北角ETF 期權真難懂 是我太笨嗎 2015年3月31日

今天打算作個小嘗試，看看期權，發現真夠難懂的。看期權的原因是曾淵滄教授也玩過期權，雖然他說他現在已不玩，偶然最多也只會做Short Put，因此我很想知道什麼是Short Put。看了一下一些網頁的介紹，期權基本上有四式：買入認購（long call）、買入認沽（long put）、沽出認購（short call）、沽出認沽（short put）。這四個名字已夠我頭昏腦漲，我們來一一解釋一下，以下是參考http://grandmaspringtalkinvest.blogspot.com中的介紹，我修改了一下當中的例子，以打和點來做共通的數字，希望能更加清晰。

１）買入認購（long call）：
買入認購是看好後市的一種方法，利潤是無限，而損失就是付出的期權金。
利潤/虧損 = 結算價 - 行使價 - 期權金
最大虧損 = 期權金
例子：行使價是23000，期權金是400
情況一：結算價是24000，利潤就是600 (24000-23000-400=600)
情況二：結算價是23400，利潤是0 (23400-23000-400)
情況三：結算價是23400至23000之間，虧損是0至400 (結算價-23000-400)
情況四：結算價是23000或以下，虧損是400 (期權金)
當指數價格越高，利潤就越多，相反指數下跌，並跌穿行使價，虧損也只是期權金。

這裡我便有個問題，現價究竟是多少？現價是在打和點23400嗎？在之下的話對賣家有好處，在之上對買家有好處。第二個問題是，我是不是一定要等結算呢。抱歉，我真的是超級初學者。

２）買入認沽（long put）：
買入認沽基本上和買入認購是相反的做法，即是看淡後市，它的利潤可以講是無限，而損失只局限於付出的期權金。
利潤/虧損 = 行使價 - 結算價 - 期權金
最大虧損 = 期權金
例子：行使價是23800，期權金是400
情況一：結算價是22800，利潤即是600 (23800-22800-400=600)
情況二：結算價是23400，利潤即是0 (23800-23400-400=0)
情況三：結算價是23400至23800，虧損是0至400 (23800-結算價-400=0)
情況四：結算價是23800以上，虧損是400 (期權金)

這裡有個問題，什麼叫利潤無限，利潤最大只有在結算價 = 0，亦即行使價 - 期權金，以上例子就是23800 - 0 - 400 = 23400，但結算價是0的機會少得可憐，利潤無限是用來騙人的嗎？

３）沽出認購（short call）：

沽出認購是看淡後市的做法，但又不是過度看淡，一般的看法是牛皮偏淡居多，不過大家要注意一點，沽出認購利潤只局限于收取的期權金，而虧損則可以是無限的。

利潤/虧損 = 行使價 - 結算價 + 期權金

最大利潤 = 期權金

例子：行使價是23000，期權金是400

情況一：結算價是24000，虧損就是600 (23000-24000+400=-600)
情況二：結算價是23400，虧損是0 (23000-23400+400)
情況三：結算價是23400至23000之間，利潤是0至400 (23000-結算價+400)
情況四：結算價是23000或以下，利潤是400 (期權金)

沽出認購是在跟買入認購對賭，第一次看時我太不明白為什麼原作者說這是看淡後市，但又不是過度看淡，結算價是23000賺期權金400，結算價是0也是賺期權金400，只要看淡結算價在23400以下就有賺了呀。但深想一層的話，如果真正地看淡，可以買入認沽（long put），用上面的例子來看的話，同樣結算在23400或以下，long put有機會賺多於期權金，而short call最多也只是賺期權金，相反結算在23400以上long put最多只是蝕期權金，而short call可以蝕多於期權金。這樣的話，short call比long put優勝的地方在哪裡呢？是不是期權金的計算方式有問題？是不是現價傾向對沽出認購有利？另外其他手續費又怎樣呢？

４）沽出認購（short put）

沽出認沽同沽出認購基本上是相反，是看好後市的做法，但又不是過度看好，一般的看法是牛皮偏好居多，同樣大家要注意一點，沽出認沽利潤只局限于收取的期權金，而虧損則可以是無限的。

利潤/虧損 = 結算價 - 行使價 + 期權金

最大利潤 = 期權金例子：行使價是23800，期權金是400
情況一：結算價是22800，虧損即是600 (22800-23800+400=-600)
情況二：結算價是23400，虧損即是0 (23400-23800+400=0)
情況三：結算價是23400至23800，利潤是0至400 (結算價-23800+400=0)
情況四：結算價是23800以上，利潤是400 (期權金)

這次原文中的三個情況的行使價並不一致，因此我只好改了一下數字，方便比較。同買入認沽（long put）一樣，這裡所謂的虧損無限也好像是騙人的，最大虧損是結算價 = 0，亦即0-23800+400=23400。而什麼看好後市的做法，但又不是過度看好，大概是指真正看好就直接買入認購（long call）好了。對於沽出認購（short put）的好處我比較容易理解，這裡因為用了恆指所以比較難懂，只要換作股票就很易理解。short put的好處在於當股價下跌時，可以在行使價買入想買的股票，所謂的虧損只是帳面上而已。例如我想以4.2買中國銀行，我以行使價4.2沽出認購權，當股價升時，我可以賺期權金，股價跌時，反正我也可以以4.2來買，即使現價只有4.1，但在正常情況下我可能也會在下跌至4.2時買入了。可是問題又來了，現價是多少我才可以以行使價4.2沽出認購權呢？例如今天的中國銀行收巿價在4.52，我可以這樣做嗎？有人會買這認購權嗎？另外對於期指，我就更不懂了，因為到達行使價也不會買入股票吧。

以上都是希望能在今年先學一下，否則不斷買牛熊證也不是辦法。