楊衞隆 道指納指的啟示 2014年10月31日

執筆時，道指升1%、標普500升0.4%、納指升0.1%。為何有這樣的差異? 為何我們要同一時間看不同的指數?
首先，道指的成份股只有30隻，都是重磅股份。標普500有502隻成份股。兩者的差異顯示股市怎樣上升。正常情況下，應該是細價股升幅大過重磅股，所以道指應該比較穩定。可是，標普500有502隻成份股，升跌抵消的情況下，很難看到真正股市走勢。例如一半股份急升，一半急跌，標普500就會牛皮。每次股市大幅度波動，標普反而比較穩定。所以，我通常看道指，不看標普500。
今日，金價下跌，跌穿1200美元一安士，已經顯示投資者做好加息準備。道指升1%，因為道指成份股都是有財有勢，加息對這些上市公司有利。納指的成份股之中，不少是財政狀況沒有那麼好，加息就會加重借貸成本。由道指納指走勢去判斷，投資者改變投資組合，將資金移去加息有利的資產。

青心直說 胡孟青 光棍族撐經濟 2014年10月31日

早前內地《成都商報》刊載一篇亞洲開發銀行首席經濟學家魏尚進的獨家專訪，他為亞開行成立半個世紀以來，首位華裔首席經濟學家，與記者探討內地男女性別比例失衡對中國經濟未來十年的影響。他認為內地現時有超過一成、即相當於九分之一的男士，因找不到老婆而淪為光棍，但這種重男輕女的後遺症，反而有利推高經濟增長，壞事變好事。

更積極賺錢增競爭力
觀點一：性別失衡將催生更多企業家。背後的邏輯是男生因要避免成為光棍，他或他的父母就要拼命賺錢，且因而更願意去創業和當企業家，他們會更努力工作，且更樂於加班，從而影響經濟貢獻。難以解決的問題是，隨着中國經濟開始減速，決定中國經濟走勢的兩大因素，卻是源自結構性基本面與周期性。周期性經濟影響難以判斷，且意義不大；至於結構性的基本面就是潛在增長。影響潛在增長速度的因素有三個方面。一是人口結構，二是投資儲蓄行為，三是生產效率。
人口結構的中長期趨勢，是自2012年開始，15至60歲的人口每年以0.3%的速度下降。上述因素對GDP增長速度影響佔0.6%，假設其他外部因素都不變，純粹從人口結構計算，即若以每年勞動力人口0.3%的降幅，每年GDP的增長速度就要下降0.18%，10年就是1.8%。
中國15至30歲年輕人的性別比例，已出現失衡現象。正常應該是1:1，現在是1.15:1。即是說每九個男生當中就有一個就找不到老婆，但有得有失，這個現象反更利於刺激經濟增長幅度高一點。男生為避免成為光棍或其父母為了避免自己孩子成為光棍，就得更積極努力賺錢，以提升自己或子女在婚姻市場上的競爭能力。
人口結構是透過兩條渠道影響經濟：一、更加努力工作，即加班；二、冒險意願增加，即更加願意去創業及當企業家。企業家行為是高風險高收入的行為，這兩條渠道有利經濟增長，尤其父母或男生為了孩子或自己不至淪為光棍，唯有犧牲閒暇，承受多了風險。但觀點上有盲點與謬誤，即使男生與父母多努力甚至整個社會都在努力賺錢，也未必能阻止男生成為光棍，因男生最終會發現即使付出多少努力，最終也可能是光棍，因女生也可以因種種其他原因不揀有成就的男生。

曾淵滄專欄 中美股市魔術數字 2014年10月31日

美國終於結束QE，但加息仍是相當遙遠的事，因此，前晚美國聯儲局宣佈結束QE後，美股下調的幅度並不大，只可惜，道指17000點的確是魔術數字，每次升越後很快又失守。
今年較早之時，滬綜指2000點也是魔術數字，每次一跌破就反彈，現在可好了，滬綜指較今年的低點，已有兩成的升幅，算是確定了升勢，A股總算苦盡甘來，連跌五年後今年才見底，最主要的原因是人民銀行在過去五年，採取與美國對着幹的政策，美國不斷放水，中國則不斷收水。現在，美國決定收水，中國則開始放水，昨日我已提到，不必因為中共十八屆四中全會不談經濟建設而失望，去年三中全會拍板的決定，現在正一一的推出。

醫療股要小心揀
去年三中全會的眾多決定中，城鎮化排在第一位，城鎮化的結果一定的醫療開支增加，醫療開支增加就會增加地方政府的開支，因此地方政府必定得鼓勵私人醫療系統參與。
也因如此，過去曾經炒燶的四環醫藥（460）可以翻炒，再創高峯，去年底上市的鳳凰醫療（1515）上市時炒過一輪，最近再翻炒，昨日再創新高，鳳凰醫療去年上市時我曾經推介過，自己也有申請，並持有至今。當然，此股目前的PE非常高，有相當程度的炒作，是不是適合長期持有暫時無法決定，得等明年公佈今年業績後才能進一步分析，目前也只適合短炒。其他醫療股也有炒作或投資的價值，但醫療股良莠不齊，要小心選擇。

陸羽仁 金融High Tea 炒政策 2014年10月31日

　　美國聯邦儲備局一如預期結束買債計劃，即係話唔再揼水入市場，但無講加息。消息公佈後美股反應平靜，港股就喺期指結算日略為回落。

　　10月港股先跌後升，臨尾幾日夾淡倉味道甚濃，先將淡友清場。彈完一大浸，踏入11月，睇吓個市會唔會有暗湧嘞！

　　退市完成添波動

　　話個市有暗湧，呢樣嘢唔係陸羽仁一個講，前聯邦儲備局主席格林斯潘都話美股有暗湧，佢話買債計劃結束雖然係預期之內，但市場少咗一股承托力，應該唔會風平浪靜。

　　格老係儲局任期最長的主席，主政期間有效控制通脹和增長間平衡，佢最拿手出口術調控市場預期，被視為最大威望的財金官員，可惜佢離任之後爆出金融海嘯，好多人都將責任歸咎佢在任時過份放鬆銀行監管，因為咁令佢有小小「臨尾香」嘅味道，影響力大幅下降。

　　雖然係咁，但係爛船都有三斤釘，格老係宏觀經濟分析的大行家，佢咁講點都有啲根據。陸羽仁認為，格老話市場有暗湧，對美國嚟講仲可能係一半半，對香港嚟講就真係要小心好嘅唔靈醜嘅靈，因為美國有聯儲局睇住，有乜失閃就會調整政策，但香港就唔同，美國用乜貨幣政策基本上係唔會理對我哋嘅影響，加上本港市底弱弱哋，當美國完成退市，開始討論加息時間表時，個市波動加劇變咗一啲都唔奇啦！

　　前晚美股無大變動，恒指輕微高開一陣就回落，最終險守23700點收市。恒生指數收報23702點，跌117點；國企指數收報10628點，跌95點，成交金額676億元。

　　藍籌股個別發展，最係受油價下跌影響嘅中海油(883)，集團實現油價下跌，股價瀉4.46%，收12元，跑輸一眾藍籌股。擔心中海油受油價下跌影響削減資本開支，同系中海油田服務(2883)跌幅是國企指數成份股最大，收報16.62元，瀉逾8%，公司收市後公佈首三季多賺22%。中石油(857)上季少賺6%，股價跌近2%。

　　唔單止國企中招，加咗碼收購嘅新奧能源(2688)都再度急跌，市場關注集團向主席收購錄得虧損的北美燃氣加氣站業務，股價再瀉5.89%，造46.35元。油價滑落，買咗嘢嘅國企能源巨頭固然損手，但佢哋係執行國策，點都頂得住，民企就唔同嘞，如果買咗件貴嘢，咁就隨時傷到入骨，甚至唔知好唔好得番。

　　能源價格受供應增加同需求不前影響，搞到相關股份變晒潺仔，相反近日大行對用油嘅航空股興趣增加咗，中金發表報告，認為東航(670)第三季度利潤下跌，全年業績下降基本確定，但市場已充份反映上述因素。由於今年夏天日本及昆明航線連續兩年低位徘徊，明年有望在低基數推動下出現業績增長。考慮明年上海開幕迪士尼因素，樂觀估計有望帶來近10億元人民幣利潤，因此前景值得睇好，上調至「推薦」評級，目標價4元。

　　醫藥股炒政策炒上

　　鐵路股近日炒政策因素，廣深鐵路(525)首三季純利跌34%，但A股昨早升停板，H股愈升愈有，新報3.36元，抽升7%。另外，國務院總理李克強昨主持國務院常務會議，部署加快健康醫療、企業監管等大數據應用，以及鼓勵養老健康家政消費，受市場憧憬政策出台，鳳凰醫療(1515)被炒高，創上市高位，收報14.8元，勁升11.5%。加埋市傳電改新方案將在今年推出，電力股午後發威，個別板塊炒政策都炒得好高興吓。

C觀點 施永青 法治有整合社會功能 2014年10月31日

前文已介紹過塔爾科特‧帕森斯的AGIL理論中的Adaptation(適應)與Goal Attainment(達標)的社會功能，今天續談Integration(整合)的功能。
人類社會是一個複雜系統，大系統內還有很多次系統，這些系統既獨立，又牽連；既矛盾，又互適；有時互相促進，有時互相制約。正如一個人，既是社會的成員，又是公司的僱員；既是別人的兒子，又是朋輩中的「大哥」；其言行會同時受所處的不同系統所影響。
這些錯綜複雜的系統之間不可能沒有衝突，為了避免社會因糾紛得不到恰當的處理而分崩離析，社會必須發展出一套整合矛盾的方式，這就需要有司法制度。
按帕森斯的說法，法治的基礎是先要界定產權。這樣才能避免因爭奪資源而產生無休止的衝突。再者，交易亦需要在產權獲得界定後才能進行。有交易才有市場，才能透過市場機制進行公平競爭，推動經濟發展。
另一方面，社會亦需要為人權下定義，這樣，政府才能在有認受性的情況下組成，才能有效地去處理公眾事務。此外，社會還需要有一套合乎公義的會議程序，以決定如何滙聚眾人的意願。
有了這些基礎之後，社會就可以發展出一整套司法制度，讓成員知所行止，令社會的矛盾不會惡化。
英國人為香港留下的，可不只是一套可以依據的律例，而是一整套法治的理念與司法程序。香港的回歸能進行得相對平穩，與特區政府基本上原封不動地承繼了原有的司法系統有莫大的關係。
回歸後，雖有人危言聳聽，說香港的法治已死，但世人仍公認香港的法治達國際一流水準，而港人亦可以如常在香港生活與做生意，不覺有失去法治的實質威脅。直到佔中運動的出現，香港人才真正感受到失去法治的害處。
佔中運動挑戰的可不只是個別「惡法」，而是侵犯了整個法治的根基——產權、人權與政府的執法權。
佔領區的物業，地契上列明有Right of way，但現在佔領者卻不容停車場的車輛出入。這分明損害了這些物業的產權。現在政府卻無法加以維護；法庭出了禁制令，佔中者卻一樣藐視。這樣發展下去，誰敢在香港置業？
其實，損害產權等同損害人權，因為人權的一項重要內容，就是個人的財產應獲保障。此外，人人都應有追求幸福的權利，但現在佔領區生意難做，怎會不妨礙別人追求幸福？
佔中者把自己的行為說成是公民抗命，但公民抗命只是個人行為在道德上的解釋，用來拒絕遵守某些個人不認同的法令還講得通，但絕不可以借此損害他人的產權與人權。
再者，佔中者現時在爭取的是憲政改革，本應獲社會上絕大多數人贊同才有條件實施，不宜用佔領交通要津的方式去逼其他人就範。如果祭起公民抗命的旗幟就可以欲所欲為，只會天下大亂，令法治失去協調與整合作用。

楊衞隆 QE終於完結 2014年10月30日

今日，聯儲局宣佈停止QE。對於超低息，香港傳媒的報導都說"會長時間維持超低息"、"不急於加息"等等。
今日，聯儲局發表的聲明有以下一句。
"if incoming information indicates faster progress toward the committee's employment and inflation objectives than the committee now expects, then increases in the target range for the federal funds rate are likely to occur sooner than currently anticipated."
如果日後資訊顯示委員會的就業及通脹目標的進展快過委員會現在的預期，那樣，提高聯邦基金利率的目標範圍很可能會比現在預期的時間更早出現。
我看到的聯儲局聲明非常鷹派，表示會因應環境，隨時加息。沒有感覺到聯儲局"會長時間維持超低息"、"不急於加息"。
今日，消息傳出之後，美股相當平靜，沒有大跌。但是，市場信心已經冰冷。

青心直說 胡孟青 大話最高境界 2014年10月30日

世界銀行發表《2015年營商環境報告》，香港主要交通幹道在被堵塞下，仍能位列三甲，總得分更由84.45上升至84.97，難免令搞局者好生失望，覺得有美國撐腰的公關銀行未趁機宣判香港死刑，是不給力的行為。
當然，慢性自殺也是死路一條，現任與前任財金官員、大孖沙雖紛紛奮筆疾書，惟他們有所不知，當苦口婆心遇上忠言逆耳，效果就如對牛彈琴。吸收能力高、分析能力低的典型，表演記憶法自然勝人一籌，惟換個環境或對象，即自暴其短，理論根基薄弱，任你拔苗助長、移花接木，都只會迅速露底。

連自己也信是真話
多講多錯，細路哥英雄主義上身變語無倫次露底之作，不算是最搞笑；掛牌前兩年多已開始大做路演的特區話事人，曾經口口聲聲稱自己極關心基層，以為帶圍城區民乘旅遊巴出中環金鐘見識吓大千世界，就可以給他們向上流的希望和目標，準備起跑時的信念，甚麼獅子山下精神，紙筆摺櫈，時間證明，通通吹水，早已在預期。
現實中，沒有滿口大話謊言的，又怎會撈到一點政治油水，我們從不會對政治人物前言不對後語感到稀奇，正如大家相信奧巴馬亦早已忘記change甚麼；惟講大話的至高境界，當然係要連自己也要相信大話就是真話，否則若本身非屬骨格精奇之習武奇才，內功又欠缺深厚，一旦練功過度，即非常容易走火入魔，「講大咗」、「兜唔返」，未必要待酒後吐真言，也可以因為太愛打天才波、玩即興爆肚而講多錯多。媒體不費吹灰之力，天降大好sound bite，如獲至寶，樂得盡情發揮，掀起全城開始思考經濟貢獻的話題。
公開說話前實宜停一停、想一想，最好是有官員預先撰稿，縱未足以補鑊，亦有助減少日後蝦碌，免得撐你撐到頸也側了的阿爺一而再尷尬之極。只可惜，位高權重，積習難返，看來也是忠言逆耳。
多講多錯，豈止學生首領、特區老頂，人上人富二代，樂得飲飲紅酒吃吃鵝肝，肯定更海闊天空，生於亂世，拒玩政治，但求心之所安，潔淨心靈。時不我與，講多無謂，故事教訓香港人，打狗也要看主人，否則，若非給主人打死，就肯定被狗咬死。你玩政治，政治玩你！

曾淵滄專欄 內地改革如火如荼 2014年10月30日

才兩個星期前（即10月15日），道指一度跌破16000點，低位比今年8月7日的16333還要低，的確令人擔心。幸好，與8月的調整一樣，兩次調整都以V形的走勢迅速反彈，8月反彈之餘，更創新的歷史高位紀錄，希望這一次也能再創新高。

基建股值得留意
內地股市不讓美股專美，再創今年新高，美股、A股雙雙報喜，港股自然錦上添花，升了再升。
中央政府發表了四中全會決定的全文，很長的文章，超過一萬字，詳細閱讀過依然沒有找到任何談經濟發展的文字，本文只集中談依法治國，當然，也包括治港治澳。不過，不必擔心，中共中央委員每年開一次大會，大會的決定有效期並非只是一年，因此，目前的經濟改革藍圖，依然依照去年三中全會的決定在進行中，城鎮化在進行中、市場價格改革在進行中，市場化、自由化是大方向，更多原本由國企壟斷的行業，會開放讓民營及海外資本參與。
習近平在一步步地實現中國夢，中國經濟實力逐漸強大，日前已帶頭領導亞洲21國簽署成立亞洲基礎設施投資銀行，中國佔50%股權，換言之，中國出錢支持亞洲國家搞基建，中國出錢，中國的基建企業應該能分到一杯羹，可以留意鐵路股、水泥股、建築股。
港鐵（066）說佔中期間，乘客增加10%，這可能是唯一一隻因佔中而得益的股，佔中期間，來港的旅客也多了，原來，佔中場地已成了旅客必到的景點，吸引大量旅客來參觀。

陸羽仁 金融High Tea 尋找好股 2014年10月30日

　　本地因素缺乏變化，美股再升，重上萬七點，帶動港股再彈，午後內地造好，大市繼續夾上，10月份先殺好友，回馬槍又殺淡友一浸。

　　恒指高開183點後，升幅一度擴大逾300點，全日最高見23855點，最終保持升市動力，全日收升299點，收報23819點，逼近百天線(23899點)。港股連升兩日累漲2.9%或676點，主板成交升至796億元。國指同樣報捷升175點，報10724點。

　　內險股績後續彈上

　　中資金融股持續上揚，內險經營環境好過內銀，績後表現續靚仔。中國平安(2318)及中國人壽(2628)績後表現搶眼，中國平安首三季多賺35.8%，股價昨續揚2.87%，報62.7元。而中國人壽首三季純利按年升16.3%，亦升2.24%，報22.85元。

　　永利澳門(1128)第三季少賺8.2%，期內營收總額約為9.42億美元，按年減少5.55%，惟股價仍揚4.86%，報28.05元。

　　其他濠賭股亦見追捧，銀娛(027)收報50.7元，升6.29%，金沙(1928)亦漲5.03%，報46.95元，兩股成為升幅最大的恒指成份股。　

　　鱷魚恤(122)公佈業績，業績相當唔靚仔，公司公佈截至7月31日止年度業績，全年純利1.06億元，按年跌55%，每股盈利11.33仙，不派息。

　　除咗零售環境唔好，表現咁差仲令人覺得佢有少少自殘味道。早排，股壇長毛披露自己入咗唔少貨，搞到股價即刻有反應，家間公司整個咁樣嘅業績，係咪有人想發放訊息，呢塊肥豬肉狀嘅物體唔係咁易食㗎！人哋出咗招，跟住睇下股壇長毛點還招嘞。

　　呢個星期初，我分析過油價低迷的底蘊，有中環茶友笑口騎騎問，油價軟弱，咁你有無尋找低油價受惠股的故事呢？你好似幾睇好航空股？

　　油價跌改變大氣候

　　茶友咁問，擺明想收吓料，我就答佢，自己分析國泰(293)都係睇中長線基本條件啫。國泰營運其實幾透明，主要睇幾樣嘢，上線睇營運收入，下線睇成本。聽做國泰高層的老友講，公司生意幾唔錯，日本、歐洲主要市場客運都好旺，貨運持續改善，呢期仲有iPhone 6赴運刺激，呢啲數據公司已定期公佈咗。

　　成本因素來看，油價回軟好明顯係利好，幫到公司改善成本。照牌面睇，航空業務上線漲、下線落，利錢照計深咗好多。

　　當然，生意好係咪代表股價即刻升就唔敢講，因為股價起跌，往往受市場情緒主宰。好似國泰，因為過去十年，佢盈利上落好大，有時仲影響埋派息，咁唔多唔少都會影響估值，以現價14.42元，市盈率22倍，未來有可能顯著調低，不過息率1.5厘，以佢往績就低咗小小。

　　短期仲有伊波拉疫情同埋臨近聖誕新年旺季，員工會同公司商討加人工，都會影響市場對呢隻股嘅情緒。不過，買股如果有業績打底，點都叫做有險可守，夜晚瞓得着覺囉。

　　我仲想講係，油價下跌，對股市大氣候有一定影響，由宏觀利息，到個別公司盈利都會有變化。

　　基本原則係產油公司是受害者，用油公司係受惠者，航空、航運及造紙都應該得益，不過呢個係成本因素，仲要睇埋公司生意得唔得，跟住呢條線索，就有機會搵到績優好股嘞！

C觀點 施永青 回歸後香港欠共同願景 2014年10月30日

一連幾天，本欄試圖借塔爾科特‧帕森斯的AGIL理論，分析香港回歸後出現的社會系統失調。
昨天我先由Adaptation(適應)的角度，試圖解釋為何回歸後，香港的經濟發展步伐會逐步減慢，原因可能與民間的強烈反共情緒有很大的關係。正是這股情緒，令香港人抗拒與中國融合，無法善用中國的崛起來發展香港的經濟。全世界都搶著做中國生意，但在香港做內地生意，卻常要背上道德包袱，被指為賣港媚共。在這種壓力下，香港的適應環境，善用資源的能力自然下降。
今天，我再由Goal Attainment(達標)的角度，試圖解釋為何社會失去共同願景，沒法有凝聚力。港英年代，殖民地政府成功地讓大多數市民接受了獅子山下同舟共濟的精神。這類所謂的共濟，其實主要是各自努力，以改善生活質素。殖民地政府並沒有引導市民去追求一個更理想的政治制度，因為市民一旦在政治上有所覺醒，一定不會接受殖民地統治。所以，他們在社會上營造一種忌談政治的氣氛。當年，大部分香港人都是缺乏政治訴求的經濟動物。
不過，這也難怪香港人，因為當時香港的生產力仍相對落後，大部分人教育水平不高，只能在工廠打工，為口奔馳已耗盡精力，沒有閒心爭取政治上的訴求。當時，大部分人的目標很簡單，就是「少做工夫，多歎世界」。連大學生也只曉得集中力量搞四仔運動──車仔、屋仔、老婆仔、BB仔。港英政府成功地為香港社會界定了目標，並為社會成員提供了一個有機會完成目標的環境，所以社會顯得相對穩定。
到英國人知道中國一定會在1997年收回香港後，他不甘心把一個這麼容易管治的香港交還中國，派來了一個不一樣的港督彭定康，引導香港人要作民主訴求，要追求一個公平、公正、公開的社會，讓民主種子有更好的發芽環境。
英國人統治了香港百多年，在英國早有民主後，仍不在香港推行民主，為何突然「轉性」？說穿了就是不甘心放棄這個殖民地。既然中共不肯以主權換治權，那就讓中共嘗嘗治港的滋味。彭定康留下一招，叫中共至今仍窮於應付。這招就是民主抗共。
回歸後，香港民間在生活目標上出現了嚴重的分歧。有人繼續搞個人奮鬥，以改善個人與家庭的經濟狀況為目標；有人則認為應先改革社會制度，引入民主憲政，否則一切個人的奮鬥都沒有保障。佔中後出現的社會分化，基本上就是因為大家想達至的目標不一樣。
社會要有平衡持續的發展，必須讓成員有一個共同的願景，否則社會的力量就無法凝聚，甚至會出現內耗。可惜，回歸後，特區政府在這方面都不太成功。中共在制訂治港政策時，必須看到兩個基本事實：(i)香港人的教育水平已提高，會有較強的自我意識；(ii)現時社會提供的個人奮鬥空間已愈來愈小，很難期望年輕人繼續迷頭迷腦搞「四仔運動」，而不作政治上的訴求。正確的做法是為香港描繪一個大多數人都願意去努力的願景。

青心直說 胡孟青 光棍節大戰爆發 2014年10月29日

滬港通，通唔通？以內地本應較香港更緊張開放市場引資的現實，年底前，現水平升兩成又有何稀奇！除非香港繼續甘心淪為權鬥的棋子，因為這個社會都是由擅長講大話的人話事，否則，以內地股市長期低迷的估值，牽引港股之勢既可延續，配合內地先有SLF、再有MLF，變相減息放水，國策撐A股之心，已是路人皆見。阿爺撐A股背後，更要撐國企，讓國家隊走出去買，分散單一市場風險，讓世界發現中資股投資價值，入MSCl指數打世界波，其實只是錦上添花。
熟悉國情者都懂得國家政策，根本不會受噪音左右部署。至於港股，開通後充其量只有266隻股份入圍，外資可以賣的A股卻達568隻，對哪個市場助力更大，十分明顯。香港股民反而要擔心是，將來難保要淪為內地莊家興風作浪的點心。

阿里股價再起飛
本周市場焦點本來集中於歐美議息及港股期指的結算，內地討論得最沸沸揚揚的，反而是即將迎來的光棍節電商大戰，去年11月11日，淘寶為電子商貿締造單日350億元人民幣的銷售額，基於紀錄是要來打破的，今年氣氛肯定更熱烈。
想消費，本來就不需要找藉口，假日消費已成為內地刺激居民消費谷內需的主旋律，金九銀十傳統消費旺季過後，在下一個農曆新年長假期前，消費市場最高度聚焦的自然是本來不屬於甚麼大時大節的雙十一光棍節，各大電商為打破紀錄各出其謀，戰線已伸延至一個月前的連串優先訂購活動，務求提早推高銷售額。
投資者最關注的，除今年的電商消費額，更關心淘寶控股公司阿里巴巴的股價走勢，剛上市一個月的阿里，股價經過兩星期整固，隨着光棍節臨近，股價也再起飛，上星期升近一成，重上10日線後，以現時拋物線飛翔之勢，明顯要再上征途創出新高。
喜歡不喜歡財經網報道阿里巴巴集團董事主席馬雲也好，前日他在美國出席《華爾街日報》首屆WSJ.D大會時，除繼續以開玩笑式指自己是在喝醉後以12億買下半支恒大足球隊外，最搞笑者，是他自稱不在網上買東西，不諱言以外行領導內行的馬雲，曾說過自己不懂IT，但他最值得行內人另眼相看的，應該是他對內行人的尊重，懂得用人是其成功關鍵。

曾淵滄專欄 滬港幾時通不重要 2014年10月29日

滬港通幾時通，通不通已不重要，前日恒指因滬港通開通無期而下跌159點，昨日則一口氣上升377點，滬綜指升幅更大，升47點，達2.1%，是三個月最大單日升幅，前日如果有人因滬港通開通無期而沽空，昨日就會被挾死。
有傳南車（1766）、北車（6199）會合併，如果真的合併，中移動（941）、中電信（728）及聯通（762）是不是也該合併？避免莫明其妙的競爭及重複建設，過去中國政府認為超大國企可通過競爭以提高國企的效率，於是中國民航變成國航（753）、東航（670）與南航（1055），現在則開始認為競爭嚴重影響利潤，因此可能有全新的想法，如果三家電訊公司合併，三家航空公司合併，股價自然會大幅上升。

供股曲線私有怎應對

前陣子，復星國際（656）宣佈以零折讓價供股，同時由大股東包銷，相信最後只有極少數小股東會供股，這是大股東增加持股比例，最佳也是最低成本方法。現在，香格里拉（069）有樣學樣，宣佈以零折讓價供股，也是由大股東包銷。

我擔心有一天，有上市公司的大股東以這個方法進行私有化，一分錢也不讓小股民賺，如果上市公司以極大的比例供股——1股供2股，或1股供3股，同樣的零折讓，再由大股東包銷，結果小股民全部放棄供股，大股東就可以輕易地獲得90%以上的控股權，進行強制全面收購，也就是私有化，這將打破大股東付高價私有化上市企業的傳統，小股民該怎麼辦？

陸羽仁 金融High Tea 袋咗先 2014年10月29日

　　滬港通壞消息插完一日，好似當無事咁，港股結算前彈番上嚟，不期然令人想起有人維穩的說法。呢排個市流傳一種講法，話有外資大戶造淡想撈大水，中央就全力撐住個市，實行唔畀大戶咁易得逞，實行政治上有政治上角力，經濟上有經濟上打仗，變成一場貨幣戰爭，至少頂到周四結算咁話。

　　個市係咪咁有戲劇性，陸羽仁只係信一兩成，但從淡友部署，9月初大市高位25362點，一嘢插落嚟，到本月初低位22565點，雖然唔算係股災，但調整最多近2800點計，基本上已抹去第三季升幅，如果要一條氣繼續向下再插，有一定的難度，要出現流血清場呢種事態至得。可幸聽聞阿爺最新部署係唔急於叫香港清場，佔半年都等得到，短期就不會有好災難性的事件。咁淡友停一停、唞一唞，喺結算前先食咗胡，一於袋住先，無論係實利抑或係策略上都係有着數，所以唔講有無中央維穩力量，個市喺咁低水平彈上嚟結算，係好正路做法。

　　克強效應再撐鐵路股

　　個市上彈另一個原因，係觀望外圍變化，因為美國買債計劃已完，聯儲局要就息口有所表示。按照原先走勢，主席耶倫應該開始就上調息口鋪路，但最近歐洲燃起通縮風，加上油價下插，有利美國延長低息時間，所以美國債息喺低位徘徊，美元喺10月中開始，表現無之前咁硬淨，反映市場對加息時間無睇得好似之前咁早。有咗呢個外圍因素，港股淡友有胡先食，都係明智之舉，畢竟真金白銀落咗袋，暖暖荷包，心理上都佔晒優勢啦！

　　借住內地股市急升，港股輕微高開後愈升愈有，受A股上升帶動，恒指最多爆升427點報23570點。午後上證綜指五連跌後勁彈逾2%，為三個月最大單日升幅，報2337點收市，市場憧憬國有企業改革。恒指全日最終升377點，報23520點，國指升237點，報10548點，主板成交677億元。百麗(1880)業績佳，派中期息連同特別息共40仙，全日升9.9%，報9.32元，為全日表現最好藍籌。月尾咁夾法，但到下月可能又係另一個世界，如果揸咗重貨，可以諗諗係咪趁機減磅。

　　協鑫新能源亡命飛車

　　國務院總理李克強推介高鐵技術，刺激鐵路基建股大漲。喺克強效應下，中鐵建(1186)升7.6%；中交建(1800)漲2%，報5.75元。另外，市場消息指南車(1766)及北車(6199)停牌將公佈合併計劃。消息多多之餘，早上車的股民家真係進退自如，可揸可炒。

　　大市昨日以內地金融股表現最標青，無論內險抑或內銀，都係跑贏大市。呢浸追捧唔多唔少係憧憬中央放水，反正港股無乜概念好炒，要托高指數最好就搵大大件估值又平嘅內銀股。中行(3988)上升2.79%，收報3.68元，內銀大笨象工行(1398)弱小小，都升2%，收報5.05元；重農行(3618)上升，中小行同民營銀行就只係微升，跑輸大市。內險股以中國太保(2601)最出息，升近4%。

　　二三線股繼續炒味濃，協鑫新能源(451)炒國策概念，近排不斷撩高。佢係月初曾經以2.55元配股，跟住就大幅撩高，不斷破頂。以昨日收市價計，又升8.33%，報收5.33元，已經比配售價高出一倍，呢架亡命飛車如果夠膽上車，家已經對本對利。睇番佢之前曾經有拆細等動作，一睇已經係個炒樣，但升到咁樣開晒巷，大戶大把水位走貨，短線隨時大上大落，好明顯係風險當炒股。

　　冷門股喺大股發力下，仍見熱鬧。可以一提係隻賽得利(1768)，集團早前透露在內地業務獲得洽購，股價爆上，呢個星期又見佢異動。賽得利有意出售的黏短膠業務公眾唔係咁熟悉，呢類生產初期投入資金需求相當，若然賣盤成功，估計公司可以套現番一筆，股價當時已經炒上，昨日再爆上去創今年新高。不過炒呢啲股，記住借好消息兌現時食胡呀。

C觀點 施永青 回歸後香港未能適應 2014年10月29日

昨文介紹塔爾科特．帕森斯的社會結構功能範式——AGIL︰adaptation(適應)、Goal Attainment(達標)、Integration(整合)、Latency(維式)；由於篇幅關係，只籠統地接觸一下，今後會逐一結合香港的情況加以闡述。
回歸後，香港社會明顯出現不適應的情況，原因與上述四大功能的失調有密切的關係，今天先談經濟發展方面的情況。
帕森斯認為︰一個社會要長期生存並保持平衡，必須能在經濟發展上適應環境的變遷，善於利用周邊的資源，為社會的成員提供所需的商品與服務。
香港人向來以適應能力強而聞名，但回歸後卻適應能力大減，甚至有抗拒適應的跡象。原因是今次主權回歸，基本上是由外力造成的，而港人自發的內因不足，強摘的瓜不會甜。
香港人很多都是從內地來的難民，他們為了逃避中共政權才來到香港，怎會歡迎再度納入中共的管治。鄧小平深知港人的這種心態，才在策略上作出退卻，容許香港先行一國兩制，試圖平息香港人的抗拒情緒。
回歸後，中共容許香港可以繼續行資本主義，私有產權亦受到法律的保障，所以民心基本上得以穩定下來。急於移民的人漸少，已移民的亦逐漸重回香港生活。然而，香港人心中的憂慮——中共最終會以他們的一套治港，總是沒法放得下。社會上總有批人，以疑共、恐共、仇共的心態，對待中央政府與特區政府的政策；一些專與政府對着幹的言行，常被輿論視作有助於維護港人原有的生活方式與傳統價值。這種強烈的抗拒情緒，嚴重影響了港人客觀地觀察環境的能力，對時空轉變的適應能力因而下降。
改革開放後，中國的製造業發展神速，香港的製造業沒有條件與內地競爭，只好轉而發展服務業，主要是金融服務與專業服務，而服務的對象亦由歐美國家變成中國大陸。然而，香港就有一些人對這種轉變感到不舒服，甚至有所抗拒。
他們不想香港的上市公司中大陸公司愈來愈多；不想香港的金融政策遷就內地的需要。他們甚至認為應該恢復製造業，以減少對金融業的依賴。
他們怕內地人來港購物多了，商舖會不願做港人生意；港人不但買不到樓，連奶粉也買不到。他們認為做大陸生意的人會賣港媚共。不可信賴。
他們反對建高鐵，反對新界東北發展，反對機場擴建，原因都是因為擔心政府在配合大陸的需要，而非港人的需要。
然而，香港的服務業要發展，怎能不去配合內地的需要？其他國家都搶着想做大陸生意。香港卻因抗共情緒而沒法利用自己的有利環境。這樣發展下去，香港社會的適應能力會下降，經濟增長能力會下降，年輕人向上流動的機會亦會減少，他們將很容易就成了反建制力量的生力軍。

青心直說 胡孟青 三四線股都不如！ 2014年10月28日

低收入，就是沒有經濟貢獻，而應有權力就要被相應受到限制嗎？說這番話的人，未必太了解經濟，若將整個經濟體系當成一條生產線的話，低收入勞動力，正正是生產力的重要一環，沒有工人、沒有基層勞動力，資本家何以利用生產資源去製造盈利呢？八、九十年代本地廠家將生產線北移至內地，原因是本地低廉勞動力減少；近年零售、餐飲成本上漲，其中一個因素就是低下工種勞動力供應有限，請人困難，故在發展經濟的大前提下，老闆及低下工人既是互動，亦互補不足，根本不應該預先標籤及有先後重要性的假設。

金錢掛帥想法危險
有經濟增長，然後才可以搞政府福利，又是對嗎？當然，以一個家庭或以預算個人開支做例子，從來就要量入為出，不能夠先使未來錢，甚至靠借貸度日。或者，社會對福利主義的理解或有偏頗，幾乎假設任何照顧基層政策就等同福利主義。但用外國最簡單定義，福利主義本身其實是用超高稅制，去維持及支持社會上的福利開支，香港仍未去到這地步。有經濟增長，才可以有福利提升，表面上聽來理所當然，但中間似乎略過了一個重要課題，那就是經濟增長本身，是否能夠惠及各階層？如果答案是否定的話，那麼在福利之外，更重要是涉及財富再分配的問題。對很多政府，經濟增長是頭號大事，因有增長才有收入，才會令市民生活水平提升。但試問若一個社會開始動盪、民心思變的話，政府若仍堅持經濟增長行先，這政府就似乎是太過食古不化了。
認為要有錢要富有，才對社會有貢獻的想法，是相當危險。一個靠炒賣、投資發達的人，他對社會貢獻很大嗎？有公義、公平及公正的社會，是人人平等，如果亂加假設去做另類定義，不文不類，而又扭曲概念的話，香港或者會沉淪。
開埠以來以至近數十年，香港經歷過多次大風大浪，之後一次比一次進步，原因不是我們有福氣或有無可替代的地位，而是社會仍然可以維持理性，緊守崗位。就以企業層面為例，那會有一間公司所有員工會完全和睦相處？但爭取盈利表現及薪金報酬的大目標，就成功將大部份員工維繫一起，相安無事。如果企業是目標飄忽，管理層又質素所限，甚至搞是搞非的話，那間公司敢肯定連三、四線都不如。

曾淵滄專欄 揭滬港通延期之謎 2014年10月28日

港交所（388）正式發通告，說滬港通沒有正式推出日期，為甚麼需要發通告？理由是4月10日總理李克強宣佈滬港通計劃後，港交所說大約需要半年準備，現在時間已過，不能不正式交代。
滬港通為甚麼不通？有人說與佔中有關，也有人說無關，說無關者認為只是技術問題，是兩地稅制不一樣，是中央政府遲遲不放寬港人每日只能買2萬元人民幣有關。香港買股票賺了錢，不必交稅，內地則要交稅，於是香港投資者紛紛要求滬港通劃一不必交稅，也要求放寬每日買2萬元人民幣的限制，但中央政府遲遲不開綠燈，故有人認為這是滬港通不通的理由。

陰謀論指與佔中有關
其實這不是理由，兩地有不同的制度是不必統一的，可各自用自己的制度，即滬股通要交稅，港股通不必交稅，滬股通也的確不可能免稅，一旦免稅，大量內地資金就會通過地下通道來港，假扮港資回流內地炒滬股通以逃稅。還有每日買2萬元人民幣的限制，對滬港通的開通又有甚麼問題呢？想參與滬股通者可預先準備好足夠的人民幣。
若不是技術問題，那就是政治問題，也就是說佔中導致滬港通延期？現在傳言滿天飛，各種陰謀論，道聽塗說得來的有：中央政府可能懷疑佔中與國際大鱷有關，佔中談了一年多，為甚麼早不佔、遲不佔，偏偏選擇在滬港通準備開通的日子佔？也有說是中央政府特地拖延滬港通日期，讓見財化水的股民討厭佔中行動。不過，觀看昨日恒指的表現，滬港通不通的影響根本就不大。

陸羽仁 金融High Tea 滬港通有排唔通 2014年10月28日

　　外圍升市，無奈假期傳來滬港通押後消息，一開市炒兩地股市相通概念的股份即係碌低。當打呢個概念的港交所(388)大插逾4%，與A股相關的指數基金都有資金流出嘅跡象。

　　佔領風波累埋A股

　　陸羽仁一早預告咗滬港通暫時不通。不幸中之大幸，係阿爺無正面講滬港通因佔中唔通，有少少含糊，對市場衝擊無咁大。不過還要小心，家聽啲消息「係佔中一日未解決，滬港通一日無得通」，市場暫時都以為滬港通都係推遲一頭半個月，但萬一佔中拖半年、一年咁點算？怕就怕拖得耐殺個新加坡出來，話同阿爺傾「滬坡通」，阿爺又唔怕去傾吓，咁就攞命啦。隻港交所跌咗落嚟有166.2元，短期跌得急有可能彈吓，但小心大家慢慢發現滬港通有排唔通的現實，彈完佢仲要向下尋底。其他一系列炒滬港通的股票，都可能有類似要反覆尋底的命運。

　　滬港通未取得啟動批准，連內地股市都受影響，上證指數開市已失守2300關，以及上周IPO申購所凍結的資金，要待明天才能解凍，資金面仍然趨緊。在不利因素影響下，上證指數最多曾急挫近1%，全日在低位上落。證券股沽壓重，平均跌近4%。

　　港股方面，恒生指數收市報23143點，跌158點，成交增至567億元。國企指數報10312點，下跌80點，藍籌股普遍向下。

　　滬港通係撐住港股嘅主要概念，家消息洩咗氣，唔再「靈擎」，咁香港遇到其他負面消息，就要直接承受無情衝擊嘞！港股未來一兩個月未必會跌得好急，但大勢都要下行搵底。

　　萬洲受通縮威脅

　　二線股最傷係隻萬洲(288)，佢旗下雙匯管理層指第三季季績失望，股價猛插近兩成，收4.96元，一日跌咁多，散戶真係無得走。萬洲的市場轉弱及政府審批慢，但大行德銀暫時續撐萬洲，目標價8.3元。不過，家內地通縮威脅未除，佢咁急跌法，博反彈就要嚴守止蝕。

　　比亞迪(1211)將於周三(29日)公佈業績，股價現下跌3.5%，失守二十天線，在50元水平爭持。由於中國汽車工業協會秘書長董揚表示，經濟放緩在汽車產業將有所反映，預計今年中國汽車市場將僅增長7%，汽車股普遍隨大市下跌。　

　　除咗股市短期投資情緒，另一樣要擔心香港企咗喺度，但其他人唔會等你，好似話醞釀多時的天津自貿區方案，又有報道話呼之欲出，國務院早前正式批准天津港口岸新一輪擴大對外開放計劃，而天津港下轄的東疆港區正是目前天津市申報自貿區的主要陣地。

　　內地《經濟參考報》引述權威人士透露，天津自貿區除了保留上海自貿區內可複製的方案外，還會以發揮融資租賃業務功能為重點，增加對內輻射效應，而天津自貿區的投資負面清單可能會更少，開放力度將更大，凸顯自由貿易港功能。

　　商務部研究院國際市場研究部副主任白明分析指，自貿區意義在於開放，口岸限制大會成為約束發展的瓶頸，故是次對外開放給予當地探索自貿區的基本保障，再加上隨着京津冀一體化加速，愈來愈多的經濟資源和行政資源互聯互通，這賦予天津自貿區更多意義。可以預見，內地省市會加快轉型力度，香港呆呆吓，股民唯有吼吓其他概念，自己搵機會啦！

C觀點 施永青 從社會系統論看回歸 2014年10月28日

中國收回香港的主權後，在香港推行一國兩制。如果中國政府肯實事求是的話，不難看到，這個嘗試並不算完全成功。
基本法是一套全新的憲制，要把它加諸香港社會之上，無可避免是有難度的。歷史上，一個社會要推行新憲制，要麼靠武力壓服，要麼靠逐步演變。
英皇制誥能在香港落實，先得靠炮艦從清廷手上奪取香港的主權與治權，繼而用殺頭的方法鎮壓香港原居民的反抗，其後還得不斷調整以適應香港的特殊環境。但基本法的推行，既沒經過法國革命或美國獨立式的暴力強行；亦沒法透過普通法的方式逐步修訂，以致問題層出不窮，佔中只是其中一個例子。
擺在中國政府面前只有兩種選擇，一是武力鎮壓，繼續在香港強推基本法，另一是因應回歸以來出現的新情況，對基本法進行修訂。從中國政府的行為去觀察，他們選擇前者的機會正在增加。然而，從社會系統論的角度來看，單是靠武力鎮壓，只能收一時之效；一個社會要有平衡穩定的發展，還得看其他四大功能可否順暢發揮。社會學家塔爾科斯．帕森斯(Talcott Parsons)稱這四大功能為AGIL─Adaptation, Goal Attainment, Integration and Latency。
帕森斯早期讀生物學，他把社會也視作為生命體，是一個複雜性的互適系統，大系統內又有很多既獨立又互相牽連的次系統及次次系統，形成一個多維的系統網絡(cybernetic)。這些網絡的結構可產生上述的四大功能。一是適應功能(Adaptation)，二是達標功能(Goal Attainment)，三是整合功能(Integration)，四是維式功能(Latency)。可惜，回歸後這四大功能都未算發揮得很好。
從Adaptation的角度去看，香港既然已回歸中國，香港社會應設法適應這個新處境。但香港有相當一部分人卻沒法調整自己的抗共情緒，傾向對一國兩制採取不合作的態度，令社會上存在著一股很大的反建制力量。正是這股力量令香港更加難以適應自己的新處境。帕森斯認為社會的適應力對經濟發展影響至大，香港近年的競爭力已輸給新加坡，與此很有關係。
從Goal Attainment的角度去看，香港人以前崇尚個人奮鬥，人生不外是搵錢、買樓、結婚、生子，肯努力不難達標；現在有愈來愈多的人，把精力放在社會改革上，那就很難取得滿意結果，社會上的怨氣因而大增，不容易穩定下來。
從Integration的角度來看，司法制度是整合社會內部矛盾的最有效工具，香港在這方面一向做得很好；雖然不時有人危言聳聽，說香港的法治已死，但實質上遠未有這麼嚴重。到今次佔中，香港的法治才真的受到挑戰，但這只是一時現象。法治仍是香港穩定的主要基石。
從Latency的角度而言，帕森斯把它視作是一種潛在的文化力量，它是維護社會模式的主要力量，是一個社會的軟件。很明顯這副英國人留下的軟件，對一國兩制不但不能起協調作用，甚至可令矛盾激化，令基本法更難在香港推行。

投資就是生活 周顯 理財第一守則 避免兩面作戰 2014年10月27日

每一個大老闆，作為成功人士，一定身經百戰，經歷過無數財政危機，自然也是心中有數，有着一定的風險管理，但為甚麼往往在一次嚴重的經濟衰退之時，卻也會受到沒頂之災，甚至有破產之厄呢？

我且舉在八七年一位老闆的失敗，來作為說明例子：

這位老闆有一間上市公司，年賺幾千萬元，而其股價也在節節上升，同時間，他剛涉足金融界，也很喜歡炒期指，據說他一天便能贏進五百萬元，這在現時，當然算不了甚麼，我在二○○七年，便曾經有過一天贏一千七百萬元的紀錄，但在八七年一天贏五百萬，已經是很了不起的數字。

大家都知道炒期指是風險十分高的賭博，這位聰明絕頂、白手興家的青年富豪，自然也不會不知。可是這又有甚麼相干呢？他有這麼大的一盤生意，股價也在急升，公司市值達十億元，就是輸上幾百萬期指，也算不了甚麼。

跟着發生的事，老一輩的人都知道了：在一九八七年十月，有一個「黑色星期一」，恒指在一天之間，暴跌了一半以上，投資者連平倉止蝕也沒有機會，走投無路。因此，這位老闆大炒期指的結果，是輸掉幾千萬元。

正是屋漏兼逢連夜雨，沉船更遇倒頭風，當這位老闆輸掉幾千萬元的同時，他的公司的股價也在大跌，要想把股票用來套現，也沒有法子了。當然了，他的公司有着大量的現金，他惟有虧空公款，來填補炒期指輸掉的窟窿。

但很不幸，這宗事件後來遭到了揭發，令他鋃鐺入獄，身敗名裂。

如果從投資理財去看，以上故事的教訓究竟是甚麼呢？

我的說法是，當一個人倒運時，往往是衰事一起來，擋也擋不住。這好比在二○○三年，當很多人陷於負資產時，同時也是經濟不景，公司大量倒閉，人們不是失業，就是減薪，壞消息接踵而至。我也曾經試過，失業和炒股失利，同時發生，真的是倒霉到了極點。

以上的情況，叫作「滾水烙豬腸」，即是「兩頭縮」，是常常發生的事。

我之所以寫出這個故事，皆因不久前一位同我很要好的朋友同我說，她想買樓，先付一半首期，餘數要月供。

我驚訝地問：「你不久前才辭掉三萬多元厚職，全職炒股。現在沒有固定收入，卻要供樓，這不是很危險嗎？」

她說：「買樓不做按揭借錢，把資金綁住了，這豈不是很吃虧嗎？」

我說：「如果你有一份全職穩定收入可以用來月月供款，當然可以借足按揭。可是現在你無業，假如有一天，股市陷於低潮，你又要供樓、又要生活開支、股票還可能欠下孖展，你就會苦惱得死掉算了。」

她說：「但我的手頭除股票外，還有幾十萬現金。」

我說：「算你供樓連生活，一個月的最低開銷，是三萬元，你只要過了半年，花了十八萬元，五十萬元只剩下三十二萬，你的心裏一定怕得要死。」

其實，簡單點說，就是凡是理財，千萬別要兩面作戰，當你一方面是全職炒股的人，一邊做着風險最高的營生；另一面，就要最保守的投資。所以，我和我的拍檔梅偉琛，都秉承着一個理財的大原則，就是如果要買樓，一定要full pay，就是為了避免兩面作戰。

楊衞隆 滬港通是要取代香港地位 2014年10月27日

老共推行滬港通，目的是要上海國際化。用上海取代香港的國際金融中心地位。
現在沒有滬港通時間表，甚至無限期擱置滬港通，只是看到梁振英的無能，在換掉這件賤貨之前，保護上海，才出此下策。滬港通沒有依時上馬，原因不是佔中的影響，而是歐債危機死灰復燃。老共恐怕梁振英無法在歐債危機之下，穩住香港經濟，為了保住上海，不想香港的經濟災難通過滬港通傳染到上海去，才沒有依時實行滬港通。
滬港通沒有必然實行的道理，人民幣還未自由兌換，老共不必急著將上海國際化。
滬港通不會對香港有好處，因為從構思的時候開始，老共就沒有為香港設想過，只是一心推動上海走上國際舞台。
如果滬港通開車的時候，剛好踫上香港樓災股災，滬港通不會將上海帶到國際舞台，只會將上海帶到地獄去。老共當然不會那麼笨，看到形勢不妙，當然按兵不動。
老共按兵不動，投資者就從中國基金撤走資金，因為這些資金本就就是趁著滬港通賺些快錢，快錢賺不到，當然快快走人。

楊衞隆 歐債危機死灰復燃 2014年10月27日

我曾經在2012年年初預測歐元區會在2012年5月解體，因為歐豬5國繼續留在歐元區會拖垮整個歐元區經濟。希臘債務危機是無藥可救，因為希臘用了完全不適合本國經濟情況的貨幣。當時我去過德國和西班牙考察，做足功課。結果，歐元區沒有解體，但是，這不是我的錯，是歐洲央行和歐盟的錯。拯救希臘的行動由一開始已經是誇張至脫離現實。真是不明白為何歐盟做這樣的傻事。2010年和2012年，歐盟給希臘的兩輪經濟援助，金額高達3,300億美元，另外還有私營機構削債1,380億美元。希臘的GDP只有2,400億美元，經濟援助加削債竟然是將近希臘GDP兩倍。而且遠遠高於2010年的時候，希臘的總國債4,100億美元。現在希臘的10年國債利率大約7厘半，我不相信希臘的經濟增長可以去到7.5%，連3%都有很大困難，所以，希臘債爆煲只是時間問題。
2013年12月30日，希臘總理薩馬拉斯宣布希臘在2014年經濟正常化，不再需要外界經濟援助。薩馬拉斯樂觀到有點幼稚，難怪希臘經濟那麼差。巨額經濟援助沒有帶給希臘甚麼好處，現在的失業率仍然超過27%。上星期三，希臘10年國債息率接近9厘，希臘股市在3個交易日跌了超過14%。歐債危機又一次響起警號。歐盟為了穩定投資者信心，星期四說會繼續給希臘經濟援助，可以說是一錯再錯。如果2012年的超大規模經濟援助沒用，2014年要再來一次，肯定無論怎樣拯救也救不活希臘經濟。
歐洲央行說會讓希臘用國債作為抵押供取低息貸款。市場恐慌情緒沒有平息，葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭和法國的國債利率上升。和2012年歐債危機時的情況一樣，希臘債務危機傳染到所有歐豬，今次還拖累法國。
歐盟向希臘承諾的經濟援助，資金肯定來自歐盟。昨日，歐盟要求英國在12月1日前繳交21億歐元附加費。法國和德國得到合共18億歐元退款。英國首相卡梅倫星期五極度憤怒，說不會付錢，甚至暗示退出歐盟。
英國是歐盟成員卻沒有加入歐元區。希臘國債危機是歐元區內的經濟問題，卻由歐盟出錢拯救希臘。本來，英國留在歐盟的意欲已經很薄弱，現在，英國脫離歐盟機會大增。歐元區不解體，歐盟就要解體。
2012年5月踢走希臘，讓希臘重新使用德拉克馬。希臘有本國貨幣就可以讓德拉克馬貶值，提高希臘競爭力。如果這樣做，希臘的經濟應該沒事，即使美國加息也可以捱得過去。希臘使用歐元就不能將本國貨幣貶值，成功擺脫經濟困局的機會甚微。現在歐盟將希臘踢走，已經太遲，因為聯儲局快要加息，民主黨快要失去參議院控制權。全球經濟陷入衰退之中，希臘即使立即退出歐元區，沒有經濟復甦的時間和機會。我認為，希臘始終都要退出歐元區，使用自己的貨幣。

青心直說 胡孟青 港股死頂玄機 2014年10月27日

上星期港股共升了二百多點，但毫不精采。從環球股票資金流向看，仍然有小量資金淨流入香港股票市場，但中資股票資金外流持續，上周再走資多近十億美元，大概已經是連續六星期資金淨外流了。似乎滬港通未有觸發外資進一步增持之餘，反而因為基本因素或企業盈利未有起色，導致7、8月份憧憬內地經濟周期性反彈而博撈底的資金暫時離場，某程度上似乎證明，滬港通引發數以萬億元資金部署入市之說，已經不攻自破。
很明顯，港股近十個交易日的成交持續下降，半日不足300億元，全日成交僅僅500億元左右，予人「死頂」的感覺。如果資金流是顯示外資大戶對中、港股票胃納減少的話，那麼近日的市場走勢，其中一個假設，就是中國國家隊出動力撐。

後市由宏觀因素主導
誠然，近期基於本港局勢發展，市場充斥各適其適的陰謀論，包括有人一早大手沽空期指，盛傳數目由最初的數千張、到數萬張、到變為數以萬億元計資金，為免大鱷乘機獲利，故此股市一定要撐。但更簡單的道理是，股市作為重要情緒指標之一，如果都一併下跌，再配合目前市面的佔領情況，香港的問題就更容易被外國大做文章，說危機升溫，並製造更多恐慌。從這個角度分析，股市一定要力保不失，用以證明市場及政治事件是互不相干，當然，一切要由時間證明。
香港人是極矛盾，政治及意識形態上相當抗拒中國，但經濟及投資、炒股主題上，就完全義無反顧地去迎合。內地媒體報道了甚麼傳聞，某類股份就有反應，且信以為真，並且不斷放大。但須知道，即使內地同類消息股上升，不等於本港一定會跟隨，撇除股份本身業務性質實際有別外，最重要是投資者結構根本不盡相同，一個由零售投資者主導，與一個由機構戶為主的市場，審視眼光是截然不同的。
滬港通10月開車的機會幾可肯定已微乎其微，短線而言，後市走勢會由宏觀因素主導為主；聯儲局本周的公開市場委員會會議，必是焦點；歐洲央行被市場力逼要買企業債，兩大央行的決定，隨時會製造新一輪道德風險。耶倫在早前公開演講中提及過，要關注財富分配不平衡的問題，實在令人啼笑皆非，這不是你們一手造成的嗎？

曾淵滄專欄 國策受惠股可翻炒 2014年10月27日

上星期，美股大翻身，五個交易日有四個交易日急升，道指又回到16800之上，但美股急升不表示港股也能急升，10月23日美股急升，10月24日港股一開市就開始往下跌，但無論如何，美股能夠反彈總是好事。
前陣子，美股的大調整源自對歐洲經濟衰退的擔心，到了前個星期周末前，聯儲局有成員出來說聯儲局不該過早完全撤除QE，於是，市場從新出現了新的憧憬，QE會不會結束？如果QE不結束，那麼加息就遙遙無期了，美國10年國債利率一跌再跌，正正說明了美國投資者的預期，債息下跌說明投資者預期加息的日子還遙遠，最樂觀的憧憬是QE3之後會有QE4。QE會不會結束？很快的應該有答案了，聯儲局又要開會了，看看有沒有意外的驚喜。

佔中首周　二手樓價微跌
中共十八屆四中全會閉幕，沒有談到任何經濟建設的計劃，投資者感到失望，A股出現調整，不過，中國經濟建設的計劃早在去年三中全會定下了框架，明年仍然會依照去年三中全會定下的框架推動，國策支持的股份有條件一再翻炒。
過去，我曾經撰文解釋過，中原城市領先指數因為中原地產前線經紀不願意過早將臨時合約的資料交給公司，以防有其他經紀半路殺出搶走生意，導致有關指數滯後了約三星期。因此，上周五公佈的指數才是真正反映佔中後的樓價走勢，上周五公佈的指數為129.38，比前一周下跌0.35%，這是佔中第一周對二手樓樓價的影響。

陸羽仁 金融High Tea 油價大跌 炒作有「機」 2014年10月27日

　　美股繼續炒反彈，杜指上周五升127點，成為今年表現最理想的一周。不過，聯儲局周三將結束會議，量化寬鬆(QE)結束，未知加息前景如何，預料本周美股投資氣氛會比較緊張。估計港股今天會隨美股反彈，但佔中未止，旺角隨時清場，政治低氣壓持續壓住股市。

　　在中環和茶友食飯吹水，話金融界流傳一個陰謀論，話有支持佔中大戶沽空了大量期指，想隊低個市獲利，阿爺條氣好唔順，在本月期指結算前都會頂住個市，唔畀造淡的大戶食胡，過完周四結算先至清場，要清先清旺角，成件事在下個月搞掂，唔畀造淡大戶食爆棚。仲話上周五匯控(005)、騰訊(700)跌咁少，中移動(941)仲要倒升2.2%，就係托住大股頂住個市。

　　呢啲陰謀論好難盡信，但阿爺唔係幾想個市大跌又唔係好出奇，因為內地好流行話呢一場係金融戰爭，話老外大國借香港去狙擊內地金融改革中的金融體系，都可以影響內地決策層的思維。

　　阿爺未必想大插

　　陸羽仁和官場中人食飯，都證實咗「一日佔中未完，一日滬港通唔通」的消息。我話點解啲高官仲話「滬港通未通和佔中無關」，官場中人一臉苦笑。我估現時局勢咁亂，高官都係隨意發揮，無想清楚為官者只可以講半真話(half-truth)，不能講假話的基本原則。若然明知有關，點可以話無關呢？

　　阿爺唔開通滬港通，暫時又無正式公佈，拖住拖住，客觀上減少了對市場的衝擊力，試想若阿爺正式講「滬港通暫時唔通」，個市起碼要交番500點出來，家唔講，高官又話唔係同佔中有關，大家唸唸有詞「睇唔到睇唔到」，個市又守到23000點。不過過完結算後，特別係萬一清場唔係咁順利時，個市的真正考驗才到。(陸羽仁的立場是唔理炒股係點，都希望可以不流一滴血)暫時估計本周個市還是拉鋸居多，但要小心美股大幅反彈後有回吐，咁亦會拖低港股。

　　最近留意到一個題目好有趣，就係油價大跌。紐約期油今年6月由高位每桶107.26美元，跌到上周五收報81.01美元，較今年高位跌了24%。我一直是油價淡友，早前都寫文講過，美國開放頁岩氣，今年5月開始出口石油，慢慢會變成石油淨出口國；歐洲經濟唔得，中國經濟放緩，油價怎可以長期企在100美元以上的高位？

　　油價終於回落，而且跌勢甚急，除了上述原因，還加上一個因素，佔領了敍利亞和伊拉克大片地區的極端組織伊斯蘭國(ISIS)，在黑市大量低價倒賣石油，自然會拖低油價。

　　ISIS低價賣原油

　　美國市場訊息商IHS Inc.近日發表報告預計，伊斯蘭國在黑市出售石油，一年就可非法賺取8億美元，每日賺200萬美元。另外智庫布魯金斯學會的研究員Luay al-Khatteeb話，伊斯蘭國現控制伊拉克和敍利亞大片土地，他們掌控伊拉克北部7個油田和兩家煉油廠，控制敍利亞東部6個油田，估計ISIS控制約60%的敍利亞油田和伊拉克的眾多產油資產。

　　Luay al-Khatteeb指出，ISIS控制的油田每日產能達8萬桶，現在有半數仍在開採。ISIS透過黑市倒賣原油，許多都銷往敍利亞的中介人，然後由中介人送往土耳其、伊朗和西亞北部庫爾德斯坦地區的煉油廠。美國曾向土耳其抗議，但土耳其沒有採取有效措施，去切斷ISIS的黑市賣油管道，美國9月空襲敍利亞時，曾空襲有關運油設施，但看來成效極其有限，ISIS還在黑市大量賣油。

　　用油企業有着數

　　紐約期油上周五收報每桶81.01美元，IHS報告話，即使油價近期顯著回落，但ISIS其實以更低的價錢倒賣石油，每桶黑市價只是賣40美元，由於ISIS是騎劫了敍利亞和伊拉克的油田，完全不用考慮成本和低價賣油對產油國長遠的損害，一味賤賣搵錢。雖然ISIS賣油量不多，但全球的用油需求本已疲弱，再加ISIS的低價轟炸，油價就順勢急回。正常產油國在油價回落時會減產支持油價，但ISIS不會，估計佢如果想透過賣油日賺200萬美元，油價回落，黑市價跟住落，佢反而會賣得更多，以保持每日的套現量，成為拉低油價的重要因素。

　　ISIS促成油價回落，長線對用油國如中國有利，對用油企業如航空、航運、造紙、重工、石化行業有利，對油企不利，也要小心用油企業囤積了石油或相關期貨會中招。

　　我在今年6月油價上高位時，已預示油價將見頂回落，叫大家小心，只是無估到有ISIS這個因素，令油價跌得咁急。我在6月30日在網誌上寫到就快出現「石油變局」，估油價見咗頂，當時講到三大油股：「睇三隻油股走勢，就知道市場看法，最強的是集中做下游賣油的中石化(386)，上下游平衡的中石油(857)都可以，最弱是集中採油的中海油(883)，似乎投資者都在賭油價見頂，睇住美國佬個局，若果你揸住呢三桶油其中一隻，就要好小心研判未來個石油世界係點。呢啲油公司早前有國家任務去對外收購，萬一油價大變，佢哋買落的項目就要重新估值。」

　　小心囤油股減值

　　如今油價急回，本來是中海油中招，中石化受惠，中石油都OK，但中石油高層接受《21世紀經濟報道》訪問時就表示，公司擁有大量石油商業儲備，在油價受壓下，需要作大幅撥備減值準備，未來利潤增長預測因此調低。在油價下滑的趨勢下，公司會盡可能降低一些高成本上游業務，以觀望未來油價走勢。

　　睇完中石油咁講，我對三大油企都有少少戒心。過去多年油價大升，令中國呢個經濟急促發展國家成本大漲，阿爺睇為石油戰爭，為未來發展打算，就叫幾大油企四出大拓油源，難免有高價入貨的問題。若我係分析員有時間，就會做報告分析幾大油企過去幾年的收購要減值多少。

　　ISIS唔易收科，經濟需求又弱，油價穿80美元之後，跌得咁急應有一輪反彈，但彈完後還似會再尋底。對用油企業如航空、航運、重工應有幫助。只是好多行業需求未得，所以又唔可以睇得太好。反而航空股可以留意吓，內地航空股以國航(753)好少少，但我整體上對內地航空業有保留，需求疲弱勢將影響盈利，高鐵對內地航線的競爭又大，油價跌都未必補得番，比較下覺得香港的國泰航空(293)好少少。

　　航空業界人士話，油價回到75美元以下時，國泰開始好景。聞說佢生意唔錯，特別係客運。雖然歐美關注伊波拉疫情，但至今長途客運如飛倫敦、紐約都仲好爆，暫時亦未見佔中影響生意，但我對大市仍有戒心，可等大市回落時，慢慢低價收集國泰，等明年首季公佈業績時收成，記着不用心急，唔平唔好買。

C觀點 施永青 從社會契約看佔中 2014年10月27日

從民主的理念來看，政府的權力來自社會成員的授權。成員透過選舉，把一部分個人的權力交予政府，以讓政府維持社會治安，捍衛國家安全，保障合約履行，扶持弱困等。政府為了完成這方面的工作，就得徵稅，制定法律，以及在必要時使用強制性的武力。而社會成員亦有責任交稅，遵守法律，以及當兵衛國等。社會契約的主要內容，大都會寫在憲法上。
但這只是理論上如此，現實世界的憲法，甚少經過社會成員深入商討，然後再經全民投票通過。現存的憲法，大都是經過暴力革命後，才由勝利者加諸其他人身上的。
以美國為例，它是先經過獨立戰爭，然後才爭取到自行立憲的權利。美國立憲之初，並沒有機會讓公民廣泛參與，而只是交由少數精英代議。當時美國只有13個州，後來加入的37個州，只能沿用原有的憲法。情況一如買分層單位的小業主，須沿用原有的大廈公契一樣。美國的憲制，根本不容重訂新憲法取代舊憲法，就算要修改也十分困難。二百多年來，只修訂過27次。可見要重訂社會契約絕不容易。
香港回歸後，以基本法取代了英皇制誥，實質上重訂了香港的社會契約。幸好中英在軍事上強弱懸殊，香港無需先經歷一場戰亂，基本法已有機會付諸實施。
不過，現在看來，基本法真的要全面落實，很可能還得經過一場動亂。因為，香港仍有一部分人不接受基本法。他們覺得，基本法制定的時候，沒有讓他們參與，且在理念上與他們南轅北轍。他們要求重訂。
一個開放社會，應容許成員有自己的訴求，但一個人在追求自己的理想時，亦應考慮時空的限制，以及其他成員的取態。
以在香港追求普選為例，無可避免受制於整個中國的政制發展水平，不可能走一條中央政府堅決反對的路。佔中領袖在號召年輕人要堅守原則，誓不退讓的時候，有責任告訴年輕人可能要付出的代價。陳日君樞機就提醒學生，不要以為狼不會來。
此外，其他市民的取態亦應受到尊重。若然大多數人都不想為了修改基本法而放棄日常生活，佔中者就不應用癱瘓交通的方式，去逼政府就範。
現時佔中者所為，不但影響了市民的日常生活，還破壞了法庭的威信，模糊了法律的界線，令警方今後都不容易執法，社會已為此付出了沉重的代價。
然而，佔中者卻認為，為了香港的長遠利益，港人應該願意先作點犧牲。但問題是佔中者現時追求的目標，是否真能最終達至？否則為何一定要市民去作犧牲？此外，這個世界破壞容易建設困難，佔中者破壞舊建制後，是否有能力搭造新建制﹖他們很明顯尚未能夠在這方面給市民足夠的信心。此之所以，大多數人並不認為現時是重訂香港社會契約的好時機。