青心直說 胡孟青 大牛市改炒法 2015年04月27日

在大牛市、大時代、大成交的日子，談不上要有百般武藝、選股獨到，尤其在目前資金市推動下，市盈率擴張，券商指數及個股目標越拉越闊，考驗的反而是投資者本身的個人投資質素、決定能力，成與敗更繫於本身的貪婪程度。
資金推動下，大戶要追貨，任何一隻股份就算沒有任何基本因素，都可以突然爆升，大牛市的特點正正是該等股份往往是上升後才會有原因，振振有詞的被合理化，而不是有原因才觸發上升。若自問風險及本金控制得好，大牛市應一改以往短炒模式，持貨期較長，但當中關鍵要點是閉門自修，寧信自己，不信大行，不信專家，更不信貼士。

身心健康最重要
專家、專業分析員及坊間股神的選股，無疑可參考，惟問題在於升市時隻隻股份都有條件上升，聽得越多、看得越廣，反而會陣腳大亂、頻頻轉倉。在這情況下，升市寧願做個自閉人，既忠於自己決定，亦忠於自己理解的股份組合。
高開近二百，隨後可以倒跌過百，收市又再升二三百，你說A股化好、中外資大戶博弈也好，總之成交越大波動就會越大，這就是所謂新常態。與其在大牛市才跑去鑽研個股或學技術走勢、圖表分析，我反而會設法保持身心狀態正常，一來可避免受市況影響個人情緒並做錯決定；二來個股波動太大，必然對精神狀況構成壓力。既然人人沉迷貼士，我倒不如早睡早起，有好精神、好健康才可以有狀態應付每日過山車的股市表現，而且有財富但沒有健康，怎可以享受呢？
專家當然會說，要發掘潛力股、落後股，要價值投資、要低買高賣，但資金買盤一兩日內已經狂風掃落葉，大升市怎可能仍會有漏網潛力股未被選中呢！若一定要參與大市升浪，作為小投資者其實不應太過介懷於高追具備質素的大價股，升市中它們是最早上升的一批，雖然股價已由低位拾級而上，惟日日大成交，而且有承接，大戶被迫高追的話，那就無謂自作聰明了。
牛市的特點是資金推動，基本因素其次，一輪升勢後會有震盪，之後還會有一、兩次破頂升勢，我信今次牛市的恒指，一定會比2007年高，當指數升至三萬二、全城瘋狂後，才再作盤算吧！

曹仁超 大盘有足够的动能继续走强 2015年04月26日

　　今日沪深两市早盘受证监会加速发行IPO影响大幅低开，盘中出现剧烈震荡走势，一度下跌逾2%。然而午后创业板则率先发力，再度创出历史新高，势头不可阻挡，主板亦大幅反弹。

　　板块热点看，网络与信息安全博览会即将开幕，今日网络安全板块再度大幅上涨，美亚柏科、立思辰率先封死涨停板，北信源、国民技术均大幅上涨。国际油价创年内新高，油改进一步加速，茂化实华、龙宇燃油、上海石化均封死涨停板。在线教育板块今日则继续大涨，百视通、乐视网、拓维信息均牢牢封死涨停。上海自贸扩容有望挂牌，今日上海自贸概念股掀起涨停潮，百联股份、中航资本、东方航空、金丰投资均涨停。除此之外，海南、智能电视、医疗器械等板块亦有优异表现。

　　消息面，证监会23日再次核发25家企业IPO批文，其中上交所10家，深交所中小板3家，创业板12家。证监会同时表示，将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。此消息一出，大盘出现调整，但分析可知，今日明显是主力在借助利空洗盘，大盘后市有望持续走强。
　　技术面看，今日盘中大盘出现剧烈的震荡，大盘一度跌逾2%，但尾盘快速拉升。昨日盘中满天飞的提高印花税的消息加上随后的新股发行是此波调整的主要原因，但明显盘中大盘表现的异常强势，主力洗盘动作非常明显，今日则强势拉回，下周有望继续上涨。

　　总体来看，今日多头在盘中借助利空消息进行暴力洗盘，但可以发现，在上升趋势线的下沿企稳反弹，午后一度翻红。除了创业板的继续强势之外，油改等前期未被炒作的板块题材今日强势上涨。说明热点在不断的切换，这样亦能给大盘上涨带来足够的动能，下周有望持续走强。

勝向敗中求 黃國英 組合互動 2015年04月27日

最近兩周勝負主要關鍵，是在於肯決心死守中資電訊股與及相關的衍生工具，得以大勝一仗。當港股在長假之後第一日狂升，由於走勢過分急速，自己又對後市睇好，特別是中資電訊股，當時並未有把握機會獲利回吐，結果未幾大市在高位來回拉鋸，中國移動(941)卻在減費陰影下狂跌。眼看其他中資股段段快放，自己最重倉的部分卻獨憔悴，即使整體上依然有得贏，那種跑輸大隊的心情是相當難受。

未有被震走是有兩個理由，第一當然是信念。鍾情電訊股是因A股中這個經濟上十分重要的板塊佔比嚴重偏低，公募基金要來港，最主要目標未必是AH差價股，反而應該是這種稀缺板塊，加上以表面估值看，用國內人標準照計算是相當低。當時走勢雖事與願違，對自己推測還是有信心，何況中資股票壞消息跌完就升的例子不勝枚舉，不計其他，單是中移動之前兩三次業績走勢便已如是，見慣自然不怪。

第二個理由是肯不停把握機會食胡，回收籌碼墊底。傳統智慧是應該將組合去蕪存菁，保留贏家，止蝕輸家，但無人話一本通書可以睇到老，中國人的牛市，是一個板塊輪動的世界，不斷此起彼落，強弱互易，高追低沽多數無運行，這一點自己在幾個月A股市場的作戰經驗中有深刻體會，懂得適應環境，自然會變招。不過，類似中移動急回的走勢，其實是挑戰持貨者的神經，而今次吉人天相，化險為夷，並不代表下次結果亦會是一樣。

所以自己會設定一個容忍限度，一旦觸及，便會大幅減低手上持倉控制風險。可是這個容忍限度並非以焦點股份價格作為準則，例如今次案例中的中移動，絕對不是中移動跌至100元便斬倉，而是看整個組合加起來的淨值，減倉的對象，亦很大機會是其他股份。即是中移動不生性，反而是沽出其他表現沒有問題的股票，邏輯上看似不公平，但為了死守，就要有所取捨。

要降低被迫選擇性斬倉的痛苦，就要用先走為敬的打法。與其在回吐時做被動，倒不如在好景時作主動。一旦在高位部分減持鎖定利潤，便會令捱打時組合價值觸及容忍限度的機會率降低，以打麻雀作比喻，食完胡收錢有籌碼在櫃桶，才有博牌的本錢。當然容忍限度的水平，是要一路與時並進，這樣便可以防範犯下大錯，亦減低隨波逐流的機會。所以升市減持，不去嘗試賺到盡，是值得考慮的方法，要記住組合中股份絕對是存在互動。(基金持有中移動)

楊衞隆 量寬與市場流通性 2015年04月27日

市場流通性與資產市場價值有直接關係。銀根鬆的時候，市場流動性強，資產價值上升。銀行濫發信貸吹起資產泡沫，引發經濟大災難。其中最嚴重的情況是信貸緊縮令到市場流通性減弱，資產值暴跌。資產價值暴跌令到銀行賬簿上的資產貶值，引起更嚴重的信貸緊縮。央行實行量寬對抗信貸緊縮。最大的問題在於量寬出來的錢去了哪裡。央行不做市場信貸，只是將錢交給商業銀行，即是那些濫發信貸引發金融海嘯的銀行。實際的市場操作是由這些罪魁禍首的商業銀行進行，結果，錢都去了不應該去的地方。2008年金融海嘯的時候，聯儲局用國庫債券買下次按市場上所有沒有流通性的次按證券。這筆錢，很多去了CEO的口袋變成分紅。亦有一些錢變成股東分紅，也有一些錢變成遊說工作用的政治獻金。
中國的情況和美國非常不同，人行量寬出來的資金沒有變成分紅，卻變成鬼城。在美國，銀行將錢借出去，不是只看借錢的人是甚麼人，有甚麼身份地位，同時也會看看借錢的用途。如果借錢用在沒有希望賺錢的生意上，銀行會拒絕貸款。在中國，銀行只看借錢的人有甚麼來頭，不會借錢有甚麼目的和用途。結果，人行量寬出來的錢幾乎全部花在興建無人鬼城、山卡啦酒店、走不動高鐵、產能過剩的工廠。中國官場貪腐之風不是由量寬而起，但是絕對是量寬令到貪腐惡化。
解決經濟問題不是量寬減息就一了百了，做得不好的話，量寬反而是日後經濟危機的最大問題。現在的央行行長都有共通難題，甚麼經濟問題都有辦法解決，只是量寬的後遺症是死症，沒有解決方法。
除了戰爭時期之外，大規模量寬是1990年代日本開始，經歴25年，證明失敗。美國在2008年又搞一次，和日本的下場差不多，放水容易收水難。根據自由經濟原則，投資失敗就要破產，銀行濫發信貸就要倒閉，用貨幣政策支持經營不善的企業不破產，除了違反自由市場原則，更加造成貪腐。
美國的貨幣政策直接影響香港，通過港元與美元單一掛鈎的聯繫匯率，美元的通度流通性吹起香港資產泡沫。香港特區政府不阻止資產泡沫形成，反而大搞泡沫經濟，把資產價值推到天那麼高。
美國總有一天要回歸正道，利率正常化，終止過度流通性。這時候，香港的資產泡沫會應聲而破。到時，香港只能任由大鱷宰割，生吞活剝。
中國的流通性是貪腐根源，中共中央一定要整治。若果中國任由市場流通性增強，國破家亡是無可避免的事情。可惜，中共中央陷於蜀中無大將的慘況，在此危急關頭竟然讓人行量寬。這一招量寬鬥泡沫是以毒攻毒，執行起來十分危險，不是現在中共的管治班子可以做得到。後事如何，請看下回分解。
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楊衞隆 甚麼是市場流通性? 2015年04月27日

每次我和財子(財經專家)談到市場流通性，他們總是苦口苦臉，說三道四。根本上，沒有人明白市場流通性是甚麼。最簡單的解釋是，某一資產在不大幅度虧蝕的情況下能夠很快出售，變成現金，這就是良好流通性。更加深入地說，資產可以變成現金，現金可以變成另一資產，這樣的資產流通就是市場流通性。以古董和股票為例，如果沒有人出價，那就沒有流通性，卻不是沒有價值。流通性才是真正的市場價值，有些沒有價值的股份，例如資不抵債又長期虧蝕的上市公司，股價現在還急升之中。不久之前，我發現自己的收藏品之中，竟然有玳瑁和象牙等東西，我一直以為那是塑膠。只能拆下這些東西的K金部份，把玳瑁和象牙扔丟。這些東西不是沒有價值，只是因為法律禁止販賣，失去流通性。失去流通性就是失去價值，很矛盾，對嗎? 有流通性的時候，沒有價值的東西會變成有價值。沒有流通性的時候，有價值的東西會變成沒有價值。
鑽石黃金都有良好流通性。正常情況下，股票也有良好流通性。住宅物業就要看市場情況而定，有時，劈價劈到零都沒有人要。金融海嘯最猛烈的時候，美國很多物業是無法出售。即使現在，經濟情況不差的國家也有賣不出的房產，例如日本某些地區和美國底特律等城市。
物業的流通性取決於信貸，信貸緊的時候，物業失去部份甚至全部流通性，即是樓價大跌，甚至完全不值錢。信貸寬鬆的時候，物業有更強流通性，即是樓價上升。信貸主導樓市，原因在此。2008年金融海嘯是次按風暴引發信貸緊縮，差一點就推垮全球經濟。說來十分有趣，次按風暴本身是濫發信貸引起過度信貸。信貸泛濫的結局是信貸緊縮。
銀行將錢借出去，如果收不回來，銀行會出現周轉不靈，減少批出信貸，引發物業流通性下降，樓價大跌。聯儲局的QE就是要放鬆銀行的信貸，借錢給銀行借出去，增加物業市場的流通性，撐著樓價。
現在中國的情況和2008年美國的情況一樣，信貸過度膨脹一段長時間，銀行已經無法繼續濫發信貸，發展商無法從銀行拿到貸款，於是爛尾。中國各地出現一大堆已經動工但是半途而廢的鬼城。2007年，美國也有類似情況。
信貸緊縮令到市場流通性下降，股價和樓價受壓，不少炒家無法支持下去，於是破產違約。炒家違約被銀行收樓拍賣，用家的物業變成負資產。整個樓市突然崩潰，物業完全失去流通性。銀行受到破產潮衝擊，集體倒下，出現雷曼時刻。中國的情況是雷曼時刻之前。人行放水就是要阻止國產雷曼時刻的出現。
以現在香港和中國的樓市泡沫去看，只有兩個解決方案，日本式和美國式。日本以零息長期凍結貸款，讓供樓的人以極低供款供樓，不致於破產，代價是低息貨幣要長期升值。美國式就是讓樓價有秩序下跌，讓樓價日後復原。美國看到日本的教訓，知道長期零息的結局是美元匯價必須強勢。要壓低美元匯價就無法保住零息。美國不是想加息，只是想壓低美元匯價。說來有趣，加息當然令美元轉強，但是，從貨幣系統去看，美元匯價轉弱，利率就要上升。這是長期推論，不是即時的市場反應。
香港樓價太高，維持的時間太長，不能用美國的方法，即是不能讓樓價有秩序下跌。2013年的時候，香港政府還可以通過行政手段讓樓市軟著陸。錯過了軟著陸的機會，只能硬著陸。為了避免硬著陸，香港就要死撐樓價，代價是要像日本那樣犧牲經濟發展。
經濟正常的國家，無論怎樣濫發貨幣，貨幣匯價不會大跌，日本就是很好的例子。美國、日本和香港的情況是，匯價和利率掛鈎。想低利率就要有高匯率，想要低匯率就要有高利率。
香港的情況是利率匯率敏感，高匯率，香港的旅遊業崩潰; 高利率，香港的樓市崩潰。港元和美元掛鈎，不是高匯率就是高利率的兩難局面。現在港元是低利率，於是出現高匯率，旅遊業玩完。長此下去，香港經濟也玩完。
美國加息，港元匯價短期上升，但是，長期看跌，利好旅遊業。可是，香港加息，樓市崩潰。無論如何，香港樓市的流通性會受壓，本來急凍的二手樓市會出現系統性崩潰，銀行不做樓按。
過去一段時間，我看到香港業主劈價就很開心，因為升得越高，跌得越低，香港經濟受創越深。樓價早些下跌是萬民之福。可惜。香港特區政府全無遠見，不懂得維持香港經濟平穩發展，只知高樓價可以讓貪官、地霸和炒家發財，將香港經濟推落懸崖。
二手樓市急凍是二手樓的流通性出了問題。二手樓沒有因為流通性差而跌價只是炒家用手頭上的資金短暫維持現狀，不能長久。
市場流通性是樓市前景的最佳評估方法，花點時間去想想吧。

楊衞隆 香港為何持有那麼多美債? 2015年04月26日

美國快要加息，美債價格快要回落，持有美債就是等著資產貶值。可是，香港政府全無遠見，只知維持聯繫匯率，不顧一切。
香港持有美國國庫債券總值是全球第8大，GDP卻是排名38。2013年，香港GDP 是2,740億美元。今年2月，香港持有的美債竟然高達1,754億美元，超過香港GDP 一半。
2013年日本GDP是49,000億美元，持有美債12,240億美元，等同GDP的1/4。日本持有的美債規模已經令人擔心，香港的美債規模簡直是令人嚇破膽。當美國加息，美債價格回落，香港的經濟損失可以說是經濟大災難。去年年底，香港持有的美債約1600億美元，半年時間增加了150億美元。
億美元 Feb Jan Dec Nov Oct Sep Aug Jul
Country 2015 2015 2014 2014 2014 2014 2014 2014
Hong Kong 1754 1720 1726 1656 1610 1590 1605 1587
有興趣知道香港有多少美債，請到以下網址去看，數據截至2015年2月。
http://www.treasury.gov/ticdata/Publish/mfh.txt

楊衞隆 中國地方債爆煲 2015年04月26日

真是不知希臘債先爆，還是中國地方債先爆，不過，哪一個先爆並不重要，總之有債爆煲就必然大鑊。
我不明白為何香港股民會相信香港股市脫美入中，港元和美元匯價單一掛鈎，如何能夠脫美? 不能脫美，又如何入中?
希臘債和中國地方債兩邊夾擊，本來已經夠慘。鐵煤石油等原材料價格大跌，顯示全球經濟活動放緩。機票酒店價格暴跌顯示香港旅遊業和零售業出現危機。現在的香港經濟可以說是腹背受敵，四面楚歌，十面埋伏，港股還要升，香港樓價還要升............真是國之將亡的景象。

楊衞隆 為何貧富懸殊加劇 2015年04月24日

貧者越貧，富者越富本來是由來已久的社會現象，2008年金融海嘯之後，情況惡化。其中一個原因是企業急功近利，急於填補金融海嘯引發的盈利倒退。急功近利的原因是企業高層的主要收入來源是分紅。大部份企業高層得到公司的股份和權證，公司股價上升會有巨額利益。
美國的情況和香港反過來，香港是企業在股市集資，像乾海綿那樣不停地吸水。2014年香港有109家公司進行IPO，合計融資2,260億港元，較去年增長34%，僅次於紐交所位居全球第二。以香港的GDP21,400億港元計算，IPO的金額超過GDP一成，差不多是財政預算的一半。
香港那邊的上市公司圈錢圈到出晒位的時候，美國那邊就頻頻有上市公司回購股份。2014年，單是標普500上市公司就回購股份5,530億美元，另外派息3,500億美元，等同全部標普500上市公司的盈利。
香港和美國走上不同的極端，因為香港要將錢奉獻給北大人，解決中國企業債危機。中國各地出現大量鬼域死城，企業貪腐缺財，中國經濟至今仍然站得穩，因為香港為北大人提供大量資金。超人李的加拿大油沙投資陷入全盤崩潰的危機，超人李就將這盤蝕本生意送到香港股市，香港股民竟然笑納。港股要不停上升，才能吸引傻厘入市買新股。現在是最有利IPO的投資環境。
美國那邊不缺錢，反而錢太多，所以，上市公司將盈利派給股東。不要以為只有派息是將盈利派給股東，回購股份可以推高股價，讓股東得益。
香港和美國的市場情況令到企業無心發展業務，只求今年賺到快錢。教育、培訓、員工福利、員工加薪、資本投資，研究開發等等，全部被企業忽略。
羊毛出在羊身上，企業盈利是從社會上的人賺回來的錢，不將這些錢重新投資，只是將賺來的錢送到股東口袋，會令到貧者越貧，富者越富。當然，貧富懸殊有很多原因，例如政府的政策、通脹和物價等等。
香港新股泛濫的最大隱憂是股價暴跌時，香港人會財富盡失，由貧者越貧，富者越富的環境變成貧者越貧，富者變貧。

投資就是生活 周顯 培養一個嗜好 2015年04月24日

天看到了一則報道，說李洛衡在大學畢業後，走進了國際投資銀行當證券分析員。

話說在二○○四年，當年仍然是中學生的李洛衡和「星之子」陳易希一同參加全球最大規模的中學生科學競賽「英特爾國際科學與工程大獎賽」（Intel ISEF），他憑着與同學花了一年時間製作「大菜糕環保電芯」，陳易希則憑着「智能保安機械人」，齊齊得到了入圍獎。

這樣的一個少年科學家，人們當也期待他將來畢業後，會投身科研工作，成為一個成功的科學家，或發明家。但誰知，他竟然和其他的少年菁英一樣，大學時選讀了商科，畢業後投身了投資銀行，理由是「要諗畢業後的出路，原來工種實在不多，出路比較窄，尤其在香港。」至於投身科學，「除非無乜生活或家庭壓力，否則很難做到。」

他的這個抉擇在他的人生中，也許是成功的決定，這在我的作品《理財密碼》中，屬於「快樂極大化」的行為，但是，這在很多市民大眾的心目中，無疑是有了落差，畢竟，香港的青年發明家已經不多了，難得出現了一個，居然棄科學而投身投資銀行，不免令人大為失望。


青年發明家李洛衡（左二）畢業後做了證券分析員，不能說是社會的損失，只是大家將興趣與職業混淆了。

這裏先不管當發明家和當科學家是兩回事，內地的農民乘着農閒時，也往往可以想到一些有趣的點子，想到大量有趣的發明，這些大家在新聞報道和網上奇聞，均不時可以看到。在日本，也有不少稱為「珍道具」的發明，有些令人發笑，有的則頗為實用。但是研究科學，則顯然是不同的層次。所以當年陳易希的會考成績不佳，卻照樣能夠創造出有水平的發明，便是這個道理。

我想，不管李洛衡的決定是否正確，但是一個原則性的問題，卻始終是值得發問的：一個在科學上有天份的年輕人，如果不投身科學，投身投資銀行，對社會是否有損失呢？

當然，有的人是認為有的。但有的開明的人，則可能會認為在投資銀行打工，也是另一種在社會服務的方式，照樣是切合人類的需要，和科學家並沒有高下之分。再說，世事說不定，萬一他當投資銀行，有了很大的成就，對世界、對香港的貢獻更大呢？自由派的人認為，年輕人喜歡幹甚麼工作，是他自己的決定，旁人也無從置喙。

至於我的看法，則是不要把興趣和職業混淆了。大哲學家維根斯坦的職業是園丁，哲學卻是他的事業。愛因斯坦在專利局當個小職員，卻在這段時間寫出了「相對論」。換言之，一個人的事業可以同時是其職業，也可以不是，一個人的興趣和職業，也不一定必須脗合，這正如一個女人的最愛男人，不一定是他的結婚對象。

我並不認為，當一個投資銀行家，和當一個發明家，這兩者是互相矛盾的，這正如一個農民也可以當發明家，醬爆也從來未有放棄成為一個歌星的夢想，我作為一個炒股人，當年也沒有放棄過寫作，一直把寫作視為終生事業。

這就是在我《理財密碼》所說的：「培養一個嗜好」。

品中資 羅國森 華創（００２９１）不斷的「華麗轉身」？！ 2015年04月24日

　　《品中資》有一隻藍籌股，完全沒有參與復活節假期後的大升市，因為它自從４月２日之後
便一直停牌（停牌前報１５﹒２元），但本周二（２１日）復牌之後，股價大升五成六，收報
２３﹒７元。
　　心水清的讀者應該知道，我所指的是哪一隻藍籌股了。對的，它就是華潤創業
（００２９１）下稱華創。再者，這段期間恆生指數只上升了一成；國企指數和俗稱紅籌指數的
中資企業指數也不過升了大約一成半呢！你們或許認為，大市只升一成多，但華創升了五成六，
完全跑贏大市呢！那還不算好嗎？
　　不過，華創停牌的原因是將所有非啤酒業務轉讓予母公司華潤集團，然後再自願收購發行股
本的一成，然後註銷。前者會因此而派發１１﹒５元特別股息，而後者的作價是１２﹒７元，兩
者加起來的價值為２４﹒２元，但華創昨日的收市價仍不過是２３﹒７元，比理論價還要低一點
點。從我的角度看，華創在這次「復活」市中，根本沒有升過。
　　華創這次並不罕見地（過去已有幾次將業務售回予母公司）將非啤酒業務售回予母公司，主
要因為市場環境改變了，令到兩年前併購回來的英國Ｔｅｓｃｏ中國業務，需要一段長時間整頓
才可以轉虧為盈，為免投資者失去耐性，故決定「由母公司承擔風險」，體現「集團對華創的無
限支持」。
　　華創公布這項重組業務建議前，提起該公司，大家可能馬上聯想到，她是一家以零售為主的
大型中資企業。但原來，大概１０年前，大家提起華創，仍然無法說出她的主業。
　
＊華創定位舉棋不定＊
　
　　至於９７前的華創，主業是甚麼？我想大家更加摸不著頭腦；或者，有人會想到地產，因為
青衣灝景灣的樓盤又確實是華創的代表作；所以，把她當成地產股也無可厚非！不過，所謂代表
作，又似乎僅此而已。
　　９７年後的一段時間，華創仍然不斷摸索，業務舉棋不定，例如在２０００年前後，曾經積
極發展物流業，但好景不常，僅經營了一段短時間便放棄，後來又涉足紡織業，認為大有可為。
　　到了２００３年，華創再高調轉型，宣布進軍零售業，並以「零售帶動分銷」的理念，配合
集團原有的批發本業，才稍為得到市場的認同。不過，以零售為核心業務的華創，起步初期曾經
因為發展過速而遭遇虧損，被逼要結束部分分店，甚至要「重新起步」，付出了不少代價！
　　此外，華創當時仍有多項業務與零售無關，例如石油及化學經銷業務，以及碼頭和紡織業務
等。直到２００７年，華創才成功出售石油及化學經銷業務，其後又與母公司交換資產，再出售
了碼頭和紡織業務（後來再出售旗下的品牌時裝等業務）。
　
＊只剩五分一規模＊
　
　　經過多次的「華麗轉身」之後，華創的業務才真正集中於消費和零售，主要分四大範籌。第
一是零售，主要包括超級市場，例如華潤萬家、蘇果，又或者其他多業式的零售連鎖店，包括華
潤堂、中藝、Ｐａｃｉｆｉｃ　Ｃｏｆｆｅｅ及Ｖｉｖｏｐｌｕｓ等。第二是啤酒，主要品牌是
雪花啤酒；第三是飲品，主要品牌是怡寶純淨水；第四是食品，主要品牌是五豐行旗下的中港食
品業務。
　　華創的母公司以貿易批發起家，作為上市旗艦的華潤創業，向下游的零售業務進軍，似乎是
一種緣份，但也是配合國家的發展方向，也只有這個空間，才是華創的最大賣點。
　　不過，經過這次「轉身」之後，作為一家大型央企，華創只集中經營啤酒業務，整間公司的
規模大約會少了五分四，因為過去啤酒業務只佔華創兩成的營業額；在我個人來說，實在是很唏
噓的事，因為自從華創確定了零售和消費這個定位之後，我都一直很欣賞她的發展方向，也曾經
積極推介這隻股票。
　　但自從兩年前收購Ｔｅｓｃｏ的中國零售業務之後，華創的經營又再失了方寸，現在決定再
由母公司拯救，即是把風險高的零售業務轉讓予母公司，暫時承擔了整頓零售業務的風險。而且
，對股東來說，這次除了有１１﹒５元的特別股息之外，還可以有機會多收１２﹒７元，可以算
是有體面地離場。有分析員形容，這是有情有義的安排了。只得啤酒業務的華創，投資價值如何
呢？小股東還有甚麼期盼呢？下次再續。