青心直說 胡孟青 走資潮開始了 2014年9月29日

內地的持續升市未能傳導至香港，政府可以企硬半步不讓，港股卻提早腳軟了，加上反過來再感染外圍的波動。美元連升11周，加上環球投資者對內地經濟樂觀前景變臉，港股這部提款機，當然最受影響。打從內地8月份數據走樣後，為數最少有六間券商調低今年及來年內地增長目標，表面上是因應經濟運行情況調整，實際上是顯示經濟師功力一般，對內地經濟周期及政策完全摸不透徹。經濟數據差被彈，而越受中國經濟影響較大的市場及其貨幣，更全線捱沽，看看澳紐元、鐵礦石價、奶價等等，通通都與中國扯上關係。近日，基於內地經濟因素，外圍市場又揚言中國在取捨與權衡之下，一定要保增長而減慢改革步伐，並大呼改革不利長遠經濟及市場發展。到底投資者想點？他們是否由始至終都是神鬼合一？

反彈要靠內地數據
市況有可能出現反彈的唯一觸發點，正正可能又是內地經濟。無疑，8月的經濟數字差勁，但市場似乎過份集中審視一批舊指標。但既然經濟結構正在改變，舊指標回落正常不過，正如某些經濟師提及，從內地電子零部件需求、個人電腦銷售、網購增長等一眾數字看，8月數字未必是內地經濟實況的全部。只要有一個外圍季節性因素帶動的經濟改善，慣於變臉的經濟師及神鬼合一的市場，隨時反過來調轉造好也說不定！
區內市場最要面對的問題，是美元持續強勢；無論印度、台灣、印尼以至俄羅斯一眾貨幣的持續弱勢，或多或少已經反映美元走勢引發的走資潮，已經開始了一段時間。以股票資金為例，其實跟中資股一樣，都已經出現連續兩星期走資，而走資情況亦反映在港元上。港滙不知不覺，已經由7月時的7.75跌至7.757水平。現貨港元走弱，很大程度上已經反映資金出現外流，是否流出股票卻是另一回事。
媒體之前喜歡煲大資金流入，但滬港通前香港出現資金外流，反映市場不大願意接受這個事實。正如大和證券經濟師指，在貨幣發行局機制下，在7.75至7.849水平之間，其實可能出現很多資金外流，而機制上亦毋須觸及金管局干預，去承接港元沽盤，並反映於銀行體系結餘水平上，但結餘水平未有變動，絕非代表資金流向沒有變化。