北角ETF 我的第一份保險 2014年12月19日

最近我買了一份保險，不計旅行團強制一定要買的旅遊保險外，這是我的第一份的保險。對一個三十多歲的人來說，我大概算是很遲才買。這是一份住院加手術的保險，二百多塊一個月，沒其他保本投資什麼的，純粹的醫療保險。我沒仔細看過政府最近推出的醫保計劃，只是覺得我買的比政府的要便宜，就沒理會政府那份了。買這保險的主因有兩個，第一是伴侶要求，因為我所工作的公司不包括醫保，有什麼事而急需要錢的話，的確會很麻煩；第二是我經常滿倉持股，現金幾乎是月月清，以每月二百多換取留少些現金儲備的話，應該還合算的。

因此，我認為富人其實不用買醫保人夀之類的東西的，他們有錢可以自己解決，他們要買的只是投資上的保險，所以他們會買基金，用來分散投資風險。而醫保是窮人買的，一次不幸將不只毀了這窮人，還可能會毀了這窮人的家庭。但窮人不用買基金，因為成本太高，賺到的錢都不夠交手續費。很明顯我是個窮人，這網誌看來應該改作北角窮人日記，哈。所謂窮則變，變則通，可是好像沒聽說過通之後會否會富。Google了一下，原來這是出自周易，下一句是通則久，所以變通是令窮人能長久地存活下去，看來要富的話，還是要看上天吧。

北角ETF 我的買股守則 2014年12月19日

我買股票有三條守則，第一條是我必須認為利潤有超過三成或以上，我才會買入該股票，這也有點像近年比較流行的所謂值博率。至於怎樣厘定何謂超過三成或以上利潤呢？我其實只是簡單地看看圖表，不要拿歷史高位來比較，只拿普通的一年高位做比較，用計算機算一下就能知道。我曾經跟老媽提及過我這一條守則，她輕蔑地笑了一下，說股票哪有這麼容易估。她的輕視其實沒錯，因為事實上我的確經常估錯。可是現在我在買股票前，仍然會用上這條守則，因為這是我從過去的錯誤中，學習得來的一個重要教訓。

回顧過去買賣的股票，當中有贏有輸，贏的大部份都只是運氣好，輸的則大都是買入價太高。最難忘的兩次慘痛經歷是08年以115.8買下中移動，和07年以11.14買了中石化。當年的我實在太貪心，打算賺10％甚至是5%走人，結果貪字得個貧，一隻輸30%，一隻輸50%以上。現在想想，也不太明白自己為何會在虧損這麼大之下蝕讓，不過這不是本文重點，有機會再談。總之，當初如果能以賺3成這規則去想的話，根本絕對不會想買。

直到現在，這守則基本上很適合我。在09至13年間，我買貨共34次，當中蝕本的有5次；34次中有8次沒依守則，而這8次中，7次賺，1次蝕。成績好像跟守規則一樣，錯誤率14%左右，但事實並非如此。因為那所謂的6次賺，都是主要靠股息才能賺微利，其中4次持貨超過一年以上，1次持貨1天，而利潤6次中有5次5%左右或以下，1次8%左右；剩下的1次，也是唯一至今仍未賣出，上月才返回家鄉，以10.72買下的南方A50。大家可以試找找上一次南方A50在10塊多時是多久以前的事，就知道我坐了有多久了。而至於8次中的那1次蝕，是以3.99買入的人保(1339)，現價仍蝕超過10%，佔所謂7次賺的超過50%（當然中途有一次曾上升回家鄉，但沒賣掉是另一個失敗）。而其餘守規則下的26次，當中只有3次至今仍然持有(2蝕1賺)，剩下的23次，計及股息和手續費，平均回報是16%，平均回報時間則太麻煩，就不計了。

總結這成績，我想大家很容易就了解到這守則對我的重要性了，不守的話往往坐艇坐很久，而且最多也只能算是賺粒糖，如果計及通賬的話，根本只能打和甚至是蝕本的。

過去我受老媽的影響，偏好買金融股，金融股在過去幾年是有波幅，沒升幅，只要懂得在低位買，有耐性地持有，不太貪心，到目標價肯走人的話，總會賺到些。14年開始作出了多個新的嘗試，賣入了不少只有跌幅，沒有升幅的股票，這令我知道板塊的重要性。

例如我買過中煤和兗煤，買入時算得上是當時的低位，符合我的第一守則，但卻是低處未算低，結果中煤靠股息賺二百塊，兗煤在反彈時微蝕四百多離場。最近煤股上升，但即使是持有至現在，中煤和兗煤的現價都比我賣出價還更低。另一例子是中國建材，我買賣過兩次，一次賺幾百，一次賺多一點，9％左右，一千多，如果留到現在的話，亦是只能打個和。而波司登和寶姿則是傷亡慘重，波司登已忍痛止蝕，寶姿等待奇跡。波司登曾出現奇跡，在滬港通初期曾爆升，可惜我沒好好把握，還打算賺少許離場。其實奇跡出現時，根本連平手也做不到，應該以輸一半當贏的心態對待奇跡。這股票成本2萬8，蝕了我8千多，唯一慶幸的是我對波司登的第二次止蝕做對了，昨天又創了一年新低，比我賣出價低了10%以上。第一次則遲了止蝕，既然遲了就不應止蝕，所以寶姿不能重蹈覆轍，反正已是上巿以來新低，放著告誡自己有多笨好了。

這些教訓令我生出第二條守則，不要買走下坡的板塊。何謂走下坡呢？煤炭和水泥都是產能過剩，價格不斷下跌，而且競爭也大，未來的使用量也似是跌多於升，以供求來說，應該看跌，而且從圖表上看，也是在下跌趨勢，應該避開。至於服裝股為何下跌我不太清楚，但零售股好像沒一隻是好的，可能是存貨太多，可能是舖租太貴，思捷的教訓是應該汲取的，以後還是少碰零售股為妙。又例如內房股，也是產能過剩，雖然我現在仍持有越秀地產，但只是因為北角ETF十幾隻股票沒隻地產股，感覺怪怪的，而且用超長遠地看，內房應該向好，所以現在志在收息。至於我比較鍾愛的銀行保險股，因為它們是百業之母，某些巿值更是大得不能倒，派息既高又穩定，也看不到有一個下跌的趨勢，相對來說，應該比較安全。

北角ETF中，傷亡最慘重的要數萬洲國際、中石化煉化和新天綠色能源，這三隻是本年也是歷年最錯的決定，沒這三隻的話，我的利潤將會至少翻一翻。這故事教訓我們別相信財演推介，除非你已經持有該股票，為了得到心靈上開心一點，否則根本是連看也不要去看他們的推介，這也是我的第三條守則。

楊衞隆 金融市場鐵達尼 2014年12月19日

今日道指急升超過420點。不要以為那是耶倫說一句話"加息方面會忍耐"，市場受落，令到投資信心大增。

記著，美國人沒有耐性。美國人說會忍耐就是沒有說話。

那麼，投資市場發生甚麼事? 為何道指大升?
非常明顯，那是資金流向。美元快要加息，即是美元快要升值，於是將錢押在美元資產。加息本來會令股市下跌，但是，全球主要貨幣都是超低息。美國加息，美元就會冒出頭來。
主要貨幣基準利率
歐元區 0.1%
日本 0 至0.1%
瑞士 -0.75%
美國 0 至 0.25%

只要美國加息1/4厘，就是半厘。在全球超低息環境之中，半厘有很強吸引力。美元加息會推高美元匯價，所以外國投資者大手買入美國股票。美國投資者亦將海外資金撤回美國。本來香港亦應該受惠，但是，加息會推冧香港樓市，香港投資市場肯定變成屠場。當然，短期借勢炒賣是必然的事情。我認為市場情況波動，散戶投資者應該考慮本身經濟能力和承擔風險能力才入市短炒。

記著，美國經濟情況好的話，不應該欠下國債18萬億美元。

投資獲利是好事，但是，火中取栗就不是好事。各位一定奇怪，楊某為何苦心研究財經資訊卻不投資賺錢? 那是因為馬太 6:24。

楊衞隆 日本緊急振興消費 2014年12月19日

日本政府實行緊急經濟對策，投入35,000億日元振興消費。這筆費用是補貼消費，例如發行商品券和旅行券等等。

有沒有人知道這件事對日本經濟有甚麼啟示?
請各位隨便發表意見，謝謝。

可能各位想到為何日本政府要實行 "緊急" 經濟對策。最近，俄羅斯盧布匯價急跌，連同很多新興國家貨幣貶值，日本汽車出口受到很大打擊。日本汽車內需也減弱。現在的日本汽車工業差不多就是日本經濟命脈。日本汽車業向日本政府告急，日本政府立即緊急投入35,000億日元振興消費。
安倍經濟學的關鍵在於日元貶值增加出口，帶動日本經濟發展。日本經濟之衰落和日元貶值極之急速，可以說是工業國之中，未先例。可惜，日本工業產品市場的貨幣貶值比日本更嚴重，令到日本貨的市場缺乏購買力。日本經濟去到全盤崩潰邊緣。各位一定以為我在開玩笑。不是，我不是跟各位開玩笑，如果安倍經濟學行不通，日本經濟就絕望。所以，日本政府要實行緊急經濟對策。

青心直說 胡孟青 戴頭盔炒A50 2014年12月19日

如果相信經濟學家的話，來年似乎仍然要買美股、持美元長倉、沽美債、沽油以及沽歐元。但如果經濟學家再次證明，他們在年底對來年預測，往往準繩度奇低的話，那麼來年投資者的確可以考慮做對家；買油、買歐元及繼續買美債！
今年底各大券商紛紛為美國以至全球來年經濟把脈，特別是對美國經濟預測，幾乎全數預測都是會有3%增長。近90名經濟師當中，僅僅兩位預計美國增長只有不足2.5%。經濟師們對來年美國經濟情況的預期，出奇地吻合，最樂觀及最悲觀的，相差只有大約1.02%，是廿多年有統計以來差異最細的一次。但原來，對上兩次出現極細的預測差異，是1999及2006年，最後結果是分析師幾乎全線出錯。

炒波幅最實際
相信共識的形成，意味市場其實會趨向反共識的話，經濟師的預測就是對來年的提早預警。故此，克魯明力排眾議，認為耶倫明年無條件加息，意見或者不能忽視。經濟師飽讀理論，兼有大量計算模型，為甚麼預測失準？因只靠已公佈的數據做判斷，而該等數據不是好指標。
經濟師對解釋已發生的經濟情況，講得頭頭是道，但一到預測，每年上至對全球增長預測，下至對某類別資產價格走勢，一年最少修訂三至四次。以經濟增長為例，平均每年調整幅度約1%左右。相比之下，股票策略師有時會錯，但往往較經濟師少。因經濟師大多都太相信市場，尤其近年他們以指標數據判斷，大部份時間都以為是市場自然力量帶動為主，完全忽略央行政策帶來的短暫效應。股票策略師相反，他們不是不相信市場，而是相信市場之餘，更相信央行，而且現今的中央銀行奉行透明度，經常會有口頭提示，做出來的預測，又怎可能次次出錯呢？
雖然外界經常批評經濟師，但最少中國經濟師估計出錯的誤差最少。以今年為例，平均對中國增長預測大概為7.2%至7.8%左右，跟實際相差不遠。原因就是拜中國有官方增長目標這回事，意味中國經濟師較其他市場經濟師更有福氣。惟內地的政策透明度低，準確預測中國政策，較準確預期聯儲局政策難十倍。為今之計，又要威，又要戴頭盔，都係半揸半炒住隻安碩A50（2823）最實際。逢插水就吸，逢急升就食糊，懶理佢開邊瓣。

曾淵滄專欄 一起享受泡沫樂趣 2014年12月19日

財政司司長曾俊華宣佈，將本年度財政儲備的全部投資收益約270億元撥入新成立的房屋儲備金。以往他也曾經提及成立其他的儲備金，如基建儲備金、人口老化儲備金等；現在正正式式成立房屋儲備金。
明顯地，曾俊華是相當擔心香港目前的政治氣候，會導致政府在壓力之下大灑金錢，把270億元撥入房屋儲備金，意味政府來年的財政預算中不能動用這筆錢。香港房委會免費取得土地以發展公屋及居屋，數十年來都能自給自足，為甚麼需要這筆儲備金？曾司長的苦心是顯而易見的，我舉雙手贊成。

內地資金瘋狂入市
美股大幅反彈，帶動港股回升，美股的調整是否已結束，仍有待觀察，沽空的大戶可能仍未滿足於目前的收穫。美國聯儲局議息會議所帶來的沽空機會暫時消失，但是俄羅斯依然是沽空者可以利用的課題，沽空者會繼續誇大俄羅斯的經濟危機，以製造恐慌，繼續沽空全球股市。不過，中國卻是例外，內地散戶一天成交額是香港大戶的10倍。因此，國際大戶絕對不是中國散戶的對手。如果有一天，中國散戶覺得香港的H股很便宜，大舉南下，港股通一熱起來，國際大戶就連H股也不敢沽空了。
儘管A股升幅已超過50%，但非常大量的資金正從銀行流進股市。每天都有定期存款到期，到期後就會進入股市，因此依然可以看好，千萬不好賺粒糖。國際大戶正在努力造淡恒指，目前最佳策略就是轉移陣地，通過滬股通，一起享受製造泡沫的樂趣。

陸羽仁 金融High Tea 驚見黑天鵝 2014年12月19日

　　市場昨日焦點有兩個，一個係聯儲局議息聲明，呢樣一早預咗；另一單就係成份股之一的比亞迪(1211)，突然被人洗倉，一度急跌四成，就有小小「黑天鵝」味道。

　　耶倫鬆章繼續照炒

　　人人金睛火眼睇住的聯儲局聲明出籠，先前聯儲局放晒聲氣，會把過去聲明稱維持低利率「相當長一段時間」的說法刪除，暗示加快加息，揭盅會後聲明真係刪除呢句，但改為「基於目前的評估，委員會認為，對於將貨幣政策恢復正常化應仍具耐性。」雖然刪除了「相當長一段時間」，但用「仍具耐性」來表達加息時機，仍然令人覺得好耐不會加息。

　　聯儲局主席耶倫(Yellen)開記招時再補飛，話每次議息會議中雖然都有加息可能，但她睇唔到會於未來的幾個會議發生。

　　美股咁好自然帶升全球股市，港股又係保持近期人升多、佢升少的步伐，而且仲爆出比亞迪大跌的驚嚇場面。早兩日市場傳出內地政府推出雙源無軌電車，或會取代純電動巴士，會為比亞迪帶來直接衝擊，股價開始有「岌岌震」跡象，終於係昨日爆發洗倉狂潮，股價由開市的36.2元水平滑落，午後急插去18.7元，唔夠一日跌近一半，公司市值損失近200億元！之後股價先大力彈番上去，最後成交去到接近60億元，顯示沽貨力量好強勁，結果收市報25.05元，跌29%。呢隻突然出現的「黑天鵝」，都睇到好多被綁嘅小股民目定口呆。

　　股價急插後，公司強調目前經營一切正常，沒有任何突發事件。對有市場傳言指股神巴菲特減持股份，比亞迪回應指對有關傳聞並不知曉。

　　傳聞機構爆倉斬貨

　　聽聞有揸重比亞迪的機構爆咗倉，一沽就觸發沽貨潮。我成日都講，炒作新能源車呢類概念股，必定要睇住外圍同類公司表現，因為好多時呢類股票都係用外國龍頭公司作為估值標準。睇番美國曾經吹捧到好勁的同行電動車股王TESLA，股價由高位286美元，去到今個星期的205美元，都跌咗幾乎三成，唔好忘記美股同期係不斷上升創新高，同港股反覆偏軟好唔同。資金對呢類高市盈率的電動車概念股炒作興趣大降，喺咁嘅環境下，一有風吹草動，比亞迪就被人「閃插」，成為「黑天鵝」事件。

　　呢次黑天鵝事件，有中環茶友總結教訓，就係買以內地市場為主的股份，必要睇睇佢係民企定係國企，若然係民企，就不宜太瞓身，因為民企後台點都國企咁硬，好容易因為國策調整，變咗容易受傷的股份。

　　港股尾市在22800點爭持，恒生指數收報22832點，升246點；國企指數報11332點，升61點，成交元。油價持續低企，內地多隻航運股升停板，本港上市的航運股都幾標青，呢個唔多唔少都係炒落後概念。北京汽車(1958)今日掛牌，暗盤收報8.14元，較招股價8.9元，低8.54%；每手500股，不計手續費，每手蝕380元。

C觀點 施永青 怎樣才能獨立思考？ 2014年12月19日

昨文已解釋過，人在思考的時候，用的都是自己的腦，外力在這一刻無從干預，因此人人都是獨立思考的。問題是一般人的思考方式都不是憑自己的體驗和觀察而掌握得到的，他們更多的是從書本上或經其他人介紹而抄襲過來的。有些迷信權威的人，甚至會不求甚解地硬背教條。他們的腦接受了其他人的思考方式，因而沒法獨立地進行思考。
香港的學生，從小就被要求按標準答案回答試題，答不中老師要求的「Points」就沒有得分，久而久之就只能按別人的標準去思考，沒法發展出一套屬於自己的思考方式。
因此，要獨立思考，首先要做到的是不輕易迷信權威。我會把自己觀察自然以及在社會生活中所掌握到的知識，視作一手知識；而老師教我的以及從書本上看到的知識，視作為二手知識。別人的觀察與體會會出錯，在演繹及表達的時候亦會出錯，而自己在接收的時候亦會出現文字上的理解錯誤。所以，我不會直接就接受二手知識。要我接受這些二手知識，必須經過以下的程序。
首先，我會把這些二手知識與我自己已掌握的一手知識對照，看看是否一致。我不會容許自己的腦袋裡存在著兩套不一致的思想體系。據聞有些中共高官，竟然會信風水，信算命，共產黨不是信唯物辯證法的嗎？他們怎可以容許這兩種完全矛盾的思想，同時存在於自己腦袋裡？反映他們根本不懂得思考。
我除了會把別人的二手知識拿去與自己已掌握的一手知識對照外，還會直接把這些知識與自然現象以及個人的社會實踐相對照，拒絕接受不吻合的部分。而吻合的部分我也會把它與自己原先已掌握的知識結合起來，成為同一個體系。資料與資料之間必須有連結，有相互關係。兩個點之間只能有一條連綫，三個點就有三條，八個點就有二十八條，以幾何級數上升。
因此，知識愈多，愈容易話頭醒尾，愈容易用連帶關係去記憶，亦愈容易靈活應用。只要你建立起來的，是一套屬於自己的思想系統，你就一定可以獨立思考。
此外，習慣用批判性的逆向思維方式，對建立獨立思考的習慣也很有幫助。每當接觸到一些新的理念的時候，我們不但要把這些新的理念拿去與真實世界對照外，還應用相反的方向去思考它，看看他們的對立面是否也可以存在。這個世界有矛必有盾。有個人主義，就有集體主義，有唯物主義，就有唯心主義；有精英主義，就有民粹主義，有保守主義，就有激進主義。能獨立思考的人，一定不會放過對對立面的思考。
現時社會上有些人，經常批評別人不懂得獨立思考，其實他們只是對別人意見看不順眼，為了貶低相反的意見，就給人扣帽子，說人家不懂得獨立思考，實質上是想別人放棄自己的思想，改為順從他們的思想，懂得獨立思想的人一定不會輕易順從別人的思想。

曹仁超 大盘能否突破关键支撑点位企稳 2014年12年18日

　　今日沪深两市早盘开盘后便开始持续震荡，午前虽在券商板块集体跳水带动下出现小幅下跌，但随后股指仍处于震荡，并未持续大跌，而创业板也是随着沪深指数的脚步，全天几乎处于震荡之中。

　　盘面看表现最差的当属券商板块，个股全部飘绿，其中光大证券和西部证券领跌券商板块，而与之相反的是军工板块今日表现令人啧啧惊奇，受成飞集成重组失败影响，军工股近几日不但不跌反而连续大涨，尤其今日午后更是加速上行，多个军工股封死涨停。而一带一路概念板块随着近期巨量的消息刺激下午后出现涨停潮，中铁二局，中国铁建，中国中铁，中国交建等股票更是一路长阳，加速上涨的态势。

　　开始第七轮新股申购将启动，预计冻结资金近2.5万亿元。这也预示着，在市场流动性压力较大的情况下，A股向上反弹阻力正在加大。但今日A股数次下探都被强势拉回显示出仍然有资金在持续性买入，午后在券商和银行板块上攻无力的情况下保险股的突然拉升为大盘再度注入了新一轮的向上冲击的动力，但今日仅沪指表现出色，深成指也创业板表现不尽如人意。资金面非汽车交运，有色冶炼加工，保险及其他，钢铁资金呈现大幅流入，其中非汽车交运资金净流入高达30多亿，其余三板块资金也有8-15亿不等。资金流出最大的板块有证券，银行，房地产开发，净流出额分别为130亿，41亿，15亿。

　　总体来看，A股今日逼近前期新高，交易量也是持续活跃，同时盘面上赚钱效应也是非常火爆，鉴于新一轮新股申购开启，后期资金面上将趋于紧张，大盘后期若突破3091点，则有望继续上涨，反之，或将迎来持续调整，预计在5日均线3007点处企稳。

北角ETF 窮人和富人的分別 2014年12月18日

網上有不少文章以列點形式，提及窮人和富人的分別，我反思自己的所作所為，發現我真是一個徹頭徹尾地是個窮人呀！節錄一下網上流傳的曹仁超先生談及窮人和富人的分別的其中一項：

「窮人經濟觀係節省，勤與儉，慳得一萬就係一萬，甚至投資亦離唔開「雞生蛋」理論。例如我老曹2002年叫人買金，唔少人回答冇息收，佢地估唔到金價三年升值 50％（由二百八十美元升至四百二十美元），而斤斤計較雞會否生蛋。幾多股份雖然冇息派，但一年股價上升100％，窮人一聽到冇息派已冇晒興趣。」這完全是我！沒利息不就等於賭博嗎？輸了怎辦？所以我沒買金。

另外在各文的列點當中，不少提及管理和做生意，這也是我的弱項，我連自己也管不好，其他人更是難管，做生意風險太大，不適合我（其實我做過的=.=，有空另文再談）。想來想去，我發現自己的窮人思想，其實是源於「懶」，懶得去改善自己。雖然梁啟超認為「萬惡懶為首」，可是要達到富人的不懶，實在是一件很痛苦的事。首先，你須要不斷學習，知識面越廣越好，即使你不喜歡或沒興趣。待人接物方面，也要面面俱圓，多結交一些能幫助你成長的人，即使你可能很討厭他。對待下屬時，則要好好管理，例如要恩威並施，同時自己也必須以身作則，做好榜樣。另外，熱愛工作的同時，也不忘不斷尋找發達致富的機會，有冒險精神，並努力實踐。凡事有目標，有計劃，而且能從失敗中不斷改善，屢敗屢戰，直至成功。面對困難時，你要無畏無懼，理性果斷，而且豁達瀟洒。能夠做到以上幾點，我擔保你不能當李嘉神，你的兒子也絕對能當二世祖。

在那個多次被引用的，富人買牛給窮人的例子中，窮人之所以窮，根本就是懶，好逸惡勞，如果有賭場的話，他應該會直接把牛賣掉去賭吧。這其實正是人類的弱點，主因是懶，引申出來的表象就是不會自律、先甜後苦、沒計劃、只會消費、不會投資……因此，想當富人，先要戒懶，但真的很難戒……

青心直說 胡孟青 波動市怎搵食 2014年12月18日

美國退市，油價卻在短短半年間大跌五成，觸發產油國股滙債紛紛告急，歐日市場勢必輪流步美國後塵，大力放水救經濟，與此同時，俄羅斯貨幣盧布卻隨油價下滑告急，投資者擔心一旦出現骨牌效應，1989年亞洲金融風暴噩夢會重現。新興市場雖未如俄羅斯首當其衝，惟亞太區新興市場股滙波動，反映投資者儼如驚弓之鳥。當前金融市場最新形勢是，大家明知亞洲經濟發展是機遇與挑戰並存，惟究竟機會在哪及如何應對挑戰，都是值得探討的熱門話題。

貿發局充當紅娘
由港府與貿發局合辦的第八屆亞洲金融論壇，將於明年1月舉行，今次論壇的主題是「亞洲：轉變中持續翱翔」，會圍繞多個熱門的金融議題，包括中國的投資機遇和醫療保健行業的投資機會。
每年大會都會邀請得多位全球知名的重量級嘉賓講者分享真知灼見，份量舉足輕重，2013年當時仍為中證監主席的郭樹清，便曾提及要把RQFII及QFII投資額度擴大十倍，港股即時聞雞起舞，充份體會財金官員言論對市場的影響力。
今次的主講嘉賓，將會是2008年諾貝爾經濟學獎得主、美國普林斯頓大學經濟系教授克魯明（Paul Krugman），這位仁兄早前到過日本晤首相安倍，有報道指兩者會面了40分鐘，安倍首相即打消了第二輪加消費稅的主意，後來有人更戲稱，克魯明成為了日本的國師。今屆的其他嘉賓亦多非泛泛之輩，當中包括世銀副行長兼司庫Madelyn Antoncic、國基會經濟顧問兼研究部主任Olivier Blanchard、歐洲證券及市場管理局主席Steven Maijoor、中投董事長兼首席執行官丁學東等等。
亞洲金融論壇並非只聚焦於金融領域，專題工作坊就涵蓋包括金融、貿易、科技領域，項目配對環節亦為不少投資項目策劃者、高淨值人士及專業服務機構創造洽商與配對合作夥伴的機會，為資金尋找理想項目之同時，亦為項目找資金。單是2014年，這個環節就有來自20個國家和地區的14個行業，共配對了逾150個項目，可見金融是一個提供資金服務的平台，背靠着的仍是與社會共同成長的產業。貿發局的角色，當然就是撥行大葵扇的媒人婆了。

曾淵滄專欄 撈底與低吸大不同 2014年12月18日

沒吃過驚風散的人，是不適宜炒A股，昨日滬綜指急升至3076點，然後一口氣跌至2993，收市時又神奇地回升至3061，最後的升幅是1.31%。
前日華洋大戰，恒指成份股中的內銀A股全線上漲而H股依然下跌，昨日情況有所改善，也許老外也認為不可能長期製造同股一升一跌的背馳現象，在A股不斷地上漲下，力沽H股很可能最後會敗在瘋狂的內地股民手上，見好就收。
昨日內銀H股全面上漲，老外不再力壓了，但最終恒指依然下跌，國際大鱷依然不放過壓低恒指的機會，有A股的藍籌股避一避，集中力量壓低沒有A股的恒指成份股，其中也包括中資股，騰訊（700）沒有A股，因此也是國際大鱷力壓的對象。

鐵路股有再炒上條件
鐵路基建股是近日熱炒的對象，我也曾推薦過，近日股價雖一升再升，但考慮到過去曾經出現大調整，故近日股價一升再升後，估值依然不算貴，相信依然有再繼續炒作的條件。
過去兩天提到股神畢菲特買入石油資產，要知畢菲特是趁低吸納而不是撈底，是長線投資者在計算衡量投資對象的價值後，覺得超值而買入，但超值不代表價格已見底或就快見底，因為市場總是有低處不算低的現象，趁低吸納者計算的，是數年之後甚至數十年後的投資回報，撈底者是速戰速決，考驗自己的眼光，希望自己進場買是最低價，或者博見底反彈，故大家要分清楚自己是想撈底或是想趁低吸納。

陸羽仁 金融High Tea 洗太平地大減價 2014年12月18日

　　俄羅斯局勢未穩，美股先升後跌，港股繼續觀望，好彩內地上證指數再升逾1%，帶挈國企指數全日升過百點，稍為撐住市況，恒指收報22585點，跌84點；國企指數收報11269點，升132點，幾隻內銀股係推升國指的功臣。大市成交再過千億元，增至1078億元。

　　濠賭股打晒折

　　華潤集團證實掌管金融業務的副總經理蔣偉日前已離開華潤，傳捲入華潤集團原董事長宋林案，本港上市的華潤系股份全線下滑。由於佢哋有幾間係恒指成份股，都對指數有影響。跌得最多係華潤創業(291)，收報15.22元，跌2.44%。

　　俄羅斯金融風暴繼續成為國際焦點，華爾街股市上日早段當佢無到，股市大幅反彈，但隨着油價再滑落，當日尾段美股軟番落去。睇嚟市場係驚聯儲局收緊貨幣的言論多過驚俄羅斯貨幣危機。雖然俄國風暴無對美國以至香港股市帶來好大衝擊，但個別同俄國做生意或者投資嘅公司，就難免受累。好似吉利汽車(175)就受銷售下跌及俄羅斯盧布急瀉影響發盈警，股價隨之大瀉，收報2.59元，跌17%，其他汽車股亦受壓。喺俄國海參威興建度假村及賭場的凱升(102)收報3.37元，跌16.4%，受俄羅斯盧布急跌影響，股價遭拋售，一下就大幅插穿4元關。

　　雖然指數跌得唔多，但濠賭股就再度急挫。習近平明日殺到澳門，洗太平地本來已經洗到白一白，另外又有報道話中央又推出重大措施，以打擊數十億美元非法資金透過澳門賭場流入。本來聖誕臨近，係澳門旅遊高峰期，可惜去年數字太靚，搞到股民患上畏高症，擔心今年數字不升反跌，股價喺節前已經大減價，銀河(027)收報42元，一下插逾8%，金沙(1928)跌穿埋40元，跌咗6.18%，好多澳門概念股，唔理係咪博彩生意，股價都打晒折，仲創埋今年新低，即係期內買親家帳面都要輸錢。

　　市場對濠賭股的憂慮唔係無道理，陸羽仁喺年頭叫股民沽濠賭股食胡，濠賭股跌到年中，我繼續叫大家離場，家佢插到今年新低，我仍然叫大家唔好撈住。有中環茶友話，陸SIR你使唔使淡成咁呀？習大大去澳門，會唔會有禮送呀？我就勸呢位茶友唔好太天真太傻，佢咁講係完全唔認識習大大啦。

　　習大大去澳門會唔會送禮呢樣，首先，澳門家唔係無得食、無得着，當地人均收入高過香港，喺咁嘅環境下，阿爺仲點解要送大禮呢？再者，家澳門幾個賭業集團老闆，都成為不同富豪榜的名人，若中央送禮係益到普羅百姓、抑或只是錦上添花呢？

　　以習大大性格，佢對大量祖國金錢喺澳門花清，無理由無意見，所以如果中央要送禮，好可能都係送佢幾句金石良言，叫佢哋唔好過份依賴博彩業多啲啦！

　　新股認購反應參差

　　茶友又追住問，就算無禮送，但家濠賭股都跌番去起步點咁滯啦，仲使唔使睇得咁淡呀又？我就話做生意同做人一樣，都係由儉入奢易，由奢入儉難，澳門博彩公司早兩年見好生意，高增長，個個爭住加大投資，基金見邊個落注落得勇就捧邊個，形成大家爭相起新場，家間間大企業，養埋好多人，如果做番以前一樣生意，咁就好難維持到以前的利錢，究竟呢次調整有幾深，暫時仲未見到，呢啲叫做同一樣的前景，不一樣的股價，所以家都未使咁急撈貨喎。好似銀娛咁，跌20元，反彈10元，博反彈走慢啲又被夾死。

　　近日新股掛牌表現參差，股民認購變得選擇性。市場消息透露，粵豐環保(1381)國際配售超購五倍，傳有保險機構及基金公司入飛。該公司今天中午截止公開發售。

C觀點 施永青 人怎會變成思想封閉﹖ 2014年12月18日

近年香港社會撕裂，不同政見的人互相指責，說對方妖言惑眾，企圖對追隨者進行洗腦，又呼籲市民要獨立思考，不要輕易被人蒙蔽，受人利用。
其實，人人都以為自己是獨立思考的。腦是人的思想器官，它是屬於個人的，它只能自行運作，外人沒法直接指揮別人的腦如何運作。即使是自己，也不一定可以完全操控自己的腦袋。學過打坐的人都知道，單是要自己靜下來，不要想東想西，也並不容易。自己也未能完全控制的腦，更不可能受外力直接控制。直到今天，人的能力只能令別人的腦停止運作(受到嚴重的創傷)，或胡亂運作(受到某些藥物的影響)，但不能指揮別人的腦袋如何運作。
然而，這只是一種狹義的說法，廣義一點來看，人是會受影響的。希特拉、毛澤東，都曾成功地令大量群眾聽從他們的指揮，不但在行動上聽從，在思想感情上也變得很一致。那他們是憑甚麼影響這麼多的人呢﹖
人的思想能力，一部分是先天的，一部分是後天形成的。基本的邏輯思維能力與掌握語言的能力，是天生的。這是人類祖先經過千萬年的實踐積累起來的，再透過DNA的密碼遺傳給我們的。這些基本的思維能力，大部分人都是一樣的。但每個人出生後，會有不同的經歷，會接觸到不同的文化與理念，因而逐步形成自己的價值觀。價值觀接近的人，他們的思想感情與行為，都會差不多。
凡是重要的知識，人類會以DNA的方式傳給下一代。但亦有一部分重要性未上升至這個層面的知識，人類會以文化藝術、宗教信仰、以至生活習慣的方式，遺傳給後代。到人類發展到有文字之後，以上種種未變DNA的知識，就可以用書本的方式記錄下來，遺留人間，對後人產生影響。
一個人的經歷有限，不能純靠自己的接觸，從自然界與社會裏直接學得知識，因此必須透過看書來吸收別人的知識。這些知識中，有些是具體的知識，譬如水的成分是H2O；有些是價值理念，譬如人人生而平等。前者較容易取得客觀的實證，後者則近乎是一種信仰。一旦相信，就會影響一系列其他問題的取態，對人的影響深遠。
然而，人類社會存在著各式各樣並不完全一致的世界觀，而相信自己那套價值觀的人，都傾向宣揚自己的一套，而排斥別人的一套，形成不同陣營與社會圈子。人在這樣的圈子裏長大，接觸到的都是同一類的價值觀，久而久之就會對此深信不疑，變成只能按這套價值來思考，來行動。亨廷頓所說的「文明的衝突」，就是在這種情況下出現的。要避免這種衝突，我們必須接受人類社會多元的現實。不能一開始就認定自己的一套是真善美，別人的都是假醜惡，進而覺得自己嫉惡如仇是應該的。我們應虛心了解持不同理念的人，為何會有不同想法，願意求同存異，社會才會融洽，世界才會和平。

北角ETF 未談贏 先談書 2014年12月17日

小時候我並不喜歡看太多文字的書，因為教科書的字已經夠多了，當時唯一愛看的只有漫畫（無聊一提，我第一本看的漫畫，不是龍珠的話，大概是到理髮店看到的老夫子）。記得小時候曾經有一晚，我睡不著覺，半夜起來翻看IQ博士，結果被老媽發現，被臭駡了一頓。直至中五畢業，忘了是什麼原因，大概是太無聊（因為我沒做暑期工，大部份中五畢業生都會做暑期工，但我認為沒必要這麼早就打工，反正早晚要打，而且是有排你打），所以買了本幾百頁的三國演義，大概花了整個暑假才看完，但其實半懂半不懂。自此之後，我有一段頗長的時間愛上了跑圖書館。尤其是在中六時，到了新學校，沒什麼朋友，午餐時間我都會到圖書館看書。在學校的圖書館你會遇見不少怪人，他們都是沒朋友的（笑）。當時主要看赤川次郎的偵探小說（但大部份人愛看的三色貓系列，我只看了三色貓出場的那一本），另外也看金庸，和一些第零類，亦即是哲學類的書籍。現在我的書櫃裡，大部份的仍是漫畫，有些小說、哲學和心理學的休閒書，還有些雜七雜八、不同類別的書籍。而近十年左右，我已沒再買漫畫（沒買，但還是經常看），而其他書就會不定期買來看看，方便自己在大便時看，因此我大便的時間可能比一般人要久一點。

言歸正傳，你相信世上存在著一個喜歡看不同類型的書，同時又經常談論股巿，但居然沒看過關於投資類別的書的人嗎？在不久前，我正是這樣的一個人。大約在今年八月還是九月左右，我第一本正式看的投資類別的書是《金錢遊戲 一個投機者的告白》，作者是外國人，我看的是中文翻譯版（我不想打他的名字，反正我不想去記，有興趣知道的人隨便搜一下就會知道作者是誰）。以前看書時，我都是抱著消遣的心態，但這次看的原因是抱著學習的心態，覺得自己在股票買賣中，除實戰外，實在有必要看一下其他人的做法和想法。我很快便看完這書，接著看的是曾淵滄教授的《財富 非常通道》。之後停了一段時間，最近看了博客止凡的作品《不讓自己陷入中產貧窮 尋找財務自由的關鍵之路》（這名字真要命），我花了大約兩三天就看完，這可能是一個個人紀錄。之後看了曾教授的另一本最近期的作品《機會是留給有錢的人》，這本不好看，但讀後感以後有機會再談談。這書我花了兩天已看完，很快便打破了自己剛創下的個人紀錄。現在正在看的是曹仁超先生的《論勢》，這本很「抵睇」，還未看完。

我曾經相信著一個想法：不是所有人都應該多看書，因為不是所有書都值得看，某些書是會教壞人的。對於容易受書本影響的人（像我一樣），我的建議是，要看的話，看歷史名著，而歷史名著的定義是作者已經成為歷史，換句話說是已經死了。一本作者已經逝世的書還留在巿場上，這本書大概值得一看，死得越久，越值得看。第二是學會批判思考，所謂盡信書不如無書，想想作者的寫作背景和動機，對內容可能會有不一樣的理解。第三是不用太功利，看書不一定要有什麼目的，因為很多東西現在看來沒用，但將來說不定會有用。

曾淵滄教路 大戶撤 散戶進 A50升勢壓不住 2014年12月17日

在滬港通未開通之前，我很看好內銀A股，當時，內銀A股股價比H股低。實際上，過去很長的一段時間內地A股多比香港同企業的H股貴，內銀A股股價竟然比H股便宜的確是異數，也是難得的。當時，內銀H股的PE值一般只有四倍，股息率八厘，部分中型銀行如中信銀行（998），股息率竟超過九厘，已經是非常吸引長期投資者，A股股價更低，意味着PE值更低，股息率更高，當然是超值，這是我在滬港通未通之前看好內銀A股的理由。

滬港通一通之後，人民銀行一聲減息，內銀A股股價馬上起飛。現在，幾乎已經全部超越了H股。

長線投資者永遠只買便宜的股而不高追，因此，以現價來說，長線投資者應該買香港上市的內銀H股。如果打算投機短炒的話，內銀A股雖然股價飛升，但是，內地人民正在排隊開戶，成為股民，這股熱潮短期內不會消失，而內銀A股正是內地股民熱捧的對象，儘管股價已經炒高，其PE值依然不高，股息率也不低，相信仍有向上的空間。

簡單的說，現在內銀H股與A股可以說是各自精采，可以長期投資也可以短炒，悉隨尊便。

滬港通開通之後，兩隻A50 ETF的成交額天天排在港股成交額排名的最前端，每天成交額已超越滬港通的額度，這說明了大量香港的散戶因為仍然不熟悉個別A股的優劣性，但又眼見A股炒的火熱，於是紛紛買入這兩隻A50 ETF。但是，傳媒報道說過去這段時間，實際上大戶正在撤出A50 ETF，兩隻A50 ETF都出現淨續回的現象，這個現象是不是可以解釋為大戶撤退而散戶進場？散戶在接大戶的火棒？

表面看起來這的確是散戶在接大戶沽出的A50 ETF。不過，是不是火棒就仍是未知數，這種情況就如我剛剛談到的內銀H股與A股一樣，現在A股急升。因此，外資大戶在計算基本因素後，認為買H股更好，便沽出代表A股的A50 ETF，把資金投入H股。

不過，短期而言，A股如果仍可維持升勢，不論外資大戶如何沽售，也壓不下這些A股ETF的價格。因此，過去一段時間，雖然外資大戶不斷地沽出A股ETF，但是A股ETF的股價依然是向上升，當基金經理發現自己不斷地賣而股價不斷地升，隨時會改變主意。

青心直說 胡孟青 土炮不死玄機 2014年12月17日

進入年底前倒數階段，餘下中國社會科學院前日發佈的經濟藍皮書，預計中國今年全年經濟增長7.3%，其實意義已不大，關鍵在於其把明年經濟進一步下行、7%的預期增速，仍定性為保持平穩較快，認定失速，明顯屬管理市場預期手段；更值得關注是，經濟可以下行，股市可續看好，基於兩大理由：一、無風險利率下行會帶來風險資產價格上升；二、房地產行業價格拐點令資金在資本市場尋求新增長點。簡而言之，前者就是減息刺激資金進入股市，後者則是樓市見頂刺激資金換馬至股市，歸納起來，就是看好股市，難怪券商股打不死。

戰意太旺盛未必好事
雖說內地股市升勢重臨，絕不叫人意外，但市場若不理性，專業投資者與持份者如沒有制衡，恐怕內地股市即使吸引力有多大，估值及潛力有何賣點，最早出現的結果——不但不能吸引外資大戶，反而是會將他們嚇怕。我們不是要將外來勢力效應誇大其重要性，但引進成熟的機構投資者，並從而建立一套良好的投資文化，釋放股份背後企業盈利前景的潛在價值，是內地當局一直要推動的目標。在經濟數字及營運數據上，內地頗多股份根本是升勢過急，且毫無基本因素支持可言，外資要造做淡或減磅，反過來卻即時被本地勢力及大媽們的買盤浸死。大戶要重視估值，但內地位位都是圖表派，破位就叫追，一追就繼續漲勢，相比之下，港股對他們而言，或者會更具歸屬感。
相比於內地股民的大部份大豐收，本港投資者夾雜於中、外截然相反的策略環境下，近期真正有利可圖的，未必為數太多，至少他們怎可預計得到，傳統大價中資股會於臨近年底前，竟然也可以來個大豐收，越殘而又毫無賣點可言的，卻可以全線統統跑出。惟退一步想，舊經濟大價股升，總好過四、五、六、七線炒股禾雀亂飛來得更令人安心，安慰一點說，這就是所謂價值投資吧。
為長線發展及市場提升兩大因素作考慮，內地股市實在有需要跌一跌，好讓散戶、內地券商以至媒體都可以各自清醒過來，越遲調整，情況只會更見不妙。內地市場是典型成也資金、敗也資金，戰意太旺盛，未必是一件好事，始終中國股市亦不甘於長期停留於一個土炮級數的市場。

曾淵滄專欄 大鱷出動絕不手軟 2014年12月17日

中港市場昨日又是華洋大戰，雙雙打勝仗，只有一群仍未進軍中國A股的香港小股民打敗仗，內地股民成功將滬綜指再度推上3021之上，昨升68點，越升越勇；香港的國際大鱷也成功地將恒指推低至22670，大跌357點，午後在A股推動下，恒指也曾反彈一點點，但三點過後，A股一收市恒指就再度大跌，以接近最低點收市。
這的確是天下奇觀，昨日恒指成份股中同一企業A股狂升而H股狂跌者非常多，建行A（601939）升6.4%而H（939）跌0.66%，交行A（601328）升4.1%而H（3328）跌1.2%，中行（3988）、工行（1398）也如此，H股與A股的差價再拉闊，但千萬不好貪便宜買H股，國際大鱷一出手短期內不會手軟，中國股民的熱火短期也不會熄滅，真想短炒，倒是可以考慮透過滬港通進軍A股，與中國股民共享A股新牛市。

看好股神冇入錯貨
國際大鱷不會只在港股打注意，外圍股市全跌，大鱷們正在炒作美國聯儲局開會及油價下跌，美國已正式結束QE，今後聯儲局每一次開會就會出現炒作，炒作加息的訊息與暗示，油價下跌已變成國際外交大戰，但今日油價狂跌早已超越供求的基本因素，石油市場的參與者已不再是石油生產國與使用國，而是美國商品市場的大鱷、小鱷。大鱷出手狠且重，但是飽食就會遠揚，油價不可能長時間下跌，也因此，股神畢菲特已出手買入石油資產，中國股民也出手買石油A股，誰會是最後的勝利者？我看好畢菲特。

陸羽仁 金融High Tea 俄羅斯風暴 2014年12月17日

　　股市跌開有條路，特別係落後市，你走得慢、人走得快，當人哋調整，但你又跟跌，咁就好無癮，呢個就係港股嘅情況嘞。港股喺早排的升市中蝸步慢行，家遇上美股調整，於是又回番落兩萬三千點樓下。有中環茶友話，投資者損手已經無癮，你呢排仲成日叫人股燦，係咪太過贈興呢？我答佢話無辦法啦，鬼叫香港呢排咁運滯，搞到我哋炒股成日食水尾咩，好似昨日美股喺聯儲局開會前再跌，港股一開就插，仲喺低位收市，咁嘅情況想唔認低威都唔得啦。

　　盧布仆直有路可捉

　　美股隔晚大跌，主要係俄羅斯盧布急跌，臨急臨忙大幅加息，連埋油價再挫，搞到商品市場風高浪急。家俄羅斯好明顯係金融風暴格局，差在個風會唔會席捲其他市場。

　　俄羅斯爆發金融風暴，幾乎是預期之內嘅劇情。陸羽仁扮吓最識搞風搞雨、成日做風暴預言家嘅大鱷索羅斯拆吓局，俄國盧布近排仆到直，皆因政治經濟均對佢不利。

　　首先，西方圍堵俄羅斯，搞到佢隔籬鄰居烏克蘭想脫俄入歐，結果普京發惡，先發制人入侵克里米亞，令美歐政治吃完悶棍仲無晒面，因此大力發動報復制裁，令到俄國貿易大受干擾，國際收支帳好唔靚仔。為了打擊俄羅斯，美國同中東國家樂見油價急跌，令依賴能源收入的克里姆林宮大為頭痛。喺呢度不妨講多一樣，就係彭博出咗個報道，話美國油企決定同油組企硬，咁即係話低油價呢場價格戰會繼續打落去，點解美國政府會容許民間企業同佢中東條?打大交，相信都同地緣政治背後考慮密不可分！

　　除了政治同油價因素，另一個原因係熱錢流向。美國復甦勢頭日趨明顯，特別係勞動市場有不俗改善，能源價格大跌等於再送多一程，對耗油經濟如美國大為有利，熱錢開始由新興市場流出，俄國成為走資地區之一。資金流出初期唔係咁覺，慢慢走吓走吓，最後係壓倒咗強壯嘅駱駝。

　　如果從風暴形成條件去睇，呢次俄國爆發危機唔係咁簡單，同時係難以避免。至於風暴威脅有幾大，我估俄國都會幾傷，但對於全球金融市場，相信震盪未必好大。從過去經驗睇，俄國每隔一段時間就有類似的貨幣危機，呢個亦都係商品經濟收入不夠多元化的問題。

　　過去俄國爆煲，對全球最大影響係九十年代果一次，當時主要係由於對沖基金長期資本沽日圓買俄債大玩息差，結果盧布貶值一鋪清袋，震動埋華爾街，最後當時的聯儲局主席格林斯潘即係大幅減息，三兩吓手勢就搞番定。

　　騰訊轉弱想撈宜睇定

　　從過去經驗，新興經濟爆發金融風暴，通常會對發達地區股市有即時衝擊，但跟住好快就無事，甚至可能令資金回流尋求安全港；而美歐央行通常對這些國家出事，除非係見到會波及自己，否則態度係見死不救。按照舊日的足跡，呢次俄國出事，唔應該對全球股市有太大威脅。如果無新的突發因素，個市回一回之後可能就可以企穩番。

　　喺內地經濟數據弱，加上油價急跌觸發投資者擔心環球經濟有通縮危機下，雖然內地A股硬淨，港股都無運行。恒生指數收報22670點，跌357點；國企指數收報11136點，跌75點，成交上番912億元。

　　講起跌市藍籌普遍向下，要留意係騰訊(700)股價失守110元關。騰訊主要股東馬化騰減持後，隻股就一直弱弱哋，要留意主席減持會唔會餵飽咗想買貨的基金呢？加上基金炒股年年有主題，科網今年由頭威到尾，出年仲會唔會係咁呢？想低撈的股民行動前最好諗諗呢兩個問題先。

C觀點 施永青 莫在起跑線上就認輸 2014年12月17日

近年，年輕人問題成了社會的熱門話題。常有論者為年輕人抱不平，覺得他們有些在起跑線上已輸蝕，以後無論怎樣努力，也不易扭轉敗局。
提出這種論調的人可能是一番好意，目的是為年輕人爭取更多的社會資源，好讓他們有一個更公平的競爭環境。不過，我擔心這種論調會令年輕人太早認輸，未起步已覺得自己已沒有成功的機會。這樣反而會妨礙年輕人的成長。
其實，這個世界從來都不公平，沒有一個人是在同一條線起跑的。然而，起步後還有很多變數，還有很多機遇，如果太早就認輸，年輕人就更難在往後的日子裏掌控自己的命運。
每個人天生的條件都不一樣。有人天生高大威猛，有人天生矮小瘦弱。有人天生聰敏，亦有人天生愚拙。至於家庭背景的差異就往往更大，有人富裕，有人貧窮；在成長的過程中，每個人在資源上獲得家人的支持各不一樣。
然而，就我觀察，很多人後來的發展，都並沒有受家庭的背景所制約。老子說：「反者道之動」。其意是：天道的演變方式，往往是走向原先的反面。貧窮的會變富裕，富裕的會變貧窮。正所謂「大智若愚」、「柔弱勝剛強」、「尺有所短」、「寸有所長」，不利的因素有時反會變成有利的因素。
中國人有句老話，叫做「難得少年窮」，我自己就慶幸自己可以出生在一個相對貧窮的家庭裏。我有今天的發展，離不開我年輕時的貧窮生活的經驗。
我年輕時，父母沒有錢給我買聖誕卡回贈給同學，我初時感到十分尷尬，後來卻因而明白，人可以不理會別人的想法，過自己的生活。
我年輕時，沒有玩具，只好上山捉「金絲貓」、捉山坑魚，令我有機會接觸大自然，因而學會了透過觀察自然掌握知識，以及靠自己去找出解決問題的方法。為了捉魚，我觀察魚的習性，研究出捉水面魚與捉水底魚的不同方法。令我從小就懂得不靠老師提供的標準答案去解決難題。
我沒有跟過教練，也學會了游泳。我是在水裏自學的，我是透過摸索水的物理性質，去改善自己的泳術的。如果一開始就有教練，我的自學能力一定沒有今天那麼高。
我沒有機會上大學，所以我的知識不受大學裏把知識分科分系的影響。這樣，我反而更容易把學到的知識一體化，而且還可以應用自如。若然，當初有機會上大學，我很懷疑自己是否仍能掌握這種能力。
現時有些年輕人，因為自己沒有機會參加課外活動，或少出尖沙咀、中環，就覺得視野受局限，前途受影響，其實哪有這麼嚴重。人人的起跑線都不一樣，只要我們不是一起步就認輸，肯跑下去，就會有不同的際遇，不難找到超前的機會。

青心直說 胡孟青 新常態 買內銀 2014年12月16日

港股跟內地股市關連系數越來越高，不少內地投資者亦透過在港進行孖展活動，作為打本炒作內地股票的融資途徑，港股近期無路可捉，較內地股市亦更難估。以為會跟足內地升勢，殊不知外資大戶仍為數不少，質疑內地基本因素。而云云大藍籌中，本港地產股後勁太差，滙控（005）又從來不是首選，連帶騰訊（700）弱勢，港股在指數層面上，似乎要繼續反覆24000點關前，直到結束2014年才算。
受惠貨幣持續寬鬆
由於不能低估內地當局對股市上升的堅持，而區內最少在明年首季亦將大賣低通脹與貨幣寬鬆主題，區內股市在中資股主導大環境下，環球股票基金來年隨時會被逼加碼，傳統大價中資股亦不容忽視。
無疑現時提議留意油股，為時尚早，但所謂留意是現時國際間對油價走勢已近乎一面倒看淡共識，由預期穿60、到失守50，下一步很多會預測要見40，甚至30美元一桶水平。國際油價受太多政治因素及背後原因左右，共識的形成，往往就是應向共識反方向部署的時候吧！
傳統中資股中，金融股目前仍然最備受看好。按外界目前對中資金融股取向順次序排列，就是券商、內險及內銀。但純粹從政策風險因素出發，內地券商現時亦是最大，市場炒風升溫、融資融券爆升，以往是賣點但短線極可能是負累。至於內地保險股，來年要實行償付充足比率新要求，大部份由於投資組合問題，都要預留新資本，暫時只有平保（2318）較有準備。在毫不情願下，內銀股來年可能成為一股頗為強勁的勢力。的確，外資大戶對內銀股有保留，但貨幣寬鬆趨勢已成，最受惠者若非內房就是內銀，兩者比較，銀行相對上作為國家推動經濟及一眾主題概念的機器，一定會較內房有利。
現水平計，大部份內銀股現價相對賬面值仍有折讓，派息都有五六厘。而內銀平均大概有1.2至1.5倍賬面值左右，即使跟國際平均水平的1.2倍相比較，內銀股仍算便宜。要緊記，買內銀不是對息差、壞賬等問題改觀，而是相信中央會大搞財政及貨幣政策擴張，博再有多雙位數回報。中銀監副主席閻慶民最新表明，在新常態下，金融業要回歸適度增長，一改以往幾年審慎調子。單憑這句，已經勝過任何內銀股分析師的推介及分析。

曾淵滄專欄 靠消息炒賣的藝術 2014年12月16日

日本眾議院選舉，自民黨大勝，取得過半數議席，聯同盟黨公明黨，共控制三分之二以上的議席，到了可以修改憲法的優勢，自民黨大勝也是安倍經濟學的勝利，安倍之前的幾位日本首相，每年換一次，安倍不但能坐穩日本首相的寶座，更帶領自民黨創出選舉佳績，重新當選後，也必定更努力地推動他的安倍經濟學。
安倍經濟學的重點是讓日圓大幅貶值，以增強日本的出口競爭力，同時大量印鈔票來推動經濟。
有趣的是，安倍大勝的消息傳出後，日圓不跌反升，理由之一是投票之前，日圓已經出現大量沽空盤，沽空者或套利平空倉，或被斬倉而不得不平空倉。

股神入場　油股超值
日本政府也不會輕易地讓這些短炒的投機獲利，先殺了這批沽空者，以後，大家要永遠記住，人人都預期到的好消息變成壞消息的可能性很大。不過，只要你有些耐性，日本股市基金依然值得投資。
國際油價依然未止跌，但上星期A股中的石油股漲停板，不要以為中國股民是儍子，原來股神畢菲特在上星期也出手買入大量石油股，畢菲特出手不表示石油股見底，但肯定是超值了，畢菲特入市的行動消息於上周末有報道，因此，昨日本港的石油H股總算回穩。
恒指昨日收市跌221點，依然站在23000點之上，算是在低位有支持力，理由當然是因為A股表現不錯。可惜，在香港上市的H股表現依然不佳。

陸羽仁 金融High Tea 防美收水 2014年12月16日

　　美股上周末大跌，香港班股燦又要食驚風散，擔心中美股市升就無份賺，跌就有份蝕，「好彩」係大市一開已插到低位，之後無再有明顯拋售，最後跌咗二百零點收市，主要因為內地拗腰升番0.5%，港股就算係跌少咗啦。

　　今年港股的交易日已經開始進入倒數，餘下的日子不能有太高期望，一來因為基金臨尾收工，唔敢博得太盡；再者港股今年缺乏表現，就算炒高多少都好難有分紅，不如留番下年再博。相反，就怕個市有淡倉未平，未食淡友未收夠籌。

　　淡友唔係省油的燈

　　講開大戶做淡，有中環茶友話，唔知淡友係咪諗住趁佔領運動開番鋪大，於是累積淡倉，點知除咗9月28日警察放催淚彈叫做場面激啲之外，後來警方同示威者都比較克制，無搞出一場大龍鳳，跟住中央仲減埋息谷經濟，搞到造淡者食唔到大茶飯。昨日連銅鑼灣都清埋場，佔領運動係街頭無晒固定陣地，想趁政治市炒落暫時都無機會。

　　不過，造淡班大戶都唔係省油的燈，佢哋係咁撳住個市，佔中要跌，佔中清場又唔升，焗住等到美股跌為止。

　　港股昨日低開後最多跌393點，低見22856點。A股午後掉頭回升，港股大部份時間在兩萬三關穿梭。恒生指數最終收報23027點，跌221點；國企指數收報11212點，跌23點，成交縮減至686億元。聯通(762)旗下網絡分公司副總經理兼網絡建設部總經理張智江，涉嫌嚴重違紀正受調查，聯通被拋售，跌幅是藍籌最大，收報10.2元，挫3.96%。

　　內地市場繼續炒作「一路一帶」大計，部份內地上市基建股升停板，本港上市基建股亦炒上。中冶(601618)A股升停板，H股(1618)造2.45元，揚6.06%；中交建A股(601800)漲停板，H股(1800)只係升2.4%，「漏氣」情況繼續。另外，新加坡傳媒報道，已停牌的中鐵建(1186)同南車青島等四方組成的財團，可能獲得吉隆坡至新加坡高鐵總投資約850億港元的合約。

　　社科院關注熱錢流向

　　大戶造淡除了本地因素，都同全球熱錢流向有關。社科院發表的《經濟藍皮書》指出，隨着美國經濟逐漸好轉，今年熱錢出現了撤離新興市場的趨勢，相信香港都受呢股大氣候影響。

　　報告指，中國跨境資金由淨流入轉為淨流出，加上人民幣雙向波動下，內地自第二季以來出現資本項目淨流出。第三季以來中國貿易順差屢創新高，外匯儲備則再度下跌。

　　不過，《藍皮書》認為，內地外匯儲備規模龐大、資本項目未完全放開，以致資本流對內地金融市場未有帶來大衝擊。雖然係咁，中國應加強跨境資金流動監測，防止熱錢大規模流出，有效防範美國退出量寬對中國帶來的衝擊。

　　香港股市的深度同成熟程度，嚴格來說唔止係新興市場級數，但由於香港有唔少內地股份掛牌，加上同美元掛鈎而又無資金管制，所以每逢有熱錢流出亞洲，香港都會成為櫃員機，被大鱷提款。

　　今個星期美國聯儲局可能會就未來利率政策有所表示，主席耶倫可能會改變長期維持超低利率的說法，屆時可能會再牽動熱錢回流美國，成為空軍唔肯隨便投降的原因。

　　雅居樂(3383)主席陳卓林恢復職務，股價午後飆逾一成，收市報4.51元，升咗11.1%。近日有幾間內房股傳出主席或大股東的負面的消息，搞到股價大跌，相關債券孳息仲去到十幾厘，反映投資呢類公司真係要膽博膽。

C觀點 施永青 社會主義中國 資本勢力橫行 2014年12月16日

中國自稱為社會主義國家，但在中國的商場上，資本活動所受的制約卻比很多資本主義國家還要少。
以地產中介行業為例，這本是一種可以小本經營的行業；但在內地，今後可能沒有過億資金都休想建立自己的公司。
我主理的中原地產代理公司，起步的時候，只在別人的辦公室裡分租一張寫字枱，我和我的合夥人，每人只出資港幣5,000元，就開檔做生意了。今天我們的業務已遍布中國三十多個城市，每年的佣金收入逾港幣100億元。
因此，我十分珍惜這個行業提供的低門檻創業環境，我希望有更多的人可以在這個行業裡建立起自己的事業。據聞，香港的置地公司(一度是香港最大的地產商)，當初也是在這個行業發跡。
正是基於這個原因，我到內地發展業務時，並沒有借助我在香港已經積累起來的資本，提高入行門檻，以本傷人。我要求我的同事，每到一個城市，都要以「始於毫末」的方式，重新經營。
我們是在當地賺到錢之後，才用賺到的錢去擴充業務的，而不是靠母公司作大量資本投入，以規模效應去欺負小行家。
但自從電子商務的熱潮興起後，我們這個行業在內地的生態環境出現了新的變化。一些從事資訊科技的行外人士，以為可以利用新科技改造這個行業。他們試圖用O2O(On line to Off line)建立一個閉環，包攬整條產業鏈的業務，不但做地產中介，還做金融、保險、以至其他家居服務。
他們告訴風險投資基金，「羊毛可以出在豬身上。」即使他們在地產中介的經營上不賺錢，他們也可以在產業鏈的其他環節賺錢。
他們的故事很誘人，吸引了大量資金與人才投入這個行業。他們未賺錢已大量開舖，搭建分行網絡。他們可以為僱員提供更好的報酬，為客戶提供更優質的服務，因為他們可以不計成本，大量燒錢。為了接盤，他們可以減佣，可以提供回扣；為了搶客，他們可以引誘其他中介公司的員工「飛單」。
他們的這些做法，在很多國家都是犯法的：提供回扣或引誘行家員工「飛單」，會觸犯防止賄賂條例；長期以虧損的經營方式與行家作不公平競爭，會觸犯反壟斷法。可惜內地現時的法治水平都沒法處理這些問題，令這些公司可以不斷以本傷人，進行不公平競爭。
沒有人知道這些新的經營模式是否有持續生存的能力，但他們的顛覆能力卻毋庸置疑。他們用燒錢的方法，挖走別人的員工，搶走別人的客戶，截斷別人的舖租，令很多小本經營的公司都難以為繼。他們可能認為，只要能把競爭對手排擠出局，那即使他們的模式並非更優勝，他們亦可以憑壟斷謀取暴利。

投資就是生活 周顯 賭場的贏錢可能性 2014年12月14日

大家都知道，長賭必輸，但是，去賭場賭錢，如果懂得玩，也不一定是輸梗的。例如玩德州撲克的，便有着無數的職業高手，在賭場搵食，連我的小拍檔梅偉琛，在股市賺得第一桶金之前，還是一個會計師，每逢周五下班之後，便過大海，到澳門玩通宵，平均每個月都能贏到數萬元。這種非人的賭徒生活，直至他在股市節節取勝，方才停止。至於另一位股壇名人，也是我的多年朋友蔡朝暉，年前在「澳門豪客撲克慈善挑戰賽」之中，擊敗了七十二名對手，獲得5014.9萬元獎金，更加已經是舊聞了。

至於廿一點，數牌的原理是自古皆知，但只是凡人的記性有限，不能實質操作。自從五十年前的數學家Edward Thorp發明了數牌的技巧，並且還寫出了專書，去作出論述，從此之後，任何一個有普通智力的大學生，只要學習一個小時，便能夠掌握數牌的技巧。不過，由於賭場把撲克牌的數量大量增加，令到廿一點數牌變成了不可能。

據說，在美國的某些小型賭場，還是有使用一副撲克牌的廿一點牌局，擺明是送錢。不過，西方的鄉下地方的人賭術水平很差，縱是有着少數的職業高手，但由於水魚太多，賭場只用一副撲克牌去玩廿一點，也是大有利潤，反而不宜用多副撲克，以免殺得太盡，竭澤而漁。

也是據說，玩骰寶是可以玩「聽骰」，澳博的創辦人之一、有「賭聖」之稱的葉漢，便精於此技，而且他作為賭場的經理，還大破了聽骰黨。按：「賭聖」這個雅號，據我所知，是《東周刊》冠之給葉先生的。據我的父輩的所言，當年的葉漢，其外號應叫「鬼王」。不過照我的賭博知識，並不認為可以做到「聽骰」這回事。估計是賭場的荷官和外人串謀，荷官用灌鉛或灌了水銀的骰子，決定了擲出骰子的大小，然後用暗號告訴其拍檔。其拍檔贏錢之後，對外則宣稱懂得「聽骰」，才因此而長勝。

至於輪盤，則是由於它的轉盤製作、桌面、地面等等並不完全均勻，所以結果也不均勻。在一九六一年，那時的電腦還是龐然大物，Edward Thorp和Claude Shannon自製了小型電腦，偷偷帶到賭場去，精算出輪盤的運轉結果，因而戰勝了賭場。不過，後來賭場非但加強檢查客人的使用手提電腦，而且輪盤還多加了一個「0」，即是賭場的勝算高了一倍。順帶一提，我在大學唸新聞系時，讀傳播理論，必然會唸到Claude Shannon的「Cybernetic Theory」，不過當時我當然不知他是乜水。

最後要提的，是最多人愛玩的遊戲，有「家樂仔」之稱的百家樂。這門遊戲的數牌方法極度困難，但也不是無法可數。只是，使用傳統的數牌技巧，要等上很多局，才有一次的下注機會，時間投資和回報率並不成正比，所以根本不划算。年前，一位股壇奇人發明了一種新的數牌技巧，賭的不是莊或閒，而是「對子」，結果很快便遭到賭場把他列為不受歡迎人物了。這當然也是他的最大目的，因為，當百家樂的職業賭徒，未免成本太高，效益太低了，但是，成為賭場的不受歡迎人物，卻是令人自我感覺良好，太牛了。

楊衞隆 油價大跌等同加息 2014年12月15日

我的股市走勢猜測是來自很有趣的假定，油價大跌等同加息。中國和香港的石油產品主要來自進口。香港的石油產品肯定係100%進口貨。中國就是大約6成。
樓價與利率有直接關係。除非百份百現金交易，否則，供樓開支=本金+利息。 供樓開支是個常數，而且受制於收入。除非收入大幅度上升，否則，供樓開支不能上升。供樓期的本金加起來就是樓價。好了，公式可以改寫成:
樓價+利率=常數
即是利率升，樓價跌; 利率跌，樓價升。
實質利率的計算公式(簡化)是:
實質利率=名義利率-通脹率
即是說，4厘利率在6%通脹的情況下，其實係負2厘息。1厘利率在通縮2%之下，其實係3厘息。
供樓的利率是名義利率。假定名義利率不變，樓價公式又可以改寫成:
樓價=常數+通脹
所以，通脹上升，有利樓價上升。這條公式亦說明了為何日本通縮二十多年，樓價無法上升。雖然日本的名義利率接近零，但是通縮令到實質利率留在高位。日本人儲蓄不是想要利息，而是想要貨幣增值的利益。
從經濟學角度去看，名義利率不變的情況下，通縮就是加息，通脹就是減息。石油產品減價會引發通縮，例如機票價格會因為燃料費用下調而減價。油價下跌會降低運輸成本，產生通縮連鎖效應。
通縮出現就是加息，加息就會令到樓價下調。經濟學係一盤死數，絕對沒錯。有人以為通脹低就是經濟好，經濟好會帶動樓價上升。可是，看深入一點，油價下跌引發的通縮不會帶來出口競爭力，不會增加商業活動，消費會收縮。人們看到物價下跌，沒有人會急著買東西或者消費。如果你看到去日本的旅行團每個月減價1成，你會等多半年才去日本旅行，對嗎? 急甚麼呢? 半年後起程等同半價優惠。
更加慘的情況是，現在的企業早就鎖定油價或者做好油價對沖，有些企業的存貨會大幅度貶值，例如塑膠原料。亦有些企業無法承受通縮的打擊，例如需要集資的企業。通縮令到集資困難是非常明顯的事情，因為人們傾向儲蓄，減少投資。老實說，通縮環境是不利投資市場。投資風險大，回報低，誰去買股票，誰去買樓?
香港樓市炒家和地霸應該隱隱約約看到奈河橋在前面不遠的地方。

楊衞隆 何必放水 2014年12月15日

投資者憧憬歐洲央行會因為希債危機重燃和歐洲經濟呆滯而在明年放水。如果放水能夠拯救希臘和歐洲經濟，德拉吉為何不早早放水? 為何歐洲經濟水深火熱，還要計劃明年才放水?
歐洲央行放水救希臘是妙想天開。希臘使用不適合自己經濟情況的貨幣，幣值太高，削弱競爭力。希臘的經濟問題不是貨幣供應不足。當初，三頭馬車太輕視希臘債務危機，以為稍為削債，稍為緊縮開支就可以把希臘經濟搞好。
三頭馬車兩輪拯救行動，總共向GDP只有2400億美元的希臘投入約3000億美元，還未計算私營銀行削債。結果現在要考慮第三輪拯救行動，三頭馬車一定後悔2012年為何不將希臘踢走。希臘亦應該後悔為何當年不退出歐元區。因為2009年開始拯救行動時，希臘國債是GDP 112.9%，現在是174.9%。希臘債務危機越救越嚴重。希臘的失業率仍然是25%。希臘人無法忍受，希望脫離歐元區。唯一改善希臘經濟的方法是脫離歐元區，使用自己的貨幣，因應經濟情況貶值，增強競爭力。
放水救經濟就更加是天方夜談。日本的經驗是央行放水對經濟有害無益。日本放水20年，經濟沒有好過。20年前，日本是大債主，現在是大債仔。由富有國家變成窮國。以前日本經濟強勁，現在陷入危機，外貿和經常賬不停出現赤字。日本放水20年，衰足20年。歐洲央行要走日本的死路嗎?
日本要脫離債務危機，國債去到可以負擔水平，最少要有10年時間，經濟增長3至4%。2013年的日本實質工資比2007年還要低。日本經濟有6成是內需，工資沒有增長，消費稅增加，日圓匯率大跌，人口老化又極之嚴重，日本消費不收縮已經是奇蹟，怎可以在未來10年，每年增長幾個巴仙?
日本經濟最大問題是人口老化，經濟規模收縮。日本經濟危機不是貨幣供應不足，放水不會搞好日本經濟。同樣，放水不會搞好歐洲經濟。歐洲央行根本上沒有理由放水。而且，放水不是好事，可能很快就會害死美國經濟。過去5年的超低利率，令到5,500億美元流入能源相關的垃圾債券。如果沒有3輪QE和超低利率，投資者不會買那樣風險高的垃圾債券。經濟學家說QE會產生資產泡沫就是這樣的情況。油價跌穿60美元一桶，這些債券大幅度貶值。例如美國的石油及天然氣勘探公司能源廿一Energy XXI Ltd (EXXI)在過去4年於債券市場舉債超過20億美元。其中於2010年12月發行的7億5,000萬美元9.25厘票據，今年9月面值1美元可以賣106.3美仙，現在跌至只值64美仙。債息高達27.7厘。如果類似石油企業現在要發債集資，利率沒有30厘，很難有人買。這些企業和初成立的高科技企業一樣，唯一業務係燒銀紙。燒的銀紙來自債市，不能發債就不能燒銀紙，必然倒閉。
德意志銀行分析師在12月8日估計，油價跌到55美元一桶，評級B和CCC的企業之中會有1/3違約。聯儲局現在加息，這些垃圾債券貶值更加嚴重，不加息，金融風險就越大，不知道甚麼時候爆出甚麼資產泡沫危機。非常明顯，超低利率太長時間，對經濟有害無益。歐洲和美國應該盡快加息，維持超低利率是下下之策。

青心直說 胡孟青 增長派佔上風 2014年12月15日

國家主席習近平說，經濟增長低一點，並不可怕。本來，經過幾十年增長模式，經濟改革及升級轉型，增長低一點，本是樂見其成，但中央經濟工作會議的會後公佈，大概可粗略結論，來年內地當局對增長似乎比今年更看重，情況亦有所改變。
無疑，今年保7.5%目標已是十分困難，在明年國務院工作報告中，增長目標勢必下調。但細心看看，即使由7.5%，下調至7%，意義其實不大，皆因今年四個季度內，幾乎過半數不及7.5%增長。而有別於去年強調改革，今年會議公佈，將穩增長目標放在相當前排位置，在穩增長主調下，強調一帶一路、京津冀發展以及長江經濟帶，某程度上只是舊瓶新酒，甚至可以說是打着改革口號，繼續大搞基建。
去年是加快推進改革的第一年，被稱為「改革新元年」，成績如何，實在是見仁見智。同意的話，今年上下半年是一個政策性劃分的分水嶺，上半年改革為主，刺激寬鬆政策相當忍手，但到下半年已經敵不過要保增長目標的現實。
有關的政策逆轉，亦體現於領導人及官媒對經濟及政策的論述。例如，強調增長目標是7.5%左右，可以高一點，亦可以低一點，到一度將7.5%說成為保底論，官媒由將建議減息，說成為與改革為敵，到近期已經180度態度轉變，集中和應牛市重臨論，改革派及增長派博弈，後者似乎突然佔盡上風。
過去一年，作為改革的第一年，以增長達標與否的成績衡量，可能只是半桶水，僅僅及格，背後原因是，既要改革，又有一個相當缺乏彈性的增長目標，往往就涉及政策激辯與矛盾，目標及方向似是一致，實為不然。

明年財政政策更強
基於第一年的經驗，似乎中央只要有設定經濟增長目標的一日，政策傾向最後仍然會是保增長行先。很明顯，貨幣政策暫時沒有膽量轉為寬鬆，但當局已經首次強調，政策要更加注重鬆緊適度，背後似乎對今年部份定向以及創新型政策效用，頗有微言。叫人關注的是，中央經濟工作會議，在財政政策上的表述是，積極政策要有力度，換言之，來年的擴張式財政政策，定會比今年的規模更大。

曾淵滄專欄 藍籌股吸引力增加 2014年12月15日

過去兩周市場過度聚焦中國而忘了美國，美國股市今年表現不錯，不斷創新高，但道指在18000之前遇上阻力，近日經常出現調整，上周五更急跌315點，將會影響今日港股開盤的表現，但港股經過近日一連串震盪後，藍籌股再有不錯的吸引力了。滙控（005）股息率達4.8厘，再跌的話就超過5厘，買滙控收股息強過存錢於滙控收息；滙控旗下的恒生（011）股息率為4.3厘，你若擔心滙控在歐美遭當地政府搶劫式罰款，也可以考慮只集中生意於本土的恒生。
華創（291）近日已跌至52周新低，由高位計，跌幅近五成。大跌主因自然是，華創業績從過去每年有不錯的增長變成下跌。

華創購Tesco有玄機
中國政府打貪腐，影響華創的零售業，收購英國超市Tesco於中國的業務更帶來巨額虧損；華創不可能不知Tesco在內地面對的困難，為何仍與Tesco合作？很明顯華創作為國營央企，有責任助中國走出去，數年前收購香港的太平洋咖啡是小嘗試，現在與Tesco合作是大嘗試，要的是英國人管理超市的經驗。過去華創靠自己摸索，抄襲家樂福、沃爾瑪大賣場經營法，但內地大城市土地越來越貴，租金越來越高，大賣場是否仍是正確方向？或者，英國式、香港式的超市更適合？通過抄襲能真正學習到的管理知識畢竟有限，買下Tesco的管理人才，才是管理知識最佳的學習之道，這與當年聯想（992）收購IBM個人電腦業務是同一個道理。

陸羽仁 金融High Tea 泡沫救市 靜候時機 2014年12月15日

　　油價大跌影響巨大，上周五油價續插，搞到美股急跌，杜指大跌315點，跌1.8%。摩根士丹利資本國際(MSCI)全球股市指數單計上周五下跌1.4%，上周共下跌3.8%，為2012年5月以來表現最差的一個星期，估計過去一周全球股市合共蒸發超過1萬億美元！

　　紐約1月期油價上周五收市報每桶57.81美元，跌2.14美元，跌幅3.6%，是2009年5月以來，首度收市跌穿每桶58美元；倫敦布蘭特1月期油跌1.83美元，跌幅2.9%，每桶報61.85美元，也創5年半低位。以全周計，紐約油價大跌12%。

　　終極一跌 低吸油股

　　油價下跌關乎供求，美國發展頁岩油開發技術，用水壓逼油加上水平鑽掘技術，可採得以前採不到的岩層石油，令原油供應大增，明年美國每日原油產量增加68.5萬桶。但是，歐洲經濟唔掂，中國增長放慢，令需求下降，國際能源署最新預測是明年全球每日用油需求減少90萬桶，而不是早前預計每日增加110萬桶需求。供應增加，需求減少，觸發油價大跌。美國原油供應增加，還打破了油組(OPEC)的壟斷，是跌價的最大原因，雖然油組最近決定不減產是想夾到美國油企破產，但油組不再壟斷油價，始終不利在需求下滑時維持價格穩定。

　　未來油價走向如何？前美國能源部長里察森預期，油價可能低見45美元。前大摩策略師謝國忠就認為，油價在未來4、5年可能維持在60美元水平，因為中國經濟增長放慢，不利油價。

　　我認為油價大跌，可以係一個投資機會，耐心地等，等油價插到阿媽都唔認得時，就係吸油股、氣股的時候，家未跌得夠。

　　今次油價大跌除了有石油輸出國和美國油公司鬥法，有美國和俄羅斯玩嘢因素外，仲有環球歐、日、中經濟放緩、通縮乍現、美元轉強的背景。美元一強，以美元計價的商品就要插，油價大跌，加劇通縮，美元作為避險工具的作用提升，再加劇油價下跌。

　　上次油價狂升暴跌在2008、09年，油價先在2008年中升上147美元高位，接着發生金融海嘯，油價在2008年尾插到35美元的低位，整個急跌維持了半年左右，以每月計油價根本係無反彈咁急跌。今年高位雖然在6月的107美元，但真正急跌是在10月從90美元開始，如今跌了3個月。雖然圖表不會簡單重複，但今次油價有機會再跌一兩個月，在明年第一季繼續深插，有可能再見35美元附近才見底。若以長線計，油價不可能長期在這些低位，十多年前，即在2003年以前，油價長期在20至30美元的水平，過去十年中國、印度等新興用油國經濟大幅膨脹，加上各國大印銀紙，金錢貶值，油價點計都要60至70美元。

　　當油價深插時，例如插到35美元這種終極一跌時，就係買中海油(883)、中石油(857)或昆侖能源(135)這些股票的好時機，現在不能太急，要等。

　　若要保七 只能放水

　　中短線唔係買油股的時候，反之是留意紅色股的時機。呢一期中美股市都在調整中，美股杜指升近18000點時，我一直都話佢要回，點知佢又真係回得好急，轉眼又回到17280點。我覺得美股跌除了因為油價和技術回調之外，都怕本周聯儲局開會有加息暗示，家各大證券行都估聯儲局會在議息聲明中，取消「在相當長的時期內維持超低利率」這個表述，美股要捱一捱加息預期上升這一浪。

　　內地股市前一陣子大瘋，家回一回係好事，上證綜指上周五收報2938點，未算回得好多，仲可以回深啲。

　　阿爺的中央經濟工作會議上周四結束，應已敲定明年中國經濟增長目標和相應策略，會後未透露增長目標數字。外國睇得較淡，但若然見6字頭，恐怕仍會觸發一輪拋售紅色股浪潮。

　　睇中央經濟工作會議會後聲明的口氣，阿爺睇嚟唔敢定增長目標太低，怕定得愈低，最後達成的更低。中國經濟回落之勢已成，最近公佈的11月通脹率(CPI)只有1.4%，正步向通縮邊緣，以中國7點幾%的GDP增長計，這個通脹數字太低，經濟熱度不足。我們平日講的GDP是講扣除通縮的實質增長，不是計及通脹的名義增長，試想兩三年前中國通脹率超過6%，經濟實質增長超過8%，即是經濟名義增長有14%以上，但現時通脹得1.4%，以7.4%的經濟實質增長計，即是只有8.8%的名義增長，即是名義增長從兩三年前高位急促回落了40%，可見經濟冷卻速度很快。

　　較深回調 吸納時機

　　現在估計中國明年經濟增長目標應該是在7%和7.3%之間，明年經濟前景令人擔憂，財政政策和貨幣政策會比今年寬鬆，阿爺要加大財政赤字去投資基礎設施建設，會增加放水力度，令房地產和股市的投資提高，「保七」應該是力求的目標。

　　說穿了中國就是想以泡沫救市，做美國、日本做的事情。中國在2008年曾放水4萬億救市，放水過度，放出高通脹，之後就收，收收吓之際，再加上大力打貪，就滑向通縮，如今要扭轉此局面，其他招數出了無乜效，就要放水了。

　　內地股市自減息後股市急升，希望藉此抬高GDP，卻是國務院的原意。不過，個市升得太急太癲，中國證監會覺得唔掂，家話要查各證券行的孖展借貸，內地股市可能仲要借勢回一回。但內地股市會就咁跌番落去2000點嗎？看來不會，經濟愈差，愈要放水，股市愈升，日本都有辦你睇，中國也差不多，所以調整過去，明年上半年內地股市仍然要反覆向上。

　　合理的策略是等候有較深回調時吸納，大路可以買A股指數或H股指數，A股指數會跟貼啲內地個市，若然唔想買唔係持有實物股份的安碩A50中國(2823)，可以買南方A50(2822)或華夏滬深300(3188)，若上證綜指回近2800點(現價2938點)，比高位回200點左右，就係吸納時機。

　　唔想買指數，都係買大股穩陣少少，內銀可以留意工行(1398)、建行(939)，內險可留意平安保險(2318)，內房可以留意萬科(2202)，上述上證綜指的價位可以作買入這些股票時機的參考，這些大股從高位回調10%的位置，可以開始考慮分注入貨，如建行高位6.42元，回10%是5.8元左右(上周五收報6元)。平保高位77.3元，上周五收74元，比高位回10%是69.6元。萬科高位18.3元，上周五收報16.6元，高位回10%是16.5元，現在已到，安全一點可以等佢跌至16元才買。記往在大市回吐中，除非遇上一日插400至500點的日子，否則買貨不用急，買完佢仲可以再跌，可以分注買。

C觀點 施永青 安倍為何提前大選 2014年12月15日

日本首相安倍晉三於11月21日宣布解散眾議院，並於12月14日提前舉行大選。
日本的憲制有些地方似英國，執政黨可以選擇提前舉行大選。這對執政黨非常有利，它可以選擇對自己最有利的時間舉行大選，令自己有機會(i)延長自己的任期，(ii)在議會內爭取更多的議席，以通過某些具爭議性的議案，(iii)借民意向反對黨施壓。
日本《讀賣新聞》說：「現在是解散議會的最佳時機，因為從今往後，安倍的政權將不會有令人滿意的政績。」人們估計，安倍之所以提前大選，是因為他已預期他的「三枝利箭」挽救經濟計劃將難取得好成績，與其等劣績眾人皆見的時候大選，不如趁計劃尚可讓人憧憬的時候大選。這樣，執政黨雖放棄了未完結的任期，但如果能夠在環境有利的情況下大選成功的話，那就可以再取得新的四年任期。
為了締造對自己有利的環境，安倍在宣布提前大選的同時，還宣布會把原定在2015年10月實施的增加消費稅計劃(由8%加至10%)延至2017年4月才實施。這好像是一項德政，但有人懷疑，安倍一早知道日本沒有條件將消費稅提高至這個水平，他原先只是先嚇嚇選民，以便以後可以扮好人，讓選民覺得他懂得體諒民間疾苦。
不過，安倍今次提前大選的目的，並非純為了延長自己的任期，而是為了更進取的目標──修改憲法。只要自民黨能夠獲得318個或更多的議席，他就可以毋須其他政黨支持，也有機會進行修憲。要修憲須獲2/3以上的絕大多數議員的支持，才可以進行公投。眾議院有475席，今次大選的成敗，要看自民黨能否取得318個議席或以上(318個剛好超過2/3)。
日本現時的憲法，是第二次世界大戰後，在美國麥克阿瑟將軍監督下制定的。日本人覺得是戰敗後的城下之盟，是帶有屈辱性的；否則一個國家的憲法怎會限制自己成立正規的軍隊？自民黨認為日本已是一個主權獨立的國家，有權明確天皇的地位，並建立自己的國防軍。
然而，日本能不能這樣修憲，不在於議會內夠不夠票，而在於美國的態度。當初，美國是擔心日本軍國主義復活，才刻意廢除貴族(除皇族)的承繼權，而天皇亦只是名義上的元首，須順應人民的意志；並禁止日本成立海陸空三軍，不許日本有對外交戰權；日本的對外防務由美國照顧。今天，美國視日本為盟友，希望借日本來遏抑中國，但對日本並未完全失去戒心，加上韓國及亞洲其他在二戰時被日本侵略過的國家，都不想日本重建自己的軍事力量，美國並不能完全不理會這些國家(很多都是美國盟友)的取態。因此，即使自民黨取得足夠議席，是否立即起動修憲，還得先取得美國許可。美國在日本有駐軍，日本在政治與經濟上還有很多地方需依賴美國，日本尚未有條件對美國說不。