投資就是生活 周顯 甚麼是高風險高回報？ 2015年03月20日

有一個幾乎天天見到的投資用語：「高風險高回報，低風險低回報」，這幾乎是家傳戶曉的名詞了，但這名詞也是大錯特錯的：只有賭場的賭博，才是高風險高回報，例如說，玩骰寶，買大小的回報，是一賠一，勝出率是48.61%，買單一個4點，是一賠五十，勝出率是1.39%，買全圍股則一賠二十四，勝出率是2.78%，買單一圍骰則是一賠一百五十，勝出率是0.46%……以上的就是高風險高回報，低風險低回報了，風險和回報是成正比的。

在這裏不妨一提，如果你買三百元全圍骰，那是愚蠢的，因為如果你買中了，只賠七千二百元。聰明的賭徒應該分開買六門單一圍骰，每門買五十元，一旦中了，那就可以贏得七千五百元。不過，如果你去外國的賭場玩骰寶，單一圍骰的賠率可以高達一百六十倍，如果不算機票和時間成本，則是更加精明的選擇。

只有在賭場賭錢才是高風險高回報，買股票如果肯做功課，可能找到風險低回報高的值博股。

直接點說，如果這個世界上，是這麼簡單的高風險高回報、低風險低回報，倒不如簡單地玩擲骰子算了。然而，我們之所以在投資世界中混，其基本的概念就是風險和回報在很多時候是不成正比的，我們可以藉着努力研究，去找出哪隻股票是風險低、回報高的，因而投資進去，這就是俗稱的「值博率」了。

如果風險和回報並不一定成正比，那麼，是不是「高風險高回報，低風險低回報」這句老話，其實並不成立呢？這又不盡然。皆因「風險」這兩個字，從投資學上，有着很多不同定義。嗯，我所指的，並不是普通教科書上所說的投資學，而是我，周顯大師所發明的投資學。我，周顯大師的投資學，當然比大學教授所教授的投資學高明得多。

正如我在本專欄曾經說過，所謂的投資風險，有着多個不同的意思，但大多數人常常誤會，以為只有一種風險，就是下跌風險。除了下跌風險之外，還有甚麼風險呢？其中一個是「波動風險」。如果你用十元買了一隻股票，先是跌到五元，跟着升到十三元，然後又跌回至十元。乍看上來，這好像是還原基本步，甚麼也沒有發生過，但是，它在事實上已經是從地獄到天堂，天堂又打回人間，來回了一遭了。除非大家很喜歡玩過山車，否則，這自然是很不好受的事。

波動風險高的投資品，會要求更高的回報。例如說，一隻波幅大上大落的貨幣，外匯商便會要求更高的買賣差價，以彌補這個風險。在某一隻貨幣的匯價大幅波動的時候，常常有買賣差價大幅拉闊的現象，這就是高風險高回報了。

另一個常見的風險，則是「流通性風險」。如果你買了一隻垃圾創業板股票，它的股價沒有下跌，但是卻也沒有買家，你想沽出這股票，也辦不到，這就是「流通性風險」了。如果你投資藍籌股，很容易可以把股票沽出套現，所以你只要求很低的回報。但如果你投資進一間茶餐廳，股份當然不容易隨便轉讓套現，因為根本沒有甚麼人會買這間茶餐廳的股票，在這個情形之下，你會要求茶餐廳有着更高的回報。這也是高風險高回報，但並非指的是茶餐廳是高風險投資，只是說，茶餐廳的股票有很高的流通性風險，因此你才會要求更高的回報。

青心直說 胡孟青 當憧憬變概念 2015年03月20日

有關內地銀行透過改革，從而體現價值的問題上，有外資券商去年就曾經提出過，銀行的信用卡業務，其實是塊大肥肉。的確，信用卡業務不單止配合現時互聯網發展大趨勢，仍然是支付的主要渠道，只要再加以發展及創新，既涉及支付概念，亦會引伸到大數據、互聯網金融、智能平台等等的賣點，業務介面相當廣濶，簡單而之言，若肯稍加包裝以及修飾的話，上市估值必定會高於目前幾大上市內銀的一倍左右股價對賬面值。

內銀分拆業務惹遐想
早前有券商曾經估計，如果用兩倍以上股價對賬面值計算的話，由本港上市內銀分拆出來的信用卡業務，合共價值隨時達到一千多億美元，單是工行（1398）及建行（939）的信用卡業務價值，就各有二百多億美元。一個業務，幾個數字的假設，已經足夠令市場忽然要對內地銀行前景想入非非，多多幻想，斷估投資銀行早就已經投石問路，不會放過任何潛在的財務顧問費收益。
筆者認為，內地銀行在未來分拆業務是絕對有可能發生的事情；體現價值、集資、籌集所得，是可以紓緩資本壓力，變相有助提升國際投資界對內地銀行業的信心及角色。
中央政府提倡混合經營、混合擁有形式的央企改革，未必會在銀行業中發生，君不見二○○○年內銀股進行股份制改革，引入策略投資者，某程度上就是股改，結果成為了外資勝利大逃亡、套現圖利的好平台。內地目前經濟發展仍然要依賴銀行，國家在銀行業話語權是寸草不讓，但或者在不久的將來，當中國經濟結構問題清理了後，以及更多非傳統新經營者加入，內銀重要性大減後，中央才可能會啟動第三輪改革，減持主要銀行至五成左右控制權，屆時所涉及的數以千億計美元就隨手可袋袋平安。
內銀分拆中間業務將繼續為投資市場帶來憧憬，若非有內銀憑藉無限憧憬掛帥，單靠已呈放緩的盈利增長勢頭驅動，真不知A股如何可以重現七年的高位，延續七年之癢。三月結前借美國聯儲局較預期中溫和的議息會後聲明而來勢洶洶的升勢市，當心只是建基於連串把憧憬塑造成概念的前仆後繼，一切虛幻過後，要接受現實的殘酷。

曾淵滄專欄 三隻逢跌必買股票 2015年03月20日

前晚美股的上升的確是意想不到，美國聯儲局主席耶倫在聯儲局息會後的談話，竟然能讓市場感到加息壓力已經消除。
不錯，聯儲局確刪除了投資者擔心會被刪除的「耐性」地等待加息的決定，這本該意味着很快就要加息，但耶倫竟然有能力通過另一些話使到市場相信，聯儲局仍然不會太早加息，於是加息陰影突然消失，美股大升，道指重上18000點，昨日恒指也追落後，前陣子受加息陰影影響而股價出現相當跌幅的領匯（823）竟然急升5.2%，也是意想不到。

電訊股應要向前看
儘管恒指大幅升1.45%，但依然未回到25000水平，故短期內應該仍有力再上，儘管過去幾天有理由相信大戶在期指市場惡鬥，力壓恒指，但力壓恒指憑的是加息的陰影，如今加息陰影已暫時消失，因此，力壓恒指的大戶隨時可能一轉身，反手造好恒指以殺淡倉，恒指的炒作永遠是無常的，趨勢隨時可變。
在恒指成份股全面上升下，中移動（941）昨日卻逆市跌3.29%，令人側目，比較下中移動股價相對落後，中移動表現不佳，相信是因為昨日公佈的業績不佳所導致，但正如我對中電信（728）的評論所提到的一樣，電訊股是應該向前看，看其展望、前途而不是過去的業績，4G是新的業務，不能在過去的業績中反映，我們不該受過去業績的影響而低估中移動未來的利潤增長，總之這三隻電訊股都是寶，應該逢調整低吸，耐心地等待未來驕人業績。

陸羽仁 金融High Tea 騰訊鬥中移 2015年03月20日

　　聯儲局議息會議，對沖基金大鱷打晒開口牌，話如果加息太快，就有可能重蹈大衰退前後的境況，美股喺神經緊張下等聯儲局聲明，午後議息結果揭盅，表面睇一如市場所料，聲明中對利息調整前景棄用了「耐性」(patient)一詞，但主席耶倫在記者會上即派定心丸，表明無咗「耐性」字眼，不等如無耐性，強調加息要睇經濟。聯儲局聲明好清楚咁講4月會議不可能加息，除非見到勞工市場有更多改善，否則不會加息。

　　聯儲局調低大家對加息時間及幅度的預期，市場當成係好消息看待，杜指以全日最高位收市，收報18076點，升277點。港股昨日升了三百幾點，跟得叫做好足，算係叻仔。

　　港匯反彈利好股市

　　港股跟升跟得足，同時陸羽仁留意到，港元上個星期觸底後回升。上個星期，港匯最弱去過7.77，這亦是2012年以來的低位，跟住就回升，呢兩日反彈較為顯著。港匯上升可能係反映有錢入番本地，對於股市可以係一個利好訊號。

　　港元穩番，唔知同內地兩會後開始多咗政策解讀，強化番市場信心，以及人民幣匯價守番住有無關。總之，聯儲局議息聲明「偏鴿」，掃走美國短期加息憂慮，加上內地股市雖有整固壓力，出現好淡爭持。

　　有人話升市中出現咗騰訊(700)鬥中移動(941)的場面，前者股價升6.7%，以1.3萬億元市值的巨股，氣勢真係一時無兩，成為升市火車頭，一隻股份已向恒指進貢152點。中移動業績被指差過預期，全日挫3.4元，造100.1元，為表現最曳藍籌，早幾日個市仲係軟軟吓，中移動獨力殺上，當時已經覺得佢有啲托住個市嘅味道，?家氣氛好番，大笨象就即係被人丟番落嚟，高追一日唔見4皮。

　　騰訊業績報捷，第四季多賺50%，全年多賺54%符市場預期，公司透露有意將文學業務分拆上市，刺激股價猛飆。股價升得咁緊要，一來係撞正市場氣氛好；二來係兩會結束，提出互聯網+的概念，大力推動科網發展。市場急急追捧，搞到大象都會飛天。

　　李寧蝕錢照獲追捧

　　?家係業績公佈期，市場伺機有所動作，但點樣演繹業績，就有好大空間。好似李寧(2331)去年虧損擴大至7.8億元人民幣，卻突獲投資者追捧，收造4.04元，急升近12%。有熟悉公司情況人士話，去年李寧盤數差咗，部份同公司大力整理帳目有關，喺咁情況下，反而有利公司今年爭取轉虧為盈，喺憧憬壞消息出完下，加上公司大搞智能概念，吸引到一批投資者捧場。

　　至於跟小米手環合作的智能跑鞋，李寧指將於今年第三季推出，共兩款產品，由於定位為大眾化，故當中主打的產品價格應低於300元人民幣。國家主席習近平話要大搞體育產業，體育用品股自然係各師各法，發揮政策概念！

C觀點 施永青 民主能促進經濟發展嗎？ 2015年03月20日

由於大部分經濟發展水平高的地方都實行民主制度，很容易給人們一種印象：民主制度應對經濟發展大有幫助。另一方面，人們對過去社會主義陣營在經濟上的不濟，大都印象深刻，從而更加相信，民主可以替經濟帶來裨益。
然而，真正對經濟發展起促進作用的，是科技的進步，產權的確保，法治的健全，與市場的自由；民主反而並非必要條件。亞洲四小龍經濟起飛的時候，大部分都不算是民主國家。近年，新加坡經濟增長強勁；但嚴格來說，新加坡的民主，亦瑕疵甚多。至於中國經濟的突飛猛進，更主要建基於市場化與自由化，而非民主化。因此，我們可以把民主視為一個更值得追求的政治制度；但沒有必要把民主描繪成可以促進經濟增長，因為這不是事實。弄得不好，民主很容易成為經濟包袱，追求民主的人，對此應有心理準備。
民主在經濟上扮演的主要角色，是把財富重新分配。這只會增加結果上的表面公平，由於這種分配的過程，自身並不公平，會嚴重損害個人的私有產權，對經濟發展往往起破壞作用。
社會在進行重新分配的過程中，並不會產生新的財富，反而對原有的資源也會造成損耗。財富經過重新分配之後，整體上是少了，不是多了，因為負責分配的公務員，待遇很高，但效率卻很低。
此外，社會還經常會為財富分配的方式作無休止的爭拗；在議會上無法分勝負的話，還會走上街頭，實行公民抗命；導致社會把大量精力都投放在不會生產的地方。香港近年經濟增長大不如前，與社會把過多的精力放在政治爭拗有關。
在民主社會，由人民選出來的議員，有權透過議會程序，決定如何把社會的財富重新分配(香港以前主要是透過徵稅，現在還想逼一部分人為另一部分人交退休金與醫療保險)，完全不尊重私有產權，對經濟一定會有影響。
現實是財富被分的人，往往是在社會上辛勤努力，有本事創造財富的貢獻者；而獲分予額外資源的人，則多是無法工作，或工作能力有限，需要特別照顧的人。結果，貢獻者的積極性會被打擊，不再願意去生產更多的財富。另一方面，當人們發現，社會正為某些人提供不勞而獲的資源時，一定亦想分取一杯羹，導致社會上愈來愈多人加入依賴者行列。歐洲不少福利主義國家都有這種情況。這是近年歐洲經濟停滯不前的一個重要原因。
香港近年出現了一批民主神殿教的信徒，他們以為只要是人民投票出來的決定，就是高於一切的，連私有產權也可以不尊重。只要多數人覺得租金偏高，就可以不准業主加租。只要大家覺得香港需要農業，地主就不可以收地作住宅發展。只要社會覺得銅鑼灣該有一間雲吞麵店，舖主就不應把舖租給名牌店。這樣的民主，其實已侵犯私有產權，完全違背了香港原有的市場遊戲規則，對經濟一定有破壞作用。

曹仁超 大盘或迎来阶段性调整 2015年03月19日

　　今日沪深指数受昨日尾盘期指跳水影响早盘双双低开，随后出现一波下探，但随之被拉起，沪指早盘一度冲高到3600点，午后虽有跳水，但临近收盘沪指翻红。创业板指震荡为主，午后震荡走高，收盘翻红。

　　从盘面来看，今日权重板块整体表现较差，其中机场航运、银行、钢铁、保险、房地产开发、港口航运、证券等板块跌幅居前，东方航空大跌5%左右。16只银行股几乎全部下跌。钢铁股仅有八一钢铁一只股票涨停。保险、证券等板块也是几乎全军覆没。

　　今日表现较好的权重板块有电力、有色冶炼加工、汽车整车、煤炭开采等，其中煤炭开采板块的金瑞矿业、安泰集团、安源煤业纷纷冲击涨停。上海电力、吉电股份、赤峰黄金、西部黄金强势涨停。

　　题材板块方面，今日表现较好的题材板块有分散染料、新股与次新股、高铁、创投等。其中新股与次新股板块涨停个股最多，中文在线、再升科技、中矿资源、金盾股份、京天利、蓝思科技、兰石重装、康尼机电、西部黄金、仙坛股份等纷纷冲击涨停，表现抢眼。

　　总体来看，今日大盘终于止住了疯狂上涨的脚步，走出了持续震荡的行情。而昨日股指期货尾盘跳水和晚间12家公司上会的两利空消息发布使得今日早盘一度出现恐慌性下跌，此外有消息称，新一轮新股批文有望月底下发。以及明日就是股指交割日，大盘或许也会有所调整。

　　由于近期大盘连续逼空性上涨，目前处于超买状态，加上四利空的袭来。存在一定的调整需求，但市场整体行情并未结束，调整过后仍有望蓄力再度冲击新高。

財務自由之路 一些觀點 2015年03月19日

原帖: http://severetyphoon.blogspot.hk/p/genjamin-graham-l.html


以下是筆者對某些與股票及財務相關命題的看法。看法會隨經驗增長而不斷改變，絕對有可能出現「明日的我，打倒今天的我」。

　
為何要投資

由於硬貨幣的價值會被通貨膨脹所饞食，因此純儲蓄未必能應付日後退休所需。投資是保持現金購買力與及賺取無盡現金流的最佳方法。

以股代息

經以股代息而獲得的股票並不是免費的，應以換股價作為購入價計算。
不然的話，又收股息，又收所謂免費股票，就有雙重計算之嫌。
當換股價高於市場價時，我會毫不猶豫，選擇收取現金股息。

永久組合

不設甚麼永久組合，亦沒有永不沽出的股票。我所追尋的是源源不絕的正現金流，而不是永久持有某些股票。
可是，個人仍然傾向於安全價位累積有穩定派息的優質股，因為經常買賣是頗費心力的，而交易成本亦不輕。

價值投資

就是買入現巿價比內在價值低的股票。
內在價值可以是股票的清盤價，又可以是未來現金流的折現價。
現巿價是由股民對股票價值的看法所構成。多人看好，需求大，價升。多人看差，需求少，價跌。
現巿價很多時也不等於股票的內在價值，而是在內在價值的上下遊走。
沒有恐慌性的拋售，如ＳＡＲＳ及９１１之類，今時今日（在不做功課的大前提下）很難找到價投標的。
　

投資及投機

按證券分析(Genjamin Graham & L.Dodd)一書所述：一項投資行為是經由透徹分析而進行的資金配置活動，該行為允諾本金的安全與令人滿意的報酬。凡是不符合條件的行為就屬於投機。

但書本內，沒有為透徹的分析，包括深度、範圍下定義，而事實上亦不可能有清晰界線。
以下各項行為，是否屬投資呢？

１. 看完各報章雜誌的財經分析後，因而看好某股，繼而買入該股的窩輪。
２. 看股價連跌數天，經技術分析，ＲＳＩ已跌至２０，已呈超賣，因而買入某股。
３. 千禧年之前聽長輩及朋友說買匯豐將得財務自由，因而月供匯豐。

筆者沒有充分理據否定第１及第２項的分析元素，反而第３項可能較為缺乏透徹分析成分。
至於有關本金的安全，則第１項未必能滿足要求。而第２項則需視符是那一支股票。至於第３項則有較高機會保有本金的安全（千禧年之前）。

筆者從不刻意區分投資與投機，對於這個沒完沒了的爭論，不會浪廢半點時間。我眼下只有能獲取正現金流的交易。

解釋投資和投機的一些語句：「我年輕時人們稱我是投機客，賺了些錢後人們稱我是投資專家，再後敬我是銀行家，今天我被稱為慈善家。但這幾十年來，我從頭到尾做的是同樣的事。」
　

現金水平

筆者曾經有一段時間，一出糧便用盡現金來買股票，令現金水平近乎零（＜１萬元）。期間生活很不好過，常常捉襟見肘。恰巧後來開始參與沽權活動，因此必需保持若干現金水平，自此生活便回復正常。
採用零現金政策的好處是可以強迫自己減少消費，增加儲蓄及投資，但卻失去了買平貨的機會。
　

月供股票

絕對支持透過月供股票來累積優質股。可是，若銀根鬆動的話，個人仍然傾向直接從巿場購買。再者，月供股票與價值投資完全無關，只不過是一種儲蓄習慣而已。

股價下跌會更安心

對於那些既優質，股息率又高的股票，我非常歡迎巿場因恐懼而暫時低估他們的價值，好讓我能以低價買入並長期持有，只要它的股息回報不跌便可以了。可是，若股票長期不斷下跌，就要重新檢視股票的基本面是否已改變，若已變質，就不可再說「股價越跌越安心」了。

股災

絕對不怕由９１１、ＳＡＲＳ之類事件所引起的所謂股災。按過去經驗，這是絕佳的入貨時機。
最怕的反而是因經濟衰退而引致的漫長緩慢下跌，因經濟衰退最終會反映在股息率及股價之上。
　

止蝕

對於那些業績有穩定增長、派息不絕、股東資金報酬率理想的股票而然，無需因短暫巿況逆轉而止蝕，每見調整加碼更可提高回報，即使遇上漫長熊市，也有股息收入。
不過，若然股票出現了根本的改變又應如何呢？例如＃８從前也是派息不絕的，可是，自從喪失巿場專利及被收購之後，就一沉不起了。
至於那些單憑幢憬或消息而買入股票的炒友而言，則需嚴守止蝕。本金就是炒友的血，任你本錢多厚，不停的虧本，血始終會流乾，血一乾，炒友生涯即告完結。

基本分析及技術分析

基本分析最重要，是選股的必須過程。
至於技術分析，亦非毫無根據。唯只會作為參考，不會沉迷或過份執。簡單如ＲＳＩ、保力加通道等便可以了。技術分析對於短炒的入巿及出巿位，頗有幫助。

窩輪

一個不公平的衍生工具，輸的機會大於贏的。與虎謀皮，隨時會為虎所噬，因此不會參與。

股票期權

一個值得深入研究的衍生工具，若能多加善用，實為尚佳的現金流來源。
我的期權守則是：(1) 只賣，不買；(2) 期權金收入應為細水長流及 (3) 要預留充裕的按金。
很多銀行推介的高息貨幣掛存款／高息股票掛存款，其實背後也是沽出相關貨幣／股票的認沽期權而已。

鍾情的股票類別

金融業（銀行、保險股）：長做長有。
REITS：派息高，變相買鋪收租。
指數基金：不用煩，保有足夠的參與度，隨大巿上落。

迴避的股票類別

電訊、固網、科技股：科技更替迅速，軟硬件投資額巨。
　

買入股票後，長久持有可行嗎？

絕對可行，並且簡單直接，而回報亦往往比交易頻繁者高。不要自作聰明，每天營營役役地交易。

分散風險

沒有需要為分散風險而買進不同行業的股票。一經選定鍾情股隻，強力買進便是了。

基金

除非看中某國巿場有強大發展，而又未能經其他途徑買進該國股票，否則不會考慮買基金，因為交易及管理成本過高，引致回報不佳。
在聯交所上市的單位信託基金（如2800、2828等）除外。
　

紙上談兵 Paper Trade

不把真錢押在股市，你不可能體驗股價升跌所帶來的貪婪、恐懼和希望，也就很難明白股票市場的本質。

想成為成功的投資／投機者

你需要專心致志、廢寢忘食地學習和實踐。這和成為其它行業專家的要求並無兩樣。
想成功，你需要有成功的慾望，實現這個慾望的知識及應用這些知識的毅力。
可是，筆者無意成為成功的投資／投機者，因此不會化太多時間在此範疇而忘卻本業。
　

各安天命、輸錢莫怨！

　
人必須對自己的行為負全責。無論贏／輸，均不應將責任推諉於他人。不然的話，有誰還會作分析、作推介？

閱讀財務報表

　
筆者最不喜歡的，就是化時間閱讀厚厚的財務報表。我寧願跟太太閒時逛逛街，飲飲食食，都不會搵自己笨。
我之所以投資，就是長遠而言，希望不勞而獲，若要先化太多生命在這些財務報表及資訊上，才可以不勞而獲的話，倒不如直接專心工作，在本業上更上一層樓吧！
筆者認為簡單地看看某些財務比率（例如巿盈率、息率）及其經年的變化便可以了。再者，追蹤某隻股票的分析人員，遍街都是，根本不用自尋煩惱。
　

廣泛閱讀財經資訊？

　
能讓你及早發現炒賣潮流的走向是甚麼，例如：紅籌？國企？科技股？賭業？越南概念？金？油？礦產資源？總之快人一步，利潤達到。不過，筆者連做這樣的事都懶．．．
在未來的日子裡，會將更多時間留給家人，而不是浪廢光陰於網絡之上，時刻監察各國指數的變化，今天猜猜是否升？明天猜猜是否跌？多聽「噪音」，人是很容易會迷失的。
　

全職炒家

　
對筆者而言，這個概念簡直是匪夷所思，絕對不值得羨慕或仿效。即使閣下非常成功；月入甚豐，也是毫無意義，浪廢青春，人生絕不可以這樣虛度。筆者認為炒家對社會的貢獻不及一個清潔工人多。
可是，若閣下已在過去數十年，從本業賺取了足夠的本金，退下火線之後，每天做些買賣，視交易為娛樂的話，則作別論。
試問有甚麼比既有人工，又有額外投資／投機收入更好？
　

買樓收租作投資

　
筆者絕不會買樓收租作投資，因為：
１. 物業的變現性低，一般買賣動輒需時個多月。
２. 交易成本高：律師費、厘印費、經紀佣金、睇樓時間成本等等。
３. 維護成本高：管理費、差餉、維修費、管理收租事務等等。
４. 除非是樓價極低的舊樓甚或作房，否則以現時樓價而言，租務回報只有～３－４％。
５. 除非一次過付清樓價，否則租金收入甚至不足以彌補供樓利息開支。
６. 遇上租霸的話，更是苦不坎言。
７. 隨著樓齡日高，遇上樓宇因管理不善而失修，樓價反而會貶值。
８. 由於居住是生活的必須品，因此屯積住宅樓宇並善價而沽或放租等行為，我認為是不義之財，對社會沒有貢獻，應予以限制或抽取懲罰性稅項。

除非樓價大幅升值（或許是因為入貨時樓價被低估，又或者是入貨後樓價被過份樂觀的情緒所高估，又或者是被土地發展公司收購），否則把買樓收租說成是理想的投資行為，在下不敢苟同，尤其是買入那些樓價高，兼且租盤源源不絕的新樓盤而言。（後記：在過去十年，本港樓價的而且確因量化寬鬆而急升）

　
既然買樓收租的主要盈利來自樓價升值，那麼為何不直接買入或月供地產股／地產代理股呢？有人會辯解說：炒股風險高啊！可是，對於那些用５％作首期的買家，他們其實是作了一個２０倍槓桿的投資，比現金買股的風險更高。既然有膽在樓巿作高槓桿投資，為何不乾脆用同樣的槓桿比率買入地產／地產代理股呢？（後記：在過去十年，恒生指數的而且確近乎原地踏步。）

買車位收租作投資

　
有得諗！用一百萬買入５－６個車位，平均每個車位月租１５００－２０００（價格視乎地區而定，差異極大）。月收１萬餘元，不錯！（以2014年的現市價，暫不可行！）
　

買保險

「保險」是家庭／個人財務計劃中的重要一環。當人邁進盛年，家庭擔子續漸加重，包括供養妻兒、父母及繳付樓按等等。若然此時突然離世、遇意外成為殘障，又或罹患令人喪失工作能力的疾病，那麼留下一屋孤寡，叫他們怎樣清繳沒完沒了的債項及開支呢？
因此筆者認為買保險是必須的，唯只限於純保險，而非儲蓄保險。至於那些並沒有儲蓄習慣之的人，仍可考慮購買儲蓄保險。它作為強迫儲蓄的工具，跟月供股票的功能相近，但不要奢望儲蓄保險的回報會較月供優質股票為高！
　

財經博客／評論作者

　
筆者對於這些作品，從來都是看了便算（近日完全不看），只會留意他們的思考方式／方向與及試圖從中建立自己的思考架構，從未真正跟從他們作任何買賣。不過，筆者不諱言，或許在潛移默化當中，自己的投資行為已受到某程度的改變而不自知。
　

回報率
　

假設22歲開始就業，由零本金開始，每月投入新資金$2K作投資，以年回報率15%計，28年後，50歲時已增值至1千萬元。．．．．嘩！有無咁容易財務自由呀？

我們不難想像擁有50萬身家的人炒賣二三線股，從而獲取高回報。但是要一個本身已接近財務自由的人（例如1000萬），每每用上數以百萬計的彈藥來炒賣股仔或買入一些PE已高於40倍的所謂「有前景股」，實在難以想像。要是有這樣的人，也許他的身家本身以過億元。
隨本金逐漸增加，個人對本金的安全邊際要求變得越來越高。投資／投機起來，自然漸趨保守。每次注碼相對於整個持倉的百分比亦變得越來越細。年年15%？難矣！對筆者而言，5%已足夠。
　

不怕孤獨離群

　
若要在投資上取得較大成就，不怕孤獨離群是一個一定要過的關。從某角度看，投資與人生有些類似，都是一個迷宮。在迷宮內，有很多力量會催使我們怎樣走，若我們不斷受它們牽引，是很難走得出去的，因為很多時這些力量其實都是「噪音」、「幻像」，而最終決定我們是能否走出迷宮的，是我們對自己心靈的理解、駕馭。
「置身其中，但不為其牽引。」( in it, but not into it)
葛拉漢：「人們是否同意你的觀點，其實都不會影響你觀點的對與錯，你最後是對，只會是因為你基於事實及推理正確，這亦是唯一令你對的方法。」

最後更新：30-06-2014

曹仁超：提防上涨力度超出想象 2015年03月18日

　　今日沪深两市早盘双双小幅高开，随后继续大涨走势。在昨日突破新高站上3500点之后，今日大盘持续神勇走势，多点开花，健康上涨。而创业板在昨日调整之后，今日亦迎来了爆发，市场热情再度被引爆，赚钱效应突出。 板块热点看，今日钢铁板块的大爆发可以说托起了大盘上行轨迹。华菱钢铁、八一钢铁、方大特钢等钢铁股掀起涨停潮，整个板块涨幅居首。创业板的再度大涨也带动了创业板板块的爆发。职业教育板块今日大爆发，康耐特、天源迪科、国脉科技等均牢牢封死涨停板。光伏行业前景良好，今日板块大涨，珈伟股份、华映科技涨停。近期表现最好的当属高送转板块，今日永大集团、大金重工、立思辰等均快速涨停，后市有望持续走强。除此之外，工业4.0、公铁路板块等亦有良好表现。

　　消息面，3月17日消息，据多名银行间市场人士透露，中国央行今日增量续作MLF(中期借贷便利)5000亿元。根据央行网站数据计算，央行2014年12月份进行了3500亿元人民币MLF到期续做，期限3个月，今日到期。其中，工商银行、农业银行、交通银行各800亿元，中国银行500亿元，建设银行600亿元。今天基本上都增量续作，交通银行增加至1200亿元，按此统计，估计续作总量可能在4500-5000亿元之间。MLF作为提供基础货币的工具，增量续作能够注入流动性支持经济增长。

　　技术面看，今日大盘再度拉出了一根大阳线，伴随量能的放大，大牛模式再度开启。昨日站上3500点，今日站上3550点，明日3600点已经不远。

　　总体来看，今日大盘继续高歌猛进，在昨日站稳3500点之后，今日向3600点发起冲击。A股在经历了3个多月的调整之后建仓成功，两会之后再次开启疯牛模式。在突破3478之后，上方阻力全无。水深任鱼游，天高任鸟飞，还是老话，A股今年有望站上4500点。

C觀點 施永青 民主政制的得益者 2015年03月19日

未實行民主政制的地方，人民對民主制度都有很高的期望，以為制度一旦落實，人民就可以當家作主。所以，在爭取民主制度早日落實的時候，人民群眾都扮演過重要的角色。他們積極投入，甚至作出犧牲，希望子孫後代可以一勞永逸。
然而，革命成功後，成果往往被政治野心家奪去，辛亥革命如是，茉莉花革命亦如是，人民的境況甚至比革命前更差。即使在西方發達國家，落實民主制度後，人民對民主的熱誠亦漸趨冷卻。因為，他們屬意的候選人大都選不出；偶然選出了，亦很快會變臉。
有些國家，制度上雖然很透明，無論是參選權、投票權、提名權都很透明，但普通老百姓可以真正體驗到的，只是投票權。只有千萬分之一的影響力，起不了甚麼作用。至於提名權與參選權，都是「非知之艱，行之惟艱」。若沒有財團支持，沒有政黨背景，根本沒有機會染指。
在小國、小區，個人或許可憑自己的魅力，利用傳媒喜歡炒作的特性，吸引選民的留意，但在美國這類大國，由於人口眾多，單是要全國選民知道你想參選，已是一場耗費數以千萬計的工程，若是要選民知道你的政綱，了解你的願景，或讓你與其他對手辯論，一較所長，那就得花費數以億計。普通老百姓只能望門興嘆，深知這不是為自己所設的遊戲。
單是有錢還不夠，還得有一隊由各種專業人士組成的競選班子。他們需懂得作政策研究，亦要懂得做民意調查，還要懂得做宣傳推廣，以及有遊說團針對關鍵人物作重點擊破。
因此，在競選的過程中，無可避免要與社會各式活躍團體，以及既得利益圈子，進行私下協商與利益交換。一旦選舉勝出，就得有很多錢債與人情債要還。不得不把對選民的承諾放在一邊。結果，由人民選出來的領袖，最終都得為財團服務，為政黨所操控，沒有太多的閒情可以為人民服務。現實是很多美國總統，本身就是大財團的成員，如甘迺迪家族、布殊家族便是。所以，他們在口頭上都會經常提著人民的利益、國家的利益，但在實際制定政策時，就會不著意地把家族的利益也一併考慮。
在大國要競選總統，單是有錢財、有人材還不夠，還得有個人魅力。最好高大威猛，或者高貴漂亮，容易爭取選民的眼緣。列根、奇連伊士活、阿諾舒華辛力加，都是從影壇走上政壇；連脫星從政，也比普通老百姓有優勢。
除了外表外，最好還得會演戲，懂得「巧言令色」。即使對政治不甚了了的普通人，都會十分清楚，政客最優以為之的就是「講大話」。老實人是沒有機會在政壇上吃得開的。當選的都是大話精，吃虧的當然是普通老百姓。誰是民主政制的得益者，誰是受害者，已不必細說了。

頭條日報 陸羽仁 金融High Tea 官媒唱好 大夾空倉 2015年03月19日

　　市場焦點集中在中國股市再破高位及美國聯儲局會議之上，究竟聯儲局主席耶倫會點講嘢？消息發表前，美股上上落落，市場情緒有啲緊張。市場估計耶倫會喺會議聲明中拎走「耐性」用語，若然係咁美國最快6月就會加息，呢次係自07年次按以來美國利率再次向上，對投資者心理自然有衝擊。

　　由於聯儲局早已向市場放風，外界對調整策略已有一定預期，所以金價、油價繼續尋底，不過，由於利息轉向始終係大件事，有預期唔等如完全無影響，所以投資氣氛難免緊張，香港好彩啲係內地個市升番，令到氣氛好番啲。

　　英國《金融時報》報道，世界最大對沖基金Bridgewater創辦人達利奧(Ray Dalio)就提醒，市場預期聯儲局改變貨幣政策走向，金融市場可能出現動盪，仲話?家市況跟78年前非常相近。

　　市傳人行增放水

　　呢位市場大鱷指出，1937年股市從經濟大蕭條復甦後，踏入第8個年頭，當年儲局剛結束為期4年的量化寬鬆措施。不過，儲局在1937年突然決定收緊貨幣政策，令金融市場逆轉，當年杜指暴跌超過三成，1937年3月31日低見98.95點，股市拋售持續一整年。大鱷呢個時候咁講，多少有出口術向儲局挑機的味道，暗示耶倫要小心做嘢。

　　港股呢個星期主要係靠國貨推動。官媒《人民日報》海外版亦發表文章，唱好A股今年底可以升穿4000點水平，推動A股向上。上證指數再漲2.1%，收報3577點，漲74點，創7年新高。深成指收報12496點，漲326點，兩市成交1.12億元，係第2日成交破萬億！個市好有夾淡倉味道。

　　內地證券界話內地股市係咁升，有四大利好事件或傳聞：1、央行再注流動性續作約5000億中期借貸便利MLF，降低銀行存款準備金和減息預期加強；2、A股開戶人數破70萬，連續2星期創年內新高，新資金趕入場；3、養老金入市在即，若成事放9000億元資金入市；4、中國計劃允許投資顧問代客操作，證券商料會加快發展財富管理業務。

　　內地股市破晒位，香港H股打折跟人升少少，睇落有少少唔開胃。恒生指數收報24120點，升218點，升0.9%；國企指數收11981點，升144點，升1.2%，升幅仍然低過內地的2.1%，預計未來A股續升，港股又係跟升少少。港股通股份中佳兆業(1638)、中國聯塑(2128)及順風清潔能源(1165)升幅最大，各達10.2%、10.1%及8%。A股急升，帶動成交暢旺，二線券商股受追捧。信達國際(111)狂升28.3%，造1.36元，是表現最佳港股；申銀萬國(218)爆升18.34%，收6.26元；第一上海(227)急彈7.59%，造1.56元。

　　香奈兒罕有劈價

　　市場另一個焦點，係Chanel罕有減價，在店外引來人龍。香奈兒一向獨領風騷，絕少會劈價救市，今次減價據講主要係同歐羅大跌、總部調整全球售價有關，故此在香港減價的同時，歐洲會相應加價，以反映美元強、歐羅弱的影響。

　　龍頭品牌早前已有名錶減價，方式都係歐加港減。呢個做法雖然係應對歐洲放水匯價大跌的影響，但對消費市場都有一定影響。有價減的品牌生意易做，管理層自然OK，其他品牌就要諗吓跟唔跟啦！聽名牌高管講，好多商場係同零售商拆數，咁商場分帳就會少咗，呢樣嘢就解釋點解九倉呢類商場樓面多的股份表現弱勢。

　　聽做地產的老闆講，?家佢哋對商業樓宇睇法有二分法，對商場前景普遍係淡啲，特別係做名牌奢侈品類別；對於寫字樓同工廈就看好，主要係好多內地企業會落嚟香港插旗，咁點都會租番個寫字樓用吓，而呢類物業新增供應唔係咁多，租售價好過其他物業。不過，陸羽仁講嚟講去都係嗰句，美國低息咗咁耐，?家醞釀緊加息，如果有得揀，係咪要揀買地產股呢？

曾淵滄專欄 港鐵賺錢皆大歡喜 2015年03月19日

大戶壓住恒指好幾天，昨日終壓不住，因內地A股已進入無阻力區，總成交額高達1.1萬億元人民幣，創業板指數創歷史新高，滬綜指狂升2.13%，A股如此升法，H股自然壓不下。H股大升，恒指最終還是升了上去，當然，壓力還是存在，離近期高位25000還有些距離，今日凌晨美國聯儲局的議息結果，依然會左右恒指的走勢。

港鐵（066）日前公佈業績，去年業績特別好，因為賣樓的利潤豐厚，每一年港鐵公佈業績後，傳媒例必訪問幾位代表基層的議員們，他們例牌地反對港鐵賺大錢，要求港鐵減價，也許觀眾、讀者也厭了。

復星急升或有後着
今年傳媒讓這些基層代表出鏡時間短了，無論如何，港鐵大股東是香港政府，港鐵賺大錢是全香港市民賺大錢，有甚麼不好？當年港鐵上市，我鼓勵全香港所有人去申請，人人當股東，人人享受港鐵的利潤，皆大歡喜。
復星國際（656）昨日股價急升6.6%，這隻股我推介過幾次，特別是去年宣佈以市價9.76元供股行動後，我特別看好，這是一家財技水平很高、很懂得應用資金進行收購、通過收購來擴展的企業，股價急升很可能又有大型收購進行中。
最近我也數度推薦中電信（728），昨日中電信公佈業績很平穩，沒有驚喜。中電信的投資焦點是未來，有了鐵塔公司，大大節省中電信的資本開支，對規模遠比不上中移動（941）的中電信就是最大的好處。

青心直說 胡孟青 央改如興奮劑 2015年03月19日

內地搞央企改革，既叫投資者興奮，但又相當懊惱，市場因中鐵（390）及中鐵建（1186）合併傳聞而再聞雞起舞，更會因有傳光大銀行（6818）要分拆業務而發癲，上市公司雖發聲明澄清，惟市場似是寧可信其有。投資者對央改興奮，只因有幻想，同又感懊惱，因為帶來了太多選擇。現在從媒體消息、傳聞等等可以初步綜合一個結論，就是無論甚麼行業、涉及任何規模、壟斷程度都可以觸及央改概念，更可任意變大或縮小。

內銀也有分拆概念
要在逐個行業、每家公司身上花時間研究，肯定是最要命的事，內地央企數以萬計，關係網絡又複雜，分析工程太艱巨。央改主題多多，方法不盡不同，但萬變不離其宗，就是要體現價值先行。既然如此，越是低殘、夕陽行業企業，搞央改的機會就最大；相反，有盈利而現價表現又理想的公司，就沒有這份逼切性了。

石油、電訊行業傳出合併壯大後，最近連內地銀行業亦牽涉到央改主題。有別於兩大行業，銀行要透過合併擴大規模，方向既有違國際趨勢，而且基於壞賬等問題，亦增加了整合難度，但沒有想過的是，原來銀行都有分拆概念的。內地媒體報道，中金日前就向客戶表示過，有銀行業曾經上報分拆計劃，並且獲得批准。按中金的說法，銀行分拆計劃是一個借混改東風，以達到一石三鳥的好辦法。意思是代表先分拆，再引資，然後上市。中金的觀點似予人有硬銷的感覺，純粹借個理由炒上股份，但若想深一層，其實也不無道理。
首先，金融機構縮減規模是符合大趨勢；其次，銀行本身面對壞賬、同業及網上非傳統金融平台的競爭壓力持續，即使人民銀行再加大貸款推動力度，盈利增長亦難有保證；最後，內銀亦有很多具備盈利增長潛力的資產可以加入成為賣點，如是者，又怎可以放棄大好機會呢？
目前四大銀行股中，可供分拆或拆骨的東西實在太多，例如投資銀行業務，索性多做幾間資產管理公司，分拆不良資產組合，甚至是分拆物業組合亦可以，但以上種種的叫座力其實相當有限，皆因賣點不夠獨特。市場是雙向的，究竟可供分拆而又具賣點的銀行業務肥肉部位在哪兒？留待下回分解。

楊衞隆 聯儲局果真失去耐性 2015年03月19日

今日，聯儲局失去耐性。即係美國隨時加息!
美股大升是意料中事，因為美國加息，美元會轉強，美國股市變成資金磁石。
港元和美元單一掛勾，本來也應該成為資金磁石，可是，香港樓市不爭氣，樓市太高又凍結多時，二按被禁，樓市死氣沉沉。聯儲局加息，楊某可以回香港替香港樓市簽死亡證。
香港股市就更慘，香港政府持有大量股票，對於投資者來說，政府持有大量股票是有機會在高位大手出貨，買氣自然較差。換句話來說，政府買入股票可以減低股市跌幅，代價是限制股市升幅。如果政府買入股票沒有後遺症，全世界國家就買盡本國股票。
當香港投資市場死氣沉沉，老外當然避之則吉。香港投資者又轉去買A股，最低限度，有滬港通，將香港資金單程直通上大陸，有去無回。
聯儲局的會議記錄刪除"耐性"，香港樓市炒家可以買定BBQ用品，準備開BBQ大會。

楊衞隆 聯儲局果真失去耐性 2015年03月19日

很多人問我這個問題，聯儲局會否加息。
我給各位一點啟示，請看看金價。日本放水、歐洲放水、大陸都放水，各國一起維持超低利率，不是零息，是負利率。歐洲央行3月放水，而且規模龐大，金價沒有上升。
為甚麼金價不升? 甚麼力量壓著金價的升勢?
如果各位計計數，就會發現，今日的全球量寬金額其實係高過美國QE3的時候。奇妙之處係金價和商品價格不升反跌。
原因只有一個，投資者擔心美國加息。

楊衞隆 希臘和債主又爆衝突 2015年03月19日

希臘國會以大比數通過人道危機法案，向超低收入窮人派糧食券和免費供電。
歐盟曾經向希臘施壓，勒令希臘不得表決這法案，因為希臘要緊縮開支。希臘總理齊普里斯完全忽視歐盟的最後通牒，因為希臘立法程序不存在歐盟否決權。
今次衝突會令到希臘退出歐元區機會大增。

楊衞隆 買定離手又試開 2015年03月19日

今日係聯儲局公佈利率政策的好日子。如果聯儲局說六月加息，你認為市場反應會怎樣? 你認為香港樓市會怎樣?
萬一真的開細，持有很多三四按豪宅的炒家將會如何是好?
無論甚麼經濟政策都有正反兩面。以聯儲局加息為例，很多人認為聯儲局應該推QE4，應該永遠維持超低息。但是，有人認為應該盡早利率正常化，即是今日就應該一次過加息5厘。
現實情況是，現在的美國經濟數據已經到了聯儲局自己訂立的加息門檻。股市和金價已經反映投資者對美國加息的憂慮。聯儲局短期內加息或者公佈加息時間表的機會確實存在。投資者完全否定聯儲局加息絕對是自殘加失智。
既然市場已經出現加息憂慮，還要搶著去買樓，買股票。老外笑至咀巴合不起來。
樓價超高，股價超高，這個時候還要高追，持貨等加息，不避險，不考慮加息因素，腦海中只有人行放水、滬港通、深港通、A股狂升..............。
大陸人有錢的話，香港不會出現高息人民幣投資工具。滬港通和深港通，只是金融東江水，大陸將污染的東西運到香港換錢。香港人還說是北大人的恩典。
人行放水、滬港通、深港通再加上A股狂升，恒指還在二萬四，跟一年多之前，一模一樣，原地打轉。看看同一時期的美股和日股，港股真的不知所謂。強國鬼城遍地，香港傻厘還夢想樓價再升多幾倍。
今日我不知道開大還是開細，但是，有一件事非常肯定，以為今日一定開大的人，智商有問題，今日不中招，日後必定中招。
在賭場賭錢，有輸有贏，但是輸錢機會大過贏錢，否則，賭場的皮費誰來支付? 投資市場也是一樣，如果你將股票市場和樓市看成賭場，股市和樓市的皮費誰來支付? 輸錢機會必然大過贏錢，所以，不賭是贏錢。

曾淵滄教路 從兩會「四個全面」 發掘投資方向 2015年03月18日

兩會開幕前夕，滬綜指反復上升以迎兩會。但是，全國政協會議開幕那天，滬綜指就大跌，出現很強的趁好消息出貨的現象。幸好，兩會畢竟為股市帶來一些良好的憧憬，因此，隨着兩會走向閉幕，滬綜指收復了全部失地，再度挑戰二○○九年的高位。

有些投資者對內地喊口號式的政治很不習慣，也不留意，多或是官式文章，喊喊就算，實際上，內地之所以有政治口號，目的是簡化政策綱領至人人能明白的水平。今年兩會的主題應該是「四個全面」，即全面建設小康社會、全面深化改革、全面依法治國、全面從嚴治黨。前面兩個「全面」說經濟，後面兩個「全面」說政治。但也涉及經濟，依法治國，從嚴治黨意味着打貪腐不會停止。因此，高檔消費品的市場在未來很長的一段時間裏都無法復甦，為了彌補高檔消費大減所帶來的經濟壓力，就得努力建設小康社會。但社會上更多人有能力消費，簡單的說，就是努力使更多基層的人民成為中產階層，以中產階產為主的社會就是小康社會。

如何建設小康社會？那就得深化改革，改革的重點是開放國企壟斷的行業，讓民企加入，讓更多人創業，成為民企老闆。為了鼓勵創業，依法治國的含意除了打貪腐，也包括削權、削掉官員的相當部分的權力。過往，官員貪污的條件是因為官員們權力太大，辦甚麼事都得辦批文、辦一件小事得走遍十幾個衙門，於是十幾個衙門的官員就有機會貪污。將來，全國人大會推出大量的「負面清單」，所謂「負面清單」就是說，只要不違反「負面清單」上的條規，甚麼事都可以做，不必官員批准，如此做，創業簡單化了。不但創業簡單化，而且衍生出大量的創新創意行業。

我們可以從「四個全面」悟出甚麼投資的方向嗎？

第一批要推介的股是騰訊（0700）及在美國上市的阿里巴巴，馬化騰與馬雲的創意驚人，必然能在這場深化改革中進一步壯大，踩入更多原本由國企壟斷的行業，包括銀行業，遲早，網上銀行會大行其道。

第二批要推介的股是內銀股，鼓勵創業，銀行自然有生意可做，而且，人民銀行也配合國策，已在不斷地減息，降準備金比例。

第三批要推介的股是中檔消費股，這類股很多，其中規模最大的就是中移動（0941），4G上網已開始熱爆，使中移動由公用股變身為增長股。

楊衞隆 大鱷揼雞 2015年03月17日

今日港股大升300點，明顯係大鱷揼雞，搵港厘笨。
根據路透社消息，聯儲局明日發表的會議記錄，肯定會刪除耐性一詞，為加息做好準備。美國市場早就有了反應，有了消息。大鱷看到港厘無厘頭推高股市，當然樂於看到港股上升，等到尾段會拋貨迎接聯儲局加息部署的消息。
我不明白，為何香港的投資者完全忽略外圍因素，炒股票笨過大媽搶金。

青心直說 胡孟青 優質股顯優勢 2015年03月18日

深港通啟動在即，香港市場身份將變得尷尬，以港交所（388）為首的本港股票市場持份者，對因融合而可能失去獨特性有所顧慮，其實可在兩者之間做個決定，就是要融合但亦要有真正獨特性；否則的話，倒不如尋求進一步融合甚至同化好了。
要將港股搞活，方法其實很容易，就是對內地投資者不設門檻，類似「一簽多行」的自由行，保證會旺場。既然深港通即將啟動，若加點點創意，倒不如先將深圳的整個創業板移船就磡搬到香港買賣，而這邊廂香港具有更多賣點的股份，亦可以花時間去認識內地炒股的習性。想搞活市場，就要放下包袱，不要再介懷太多、假設太多。

港鐵成資金避風港
在上海及深圳證交所未正式上市掛牌前，港交所肯定是繼續擁有與中港股票市場成交高關連度的賣點。
至於行業盈利前景樂觀，為內地資金平衡盈利來源過份單一的風險、實現資金真正走出去，也有友邦保險（1299）。而香港的兩電一煤，屬穩健之選公用股，唔怕貨比貨，香港企業管治水平也值得存在一定溢價。
剛公佈業績的港鐵（066），亦屬具高度防守性的資金避風港，一直運用以地養鐵的獨特經營模式，雖然上蓋物業銷售入賬時間具不確定性，但地產業務是trump card多於wild card。
港鐵去年每股派息增加14%，反映營運與盈利結構能見度高；近期自由行降溫，奢侈品零售市場首當其衝，港鐵沿線鐵路網絡車站大堂面積逾5.56萬平方米，共一千三百五十家商店卻未受拖累，主因是商店佈局主攻本土民生基本消費，抗逆境能力強，而平均續租租金調升13%，令投資物業租金管理收入增幅保持11%的雙位數，淨資產負債比率由前年的11.8%降至7.6%，健康的財務狀況令集團仍可在美國醞釀加息的預期下發揮抗跌力，9.9%股東回報率、1.1倍市賬率、3.5厘股息。
論規模，港鐵自不能跟內地巨無霸國企同日而語，但勝在small is beautiful，無論在經營效率與企業管治，均較內地任何一家同板塊的國企更具吸引力，其營運模式已成為不少跨國同業的樣辦。

曾淵滄專欄 期指大戶疑似惡鬥 2015年03月18日

港股前日表現遠不如滬股，我仍可以解釋說港股受美國可能提早加息影響，但前晚美股大幅反彈，昨日滬綜指更一舉突破二○○九年九月的最高點，創下金融海嘯以來的最高紀錄，滬美兩地股市表現如此強，港股卻偏偏下跌，真是跌得莫名其妙，看來唯一的解釋，就是大戶在期指市場上正在惡鬥，結果是造淡者力量較大。我留意到，多隻近來走勢不錯的強勢股，昨日均受壓，包括騰訊（700）、友邦（1299）、聯想（992）、國壽（2628）及中移動（941），很巧這幾隻股我都持有，除騰訊外，其餘都持有了相當日子。
A股昨日真熱鬧，多個板塊多隻股升停板，其中最顯著的板塊是航運股，A股升停板，H股當然也造好，但是升幅依然遠遠比不上A股。

港人兩原因拒買A股
香港投資者中，至今依然很少甚至沒有直接買入A股，理由有二，一是他們認為A股已經太貴，H股相對較便宜，不妨買H股追落後；二是他們認為最好是分散投資於A股，應該買A股ETF而不是個別A股。現在的實際情況是，A股越升越有，高處不算高，升停板後再升停板，H股遠遠追不上，想追落後卻越追越落後。
行政會議終於決定興建機場第三跑道，數天前新加坡政府剛剛宣佈正準備建第五跑道，香港人天天喜歡與新加坡比，但單看機場建跑道一事就知香港政府的困難，香港有一群人反對阻止一切發展，崇尚自然，保護環境過了頭是誰造成今日的高地價？還不就是這一批人。

陸羽仁 金融High Tea 短炒A股 中線揸H 2015年03月18日

　　港股近日好似被人點咗穴，美股上周末大跌，港股頂住唔郁，美股前晚勁彈，港股又唔係幾郁，就算上海股市創咗近期新高，恒指都係幾十點上落，只係H股跟內地升吓。

　　全球股市向好，中、美、歐攀升外，日、韓股市都向好，日經平均指數再創15年收市新高，市比市之下，港股變成超呆份子，不過陸羽仁就留意到，外資似乎有啲轉番睇好H股。

　　有大行開始睇好A股

　　瑞銀發表報告，分析北京在人大會議的政策方向，估計內地會推出轉趨積極政策，管理宏觀經濟增長風險，瑞銀因此決定上調國指今年底目標，由原來12,500點升至13,500點，相當預測今年市盈率8.1倍，較目前水平有潛在升幅近15%。

　　不同板塊中，該行看好內銀股，認為市盈率已處歷史低位，隨着內地政府推出債務置換等計劃，料有助行業復甦，是該行近兩年來首次建議增持內銀股，不過瑞銀同時下調多元化金融企業評級至「減持」。該行同時預料政府會有更多環保項目，提升投資回報。

　　在該行推介名單中，新加入中信銀行(998)、光大國際(257)及招商局國際(144)至最喜歡H股名單內，指信行AH股價差逾40%；光大國際具高增長前景兼淨負債率僅15%；看好招商局料具國企改革概念。

　　陸羽仁覺得，依家A股已破位向上，若多番啲好似瑞銀這樣的外資睇好，H股可追落後。若短炒等回吐買A股基金，因為短期跟內地市跟得足啲。但如果睇中線，咁H股基金似乎就較抵買，因為比A股大落後。

　　外資對內地政策作出正面反應，A股已經起步作出反應，滬市午後升穿3500點水平，高見3504點，尾盤在金融股帶動下，上證綜指收市重上3500點關口。上證指數收報3502點，漲53點，再升1.6%；深成指收報12169點，漲151點1.26%。兩市成交大增至近1.12萬億元。

　　A股各個板塊幾乎全線上升。油價下插創6年低位，航運股表現標青，其中航空股平均漲5.5%。港股通股份個別表現標青，高銀地產(283)、華南城(1668)、阿里影業(1060)及南方航空(1055)漲逾一成。阿里巴巴大力搞娛樂事業，阿里影業炒味甚濃，開始吸引唔少散戶落疊。

　　資金跟大陸炒基建股

　　港股呆呆吓，主要係因為美國加息機會增加，令息口敏感股份無得發圍，加上濠賭股不斷尋底，拖低指數。恒生指數收報23901點，跌48點或0.2%；國企指數收報11837點，升24點或0.2%，都無力水，大市成交金額801億元。

　　大和料3月澳門博彩收入跌38%至40%，濠賭股沽壓未止，金沙(1928)失守30元大關，為跌幅最大藍籌股，收造29.95元，挫3%，其他博彩股都下滑。由周焯華擔任主席的股份太陽世紀(1383)股份急挫三成，董事會表示知悉公司股價下跌及成交量上升，經合理查詢後，確認並不知悉原因。

　　不過，資金開始跟住大陸炒基建股中鐵(390)和中鐵建(1186)合併計劃，基建股齊向好，中鐵造6.24元，上揚2.3%；中鐵建報9.69元，急升0.44元或4.8%。

　　個市有啲炒味，資金開始郁吓啲三、四線股仔，其中一類係新股，部份上市時反應唔熱烈，但股價又守住唔潛得水的股份，依家一浸浸炒上，擺明係想變身散戶樂園，炒炒供求。

C觀點 施永青 代議式民主的表裏與虛實 2015年03月18日

理論上，民主就是人民自己當家作主的意思。有了民主之後，社會上的事情就可以按照人民的意願來決定，不必聽命於帝皇或教宗。
以開會討論然後投票表決的管理模式，在小團體裏尚可以有效地直接進行；但人數一多，就不可能聚在一起開會，人民只能透過選舉代理人在議會中進行代議。當今的民主國家主要都是採用這種代議政制，實際上只是一種間接民主，不算是直接民主。究竟在間接的代議政制下，人民是否仍然有效地為眾人之事作主？那就爭議極大。
首先，議會的選舉只能隔幾年才搞一次。期間，代議人如何表現，選民都沒他們奈何。譬如，在今次特首選舉的議題上，雖然多數市民贊成「袋住先」，但泛民議員一樣可以不理民意，自行捆綁起來，堅決要加以否決。在代議政制下，他們完全有權這樣做。所以在代議政制下，人民只是有權參與投票遊戲，但當選的議員並非個別選民的政治代理人。議員當選後，既可以我行我素，亦可以按照自己的最新體會，搞搞新意思。
另一方面，投票給同一個代理人的選民有那麼多，他們的政治立場並不完全一致，議員亦不完全了解他們，很難按他們的意願去投票。再者，選民自己也在不斷變化，如果社會上出現了新的矛盾，原先取向接近的選民也會分化，叫代議人怎去代理這麼分化的意願？因此，全世界的民主制度，都沒有要求議員要按自己選民的意願辦事。美國總統要出兵伊拉克，也可以打了再算；最多將來要面對議會的彈劾，但無需先進行公投。
這樣每隔幾年讓人民投一次票，就說成人民已經當家作主，是否有點兒戲？即使有一人一票，並有公民的提名，這種民主制度也距離真民主甚遠。
在現實世界，政客大部分是競選時一套，當選後又是另一套；全世界都如是。人民也拿他們沒辦法，即使選民可以在下次選舉時改選新人，但選出來的人，難免又是同一路貨色。此之所以，人們看清民主憲政的本質後，投票的熱情反而銳減。
現時香港正為特首的選舉方法爭吵不休，但若是改問一個具體的問題︰芸芸眾政治人物之中，有哪個最適合做你的政治代理人？很多人可能立即搭不上嘴。
「人心之不同，如其面焉。」在政治問題上，每個人都有自己的取態。你可能會欣賞某人的環保政策，卻擔心他在經濟政策上過度干預。某人的醫療政策你雖然很認同，但你卻沒法接受他要援助第三世界的主張。社會問題實在太複雜，一個認真的人會很難找到一個可以信任的政治代理人。即使「眾裏尋他千百度」，也難決定手上的神聖一票(其實影響力只有幾百萬分之一)該投給哪一個人，以至手上的投票權如同虛設。

曹仁超 股指短期仍将上涨 2015年03月17日

　　受到巨额打新资金连续解冻助推，近期沪深两市重新大小票齐涨态势，不过今天午后开始，普涨格局有所变化，受传媒板块下滑拖累，创业板指翻绿，不过这一变化却并不意外，一方面流动性宽松带来的普涨行情本身就难以具备持续性，亢奋过后，市场的理性回归势必令部分股票承压下行;另一方面，之前创业板一枝独秀，连续单边上行，不少小盘强势股的估值水平已经来到历史高位，休整压力可见一斑。

　　不过令投资者欣慰的是，当前流动性水平呈现进一步宽松水平。据人民银行网站消息，人民银行今天以利率招标方式开展规模为200亿元逆回购操作，期限为7天。这也意味着有流动性托底，即便部分投资者高位回吐，对创业板指的影响也不会太大，换言之指数下行空间有限。

　　成交额方面的变化是今天是会场最大亮点。沪市成交额冲上6000亿元，报收6015.00亿元，深市成交额为4976.61亿元，创业板和中小板成交额也同步放大，单日分别达到1010.00亿元和2000.22亿元，将其中深市、中小板和创业板今天成额均为历史天量。

　　值得注意的是，今天两市共有84只个股强势涨停，赚钱效应延续昨日盛况，继续维持在高位。

　　短期来看，流动性因素仍是影响近期市场表现的关键，在货币宽松预期始终高涨的背景下，预计短期市场还将继续上涨，但板块内部，尤其是创业板内部分化走势或难以避免。资金的派发情绪，将令此类品种高度承压。

C觀點 施永青 投票時只顧個人與選區 怎能照顧社會長遠利益 2015年03月17日

為了阻止個別的獨裁者，把他們的取捨加諸社會身上，人類發明了民主制度。有了民主之後，就可以由社會的成員，以一人一票的方式去為社會作決定。理論上，社會的決定由所有持份者一起投票決定，當然好過由個別獨裁者自行判斷。此之所以，大部分人都擁抱民主，抗拒獨裁。
然而，以一人一票去為社會作決定的機制，自身亦存在著結構上的矛盾。因為投票的是個人，但議題卻是社會整體的。個人在投票的時候，難免會考慮到個人的利益。現實證明，大多數人在投票時，都會受個人利益所左右，而不會考慮太多社會的利益。
譬如：如果讓人們投票決定是否應該由政府提供免費醫療，相信投贊成票的應該佔多數。至於社會的經濟發展水平是否承擔得起這麼高昂的財政開支，就不會有太多人去理會了。
我名下的慈善基金，曾在第三世界支援醫療衛生工作，發覺他們在制度上都訂得很完美，只是在服務上完全不到位。很多服務都要輪候，病死了都未有機會作檢查，更不要說做重大的手術了。結果，誰想獲得及時的服務，誰就得走後門，或付出額外的好處予有關人員，導致貪腐情況嚴重。
即使在民主制度已經很成熟的地區，選民在投票時仍一樣會從個人利益出發，而不顧社會的整體利益。以美國為例，雖然政府財赤嚴重，政府仍沒法削減預算，因為這一定會損害選民的既得利益，很難有議員敢支持這種做法，造成政府提供的福利易加難減，而政府的徵費卻易減難加，國家只好先使未來錢，完全不顧下一代要承受的負擔。
此外，民主國家無不以選區來選舉議會代表，以至選區的利益也會在一定的程度上影響選舉的結果。
議會的人數動輒過百人(候選人可能過千人)，不可能一起交由全民去選。選民不可能逐一去研究候選人的政綱，結果只會胡亂湊數。所以連香港這麼一個特區，也得分成五個選區。在這種情況下，政客如想獲選成為該區的代表，在競選時無不強調選區的利益。獲選後也不敢在議會內做出損害該區利益的事情。結果，社會的整體利益就會被犧牲。
譬如，要建垃圾焚化爐(增闢堆填區一樣影響環保)，本是社會整體的需要，但議員為了避免垃圾焚化爐在他任內決定建在他的選區(足以令他沒法連任)，一定會設法阻撓議案通過。
在這種情況下，議員的責任雖是為社會的整體利益作判斷，但實質上卻重視地區利益多過社會的整體利益。此之所以，議會民主至今仍未能好好地維護社會的整體利益。由個人投票選舉區域代表去為全社會作決定的機制，看來並非這麼完美。

陸羽仁 金融High Tea 智能概念 2015年03月17日

　　美國聯儲局今星期開會議息，美股上個星期跌定先，但港股昨日又係唔跟喎，指數低開後回勇，下午仲升過百點收市，港股可以咁叻，主要係內地股市連升第四日，滬市破位向上，收3449點，創超過五年半新高。

　　國務院總理李克強話，會保持經濟在合理區間運行。如果速度逼近區間下限，會加大定向調控力度，言論穩定市場信心，加上A股新股凍結資金陸續回流，成為利好因素。

　　國貨果然有運行

　　但睇真啲內地股市升2.3%，香港H股指數升0.9%，就知港股跟唔足內地。恒生H股指數基金(2828)收119元，比高位125.1元仲有段距離，人哋A股創咗新高，就知港股因資金外流仍跑輸內地。

　　滬指重上3400，國貨果然有運行！恒生指數收報23949點，升126點；國企指數收報11813點，升101點，成交732億元。聯交所股權披露，匯控(005)本月10日再遭行政總裁歐智華等於場內減持，成為藍籌少數下跌份子。上周末力托大市的中移動(941)升2.7元，收102.6元，內地股市破頂，中資金融股勢續強。平保(2318)收報86.35元，漲逾3%，為表現最叻藍籌，安碩A50中國(2823)倒升0.3元，報12.64元。

　　個股方面，比較特別係李寧(2331)與小米手環締造者華米科技，達成戰略協議合作，推出新一代智能跑鞋，並探索大數據健康領域。李寧今曾炒高6.6%，收市升咗3.5%。

　　合作計劃方面，李寧將中國跑者數據和測試數據，轉化為一系列獨特而創新的算法，由小米手環研發團隊實現到鞋底智能芯片中。智能芯片通過採集跑者運動數據，為跑者提供專業的指導。

　　阿爺話力拓科網業，A股互聯網金融板塊和體育概念股表現突出，相信真係催谷又或者炒作呢個概念的公司陸續有來。

　　九倉(004)派成績表，去年多賺22%，達至359億元，數字睇落靚仔，不過核心盈利六年首跌，業績見光後，高盛發表報告，話業績差過預期，雖然維持「買入」評級，目標價就由72.8元降至70元。

　　九倉股價逆市下跌3%，收報50.75元，睇嚟有可能下試50元心理關口，呢個都反映做商場嘅股份短期難寄厚望。高盛報告指出，九倉核心淨利潤按年跌4%，低於高盛估計一成，因內地物業純利比估計差，稅前盈利按年下跌27%，同時須為內地物業減值20億元。

　　該行就讚九倉中港收租物業表現強勁，2014下半年收入按年升21%，當中香港零售及寫字樓收入喺2014下半年分別升18%及12%。

　　九倉揭示商場股弱勢

　　有中環茶友話，九倉早幾年喺內地加大房地產投資，成為帶動整系業績的火車頭，但呢兩年內地樓市開始放慢，聽聞九倉已經減輕喺內地投資。?家仲要留意內地旅客來港消費見頂回落趨勢會點。

　　茶友話，九倉係自由客政策的大贏家，令公司資產同盈利三級跳，不過，旅客湧入引起社會不滿，特區政府不斷推動橋頭經濟，?家機管局大力啟動機場商業區項目，估計下半年就會招標，首期計劃商場面積已經大過海港城。一般嚟講，商場至少要十年八載先成熟，機場商業區係咪成功係另一回事，商場樓面大增，對於租務條件超辣的九倉商場，會唔會構成競爭，係好值得關注。

　　當然，機場商業區由起好到招標，至少要幾年時間，無咁快會有實質衝擊，最緊要係市場心理係點。如果個市好旺，大家會當消息無料到，相反，就唔多唔少會有心理影響啦！

曾淵滄專欄 港股跑輸背後玄機 2015年03月17日

兩會閉幕後首個交易日，滬綜指狂升2.26%，創業板指數升幅更高達3.56%，A股中，計算機、保險、物流及內房板塊皆有不錯的表現。可是，香港股市卻遠遠比不上，恒指成份股中接近一半竟然是下跌的，幸好跌幅不大，最終恒指仍能上升0.53%。但恒指收市時未能衝穿24000，而滬綜指卻上破3400的心理大關，正挑戰二○○九年的最高點3478，很明顯港股正面對美國加息壓力。

滬綜指創逾五年新高，但在香港買賣的安碩A50（2823）與南方A50（2822）的股價，卻無力創五十二周新高，反映就算是買A股，香港投資者的熱衷程度也比不上內地。

IT業靠尋夢者谷起
昨日在港上市的內房股表現參差，在內地掛牌的則幾乎全面上漲，內地投資者對內房股的憧憬遠高於香港的投資者，憧憬甚麼？憧憬中央政府會出手扶持樓市，總理李克強在全國人大閉幕禮後的記者會上的談話，的確很易令人有此憧憬。
然而，李克強也有好一段時間談互聯網、談網購，只可惜，騰訊（700）股價只上升1.5%，還比不上平保（2318）、百麗（1880）、中移動（941）、國壽（2628）、信置（083）與恒安（1044），很明顯，網購這個行列是得到國策的支持，中國經濟要深化改革，要尋求突破，就必須在IT技術以及使用上，走得比美國更快更前，IT這個行業靠的是夢與創意，需要大量尋夢的人加入。

青心直說 胡孟青 怎面對邊緣化 2015年03月17日

一個股票市場的吸引力，大致上建基於三方面：一、經濟；二、資金；三、上市公司類別及獨特性。斷估絕大部份的投資者，本地好、外國也好，買港股都不是為本港經濟而來。剩下來的，似乎是受其餘兩個因素左右吧。

無疑本港資金流向從來自由，並不構成問題，問題在於資金選擇來與不來。過去幾年本港主力傾斜內地，願意做內地資本市場開放試驗場，如意算盤是香港就是中轉站，是內地及外資必經之地。的確香港吸引了很多內地資金，亦有很多外國資金因為中國慕名而來，但香港當日一直沒有解答及作出應對，下一步應怎樣走？

香港重要性漸淡化
若內地可以直接引資，若外資稍為減少對內地的興趣或可直接搭通途徑進入內地，香港就會被邊緣化。肯定一點在香港未被邊緣化前，港股仍有最後一轉盡地一鋪搵錢機會，皆因殼股有價，大價股動彈不得，深港通未駕到前的未來半年，殼股肯定炒到癲，一如二○○五年澳門翻版，但通了後就是照妖鏡，是龍是蛇一目瞭然，因深港通擺明是要放蛇蟲鼠蟻南下。
邊緣化這回事，很多年前有市場人士已警告過，但香港一直迴避，因當時基本上假設本身有既定賣點，而且內地進步的同時，香港亦不斷提升，但事隔多年，似乎事與願違。香港市場其中一個困擾很大的問題，就是上市公司供應來源過分單一，以及選擇有限。一方面，香港經濟規模太細，創意經濟欠奉，本港除了地產公司外，其實是沒有自我製造有規模上市公司的條件與能力。另基於市場深度及定位問題或是其他因素，大型外國企業來港意欲實在有限，近十年最成功的算是普拉達（1913）、新秀麗（1910），而淡水河谷（6210）等預託證券形式上市的幾間巨企，誠意有餘，但礙於機制與成交，始終未成氣候。香港在過去、現在，甚至可見的將來，其實都在靠內地供應上市公司，內地對港供應，繼食水、食品及很多日用品外，本港對內地供應上市公司的依賴程度已是百分之一百。
賣點靠中國，上市公司靠中國供應，好的一面是融合，香港在國際市場地位獨特，但同時亦衍生出香港及內地市場某程度上是一模一樣的潛在局限。香港還有甚麼出路，值得反思再反思。

曹仁超 A股进入全民盈利时代 2015年03月16日

　　今日A股迎来强势大涨，主板和创业板比翼齐飞。市场赚钱效应极其明显，下跌个股稀少，仅有的下跌个股幅度不大。A股在两会光环的照耀下今日突破了3400点创出了年内新高。而创业板继续高歌猛进，剑指2200点。

　　板块热点看，创业板继续大涨，物流、P2P、计算机应用等创业板板块均大幅上涨。跨境电商迎政策利好，物流概念股迎来涨停潮。外运发展、新宁物流等概念股牢牢封死涨停板，整个板块涨幅居首。计算机应用板块则再度迎来涨停潮，易联众、启明星辰、蓝盾股份等一批概念股纷纷涨停。互联网金融则在政策的推动下快速拉升，长江投资、生意宝、腾邦国际等封死涨停板，后市有望持续走强。除此之外，在线教育、移动支付等板块亦有良好表现。

　　分析以下几点或致A股大涨：
　　1.上周23只新股集中申购，冻结近2万亿的巨额资金，但这并未导致A股因巨额抽血效应持续回调，相反转而及时触底反弹。截至今日，上周打新而冻结的近2万亿资金将全部解冻，这将为本周行情带来巨额的流动性支持。

　　2.养老金入市可谓是给A股打了一针强心剂，目前养老金除了现收现付之外，养老保险基金累计结余3.06万亿元，这一部分资金可以拿来投资运营。后市A股完全不必再为资金不足而担心。

　　3.两会期间，央行行长周小川和证监会主席均对A股牛市表现出了信心和积极态度，加上总理的“互联网+”战略都对A股起到了极大的鼓舞作用，国家政策鼓励下的A股走牛在意料之中。

　　4.技术面看，大盘在3月9日拉出一根大阳线标志着本轮行情的开端，而之后两会期间在缓慢的上行则在等待政策面的消息。果然不出所料，政策面极大利好A股，A股则在今日突破新高，开启了一波大牛行情。

　　总体来看，今日市场异常火爆，主板和创业板相继创出新高。下跌个股寥寥无几，跌幅均非常小。大牛市行情再度显现，赚钱效应极其突出。养老金的入市给市场带来了极大的鼓舞，加上政策面的强劲支持，A股今年有望冲击4500点。

曹仁超 下周沪指有望创出新高 2015年03月13日

　　周五大盘收出一根带有上影线的小阳线，日K线上表现出三连阳走势，但点位方面依旧没有突破前高平台3400，但是从均线系统看，下方5、10、20、60等短其均线都出现了齐头并进的向上发散状态，且下方的MACD技术指标再度“金叉”后，能量柱在进一步拉长的趋势背景下，短期进一步上涨的动能相当充沛，后市股指有望对3400平台压力形成蓄势突破。

　　结合目前市场的盘中表现看，行情也确实持续保持着较高温度的赚钱效应。比如题材热点方面有着“一带一路”建设、仓储物流、在线教育、卫星导航等等在今日继续表现出彩。权重蓝筹方面，以受益两会期间重点讨论的金融改革出发以点带面，导致银行股、保险股、券商股等等都有不俗表现，强势拉回股指的“牛头”，震荡走高直奔前高3406点压力。个股方面的表现也在本周以来持续不断的形成涨停潮，截止收盘继续拥有多达53只个股牢牢封住涨停板。如此良好的赚钱效应无疑将支撑场外资金积极入场跟进做多。

　　而短期基本面方面，明显出现整体投资环境转暖的趋势。一方面央行持续在前期一系列的降息降准等政策，持续不断的向市场释放出充足的流动性。另外，两会期间市场释放出多种改革预期，如金融改革、央企改革、还有“一带一路”建设等等多重题材将持续受益政策。特别是今日消息面上央行行长继续给市场打气，周小川表在回答记者问是表示当下市场进入A股市场是有利于支持实体经济的，市场资金进入股市无妨，并且表示后续还将推出深港通，以此进一步方便各路资金积极入市。在政策红利的推动下，大盘的“慢牛”行情有增无减。

　　所以，后市市场进一步走高向上突破3400平台压力或许近在眼前，一旦有效突破压力位，行情的持续走高将打开一片暂新空间。操作上建议投资者暂时可以继续持股待涨，仓位可以适当增加至7成左右。投资机会建议重点关注“一带一路”建设，养老概念、金融改革概念还有能源基建概念等相关题材股的投资机会。

C觀點 施永青 民主令集體決定合法 個人自由因而被削減 2015年03月16日

以前，我以為民主的基礎是個人主義，封建社會是帝王說了算，個人的意見不被重視；而民主社會尊重每一個人的意願，讓每一個人都可以透過投票去表達自己的意願。我以為有了民主，就可以選出一個由人民組成、代人民管治、為人民服務的政府─Government of the people, by the people, for the people。
然而，經過長時間的觀察與思考，我發覺民主只是精英階層維持自己統治地位的手段。君權神授的幌子沒有人相信之後，於是他們又發明了新把戲，讓統治階層可以有比以前更高的認受性─政權民授。每隔幾年讓人民投票一次，期間大部分的時間，一樣是政府說了算。
其實，無論是法國大革命，還是美國的獨立戰爭，當時人們拋頭顱、灑熱血去爭取的，都是自由，並沒有強調要爭取民主；後來才被政客以狸貓換太子的手法，以民主取代了自由。民主的實際功能是讓政府可以合法地剝奪個人的自由。
我們的議員每天都在議會內向政府問責，要政府管好這樣、管好那樣，每年新定這麼多的法例，實質上就是限制人民不可做這樣、不可做那樣，令個人的自主空間愈來愈小。
立法會決定要市民供強積金，市民連處理自己辛勤勞動得來的報酬的權利也被剝奪；每月都被強扣工資，交給自己不認識、不信任的人去投資；惹來虧損，也沒法追究。我自己賺回來的錢，我為甚麼不可以決定不供強積金？因為民主創造了「我們」，以投票的方式決定「我們」該怎樣做，以後「我」只能跟隨「我們」的決定。
其實，立法會的大部分決議，都是代「我們」作決定，立法後，我個人就失去了自由選擇的權利。所以美國功臣第三任總統杰佛遜說：“Democracy is nothing more than mob rule, where 51% of the people take away the right of the other 49%.”。
我們的傳媒，常以每一屆立法會立法多少去衡量議員的表現。其結果只會推動議員增加立法，令市民的自由愈來愈少。其實，要少數服從多數絕非一種好做法，只能在非不得已的時候才採用。如果條件許可的話，應該讓人民自由選擇各適其適。
可惜，我們的議員都搶著要為人民謀幸福，From cradle to grave都要為我們著想，替我們作決定。為此，他們主張把很多由企業提供的服務收回政府管理，隧道要收回、電力供應要收回、集體運輸系統要收回、連奶粉供應也想交由政府包辦。只有這樣，議員才能對公共資源獲得更大的支配權，方便他們以此去換取選票。
這是民主發展的必然結果。因為民主為集體的決定提供法律基礎，令政府可以合法地為社會作出更多的決定。結果個人的自主空間就會不斷地被削減。生活在民主社會裡的人已開始感覺到，個人自由正不斷地受威脅。

陸羽仁 金融High Tea 弱港元拖低港股 2015年03月16日

　　上周五港股微弱反彈，恒指升25點。國指表現比較好，彈了1.3%，收11668點。當天是罕有地國指升幅大過上證綜指的日子，上證綜指上周五只升了0.7%。

　　不過我們也不要為國指的表現喝采。近期港股不止跟不上美股，亦大幅跑輸內地股市。比較國指與上證綜指，上證綜指唔覺唔覺已升上3372點，只比高位3405點低1%，正作勢上試高位，反觀國指上周五收11668點，比起3月2日造出的高位12470點，仍低6.4%！國指與上證綜指是同類性質的股份，國指近期明顯跑輸內地股市。我們此前見到港股勢弱，以為是內地股市不振的緣故。近期內地股市強番啲，港股仍然大落後，證明港股疲弱，有其內在原因。我相信主要原因是港元兌美元匯價低企，反映資金正在外流。

　　港匯低企 資金外流

　　美元踏入3月「嘭嘭聲」向上升，美元兌齊六隻主要貨幣的美元指數不斷創高，港元跟着美元上，比較其他外國貨幣，港元升值很多。但港元相對美元的匯價卻一路轉弱。上星期五，港匯曾跌至7.77港元的低水平。雖然後來略為回穩，收7.766，不過，挨近7.77的水平，已是2012年近三年以來的低位。港元匯價弱，顯示資金外流，過往，港元匯價與港股成正向關係，港元匯價強，資金流入，股市強。反之，港元匯價弱，資金流出，港股便弱。所以近期恒指、國指跑輸內地股市，主要原因在於港元匯價弱勢。

　　那麼，港股往後走勢會如何呢？我覺得可以分兩個方面睇，第一個是內地股市，第二個是港元匯價。內地股市近期逞強的原因，除了是2月M2貨幣供應回升至增加12.5%，以及中國2月新增貸款為1.02萬億元超預期以外，更重要是炒作傳聞中央已經有大力放水挽救地方債務黑洞的方案。在人大公佈政府工作報告的時候，外資最大的質疑是中央政府一方面表示不希望地方債務擴大，另一方面卻沒有提出方法幫助地方政府解決財政問題，令外資睇淡中國股市。

　　近期有消息傳出，話中國央行10萬億QE即將出台，第一批3萬億放水方案已批出，借此方案去解決中國17.9萬億地方債問題。上述傳言來自海通證券債券分析師姜超最近的一份報告，題目為《開前門，堵後門，護命門──樓繼偉答記者問及地方債置換點評》。報告指中央的思路是以國有銀行貸款置換地方政府債券，再由央行向銀行貸款埋單，即中央印鈔票填補地方債務的氹。

　　中國QE 真假難辨

　　不過，此消息是真是假還有待考證，因為中國財政部副部長朱光耀話，中國版QE是不實之詞。地方債務置換是在國務院對地方債批准規模之下、企業與商業銀行之間的契約行為。中國財政部只表示，已向國務院提交建議，將對首批人民幣1萬億元的地方政府債務進行重組。

　　無論如何，這個中國版QE的傳聞對內地股市甚有刺激作用。上次減息，內地股市未升到現時的高位，已經回落，但上星期不經不覺之間，上證綜指又升近3400點高位。因此，未來要小心留意中央變相QE的傳聞是真是假，才能判定上證綜指能否衝破3405點高位。

　　港元匯價 離底不遠

　　至於另一大左右港股因素是港元匯價，內地還是嘗試向上突破的股市，港股則是橫行市，主要原因是港元匯價弱勢，壓抑股市升勢。不過，既然港元匯價已經跌至2012年低位，往後是否再跌多一浸，跌至7.8的水平，又或者已經跌得差不多呢？假設港元匯價再捱多一陣子，已經觸底的話，往後資金外流的情況將會得到改善，當資金出現回流的時候，股市就會反彈回升。我對港股後市看法相對樂觀，因為覺得資金外流最壞情況已經出現或者接近出現。特別是美國聯儲局今個星期三舉行議息會議後，儲局聲明中若將加息前景估計的「耐性」一詞移除，美元好消息盡出，再彈多一浸，可能短期內會見到小頂，對港元的壓力也會減少。

　　所以，我對港股後市的估計是短線要捱，過了本星期中有反彈的空間。

　　另一個值得留意的事件，是反水貨客引發的衝突，正嚴重衝擊內地來港的旅客人數。本月第一個星期，來港旅行團數量暴跌了五成，酒店入住率也比去年跌兩成，旅遊業及酒店業人士很擔心，香港旅遊相關行業，正步入寒冬。看相關數據，其實相當嚇人，3月份第一個星期，內地來港的旅行團數量由去年同期的400團，縮減至只有180多團，大跌超過一半。甚至有些東南亞的遊客，也紛紛退團，這些旅客不來香港，皆因他們也說中文，怕給香港人誤當成內地旅客而遭到攻擊。至於酒店的平均入住率，2月份已跌了19%，3月份來港團數目跌幅這樣大，恐怕酒店入住率會更低。

　　近期見到內地網站都在瘋傳不要來港，因為香港反水貨客示威活動，非常恐怖。我恐怕這個反水貨客浪潮方興未艾，現在只是剛剛開始而已，未來對所有與旅遊相關的行業，包括珠寶、酒店、餐飲零售，都會有影響。去年中國旅客訪港人次有4725萬，增長16%，數量之多，的確很驚人。不過，估計這個數字，已經到了極限。由於內地打貪及經濟放緩，高檔消費旅客來港人數在兩年前已經見頂，一般消費旅客來港人數，這一浸帶動一般消費的旅客，去年亦已見頂。預計今年內地來港旅客人數將會顯著回落，當中混雜了經濟及政治因素，特別是政治因素影響比較大。內地旅客外遊的選擇，其實有很多，例如南韓，去年的訪韓中國旅客才只有613萬人次，大有增長空間。內地人不來香港，去亞洲其他地方，甚至歐美澳紐，仍有很多選擇。

　　陸客訪港 高峰已過

　　證券商見到這個形勢，最近大幅調低珠寶股評級及目標價。其中的美林美銀，日前便降低本地珠寶股評級，例如周大福(1929)，由此前的「買入」大幅降級至「跑輸大市」，將目標價降至7元，遠比上日收市的8.28元還要低，而周生生(116)的目標價則調低25%至15元，周生生上周五收17.5元。六福集團(590)就更慘啦，目標價下調34%至18.5元，遠低於上日收市的22.2元。

　　美林美銀解釋，香港的珠寶銷售，有60%來自內地客。在政治矛盾加劇，以及其他國家貨幣相對港元貶值得很多的情況下，本地的珠寶零售業將出現結構性下跌，預期2016年及2017年，香港珠寶業的同店銷售將會分別大跌15%及20%！三隻珠寶股中，美林美銀最睇淡六福，因其香港生意佔總體生意的比率最大，受害也最深。

　　我覺得來港旅客減少的浪潮，不單止影響珠寶股，對酒店股、濠賭股及零售股都受到影響。這個巨浪也不會三兩個月便會停止，令相關股票可能持續調整一至兩年，大家最緊要「執生」，除了極短線博短炒反彈的投機客，否則買入好易短炒走唔切變長揸。這些股票未必會直線下跌，跌到一定程度，可能會出現反彈，反彈就是沽貨的時候，因為這類股票，有排都未見到底！

曾淵滄專欄 購物天堂何去何從 2015年03月16日

過去一年美股不斷創新高，但每次只比上一次高一點就馬上向下調整，三月二日美國道指創出18288新高，三月十三日就回落至17749。美股走勢陰晴不定，但港股也不是全跟美股走，也不會跟足內地A股走，變得很飄忽，那些短炒能賺到錢的人，真令人佩服，我就只能當個旁觀者。

香港反水貨客運動越演越激烈，嚴格地說，依照內地法律，水貨客可以被當成走私客，因他們攜貨入境不報關，不付入口稅、增值稅，若深圳海關從嚴處理入境水貨客所攜帶的貨物，水客自然減少，也許深圳海關是有些腐化，習近平不該只打大老虎，基層小蒼蠅也是應該處理的。

免稅吸引力下降
美元越來越強，港元也越來越強，香港人興高采烈地出外旅遊，享受港元強勢樂趣，但香港本土旅遊業就深受打擊，旅客數目下降，旅客消費力也下降，有大行出報告狂踩珠寶零售股，認為會衰足兩年，真的會衰足兩年？全球經濟千變萬化，想預測一年後的事已經難如登天，短短幾年時間，我們看到全球金融海嘯，看到四萬億元基建，看到美國QE1、2、3，看到歐債危機、日圓大貶值、歐洲QE。
今日香港旅遊業的主要支持力就是免稅，但中國中央政府正在加快打造多個自貿區，自貿區增加的結果，免稅作為香港吸引旅客的唯一條件就會面對壓力，故有必要開發真正值得旅客一遊的旅遊點，今日港元強勢已使港人到日本韓國購物，香港還是購物天堂嗎？

青心直說 胡孟青 資金去哪兒？ 2015年03月16日

香港市場有主題有概念，年初至今只累升二百一十八點，原地踏步的等待最折磨人。滬股通有機制但無成交，既不受歐、美市況左右，更不理內地氣勢如虹。有人會問，到底香港股市在搞邊科？若是投資者情緒與外圍氣氛等問題，觀乎其他市場表現似乎並不成立。或者問題出自香港市場定位，導致近年身份及位置尷尬。

歐洲變美QE翻版
上周滬綜指表現宇宙最強，單周升幅逾4%，雖然月初至今升幅不足2%，顯然盡靠內銀股再發力上進，內銀股反彈又全賴地方債務置換，滬港通為港股帶來一陣子熱鬧後，很快又打回原形。

月初至今恒指跌足一千點，H指跌幅亦達3.89%，完全跑輸A股，香港如無掩雞籠，資金不在商品，亦非在美股，三大指數均見轉弱，月初至今累升逾5%的美元是宇宙最強貨幣，且已進入極超買區，是否已強弩之末，還看本周聯儲局議息後聲明。
近期不少高資產淨值好友，都不約而同在為資金進行調配，從美股獲利換馬至歐股，皆因大趨勢拐點已現。德國乃歐洲最強，年初至今法蘭克福DAX指數已屢創新高，升幅逾21%。
福士汽車榮獲二○一五年歐洲風雲車大獎，揸波子、奧迪、福士的朋友中，年初至今揸住股息仍逾兩厘的福士股票（德：VOW），單是股價升幅都有33%，同板塊的BMW升幅亦相若，即使屬最不吸引的百年老鋼廠蒂森克虜伯（ThyssenKrupp AG），亦累升17%。當然，歐元自年初至今累跌超過13%，但除笨有精，配合截至上周三止環球股票基金流向顯示，無論單周、單月以至年初至今，歐洲市場均明顯跑贏，完全是美國QE的翻版。
友儕飯局閒談間，都忙於趁美元造好沽美股買歐股，息率與估值均吸引也。資金流向早已悄悄改變，至於沒時間揀股卻看準資金流向大趨勢的投行舊老闆，就索性揀買iShares發行的德國指數ETF，惟投資時就情願揀有為歐元滙價作沖外滙風險的HEWG，而非直接暴露於歐元滙兌風險風口的EWG，有進行currency hedge的HEWG，年初至今已累升逾21%，後者少了一個H字母的，就只有不足6.5%升幅。

楊衞隆 茶黨政治與國債上限 2015年03月15日

我在隆中對大談茶黨，被很多人取笑。今天，這些人可能很想我談茶黨，因為國債上限已經殺到埋身，國債上限的莊家就是茶黨。
有件事請各位先想一想，為何茶黨皇后巴赫曼那麼早就退休? 為何茶黨的佩林完全離開政壇，但是又不時出來說三道四?
如果你知道箇中原因，一定不敢買股票。
如果茶黨真的把國債上限搞成美國違約，全球經濟大災難，茶黨和共和黨肯定要孭黑鑊，民主黨也跑不掉。國債上限談不攏，一定是兩邊都不肯妥協，兩邊都有責任。奧巴馬的六年六萬億美元國債，用行政指令，架空國會將非法移民合法化.........一大堆事情，數也數不完。美國違約將會是一場政治大災難。
茶黨要保存政治實力的話，一定要將核心人物抽離政壇。鷸蚌相爭的時候，不在政壇的人物就可以收漁人之利。沒有人會責怪佩林和巴赫曼，因為她們沒有涉及任何國債上限談判，沒有參加這場政治角力。
從茶黨將核心人物抽離政壇可以看到，今次國債上限危機應該是有驚又有險。
現在爆國債上限危機，可以令到聯儲局立即破產，因為聯儲局持有太多國債。國債違約，那就是國債貶值。聯儲局要維持國債的吸引力，加息不能一點一點地加，一加可能就是三四厘。
從時間上去看，現在爆大鑊，奧巴馬要收拾爛攤子。以他的才能來看，一定越搞越糟，而且，無論他做甚麼，國會都會抽他後腿。不消一年，美國人就會對奧巴馬及民主黨死心，對共和黨也沒有好感。2016年大選就是茶黨天下，因為茶黨的核心人物一直隔岸觀火。

楊衞隆 資訊混亂是前所未有 2015年03月14日

聯儲局是否會在今年加息，美國傳媒有以下報導:
CNBC報導，摩根史丹利的首席美國經濟師Ellen Zentner說聯儲局今年不會加息。
http://www.cnbc.com/id/102504551
福布斯報導，Steve Blumenthal說聯儲局即將加息，債券模型指示拋售。
http://www.forbes.com/…/rate-hike-ahead-bond-model-says-se…/
路透社則說投資者對聯儲局用詞的"耐性"產生恐懼。
http://www.reuters.com/…/us-markets-stocks-usa-weekahead-id…
以上全部是今天的傳媒報導，星期三就會有聯儲局公開市場委員會的消息，到時就會真相大白。暫時，無論你想到甚麼，總有傳媒說出來，真是天馬行空。而且天天都在天馬行空。
美國國債上限就更加離譜，美國傳媒封殺茶黨，不承認茶黨的存在，不承認美國國會有茶黨政治鬥爭。星期一就會有國債大限，美國人卻莫不關心。
當心無聲狗咬死心。
應該報導的事情不報導，不應該報導的事情塞滿美國傳媒的版面和畫面。例如黑人球員Williams說願意當Steelers球隊的送水雜役。這是今天美國雅虎版面上的頭條之一。當然，最近的熱門新聞還有美國第一夫人咪說爾說過甚麼，穿過甚麼衣服，去過甚麼地方。
每天看美國新聞就以為自己了解時事，一定會大失所望。茶黨想在國債上限問題上爆大鑊，美國傳媒竟然不聞不問。茶黨的記招係沒有主流媒體的記者出席。

楊衞隆 德國和希臘潑婦罵街 2015年03月13日

正當一眾香港傻厘以為希臘債務危機已經告一段落，希臘和德國爆發罵戰。
希臘再找不到資金來源，會在短期內破產，於是威脅德國，再不給錢，希臘就破產。德國財長說，希臘想不想拿德國的錢，由希臘決定。
希臘財長瓦努法基斯和總理齊普拉斯說，希臘永遠不再還錢，還將希臘的改革新方案稱為托萊城木馬。2月20日談判時，德國和希臘代表差點大打出手。
跟著，希臘威脅發動全民公投。德國說希臘離開歐元區就更好。
希臘國防部長威脅，德國佬不將錢送過來，老子就放恐怖分子去柏林。
希臘司法部長說，已經做好準備，沒收德國財產作為第二次世界大戰的賠償。
德國說如果希臘追討希特拉的戰爭責任，德國就會向希臘追討亞歷山大的戰爭賠償。
我不明白為何德國會追討亞歷山大的戰爭賠償，因為亞歷山大沒有打過德國。
後來才知道，德國說的追討賠償是替當時的苦主波斯及天竺爭取賠償。可能德國已經找到大流士的後人...............
正當希債危機鬧個沒完沒了的時候，美國那邊的國債上限又會在星期一觸頂，美國國會的共和民主兩大陣營和德國及希臘兩人陣營一樣，大難臨頭還在爭執，有破壞，沒有建設。

楊衞隆 怎樣看匯控走勢 2015年03月13日

3月4日清晨，我在這裡發出警告 急報- 匯控股價在外圍急跌
當時，匯控快將派息除淨，股價稍為下跌是正常現象，但是，看看匯控的走勢圖就發現情況不妙。
從一年圖可以看到匯控的走勢遠遠差於恒指，表示這股份有某些因素令到大戶減持。
從五日圖可以看到匯控幾乎每日的股價都是開市急跌，跌幅相當大，顯示香港老散買入匯控，但是外匯拋售，令到港股匯控受制於外圍跌勢。
從一月圖可以看到，3月4日之前幾天，匯控股價沒有跟著恒指下調，所以判斷匯控會相對恒指大跌。原因非常簡單，一年走勢不變，一月走勢轉好，應該只是短暫現象，3月4日，港股還未開市，匯控在外圍大跌。可以斷定匯控必然跟隨外圍大跌，而且跌勢持續。
是否非常簡單?
對，就是最簡單的事情玩殘財經分析員。

投資就是生活 周顯 囤積物資的重要性 2015年03月13日

人類的科技進步一日千里，在今日的社會，由於電腦科技發達，物流的技術發展，又已經大幅躍進了。但是，從另一方面去看，當存貨的數量可以減至最低時，只要一旦在短時間的需求量大增，便會令到供應鏈斷裂，現貨供應即時斷市。可見今日的日用品供應鏈是如何的脆弱！

所以，我的意見是，一個家庭如果有經濟能力，必須為他們的生存去「買保險」，囤積一定數量的日用品。在我小時候，不時看到某些同學的家中，囤積了一大堆物品，除了大米、罐頭之外，還有油、鹽、厠紙、牙膏等等。在當時，我總是暗笑這些長輩太過無知，到了現在，才恍然發覺他們的做法大有智慧，這也許是因為他們經歷過戰亂，才知道物資缺乏的可怕，才知道囤積物資的重要性。

我的建議是，一個低下階層的家中，也要囤積一個月的物資，一個中產階級的家中，就要有三個月至半年的物資，至於富有人家，則不妨有一年的日用品存貨，以策安全。其實，囤積物資，只能夠算是積蓄，不能算是浪費，因為這些東西是一直在使用着的。另外一種做法，則是把快要過期的物資，送給有需要的人，例如食物銀行，這既可以做了善事，也乘機清了存貨，自然也不能算是浪費。

除了囤積日用品外，也應該存有藥物，其中「特敏福」治療感冒有神奇的效果。

除了食物和牙膏、厠紙之類的常用物資之外，還有甚麼是有需要囤積的呢？我的另外一種存貨，是藥物。一些基本的藥物，如消毒用品，以及紗布之類的，自然是必需品。我的家裏總是藏着三顆安宮牛黃丸，這粒昂貴的藥物，其中的雄黃、硃砂都有毒性，所以美國和日本禁止進口。但是，它治療急性中風，卻有神效，可以用來急救之用。這藥物是同仁堂的鎮店之寶，在香港有售，但在北京買的功效更大，原因不方便說了。

另外有一種藥物，相信大家都聽過它的名字，叫「特敏福」，是在執筆時世上唯一能夠治療感冒的藥物。因此，當禽流感等等流感疫症發生時，它便會斷市，因為政府會買光所有的特敏福，以作防疫之用。

據藥廠所說，這藥如果在發病的二十四小時之內服食，可以有效令到流感的痊癒期縮短百分之三十至四十，還能令到不適感減低百分之二十五。根據「維基百科」的說法，只要持續服食七天，每天兩次，就可以產生六個星期的預防免疫期，但我找不到此說的出處。如果此說屬實，當疫症蔓延時，它還有預防的功效，但政府當然不方便說，以免被人一掃而光，病人反而無藥可吃，更加重了災禍。

有次我患了感冒，吃過特敏福，覺得這真是一隻神奇的藥，比我以前吃過的所有感冒藥都要好。以前的藥只能減輕症狀，減輕痛苦，而無法治病，然而，單單從「減輕痛苦」這項功能而言，特敏福也是勝於其他所有我吃過的藥物。但此藥也不便宜，售價應該是在二百元至三百元之間。

此藥在香港是處方藥，藥房不能售賣給普通人，必須醫生紙才能出售。我不知道慫恿人們去購買處方藥是不是刑事罪行，也不知道藏有處方藥是不是一種刑事罪行，我只是把自己的親身經歷，以及想法告訴大家而已。