青心直說 胡孟青 市場極端解讀 2014年9月22日

上周四日半市，港股跌1.18%，且連續出現十支陰燭，走勢上似乎已形成下跌浪，ADR上周五晚幾乎全告下跌。技術上既然出現超賣，任何一個原因都可令市況稍作反彈，但投資者亦不能忽略目前的超賣市，部份是建基於早前的超買。除非有相當大的把握，現水平博某隻股份反彈，尤其早前的當炒股，隨時有機會需坐貨到明年。
相比去年，今年流入中資以至區內股市的資金是相當多，以區內市場除日本以外為例，去年淨流入超過45億美元。截至上周三為止，今年流入規模已達近80億美元。中資股情況更見明顯，去年全年整體股票資金走資達26億美元，但今年已合共流入近46億美元，意味實際資金淨流入超過70億美元。人人對滬港通仍有憧憬，且以為四中全會之前會有承托，但有承托不代表長升不跌；過往三星期，中資股已有兩星期出現資金淨外流，上周走資規模更為半年來最多，且是ETF流出為主。
聯儲局是否部署加息？何時會執行？老實說，市場早已預期明年會加息，亦相信加息代表美國經濟好。聯儲局因素本應沒甚麼大不了，但既然市場重視，倒亦無辦法。現在最大問題是，美國貨幣政策是否提早進行正常化，不同市場、不同資產都表現出各取所需的解讀方式，無形中令投資者更難解讀當前的投資環境。

投資者開始靠預感
以債券表現為例，作為指標的十年期長債息率雖稍為上升，惟大部份時間受制於2.6厘水平，表面上債市投資者暫時對加息仍是半信半疑，但在貨幣市場方面，美元指數在84水平樓上承接力強，美元走得較預期強，貨幣市場投資者反而相信很快會加息；至於股票市場，資金流入成熟市場，但近半年來首次流出以區內為首的新興市場，這既可理解成市場不相信會加息，又或者完全相反。
難以理解的市況，令投資者開始靠預感，或者是以往經驗作判斷。例如既然有滬港通便預感10月會扭轉近日弱勢，但部份又靠過往經驗，認為10月例必震盪。在兩個極端預示下，個人傾向波動市，美國10月任何一個數據均可構成波動，內地下月任何政策舉措，亦可成為短線催化劑。