《品中資》上日的品評上線後，港股連續兩日急升，帶動已經跌至近期新低的內銀股也大幅
反彈。不過，昨日（１０日）港股出現回吐，內銀也跟隨回軟，四大內銀的跌幅，基本上比大市
有過之而無不及，即是說，暫時不見得內銀股有轉強跡象。
回看過去我對內銀股的看法，包括「只有四大內銀才值得買」、「內銀股只有收息的價值」
以及「內銀股也是高風險板塊」等等，到了今時今日，幾乎所有內銀股的盈利增長已經跌至只有
單位數字，而四大內銀股更跌至不足一個巴仙的時候，我們對內銀股還有甚麼期望嗎？
有人或許會答，當然是要頂住現在的形勢，不要倒退，甚至虧損了！如果按最新的業績推算
，內銀股距離倒退的日子可能不遠了。大家不要忘記，銀行只要有一部分貸款出現問題，就可能
蠶食了大部分盈利，甚至導至虧損也不稀奇。
在剛公布的中期業績中，內銀股除了盈利增長進一步放緩至低單位數字，以及淨息差收窄外
，最令人擔心的是資產質素持續惡化。
四大內銀之中，只有中國銀行（０３９８８，下稱中行）的盈利增長逾１％，其他三大的增
長均不足１％，而農業銀行（０１２８８，下稱農行）的增長只有０﹒３％左右，可以說是與零
增長無異。
四大內銀之中，只有建設銀行（００９３９，下稱建行）和工商銀行（０１３９８，下稱工
行）的手續費和佣金淨收入有超過５％增長（過去的增長引擎），農行和中行的手續費和佣金淨
收入均倒退。
＊建行不良貸款比率升至１﹒４２％＊
只可惜，建行上半年的淨利息收益率為２﹒６７％，較去年底的２﹒８％和今年首季的
２﹒７２％進一步下跌。期內，建行的資產質素進一步惡化，減值損失大增７８﹒４％至
４１２﹒４９億元，不良貸款比率也由去年底的１﹒１９％和今年首季的１﹒３％，進一步升至
１﹒４２％，不良貸款餘額也增加２７﹒５６％至１４４３﹒５９億元人民幣。
事實上，內地經濟放緩，內銀股將要面對資產質素惡化的巨大挑戰，不良貸款額和不良貸款
比率「雙升」已成趨勢。四大內銀去年才告別不良貸款率低於１％的年代，短短半年時間，不良
貸款率又回升至１﹒４％以上，其中農行的不良貸款比率更大升至１﹒８３％，大幅高於同業的
平均１﹒５％水平。
不過，雖然農行的不良貸款比率大升，但撥備方面，卻是四大行中最充足的一間。其他三大
行的不良貸款撥備覆蓋率均低於２００％，其中中行更跌至１５７﹒３７％，貼近１５０％監管
水平，而農行的不良貸款撥備覆蓋率卻高達２３８﹒９９％。
＊內銀不應佔組合超過一成半＊
在上述「惡劣」形勢下，我想修訂我對內銀股的看法，那就是「只集中買兩大內銀股」，即
是工行和建行，我連農行和中行也放棄。還有的是，投資組合中，不要過分集中內銀股，工行和
╱或建行的比重只宜佔整個組合的一成半左右。
這一刻，持有工行和建行的最大好處是息率超高。不過，萬一內銀股的盈利真的倒退，甚至
出現虧損，她們就沒有能力派息了，這個所謂的７厘息就會變成鏡花水月。不過，內銀股，尤其
是兩隻最大的內銀股，要「淪落」到虧損，以至沒能力派息的機會始終不大（其他內銀不敢擔保
）。
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