希債危機就是發債過多闖的禍。美國和日本發債比希臘更加凶狠，但是，沒有爆煲。希債和日債的分別其實只是一個爆煲，一個未爆。希債爆煲的原因是拿不出歐元還債。希債是以歐元為單位，希臘卻沒有歐元的發鈔權。日債主要是日元債，日本不會拿不出日元還債。因此，投資者低估日債違約的風險。現在的日債CDS只是0.5%，投資者認定日債沒有違約風險，拿0.5%保費就擔保日債不爆。
富國欠債特別多，英國的外債是GDP 406%、荷蘭是333%。窮國反而負債少，尼日利亞的外債只是GDP 5%。比尼日利亞更窮的海地，外債規模也是5% GDP。由此可見，量入為出不一定是好事。
有人說，日債雖然是GDP 2.4倍，但是，日本本身也是債主，其實，日債只是GDP 1倍多一點，不是很多。這些人沒有留意到，日本持有的美債歐債都是紫玉釵，能買不能賣。只要日本賣美債還日債，美債大幅度貶值，債市信心立即崩潰。到時全球債市變成無命人，神仙難救。即使國債只是GDP 1倍多一點，也是太多。
日債給我們有趣的啟示，先進國的債務都是互相拖欠。日本是債仔也是債主，美國欠日本不少錢，日本也欠美國不少錢。歐洲國家的情況就更加嚴重，大部份歐洲國家都像英國和荷蘭那樣，既是大債主又是債務纏身，淨負債卻不是很多。
這樣的全球性債務糾纏不清不是好事。只要有一個主要經濟體系債務違約，立即會拖垮全球債市，跟著推倒全球經濟。這裡說的不是信心危機那麼簡單。日債如果出事，日本會賣美債歐債，令到美債歐債急速貶值。美債出事，美國仍然要大量發債填補赤字。歐元區的情況也是一樣。跟著下去，全球經濟像是骨牌那樣一個接一個倒下，最終全盤崩潰。
日本就是這隻可怕的黑天鵝，問題是，日債是日元債，日本可以發多些鈔票還債，不會違約。大量發鈔的缺陷是貨幣貶值。貨幣貶值會推高債息，以日本欠下的巨債，而且全部是超低息債，日債利率上升，每筆到期重發的日債都是息口增加。日本就會陷入發鈔會推高通脹和利息，利息支出會進一步令到赤字惡化，發更多鈔票。這樣的惡性循環像是滾雪球那樣，越滾越大，最終爆發超級通脹。最可怕的地方是，超級通脹通常突然出現，事前沒有任何先兆。日本不能賣美債填補赤字、不能發債填補赤字，也不能發鈔填補赤字。最好的解決方法是消除赤字，可惜，日本的赤字是人口老化產生的結構性赤字。日本企圖增加消費稅減赤，結局是經濟陷入衰退。
安倍經濟學是日本絕望之中的希望。只要事實證明安倍經濟學失敗，日本經濟就會像掉入浮砂那樣，慢慢沉下去。當所有人看著希債的時候，日債不斷惡化。希債的規模不足以拖垮全球經濟，但是，日債的規模則是絕對夠資格拖垮全球經濟。
借債本身不是好事，應該是萬不得已的時候才借債。現在各國政府以借債推動經濟發展，以濫發貨幣推動通脹上升，遲早會出事。
下次和各位討論日債惡化的情況
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