《品中資》早前當我檢討羊年初推介的八隻股票時，我只作了一個調動，那就是將唯一一隻
券商股中信證券（０６０３０）剔除，並以中海油（００８８３）取代。
當時我指出，中信證券的管治水平太差（當時已爆發公司高層涉及非法交易的醜聞），就算
券商股的整體回報比較高，但經過上半年初的急升，加上市場太多違規操作，甚至連中證監的官
員也牽涉在內，當前急務應該是撥亂反正。
因此，短期來說，Ａ股應該沒有太大作為，但我又不敢完全看淡Ａ股後市，因為黑暗過後，
很快就會黎明；結果，我決定保留南方Ａ５０（０２８２２），但就放棄中信證券。
事隔不足一個月，現在證明我的決定真的沒錯，因為上周二（１５日）又爆出中信證券的總
經理程博明、運營管理部負責人於新力、信息技術中心副經理汪錦嶺等人涉嫌內幕交易、涉露內
幕信息，已被公安機關依法要求接受調查。
＊最高權力機構一半人被查＊
到目前為止，中信證券的最高決策機構－－執行委員會的八名成員中，已經有四人被要求協
助調查，其中三人被公關機關採取刑事強制措施或接受調查。當中包括董事總經理徐剛等人。
對一家市值（Ｈ股市值）曾經高達９００多億元的內地最大型券商來說，這個變化實在令人
感到震驚。對我個人來說，失望程度更是難以言喻，因為我曾經對中信證券抱有很大希望。
首先，中信證券的業務較平均，包括投資銀行、資產管理、投資和銷售、交易及經紀等四大
類，較能抵禦股市的周期（太側重經紀交易業務，當股市低潮時的影響會較大），而且，除了自
然增長外，她也積極透過收購合併，壯大公司業務和規模，早年全面收購了法資的里昂證券（分
兩次入股）。
而且，中信證券是第一家打正旗號經營內地Ａ股業務的證券股。事實上，過去幾年，中信證
券的業績表現也算突出，盈利由２０１１年的１２５億元人民幣，反覆升至今年上半年的同樣
１２５億元人民幣（只是中期盈利），雖然盈利不免波動，但至少仍然賺錢，而且，只要市場環
境轉好，她就能夠交出亮麗的業績，完全發揮出券商股的特色。
＊從高位下挫六成三＊
我對中信證券的憧憬，當然是她的投資銀行業務，不少分析也認同，如果正常地發展下去，
中信證券不難成為內地的高盛或者摩根士丹利，我也是在這種憧憬下給予中信證券一點溢價。
不過，上周當中信證券再有高層涉及內幕交易和涉露內幕信息等負面消息曝光後，中信證券
的股價卻頗為平靜。當然，她的股價從４０元高位，反覆下跌至近期的１５元左右水平，跌幅已
達六成三，明顯高於其餘兩隻上市時間較久的內地券商股銀河證券（０６８８１）和海通證券（
０６８３７），前者從高位下跌五成九，後者下跌五成七（跌幅計至昨日收市）。
內地傳媒形容，這是中信證券成立以來面對的最大危機，且看他們如何拆解！但肯定的是，
未來一段日子，就算內地股市轉好，我也不會再買中信證券，以及其他券商股，因為券商股最易
惹出「人禍」。
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