楊衞隆 人民幣匯價合理嗎 2015年05月29日

過去一段很長時間，美國人和歐洲人不停地說人民幣匯價太低，出現不公平競爭。有些美國政客更加說中國在貨幣系統出術，佔了美國企業便宜，要求國會制裁中國。可是，突然之間，華爾街大戶和IMF總裁拉加德說人民幣匯價合理。
人民幣匯價真的合理嗎?
事實上，人民幣匯價仍然偏低。人民幣不是硬貨幣，在全球金融系統之中，人民幣既係重要貨幣，卻又不能自由兌換。華爾街不能通過買賣推高拉低人民幣匯價，只能通過政治手段迫人民幣升值。
為何美國人突然間不要求人民幣升值?
過去，中國出口商品到歐美。人民幣匯價太低，除了打擊歐美企業，亦會打擊日韓企業。
現在，歐美日等國家經濟衰退，日元又大幅度貶值，中國貨的出口競爭力大大削弱。如果硬要人民幣升值，中國就會經濟衰退。美國準備加息，債市危在旦夕之間，美國當然不希望中國加息令到全球金融形勢更加惡劣。歐美日現在希望人民幣匯價和利率穩定。
美國加息，人民幣匯價何去何從?
人民幣匯價取決於通脹和失業率，在失業率最低的情況下，要有最低通脹。全球經濟衰退，中國的失業率會自然上升，中國必須將人民幣匯價訂在有利出口的水平。通脹方面，中國其實可以補貼糧食。所以，人民幣最大機會輕微貶值。美國加息，人民幣亦要有較高利率，才能維持匯價穩定。中國企業債的比例太高，約佔總債務4成，如果中國加息，同時日元大幅度貶值，企業債的質素會下降。外資看到美國快要加息就撤離中國市場，原因非常明顯。