楊衞隆 QE4可能嗎? 2014年10月17日

最近，很多人說，聯儲局會再推QE。
我曾經和一些朋友討論過QE4的可能性，是9月時候的事情。當時幾位財經界朋友立即否定QE4的可能性。因為聯儲局資產值太高，再QE，聯儲局就係名存實亡。技術上，聯儲局不可能再實行QE。
聯儲局的資本很少，只有550億美元，資產值達到45,000億美元。今年5月，債價下跌，聯儲局資產減值超過1500億美元，將近聯儲局資本額的3倍。聯儲局應該賣債減低資產值，不能再買債。技術上，QE4完全不可能。入市容易退市難的道理就是買債的時候債價上升，債息下跌，退市就反過來。退市的時候，聯儲局的資產值很容易跌掉幾千億美元。但是，聯儲局的資本只有幾百億美元。現在，聯儲局已經陷入難於退市的困局，如果再搞QE，發記將會無法退市。
另外，聯儲局實行QE等同判日本及歐洲的經濟死刑。美國QE，日元會持續強勢，歐元也會轉強。歐債危機會大爆發，日本的安倍經濟學立即破產。
回到美國，QE是有人快樂有人愁，受益的人會很開心，受害的人已經捱了6年，開始支持不住。如果QE的受害人，包括那些依靠利息生活和依靠利率營運的企業，全部破產，那就會重創美國經濟。因此，債息是升升跌跌，受益人有時變受害人，受害人有時又變受益人。超低利率不能維持超過4年的原因在此。6年QE還不夠? 再搞下去? 很多人和企業會破產。

青心直說 胡孟青 減息事倍功半 2014年10月17日

內地仍然算有百分之七以上增長，但整體通脹低至1.6%，上游生產價格指數更連續31個月負增長，這只會反映三個情況：一、內地經濟製造高增長、低通脹的完美模式；二、經濟數字並不全面反映實際經濟狀況；三、中國根本持續面對通脹壓力。第一個可能性是否定的，而綜合市場意見，第二及第三個情況則已存在。
正當外圍經濟由晴轉陰之際，內地9月外貿卻出奇地好，就連存貨過多的資源材料如銅、鐵礦石等都出現按月進口顯著上升，水份數據又再不脛而走。原材料進口特別易構成虛假單據，目標各適其適的套息交易，人民幣持續強勢，很快6.12都要升穿，兩者關連性在值得懷疑。

名義利率高礙投資
另一問題是人民幣滙價，如人民幣滙價是釘着一籃子貨幣的話，基於其他貨幣全面弱勢，人民幣本質上就不應該有現水平強勢。更重要是，資金寬鬆部份取決於滙價，而新增外滙佔款這個流動性供應渠道之一，亦都要視乎人民銀行滙率政策，兼且要保持外貿競爭力的考慮，人民幣表現反而來得比預期強，太令人費解了。
以現時內地通脹水平，名義利率高近8厘，比經濟增長還要高，實在影響投資意欲，對去槓桿亦根本毫無幫助。人行希望市場利率回落，又要交出改革成績，令是否全面減息，開始成為意氣之爭、改革及不改革的討論。
2008年內地13次下調回購利率，以28日期回購利率為例，下調幅度達2.3%，其時借貸成本亦成功回落。但人行今年三度下調回購利率，無疑令一眾市場利率下調介乎20至26點子，但銀行借款利率仍高，企業債券息率回落幅度亦完全落後，平均只有8至9個點子。
內地亦犯上外國央行面對的問題，就是流動性寬鬆及市場利率偏低，完全未能令經濟受惠。銀行既要準備利率市場化開啟，又要應付網上理財產品對存款流失的壓力，銀行唯有以高息搶存款，所以主要批發層面的資金成本，根本只有上升壓力，沒有太多下降空間。要中國減息，很容易，但基於現時金融業的結構性改變，即使全面減息，效果亦並非必然。似乎，內地當局唯一可以做的，就是如何透過各適其適的產品及創新，令存戶都一併承擔貸款人的責任。

曾淵滄專欄 美股跌勢令人擔憂 2014年10月17日

恒指再跌破23000，昨收報22900，美股一跌再跌，日前曾跌破16000，開始出現恐慌情緒。過往，西方國家經濟數據不佳可以當成好消息，因數據不佳表示美國加息日期不會這麼快，但現在經濟數據欠佳則成了壞消息，投資者開始擔心經濟衰退導致企業業績受影響。因經濟差而導致企業業績受影響不是一朝一夕，要經過至少一年時間才能看清楚，很可惜當我們看清楚時已太遲了，因股價已跌了相當程度。
目前美股下跌，低位已比今年8月還低，這是令人擔心的，因至今為止，並沒有看到任何一個顯著的經濟數據告訴我們，美國經濟正處衰退中。

內地經濟數據嚴峻
常言道，股市往往走在經濟的前面，目前美股的下跌也可以解讀為國際投資者開始看淡美國經濟，認為歐洲的經濟衰退會影響美國，認為美國在過去10個月的退市，減少買國債會導致美國經濟衰退，如再加上中國因素就更悲觀。
近來市場不斷傳出人民銀行行長周小川可能退休的消息，很可能這是因有些人不滿意周小川遲遲不放水，而放出一些打擊他的消息，習近平打貪腐，的確獲得廣大群眾支持，但打貪腐後所造成的消費真空如何填補？也很可能習近平打算以火鳳凰重生的方式，徹底改變中國的消費市場，中國經濟底子厚，經濟放緩問題不大，但股票投資者就不能掉以輕心，現在連一般平民日常生活的消費物價指數增長率都已經跌至1.6%，創五年新低，工業品物價指數更是負數，問題相當嚴重。

陸羽仁 金融High Tea 市底弱 2014年10月17日

　　美股前晚上演驚險場面，杜指一度下跌近四百點，收市跌幅雖然收窄至173點，但氣氛已經虛怯咗。港股開市即軟，但因為之前已經跌咗落嚟，所以跌幅唔算勁，跌幅一度收窄至百餘點，到下午歐洲開市，沽壓又大番，結果跌咗二百幾點收市，試底壓力未除，呢啲咁嘅市都係小心為上，若然個市反彈，應該係趁高減持而唔係咁快撈底。

　　豬肉股受累通縮陰影

　　家全球資金都因為通縮威脅，尋找避風港，最緊要係歐洲同內地情況都令人關注。澳新發表報告指，中國9月份新增人民幣貸款上升至8572億元，略高於市場預期。新增貸款恢復到正常水平，反映出人行定向寬鬆政策開始收效。但社會融資數據保持疲弱，9月份為1.05萬億元，低於8月份的1.4萬億元。這意味影子銀行系統去槓桿化持續。預料未來人民幣繼續放鬆貨幣政策，不排除未來人行可能降低存款準備金率50個基點甚至降息的可能。

　　大市喺通縮陰影下，恒生指數收報22900點，跌239點；國企指數收報10185點，跌99點，跌市成交增，升至近686億元。經濟若然收縮，對金融業會有負面影響，匯控(005)滑落0.95元，收77.65元。

　　中國北車(6199)及南車(1766)A股升停板，因投資者關注總理李克強之前訪問俄羅斯的「高鐵外交」，加上發改委公佈三項鐵路項目批覆涉近千億元人民幣，高鐵概念股逆市升，南車H股升近6%。

　　個股方面，內地物價有下跌壓力，其中食品類係一大板塊，豬肉股萬洲國際(288)再創掛牌後新低。萬洲上市時已經減價，好多大行都話平，點知上市升咗一陣就掉頭回落，跟住仲破埋招股價6.2元，昨日收報5.91元，變咗賤物鬥窮人。

　　中州食胡回吐急

　　滬港通若要喺今個月開通，按時間計要在今個星期就公佈，當「死線」愈嚟愈緊，部份炒作呢個概念嘅股民就決定食咗胡先，炒中港互動喺周初急升的中州(1375)尾市沽壓湧現，跌逾5%收市。

　　美國商務部周三確定對進口的中國製冷劑徵收高額關稅，稱該商品在美國售價過低，而且是利用中國政府的補貼進行生產，最終關稅介於282.54至303.42%。受到影響的公司包括香港上市的山東東岳集團(189)。

　　佔領運動峰迴路轉，欲斷難斷。本來以為警方拆走障礙物會慢慢搞掂單嘢，點知突然又爆單疑似警察打人事件，跟住美國佬加把嘴，咁拖落去真係怕夜長夢多。

　　反常嘅係，樓市就好似當呢單消息無到，發展商繼續賣樓，最神奇係又畀佢賣到，剛剛投到大圍站的新世界發展(017)，股價都彈咗一彈，反映市場對佢追入大地皮無乜厭惡感。

　　本來物業係不動產，加上要借貸購買，最怕政治不明朗，點知樓市至今當佔領運動無到，想趁機會執平樓者暫時仲要等吓。

　　樓價唔跌得，有人歸咎建築成本升得太快，家市區舊樓一呎賣緊八、九千元，但建築費已經要四千元樓上。建造業最近公佈新一年加薪，不同工種平均加幅接近一成，個別工種加一成六，有人話樓市好似玩緊冰火，地價因為供應增加回落緊，但建築費就因為多咗人起樓搶得仲高，一冷一熱上下夾攻，咁嘅現象真係多年未見。

　　不過，如果未來供應增加，成個經濟又因為加息同佔領運動等因素拖慢咗，樓價喺冰火交煎下，又係咪可以長期維持咁硬淨呢？

C觀點 施永青 美國的國際部署亂了套 2014年10月17日

奧巴馬以從伊拉克撤軍去吸引厭戰的選民投他一票。當選後，為了展現他並非只懂得退卻，還懂得進取，他把美國的全球戰略重心移回亞洲。
他之所以會有這樣選擇，其一是因為中東的回教徒的確難纏。對宗教的篤信，令他們不顧強弱懸殊，依然奮戰到底。這場仗打下去，勢將曠日持久，勞民傷財，且沒有必勝的把握。為了避免把美國的國力過度消耗，所以他選擇撇下這個爛攤子。
其二是中國的崛起速度實在太快，已成了有機會威脅老大的老二。若不及時制約中國的發展，人民幣就有機會逐步侵蝕美元的地位，令美國難再收取以往那麼多的發鈔紅利。明眼人都看得到，美國把戰略重點移回亞洲，主要是針對中國。
美國增加在澳洲的駐軍，把大部分現役的航空母艦都調到太平洋。又支持一些與中國有領土糾紛的亞洲國家向中國發難，以分散中國的注意力，不能集中力量去發展經濟。
不過，世事的發展並不這樣如意。美國撤出伊拉克後，美國扶植起來的傀儡政府根本沒有管治能力，令遜尼派乘機重建勢力。再者，一連串的茉莉花革命之後，並沒有出現一批親西方的民主政體，反而造就了回教原教旨主義者的崛起。他們的宗教信念不受國界的限制。他們認為現有的國界很多都是以前西方的殖民地統治者，自己劃分的勢力範圍(自然邊界不會是直線的)，中東人民不必理會它。所以他們要建立的伊斯蘭國，任由發展下去，會成為橫跨整個阿拉伯半島的回教大國，威脅整個基督文明。
過去，美國之所以要維持在中東的影響力，是因為要依賴中東的能源；現在美國自己也有石油出口，樂於看到油價上升，所以不怕中東亂。但現在若任由伊斯蘭國建立起來，中東將不會四分五裂，而是有機會出現奧圖曼帝國一樣的大國。在全盛時期，回教文明的影響力，不但遍及整個中東，還侵入歐洲的巴爾幹半島與西班牙。西方對此印象深刻，所以不會對伊斯蘭國掉以輕心。
最近，美國已聯同西方國家對伊斯蘭國的勢力進行空襲。然而，不出動陸軍很難最終解決問題，西方只能夠邊炸邊瞧，最後可能避無可避，再次被捲入地面戰爭。
伊朗早被美國視為邪惡國家，而利亞的巴沙爾政權亦被西方視為早該倒台的政權；但為了對付伊斯蘭國，美國正謀求與這些邪惡力量合作，在在反映美國對伊斯蘭國有多重視。
伊斯蘭國的出現，在中東有廣泛的群眾基礎，在全球的回教徒中也有相當大的號召力，看來並非只懂得割人頭顱的烏合之眾。西方要阻止他成長，非花大力氣不可。美國原先的重返亞洲部署，即使未完全放棄，亦得減慢步伐。看情形，中國有機會可以舒一口氣。

楊衞隆 環球股災呼之欲出 2014年10月16日

今天早上起床，看到新聞，伊波拉疫情在美國擴散。奧巴馬榮登伊波拉總統寶座。他堅持不禁止西非國家的人進入美國，堅持美國的檢疫措施和醫療人員可以應付伊波拉。但是，美國人開始恐慌，開始埋怨奧巴馬。奧巴馬搖身一變，成為花旗六八九。11月選舉，民主黨應該要讓出參議院控制權。
歐洲股市暴跌約3個巴仙，簡直是恐怖片的情節。美股開市，道指插穿16000點心理關口。有花旗大戶托市，奧巴馬最後的"功蹟"是經濟穩定，如果連股市都崩盤，奧巴馬可以立即流亡海外。華爾街亦出現恐慌情緒。
只有香港股市上升，升將近一百點。我早就說過，23000點不是護盤的好地方，應該退守二萬，甚至退守萬八。請看看，歐洲股市，一夜之間跌掉3個巴仙，換成港股是700點，連同昨日死撐的100點，港股如果跟著歐洲股市走，應該大跌800點，迫近22000點關口才對。證明23000點是危牆之下。21000點也不穩當，20000點才是較有把握的防線。
如果今日港股開市大跌500點以上，證明華資大戶彈盡糧絕，要退的話，可能要到萬五點才能停下來。何苦呢，本來可以守在二萬，卻偏要用盡資金在25000點一直鬥至23000點。愚不可及。
我可以預言，股災樓災、日債歐債危機，甚至伊波拉登格熱一齊上。這是福無重至，禍不單行的道理。到時中國香港樓災像天崩地裂那樣爆出來。
佔中場地到時會老餅多過學生，藍絲帶變成黑絲帶，六八九變成六七八九。

青心直說 胡孟青 齊決戰滬港通 2014年10月16日

昨日提及有可能成為Plan B的QDII2及 RQFII2，本質其實都是要進一步開通人民幣資金進出管道，但比起滬港通，當局已經表明，香港以外，兩種構思中機制，會包括新加坡、倫敦、法蘭克福等市場；以三個市場的產品種類、股份可選擇性，即使滬港通先行，兩種機制之後，或者相反的話，其實都意味着中央在開拓金融業及進行人民幣國際化的議題上，香港不單止不再是獨家，甚至可能由優勢變為輸蝕，只要滬港通行得通，難保將來不會有滬星通、滬台通，甚至滬倫通等等。話說人家新加坡早已準備就緒，為滬星通做準備之同時，更為高頻交易備戰。

開通利好A股
滬港通及多個內地金融開放政策均顯示，香港不再是唯一。凡事沒有絕對，天無絕人之路，即使不是唯一，如果能藉此競爭機制，能在某程度上令本港放開包袱之同時，增強危機感的話，亦未嘗不是好事。港股明顯已冷靜下來，縱有憧憬，未再發癲，惟不少經紀反而想個市癲多一點，好讓9月走避不及的客戶成功勝利大逃亡，有報道指上海證券交易所９月底已向多家券商發函，確認其通過交易所組織的現場檢查和各項技術測試，申請港股通現場檢查的90多家的券商中，已有70家券商獲得通過，其中無條件通過的券商，將成為首批試點券商，幾家大型劵商股股價已在反映好事近。
投資市場正靜候本周五有否落實滬港通開閘的好消息，港股的前景亦似乎已押注於此，本周五公佈滬港通開閘時間的機會極高大，正式推出大日子仍很可能在10月27日。香港投資者亦不宜懶老定，皆因本地小散不見得比內地的聰明，亦更易中伏。
現時A股市場交易中，散戶佔八成，較依賴政策與概念選股，跟外資選股的一貫由上而下策略背馳，滬港通的開通對A股助力肯定較港股明顯，因屆時境外資金持倉市值將增至全部A股流通市值的9%至10%，日子有功，內地投資者的投資態度將有所優化，持續表現低迷的績優藍籌股或具有高派息率的股票，將更受長線資金垂青，當然，內地資金南下，就是以分散資金風險、多元化投資及分流至更多地產以外的機會為目標。

曾淵滄專欄 大圍開標皆大歡喜 2014年10月16日

港鐵（066）大圍站重新推出招標，由新世界發展（017）奪得住宅發展權，商場則歸港鐵，皆大歡喜，對新世界發展而言，成本與風險皆下降，新世界發展只需付28.56億元的地價及建築費，就可取得大圍站上蓋住宅的所有權益，只要能好好地控制建築費，這個項目應該可以賺大錢。畢竟，大圍站會是一個很吸引的項目，交通方便，對港鐵而言，只付75億元就可以取得65萬平方呎的一級購物商場的權益，成本也很低，將來，這個65萬平方呎的商場很可能會威脅新地（016）於沙田地鐵站上蓋的商場。論地點，大圍可能比沙田更有吸引力，不過，無論如何，將來在九龍塘、大圍、沙田各有一個大型商場，彼此的競爭也的確很激烈，彼此在定位上必須下足工夫研究。

股市有危必有機
有傳康師傅（322）又涉及台灣黑心油的問題，導至股價受壓，台灣黑心油事件基本上已是尾聲的新聞，傳媒也懶得炒作了，因已引不起讀者的興趣，台灣黑心油之事存在已有一段日子，許多人早已吃下不少，新聞曝光後大家覺得噁心，但實際上沒有人因黑心油而死亡，台灣政府的行動也算迅速，相信不需多久，所有因黑心油而導至股價下跌的股都可逐步翻身。當年中國內地三聚氰胺的問題遠比台灣黑心油問題嚴重，蒙牛乳業（2319）股價則遠高於發生三聚氰胺前的水平，若能於問題最嚴重的時期趁低價買蒙牛，收獲更豐。股市永遠是災難與機會同時存在，塞翁失馬，焉知非福。

陸羽仁 金融High Tea 縮住炒 2014年10月16日

　　美股近日乏力，我要講嘅係除咗股價、油價、債價近日都有異動，我喺網誌都有討論，形容呢個係「通縮市」，呢個大環境對投資方向會有明顯影響。

　　香港跟A股炒放水

　　近日美股跌，美債升，加埋油價尋底，幾個現象反映市場對經濟前景唔係咁睇好，主要係歐洲經濟增長前景模糊，內地仲係處於調整期，靠美國單天保至尊，在美國聯邦儲備局即將完成退市，加息擺上議程下，市場有啲擔心美國消費無以為繼。

　　由於美國債務龐大，息口上調等於政府同私人同時少咗錢使，咁搞法會唔會窒礙而衰退呢？喺呢個憂慮下，三十年美國債息再跌低過三厘，十年債息跌至兩厘二，如果只係睇債息表現，邊個敢話美國實會喺明年上半年加息？

　　美國復甦由底回升，都驚通縮殺埋身，內地情況當然唔好得幾多，內地9月份通脹率回落至1.6%，創超過四年半新低，而且低過市場預期，主要受食品價格回落所影響。另外，樓價調整亦帶來物價壓力。匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌就話，通脹數據反映內地通縮風險正在上升，原因是內部需求疲弱，亦印證經濟存在下行風險，佢估計人民銀行未來數月需要進一步放鬆政策。

　　內地證券股有景

　　實體經濟驚通縮，但投資者反而憧憬在經濟下行壓力增加的情況下，人行將推出更多貨幣寬鬆政策刺激經濟，加上滬港通如期在10月27日推出的預期升溫，刺激滬深股市向好。上證指數尾段愈升愈有，以近全日高位收市，收報2373點，漲14點；深成指收報8198點，漲58點。

　　各板塊普遍上升，市場消息指，有多間證券商獲批開通港股通業務，刺激證券股普遍造好；受惠降息預期升溫，內銀股亦有支持。喺A股效應下，香港掛牌的證券股同內銀股都造好，中州證券(1375)午後升幅擴大至逾兩成，因得益於獲開通港股通業務，股價高見3.53元，升21.72%，以創上市新高收市。

　　雖然市場炒內地會放水，但入市資金仍然審慎，成交縮至622億元，指數臨近尾市升勢放緩至不足一百點，恒指收報23140點，升92點；國企指數收報10284點，升30點。

　　喺通縮陰影下，國際油價重創逾4%，三大石油股齊跌。中石油(857)收報9.32元，跌0.18元或1.9%；中海油(883)報12.26元，降0.26元或2.08%；中石化(386)報6.63元，走低0.02元或0.3%。

　　油股之失 飛機股之得

　　三桶油上季表現超靚仔，成為反彈市的領頭羊，不過如果當時無食胡，家大部份升幅已經蒸發，說明喺大型上落市中，若然有錢唔賺，好易變成一場遊戲一場夢。

　　不過，石油股之失，就變成航空股之得，內地三大航空股急升。國航(753)造4.89元，飆0.13元或2.73%；南航(1055)一日升咗0.14元或5.49%，造2.69元；東航(670)升得仲勁，升咗超過咗6%。相比之下，穩穩陣陣嘅國泰(293)變成大笨象，只係象徵式升0.58%。

　　個市炒通縮，大家對前景有所保留，未睇清楚前自然唔會落重注，咁就令到股仔同新股有繼續炒，尤其家資金成本咁平，好多三幾毫子的股仔就輪流癲炒。

　　今日幾隻新股掛牌，暗盤同樣造好，最勁係超額859倍，要認200手至穩分一手嘅保健品及個人護理產品經銷商衍生集團(6893)暗盤市場報約1.5元，較招股價1.18元，高近27%，而且暗盤成交有成過千萬元，總之你敢炒就有散戶落疊！

C觀點 施永青 伊波拉會進一步擴散嗎？ 2014年10月16日

當港人的注意力集中在佔中將如何收科的時候，原先只在西非肆虐的伊波拉病毒，有向全球擴散之虞。美國與西班牙都先後有人感染，代表伊波拉病毒已被帶到歐洲與美洲，沒有人敢保證亞洲一定可以免疫。
現時在西非以外被感染的都是醫務人員，他們都是處理病人時被感染的，沒有證據顯示病毒已傳入社區；只要醫療人員嚴守防疫守則，病毒在西非以外擴散的機會暫時仍不是很大。
伊波拉其實並非傳染性很強的病毒。它主要透過體液(血液、汗水、嘔吐物、排泄物、唾液或精液等)傳播，需要直接與受感染者的體液接觸才能傳播，不似流感那樣，透過飛沫就可以在空氣中傳播，那就很容易大規模在社區爆發。
伊波拉病毒使人恐懼的原因是它的死亡率高，以及至今未有特效藥。不過，這可能都是假象。原因是伊波拉首先出現於西非(扎伊爾的伊波拉河)，這個地區政治混亂，經濟落後，衛生條件很差，醫療能力薄弱，被感染的病人沒法得到最根本的照顧，才會有這麼高的死亡率(50%至90%)。其實在這種落後地區，患甚麼病都很容易死，所以當地很多人都活不過30歲。如果伊波拉出現在發達國家，即使沒有特效藥，單是設法減輕病徵(噁心、腹瀉、發燒、全身痠痛、體內外都出血等)，已有助病人靠自己的抵抗力逐漸康復。
伊波拉病毒在1976年首次被發現，至今已38年，以今天這麼先進的科技，本應有條件發明特效藥。可惜，伊波拉流行的地區是在非洲，那裏的人沒有多少錢可以買藥，所以有研製條件的藥廠都不願意在這方面投放資源。若然病毒真的擴散至發達地區，有富貴兼怕死的人也開始被傳染，那藥廠就一定會加快鑽研新藥。
現時，富裕地區對西非的防疫支援很不足夠，被感染者根本得不到應有的照顧，以至很多人只能找巫醫，以古法煮牛尿治病。而伊波拉可以透過牲畜傳染，接觸牛尿被感染的風險很高，結果導至病情難以控制。
現時，因感染伊波拉而死亡的人數已超過四千人，世衛的工作看來仍未見成效。由於資源不足，當地的防疫工作者不得不把工作的重點放在隔離病人，而不是醫好病人上。這種做法極不人道，要患病的人與家人都留在家裏不許外出，又不提供醫療與生活所需，等於叫他們一起自殺。
這種做法使人想起荷李活電影《極度驚慌》，政府為了防止疫情擴散，竟出動軍隊，企圖把懷疑被感染的人都一舉消滅。在發達地區這種事情只會在電影中出現；但在非洲，這可能變成一種現實的選擇。人類以前對付黑死病與麻瘋病的時候也用過類似手法。誰敢保證這種手法不會在非洲再現？在西非，一場內戰也可以死幾十萬人，他們甚麼事情做不出？人類真是可悲。