8月份官方製造業PMI指數扭轉五連升局面，與滙豐編制的指標雙雙下跌，反映第三季穩增長力度稍歛，經濟已打回原形。人人用克強指標做判斷，但隨着經濟轉型及工業耗能減少，部份指標的參考性已大不如前。反而，投資者一直忽略了一個數字，就是非製造業PMI。7月份無論官方及滙豐的非製造業指標，均已下跌，後者更一個月大跌3.1，創有統計以來最低。保經濟依然毫無難度，但政策上，內地有時進退兩難，予人自相矛盾之感，如要谷經濟，就被視為與改革相違背；又例如央企改革進行激賞計劃，但另一邊卻大削高管薪酬，似乎未明白權力令人腐化。
逾期還款額直線上升
多間內地銀行已先後公佈業績，現在的中期業績近乎全線上升，包括盈利、撥備、不良貸款、拖欠貸款及注銷不良資產數字，而唯獨要下跌又最受市場關注的，還是頗多銀行的資本充足水平，及撥備覆蓋率。可以肯定內銀上半年業績表現，其實最反映近年內地經濟實際情況，及借款人償債能力。從這方面看，某程度上有一定進步。可是，這個進步是自身的進步，抑或是被逼出來，就不得而知了。我們提到內銀，經常會圍繞在不良貸款比率，但忽略了逾期還款的數字。其實過去幾年，這個數字都不斷上升，由逾期一個月，升至逾期90日，繼而進一步升至拖欠超過90日都未能還款，終於要變成壞賬，或多或少，這就是內地上半年壞賬上升及注銷不良資產的主要原因。
資產質素惡化問題，是否完全反映，是市場對內銀股會否改觀的關鍵因素。單是工行（1398）、建行（939）、中行（3988）、農行（1288）及交行（3328），上半年透過一次性撇賬或者出售的不良資產，合共就高達超過700億元，以工行為例，半年撇賬達170億元，已經超過去年全年數字的一半。注銷並未有解決內銀在表內的壞賬及潛在壞賬問題，因為同一時間，上述幾間內銀不良貸款餘額，在短短半年，已進一步增加1,000億元以上。粗略估計，平均每間按年增加了15%左右，這還未將逾期還款數字計算在內。更需要留意的是，撥備覆蓋率隨着壞賬注銷而減少，部份半年減幅有數十個百分點，一旦將來壞賬上升，會否因而減弱了緩衝，值得觀察。
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