曾淵滄專欄 勿因貶值打亂部署 2015年08月14日

近幾天人民幣貶值所造成的影響，比上個月中國A股的股災更大。A股股災影響的只是股民，人民幣貶值則成了國際角力場，美國政客已跳出來說要制裁中國，指中國操控貨幣滙率。過去兩年，全世界的貨幣兌美元，除人民幣外，哪一種貨幣不貶值？人民幣不貶值，相對於其他貨幣是大大的升值，人民幣有沒有理由升值？可以說，升值才是真正的人為操控，目的是給美國面子。
中國政府也不能太不給美國面子，因美國政客吵了兩天後，人民銀行就出來解釋，以離岸價與在岸價有差距為理由解釋為甚麼人民幣貶值，人行也說市面傳說的人民幣將貶值10%是無稽之談，人行解畫後昨日人民幣回升了1%。

基建概念依然熱爆
人民幣貶值與之前股災一樣，由中國政府自己一手製造，但一見形勢不對，一見市場出現恐慌，就急忙地救市，膽子小的人已經被嚇死了。以目前人民幣貶值僅3%至4%來看，對中國經濟及股市的影響應該是零，因過去幾天因為人民幣貶值而急跌的股，都有趁低吸納的價值。
上周我力薦鐵路基建股，本周儘管出現人民幣貶值事件，鐵路基建股表現依然很不錯，大家不要因人民幣貶值而打亂原來的部署，也就是說不要忘記中國政府仍然期望看到A股穩步上升，不是亂炒的升，而是有實際支持力，因此中國政府會在未來一段日子，不斷推出一些利好經濟的政策，利好經濟也就利好相關的股份，除基建概念外，另一個值得憧憬的概念是重組合併。

陸羽仁 金融High Tea 驚魂甫定 不宜搏命 2015年08月14日

　　人民幣匯率連續調低，震驚全球投資市場，隨着人行在周三尾市拋美元穩人幣同解畫，市場情緒稍為穩定，加上美股憧憬聯儲局因人民幣貶值押後加息高收，人民銀行開記者會否認人仔有計劃貶值10%，個別受匯價震盪的板塊好似航空股逐步回穩，反映第一波震盪漸漸過去。不過，港股經7月份A股暴挫後，再受呢次匯價震盪嚇完再嚇，相信氣氛無咁快可以恢復。

　　人行定心丸 留神嗒真

　　人仔連貶，市場反應惴惴不安，尤其外電引述接近中國決策圈的消息人士話，政府內部有強大的聲音要求人民幣繼續貶值，總貶值幅度將近10%，以促進出口。人行副行長易綱話貶值10%屬無稽之談，但佢不會評論甚麼是人民幣匯率的均衡水平，只係話現在的匯率水平與中國經濟基本面比較相符。

　　官員否定有貶值目標，同時人仔第三日下跌，跌到呢個水平，外界相信匯價有條件基本穩定，行情有喘穩跡象，人仔匯價開始從低位彈番少少。昨日開市人仔中間價再跌1.1%至6.401元，內地盤中人仔曾跌至6.4470，但收市前急速反彈，不排除阿爺又入市干預，結果人民幣在岸價收報6.3390元，比中間價高20點子，按理今天中間價跟昨天收市價的話，會輕微上升，結束三連跌。

　　空間有限 投資待深跌

　　?家阿爺要讓人仔中間價跟上日收市價，手法同以前開口說了算不同，要干預就要用真金白銀入市干預，咁玩法難度高好多。嗒真啲人行官員的話語，既然阿爺話要用多啲市場機制，又點完全否定匯價再跌？市場估計人仔再貶的心理短期都好難消散。

　　按照呢個推測，唔排除人仔跌完企穩，有可能彈一彈，彈完之後，又有可能再回落試底，至能夠搵到較堅實的支持，人民幣匯價波動的因素無咁易消失，成為股市未來幾個星期的不穩定因素。

　　美國唔知會否推遲加息，人仔新機制形成中，備受資金流動考驗下，直至市場確信中國有能力管理新機制為止，期間大市上升空間有限。呢種環境唔係搏命的日子，短線客炒炒深跌板塊反彈可以，但考慮到回升幅度唔會好多，長線客等佢跌得深時先至撈得過。

　　昨日港股只係靠騰訊(700)撐住，騰訊績優獲大行唱好，其中瑞銀指騰訊移動廣告業務潛在升幅大，重申其「買入」評級，目標價188元。股價全日高見145.5元，收市報144.1元，狂飆9.2元或6.8%，撐起恒指154點，成為今日升市的大功臣，扣除咗個市根本係要跌！

　　大市感覺麻麻，港交所(388)業績又唔吸引，佢公佈業績後遭多間大行降價，其中高盛下調港股成交量預測，將其目標價由220元削至190元，維持「沽售」評級；瑞銀亦將目標下調11%至200元，同樣維持「沽售」評級。前日已急挫逾4%的港交所，昨日走勢反覆，收報205.8元，跌1.2元或0.6%。佢?家只係靠一個深港通消息吊吓命，若然守唔住203元呢啲支持位，可能有一浪下行。

C觀點 施永青 從斬樹看政府的責任 2015年08月14日

般咸道有四棵石牆樹一夜被斬，引起社會廣泛關注。有專家指政府決定倉卒，但政府卻強調是為了公眾安全而移除樹木。

社會輿論大都不站在政府的一邊，原因是斬樹不符合環保概念；加上石牆樹近年已成了香港景點，獲傳媒多次介紹後，很多人已對它產生感情；再者社會上有一股不滿梁振英的情緒，一有小辮子可以抓，那會放過？

不過，斬樹的決定似是公務員所作，未必要驚動梁振英。香港的公務員向來都是多一事不如少一事，不會貿然去斬。這四棵石牆樹能延至近日才被斬，應與公務員盡量不理事的傳統有關。

一般而言，天然的山坡上如果有樹木生長，可以避免水土流失，有助山坡的穩定性。但在人造的護土牆上長樹，則有兩面性，弄得不好，可以破壞護土牆的結構。中國農村的智慧是不在屋的牆邊種可以長得大的樹的，所以有些負責維修護土牆的合約商，亦會定期為砌石結構的護土牆清除樹苗。只是這些樹未長大，市民沒有留意。

經此一役，路政署已為驚弓之鳥，今後一定不會讓護土牆上的樹苗「長大成人」；今次護樹行動可能反過來斷絕了石牆樹的生樹，路政署與屋宇署一定會防微杜漸。

其實，若非近年發生多宗塌樹壓死人的事件，香港的公務員向來都沒有修剪與監察市內公眾地方的樹木的習慣，主要靠打風落雨來清除枯枝病木，誰要是因塌樹而造成傷亡，也只能視作意外。但自從社會興起向政府問責的風氣後，一有傷亡，政府當然不能推卸責任，於是只能增添人手，盡量避免意外發生。

我同意，當一個社會富裕起來之後，政府應在防止意外發生方面作更大的投入。但這種問責只能恰如其份，而不應該過度苛求。若果為了避免萬一會出現的事，而去做一萬個防範準備，那就只會導致資源浪費，並令政府的架構過度膨脹，人民的負擔不斷加重。

我記得台灣橫貫公路剛完工時，沿途的很多斜坡都沒有修葺護土，時有山泥傾瀉，發生意外。若要以今天的標準去問責，政府當然難辭其咎，但以當時的經濟水平，大家都明白苛責亦無補於事，唯有待政府財政較豐裕的時候，才提升公路安全的標準。

同樣理由，香港亦不可能每次斬樹，都召集專家小組開會，並邀請大學教授來給意見。結果只會拖延工作進度，很多該及早辦的事，都沒法辦。

很明顯今次決定斬石牆樹的公務員，社會的敏感度不足，沒意識到行動可以引致的社會後果。但香港的公務員的水平不可能一下子提高，若以後改由更高級的公務員負責斬樹工作，成本就會更大，要看社會是否願意承擔。

巴士的報 盧永雄 人仔喘定 仍需控險 2015年08月13日

人仔第三日下跌，中間價再跌1.1%，不過在阿爺周二尾市干預支持人仔匯價，加上人行副行長易綱今早開記者會講話後，人仔匯價初步穩定下來，但過去3日人仔已累計跌了4.7%。

人行副行長易綱話，人民銀行調整中間價形成機制，目的是由市場決定匯率，人行已退出常態的干預；只是在市場發生扭曲行為時，人行才會進行有關的管理。此外，路透社指內地有部門認為人民幣要貶值10%以促進出口，易綱話這是「無稽之談」，但強調人行官員不評論甚麼是人民幣匯率的均衡水平。

老實講，這些官話一般人好難看得懂，要翻譯一下。所謂過去官方對人民幣的「常態干預」，即是由官方決定人民幣在內地市場的中間價。如今退出常態干預，改由「市場決定」，即是人仔的中間價由過去官定，改由跟上一日內地市場人仔收市價，所以人仔中間價會由過去唔太郁，變成經常郁，理論上可升可跌。「市場扭曲時會人行會進行管理」，即係話有需要時阿爺會干預。

市場見易綱這麼大聲否認貶值10%以促進出口，加上人仔跌了這麼多都想搵位反彈，所以人仔匯價反彈了。不過如果你聽完易綱講話之後就好放心，又似乎防備心低了一點。易綱否認人仔會跌10%促進出口，但易綱又話人仔匯價由市場決定，那麼他怎知人仔會跌到那裏，兩種講法有矛盾喎，信那一個易綱好呢? 或者易綱的講話只是一種語言藝術，他只是話官方想貶值10%是無稽之談，不等如話市場力量不會令人仔貶值10%喎。

即使阿爺不想人仔貶值過多，入市「進行管理」，問題是過去阿爺的「常態干預」是說了人仔中間價就算，不用花一分一毫，現在開始的「非常態干預」或「管理」是要用真金白銀入市，即是要動用外匯儲備沽美元買人仔去支持匯價。中國已暫別外儲年年大升的年代，截至今年6月底的過去一年，中國外儲大跌3000億美元，跌至3.69萬億美元，干預匯價最犯本，即是話阿爺不能不計成本日日去干預，否則外儲會急急流走。人仔走向市場化，中國還有好多嘢要學，表面睇人仔跌了近5%已初步喘定，但未來還可能有反覆。

不少市民甚至公司，都有很多人民幣存款，而且過住人仔好像只升不跌，所以人仔存款被視為低風險投資，令人放膽大手買入。你睇做時裝的上市公司IT，原來存了11.87億元人民幣定期存款，該公司在今年2月底時有等值22.9億港元現金和銀行結餘(包括做生意週轉所需的現金)，即是有65%身家存了人仔，本周三人仔大貶值時斬了倉，輸了6000萬，搞到要發盈警。

各位存了人仔的朋友，目前不純粹是估人仔未來的走向，而是要控制你持倉的風險。那一個財經專家告訴你人仔匯價一定如何如何，你信一兩成好啦，匯價永遠有變數。下個月習大大訪美，和美國總統奧巴馬一定會講到人仔問題，開大開細未知。雖然斷估話阿爺都未必想人仔匯價一下子跌得太厲害，美國也會大力反對中國任由人仔貶值，所以如今跌近5%都差不多，但亦要預計出現「萬一」的情況。

我們瞓身買一種資產，只因它是低風險資產，但人仔存款已由低風險資產變成中風險資產，不要輕言愈跌愈買。若然你只揸少少無所謂啦，再揸亦無妨，不要在如今人人想走的時候人逼逼去沽貨；但若然你瞓身揸重人仔，等它遲些時反彈一點時，不妨減少少倉，持貨少了，風險就可控了。

曾淵滄專欄 保守投資者怎樣揀 2015年08月13日

人民幣首天急貶，多數人仍在觀望，第二天急貶，許多人慌了，急忙到銀行取消人民幣定期存款，兌換成港元，若這些人民幣是近期才買入的，自然出現虧損，基本上開人民幣定期存款的人，都是保守投資者，特別是美國總統奧巴馬上任以後，人民幣已不再是有升無跌的貨幣，而是呈不規則走勢有升有跌。過去六年升幅也有限，故開人民幣定期存款者，多是看中人民幣較高息，正如過去有不少港人買澳元、紐元，是同一道理，今日澳元、紐元不再是高息貨幣，人民幣也還在減息中，但比較下仍是較高息。

公用股不二之選
現在人民幣有急速貶值風險，利率也會一降再降，世界上再也沒有低風險也能有較高回報的貨幣了，在這情況下，人們唯一的選擇是股市，股市中仍有一些較低風險但股息穩定的股，中電（002）、電能（006）、港燈（2638）、煤氣（003）該是首選，儘管有不少股評人、大行分析員指，美國加息會使到公用股的吸引力下降，但美國不論怎樣加息，息率也遠追不上公用股的股息，故保守投資者現在最佳選擇應該是公用股。
長期而言（指10年以上），人民幣兌美元的滙率一定上升，道理是中國的經濟增長率不論如何放緩，都遠高於美國，因此，仍持有人民幣者若不等錢用，也不必太驚慌。
這一回人民幣貶值與6月初中央政府打壓A股一樣，都是中央政府的決定，一旦中央政府發現人民幣貶值帶來恐慌，一定會出手救市。

陸羽仁 金融High Tea 震央擴散 2015年08月13日

　　人民銀行突然變革匯率制度，人民幣中間價周一急跌1.9%，昨日中間價再跌1.6%，引起全球關注，因為中國加入貨幣貶值戰的話，後果嚴重，認真唔講得笑，亦震到港股大跌582點。

　　中國呢次出招引發全球市場連鎖反應，令股市、新興市場和大宗商品市場受壓，同時由於資金湧入債市避風，令債價急升。人行都知道呢次行動唔簡單，即刻跳出來解畫釋疑，表明咁樣唔代表人民幣會持續貶值，強調昨日人民幣兌美元匯率中間價大幅調整，主要原因是周一公佈7月份金融統計數據，按新數據進行分析和調整，主要係想提高中間價報價的合理性。

　　人行解畫 人仔續跌

　　另外人行講到如果上日收盤匯率較上日人民幣中間價變動較大，會導致當日人民幣中間價有一定相應變幅。周一銀行間人民幣收盤匯率是6.3231元，比周一的人民幣中間價6.2298元，貶值了1.5%，這是做市商在周二提供人民幣中間價的重要參考。

　　睇完明晒，阿爺即係話呢個中間價係跟上一日人仔的內地市場價(即是所謂在岸價)。問題係阿爺對人仔在岸價理應有影響力，若然阿爺唔想佢跌得咁急，照計有條件托住在岸價；換言之，?家個價續跌，唔多唔少反映中央想匯水低啲，幫助推動番出口。所以我昨日對「人民幣係一次性貶值」的講法有懷疑，如今證明無所謂「一次性」，可以持續跌，或者至少話「可升可跌」，大家要執生啦。

　　有人會話，人仔貶值會觸發外資流走喎，換轉嚟睇，阿爺可能覺得，外資流出內地有限制，唔可以走得咁急，人仔三扒兩撥下調，外資未必走得切，走就馬上輸咗幾個巴仙匯價。要走資只能調走香港資金，所以香港要捱兩棍先。

　　高盛首席外匯策略師Robin Brooks話，中國突然讓人民幣貶值，目的是為了因應美國聯儲局預期即將加息，而人民幣可能隨着美元升值，所預先採取的準備動作，爭取到一些政策彈性，「這無疑是合理的」。高盛更預估，美元經貿易加權後，至2017年底還會再升值20%。若然高盛估計成真，港元跟美元升值，即使短期貶值唔多，人仔長遠又跟唔跟美金再升呢？當然，這只是遠慮，不是近憂。

　　港股無阿爺頂住跌得勁

　　由於人仔在岸價續跌，內地A股全日波動，上證指數全日收報3886點，跌41點或1.06%。內地個市點都有阿爺頂住，相比香港就變成出氣位。全日沽盤大增下，最多質低恒指672點，低見23826。尾市跌勢放緩，恒生指數收造23916，大跌582點或2.4%；國企指數收報11042，跌221點或2%，成交增至1030億元。港交所(388)中期業績唔錯，但股價全日跌逾4%，報207元。佢守得住200元大關，已經算佢叻仔喇。另外，受惠人仔貶值的出口股同公用股成為資金避風塘。

　　人仔下調第二日，首輪震盪震央的航空股繼續受壓，如國航(753)就續跌5.8%，大行開始發掘其他受害股份，搞到餘震擴散。花旗發表報告，稱人民幣貶值會對內地公用股中的燃氣股影響最大，其次為水務股，估計平均明年燃氣股純利會下跌21.5%，水務股則會降19%，相關股份被拋售。

　　里昂就人行將人民幣中間價貶值對內房影響發表報告，估計大輸家為中國海外(688)，其次分別為中海宏洋(081)及雅居樂地產(3383)，影響最細為萬科(2202)。在貶值效應下，華潤置地(1109)上月銷售佳，股價都要瀉8%，報19.78元，與中海外成為表現最差藍籌；其他跌得甘嘅內房股有綠地香港(337)、合景泰富(1813)重創近10%。在這個人仔貶值跌市中，跌咗唔少，?家沽貨已遲，唯有唱住《彼此也在捱》的歌仔，望人仔匯價快點跌完啦。

C觀點 施永青 要在8.31之前避免8.31出現 2015年08月13日

無可否認，中央政府正在收緊對香港的政治箝制，港人治港的空間已比回歸初期減少，這是港人與中央政府都不想看到的景象。

鄧小平在收回香港主權的時候，之所以讓香港行一國兩制，港人治港，是因為內地與香港的確存在著多方面的極大差異，沒有條件立即行一國一制。

這個特殊的政治環境令中國在中共執政的情況下，也可以兩制並行，較一高低。這是一次難得的歷史機會，香港人本應趁此機會，讓中共體會到香港原有的那套，原來有很多長處值得參照；進而促進中共向文明進步的方向演變。只有這樣，當50年不變的過渡期結束後，港人才能較為容易去適應逐步邁向一國一制的新環境。

這是實力地位相距太遠的情況下，港人最理性的選擇。然而，香港的一些政客卻只為了容易騙取選票，就引導港人全面與中共對抗。他們以維護香港既有的本土價值為旗幟，處處抗拒特區政府的施政，連成立與政治全無關係的創科局也予以阻撓，更不要說關係到特首選舉的政制改革了。

表面上看來，反對派的部署很成功，尤其是在年輕人中間，已成功地掀起一股不信任中共，要與中共抗爭到底的情緒。然而，他們卻從來不去研究這種抗爭是否有機會成功，及將來替香港帶來甚麼樣的後果。

年輕人少不更事，以為朝著理想勇往直前，好日子總會到來。但現實政治既複雜又殘酷。開羅的年輕人比香港的年輕人更勇於犧牲，現在換到些甚麼呢？埃及的新軍人政府，在鎮壓學生運動時，比穆巴拉克年代更決絕，埃及人的處境比之前更差。由此可見，政治鬥爭不能不講策略；不理客觀環境，以為越激越好，只會為人民帶來災難！

以今次政改為例，中共今次肯讓港人一人一票選特首，其實已是一項重大讓步，沒有理由不「袋住先」。在策略上，沒有必要為提名方式去糾纏不清，甚至不惜為此把整個方案否決。即使想乘機爭取改善候選人產生的方法，亦應該在基本法的框架下去爭取。只可惜，香港的泛民只曉得逢中必反，還誤信「蛋頭學者」的錯誤引導，以為可以憑「佔中」去逼使中央接受公民提名。結果人民付出大量代價之後，卻一無所得，換來的只是人大常委的8.31決定。

現在8.31出來了，學聯強烈反對，泛民也說沒法接受；但可做些甚麼呢？無非是擺擺姿態，卻無法改變事實！

本來，基本法中也隱藏8.31的內容，只是未明確寫死，還留有另作解釋的空間。我們應該珍惜這些空間，而不是向中共步步進逼，令中共以為香港快將失控，非要用8.31去闡明立場不可。如果我們在8.31之前行事慎重一些，不去隨便刺激中共某類敏感神經，我們尚有機會避免8.31的出現。到現在米已成炊，再想改變中共的想法已不容易。

巴士的報 盧永雄 人仔貶值要識自保 2015年08月12日

人民幣貶值停不了，人民銀行繼在周一將人仔在岸(內地市場)的中間價貶值1.9%之後，今日再將人仔中間價貶值1.6%，即是合共貶了3.5%。以為人民幣只貶值一天的觀察家，跌碎一地眼鏡。

阿爺突然出招貶值再貶值，殺各方一個措手不及，當周一內地官方還解釋這是「一次性貶值」之後，人民銀行今日再次調低人仔中間價，官方解釋再貶是因為昨日人民幣的在岸價收市再跌了。如果按此邏輯，只要國內收市價再進一步下跌的話，人仔按此機制還可以再度貶值。

阿爺口講是令到人民幣的官方中間價更貼近市場價，甚至是藉此去符合人民幣加入國際貨幣基金會特別提款權(SDR，即認可儲備貨幣)的一些市場化舉措。但我就不是睇得這樣簡單，阿爺官方解釋話人仔中間價第二日下跌，是因為要跟上一日內地市場人仔收市價，但其實阿爺是自己可以出錢入市干預國內人民幣在岸市場匯價。

上周四，傳出消息話國際貨幣基金會要延遲到明年九月先考慮俾人民幣加入特別存款的時候，人仔在國內市場的匯價已經大跌，當日阿爺就用四百億托住人仔的國內匯價。簡單地講，阿爺口講就跟國內市場，實際上就看他出不出力去干預，若任由人民幣下跌，等如是一個有意調低匯價的行動。結果他在周三最後階段入市干預，但人仔在岸價仍跌1%。

人仔兩日官方價累跌3.5%，其實相對於其他主要貨幣，一點也不算多，因為過去一年，日圓兌美金已跌了18.6%，歐元對美金亦跌了17.4%，如果阿爺過去因為想將人民幣國際化，想人仔加入國基會的特別提款機制，所以頂住人仔匯價，現在國基金告訴大陸暫時無得入，大陸就一於放軟手腳讓人仔跌一些，增加貨幣競爭力，都是很合理的舉動。如果這是一場貨幣戰爭，其實戰爭早已開打，阿爺頂到現在才參戰，都不算太離譜了。

人民幣這次跌價，標示了人仔升值時代的終結。未來是一個長的趨勢下跌，抑或是跌少少就停，暫時還未知，可能要看看中國習大大主席9月訪美講數的結果。但短線看，以半年的時間計，由於國內經濟仍然疲弱，讓人仔貶值去催谷出口，成為救命招數，所以就算是可升可跌，短線都是先睇跌居多。

這樣的國際貨幣大戰，一眾蟻民都是得個睇字，但要睇到大戰對我們的影響，不止人仔存款減值這麼簡單。第一波影響，會令香港資金外流，阿爺這招突然貶值相當聰明，過去好多熱錢走入大陸，你想走都來不及走，因為一走就要承擔匯價下跌的損失；但調轉頭，香港是自由市場，錢話走就走，人仔匯價下跌會影響整個地區的資金都會外流，錢就在香港這樣自由的市場中很快流走。另外，亦都會令大陸旅客減少到香港旅遊消費，特別是不會到香港大碼購物和投資，例如貴價奢侈品，名表、名牌手袋，相信受的衝擊會最大，當然豪宅市道亦會受影響。

若然中美講唔掂數，人仔不是貶3、5%，而是貶10%以上，第二波衝擊可能在明年殺到。資金進一步外流，貴價資產認真唔掂，貴價資產以樓宇為典型，買樓是一個超過十年的投資，樓市不止需要本地資金、亦需要大量的外地資金去承托，樓市缺水，就如人慢性中毒一樣，一年半載就開始發作。

另外，人民幣跌少少尚且易捱，若大幅貶值，會對本來已疲弱的本港零售業踩多一大腳。如果你是從事旅遊、零售、甚至推廣相關行業，若見人仔大跌價，就要預咗冷風會逐漸吹到，要識得自保，要籌謀一下自己如何渡過明年或後年的寒冬。

曾淵滄教路 要投資A股 先明白中央政策原則 2015年08月12日

近期中國A股的股災，傳媒的焦點只談中央政府救市，反對中央政府插手的人不少。是的，社會上是有一些讀死書，天真地以為股票市場真是自由市場的人，會反對一切的有形與無形之手的干預，而不知道大鱷以超雄厚的資金左右股市，實際上也是一種干預。總之，市場內只要存在某股特別強的力量，就不是自由市場，我認為讀死書的人除了發洩式的責罵中國政府救市之外，更應該好好地了解中國政府的政策思維。說到底，中國政府從設立股市至今，從來沒有目標這是一個自由市場，至今為止，中國股市仍然不是一個全面對外開放的股市，QFII、QDII、滬港通……都是有局限的開放，人民幣也不是自由流通，匯率也不是由市場自由決定的。因此，我們要參與A股的買賣，甚至參與H股的買賣，都一定得先明白這個道理，明白中國政府是會隨時干預市場，更重要的是設法估計中國政府的政策底線與原則。

首先，我們應該知道，去年滬港通開通之前，滬綜指僅2,100點，開通之後才突飛猛進，突飛猛進的力量來自減息、降準及多項利好股市的政策配合，這說明中國政府是希望股市上升的，這是大原則。

但是，中國政府也明白，股市上升不能變成瘋狂的泡沫，而泡沫的形成往往是起源於高槓桿的借貸，即內地稱為配資的活動，也因此，當滬綜指升上5,000點之上時，中國政府開始行動，開始打壓查處非法場外配資，即非法的高利貸、高槓桿的投機，簡單的說，近期的股災，實際上就是中國政府自己一手造出來的，所謂大鱷的惡意沽空，只不過是見利順勢而行。沒有政府出手查處非法配資，大鱷貿貿然地沽空只會令自己破產。


A股一向不是自由市場，投資者需明白中央隨時會干預市場。

這是另一個大原則，記住，中國政府除了希望股市升之外，也不希望股市出現泡沫與高槓桿的投機，也因此，前陣子在中國政府出手查惡意沽空時，滬綜指由3,400點急升上4,200點時，中國政府馬上再發出要繼續打擊場外配資，甚至境外配資的活動。

很明顯地，現在中國政府就是希望股市升但又不想見到泡沫的兩大原則之下玩平衡，A股仍會突升突跌。但是，狂升狂跌的可能性下降了，A股影響H股，H股影響恒指。

比較積極的投機者，在如此上落市當中，可以利用窩輪，小刀鋸大樹的方法賭一賭自己的眼光，記住，小注怡情，或者回到基本面，分析個別股票的長期投資價值，再遇上小股災，便趁低吸納。

曾淵滄專欄 自我貶值毋庸驚慌 2015年08月12日

2005年，當時的總理溫家寶在電視宣佈人民幣滙改，所謂滙改，只是畫公仔不想畫出腸，真正意思就是升值，從那一天開始人民幣天天升值，一年升值6%，不多也不少，很有秩序的升值，這樣的升值絕不是市場自由浮動的結果，而是中國政府的決策，為甚麼升值，最大的可能性是當時的美國總統布殊與中國的胡錦濤、溫家寶私下談判的結果，故布殊任滿之後，人民幣的滙改就呈不規則改變，有升有跌。
昨日人民幣開市的中間價一口氣貶值2%，震驚外滙界，這是人民幣滙改以來最大的單日貶幅。

不會引發金融風暴
至今為止人民幣滙率依然不是自由浮動，開市時的中間價是中國政府定的，然後在狹窄的幅度裏浮動，十年前的滙改，溫家寶在電視向全世界宣佈，這一回我們沒有看到李克強上電視，故昨日的貶值到底是一次過的貶值還是新的滙改、一連串的貶值，暫時仍然沒有答案，只能耐心地再觀察。
目前全世界的貨幣兌美元幾乎全部貶值，不是像1997至98年那樣的受狙擊，而是各別國家自己將自己的貨幣貶值，貶值的目的是提高出口競爭力，推動旅遊業，人民幣不貶值就等於升值，失去競爭力，因此，人民幣貶值對中國經濟的影響是正面的。現在是自我貶值，不是被狙擊，自我貶值不會引來1997至98年式的金融風暴，因自我貶值是在有相當強的外滙儲備下進行，狙擊、風暴的行因則是外滙在狙擊戰中用盡，人人信心全失而出現的。

陸羽仁 金融High Tea 救經濟 出重招 2015年08月12日

　　人民銀行完善中間價機制，令人民幣匯價昨早急跌2%。有中環茶友收到料，立即打電話問點睇，當時個市聞訊升緊百幾點。我就話阿爺呢招，可能有兩個目的，一係同經濟基本面有關；二係涉及人仔納入國際貨幣基金會的特別提款權(SDR，即可作儲備貨幣)相關爭拗，估計人仔雖然下調，相信幅度好難會同歐羅或日圓呢啲已完全自由兌換嘅貨幣咁大幅度。

　　貶值提振經濟，本來有利股市。中環茶友係船頭驚賊、船尾驚鬼嗰種人，聞言卻反問十幾二十年來，市場習慣了人仔只升不跌，今次會唔會顯示升值時代告終？如果佢匯價未來會轉趨波動，甚至加入貶值潮，咁會唔會好驚嚇㗎？

　　陸羽仁就答佢，中央呢次調整中間價，講出來的理由係技術性，無話要同日歐鬥大幅貶值。以中國狀況，都好難係一二十個巴仙咁樣劈低匯價。今次動作有機會係因為見唔係咁快可以攞到國基會的特別提款權貨幣地位，於是出手做嘢，順便同貶值國發出訊息，叫大家唔好肆無忌憚咁用匯率作為出口競爭武器。另外亦等如同美國講，人仔做唔到特別提款權貨幣，可能會再貶值㗎。

　　至於不少財經界人士話，人民幣貶2%令在岸官價更貼近人仔離岸價，人仔更貼近市場價，有利加入特別提款權。問題係對國基會有重大影響力的美國係唔係咁睇，定係唔想人仔貶值呢？

　　要全力推郁副偈

　　呢次人民幣貶值，有一個更明顯作用，係中央想全方位拉動經濟回升，中央呢幾日真係接連出好多招。據內地媒體報道，央行周二發佈的金融統計數據顯示，2015年7月份增加人民幣貸款1.48萬億元，同比，此前6月份貸款規模只有1.08萬億元。報道仲提到，央行這麼早公佈數據極為反常。市場估計阿爺想多宣傳貸款增多的訊息。

　　另外，阿爺仲發文件，建議有條件的企業可以星期五下午放假，讓員工可以有兩日半假期去旅行，鼓勵旅遊消費。中央要以不同手段推番郁副偈係正常做法。不過，人仔貶值呢記重招，就令人擔心跌開有條路，雖然人仔今次係因為調整中間價作一次性調整，內地事前亦曾預告會擴大波幅，但市場即時反應係觀望氣氛增加。瑞銀就估計，預料今年年底人民幣兌美元匯率降至6.5附近，之前估計為6.3，料明年底進一步貶值到6.6。

　　貶值雖然有利出口，同時觸發憂慮資金或外流。於國企改革及人幣貶值兩大主題下，A股市場做好及做淡互相角力，導致內地股市全日好淡爭持。上證略為高開，臨近中午挫逾1%，午後一度彈升1%，高見3970點，其後升勢回落，全日僅跌不足1點，差不多平手收市。滬深兩市成交增至1.3萬億元，連續兩日超過萬億元。

　　股市升後動力減弱

　　由於市場對人仔下調先喜後觀望，港股受惠隔夜美股急升後急上快落，有少少玩冰火味道。隨着人仔調價消息入市，恒生指數早段升幅擴大至403點，高見24924點，跟住就見沽盤湧出，加上內地股市反覆向下，尾市沽盤增加，最終港股倒跌收場，連帶24500點亦告失守。恒生指數收造24498點，跌22點；國企指數收報11264點，跌27點，成交加至961億元。個市去到昨日，明顯見到炒作動力減弱，好多熱股開始回吐。

　　雖然指數變動唔大，個別股份就因為匯價影響不同勁郁，結果有幸有不幸。人仔跌價大輸家最明顯係航空股，油價大升加上人民幣貶值夾擊下，國航(753)是跌幅最大國企指數成份股，收造7.42元，大跌13%；南方航空(1055)仲慘，瀉夠18%，報6.76元；東方航空(670)大跌16%，造5.46元；至於國泰(293)跌2%，報18.3元，都做咗包尾藍籌股。

　　人民幣貶值出口股受追捧。創科(669)揚6.03%，報29元；利豐(494)升5%，造5.73元，為最醒藍籌股；敏華(1999)抽升9%，造7.98元。

C觀點 施永青 中間派是現實派 2015年08月12日

昨文說，中間派選擇不結盟、不表態、不參戰，因為不這樣做的結果只會加快社會撕裂，令香港無法向前邁進。這並不符合香港大多數人的利益。

激進的理想主義者當然對我這種主張不以為然。他們會覺得，我這種主張是非不分，原則不顧，為了眼前的利益而犧牲了普世價值。有人甚至認為這是一種思想毒素，一定要嚴加批判，以免遺害人間。

其實，我原先也是一個理想主義者，我之所以轉變成一個現實主義者，是因為我得尊重大多數普通人的選擇，我不能把自己的理想強加在民眾身上。我並不認為群眾的眼睛一定雪亮，但卻認為多數人的意願必須受到尊重，不管這種意願正確與否。民主選舉制度與陪審員制度，都是在這個基礎上建立起來的。

一般人不是沒有理想，他們也樂意看到公義得到伸張，關鍵是他們願付出多大的代價。佔中期間，民眾心態的轉變是最好的說明。

起初，人們都不介意年輕人出來為香港爭取真普選，雖然大家對真普選的理解各不一樣，但大體相信有真普選應是好事，所以不介意表態支持一下。但一旦佔中妨礙人們的日常生活，影響生計時，取態就截然改變。尤其是當人們意識到，中央政府絕不會因佔中而有所退讓時，人們就會不再願意支持不會有成果的犧牲。人們會傾向妥協，而非抗爭到底。

這種政治現實，不只我看到，陳日君、黎智英、戴耀廷等意見領袖都看到，否則他們就不會一早就主張學生撤場了。我與他們不同的地方是，他們主張撤場是為了見好就收，避免與群眾交惡，以便下次有機會再作抗爭；而我則認為類似的抗爭，除了可以令中央政府難為與難看之外，不會為港人帶來實利，所以我認為應修訂策略，去爭取一些香港人可真正體驗到的利益。

就我所接觸，大部分香港人對香港所處的現實環境仍是有所認識的，不用8.31人大常委會的決議，他們也知道中央政府對香港的政制改革有話語權。只要中共在中國執政，中央政府都不會放棄對香港的主權與治權。兩制的前提是一國，港人治港的尺度由中央把控。

這是不可逆轉的政治現實，但香港有些政客卻以勇於衊視這些現實為榮。這種意氣風發或許可帶來一時之快，但很容易導致策略上的錯誤，令香港人白白付出代價。因為政治是不講道理的，而要看實力地位。期望西方國家為香港出頭是不切實際的，他們只會考慮自己國家的利益，決不會願意為香港人付出代價。

此之所以，香港的中間派並不認同現時激進派那套只講原則不講策略的做法。他們認為對中共既要有爭取，亦要有妥協，才能為香港人換取實利。若然只曉得抗爭，那就只能為政治搞手換來頭上的光環，卻沒法為港人謀取實利。

巴士的報 盧永雄 人仔升值時代終結 2015年08月11日

人在一個大時代，並不知道轉變這樣大，好像在2007年蘋果的iPhone面世時，大家不知移動互聯網的威力那樣。今天人民幣由升轉跌，最多貶值2%，又是另一個大趨勢開始。

那些年中國外匯儲備不多，人民幣是弱勢貨幣，70、80年代香港人入內地要換外匯券，不是換人民幣，內地酒店等地方對外地客收外匯券。但黑市兌換十分盛行，在黑市用港元換人民幣可以換多30%。記得1985年我去北京旅行，當時年青正氣，不願換黑市人民幣，到新華書店買書，本來可以用人民幣，我用外匯券，那個店員兩眼放光，一把將外匯券塞入自己口袋，看來是我正氣她不正氣，把我的外匯券拿去換黑市人民幣，氣得我要命。

不過隨著中國經濟在90年代起飛，踏入2000年新紀元，中國累積的外匯儲備不斷上升，人民幣有愈來愈大升值壓力，而美國亦不斷施壓，指責中國壓低幣值，作不正當貿易競爭。


中國決定讓人仔升值，最大一個升浪是由2005年開始。尤記得2005年6月，每100港元兌人民幣106.5元，人仔就由這個水位開始大幅上升，港元一直跌，到今年1月，每100港元跌到低見兌77.92元人民幣的低位。10年間港元(同時美元也一樣)兌人民幣貶值了27%。

伴隨著人仔大升，也是中國經濟進一步急促發展的年代，中國人口袋有錢，加上人仔換成外幣愈來愈值錢，就變作一枝全球旅遊消費的大軍，谷高全球的消費市場，特別是奢侈品的消費。中國經濟底氣足了，就想人民幣國際化，想人仔變成可自由兌換的硬貨幣。

不過在人仔急促升值這10年，美國、歐洲、日本先後大放水，到如今美國停止量化寛鬆兼且快將加息，美元調頭向上，反映美元兌6大主要貨幣匯價的美元指數，在2008年4月美國金融海嘯時低位見過71.05，如今卻升到97.505，還高過2007年金融海嘯之前。

美元匯價現在的高水平，比2005年6月人仔開始貶值時美元指數只有89，即是現水平還要高近10%。人民幣匯價指向美元，人仔過去10年兌美元升了27%，美元兌其他主要貨幣又升了10%，即是說人仔兌其他主要貨幣升了近4成，升這麼多，中國出口即使是鐵打都頂不順了。

還有一則大家沒有留意的新聞，中國一直希望人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權（SDR）貨幣，特別提款權是國際貨幣基金組織創設的一種儲備資產和記賬單位，可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備，特別提款權的籃子裏包括美元、歐元、日元和英鎊四大貨幣。但IMF上周出了一份報告指出，人民幣加入特別提款權貨幣要推遲到明年9月。雖然IMF的理由是避免干擾2016年首日的金融市場交易，但美國一直對人民幣加入作特別提款權貨幣有保留，以她對IMF這麼大的影響力，她會否發功阻一阻呢？

人民幣匯價在岸價貶值，貼近一直低水的離岸價水平，財經界認為此舉令人民幣匯價更市場化，有利人民幣加入作特別提款權貨幣。中國的動機若是如此，人仔貶值應已一步到位，未來要觀察人民幣是一貶到位，還是連番貶值。

無論如何，人仔結束上升趨勢，這是一個時代的轉變，弄不好對我們的投資，以至民生經濟，都可能有深遠影響。

曾淵滄專欄 A股短期跑贏港股 2015年08月11日

上周初中國A股第二次試底，滬綜指成功保住3500，亦成了中國政府救市的底線，但卻惹來海外劣評如潮，評為暴力救市，外資大戶也繼續在新加坡炒作富時A50指數期貨。到了周末，中國政府變陣，不再直接干預股市，改為推出對股市有利的政策。
於是市場傳出萬億元基建落實，重新傳出國企重組合併消息，中鐵（390）、中鐵建（1186）、中交建（1800）、中國機械工程（1829）率先炒起，然後到航運股，中國遠洋（1919）兩天升幅超過兩成，其後停牌等公佈重組好消息，有重組消息的如中鋁（2600）急升11.6%、中糧（606）升14.7%，上周已急升的鐵路基建股繼續大升，升幅介乎5.3%至6.2%。

再用好消息催谷
去年11月中國A股是如何起飛的？是中國政府出手買入嗎？不是，當時只是不斷地公佈利好股市的政策，靠政策推高股價，不是直接干預股市，近期的干預是因有大戶看準中國政府查處高槓桿場外配資順勢沽空，導致股市勁跌，跌幅超過了底線，中國政府才出手，現時底線已露，就重新以利好政策為推動股市上升的主力。
昨日國際基金大戶仍力壓港股，甚至力壓H股，昨日有多隻H股大升，但H指只升0.57%，恒指更跌0.13%收市，其間更一度跌至24135水平，香港股市是國際大戶的主場，國際大戶炒作期指，以超強的財力壓住眾多財力薄弱的散戶，故短期內，內地股市仍會比香港強。

陸羽仁 金融High Tea 揀實力板塊候低吸 2015年08月11日

　　股市悶局一輪後，開始有啲變化，內地A股在阿爺用政策救市下，大幅上升4.9%，港股繼續孱仔本色，無力跟上，不過睇真啲，都見到紅色股份開始有番啲生氣，個別股份仲借住重組概念彈上，力度相當唔錯。

　　今個星期內地股市開局唔錯，由於中遠洋、中海運成立改革領導小組，開展重組合併大計，系內公司全線停牌，引起市場憧憬將出現「中國神運」公司，將繼「神車」之後出台，帶動國企改革再次成為大市焦點。

　　加強三大政策招托市

　　上星期話中證金或動用兩萬億元人民幣托市，內地股市都無升得咁有力，一話重組，即刻刺激上證指數大升，A股高開逾1%後一直攀升，向上突破20天線，先後升穿3800及3900兩大關，曾高見3943點，臨近尾市升勢略回順，上證綜指收市仍報3928點，升4.9%。有分析認為，上證指數繼上周五升逾2%後，再以一枝大陽燭突破20天線，加上有成交量擴大配合，滬深兩市全日成交金額重返萬億至1.2萬億元，反映投資者看好後市。

　　內地股市咁有力，港股明顯跟唔上，國企指數只係微升0.6%，恒生指數仲要跌31點，跌幅0.1%，表面睇相當唔開胃。但係睇真啲，國企指數唔係點升，主要係內銀和三桶油幾類大股垂頭喪氣，好似隔夜油炸鬼，無厘火氣兼且倒跌，拖住國企指數。但不少股份炒緊重組，中隻小小股份如哈電(1133)升15.6%，中國糧油(606)升14.7%，個別內證股都有殺上，個市唔似之前咁無晒焦點，成交略升到810億，開始有人買番啲嘢。

　　內地經濟差，通脹升，股市弱，不能托市托一世，阿爺能出的招數有限，放水也不敢亂放，怕激起通脹，唯有出政策招，未來國企重組、加快內地基建投資、向外推一帶一路，這三大招將在下半年快速上馬。國企重組先出台，促使大市殺上。

　　受惠內地股市急升，南方A50(2822)升3.2%，安碩滬深300(2846)升4.1%，但指數ETF的升幅，比起炒作具企重組概念的幾系股票就算小兒科啦，中糧系大幅炒上，中國食品(506)飆12.4%，報4.16元；中糧控股(606)勁升15%，報3.9元；大悅城地產(207)升15%，報1.59元；升幅最奀的中糧包裝(906)都有7%進帳。

　　其他有國企重組概念題材股紛紛炒起。早前盛傳中鐵(390)及中鐵建(1186)合併，兩隻股雙雙逆市走高，中鐵收報8.01元，升6.2%，升幅是國企指數成份股最勁；中鐵建漲5.6%，報12.1元；中材股份(1893)抽高11%；洛陽玻璃(1108)A股升停，H股爆升24%，收6.29元；哈爾濱電氣(1133)急升15.6%，報5.25元；中冶(1618)抽高13%，報3.1元，升幅全部都好誇張。

　　港股底氣未足無謂高追

　　我睇本地短期大市，可能都仲係受制於美國加息，同外資對中國股市信心不足，好難狂牛式爆升。如果見個市上得急，高追就要留神。中央準備加強喺政策上落功夫，睇嚟個市開始會定番啲，幾個板塊炒作可以留意吓，好似軍工、交通建設呢類股份，本質都幾強，又無重組股炒得咁勁，可以等佢哋回吐時先至買進。

　　另外互聯網大事，要數阿里巴巴宣佈以283.4億元人民幣，投資蘇寧電器的蘇寧雲商集團，並由此持有蘇寧雲商19.99%股份，阿里和蘇寧將全面打通電商、物流、售後服務、行銷、大資料等線上線下的體系。

　　蘇寧是內地第一大家電分銷商，國美(493)是較細的老二。如今阿里拍住蘇寧搞「互聯網+」合作，恐怕在家電領域有頗大衝擊，對國美當然唔係好消息。而7月股災後，互聯網巨企繼續斥巨資搞嘢，將可重新提振市場對科網股的信心。

C觀點 施永青 中間派有權選擇不表態、不參戰 2015年08月11日

香港的傳媒習慣對政治團體採取二分法，要麼把它們視作是泛民陣營的，要麼就把它們視作是建制陣營的。即使有些獨立的議員，他們本身沒有加入任何政黨，傳媒也會以二分法來對付他們，把他們分類，不容他們澄清。

這種二分法的價值標準對民間影響很大，尤其是在「佔中」期。很多人都會有機會被邀請加入某一個陣營；若然表示不願意的話，就會被視作是敵對陣營的人，從此給人「dislike」，連朋友都沒法做下去。

對很多普通香港人來說，他們對處於這種境況已感到很煩厭。他們不想把社會上所發生的每一件事情都大是大非化，被人拿來上綱上綫，要人人表態。連公開試成績考得好一些，在接受傳媒訪問時，也被問及政治取態問題。這種發展，已與文革時期相近。

香港是自由社會，生活在自由社會的最大好處是可以不必作政治表態，非要加入某一個陣營不可。但現在你若是說了一些某些人不愛聽的說話，就會被懷疑是否受到政治壓力，所說的話是否已作自我審查。其實這種做法，已變成是言論審查，對不同的意見形成壓力。

在自由社會，本應你有你意見，我有我意見。這個人的選擇，屬偏好問題，不一定與對錯有關，為何一定要大是大非化？

這是大部分社會上的中間派的取態。他們想過普通人的生活，不想加入政治鬥爭。他們不知道鬥爭能否為他們帶來更美好的將來，只知道鬥爭會立即破壞眼前的安穩。他們抗拒加盟，不想表態，更不願意參戰。因為這樣做只會成為政治勢力的籌碼，自己則成了炮灰，白白作犧牲。這並非純是為了自己着想，而是他們擔心，如此鬥爭下去，社會將永無寧日；不但無法作新的建設，連既有積累亦會很快流失。今後只會一蟹不如一蟹。

一般群眾中有這樣的想法很正常，不能視之為思想落後。可能是因為我曾多次在這個專欄裏表示過相類似的意見，我曾在不同的場合遇到一些原先不認識的人，表示認同我這方面的看法。他們的訴求很簡單，就是希望有人為他們提供一個環境，讓他們可以在不受壓力的環境下，選擇不加盟、不表態、不參戰。他們希望香港有政治團體，可以反映他們這種取態。

有人或者會認為，這樣的政治訴求太被動，太缺乏作為，很難作為一個政黨的綱領，所以不容易有政黨可以代表這批人的利益。但我相信這批人的數目不少，他們手中有選票，一定會有政治人物看中他們手中的選票。

代表他們的政黨可稱為保守黨。英國的保守黨在開始的時候也是保皇黨，盡量避免冒進，不想英國被捲進世界的革命潮流。事實證明，英國選擇行這條保守路線，為英國帶來的是利多於弊。

巴士的報 盧永雄 電梯食人事件簿─真相篇 2015年08月10日

香港時代廣場電梯急墮4層，由18樓急跌落14樓，幸好電梯的安全制動系統發揮作用，令電梯緊急停下，結果有驚無險。內地自從湖北荊州安良百貨公司發生扶手電梯食人事件後，令人極度關注各類電梯的安全，不希望香港發生類似內地的嚴重事故。

湖北荊州電梯食人事件原來有下文，事發後國家質檢總局作了事件初步調查報告，馬上向全國通報各使用扶手電梯的機構和單位，據看過報告的知情人士話，質檢總局報告對事發起因作了詳盡總結。

事發時出事的媽媽向柳娟在安良百貨公司6樓登上扶手電梯，到7樓時踏上第二塊踏板墮下出事。而事發前的閉路電視顯示百貨公司女店員曾經踩落7樓第二塊踏板時發覺有鬆動，所以鏡頭所見有2個女店員在7樓提示向柳娟要小心，但一切已經太遲。

但原來另有6樓的閉路電視顯示，有店員也在6樓勸告向柳娟不要用扶手電梯，但向柳娟照樣使用才出事。雖然家屬事後否認有其事，但閉路電視畫面卻道出另一個版本。當然向柳娟不聽勸告，完全不等如百貨公司和電梯製造商沒有問題，其實他們的確有更重大的責任。

最直接的問題是電梯質量差。這種電梯的到達層出口有三塊踏板，設計上第二塊踏板不是以螺絲固定，而是對好位置就自動嵌入，但出事電梯的第二踏板做細了，位置對不準，才會出現鬆脫現象，製造商難辭其咎。有關製造商以平價搶客，以一般四米多高的扶手電梯為例，涉事製造商2014年單價是11.8萬元人民幣一部，而內地另一品牌的單價卻要15.9萬元。出事製造商的價錢夠低，但品質工藝卻差，成為電梯食人的主要原因。據說內地有4000多部扶手電梯由同一個製造商生產。

報告亦顯示，事主向柳娟墮下第二踏板時，若她垂直下墮，由於下墮位置和電梯運轉齒輪組件坐置有差異，中間有一個網分隔，齒輪本來不會「食」住向柳娟，但估計她掙扎把兒子推出時，身體部份(估計是腳部)伸向齒輪才出事。不過事發突然，出事時掙扎也是正常反應，明知也難避免。

另一個重大問題是百貨公司知道電梯踏板鬆脫為何不馬上停止電梯運作。香港電梯旁大多有一個紅色剎停掣，人人可按停電梯，原來內地因為太多人亂按此掣，所以大多數並無這種人人可按的剎停掣。在內地，電梯剎停掣一般安裝在控制台，由控制室剎停。但無論如何，一收到電梯有事的報告，控制室就應該停機，內地操作人員就是缺乏這種安全意識。

還有是電梯的自動剎停系統問題，電梯「食」入異物本有自動剎停系統，這些系統是敏感到一張紙巾一起捲入電梯內，也會停機，這就令電梯經常要停，會有很多投訴，結果大部份營運者都叫電梯公司暫停了自動剎停功能，結果令電梯食了人也不識停。

報告揭示事件的真相，主要和電梯製作質量和營運者風險意識不強有關，多過環節同時出錯，才會出此大事。從中國的角度，工業產品大體上抄到似似哋外國產品，但部份廠商的細緻工藝差劣，要痛下苦功，追求品質。從香港角度看，不要以為內地電梯出事和香港無關，到底內地出現的扶手電梯問題，香港能否免疫？單看鉛水事件，我就沒有信心講，香港百分百無問題了。

曾淵滄專欄 國企合併有數得計 2015年08月10日

過去大半年美國股市就一直打橫走，道指在1,000點波幅中浮沉，高位約18300，而低位17300，上星期道指一跌再跌，上周五一度跌至17279點，算是今年波幅的低位，值得留意是，當道指跌破17300後，又出現趁低吸納的現象，最終道指從低位反彈近百點，反彈之勢若持續，該對港股有利。
多隻航運股在上周四及周五兩天有很可觀升幅，到周末有消息傳來，航運股要搞重組合併，像南車北車般的重組合併，不少小股民都記得，南北車正式合併後股價下跌，原因是合併前股價升幅太大，合併後好消息已盡出，但目前中車（1766）股價依然比52周低位高五成。

生意對外不怕壟斷
南北車合併是因南北車皆有對外的生意，不合併則自己鬥自己，壓低標價，航運業也如此，航運業也是面對國際市場，多家中國船運國企互相爭生意總不是好事，故合併傳聞會變成事實。
上周寫鐵路基建股的利好因素，今日再加重組合併，鐵路基建也同樣有合併條件。中國改革開放之初，學西方國家反壟斷，後來又發現，反壟斷所帶來的競爭是自己人的內鬥，對國家反而不利，經濟學課本很清楚地說：壟斷是最賺錢的商業行為，反壟斷的目的是保護消費者，若消費者是外國政府與企業，也許沒有保護的必要。故要猜測南北車後，哪一些國企最有條件合併重組，選擇的範圍應該圍繞着對外為主的國企，除了前文談及的鐵路基建與航運外，可能還包括稀土及其他可供出口的資源股。

陸羽仁 金融High Tea 出口疲弱 重組風到 2015年08月10日

　　全球都關注美國幾時加息，美國上周五公佈的七月非農就業人數增加21.5萬人，失業率維持在5.3%的七年低位。雖然增長略差過預期的22萬，但五月及六月增長人數都調高了，過去三個月增長人數每月平均23.5萬，遠高於第一季的19.5萬人。令市場對聯儲局將於九月加息的預期升溫。

　　高盛則維持聯儲局將於十二月才加息的預期，主要原因是對美國通脹前景信心不足，不過，市場認為聯儲局至十二月才開始加息的意見只屬少數，德意志銀行、美林美銀、法國農業銀行等均估計聯儲局將於九月加息。然而，非農就業數據出爐後，美元走勢先彈後回，美國債息也是一樣，先抽高，後下插，美國10年期債息收報2.1659厘。美元和債息本應在加息預期升溫時向上，但它們在利好消息的情況下回調，估計市場一直預期美國加息，美元、債息已升了很多，累積了龐大的好倉，當見到好消息出現，便有很多平倉盤湧現，預計到了美國真正加息之時，將會出現一浪更大的技術性回調。

　　加息之初 樓市易頂

　　千萬不要以為加息不重要，開始加息初期，對股市樓市的影響不大，但到了明年，累積加息到了一定程度，對樓市股市，特別是樓市的壓力會很大。據差餉物業估價署上周五公佈的數字顯示，截至六月，私人住宅價格指數已連升16個月，突破300大關，創了新高。上半年樓價累升8%，當中面積430方呎以下的小型單位升勢尤其強勁，新界區升26%，九龍區升16%，香港區升15%，新界小型住宅單位，樓價一年大升四分之一，升幅相當驚人。400幾萬元的細碼樓，比比皆是。

　　我較早前提過港鐵(066)股價，可能會受工程延誤影響。有網友問我，他正在月供港鐵，是否要清貨離場？我告訴他，我講的影響只屬中短期因素，如果說到月供這樣一種長遠投資，應否清貨，要看本地地產市道，因為港鐵是半隻地產股加半隻公用股，後者可能會受到工程延誤影響，但同時也受惠於電價回贈的幫補，短期或許有些壓力。而港鐵在地產發展方面的狀況，短期仍屬良好。至於月供這種10年的長線投資，便要看本地樓價的升勢長線能否持續，即使覺得不能持續，也不等於要立馬沽清，現時股市整體仍然低迷，至九月、十月的市況好一點時才沽貨，會好一些。

　　出口急跌　經濟甚差

　　中國經濟現時認真麻麻，老外更質疑中央公佈的GDP增長率有水分。路透社引述外國投資者及分析師認為，中國官方公佈的經濟增長7%，而外國分析師估計，實際增長最多只有3.5%。倫敦獨立研究公司Fathom Consulting說中國經濟的高速增長，只是幻想，並不接近現實。用內地的用電量、鐵路貨運量及銀行貸款數據推算，中國經濟今年增速可能只有2.8%，明年甚至放慢至1%！

　　雖然老外說話向來比較誇張，但中國經濟正面臨重大問題，卻是事實。內地今年上半年發電量增速只有0.6%，過去發電量增速通常高過GDP增長，0.6%的發電增長令人擔憂。另外鐵路貨物量數據上半年下跌9.7%，貨運在萎縮中，過去10年中國經濟增長和鐵路貨運增速的比例是1：0.6，上半年經濟增長是7%，無理由鐵路貨運是負數。當然，經濟從側重製造業轉向服務業，對用電和鐵路運輸需求會減少，但未至於差距這麼大。

　　CPI升　PPI跌

　　周末公佈的經濟數據麻麻哋。海關總署上日報道，中國七月進出口總值雙雙下跌，表現差過預期。七月出口較去年同期跌8.9%，遠差過預期的跌0.3%，而六月時出口是增長2.1%。另外七月進口亦下跌8.6%，預期是下跌6.6%，亦比預期差，但無出口差距咁大。貿易順差2630億元人民幣，收窄10%。歐洲經濟弱，人民幣跟美元匯價升，加上中國生產成本日高，廠家大量外移，中國出口情況未來仍然嚴峻，經濟相當乏力。

　　另外，中國國家統計局昨天公佈通脹數據，七月份全國居民消費價格指數(CPI)同去年相比上漲1.6%，高於市場預期的上漲1.5%，是去年10月以來最高；六月時是上漲1.4%。當中主要由豬肉價格上升帶動，七月食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲1.1%，豬肉價格上漲16.7%，影響居民消費價格總水準上漲約0.48個百分點。輕微通脹本來對經濟係好事，中國物價有稍稍升溫，停止通縮趨勢，不過物價上升比較集中豬肉升價，其他環節其實熱度仍未足，而豬肉價影響民生，豬肉價上升有個「豬周期」，和生產有關，一升無半年不會回落，豬價貴影響中央放水救經濟的空間，怕放水太多會令食品價格急升。

　　七月工業生產者出廠價格指數(PPI)按年下跌5.4%，跌幅大於市場預期的下跌5%；六月時跌4.8%。顯示工業品價格疲弱，七月CPI按月比較上漲0.3%，但PPI按月則下降0.7%。物價升經濟弱，不是好事。

　　航運重組 貨櫃先行

　　在眾多壞消息當中，也有一個好消息，就是中國遠洋及中國海運兩大集團將改革重組，上周五晚，兩大集團旗下的中國遠洋(1919)、中國航運、中海集運(2866)、中海發展(1138)、中國海盛及中海科技等六家在內地和香港上市的公司，同時宣佈將於今日停牌。據內地媒體報道，內地兩大航運集團最近合組改革領導小組，商討兩大集團合併改革的事宜，並要在三個月內制訂初步方案。今年航運市場持續低迷，中國對外貿易表現不濟，由於運力過剩，效益較低，在國企改革的要求下，航運業重組已經去到落實階段。

　　據騰訊財經說，重組最大的預期是集裝箱運輸(即貨櫃)業務。騰訊引述國內媒體《航運界》主編黃海的分析，中遠洋及中海運集團重組與南北車重組有所不同，南北車的業務高度重合，而航運業的業務領域、領導體制及航線分配都不相同，因此，不能像南北車一樣，合二為一。於1961年成立的中國遠洋集團的業務比較全面，核心業務是乾散貨運輸，全球排名第三位。創立於1997年的中國海運集團，主力集中集裝箱運輸，近年才發展乾散貨、石油等運輸業務。如果將兩個集團完全合併，新公司的乾散貨運力，將跳升全球第一，而集裝箱運力，則進入全球前三位。

　　但據黃海分析，在乾散貨運輸方面，合併以後，只是船隻多了，不會佔據主導地位，也不一定能夠產生很大經濟效益。反而在集裝箱運輸方面，規模化效益特強，合併後可以增強全球的競爭力。所以，最可能是將集裝箱業務合併，合併以後，足可挑戰到全球第一的馬士基公司(Maersk)。

　　航運股近期沒有很大變動，但重組消息於上周五漏了風，多隻航運股當日便大幅炒上，中海集運大升23.9%，收報至3.11元；中國遠洋升13.6%，收報4.94元；中海發展大升12.5%收5.49元。它們升幅如此凌厲，估計係有春江鴨知道重組消息，偷步炒股。由於所有相關航運股全部停牌，不能再炒，未來相信會觸發一個炒作重組股份的小浪。

　　內地此前提出的央企重組，有幾大類別板塊，分別是航天軍工、石油石化、訊息技術、汽車業、鋼鐵業、機械業，以及有色金屬業，甚至地產、農業、旅遊也有提及，重組概念可能又會浮出水面。

　　目前，A股還在打保衞戰，航運業重組忽然加快出籠，讓我聯想到中央這樣「紮行馬」買股，可能也不是辦法，要搞些實質的東西，才能重燃市場對炒股的信心。快速重啟重組概念，是比較容易的事情，因為本來已在議程上，目前只是加快推進而已。由於涉及行業廣泛，相關股份亦多，若然重燃投資者興趣，可以持續一段時間，有利刺激股民重投市場。

　　不過，經過大跌之後，內地市場已經變了質，或許未來會出現一些重組股炒作，但大家還是量力而為，不宜博得太盡。

C觀點 施永青 中間派的 存在先於本質 2015年08月10日

「存在先於本質」是存在主義者的主要理念。這和傳統的柏拉圖的想法很不一樣。柏拉圖認為：世上是先有抽象的理念，然後才有具體的存在。木匠是先在心目中有一張桌子的理念──一塊平面的板加四隻直立的腳，才可以動手去造一張桌子。因此，桌子的理念是桌子的本質，它先於存在，並決定存在的模式。

但在自然界，水的存在先於人對水的認識。先有水的存在，人才能逐漸認識水的本質。人在生活中看到水會變冰，亦會變水蒸氣。
看到水的存在有三種模式，才逐漸認識水和周遭存在的各種關係，然後才對水的本質有一定的認識。因此，存在應先於本質。

至於人自己，父母製造子女的時候，根本連造出來的是男是女也不知道，不可能是按一套理念去製造的。因此，人的存在並無預設價值。人先有存在，才有自我意識，才透過選擇，打造出今天的自己，是存在先於本質。

我之所以要與讀者談存在主義，是因為近期接觸到一些想在政治上行中間路線的政團，發覺他們想法很柏拉圖式。他們先在心目中有中間派的定義，然後決定誰可以加入中間派。而我則認為中間派早已存在，而且該佔社會的多數；我們應先了解中間派在想甚麼，然後才可以根據他們的取向，制定中間派的政治路線。這樣才有條件把中間派團結起來，形成一股政治力量。若是一些政治人物，先有一套自己的理念，然後要成員服膺這種理念，這只會令港人從兩端分化變成多端分化。

在正常的情況下，社會上大部分人都是中間派，只是處於兩端的少數派各自發功，不斷拉中間派加入他們的陣營，才令社會變成兩頭大中間小的畸形狀態。大家鬥個你死我活，社會沒法跨前一步。

要改變這個狀況，必須把泛民中與建制派中大部分較為溫和的分子分拆開來，重新融合成中間派。社會上有了一個像樣一點的中間派之後，市民就可以在沒有壓力下，選擇非黃非藍。這樣，中間派的力量才可以凝聚起來。有了中間派的存在，才談得上按照中間派的取態，制定出一條適合中間派的政治路線。

要逐一界定社會上哪些人屬於中間派，並了解他們的取向，並不可能。比較可行的方法是透過他們的代表人物──立法會議員，進行象徵性的政治劃分。我們可以先把所有的立法會議員，按政治光譜排列好，然後削去兩端的20%，那剩下來的60%就可以視作為中間派。

最好當然是能夠把這60%的議員都爭取成為中間派的成員，在未做到這點之前，可以研究這批議員有甚麼共通點，有哪些可以共融的立場。只要可以私下接觸這些議員，他們就會放下黨性，露出人性。我們就可以按照他們的人性，制訂出一套適合大多數港人的政治路綫。

巴士的報 盧永雄 中國式教育 2015年08月07日

英國廣播公司（BBC） 2台製作了一個中國老師到英國教學的真人騷，惹起各方關注。

整件事始於英國學生在國際學生評估項目(PISA)測試成績，明顯落後於同齡亞洲學生，差距大至三年這樣多，此問題引起了英國教育界的關注。BBC便啟動了一個研究項目，邀請了5位中國教師，到英國其中一所頂尖公立學校博航特中學，以大班教學兼增加課時的中國式教育方式，教導50名年齡由13歲至15歲的英國學生1個月。另一組學生則照往常做法30人一班，由當地老師任教。一個月後兩組學生分別進行數學、自然科學的考試，看看那種教育方法會更有效。

雖然BBC這條紀錄片仍未播映完結，但看了前段，已相當惹人反思，發現由中國人教英國學生，教師與學生都會崩潰。擔當這個中國實驗班班主任的數學老師鄒海連，來自杭州的國際學校，在國內被評為「有點西化」，教導學生很有耐心。但鄒老師教導這個實驗班時，便遇上學生在課堂上吵鬧不堪、控制不了的問題。

鬧得最兇的是14歲的喬希，他從家中帶來了茶煲，公然地在上課時在課室煲水泡茶，當鄒老師試圖制止，喬希卻反駁，「一天要學習12小時，連喝杯茶都不能嗎？這是剝奪我的人身權利！」鄒老師於是出動了對付中國學生的勁招---「見家長」對付喬，叫喬希媽媽到學校與老師會面，但媽媽卻並不認為過分，還批評「高強度教學，對孩子的健康及安全均沒有好處。」

這個「中式教育實驗班」每天早上7時開始，學生要接受12個小時的高強度教學，這還未包括學生回家做家課的時間，這是典型的中國式的操練教學。結果很少英國學生可以挨得了這樣長的學習時間，到了第二周，很多學生到了自修課便「閃人」。

「實驗班」進行了一半的時間，學生的成績則愈來愈差，他們隨意地在課堂上聊天，甚至飲食，鄒老師覺得學生根本不想學習，只想玩耍，他無奈地說，「知識改變命運，如果英國沒有這樣的高福利制度，學生們就不得不專注學習，珍惜他們的學習機會。」

另一位教自然科學的楊君老師，在課堂上也同樣遇上很嚴重的紀律問題。學生索菲在課堂上不斷講話，違反紀律，更直接說，「老師要求愈嚴格，我便故意表現得愈糟糕。」最後，楊君老師使出對付中國學生的最常用的懲罰----面壁罰企，在中國，這種懲罰通常都收到效果，但索菲的反應卻是「睬你都傻」，一笑置之。

博航特中學校長斯托格對學生的課堂表現也十分驚訝，他說學生平時很有禮貌，上課時也很專注，不知道為什麼會變成這樣。而他個人很不贊成高強度教育，認為會令到有自治能力的學生會產生叛逆行為，他甚至表示有強烈預感，中國式教育，正在崩潰邊緣。

BBC這個真人騷，要過慣英國低強度教育的學生，突然之間要接受中國式高強度教育，學生出現強烈的反叛性情緒，也很正常。無論如何，學習要與結果掛鈎，教育要培養人才。或許中國式教育，壓迫性太強，但過分自由的教育，容易令到學生的學習水準落後，也是一個大問題。

對於這個節目，我有另一個感覺，中國老師與英國學生的衝突，背後也有深刻的文化矛盾。香港自從回歸以後，年青人對中央政府的抗拒，愈來愈強，或多或少也是這種文化衝突的反映。

曹仁超 勢易時移 炒股不炒市 2015年08月07日

……全球經濟早已進入低增長期，沒有高增長去支持，P/E高不起來。用牛、熊市理論去分析股市已成落後技巧。例如，2011年11月金價由1920美元回落，招金礦業（1818）股價亦由19.35元回落至2015年7月的3.40元，跌幅達82.43%，今年5月股價曾一度重返6.24元又再回落；中海油（883）股價由2011年初的21.3元回落到2015年7月的9.41元，跌幅達55.8%，後又升至13.78元。霸王集團（1338）今年3月來港控告壹傳媒（282），霸王集團股價由0.275元升至0.92元，升幅達2.35倍，股價6月由0.92元再次回落；李寧（2331）亦因李寧先生「出山」令股價由2.9元上升至5.5元然後又回落；耀才證券（1428）由今年3月1.70元升至5.08元又回落；北大荒（039）由今年5月0.7元升至6月3.48元才回落；遠東控股（036）由今年5月0.5元升至6月4.91元才回落。

近年內地零售業的網上銷售發展快速，到2015年上半年全國有35%消費行為透過網上進行，令內地線下零售業務增長率走下坡。思捷環球（330）股價自2007年91.33元回落至近期的6.20元、李寧（2331）由32元回落至2.84元，甚至以代客採購為主的利豐（494）亦由2010年的25.98元回落至5.80元，行業性盛衰影響力，早已超過整體經濟盛衰周期。

技術分析人人曉　作用不大
柱狀走勢（Bar Chart）1970年由本人從美國引進在《明報晚報》公開推介；移動平均數組合乃1973年7月《信報》創業時候佳作；日本陰陽燭、MACD、RSI、保力加通道等皆由各傳媒由外國引進，在港最少已有20年或以上歷史，連中學生都曉用。社會上成功人士永遠佔少數，當技術分析人人皆曉之時還有多少用？過去一年（2014年7月至2015年6月）滬深300上升126%、深圳指數上升158%，有多少分析員事前捕捉到？ 6月份起滬深指數大幅回落又有多少分析員事前提出警告？技術分析（Technical Analysis）只是利用落後數據（old school lagging indicator），作用已不大。取而代之的是利用電腦高速運算軟件去決定買賣何股的Predictive Neural Index。

一命、二運、三風水、四積陰德、五讀書。三分努力，七分天意。天時、地利、人和帶來「創造中的破壞」。如果2000年美國沒有科網股泡沫爆破、2001年沒有911事件令聯儲局大幅減息到CPI升幅2%之下，從而重返負利率時代﹔如果2003年7月1日香港沒有反23條立法導致50萬人上街遊行，中央政府急急批准自由行及投資移民（來港置業便可申請成為香港居民）﹔又如果沒有2007/08年美國金融海嘯，令美元利率由5厘降至0.25厘再加上2009年3月至2014年11月QE政策，香港樓價能否由2003年第二季至今回升三倍（由3600元一呎升至13800元一呎）？

2011年至今為止，多少股份升幅一倍至十倍，多少股份跌幅50%至90%？同枱食飯，各自修行。年輕人不要再問如何致富，One man's meat is another man's poison！再講什麼牛、熊市未免太老土兼落後，今時今日「獨立思考」分析個別股票前景才最重要。

（節錄自信報月刊8月號）

勝向敗中求 黃國英 內容＞載體 2015年08月10日

今年NBA自由身球員簽約身價嚇壞人，當中最令自己驚訝的應該是達拉斯小牛隊以4年7,000萬美元(約5.4億港元)簽入韋斯利馬菲斯。一個剛剛嚴重受傷的二線頂球星，也可以有一份如此肥美的長約。明年每支球隊的薪酬上限將會大幅提升，今年看似不合理的合約，明年就可能覺得是超值。
球員身價暴漲，近因當然是勞資談判成果，遠因卻是聯盟電視轉播權收入大增。可反映出不久之前，有線電視營運商依然是相當睇好業界前景，才夠膽如此投入，亦難怪當迪士尼表示ESPN前景有陰影，訂戶開始有流失跡象，股價直線插水，因轉變來得十分突然，例如轉播權這種經營固定成本已高企，一旦收入下滑，對盈利的打擊極大。
上周外圍娛樂股大跌，基本上完全是出於客戶「剪畸寶」的憂慮，ESPN主打體育盛事，已是最有影響力的內容供應商，尚且要走下坡，其他業界處境更堪虞，何況外國不似香港，不會有希特拉都剪唔到的畸形現象。有失就有得，提供網上串流服務的Netflix就反方向抽爆機，投資者情緒趨向極端，認定傳統媒體玩完，新媒體已經崛起。
從NBA球星身價之中，可以看出娛樂事業的價值鏈，最值租依然是能夠提供精彩內容的表演者，而不是載體。今時今日內容供應有如洪水氾濫，但當中少過1%的內容，卻可能吸引到全球至少一半人以上的注視率，物以罕為貴，當然是這些人最值錢。迪士尼跌而Netflix升，自己實在不予苟同，Netflix雖然也有能力製作出《紙牌屋》這種標誌式劇集，但在內容影響力方面，還是遠遠不及迪士尼，尤其是在環球市場。
傳統電視業務大約貢獻迪士尼半數盈利，但對於股價估算上的支持，頂多佔三、四成。迪士尼近年之所以成為蓋世股王，賣點是電影製作及相關產品，這方面前景繼續是愈來愈好，業績股價跌十美元以上，應該看成電視業務估值至少跌了兩成半，已經是相當強勁的跌幅，估計不會再跌太多。其實率先反攻的娛樂股是沒有有線電視絆的獅門(LGF)，便反映出大家對內容依然樂觀。
當然迪士尼市值大過Netflix3倍以上，較值錢是毫無疑問，但以迪士尼管理層的領導能力，對於受阻之後，抽出外檔再上的機會，應該可以睇好，《星球大戰》以及上海迪士尼落成等催化劑如箭在弦，要補償有線電視的損失，其實不會太難，畢竟估值上佔最大份的還是創意及銷售能力，這方面從未有變。(基金持有DIS)


品中資 羅國森 不要被市場氣氛影響投資決定 2015年08月07日
　　《品中資》本周初，中證監變招救市，限制融券交易不能「即日鮮」，即是不能即日平倉，
逼令沽空者要持倉過夜，以增加其沽空風險，從而減低沽空的頻率，最終希望消除股市向下的壓
力。
　　暫時所見，這項新措施總算止住股市再回落的壓力，因為到本周一的時候，內地Ａ股幾乎又
跌回７月８日大跌市的收市水平（只差大約１１５點）。昨日上證綜合指數收報３６６１點，比
我上日品評時的３６２２點回升了大約４０點，或大概１％。但如果論到，可以令股市重拾升軌
，這又似乎言之尚早。
　　港股方面，在缺乏資金流入的情況下，大市仍然沒有方向，成交進一步萎縮，昨日的成交更
不足７００億元，比我上日品評時的８００億元，再減少１００億元，甚至已經完全回復至滬港
通推出前的水平（上日品評時，只是幾乎回復）。
　
＊再炒基建水泥股＊
　
　　但有趣的是，雖然過去半年熱炒的多個板塊都仍然偏弱。但在牛皮待變的市況下，有個別板
塊的股票，開始重新受到追捧，最明顯的是鐵路基建股，以及水泥股等等。
　　正如我在早前的品評中說，在如此年代，如此市況下，最佳避險方法就是「擁抱」著一些績
優股。這個時候，我想起「股神」巴菲特的投資心法。我相信，很多人都知，他是採取價值投資
的策略，當買入一隻股票之後，他不會每分每秒都盯著該股票的走勢。
　　就算大市下跌，他也不會特別理會，他會認為，股市下跌只是市場噪音。如果他買的股票也
下跌，他不但不會擔心，反而會開心。隨著股齡的增長，也隨著自己在揀股方面的進步（？），
又或者，投資策略傾向「股神」那一套，我現在開始感受到「股神」的投資心法，也開始認同他
的做法。
　　只要你持有的是優質股或績優股，又能在相對低位買入，如果大市下跌，拖累你的股票也下
跌，你確實應該感到高興，因為你心儀的股票「減價」了，你可以用更便宜的價錢買到你的心頭
好！
　　我們在大市下跌時會感到憂慮，主要因為自己也不知道手上的持股是否優質，又或者，自己
已經沒有彈藥去在低位撈貨。這是我們投資前沒有做足功課，以及犯上股市大升時才去追貨，把
自己的彈藥消耗掉的錯誤。
　
＊國策何曾改變？！＊
　
　　其實，就算內地股市經歷了６月底７月初的跌市，幾項國策其實都沒有改變，例如「一帶一
路」、互聯網＋，以及城鎮化等等，因此，市場焦點或資金重新流入這些股票是遲早的事。或許
，改變的只是人心！
　　大家應該在低位時吸納這些股票，不是當這些股票重新熱炒時才追入，只要堅持這些原則，
不要受市場氣氛影響了投資決定。我相信，大家必定能夠在股場上縱橫馳騁。
　　好了，我也需要暫時遠離市場的「噪音」，因此，我會暫別本欄兩星期，放假之後再跟大家
品評股市和股票吧！

投資就是生活 周顯 長達三年的長期投資 我已經愛了你一星期 2015年08月07日

世界上根本沒有在任何時、任何地，給任何人使用的萬能投資法，如果有人說有，那麼，我只能夠說，這種人並不懂得股票。雖然，這種人在世上也實在不少。

我之所以寫出上一段，是因為看到了一段報道，有感而發。該段出自某份大報的報道是：Danny畢業於恒生管理學院市場學，喜愛運用股神巴菲特的價值投資方式，鑽研公司的業績報告來決定長線投資組合。近期港股異常波動，Danny持有的股票帳面虧蝕了百分之二十，但他依然對持股公司的信心十足。Danny他每天會花大約七至八小時鑽研投資，有時甚至努力至凌晨二時。他會要求自己每天讀完投資書中某幾個章節，以及鑽研公司的業績報告，參考盈利及營業數據等。

作為獨生子的Danny習慣獨立思考和獨自解決難題，其主攻長線價值投資，深明回報應以月或年計，已學會了有耐性地等待時機才入市。從二○一二年開始炒股至今，他已為自己訂立目標，即平均月入一萬二千元，相等於學士畢業生的平均薪酬，近年來一直達標。而今年首六個月，他有約一倍的回報。

巴菲特的價值投資法是常常被人誤會和誤用的投資方法。毫無疑問，在所有的投資法之中，它是最王道，也最有效的投資方式，但缺點是回報期太慢，除非有很大的資本，又或者是很長的等待時間，否則根本不可能效法。


巴菲特持有一隻股票年期往往很長，如果只有三年經驗，難言是「主攻長線價值投資」。

以巴菲特本人為例子，他的第一筆資金，是靠從親戚朋友的身上，集資回來的，所以本金並不小，當然有本錢去使用價值投資法。以Danny的情況，從二○一二年至少炒股不過三年，在時間上，根本未超過巴菲特持一隻股票的平均持股期，這又究竟算不算是「主攻長線價值投資」呢？

如果價值投資法用得其法，在十年之內，把本金增值幾倍，甚至是幾十倍，也不無這個可能，可是，要在短時間平均月入一萬二千元，卻是難以做到的。這好比年前有一位女性朋友問我：「我手持現金五十萬元，想每月贏兩萬元，足夠我一個月的支出，這可以做到嗎？」

我的回答是：「五十萬元本金，一年增值一倍，只要不遇上大熊來臨的年份，可能不難做到。但要每月贏兩萬元，就很難很難了。」

這位Danny致力於長線投資，是正確的，每天鑽研股票七至八小時，也是值得鼓勵的，不過，只炒了三年股票，便說自己是長期投資，這應該是犯了觀念上的基本錯誤。這不禁令我想起電影《兩小無猜》（Melody）的那段著名對白：

Melody：How long's fifty years?

Daniel：A hundred and fifty school terms, not including holidays.

Melody：Will you love me that long?

Daniel：Mmm-hmmm.

Melody：I don't think you will.

Daniel：Of course. I've loved you a whole week already, haven't I?

曾淵滄專欄 四個理由買鐵路股 2015年08月07日

儘管恒指、滬綜指仍在下跌，但數隻鐵路基建股已出現連續數天的強力反彈，這包括中鐵（390）、中鐵建（1186）、中交建（1800）、中車（1766）、中國機械工程（1829），值得留意，如果手上無股，可以考慮買入。

建築材料股概念亦足
第一個理由是鐵路基建股的調整幅度已相當大，有見底的條件。第二個理由是中國經濟的確是很嚴峻，經濟放緩的最佳解決方法就是搞基建，2008年，中國就是靠溫家寶一句4萬億元基建而翻身，近日，市場已有傳聞中國政府短期內會正式宣佈一些龐大的基建項目。第三個理由是有外國傳媒報道說，中國外長王毅告訴美國國務卿克里，中國已停止在南沙填海造島工程，若報道屬實，說明中國的外交政策有變，硬中有軟，決定向東盟諸國拋出橄欖枝，以免破壞更重要的一路一帶大計。第四個理由是印尼高鐵的招標本月中會宣佈結果，只有日本與中國參與投標，中國中標的機會很大，中國造高鐵的開價低，水平高，更重要的是，中國政府願意貸款給印尼建高鐵，而日本政府沒錢做同樣的事。
水泥股表現比不上鐵路基建股，理由是新的基建概念，應該是集中於高鐵概念，水泥也算基建股，不過，水泥的最大用途不是建鐵路，而是建房屋，中國的樓價剛處於低位回升的初期，地產商手上積壓的樓房依然很多，短期內開工建新樓房的興趣不大，水泥的需求難以大幅上升，與水泥股概念類似的當然是鋼鐵、銅、鋁等建築材料股。

陸羽仁 金融High Tea 財技唔易玩 2015年08月07日

　　美國聯儲局官員打開口牌，認為九月份加息條件成熟。在息口待變同內地A股浮沉下，投資者好多抱住少做少錯心理，靜待局勢發展，呢啲時間係考驗股民耐性的時間。

　　股市一年開二百幾日，但唔會日日熱火朝天。今年第二季個市咁旺，依家有啲一節淡三墟感覺。藍籌股唔多郁之餘，一度活躍搶晒鏡的概念股，好多都靜咗落嚟。

　　好似因為馬雲入股的瑞東集團(376)呢排就炒風收斂。昨日佢公佈截止6月30日止6個月業績，半年營業額錄得1.22億元，按年大增加245%。但半年虧損卻由上年同期4305萬元，擴至5218萬元，每股虧損11.45仙。期內來自金融資產綜合其他虧損淨額，由2014年的1390萬元，增至4800萬元，反映股票持倉公平值虧損，導致集團中期虧損擴大，好明顯公司都因為個市急插損咗手。

　　瑞東投資帳面損手

　　瑞東半年營業額大增至1.22億元，增長主要來自顧問及諮詢服務，有關收入約1.124億元，佔期內總收益達92%；證券經紀收入則約為910萬元，佔期內總收益的比例，由2014年的21%縮至7%，傳統業務睇嚟應該受惠於股市暢旺，出現虧損主要同投資有關。

　　瑞東解釋，業績見紅主要由於按市值計算錄得中期未變現虧損。投資組合中最大部份持倉的公平市值跌幅超過40%，有關金融資產虧損主要來自年中內地股市大幅急瀉，從高位跌逾三成。不過，管理層認為中國基本面未有轉差，內地再次暫停招股上市，將對香港在接納公司上市方面會發揮更大作用，意味着市場會營造不少新機遇，公司因而會觀望靜候適當時機再進場。

　　瑞東今年6月引入馬雲為股東，市場憧憬公司會獲注資，股價因而爆升，所以中期業績賺蝕幾千萬，嚴格而言並唔重要。不過，瑞東老闆本身係財技高手，都話諗唔到大陸市況急跌，可見市場風雲變幻真係好難估，財技唔易玩。整個變身過程中，暫時最醒目係趁復牌初期股價暴漲時，沽貨套現咗兩億元的先豐服務(500)，至於高位追入的股民，依家唯有耐心等待，睇吓公司幾時有動作嘞。瑞東在宣佈馬雲入股後最高去到25元，昨日升3.4%亦只係得13.42元，比高位差不多唔見咗一半。

　　大市方面，港股缺乏買盤支持下，大部份時間在24400點附近徘徊。恒生指數收造24375點，跌138點；國企指數收報11093點，跌32點，成交減至673億元。

　　瑞信報告鋤低騰訊

　　無重大消息下，個股跟隨大行報告上落。瑞信降騰訊(700)目標價至180元，全日跌1.1%，造140.9元，質低恒指25點。港股成交奀，港交所(388)跌0.7%，造205.2元；前日被摩根大通降目標價的利豐(494)進一步下滑，為表現最差藍籌股，造5.47元，挫4.2%。野村升港鐵(066)目標價5%，因料中期業績表現省鏡，收造35.25元，漲1.73%，為表現最佳藍籌，不過，港鐵受工程延誤影響，升勢唔知可唔可以持續。

　　收市後，電盈(008)公佈截至6月底止中期業績，核心EBITDA(未計利息、稅項、折舊和攤銷前利潤)增加30%至57.84億元，反映於2014年5月完成收購CSL後成功整合業務，而電訊及媒體業務EBITDA有增長，媒體業務收益由去年14.87億元增加7%至15.9億元，EBITDA升1%至1.82億元，收益增長受惠於核心收費電視業務收益及OTT等新業務發展收益上升。電盈條電視數砌得幾靚，相比之下，有線寬頻(1097)中期虧損擴大到1.21億，當中收費電視的EBITDA去年賺7100萬，到今年上半年蝕2700萬，條數又肉酸好多。

C觀點 施永青 留學生為何不選擇回國 2015年08月07日

雖然國家領導人不時呼籲中國的留學生，學成後回國作貢獻；但選擇這樣做的留學生未過一半。
在中國經濟處於相對落後的年代，留學生有這樣的選擇還可以理解，因為回國後真的可能學無可用。但現時中國經濟增長的速度大幅高於其他發達國家，各個領域的科技研發水平都已達到先進行列，留學生回國後應該更有英雄用武之地才是。那他們為甚麼會有這樣的選擇呢？
要出國留學，所費不輕，一般人都負擔不起，能夠自費送子女出國的，都是一些有錢有權的人。這批人手上的財富，很多都是靠中國經濟轉型(從計劃經濟轉向市場經濟)的過程中混水摸魚得來的，來源並不光彩。他們擔心有朝一日會被追究，故紛紛把家人事先送往國外，叮囑他們不要輕率回國。
中國有些「裸官」，除了自己留在國內守住個肥缺外，把父母、老婆、子女都送走了。他們的子女當然不會回國，尤其是在今天打貪的風聲這麼緊張的時候。
反而是商人的子女，選擇回國的比例較高；原因是他們的生意都在國內，需要有下一代接班。不過，這些人的子女可能在回國前，已入了其他國籍；他們已為自己留了後路。但回國做生意，一樣可視作對國家有貢獻。
我相信，選擇回國比例較高的是一些出身在知識分子家庭的留學生。傳統的中國知識分子，都有強烈的報國情懷，覺得有責任「先天下之憂而憂」，他們的子女多少會受父母感染。
這類留學生，在外國生活過一段時間之後，會更加體會到中西方文明的差異；他們會覺得自己有責任去彌補中國文明的某些缺失。
中華文明經過五千年的沉澱，當然有其優秀的地方。但中華文明過度強調尊卑等級，要求個人安守本份，克己復禮，社會對個人的權利不夠尊重，缺乏私有產權的保障，亦沒有讓個人的意願得到充份的彰顯，以至民主憲制不容易在中國建立起來。
中國的留學生初到外國的時候，在語言、食物與作息習慣上諸多不適，很容易有思鄉情緒。但生活久了，就會覺得在外國個人的人生較有保障。即使在治安不好的地方，也覺得比生活在中國安全。因為前者要應付的只是個別壞人，後者要應付的是一個可以有法不依的政府。在中國，法律只是當權者治國的工具，而不是個人保護自己權利的依據。如是令生活在中國欠缺了一份最起碼的安全感。這種感覺，對在外國生活過的中國留學生尤為強烈，導致有些人回國後不久又開始猶豫。
我認識一些仍選擇留在中國的留學生，他們的心情很糾結。他們發覺，要把西方的一套引入中國真的很不容易。中國太大了，十三億人如果沒有一個強而有力的政府，勢必天下大亂；但任由一個政府的權力無限擴張，那個人的自由與權利就無可避免會受到擠壓，兩者很難平衡，他們感到十分困惑。

巴士的報 盧永雄 那個快樂的2011！ 2015年08月06日

最近聽到個故仔都幾慘。有朋友向我訴苦，話兒子「好唔掂」。兒子在鐘錶珠寶店做銷售，最近碌咭碌到爆晒，他不知如何幫助兒子脫困。

自從早年開放自由行之後，內地來港旅客大增，在2011年開始衝上高峰，零售消費因而大升，之後還風光了一年半載，就開始拾級而下，到如今進入拍烏蠅的階段。朋友兒子高峰時搵6萬元一個月，在那個名店開門的阿嬸月入都有3萬元的年代，賺6萬他一點也不覺得多。

6萬元的收入，就有6萬元的生活，朋友兒子30出頭，都未試過辛苦日子，收入大增，就租了新居，買埋架車，小孩子也唸國際學校，6萬元也只是剛好夠。慘就慘在剛適應這種美好新生活後，收入開始跌，開始一兩年只是陰陰跌，最近一兩年才急跌，如今一個月賺2萬元都不夠，十分拮据。

朋友孩子愛面子，不想告訴無做事的太太自己收入大減，就碌咭去頂生活開支，每次只還最低還款額，如今積下了幾十萬咭數，不知如何是好。

最近家電直銷店德爾斯結業，德爾斯老細許明順早於兩個多月前，已經低調放售以公司持有的九龍塘喇沙利道70蘭馥園高層兩個豪宅單位，其中一個作價3180萬元賣出，比2011年6月的買入價3188萬元，帳面還要蝕8萬。

也是2011。回想德爾斯在2009年接下泰林結業的一批夥記，改名搶高檔市場，大開分店，那幾年遇上自由行開放，大陸旅客湧港的高峰期，做零售生意好易賺錢。德爾斯老細許明順想必也是生意順境，就在這一年一口氣掃入兩個九龍塘豪宅。他或許沒有想到，好日子其實比想像中短。

我和珠寶業、鐘錶業、化裝品業、地產業的大公司高層或老闆聊過，眾口一詞，話銷售的好時光一去不返，而高峰期或許早到2011年已經見了。貨品消費檔次愈高，愈早見了頂。

在2011年，真是有大陸客攞一百萬現金來港買樓，也有用幾十萬現金買名錶，買這些奢侈品，除了自用，遇有送禮。自2012年11月習近平上任總書記之後，大力打貪，加上內地經濟放緩，本地高消費品銷量相應下滑，早至2012年尾已開始感受到。

質不夠，以量搭夠。內地豪客消費額下降，但香港放更多自由行旅客入境，就繼續頂住中低檔的消費，很多零售公司，2012、2013年業績還在創高峰，而股價也要等到2013年年尾才見頂。亦由於這個以量取勝的大勢，令入境旅客人數大量增加，各種設施承受不了，就激發大量反自由行的示威，進一步促成政府收緊自由行，導致高消費的入境旅客退潮。

零售業正開始步入寒冬，以實額計，旅客人數還不算少，但由於經營者的開支已一濶三大，舖租超貴，人工亦高，生意略減已頂不順，何況是生意大減呢？

有零售業老闆問我，這個銷售下跌的浪潮會很快見底回升嗎？我恐怕未必如此。旅客消費退潮，還陸續有來，這是一個大週期轉勢，當中有經濟的、也有政治的因素。怕只怕等一兩年旅客來港的週期渡過低潮時，本地經濟的衰退週期又到。

快樂的2011年已經遠去，月入6萬的日子好難再來，不止要適應月入2萬的生活，最好1萬5000元收入也頂得順。當然，有咭數就要趁早清了。