青心直說 胡孟青 中外資金背馳 2014年12月08日

內地當局原本是寄望透過市場改革，加大機構投資者的佔比，但原來機構大戶均是短炒居多。而內地當局原本更寄望引入外來勢力，透過釋放潛力，引入滬港通，令更多外資基金可參與內地市場，換句話說，內地原本是想A股香港化的。可惜，事與願違的是，滬港通啟動以來，北向額度使用量僅有一日爆額。
與此同時，近幾個星期的環球資金流向顯示，外資基金不單在中國股票市場沒有增資，反而是大幅走資，剛剛過去的一星期，環球股票基金在中資股票，竟然錄得淨外流約26億美元，跟內地指數持續破位完全是各走極端，難道中國大媽大發慈愛之心，托高了自己股市，讓外來勢力更方便獲利離場？

誰改變誰的遊戲規則
根據基金研究機構EPFR資料，截至12月3日一周為止，外國投資者從亞洲新興市場基金中流走21億美元，為連續第二周出現資金外流，當中僅從中國基金撤出資金就達22.49億美元，為三年來規模最大一次。外資撤離中國股市進一步反映過去三周的反彈純粹由內地投資者帶動，究竟誰在改變誰的遊戲規則，你懂的。
內地股市同樣是一個13億人口市場，若外來勢力造好，內地散戶也同時造好的話，升勢會很驚人。而外來勢力現在造空，13億人力量更足以令造淡倉者挾死異鄉。因市場氣氛配合，目前每周內地股票賬戶新開戶人數已逾33萬，兼且融資融券佔大市總成交兩成，根本絕對可以抵銷外資走資的影響。回到核心，既然中資股估值仍處於過往平均水平的偏低區間，為甚麼中、外資金態度會截然不同？
近日其實在內地減息、引入存款保障制度，甚至近日醞釀銀行可以自行管理及將理財產品資金投資，這三件事，中、外取態是幾乎相反的。首先臨近年底才減息，外資看法是相當利淡，恐怕經濟問題遠比數字上所反映為大。而存款保險制度在很多大行的分析，由始至終是影響銀行盈利，談不上是內銀股上升催化劑。而近期醞釀銀行可以將理財產品募集的資金自行投資，內地解讀為潛在數萬億資金隨時入市，但細心分析，根本是銀監會要控制影子銀行的措施之一，要銀行直接管理及自行承擔，淡出產品擔保者角色，而最直接受到打擊的，是資產管理公司及券商。