《品中資》Ａ股今年內能否納入ＭＳＣＩ新興市場指數，還有一星期便揭盅。綜合來說，市
場已經有共識：Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數，不是「是」或「否」的問題，而是時間的問題
。市場另一共識是，今年加入的概率是５０╱５０；但如果今年入不了，那麼，明年就是百分百
機會了！
上周末，我去了一趟廣州，跟一批從事金融業的朋友交流，他們最有興趣向我瞭解的，就是
外資怎樣看待Ａ股，因為他們也意識到，這次Ａ股的牛市能否延續，除了中央如何有效地微調這
隻「瘋牛」，讓牠變成「慢牛」外，外資是否有機會大規模參與，也是十分重要的。因此，他們
對於ＭＳＣＩ是否會將Ａ股納入她們的新興市場指數，也是十分關心的。
順便一提，內地這一刻是否已經到了全民皆股的地步呢？據他們形容，暫時仍不至於這麼瘋
狂，但股市也確實很火紅，有些人已經炒股發了達，早已提早退休。而另一邊廂，內地也開始出
現一些本來不應參與股票市場的人士，例如公司的茶水阿嬸，也開始跟其他人分析她們對股市的
看法。歷史告訴我們，這些都是牛市見頂的訊號。
不過，有中央政府的悉心調控，這一波牛市按理也不會在短期內告終：「震盪調整拉長牛市
時間軸，６月「慢牛」邏輯未變。Ａ股５月收官時，出現「斷崖式」暴跌，是對指數持續衝高所
累積的風險進行了快速釋放，更是一次「瘋牛」向「慢牛」換檔的陣痛，中長期來看不會瓦解市
場的強勢格局。」以上是官方新華社前日發表對Ａ股前景的分析。明顯地，這些言論正正就是引
導市場走向，以及堅定投資者對Ａ股牛市的樂觀情緒。
＊指數應反映投資機遇＊
儘管如此，ＭＳＣＩ是否願意將Ａ股納入新興市場指數，似乎不是取決於內地投資者有多想
，而是外國投資者有多想！
當然，一隻手掌是拍不響的，中央政府明顯地是想開放資本市場的，因為這一刻，中國正需
要外資參與，一方面支持中國的牛市，以達到振興經濟的目的，另一方面也希望藉此調整內地投
資市場的「結構」（以散戶主導的態勢）。而在內地開放資本市場的過程中，Ａ股能夠納一些國
際公認的指數，是引入外資的重要一步。
事實上，外資也是躍躍欲試，因為歐美經過幾年的量化寬鬆之後，市場充斥大量資金，這些
資金正由成熟的歐美市場流出，向其他更便宜的市場邁進，Ａ股是其中最吸引的選擇之一（理論
上，ＭＳＣＩ的新興市場指數也應該如實反映新興市場的投資機遇）。
＊有可能象徵性地納入１－５％＊
正如我在上日的品評中說，對於外資來說，買賣限制和交收結算仍然是內地Ａ股被納入國際
指數的最大障礙。試問，現時每日透過滬港通買賣上海的Ａ股，仍有額度限制，以及深港通更完
全未開通，因此，Ａ股今年就能夠納入ＭＳＣＩ新興市場指數的機會是低於一半的，甚至完全未
納入我也不會驚訝。
也許，另一個可能性是象徵式地先納入１－５％，這可能是對中國最有「體面」的安排，也
符合內地「循序漸進」或「摸著石頭過河」的國情。而這種安排也更可以加快內地開放資本市場
的步伐，相信這是雙贏的安排。
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