）本來要繼續的，但由於這幾日股票市場的焦點都落在剛招股的廣發証券（０１７７６）身上，
加上下周一（３０日）就截止認購。因此，今日我想先品評一下廣發証券，下次再續騰訊的未了
緣。
今年首次掀起認購熱潮的內地券商股廣發証券，在天時地利人和配合下，大幅超額認購，大
量凍結資金，以及上市初期股價向好，相信已經沒有懸念了。
不是嗎？挾內地第四大券商（用該公司的字眼形容，廣發應該是資本市場綜合服務商）的身
份，定價只是市帳率（Ｐ╱Ｂ）的１﹒５倍左右，足足較Ａ股現價的３倍市帳率折讓５０％，加
上去年營業額大幅增長七成三，盈利更增長八成三，自然吸引投資者的注意。
另外，廣發証券未招股，已經率先獲得１８個基礎投資者「入飛」支持，當中包括富邦人壽
、瓴睿資本、交銀資產管理、中民國際投資等共１８個國內外基金和投資公司，合共認購約
１４５﹒８６億元廣發的股份，相當於這次發行規模的５２﹒２９％至６２﹒９８％。陣容雖然
不算「星光熠熠」，但也可以給人信心的感覺。
而且，我總有一個直覺，如果是內地券商招股，本地券商也必定會幫手吶喊助威。朋友告知
，他相熟的經紀行今次也主動聯絡他，問他有沒有興趣認購廣發，甚至鼓勵他用孖展認購，以增
加抽中的機會，這是過去大半年沒有試過的了。因此，在人和因素推動下，廣發證券自然會先聲
奪人了！
＊落實深港通盡享地利＊
但我相信，除了上述的人和因素外，廣發證券這次招股，還得到天時和地利的配合。首先，
自從內地去年１１月開始減息之後，Ａ股已經告別歷時６年的熊市，大市節節上升。股民也重新
投入股市的懷抱。最近幾日，內地Ａ股的成交連續多日突破１萬億，券商股自然生意滔滔，這是
天時的優勢。
地利方面，廣發証券紥根於珠江三角洲一帶，繼「滬港通」之後，「深港通」也密鑼緊鼓地
進行。如果「深港通」能夠有成效，廣發証券自然會「近水樓台先得月」了。
據悉，單是首日招股，本地券商已經借出６４２﹒８億元的孖展額，超額認購逾４５倍，更
有券商透露，已有數人認購高達７億元的「頂頭槌飛」，也有券商看好廣發證券可以問鼎今年
「凍資王」和「集資王」的寶座。
回說廣發証券的基本因素。正如上文引述，廣發的招股書不是以券商來定位，而是以資本市
場綜合服務商來定位，客戶對象是優質中小企和富裕階層。
廣發的四大業務中，仍然以費用收入為主的「財富管理」業務為重點，約佔公司一半以上生
意，其次是屬於機構業務，例如俗稱「市場莊家」的業務，約佔公司兩成生意，至於投資銀行
（上市包銷）和資產管理業務則各佔一成一左右。
＊上市後升三成先行獲利＊
當然，我自己仍然認為，以「券商股」的角度來說，始終是中信證券（０６０３０）的實力
最強，尤其是它側重利潤率最高的投資銀行業務，前景應該可以看高一線，但這個點可以由大幅
折讓彌補。
廣發証券這次計劃發行１４﹒７９８億股新股，其中５％在港作公開發售，每股作價
１５﹒６５元至１８﹒８５元，入場費約３８０７﹒９９元，集資額介乎２３１﹒５９億元至
２７８﹒９５億元。如果計及１５％超額配股權，集資規模最多可增至３２０﹒７９億元。
以目前廣發這種聲勢，以孖展形式認購，相信也不會有太大風險。當然，如果上市首日有三
成左右利潤，我會先行套利，等機會再在低位吸納。說到底，券商股的經營風險很高，不適宜長
線持有。
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