曹仁超 經濟兩重天 資源股續跌 2015年09月04日

……2009年起中國經濟進入轉型期。市盈率（P/E）不高的股票正面臨巨大調整，例如中石油（857）、中石化（386）在國際市場上競爭力十分差（員工人數是外國相同企業的三倍至五倍，中國市場成品油價較國際市場高很多。）這些企業純利主要來自國家政策（一旦開放成品油市場讓外國石油公司加入競爭，他們很快出現虧損。）其他如內地銀行股、保險股亦一樣，中國開放利率市場讓息差收窄或任由外資銀行加入競爭，國有銀行便會如1997年後本港華資銀行般，要在競爭激烈中保持純利上升十分困難。純利不升，股價又如何大升？內地資源股隨着中國市場逐步開放讓海外原材料大量入口後愈來愈多資源股進入虧損期。中國神華（1088）由2007年57.95元回落至2015年8月14.26元下跌75.39%、招金礦業（1818）由2011年4月29日19.35元回落至2015年7月3.4元下跌82.4%，兗州煤業（1171）由2011年5月31日的32.95元回落至2015年7月4.15元下跌87.4%，江西銅業（358）由2007年32.40元下跌至2015年7月9.65元跌幅70.2%。中國政府宣布2015年第二季GDP只上升7%，8月11日人民幣貶值2%，相信下半年GDP連7%增長率亦不保，睇嚟資源股有排才見底。

部分行業是周期性盛衰循環，有不少行業見頂後便可以衰20年，例如金礦由1980年至1999年，又如報業由1994年至今已22年。

2003年7月開始的「自由行」令本港街道「平價老店、茶餐廳」日漸消失，由金舖、名錶店、藥房取代，其中又以銅鑼灣、尖沙咀、旺角、沙田、元朗一帶為最。今年上半年銅鑼灣區已有三間藥房關門（證明李嘉誠去年出售25%屆臣氏藥房股份決定正確。）周大福近日宣布關閉兩家在銅鑼灣金舖。旺角一家藥房老闆更直言生意較2014年下跌八、九成，如今賺的錢連交租金亦不夠。金舖、化妝品店、藥房、名錶店也紛紛減租，6月份位於駱克道一家185平方米店舖租金由過去月租88萬港元減至55萬港元下跌40%，銅鑼灣羅素街舖租金下跌43%、尖沙咀廣東道下跌33%、中環皇后大道中下跌10%，不少街舖租金已重返2011年或2012年水平。金朝陽（878）以舖
租為主要收入，股價由2013年23.8元回落至今年7月11.78元下跌50.6%。

香港零售業由於沒有增值稅及關稅，大量內地客來港購買國際品牌。但2014年先後受到內地反腐風暴和香港「佔中」影響，再加上今年4月收緊「自由行」簽證，本港零售股雪上加霜。其實，本港零售股早在2011年起回落，例如景福（280）股價由2010年底2.5元回落至今年7月0.56元跌77.6%，周生生（116）股價由2011年底32.1元回落至今年14.42元跌55%，東方表行（398）由2011年底6.79元回落至今年7月1.15元跌83%，莎莎（178）由2013年9.31元回落到今年8月3.42元跌63.3%。甚至稻香（573）亦由2013年6.35元回落至2.7元跌57.5%，翠華（1314）由2013年底5.75元回落至今年7月1.92元跌66.6%，連「上市價」亦不保，證明「行業盛衰」較牛、熊市更重要。

投資要跑贏，必須看到未來新趨勢。例如1984年7月中英聯合聲明草簽時中國政府向港府提出「每年賣地50公頃」限制導致本港樓價大幅上升13年；1997年7月1日特區政府提出「八萬五房屋政策」導致樓價回落6年；2002年第三季「孫九招」帶來另一次長達13年的樓價上升期；2003年7月「自由行」帶來香港零售業近10年好景。

投資股票時，以下投資原則必須謹記：
一、由高價回落20%止蝕、由低價上升20%買入。
二、追隨趨勢，不要再用牛、熊市分析技巧去尋優質股。
三、不要心存「希望」，要相信「研究分析」。
四、不要嘗試捉住下跌中的刀。
五、「上升軌」一旦失守便不要再買入反而應沽出。

（節錄自信報月刊9月號）