楊衞隆 低息引發先進國通縮 2014年11月19日

要實行接近零利率的低息貨幣政策，必然要濫發貨幣。濫發貨幣的結果是超級通脹。可是，經濟學是相當奇異而且有趣的學問。當先進國濫發貨幣，走向超級通脹的路上，頭一段路是股市樓市興奮起來，資產值急升帶來繁榮假象。跟著下來竟然是通縮，然後突然爆發超級通脹。
日本就是很好的例子，八十年代，日本經濟如日中天，似乎日本經濟優於全球所有經濟系統。可是，九十年代，樓泡爆破之後，日本政府不肯讓日本經濟收縮，不肯讓日本銀行清理壞賬。
日本實行量寬和超低息，增加基建，增加政府財政預算赤字，結果，開始的時候很好，日本再次繁榮起來。但是，風光日子很短，跟著出現二十多年通縮。各位一定奇怪，為何濫發貨幣會出現通縮。
先進國的人均收入很高，到餐廳吃一餐飯的主要成本是餐廳的租金和僱員工資，不是食物的成本。濫發貨幣產生的商品通脹，在先進國只是微不足道。那就是說，濫發貨幣確實產生通脹，但是，通脹的同時，有更嚴重的資產貶值，最終變成淨通縮。
濫發貨幣不能提升實質收入，當收入呆滯的時候，樓價被封頂。政府繼續維持超低息也不能推高樓價。實質收入下降的時候，樓價下跌，工資下跌，令到消費和零售成本下降。通縮其實是消費萎縮。
消費不停萎縮，樓價最終支持不住，突然暴跌，引發嚴重通縮，經濟衰退，然後大蕭條。大蕭條的時候，政府繼續濫發貨幣就會出現超級通脹。
日本政府濫發貨幣，維持龐大赤字預算，維持接近零利率二十多年，還沒有引爆超級通脹係因為日本在過去二十多年都沒有樓泡。
要防止大蕭條和超級通脹等可怕經濟災難，一定要預防樓泡，打壓樓價，還要盡全力讓實質工資上升。供樓開支佔家庭收入1/3就要壓止樓價上升，到了2/3就是經濟死症。消費萎縮是先兆，到了這階段還坐視不理，經濟災難必然爆發。
簡單地說，經濟繁榮會推高樓價，經濟萎縮會壓低樓價。所以，富裕國家的樓價高過貧窮國家的樓價。另外，實質收入增長是真正經濟增長的動力，任何貨幣政策只是塘水滾塘魚，不能推動經濟增長。實質收入不升，樓價上升，就是樓泡。有樓泡就會爆樓泡，經濟將會受到衝擊。