青心直說 胡孟青 9月動不如靜 2014年09月01日

逆向思維人人明曉，投資路上能了解當中奧妙且運用自如的，為數不多。人人高談闊論升穿25000點、32000點指日可待，個個相信買港交所（388）會有贏無輸之際，原來又是大市摸短期頂位之日。再一次證明，投資要獨立決定，可埋堆收風，但靠埋堆做決定，卻可免則免矣。
內地股市動力已盡，恒指幾乎肯定進入調整，有幸的話，僅是橫行為主。無疑，滬港通舉世觸目，但距離滬港通啟動還有近兩個月，市場必其然會問，兩個月內有甚麼因素值得繼續持貨，甚至進一步加注？
按券商計，滬港通初期頂多會為港股每日帶來額外一成左右成交，但機制本身絕不構成估值上調的獨立新增因素，亦不足以扭轉中港市場的既有基本面。
早前恒指已升至25200點之上，H指亦見過近11200點左右，兩個指數跟早前未出現滬港通因素時，市場予以的合理水平、即分別為25500及12000點，其實已非常接近。換句話，港股近日調整，新資金因素關連系數反屬次要，最大問題源於中港市場沒有更利好的經濟、盈利作催化動力，令市場估值獲得提升，從而令投資者願意在觸及合理值情況底下，再增加比重。
實際上，多間大藍籌企業上半年成績表未算突出。市場暫時未有一個全面統計，但至少上半年多間大公司靠的是成本減省、控制資本開支去維持盈利。一度被寄予厚望的內銀股，息差未如預期有顯著擴闊。

暫未見新亮點
至於內房股及多隻高市盈率內需股的銷售成本幾乎大增，部份負債及應收賬均上升。總之，太多devils in the details！放榜期已過，睇定一點冇壞，9月還是一動不如一靜吧。
現時市場要問的是，靠改革製造概念及憧憬的市況，可維持多久？一旦改革相關因素被消化，市場又未有其他新亮點，投資者就會重新注視基本因素，特別是內地經濟。
市場是聰明的，能夠了解早前的內地經濟只是一個周期反彈，談不上可重上增長軌道，近期幾項指標似乎引證了市場預測，甚至指向經濟反彈周期，有可能已觸及頂位。