楊衞隆 為何超低息不應該超過4年 2014年12月03日

這個問題的答案是財富效應的計算結果。我的數學不大好，而且，經濟學家計算公式超繁複又缺乏理性，像是一大堆不三不四的東西放在一起。為了讓各位更加容易明白箇中道理，我將一切簡化。
如有不滿意，或者認為我搞錯，請暫時接受。我只是將無厘頭化為簡單道理，有些地方，可能有點牽強。
將正常利率壓到超低，可以產生財富效應，推高資產值，減低借貸成本，令到人們容易借錢，有更多錢可以花費。市場上多了人花費，市道自己旺盛，失業率下降，資產值再次上升。這是一般人的理解。
從數學上計算，超低息產生的財富效應會遞減，因為資產值不能無止境上升，借貸也不可能無止境地增加。更加重要的問題是借貸風險跟著資產值上升而增加。第一年的資產增值係20%，第二年是10%，第3年是5%，第4年係0。由此可見，到了第4年，維持超低利率，不能產生財富效應。
計數要看兩個方向，維持超低利率就是將有儲蓄的人的利息拿走，是負財富效應。正財富效應是隨時間遞減，負財富效應是隨時間而增加。第一年減少5%，第二年是6%，第三年是8%，第四年是11%。
將正負財富效應加在一起看，到了第四年，埋單計數，正財富效應是35%，負財富效應是30%。維持超低息到第四年還算是有回報。可是，第五年開始，問題出現，正財富效應是-5%(信不信由你，維持超低利率的第5年就會出現通縮。最初輕微，跟著慢慢嚴重)，5年的總和是30%，負財富效應是15%，5年總和是35%。到了第五年，實行超低利率，對經濟有害而無益。所以，第五年不應該繼續實行超低利率。
加息的時候，資產值會回到實行超低利率之前的水平。假定第五年加息，正財富效應和負財富效應在加息時是:
第一年資產值下跌35%。資產值不是緩慢下跌，而係一跌到底。
第一年的加息只是提高財富5%，所以，第一年加息是減少財富30%。
加息的第一年係投資者的狗臉歲月。
日本不能加息，原因在此。美國急著要退市，計劃明年加息，原因也在此。超低息維持時間越長，越難退市，越難利率正常化。