予母公司華潤集團，日後只專注於啤酒業務。即是說，它由一家以內地零售為主（佔六成營業額
）的綜合企業股，「再次」搖身變成一家獨沽一味，只生產和批發啤酒的公司。
作為它的小股東，又或者一般投資者，我們應該如何抉擇呢？
我在上日的品評中提過，華創這次在出售非啤酒業務予華潤集團之後，會向股東派發每股
１１﹒５元特別股息；另一方面，由於可分派儲備不足以支付所派的特別股息，因此需要削減股
本，削減股本之後，過去的股本溢價就可以用來派息。
華創建議，以每股１２﹒７元價格，向合資格股東收購手上一成已發行股本，然後註銷，以
達到削減股本的效果；結果，令到特別股息和這個收購價加起來的價值為２４﹒２元，一方面顯
示母公司對華創的信心、承諾和付出；而１２﹒７元的收購價，也就是母公司對華創專營啤酒業
務價值的看法。
華創復牌之後，除了首日股價大升五成六之後，其餘日子都在窄幅上落，但昨日的表現已算
不錯，收市報２４﹒６元，升了接近２％，即是稍稍高於２４﹒２元的理論價了（１１﹒５元加
上１２﹒７元）。
如果我是華創的股東，無論我的買入價是多少，我都會傾向現價沽出算了，因為我當初買入
華創，是基於她的零售概念，但現在這個零售概念已經不存在；那麼，我還有甚麼值得留戀呢？
！
＊升破「底價」不必等＊
事實上，華創母公司華潤集團也算有情有義了，至少在出售非啤酒業務之後，便馬上派發特
別股息，而且又替大家計算了一個心目中的「底價」，既然昨日華創的股價已經升破了「底價」
，我就不想再等了。
不過，也有分析認為，華潤集團或許仍有後著，會有其他再注入華創，又或者，當他們整頓
了零售業務之後，會重新注入華創，所以，現階段繼續持有華創也未嘗不是好事！
唉，回看華創過去十多年的業務變化，我對上述的觀點不敢苟同。首先，如果母公司有另一
個想法，為甚麼不在這次重組中一併公布？再者，如果有其他業務注入，即是又將華創變成綜合
企業，那豈不是自掌嘴巴？（今次通告中指出，專注啤酒業務可以令估值提升）
至於說經過一輪整頓之後，日後可能再將零售業務注入，這個無疑是不錯的做法（不用我們
這些股東呆等），但一來時間不知要等多久，二來，如果這樣做，同樣會將華創「打回原形」，
對華創又是否好事？除非到時是將啤酒業務跟零售業務交換！但到時的作價如何？現在來說，實
在是來日方長呢！
＊啤酒估值比青啤便宜＊
不過，如果你現在不是股東，而且看好內地的啤酒市場的話，「華麗轉身」後的華創也許是
可以考慮的，因為相比起另一隻規模相若的青島啤（００１６８），主力經營雪花啤酒的華創，
估值是更為吸引的。
華創的啤酒業務去年的營業額３４３億港元，賺２２億港元，當削減了一成股本之後，華創
的發行股本約２２億股，簡單來說，以２０１４年計，每股盈利剛好是１元左右，以１２﹒７元
的「底價」計，往績市盈率只有１２倍多一點，比起青島啤的２７倍便宜得多。
如果大家是青島啤的股東，又或者想買啤酒股的話，華創確實是更佳選擇。只不過，內地的
啤酒市場的前景也不是十分樂觀，在有其他更好的選擇下，我是不想買啤酒股的！
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