青心直說 胡孟青 誰在分薄資金 2015年01月09日

去年恒指全年升幅只1.28%，相反樓價平均再升了一成，數據反映買樓回報比買股票好。但成份股中恒地（012）股價全年累升35%，跑贏整體樓市，亦遠勝於恒生指數表現。四叔沒有呃大家，地產股確實比樓市回報更高，既然因樓價高企而忐忑不安；又要威又要戴頭盔；又想買樓又怕負擔不來，索性買地產股算吧！
去年紅極一時的博彩股、科網股及個別新經濟概念股，埋單部份原地踏步，甚至大跌收場，再一次證明，股票市場花無百日紅，投資股票更是沒有至死不渝這回事，少賺總好過倒蝕，止蝕亦總比大幅虧損佳。內地及本港結構有別，投資者的組成截然不同，但A股表現或多或少教曉我們，羊群效應形成的初期不應抗拒，反而要投入。跟大隊crowd trade未必一定是大媽心態，賭既要控制注碼，亦要有其他規律，尤其是明知有利可圖或形勢有變時，仍然拒絕修正，那就是愚昧的表現了。
2014年學會了是要相信趨勢，不信走勢也要相信資金效應，不相信通脹會有升溫也要相信物極必反，絕不相信會有一面倒也要相信央媽而不信耶倫。美國股市大牛市已經有六年時間，趨勢是否會繼續向上？香港樓市上升周期已十年多，趨勢可再向上嗎？去年大賭通脹升溫的星級投資者幾乎全線損手，美國可以加息但全球其他央行貨幣政策，勢將越行越鬆。幾可肯定是美國貨幣正常化，債息卻越走越低，美國加息初期本港亦可毋須跟着行。

雙印泰韓有睇頭
全球央行今年會出現首次貨幣政策不一致情況，一負一正互相沖銷下，息口對環球市場影響似乎是中性，唯一變數其實在於美元強勢，到底是趨勢已成抑或僅僅是偶爾走勢？強美元及低油價的趨勢，若是持續的話，似乎全球市場今年表現或跟去年無異，但波幅只會不斷擴大。在低油價情況下，印尼、印度、泰國甚至南韓市場其實受惠極大；況且幾個市場去年跑輸中國，在視野及政策上更清晰情況下，會繼續分薄中資股資金。內地股市兩季時間就跑贏全球，累升逾五成。惟不要忘記，有別於其他區內市場受惠基本面有改善，內地股市完全是由資金驅動，繼而引發情緒改善，之後再以加碼槓桿造成，表現強勢與升勢實在，是完全兩回事。