知是不是應該賣出，暫時打算在回落時才沽出，其餘的則仍距目標價還有點距離。

三月還做了一個新舉動，就是開了個渣打股票戶口，渣打的好處是不設存倉費和最低佣金，對於我這樣小氣的人，最注只有二萬多，能節省點手續費。記得今年初還打錯減少買賣，但結果三個月已交易了58次，2014年也只交易了88次，相信會破紀錄。開了渣打後嘗試買入朋友一直在留意的御泰中彩控股，小注一手，1萬5千元左右。打算賣1格當試驗，不設止蝕，玩票性質。另外亦申請了3000股廣發證券(1776)，太多人看好，不敢用孖展，一來還沒用過，另外覺得A股有機會回落，長達兩星期的時間等待，不想摸個空。

四月希望能重新出發，期待國指內地見頂回落，或等待手中股票到達目標價，沽出止賺。

C觀點 施永青 李光耀如何看中國 2015年03月30日

年前，李光耀出了一本新書—“One man’s view of the world”(中譯《李光耀觀天下》)，內容是李光耀近年對整個世界大局的看法。書的第一章講中國，說得直接了當，值得向讀者介紹。
他說：「西方一些人希望看到中國實現西方傳統的民主，這是不可能的事。美國人認為，如果不實現一人一票的選舉制度，以及每隔數年更換總統和改選議會，就不可能成為一個成功的國家。這是他們先入為主的看法。中國人從來沒有這樣的傳統。中國是一個地域廣闊、擁有十三億人口、人民具有不同文化和歷史傳統的國家，它將會走自己的道路。」
這是李光耀從管治新加坡的經驗中體會出來的結論。李光耀當政後所做的一個最重要的判斷，就是新加坡不能走西方式民主發展的道路，否則只會自亂陣腳，替新加坡人民帶來災難。所以他不惜被扣上獨裁者的帽子，堅持在立國初期，實質上實行一黨專政，以避免反對黨借激發內部矛盾去爭取民眾支持。他認為這只會令局勢不可收拾，令新加坡沒法集中精力於有建設性的事項上。
香港民主派當然不認同這種觀點，認為這是妖言惑眾。但如果我們肯面對現實的話，李光耀為新加坡選擇的道路，的確行得比香港順暢。新加坡經濟轉型成功，GDP增長得比香港快，人均收入亦比香港高，居住環境遠比香港舒服，兼且政府廉潔，治安良好，基建設施完善、教育、醫療、退休等皆有保障。對普通老百姓來說，真是夫復何求？
李光耀覺得中國的情況遠比新加坡複雜，新加坡做不到的事，中國更加沒有條件做得到。要十三億教育水平參差，宗教文化不同，分布地域廣闊的人民進行一人一票的選舉，單是技術問題也不容易解決。美國去年在阿富汗搞過一次全民投票，結果連選舉結果也沒法公布，改由各政治勢力協商如何瓜分權力。可見理想最終也得向現實低頭。
李光耀說：「五千年來，中國人一直認為，只要中央政權是強大的，這個國家便安全；如果中央虛弱了，國家就會紊亂。一個強大的中央會帶來一個和平繁榮的中國。每個中國人都這樣認為，這是他們從根深蒂固的歷史教訓中吸取的基本原則。在短期內，人們不可能背離這一原則。這種心態比共產主義的歷史要長，已存在數個世紀、甚至數千年了。」
歷史上，中央政府虛弱的時候，就會黃巾賊起、就會五胡亂華、就會「長毛」匪亂(太平天國)、就會軍閥混戰，人民就要當災。美國有智庫做過沙盤推演後，提醒美國政府現階段只宜為中共找麻煩，但千萬不要顛覆中國共產黨。因為中共倒台後，不但中國會大亂，而且會禍延鄰國，這並不符合美國的利益；於中國老百姓來說，那更會是災難性的。此之所以，內地大部分人依然樂於看到中共在中國執政。

陸羽仁 金融High Tea 短炒博鰲 睇位食胡 2015年03月30日

　　港股上周走勢呆滯，主要是內地上證綜指升穿3700點大關後稍稍回吐，以及內銀陸續公佈業績，盈利增長放慢，股價表現麻麻，拖住原本已經唔太夠力的香港大市。

　　未講內銀股前，先講講一單投資花絮。我有位老朋友，乃有水人士，朋友都稱為「疊水王」。他事業成功，為人穩陣，唯一缺點是「耳仔軟」，常常給銀行投資經理成功游說他買ELN(股票掛鈎票據)。過去幾年，我已經聽他講了幾次買咗這種金融衍生產品。他通常都是買了之後才告訴我。我每次都問他為甚麼要買。他的答案總是這個：「銀行經理在電話中不斷游說，覺得不好意思，便幫她買了。」我心想，佢聽到個銀行女經理在電話說幾句，連是不是靚女都不知道，便買了這種高風險產品，耳仔軟，同情心氾濫，沒得救！不過他搵啲「碎紙」來做這些事情，唔得就坐，我都無謂阻佢。

　　機構出貨 散戶接招

　　這次銀行經理游說他買國壽ELN。有些讀者可能不知道ELN是甚麼東東，不妨簡單講講。ELN(Equity-Linked Note)中文叫股票掛鈎票據或證券，這些產品包裝成高息產品的樣子，銀行訂出行使價、到期日及息率等條款，到期日一般介乎幾個月到1年為主，息率則視乎掛鈎的股票的波動及風險而定(即所謂引伸波幅)。例如國壽ELN，接貨價較現貨價折讓4%，年息7厘。至到期日，如果國壽股價高過行使價，投資者便獲得7厘年息，如期限只6個月，實得半年利息只有3.5厘；相反地，如果國壽股價在到期日跌過接貨價，投資者便要以接貨價接貨。

　　這些結構產品，表面上是收息產品，實際上是銀行代機構客戶賣了一份「認沽期權」給你。你買了它，等如給了機構客戶一個沽貨權利，在到期日按擬定價格沽貨給你。我不停的告訴朋友不要買ELN的原因有兩個，首先，直接沽出認沽期權所收到的期權金(即是利息)，其實比買銀行這些ELN高出一倍。購買這種結構產品，部份應得的錢，給了銀行及其他中間商賺了。其次，可能是更嚴重的問題，為甚麼市場上突然之間出現很多這種ELN產品呢？其中一個原因是由於股票期權的市場成交很薄，如果有很多機構投資者想同一時間買入認沽期權，市場上供應不多，必然炒得很貴，因此將其包裝成結構產品，透過銀行推銷，讓散戶「落搭」，機構投資者便可以用比較便宜的價錢買到認沽期權。

　　我朋友買了ELN後總是說，無緊要，即使接了貨，在一段時間後，股價又升回入貨的價位，況且，買貨時股價已經有了一定折扣。例如今次，他覺得銀行推銷的國壽ELN比較貴，不想買，後來銀行改為推銷恒生H股指數基金(2828)的ELN。利息沒有國壽高，只有5厘息，行使價折扣亦少一些，只有3%。但朋友對恒生H股指數基金的信心比較大一些，所以買了後者的ELN。

　　人棄我取 慘成對手

　　我的回應是買ELN除了期權金(利息)收少了之外，如果對某隻股票有興趣，其實可以定低一點價錢直接入貨，例如等到股價比它定的接貨價再跌5%直接買入。我朋友過去在買完ELN已經接了很多貨，雖然他是實力派，接了貨，可以坐一段時間，到股價回升時才沽出。有些時候股價跌完，到ELN到期日時又升番上去，結果只收息接不到貨，但如果跟我的做法，他在低位直接買貨，他的股票投資回報肯定更高。

　　事實上，有幾次朋友買ELN的時候，正正是外資大戶短期睇淡的時候。猶記得當時有某家美資投行揸了很多內銀股，每次沽完貨後，不單止內銀股，其他國企股在一頭半個月後，也跟着向下插。所以我覺得這種結構產品賣到開巷的時候，便是外資大戶想沽貨，或者想買保險對沖跌市的時候。

　　按我的分析，再過三個月到六月底，便到基金半年結的時候，持貨比較多的基金或坐盤的金融機構，可能覺得內地股市已經升了那麼多，港股雖然跟得不足，但也升了不少，他們怕在這個水位上一路持貨下去，去到「五窮六絕」的時候，大市回落，半年結時就中招，於是便在覺得股市比較高的時候，預先買入大量認沽期權對沖，或透過ELN的方式賣票據給散戶，變相向散戶買入認沽期權。如果這個分析是對的話，要小心當內地股市升完這一浸，後繼乏力要回吐的時候，相信港股無可避免要向下碌一碌。

　　一帶一路 概念仍熱

　　但我覺得以短期計，內地股市可能還會順勢再炒一炒，主要是博鰲開壇，阿爺大講一些類似「一帶一路」利好內地股市的政策，另一個可能性是內地第一季的經濟數字未如理想，阿爺可能會在4月初，數字出爐的前後，做些放水措施「沖喜」一下，例如降低銀行存款準備金率，內地股市便會作出最後一抽。

　　呢一兩日會再炒吓博鰲開壇，呢個海南島博鰲論壇開始搞時粗粗地，但如今中國搞緊大劑嘢「一帶一路」(即「21世紀海上絲綢之路」和「絲綢之路經濟帶」)，習大大借博鰲發功推「一帶一路」，國務院上周六就公佈「一帶一路」的願景和具體行動。中央同時也明確了「一帶一路」的具體框架，其中特別將新疆定位為「絲綢之路經濟帶核心區」，福建則被定位為「21世紀海上絲綢之路核心區」，意味兩個地方將在中國下一輪經濟起飛中扮演重要角色。

　　我估好短線會再炒炒「一帶一路」相關概念股，好似隻中交建(1800)，上周五上到9.97元，升近1月的10.24元52周高位，睇睇佢今浪升唔升得穿高位。但若然你唔係短炒，在現在的高位摸入，小心佢創高後要大幅回吐。

　　我建議大家的策略是，如果是長期揸貨的「投資的我」，揸住股票唔郁亦無所謂，我長線睇好「一帶一路」，見中國搞個亞洲投資銀行有40幾個國家加入，就知道除了美國和日本外，西方大國都唔想錯過中國這個派對，加上內地正在放水，中長線看內地股市大勢仍然反覆向上。如果是走中短線的話，見到股市再升，不妨減持一些貨。沽了一部份還有貨在手，股市再上的話仍然受惠，若大市真的在4月下旬開始回吐，部份套現了手上多些子彈，可以在低位撈貨。

　　內銀慢增 未怕大跌

　　上周四大內銀公佈業績，一如所料，盈利增長都在放緩，只有單位數字增長(見附表)。最後公佈業績的建行(939)，盈利增長也屬於低水平，去年純利僅增長6%至2278億元人民幣。數一數其他三大銀行的表現，工行(1398)盈利增長5%增幅最少；中行(3988)和農行(1288)盈利都是增長8%。工行及中行減少派息，建行可以微增派息，農行派息則增加了3%。

　　內地銀行業，除了經濟放緩以外，利率推向市場化，令銀行競爭加大，息差收窄，造成業績不如理想。四大行中只有工行息差表現比較好，於去年第四季，息差可以擴闊3個點子。其餘都不行，即使海外業務較多的中行，本來以為可以避開內地的市場競爭，但去年第四季的凈息差，按季收窄了1個點子。四大行之中，以建行的核心資本一級水平最高，達到12.1%，未來的派息空間比較大。而農行最差，只有9.1%，所以唔好貪農行增派息去買它，未來農行集資壓力大一點。

　　總體而言，我覺得內銀業績只是沒有驚喜，並非很差。四大行的盈利增長只有單位數字，其實在意料之中。中行及工行減少派息，減幅也不大，以實際數額而言，仍屬派高息份子。工行息率5.8厘，建行5.99厘，中行5.5厘，農行最低，但仍有5.4厘，息率都在5厘以上，認真不失禮。內銀業績雖然不是特別好，卻也不是特別差，不過，由於外資不看好香港及內地股市，所以藉着內銀業績沒有驚喜而質低內銀股。例如出完業績的工行，股價上星期便跌了1.3%至5.5元(同係增長前景不亮麗股，我就唔太明為何盈利倒退10.2%的中移動(941)會有14.9倍PE，息率2.9厘，但仲有5%盈利增長的工行卻低只有5.7倍PE，息率5.8厘)。

　　內銀股走勢，其實反映外資睇淡大市的態度。我覺得內地股市繼續升，港股會走上，但跟進乏力，而內地股市出現回吐，港股卻會跌得比較多，因此，現時不是高追買股的時候，是食吓胡的時候。

曾淵滄專欄 耶倫談加息是好事 2015年03月30日

博鰲亞洲論壇上周末開幕，習近平發表開幕詞。論壇未召開前多隻鐵路基建股、碼頭股已經炒起，人人都期望習近平會在論壇上推銷一帶一路的概念，利好基建、碼頭股。習近平確在論壇開幕詞中用不少篇幅談一帶一路，談亞投行，但更大的重點是放在亞洲命運共同體上，是亞洲各國互相尊重、平等共贏的發展，亞投行會與亞洲開發銀行、世界銀行合作互補，他呼籲亞洲各國放棄零和遊戲的競爭，放棄你輸我贏的觀念。
習近平在博鰲論壇上很努力地拋出橄欖枝，在橄欖枝下，中國的基建輸出很可能得配合外交上的需要降低利潤。我當然看到一帶一路的機遇，也看好基建股，但基建股往往在一輪炒作之後就出現巨大調整，不得不防。

內房兩極化　小心揀股
上周美股由周一跌至周四，終在上周五輕微反彈，這回美股的跌與加息陰影無關，而是美股的確是老牛一隻，無力向上衝，上周五聯儲局主席耶倫也相當清晰地說，會在今年稍後時間認真考慮加息，早一點向市場透露加息的日期是好事，讓投資者做好足夠心理準備，想買想賣都可先計算好。
中國多個城市出現救樓市的措施，救樓市與打壓樓市的措施一樣都不可能馬上見效，道理依然是供求的改變需時，今日三線城市供過於求的現象很普遍，處處鬼域，故救樓市對內房股也不一定是全部有利，我們得深入了解每一家內房企業在哪些城市發展，至今中國四大一線城市仍未放棄限購令，可見中國樓市是相當兩極化的。

青心直說 胡孟青 踢走守舊文化 2015年03月30日

有關同股同權的討論，引用港交所（388）行政總裁李小加說法，總有了結的一天；想就去馬，無謂再浪費時間。針無兩頭利，有得必有失，有享受就要有代價。若希望港上市公司業務更多元化，以及有更多科技為主的新經濟股的話，條件似乎是在同股同權問題上稍作彈性處理，這個前提近乎是現時政改的人大框架一樣。相反，若香港仍然要從投資者保障着眼，而毫無妥協的話，代價就是上市公司業務繼續單一了。

香港有叻人有宏願
阿里巴巴在港上市，會否比現在美國上市為佳，沒有人會知道。但阿里之後會有更多類似情況出現，尤其比阿里更有潛力的螞蟻金服亦正醞釀上市，在業務敏感性及戰略來看，比阿里有過之而無不及，一旦落戶A股，屆時香港市場隨時確認二奶仔身份。
因為國家要大搞新經濟、互聯網+、中國製造2025，都是衝着互聯網、智能科技而來，故一定會有大批公司需要上市集資。君不見深圳創業板異常亮麗後，上海已不甘後人，要打造一個中國的納斯達克嗎？若香港仍停留於吸納一眾內地金融股、產能過剩行業經濟，以至為賣殼而上市的公司，就等於大型商場充斥舊品牌店舖般，談不上吸引力。
要與時並進及在上市公司多元化，或者我們可以反問：現行同股同權又是否真的很保障投資者、散戶呢？又或者，若市場靜如止水，既使有更好的投資保障，其實都是形同虛設。說到底，新常態了，時代已變，現在的股市，根本就是賭場，作為全球金融之場一分子，無謂太過忽然道德高地了。
香港很有趣，以股市為例，市場淡靜就嫌規則沒有與時並進，不肯妥協，到市場炒風盛行，就埋怨監管不足。老實說，同股不同權應否引入是小問題，反而引伸到香港近年由下至上都抱有一個拒絕冒險、不願嘗試的文化。香港仍然有很多叻人，亦有很多宏願及大計，但每次有新想法去提升經濟及市場潛力，總會有人衝出來說這不能、那不可以，這樣社會怎可以有進步。當然，阿里的問題在於人，這種文化，很多公司內的老油條一直奉行，皆因少做少錯，勿讓這個老油條文化蔓延開去吧！

勝向敗中求 黃國英 Moment of truth 2015年03月30日

斬、唔斬，抑或唔斬之餘仲要加。每次面對調整時都是一次交叉點，有以上幾個選擇，勝負事後才知，在做決定一刻，只不過是根據牌面的值博率去行事而已。

上周四歐洲開市時段跌到一仆一碌，沙特炸也門，加上倫敦交易所(LSE)被中東大股東一炮沽清。當時自己一早下定決心加注，先先已在早上趁港股企硬沽貨套現騰出資金，再因新加坡股市尚未收市，全數撤退新加坡股票，大手去接歐洲股票，尤其是LSE。但在接近晒冷狀態，精神壓力自然大，故當時在電台所做訪問是有點失態。不妨想像軍人在前線生死邊緣駁火，已中兩槍，還要應付傳媒重複又重複老問題，心情會如何。

其實勝和負之間，往往就是在電光火石一刻決定的分野，以今次為例，決一死戰和慌忙撤退的分別，至少會在2%，以整個組合計是相當多。要揮灑自如，就要減低壓力，所以趁好日子減持去槓桿化是相當重要，這樣才有餘力在關鍵時刻all in。當然贏開和輸開也有分別，自己敢去冒險，是因為今年頭兩個月放得出，有籌碼在手，才不會綁手綁腳。上周五中證監公布公募基金不必具備QDII資格，也可藉滬港通機制參與港股，內地行家反應難料，但自己手上僅兩隻大折讓H股，兼注碼甚低，故第一時間在夜晚交易時段追買國指期貨頂住先，由於加大香港注碼，便需在外圍減持，以控制整體上的風險。

就算原本在歐美的持倉，根本並非如此短線打算，只因忽然之間一個消息，令港股值博率提升，又要班師回朝。上周五晚能果斷反應，因上周四做了正確決定，令身心雖疲累，卻有意志力搭夠，繼續不怕辛苦博多一次，否則很可能提不起勁，多一事不如少一事。

近期市場波幅和1月相比僅小巫見大巫，但要爭取最佳成績，依然需因應形勢轉來轉去。自己在上周尾段頻頻撲撲，間接引證今年對於交易平台板塊樂觀的預期，交易所及廉價服務網上經紀，生意可望興旺。自己長期光顧的IBKR，由於一個戶口可同時處理多個國家股票，甚至可互相抵押借貸，在這個時代相當有競爭力，即使是現有客戶也很可能炒得更密，現時美股短期有偏弱跡象，下一次出現調整，應該可以將IBKR列入相當前列的選擇目標。(基金持有LSE及IBKR)

楊衞隆 警告 - 股災將至 2015年03月30日

今天港股的暴升是凶兆。美國隨時加息，香港樓市肯定無法承受加息的衝擊。外圍形勢極度凶險，中國也陷入經濟增長減速。今天的不合常理升市應該是大鱷的開飯鐘。
大鱷最近頻將港股扯上拉落，就是要玩狼來了。到了狼來的時候，港股暴跌，仍然會有老散撈底。每次都是這樣，今次，大鱷的舉動太張揚，太明顯。
各位要注意股市和樓市的異動，不要以身犯險。這個險犯不著。

楊衞隆 緩慢加息只是掩眼法 2015年03月29日

談論加息步伐之前，先看看新航禁煙的啟示。70年代，所有航機都是全艙吸煙。到了80年代，部份航空公司將航機某些地方劃為非吸煙區，其實全機空氣混在一起，非吸煙區一樣吸二手煙。新加坡航空公司是最先實行全機禁煙。當時，不少人肯定新航會因此倒閉，因為「沒有人會乘搭不准吸煙的航班」。道理非常簡單，一個旅行團，只要有一人吸煙，這個旅行團就不能乘搭新航。另外，80年代，吸煙是極之普遍的事情，成年人口之中，過半是煙民。不是說笑，當時的旅行社和酒店，將日本人視為煙民，除非有日本人聲明自己不吸煙，否則一律視為煙民。
新航宣佈全面禁煙之後，一些航空公司立即聲明不會跟隨，認為全面禁止乘客吸煙是錯誤做法。結局相當出人意表，新航客機班班爆滿，即使加價，仍然over booking。很快，全球航空公司開始全面禁煙。
這個故事教訓我們，創新事情可能有出人意料之外的結果。聯儲局今次加息是史無前例，因為美國的三輪QE本來就是美國經濟史上沒有先例(日本的QE與美國在本質上有不同)，QE完結之後的加息當然也是沒有先例。
耶倫為甚麼說加息會緩慢進行? 為何她事先張揚，卻又不說明加息時間表? 由她的說話和行動可以看到，「老娘絕非心中有數」，加息後果難料，於是採取摸著石頭過河的策略。過去一兩年，耶倫發表有關利率正常化的言論非常謹慎，由不會加息改為一段時間不會加息，跟著對於加息有耐性，然後說年底前會加息。這樣一步一步向前走，是要看市場反應，如果市場反應過激，立即說些安撫市場的說話，把市場平靜下來。所以，每次耶倫談到利率正常化，一定事前打開後門。上次在議息會議記錄中刪除「有耐性」一詞，她表示不會急於加息。看到嗎，她說「不會急於加息」是關起前門之前，打開後門。
今次也不例外，她說年底前會加息，但是，說加息步伐會緩慢，更加不說甚麼時候開始加息。非常明顯，耶倫心中不是緩慢加息，只是摸不清市場反應。當市場接受加息，聯儲局開始加息之後，市場反應不是太激烈。耶倫會走出來說，加息步伐會加快，同時又說，她會對加息保持謹慎態度。
如果各位真的相信耶倫講話的字面意思，那就千差萬錯。今年聯儲局有機加息，一加到頂，機會不大，但是，絕對有這樣的機會。
利率上升只是3厘，每月供款增加4成，樓價應該下跌一半才能抵消利率上升3厘。利率上升5厘或以上，樓價將會怎樣，自己去想吧。由現在開始，香港人供樓可能每季增加供款半成，供款越供越多，樓價越供越跌。現在買樓供樓是否搏得過，請各位自己去想吧。
我覺得現在香港人買樓供樓係不縛笨豬繩玩笨豬跳，還搶著去跳，恐怕遲了，沒有機會跳下去。放心吧，加息之前要用千萬港元買樓，活得不耐煩，要找死，甚麼時候都可以。

楊衞隆 長痛不如短痛 2015年03月29日

如果聯儲局要加息五厘，讓美國利率正常化，對香港經濟最有利的情況是一加到頂。這是長痛不如短痛的道理。
很多人說，美國加息緩慢，對香港樓市不會有影響，樓價照升。這些人不明白加息的可怕之處。聯儲局每季加息1/4厘，連續加5年，對香港來說，慘如人間煉獄。情況就像是牙醫拔牙，不是一拔就將爛牙拔掉，而是每日拔一小片出來，要一星期才能將牙完全拔掉。
利息一加到頂，樓市受到的衝擊最大，但是，痛苦的時間相對地短，而且是「大圍事」。除了喪心病狂的炒家之外，平民百姓受到的折磨較少。請不要誤會，美國利息一加到頂，平民百姓不會沒有痛苦，只是痛苦輕過凌遲處死式的緩慢加息。
當所有人知道聯儲局會不停加息，連續加5年，即是我們說的「進入加息周期」，銀行會以利率正常化之後的利率為供樓負擔能力標準。物業的沽值亦會以利率正常化之後的環境為準。供樓是二十年的長遠貸款，沒有銀行會在加息周期開始的時候完全忽略幾年後的供樓情況。在這樣的樓按環境中，買家就算不卻步也要望門興嘆，因為找不到樓按就買不到樓。樓市不是凍結，而是樓市不復存在。楊某不是說笑，樓市消失不是天方夜譚，而是實實在在發生過。現在的日本二手樓市是差不多完全停止功能。
當利率緩慢上升，銀主盤會慢慢出現，經濟能力差，供樓負擔太重的人會最先倒下，然後一個跟一個行刑。因為樓市不存在，賣樓有很高難度，所以，全部供樓的人都跑不掉。供樓是輸錢輸到喊，斷供就是輸錢輸到盡。
如果利率一加到頂，即是樓價一跌到底，所有樓按物業都變成負資產，全部一起斷供，銀行還未開始收樓已經自己破產。政府一定要用政府的資金維穩，讓供樓的人和銀行都可以脫身。因此，樓價跌得越快，樓市復甦也會越快。
最後還是那句話，分5年加息5厘，誰會買樓?
買股票和買樓一樣，寧買當頭起，誰會買當頭跌?
利率上升只是3厘，每月供款增加4成，樓價應該下跌一半才能抵消利率上升3厘。利率上升5厘或以上，樓價將會怎樣，自己去想吧。由現在開始，香港人供樓可能每季增加供款半成，供款越供越多，樓價越供越跌。
真的想看看，利率如果真的分開5年上升，香港樓價怎樣反地心吸力升上去。世上若果真有此奇事，楊某一定要見識。

楊衞隆 中東亂局可能摧毀香港經濟 2015年03月29日

法國和以色列反對奧巴馬的伊朗和談，奧巴馬完全不在乎。伊朗人天天大叫口號說要消滅美國Death to America。美國傳媒低調報導，連伊朗精神領袖哈米尼當眾揚言要消滅美國，奧巴馬竟然說那些說話只是說給伊朗人聽，不是說給美國人聽。
似乎奧巴馬硬要和伊朗和談，簽個和約，怎樣讓步都可以，只求苟安一兩年。怎料到，沙地竟然在伊朗大獲全勝，也門總統逃到沙地之後，大舉空襲也門親伊朗叛黨。伊朗知道奧巴馬一定要簽和約，即使喪權辱國都要和伊朗簽和約，於是加入和約條件，沙地必須停止空襲也門。
沙地不會停止空襲也門，伊朗可能像黃精那樣，將沒用的東西「吊高來賣」。這一次，奧巴馬有很大困難，因為，美國太多讓步會損害他的英明形象，難以上比華盛頓林肯，下比甘乃迪羅斯福。
也門是沙地的石油出口門戶，不能有失。伊朗要推翻的也門政府是親美政府，奧巴馬對於伊朗的侵犯竟然視若無睹，親美政權怎會有好下場。中東國家開始對美國有離心，只求得到美國的援助。奧巴馬又只求做宇宙最「鳥」不起的和平大總統，甚麼都不理會。
伊拉克軍還未準備好，奧巴馬就從伊拉克撤軍，伊拉克的真空造就了伊斯蘭國。奧巴馬又把伊拉克交了給伊斯蘭國。也門掉入伊朗之手，奧巴馬莫不關心，沙地無法忍受，只好空襲也門自保。
這樣的亂局怎樣影響香港經濟?
沙地無法阻擋伊朗的攻勢，奧巴馬又不在中東維穩，沙地必然把心一橫，來個堅壁清野戰術，把油價壓到低於20美元一桶，扯乾伊朗的石油出口收入，讓伊朗民不聊生。
油價在20美元一桶維持三四個月，加拿大油沙工業可以收檔。首當其衝的會是長和系，說不定，整個長和系會崩潰。因為嚇死雞的油沙業務需要大量資金維持運作，100美元一桶的油沙瀝青和150美元成本的日出瀝青只賣10美元。每日數十萬桶的產量，每桶蝕100美元，再加上聯儲局很快就會加息，銀根抽緊。如果真的出現油價暴跌到20美元的慘事，加拿大油沙業務的虧損，一年就可以將整個超人王國吃掉。這樣的生意不早早收檔就要令整個長和系收檔。
美國債市也會因為油價大跌而崩潰，這意味著金融大混亂。任何石油企業發債，無論利率有多高，都是賣不出去。任何擁有大量加拿大油沙投資的上市公司股份都會被拋售。香港股市其實非常寡頭，只有幾家龍頭大企，只要這些大企之中一兩家企不穩，香港股市將會全線崩盤。
如果美國真的解除對伊朗的經濟制裁，油價會暴跌，這是毫無懸念。伊朗可以在國際市場賣油，肯定增產盡賣。再說，伊朗的石油生產成本只是10至15美元一桶，油價怎樣跌，伊朗仍然可以在國際市場賺到很多錢。
如果美國不解除對伊朗的經濟制裁，油價難以上升，這也是毫無懸念。沙地空襲也門，油價沒有因為中東局勢急轉直下而暴升，因為解除伊朗制裁是投資者的憂慮，沒有人敢下注石油好倉。奧巴馬還是美國總統，美國還有很大機會解除對伊朗石油禁運，油價還有暴跌的可能性，投資者還是不敢看好油價，油價當然不會急升。
即使油價不再跌下去，維持在現水平，約50美元，加拿大油沙業也會徹底崩潰。加拿大油沙資產變成投資毒藥，任何上市公司有這類油沙資產都會被視為股份有毒，可以說是雞飛狗走。中石油要將加拿大油沙資產換成美國頁岩油，康菲石油亦要出售加拿大油沙資產。只有長和系可以持有大量加拿大油沙資產，股份仍然受到追捧。我不看好加拿大油沙前景，也不看好嚇死雞能源。
昔日的美國次按證券和今日的加拿大油沙資產，都是證券市場的毒藥。香港股市有很多這樣的毒藥，很難相信香港股市有運行。只要中東局勢大亂，香港股市就會更亂。各位要注意。

楊衞隆 怪現象 2015年03月29日

各位有沒有發現，楊某最近在這裡發表的財經評論和新聞，竟然快過香港一些傳媒。哈哈，我覺得，香港傳媒報導利好投資市場氣氛的消息來得快而不準，利淡消息的報導非常低調。
以今次耶倫說今年會加息為例，消息似乎非常低調，甚少負面評論。由我的觀點去看，香港傳媒的評論少而且在「觸及要害的話題上」太小心。
香港樓價破頂消息非常高調，放在頭版當眼位置，大唱特唱。耶倫說加息，只是聊聊幾句話，愛說不說那樣，有點隨便報導一下的味道。
長和系、匯控、渣打等等的負面消息，可以說是少之又少，即使在歐洲或者加拿大那邊爆了大鑊，香港傳媒可以完全不報導。
像楊某這類敢言窮書生寫的文章，你在主流媒體見過嗎? 應該沒有。
那些XX大師、XX股神、XX樓神的發達事蹟和鼓勵投資的文章，應該看過不少，對嗎?
這樣的單邊財經消息是最危險，簡直是煽動香港人炒樓炒股票，而且是瘋狂，妄顧風險。香港傳媒之中，不少是單邊大好友，令到香港投資市場亂炒一通。
哀哉香港，淪落至此，變成炒家天堂，蝗蟲樂園。傳媒與淫媒的分別只是傳媒公開做醜事，淫媒做事不張揚。
傳媒被老共制肘、被地霸控制、被金主操縱，香港人活在傳媒洗腦日子，怎會有好日子過。難怪這麼多人住劏房，香港人還在炒樓。美國即將加息，香港人還以為可以買萬多元一呎天價樓發達，這個惡夢是怎樣走出來?
起初，我以為耶倫說今年會加息，香港傳媒必定視為頭條，樓市將冧，四處找專家評論。耶倫的加息言論沒有得到傳媒重視。甚至有人說加息只會加少少，樓價照升，照炒。唉，傳媒誤港，心痛。慘在自己也在傳媒工作，雖然做到五月就被踢走，今天仍然是報導新聞的傳媒人。有那種墮落的感覺。

曹仁超 大盘高位震荡拒绝调整 2015年03月27日

　　今日沪深指数双双小幅高开，随后便走出持续震荡的走势，午后沪指一度走强冲上3700点，但并未持续而是再度跳水，沪指全日始终在3680上下震荡。创业板指今日表现较为出色，盘中大涨逾1%再度冲上2300点。

　　从盘面来看，今日地产板块表现较好，渝开发，中天城投，深深房A，信达地产等多只地产股强势涨停。此外，建筑股表现也不错，全筑股份，中化岩土，园区设计，中国交建涨停。今日保险，银行，钢铁三板块表现不佳。四大保险股全线下跌，银行股约半数下跌。

　　题材板块方面，受创业板指再度大涨影响，今日题材板块表现较为活跃。依法治国概念股表现出色，健康元，皖通科技涨停。手机游戏概念股调整多日后再度大涨，天音控股，北纬通信，长城集团，科冕木业，金亚科技涨停。此外，智慧城市，柔性电子等多个板块表现较好。

　　总体来看，今日盘面气氛整体来看不如前几日活跃，但盘面个股赚钱效应扔较为强烈，加之目前大量投资者源源不断入市，资金面预计会处于持续宽松状态。在没有利空出现的情况下，大盘或拒绝调整，发起第二轮冲击。

投資就是生活 周顯 從揚科集團 看同學的經濟效益 2015年03月27日

李昌源、楊敏健、陳國培均是香港大學理學院的舊生，譚國華則是社會科學院的老師（相信是助教），是四人中年紀最大的一位，唸的是工商管理，今年已經六十四歲了。四人在一九八七年已經相識，其中陳國培的年紀又比前兩者大上十年，其實三人是同在一九八九年電腦系畢業的，相信陳國培是以mature student入學的。

四人在一九九二年成立了「揚科集團」，這是一間資訊科技服務供應商，在一九九五年作出過業務重組，之後的業務有起有落，在二○○九年還終止了在中國內地的業務，專心打理好香港的業務，客戶包括了香港的好些大機構，例如政府、銀行之類，以及大公司如周大福珠寶、太平保險之類。換言之，這是一間本土公司，在本土意識高漲的今天，一間本土化的科技公司，的確是非常政治正確的一盤生意。

李昌源（左）及楊敏健（右）是港大同學，一同創辦的公司揚科集團上周上市。

同學們合夥搞科技公司，齊心合力，在二○一二年至二○一四年，利潤分別是1,612萬元、1,279萬元、630萬元。為甚麼在二○一四年的利潤會急跌呢？其實利潤並沒有下跌，只是因為它花了740萬元的費用，去搞上市，到了二○一五年，終於修成正果，成功上市了。

這故事頗有點兒蓋茨和保羅亞倫的勵志意味，後者的「微軟」當然比「揚科集團」成功得多，但不要忘記，在香港這個「hi-tech揩嘢，low-tech撈嘢」的商業社會，能夠搞科技公司而在交易所上市，已經是鳳毛麟角，非常了不起的事了。然而，少年子弟江湖老，二十多年前壯志豪情的少年人創業，在成功收割、順利上市的時日，已經是四十多歲的英年了。

揚科集團（8140）於三月十八日上市，總配售股數是2.5億元新股，配售價是0.38元，即是集資額為9,500萬元。 正如我一直反覆強調，新股上市後的炒不炒、升不升，並非因由基本因素，而是由它幹不幹、幕後人有沒有實力、有沒有意願去炒，佔了最大的因素。我之所以寫下前文的那些背景分析，只是聊表一格而已。

另一方面，我之所以留意到這股票的上市，當然也是因為線人提供和推介，並非經由自己去慢慢挑選。畢竟，長線投資必須細心去研究和計算，但短線投機，則線人的資訊比起任何的研究均更有效。

然而，我之所以在《東周刊》的「投資就是生活」專欄去寫這股票，並不全是為了推介，另外的一個原因，是企圖藉着這個故事，去說明在人們投資和理財的時候，朋友是多麼重要的事情。換個說法，在金錢的世界，要想獲得金錢，有時候，並不一定單單靠自己，朋友間、同學間、親人之間的互相支援，往往也是不可或缺的。

所以我常常說，你的發達之路，並非單單由投身社會工作時開始，而是從讀書時，便已開始了，再者，讀書時也並不限於努力讀書，考取好成績，除此之外，認識一些有潛質的同學，也是發達的不二法門，最佳的例子當然是保羅亞倫了，據說，李澤楷公司的高層，也有不少是他在史丹福大學唸書時的同學。