楊衞隆 聯儲局應該會提早加息 2014年9月15日

最近港股因為聯儲局提早加息的憂慮而下跌。市場反應非常合理，聯儲局提早加息的機會確實增加。過去的聯儲局聲明說，退市之後維持超低利率一段相當時間。這裡說的一段相當時間是6個月。現在的經濟和政治情況千變萬化，聯儲局沒有工具應付突然而來的通脹或者債息上升，沒有能力確保退市之後可以維持超低利率6個月。本星期的聯儲局聲明中，很可能會刪除『退市之後維持超低利率一段相當時間』。
公開市場委員會成員看經濟和一般人不同。我們關心股市和經濟，公開市場委員會成員只是關心通脹，失業率穩定下來，聯儲局的法定責任只是控制通脹。
日本超級量寬和歐洲央行即將量寬。從經濟角度去看，美國收水，歐日放水，美元會升值太多，不利經濟，聯儲局應該重新實行QE。可是，美國經濟好還是不好，不是聯儲局應該關心的事情。從控制通脹角度去看，歐洲和日本量寬就是增加全球貨幣供應，增加嚴重通脹風險。聯儲局應該盡快加息。公開市場委員會成員都是傾向於安守本份，應該加息就加點利息。
全球經濟增長在幾個月前開始減速，日本最明顯，歐元區也是即將陷入全面衰退。蘇格蘭可能脫離聯合王國，英鎊和英國股市受壓。新興國家的經濟不穩。可是，美國的經濟數據相當好，最低限度好過歐洲、日本和新市場。單看美國經濟，加息是理所當然。
聯儲局受國會監管，請想像一下，如果耶倫在國會說，因為歐元區和日本經濟情況差而要維持超低利率，國會議員一定破口大罵，說不定立即動議彈劾她。耶倫沒有無可爭辯的理由在退市之後，長時間維持超低利率。
10月是選舉的關鍵時期，美國政治的變化相當大。只要這個時候爆股災，民主黨就會背上搞不好經濟的大包袱，在11月的選舉中落敗。同時，10月是聯儲局完成退市的時候，市場利率可能會和債息一起上升，投資者懷疑聯儲局是否有能力在債息上升時維持超低利率，所以投資氣氛轉差。聯儲局應該盡快提出加息時間表和加息方法，穩定市場信心。如果聯儲局再拖下去，可能會拖個股災出來。
只要今年的中期選舉茶黨增加在國會的實力，我相信這樣的情況很大機會發生，美國通脹增加的話，茶黨很可能提出廢除聯儲局法案。多位公開市場委員會的鴿派投票成員不想在這個時候開罪茶黨。茶黨要奪權也好，要彈劾奧巴馬也好，與聯儲局無關，犯不著冒險，維持超低利率，自尋煩惱。早一點加一點點利息可以減少很多政治麻煩，何樂而不為。耶倫想遲些加息，最好在11月選舉之前不談加息。可是，耶倫在公開市場委員會的12票之中，只佔1票。實際的聯儲局貨幣政策決定權不在耶倫手中。