「即使恒指升到3萬點，平均市盈率也不過12、13倍，平絕全球，一點也不貴。」在螢幕中，一個中資機構分析師如是說。
假設恒指是由50家騰訊控股(700)同級公司所組成，一早已是5萬點，平均市盈率會是幾十倍，貴絕全球，可是那樣在國際投資者眼中，反而才是真正物有所值。如果要用平均市盈率衡量價值的邏輯，那麼恒指踢走騰訊，豈不是有更多水位？
所以這種比較法完全是誤導，香港是一個資產型股票市場，大部分公司增長潛力有限，估值自然偏低，外國則是知識型股票主導，雖然生意風險大，卻有機會持續高增長，估值一定高得多。市場指數是由上了位的大公司所建構，這些大公司有如騰訊一樣，透過網絡或者品牌效應，為業務建立了強大的護城河，加上知識型生意有贏家全取的特質，大公司有競爭優勢。所以外國指數成分股有高增長潛力，而並非太大風險，估值數字高是正常。
既然不同市場不能互相比較，那麼自己和自己比可以了吧。恒指目前的平均市盈率，以歷史作參考的確是偏低，現水平再升兩至三成才算重返中位數。可是恒指主要是由中港公司所組成，中國在2000年至2007年之間欣欣向榮，即使是資產型公司，在當時也可以增長迅速，2009年後，產能過剩，人工成本急升，環保規管嚴格，企業整體盈利能力今非昔比，市盈率自然要打折。
至於香港過去經濟發展屢創奇蹟，但近十年酒店零售，只不過是靠食「自由行」的鴉片煙，今次北水南下，可以說是祖國可以俾香港的最後鴉片。在發展潛力接近見盡的情況下，本地公司市盈率不會高。
其實那個分析師所反映的，是香港股市出現了質變；「換莊」。以前外資做莊，衡量種種風險因素增長潛力後，只肯給港股一個低估值，現在中資入場接管，他們的投資思維是幼兒園水平，計幾條死數就以為搞掂，可是財雄勢大。以A股狀況參考，他們最終要將整個港股市場全個買起也不是問題，不用理會外資眼光。
自己繼續追捧港股，覺得有頗大機會挑戰3萬點。只是想提醒大家，追還追，不要在過程中用類似平均市盈率的方法，去理性化一個投機的活動，否則入了迷，他日泡沫爆破時會死得很慘。(基金持有騰訊)
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