青心直說 胡孟青 基金互認玄機 2015年05月26日

港股上周累積上升百多點，雖然連升兩周，惟橫行區上落格局其實仍有待突破。須知，要再出現上月的大升市，已是殊不容易，除非出現幾個情況：外來資金一朝夢醒，發現在港中資股原來是全球最便宜、表現最落後，洗心革面，要大舉追貨；或者是本港的一眾大價股有自身亮點；最後是內地再有利好政策出台。在上述幾個潛在因素當中，以基金因為表現落後而被迫追貨最具說服力，但再想深一層，既然環球一眾基金中資股持倉都相對不多，基金之間單是中資股因素比較，其實是沒有可能涉及太多跑贏或跑輸的分別。

港股非特別有利
由於要應付A股納入摩指及之後人民幣是否被接納入國際貨幣基金組織特別提款權的討論，敢肯定的是，內地未來幾個月，勢將有更多開放資本賬政策出台，對香港中長線可能有利，但短線而言，其實亦毋須過份誇大其刺激作用。
內地及本港基金互認安排就是例子之一，該政策商討經年，較滬港通用的討論時間還更多。數字上，潛在三千億元資金可以投資本港基金，但絕對不能簡單解讀為，很快就會有多數千億元資金會因為政策而流入本港股市。首先，在滬港通機制下，港股通部份成交雖然增加，但淨買入卻未見有進一步上升，連最簡單的機制——直接投資個股也暫時只是叫好不叫座，說內地投資者會對基金產品興趣特別大，是叫人懷疑的。況且，基金包括眾多品種及投資工具，股票部份可能僅佔當中兩至四成，故若說有三千億元流入香港股票，起碼要打個折扣。
還有，市場亦不能忽視最重要的一點，那就是現行的QDII、QFII與基金互認之根本分別。以QDII為例，是代表內地基金在內地向客戶銷售、亦即籌集資金，從而投資本港在內的海外市場。而在基金互認的安排下，次序其實是對調；內地基金公司在本港銷售，亦即向本港在內的國際投資者籌集資金，然後投資內地的金融產品。故基金互認的關鍵是容許內地或本港基金，在對方市場集資，有多少資金能否由內地引入到港，其實都要靠本港的基金業界，而非內地基金。毫無疑問機制對本港相當有利，尤其令兩地資本往來會進一步增加，但不是對港股特別有利。