青心直說 胡孟青 股市癲 人也儍 2015年05月08日

港股估值明明吸引，升逾三千點後，冇理由跌，真的跌了，肯定純粹受A股牽制……原來坊間不少專家都認為資金充裕，股市可只升不跌，既然人人看好，何解指數破頂成交縮，隨後來個六連跌？環球股票基金連續三星期走資，又唔見有人講，中港股市根本並非獨跌，在跌市中，較強本土味道、即較少倚賴中國經濟起伏因素食糊的藍籌股，明顯具較強抗跌力。
老實說，港股之所以便宜，明眼人也看得出純粹係被一眾業績不彰的中資內銀、電訊、石油股拖低，股市評論未一眼關七、縱觀天下，跟打麻雀只懂看自己一家牌或至多只顧及上家醒自家甚麼牌有何分別！隨時被對家、下家誅死了仍未天光吧！
股癲人儍，豈止馮京作馬涼，更有戇居居鬼拍後尾枕對號入座的儍人，以為電台評論其推介股份，疑似妄想症發作，以為主持是點名罵他叫人亂接貨，還要自行在fb上澄清幾時進行過推介。
其實問題不在乎對與錯，而是儍人未聽清楚節目主持罵的根本不是其推介的安記券商，而是另一家創業板安記，惟此安不同彼安，創業板那隻是有人刻意在討論區上推介、擺到明控股股東批了些少貨出街亂炒一通，假如是儍人推介的那家安記券商，小妹反而更安心，起碼不須擔心隨時熄燈。儍人以為被點名，真令人啼笑皆非，股癲人儍，莫此為甚。

散貨者有冇良心
有些人利用老散的無知與貪心，為虎作倀、助紂為虐，明顯是坑股民，貪心老散就算抵死，都不用由上市公司替天行道吧！
好想知一大批藉着討論區為三、四線股圍飛作歹散貨者，會否在推介這些本來名不見經傳、業務卻不甚了了、純粹趁大牛市游資充裕、股民亂性大玩貨源歸邊炒一番之餘，「同時」向自己爹娘推介這類股份。
有良心的經紀，在向客戶推介股份前，係先會問自己會否把同一股份推介畀阿媽。當然，我們的理性假設，係冇人會冇人性到過阿媽兩棟。
當然，不能排除冇良心的不孝子女係會連自己娘親都跣的，為求利益不惜連阿媽都棟。

曾淵滄專欄 大鱷也損手怕甚麼 2015年05月08日

復活節假期過後，恒指裂口高開，掀開所謂的大時代炒股熱潮，之後，恒指就一直維持在27000點與28000點之間，經過本周一連四天下跌，相信遲上車的人已經沒錢賺了，高追者更滿手蟹貨，蟹民可能還包括一批外國大鱷。上個月，傳媒經常報道香港金管局大手買下流入香港的美元，這說明這批大鱷也是在這段時間來的，如果有大鱷陪你一起當蟹民，擔心甚麼？大鱷不會無功而回。
近日幾乎沒有人談起美股，理由是港股已完全被內地A股拉着走，但是前日美國聯儲局主席耶倫的講話，是值得大家關心的。耶倫前日公開說美股估值太高了，過去耶倫好像從來沒有評論過股市，為甚麼前日會突然開口說美股估值太高，她的講話有甚麼目的？

耶倫講話要聽實
我猜想，一個最大的可能是，耶倫想在加息前先把美股壓下來，如果美股在加息前已經下跌，出現巨大調整，那麼當耶倫宣佈加息時，美股就能承受起加息的壓力而不會大跌，美股一升再升，如果不在加息前先壓一壓，一旦因加息而大跌，可能會影響整體經濟表現。
從2013年5月開始，美國聯儲局講加息已經講了足足兩年，「狼來了」講了兩年，大部份人已經麻木了，認為狼不會來了，一旦狼真的來，殺傷力還是相當大的，過去一段時間，美國道指在相當小的幅度擺動，因此對港股沒有影響力，但是一旦波幅擴大，影響力依然不小，所以大家應該關心並留意耶倫今後的講話。

陸羽仁 金融High Tea 慢慢來 2015年05月08日

　　港股A股化，近日市場少咗人關注美股同美息走向。不過，美市連跌幾日，聯儲局主席耶倫話關注股市估值偏高，講法就有啲新意，我喺網誌講咗小小自己嘅解讀，話耶倫隨時係因延遲減息為股市債市降定溫，讀者有興趣可以上去查閱。

　　美股杜指去到萬八點樓上，阻力真係唔細，雖然股神巴菲特話仲有更美好嘅事嚟緊，但華爾街老牛難免受聯儲局息口去向影響，好難可以大升。至於中港股市就唔同，最主要係多咗中央對金融市場政策左右。

　　市好集資　中央之意

　　最近A股接連回調，主要係受新股大量上市影響，加上監管機構對多了投資者用槓桿買股表示關注。近日股民興講無綫神劇，有中環茶友特別整咗段股神葉天的語錄︰「股市原意，乃讓集資投資有其地，社會向榮，人皆有賺，惜人性貪婪，耗盡心思，巧取豪奪，樂土成煉獄，血雨腥風，殺戮不息，無數人蕩產傾家輸性命，勝者則喪良知人格。」

　　茶友笑言，中央搞起股市，目的正如葉天所講，係為咗企業融資，社會繁榮，人皆有賺。家好多人話內地債務太重，威脅經濟穩定，搞好股市，就係期望可以把大量債務轉為股權，減低風險，故此股市上升有利融資，當升得急時阿爺放大批公司上市，根本係正常過正常，既係無忘初衷，同時又有降溫作用。換一個角度來說，當個市跌得急時，阿爺就會穩住市況，至於點樣係呢個過程中，避免腥風血雨，茶友話就要睇通股市遊戲嘅本質，同埋靠定力，點樣係跌市時唔好太驚，升市時唔好太貪。

　　股市由集資之地，變成貪婪煉獄，腥風血雨，皆因一個利字，而散戶大多貪勝不知輸，好似早前內地股市上完4000，上4500，好似仲想開行車去，升得太急必然要回，這是自然定律，散戶唔好話叻到識高位減少少貨，只要識升得太癲時唔好高追，就唔使受跌落來切手指之痛。我昨日講調整未完，今日仍維持呢個調，所以好多朋友問跌咗唔少好唔好補番啲貨，我話情況人人唔同，即使你貨好少想補貨，都唔好太急一注入晒，小心再滑一個坡，三個字︰「慢慢來」，要買都分注慢慢買。

　　跌市仍有急升之局，半新股恩達(1480)連續兩日飆升，而且升勢更急，全日飆升逾九成，就係另一場《大時代》現實版喇。恩達昨收報30.1元，飆94%，成交額6833萬元，兩日累計大升212%。其他股仔包括派紅股博搶鏡的博華太平洋(1076)升勢繼續擴大，現報2.95元，升35%。

　　恩達是線路板生產供應商，於去年底才上市。集團2014年底止年度約利4420萬元，按年增長11%，現價等如72億市值，去到125倍市盈率，點睇股價都係脫離晒基本因素。對於公司股價急升，恩達連續兩日發公告，話不知悉導致價格及成交量波動的任何原因。

　　五窮效應　有機低吸

　　好明顯，佢咁樣喪升法，當然有大戶手影，以佢上市時市值不足10億元，街外貨源流通量只有2、3億元，要收乾根本唔難，但散戶走入去玩，就要識落車啦，散戶要記住即使隻股升到上太空，一日未沽貨未走，都係帳面財富。

　　個股喪升只係個別例子，由於本周A股IPO凍結2萬億元人民幣，內地股市持續受壓，上證指數收市跌2.8%，逼近4100點，兩市成交是近期首次縮減至不足1萬億元。

　　港股受累連跌六日，過去六個交易日累計挫1153點。五窮效應顯現，恒指收市已經碌到去27289點，跌350點，有可能試一試兩萬七關口；國企指數收報13768點，跌228點，成交額1616億元，估計大市有可能再跌，不過如果A股有機會去到4000點左右，咁又唔怕買啲喎。

巴士的報 盧永雄 造王者 2015年05月08日

英國國會大選投票開始，今次大選係近年最激烈的選舉，預計沒有一個政黨可以得到過半數的議席，執政保守黨如果有機會重新執政，都好可能係同其他政黨組成聯合政府。

在講今次大選的選情之前，先要介紹一下英國選舉制度，英國是行所謂西敏寺模式的民主制度，在全國分成650個議會選區，當中英格蘭有533個選區，蘇格蘭有59個選區，威爾士有40個選區，北愛爾蘭有18個選區，任何一個政黨在議會上取得過半數議席，就會成為執政黨，由執政黨的黨魁出任首相，即係話任何政黨奪得326席先至可以執政。

這個西敏寺模式的最大好處，係確保執政黨佔據議會的過半數議席，即係話議會係一定會聽政府話，唔會出現議會同政府對抗局面，同美國總統制唔同，美國的總統同議會係各自產生，會經常出現總統同議會的多數黨來自不同政黨，大家互相打架的局面。

不過英國的制度最大的難題就係當選舉時候，沒有一個政黨可以取得過半數議席，這個就係所謂懸峙國會啦，十年前當時還是工黨執政時候進行選舉，無論係執政工黨還是在野保守黨都未能取得過半數議席，36年來首次出懸峙國會啦。當時第三大政黨自由民主黨成為工黨和保守黨爭相拉攏的對象，因為如果加上自民黨的議席就可以過半數，組成聯合政府執政。結果「造王者」自民黨選擇跟保守黨組成聯合政府，由自民黨黨魁克萊格出任副首相，並且在聯合政府有24個部長職位，由自民黨成員出任。

這個聯合政府一做就兩屆，現在又到了選舉的時候，不過今屆據選民民調顯示，保守黨和工黨勢均力敵，不同調查都顯示兩黨支持率非常接近，很大機會無一政黨取得過半數，又會出現要籌組聯合政府的局面。不過，今次更為吊詭的地方，是據選前民調顯示，之前聯合政府中的自由民主黨，在國會選舉中取得的議席會銳減一半至25至30席，意味會有一個危險，即是保守黨加上自由民主黨，都不足326席的過半數議席，出現更為災難局面，可能是不能重演保守黨和自民黨組成聯合政府。

另一政黨蘇格蘭民族黨，很有希望取得超過50席，近年迅速冒起的英國獨立黨可能得票亦可能超過自由民主黨，很有機會左右政局。

如果工黨和蘇格蘭民族黨組成聯合政府，對英國就會很不利，因為蘇格蘭民族黨主要議題是爭取蘇格蘭獨立，工黨想跟她組成聯合政府，很大可能要承諾在任內給予蘇格蘭再進行獨立公投，對英國政局造成極大不穩定性。

另一個可能是不組成聯合政府，只組少數派政府，任由執政黨未有國會過半數議席，但這種政府就不穩定，因為每項政策都要拉攏其他黨派議員支持（和香港政府的執政局面頗為相似）。1974年當時的工黨領袖威爾遜，就曾組過少數派政府，但政府太弱勢難以施政，結果七個月後就結束政府重新大選。

有朋友問我近期美元轉弱，應否買英鎊？我認為英國選果結果好難預料，萬一出現組成不到聯合政府，政局將相當不穩定，對英鎊匯價頗為負面，所以現時只能等選舉結果，才能作出投資決定，所以有時不穩定的政治，對經濟亦有很大影響。

C觀點 施永青 從英國大選 看英式民主 2015年05月08日

香港雖曾長期受英國統治，但港人對英國政制大都不甚了了。原因是英國政府從沒視港人為英國的子民，沒有讓港人有投票權。既然無權參與，沒有興趣關心亦是正常的。然而，香港現時正進行政制改革，以決定2017年該如何進行普選，那就有需要參考一下其他國家的民主政制；但很可惜，我發覺很多即使平時參與政治行動比較多的人，亦對英國的政制所知甚少。

英國的政制比較保守，仍保留由貴族組成的上議院，但大部分權力已掌握在以普選產生的下議院手中。不過，上議院亦非橡皮圖章，它仍擁有延宕性的否決權──下議院通過的議案，如果上議院不贊成，議案就不可立即執行，可以拖延最多12個月。

這種拖延權其實也是一種很實在的權力。有些事情如不能第一時間推行，12個月後再做，可能已作用不大。再者，12個月後，世情可能已出現重大變化，下議院本身也可能會有不同的取態。因此，說上議院已形同虛設是不成立的。

上議院由小圈子組成，竟對由全民選出來的下議院決定有延宕否決權，嚴格來說也有違民主信念，可見真民主的定義實在不容易下，而各國的政制亦無可避免會受到一定的時空限制。

因此，各國的政制其實差異很大。英國行內閣制，美國行總統制，總統有得讓人民選，首相及內閣成員則由執政黨決定。在英國，人民沒有機會選首相，人民可以投票選舉的是「區議員」──代表自己居住地區的下議院議席。

現時，英國分659個選區，每區只有一個席位，以單議席單票制方式選舉，不行比例代表制。理論上，如果有個政黨在每區都以些微票數落敗，那即使它獲得近半數的選民支持，也可能在下議院內一個議席也沒有。更荒謬的是︰如果它在各區輸給的對手並非屬於同一個政黨，那即便是它屬全英國最多人支持的政黨，它一樣可以沒有議席。當然，這是一種極端的情況，在現實世界很難出現。不過，在贏者全取的制度上，下議院的代表性，的確可以出現漏洞。

此外，英國的區代表的選舉，表面上是選議員，實際上是選政黨。民意調查顯示︰選民投票時，基本上是不理會候選人的個人因素的，選民關心的是各政黨的政綱與各黨黨魁出來拉票，傳媒對真正參選的候選人卻報道甚少。這樣的選舉有點名不符實。

大選之後，獲下議院過半議席的政黨可以自組內閣，決定由誰來當首相，其過程不但不用諮詢人民，連普選黨員也可以不理，由黨的高層自行判斷。如果沒有一個政黨獲過半數議席，那就得與其他政黨組織聯合政府。

以今次選情來看，該沒有一個政黨可獲過半數議席，連組聯合政府也有難度，這種發展勢必影響新一屆政府施政能力，英國的國運可能因而走下坡。

曹仁超 深成指领先沪指率先企稳 2015年05月07日

　　今日沪深两市走势出现较大分歧，沪指继续大跌调整，深成指则明显强于沪指，抢先一步企稳。今日中字头继续大跌是导致沪指跌幅较大的原因之一，而创业板则小幅震荡走势。昨日冲高回落，近期需要消耗获利盘。

　　板块热点看，兰州有望成首个内陆自贸区，今日兰州自贸个股表现较好，兰州民百涨停，兰州黄河亦一度冲击涨停板。国内软件企业加速抱团，华宇软件、安硕信息纷纷涨停，近期国产软件持续走强，今日再度有优异表现。智慧城市IT投资将破2400亿，智慧城市板块今日表现良好，长亮科技、中科金财涨停，皖通科技、银信科技一度封板。而券商则成为今日表现最为优异的大盘股，一度带动大盘走强。

　　消息面分析，周三傍晚，网传证监会主席助理张育军关于控制“两融”风险的最新讲话，市场神经一片紧绷。周四早上证监会官方微博发布消息称，5月6日网传“证监会主席助理张育军在上海会议上要求严控两融”为虚假消息。但市场依然处于调整态势。于其将杀跌归责于利空的消息，不如说是前期市场涨幅较大，此波需要调整。而今日可以发现深成指明显企稳，沪指却继续杀跌，前期涨幅较大的中字头成为罪魁祸首，中字头大多是在上交所，故杀跌元凶其实是中字头大盘子股涨幅过大带来的杀跌效应。

　　技术面看，沪指已经连续出现三根阴线，但可以发现下跌时的成交量越来越萎缩。最为直观的是深成指已经率先企稳，加之明日新股资金的陆续回归，市场企稳指日可待。而创业板昨日冲高回落，近期或将进入震荡走势。

　　总体来看，今日市场继续调整态势，尾盘股指再度快速杀跌。个股亦出现了跌停潮，三日凶狠的杀跌体现了牛市快杀慢涨的规律，也给新晋的投资者好好的上了一堂风险教育课，好不容易搭建起来的牛市不会如此轻易倒塌，相信近几日调整即将结束，4000点或将是市场近期的铁底。

青心直說 胡孟青 滙控變消息股 2015年05月07日

有讀者來信，問了我一系列有關滙控（005）的問題：由股價表現、投資值博率、業務前景，以至滙控情意結都有。為甚麼滙控特別令香港人情緒牽動、香港人特別關心滙控？說穿了，這是涉及懷緬過去及切身利益尤關。試問，一間在香港市場佔有率達三至四成的銀行，每十名港人中，就有最少四位在滙控有戶口，由信用卡、按揭、小本生意，到上市公司往來借貸，都要依靠它，怎可能不關注呢？香港人對滙控份外有感情，除建基於自身利益外，很大程度上，滙控就代表香港人一段快樂的經歷，一隻曾經為無數投資者帶來豐厚回報、穩定派息，以前亦會贈送紅股的銀行股，即使是好日子俱往矣，但美好的日子，總會叫人沉醉往事，期盼可一則可再，這是個人願望的投射，亦都是時移世易，惟未能與時並進的一種反映。

不應為感情而買
好聽一點，滙控首季業績是四平八穩，但骨子裏是近乎零賣點。一間商業銀行，貸款、淨利息收入及非利息收入最為重要，可是滙控三項指標均告下降。首三個月盈利大數尚勝預期，靠的是壞賬撥備按年、按季大減，跟全球大鬥經濟增長放緩，形成對比。如果滙控不是大減撥備，不是炒房收益進賬可觀，盈利肯定倒退。
為感情而買滙控，根本要避免，甚至不應該染指股票投資。朋友可以寄予信任，家人、伴侶要的是愛與關懷，但對待股票，從來都應該抱持懷疑角度，你越愛它，你就越會做出不理智的決定。與前一陣子比較，滙控無疑具一定值博空間，皆因管理層開始懂得製造值博賣點，由撐資本、削成本，過渡到現在想撐股價。因為可能遷冊，因為可能出售更多業務，市場既有憧憬，亦都有懷疑。我們對滙控體現價值的決心沒有疑問，但滙控從來不是一間熟識製造消息的公司，它們不懂、亦不應該淪為消息股，但管理層似乎逐漸半推半就令滙控變成消息股。
要買滙控，絕對是給自己一個考驗。滙控仍是一家好銀行，管理層亦有質素、業務亦都穩健，但投資市場現在是主題股、中資股當道，你能夠經得起手持一隻現在、以至好一段時間長期落後的股票，那即管去吧！真的愛滙控，倒不如開個戶口，讓他們賺盡各項收費，又或者搜集滙控的舊物件如錢罌，應會更有升值潛力。

曾淵滄專欄 下一個尋寶的目標 2015年05月07日

上個月，中港股市有數次在大跌一天之後，第二天就大幅反彈，也因此，前日大跌後，昨日上午兩地股市皆大幅反彈，可惜，這次中伏了，反彈不成，午後再跳水式地下跌。是的，一本通書不能讀到老，特別是短期走勢，上個月博反彈成功者，昨日可能有不少損失。
幸好，不同板塊輪流炒的步伐沒有停下來，昨日輪到保險股上升，連近期表現不佳的友邦（1299）也跟大勢起動。友邦是一隻不錯的股份，生意有加無減，現時亦越來越多內地人來香港買保險，但上個月恒指急升三千點，友邦卻莫名其妙地逆市下跌。昨日保險股升勢相當全面，除了香港的友邦，也包括3隻內地保險股——人保（1339）、國壽（2628）、平保（2318）。

發A股成爆升催化劑
逆市上升是不容易的，買股的人也必是藝高膽大的，而且有些實力。如果大市繼續跌，逆市上升股一般也維持不了兩天，而且跌幅更大，補回該跌不跌的部份。不過，如果大市止跌回升，逆市上升股會在大市回勇時升得更快，因此逆市追上升股是高風險高回報的行動。
徽商銀行（3698）是一家地方性的國企銀行，一年半前上市，上市後股價長期潛水，一直等到上個月港股進入大時代時才浮上水面，前日突然宣佈將發行A股，因此昨日也成為逆市上升股，國企發行A股理所當然，A股開價可以高一些，集資也多一些，何樂而不為？也許，除了徽商銀行，我們還應該進一步尋寶，看看有甚麼國企H股仍沒有A股。

陸羽仁 金融High Tea 過山車 喪升股 2015年05月07日

　　港股昨日先升後回，股民若然上午見個市升，以為調整夠就追入，咁就會吃眼前虧。內地股市同樣係調整未足，不過跌得仲勁，彈一彈就插，結果上證綜指插1.6%，港股只係跌0.4%。

　　中港股市腳仔軟軟，新華社日前緊急連發四篇文章，指中證監增加新股審批絕非打壓股市，再撐A股牛市格局仍將延續，文章刺激深滬股市高開。但市場又傳上調印花稅，國家稅務總局未有正面回應傳聞，僅稱不清楚此事，不似中證監此前明確否認上調印花稅的消息，投資者趁高位沽貨走人，大幅推低大市。上證指數昨收報4229點，跌69點；深成指收報14136點，跌96點。兩市成交再縮減至1.26萬億元人民幣。

　　A股如坐過山車，港股表現跟住反覆，先升後跌，隔夜美股杜指挫142點，拖累恒指低開57點，內地股市一度飆升，帶動港股高見28054點。A股尾段大幅倒跌，令港股升勢不保，恒指昨收報27640點，跌114點；國企指數收報13997點，跌80點，成交額1613.15億元。匯控(005)業績話就話好過市場預期，股價卻無力挽，收74.45元，跌0.4元。

　　調整未完 勿急買貨

　　陸羽仁覺得內地股市個幾月從3049點的低位彈升1500點上高位，急抽近五成，升得太急回吐壓力不少，好難跌一兩日就完，短期內還是反覆調整格局，想買貨唔使急得咁緊要搶住入。

　　雖然大市調整，但個別股份有炒作，部份更加喪升。半新股恩達(1480)上午已升兩成，收市前再急爆，公司董事會發通告好例牌咁話經合理查詢後，不知悉導致價格及成交量波動的任何原因。該股收報15.5元，飆5.85元或60%，成交額3025萬元。

　　恩達去年底上市，有中環茶友都抽咗少少，佢話隻嘢掛牌時好靜，但股價企喺招股價樓上都幾穩吓，跟住就拾級炒上，佢見升得多都半路落咗車。佢覺得隻嘢好明顯係貨源歸邊，你唔信佢又升，唔信佢又升。

　　講開無厘頭喪升股，有茶友又講到有班大戶專係玩夾倉，幾年前開始，外資興搞調查機構搞踢爆沽空，出報告唱衰等股價暴跌賺錢。?家有班夾倉大戶就刻意掉轉玩，擺明係炒供求，甚至一些不在沽空名單內的股份，都有人搵到貨去沽。但呢啲係大隻佬打交的遊戲，打得激烈，個別冷門股有時無厘頭大幅喪升，都係想夾死班淡友。

　　多隻中信系股份造好，中信大錳(1091)升幅最勁，最高曾見1.13元，收報1.03元，升27%。

　　中信系次次有炒作

　　中信資源(1205)亦升6%有進帳，過去幾次紅籌國企股大炒的熱潮，中信系都無試過缺席，但開邊瓣就次次有啲唔同。

　　中信系大家最熟悉當然係中信泰富，佢喺澳洲投資搞到頭都大，終於母公司決定整體上市，成為中信股份(267)。至於昨日爆升的中信大錳，主要業務為中國的錳礦開採、礦石加工及下游加工業務，同時在非洲開發錳礦開採。集團在二○一○年上市，過去幾年受內地工業生產放緩影響，一度出現虧損，股價一直潛水，最低去過5、6毫子，由於佢市值只有20、30億元，在中信系內屬於細細粒份子，今個星期已見成交增加，終於喺昨日爆上，升咗咁多都係31億市值，勝在細隻易炒。 股仔近排炒風盛，有隻叫博華(1076)嘅冷門股，突然話一送十五紅股，股價炒上一成。

　　睇番佢本來主要從事食品加工、製造及銷售業經營業務，主要包括冷凍食品產品及功能性食品產品，後來又收購了澳門博彩業務，睇落似變相賣殼。佢突然大送紅股，唔係業績有驚人突破，大賺特賺，而係似變相拆細。

　　喺呢個股份熱炒年代，呢類動作好易吸引股民注意，大家一齊起哄，好似咁樣拆到你眼花的股份，一心以為埋去博大霧的小股民，就要自己識得隨時執生啦。

巴士的報 盧永雄 結果為本不可取 2015年05月07日

老翁施教仁自稱要自力更生，使用假身分證報細年齡做看更，在7年間賺取共約54萬薪金，上月被判囚4個月，案件引全城熱議。正在坐監的施伯由資深大律師清洪義助，向法庭申請覆核刑期，指「法庭不是象牙塔」，判刑時應理解社會聲音。

減刑申請由原審的署任主任裁判官李唯治審理，他聽取辯方陳辭後稱，原審判刑4個月已「十分慷慨」，難明公眾為何抗議判刑，並謂「理解可能大家不是律師」，決定維持原判。

案件判決後，社會仍有議論，電台上也不少市民表達意見，話施伯不領綜援而去做看更，如今被判坐監太慘。又話法官姪女打警察不用坐監，反而施伯做嘢要坐監，質疑優待富人，虧待窮人。

這件事可以分開一層一層去討論，首先有錢人打官司最有利的地方，是搵到實力強的資深大狀代表他們上庭，如果施伯伯無好律師做代表，他當然可能較蝕底，不過今次資深大狀清洪義務幫助他，其實他都搵到一支重砲打官司，結果都不能夠成功減低刑期，就好難話因為無錢請律師，而得不到法庭的合理對待。

真正的問題是中國人看法庭判決，注重睇結果，不是看過程，和法治的理念有別。法治的關鍵睇整個審案的過程是否合符法律，講究程序的公義，並不能夠單純從結果去判斷。在這個個案，之所以判得這樣重，是因為用假身分證的嚴重罪行，量刑起點較高，即使施伯伯認罪，加上各種求情因素，仍然要判他坐四個月監。用假身份證要判坐監，主要是不想其他人都因為這個個案不用坐監，就爭相倣效。

我年青時讀政治學，教授講到西方的資本主義制度，同埋東方的共產主義制度，兩者最大的不同是共產主義是藍圖式社會，設定一個理想的藍圖，叫大家全力追尋。相對地，資本主義社會並無理想藍圖，自由經濟由市場無形之手決定，社會都按既定的規則行事，循序漸進，講究程序的合理性，而不會用結果去合理化行事的過程。

當大家睇到施伯伯的處境，甚至認為法庭做得很不對，多多少少因為這個個案好似好慘，但無考慮到法庭判案要考慮整個制度的合理性。我哋唔可以因為施伯伯好慘，就叫法庭判他用假證也無事，否則以後可能有好多行駛假身分證的個案，個個都提出各種來各樣令人動容的求情理由，到時就法庭就唔知點算，社會必然大亂。

我追求法治，應該有個通用的準則，法律規定保安員到65歲就不可以再做，主要不是考慮過行業的人力供求，而是考慮這種工作都需要一定的體力去做，如果年紀太大，不能勝任這種工作。如果大家覺得保安員65歲退休這個規定不合理，應該爭取先改變呢個制度，而不是見到一個伯伯好可憐，就覺得他做錯事都不用坐監。

香港的法治十分珍貴，不要因為一時的同情心，扭曲制度，否則你有你理想的社會，我有我理想的藍圖，大家不理法律，各有各做，社會必然大亂。

C觀點 施永青 政改方案被否決之後 2015年05月07日

雖然坊間不斷有流言，說泛民的議員會在最後一刻轉軚，讓政改方案可以獲得通過；但從牌面的局勢去推論，轉軚的機會根本不存在。因為如是，將令泛民無法向支持者交代，以後難獲信任，變成前功盡廢。

我估計，泛民選擇否決政改方案的原因，並非執著於真普選與假普選的問題。全世界的普選都還停留在「假作真時，真亦假」的階段。嚴格來說，都可視作假普選。泛民面對的問題是：北京今次作出的讓步相當大，一旦落實，足以令部分成員覺得主要目標已達，從此失去動力。這樣，泛民的政治力量就會減弱。

泛民的這種思路，與毛澤東認為「人窮才革命」的想法差不多。毛一直不讓中國人可以過小康生活，就是怕中國人小資產階級化，再也沒有人肯跟隨他無休止地搞革命。泛民亦是因為擔心沒有人支持他們不斷去爭取民主，所以才堅決反對「袋住先」，即使能做到「袋住先」是民主政制的最主要內容。

現時，泛民在立法會內仍有足夠的否決票，但在社會上已失去多數派的支持。這是回歸以來，泛民首次在重大議題上失去主流民意。以至建制派也敢利用民意，呼籲選民在下次立法會選舉時票債票償，叮走泛民議員。

出現這種形勢的原因，是泛民在佔中的策略上出現重大失誤，誤以為可以透過公民抗命迫中央讓步。結果不但達不到目的，還因而失去了保守民眾的信任，事實上，社會上的大多數人雖然都認同民主，但嚮往的程度未足以令他們放棄眼前的平穩生活。

我相信，泛民中人大都已感受到之前犯錯得付出代價，因此，他們是不可能再去發動多一場類似佔中那樣的公民抗命運動。今後，雖然泛民與建制派之間還會不斷出現磨擦，但多會停留在言文層次。偶然，他們或會搞一、兩次示威遊行，但不容易再在提名權的議題上，再次發動影響民生的公民抗命行動。

明年的立法會選舉將會是關鍵的一役，如果泛民的議席真的出現大幅的退減，那就不到泛民口硬，他們會被迫改變立場，調整自己的策略，以免在下一次選舉中損失更多。

不過，若是泛民能夠基本上維持現有議席，那泛民就會把此視作原有的支持者未有離棄他們；那他們就不會肯在政策上作重大的修改，以避免改變的風險。

我認為最有可能出現的情況是：泛民的總體議席會減少，但仍可保留在立法會的否決權。其中激進派的得票率會上升，但溫和票的得票率會下降，導致社會更加撕裂。中間派最終會被迫作出選擇，直到主流民意能重新形成為止。我相信，大多數人都是溫和的。尤其是當他們明知過激的行為不會有實效時，他們就更加不願意去付出代價。

楊衞隆 現代希臘神話 下 2015年05月06日

希債危機中，最令人摸不著頭腦的事情是三頭馬車怎會低估希債形勢。歐盟和歐洲央行應該知道拯救希臘需要多少資金。對，歐洲央行和歐盟沒有低估希債形勢。低估希債形勢只是國際貨幣基金會IMF。
希臘的財政緊縮政策是全無人性，希臘失去超過100萬份工作、25萬家企業倒閉、希臘人的福利大幅度削減至接近第三世界水平。
三頭馬車投入的援助金額高達2,670億美元，高過希臘的GDP。國際債權人的削債簡直是削到入肉，官方削債率是一半，實際上超過7成半。
拯救希臘的行動徹底失敗，穆迪的評級顯示，希債在全球主權債的風險排名第4，希債風險只是少過烏克蘭、委內瑞拉和阿根庭。
IMF怎樣低估希債形勢?
IMF在2010年估計希臘經濟會在2012年回復增長，但是希臘經濟到了2014年才出現脫離衰退的假象，吸引不少國際投資者買希債。結局，2015年會再次陷入衰退。
IMF又估計，希臘的2012年失業率只有15%，實際失業率是28%; 2014年的希債相對GDP比率是141%，結局是177%。
到底IMF怎樣錯誤估計形勢?
IMF的數確實計錯，主要是錯在希臘出售國有資產的收入，原本估計，到2014年年底，出售國有資產的收入是556億美元，實際只有34億美元。
為何IMF會如此高估希臘出售國有資產的收入?
IMF對希臘出售國有資產的收入高估至天馬行空，有如大話西遊。事實上，IMF早就知道希臘出售國有資產的收入沒有556億美元那麼多，連10份之一都沒有。
既然知道希臘經濟形勢那麼差，為何IMF還會做錯事?
全球接受IMF救助的經濟災難國家都是永遠赤貧(愛爾蘭的情況在接受IMF救助的時候其實不是很差)，永遠逃不出IMF的救助計劃。非洲各國就是因為接受IMF的救助，在經濟上永無翻身之日。阿根庭在1991年至2001年的經濟大災難就是很好的例子，而且和現在的希債危機極度相似。
2001年，阿根庭貨幣與美元掛鈎，經濟疲弱，國債在2001年增加至GDP62%，財政赤字是GDP6.4%。2009年，希臘使用歐元，經濟疲弱，國債是GDP 114%，財政赤字是GDP12.7%。
希臘和阿根庭的經濟問題都是使用不合適本國情況的貨幣，令到競爭力減弱，外貿赤字和財政赤字增加。時間拖長了，國債增加，國債利息上升，國債爆煲，IMF出手紓困。IMF的紓困計劃沒有解決阿根庭和希臘的根本問題，反而堅持這兩個國家繼續使用不合適貨幣。IMF應該讓阿根庭破產，脫離美元掛鈎狀態，可是，IMF一開始就撇除阿根庭破產的可能性，堅定地維持現狀，令到阿根庭經濟越救越差。
希臘的主權債令人失去信心，但是，IMF的救助計劃更加令人失去信心。沒錢還債，就應該破產，不破產反而實行財政緊縮政策。每緊縮1元開支，內需就會減少2元。內需減少就是GDP收縮，GDP收縮就是國債規模擴大，失業率上升，福利開支增加。IMF的救助計劃根本上是靠害。
希債只要是投資級，希臘政府就可以發行國債賣給歐洲央行，換取低息貸款。可是，2010年4月，標普將希債評級下調至垃圾級。歐洲央行不能持有希債，希債換不到歐元，令到希債危機急速惡化。希臘無法負擔高昂的國債利息。這時候，IMF應該調整救助計劃，讓希臘破產，可是，IMF沒有做應該做的事情。這時候，歐洲央行不想救助希臘，IMF卻一意孤行。2014年，希臘表示希望脫離IMF的救助計劃。事實上，阿根庭就是脫離IMF的救助計劃，宣佈破產才脫離困苦。阿根庭宣佈破產和本國貨幣與美元脫鈎，只是半年，經濟開始急速增長。
為甚麼IMF要殘害接受救助的國家?
這裡是公開FB，由於話題敏感，答案只放在我的私人FBhttps://www.facebook.com/wai.yeung.7。那裡只招待朋友，敬請包涵。

楊衞隆 希債危機 中 2015年05月06日

很多人以為楊某錯誤預測希債爆煲，所以放不下這件事。我不停地說希債，因為希臘肯定要破產，它的威力比雷曼時刻還要大上百倍。昨日道指跌142點，原因是希債的憂慮。只是憂慮也可以讓全球股市跌個不亦樂乎，希臘真的破產脫鈎有甚麼事發生。那真是天曉得。不要以為希債與香港無關，不要看到今天港股上升就以為港股脫美入中。昨日港股跌市，有人說是中國限貸引起股市波動。財經市場就是這樣，很多因果關係。中國為何在這個時候限貸? 原因應該是希債和聯儲局加息很大機會引發股災，於是實行限貸。那就是說，始終都是希債的問題。
為何投資者由始至終肯定希臘不會破產脫歐?
由希臘的經濟規模和經常賬情況去看，希臘是必然破產脫歐。2014年是有趣的時候，希債規模相對希臘GDP急升，完全脫離三頭馬車原先的估計。從數據去看，希債不停惡化。2014年下半年，不少投資者認定希債危機已成過去，搶著買希債，債息曾經大幅度下跌。2014年年底，當所有人認定希臘會回復正常經濟的時候，我將事實說出來，希債危機惡化，惹來不少臭罵。
投資者不看數據嗎? 看看數據，立即明明白白，一清二楚。我曾經試過拿出圖表和數據給資深投資者看，對方一手推開，不歡而散。
為甚麼投資者拒絕看數據?
投資者的心態非常有趣，既然有評級機構研究希臘主權信貸質素，投資者何必為此操心。看看評級機構對希債主權評級就知道發生甚麼事。2014年，希債危機急速惡化，2014年5月23日，惠譽將希臘主權評級由B-提升至B。這件事非常神奇，評級機構如何會犯上這樣嚴重的錯誤，將惡化中的希債危機評定為有改善。這樣的情況以前曾經出現過，劣質次按證券被評級機構評定為AAA級，頂級投資工具。後來才知道，這些三條A的次按證券，違約率可以超過九成，連垃圾級都不如。次按風暴和金融海嘯就是評級機構闖的禍。
金融海嘯是2008年10月爆發，希債出問題的時候也是2008年10月。可是，最早調低希臘信貸評級的機構是惠譽，當時是2009年10月，由A級下調至A-級。非常明顯，惠譽的反應太遲鈍，下調評級太少。當時，希債評級根本上沒有達到A-級。標普和穆迪就更加遲鈍，金融海嘯之後首次下調希臘主權評級是2009年12月。
2010年4月，標普將希債評級下調至垃圾級。這是希債危機惡化的主要原因。當主權債被評為垃圾級，各大銀行都不能持有希債，令到希債息率上升，希臘財政狀況急速惡化。
我認為2010年
4月，希債評級應該未至於垃圾級。希債被評為垃圾級是後來希債成為垃圾級債券的主要原因。
想知道為甚麼會發生這樣神奇的事情，請留意下回分解。

曹仁超 后市操作参考两要素 2015年05月06日

　　在经历昨日暴跌之后，今日股市再现过山车行情：沪指早盘在经过短暂的调整之后向上发起攻击，最高冲上4376点，而创业板更是一度暴涨逾4.5%，然而午后风云突变：创业板快速回落，主板则杀跌态势更加凶猛，午后直接翻绿暴跌，后市短期走势不容乐观。

　　板块热点方面，今日中小盘股相对表现较好，计算机应用板块涨逾4%，达实智能、华宇软件等10只个股涨停；网络安全、国产软件等板块涨幅也居前，中科金财、绿盟科技等个股石涨幅较大。港口航运、钢铁和公路铁路运输等板块今日大跌。

　　今日股市演绎过山车走势或主要受一大因素的影响，即资金供求格局正悄然改变。

　　进入5月份，A股连续大涨积累了大量的获利盘产生获利回吐需求，近期管理层开始加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，券商频频对两融业务作出调整从实质层面限制了入市资金的快速增加，上述要素导致近期股市量能骤减，剧烈调整随即展开。

　　展望后市，五月行情将在多种矛盾夹杂之中展开，将是敏感的五月。投资者宜重点参考两个要素：增量资金变化和官方舆论变化。

　　从市场调整角度看，券商新一轮降杠杆是循序渐进的市场化行为，不过，在当前高位震荡的敏感期，叠加新一轮的新股发行，可能加剧市场波动，短期将对资金面产生一定影响。另外，在严控伞形信托和规范两融的背景下，管理层后市如果加大两融杠杆的压缩力度，市场调整压力将进一步释放。

　　近期管理层开始从舆论方面加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，体现了管理层的调控意图。当量变转为质变的时候，大调整就会突然而至，投资者中短期需要有较强的风险意识。

　　不过从中期来看，目前中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌，市场前期积累的风险将集中暴露，不过，这也会倒逼货币放水、财政加码、改革提速，精彩总在后半夜。

曾淵滄教路 賣酒店套現百億減債 新世界可追落後 2015年05月06日

去年新世界發展（0017）供股，我建議大家供股，理由是根據過去的記錄，新世界發展每次供股後，股價便開始上升。結果，每次也沒讓大家失望，新世界發展果然在供股後，股價節節上升，上個星期升上10元以上水平，就在股價升上10元以上之後，管理層馬上宣布新世界重組旗下的三家五星酒店的股權，方法是與阿布扎比政府投資公司合組聯營企業，以185億元的代價收購香港君悅酒店、萬麗海景酒店和尖沙咀凱悅酒店，從這場收購中，新世界發展可以回收101億元的現金，這對一向以來負債比例相對較高的新世界發展而言，自然是錦上添花的好事。

新世界將君悅等三家本港酒店，出售予與阿布扎比投資公司合組的公司，可藉消息炒落後。

長期以來，新世界發展的估值都偏低，每股淨資產值與股價之間的折讓率也是本地地產股中比較高的。但是，當股市進入大牛市時，資產折讓比率大就成了股民炒落後的最佳選擇，股價就會三級跳，對上一個大牛市，即二○○三年至二○○七年這段時間，新世界發展的股價由2元升至20元以上，升幅驚人，當新世界發展股價低至2元水平時，還被恒生指數公司將之剔出恒生指數成分股名單，這對鄭裕彤而言，該是奇恥大辱。也因此，鄭裕彤就很努力地把股價推上去，新世界發展再重新納入恒生指數成分股，那一浪，我投資這隻股賺了一些錢。去年，新世界供股，我再度買入，打算守到這一個大升浪的最高潮，希望也能有不錯的回報。

很明顯地，目前恒生指數成分股正在輪流炒，一個板塊一個板塊地炒，輪到中石油（0857）與中石化（0386）該炒起的時候，市場就會出現中石油與中石化會合併的消息，我仍不會花時間去研究這兩家公司到底會不會合併。總之，股市所需要的只是消息，只要有消息就可以炒。

近日，市場也傳出人民銀行會印鈔票買地方政府債券，這相等於中國式的量化寬鬆，消息來源竟是西方的通訊社。可見，國際大鱷更有興趣來香港炒股票。同樣的，我們也不必太深究中國政府會不會搞QE。總之，有消息就循着消息炒就行了。我留意到，上述兩則消息都是針對股價落後的板塊而出現的，中石油與中石化股價落後是很明顯的，另外內銀股雖然已創歷史新高價，但是，估值依然很低，PE值很低，股息率很高，很自然地有很不錯的炒作條件，現價仍值得吸納。

青心直說 胡孟青 股場認叻必死 2015年05月06日

A股一萬點，港股破三萬二，都是以2007年股市韻律，以史為鑑，A股自2005年9月起的803日周期，約在第500日見周期頂部，如此推算，自己計一計本輪由今年1月開始的周期何時見頂，升途有起伏，不會是平坦路，命途會否猶如鄧小平，三上三落再坐正，唔出奇！牛市雖肯定未死，惟瘋牛橫行，眼前揮舞着的還要是五星紅旗，途中有多少股民會被瘋牛踩死，亦未可知。
就算不看基本因素，只看近日《人民日報》與新華網，不約而同叫大家在牛市勿忘風險，五家內銀、三桶油、三家內地電訊運營商的首季業績，用「樣衰」來形容亦不算過份，全球股票基金出現連續三周淨流出，少有人提及。

竟有人自稱天才
連股災都未見過的也可自稱少年股神，叫人估中央政策這些講了等於冇講的所謂預言，坊間竟有股民奉為「金句」；市場忽然充斥股神，不止，更有不少自稱天才的，令人不禁有所聯想：天才與白癡，你黐定我黐。
在專收叻仔的投資市場，邊個認叻死邊個：1997年皇爵羅兆輝身家由最高峯廿億變兩億，八百伴和田一夫由廿億變五億，股民至今冇仇報的兆峰陶瓷李兆峰，身家由30億變停牌前的3億，華基泰黃創山由12億變2億，位位都係叻仔，只是捱得過的才是英雄，假如你對呢啲名字亦懵下懵下，唔該死開，仲敢出嚟也文也武，會被老行尊取笑，我等跨過銀行、保險、券商魔界三部曲，仍只會告訴你自己才疏學淺，在一眾來自多家大行經紀哥哥、buy side大佬、corp fin deal maker面前虛心受教，自以為骨格精奇，卻不懂歷史，牙斬斬，死得慘。
當今世道，經濟仆直，股市卻沸沸揚揚，一切不按牌理出牌，茶餐廳、快餐店都充斥認屎認屁的股神，客戶更反過來畀貼士經紀！上市公司不走前門走後門，煞有介事買個細冧把成功借殼，想暱藏於藍籌堆扮其藍籌，可惜本地股民受晒，連帶記者水平備受質疑，誤報中央匯金入股，弄得股價玩晒飄移，上市公司開市時只稱不明升因，收市後半夜前才再發澄清通告，諗吓都知中央匯金唔會如此濫交啦！對住一群炒到上腦的股民，真係無話可說！

曾淵滄專欄 大戶托市夠晒全面 2015年05月06日

滬綜指昨日下跌4.06%，幅度頗大，恒指跌1.31%，算是守得很好，可以看到不少恒指成份股是在最後半小時才反彈，其中更有由跌反升的例子，中移動（941）與聯想（992）就是在最後關頭浮上水面。
恒地（012）也是在最後兩小時才發力收復相當多的跌幅，還有兩隻A50 ETF的跌幅，皆不足2.9%，可見香港是有大戶在托市，不希望港股A股化，而且，托市也托得相當全面，特別是恒指成份股及莊家股，昨日股價逆市上升一成以上的股有42隻，也真不少。
內房股積弱多年，近一段日子才反彈，估計仍有相當力度再繼續反彈，因此，是可以考慮趁調整買入，內房最壞的情況已過，股價開始復蘇，但距離一年前、數年前的高位仍很遠，資產折讓比例也很大。香港辣招依舊，而內地絕大部份城市已全面撤掉過去的打壓措施，部份城市更出招吸引市民買樓，早前外國通訊社發出消息說，人民銀行可能印鈔票買下地方政府發行債券，這則消息真假難分，可以是通訊社在創造故事，也可以是中央官員在放風試水溫。不論消息真假，地方政府缺錢則是真的，地方政府缺錢應該發行地方債券？還是托樓價以賣地？或者兩招皆出？

零售業寒冬牽連廣
統計處公佈，本港今年3月的零售總值按年下跌2.9%，近一段日子，零售股已經面對不少壓力，零售業出問題，旅客區租約到期的商舖租金也面對壓力，現在，零售商、商舖業主都希望股市天天升，股民賺了錢多消費。

陸羽仁 金融High Tea A牛缺氣 2015年05月06日

　　踏入五窮月，港股連跌兩日，大市因為A股急挫，搞到下午跌勢轉急，調整都來得相當全面。A股由2月回調時的低位3049點一直殺上，直衝高位4572點，升咗1523點基本上無停過，出現近50%的驚人升幅，到昨日才顯著回調，跌多啲可能健康啲，無貨者亦想佢回深啲，一來可以打吓底，二來有機會低位入番啲貨。

　　市跌搵吓壞消息，當中最大劑係昨日是大量新股認購日，市場預計凍結資金將達2.5至3萬億之間，出現這樣巨大的抽血壓力，自然令處於高位的A股腳軟回調。加上人民銀行再停逆回購放水操作，令市場失望；又有報道稱內地多間券商上調融資和融證的保證金比例。種種不利因素加埋搞到A股大瀉，滬深兩市重創逾4%，上證綜指回到4298點，拖累港股曾插逾500點，收市跌368點，收在27755點。睇番A股呢次調整，狂牛明顯已經唔夠氣，衝到攰晒要唞唞。

　　阿爺放股降溫奏效

　　4月初時，阿爺明知將會公佈的首季經濟數據唔靚仔，喺壞消息曝光前不斷推出措施，藉以沖淡負面氣氛，呢招結果相當成功，減低咗經濟放緩對市場的影響，之後其實已經見到阿爺開始縮手，無乜利好消息出台，市場傳言央企重組合併，甚至話有中國版量寬，結果只聞樓梯響，暫時仲未係堅料，可見阿爺頂完一輪後，決定暫時唔做嘢，等個市自由浮動吓。點知A股隻牛牛真係有氣有力，就算無阿爺從旁打鞭，佢都衝完一關又一關，過完4000點唔肯回，直衝到近4600點。上次阿爺出招降溫俾基金鬧，今次無大動作做嘢，只係大力放新股出來，利用供求拉低個市，到昨天終於見效。

　　港股無內地咁牛，去到4月下旬，見到入市資金已經減少，領頭的大股好似一路一帶、保險股都逐一唞氣。今個星期，港股板塊唞氣仲明顯，資金轉移炒落後，去到香港地產股都炒上，個市基本上已經走完一圈，應該升嘅都升得八八九九，咁啱內地又回吐，咁就唔單止指數調整，各類股份都全面回調。

　　港股五窮暫時應吓節，後市點樣要睇內地同資金流向。陸羽仁同好多人傾，內地經濟仲係未得，好多地方依然增長動力不足，估計第二季經濟仲係要打底。喺咁環境下，陸羽仁覺得阿爺會繼續出招托住個市，領導人依家無動作，只係明知經濟未得，未來仲有需要推出刺激措施，暫時留番子彈等有需要時用。依家中資股普遍估值仲係唔算貴，後市應該未至全面爆煲。不過，大市向好基調雖然未改，但睇番上證綜指由低位大升1523點，升幅實在太快太急，好多股民借孖展炒股，風險意識唔夠，現在一旦回吐，不排除個市會再插多陣，若係咁意下調升幅33%，都要跌到4069點，如果手頭有貨，依家就未有必要咁急加倉啦。

　　昨日國企跌得多過恒指，恒指跌1.3%，國指跌2.6%，但未跟足上證的4.1%跌幅，主要因為之前無內地升得咁狼所致。內銀股為跌市主兇，建行(939)、工行(1398)及中行(3988)合力質低恒指124點。交行(3328)挫逾4%，造7.73元，是包尾藍籌。周初炒得熱鬧的本地券商股沽壓都重，結好(064)插9%，耀才(1428)跌10.5%，南華金融(619)更大跌12%。

　　匯控首季報佳音

　　中資股唔得，收市後匯豐控股(005)公佈首季業績，除稅前利潤按年增加4%，比市場估計好，倫敦股價先跌後回升，比本港收市價高2%。

　　新華社報道，內地有12間企業因涉嫌欺詐和賄賂，被列入世界銀行「黑名單」。「黑名單」中的企業在一定時期內，將被禁止承接世界銀行資助的項目。「黑名單」中包括大慶油田路橋工程、中國交通建設、中國地質工程集團、中國建築、天津阿爾斯通、中國第一冶金、浙江浙大網新、中科生命科技等多間公司，看來中央要走出去，牽頭搞亞洲基礎投資銀行，西方國家就唔係咁想，呢次世銀出資抵制中國企業，可能只係第一波。

巴士的報 盧永雄 大船難揸 2015年05月06日

管理金錢並不容易。外匯基金公布今年第一季投資收益，只錄得66億元收益。期內外幣投資賬面勁蝕332億元，全賴債券及股票的收益彌補，才勉強賺到這個66億元的「小數目」的進賬。而外匯基金的單季外匯投資虧損金額如此巨大，也是近年罕見。

外匯基金現時共有3.28萬億元資產，埋單計數，今年首季賺66億，即是0.2%。在現今股市狂升的歲月，季度回報只有0.2%，許多股民都會覺得，由他們管錢，會跑贏金管局總裁陳德霖，因為炒隻股一日都升幾個巴仙啦。

陳德霖解釋，今年首季美元強勁，歐元、日圓匯價下跌，令到外匯投資出現嚴重匯兌虧損。他又提到，2002年至2003年，以及2006年至2007年，由於美元下跌，外幣上升，分別錄得500億元及300億元的滙兌收益。言下之意，是外幣投資可升可跌，今季度外幣投資雖然出現虧損，但以往也出現過因為外幣上升而有所收益的時候，長遠則會扯平。

坊間有不少意見認為，明眼人都看到外幣繼續下跌這個可能，為什麼金管局沒有適時轉倉，或者進行滙率對沖？陳德霖的回答是，頻密的轉倉，以及做外匯對沖，「投機性會重好多，有機會造成大幅虧損」。

我就比較同情人稱「攞命陳」的陳德霖的處境。因為管理一個3萬元的投資組合容易，但要管理一個3萬億元的組合，卻絕不簡單，一不小心，就會「攞命」。特別是整體不可以出現巨虧蝕的前提下，投資手法便必需要保守，而且要依循很多投資規則。當中有兩條比較主要的規定，便很大程度影響著外匯基金的投資收益。其一是規定了美元與其他貨幣資產的比例必需為80:20；另一條規定了債券與股票的比例，也是80:20，這兩條規定，主要令整個組合較穩健。因為港元與美元變相掛鉤，當大部份的資產投資於美元的時候，便不會因為美元匯價變動，在匯兌收益上產生重大的波動。至於規定80%資產要投資於債券上，原因是債券的波幅遠細過股票，所以，即使股市很壯旺，也不要期望外匯基金會有很出色的表現，因為股票佔了資產組合的比例有限。

這些規則保障了外匯基金不會面對太大風險，但也非萬全。在近期美元急升的情況下，若不是80%投資跟了美元，外匯基金會蝕得更恐怖，但在外幣大跌時，即使揸20%外幣資產，仍然入肉，以今年第一季為例，歐元兌美元匯價便下跌了8.3%，（日圓兌美元則反彈了1.2%），如果歐元投資佔外匯基金10%，整個組合就跌了0.83%，等如損失290億，數字相當驚人。

另外就對沖風險的問題，我十分同意「攞命陳」話外匯基金不適合做對沖。多年前中信泰富在澳洲買了鐵礦要用澳元支付收購費用，因而買入大量的澳元衍生工具，對沖澳元匯價上升風險，誰知澳元匯價不升反大跌，就造成巨量的對沖虧損，搞到主席榮智健要落台。外匯基金很難從事這種操作，否則走去沽外幣衍生工具做對沖，怎料外幣不跌反而急升，就要蒙受巨大損失。

要操控這樣大的資產組合，就如揸一隻鐵達尼號大郵輪那樣，相當困難，一不小心就衝冰山。我們買幾萬元股票，贏10%，或者輸10%，都很容易。但去到像股神巴菲特一樣，要操控數以千億美元計的組合，還要每年有10%以上的回報，有很多人取笑股神的回報低，這只是無知之見而已。

C觀點 施永青 提委會就是要來篩選的 2015年05月06日

當初，泛民企圖以公民提名，取代基本法指定的提名委員會的提名方式時，明眼人都知道，他們是不會成功的。原因是當初中方之所以會有提委會這種設計，就是要確保將來的特首候選人必然是中方可以接受的人。

以現時四大界別的提委會組成安排，中方不難取得一半以上的提委會成員支持，願意主動領會中方的旨意，並按中方的旨意來投票選候選人。若然改為公民提名，中方就會覺得失控，沒有把握可以篩走一些必然會與中方對著幹的人成為特首候選人。

雖然社會上常有聲音勸解中方，叫他們不用擔心，因為大多數香港人是不會選一個存心與中方作對的人做特首的。但中方擔心，即使今天不會，難保將來會變；事實上，近年泛民在某些政治上的取態，的確有與中方加緊對抗的跡象。

泛民一貫都以民主抗共作為爭取民眾支持的策略。他們拼命發掘中共的黑暗面，以凸顯民主抗共的客觀需要。在中方看來，這當然是一種與他們為敵的行為；如果讓這些人去領導特區政府，將來一定後患無窮。

再者，近年泛民的某些行為確實不聰明，不但增加了中共的猜疑，而且亦增加了內地民眾的疑慮。譬如他們傾向對仇視內地人的情緒表示容忍，個別議員甚至加以煽風點火。再者，他們又維護本土主義，任由台獨的思潮在年輕人中蔓延。此外，他們又不時去西方國家遊說，要求西方政府向中方施壓，以令香港的政制改革可以為泛民留取更多的發展空間。然而，這些努力大都弄巧反拙，令中方進一步把泛民界定為敵對陣營。除了個別溫和分子之外，中方看來已不再對泛民存有任何幻想，或許這正是中方堅決要保留提名委員會，不要公民提名的主要原因。

按泛民的想法，在野黨與執政黨對著幹乃民主社會的常態，怎可以把此視作一種過錯﹖並在政治上把他們封殺。這種說法表面上有道理，實質上卻罔顧政治現實。香港只是一國兩制下的一個特區，不是一個獨立的政治實體。以中共的脾性，他是不會容納一個與他們對著幹的特區政府的。因此，只要中國一天仍由中共執政，凡是威脅他們持續掌權的政治力量，都會被視作需要鏟除的對象。這是香港的政治現實，不要說香港人改變不了，西方強國也沒奈何。

以泛民目前的定位，只會走入死胡同。因為他們愈是成功，中共就愈會加強防範他們。若是中央發現現有的機制已不足以制約他們，很可能會採用機制以外的方法去對付他們。屆時，一國兩制難免會受到衝擊。不過，如果泛民的最終目的是旨在證明一國兩制不可行的話，那他們仍有成功的機會，只是這並非港人的福祉罷了。

楊衞隆 現代希臘神話 上 2015年05月06日

現代希臘神話的開始是歐盟明知希臘經濟太差不應該加入歐元區，明知希臘做假數企圖加入歐元區，歐盟仍然讓希臘加入。2009年10月，希臘經濟受到金融海嘯重創，醜婦終須見家翁，宣佈年度赤字高達GDP的12.5%。評級機構紛紛降低希臘的主權評級。希臘降級浪潮一浪接一浪，至今沒有停過。
2010年2月，希臘宣佈緊縮政策，3月加稅。4月，希債評級跌至垃圾級。5月，IMF分3年發放1100億歐元貸款救助希臘。本來，所有人以為希債危機事過情遷，因為希臘在歐元區之中，經濟規模微不足道，要救助希臘，對IMF來說只是舉手之勞。
希債有3方參與者，希臘借錢，債主將錢借給希臘，借錢給希臘脫困的IMF。2011年，IMF發現，單靠IMF是無法解決希債危機，於是拉了歐洲央行和歐盟落水，成立三頭馬車。可是，三頭匹馬也拉不動希臘這輛無輪馬車。
2011年10月，三頭馬車想出絕世好橋，債仔沒錢還債不要緊，債主放棄債權就不會違約破產，於是叫國際債權人削債一半(最終實際削債高於75%)，自己一分錢也不削，擺明食國際債權人夾棍。國際債權人不想希債爆煲，無奈地吞下三頭馬車的夾棍。希臘實行人類史上最殘酷最無人性的經濟緊縮政策。三頭馬車也忍痛借出巨款。本來，幾乎所有人(除了楊某)以為這樣做就一了百了。估計，到了2014年年底，希臘的債務回到可以控制水平，希臘離開救助計劃，回復正常經濟。
2014年4月，希臘發行30億歐元債，顯示希臘經濟危機已成過去。2014年12月，當投資者滿心歡喜，以為希臘脫困，歐洲經濟重見光明的時候，希債危機死灰復燃，希臘股市大跌，希臘突然宣佈大選。反對緊縮政策的犀利炸黨得勝，齊普里斯就任希臘大總統。
三頭馬車和希臘談判毫無進展，希臘不想再緊縮，三頭馬車不想再借錢給希臘。幾乎沒有人想到，小小一個希臘竟然會把整個歐洲玩殘。如果IMF全力救助希臘，葡萄牙、意大利、西班牙和愛爾蘭都會仿效希臘，要求IMF出手救助。IMF堅持立場，希臘也不讓步，於是歷史重演，IMF要求國際債權人再吞夾棍，這次是自願削債8成。國際債權人當然不肯再次獨吞希債。而且，他們感到受騙，因為大部份國際債權人是2014年下半年開始買希債。當時，希債形勢大好，各方面的資料顯示，希臘很快會脫困，回復正常經濟。那時候買入希債差不多是包賺不賠的投資。希債拍賣氣氛良好，債息下跌，債價上升。當國際投資者大買希債之後只是半年，惡耗傳來，IMF又要削債，也是削人不削己，損人不利己。
事實上，2014年希債相對GDP的比例急升至180%，希債危機不停惡化。國際投資者無視希債惡化，只是看到賺錢機會就奮不顧身，搶著入市。如果當時國際投資者將視線脫離賺錢，冷靜下來，就不會搖身一變，成為希債的國際債權人。

曹仁超 五利空共振砸落大盘 2015年05月05日

　　今日沪深两市早盘小幅低开，但随后便开启了暴跌模式。在连续调整了近一周之后，今日A股迎来了大规模杀跌，在站上4500点之后迎来调整周期。而创业板则在经过两日的调整之后，今日跌幅最小，明日有望企稳反弹。

　　板块热点看，大盘大跌，板块表现不佳。机器人板块成为今日的一大亮点，“中国制造2025”总体方案将出，华中数控、三丰智能、海伦哲、沈阳机床等多只概念股掀起了涨停潮。而另外一表现较好板块则为次新股板块，快乐购、川仪股份、暴风科技等次新股牢牢封死涨停。前期涨幅较大的电力、自贸、航运板块则成为今日拖累大盘的罪魁祸首。

　　今日大盘暴跌有以下几点原因：
　　1.中国4月汇丰制造业PMI终值48.9，创12个月新低，经济数据持续疲软给股市短期带来了一定的压力。
　　2.主板今年一季报收入和盈利均出现明显下降，且是近五年来首现负增长；股市大涨跟业绩出现分岔，A股再起泡沫论。

　　3招商证券官网公告称，即日起下调1352只证券折算率。股票折算率最高的为0.7。而前期涨幅较大的蓝筹品种中国南车、中国中铁、乐视网的折算率被大幅调低，分别为0.34、0.32、0.35。此前，中信、海通亦大面积调整了可充抵保证金证券的折算率。而华泰、申万宏源、国金等券商则采用上提保证金比例的手法来加强两融业务的风险管理。

　　4.周二是5月新股申购日，据统计首批新股总共25只，预计冻结资金约2.5万亿元至3万亿元。打新抽血效应持续发酵，大盘借机大跌调整。

　　5.技术面看，在经过多日的调整之后，今日在多重利空之下，多头发力。但今日量能萎缩，这波牛市途中每逢大跌第二天必然企稳，如晚上再度出现利空消息，则明日则继续低开调整，但企稳可能性较大，证监会有意维护股市，大跌之后必有措施。而创业板则是今日跌幅最小，上升趋势并未改变，午后资金有明显涌入创业板个股迹象，故创业板明日有望企稳反弹。

　　总体来看，今日大盘一度跌逾4%，近期表现良好的板块均大幅下跌，多重利空堆积共振促使大盘暴跌。主板在平台之中调整将成为近期的主旋律，而创业板则在午后有资金流入迹象，个股表现明显强于主板，明日或将迎来企稳反弹。

品中資 羅國森 羊年發財股提前檢討 2015年05月05日

　　《品中資》復活節過後，港股經歷了一次大時代，也許，這才是港股未來的新常態。記得羊
年伊始的時候，我推介了８隻羊年發財股。
　　理論上，現在只過了兩個多月，我是不會這麼快做檢討的，因為我的推介是以一年為限，正
常是半年才檢討一次的。
　　但今年形勢有點不同，中港兩地的牛市大趨勢已經確定，我們應該爭取機會多賺一點。所以
，我提前作一檢討，主要是想看看組合內的持股有沒有跑贏大市。再者的是，如果我不選這隻股
，而改選另一隻相同板塊的股票，又是否更好呢！
　　毫無疑問，這８隻羊年發財股都應該賺錢的，問題只是賺多賺少而已！該８隻股票分別是：
騰訊控股（００７００）、南方Ａ５０（０２８２２）、中信證券（０６０３０）、中國平安（
０２３１８）、中交建（０１８００）、南車時代（０３８９８）、東風汽車（００４８９）和
中廣核電力（０１８１６）。
　　從今年２月２３日起至昨日為止，以國企指數為代表的指標指數（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）升
了剛好兩成。
　　我的發財股之中，跑贏大市的有６隻，分別是中信證券升２６％（２月２３日收報２６﹒９
元，昨日收報３３﹒９元）、南方Ａ５０升３３％（２月２３日收報１３﹒２８元，昨日收報
１７﹒６８元）、中國平安升３０％（２月２３日收報８５﹒３元，昨日收報１１４﹒４元）、
中交建升５４％（２月２３日收報９元，昨日收報１３﹒８６元）、南車時代升５３％（２月
２３日收報４１﹒６５元，昨日收報６３﹒７元）和中廣核電力升３８％（２月２３日收報
３﹒１２元，昨日收報４﹒３元）。
　
＊騰訊東風跑輸大市＊
　
　　落後大市的其中一隻，原來是股王騰訊，這段期間只升１７％（２月２３日收報１３４﹒８
元，昨日收報１５８元），另一隻東風汽車同期升１１％（２月２３日收報１１﹒７６元，昨日
收報１３﹒０６元）。
　　先說股王騰訊。雖然它在過去兩個月跑輸大市，但我對它的信心反而最大，因為它從事的業
務正是改善人類的生活，未來的前景仍然一片光明，唯一憂慮是管理的問題，因此，我不打算以
其他股份取代。
　　事實上，以騰訊的級數，在港股市場中也沒有一隻可以跟它嫓美，但如果要選一隻相關概念
的股份，我會提議金山軟件（０３８８８）因為它的業務也是互聯網＋的。總之，如果大家是以
一個中長？角度去看騰訊的話，則仍然可以趁每次調整收集。
　　至於另一隻跑輸大市的東風汽車，我在早前的品評中已經指出，本來我最喜歡的汽車股是長
城汽車（０２３３３），因為它可以受惠於ＳＵＶ汽車市場的高增長，也受惠於自有品牌的吸引
力，但我見東風汽車剛從低位完成整固，似要展開一次較大型的升浪；因此，最後我還是選了以
轎車為主，以及著重合資品牌的東風而棄長城，現在看來，我是選錯了，因為同期長城汽車升了
１６％。
　　而且，本來我也考慮過選一隻半新股北京汽車（０１９５８），但我從規模的角度考慮時，
最後還是決定選龍頭股，這才是我最失望的地方，因為同期北京汽車同期升了３４％！
　　這一刻證明我的選擇是對的總共有３隻，包括南方Ａ５０，該股在這段期間升了３３％，如
果我選安碩Ａ５０的話，同期只升２７％；另一隻中國平安，這段期間升了３０％，另外兩隻內
險股中國人壽（０２６２８）同期只升１７％，而太平洋保險更升不足一成。
　
＊南車時代跑贏南北車＊
　
　　另一隻就是南車時代，我放棄南車（０１７６６）和北車（０６１９９）而選它，是因為南
北車合併，它才是最受惠的股份，而且，鐵路基建也是「一帶一路」概念。即是說，它是受惠於
雙重概念。現在證明這個選擇是對的，因為南車時代在這段期間升了５３％，而南車和北車，兩
者同期都只升４３％。
　　至於有更佳選擇的持股包括中信證券，該股這段期間升了２６％，但如果我選國泰君安
（０１７８８）的話，同期可以升１﹒３倍，就算選擇了銀河證券（０６８８１），同期的升幅
也有近四成。還有的就是基建股，我選了中交建，該股在這段期間升了５４％，本來已算不錯，
但原來另外兩隻基建受惠股中國中鐵（００３９０）同期升了８０％，而中鐵建（０１１８６）
同期也升了７０％，真的是愈差的股票，升幅愈勁？！
　　至於中廣核電力，港股市場中沒有核電股，所以不能比較。我本來預測該股有機會成為我推
介股之中的黑馬，現在也證明是正確的，因為這段期間該股升了３８％，大幅跑贏大市！
　　由於篇幅關係，其他關於該８股的檢討，下次再續。

楊衞隆 希臘終於要撇賬 2015年05月05日

今日IMF叫希債債主同意實質地將希債撇賬，否則不會得到IMF的支持。撇賬的意思是將壞賬從賬簿上註銷，承擔壞賬的損失。
看來，今次IMF動了真火。既然IMF要堅持立場，不借錢給希臘，希臘又沒有錢還債。唯一可以保住希臘在歐元區的方法是再次削債，今次削債可能去到8成。幾個月前，以為希債事過情遷，入市狂搶希債的傻瓜，今日作何感想?
只削私人債，希債的主體沒有減少，希臘仍然沒有能力還債。IMF是否願意削債是關鍵所在。無論怎樣削債，希臘使用歐元，希債總有一天要爆煲，削債只是像上一次削債7成半那樣將希債拖下去。現在希臘的財政赤字是GDP 1.5%、失業率3成，國債是GDP1.8倍，3年國債息率23厘，希臘在這樣的環境中，如何振興經濟?
我非常同意以下這則評論，希臘要留在歐元區，唯一的方法是債主削債，削到希臘可以還債為止。

楊衞隆 希臘變成亞視 2015年05月05日

今日BBC的報導《Greece's undeclared domestic default takes hold希臘的沒有宣佈內部違約已經落地生根》說，政府資助的機構已經長期欠薪。一位醫生說，她上星期收到的候命薪金是去年12月份。政府仍然支付薪金，但是，拖欠候命薪金已經4個月。醫生的情況已經很好，政府合約承包商和文化機構的情況十分惡劣。供應醫院物資的承包商因為政府長期拖欠貨款，隨時會停止供貨。現在的希臘越來越像亞視。
即使希臘拿到新一輪貸款，希臘的經濟問題不會消失，希臘的失業率是25%，實際利率是25%。我很想知道，齊普拉斯在想甚麼。拿到貸款還是沒錢還債，只是咭數冚咭數，政府的運作有如亞視。私營機構受到超高利率影響，難以經營。希臘陷入內部違約長達4個月，仍然夢想拿到貸款就可以解決問題。希臘的經濟問題是使用不適合的貨幣，拿多少貸款，拖多長時間，結局都是一樣，希臘不能用歐元。既然一定要脫離歐元區，應該想個良好方案，如何由歐元過渡至本國貨幣德拉克馬。如果決定留在歐元區，希臘就要有心理準備忍受50%失業率和50%年利率，食得鹽魚就要抵得口渴。三頭馬車要留住希臘就要有心理準備，將希債一筆勾銷，不能長時間借錢給債仔還債。希債危機揮之不去，希臘利率不會下調。利率不下調，希臘經濟復甦無望。
我不明白為何三頭馬車和希臘將希臘危機拖著，根本上沒有必要這樣做。我更加不明白為何投資者不將希臘違約機會入價，只是一廂情願地否定希臘違約。其實，希臘已經在4個月前事實上違約。拖欠政府承包商和政府資助機構僱員的貨款和薪金4個月，不是違約是甚麼? 內部違約也是違約，對嗎?
不少報章報導希臘和債主談判有進展，歐股上升，形勢大好。這樣的希債危機不停地出現，像是狼來了，投資者完全不考慮希債危機的影響。到了真的爆大鑊，投資者就會損失慘重。
我要說的話和我一年前講的一樣，避險啦。

青心直說 胡孟青 A股一萬點見頂 2015年05月05日

在內銀與內險之間選股，顧及多一項新因素，正如昨天提及，保險公司搶銀行存款生意，銀行卻搶不到保險公司的承保業務，更沒有保險公司以奉旨拿保費投資錢搵錢的彈性，保險公司趁存款保險制推出，加入搶銀行存款的背後邏輯很簡單，他們向高資產淨值富豪客戶表示，存保制的實行，就代表銀行反而要面對系統性風險，不是間間都受官方保護。
既然如此，買幾張保險大單，比存放大量資金於銀行其實更安全。看去年月月有收購動作的復星國際（656），繼去年購入葡萄牙保險商Caixa Seguros後，最新搞作係收購去年已入股兩成美國保險商Ironshore餘下八成股權，明顯效法股神畢菲特的巴郡，持有汽車保險商GEICO及再保險商General Re，利用巨額保費資金錢搵錢，郭廣昌不愧為復旦大學之星。
近日內地報章報道，個別大型銀行分行，展開了5+2及白+黑計劃，希望員工一星期七日及不分晝夜爭取存款。因為股市大牛市，報稱部份銀行核心存款流失已超過一成，老總要員工洗樓吸存款等等報道，已越來越多。是的，內地銀行存款之多，但貸款力度持續不足，既然不聽中央話，當局搞活股市，吸走部份存款，從而減少銀行的影響力，某程度上，亦可理解為懲罰他們的一種辦法吧！
有本地華資大行老牌經紀慨嘆，在滿街股神的大牛市大時代，有短炒客竟反過來跟經紀說：「而家炒股唔興你呢一套o架喇！」那麼現在又流行邊一套呢？客戶竟大言不慚地答：「阿經紀大哥！等我教番你轉頭啦！你同啲客講，隻1776，半年、半年，包你見double！」
大牛市無謂估頂
今時今日做經紀，俾個客大返轉頭，只因為個客在內地有關係，邊個大陸客狂掃邊一隻，邊個富二代畀料，一於死跟，莊家要借內地客及富二代人頭一用，肯定不會跣家底厚人頭。有一點可以肯定的，是怎樣大的牛市都總有終結時，最終亦要有人埋單，百年一遇的大牛市，如果完全冇參與，肯定會抱憾終生，因為本輪大牛市為全球有史以來最團結QE印鈔大聯盟，以內地A股2007年韻律，明年2月見頂時應該係一萬點，港股呢？三萬二頂肯定會破，但在大牛市中膽粗粗估頂，就係搵自己笨實。

曾淵滄專欄 揸陳年蟹貨不要灰 2015年05月05日

現時股市是板塊輪流炒作，昨日輪到二線內房股及本地藍籌地產股，若大家手上仍有一些陳年蟹貨，不要灰心，看到股價遲遲不升就換馬。板塊輪流炒，自己手上的蟹貨遲早會鬆綁。
昨日眾多的內地與本地地產股中，新世界發展（017）及新世界中國（917）我都持有一段日子，去年新世界發展供股時我非常看好，理由是過去幾次新世界發展供股後，股價都會急升，上周新世界發展宣佈重組三家五星酒店控股權，可以再套現101億元，相信又有大動作，也許是時候讓股價飛升。新世界中國去年宣佈私有化不成，我認為私有化有一必有二，一次不成可能會再來一次，故去年私有化不成，股價大幅下跌時我也趁低買一些。

內房回升有數據支持
近日內房股回升，是有一定實質業績支持，不是單靠幾個莊家托市，理由是中央正在努力地支持樓價，希望樓價上升以推動經濟，過去兩年內房股股價也跌得很多，跌過頭了，是時候回升以反映其真正的價值。
本地藍籌地產股都不是地產股，而是綜合企業股，藍籌地產股都是某一名超級富豪的旗艦股，而旗艦股旗下除了地產外，有公用事業、電訊業，碼頭、零售等，很快長和（001）將分拆新的長地獨立上市，這才將是本地第一隻藍籌地產股，早前長和系大改組，我本來認為李嘉誠可能不太看好香港及內地房地產業，因此將之分拆獨立上市，但近期內地房地產業由谷底回升，香港則仍然居高不跌，我也改變了看法。

陸羽仁 金融High Tea 癲炒抽水 2015年05月05日

　　匯豐中國4月PMI終值差過預期，投資者憧憬經濟弱或觸發人民銀行進一步減息，令港股全日反覆，一度跌過百點後回升，最終恒生指數微跌收市，不過炒股仔熱潮就繼續升溫。

　　股仔近日喪炒，不少都開始有動作。證券概念嘅南華金融(619)早前停牌，宣佈供股後昨日復牌，但股價無因為抽水下插，反而彈升咗。

　　南華金融供股炒上

　　根據南華金融公佈，抽水計劃為二供一，供股價為0.1元，較停牌前折讓42.53%，集資總額2.5億元，用以擴展業務及營運。公佈後復牌股價卻反而彈高三成。

　　證券股近排當炒，南華金融卻必然宣佈供股。有中環茶友話，集團復牌前市值得八億元左右，若然真係要錢，不如等股價炒高三扒兩撥集資好過，使唔使搞到供股咁複雜呀？

　　睇番呢間公司，去年中大股東等曾通知，話正與獨立第三方就可能收購作初步討論，雙方仲就該潛在交易簽訂一份合作備忘錄，喺消息刺激下股價一度大升，當時市場仲傳成交價大約八、九億元左右。不過，洽購最後終止咗，股價大插向下，喺市況較為淡靜的日子，曾經每股股價插低過一毫子，諗唔到係?家證券股有價，阿貓阿狗都炒作一番，咁佢又有小小變番天之驕子FEEL囉。

　　中環茶友話，去年佢洽商售股，當時升到去成十億元市值，以當時殼價只係四、五億元，加埋檔生意，股價已經反映晒利好因素，如果我係有貨嘅炒家，肯定會趁高位沽貨，等佢低位先至吸番，最難估係個市竟然咁快上番去，?家宣佈供股，反而俾高位沽了貨者一個「平價」增值機會，所以佢話抽水，股價反而標高，因為大家就覺得有人想增持或炒作，呢類財技喺?家細價股熱炒下，相信會陸續有來。

　　細股多人搵食，大股就只能輪流炒板塊。港股反覆，下午A股回升，恒生指數昨日收造28123點，跌9點；國企指數收報14459點，升28點，成交1556億元。

　　中港地產股 內房值博啲

　　輪流炒板塊去到地產股，借住本港樓市新盤交投勁，地產及收租股表現省鏡。新世界(017)上周公佈轉讓酒店予合營，收造10.84元，揚0.54%，為表現最佳藍籌股；新地(016)升5.3元，造134.4元，恒地(012)走高2.3元，造64.6元；收租股則炒炒反彈，九倉(004)飆2.7元，太古地產(1972)走高0.55元。

　　同一時間，內地都話樓市有回暖情況，上月中國部份大城市樓價回升，其中北京、上海等一線城市房價按月由跌轉升，二、三線內房股受捧。

　　中海宏洋(081)抽高13%，造5.27元；花樣年(1777)炒高13%，連升多日的恒大(3333)再抽升7.5%，報7.9元。貨比貨下，內房股值博率始終都係高過香港地產股。

　　至於一度熱炒的一帶一路，暫時仲要唞氣。借住龐巴迪(Bombardier)表示不會出售鐵路業務，觸發南北車急跌，北車(6199)造15.02元；南車(1766)造14.12元，雙雙跌逾5.8%，旗下南車時代電氣(3898)都下滑4%，造63.7元。

　　內地影星趙薇趁高位減持阿里影業(1060)。另聯交所股權披露資料顯示，趙薇場內減持阿里影業股份，每股均價同為3.9元，共套現達9.98億元，持股量由9.18%降至7.96%，證明股票升咗都係食胡着數啲。阿里影業收3.68元，跌4%。

巴士的報 盧永雄 魯平受辱小故事 2015年05月05日

港澳辦主任魯平過身，認識他的人都感難過，他是一個對香港有感情的京官，而這種感情，源於香港的歷史。

我和一班老記者在2011年3月，到珠海探望魯平，他那時身體還可以，還建議我們看一些歷史書。言談間他說起，他們那個年代的人，都很愛國，說我們這一代年青人(其實已不年青)沒有他們的經歷，自然沒有那種感情。

魯平說他當年在上海聖約翰學院唸書，學院處於日本租界那裏(租界等於一個租借地，由外國借了，歸外國管轄)，他們騎單車上學，要經過一座橋，有日本士兵把守。學生們經過日本兵前，要下車脫帽，向日本兵行禮。

有一天年青的魯平親眼見到，在他前面有一個印度藉的同校學生(那時上海有各國人士聚居)，騎單車過橋，不知是否想著什麼事情，沒有下車敬禮。日本兵二話不說，就把那個同學從車上拉下來，一巴掌就打過去，那同學自然不敢反抗。

魯平說自己平日走過要向日本兵敬禮，已感非常屈辱，看到同學在中國人的土地上，受日本兵侮辱，也沒有辦法反抗，心中十分苦惱。心想為什麼中國會弱成這個地埗，被列強瓜分中國，在上海劃出英、德、法、日租界?

他們這代人，對香港有特殊的感情，主要不是因為他們特別熟悉香港，而是覺得香港作為殖民地，割讓給英國155年，到1997年回歸，是一雪民族之恥，是一填心中之痛。所以在97年香港移交儀式上，這一代人看著英國旗降、中國旗升，熱淚盈眶，喜悅之情，發自內心。

魯平的愛國心，亦提升到成為愛港之心，只想香港成功，不想香港失敗，特別是不想香港回歸之後失敗。

魯平1990年出任港澳辦主任，那是面對香港人心未定，港澳工作一點也不易做，在接近回歸的日子，魯平甚至忙到病倒，他曾透露，當時中方做的很多事情，港人並不理解，每天他吃的午飯，就是將之前一晚的剩菜熱一熱，在辦公室吃當一餐，而且邊食邊爭取時間看香港報紙，越看越激氣，所以胃就開始不妥。

到1994年因為太忙沒有應醫生建議做胃鏡檢查，到1995年就照出陰影，在五月港澳訪問行程結束，返到北京就入院做切除胃癌手術，做了一期化療，魯平就對醫生說，工作實在太多，並沒有做到第二期療程，又投入後過渡的工作，用他自己的形容詞為了回歸這個必須完成的任務，「挺住了」。他們這一代親身經歷了中國的動盪時代，對國家對香港回歸的感覺特別強烈。

反觀我們這一代人，了解中國歷史之事，只能看看書，聽聽父輩講的故事。而我們下一代、下兩代人，距離這些事情就更遠了。最近聽到有個小朋友的中學，升中四下年度的中國歷史科，只有四個人報讀，結果開不成科，我的心就有點痛了。

C觀點 施永青 大狀從政的通病 2015年05月05日

曾在不同的場合，與大狀出身的政客，為政改問題展開辯論。我發覺他們有一種通病，就是誤以為現實世界也存在著一個至高無上的法官；他們只要自己把道理說清楚，又有充分的證據，法官就會判他們勝訴，隨後的事情就可以交給執達吏或其他有關的政府部門去執行，他們可以置諸不理。

他們好像忘記了，法官的權力是由一個國家的憲制所賦予及規範的，而法官的判決亦需要由國家機器去執行的。然而，這些政客今天想做的，卻是改寫憲法與重組國家機器，那等於要原有的建制武功盡廢，那他們又如何能寄望單憑空談一下理念，就能達到自己的政治圖謀呢？但香港就偏偏有一批大狀政客，以為只要講清楚理據，就可把問題交給一個全能的法官來做判決，至於判詞如何在現實世界執行，大狀就不管了。

可惜，現實世界並不存在著一個這樣的法官，所以毛澤東搞文革，小布殊打伊拉克，希特拉迫害猶太人，受害者都無處申訴。納粹分子被國際法庭繩之於法，是德國打敗仗之後才發生的事。

在當前的情況之下，更無法期望國際法庭會去為香港政制發展的爭拗作裁決。即使國際法庭願意做，中國政府也不會接受，裁決也不會有機會落實。事實上，過去國際法庭所做的很多判決，最終都如同虛設。

由此可見，大狀政客那套慣用的手法，根本不可能為港人在現實政治中取得實利。他們的辯才只能在電視訪問中表現勝過高官，有時甚至足以令中央政府感到難堪，卻無法增加香港在與中央討價還價中的實力與地位。

現實世界的問題，不能靠口才去解決，而是講實力與地位。中央願意為香港提供一國兩制，是因為當時香港可以為中國擔當很多中國當時自己扮演不了的角色，而不是因為香港人勇於與北京抗爭。

香港人將來想與中央進一步討價還價，希望中央可以在香港的政制發展上盡量遷就一下香港人的偏好，最有效的方法，是提高自己在經濟上的實力地位。但香港的政客卻捉錯用神，以為透過政治理念的宣傳，與民眾力量的凝聚，就可以向北京施壓。

他們以為只要能夠再搞多一次逾五十萬人的群眾遊行，中央就會在政制發展的問題上讓步。那他們實在是太不了解共產黨了。上次，中央沒有堅持在香港推行23條，是因為自由黨中途轉軚，而不是因為有五十萬人示威，現實是中央連佔中也不讓步，怎能期望會因一次大型的遊行而作原則性的讓步？香港的一些大狀政客，長期生活在象牙塔裏，既不了解香港的真正處境，又不了解對手的實力與脾性，一味只有口中的理念，心中卻缺乏策略部署。讓這類患政治幼稚病的政客，去帶領香港的未來發展，恐怕只會凶多吉少。

曹仁超 震荡难免稳健操作为上 2015年05月04日

　　今日三大股指均走出震荡格局，其中沪市早盘微涨后迅速下跌，一度下探至4387点，随后即拉升至4487点后有所回落；而创业板则一度下跌近2%，其后虽两度顽强翻红，但尾盘再度下跌。今日大盘虽收出开门红，但量能较前有所减少，短期后市或还将围绕4500点震荡稳固。

　　板块热点方面，今日电力板块暴涨逾5%，华电国际、国电电力和文山电力等6只个股涨停；大军工板块反复表现，中国重工，北斗星通等概念股掀起涨停，其他概念股也有比较多的涨幅；另外，前期经历调整的钢铁板块今日跃居涨幅榜前列，武钢股份、河北钢铁和宝钢股份3股涨停；自贸区板块、上海区域和大金融概念今日表现不佳位居跌幅榜之前。

　　今日股市走势或主要受如下因素的影响：
　　一、政治局会议定调稳增长
　　4月30日召开的政治局会议指出，高度重视经济下行压力，加大定向调控力度。在GDP等宏观参数回落的大背景下，中央政策重心开始重回经济建设，房地产要刺激，市场环境要改善，拉投资是头号办法，货币政策一定会更加宽松。可以预计，中长线来看股市还有上涨空间，今日大盘收出开门红。

　　二、两官媒再度提示风险 五月注意调整
　　节日期间新华社节后再度提示风险：A股驱动力面临不确定因素考验，后市预期乐观并不意味着A股可以无阻力上行；同时人民日报提示，股市迎赚钱黄金期，牛市也别忘风险。官方媒体多次提示风险，导致部分资金在冲高时操作谨慎，短期后市或难再现气势如虹的格局。

　　三、IPO资金冻结周期再度来临
　　5月份首批新股总共25只，其中，沪市主板10只，深市创业板12只、中小板3只。网上申购时 间集中于本周，本周总共有24只，其中，5月5日(周二)有9只，5月6日(周三)有10只，5月7日(周四)有5只。另外，5月11日(下周一)还有1只新股发行。机构预计冻结资金约2.5万亿元至3万亿元。明日迎来新股发行潮，众多资金开始移仓准备打新，从而导致今日创业板下跌。

　　总体来说，前期快速上涨之后，市场存在休整需要，5月份市场震荡难免；但牛市格局未变，调整空间不会太大。千金难买牛回头，震荡调整将成为新一轮的布局良机。操作上，由于单边上涨和齐涨普惠的格局被打破，因此投资者应精选优质品种，波段操作。与此同时，风险管理的重要性提升，在“拥抱泡沫”同时，对于前期涨幅过大的品种应及时兑现，并适度降低杠杆。综合当前主流机构的观点，降息和京津冀一体化可能成为5月份最大的看点，“稳增长”受益品种可重点关注。

楊衞隆 美麗的誤會- 量寬財富效應 2015年05月04日

前文《量寬與工資的關係》說到實行量寬的英國和美國都出現實質工資下調，沒有實行量寬的德國出現實質工資上升。
為甚麼量寬會令到實質工資下降?
這個問題令到很多經濟學家頭痛，因為這件事否定了量寬財富效應。量寬產生的財富效應是央行向經濟體系注入一美元就會產生數十美元的經濟活動，帶動資產、物價、工資、通脹和GDP上升。日本、英國和美國的量寬卻沒有產生應有的財富效應，通脹沒有預期那樣上升，實質工資反而下跌。
到了現在，不少經濟學家都不想談論這個問題，因為這個問題肯定沒有答案。情況就像生物學家不想談論先有雞還是先有蛋。
所有實行量寬的地區，包括香港在內，勞動市場的情況大同小異: 失業率相當低，工資沒有增長，反而下降。這是很難明白的事情，因為實質工資與失業率成反比，失業率下跌，工資應該上升。量寬環境之下，失業率和實質工資一齊下跌。
實質工資與失業率成反比是自由市場經濟之下的應有情況。量寬環境之下，資金主導經濟，不是正常的自由市場經濟。
量寬的得益者不是小企業或者財力有限的公司，而是大銀行和大企業。大銀行和大企業可以用負利率借到錢，小企業卻舉債困難，即是利率雖低，但是借貸無門。對於小企業來說，量寬反而增加舖租等開支，因為量寬的低息環境推高舖價，帶動舖租和空置率上升。小企業只能縮減皮費，不增加工資。量寬拖長了，實質工資下降。對於大企業來說，借貸容易，高層薪酬可以大幅度增加，但是，沒有理由增加低層工人的工資。實體經濟之中，大部份人替小企業工作。小企業工人工資沒有上升，大企業沒有必要增加低層工人的工資。
量寬是大吃小的天下，任何小本經營的人都無法立足。所以，餐廳變成以連鎖店為主，個體戶一個一個地消失。舖租貴的旺區最先出現大吃小。跟著下來是大業主經營的商場。個體戶被迫到偏遠地區苟延殘喘。這樣的情況在美國和日本也有出現，和香港相比，香港的情況嚴重一點而已。
連鎖店的工資比個體戶的工資低得多，請想想麥記和大記的工資有多少，就會明白我的意思。當連鎖店擴張，個體戶減少，實質工資也會下降。香港調高最低工資就是要用行政手法迫使大企業提高低層工人的工資。換句話說，政府明白到市場上的工資太低。用行政手段提高低層工人的工資會產生更多社會問題，最低工資工作機會減少，企業經營會更加困難。香港的失業率不會因為調高最低工資而大幅度上升，但是會令到經濟問題更難解決。
要推高實質工資，最好的方法是加息。這是有點令人難以明白，事實確實如此。利率正常化可以令到實質工資上升，增加勞動人口。說到底，回到自由市場經濟，經濟才會正常化。

勝向敗中求 黃國英 冧巴降 2015年05月04日

朋友忽然打電話來講貼士，在這個環境之下中冧巴降並不出奇，奇就奇在這位朋友，兩周前才苦口婆心地力勸筆者要鎖定利潤，忽然之間掉頭要追買，變化實在相當大。這個例子顯示人的情緒會因為股價上落浮動而改變，股價認知亦都會受到時間所影響，當股價在高位一段時間之後，心理上開始接受，就會覺得合理，從而改變態度，另外，可能他身邊每個朋友都在這一個浪之中賺到笑，自己得個睇字，自自然然就容易中冧巴降。
就如之前所講，決勝其中一個關鍵在於速度，要在泡沫市之中運作，最重要是要早信，很多人的心理歷程就好像這位朋友，起初抗拒，然後慢慢放下戒心，稍後進一步去到深信不疑亦不出奇。由於延遲了行動，股價已經有一定的升幅，勝算降低風險增加，或者仍然有得贏，但是被夾倉的機會大大提升。就以今次為例，恒指25,000點不信，27,000點都不信，要到28,000點之上才相信，早信與遲信有著很大的分別。
問題是要怎樣才可以提早相信，而又不會信錯。股價是不會無緣無故地大升或者大跌，尤其現今資訊發達，股市效率非常高，通常要出現關鍵事件，才會觸發到一個大浪如這次催化劑是公募基金不再需要QDII資格參與滬港通，消息公布後，盡快相信其實是有根有據的。
如果缺乏判斷力，亦可以選擇等待恒指企穩在長期阻力位25,000點之上才追買，當作是一個向上突破的訊號。其實投資不外乎是由注碼決定輸贏，即使半信半疑，也可以先行投入組合的兩成本錢，萬一市場進一步向上揚再追買，都只不過是拉高了入市平均價，反之如果不幸看錯，入市部分輸兩成，都只是輸掉百分之四的本錢，損失有限，屆時亦可以選擇趁調整繼續加注。可是，好像那位朋友由於在升市前大半段都是一股都無，到恒指28,000點才用十成功力買貨，而且還要中了冧巴降，揀一兩隻二三線股份博大茶飯追數，風險大大增加。萬一揀錯股，股價自行爆炸，就會出現輸錢又輸信心的慘劇。
去到高位正路反而應該要變得挑剔，例如最近歐日股市大調整，美國中小型股票普遍下跌，債息亦幾乎日日上揚，似乎環球股市正在為美國加息作準備。港股未為所動，原因是A股化蒙蔽大部分人的眼睛，萬一追上外圍弱勢，隨時有機會急回，這樣當初的謹慎反而種下中冧巴降的禍根，故一股果斷豁出去的精神比想像中重要。

楊衞隆 淺談超低利率 2015年05月04日

在美國，過去6年的超低利率令到大量資金投入高科技行業，嘗試各式各樣的生意模式和科技發展。頁岩油頁岩氣，電動車電池等等，全部都是依靠超低利率才能成功發展。Tesla電動車連年虧蝕，投資者一直捧場，加倍投資。Tesla成功建立gigafactory生產低價汽車電池，也是因為投資者對Tesla不離不棄。荷里活電影近年的投資急劇增加，好戲連場，其實是受惠於超低利率。沒有這麼大的投資，荷里活就不會有那麼多電腦CG，就不會有那麼多賣座電影。
各位一定會問，香港也有超低利率，為何香港的高科技行業沒有得到發展? 香港實行與美元匯率單一掛鈎的聯匯，美國有超低利率，香港也有一模一樣的超低利率，但是，各自走上不同的路。香港的超低利率也增加資金供應，只是超低利率增加的錢都去了地產業。中國的鬼城和香港的超高樓價就是這些資金炒出來。這是很奇怪的現象，香港的銀行見到磚頭就將錢借出去，令到資金增加的時候，樓市炒風旺盛。基本上，香港的投資者不愛高科技，只愛磚頭，只愛股神和地霸。美國的銀行和投資者卻喜歡投資高科技，可能是以前蘋果和微軟成功的影響吧。
很多人不明白美國實行超低利率為何沒有引發超級通脹。日本實行超低利率25年，而且不停量寬，日本沒有通脹，反而通縮。原因非常簡單，如果量寬出來的錢沒有花掉，只是存在銀行，超級通脹不會出現，反而出現通縮。最根本的問題是經濟，如果經濟向好，量寬不是問題，如果經濟差，即使沒有量寬，超級通脹也會出現。
美國實行量寬有辣也有不辣，日本也是一樣。因此，美日量寬出現的經濟問題不是想像中那麼嚴重。反而，其他國家受到美日量寬的影響較為嚴重。
加拿大油砂工業和中東石油出口國經濟肯定受到頁岩油打擊。日本汽車工業會是美國電動車電池的第一滴血。日本要出口多些汽車到美國，解決日本經濟問題。可是，汽車將會走上智能手機的那條路，本來，日本出口很多手機到美國。美國蘋果推出iphone之後，日本再沒有手機出口到美國，反而美國手機大量出口到日本。美國開始電動車取代汽油車，日本車市場就會萎縮。電動車和汽油車是兩種完全不同的工業，日本再也沒有任何優勢。美國電動車可以很快拿下美國市場，而且大量出口電動車到日本。
美國超低利率阻止日元相對美元跌勢，日元匯價受制於1美元兌120日元的關口，無法突破。日本出口無法達到大幅度改善日本經濟的水平。再拖下去，日本經濟勢必崩潰。
香港的情況最可悲，跟著美國超低利率卻沒有美國的頁岩油和電動車，也沒有荷里活電影，只是搞了超高樓價，實行經濟自殘。
六八九的無能令到香港經濟走上自絕之路，請想像一下，美國可以收水，由量寬政策回到正常經濟，只是軟著陸。但是，香港樓市會怎樣?
超低息不會永遠持續下去。就算再拖下去，香港樓價也不能再升，中國的鬼城也不能再擴大。香港旺區的舖租受壓，隨時大跌一半。住宅租金高無可高，酒店房租減完又減。這個爛攤子的收場會是怎樣?
美國加息之前，各位應該細想這個問題。再次忠告各位，我的股災警告仍然有效。

青心直說 胡孟青 內險黃雀在後 2015年05月04日

外資對內地不懷好意的原因之一，其中是來自對金融體系的關注，尤其對銀行潛在不良貸款上升未盡反映的懷疑，從今年第一季度內銀的業績表現來看，內地銀行無疑已是「斷正」！
無論工行（1398）、建行（939）、中行（3988）甚至較二線的中小銀行，假若壞賬撥備稍為進取的話，內銀第一季業績幾乎肯定過半數是要倒退的。盈利難言見底，撥備難言見頂，剛剛兩個月前的全年業績才要減派息，難道大半年後又要再減多一次？

問題貸款困擾內銀
粗略一計，包括工行、建行、農行（1288）、中行、交行（3328）及招行（3968）六大銀行，今年短短三個月內，新增不良貸款餘額合共再增長多七百多億元（人民幣．下同），即平均每日就有八億元多不良貸款產生。本來隨着貸款業務增長，不良貸款上升是不意外的，但看上述六間銀行，首季按季貸款增幅只介乎3%至5%，惟不良貸款餘額升幅平均卻有10%，部份更有兩成以上。好明顯新增不良貸款餘額的所謂「新增」，可能是很久之前已批出，是不認不認還須認的問題貸款。
工行首季發出的訊息最差，問題貸款一季內多了逾210億元，以往未曾試過，工行既標誌着最大，亦標誌央企資產質素，皆因他們批出的央企貸款一定為數最多。換句說話，市場一直關注資產質素由中小企、民企，蔓延至大型央企，實在不言而喻。
潛在壞賬仍會上升，短短三個月，每間銀行的撥備覆蓋率均有所減少，每隔兩年的抽水大行動，會否加密至每年一次，實在值得關注。撇除各項營運指標，內銀整體資產按季度計，全線單位數的升幅，某程度上已是反映業務開始呆滯。
正當外界流於討論何時再減息、再降準，以至中國式QE實行時間之際，似乎忽略了五一這個大日子。無錯，5月1日是內地正式實施存款保險制，意味着迎來更進一步利率市場化的最後一幕，銀行未加劇競爭之前，已經被其他金融行業虎視眈眈。
螳螂捕蟬，黃雀在後，保險行業就是其中之一，話說很多保險公司看準存保制落實，用作招攬富豪客戶。

曾淵滄專欄 資源股有炒作價值 2015年05月04日

美國聯儲局議息結果公佈，利率不變，發出的聲明對加息的標準定下比較清晰的條件，即通脹率2%，同時就業市場有所改善。通脹率2%是很清楚的數字指標，就業市場的改善就比較含糊，也因此基本上何時加息依然處於要猜一猜的階段。美股在議息結果公佈後先由低位回升，然後再回落，最後道指跌0.4%，跌幅不明顯，更何況整體而言，道指仍處於18000點之上，屬於高位，情況說明這一次的議息會議對股市的影響並不重要，而6月16日及17日的議息會議可能重要一些，因為目前全世界的財經界預測聯儲局9月加息的人最多，6月份的會議應該比較清楚地說明9月份加息的可能性。

板塊輪流炒不宜止賺
如果今年9月內地A股依然熱炒，那麼，美國加不加息的影響力就不大了。美國聯儲局加息的預期一次又一次向後推，漸漸地變成「狼來了」的狀況。這導致美元滙價下跌，美元跌，資源價格就升，因此，資源股應該有炒作的價值。近來，資源股有一定的升幅，但是，與當年高位比較，相信仍有不少陳年蟹貨未鬆綁。
前陣子，我已說過股市正在一個板塊一個板塊輪流炒，面對這種輪流炒的局面，我們不應該以止賺的方式套利，因此，止賺實際上等同被震倉震走，板塊輪流炒，炒完一輪會再翻炒，所以，一部份的錢應該持股不沽，另一部份的錢在自己感到已有一定利潤時就馬上套利，買入未買的落後股，或者已經炒過一輪，正在調整的股。

陸羽仁 金融High Tea 內房炒作撤限購令 2015年05月04日

　　「五一勞動節」香港放假一天，內地有小黃金周。節假期間，雖然旅客數字上升，但見到香港旅遊消費仍然疲弱，可能是轉機客多。據本地零售商估計，遊客生意較去年大約減少15%，看來疲弱情況仍會持續，黃金周零售股票不牛。

　　不過，內地股市仍然很牛，假期前，上證綜指上周四衝穿4507點高位，雖然午後回落，收市倒跌0.8%，收報4441.66點，但走勢仍然強勁。內地狂牛從上次1月低位3050點衝上來，直衝上4500點，大升近1500點，期間未有唞過氣。

　　內地監管機構、中國證監會上周二發出股市風險警告，提醒股民要量力而為，不要給市場上「賣房炒股、借錢炒股」的言論誤導，盲目跟風炒作。不過，內地股市對於阿爺嘅警告，似乎無動於衷，照升不誤。

　　大摩估計A股回吐

　　外資大行摩根士丹利放假前發報告，認為A股或會回吐。摩根士丹利亞洲和新興市場首席策略師Jonathan Garner等人上周三出報告，指內地股票供應增加，槓桿增長放緩，ETF(交易所上市基金)贖回急升，股票估值升高，且技術指標超買，A股牛市行情將降溫。

　　大摩認為，在基本假定情況下，未來上證綜指將在4000至4800點之間波動(假前收4441點)，繼續建議投資者從A股獲利，將資金轉入恒指及國指下的港股。資料顯示，上證綜指在過去六個月由2300點飆升至4572點，漲幅高達86%。

　　在報告中，大摩羅列一大堆各行各業的A股，話會可能回吐30%以上，叫投資者小心，包括消費類的比亞迪(002594)，能源相關股中海油服(601808)、兗州煤業(600188)、中煤能源(601898)、中石油(601857)；金融股平安銀行(000001)、中信銀行(601998)、光大銀行(601818)、交通銀行(601328)、民生銀行(600016)、中信證券(600030)、海通證券(600837)、新華保險(601336)等。

　　撤離神車 轉吼阿里

　　不要說老外刻意唱衰，A股升得太急無回吐，一回起上來都有番咁上下。其實大摩的睇法，與內地一些基金經理的睇法相當接近。內地股市4月大升後，有內地基金經理開始把一半資金移到港股，原因也很簡單。港股雖然也跟住內地股市急升，但升幅無咁大，相對於內地股市，折讓仍然很多，有些股份甚至仍有五、六成折讓。既然內地股市已經升得這樣高，高處不勝寒，「灣水」入港股避避風頭，毫不為奇。

　　有炒開A股的股民有類似觀察，覺得內地股市上升動力減弱緊。去年11月的第一浪升市以及今年3月的第二浪升市，當時大市都很熱，一個板塊接着一個板塊炒，很多時候，熱炒股份都會連續兩日出現每日升10%漲停板的情況。但近排已沒有上述這種大幅漲停板的情況，即使是升得多的日子，也只升6%至7%，隨後便回吐，股民感受得到上升動力減弱。

　　內地的板塊炒作，不同時期有不同題材。例如去年年底熱炒的「一帶一路」板塊，炒風去到今年3月打後，轉炒「互聯網+」，再近一點炒重組概念。炒風轉移的理由也很簡單，一個波浪炒上來，熱炒股份升得很癲，再往上炒，已經難以延續，唯有轉移陣地，轉炒其他板塊，才能夠有較大炒作空間。香港都跟風炒作，情況亦似，譬如以此前炒得最熱的「一帶一路」板塊之中的兩大「神車」，以南車(1766)為例，佢炒上20元以上的高位回落，略為反彈之後，動力已見轉弱。

　　我與內地大戶談過，他們指出這是資金轉移的原因。部份資金抽離了「一帶一路」板塊的熱炒股，轉去炒「互聯網+」或者重組概念。港股方面，這一浪，他們對於炒作阿里影業(1060)的興趣，大過翻炒南車、北車。未來港股仍然會由內地資金主導，我們只能夠追逐他們有興趣炒作的股票。他們的炒作手法一般都是狂衝一段，令到股價升得很急很勁，衝上高位以後，便轉炒另一板塊。資金撤離以後，未必會回頭。大家要適應這種熱潮轉換的炒法，才不致於那麼容易損手。

　　佛山撤限 內房追上

　　至於港股上周主要炒內房股，由恒大(3333)帶動。恒大近排炒味甚濃，上周五一日內便狂升18.9%至7.35元，不停地向上穿高位！令到此前唔多郁動的內房股，例如碧桂園(2007)上周五大升超過7%。

　　在牛市中，會出現愈識愈唔敢炒的狀況，我同內地房企高層傾起，佢哋對內地樓市的評價是：「好番少少，貨量仍多」，即係未咁睇好。按我的炒作經驗，當行內人好睇好時，股價已近高峰。行內人仲係睇得麻麻地時，股價仲有得去。

　　我過去一直睇好內房可追落後，看來落後的內房股，未來還會有追回一些差價。特別係佛山的限購令宣佈取消，會進一步刺激內房股炒作。內地經濟愈唔掂，對內房愈鬆手，其他大城市如北京、上海、廣州的限購令都有機會逐步取消。

　　內地仍在炒作央企合併重組，放假期間，內地汽車圈又傳出向來是死敵的兩大汽車集團，東風集團(489)及一汽集團有領導交叉出任對方董事長的消息。內地傳媒報道，「現任吉林省委副書記、一汽集團前任董事長竺延風將接替徐平出任東風汽車董事長，而東風汽車公司董事長徐平則將前往長春，任職一汽集團董事長。」這是中國汽車工業絕無僅有的事情，預視着內地汽車工業將展開企業重組潮。

　　事實上，央企之間的整合重組早已開始。先是中國南車與中國北車戰略合併，隨後傳出國家核電與中電投握手。都是以傳言開始，以合併成事結束。緊接着傳中國聯通與中國電信、中船集團與中船重工等相繼被曝出要合併的消息，但未被證實。汽車行業是繼高鐵業、發電業、電訊業、船運業等央企重組以後的另一個重磅行業。

　　有內地研究機構指出，「國企發展模式將從增量發展變為存量組合。」預計內地各行業出現產能過剩的央企，都可能出現合併重組。又預計未來的5至7年，由國資委監管的112家央企可能會重組為30至50家左右。看來央企重組這個題材，還是方興未艾，還可以繼續炒作。相關股份在消息證實前，還會反覆炒上，到消息落實後才衝高回落，呢味重組概念仲有排玩呀。

C觀點 施永青 「袋住先」會一袋就得袋一世嗎？ 2015年05月04日

前文已指出：一人一票是民主社會向人民充權的主要模式；只有透過一人一票，才可以令社會上的持份者的意願得到充分的反映。因此，大部分民主政制都包含一人一票的內容；香港要行民主政制，遲早要注入一人一票的內容，現在「袋住先」有甚麼不好？

泛民說，「袋住先」會得不償失。因為一袋就會袋一世，以後再沒有機會爭取更好的民主制度。然而，事情是否真的會這樣？並非由個別政治領袖說了算，而是可以根據客觀的事實去推演、分析。

泛民認為：一旦接受了北京對2017年的特首選舉安排，以後北京就可以甚麼都不肯改，那港人就得接受這套不完美的假普選，港人就會得不償失。

這種說法其實與泛民的一貫定位與取態並不一致。泛民一向的做法都是完全不理會北京的態度的；很多時更是北京要去東，他們偏偏要去西；為何今次這麼乖，在取得一人一票後，就從此不再爭取進一步的民主。

我從來沒有泛民那樣偏激。我接受現實，知道北京是香港政制發展的一個重要持份者；北京對政制改革的取態，香港人不能置之不理。但我並不否定港人的取態，可以對香港的政制發展有一定的影響。港人同樣是持份者。

因此，將來香港的政制發展亦離不開港人的努力。泛民怎能這麼武斷，說一旦袋了一人一票之後，港人就會不再努力要爭取更高級、更完美的民主？泛民憑甚麼這麼快就知道，以後港人的努力都不會有成效？

現實是：按2007年中央的安排，先要解決特首普選的問題，然後才處理立法會的改革問題。因此，我們袋好特首選舉方式之後，就可以名正言順地開展立法會選舉方面的改革。這樣，香港就可以在民主路上再跨前一步。

泛民可能會說，這樣跨前兩步都沒有用，因為都達不到他們的理想目的。按他們的標準，經中共修訂過的民主制度都不是真民主，要來也沒有意思。

然而，全世界的政治制度都不是一步到位的，而是在不同的時空局限下逐步演變的。現實是大部分國家的人民都是採取「袋住先」的策略，有好的就「袋住先」，以後就繼續進一步的爭取。如果大家都寧為玉碎，不作瓦全，世界可能仍停留在十七世紀。

英國最初是只有地主才能投票，而至今仍有世襲的上議院議員。如果英國人不肯「袋住先」，那豈不是永遠只有不斷的爭取，而不能先嘗嘗部分果實？

當社會有一人一票的選舉後，人民的意願就可以有一個更好的途徑去表達出來。我相信一定會衍生很多良性的互動作用，推動香港的民主步伐可以走得更快。

過去，泛民經常想搞變相公投，但由於是民間搞，搞得不倫不類，乏認受性。但如果政改方案通過後，等同每五年就得搞一次全民投票，為泛民搞變相公投提供大好機會。真不明白為何泛民今次竟輕率放棄？

楊衞隆 美伊大戰一觸即發 2015年05月02日

賀姆茲海峽是包括沙地、科威特和伊拉克在內的波斯灣石油出口國向西方國家輸出石油的重要通道。全球石油市場的兩成石油要走過這海峽。伊朗多次企圖封鎖賀姆茲海峽，30年前美國和伊朗因此爆發軍事衝突。1987年至1988年，伊朗干擾賀姆茲海峽的航道。美國導彈快速艦觸雷沉沒，美國打沉多艘伊朗海軍船隻和意外地打下一架載有290人的伊朗民航機。
賀姆茲海是老虎屁股，絕對碰不得。可是，奧巴馬決心要成為上比華盛頓林肯，下比甘乃迪羅斯福的美國偉人，只是力不從心。他搞以巴和談，搞出以巴大戰; 搞美國種族和諧，搞了美國近代史上最嚴重的種族衝突; 搞全民醫保，搞到美國人無法負擔醫保; 搞伊拉克撤軍，搞出伊斯蘭國; 搞綠能搞出連場笑話; 至今有破壞，沒有建設的奧巴馬，手上只有伊朗限核談判的一張牌。對於伊朗，奧巴馬是處處討好，事事奉承，以為這樣就可以得到一紙喪權辱國協議，做到歷任總統做不到的伊朗和解，樹立千秋萬世受人歌頌的豐功偉業。
伊朗一位將軍聲言要消滅美國，美國傳媒和白宮聯手將事情淡化。伊朗知道奧巴馬渴望拿到伊朗限核協議，成為一代偉人，趁此機會，盡情羞辱奧巴馬。幾天前，伊朗海軍發射實彈警告，劫走一艘Marshall Islands註冊的貨櫃船Maersk Tigris。奧巴馬連哼也不敢哼一句，生怕開罪了伊朗，伊朗不肯在6月30日簽限核協議，功敗垂成。伊朗看到美國沒有行動，等同默默地送上賀姆茲海峽控制權，於是加強在賀姆茲海峽的干擾航道行動。美國極之，極度、極端低調地派軍艦為商船護航。美國傳媒不停歌頌奧巴馬怎樣為全球和平而努力，達到前無古人，後無來者的永垂不朽和平大業，同時將伊朗在賀姆茲海峽的軍事行動淡化。
伊朗海軍指揮官Habibollah Sayyari說，「伊朗已經完全控制這條戰略性航道。伊朗海軍可以輕易地封鎖賀姆茲海峽。」
美國在中東的盟國對這件事非常不爽，向美國抗議。美國立即派遣兩個航母艦戰鬥群到附近海域，企圖向盟友顯示美國保衛航道的決心。這件事，美國傳媒幾乎隻字不提。
只要伊朗越雷池半步，沙地和科威特會向伊朗動武，挑起大戰。美國不能坐視，到時奧巴馬會擔心自己的雄圖偉業不能成就，可能因為美國太軟弱令到局勢惡化。到時，中東會爆發全面戰爭。
伊朗的核設施設在地底深處，只有使用戰術核武才能摧毀伊朗核武設施。說不定，奧巴馬的一代偉人夢想會變成人類史上第三次在戰爭中使用核武。

投資就是生活 周顯 「公分母」投資和賭馬 2015年05月01日

唸小學時，學習分數的加減，第一個學懂的要點是分數可以有不同的分母，第二個要點是不同分母的分數是不可以加減的，第三個則是如果要把不同分母的分數加減，首先要把其分母相乘，計算出一個「公分母」來……當幾個分數乘出了共同的公分母，就可以互相加減了。

我覺得，在金錢遊戲的世界，「公分母」這個概念是非常有用，可以用來解釋很多的計算分析。我曾經說過，影響樓價的因素有很多，例如說，貨幣供應、利息、人口增長、經濟增長、外圍因素、政府的土地供應、發展商的建樓速度，按揭成數、買賣的交易成本……諸如此類，一共有數十項之外。如果我們要去分析未來的樓價，必須要把以上的因素，全都作出叠加叠減的計算，才能夠算得出答案來。

現時樓市有不少好淡因素，要預測樓市升跌，就必須找出一個「公分母」。

然而，以上的變數是如此之多，如果指標同是有利樓市的，樓價肯定是向上跑。然而，在幾乎所有的時間，這些變數的部分有利樓市，部分有害樓市，例如說，百分之四十的變數有利樓市，百分之六十的變數有害於樓市。在以上的大前提下，樓市應該看升，還是看跌呢？你或許可以說，如果有百分之四十的變數有利樓市，百分之六十的變數有害，一經加減計算，樓市當然是要看跌了。但是，如果我們又發現了，有利的百分之四十變數，其總量遠遠大於有害的百分之六十變數，這又應該怎去計算呢？

這好比有一個學生，考了五科，其中一科一百分，四科都是零分，加起來是一百分，又有另一個學生，也是考了五科，科科都有十分，但加起來只是五十分。後者雖然有四科考得比前者好，可是就總成績而言，卻是遠遠不及前者。

所以，在樓價而言，只要有一個有力因素，只要力度足夠，是可以推翻十個其他因素的，例如說，只要樓價真的是太貴太貴，貴得令到人們無法負擔得起，單單是這個因素，已經足以推翻土地供應不足、低息環境、按揭成數低、人口增長快、交易成本平等等的多個因素了。

更複雜的是，有的變數，是不能互相兌換計算的，例如說，一百萬呎的新界土地供應，可以抵消幾多成的按揭成數，可以相對於幾多巴仙的買賣交易成本，可以「兌換」幾多個點子的利息加減？

以上的這些變數，如果要互相加減，就要找出一個「公分母」來。然而，我們當然知道，要把它們的「分母」統一起來，好比要把蘋果和雞相加減，是不可能得出一個絕對客觀的數值出來。我們只能任意地去把這些不同的變數賦予一個數值，這好比把雞和蘋果同以現金售價來作為「公分母」，又或是同以重量作為「公分母」，才可以互相加減。

但正是由於以上的「公分母」計算是如此的任意取值，因此，它們也永遠只是模糊邏輯，不可能計算出一個絕對準確的答案來，自然也不可能得出一個恒真的結論。

當我和哥哥說起以上的分析時，哥哥是個賭馬高手，便以賭馬來作喻﹕「唓，有乜出奇啫，我喺刨馬的時候，沙地草地、騎師負磅、馬匹質素、投注賠率、騎師技術等等，都是沒有客觀的數值，不可以互相加減，只能給予任意數值，夾硬地去加減o架啦！」

楊衞隆 淺談利率 2015年05月01日

最近，很多人談論聯儲局是否在六月加息。事實上，利率應該是市場決定，不是由聯儲局決定，所以聯儲局決定的利率只是參考利率。表面上，量寬QE是政府發鈔填補赤字，增加市場上的貨幣供應，壓低利率鼓勵借貸，推動通脹和經濟發展。這是非常天真的想法，聯儲局推出三輪QE是配合奧巴馬的揮霍，過去6年的8萬億美元財政赤字不可能發債填補，只能發鈔。換句話來說，QE是龐大財政赤字的必然後果。低利率政策也是無可避免，因為大量發債，如果債息高，支付的國債利息會很高。請想像一下，美國一年的稅收只有約3萬億美元，奧巴馬上任時，國債略低於10萬億美元，現在是高於18萬億美元。美國的GDP只有約15萬億美元。美國QE，日本也QE，歐洲亦QE，幾乎全球可以QE的經濟體系都QE。借貸不斷膨脹，全球信貸市場已經發展至230萬億美元的規模，是全球GDP的3倍以上。債市規模太大，債息太低，債價太高，只要債市稍有風吹草動，龐大的債市虧損會推垮全球經濟。
債市有大量新債供應，利率低過通脹，負利率對投資者缺乏吸引力。債息還在低位，原因是市場利率被全球各國的貨幣政策扭曲。任何扭曲市場價值的事情都是無法持久。例如盲目推高樓價，到了樓價摸頂，不能再升上去，樓價自然要回落。那麼，債息甚麼時候上升?
債息上升是必然發生，銀行濫發信貸，只是債務違約，包括削債和債務重組。例如希臘削債7成半，現在希臘的3年國債利率超過23厘。中國的佳兆業和保定天威等違約事件如果連續發生的話，投資者對債市的信心就會崩潰。信用評級機構調低主權和企業評級也會推高債息。例如日本被評級機構調低主權信貸評級，日本國債利率必然因此上升。當然，日本的超龐大規模QE仍然在扭曲市場。從現在的市場情況看，市場利率將會上升。
根據過往的經驗，濫發貨幣的最初階段是信貸增加，資產價值上升，工資沒有跟著上升。這樣的情況可以維持一段很長時間，也可以是一瞬間的事情。當人們對貨幣失去信心，經濟就會崩潰。每次濫發貨幣引起超級通脹都是通脹加劇引發市場利率突然暴升。當市場利率和通脹都暴升的時候，政府就算抽緊貨幣供應也無法壓低通脹。超級通脹通常是突然出現，而且無法控制。對付超級通脹，一定要防範於未燃，即是在通脹未急升的時候緩慢加息，讓市場利息軟著陸。
記著，利率是由市場決定，不是由聯儲局決定。如果市場利率與聯儲局的參考利率(即是聯邦基金利率)有很大差距，那就是貨幣系統崩潰，很大機會爆發超級通脹。這就是聯儲局計劃加息的主要原因。

楊衞隆 經濟危機深化 2015年05月01日

股災機會越來越大，經濟危機深化，債市已經出現問題。債市的問題在於利率太低，而且低無可低。利率一旦上升，現在低息債的債價會下跌，債主同時受到低息和債價下跌的損失。聯儲局加息的陰影令到很多人將資金抽離債市。兩星期前，美國10年債息只有1.85厘，現在是2.12厘。2.12厘仍然是極之低息，但是，投資者拋售美債的速度令人擔心。
過去，投資者買債不是想收息，因為那麼少利息，根本上無法彌補通脹的損失。投資者買債是想賺價，不是賺息。聯儲局三輪QE將債息壓至超低，債價去到超高。投資者看到聯儲局即將加息，當然趁高出貨，沽掉手頭上的美債。油價暴跌也引來企業債危機，債息低，風險高，沒有人想買債。
資金由債市流向股市不是好事，因為投資債市的投資者不能承擔股市的風險。最根本的問題是資金萬一走到商品市場，那就天下大亂。糧食價格會急升。最近油價大升不是因為石油需求量增加，而是債市跑出來的資金有部份去了商品市場。
2000年，美國市場上，未了結債務是27萬億美元，現在是59萬億美元，其中16萬億是美國聯儲政府和地方政府發出來的債。美國債的增長速度是14年增加超過1倍。同一時期，中國的債務由1萬億美元增加至25萬億美元，14年增加25倍。全球各國一齊濫發鈔票，沒完沒了的QE令到全球債務增加至230萬億美元，是全球GDP的313%。
債市規模太大，利率上升，債價下跌引起的經濟損失會非常嚴重。這些債務之中，樓按最令人擔心，2008年金融海嘯就是不良樓按產生。用經濟學的角度去看，香港的樓按幾乎全部是不良樓按。利率上升，供樓人就無法承擔樓按。用美國的標準去看，香港的樓按之中，十居其九連次按的標準也沒有達到。
今次股災樓災之後，可能因為經濟受創太深，永遠不會再有任何資產泡沫............。

楊衞隆 Tesla開售家用電池 2015年05月01日

剛剛看完Tesla的發佈會。他們造的家用電池是配合太陽能發電，10 kWh掛牆電池只是3500美元。現在可以訂購，3至4個月後付運。太陽能發電的最大問題是無法儲存電力，只要有了這個電池就可以不用電力公司的電力供應。在美國，很多人想在偏遠地區興建房屋，唯一問題是無法得到電力供應。這款電池可以根本上解決這個問題。若果這偏遠地區可以使用手機，那就真是一應俱全。
這款電池可以加到90 kWh。同款電池有工業用版本。從外觀和電力儲存量去看，汽車電池掛在車底，家用電池其實是汽車用電池，只是掛在牆上。如果汽車電池只是3500美元，一部電動車的標價可以低於1萬美元。再加上谷哥的自動駕駛技術，電動車前途無限。這不是普及電動車那麼簡單，簡直是人類史上的大事。石油工業可以摺埋一大半，日本汽車工業可以收檔。日本的工業差不多只剩下汽車工業，現在也要收檔，日本經濟前景真是一片灰暗。
有件事想說明一下，為何美國人不搞氫燃料車。氫燃料已經有成熟技術，太空穿梭機用的電力就是來自氫燃料。氫燃料發電排出純水，是穿梭機上太空人的食水來源之一。要造氫燃料車絕對沒有困難，問題在於它的轉化器要用白金。單是一個轉化器就要10萬美元，所以，現在的氫燃料車都是用租車合約賣出去。日本開發氫燃料車應該只是白費心機、時間和金錢。
簡單地說，今天Tesla宣佈了石油工業和日本經濟的死刑。

楊衞隆 Tesla今晚會公佈重要消息 2015年05月01日

曾經參加我的講座的朋友應該記得我說過美國的Tesla會通過Megafactory壓低汽車電池的成本，令到電動車普及化。今晚，Tesla會在加州的總部宣佈明年銷售家用及工業用能源儲存器的重要消息。這家megafactory在加州東面的奈華達州Reno市。
Tesla的電動車在加州非常成功，街上經常見到沒有死氣喉的全電動車。電動車的最大缺點是車價昂貴和缺乏叉電站。電動車的電池充電要很長時間，Tesla的解決方法是不叉電，乾脆將整個電池換掉。電池在汽車的底部，可以簡單地更換，所以，在Tesla的充電站，汽車走進去，一兩分鐘就可以出來。叉電站不像油站那樣要很大工程才可以建立，叉電站可以很快地，便宜地建立起來，有電力供應就可以。
要普及電動車，最重要是降低車價。一般的低價汽車售價約2萬美元，電動車要6萬美元。如果將電動車的車價降低至約3萬美元，電動車可以完全取代汽油車。
單是生產電池給汽車使用不能大幅度降低電池價格，一定要將這些電池用在其他地方。家庭用的電池可以儲存太陽能產生的電力。工業用電池可以儲存生產過程的剩餘熱力能量。有了這些巨大儲存量的電池，汽油的需求會大幅度萎縮。
當石油需求下降，石油工業將會變成煤炭工業一樣，慢慢衰落。以前火車輪船都燒煤，現在燒石油。日後，有了巨大儲存量的電池，汽車輪船都可以使用電力，不必使用石油產品。請想像一下，渡海小輪用電力行走，只是每天停在碼頭叉電一個晚上。電力來自核能，可以說是天作之合。
超人李的加拿大油沙投資會怎樣? 答案非常明顯，難怪超人李要重組和黃，將嚇死雞注入長和。
如果有石油能源類股份，或者有長和股份，應該考慮立即洗倉。

楊衞隆 加息的兩難抉擇 2015年04月30日

日本首相到美國，其中一個目的是要美國幫日本解決經濟問題。美國不加息，日元無法貶值，日本經濟死路一條。請看看今日市場情況，美國調低經濟增長預測，市場認為聯儲局會延遲加息，日本股市立即大跌470點。如果美國九月加息，日本還有希望擺脫困境。如果美國遲遲不公佈加息日期，日本將會出現信心崩潰。
如果美國加息，希臘即死，美國不加息，日本即死。聯儲局唯有玩豆腐刀，聯儲行長分成兩批，鷹派大叫就快加息，安撫日本。另一批鴿派大叫不會加息，安撫歐洲各國。一邊叫六月加息，最遲九月。另一邊話2016年至有機。耶倫站在中間，看到鷹仔叫得大聲了一點，就站到鴿仔那邊去，鴿仔叫得響亮就走到鷹仔那邊去。財演為了推高大市，大唱不會加息，搞死日本。日元轉強，日本很快又會通縮。通縮會令到日本國債規模相對GDP擴大，日債已經加無可加。
日子一日一日過去，聯儲局的加息時間表總要交出來。到時有甚麼計謀，天曉得。
不要以為日債濕濕碎，日債爆起來，是雷曼的數百倍威力。希債就是規模不大，但是難以估計市場反應，萬一出現脫歐連鎖反應，亦會是雷曼數百倍威力。

曹仁超 主力休息选择持币过节 2015年04月30日

　　今日沪深两市早盘小幅高开，整体呈现震荡格局。节前最后一个交易日并未能强势拉出一根阳线，但也在预期之内。而创业板今日高开高走站上了2900点，但在午后有所回落，再度留下高位跳空缺口，风险越来越大。

　　板块热点看，由于创业板大幅上涨，题材股表现优秀。国办发文推进软件正版化，湘邮科技、润和软件、信雅达、中科金财强势涨停，带领整个板块大幅上涨。电力行业一季度利润明显增加，今日电改概念股全线上涨。漳泽电力、吉电股份、国电电力、华银电力封死涨停。互联网+传媒强势来袭，奥飞动漫、昆仑万维、华媒控股等多只概念股今日涨停。除此之外，互联网金融、移动支付、网络游戏等板块均有优秀表现。

　　消息面看，统计显示，上周两市新增A股账户数突破400万户，再创历史天量，估计最近两周证券保证金累计净流入超过5000亿元，场外资金进场势头依旧凶猛。资金不断的入场是支撑牛市继续走强的关键。而近两日大盘的调整则是对牛市基础的夯实，牛市仍在继续，节奏则需要缓缓。

　　技术面看，今日大盘以震荡调整走势为主线，尾盘出现小幅跳水，收出小阴线。仍然在上行轨道下沿，成交量也极度的萎缩。由于今日是假期前的最后一个交易日，故主力选择休息也实属正常。而创业板今日再度跳空高开，午后有所回落，风险不断逼近，近期需要小心为上。

　　总体来看，虽然主板以调整为主，但今日涨停个股依然超过100只，市场赚钱效应较为突出，而题材股的连续上涨累计了较多的获利盘，故在今日创业板留下缺口并且冲高回落的走势下需要提防风险。主板节前缩量震荡调整，节后若无政策利空则可继续期待新高的到来。