《品中資》上日品評的中國再保險（０１５０８）（下稱中再保），昨日首日掛牌，結果股
價只能維持於招股價的２﹒７元水平。如果你問我我是有點失望的，因為該股是近期最受歡迎的
一隻新股，國際配售足額，公開發售有９２倍超額，結果上市首日只能守住招股價。
正如我所說，中再保是第一隻從事再保險業務的公司來港上市，絕對是前無來者，甚至後無
古人；而且，從另一個角度看，它是一籃子的內險股。
其實，中再保跟另一隻同期招股的華融資產管理（０２７９９）（下稱華融）有很多相似的
地方。首先，華融也算是一籃子的內銀股，只不過，它持有的都是內銀股的壞帳；而中再保則持
有內險股轉介過來的業務，這些業務不一定是「爛資產」，甚至可以全部都是優質資產，主要看
中再保的精算功力了！
另外，雖然說華融主要經營銀行的不良資產管理業務，但它自己也經營銀行；同樣地，雖然
中再保主要經營再保險業務，但它自己也直接持有財產險的公司（中國大地財產保險股份有限公
司），經營直保生意，而且規模也不小，市場佔有率有約３％，全國排名第六。
其實，中再保跟在港上市的中國財險（０２３２８）是同屬一個母公司，即是中國人民保險
集團公司（經改制後，人保集團（０１３３９）也於２０１２年來港上市）。準確來說，現時在
港上市的中國人壽（０２６２８）、中國財險、人保集團和剛上市的中再保，都屬於同一個家族
。
＊中國再保險比例偏低＊
回說中再保和華融的異同。如果大家明白了這兩家公司跟本身所屬行業的關係時，應該很自
然會問，如果買了華融和中再保，是不是可以不買內銀和內險股呢？即是說，這兩隻股票是否可
以取代自己所持的一籃子內銀或內險股呢？
我的看法是可以的，尤其是最近這幾年，以華融為例，因為內銀股這幾年的盈利已經進入瓶
頸，即是所謂的低增長，甚至倒退的年代。不要忘記，銀行業不景，壞帳增加，就是華融這類公
司踏入高增長的時候。
至於中再保，情況跟華融剛好相反，但結論卻是一樣的，因為保險股好，中再保也一定好（
更多分保的生意）。事實上，內險股經過前幾年低增長後，政府已經推出多項利好保險業的政策
，基本因素開始改善。
而且，中再保還有另一個優勢，那就是內地再保險的比例仍然偏低，跟外國相比有很大差距
。中國整體的再保險比例是６﹒９％，當中的財產險再保險比例是１３﹒３％，但美國是
４８﹒１％；內地人身險的再保險比例是２﹒８％，但美國是２５﹒５％。
＊２﹒５元左右開始收集＊
即是說，如果內地保險公司能夠逐步增加它們再保險的比例，中再保的生意便有更大增長空
間。
另外，跟大型內銀和內險股比較，華融和中再保本身的規模不算大，基數較小，意味未來的
增長空間會較大；因此，從基本因素的角度考慮，這兩隻股份確實可以取代你手上的內銀股和內
險股。
當然，正如我在早前的品評中說，與其買華融，我會建議買「首發」的信達資產管理
（０１３５９），至少它的估值和派息已經確認是跟內銀股不相伯仲的。
至於中再保，它的估值比內險股高少許，某程度上是合理的；但以現時的市況，我相信，中
再保仍然有機會再調整，如果有機會下調至２﹒５元左右，我會開始收集。
沒有留言:
張貼留言