北角ETF投資日記 中國北車在攪什麼 2014年9月5日

今天要談的焦點股份是中國北車(6199)，之前提過我在今年七月初時追入北車，買入價是5.82，不算最好，但也不算很差，這是我首次買入的半新股。買它的原因是當頭升和所謂的國企改革，它連續幾天的升幅都很大，初期目標價只定在6.2。買入後還算一帆風順，在6.2左右橫行了一段時間，大約維持了兩星期左右。之後就一波一波地向上升，一度升至6.99，當時感覺還真不錯，於是目標價再改為之前大行普遍認為的7.2左右。我不會定價，所以所謂的目標價都是亂來的，無甚參考價值，只是代表繼續看好而已。

可是上星期股價無故地連續地下跌，很快便跌穿之前的上升軌道的底部，最低見6.38。在前文也提過，我在6.42多買了些博反彈，原因是覺得不應該這樣無原無故地下跌這麽多，覺得一定會很快回升的，但其實心中亦只打算升到6.95左右就把新買的賣掉。過了幾天後，股價又再回升，不免心中沾沾自喜。可是昨日突然宣佈停牌，心想不知會停多久，只覺得復牌後不是大升就是大跌。後來消息指可能會把南車和北車合併，但很快於同日下午澄清說只在討論階段，暫時未有決定，宣佈今天復牌。

結果今天裂口高開，幾分鐘內就升超過5%至7.2，這實在叫我摸不著頭顱，出了一個沒用的消息也升這麼多。當時有股衝動想放掉新買的那一注，但後來還是決定等接近收巿前再看看。這是我的習慣，因為我自知是個衝動的人，同時認為買賣太多回報更低，所以迫自己近收巿前再作決定。結果是股價逐步向下，甚至跌穿停牌前的收巿價，最低見6.8。幸好收巿回升，報6.87，比停牌前升0.06。

經過今天，才有點明白上星期為什麼無故大跌，大概是某些人在早前已經知道這合併的相關消息將會公佈，於是預先震倉再低吸，然後在今天一下子抬高股價後沽貨。我不知道他們有沒有預計會停牌，因為聽說南車時代在停牌前做了幾口叫價，一下子升了7%。無論如何，如以北車為例，由6.4升至7.2計算，在一星期左右獲利超過10%還真的不錯。可是我還是不太明白這消息為什麼可以令某些人高價接貨，這消息只能算是個不好又不壞的消息吧，不知有多少短炒人仕中伏。不過可以看得出，要炒高北車還真容易，另外A股今天亦升了超過2%，AH差價進一步收窄，暫時繼續看好，把目標價定在7.2吧。

青心直說 胡孟青 阿里難以估值 2014年09月05日

本月最為市場矚目的，肯定是阿里巴巴在美國上市。幾乎可以肯定，阿里巴巴會是中資企業歷來美國最大集資額股份，美國科網股會否因高潮疊浪過後而面臨調整，當然不得而知，但至少本港讓阿里巴巴跑掉，上市機制會出現翻雲覆雨的變局，似乎是必然的。
沒有阿里巴巴在港上市，並非世界末日，更何況，在馬雲的系統內，原來除阿里之外，還有支付寶、小微信貸，甚至將來的銀行等被公認為更具潛力的業務，看來香港還有很多機會。

增長潛力無限
以本港投資者的習慣，馬雲及名人效應，兼有全國最大等等賣點，阿里若然在港上市一定瘋狂，但基於阿里在估值上存在困難，有困難亦代表市場未有共識，從這個角度來說，一隻估值難以計量的股份，沒有在香港出現，未嘗不是一件好事。
市場目前對阿里巴巴估值仍有不少分歧，總額計由1,100億至2,200億、甚至2,500億美元不等，或多或少反映，市場向阿里巴巴提供溢價、抑或折讓的估值，仍舉棋未定。阿里巴巴應具備溢價，原因有很多：包括太大，且市佔率暫時計，仍近乎壟斷階段。
以電子商貿交易為例，內地每5元人民幣的電商支付，就有4元人民幣經阿里巴巴進行。一間毛利有近五成的巨企，但在一個互聯網市場滲透率不足五成的市場經營，意味潛力無限，單從數字上已可計出很多倍的複合增長，如是者，溢價自然要再加分。
阿里巴巴基於市場優勢，理應最少擁有相當於騰訊的30倍市盈率，甚至比美國科網股估值都要多。
但現實證明，最大不代表其餘經營者沒有增長空間，從美國幾間中資科網公司近期的營運數字看，其實間間都有數十個百分點收入的按季升幅，大家根本是增幅均等。
阿里巴巴以往有受惠於內地政策性傾斜，但往後來說，這亦是最大的風險，內地今日可成功扶助阿里巴巴，明日造就另一間再抗衡。大不代表最好，樹大招風招雨，要令阿里巴巴存在一定的折讓，今日有內地市場做賣點，但隨時亦是最大的風險來源。

曾淵滄專欄 內房最差日子已過 2014年09月05日

9月2日，恒指跌至24576點後大幅反彈，帶來9月3日的大升，那是9月2日的震倉效果，震倉後是挾倉，挾完倉，昨日休息一下。不過，A股已連續多日大幅上升，恒指昨日出現小調整，但恒指成份股中的H股仍再上升。

低價供股吸引力更大
前年，越秀地產（123）出售廣州IFC給旗下的越秀房托（405），收回一筆錢，股價也一度表現得不錯。但過去一年，內地樓價在政府重重打壓下，整體內房股面對更大的壓力，真得見頂。銀行閂水喉，導致所有內房股股價下跌，愛股越秀地產也不例外。還好，大部份內房股股價在今年5月至6月都見底回升，最糟糕的日子應該過去了。
趁股價回升，內房股開始供股集資。數天前，碧桂園（2007）供股，前日越秀地產也宣佈供股。奇怪的是，宣佈供股後股價竟守得穩，越秀地產昨日收市僅跌1.2%。
我認為供股不是壞事，趁目前內房股由谷底翻生，低價供股更顯得資產淨值的折讓，筆者已決定供股，希望守得雲開見明月。
另一隻市值與越秀地產差不多的中型地產股高銀地產（283），今年5月也見底回升，且升幅相當大，升得急後自然會出現調整。
近日調整應該暫告一段落，股價再度回升，高銀有不錯的潛質，理由是高銀在天津持有非常大幅土地，買入時成本亦較低，整幅土地足夠建造一個新市區，高銀的確計劃在那幅土地上興建天津第一高樓。

C觀點 施永青 佔中威脅下的投資展望 2014年09月05日

人大常委為特首選舉設下一個相對嚴謹保守的框架，按佔中分子原先的說法，他們會立即行動，而且一浪比一浪激烈；但實際上雷聲比雨點大。人大決議公布當晚，本應一鼓作氣立即行動，但匯集在政府總部抗議的人數不外幾千人，難起威脅政府讓步的作用。
為此，佔中的發起人戴耀廷(圖)亦得為運動降溫，承認支持在流失，將來會選擇一個對香港傷害少的日子才搞佔中。佔中的目的似乎已經變質，由一個威脅活動，變成一個表示不滿活動。前者要達到目標才罷休，後者只是為了宣泄情緒。情緒平伏後，就很難一浪接一浪的搞下去了。
投資市場對這種形勢的解讀是正面的，認為佔中已不足以對香港的經濟造成太大的傷害(連主辦者也說不想傷害香港了)。因此，周三的股市狂升，恒生指數升了568.9點，達25,317點，是六年多來的新高。成交金額破了千億元，可見並不是沒有成交的乾升。
有人說：這是因為有中資入市撐市，因為中央不想市場把人大決議解讀成一項對香港不利的因素。有人還說：之前一段時間，已有大量資金流入香港，目的就在於當中央覺得有需要的時候，可以為香港提供歌舞昇平的氣氛。中央想香港人相信，中央完全有能力穩住大局，不怕激進分子搞小動作。
他們估計：由人大決議公布，到下屆立法會選舉之前，股市投資會相當安全，即使外圍形勢不利，香港也會有中資托市，恒指易升難跌。但立法會選舉後，則會有變數，關鍵要看港人選哪些人當立法會議員。中央會借手上的經濟能力告訴港人，選哪些人對香港有好處，選哪些人會為香港帶來災難。若然選舉的結果是有更多的與中央對著幹的議員當選，不排除中央會抽資，讓港人承擔後果。
我相信作這類預測的人都是猜想，中央一定會說，他們只會援助香港，不會陷害香港。但即使中央不會利用自己的經濟實力去左右股市，市場上的投資者亦會作類似的選擇，對反建制派造成無形的壓力。佔中分子中亦有少數基金界的人，他們自己操盤時，也難免要跟隨多數人的「審美」標準。
至於地產市場，我發覺大部分投資者都沒有我這麼擔憂。他們認為：今天的情況與1982年崩盤時的情況有很大的不同。82年戴卓爾夫人跌一跤，大家是擔心中國收回香港後行社會主義；現在有一國兩制，已不用擔心樓房會被共產。至於特首如何選舉，現在遠比1982年進步。香港人不似會為候選人產生方法不如意，就賣樓離港，市場完全看不到有拋售現象。即使有人想走，也不愁沒有人接盤。不用等內地資金來接，本地也有大量資金在找投資機會，所以他們對後市並不擔心。

北角ETF投資日記 什麼是投資 2014年09月04日

我是以比較廣義的意思看待投資的，我認為投資就是選擇。選擇的成本是我們所擁有的東西，以及最重要的時間。這選擇權大多受制於社會環境，例如在香港我們能選擇上學，換取讀書識字、學位、結交朋友等；在落後地方，他們只能選擇耕田、抬水、挑糞等。 又例如我們終身學習，是投資在自己的身上；我們以禮待人，交朋結友，是投資到我們的人際關係上；我們保持良好的作息時間、多做運動、定期做身體檢查，是投資到我們的健康上。因此，投資最重要是懂得平衡，有些人把所有時間、心思都放在工作、賺錢，而忽略家人、健康和道德的話，那便十分不值得了。想有高回報的投資，大家應該保持身心健康、關心身邊的人、熱愛學習、努力工作、並妥善理財。認清哪樣對自己更重要，不輕易捨棄來換取一些對你並不重要的東西。 可惜的是世事皆知易行難，我覺得我現在hea吓最重要，像台灣月兔那樣大字型躺著。

青心直說 胡孟青 求阿爺做全套 2014年09月04日

宇宙最強大行高盛，近日趁大市牛牛皮皮，求求其其砌夠十加十，阿茂都識得揀選，但又未必買得齊的中港股應節，全部均屬各自領域龍頭，問師奶手上有幾多隻，大多不出三。
問師奶天喔（1219）嘅茶好唔好飲，十居其九只會答你韓劇《繼承者們》深情兼靚到冇朋友嘅李敏鎬金嘆好靚仔，問唔靚仔嘅男同事點睇，佢就會好理性咁答你味道幾好，而且勝在有好多果茶，價錢又較康師傅（322）抵，但康師傅嘅茶來來去去離不開幾款，客戶既要高性價比，又要多多新意；至於統一（220），就予人只賣奶茶之印象。同一樽果茶，截然不同的答案。中港股市同氣連枝，如果說內地反貪反腐係最大型宏觀調控，人為的歌舞昇平就係更大的微刺激措施。本地樓市已屆連落咗車嘅都要上番車的境界。本地股市經歷一星期的高處不勝寒後，師奶股蟻們又為升市吶喊，更自責上周被震走，昨日即急急再追貨。股民情緒是如此容易受到影響，心態都強不來，阿爺要你怎樣，必先令你瘋狂，阿爺明知8月經濟數據撻晒Q，8月份官方製造業PMI打斷五連升，趁未公佈前已總動員，四大行新增千億貸款，做戲做全套，存款流失要同時減少，港人近日情緒低落，舞高指數形同吸食情緒大麻，升勢有成交配合，即可激發七年之癢，果然高招，bingo！黎明請你不要來！怕見光死也。但願阿爺做戲做全套，不要半途而廢，讓中移動（941）重上130蚊，令蟹民甩難，阿們！

四叔奪地不會買錯
四叔增持恒地（012），眼見內地無懼壞數據，索性繼續撐自己。恒地去年底每股資產淨值82.77元，中期業績資產淨值再增加逾3%，每股起碼值85元，買恒地，等於四叔打個六折給你買樓。集團資產不斷升值，股價卻原地踏步，連四叔自己也忍唔住不斷增持。然而，今天買與上個月買，折讓優惠都已不一樣，一個月前五五折，今天已極速縮到35%。集團主要透過收購市區重建項目，及更改新界土地用途以補充土儲，甚少在投標或拍賣場上以高價競逐土地。以47億奪得位於市區核心地段的尖沙咀中間道商用地，屬16年才逢一閏。近期陸續有市區舊樓重建項目資金回籠，13,800元的呎價，對恒地而言，只會買貴，不會買錯。

曾淵滄專欄 美式QE做得最靚 2014年09月04日

六日的峇里島假期昨日結束，與多年前比較，峇里島繁榮得多，旅遊業也更多樣化，不再單純是陽光與海灘，首三日的假期我們選擇住在山中的大森林，別有風味，只是蚊子非常非常多，火山遠足團參加的人很多，凌晨2時摸黑出發，5時到火山口看日出，全世界都在努力地發展旅遊業，只有香港才會出現莫明其妙的要限制內地旅客的聲音。
市場不斷傳出歐洲中央銀行要學美國搞QE，狂印鈔票，今日歐洲的局勢是嚴峻的，其中一個最重大的理由是經濟政策很矛盾，數年前的歐債危機，起源於南歐數國政府亂花錢，導致他們發行的國債沒市場，賣不出，政府不能自己印鈔票，因此不得不接受德國提出的緊縮經濟的條件，以換取德國的經濟援助。可是，緊縮經濟帶來的就是今日的嚴重經濟衰退，失業率大幅上升。

中國失敗拖冧股市
過去六年，美國做得最漂亮，狂印鈔票搞QE並沒有令美元大幅貶值，也沒有帶來嚴重通脹，更正確地說，今日美國的通脹率仍然是很低，伯南克與耶倫都是水平很高的聯儲局主席。六年前，中國也搞QE，四萬億基建就是中國式的QE，結果帶來通脹及樓市炒風，得再推出宏觀調控打壓樓市，美式QE與中式QE最大的不同，是美式QE政府只負責印鈔票，鈔票用於何處由市場決定，中式QE政府指定鈔票用途，結果美股創歷史新高，中國股市則創新低，近期才見底，香港股市也受中國股市的拖累，恒指由2008年低位出發，至今近六年依然無法創新高。

楊衞隆 恒指異動 2014年09月04日

今日恒指異動，突然上升500點。不是好現象，因為美元兌主要貨幣都上升，顯示聯儲局可能會宣佈加息消息。投資者已經進行加息部署，港股突然急升，應該係高台跳水。
如果我有港股，早就洗倉，如果有樓，早就賣清光。如果我還在香港，看到恒指如此異動，應該立即買機票走人。哈哈，真真正正避險。
發表貼文時間是美國加州時間9月2日晚上11時。恒指升475點，25231，去到我預定的PNR。如果想知道我說的PNR是甚麼，請看我的舊貼文。到了這一點就會好精彩。

楊衞隆 大戶如何造市 2014年09月04日

股市本來就是升升跌跌，上升不必有理由，下跌亦一樣。但是，大戶造市就是將股市推高拉低，將散戶的錢放進自己的口袋。
給各位一個很好的例子，而且新鮮熱辣。8月31日，蘋果iCloud被黑客入侵，大量女星裸照外洩。對蘋果來說，是商譽的嚴重打擊。9月1日是假期。9月2日開市，蘋果股價急升，開市後不久，股價由102.5美元升到103.6美元，上升1%。
非常明顯，這次iCloud 被黑沒有衝擊蘋果股價，散戶可以放心追貨，因為蘋果已經在中國推出iPhone6, 令到散戶覺得蘋果股價會因此大幅度上升。當散戶追入，股價平穩，天下太平，派對仍然玩下去。
9月3日，開市後不久，蘋果股價急跌超過4%。你們看到大戶如何造市嗎?

C觀點 施永青 中央攤牌 佔中「縮沙」？ 2014年09月04日

佔中運動的組織者，在人大常委開會前已清楚表明：如果中央為政改設下的框架不符合他們心目中的國際標準，佔中運動就會立即起動。這種事先張揚的威嚇並沒有令中央就範。人大不但否決了激進派的倡議的公民提名，連中間派提議的低門檻方案也沒有接受；人大採納的是強硬保守派主張的，須獲半數提委支持才能成為特首候選人的方案。
人大常委的決議公布後，連相對溫和的民主黨也表示，一定會參加佔中。與此同時，激進派旋即開動宣傳機器，鼓動群眾丟掉幻想，投入戰鬥。佔中運動的組織者揚言，將組織一浪接一浪的抗爭行動，以表達港人對人大常委決定的不滿。一些大學的學生會亦表示，將在暑假後組織學生進行罷課。
有人說，中央今次攤牌，就是要揭激進派的底牌，但我覺得中央更想做的，是想引激進派加注博牌。激進派的實力，中央心中早已有數，沒有揭開來看的需要。中央所擔心的，可能正是激進派太早縮沙，令中央不能一次過贏多一點。中央最想看到的，可能是激進派進行總動員，那就可以引蛇出洞，以後可以逐一對付。
此外，激進派越是鬥志昂揚，誓不退讓，就會越虛耗自己的力量。若然徒勞無功，以後就難再吸引新的支持者。再者，激進派在社會中始終仍是少數，佔中運動越有成效，對社會正常生活的破壞就越大，中間溫和的群眾就會越是不滿，最終只會令激進派陷於孤立。
佔中運動發展至今已是處於兩難局面。以佔中作為一種迫中央讓步的策略，現實已證明失敗。這點佔中的發起人戴耀廷在接受彭博社訪問時亦不得不承認。他同時還承認，「對佔中運動的支持也正在流失。」所以，佔中會選擇一個對香港傷害最少的日子舉行。這些言論，使人感覺他在打退堂鼓。
據《南華早報》中文網的報道，香港科技大學政治學教授David Zweig說：「有意思的是他們這麼快就放棄了。就像一個膽小者遊戲，中央說『我要長驅直入』，佔中就靠邊說『我們不願意毀掉香港』。佔中當初不是以癱瘓中環，不惜損害金融中心的運作，以達到更崇高的理想嗎？現在卻不想對香港傷害太多了，這真有點令支持者摸不著頭腦。」
然而，若在當前的形勢下全力搞佔中，大有可能得不償失，以後更難把支持者匯聚起來。因此戴耀廷才不得不做醜人，向支持者潑冷水。佔中的秘書處後來雖有發表補救聲明，企圖淡化戴耀廷的負面影響，但整體上已予人一種感覺，策劃者正為行動降溫，以保持實力，等待下一個阻撓政府施政的更好時機。
其實，公民提名從來都不是佔中策劃者非要爭取不可的訴求。他們犯不著要為公民提名作義無反顧的犧牲。所以，他們很可能稍作擾攘之後，就會「縮沙」。至於年輕人對佔中的激情與寄望，只好等時間令它逐步冷卻。

北角ETF投資日記 恆指一年高位 國指還差三百 2014年09月03日

本港大巿今天成交金額達一千億，恆指大升568點，再創下一年高位，報25,317.95，升2.3%，接近全日高位收巿。國指今日升幅更大，達3.16%，報11,312.54，但距離一年高位11,638.27還差三百多點，証明這年來國指一直跑輸恆指。之前的主要原因在於騰訊控股(700)的狂升，拉高了恆指，近來騰訊沒升，中國移動(941)狂升，到08年以來的高位。後巿國指會不會追落後，升得比恆指多呢？雖則預測通常都沒有什麼好下場，但我依然不負責任地估計，國指短期內會跟恆指同步發展，中期則會跑嬴恆指。

首先，在滬港通下，我認為香港資金買內地股票比內地資金買香港股票要少，因為內地的股票大多都是散戶持有，而他們喜愛投機，不愛大藍籌，獨愛創業板，A股一直是死水一潭，滬港通使他們只能買香港大藍籌，根本不對口味，所以港股不會因此而大升，炒起港股的主要還是國際大戶。另一方面，國際大戶則會透過香港買低迷的A股，到時可能會吸引內地人買回自己的股票，令A股遇到難得一見的泡沫。但為什麼我指國指短期內會跟恆指同步發展呢，主要是因為AH股差價，根據AH股溢價指數，今天只有92.61，高於100表示，A股比H股貴，低於100表示H股比A股貴。國指成份股中，權重比較高的大都是些H股比A股貴的股票，我相信溢價將會慢慢減少，這將會限制了國指的升幅。無論如何，買股票的話，我仍首選南方Ａ５０(02822)跟Ｘ安碩Ａ５０(2823)，10元以下都值得吸納，首個目標是上証2500點。

昨天北角ETF預先跑嬴了恆指國指1%左右，今天嚴重跑輸，只升了1.5%。

C觀點 施永青 框架既定下還有空間嗎？ 2014年09月03日

人大常委會以全票通過特首普選方法的框架，不但沒有反對票，連棄權票都沒有。這種做法有別近年中共喜留個別不一樣意見於黨內的做法，目的似是想告訴港人，中央決意堅定，港人休想在原則上改變中央的想法。那中央的基本想法是甚麼呢﹖
(一) 提名委員會由(i)工商金融界、(ii)專業界、(iii)勞工宗教文化界、(iv)政界四大界別共1,200名代表組成。每個界別的代表人數都是300人，以達均衡參與的目的。即是說，工商界即使只佔社會人數的少數，一樣有四分之一的比重與影響力。這種考慮類似美國的參議院，不管每州有多少人，都只能在參議院有兩個席位；有3,700萬人口的加州與只有54萬人口的懷俄明州都一樣。這是一種功能性的考慮，意味著工商金融界代表的產生模式，將考慮其社會角色的重要性，而不會單考慮其所代表的組別的人數。因此，金融界人數雖少，其重要性可能不下於人數眾多的中小企。這些考慮令中央將來也很難接受以董事個人票代替公司的法人票。
工商界是社會上的既得利益者，最不想社會出現大變動，屬社會上的保守力量，中共會盡一切力量保住工商界在提委會的地位，並靠工商界作中流砥柱。
(二) 特首候選人必須獲提委會全體成員一半或以上的支持。李飛把提委會比作機構的董事會，機構的決定要董事會過半數支持是最起碼的。這種高門檻的做法，顯示中央在候選人產生的階段，已要確保不會有中央不可以接受的人參選，而不是去到最後才拒絕任命港人選出來的特首。
我曾建議中央不要用這種機制性的確保，以保留選舉的或然性，從而彰顯選舉的民主性。我認為中央只要讓港人看清自己的處境，港人就不會選中央會拒絕任命的人做特首。不過，中央顯然對此缺乏信心。香港有一部分人，一直試圖用威嚇的方法，想中央失去這方面的信心；今次他們成功了。中央今次提出方案，安全有餘，卻不容易在立法會通過。那麼，他們以後還有機會繼續扮演為港人爭取民主的角色。相反，如果中央提出的一套是多數港人都可以欣然接受的方案，他們反會「英雄無用武之地」。
(三) 限制候選人數目為二至三人。這個本來多此一舉，因為透過須獲半數提委支持這項限制，中央本已可以控制出閘的候選人人數。如果中央的目的，是想一次過就選出得票過半數的特首，將來候選人只有兩個的機會比有三個的多。
中央今次訂出的框架，其基礎是對提委會要保持足夠的影響力，即起碼要有半數以上的提委會按中央的意願去投票。在這種情況下，提委會的組成方式，只能作點綴性的修改，難作根本性的改變。中央這個決定，我雖有預期，亦難免感到失望。

楊衞隆 去老人國買樓的笨蛋 2014年09月03日

日本人口老化，人口收縮，政府規模和基本建設應該跟著人口規模收縮。就像腰圍由38吋減至32吋，衭子一定要跟著腰圍改變呎碼，否則，衭子太大會掉下來。日本政府的做法是，一邊人口收縮，一邊增加基本建設，名為投資未來，其實是握殺未來。日本政府興建的無謂設施包括著名的無用長物白鳥大橋和被日本人稱為血稅空港的神戶機場。人類史上最大規模的基本建設，東京臨海副都心就是在日本人口收縮之下上馬。人口收縮，稅收自然減少，增加基建開支，擴大政府規模，結果是稅收不足。日本政府大肆舉債，令到日本國債全球最勁，達到GDP兩倍半。歐美各國望塵莫及。到了日本發債也不夠的時候，政府加稅。日本的稅率已經是"世界一"，即是number one in the whole world，還要加稅。日本政府更加夢想加稅之後，日本經濟會加速發展。日本經濟走了死路25年，已經去到盡頭，還搞甚麼安倍經濟學。笑話。
更大的笑話是香港人到日本買樓。日圓匯價將會因為地緣政治不穩而大幅度波動，到日本這個老人國買樓，還要衝著美國加息及日圓匯價不穩的時候硬上，真是笨得令人驚奇。老人國的樓不會升值，棺材山地才會不停升值。
相信日後，盲搶黃金的中國大媽和老人國買樓的香港傻佬是天生一對，天作之合，郎蠢女盲。中國大媽用黃金做嫁妝，香港傻佬用老人國大宅金屋藏妖。這才是真真正正的一國兩制。

楊衞隆 香港樓不能只讓大陸人買 2014年09月02日

很多人跟我爭辯，說香港樓貴到香港人買不起，樓價一樣可以大升。因為大陸人有錢，無論香港樓怎樣貴，他們都買得起。
首先撇除大陸人是否真的有能力買香港樓，因為人民幣利率高於港幣，國內資金短缺，滬港通根本上係要香港人買大陸股票。如果大陸人窮到要香港人買他們的股票，我不相信他們有能力買香港樓。
假設大陸人真的有能力買香港樓，有兩個很大的問題:
1. 香港人買不起香港樓，豈不是變成滿街流浪家庭? 年青人如何成家立室? 香港人如何安居樂業?
2. 做生意的人無法負擔高昂的樓價和租金，經濟會一沉不起。租金增加，做生意的成本增加，競爭力下降，盈利不振，僱主無法提高工資，最終會係高樓價高通脹但是低收入。
從技術角度去看，要炒貴香港樓，可以炒到幾百萬元一呎，沒有問題。但是，這樣做，香港經濟會崩潰，民不聊生。香港人一定要有能力負擔香港樓才能有個棲身之所。要是香港人連棲身之所都沒有，還談甚麼經濟?
從政治角度去看，要維持香港穩定繁榮，最重要是控制通脹。控制通脹就一定要控制樓價和租金。如果租金和樓價失控，香港人不能安居樂業，自然會造反。不要責怪任何人，高樓價會引發民怨，這是金科玉律。社會不穩定，經濟自然會崩潰，政權自然要倒台。
從財經的角度去看，樓泡一定會爆，美國遲早要加息，為何不及早壓低樓價，堅持高樓價的結局會走上日本失落25年的死路。香港樓市東洋化真是十分相似，人口老化，香港絕對和日本樓泡時期一樣。香港住宅貴到一代供不完，要接力式供樓。上一代支付首期，這一代供樓，下一代接力，要三代同堂才能供完一個豆腐潤。
從邏輯的角度去看，現在買樓的香港人，如果有美國公民權，回到美國就可以拿到專為弱智人士而設的社會補助。

曾淵滄專欄 大鱷震走散戶持貨 2014年09月03日

前兩天我重複指出，在滬綜指大幅上升的背景下，恒指升幅微不足道，反映港股正面對一股造淡的壓力。這股壓力昨午爆發，恒指一度低見24576，引發一些斬倉活動，斬倉後才逐漸收復失地，最後收市時僅下跌3點，跌幅也算是微不足道，也就是說，連續三天，恒指收市時原地踏步，變化不大。
這是相當罕見的，因為滬綜指在過去三天都大幅上升，昨日升幅達1.37%，創15個月新高，恒指與滬綜指如此背馳是相當耐人尋味，是大戶刻意壓價、震倉？還是因為有人擔心香港的政局？我相信大戶壓價低吸，震倉的可能性比較大，散戶見恒指25000數次升上去後再跌下來，手上股票已有賬面利潤者會急於套利止賺，大戶就順勢震倉。

買地考發展商眼光
市建局觀塘地招標，由信置（083）佔九成、華置（127）佔一成的財團投得，據說是低價中標。所謂高價低價，不能以今日的樓價來比較，因為地皮變成現樓，需時至少五年，五年後樓價是不是還能維持這個水平？目前樓價高是因為數年前土地供應少，現在政府大量供應土地，數年後樓市供應多了，樓價必然受壓，因此過去一段日子，樓價與地價背馳是正常的。對地產商而言，從買地到賣樓，時間很長，風險也不小，對地產商而言，是眼光的考驗，地產商買地與我們買股票一樣，得預測未來走勢，且難度更高，許多人看到地產商發大財，以為當地產商是很容易的事，人人想當地產商，因此今時今日內地至少有一萬家地產發展商。

青心直說 胡孟青 內銀先天缺陷 2014年09月03日

很多人仍然認為，內銀資本充足比率高，但觀乎很多銀行的情況，其實大部份是受惠於所謂「內評法」（Internal Ratings Based Approach）以計算信用風險與所需資本的國際標準，即各類貸款及資產的風險權重，取決於銀行本身評級，銀行自然可以為自己秤鮮啲。作為內銀老總，現時面對最大的問題是如何在中央政策、保持資本水平及盈利問題三者之間作取捨。民生銀行（1988）因為資本比率下降，需要減派息，很多市場人士認為屬利淡消息，但可能亦是民生銀行的彈性優勢。

淪為政策工具
很簡單，假設盈利高增長期已暫時告終，而未來一段時間銀行仍然要應付因壞賬增加、撥備上升，所導致資本比率被拖低的問題，最容易的方法就是從減派息着手，去減少資本消耗。民生銀行作為民營銀行可以這樣做，但國有商業銀行就肯定沒有這份本事。首先，令國家減少利息收入，該當何罪！怎麼可能呢？簡直是天方夜談；其次，內銀近年的股價，十分依賴派息或相對性的較高息率去維繫與股東的感情，若真的要淪落至減派息，肯定很多股東會即時跑掉。


既然資本比率下降，而又要維持派息，可以預期如無意外的話，內銀每兩年都會繼續有一次集資，這或者就是羊毛出自羊身上的最佳例子。
就發展潛力與增長空間兩方面而言，內銀其實仍然要比很多國際金融機構好，最起碼不會像許多跨國銀行般，賺賺埋埋未夠付罰款予發窮惡的歐美政府。然而，內銀始終存在一個本質上的嚴重缺陷，就是大股東、管理層及小股東有近乎永不能解決的分歧。
小股東要求回報，要銀行賬目健康，一切在商言商，管理層要控制風險及管理資產負債表；而大股東亦即國家，就要銀行多做政策性貸款，那個行業高風險，就要你增加該行業的放貸，不可落閘。似乎，要內銀真正價值浮現，關鍵不在於壞賬問題，而是盡快解決策略上及主從關係間的兩難之局。
中央要銀行好、又要經濟好，倒不如籌辦一間百分百國家控制的政策性銀行，充當政策性的貸款機器，唯有這樣才可以讓上市內銀正式擺脫政策枷鎖，成功做到商業化經營和管理。

北角ETF投資日記 從佔中看投資 2014年09月02日

看見這標題可能會有人以為我要談佔中對股巿的影響，非也，這之前已經談過，今天要談的是理念。

佔中有好一伙人的目的，在於証明中央的不是，希望透過他自打咀巴（落實不了普選、一國兩制失敗），來証明中央是錯的，他們泛民是對的。不過証明了又如何？真有外國勢力會大力干預嗎？即使真的干預又如何，中國會受制裁？回想當年64，中央已向全世界表示了他的立場，當年外國勢力尚且干預不了，今天的佔中會比64激烈嗎？今天的中國會比當年弱嗎？這樣攪下去，香港巿民有什麼好處？

投資其實也一樣，死抱著當初的理念，守住一隻不可能再回升的股票，一再想証明自己是對的，最後只會浪費資金，錯過買入其他會升的股票的機會。投資最重要只有賺錢，而政治我認為最重要不是理念，而是巿民能安居樂業。現時一些所謂的民主國家的人民，已厭倦了黨派間的鬥爭了，請不要讓香港走那條路吧。最好的方法還是應該有適度的妥協，不全數沽出，起碼也減持一半吧。

青心直說 胡孟青 勿輕視內銀壞賬 2014年09月02日

8月份官方製造業PMI指數扭轉五連升局面，與滙豐編制的指標雙雙下跌，反映第三季穩增長力度稍歛，經濟已打回原形。人人用克強指標做判斷，但隨着經濟轉型及工業耗能減少，部份指標的參考性已大不如前。反而，投資者一直忽略了一個數字，就是非製造業PMI。7月份無論官方及滙豐的非製造業指標，均已下跌，後者更一個月大跌3.1，創有統計以來最低。保經濟依然毫無難度，但政策上，內地有時進退兩難，予人自相矛盾之感，如要谷經濟，就被視為與改革相違背；又例如央企改革進行激賞計劃，但另一邊卻大削高管薪酬，似乎未明白權力令人腐化。

逾期還款額直線上升
多間內地銀行已先後公佈業績，現在的中期業績近乎全線上升，包括盈利、撥備、不良貸款、拖欠貸款及注銷不良資產數字，而唯獨要下跌又最受市場關注的，還是頗多銀行的資本充足水平，及撥備覆蓋率。可以肯定內銀上半年業績表現，其實最反映近年內地經濟實際情況，及借款人償債能力。從這方面看，某程度上有一定進步。可是，這個進步是自身的進步，抑或是被逼出來，就不得而知了。我們提到內銀，經常會圍繞在不良貸款比率，但忽略了逾期還款的數字。其實過去幾年，這個數字都不斷上升，由逾期一個月，升至逾期90日，繼而進一步升至拖欠超過90日都未能還款，終於要變成壞賬，或多或少，這就是內地上半年壞賬上升及注銷不良資產的主要原因。
資產質素惡化問題，是否完全反映，是市場對內銀股會否改觀的關鍵因素。單是工行（1398）、建行（939）、中行（3988）、農行（1288）及交行（3328），上半年透過一次性撇賬或者出售的不良資產，合共就高達超過700億元，以工行為例，半年撇賬達170億元，已經超過去年全年數字的一半。注銷並未有解決內銀在表內的壞賬及潛在壞賬問題，因為同一時間，上述幾間內銀不良貸款餘額，在短短半年，已進一步增加1,000億元以上。粗略估計，平均每間按年增加了15%左右，這還未將逾期還款數字計算在內。更需要留意的是，撥備覆蓋率隨着壞賬注銷而減少，部份半年減幅有數十個百分點，一旦將來壞賬上升，會否因而減弱了緩衝，值得觀察。

曾淵滄專欄 領匯買賣多添動力 2014年09月02日

昨日恒指走勢與滬綜指走勢與前日相似，滬綜指表現不錯，升幅近1%而恒指升幅微不足道，套利壓力不小。
昨日提出內地銀行壞賬增加，現在內地銀行出現不良貸款，不會馬上全額當壞賬撇賬，而是賣給中國信達（1359）這一類公司，以折扣價出讓，將來若中國信達有本事收回壞賬，就變成利潤，今年內地銀行毛利高，便乘機撇賬，將不良貸款合約賣給中國信達及其同業，因此中國信達下半年的營業額估計會大幅增加，利潤也會增加，目前中國信達股價已跌至接近上市後的最低點，應該是時候開始收集了。

收購新商場谷回報
儘管人人都認為明年美國聯儲局一定加息，理論上加息會對REIT這類收息股帶來壓力，但是領匯（823）近來的股價越升越有，不斷創歷史新高，這可能與領匯近日一連串的行動有關，近來領匯行動多多，一方面買入商場，另一方面賣出商場，同時又發行債券集資，買賣商場是政治決定，目的是讓領匯旗下商場多元化，不再只是公屋屋邨。同時，出售的商場在新業主接管之後，勢必大幅加租，也可以堵住那批天天高喊領匯沒良心、年年加租的人的口，告訴全香港，領匯的租金依然低於市價。發債集資則是借便宜錢來收購回報率較高的新商場，這樣做可以推高整體收益率，是財技的一種。
歐洲的經濟越來越糟糕，但是烏克蘭局勢使到歐盟騎虎難下，要不斷地加強對俄羅斯的經濟制裁，有制裁就有反制裁，困局難解。

楊衞隆 市場先生經常犯錯 2014年09月02日

楊某曾經說過歐元區會在去年解體，結果歐元區沒有解體。
楊某曾經說過香港樓價要在2013年年底前跌三成，結果沒有跌。
這是誰的錯? 不要太快下判斷，犯錯的人不一定是楊某，因為歐元區/歐豬的決策人也可以犯錯，買樓的人也可以犯錯。
我不是自圓其說，楊某已有退意，沒有必要那樣做，也不應該那樣做。只是將事實說出來。很多人說，市場先生一定正確。某樓盤開價一千萬元，銀行承造一千萬元的七成樓按、銀行估價一千萬元、地產代理估價一千萬元，買家真金白銀支付一千萬元買入，這還有錯嗎? 對，這還有錯，如果市場先生一定正確，股災樓災如何爆出來? 1997年金融風暴時期和2003年沙士時期，樓價暴跌，負資產成千上萬，證明銀行估價錯誤，買家出錯價。更加搞笑的地方是，1997年金融風暴早在1990年開始已經有經濟學家提出東南亞國家財政不穩健，無法悍衛主權貨幣的匯價。1990年已經知道亞洲金融風暴會爆發，但是，香港股市樓市狂升，直至爆煲才跌下來。2003年沙士亦不是2003年才出現。2002年廣東佛山已經爆發沙士疫情。現在回想2002年，佛山離香港這麼近，中港又24小時通關，沙士傳入香港，幾乎是必然的事情。當時的人怎會傻到相信天天吃雞的珍姐胡說八道。2002年年底至2003年買樓的人真是精神失常。股災樓災爆發就是市場先生估計錯誤，就是投資者押錯注碼。市場先生不是一定正確，而且經常錯得很離譜。但是，人們總是相信市場先生，跟著他走，笑著跟著他一起掉下懸崖。
現在的歐豬經濟比兩三年前更糟，意大利也陷入嚴重經濟衰退，簡直是經濟死胡同。希臘和萄葡牙就不要說了，從任何角度去看都是不行。西班牙的國債突破萬億歐元，經濟一潭死水。現在要退出歐元區，不是好主意，因為美國快要加息，全球經濟衰退的喪鐘已經敲響。歐豬留在歐元區還可以期望德國法國出手相救，如果退出，真是叫天不應，叫地不聞。那麼，兩年前，全球經濟還過得去，意大利經濟還是好好的時候，為何不退? 如今進退兩難的困局如何出現? 那是決策人的錯，不是楊某的錯。
香港樓市就更加明顯，香港的樓價是全球最難負擔，還能夠升上去嗎? 香港的人口老化是全球排名第六，和日本相差不大，香港樓市還有前途嗎? 最要命是香港工資沒有上升，生活越來越困難。工資不升，樓價乾升再加上聯儲局加息的憂慮、全球經濟衰退的威脅，超級旱災的發展等等，現在只差一點點星火就可以引爆香港樓市這枚炸彈。
楊某只係財經評論，見到有人走向懸崖，必定說，這個人會在懸崖邊停下來。怎料到他一直向前走，掉下懸崖，這不能說是楊某的錯。因為做財經評論是以事論事，假定決策人和投資者會做正確的決定。他們做錯事，又怎會變成楊某做錯事。除非你認為市場先生必定正確，那麼，犯錯的人必定是楊某。
如果你想投資成功，不想一子錯，滿盤落索，最重要的事情是知道市場先生經常犯錯。不要跟著市場先生走。不要以為任何訊息和市場先生有差距就是訊息錯誤。
記著，市場先生是個大笨蛋，經常犯錯，靠不住，信不過。

C觀點 施永青 獨立經紀人制度好嗎？ 2014年09月02日

內地的電商曾一度以為，可以透過資訊科技，為房地產市場搭建一個平台，方便買賣雙方自行交易，減少交易成本，但現在他們已明白，經紀人在帶看與促成交易方面的功能不易取代，所以已轉移目標，由去經紀人化，改為去經紀人公司化。
這其實不是甚麼新模式，在歐美很多地方都是行獨立經紀人制度，公司的作用已很低。在這種制度下，經紀人(Agent)雖然都需要在一間公司(Broker)掛單，但這只是法律的要求。經紀人並非Broker的僱員，沒有工資，也不用上班；只是在有成交時，需回公司辦法律文件。經紀人平時只需一部手機，駕著一輛車，就可以自行開展工作。
他們的盤口除了靠個人關係外，主要來自一個全行共用的盤口共享系統(Multiple Listings System)。他們的營運成本，包括廣告費、油錢，都得個人負責。所以，他們收到的佣金亦大部分歸自己所有，只分一部分給公司，而公司亦不會提供太多的支援與管理。
內地的電商正企圖引誘經紀人離開公司，改為借助他們提供的平台自由獨立地工作。他們認為，現時內地經紀公司所採用的，由中原地產發展出來的公盤私客系統已經落後，因為這種系統是公司內部的，他們可以發展成全國的盤口共享系統，還可以把盤口系統與移動廣告，以及決策數據支援系統結合起來，產生更大的效益。
這其實也不是甚麼新發明，美國的Trulia與Zillow兩間公司都正在這方面努力，以支援獨立經紀人可以更好地操作。不過，從社會層面來說，我個人並不覺得獨立經紀人制度比公司制更優勝。
我這樣說，並非因為公司制是由我在香港發展出來的，而是看哪一個制度社會成本較輕以及效率更高。
我們可以先看看成交的佣金收費，採用獨立經紀人制度的地方，平均一單交易的佣金要收樓價的5%左右，但在公司制的地方，卻只收2%左右。原因是行獨立經紀人制的地方，大都成交疏落，幾個月才開一單半單，佣金收得少，養不活經紀人，為了保住有人提供經紀服務，非收高佣不可。
出現這種情況的原因，是獨立經紀人缺乏管理，在沒有上司監督與協助下，效率不高。有些人開了單就去旅遊，享受一下人生才回來工作。有時遇到挫折，情緒不佳，亦會自行休息。再者，一些本來有機會的成交，亦可能因為沒有上司協助而告吹。
佣金高的負擔只是表面的，交投不活躍足以妨礙資源及早落入有需要的人的手裏，才是社會最大的損失。如果獨立經紀人的社會成本比公司制高，消費者自然會懂得怎樣去選擇。

北角ETF投資日記 阿媽係女人 2014年09月01日

股市投資經常有些名人心得，但大部份都被認為是阿媽係女人的廢話，其中最廢的可能是：投資成功要低買高賣。好像說了些什麼，但又完全無所得益，這跟說投資成功就是要賺得多蝕得少一樣地廢。關鍵問題是什麼時候是低，什麼時候是高呢？因為實在太多時候是低處未算低，高處未算高了，否則也不會有跌巿莫估底，升巿莫估頂這橏的金句了。

有人說買股應該順勢而行，寧買當頭升，莫買當頭跌，可是在過去幾年的波幅巿中，大多股票都是升升又跌跌，股票從低位升了15%，你順勢地買入、跌15%賣出，但他的波幅可能就只有20%，這樣買下來，買一隻賠一隻。反而買當頭跌，賣當頭升有賺。

此外，還有些金句是完全相反的，例如：金管局叫人不要將所有蘋果放在同一個籃上。股神巴菲特卻說：將所有蘋果放在同一個籃上，然後看好他。這實在敎人無所適從。

青心直說 胡孟青 9月動不如靜 2014年09月01日

逆向思維人人明曉，投資路上能了解當中奧妙且運用自如的，為數不多。人人高談闊論升穿25000點、32000點指日可待，個個相信買港交所（388）會有贏無輸之際，原來又是大市摸短期頂位之日。再一次證明，投資要獨立決定，可埋堆收風，但靠埋堆做決定，卻可免則免矣。
內地股市動力已盡，恒指幾乎肯定進入調整，有幸的話，僅是橫行為主。無疑，滬港通舉世觸目，但距離滬港通啟動還有近兩個月，市場必其然會問，兩個月內有甚麼因素值得繼續持貨，甚至進一步加注？
按券商計，滬港通初期頂多會為港股每日帶來額外一成左右成交，但機制本身絕不構成估值上調的獨立新增因素，亦不足以扭轉中港市場的既有基本面。
早前恒指已升至25200點之上，H指亦見過近11200點左右，兩個指數跟早前未出現滬港通因素時，市場予以的合理水平、即分別為25500及12000點，其實已非常接近。換句話，港股近日調整，新資金因素關連系數反屬次要，最大問題源於中港市場沒有更利好的經濟、盈利作催化動力，令市場估值獲得提升，從而令投資者願意在觸及合理值情況底下，再增加比重。
實際上，多間大藍籌企業上半年成績表未算突出。市場暫時未有一個全面統計，但至少上半年多間大公司靠的是成本減省、控制資本開支去維持盈利。一度被寄予厚望的內銀股，息差未如預期有顯著擴闊。

暫未見新亮點
至於內房股及多隻高市盈率內需股的銷售成本幾乎大增，部份負債及應收賬均上升。總之，太多devils in the details！放榜期已過，睇定一點冇壞，9月還是一動不如一靜吧。
現時市場要問的是，靠改革製造概念及憧憬的市況，可維持多久？一旦改革相關因素被消化，市場又未有其他新亮點，投資者就會重新注視基本因素，特別是內地經濟。
市場是聰明的，能夠了解早前的內地經濟只是一個周期反彈，談不上可重上增長軌道，近期幾項指標似乎引證了市場預測，甚至指向經濟反彈周期，有可能已觸及頂位。

曾淵滄專欄 股市樓市走勢倒模 2014年09月01日

中原城市領先指數再創新高，報126.2點。許多人近來都說細價樓樓價急升，但從中原分區指數來看，細價樓最多的新界西分區指數僅108.42點，遠低於整體平均指數，也是各分區中最低。
從1997年至今，樓價升幅最差的仍是新界西的細價樓，目前還在追落後。有買樓經驗者永遠會記住，買樓最重要因素就是地點，有人更誇張地說，買樓三大因素是：地點、地點、地點！
當細價樓升至不再可稱為細價樓時，樓市的大牛市應快結束，隨之而來是一段相當長的熊市。熊市後，新的牛市一定是優質高價豪宅帶頭上升，因最富有的人手上仍有錢，眼光也最準確，他們最早進場趁低吸納優質豪宅。股票市場也是一模一樣，牛市開始時，一定是大藍籌股最先上升，最後牛市結束前夕，就是垃圾股雞犬飛天的時候。

五隻股票要趁低吸
滬綜指上周五回升0.97%，恒指僅上升1點，即不升不跌。不升不跌實際上是淡友佔優勢，理由是滬綜指有如此不錯的反彈而恒指無力跟隨，說明好友不敢在現階段托市。恒指不升不跌，也可說是個別股發展，近期概念十足的中移動（941）、聯想（992）、中石化（386）、中石油（857）、港交所（388）的股價繼續上升，手上沒有上述五隻股的人，應趁每一次的調整買進。
近來內銀股公佈業績，不良貸款額大幅上升。銀行宣佈增加不良貸款的原因是銀行盈利大增，於是趁機會撇賬，撇賬後仍能維持利潤增長，多撇賬也能少交稅，何樂而不為。

楊衞隆 全球經濟開始倒退 2014年09月01日

全球經濟衰退的趨勢已經非常明顯。即使聯儲局明年不加息，全球經濟一樣會惡化，股災樓災仍然無法避免。
很多國家和地區都有出乎意料之外的經濟倒退。例如香港和巴西第二季經濟倒退，消息來得非常突然。各主要經濟體系都下調經濟增長預測。
幾日前，美國國會財政預算辦公室下調美國2014年的經濟增長預測至1.5%。美國已經不是太差，日本的經濟增長預測下調至只有0.5%。歐元區18國今年可能會是6年之內第3次陷入經濟衰退。2014年第二季對比第一季的GDP增長，德國和意大利都是負數，法國是零增長。
說到經濟衰退，很多人以為是GDP連續兩季倒退。對研究經濟的人來說，經濟衰退的意義是經濟活動持續減少幾個月。經濟衰退就是消費疲弱、生產減少、企業盈利倒退、政府稅收減少。如果無法阻止經濟衰退，結局會是大蕭條，民不聊生。
歐元區的第三大經濟體系意大利正式陷入衰退。歐豬五國採用匯價歐元。對歐豬來說，歐元匯價太強，打擊出口，工業生產下降，令到經濟長期衰退。意大利的工業產量對比2007年下降1/4，6月份的失業率超過12%，年青人失業率是43%。情況真的非常惡劣，而且沒有任何破解悶局的良策。
除非歐豬五國脫離歐元區，事實上，他們早就應該這樣做，否則，經濟大蕭條是無可避免。對意大利的年青人來說，經濟大蕭條已經出現。德國的經濟收縮是出口帶動。它的出口市場經濟倒退，德國出口減少，自然就要跟著出口市場一起經濟倒退。相信中國也會出現類似的出口帶動型經濟倒退。中國出口大幅度轉差的話，本來已經搖搖欲墜的樓市將會崩潰，連帶香港樓市也會受到影響。
日本人口老化嚴重，應該減少財政赤字和減稅，將政府的規模按照人口變化而縮細。但是，日本政府竟然堅決地維持龐大赤字預算，還在愚人節提高消費稅3%，將核心通脹推高至接近4%，實質工資被推低至接近負4%，嚴重打擊消費。日本經濟之中，有6成是內需，消費疲弱就是經濟倒退。
日本政府對日本經濟的信心太強，以為增加消費稅之後，日本經濟會很快復原，現實的情況是，增加消費稅之後，日本可能陷入經濟衰退。
日本的愚人節增加消費稅不是單純地將日本經濟推向衰退那麼簡單。意大利的經濟衰退是日本經濟倒退的連鎖反應之一。反過來說，意大利經濟衰退也會令日本出口減少，出現惡性循環。這樣的互相拖累惡性循環是一發不可收拾。
歐洲和日本經濟倒退是結構性，很難改善。美國靠QE撐了一段時間，中國靠增加內需也是撐了一段時間。全球主要經濟體系，一半苦撐著，另一半已經無藥可救。全球經濟非常脆弱，地緣政治和全球氣候不停惡化，再加上聯儲局將會加息，相信壞消息會陸續有來。我不明白為何這個時候會有香港人膽子大到買樓供樓。他們應該不知道現在高價買樓，供樓二十年的風險有多大。

C觀點 施永青 電商能取代地產經紀嗎？ 2014年09月01日

涉足地產代理業務的內地電商，有些已成功上市，未上市的亦不難獲得風險投資基金的援手。財大氣粗，自然以為自己做甚麼都會成功，揚言要在地產代理行業「去經紀化」。只可惜，他們對地產代理所扮演的角色與發揮的功能仍認識不深，所採取的策略只能對地產代理造成困擾，距離取代仍很遙遠。
他們以免佣與送廣告的方式成功地接了不少一手盤，但由於他們手上的有效「電客」不多，故仍得依賴經紀為他們輸送準買家。結果不得不把大部分收到的錢付佣給經紀，如果他們自己可以掌握客源，何需分佣與經紀？
當開發商發現電商原來自己缺乏有效客源時，電商改口吹噓自己有整合行內全部經紀的能力。現實是經紀都願意與電商合作，卻不聽電商指揮。經紀願意在有客的時候轉介給電商，是因為電商能以團購的方式先收到客戶的錢，然後把這筆錢的一大部分轉分給經紀，分出來的部分往往比開發商願意付的佣金多，而且付得比開發商快。然而，經紀只會選擇性地做一些好做的盤，難做的就避之則吉，電商根本整合不到經紀的力量。結果，電商雖然成功地接了不少開發商的盤，卻沒法做好這麼多的盤，向開發商做出合理的交代。
其實，要整合二手市場的經紀談何容易，經紀公司要調動自己公司有底薪的員工也不容易，電商又怎有條件指揮非自己公司的員工？經紀只會與電商搞「一夜情」，不願意與電商發展有承諾的夥伴關係。為開發商開新盤，事先必須作好大量部署，需要調動大量人手，但電商卻是無兵司令，怎去完成開發商交給他們的任務？
在這種情況下，電商不得不自己也招聘大量人手去做原先地產代理在做的工作，美其名是線上線下相組合的一條龍服務，實質上是承認，線下的傳統服務，電商根本未有條件取代。
電子商務優勝的地方，本應是動用的人手少，成本較低，但內地的電商卻自恃資金豐厚，搞人海戰術，四處高薪挖角；既請拓展，又請策劃，還請了大量的銷售人員。他們的以本傷人的策略，對傳統的代理公司無疑造成不少衝擊，問題是電商請了這麼大批人之後，能否令這些人產生協同效應，產生開發商所要求的效益。
任何一種行業或一盤生意，都有它自己的門竅，電商才剛進入線下的地產代理行業，一下子就能掌握這些門竅嗎？如果他們真有這個能耐，那原有的線下公司理應被淘汰。不過，若是電商在線上的優勢是虛的，那他們在線下的新嘗試，成功率不會高。請一個有經驗的CEO不難，但若要一大班來自不同地方，從未有一起工作的人，立刻產生協同效應絕不是一件容易的事。如果電商在線下的運作不比傳統的公司更高，他們在競爭上又何來優勢？

東周網 周顯 壞公司好股票和好公司壞股票 2014年8月30日

要想分析股票，不得不分析上市公司，因為股票和上市公司，有如一枚硬幣的正反兩面，是扯不開分不掉的。然而，說這兩者是完全一樣的東西，也不盡然：誰人都知道，硬幣的正反，是不相同的。

甚麼是好的上市公司呢？一些公司有實質的業務，而且年年賺錢，年年派息，管理優良，有穩定增長，這就是典型的好的上市公司了。甚麼是好的股票呢？這個更簡單，那些會上升，能令你賺錢的股票，就是好股票了。

一間管理優良、年年賺錢的上市公司，股票多半也走勢不錯，多半也是好股票，「滙豐控股」（0005）就是最好的例子，雖然在○八年金融海嘯時，它的下跌和世紀供股傷透了股民的心，但不過是一次咁多啫。在香港上市百多年，可以說是「先有滙豐股票，再有香港交易所」，一次半次的出軌，是可以原諒的錯失吧？

但是，「好公司，好股票」這條法則，也並不盡然，這其中最佳的例子，就是當年的「阿里巴巴」（當年上市編號：1688），二○○七年上市，招股價是13.5元，最高炒至41.8元，一年後跌至3.46元，在二○一二年以13.5元私有化，等如還原至未上市時，當然了，魔鬼隱藏在細節當中，在這個「與魔鬼共舞」的過程中，不少相關人等已經在股票的高低上落差價中，賺了巨額金錢。現在阿里巴巴又再企圖重新上市，但是估值比起兩年前私有化時，已經升了十倍不止。原因很簡單，這公司的管理優良，營運狀態冠絕同行，利潤快速上升，估值當然是大升特升了。

換言之，這筆錢，如果它沒有私有化，便是給股民賺了，但現在是給它的幾個大股東下了口袋。它在上市時，超額認購276倍，申請公開發售的股民，所分得的股票根本不多。在上市當日，開盤價已經是30元了，收市價是39.5元，已經接近後來的史上高位了，所以，在這隻股票上，股民根本贏不了錢，輸錢的人就數之不盡。所以，「阿里巴巴」是「好公司，壞股票」的典型個案。

有「好公司，壞股票」，但究竟有沒有「壞公司，好股票」呢？答案是有的。被中國的《財經時報》評為「大中華第一妖股」的「蒙古能源」（0276），那些礦產資源其實不值一文，現今仍然沒有利潤，但是它從○七年二月七日的$0.27元起步，一年三個月之後已經升至$17.7港元，它的幕後人陳振聰，投進了二十多億元進這股票之上。

後來因陳振聰本人的個人資金鏈斷裂，「蒙古能源」的股價暴跌，當然也令不少人大輸特輸。但如果有人在一隻股票之上，輸了二十多億元，其他股民還不能在其中分一杯羹，那就實在與人無尤了。這好比在一張賭桌之中，有一位仁兄輸光了離場，在數學上，留在賭桌上賭錢的人的贏錢機會率就可以大增。

但必須注意的是：在「壞公司，好股票」這種狀況，「好股票」的時間不能維持太久，因為股票和公司是不可分的一體，股價需要公司的業績去支持，「壞公司，好股票」畢竟不是一個穩定的狀態，不可能長期存在的。