楊衞隆 QE4可能嗎? 2014年10月17日

最近，很多人說，聯儲局會再推QE。
我曾經和一些朋友討論過QE4的可能性，是9月時候的事情。當時幾位財經界朋友立即否定QE4的可能性。因為聯儲局資產值太高，再QE，聯儲局就係名存實亡。技術上，聯儲局不可能再實行QE。
聯儲局的資本很少，只有550億美元，資產值達到45,000億美元。今年5月，債價下跌，聯儲局資產減值超過1500億美元，將近聯儲局資本額的3倍。聯儲局應該賣債減低資產值，不能再買債。技術上，QE4完全不可能。入市容易退市難的道理就是買債的時候債價上升，債息下跌，退市就反過來。退市的時候，聯儲局的資產值很容易跌掉幾千億美元。但是，聯儲局的資本只有幾百億美元。現在，聯儲局已經陷入難於退市的困局，如果再搞QE，發記將會無法退市。
另外，聯儲局實行QE等同判日本及歐洲的經濟死刑。美國QE，日元會持續強勢，歐元也會轉強。歐債危機會大爆發，日本的安倍經濟學立即破產。
回到美國，QE是有人快樂有人愁，受益的人會很開心，受害的人已經捱了6年，開始支持不住。如果QE的受害人，包括那些依靠利息生活和依靠利率營運的企業，全部破產，那就會重創美國經濟。因此，債息是升升跌跌，受益人有時變受害人，受害人有時又變受益人。超低利率不能維持超過4年的原因在此。6年QE還不夠? 再搞下去? 很多人和企業會破產。

青心直說 胡孟青 減息事倍功半 2014年10月17日

內地仍然算有百分之七以上增長，但整體通脹低至1.6%，上游生產價格指數更連續31個月負增長，這只會反映三個情況：一、內地經濟製造高增長、低通脹的完美模式；二、經濟數字並不全面反映實際經濟狀況；三、中國根本持續面對通脹壓力。第一個可能性是否定的，而綜合市場意見，第二及第三個情況則已存在。
正當外圍經濟由晴轉陰之際，內地9月外貿卻出奇地好，就連存貨過多的資源材料如銅、鐵礦石等都出現按月進口顯著上升，水份數據又再不脛而走。原材料進口特別易構成虛假單據，目標各適其適的套息交易，人民幣持續強勢，很快6.12都要升穿，兩者關連性在值得懷疑。

名義利率高礙投資
另一問題是人民幣滙價，如人民幣滙價是釘着一籃子貨幣的話，基於其他貨幣全面弱勢，人民幣本質上就不應該有現水平強勢。更重要是，資金寬鬆部份取決於滙價，而新增外滙佔款這個流動性供應渠道之一，亦都要視乎人民銀行滙率政策，兼且要保持外貿競爭力的考慮，人民幣表現反而來得比預期強，太令人費解了。
以現時內地通脹水平，名義利率高近8厘，比經濟增長還要高，實在影響投資意欲，對去槓桿亦根本毫無幫助。人行希望市場利率回落，又要交出改革成績，令是否全面減息，開始成為意氣之爭、改革及不改革的討論。
2008年內地13次下調回購利率，以28日期回購利率為例，下調幅度達2.3%，其時借貸成本亦成功回落。但人行今年三度下調回購利率，無疑令一眾市場利率下調介乎20至26點子，但銀行借款利率仍高，企業債券息率回落幅度亦完全落後，平均只有8至9個點子。
內地亦犯上外國央行面對的問題，就是流動性寬鬆及市場利率偏低，完全未能令經濟受惠。銀行既要準備利率市場化開啟，又要應付網上理財產品對存款流失的壓力，銀行唯有以高息搶存款，所以主要批發層面的資金成本，根本只有上升壓力，沒有太多下降空間。要中國減息，很容易，但基於現時金融業的結構性改變，即使全面減息，效果亦並非必然。似乎，內地當局唯一可以做的，就是如何透過各適其適的產品及創新，令存戶都一併承擔貸款人的責任。

曾淵滄專欄 美股跌勢令人擔憂 2014年10月17日

恒指再跌破23000，昨收報22900，美股一跌再跌，日前曾跌破16000，開始出現恐慌情緒。過往，西方國家經濟數據不佳可以當成好消息，因數據不佳表示美國加息日期不會這麼快，但現在經濟數據欠佳則成了壞消息，投資者開始擔心經濟衰退導致企業業績受影響。因經濟差而導致企業業績受影響不是一朝一夕，要經過至少一年時間才能看清楚，很可惜當我們看清楚時已太遲了，因股價已跌了相當程度。
目前美股下跌，低位已比今年8月還低，這是令人擔心的，因至今為止，並沒有看到任何一個顯著的經濟數據告訴我們，美國經濟正處衰退中。

內地經濟數據嚴峻
常言道，股市往往走在經濟的前面，目前美股的下跌也可以解讀為國際投資者開始看淡美國經濟，認為歐洲的經濟衰退會影響美國，認為美國在過去10個月的退市，減少買國債會導致美國經濟衰退，如再加上中國因素就更悲觀。
近來市場不斷傳出人民銀行行長周小川可能退休的消息，很可能這是因有些人不滿意周小川遲遲不放水，而放出一些打擊他的消息，習近平打貪腐，的確獲得廣大群眾支持，但打貪腐後所造成的消費真空如何填補？也很可能習近平打算以火鳳凰重生的方式，徹底改變中國的消費市場，中國經濟底子厚，經濟放緩問題不大，但股票投資者就不能掉以輕心，現在連一般平民日常生活的消費物價指數增長率都已經跌至1.6%，創五年新低，工業品物價指數更是負數，問題相當嚴重。

陸羽仁 金融High Tea 市底弱 2014年10月17日

　　美股前晚上演驚險場面，杜指一度下跌近四百點，收市跌幅雖然收窄至173點，但氣氛已經虛怯咗。港股開市即軟，但因為之前已經跌咗落嚟，所以跌幅唔算勁，跌幅一度收窄至百餘點，到下午歐洲開市，沽壓又大番，結果跌咗二百幾點收市，試底壓力未除，呢啲咁嘅市都係小心為上，若然個市反彈，應該係趁高減持而唔係咁快撈底。

　　豬肉股受累通縮陰影

　　家全球資金都因為通縮威脅，尋找避風港，最緊要係歐洲同內地情況都令人關注。澳新發表報告指，中國9月份新增人民幣貸款上升至8572億元，略高於市場預期。新增貸款恢復到正常水平，反映出人行定向寬鬆政策開始收效。但社會融資數據保持疲弱，9月份為1.05萬億元，低於8月份的1.4萬億元。這意味影子銀行系統去槓桿化持續。預料未來人民幣繼續放鬆貨幣政策，不排除未來人行可能降低存款準備金率50個基點甚至降息的可能。

　　大市喺通縮陰影下，恒生指數收報22900點，跌239點；國企指數收報10185點，跌99點，跌市成交增，升至近686億元。經濟若然收縮，對金融業會有負面影響，匯控(005)滑落0.95元，收77.65元。

　　中國北車(6199)及南車(1766)A股升停板，因投資者關注總理李克強之前訪問俄羅斯的「高鐵外交」，加上發改委公佈三項鐵路項目批覆涉近千億元人民幣，高鐵概念股逆市升，南車H股升近6%。

　　個股方面，內地物價有下跌壓力，其中食品類係一大板塊，豬肉股萬洲國際(288)再創掛牌後新低。萬洲上市時已經減價，好多大行都話平，點知上市升咗一陣就掉頭回落，跟住仲破埋招股價6.2元，昨日收報5.91元，變咗賤物鬥窮人。

　　中州食胡回吐急

　　滬港通若要喺今個月開通，按時間計要在今個星期就公佈，當「死線」愈嚟愈緊，部份炒作呢個概念嘅股民就決定食咗胡先，炒中港互動喺周初急升的中州(1375)尾市沽壓湧現，跌逾5%收市。

　　美國商務部周三確定對進口的中國製冷劑徵收高額關稅，稱該商品在美國售價過低，而且是利用中國政府的補貼進行生產，最終關稅介於282.54至303.42%。受到影響的公司包括香港上市的山東東岳集團(189)。

　　佔領運動峰迴路轉，欲斷難斷。本來以為警方拆走障礙物會慢慢搞掂單嘢，點知突然又爆單疑似警察打人事件，跟住美國佬加把嘴，咁拖落去真係怕夜長夢多。

　　反常嘅係，樓市就好似當呢單消息無到，發展商繼續賣樓，最神奇係又畀佢賣到，剛剛投到大圍站的新世界發展(017)，股價都彈咗一彈，反映市場對佢追入大地皮無乜厭惡感。

　　本來物業係不動產，加上要借貸購買，最怕政治不明朗，點知樓市至今當佔領運動無到，想趁機會執平樓者暫時仲要等吓。

　　樓價唔跌得，有人歸咎建築成本升得太快，家市區舊樓一呎賣緊八、九千元，但建築費已經要四千元樓上。建造業最近公佈新一年加薪，不同工種平均加幅接近一成，個別工種加一成六，有人話樓市好似玩緊冰火，地價因為供應增加回落緊，但建築費就因為多咗人起樓搶得仲高，一冷一熱上下夾攻，咁嘅現象真係多年未見。

　　不過，如果未來供應增加，成個經濟又因為加息同佔領運動等因素拖慢咗，樓價喺冰火交煎下，又係咪可以長期維持咁硬淨呢？

C觀點 施永青 美國的國際部署亂了套 2014年10月17日

奧巴馬以從伊拉克撤軍去吸引厭戰的選民投他一票。當選後，為了展現他並非只懂得退卻，還懂得進取，他把美國的全球戰略重心移回亞洲。
他之所以會有這樣選擇，其一是因為中東的回教徒的確難纏。對宗教的篤信，令他們不顧強弱懸殊，依然奮戰到底。這場仗打下去，勢將曠日持久，勞民傷財，且沒有必勝的把握。為了避免把美國的國力過度消耗，所以他選擇撇下這個爛攤子。
其二是中國的崛起速度實在太快，已成了有機會威脅老大的老二。若不及時制約中國的發展，人民幣就有機會逐步侵蝕美元的地位，令美國難再收取以往那麼多的發鈔紅利。明眼人都看得到，美國把戰略重點移回亞洲，主要是針對中國。
美國增加在澳洲的駐軍，把大部分現役的航空母艦都調到太平洋。又支持一些與中國有領土糾紛的亞洲國家向中國發難，以分散中國的注意力，不能集中力量去發展經濟。
不過，世事的發展並不這樣如意。美國撤出伊拉克後，美國扶植起來的傀儡政府根本沒有管治能力，令遜尼派乘機重建勢力。再者，一連串的茉莉花革命之後，並沒有出現一批親西方的民主政體，反而造就了回教原教旨主義者的崛起。他們的宗教信念不受國界的限制。他們認為現有的國界很多都是以前西方的殖民地統治者，自己劃分的勢力範圍(自然邊界不會是直線的)，中東人民不必理會它。所以他們要建立的伊斯蘭國，任由發展下去，會成為橫跨整個阿拉伯半島的回教大國，威脅整個基督文明。
過去，美國之所以要維持在中東的影響力，是因為要依賴中東的能源；現在美國自己也有石油出口，樂於看到油價上升，所以不怕中東亂。但現在若任由伊斯蘭國建立起來，中東將不會四分五裂，而是有機會出現奧圖曼帝國一樣的大國。在全盛時期，回教文明的影響力，不但遍及整個中東，還侵入歐洲的巴爾幹半島與西班牙。西方對此印象深刻，所以不會對伊斯蘭國掉以輕心。
最近，美國已聯同西方國家對伊斯蘭國的勢力進行空襲。然而，不出動陸軍很難最終解決問題，西方只能夠邊炸邊瞧，最後可能避無可避，再次被捲入地面戰爭。
伊朗早被美國視為邪惡國家，而利亞的巴沙爾政權亦被西方視為早該倒台的政權；但為了對付伊斯蘭國，美國正謀求與這些邪惡力量合作，在在反映美國對伊斯蘭國有多重視。
伊斯蘭國的出現，在中東有廣泛的群眾基礎，在全球的回教徒中也有相當大的號召力，看來並非只懂得割人頭顱的烏合之眾。西方要阻止他成長，非花大力氣不可。美國原先的重返亞洲部署，即使未完全放棄，亦得減慢步伐。看情形，中國有機會可以舒一口氣。

楊衞隆 環球股災呼之欲出 2014年10月16日

今天早上起床，看到新聞，伊波拉疫情在美國擴散。奧巴馬榮登伊波拉總統寶座。他堅持不禁止西非國家的人進入美國，堅持美國的檢疫措施和醫療人員可以應付伊波拉。但是，美國人開始恐慌，開始埋怨奧巴馬。奧巴馬搖身一變，成為花旗六八九。11月選舉，民主黨應該要讓出參議院控制權。
歐洲股市暴跌約3個巴仙，簡直是恐怖片的情節。美股開市，道指插穿16000點心理關口。有花旗大戶托市，奧巴馬最後的"功蹟"是經濟穩定，如果連股市都崩盤，奧巴馬可以立即流亡海外。華爾街亦出現恐慌情緒。
只有香港股市上升，升將近一百點。我早就說過，23000點不是護盤的好地方，應該退守二萬，甚至退守萬八。請看看，歐洲股市，一夜之間跌掉3個巴仙，換成港股是700點，連同昨日死撐的100點，港股如果跟著歐洲股市走，應該大跌800點，迫近22000點關口才對。證明23000點是危牆之下。21000點也不穩當，20000點才是較有把握的防線。
如果今日港股開市大跌500點以上，證明華資大戶彈盡糧絕，要退的話，可能要到萬五點才能停下來。何苦呢，本來可以守在二萬，卻偏要用盡資金在25000點一直鬥至23000點。愚不可及。
我可以預言，股災樓災、日債歐債危機，甚至伊波拉登格熱一齊上。這是福無重至，禍不單行的道理。到時中國香港樓災像天崩地裂那樣爆出來。
佔中場地到時會老餅多過學生，藍絲帶變成黑絲帶，六八九變成六七八九。

青心直說 胡孟青 齊決戰滬港通 2014年10月16日

昨日提及有可能成為Plan B的QDII2及 RQFII2，本質其實都是要進一步開通人民幣資金進出管道，但比起滬港通，當局已經表明，香港以外，兩種構思中機制，會包括新加坡、倫敦、法蘭克福等市場；以三個市場的產品種類、股份可選擇性，即使滬港通先行，兩種機制之後，或者相反的話，其實都意味着中央在開拓金融業及進行人民幣國際化的議題上，香港不單止不再是獨家，甚至可能由優勢變為輸蝕，只要滬港通行得通，難保將來不會有滬星通、滬台通，甚至滬倫通等等。話說人家新加坡早已準備就緒，為滬星通做準備之同時，更為高頻交易備戰。

開通利好A股
滬港通及多個內地金融開放政策均顯示，香港不再是唯一。凡事沒有絕對，天無絕人之路，即使不是唯一，如果能藉此競爭機制，能在某程度上令本港放開包袱之同時，增強危機感的話，亦未嘗不是好事。港股明顯已冷靜下來，縱有憧憬，未再發癲，惟不少經紀反而想個市癲多一點，好讓9月走避不及的客戶成功勝利大逃亡，有報道指上海證券交易所９月底已向多家券商發函，確認其通過交易所組織的現場檢查和各項技術測試，申請港股通現場檢查的90多家的券商中，已有70家券商獲得通過，其中無條件通過的券商，將成為首批試點券商，幾家大型劵商股股價已在反映好事近。
投資市場正靜候本周五有否落實滬港通開閘的好消息，港股的前景亦似乎已押注於此，本周五公佈滬港通開閘時間的機會極高大，正式推出大日子仍很可能在10月27日。香港投資者亦不宜懶老定，皆因本地小散不見得比內地的聰明，亦更易中伏。
現時A股市場交易中，散戶佔八成，較依賴政策與概念選股，跟外資選股的一貫由上而下策略背馳，滬港通的開通對A股助力肯定較港股明顯，因屆時境外資金持倉市值將增至全部A股流通市值的9%至10%，日子有功，內地投資者的投資態度將有所優化，持續表現低迷的績優藍籌股或具有高派息率的股票，將更受長線資金垂青，當然，內地資金南下，就是以分散資金風險、多元化投資及分流至更多地產以外的機會為目標。

曾淵滄專欄 大圍開標皆大歡喜 2014年10月16日

港鐵（066）大圍站重新推出招標，由新世界發展（017）奪得住宅發展權，商場則歸港鐵，皆大歡喜，對新世界發展而言，成本與風險皆下降，新世界發展只需付28.56億元的地價及建築費，就可取得大圍站上蓋住宅的所有權益，只要能好好地控制建築費，這個項目應該可以賺大錢。畢竟，大圍站會是一個很吸引的項目，交通方便，對港鐵而言，只付75億元就可以取得65萬平方呎的一級購物商場的權益，成本也很低，將來，這個65萬平方呎的商場很可能會威脅新地（016）於沙田地鐵站上蓋的商場。論地點，大圍可能比沙田更有吸引力，不過，無論如何，將來在九龍塘、大圍、沙田各有一個大型商場，彼此的競爭也的確很激烈，彼此在定位上必須下足工夫研究。

股市有危必有機
有傳康師傅（322）又涉及台灣黑心油的問題，導至股價受壓，台灣黑心油事件基本上已是尾聲的新聞，傳媒也懶得炒作了，因已引不起讀者的興趣，台灣黑心油之事存在已有一段日子，許多人早已吃下不少，新聞曝光後大家覺得噁心，但實際上沒有人因黑心油而死亡，台灣政府的行動也算迅速，相信不需多久，所有因黑心油而導至股價下跌的股都可逐步翻身。當年中國內地三聚氰胺的問題遠比台灣黑心油問題嚴重，蒙牛乳業（2319）股價則遠高於發生三聚氰胺前的水平，若能於問題最嚴重的時期趁低價買蒙牛，收獲更豐。股市永遠是災難與機會同時存在，塞翁失馬，焉知非福。

陸羽仁 金融High Tea 縮住炒 2014年10月16日

　　美股近日乏力，我要講嘅係除咗股價、油價、債價近日都有異動，我喺網誌都有討論，形容呢個係「通縮市」，呢個大環境對投資方向會有明顯影響。

　　香港跟A股炒放水

　　近日美股跌，美債升，加埋油價尋底，幾個現象反映市場對經濟前景唔係咁睇好，主要係歐洲經濟增長前景模糊，內地仲係處於調整期，靠美國單天保至尊，在美國聯邦儲備局即將完成退市，加息擺上議程下，市場有啲擔心美國消費無以為繼。

　　由於美國債務龐大，息口上調等於政府同私人同時少咗錢使，咁搞法會唔會窒礙而衰退呢？喺呢個憂慮下，三十年美國債息再跌低過三厘，十年債息跌至兩厘二，如果只係睇債息表現，邊個敢話美國實會喺明年上半年加息？

　　美國復甦由底回升，都驚通縮殺埋身，內地情況當然唔好得幾多，內地9月份通脹率回落至1.6%，創超過四年半新低，而且低過市場預期，主要受食品價格回落所影響。另外，樓價調整亦帶來物價壓力。匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌就話，通脹數據反映內地通縮風險正在上升，原因是內部需求疲弱，亦印證經濟存在下行風險，佢估計人民銀行未來數月需要進一步放鬆政策。

　　內地證券股有景

　　實體經濟驚通縮，但投資者反而憧憬在經濟下行壓力增加的情況下，人行將推出更多貨幣寬鬆政策刺激經濟，加上滬港通如期在10月27日推出的預期升溫，刺激滬深股市向好。上證指數尾段愈升愈有，以近全日高位收市，收報2373點，漲14點；深成指收報8198點，漲58點。

　　各板塊普遍上升，市場消息指，有多間證券商獲批開通港股通業務，刺激證券股普遍造好；受惠降息預期升溫，內銀股亦有支持。喺A股效應下，香港掛牌的證券股同內銀股都造好，中州證券(1375)午後升幅擴大至逾兩成，因得益於獲開通港股通業務，股價高見3.53元，升21.72%，以創上市新高收市。

　　雖然市場炒內地會放水，但入市資金仍然審慎，成交縮至622億元，指數臨近尾市升勢放緩至不足一百點，恒指收報23140點，升92點；國企指數收報10284點，升30點。

　　喺通縮陰影下，國際油價重創逾4%，三大石油股齊跌。中石油(857)收報9.32元，跌0.18元或1.9%；中海油(883)報12.26元，降0.26元或2.08%；中石化(386)報6.63元，走低0.02元或0.3%。

　　油股之失 飛機股之得

　　三桶油上季表現超靚仔，成為反彈市的領頭羊，不過如果當時無食胡，家大部份升幅已經蒸發，說明喺大型上落市中，若然有錢唔賺，好易變成一場遊戲一場夢。

　　不過，石油股之失，就變成航空股之得，內地三大航空股急升。國航(753)造4.89元，飆0.13元或2.73%；南航(1055)一日升咗0.14元或5.49%，造2.69元；東航(670)升得仲勁，升咗超過咗6%。相比之下，穩穩陣陣嘅國泰(293)變成大笨象，只係象徵式升0.58%。

　　個市炒通縮，大家對前景有所保留，未睇清楚前自然唔會落重注，咁就令到股仔同新股有繼續炒，尤其家資金成本咁平，好多三幾毫子的股仔就輪流癲炒。

　　今日幾隻新股掛牌，暗盤同樣造好，最勁係超額859倍，要認200手至穩分一手嘅保健品及個人護理產品經銷商衍生集團(6893)暗盤市場報約1.5元，較招股價1.18元，高近27%，而且暗盤成交有成過千萬元，總之你敢炒就有散戶落疊！

C觀點 施永青 伊波拉會進一步擴散嗎？ 2014年10月16日

當港人的注意力集中在佔中將如何收科的時候，原先只在西非肆虐的伊波拉病毒，有向全球擴散之虞。美國與西班牙都先後有人感染，代表伊波拉病毒已被帶到歐洲與美洲，沒有人敢保證亞洲一定可以免疫。
現時在西非以外被感染的都是醫務人員，他們都是處理病人時被感染的，沒有證據顯示病毒已傳入社區；只要醫療人員嚴守防疫守則，病毒在西非以外擴散的機會暫時仍不是很大。
伊波拉其實並非傳染性很強的病毒。它主要透過體液(血液、汗水、嘔吐物、排泄物、唾液或精液等)傳播，需要直接與受感染者的體液接觸才能傳播，不似流感那樣，透過飛沫就可以在空氣中傳播，那就很容易大規模在社區爆發。
伊波拉病毒使人恐懼的原因是它的死亡率高，以及至今未有特效藥。不過，這可能都是假象。原因是伊波拉首先出現於西非(扎伊爾的伊波拉河)，這個地區政治混亂，經濟落後，衛生條件很差，醫療能力薄弱，被感染的病人沒法得到最根本的照顧，才會有這麼高的死亡率(50%至90%)。其實在這種落後地區，患甚麼病都很容易死，所以當地很多人都活不過30歲。如果伊波拉出現在發達國家，即使沒有特效藥，單是設法減輕病徵(噁心、腹瀉、發燒、全身痠痛、體內外都出血等)，已有助病人靠自己的抵抗力逐漸康復。
伊波拉病毒在1976年首次被發現，至今已38年，以今天這麼先進的科技，本應有條件發明特效藥。可惜，伊波拉流行的地區是在非洲，那裏的人沒有多少錢可以買藥，所以有研製條件的藥廠都不願意在這方面投放資源。若然病毒真的擴散至發達地區，有富貴兼怕死的人也開始被傳染，那藥廠就一定會加快鑽研新藥。
現時，富裕地區對西非的防疫支援很不足夠，被感染者根本得不到應有的照顧，以至很多人只能找巫醫，以古法煮牛尿治病。而伊波拉可以透過牲畜傳染，接觸牛尿被感染的風險很高，結果導至病情難以控制。
現時，因感染伊波拉而死亡的人數已超過四千人，世衛的工作看來仍未見成效。由於資源不足，當地的防疫工作者不得不把工作的重點放在隔離病人，而不是醫好病人上。這種做法極不人道，要患病的人與家人都留在家裏不許外出，又不提供醫療與生活所需，等於叫他們一起自殺。
這種做法使人想起荷李活電影《極度驚慌》，政府為了防止疫情擴散，竟出動軍隊，企圖把懷疑被感染的人都一舉消滅。在發達地區這種事情只會在電影中出現；但在非洲，這可能變成一種現實的選擇。人類以前對付黑死病與麻瘋病的時候也用過類似手法。誰敢保證這種手法不會在非洲再現？在西非，一場內戰也可以死幾十萬人，他們甚麼事情做不出？人類真是可悲。

曾淵滄教路 外圍風險升溫 提防炒股不炒市陷阱 2014年10月15日

「佔中」對港股的影響力已經減少，取而代之的是外圍走勢。上星期，美股曾經急跌、反彈、再急跌，恒指基本上也緊跟着這個走勢而變動，不過多隻非恒指成分股依然炒得火熱，因此，近日股市流行「炒股不炒市」的名言。

不過，要記住，「炒股不炒市」的先決條件是大市沒有出現大崩潰的現象。如果恒指成分股像二○○八年金融海嘯期的狂跌，三、四線股，垃圾股的莊家也只能靠邊站，沽也沒能力接貨，股份就會像斷線風箏那樣狂跌，跌幅往往超過九成。

因此，千萬不好因為許多人在說他們正在「炒股不炒市」，你也就傾全力「炒股不炒市」而忘了大市的走勢。

恒指未算大崩潰

至今為止，恒指由高位向下調整僅一成左右，當然不能說是大崩潰，也因此，三、四線股才有炒作的條件。但是，我們在炒作三、四線股時，也應該時時刻刻地留意大局的變化。「佔中」問題仍未解決，一旦出現流血收場，樓市、股市都會大跌，還有，美股已經在高位徘徊多時，道瓊斯指數數次越過17,000點而又回跌，歐洲經濟愈來愈差，中東亂成一片而奧巴馬束手無策，外圍種種的不明朗因素都值得我們留意。

今年年初，我已提到今年股市將動盪不安，大家要步步為營。外圍走勢多變，股市一上一下，波幅巨大，要捕捉這些波幅的確不容易。因此應該靜觀其變，你如果想玩「炒股不炒市」也該是小注怡情。

大型上落市要靠耐性來度過，主力的投資不必亂動，多長期投資，另撥出小額金錢捕捉上下落的波幅。在每一次小股災出現時適量地小注吸納，一回升就賣掉。記住，炒上落市有賭運氣成分，因此要設止蝕位。藍籌股的止蝕位小一點，三、四線股的止蝕位大一些。

三四線股小注怡情

三、四線股的止蝕位定得大一些表示一旦止蝕時，虧損也大一些。因此，更應該小注怡情，三、四線股的止蝕位定得大一些是因為三、四線股的股價為莊家所操控，往往會無緣無故地「震倉」，止蝕位定得不夠大，往往十次買入，九次止蝕。炒三、四線股應該選擇新鮮的，未曾炒過的股，已炒了一陣，由高位跌下來再炒上去，再跌下來，反反復復多次之後。誰也不知道莊家是否已開始散貨或仍在抽乾股票的供應，無論如何，風險是一路上升了，新鮮的，仍處低位，未曾炒過而正開始炒的股，莊家仍未有機會散貨，安全度也高一些。當然，所謂安全度高一些也只能小注怡情。

楊衞隆 華資是無知 2014年10月15日

華資大戶和香港老散打一場不能打的仗。利淡因素太多，美國投資者傾向散貨觀望，華資接貨。歐美投資者樂意滿足華資的接貨"剛需"。
華資的算盤是穩住股市樓市，賣掉手上的物業再說，歐美投資者的算盤是避險，等到情況明朗再入市未遲。問題是賭枱上的情況，華資應該離場，反而落注。歐美投資者是將手頭上的貨套現，彈藥充足，長賣長有，越賣越多資金。到了現在，歐美股市還是偏高，因為過去兩三年升得太多。現在利淡因素又太多。有人接貨就有人沽貨，係有秩序散貨。
華資的情況和歐美投資者相反，要托市就要用資金買股票，越買，資金越少，過去一個月已經消耗數千億港元資產值、資金和信貸額。當華資缺乏資金，拗腰式反彈和逆國際大勢上升等高難度動作變成不可能。股市會變成，買盤一出就有承接，賣盤一出就沒有承接。
更加惡劣的情況是，這場賭局的莊家是歐美資金，華資只是閒家。華資托市是吃眼前虧，非君子所為。
華資在25000點開始托市，一直托至23000。高位托市係最笨，應該退守20000，因為跟著老外散貨，退到20000點，華資有足夠資金守住防線，而且，股市大跌1/5，即使外圍利淡，仍然有力反彈。太早托市，資金耗盡，20000點肯定失守，到時能否守住15000，是個很大疑問。
華資情況惡劣，即使外圍反彈，港股仍然有機會繼續跌個痛快。
我說華資是無知，有點恭維了他們，其實他們是愛滋，跟著他們不會有好日子過。

青心直說 胡孟青 滬港通B計劃 2014年10月15日

執筆時，滬港通會否於10月27日啟動，仍屬未知之數。無疑，期待已達半年，更成為國際投資市場熱話，一旦延遲，固然很不是味兒，尤其有當年港股直通車的負面回憶，市場自然異常敏感起來。但換個角度來看，滬港通的公佈由總理作為開端，之後兩地證監會頒佈原則性協議，繼而滬港兩地交易所認真測試，所有事情都比當年均真得多。至於啟動，只是時間上的問題，絕不會胎死腹中。再者，滬港通其實並不涉及延期的問題，皆因當局從未正式公佈過啟動日期，就當然不觸及延期的結論了。

曾提小型直通車
基於近期局勢及本港情況的發展，有關滬港通開通的時間，自然令人聯想起中央對港政策的支持程度是否一如以往。佔中運動不會令中央關注嗎？當然不是。中央很不高興嗎？幾乎肯定。但中央一定不會公開以佔中為理由，作為推遲的原因，否則的話，外界會有負面想法。近期中港媒體有關滬港通的報道，情況截然不同，內地仍然相當雀躍，但本港幾乎已經打定輸數，自己知自己事吧！
內地市場很清楚理解到，滬港通對他們受惠程度，是會比本港大，尤其這是標誌中國加快開放資本賬的重要一步。於是，有人會問、或者質疑，中央怎會肯放棄本身的發展步伐及市場利益，而要推遲滬港通？無疑，這是正常的想法，但中央在處理金融業問題方面，一向深思熟慮，盤算一流，試問，內地財金部委又怎會沒有plan B呢？
滬港通是集個人與機構投資者，在有額度情況下進行資金自由進出，這是較現行QDII或QFII更進一步。但從上星期人行官員的言論看，當局可以啟動滬港通，一次過便利機構及個人投資者，但亦都有預備方案，斬件上馬，這正正是QDII2及RQFII2的預設背景。
印象中，未有滬港通之前，一直有提出小型港股直通車這名詞，而原有的藍本正正是當日中國證監會前主席郭樹清數年前說過的QDII2。按該機制跟現行的QDII，甚至滬港通都有近似之處，就是一定要經中介機構進行，所不同之處是，QDII2是涉及富裕投資者，定義上或者跟現時滬港通的內地投資者入場門檻一樣或者更高，但肯定是QDII的廉價入場版。

曾淵滄專欄 星洲辣招何解奏效 2014年10月15日

新加坡與香港均有為打壓樓市而推出各種特別印花稅，目前新加坡的組屋二手轉售價已跌至2012年1月以來的新低，但新加坡政府至今仍沒有打算撤銷或放寬打壓樓價措施。同樣的措施為甚麼新加坡有效，香港無效？其中一個原因可能與新加坡政府收緊外來移民及外勞政策有關，新加坡人口的增長速度放緩了，這是很簡單道理；另一原因則是經濟增長放緩，近一年來新加坡經濟增長因外勞減少及國際經濟增長欠佳而走下坡，經濟增長似有還無，增長率僅1%，接近零增長。

全球經濟響放緩警號
今年美股長時間在高位徘徊，很明顯的也是受到經濟增長似有還無的影響，歐洲經濟已進入衰退期，歐央行說要印鈔票買債券，但是至今沒有任何買國債行動，歐洲國家太多，該買哪一國的債券？這是政治問題，不是經濟問題。
當美國經濟數據不佳時，股市上升，因投資者認為經濟數據不佳會延遲加息，視為好消息，但近幾日歐洲經濟數據欠佳，美股一跌再跌，說明現在投資者擔心歐洲經濟若續往下沉，會打擊美國企業利潤，就算延遲加息也無補於事。國際石油價格已跌至四年新低，這是全球經濟放緩的訊號，也許投資者會由擔心加息變成擔心經濟衰退，美國如步歐洲後塵，再度出現經濟衰退，香港絕不可能置身事外，當所有西方先進國家經濟都出問題，新興國家也不可能不受影響，目前中國的經濟增長放緩，很大程度也是受西方國家影響。

陸羽仁 金融High Tea 東風唔易吹 2014年10月15日

　　股市近排有點顧得頭來腳反筋的味道，一係本地佔中搞到唔知點；一係美股受經濟不明朗影響腳軟軟。前晚美股軟蹄症又發作，跌咗超過兩百點，但上午警察拆路障開番金鐘道，中環佬好雀躍，一度回升200幾點，但睇真啲都唔係全面清場，大市欠缺火車頭，升勢無法維持，下午就回軟跌95點收場。

　　油價近日持續下跌，令市場擔心發達國家景氣能否持續，美股再度調整，跌至近萬六點水平。國際組織早前調低全球增長預測，大家擔心歐洲經濟持續放緩，日本靠貶值推動內需，對全球增長根本無幫助，最後連美國都會因為收水同加息，搞到復甦斷纜，所以杜指喺萬七點樓上，就有回調壓力。

　　歐盟統計局昨日公佈，經季節調整後，歐羅區8月工業生產按月轉跌1.8%，超出市場預期轉跌1.6%，7月略下修至轉升0.9%；按年也轉跌1.9%，呢啲數據都顯示當地經濟轉弱，成為港股反彈乏力理由。

　　升得多可以沽

　　佔中方面，昨日警方移除金鐘障礙物，一度被市場視為「利好」消息，個市上午反彈，都係睇住金鐘道拆路障所致，不過，金鐘大路未通，旺角亦未有乜進展，呢個區龍蛇混雜，所以就算有進展，對風波解決都不能過早樂觀。喺消息變化唔大之下，恒生指數收報23047點，跌95點；國企指數收報10254點，跌30點，成交縮減至625億元。

　　市場佔領運動同滬港通掛鈎，家情況緩和咗，市場就估緊未來兩日，滬港通會唔會有聲氣，因為要喺今個月開通的話，今個星期應該係「死線」。正喺大家眼望望之際，中州證券(1375)就公佈，獲上海證券交易所發出通知，表示同意開通滬港股票市場互聯互通機制下A股交易單元的港股通業務交易權限，仲話公司將按上交所相關規定進行港股通業務交易權限開通後的各項準備工作。

　　滬港通萬事俱備，只待東風，但陸羽仁繼續做淡友，認為滬港通唔可以按期開車，大家要有少少心理準備，所以即市策略係咁，好似昨日呢啲升市，升得多不妨沽吓，反而未來可能有滬港通壞消息跟尾，但插得深又唔好追沽得太狼，因為街頭的政治訊息日日變。

　　港鐵(066)大圍站項目招標，由於將商場分拆，吸引咗唔少財團入標，結果由新世界發展(017)成功奪標。新世界曾經投得沙田車公廟站，今次競投大圍站，可算是食髓知味。大圍站過去發展項目唔少由長實(001)投得，今次長實話都有出手，仲話投標價唔低，似乎就新世界出手仲勇啲。

　　大圍站曾經流過標，有人話係商場部份投資比較大，影響咗競投意欲。不過，中標的新世界主席純官就話，自己兩個方案都有入標，最後港鐵選咗個不連商場的方案。新世界發展項目的住宅部份，作價28.56億元，另外，港鐵將為發展項目的商場提供75億元資金，項目總地價逾103億元，共提供2900個單位。純官估計，港鐵係想保留番個商場自己收租。大圍商場同新城市廣場及又一城兩大商場只係差一個站。

　　港鐵變佔領受惠股？

　　年前又一城商場由太古集團賣咗俾新加坡財團，價值接近兩百億元，大圍站係馬鐵同東鐵交匯處，地利位置絕對唔會差過呢兩個商場，港鐵想留番好嘢畀自己亦唔出奇。有中環茶友笑言，呢排搞佔領運動，無論明星、富豪都用港鐵出入，連警察增援都話要搭港鐵，聽聞港鐵呢排載客量升咗兩成，佢變咗「佔領受惠股」有得升。

　　港鐵係半隻運輸股、半隻地產股，受車務收入上升支持，無受佔中影響咁大係事實，但佔領行動咁搞落去，香港變成輸家，照計大公司都無邊間有運行。家只係可以話，大圍站仲有人肯落標競投，港鐵公司仲想留番個商場慢慢收租，說明大財團仲未因為呢次事件，太過影響對本地長期投資信心，咁樣唔知算唔算係壞消息中的好消息。

C觀點 施永青 感情上支持 理性上反對 2014年10月15日

每次乘地鐵經過金鐘、銅鑼灣或旺角站，都不期然看看手錶，如果還可以抽到一點時間，我都會下車，去佔中陣地兜個圈，看看最新的發展。
我的心情十分矛盾。感情上我是支持學生的。從他們身上，我看到年輕年代的自己。我何嘗不是因為關心社會的命運，在中學時期就被捲入社會運動中去。我很能體會他們的思想感情。
1967年，我還在讀中四。當年家住觀塘，放學要經過新蒲崗。我從報上得悉，新蒲崗有工人罷工，正與警方對峙。我選擇在中途下車去了解一下情況。
我直覺上認為工人爭取權益是應該的，政府沒有理由要出動防暴隊去對付手無寸鐵的工人。我加入人群中，與他們一起叫口號；我得承認，我也向警察扔過石頭。這塊扔出去的石頭，開始了我近十年的反建制活動。
為此，我失去了升學的機會，亦放棄了個人的職業前途，我選擇去工人夜校教書。我們藉著向失學的青年工人傳授文化知識的機會，試圖喚醒他們的階級覺悟，推動他們去爭取自己的權益。
教工人夜校的收入十分微薄，開始時只有210元一個月，生活十分艱苦，但我仍堅持了8年，我把青春最壯麗的歲月都用來貢獻社會(自以為如是)，沒有為個人前途作打算。我到近三十歲才開始發展個人事業，起步比很多人都遲。
然而，我沒有否定這段歲月。我看了很多書，思考了很多問題，我對世界的基本認識都是在這段時間建立起來的。為了爭取更多的支持者，我學會了用簡單的語言去說明深奧的問題；我亦學會了以搭造共同願景的方法，讓支持者在自願的情況下作出無償的奉獻。這些能力都是在一般商業機構裏沒法學會的，對我後來的事業發展幫助很大。我希望參加今次佔中運動的學生，也能在運動中學到一些終身受用的東西。
我在感情上雖然同情學生，但在理性上我有責任提醒他們，社會運動不能憑一時的感情衝動，還得看客觀條件是否齊備。盲動的結果不但會損害自己的實力，還會破壞自己的社會支持度。
現實是：社會上雖有很多人都支持學生的民主訴求，但並非所有人都支持以佔領交通要道的方式去達至這種訴求。對很多普通人來說，他們關注日常生活多於社會的長遠利益。搞社會運動的人只能設法去喚醒他們，而不是與他們為敵。很明顯，佔中的策劃者錯估了這些普通人的反應。
因此，為了避免與普通市民的矛盾加深，佔領人士應及早撤場，以避免因警方強硬清場而導至悲劇。

楊衞隆 華爾街散貨 2014年10月14日

過去幾日，香港大戶和老散勇於入市，歐美散貨，華資接貨。
不要以為這樣做好好玩，華資總有一日接不住，那就是一次過跌凸。首先，華資的資金不是無限，要撐住大市，一定要有資金。將資金分批入貨，推高恒指，同時，華資的對抗股災能力就大大減弱。華爾街大戶要散貨，見到華資接貨，當然樂意將貨交給華資。到了華資持貨太多，資金太少，大鱷就會一口咬下來。本來大鱷只是散貨，沒有想過要向華資大咬一口，只是華資將自己的肥肉送到大鱷面前。
利淡因素太多，11月選舉如果民主黨大敗，投資者會出現恐慌，到時，天崩地裂，華資被自己手上的貨壓死。
奉勸一句，華爾街散貨，不要跟他們對著幹。

青心直說 胡孟青 撐中行優先股 2014年10月14日

對於內銀股，投資者關注焦點當然集中於貸款質素，擔心逾期還款、不良貸款餘額及比率會否進一步惡化，還有銀行如何配合內地樓市限購限貸鬆綁的國策，只怕在息差收窄、貸存比率限制環境下，巧婦難為無米炊。至於資本充足率問題，就是環球與內地監管機構對銀行的緊箍咒，本港上市幾家大型國有商業銀行，早前獲人民銀行以常備借貸便利機制提供規模5,000億元人民幣流動性，內銀股增資壓力未除，內銀於2010年前後，曾先後以供股及次級債形式伸手，是次最大的不同，是以境內及境外發行優先股集資。

有國家主權撐腰
內銀發行的優先股，並非大家平時所理解的優先股，因具備一級資本工具的特性，被界定為為其他一級資本工具，即（Additional Tier1，簡稱AT1）債務工具，類似永續債券，有助提升銀行資本水平，尤其在強制換股前不會稀釋普通股權益，透過發行優先股，銀行將可實現資本多元化，形成更高效資本結構，滿足《巴塞爾資本協定三》對一級資本比率的要求。
早前市場曾傳聞，農行（1288）會成為首家發行優先股的內銀，現在有望正式打頭陣落實的，反而是一直最早經營外滙及走出去的中行（3988）。上周開始試水，發行規模達400億元人民幣的優先股，預期本周三定價，投資者落飛反應踴躍。市場資金氾濫，加上內地息率回報與環球市場同類產品相比依然吸引，指票面息率指導價介乎6.5至7厘，回報更較之前幾家外資銀行發行之同類優先股吸引，且有國家主權撐腰，信中行就是信中國。
是次發行額將達64億至65億美元，發行人可在第五年提早贖回，完成發行後中行一級資本充足率，將由去年底的9.7%上升至10.12%；若該行普通股一級資本率日後跌至低於5.125%，將會觸發這批優先股，以每股3.44元兌換為H股普通股。對為資金尋求長期增值目標的投資者，屬進可攻退可守的選擇。此類投資產品最能吸引保險公司、退休基金及私人銀行高端客戶，因息率固定回報有保證，客戶更會情願選擇棄正股而取優先股，以享受長線而且穩定的派息，畢竟在風險與回報的取捨考慮上，優先股明顯較吸引。中行過去七年淨利潤複合增長率逾20%，股息率持續增長，各項財務指標皆平穩。

曾淵滄專欄 樓價下跌有新理由 2014年10月14日

恒指昨日先跌後回穩，高低波幅超過400點，大注豪賭者要有足夠的膽識，恒指10月3日跌至22565點反彈，昨日則跌至22871點反彈，反彈位比上一回高，說明撈底、博反彈者不少。

今日越秀地產（123）供股截止，我昨日已交了錢，儘管股價已跌至接近供股價，但是我仍然認為這只是受到近日大市下跌所影響。中央政府已決心扶持樓價，除幾個一線城市外，餘者已全部取消限購，銀行也開始制定優惠貸款條件吸引首次置業者，一線城市仍未解除限購令，是因一線城市的需求確很大，政府也擔心一解除限購令會帶來新的炒風，故目前仍在觀察。越秀地產供股後手上多了一筆錢，不是用來還債，而是尋找機會，去年底，越秀集團收購創興銀行（1111），這對越秀地產及越秀交通（1052）而言，也有一定程度的好處。

樓市亂局　持貨力成關鍵
過去兩個周，有關香港樓市的訊息很亂，大劈價與創新高的新聞可在同一天出現，主要的關鍵是持貨能力，持貨能力差的人，在目前的亂局之下自然心慌，會大減價求脫身，持貨能力強者，依然企得很硬，一分錢也不減，心急買樓結婚者不得不追價，如果你不是急於買樓，倒是有機會碰上急於套現的業主。
過去一段日子確多了一些三十幾歲的香港人在談移民，三十幾歲人正處人生事業的開始，未算有事業成就，容易放棄，希望到海外打天下，他們很羨慕海外生活可以住大屋子，這股移民思潮一旦普及，或許會壓低香港樓價，高樓價肯定是年輕一代想移民的理由之一。

陸羽仁 金融High Tea 彈吓有乜奇 2014年10月14日

　　中美股市從高位回落，港股開市受壓，在人人預期下挫之際，港股午後回升，搞到睇淡者有啲跌眼鏡。中環茶友話個市點解會升？我答個市跌咗咁多，彈吓有乜出奇，關鍵係彈完之後有無力再上啫。

　　滬港通仲未明朗

　　受歐美股市上周五低收拖累，恒生指數裂口低開，跌穿兩萬三大關，內地股市向下，質低港股，最多跌217點，低見22871點，但午後有報道稱港交所(388)無收到滬港通推出計劃有變，掃走市場疑慮，令大市掉頭倒升185點高見23273點，一度重上250天牛熊分界線(23178點)及觸及10天線(23267點)，尾市升勢放緩，恒生指數收報23143點，升54點；國企指數收報10284點，跌16點，成交金額678億元。

　　中國太平(966)宣佈供股，每100股供21股，供股價每股11.89元，發行不少於5.39億股供股股份，集資不少於約64億元，供股價較收市價折讓約33.7%，該股收市報16.22元，跌咗近一成。

　　個市跌唔落去，理由係港交所話滬港通推出計劃未變，唔止個市因此升番，港交所收報172.1元，倒升2.2元。究竟滬港通係咪10月開通，市場估計呢個星期就見真章，因為新機制唔係話開就開，要有安排配合，故此如果要喺月內開通，月中應該就會有公佈，故此呢幾日應該見真章。

　　上個星期金管局前總裁任志剛爆響口，話滬港通有機會延遲。陸羽仁收到風，同樣話滬港通通唔到。至於港交所話計劃未變，有人就懷疑呢啲係咪語言偽術呢？因為港交所同有關方面從來無公佈過開動日期，既然無正式計劃，咁又點有變呢？反正，家仲有幾日時間，佢無理由自己咁快就話要押後。

　　中國咁大，政治局常委會決定咗，傳到落嚟都要幾日。好似條蛇俾人斬咗個頭，仲可以向前衝幾呎，我怕滬港通已經變咗無頭蛇。股民都係唔好聽港交所講，以為滬港通無事。尤其係佔中家已經超過兩個星期，阿爺耐性始終有限，所以幾日局勢都可以有好大變化，陸羽仁講來講去都係嗰句，賺唔賺錢只係小事，最緊要唔好搞出人命同流血，就已經上上大吉！

　　雅居樂拖低民企內房

　　個市單日波幅有成四百幾點，焦點股份係主席已證實被監視居住的雅居樂(3383)，公司雖然因此擱置供股抽水大計，股份復牌仍難逃重創，造3.95元，大跌17.19%。其他內房股亦下滑，富力地產(2777)報7.8元，挫4.41%；綠城(3900)造7.68元，挫3.64%。

　　雅居樂搞到咁大劑，高盛就發表報告，認為負面消息已反映在股價上，維持「中性」評級，削目標價6%至5.9元。報告下調雅居樂2014至2016年每股核心盈盈利預測20%、19%和19%，達至1.36元、1.18元及1.15元，主要由於取消供股計劃，估計2014年預期淨負債比率為87%。

　　我覺得其他內房股同樣跌咗唔少，揸住雅居樂換馬至其他內房股仲好啲。

　　民企內房股信貸同資金供應，短期難免受呢場風波影響。另一方面，內地樓價下跌，已經引起資產收縮同影響消費，中央接連為行政措施鬆縛，最近仲有少少救市招數出台，從政策上對內房開始轉趨有利，不過，在悲觀情緒主導下，市場氣氛無咁快好轉，股民想博反彈或者長線買貨，最好係保持耐心，同埋暫時都係留意有官方背景的公司穩陣啲。

C觀點 施永青 誰最想梁振英下台？ 2014年10月14日

梁振英與UGL簽秘密協議將近兩年了，為甚麼掌握這項機密的人選擇在這個時刻把它公諸於世？
有人說，這是北京「放料」的。因為，經佔中一役，北京擔心梁振英已失去港人支持，再也難以完成北京交給他的任務。所以須要有個理由去放棄他，總不能叫梁振英也腳痛吧。
不過，回歸以來，不外出了三個特首，如果竟有兩個沒法完成任期，這絕非北京樂於看到的。這會令人覺得一國兩制實在並不可行。
再者，如果北京真的打算放棄梁振英，應會利用他來換取籌碼，譬如作為佔中者撤場的條件，那起碼可以用來解決佔中問題。把梁振英弄成應該下台，就會令他的下台失去交換價值。
因此，今次「放料」的不似是北京。這些「料」原先應掌握在澳洲人手裡，澳洲是美國盟友，「有料」應放給美國，不會放給北京。
另一方面，佔中者正騎虎難下；如果不盡快撤場，民怨會愈來愈大；但如果無條件撤退，那又怎樣向支持者交代？當初不是說非要公民提名不可的嗎？為甚麼現在變成不要也沒所謂？那佔中的作用又去了哪裡？難道只是為了癱瘓交通？
為了方便有下台階，佔中的策劃者才轉移目標，把矛頭指向梁振英。用一個眼前的具體目標—要梁振英下台，取代一個相對遙遠宏偉目標—建立一個完美選舉制度。若是真的可以弄到梁振英下台，佔中者就可以在勝利的凱歌下撤場。
然而，要梁振英下台談何容易！單靠佔中施壓並不足夠，必須抓到令梁振英難以交代的痛柄—梁振英與UGL的秘密協議。
UGL是澳洲上市公司，帳目須審核，付給梁振英的400萬鎊，必有紀錄，梁難以否認。如是令梁必須交代以下問題：(i)他身為戴德梁行的高層管理人員，在公司出售的過程中收受了利益，為何不向僱主與債權人交代？(ii)他收了這麼大筆錢，其中有部分是否需要交稅？這些都可以被人告上法庭，即使未必勝訴，但梁的誠信難免會受質疑。由此可見，「放料」的人很可能是佔中的幕後支持者。
不過，到這一刻為止，北京尚未有放棄梁振英的跡象，親中報紙還在為梁振英的秘密協議辯護。而佔中者的對梁振英下台的訴求亦在降溫，已沒有把這視為撤場的必要條件。
民意調查下顯示，有靠近一半的市民都認為，單是叫梁振英下台並不能幫助香港當前所面對的實際問題。於大多數市民而言，他們並不熱衷於搞政治鬥爭，他們只是想過好自己的生活。反建制的政客告訴市民，不先改造社會，就休想過好生活；但市民都在今次佔中運動中體驗到，要改造社會是要付出代價的，結果可能令他們對反建制派的過激訴求不再認同。這是佔中的策劃者始料不及的。

北角ETF投資日記 日記變週記 2014年10月13日

最近比較忙，同時覺得散戶要賺錢，不要太經常有交易，一週回顧一下就可以。上星期港股先升後跌，又回到二萬三千點左右，反彈的波幅比我想像中少，看來外圍真的很差，股巿很難大升。而牛熊街貨比例方面，我還以為熊證會更多一點，但現時居然是50比50，看來很多賭徒在博反彈，牛證重貨區在22400至22499，相信恆指下試這個位置的機會很大。

上星期我只做了一次交易，以58.8買入平保(2318)500股，這是我首次在前一晚以當日收巿價掛買，當時掛59.2，但因第二天低開，開巿後便立即成交了。平保應該是我買賣最多次的一隻股票，而且過去收獲都不錯。單是靠他，已佔我總收益的三份一。這次是我第七次買入平保，如果價錢再跌一成的話，我還會加注，目標放在67元以上。他利息少，波幅不算太大，但很密，持貨半年左右起碼有一至兩成的升幅。因此，我不會長期持有，但求搵到Ｄ就走。

現時改變策略，直至賣出所有短線股票後，才會再買短線股票，現時只買中長線的。因此，愛股北車(6199)雖然到價，但還是不要受他引誘了。現時即使加注中交建(1800)，也不應買北車。未來目標是好好整理北角ETF，在自己感到舒適的價格，買些自己真正喜愛的股票。

楊衞隆 美國投資者信心大失 2014年10月13日

有財經評論員說美股最近的跌市是因為國際貨幣基金會調低今明兩年全球經濟增長，加上德國工業生產錄得超過5年來最大跌幅。這樣的解釋很難令人信服。全球經濟放緩早就是意料中事。全球經濟放緩，德國出口自然會減少。我不相信有投資者要等到上星期的經濟數據出來才知道這件事。美國人沒有任何理由擔心德國，這個2013年全球外貿盈餘最多的國家，經濟最穩健的國家。德國經濟差令到美股下跌，有點像是笑話。有可能，德國股市大跌和歐元疲弱，原因是美國經濟前景不明朗拖累。
民主黨和共和黨一直維護華爾街大戶的利益。茶黨完全不同，要追究華爾街大戶在次按風暴中的罪行，計劃廢除聯儲局。如果民主黨在11月選舉失去參議院控制權，茶黨擴大在國會的影響力，美國政壇會出現大震盪，聯儲局的存在亦受到威脅，華爾街大戶肯定要過艱難的日子，到時投資市場會受到很大衝擊。我不明白為何沒有傳媒或者財經評論員將投資者的真正憂慮說出來，那就是茶黨11月奪權引起的衝擊。時至今日，茶黨兩個字仍然是美國財經評論員說不出口的禁忌。
隨便抓個華爾街大戶高層出來，問他，茶黨在11月選舉奪得參議院控制權會怎樣影響投資市場。他一定說是世界末日。茶黨要彈劾的聯邦檢察總長Holder趕著在11月選舉前辭職，顯示民主黨失去參議院控制權的機會很大。華爾街大戶都有大禍臨頭的感覺。
美國投資者曾經被傳媒和大戶誤導。例如傳媒在過去一段時間說茶黨已死，兩個月前，投資者才知道茶黨仍然非常生猛。2008年次按風暴是大戶誤導投資者，令到投資者損失慘重。今年7月，美國證監會控告一家華爾街大戶誤導投資者。大戶要退還2億7,500萬美元給蒙受損失的投資者。
投資者不再信任傳媒和大戶，美國的官方經濟數據很難令人信服，最重要的通脹和失業率都是大話西遊。聯儲局維持長時間維持超低利率承諾，但是加入條件，要視乎數據而定。耶倫不停地說聯儲局為何要維持超低利率，但是，投資者只是想知道耶倫有甚麼方法維持超低利率，不是她有甚麼理由維持超低利率。有投資者形容現在是投資市場黑暗時代。
市場上實在太多利淡因素，除了茶黨奪權之外，伊波拉疫情、加州超級大旱、ISIS恐怖襲擊、歐美跟俄羅斯在烏克蘭問題上爭持不下、歐洲和日本經濟衰退、歐債危機、兩韓交火、美國加息。對美國投資者來說，美股還在歷史高位附近，現在沽貨離場仍然有錢賺，沒有必要留在股市擔驚受怕。每次美股上升就有投資者沽貨離場。所以，美股怎樣跌都可以，升勢就難以持久。

青心直說 胡孟青 A股化投資術 2014年10月13日

華爾街股市近期的表現有如醉酒鬧事，本身已經搖擺不定，但其行為同時又影響其他市場。全球投資市場亦幾乎肯定步入避難狀態，而且日見明顯；油價走勢步入熊市、金價承接力有限，股市更不在話下，部份歐洲一線股市，已跌至一年多的低位，資金只顧流入債券市場。
區內為首的新興市場，在剛剛過去一個星期，有超過35億美元的淨流出，這規模為七個月以來最多，中資股表現跟外資機構大戶資金流向，絕不匹配，已經連續出現了四星期淨外流。

9元樓下吸A50
有人會問或更會假設，既然中資股升至九個月的高位，部份外資券商更形容，是步入大牛市的初期，香港怕甚麼？美股即使完成牛市三期，即使早就見頂，跟我們絕不相關。的確，由於港股近幾年來，跟內地股市關連系數最高，同時受美股影響較少，上述假設是言之成理，但要留意幾點：一、美股近幾年是升市，但對港股關連系數下降，很大部份原因是港股有超過六成比重，是由中資股主導，該批股份卻持續受內地經濟問題困擾；二、內地股市即使處於九個月高位，但仍然低於2500點水平，亦距離6000多點的歷史高位很遠，現在的所謂牛市初期，又有幾叻？三、如果美股跌，並且觸發全球股市調整，香港又怎會不受影響？
須知到，本港股市有七成投資者，是由機構大戶組成，如果全球風險量度及資產配置有任何調整，任何機構投資者，在任何市場操作上，都會有一致性的部署調整，就是減低整體股票組合，所不同之處，頂多是不同市場有不同的減磅幅度。
或者，假設內地股市真的步入大牛市，而港股可以完全受惠的話，最簡單直接是港股進一步A股化；由投資模式，進一步引伸至投資者結構，港股要由大多數散戶主導。
相信A股大牛市要降臨，與其漁翁散網，倒不如趁A股剛打斷八連升來個整固之際，部署在9元或以下累積安碩A50（2823）ETF，取其成交較暢旺，價格發現能力更高。尤其對個別內銀、內險、基建及資源類股份中，哪一隻可跑出未必有頭緒，選擇大指數的ETF，勝在國企含量高，獲國家級重點照顧的板塊覆蓋面亦更集中。

曾淵滄專欄 美股插水理由牽強 2014年10月13日

佔中對港股的影響已減弱，取而代之的是美股走勢，10月9日美股急跌，10月10日港股跟着急跌，連內地股市也跌。美股在高位已徘徊大半年，無力突破，但是調整幅度也不大，正待真正影響走勢的消息。

內地中產消費成主力
目前導致美股向下的理由是相當牽強，歐洲經濟衰退不是無藥可醫，歐央行正部署歐洲QE，故問題不大，歐洲經濟衰退可能導致美國聯儲局延遲加息，可以說是好消息，但無論遲還是早，紿終也會加息，投資者也不得不做好準備，特別是想買樓的人。
上周美股的調整理由牽強，真正理由應是美股在高位已很久，長時間於高位徘徊而無法進一步突破時，就會引發小股民逐漸撤離，擔心股市已經見頂。這種情況不單止美國如此，許多新興市場今年的走勢也如此，今年初港股就出現了多次大型上落市，一直到滬港通消息出現後一個月，才出現突破，但是9月初又見頂了，基本上又一次大型上落市，只是幅度擴大罷了。
世界經濟的另一火車頭是中國，2008年4萬億元基建使中國成為全世界首個從金融海嘯中復蘇的國家，但後遺症不少，目前仍處醫治後遺症的時期，習近平打貪腐影響高檔消費，必須靠中產消費來補充，目前也正處於消費轉型中，整體而言經濟增長率是受壓了，但也創造了新的商機，中產消費會是未來十年中國的主要消費模式，中產消費包括醫療消費、教育消費、中檔服飾、化妝品、護膚品、有機食品、汽車等。

陸羽仁 金融High Tea 滬港通難通 2014年10月13日

　　美股跌完又跌，香港佔中未止，港股上周五大挫445點，跌1.9%，收報23088點，再度失守牛熊分界線。國企指數同樣插穿牛熊線，收10301點，跌182點，跌幅亦達1.7%。

　　內地A股上周五亦從高位回落，滬股連升八個交易日，上周五創出20個月新高後調整，上證綜指收報2374點，跌0.6%；但深證成指反覆向好，收報8211點，仍漲0.1%，突破9月來新高。社科院下調今年經濟增長預測至7.3%，市場再度憂慮中國經濟前景，拖累上證綜指從高位回落，但整體來說仍然強過港股好多。

　　香港受本地局勢和美股影響。因為憂慮環球衰退，美股連日不斷回吐，杜指繼上周四大挫335點後，上周五無力反彈，再跌115點，洗去今年全部升幅。雖然話美股升咁多，跌吓都係合理調整，但美股回落總對港股構成壓力。在外圍港股預託證券都續跌1%左右，料今早港股開市都要捱沽。

　　佔中反覆再升溫

　　上周中段，佔中情況略為和緩，市場曾經炒佔中和局收場，但在政府暫停對話後，上周五大量群眾在金鐘集會，局勢又變，陸羽仁專門找來權威人士詳談，找他全面剖釋佔中的局勢與風險。權威人士話，上周中段大律師公會和陳日君出來解釋佔中犯法和叫學生撤離時，形勢一度好轉，令人期望佔中可以有個和局收場。到上周四泛民宣佈搞不合作運動，政府暫停對話，到上周五學民思潮叫人「一人一帳幕」佔據，當晚又有大批市民在金鐘集會，愈來愈多人捐帳幕，局勢再反覆惡化。

　　權威人士話，佔中局勢每天在變，投資者對局面要有戒心。就目前的局勢研判，雖然仍有相當機會可以和平解決，但要看各方參與者能否把握；若不能在一兩星期內和平退場(機會不低)，就要預備一種不和平的結局，情況包括：第一，武力清場。中央不會容忍香港出現這種佔據主要馬路的局面，不支持佔中的市民又愈來愈不滿，拖到一段時間，就要清場。特首梁振英講到萬一清場會用最低武力，就是想市民有心理準備。清場時可能只用少許武力就解決，亦不能排除出現不能控制的動亂，這就是風險所在。

　　權威人士提到第二種情況，滬港通暫停，自由行收細。在清場之前，中央先會收緊對港政策，增加佔中的代價，期望佔中者在群眾壓力下自動離場，首當其衝的是滬港通，若滬港通想在月底前推出，要兩周前公佈細節，本周初已是最後限期，現在如期推出的機會很低，金管局前總裁任志剛在上周五話，滬港通有可能延期通車，他應該也是收到風。

　　自由行來港慢慢收

　　其次的是自由行和內地團，佢話，十一黄金周來港旅客沒有大跌，皆因十一到港的申請早就批出了，中央想收也收不及，但往後會收。最激烈的手法是到關口時突然全面不讓自由行客到港；不過，此舉太過誇張，亦會引起大量索償，較可能是用溫和一點的手法，將水喉慢慢收細，令自由行及內地到港旅行團慢慢減少，初時不太覺，慢慢才發現。

　　權威人士話，現時局面還是一日三變，當然不能排除可以突然好轉，但也要為這種不和平的了局做一點準備。

　　陸羽仁聽完權威人士分析，先為街上的學生市民而憂心，買股票賺不賺錢不要緊，重要的是不希望有人命傷亡，他們表達訴求的目的已達，還是早點從馬路上撤回為佳。

　　若論投資部署，目前睇好睇淡如賭大細，雖然局面不算最懷，但仍然唔好，出事機會都有三四成，若投機賭任何一方轉身都要快，若然上周中後段賭局面好轉造好，要定位止蝕。若然投資者想買貨，不用太急，等佔中有定局時才買，即使買貴一點，也安全一點。

　　投機睇好定位止蝕

　　內房股若是民企，難免出現爆煲風險，雅居樂(3383)主席「失聯」事件就係典型，公司一早停咗牌，盛傳主席陳卓林唔見咗，雅居樂先在上周四公佈五供一供股計劃告吹，再在上周五發通告確認，主席陳卓林自9月30日晚，正遭到昆明檢察院實施「在指定居所居住」措施，集團又指，無資料顯示陳卓林被「監視居住」與集團任何資產流失或挪用有關係。

　　主席失去自由，雅居樂即日委任非執董、主席的弟弟陳卓賢及主席妻子陸倩芳為執董、署理聯席主席及署理聯席總裁，陳卓林仍繼續擔任集團主席及總裁。股份將於今日復牌。

　　雅居樂近期醜聞纏身，先爆出被調查的前中共政治局常委周永康係公司幕後大股東，傳聞傳到好具體，話雅居樂非執董陳卓賢、即主席陳卓林的弟弟，認咗周永康做契爺，周永康大力支持公司發展，並是幕後大股東，公司連日否認傳聞。接着就爆出主席陳卓林受調查失蹤，終令集團供股集資大計觸礁。

　　雅居樂呢舖都大鑊

　　雅居樂「五供一」的供股計劃，集資近28億元，為今年12月到期的4.75億美元(約37.05億港元)貸款作再融資。今次供股計劃泡湯，主席失去自由，今日復牌股價自然大插。

　　有朋友問我好唔好趁佢跌撈吓底，我話大跌股插得深會反彈，雅居樂都一樣，但佢呢啲狀況有少少沒頂風險，呢舖都係大鑊嘢，撈底要預走唔切時燒手指的風險。

　　民企無乜依靠，做亡命之徒，要博都可以搵國企呀，好似隻越秀地產(123)，大比例供股期快到，佢100供33，供股價1.25元，上周五收報1.4元，預佢再插，預埋錢供股，小注玩吓供埋股，坐佢幾個月，值博率高啲。說到底越秀是廣州市政府屬下的公司，萬一出事都有人頂吓，衰一年半載都會好番，至少不會執笠。係呀，家買股，要預咗萬一佢執笠，你輸唔輸得起。

　　聽聞內地在連番放寬買樓貸款措施後，10月樓市有少少改善，可惜大市唔掂，佔中仍有爆煲之危，加上雅居樂事件，所以內房股仍有得插，若然要買，最好候低才出手，出手要預咗再跌。呢啲政治市，都冇乜嘢投資一定安全咯。

C觀點 施永青 梁振英收握手費要交稅嗎？ 2014年10月13日

梁振英早年任職仲量行估價部，後自立門戶，創辦梁振英測量師行。當生意發展到一定的規模後，併入國際性的測量師行——戴德梁行，梁任戴德梁行的亞太區主席。戴德梁行整體經營不善，唯梁主理的中港區業務較有盈利，但仍難逃被債權人清盤的命運，結果找到澳洲UGL以7,600萬英鎊收購。
資料顯示：梁在過程中收了兩筆錢，一筆是150萬英鎊，另一筆為400萬英鎊。前者應是他在戴德梁行工作的報酬，他亦已交稅，應該不成問題。但後者牽涉的問題較複雜，梁一時未能解釋得很清楚，立法會議員一定不會就此罷休。弄得不好，梁在公信力方面所受的損害會遠比僭建事件嚴重。
我雖然曾帶領地產代理行業對梁振英政府推行的辣招進行過抗爭(參加遊行人數超過一萬人，為有史以來香港單一行業動員人數最多的一次)，但我只是對事，沒對人。因為我認為動不動就叫特首下台，對香港沒有好處。事實上，在新界東北發展的問題上，我曾多次發表文章，及在不同的研討會上，贊同政府發展新市鎮的政策。可見我並非一個逢梁必反的人。
即使在這次收購事件中，我亦認為梁並非刻意謀私利，他只是想將自己的損失減得最少罷了。若果梁振英不是為了競選特首，而是主力做生意的話，他可能會付錢令他主理的業務與戴德梁行剝離，重新以梁振英測量師行的名義去經營。測量師行之間的離離合合經常有發生，行內早有一套處理這些問題的常規。有些公司甚至在「結婚」時已簽好「離婚」合約。梁要自立門戶應不會沒有途徑。可惜，梁選擇要做特首，那就只好收「握手費」的方式，收回放棄自立門戶的損失。
這是一種原有的經營者承諾不與收購者競爭，並協助收購者繼續經營的協議，行內十分普遍。UGL如果沒法得到戴德梁行主要管理人員的「握手協議」，可能不會出價7,600萬鎊去收購。因此，梁與UGL的協議，並不一定損害戴德梁行的股東與債權人的利益。不過，有損沒損該由人家自己判斷；因此，更公道的做法是在協商這種握手費時，邀請戴德梁的股東與債權人一起參與。梁振英的手下，當時應有一批人看在梁振英份上承諾繼續堅守崗位，不知道梁有沒有把400萬鎊的其中一部分分給他們？要知道，若是他的下屬不合作，他這筆錢就可能收不足。
梁振英今次最敗筆的是沒有為收到的400萬鎊交稅。這筆錢實際上是出售資產的附帶合約，而涉及的資產有一部分在香港，當然要按比例交香港的個人所得稅。而涉及的另一部分資產主要是在中國內地。中國是「萬稅之國」，梁更加稅網難逃。
梁身為香港特首、國家任命的官員，竟然為了自己的得益而巧立名目(合約在外國簽署)不交稅，怎向中央領導人交代？怎能贏取港人的充分信任？